2004年10月8日(周五 )上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

高兴得很

上海证券交易所今日发布公告：根据《上海证券交易所章程》的规定，2004年2月13日至2004年9月22日，经上证所理事会批准，接纳江海证券经纪有限责任公司、长江巴黎百富勤证券有限责任公司、航空证券有限责任公司、太平洋证券有限责任公司等为本所会员，同时注销哈尔滨国际信托投资公司、哈尔滨财政证券公司等本所会员资格。

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据香港文摘，十。一后管理层将推出印花税具体方案，估计下调幅度不会太大，届时也将对中小板发行有所调整，“全流通”将是主要问题。还说管理层对股市伤透了脑筋，要大换血！

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一份最新发表的报告显示，中国制造业9月份强劲扩张，但商品价格上涨正在压缩企业利润空间。

    9月份中国采购经理人指数(PMI)从8月份经季节因素调整后的53.5升至54.1，为连续第三个月的扩张。该指数高于50意味著制造业处于扩张状态，而低于50则表明制造业出现萎缩。与前几个月不同的是，9月份的增长受中国国内消费和外国需求的共同带动，而之前主要由激增的出口需求来拉动增长。在中国政府正为其过热的经济降温之际，本次结果显露出经济“软著陆”的迹象令人鼓舞。

    编制该报告的里昂证券亚太区市场的首席经济学家Jim Walker博士指出，当月增长相当强劲，内需的表现十分令人鼓舞。来自中国消费者的新订单目前处于4月份调查首次推出以来的最高水平。

    不过，制造业可能无法持续扩张的风险仍是经济学家们关注的重点。

    中国为控制经济过热而采取的措施可能抑制经济增长，进而影响国内需求。

    此外，钢材和石油等原材料商品价格上涨在继续困扰著制造商，其中许多公司无法或不愿将上涨的成本转嫁给善变的消费者。

    汇丰证券驻香港的经济学家屈宏斌表示，产能过剩使生产商不敢转嫁价格，因为一旦身处价格竞争中的公司打算转嫁高成本，它就会失掉市场占有率。

    中国采购经理人指数调查还指出，公路和铁路运力不足也是制约增长的因素。

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宝钢股份的总经理艾宝俊是个老实人。老实的艾宝俊在宝钢股东大会之前声称，宝钢在2007年之前不会再融资，艾宝俊的本意是让投资者放心，但是无意之中却说出了真话，宝钢还要再融资，不过时间拖后而已，不在2007年，而在2008年。

    所以说，艾宝俊还真是个老实人。

    2007年之前，宝钢就是想再融资，恐怕时间上也来不及。尽管股东大会是通过了280亿的融资决定，但是最终能否得到批准还需要上发审会，就算是发审会积极配合一致通过，一切发行的程序走完恐怕也要到2004年的年底，换句话说，宝钢再融资最快也要到2005年才能执行，如果一帆风顺，2006年280亿的资金可望全部花完，中间再由承销商完成例行检查，这些都需要时间。

    艾宝俊本来可以不作这种无谓的承诺，但是艾宝俊知道投资者的心愿，知道再融资不得人心，知道基金经理喜欢自欺欺人。

    艾宝俊有问题吗？

    艾宝俊没问题。如果水皮坐在艾宝俊的位置上，水皮也会作这种表态。毕竟，这种表态和280亿的真金白银相比，没有什么人能抵挡得住，更何况，除了道德风险外，没有任何的成本。

    圈钱谁不会呢？不圈白不圈，圈了不白圈，白圈谁不圈？

    艾宝俊是人，宝钢的董事长谢宝华也是人，作为一个老板，艾宝俊和谢宝华的人格决不会因为他们是国企的老总，是国家的省部级干部就比一个个体户高多少，当然也不会低多少。

    站在旁观者的角度看，宝钢现象决不是因为艾宝俊而产生的，就像当年招商银行的再融资冲突并不是因为马蔚华而产生的一样，宝钢现象的根源还在于制度安排。

    什么样的制度安排？

    证监会的社会角色安排。水皮在“证监会代表谁的利益？”杂谈中说，证监会不是国资委，不应该代表融资者的利益，而是应该代表投资者的利益。网友的反应之强烈超出水皮的意料，有人认为指望证监会代表投资者的利益是一种妄想，也有人认为证监会谁的利益也不应该代表，更多的人认为，在现实中证监会实际代表的是融资者的利益。

    为什么说证监会代表了融资者的利益呢？

    说法之一是证监会长期以来在相当一部分人的认识中就是上市公司的主管部门，不仅投资者这么看，证监会内部也有人这么看，在国资委成立之前实际上也就是这么回事。

    说法之二是证监会掌握着上市公司的生杀予夺，上市是证监会批的，融资是证监会批的，退市也要通过证监会的这道坎。不管是额度制也好，审核制也好，还是眼下的保荐制也好，上市公司作为一个企业，作为一个融资者的主体所具有的价格制定权，发行时机权全部由证监会一手掌控作主，证监会不代表上市公司的利益，代表谁的利益？

    说法之三是证监会事实上掌握着投资者对于上市公司的仲裁权，如果没有证监会对上市公司的行政处罚，那么投资者根本就不能对上市公司提出民事索赔。江苏琼花明明涉嫌欺诈上市，明明深交所都已经给予了谴责，但是由于证监会没有作出行政议决，投资者连投诉都没门，就凭这一点，恐怕连尚福林都不好意思宣称自己就能代表广大的投资者利益。

    其实用不着什么说法一，说法二，说法三，宝钢再融资如果能顺利实施的话，首功不在中金公司，也不在作“托”的基金公司，更不在来回穿梭的艾宝俊，而在于证监会基金部。正是基金部对于基金公司参加融资和再融资的资格认定的指鹿为马才彻底打销了中金公司的顾虑，为宝钢股份的承销打下了基础，否则中金公司完全有可能“吃不了兜着走”，成为南方证券第二，宝钢股份也没有人会承销，敢承销。证监会至少在宝钢再融资上代表的就是中金公司的利益，基金公司的利益，根本上是宝钢的利益。

    股市不是赛场。在赛场上，裁判是中间人，不代表任何人的利益，维护的是公道，对于参赛选手而言一视同仁。但是在股市这一套行不通，因为股市上的对手双方力量严重不对称，投资者在明处，融资方在暗处，投资方的信息是不完整的，融资方的信息是不透明的，投资者在外部，融资方在内部，投资方是弱者，融资方是强者。如果放任弱肉强食，那么这个市场很快就会萎缩，很快就会灭亡，证监会在这个市场扮演的不是一个裁判的角色，而是一个平衡的角色，生态平衡的角色。

    这的确是一个很奇怪的现象，再强悍的个体一旦在交易中被定义为消费者而不是经营者的话，那么很快就会由强势向弱势人群转移。这种现象最明显的发生在房地产开发中，你可以发现很多入住所谓高尚小区的精英人物在购房后会陷入和普通消费者一样的困境，尽管他们在各自的领域都是强人，或者自己就是商界的大鳄，政界的新秀和艺坛的大腕，但是他们面对出尔反尔、违法乱纪侵占他们利益的开发商同样束手无策，同样只能选择投诉或者贴大字报的形式把横幅挂在自己的窗口。官商勾结的腐败是一个因素，地产开发的混乱和无序是另一个因素，公对私是不是一个致命的因素呢？再多的消费者也是散户，再小的开发商也是机构，以散户对机构，又怎么取得平衡呢？

    证监会一直把超常规培育机构投资者作为自己的使命，在宝钢现象上我们看到了机构的丑恶嘴脸。机构就是机构，机构的后面是券商，券商的身后是上市公司，而证监会不仅把培育机构作为自己的使命，而且还高喊超常规的口号，结果大家都看到了，当机构的资金达到3000亿以上，当机构的资金占到流通市值接近1／3的时候，中国股市不仅没有像管理层期盼的那样规范和稳定，反而震荡得越来越厉害，最后不但股指创新低，而且连新股都发不出去，套牢的不但是7000万散户，还有温家宝温总理的“国九条”。有位愤怒的网民问水皮，基金是委托理财，有什么资格代表持有人投票，基金投票需要不需要授权委托，凭什么他们自作主张投宝钢的赞成票。水皮不知道怎么回答，但是从网友的诘问中，水皮明确了一点，基金的钱不是自己的钱，机构也不是自己的钱，这才是散户和机构的本质区别。这个市场真正的投资者只有散户，小散户，中散户，大散户，特大级散户。

    事实告诉我们，机构越多，这个市场的活跃度就越低，呆傻就越严重，当这个市场为机构充斥的时候，离死就不远了。

    融资者是贪得无厌的，能够在2008年扼制住宝钢的贪婪的只有证监会，要想有那么一天，证监会就必须转变立场，代表散户的利益。

    2008年是北京办奥运会的日子，可不能由着宝钢来找不痛快，搅局。

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第一百货(600631)、华联商厦(600632)、华联超市(600825)、友谊股份(600827)、物贸中心(600822)5家上市公司今日同时发布公告称,证监会已豁免百联集团要约收购第一百货等5家上市公司股票义务。至此,本次收购已无悬念,待相关股权变更手续完成后,百联集团就可正式将"五朵金花"揽入怀中。

    百联强力整合

    8月11日,前述5家公司同时发布实际控制人变更公告,称经国务院批准,百联集团将通过股权行政划拨方式,收购第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心5家上市公司相关股权,并成为这5家公司的实际控制人。

    根据国资委批复,百联集团将通过股权划转方式受让以下股权:即受让原上海一百(集团)有限公司持有的第一百货国家股及原上海友谊(集团)有限公司、原上海(一百)集团有限公司、原华联(集团)有限公司持有的第一百货社会法人股；受让原华联(集团)有限公司持有的华联商厦国家股及原上海一百(集团)有限公司、原上海友谊(集团)有限公司持有的华联商厦社会法人股；受让原华联(集团)有限公司持有的华联超市国家股及社会法人股；受让原上海友谊(集团)有限公司持有的友谊股份国家股；受让原上海物资(集团)总公司持有的物贸中心国家股。由此,百联集团将实现对5家上市公司的实际控制。

    实施资产划转后,以2002年12月31日数据为准,百联集团拥有总资产284亿元,净资产84亿元。拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司；拥有多家知名企业和遍布全国23个省市的近5000家营业网点,涵盖了包括百货、标准超市、大卖场、便利店、购物中心、专业卖场和物流在内的多种业态,是一个特大型流通产业集团。

    市场静待"百联模式"

    百联集团收编"五朵金花"尘埃落定,而市场瞩目的第一百货与华联商厦的吸收合并案还在进展当中。2004年4月8日,第一百货和华联商厦发布董事会决议及吸收合并预案,该合并拟以第一百货为合并方,华联商厦为被合并方,合并完成后华联商厦的资产、负债和权益并入第一百货,华联商厦的法人资格被注销。合并后存续公司将更名为上海百联集团股份有限公司(暂定名)。同时,在董事会决议公告日(4月8日)至中国证监会核准此次合并换股完成日期间,第一百货和华联商厦挂牌交易的股票进行停牌处理。截至今日,两公司股票停牌已满半年。

    根据《合并协议》,要完成此次合并必须经第一百货与华联商厦股东大会通过、上海市人民政府批准、国务院国有资产监督管理委员会批准华联商厦国家股换股处置事宜,并最终获得中国证监会核准。

    2004年4月28日,两公司股东进行了现金选择权申报；5月10日,第一百货及华联商厦股东大会会议以特别决议批准本次以吸收合并的方式进行的合并；5月11日,两公司同时发布债权人公告,公司债权人均可于当日起向公司申报债权,并可据有效债权文件及凭证向公司要求清偿债务或者要求公司提供担保；5月28日,上海市人民政府同意第一百货吸收合并华联商厦；8月8日,国资委同意第一百货吸收合并华联商厦中华联商厦国家股的换股处置。该吸收合并只待中国证监会核准。

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中国金融系统的官员在近两个月中频频更换，但这似乎并不意味着改革突然加速

    “这可能是1993年朱镕基副总理亲兼两年央行行长之后，中国金融界动作最大的一轮人事调整。”9月27日，央行研究局一位原官员对中国《新闻周刊》说。此言非虚，入秋以来，关于中国金融人事大调整的消息不绝于耳。

    继7月中国银行、中国建设银行分别引入新行长，8月央行任命3位行长助理，并引发核心司局换将之后，9月金融界又传出人事大调整的风声：中国银监会主席和中国证监会主席职位将出现“重大变动”。

    这些接踵而来的人事调整是在银行业改革进入深水期，证券市场陷入进退维谷、宏观调控初见成效的微妙时刻进行的，因而被认为是新一轮金融改革的“前奏”。

    但是，“这些是典型的‘中国式’换人，对于金融界而言，只见岗位易主却鲜有新面孔。”一位国家政策性银行的官员对本刊说。

    央行换了“一圈人”

    “请中央汇金公司总经理谢平致辞”。9月21日上午10时，中国建设银行股份有限公司(以下简称建设银行)成立大会上，该行新任行长常振明发出邀请。

    这令许多在场人士感到意外。就在此前，谢还是央行金融稳定局局长，中央汇金公司总经理则由国家外汇管理局副局长胡晓炼兼任。8月26日，胡还以此身份现身中国银行股份有限公司(以下简称中国银行)成立大会。

    相隔不足一月，作为在央行就职10年以上的“老司局长”，谢平即从“局长”变为“总经理”，升迁一格为副部级。

    此前，谢曾被认为是央行副行长的有力人选，但现在看来他已与此失之交臂。但谢此次调任中央汇金公司总经理也算“实至名归”。

    事实上，中央商业银行改革领导小组办公室一直放在金融稳定局，“中央汇金公司的机构设计和日常运行，从一开始就是金融稳定局来执行和操作的，实际权力也在金融稳定局，具体负责人就是谢平。”一位接近谢平的人士对本刊说。

    在谢调任汇金公司之前，央行人事已经大为调整：胡晓炼、原央行货币政策司司长易纲、原央行办公厅主任刘士余于8月同时升任央行行长助理。

    随之，央行办公厅、货币政策司、金融稳定局、金融市场司、研究局五个部门负责人纷纷易位。

    据本刊了解，央行原金融市场司司长张晓慧接替了易纲的位置，随后，央行原研究局局长穆怀鹏调任金融市场司司长，人民银行研究生部主任唐旭接任研究局局长一职，而办公厅主任之职则由原副主任李超担任。

    这些继任者实际上大都是央行“老人”，张晓慧曾先后担任过央行货币政策司副司长、办公厅副主任等职，并在去年金融市场司组建时出任司长；而穆怀鹏则曾与易纲一同担任货币政策司副司长，去年接任谢平成为研究局局长。

    “老人”接替的优势在于，他们有着丰富的经验，且容易得到信任。但是，“央行这轮连续的人事调整有着填空补缺的味道，换来换去都是老面孔，主要还是重新分工。”上述国家政策性银行官员对本刊说。

    事实上，这次央行换人正是“常规做法”，按照央行惯例，央行司、局长人事调整主要在总行内部进行，去年，中国银监会从央行分离后，央行新任的司局长中，只有内审司司长和反洗钱局局长由央行驻地方官员接任，其他均从总行内部选出，外界人士更是难以受命。

    有意味的是，谢平成为“总经理”后，继任者仍迟迟没有到位。由于金融稳定局在央行的重要性，空缺势必不可久存，这也足见这轮调整并非事先安排周详。

    证监会又成“火山口”

    在央行连串人事动作的同时，9月初，作为金融监管机构的中国证监会和中国银监会的头把交椅也被业内传出“替换”的消息。

    据国内数家媒体转引香港《成报》消息称，证监会主席尚福林将可能出任银监会主席，而银监会主席刘明康则可能出任福建省省委书记，接替尚福林的将是重庆市常务副市长黄奇帆。随后，黄奇帆在9月中旬表示并未听说此事。

    “根据此轮金融人事改革的特点——当事人事先并不知情，都是意料之外、情理之中，此事也许并非空穴来风。”一位国有金融集团董事对本刊说。他认为，这完全有可能成为事实。

    尚福林2002年年底以“低调和中庸”的姿态进入证监会，有媒体评价他“是一个脚踏实地的务实派，处在极端浮躁中的中国证券市场需要这样的掌舵人来平抑大家的情绪”。

    但他上任以来，中国证券市场“屋漏偏逢连阴雨”，接连碰到SARS等事件。至今年股市又阴跌连连。

    原本指望证监会大施雨露的证券中介机构及机构投资者，在9月初听到“证监会不再救市托市”的消息，失望之情尤甚。

    而按照尚福林一些前任的说法，证监会的位子像是“火山口”。因此主席一职平均任期为2年半，尚目前已经上任1年零9个月。

    而与尚福林风格不同，黄奇帆显得积极乐观。这位53岁的重庆市常务副市长曾对股市低迷表态，“想象一下，中国股市还有十倍的发展余地，中国股市的未来一定是美好的。

    未来世界上还有哪个地方的股市市值会翻一番、翻两番，规模成倍地扩张，那就是中国。”

    表面上看，黄的职务似乎很难让人联想到证监会主席一职，但实际上他履历不凡。

    黄在1995年任上海市委副秘书长和市政府副秘书长，还曾任上海市经贸委主任，以及市体改办的副主任。黄奇帆在担任市体改办副主任期间，一手操作了1998年上海本地股重组工作，创造性地推出了所谓“净壳”的概念，并被全国称为“上海模式”，为重振上海本地股作出了巨大贡献。

    “如果说黄有不足的话，就是他没有中央任职的经验，但他具备了上海的履历，这也足够了。”上述国有金融集团董事说。

    同样，尚福林到银监会任职也是“预料之外，情理之中”，尚原本就曾任央行副行长，如此一来算是“重操旧业”。

    “中国式”选择

    至此，已经可以看到本轮金融人事调整的步伐：国有商业银行引入新行长——中央银行接连换将——金融监管机构酝酿换帅。

    事实上，三者的人事调整都有一个共同诉求，就是推动中国金融业的市场化改革。

    作为股改试点的两大国有商业银行，从外部引入新行长是为建立新的公司治理结构，推进改制及上市；而周小川主政央行后，也加速银行改革和利率市场化；证监会虽然遭遇了股市的大震荡，但其推动股市走向市场规范的初衷未改。

    有意味的是，这轮人事任命均是中央组织部任命的。而央行和金融监管机构等国务院直属机关或事业单位的人事调整中组部更是全面介入。

    20年来，国内金融监管机构的权力往往直接同行政级别挂钩，在国家宏观经济处于“过热”等状态时，常有特殊安排：如1985年3月，当时吕培俭被免去央行行长职务，陈慕华接任，陈当时为中央政治局委员。1993年7月，时任人民银行行长李贵鲜被免去职务，朱基以副总理身份兼任中国人民银行行长。

    目前任免机制仍存在。一方面，国家强调商业银行等金融机构的市场化操作，淡化其行政色彩和级别。

    另一方面，又不能抛弃传统的行政评价体系，在寻找新的管理人员时，比照行政级别和资历，这样看来，“金融机构换人原本是常态的，但沿袭目前国内用人制度，就要因为换一个人引发换一圈人了，这是‘中国式’换人。”一位金融学者对本刊说。

    采访中，很多金融界人士都认为，以级别和资历为限，最终导致目前金融监管机构高级管理层捉襟见肘，如央行金融稳定局就仍空缺。

    “中国从来不缺金融人才，就是一个人事制度和思路的问题。”央行一位大区分行的人士这样说。

    他同样认为，这种中国特有的现象似乎不可避免 中国政府目前仍需要对国有商业银行实施影响，比如这次宏观调控、以及偏远和落后地区的资金支持等，最后还是只能依靠对商业银行的控制权。

    而最有效的控制权就是人事权，“管住了人就管住了业务，管住了很多不规范的因素。对人的处罚也是最直接的，效果也是最好的。”那位金融学者说。这也许就是当前最现实的“中国式”选择吧。

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“请中央汇金公司总经理谢平致辞”。9月21日上午10时，中国建设银行股份有限公司成立大会上，该行新任行长常振明发出邀请。

    这令许多在场人士感到意外。就在此前，谢还是央行金融稳定局局长，中央汇金公司总经理则由国家外汇管理局副局长胡晓炼兼任。8月26日，胡还以此身份现身中国银行股份有限公司成立大会。

    相隔不足一月，作为在央行就职10年以上的“老司局长”，谢平即从“局长”变为“总经理”，升迁一格为副部级。

    此前，谢曾被认为是央行副行长的有力人选，但现在看来他已与此失之交臂。但谢此次调任中央汇金公司总经理也算“实至名归”。

    事实上，中央商业银行改革领导小组办公室一直放在金融稳定局，“中央汇金公司的机构设计和日常运行，从一开始就是金融稳定局来执行和操作的，实际权力也在金融稳定局，具体负责人就是谢平。”一位接近谢平的人士对《新闻周刊》说。

    在谢调任汇金公司之前，央行人事已经大为调整：胡晓炼、原央行货币政策司司长易纲、原央行办公厅主任刘士余于8月同时升任央行行长助理。

    随之，央行办公厅、货币政策司、金融稳定局、金融市场司、研究局五个部门负责人纷纷易位。

    据《新闻周刊》了解，央行原金融市场司司长张晓慧接替了易纲的位置，随后，央行原研究局局长穆怀鹏调任金融市场司司长，人民银行研究生部主任唐旭接任研究局局长一职，而办公厅主任之职则由原副主任李超担任。

    这些继任者实际上大都是央行“老人”，张晓慧曾先后担任过央行货币政策司副司长、办公厅副主任等职，并在去年金融市场司组建时出任司长；而穆怀鹏则曾与易纲一同担任货币政策司副司长，去年接任谢平成为研究局局长。

    “老人”接替的优势在于，他们有着丰富的经验，且容易得到信任。但是，“央行这轮连续的人事调整有着填空补缺的味道，换来换去都是老面孔，主要还是重新分工。”上述国家政策性银行官员对本刊说。

    事实上，这次央行换人正是“常规做法”，按照央行惯例，央行司、局长人事调整主要在总行内部进行，去年，中国银监会从央行分离后，央行新任的司局长中，只有内审司司长和反洗钱局局长由央行驻地方官员接任，其他均从总行内部选出，外界人士更是难以受命。

    有意味的是，谢平成为“总经理”后，继任者仍迟迟没有到位。由于金融稳定局在央行的重要性，空缺势必不可久存，这也足见这轮调整并非事先安排周详。

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日前，东方证券正式向中国证券业协会和上海证监局上报了申请创新试点证券公司的全套材料和创新方案。据悉，该公司是第一家将创新方案连同创新试点资格申请材料一并上报的证券公司。

    此次上报的全套材料包括评审申请报告、各项经营许可证及执照复印件、客户交易结算资金独立存管制度及实施情况的说明、专项业务审计报告、内控评审报告、客户资产管理、债券回购和证券自营业务的情况说明、经审计的2004年度上半年会计报表、净资本等指标计算表、符合创新试点资格的相关说明等共11项内容。

    东方证券此次一并上报的创新方案，共有四大类别、七大系列、三十七个具体创新方案，详细阐述了东方证券在取得创新试点资格后，计划实施的产品、业务、组织和制度方面的创新活动。

    目前，东方证券正在加紧细化一系列创新方案，并根据中国证监会及中国证券业协会的要求，进行细致的准备工作，力争成为较早进行创新试点的证券公司。

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融资大潮降临：华夏银行融资55亿、宝钢融资280亿，建行、交行上市融资紧锣密鼓，昨日市场更传出中石油融资400亿。种种迹象表明，四季度融资潮将来临。

    免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道等利好近期又不见了动静。

    利好未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。

    本报讯  (记者李成) 昨天是“十一黄金周”前的最后一个交易日，尽管政策利好预期颇多，但也难敌股市融资的巨大压力。融资大鳄迫不及待地纷纷行动，市场抛压再现，成交量萎缩，千四整数关口再度被破。

    昨天，沪综指开盘1418.11点，最高1420.05点，最低1390.68点，收报1396.70点；下跌23.31点，两市共成交142亿左右，和上个交易日基本持平。

    沪市B股收盘91.96点，下跌1.13点；深市B股收盘1838.61点，下跌8.60点。

    四季度融资将再创新高

    昨天市场受到的最大融资压力来自中石油。有知情人士透露，中石油10月讨论发行A股，发行价定于每股人民币3.2~4.8元之间，发行规模总计为100亿股，融资额在400亿左右。

    不过，中石油的融资仅仅是后期市场扩容高潮中的冰山一角，交通银行、建设银行等国有商业银行的发行更是重中之重。

    特别是2003年9月上市的华夏银行发行了42.5亿元的次级债后，日前公告拟再募资55亿元。加上宝钢股份增发筹资将近300亿元，万科A发行20亿转债等等，四季度的融资额呈直线上升的趋势，融资数额保守估计将超过600亿元，可能达到近千亿元。

    这一切显示，深沪股市仍将是国内公司上市和再融资圈钱的主战场。今年最后3个月的扩容压力将主要由国内投资者承担。

    不确定因素不断

    融资压力凸现的同时，利空消息也再次让投资者变得更加谨慎。首先是节后加息预期，资金面将再受考验。

    证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复。有消息称，节后新股即以询价方式发行。大盘股将陆续发行。新股不断扩容将会是近期困扰股市的最大压力。一旦中石油、交行等超大型国企股新发上市，本轮行情将面临巨大考验。然后是油价创出21年以来的新高。

    国际油价突破50美元／桶的价格，市场普遍预期A股市场将受连累。最后是QDII箭在弦上。早有消息称，社保基金已经获准投资海外证券市场，而近期QDII即将推出的消息又在市场流传，QDII对A股市场资金面肯定有负面影响。

    预期利好难见

    利空不断，利多却不多。市场预期的利多消息如免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道、汇率出现变动等利好近期又不见了动静。

    一、免征红利所得税。尽管市场近日对于取消红利所得税已有较高呼声，B股市场和港股市场也均不征收红利所得税，但政策就是千呼万唤不出来。

    二、保险资金直接入市。有媒体曾引述某权威人士的话说，本周就会获批，但直到现在也没有消息。

    三、印花税单向收取。从历史上看，上次降低印花税率的消息并未给市场带来支撑。而且由于牵扯部门较多，能否实现难说。

    四、券商融资渠道将拓宽。近日有消息称，《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。也是只听楼梯响，不见利好来。据业内人士透露，现在已经听不到这方面的消息。

    利好政策未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。

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短线调整将不可避免 期待政策组合拳不断打出


以温总理9月13日讲话为契机的9.14行情至今已经进行了13个交易日。在经历疾风骤雨的5天大涨之后，市场陷入了更长时间的调整之中，投资者似乎对于行情的未来又失去了方向。那么，究竟如何理解这种走势？主力在其中会怎样运作？未来市场政策走向如何判断？

    与1996年4月行情相似

    多数投资者已经对目前这轮行情的性质有了一个初步的认识：这是政策＋价值＋资金，三者合一的行情。不过，本周市场运行的旗型整理似乎要推倒中级行情这一论断。

    将9.14行情与1996年4月份的行情相比，它们之间会有更多的相似之处。1996年的行情是拉高后，在30日均线上完成M型调整，随后展开新的行情。2000年年初的行情也有类似之处，只是调整时间更短。

    所以，对于调整的时间和方式，投资者心里应当有所准备。

    调整是开始的结束

    我们认为，第一，当前的调整是开始阶段的结束，它仍然属于行情开始的一部分；第二，当前下跌也是主力刻意压制人们期望的行为。

    值得指出的是，当前主力敢于做空，还有一个重要的因素，就是明年可能到来的央企上市潮。分析人士认为，当前的政策，可能就是为了央企上市做铺垫。

    所以当前调整有双重意味：既有压制散户做多欲望的动机，也有博弈政策之意。

    利好组合拳将不断打出

    我们认为，在明年央企上市之前，以落实“国九条”为背景的管理层“利好组合拳”将不断打出，空头强盛难以持久。首先，近日各部门已经非常积极地推进各项落实事宜。以交易所前头进行的降低投资者交易成本的举措，日前已经推出；证监会方面已经推出了以分类表决为代表的五大流通股东保护措施；QFII获批速度明显加快，目前已经批到第23家了；保险公司方面，近日不断向券商打探租用跑道事宜，大有将即刻入市之象。

    与此同时，利空影响的大门似乎已经关上。当前网上已有传闻：QDII将肯定不会在今年以及明年早些时候推出，人们讨论的很热烈的加息也肯定不会在年前推出。

    事实上，现在市场基本上形成了一个共识：在央企上市之前，管理层的利好组合拳将不断打出。

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四部委联发特急文件 彻查国有资产流失急急如令


“9月14日接到安徽省国资委的特急文件，要求我们9月25日之前必须将自查情况总结送交省国资委产权管理局。” 安徽省马鞍山市国资办工作人员着实感受到“特急”二字的分量。这份特急文件出自安徽省国资委等部门，文件的主要内容是转发国资委、财政部、监察部、国家工商行政管理总局四部委的特急文件《关于开展企业国有产权转让管理检查工作的通知》。

    正当全国上下对国资流失问题争论日趋激烈的时候，国资委的行动步调也陡然加快。8月底到9月初，国资委为防止国有资产流失相关的文件密集出台：8月13日，下发《关于开展企业国有产权转让管理检查工作的通知》(以下简称《产权检查通知》)；8月25日，印发《关于开展国有企业规范改制检查工作的通知》；8月25日，下发《关于企业国有产权转让有关问题的通知》；8月26日，对上海、天津、北京三大产权交易所下发《关于做好企业国有产权交易信息统计试点工作的通知》。此外，国务院国资委还连续出台了《中央企业经济责任审计管理暂行办法》、《中央企业内部审计管理暂行办法》和《企业国有资本保值增值结果确认暂行办法》等一系列相关文件。

    虽然尽管国资委人士称，最近的行动与郎咸平质疑国有资产流失无直接关联。但是从国务院国资委急令频发，彻查国企改制、产权转让两大国有资产流失“命门”的行动中，我们却不难读懂国资委解决“国有资产流失”问题的基本思路。

    国企产权转让检查在全国铺开

    按照安徽省国资委对“企业国有产权转让管理检查”的部署，马鞍山市国资办必须在9月25日前完成对本市2月以来企业国有产权交易行为的自查，如发现问题，要在9月30日拿出整改意见并上报省国资委。此外，9月25日至30日，省国资委等部门还将组成联合检查组，选择省内部分城市进行重点检查。

    记者从安徽省国资委了解到国资委《产权检查通知》的主要内容。《产权检查通知》送达的对象是各省、自治区、直辖市国有资产监督管理机构、财政厅(局)、监察厅(局)、工商局，各中央企业。此次检查主要是“为了贯彻落实《企业国有产权转让管理暂行办法》(国务院国资委、财政部令第3号)等有关文件精神和中央纪委关于严格执行产权交易制度的有关工作要求。”

    据了解，本次检查的对象是在2004年2月1日以后有国有产权转让行为的企业、单位，以及涉及的产权交易机构。

    按照国务院国资委的要求?本次检查采取企业(单位)自查、自纠与有关部门重点检查相结合的方式进行。检查分两个阶段进行。第一阶段，自本通知下发之日至2004年9月底，各地区布置落实检查工作；相关企业(单位)进行自查，各地区有关部门进行重点检查。10月12日前，各地区汇总报送检查情况总结。第二阶段，10月中旬至11月底，国务院国资委、财政部、监察部、工商总局组织检查组到有关地区进行联合抽查。目前，该项检查已在全国铺开。

    MBO被列入国有企业

    规范改制检查重点

    《关于开展国有企业规范改制检查工作的通知》(以下简称《改制检查通知》)则是在9月6日被转发至马鞍山市国资办的，记者从这份《改制检查通知》中看到，本次检查的对象主要是2004年1月1日经批准进行改制的各级国资委所监管企业，以及尚未成立国资委地方的国有及国有控股企业。检查方式与时间进度基本与“企业国有产权转让管理检查”一致。

    安徽省国资委一位官员透露，本次首先要解决一个树立正确“国企改制观”的问题?重点检查在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，大型企业改制是否保证国有资本控股；是否存在下指标、限时间、赶进度“改制”等不切实际的问题。

    企业改制引入投资者是否充分考虑其搞好企业的能力，改制企业的法人治理结构是否规范、内部机制是否转换等也将是这次检查的重点。不仅如此，国资委还要求各地要建立企业改制重要事项通报制度和重大案件的报告制度。并把这些制度是否建立列入大检查范畴。

    此外，极为敏感的企业管理层收购(MBO)也被列入检查重点? 这项检查的核心内容是各企业MBO过程是否规范、是否符合《关于规范国有企业改制工作的意见》和《企业国有产权转让管理暂行办法》。

    国资委开出治理“药方”

    国资委近来出台的一系列政策是其以往政策的延续。细观国资委近一时期的行动，不难发现对这场争论涉及的问题?国资委已经给出了自己的答案。

    9月16日晚，国资委副主任邵宁在清华大学演讲时警告说，在没有对一个企业进行仔细地清产核资之前，不能轻易做出“流失”的判断，这种判断是要负法律责任的。但邵宁也承认，在以往的中小国有企业改制过程中，一些地方操作过急，加之缺乏规范，确实有国有资产流失的问题． 然而? 邵宁强调说，这是当时国资监管机构还没有成立，而且缺乏规范所致，国企改革的方向是对的。

    ? “国资流失”是一个不容回避的问题。对于如何解决这一问题?国资委开出了自己的药方?在坚持改革方向的前提下? 规范操作。 邵宁解释说，所谓规范，就是为国企改制和产权转让建立游戏规则，并且严格执行规则，及时纠正错误的做法，同时，在具体操作过程中，针对已经和可能出现的问题，进一步完善规则，让交易的各个环节都有规可循，堵住漏洞。

    ? 国务院发展研究中心企业所副所长张文魁研究员认为? 虽然中小国有企业改制面已经超过90％，进入收尾阶段，但是中国的国有企业产权的主力部队还没有动。目前参与改制的国有资产达7．8万亿元的经营性国有资产。改革要继续深入，但须按规则进行。

真炮手

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高兴得很

10月15日，证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》回收日期将到，让刚刚度过“十一”长假的投资者对证券市场又有了一份期待。然而，随着市场逐渐转暖，一度非常少见的再融资又红火起来。尤其值得注意的是，一些公司公布的时间是在征求意见稿发布之后。分析人士指出，其目的不言自明，显然就是希望赶在分类表决机制正式实施之前落实再融资事宜。

    争抢再融资末班车

    据粗略统计，算上宝钢股份在内，再融资压力已超过400亿元。对此，市场人士表示，随着最近上证综指重上千四，大盘的价值中枢已获得很大程度的提升。在这种情况下，新股发行和再融资就有了实施的基础，上市公司的资金饥渴症难免重现，暂停下来的新股发行也可能随时恢复。

    在9月26日证监会颁布《若干规定(征求意见稿)》之后的第二天，华夏银行公布增发不超过8.4亿A股议案。9月28日，中联重科发布公告称，经公司临时股东大会审议通过，拟增发不超过1亿A股。江西铜业也同时发布董事会决议公告，将发行不超过20亿元的可转换债券，该方案将提交11月26日召开的临时股东大会进行审议通过。看来，这些上市公司是在和《若干规定》的正式实施进行时间赛跑。市场分析人士指出，历次大涨之后都将迎来一轮新的扩容高峰。而类别表决机制的即将实行，也让这些有再融资意向的公司加紧了操作的步伐。

    进入9月份，共有北生药业、同仁堂、南京中商、特变电工、峨眉山等5家上市公司刊登了配股说明书，其中有4家是在9月15日以后刊登的。此外，南宁糖业2003年配股申请已获得核准，预计也将于近日刊登配股说明书。而截至8月底，已过会待发行的配股项目共有11个。这意味着，随着市场形势的好转，这11个项目已经消化了大半。而且，一度推迟实施配股的浪潮软件于9月10日又重新启动配股计划，待10月10日股东大会通过后即可实施。

    此外，9月份以增发和转债方式进行再融资的上市公司还有红豆股份、晨鸣纸业、山东海化。在此之前，万科A19.9亿元的可转债已获准发行并已完成路演，宝钢股份增发方案敲定，随时都有可能实施。

    类别表决实施时间成关键

    与已经获批再融资的上市公司数量相比，有再融资需求的公司数量无疑更多。有市场人士指出，不排除部分上市公司试图赶在分类表决制度正式实施之前进行再融资。从上述拟再融资项目的情况来看，华夏银行增发方案将在10月28日股东大会上审议，江西铜业的转债方案则需要由11月26日临时股东大会进行审议。因此，华夏银行和江西铜业等公司的增发方案能否绕开分类表决，则要看《若干规定》正式实施的时间。

    对于华夏银行增发如何定价及配售，公司有关人士称，相关问题还未定。至于公司的此次增发是否会受分类表决制度及传说的强制分红制度的约束，该人士表示，因为有关制度并没有出笼，所以还不清楚。如果到时没有新的规定出台，则按目前的规定实施。

    按照目前的规定，增发股票超过总股本20%，需要得到50%以上流通股东同意。而华夏银行目前的总股本为42亿股，这次董事会提出的增发规模刚好不超过总股本的20%。分析人士指出，华夏银行的这个决定是在最大限度地利用现有的制度，尽其所能圈到更多的钱，并让流通股东拿它没办法。

    但也有证券分析师表示，《若干规定(征求意见稿)》征求意见的截止时间为10月15日，预计很快将会正式推出。因此，上市公司刻意躲避分类表决的可能性不大。而且，即使分类表决正式出台，上市公司的再融资方案也未必不能获得投资者的认可，这主要取决于上市公司再融资后的业绩及成长性，以及再融资的价格，当时的市场环境也是其再融资成功与否的一个重要因素。

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由于墨西哥湾地区原油供应仍未恢复正常，市场对美国内原油库存能否满足冬季用油需求更加担心，纽约市场原油期货价７日一度突破５３美元。

    纽约商品交易所１１月份轻质低硫原油价格收盘时上涨６５美分，每桶升至５２．６７美元，当天早盘，该油价一度突破５３美元。伦敦国际石油交易所原油期货价格也大幅上扬，１１月的北海布伦特油价每桶上涨９１美分，报收４８．９０美元，布伦特原油期货当天的最高价格一度达到４９．２０美元。

    国际油价连创新高，首要原因是墨西哥湾石油供应短期内很难恢复正常。该地区的一些石油供应商说，恢复工作可能需要数个月。自９月１３日以来，该地区石油产量已经减少１６６０万桶，目前日产量仍比正常水平少４７．５万桶。此外，非洲最大的产油国尼日利亚国内局势不稳，该国主要的石油工人工会表示，不排除下周举行全国性罢工的可能。

    美国能源部最近的报告显示，国内原油库存在过去２个多月中减少了２６００多万桶，而美国家用燃料油价格在过去一年内上升了７５％，这将使美国主要燃油使用区家庭支付更多的能源费用，并加重低收入家庭的经济负担。（  薛彦平/新华网）

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市场未来走势将更多受到政策因素尤其是"国九条"具体落实的程度和速度的影响,政策预期仍是可期待的最大利好。这是日前出席"中国证券市场2004年秋季高级研讨会"代表的一致看法。
    上海证券交易所副总经理吴雅伦、中国证监会新疆监管局有关负责人、上海证券报社社长严文斌、新疆证券总经理张栋等出席了本报和新疆证券有限责任公司联合在乌鲁木齐市召开的秋季高级研讨会。近百名来自证券研究所、资产管理总部、基金公司、保险公司、投资咨询公司等市场主流机构负责人就四季度市场行情走向、落实"国九条"、油价上涨对相关行业的影响、证券市场新赢利模式、证券市场创新空间及影响等话题开展了热烈讨论。如何进一步落实好"国九条"和在新的政策环境下开展金融创新成为本次研讨会探讨的重点。
    上海证券报社社长严文斌在致辞中说,本次研讨会的召开,正值股市回暖但各方意见又有较大分歧的时候,近百名业内专家一起聚会,反映了业内对中国证券市场未来发展的极度关注。上海证券报将为不同信息的相互交流、不同观点的相互碰撞提供宽广的平台,为加紧落实"国九条"的各项政策措施和证券业的进一步繁荣提供智力支持和舆论支持。
    上海证券交易所副总经理吴雅伦在会上指出,贯彻落实好"国九条"要坚持科学的发展观,其核心就是以人为本,追求可持续、全面、协调的发展。兼顾投资人的利益,突出上市公司和证券公司两个"轮子"。他说,近期各部委落实"国九条"的力度和速度明显加快,一些领域政策呼之欲出,这对证券市场的未来发展是利好。他同时指出,市场各方主体如何共同合作促进市场创新是一个非常重要的课题。要敢于创新、勇于创新、协调创新、持续创新,注重创新产品的宽度、广度和深度。
    出席会议的代表还对市场未来估值水平和未来投资策略进行了深入讨论。不少代表认为,国际化趋势将影响证券市场价值中枢的重构,而政策预期影响市场的中期趋势,未来几年市场仍需保持稳定宽松的环境。从四季度来看,仍有亮点值得关注,如积极政策带来市场整体估值水平的回升、制度变革和创新所带来的局部性机遇、具备国际比价优势行业所表现出的中线投资机会、技术性反弹带来的短线机会。具体来看,资源垄断型行业、电力等公用事业类行业具有明显投资价值,而符合行业景气周期、经营具有一定的垄断性、主业鲜明、行业地位突出,具有核心竞争力、持续派现能力强的个股值得长期持有。

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　　9月行情的大起大落已经深深烙在了投资者的记忆里?创下五年新低、跌破1300点铁底让投资者如临深渊；利好刺激下的井喷式反弹又让投资者看到希望；而节前几个交易日的再次破位又使投资者充满迷惘。

　　节后行情会如何走？哪些因素会影响节后行情呢？

　　对利好消息的期待，是影响节后行情的最重要的因素。中国股市目前还处于资金推动型的单边市场，资金是决定市场涨跌的最主要的因素。目前投资者的最大期望就是保险资金的直接入市了。此前也有种种迹象表明，数百亿保险资金的入市准备工作已经完毕，只等最后的一声令下。如果节后很快能传来保险资金直接入市的消息，将给市场带来极大地振奋作用，也将有力推动其它合规资金的入市。除此而外，证券交易印花税的调整、强制分红制度的制定实施，也都是投资者所期待的。在中国的证券市场，只要投资者有了信心，一切就都活了。

　　扩容压力会否重来？这是影响节后行情的又一重要因素。自从管理层决定要对新股发行价格的确定实施改革以来，已经有一个月没有发行新股了，市场的扩容压力暂时减轻。但暂停新股发行不等于永远不会有新股发行，投资者担心积压的扩容压力将来会集中释放。而且就在近一段时间，宝钢的再融资方案获得股东大会通过，中行和建行的股份公司正式挂牌，华夏银行(资讯 行情 论坛)推出了再融资预案，中石油“海归”和交通银行年内上市不时被提起。不过投资者也应该相信，在全面落实“国九条”的过程中，管理层每推出一项政策，都会充分考虑市场的承受力，充分考虑保护投资者特别是中小投资者利益的。

　　宏观调控对上市公司业绩影响有多大？国家实施的宏观调控政策对相关行业的影响无疑是比较大的，特别是对于钢铁、水泥、电解铝(资讯 论坛)等宏观调控的重点行业。但由于宏观调控效应有一定的滞后性，所以上市公司今年半年报的业绩似乎并没有受到多大的影响，钢铁、水泥等行业上市公司的业绩大都出现了较大幅度的上升，沪深两市上市公司的整体业绩同比也都出现了连续向好的局面。但进入第三季度后，宏观调控的效应会逐步体现出来，如果上市公司的业绩也因此受到较大的影响的话，无疑对行情的发展是十分不利的。下周第一批三季报就要亮相了，投资者将要密切关注。

　　加息预期会否成真？去年底以来，由于物价的持续上涨，市场对于加息的预期越来越强烈，一度成为制约股市上行的一个重要因素。不过，中国人民银行行长周小川近日表示，目前中国央行尚无加息打算，当前利率保持稳定为妥?这又否定了近期加息的可能性。其实，目前市场对加息与否的反应已经趋于平稳，即使真的要加息，也很可能被市场当做利空出尽来看待，何况这种可能性已经很小了。

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开放式基金：从1到100的跨越


在证券市场上，开放式基金有“阳光基金”之美誉。因其具有投资简便、专业理财的特性，开放式基金自2001年诞生之际，就受到了广大投资者的青睐。
    最新市场统计表明，目前我国证券市场上开放式基金数量已经突破100只，并且在种类和规模上都得到了很大的发展，基金法规体系也日益完善。而随着我国大力支持机构投资者发展政策的不断出台，我国开放式基金将由此进入新的一轮发展期。
    在三年的时间里，我国开放式基金得到了快速发展。自2001年9月我国证券市场上迎来第一只开放式基金———华安创新基金，到国泰基金管理公司发行的国泰金象保本基金，我国开放式基金累计已经达到了100只。到今年8月底，仅仅在今年发行的开放式基金就达到了44只。业内人士预计，今年发行的开放式基金总数，将超过过去三年开放式基金发行数量的总和。
    在开放式基金整体规模迅速提高的同时，单只开放式基金的平均规模也在稳定增长。今年3月份，中信基金公司和海富通基金公司新发行的基金规模均超过了100亿元，相继创出了我国基金规模历史新高，其中海富通收益基金规模高达130.7亿元。统计显示，今年已经公布首发规模的前40只基金，单只基金的平均规模为35.92亿元，这超过了前两年单只基金的平均规模。
    开放式基金的种类日趋丰富和完善，这满足了投资者选择的不同偏好。按照投资类型，我国的开放式基金包括了保本基金、货币市场基金、债券基金、各种类型股票基金在内的风险从低到高的系列产品。而股票基金这一大类型中，又可细分为稳定型、积极型、大盘股、小盘股以及形形色色的行业基金等。
    随着《证券投资基金管理公司管理办法》及《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》在10月1日正式实施，以基金法为核心的基金监管法规体系已经基本完备，这将对我国基金业进一步发展起到巨大的推动作用。
    到目前，我国开放式基金已经成为我国股市上的一只重要力量。到今年8月底，我国获准开业的基金管理公司有40家，其中，中外合资基金管理公司12家，包括封闭式基金在内，我国基金规模已超过3000亿元，相当于股市流通市值的25％左右。基金的发展壮大，对推动我国资本市场的改革开放和稳定发展发挥了重要作用。
    目前，中国人民银行已经明确表示，人民银行支持商业银行发展基金业务、设立基金管理公司。商业银行设立基金公司，这将给基金市场增添新的力量，并深刻改变目前的基金市场结构，加剧基金公司和基金之间的竞争，这将有利于我国基金市场的长远健康发展。

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转让国有产权涉上市公司需公开信息


国资委近日表示，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《企业国有产权转让管理暂行办法》规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。

     国务院国有资产监督管理委员会近日发出《关于企业国有产权转让有关问题的通知》，对一些中央企业和地方国资监管机构反映在企业国有产权转让操作过程中的一些问题予以明确。

    《通知》明确，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，在确定受让方并草签产权转让合同后，由转让方按照国家对上市公司国有股转让管理的规定，将涉及的上市公司国有股性质变化事项报国务院国资委审核批准。并按以下程序操作：

    转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后，转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。

    转让、受让双方应持国务院国资委对涉及上市公司国有股性质变化事项的批准文件、受让方的全额现金支付凭证、产权交易机构出具的产权交易凭证或省级以上国资监管机构对直接采取协议方式转让国有产权的批准文件等，按照规定程序到证券登记结算机构办理上市公司国有股变更登记手续。

    转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，转让方还应按照证券监管部门的有关规定履行信息披露义务，且信息披露时间不得晚于在产权交易机构中披露产权转让信息的时间。

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保险资金直接入市能掀多大浪



种种迹象表明，保险资金直接入市已经准备就绪，相关制度安排有望近期出台。据传，保险资金最快将于国庆节后直接入市。保险资金的直接入市被投资者视为一种利好，但根据实际情况分析，利好的实质作用却很有限。

　　　根据今年4月末的数字，我国保险业总资产达到10125亿元。假设直接入市比例的上限为5%，保险总资产的理论直接入市资金上限可达550亿元以上。

　　但这仅仅是种理论上算法，实际上近期是不可能达到500多亿元的。因为：

　　首先，保险资金入市必然采取循序渐进原则，绝不会大批资金同时争相涌入。据推测，刚开始保险资金直接入市的资金量会在40亿至50亿元左右。

　　其次，从资金供应情况看，已经有部分保险资金通过购买基金的方式间接入市，只不过投资业绩并不理想，由于股市的下跌造成保险公司在证券市场的投资亏损累累，为了减少证券投资亏损，保险公司打算对基金的投资比例将进一步缩减。例如：中国财险希望将其基金在投资组合中的比重由目前的13.6%减少到10%。

　　另外，保险资金原先就有可以购买证券投资基金的15%的额度，也就是说，保险资金间接入市的规模原先可以达到1650亿元，但从今年4月份以后的走势看，已经间接入市的保险资金对市场的作用并不大。　　

　　最后，保险资金入市并不一定重点投资二级市场股票，而是极有可能象QFII一样，在股市行情不稳定期间，以可转债等为主要投资对象。

　　保险资金直接入市对股市的影响主要是心理上的支持，实际作用是非常有限的，因为即使真的有500亿资金进入股市，也不可能应付类似上半年的那种在两个月蒸发近5千亿元资金的跌市行情；也不能应付IPO、增发、配股、可转债等融资规模；更不可能解决股市的深层次矛盾。所以，指望保险资金推动持续性上涨行情并不现实。

　　从股市的发展来看，当务之急要改变偏重于融资圈钱的定位问题，这样保险资金的直接入市才能对股市起到良好的稳定作用。如果仍然竭泽而渔地扩容圈钱，那么，保险资金入市不仅无益于股市，反而可能使得证券市场的风险传入保险市场。届时，就连保险资金也不“保险”了。

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　2004年10月07日18:02　



　　在连续暴跌后，节前两周终于迎来了大反弹，然而临近过节时，盘面却陷入僵局。７天长假，７天休市，投资者可能会感到茫然和不安。节后消息面上可能会有什么动向呢？
　　利多预期
　　一、免征红利所得税
　　市场预期：“国九条”中明确指出，要完善资本市场税收政策，研究制定鼓励社会公众投资的税收政策，因此，市场近日对于取消红利所得税已有较高呼声。
　　专家观点：免征红利所得税对股市的影响较为直接、积极。目前，Ｂ股市场和港股市场均不征收红利所得税，因此，免征红利所得税是大势所趋。该消息一旦出台，将对市场构成直接利好。
　　二、保险资金直接入市
　　市场预期：近日有媒体披露，保险资金直接入市可能很快就会获批。据估算，有超过５００亿元的保险资金有望直接进入股市。
　　专家观点：一旦保险资金直接入市梦想成真，在资金面上无疑对股市构成重大利好。不过，在政策出台初期，保险资金的操作会相对谨慎，因此，该消息在出台之初对市场的影响可能会打一定折扣。
　　三、印花税单向收取
　　市场预期：目前Ａ股市场的印花税征收税率为２‰，双向征收。市场就印花税征收改革有两种预期：１．在维持税率不变的情况下，对印花税实行单边征收，即对买入方不征收印花税；２．降低印花税税率。
　　专家观点：如果印花税征收改革的消息成为现实，短期内肯定会对行情产生积极影响。不过，需要注意的是，从历史上看，上次降低印花税率的消息并未给市场带来支撑。
　　四、券商融资渠道将拓宽
　　市场预期：近日有消息称，《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。
　　专家观点：现行的《证券公司股票质押贷款管理办法》在实际操作中程序比较复杂，而正在起草的《证券公司质押贷款管理办法》将从放宽借贷主体范围、扩大质押范围等方面，为券商全面拓展融资空间。该消息对股市形成直接利好。
　　五、银行正式设立基金公司
　　市场预期：有媒体报道，工商银行有望率先设立基金公司，农行等商业银行也在积极筹备。银行是否很快能够正式设立基金公司？
　　专家观点：银行设立基金公司，无疑将壮大基金队伍。不过，消息的短期影响有限。
　　利空预期
　　一、节后加息
　　市场预期：国家实施宏观调控以来，加息预期一直困扰股市。
　　专家观点：短期内，央行可能暂时不会考虑加息。首先，是否只有靠加息才能最终达到宏观调控的目标，这一点本身就存在疑问。而种种迹象表明，今年第四季度物价回落的可能性很大，因此第四季度的ＣＰＩ数据才更为关键。
　　二、大盘股节后发行
　　市场预期：证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复。有消息称，节后新股即以询价方式发行。大盘股将陆续发行。
　　专家观点：新股不断扩容将会是近期困扰股市的最大压力。一旦中石油、交行等超大型国企股新发上市，本轮行情将面临巨大考验。
　　三、油价走高
　　市场预期：近日国际油价突破５０美元／桶的价格，国际股市受此影响出现走低趋势。市场普遍预期Ａ股市场将受连累。
　　专家观点：就国际股市而言，投资者更关注的是油价上涨对上市公司业绩带来的不利，以及全球经济增长速度放缓所带来的影响，因此国际股指出现大幅震荡可能性较大，而沪深Ａ股市场受到的总体影响相对较小。航空类个股所受负面影响较大，但对石油股而言，油价上涨又构成利好。

　 潇湘晨报