华兴源创(688001):产品国内仅有，高端设备供应全球，营收增长超一倍

郑屹兴

华兴源创(688001):产品国内仅有，高端设备供应全球，营收增长超一倍

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：郑屹兴 浏览：7655 回复：0

公司简介：

华兴源创是国内仅有的定制化BMS芯片检测设备解决方案提供商。主要从事平板显示，集成电路以及汽车电子的检测设备研发生产及销售。主要为苹果，华为，三星，LG，夏普，京东方，JDI等公司提供服务。

产品简介：
FPD检测设备：主要用于在LCD和OLED平板显示器件的生产过程中进行质量，触控，光学，信号等各种关键功能的验证筛选和补偿修复，特别是其自动化设备具有精度高，速度快，无接触等特点，不仅能够有效克服人工误差，还能大大减少劳动力成本。目前，华兴源创已经成为全球高端智能手机显示屏和触控检测装备的主要供应商，也是全球柔性OLED手机触控和显示功能的检测设备供应商。
IC检测：公司SoC和 CIS测试机已取得国内领先的IC设计公司和封测厂的小批量订单。SoC和CIS测试机属于数模混合测试机，在芯片领域技术含量位于中等水平，目前数模混合仍由爱德万和泰瑞达两大全球半导体测试设备龙头垄断，国产替代空间大。
汽车电子检测：公司已形成多个标准化汽车电子测试设备系列，涵盖新能源汽车的核心器件如IGBT,BMS,MCU,VCU等，其中BMS芯片形成较大订单规模，截止到2020年上半年，订单总额超3亿元。
基本面分析：
2020年前三季度营收11.92亿元，+19.9%，归母净利2.27亿元，+23.73%，毛利率48.1%，净利率19.05%。其中，第三季度营收5.84亿元，+97.45%，归母净利1.12亿元，+129.87%，第三季度业绩超预期原因有三：一是公司欧立通收购结束并完成并表，为公司贡献1.8亿元收入，剔除并表影响，第三季度公司营收3.99亿元，同比上涨36.2%；二是公司长期稳定客户苹果，LG，三星，夏普业绩稳步上涨，特别是苹果新产品和新设备的密集发售为华兴源创增加了巨大订单量；三是公司本年度在平板显示，半导体检测设备上的技术水平和产量都有了明显的提高。
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产业布局:
2020年6月18日，公司以10.4亿元交易对价收购欧立通100%股权，欧立通致力于提供可穿戴产品的自动化智能组装、检测设备，是国内苹果智能手表检测领域的主供商，2017-2019 年，欧立通超94%的收入来自苹果公司及其代工厂广达、仁宝、立讯等。前三季度欧立通无线耳机等订单超预期，目前在手订单充足，随着苹果新款i Watch、Air pods 发布临近，订单有望进一步释放，华兴源创在公告中预计欧立通2020年已通过样机验证的项目能够取得约2.5亿-3亿元订单，并承诺2019年-2022年累计承诺净利润不低于4.19亿元，在2020H1其业绩对赌期已累计实现归母净利润1.47亿元。
公司在美国，越南，韩国，新加坡设有公司，美国公司主要业务为售后维护和集成电路检测设备的研发；越南公司主要是售后和维护以及新客户的拓展。韩国和新加坡公司主攻半导体设备的研发。
公司优势：
公司OLED检测设备已成功实现进口替代，是越南三星和京东方OLED产线的唯一国产化设备供应商，公司OLED检测设备的稳定性，漏检率等指标在国内稳居第一。
同行对比：
华峰测控：公司是国内模拟测试龙头，市占率40%以上。2020年前三季度实现收入2.93亿元，+45.47%，归母净利1.37亿元+68.05%，并开始布局SoC类继承电路和大功率器件自动化测试系统。目前公司SoC测试基于STS 8300平台完成，已经完成了内部验证和客户验证阶段，今年进入正式市场销售阶段，已经实现订单和装机。SoC测试机将在2021年开始快速放量，该项目最终有望为公司带来超过5亿元的营收增厚。此外，公司GaN功率测试机已成功量产。
公司的IC设计领域已切入长电科技，华天科技，华润微，圣邦等国内半导体龙头厂商供应链。
长川科技：公司是IC测试设备龙头企业，主要向IC封装测试企业，芯片设计企业，晶圆制造企业提供测试设备。主要产品是测试机，分选机及自动化生产线。成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台，兼容8/12寸晶圆测试，可广泛应用于SoC、Logic，Memory Discrete等晶圆测试需求领域，目前已顺利在客户端进行Demo，全新第二代Prober也在紧张研发中，已取得阶段性进展。同时，公司公告拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过6亿元用于“探针台研发 及产业化项目”和补充流动资金，加快探针台业务发展。
2019年收购STI，是德州仪器（TI）剥离出来的光学检测和流程自动化事业部合并而成，是一家为wafer，芯片提供光学检测，分选，编带等功能的IC封装检测设备商，主要商品包括砖塔式测编一体机，平移式测编一体机，膜框架测编一体机以及晶圆光学检测机，目前主攻先进封装所需的机台，争抢高毛利，高技术壁垒的高端市场份额。截止到2019年12月31日，STI拥有178项专利技术，以2D，3D AOI技术为核心竞争力，融合光学系统设计，自动化机械设计和图像识别软件算法等多项关键技术，确保其产品在外观检测结果的精确性和检测速度上均保持竞争优势，主要服务全球一流的OSAT厂商及具备封测能力的IDM厂商，2次获得全球50家优秀设备供应商称号。但是2020年受疫情影响产销量都明显下降。
消息面：
2020年1月1日-10月9日，华兴源创累计获政府补助款2308.37万元。
9月2日发布公告，拟向147名激励对象授予400万股限制性股票，占总股本的0.93%，且首次授予320万股，预留80万股，授予价格为20.26元/股（目前价格42.16元/股）。激励方案中，首次授予的限制性股票业绩考核以 2019年净利润或营业收入为基数，2020-2022年净利润或营业收入增速不低于 30%、40%、50%，CAGR为14.5%。以公司2019年营业收入12.58亿元、净利润1.76亿元估算，首次激励部分解禁的业绩考核要求2020/2021/2022年营业收入分别不低于16.35/17.61/18.87亿元，或净利润分别不低于2.29/2.46/2.64亿元。
8月3日，华兴源创公告称为了降低汇率波动对公司经营业绩的影响，使公司专注于生产销售，公司计划与银行开展远期结售汇业务。公司经营层将于2020年8月-2021年8月开展美元远期结售汇业务，金额不超3000万美元
2020年6月19日，华兴源创入选科创50成分股名单。
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