2004年10月8日(周五 )上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

高兴得很

●政策拐点：以温总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，这是中国股市十数年来对投资者最为有利的政策大环境。

    ●资金博弈：目前市场格局的主流为“基金—游资”博弈。游资的潜在力量是对基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。

    ●行情判断：行情在节前进入休整阶段，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。长假过后，两大主力将继续“斗法”。

    ●投机趋势：市场的理念永远是不断发展变化的，由投资转化为投机是一个不可避免的轮回。

    政策拐点

    中国股市低迷已久，几年来的政策主题一直是“国有股减持”和“全流通”。以温家宝总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，未来将以“保护投资者利益”为政策主题，整个证券市场的舆论导向也已随之发生了改变。如果说此前的“国九条”是为这个转变打下一个前站，那么温总理的讲话已将“保护投资者利益”变为即将和已经落实的九条股市政策中最为重要的一条。

    证监会近来的一系列表态，比如对强制分红的态度，以及对分类表决制度的推行都说明了这点。可以想见，围绕如何真正落实“保护投资者利益”，未来的政策将逐条深化。

    这是中国股市发展十数年来从来没有过的对投资者有利的政策大环境。即使中国股市问题丛生，但投资者可以确信，政府在处理股市棘手问题，诸如“国有股减持”、“上市公司治理结构”等问题的政策思路已经发生了根本转变。

    如果将中国股市的历来政策画一根曲线，那么温总理的讲话无疑就是这根曲线的拐点。

    以这种思路考察分析“国有股减持”以及“全流通”，我们认为政府很可能将其无限期搁置。因为不论是从股市规模，还是从投资者的富裕程度来说，中国股市目前并不具备从根本上解决这一问题的条件。国有股减持问题其实是20多年来中国经济改革成本分摊问题的一个具体表现，以10000多亿的流通市值来分解比之高达两倍的国有资本，中国股市不可能承担得起。从这个道理来讲，“搁置存量，处理增量”可能是使这一问题得以有效解决的惟一现实途径，高明的政策应该是等待股市足够壮大，流通股市值与非流通股市值由现在的1∶2成为未来的2∶1的时候，才是最好的时机。

    可以说“9.14”行情前后，中国股市本身制度上的缺陷如股权分置、内部人控制、扩容速度不减、估值水平较高等其实并没有明显的转变，只不过温家宝总理讲话之前，我们用“放大镜”观察中国股市的系统性风险；而这之后，我们用“望远镜”来观察它们，这其实代表着一种长远的眼光，是在发展中解决历史遗留问题这种思路的延续。

    资金博弈

    在政策发生根本性转折的时候，我们可以更清晰地看到市场层面的博弈格局也发生着质变，这一点可以从蓝筹股群体上得以验证。2003年“1.14”行情之前，基金尚未大规模介入，蓝筹股博弈格局是“散户VS散户”；“1.14”行情之后，基金介入后演变成“基金VS散户”博弈；2003年价值投资理念风行之时，短期性质资金为主的跟风盘大量介入蓝筹股，博弈格局演变为“基金VS短线机构”。而目前在大幅下跌之后的博弈格局开始复杂化，游资另辟战场，不再局限于蓝筹群体，这一阶段表现为“基金VS游资”博弈。把握这两大机构的动向，对于把握行情发展至关重要。

    我们先看基金这个主力。如果将1300多只A股比做为一只大盘股，资金实力达到大约25%左右基本可以控盘。据统计，截至7月20日，证券投资基金的净值已经达到3001.92亿元，约占沪深A股流通总市值的1/4，基金的资金实力正好接近可以控盘的水平。

    再来看“游资”。一般认为，游资的组成主要有三个部分：港台及国际上的过江龙资金、民间私募资金以及国有大型企业集团资金。“游资”就像中国股市上的游牧民族，思维敏锐且行动迅速，游资的潜在力量无疑是基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。那些原先擅长“坐庄”的私募等游资，资金链的不断断裂迫使其角色转变为短促出击，不时从基金的嘴里夺下一块肥肉来。这批资金能够在1259点抄到股市大底，正是基于他们对政策拐点的敏锐洞察，其对超跌个股的凶悍操作，使得行情发展初期一路逼空，让博弈对手基金在这波行情中极为被动。我们注意到本轮行情最初的3天，未出现“放量＝大盘蓝筹股上涨”的等式，传统的“五朵金花”在本轮行情中黯然失色，中国联通三个交易日累计上涨8%，中国石化上涨9%，宝钢股份上涨7.6%，如此涨幅显然难以和当时的火爆行情相匹配，基金在本轮行情中措手不及、被动应战的尴尬境地可见一斑。

    节前休整

    行情至此，我们能够看到的惟一主线是超跌股的崛起，价格低并不是主要原因，跌幅深才是最重要的市场特征。市场一直谈论的所谓“二八现象”甚至“一九现象”，游资正是另辟蹊径，从被基金抛弃的“八”或者“九”的群体中下手，因为这类股票抛盘甚多，抢筹也很容易。从目前看，主流基金仍然固守着他们的蓝筹阵地，秉持所谓的“价值投资”理念。“价值投资”不是谬论，但行情发展一定会出人意料，股市的魅力正在于此。

    股市目前处于大幅震荡整理之中，不少投资者对后市发展甚感迷茫。其实行情发展至此进行整理十分必要，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。

    基金的痛苦和彷徨是不言而喻的。作为市场中分量最重的势力集团，基金所倡导的理念与近期行情的发展背道而驰。在从底部到目前约200点的行情中，大多数重仓股表现平平，抢尽风头的却是那些被他们嗤之以鼻的品种。以目前基金矛盾与挣扎的心态，他们当然不希望行情如此发展下去。

    游资在行情发展到1450点的时候高挂免战牌也在情理之中。一方面，以超跌为主线的逼空行情发展至今急需清理浮筹；另一方面，行情向纵深发展也需要结构和品种的转换，开辟新的战场。而熟稔政策脉动的游资自然不会轻易告别市场，他们的后续动向就很值得投资者关注了。

    节后斗法

    那么，“十一”节后游资和基金这两大股市主力集团将如何开辟战场呢？

    基金想扭转行情发动以来的劣势，必须有所动作，吸引投资者追捧。当前基金重仓股大致可以分为两类：一类是大蓝筹，比如中国石化、中国联通、长江电力，这些个股虽然财务透明，运转稳定，但成长性欠佳，一个资深的会计师就可以把它未来的利润算得清清楚楚。这种蓝筹公司考验的不是投资者的眼光，更多地是如投资债券般的耐心；另外一大类是处于周期性行业中的公司，这类公司强调时机选择，在2003年的时点和当前的时点投资汽车业就大不相同，有人将周期性股票比作21点纸牌游戏：如果赌得太久，那么最终会把赢来的钱全赔光。

    目前来看，这两类股票的号召力都十分有限，一类缺乏想象，一类已成昨日黄花，埋葬了大批的追随者，这是基金投资理念过于单一的必然结果。基金想寻求突破，最大的可能是通过注入成长性和概念性，扩大其投资群体。比如，前期表现不错的消费类公司，就是利用消费升级概念，在医疗、旅游、零售等领域发掘了一批个股。此外，像节前这一周我们看到了五粮液、佛山照明的异动，很有可能便是基金寻求突破的尝试。“股利理念”的创立其实带有更多的概念成分，基金们企图以此点带面，扩展己方阵营。我们由此可以得到两点提示：一是基金并不甘心就此雌伏，真正的战斗将在节后打响。二是基金的主战地仍然会围绕绩优成长，并向成长性倾斜。

    对于游资而言，欲将行情进行到底就必须改变节前群龙无首的局面，树立龙头聚集人气，打出空间。游资们参与市场的理念与基金完全不同，他们不理会什么投资价值，在他们心目中“题材”和“概念”才是永恒的主题。随着前段时间的连续逼空，“超跌题材”的魅力已大不如前，转移阵地是必然的。而带有想象空间、横跨多种行业的科技股，其号召力与魅力有目共睹，在市场对价值投资深感疲惫时，具备较大成长空间的科技股有望吸引更多的目光。在具体的品种选择上，具有消费升级概念的电子元器件股，中小板中科技含量较高医药化学类股、代表新经济趋势的网游概念股，都有可能成为游资未来的主攻方向。此外，对于后续市场存在的并购题材也有望被游资加以利用。

    当然，也不排除游资会适当参与一些基金持仓的边缘品种。而基金虽然仍将以蓝筹股为主阵地，但谁又能肯定他们不会被科技股的魅力所打动呢？由此来看，节后的市场很可能“科技”与“绩优”两线并行，或者一轻一重。如果将游资和基金比做战斗的双方，谁将最终获胜取决于谁的理念更能深入人心，获得更多的拥趸。当前认清市场博弈各方的心理及处境，则有利于我们梳理未来行情发展的脉络，把握好投资节奏。

    是否要在节后发起第二轮冲击，想必是基金或游资在国庆长假期间共同考虑的问题。从宏观面来说，中国经济以健康稳定的速度发展下去是无须担心的，假如基金和游资能够做出判断，股市政策将不断向有利于投资者利益方面倾斜，那么节后发动第二轮冲击的可能性就大大增加了。

    需要特别说明的是，我们虽然判断政策拐点已经出现，但其兑现和落实的过程一定十分复杂，表现在股市走势上也不会是直线上升的。况且，不论政策环境多好，股市都有其自身的发展规律，政策虽然是行情发展中很重要的砝码，但却不是惟一的。

    投机趋势

    最后，我们认为后续市场有可能由投资走向投机。之所以做出这样的猜想，是基于对中国股市历程的认识。

    1996年牛市启动是以价值投资为出发点的，虽然那时“价值投资”并不是股市的流行语。当年四川长虹每股收益2.07元，股价最低时却只有7.38元。以四川长虹及深发展为龙头，这种价值被“严重低估”的股票俯拾皆是。但行情发展到中期，就由绝对价值投资演变为成长性的投资了。到了1997年，打着“成长”旗号的投机股遍地丛生，当年苏物贸一天上涨36%已经是赤裸裸的投机典范。到1999年有线电视网概念横行天下，对广电电子、东方明珠、电广传媒、聚友网络的炒作其实已让人分不清是投资还是投机了。2000年进入“互联网时代”，不管什么股票，凡触网便一飞冲天。一直到2001年6月股市开始下行，投资理念才再度慢慢苏醒。

    从1996年开始的各个“牛市”阶段，我们可以清晰地看到“价值——成长——投机”这样一个演变脉络。虽然目前行情与此前并没有多少可比性，但这条脉络似乎是一个不可避免的轮回，而“成长”作为价值和投机之间的“过渡”，显得尤其重要。中国经济在过去的25年中创造了令人惊奇的增长速度，但那些曾经享受到高速成长型股票涨升乐趣的投资者，如今却有太多的疑惑：现在的成长股都到哪里去了？基金扛起的价值投资大旗一度辉煌，蓝筹股也曾被认为是投资无往不利的利器，但蓝筹股的致命弱点在于很好计算，因此没有想象空间。一只没有成长性的“好”股票，价格6元的时候很吸引人，但涨到12元的时候便很难说了。市场持续发展，挖掘成长性便成为必然。

    在对成长股的挖掘中，市场中很难分清真的成长与真的投机。正因为如此，市场从“投资”出发，经由“成长”阶段，最终演变为“投机”，便成了股市发展的必然趋势。当前，我们似乎看到新一轮的投机浪正在孕育，这不仅是出于对价值投资标的的担忧，也不仅因为“9.14”行情超跌股出现了大幅逼空。我们判断的理由在于，从投资到投机再到投资，它是股票市场不变的轮回。

sl

2004年10月07日18:00　　
　　
　　“9.14”行情从最初的激情燃烧，进入到如今的徘徊迂回，市场各方对行情的判断也趋于分歧。本周，我们收集了包括中信、华夏、银河、中金等券商在内的8家知名机构的策略报告，作为主文观点的补充，希望能从他们的字里行间找到更多的观市思路。
　　读政策
　　天相投资——政策落实将使市场冲破1783点
　　银河证券——实质性政策举措的出台拉开帷幕
　　方正证券——未来扩容形势严峻
　　天相投资和银河证券显然对于密集的利好轰炸非常乐观。在证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》之后，他们明确指出，这意味着实质性的政策举措即将拉开序幕，政策落实将使行情进入新的上升阶段。天相投资评论道，随着国九条的逐步落实，市场极有可能冲破前期1783点的高点。
　　虽然利好不断，但也有机构注意到市场的潜在“利空”。方正证券指出，他们曾经将改变市场单一投资理念的期望寄托于黄奇帆担任证监会主席，但是目前看来此事仍存相当大的变数。另外已有传闻称建设银行将在11月上市，按照之前的计算，预测融资在500亿元左右。因此在市场的一片看好声中，作为在一线操作的投资者应时刻保持冷静。
　　观市场
　　天同证券——又一个“6.24”
　　中金公司——上涨埋下了新的估值风险
　　华夏证券——最可能的上扬空间在1459点至1582点
　　天同证券将本次反弹与“6.24”行情做了对比。在他们看来，两次行情的导火线都是政策面的信息。“6.24”中大机构借助政策利好大举减仓，而“9.14”行情中基金等机构也并不想吃筹码，也许已经偷偷减仓了。不扎实的底部和动量的快速消耗是本次行情与“6.24”非常相似的特点。鉴于以上种种，天同证券认为，本次市场虽不容易直接下挫，但上行的空间已经不大了。
　　快速上涨带来的市场估值新变化，同样令中金公司的策略研究员感到不安。他们认为，政策救市不会很大地改变长期合理的估值水平。目前股市整体的估值水平仍偏高，如果救市带来的仅仅是股价的上升，则估值水平将随之提高，为今后埋下更大的估值风险。
　　华夏证券相信，虽然在政策面的推动下个股大面积普涨，但在诸如加息与否、业绩增速等不确定因素依然存在的前提下，单从基本面上还难以作出反弹或反转的明确结论。但从技术面上看，大盘最可能的上扬空间应在1459点到1582点之间，也就是回调幅度0.382和0.618的位置。
　　判热点
　　华夏证券——对超跌股行情不应期望过高
　　中信证券——关注三季度业绩出色的价值型公司
　　随着第一波上涨的完成，超跌股的价格回归也上了一个台阶。在这种情况下，华夏证券认为应该放弃对超跌股过高的期望。中信证券对于价值型公司的青睐，则是从最近颁布的新政策上作出判断的。考虑到分类表决制度主要针对再融资，他们认为下阶段成长型公司将受到一定程度的伤害。因为分类表决给予流通股东更大的权利，当公司有好的投资项目而市场处于下跌阶段时，也许再融资就会被流通股东否决。由于成长型公司在高速成长阶段，面临再融资的机会将远多于价值型公司，因此这个政策对于成长型公司是更大的利空。而分红政策的即将出台，却可以提升价值型公司的价值，因为可预期的分红将提升公司的派息率，机构新的盈利模式有望形成，尤其是未来保险资金的入市，价值型公司将成为他们的首选。
　　基于这种判断，中信证券建议投资者密切关注三季度业绩出色的价值型公司。他们认为，如今钢铁价格出现了大幅反弹，石化行业产品价格继续保持坚挺，这些公司三季度的季报也许还有惊喜。而届时市场主线也将由单纯的“政策”转移到“政策+业绩”上，三季度业绩将是未来机构投资者博弈的核心。
　　论对策
　　招商证券——坚决减持非蓝筹
　　中信证券——仓位的结构性调整最重要
　　天同证券——1500点以上应清仓甚至空仓
　　招商证券与中信证券都建议投资者进行仓位的结构调整，增持价值型的公司。招商证券建议持有煤炭、水电、交通运输等资源“瓶颈”类行业的龙头公司,同时积极持有或增持处于扩张阶段的食品饮料、零售、医药、纺织服装等消费品行业中定价合理的龙头公司。中信证券尤其关注机构投资者的仓位控制。他们指出，流动性对于机构投资者最为重要。在目前上涨的过程中当然不需要考虑这个问题，一旦趋势扭转，流动性将成为大部分重仓机构的噩梦。相对于单纯提升持仓比例，中信证券更倾向于建议投资者进行仓位的结构性调整。如果投资者仓位中还有近期表现出色、估值偏高的股票，他们建议可以在未来的行情中减持；此外，在保留核心品种的同时，应把短期博弈头寸调整到三季度业绩增长达到甚至超过预期，估值水平偏低的价值型公司上。
　　出于对行情类似“6.24”的判断，天同证券很自然地建议投资者以减仓为主导战略。他们认为，大盘反弹到1480以上都应该考虑大力减仓。考虑个股之间差异，也可以根据自己手中股票不同，在冲高时减仓。在战术上可以采取在1400点附近部分加仓，等待冲高出局这种“边打边撤”的方法，但总体上应该以出为主，1500点以上应该轻仓甚至空仓。
　　
□ 王正翊 　 证券市场红周刊

高兴得很

“9.14”行情从最初的激情燃烧，进入到如今的徘徊迂回，市场各方对行情的判断也趋于分歧。本周，我们收集了包括中信、华夏、银河、中金等券商在内的8家知名机构的策略报告，作为主文观点的补充，希望能从他们的字里行间找到更多的观市思路。

    读政策

    天相投资——政策落实将使市场冲破1783点

    银河证券——实质性政策举措的出台拉开帷幕

    方正证券——未来扩容形势严峻

    天相投资和银河证券显然对于密集的利好轰炸非常乐观。在证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》之后，他们明确指出，这意味着实质性的政策举措即将拉开序幕，政策落实将使行情进入新的上升阶段。天相投资评论道，随着国九条的逐步落实，市场极有可能冲破前期1783点的高点。

    虽然利好不断，但也有机构注意到市场的潜在“利空”。方正证券指出，他们曾经将改变市场单一投资理念的期望寄托于黄奇帆担任证监会主席，但是目前看来此事仍存相当大的变数。另外已有传闻称建设银行将在11月上市，按照之前的计算，预测融资在500亿元左右。因此在市场的一片看好声中，作为在一线操作的投资者应时刻保持冷静。

    观市场

    天同证券——又一个“6.24”

    中金公司——上涨埋下了新的估值风险

    华夏证券——最可能的上扬空间在1459点至1582点

    天同证券将本次反弹与“6.24”行情做了对比。在他们看来，两次行情的导火线都是政策面的信息。“6.24”中大机构借助政策利好大举减仓，而“9.14”行情中基金等机构也并不想吃筹码，也许已经偷偷减仓了。不扎实的底部和动量的快速消耗是本次行情与“6.24”非常相似的特点。鉴于以上种种，天同证券认为，本次市场虽不容易直接下挫，但上行的空间已经不大了。

    快速上涨带来的市场估值新变化，同样令中金公司的策略研究员感到不安。他们认为，政策救市不会很大地改变长期合理的估值水平。目前股市整体的估值水平仍偏高，如果救市带来的仅仅是股价的上升，则估值水平将随之提高，为今后埋下更大的估值风险。

    华夏证券相信，虽然在政策面的推动下个股大面积普涨，但在诸如加息与否、业绩增速等不确定因素依然存在的前提下，单从基本面上还难以作出反弹或反转的明确结论。但从技术面上看，大盘最可能的上扬空间应在1459点到1582点之间，也就是回调幅度0.382和0.618的位置。

    判热点

    华夏证券——对超跌股行情不应期望过高

    中信证券——关注三季度业绩出色的价值型公司

    随着第一波上涨的完成，超跌股的价格回归也上了一个台阶。在这种情况下，华夏证券认为应该放弃对超跌股过高的期望。中信证券对于价值型公司的青睐，则是从最近颁布的新政策上作出判断的。考虑到分类表决制度主要针对再融资，他们认为下阶段成长型公司将受到一定程度的伤害。因为分类表决给予流通股东更大的权利，当公司有好的投资项目而市场处于下跌阶段时，也许再融资就会被流通股东否决。由于成长型公司在高速成长阶段，面临再融资的机会将远多于价值型公司，因此这个政策对于成长型公司是更大的利空。而分红政策的即将出台，却可以提升价值型公司的价值，因为可预期的分红将提升公司的派息率，机构新的盈利模式有望形成，尤其是未来保险资金的入市，价值型公司将成为他们的首选。

    基于这种判断，中信证券建议投资者密切关注三季度业绩出色的价值型公司。他们认为，如今钢铁价格出现了大幅反弹，石化行业产品价格继续保持坚挺，这些公司三季度的季报也许还有惊喜。而届时市场主线也将由单纯的“政策”转移到“政策+业绩”上，三季度业绩将是未来机构投资者博弈的核心。

    论对策

    招商证券——坚决减持非蓝筹

    中信证券——仓位的结构性调整最重要

    天同证券——1500点以上应清仓甚至空仓

    招商证券与中信证券都建议投资者进行仓位的结构调整，增持价值型的公司。招商证券建议持有煤炭、水电、交通运输等资源“瓶颈”类行业的龙头公司,同时积极持有或增持处于扩张阶段的食品饮料、零售、医药、纺织服装等消费品行业中定价合理的龙头公司。中信证券尤其关注机构投资者的仓位控制。他们指出，流动性对于机构投资者最为重要。在目前上涨的过程中当然不需要考虑这个问题，一旦趋势扭转，流动性将成为大部分重仓机构的噩梦。相对于单纯提升持仓比例，中信证券更倾向于建议投资者进行仓位的结构性调整。如果投资者仓位中还有近期表现出色、估值偏高的股票，他们建议可以在未来的行情中减持；此外，在保留核心品种的同时，应把短期博弈头寸调整到三季度业绩增长达到甚至超过预期，估值水平偏低的价值型公司上。

    出于对行情类似“6.24”的判断，天同证券很自然地建议投资者以减仓为主导战略。他们认为，大盘反弹到1480以上都应该考虑大力减仓。考虑个股之间差异，也可以根据自己手中股票不同，在冲高时减仓。在战术上可以采取在1400点附近部分加仓，等待冲高出局这种“边打边撤”的方法，但总体上应该以出为主，1500点以上应该轻仓甚至空仓。

sl

　2004年10月07日18:00　　

　　中石油在A股市场上市的传闻以及长假之前普遍存在的观望心理使九月份最后一天的走势更加沉闷和疲弱。后市市场将走向何方呢？
　　以史鉴今，历史特点决定投资者的操作策略。从1992年开始，10月行情在中国股市中的表现并不尽如人意，跌多涨少，1992年至2003年12年中，阳K线出现的次数为3次，阴线为9次。
　　并且“十一”长假过后两市进行交易第一天的走势与当月走势有着密切关系。1992年～2003年间，除了1993年、1996年首日走势与当月走势不符外，1995年至2003年，10月首日是阳线则10月的月K线就是阳线，首日是阴线则月K线就是阴线，这种现象的内在机理可以解释为，“十一”长假期间，市场投资各方对年底前的操作方向均作出了最终决断。只要是10月份收出阳线，那么后几个月就会有或大或小的行情，K线实体越大则行情越大，K线实体越小则行情越小；反之亦然。
　　综上所述，对于“十一”之后的行情，我们重点所关注的就是在长假以及之后政策利好能否接连出台，这将是决定1259点反弹行情能否延续的关键。
　 北京首放

















四季度行情不可过于乐观

　2004年10月07日18:01　　


　　三季度行情可以讲是先抑后扬，尤其是9月14日的拐点形成一度让市场兴奋不已，以至于“9·14”行情会不是“5·19”行情的争论，但这些并不影响我们对四季度行情较为不佳的看法。
　　利好未提升市场估值
　　虽然在三季度末基本面利好频传，在一定程度上强化了投资者的信心，但是细细分析，这些利好绝大多数还停留在引进资金等枝节上的利好，比如说QFII在三季度末的大跃进，再比如说保险资金入市时间就差临门一脚的市场预期均如此。但是针对市场根本问题，利好虽触及，比如说类别表决机制等征求意见稿就是如此，不过，对上市公司业绩提升以及证券市场违法违规的问责制度仍未确立，违规违法成本仍然很低，难保控股股东不会进一步侵害中小股东的利益。更为重要的是，作为证券市场根基的上市公司质量问题，仍然没有很好的解决方案。
　　如果这是在三年前，有目前修改枝节上的利好就完全可以发动一轮牛市，因为那时的股票仅仅是交易对象，仅仅是个符号，关键在于市场信心，而信心往往来源于政策的预期与延续。但如今不一样了，股票已是上市公司基本面的影子，基本面越高大，影子价格就越高，反之亦然，此时的信心来源于上市公司业绩的改善而非政策的利好预期，所以，当前的利好充其量延续了大盘的跌势，但难以提升市场的估值水平，也就难以改变自1783点以来的调整行情，也就意味着“9·14”行情只不过是对1783点以来调整的一次修复，并不代表行情出现拐点。
　　四季度运行轨迹预测
　　当然，由于节前尤其是“9·14”行情的产生和一些保护投资者等一些利好政策的存在，节后的市场尤其是10月中上旬，仍然会维持着活跃的态势，甚至不排除在部分利好的公布下再次冲击1500点的可能。
　　但是，在10月底，利好效应的递减，大盘股发行消息的日益明朗化以及三季度季报披露完毕后，市场可能会出现冲高回落继续调整，股指可能再破1400点试探1300点的支撑，做空的动力主要来源于周期性的基金重仓股，ST板块尤其是面临着退市风险的ST股等，此类个股可能会出现节节下挫的走势，但能够做多的动力主要来源于消费类的个股，尤其是医药类股，值得关注。
　　　
□ 秦洪 　 江苏天鼎

一飞

金融高官"中国式"变动:新一轮金融改革的前奏



    中国金融系统的官员在近两个月中频频更换，但这似乎并不意味着改革突然加速。

    “这可能是1993年朱基副总理亲兼两年央行行长之后，中国金融界动作最大的一轮人事调整。”9月27日，央行研究局一位原官员对中国《新闻周刊》说。此言非虚，入秋以来，关于中国金融人事大调整的消息不绝于耳。

    继7月中国银行、中国建设银行分别引入新行长，8月央行任命3位行长助理，并引发核心司局换将之后，9月金融界又传出人事大调整的风声：中国银监会主席和中国证监会主席职位将出现“重大变动”。

    这些接踵而来的人事调整是在银行业改革进入深水期，证券市场陷入进退维谷、宏观调控初见成效的微妙时刻进行的，因而被认为是新一轮金融改革的“前奏”。

    但是，“这些是典型的‘中国式’换人，对于金融界而言，只见岗位易主却鲜有新面孔。”一位国家政策性银行的官员对本刊说。

    央行换了“一圈人”

    “请中央汇金公司总经理谢平致辞”。9月21日上午10时，中国建设银行股份有限公司(以下简称建设银行)成立大会上，该行新任行长常振明发出邀请。

    这令许多在场人士感到意外。就在此前，谢还是央行金融稳定局局长，中央汇金公司总经理则由国家外汇管理局副局长胡晓炼兼任。8月26日，胡还以此身份现身中国银行股份有限公司(以下简称中国银行)成立大会。

    相隔不足一月，作为在央行就职10年以上的“老司局长”，谢平即从“局长”变为“总经理”，升迁一格为副部级。

    此前，谢曾被认为是央行副行长的有力人选，但现在看来他已与此失之交臂。但谢此次调任中央汇金公司总经理也算“实至名归”。

    事实上，中央商业银行改革领导小组办公室一直放在金融稳定局，“中央汇金公司的机构设计和日常运行，从一开始就是金融稳定局来执行和操作的，实际权力也在金融稳定局，具体负责人就是谢平。”一位接近谢平的人士对本刊说。

    在谢调任汇金公司之前，央行人事已经大为调整：胡晓炼、原央行货币政策司司长易纲、原央行办公厅主任刘士余于8月同时升任央行行长助理。

    随之，央行办公厅、货币政策司、金融稳定局、金融市场司、研究局五个部门负责人纷纷易位。

    据本刊了解，央行原金融市场司司长张晓慧接替了易纲的位置，随后，央行原研究局局长穆怀鹏调任金融市场司司长，人民银行研究生部主任唐旭接任研究局局长一职，而办公厅主任之职则由原副主任李超担任。

    这些继任者实际上大都是央行“老人”，张晓慧曾先后担任过央行货币政策司副司长、办公厅副主任等职，并在去年金融市场司组建时出任司长；而穆怀鹏则曾与易纲一同担任货币政策司副司长，去年接任谢平成为研究局局长。

    “老人”接替的优势在于，他们有着丰富的经验，且容易得到信任。但是，“央行这轮连续的人事调整有着填空补缺的味道，换来换去都是老面孔，主要还是重新分工。”上述国家政策性银行官员对本刊说。

    事实上，这次央行换人正是“常规做法”，按照央行惯例，央行司、局长人事调整主要在总行内部进行，去年，中国银监会从央行分离后，央行新任的司局长中，只有内审司司长和反洗钱局局长由央行驻地方官员接任，其他均从总行内部选出，外界人士更是难以受命。

    有意味的是，谢平成为“总经理”后，继任者仍迟迟没有到位。由于金融稳定局在央行的重要性，空缺势必不可久存，这也足见这轮调整并非事先安排周详。

    证监会又成“火山口”

    在央行连串人事动作的同时，9月初，作为金融监管机构的中国证监会和中国银监会的头把交椅也被业内传出“替换”的消息。

    据国内数家媒体转引香港《成报》消息称，证监会主席尚福林将可能出任银监会主席，而银监会主席刘明康则可能出任福建省省委书记，接替尚福林的将是重庆市常务副市长黄奇帆。随后，黄奇帆在9月中旬表示并未听说此事。

    “根据此轮金融人事改革的特点——当事人事先并不知情，都是意料之外、情理之中，此事也许并非空穴来风。”一位国有金融集团董事对本刊说。他认为，这完全有可能成为事实。

    尚福林2002年年底以“低调和中庸”的姿态进入证监会，有媒体评价他“是一个脚踏实地的务实派，处在极端浮躁中的中国证券市场需要这样的掌舵人来平抑大家的情绪”。

    但他上任以来，中国证券市场“屋漏偏逢连阴雨”，接连碰到SARS等事件。至今年股市又阴跌连连。

    原本指望证监会大施雨露的证券中介机构及机构投资者，在9月初听到“证监会不再救市托市”的消息，失望之情尤甚。

    而按照尚福林一些前任的说法，证监会的位子像是“火山口”。因此主席一职平均任期为2年半，尚目前已经上任1年零9个月。

    而与尚福林风格不同，黄奇帆显得积极乐观。这位53岁的重庆市常务副市长曾对股市低迷表态，“想象一下，中国股市还有十倍的发展余地，中国股市的未来一定是美好的。

    未来世界上还有哪个地方的股市市值会翻一番、翻两番，规模成倍地扩张，那就是中国。”

    表面上看，黄的职务似乎很难让人联想到证监会主席一职，但实际上他履历不凡。

    黄在1995年任上海市委副秘书长和市政府副秘书长，还曾任上海市经贸委主任，以及市体改办的副主任。黄奇帆在担任市体改办副主任期间，一手操作了1998年上海本地股重组工作，创造性地推出了所谓“净壳”的概念，并被全国称为“上海模式”，为重振上海本地股作出了巨大贡献。

    “如果说黄有不足的话，就是他没有中央任职的经验，但他具备了上海的履历，这也足够了。”上述国有金融集团董事说。

    同样，尚福林到银监会任职也是“预料之外，情理之中”，尚原本就曾任央行副行长，如此一来算是“重操旧业”。

    “中国式”选择

    至此，已经可以看到本轮金融人事调整的步伐：国有商业银行引入新行长——中央银行接连换将——金融监管机构酝酿换帅。

    事实上，三者的人事调整都有一个共同诉求，就是推动中国金融业的市场化改革。

    作为股改试点的两大国有商业银行，从外部引入新行长是为建立新的公司治理结构，推进改制及上市；而周小川主政央行后，也加速银行改革和利率市场化；证监会虽然遭遇了股市的大震荡，但其推动股市走向市场规范的初衷未改。

    有意味的是，这轮人事任命均是中央组织部任命的。而央行和金融监管机构等国务院直属机关或事业单位的人事调整中组部更是全面介入。

    20年来，国内金融监管机构的权力往往直接同行政级别挂钩，在国家宏观经济处于“过热”等状态时，常有特殊安排：如1985年3月，当时吕培俭被免去央行行长职务，陈慕华接任，陈当时为中央政治局委员。1993年7月，时任人民银行行长李贵鲜被免去职务，朱基以副总理身份兼任中国人民银行行长。

    目前任免机制仍存在。一方面，国家强调商业银行等金融机构的市场化操作，淡化其行政色彩和级别。

    另一方面，又不能抛弃传统的行政评价体系，在寻找新的管理人员时，比照行政级别和资历，这样看来，“金融机构换人原本是常态的，但沿袭目前国内用人制度，就要因为换一个人引发换一圈人了，这是‘中国式’换人。”一位金融学者对本刊说。

    采访中，很多金融界人士都认为，以级别和资历为限，最终导致目前金融监管机构高级管理层捉襟见肘，如央行金融稳定局就仍空缺。

    “中国从来不缺金融人才，就是一个人事制度和思路的问题。”央行一位大区分行的人士这样说。

    他同样认为，这种中国特有的现象似乎不可避免中国政府目前仍需要对国有商业银行实施影响，比如这次宏观调控、以及偏远和落后地区的资金支持等，最后还是只能依靠对商业银行的控制权。

    而最有效的控制权就是人事权，“管住了人就管住了业务，管住了很多不规范的因素。对人的处罚也是最直接的，效果也是最好的。”那位金融学者说。这也许就是当前最现实的“中国式”选择吧。

高兴得很

　　量仅为沪市股市上市公司总数的6%，却完成了沪市年成交总额的三成——“上证50”成分公司的相关数据表明，“蓝筹群体”已经成为中国资本市场持续的投资热点。
　　近年来，随着中国石化、宝钢股份、长江电力等行业龙头企业相继上市，一个以规模大、流动性强、业绩好为主要特征的蓝筹公司群体逐渐形成，市场对这批公司股票的关注程度和投资热情也日益提高。
　　2004年年初诞生的上证50指数，综合反映了这一群体的整体情况。来自上海证券交易所的统计显示，“上证50”50家成分股贡献的利润占整个沪市利润总和的46%，所占发行量的比例也达到44%；2003年沪市上市公司为投资者提供的利润分配中，53%由“上证50”成分股提供。与上证综指相关性高达97%的“上证50指数”，已经得到市场的高度认同。
　　上证所副总经理周勤业评价说，以“上证50”成分股为代表的“蓝筹群体”，为广大投资者提供了分享中国经济增长和积累自身财富的机会。同时，这些质地优良的股票也为中国股市吸引长期资金提供了保证。
　　实际上，包括“上证50”在内的“蓝筹群体”，不仅为资本市场提供了持续的投资热点，还引导着价值投资、理性投资理念的形成。在过去两年沪深股市的数波行情中，蓝筹股均承担了领涨的角色。而自9月中旬开始的本轮行情中，中兴通讯、上海机场等蓝筹股也纷纷创出了历史新高。
　　与此同时，由业绩良好、流动性强的蓝筹股构成的投资指数，更被众多基金公司视为开发金融衍生工具的最佳标的物。上证所和华夏基金管理有限公司即将推出的首只交易型开放式指数基金，就选择了“上证50”作为其投资标的。
　　为了向市场推介这些蓝筹股，上海证券交易所和上海证券报社于今年5月共同启动了“走进上证50”上市公司联合调研特别行动。长江电力、方正科技、武钢股份和上海航空等4家上市公司已先后成为调研行动的目标公司。参与此项调研的基金管理公司、证券公司和咨询机构专业人士表示，这实际上是对蓝筹群体的一次“阅兵”，与这些绩优公司面对面的交流，大大提高了机构投资者的投资信心。

高兴得很

　　消息点评：据媒体报道，远东证券、国家发改委经济研究所联合课题组在《8月宏观经济与资本市场述评》中指出，宏观调控对股市的积极效应将显现。关于此轮宏观调控对于股市发展的影响，该报告认为宏观调控无疑是前期推动股市大幅调整的重要原因，但仅产生一种短期性的效果。宏观调控的中长期效果，将有利于股市的稳定健康发展。最近股市出现了大幅回升的走势，一方面与政策面暖风频吹有关，另一方面是投资者对宏观经济避免了大起大落、保持平稳快速增长的预期的反映。预计GDP增长在今后一两年内将稳定在8%－9％的可持续增长水平，这就为股市的平稳发展创造了十分有利的宏观环境。
　　机构动向：英国巴克莱公司将从本月8日开始，推出首只面向美国普通投资者、专注于中国公司的ETF.巴克莱中国ETF将追踪新华富时指数，该指数包含25只在香港或上海交易所挂牌的中国公司。中国公司受到全球投资者的高度关注，巴克莱公司预期人们对该产品反响强烈。对于该ETF的即将推出，市场各方反映良好。克拉克公司总经理斯格特·丘比认为，此次推出的中国ETF将是投资中国市场的绝佳途径。晨星公司分析家说，中国是非常有诱惑力的市场，长期来看必能在其中有所斩获。目前，ETF的主要投资者集中于对冲基金、共同基金等机构投资者。巴克莱中国ETF的诞生实现了一个突破：个人投资者将能够“购买”中国市场。25只股票基本代表了中国内地的公司，其中包括中海油，中国移动和粤电力。
　　下周建议：石化板块出现短线震荡，与市场的某些传言有关，导致该板块成为市场短线的抛售对象。好在其他基金重仓股的整体表现相对比较平稳，中集集团、佛山照明等个股走势良好。这表明投资基金对于那些具有业绩及成长性支持的蓝筹股，进行着相对积极的市场运作。随着市场游资的大规模撤离，估计后市蓝筹股行情的活跃程度将进一步提升。目前，投资者的普遍心态已由原先的盲目乐观，转变为谨慎看多。因此，略有风吹草动就会引发抛盘。笔者认为，对技术指标进行修整，将是市场继续运行的主要任务。就目前市场的机会来说，集中在涨幅不大的个股上面。其中，深市中小企业板个股活跃程度较高，前期的大幅回落为其打开了上涨空间。总体而言，市场走势将以调整为主，短期内由于技术指标高企，存在进一步下探的要求。在操作上，要注意对获利个股的了结。

一飞

温家宝总理:中国资本市场开放程度将稳步扩大


9月29日 08：01

    国务院总理温家宝28日在人民大会堂会见了美国花旗集团首席执行官普林斯和美国前财长鲁宾一行。

    温家宝向客人介绍了当前中国经济形势。在谈到人民币汇率时,温家宝说,中国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。1994年人民币汇率并轨和改革以来,人民币相对于主要国际货币呈现有升有降的态势。1997年以前的四年,人民币汇率浮动的幅度比较大。1998年以后,为应对亚洲金融危机,中国政府负责任地承诺人民币不贬值,人民币汇率浮动幅度收窄,对亚洲乃至世界经济金融的稳定和发展做出了贡献。温家宝说,完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,是人民币汇率制度改革的方向和目标。近年来,我们在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的相关改革工作。包括:国有商业银行改革步伐加快；人民币经常项目实现了可兑换；资本项目管制逐步放宽；资本市场的开放程度稳步扩大,进入中国证券市场的境外机构和外商直接投资企业不断增多；金融市场准入及其业务限制正在放宽,金融市场的产品和范围不断扩大。温家宝强调,我们将进一步推进改革,形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。这项改革是一项涉及多方面的系统工程,要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况,考虑银行系统改革和其他相关方面改革的进程,还要考虑周边国家和地区以及世界经济金融的因素。我们将从多方面采取措施,逐步稳妥地推进这项改革。

一飞

上市公司纷纷再融资 新股发行可能随时恢复


10月8日 08：20

    据大洋网报道，融资大潮降临：华夏银行融资55亿、宝钢融资280亿，建行、交行上市融资紧锣密鼓，30日市场更传出中石油融资400亿。种种迹象表明，四季度融资潮将来临。

    免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道等利好近期又不见了动静。

    利好未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。

    “十一黄金周”前的最后一个交易日，尽管政策利好预期颇多，但也难敌股市融资的巨大压力。融资大鳄迫不及待地纷纷行动，市场抛压再现，成交量萎缩，千四整数关口再度被破。

    30日，沪综指开盘1418.11点，最高1420.05点，最低1390.68点，收报1396.70点；下跌23.31点，两市共成交142亿左右，和上个交易日基本持平。

    沪市B股收盘91.96点，下跌1.13点；深市B股收盘1838.61点，下跌8.60点。

    四季度融资将再创新高

    30日市场受到的最大融资压力来自中石油。有知情人士透露，中石油10月讨论发行A股，发行价定于每股人民币3.2~4.8元之间，发行规模总计为100亿股，融资额在400亿左右。

    不过，中石油的融资仅仅是后期市场扩容高潮中的冰山一角，交通银行、建设银行等国有商业银行的发行更是重中之重。

    特别是2003年9月上市的华夏银行发行了42.5亿元的次级债后，日前公告拟再募资55亿元。加上宝钢股份增发筹资将近300亿元，万科A发行20亿转债等等，四季度的融资额呈直线上升的趋势，融资数额保守估计将超过600亿元，可能达到近千亿元。

    这一切显示，深沪股市仍将是国内公司上市和再融资圈钱的主战场。今年最后3个月的扩容压力将主要由国内投资者承担。

    不确定因素不断

    融资压力凸现的同时，利空消息也再次让投资者变得更加谨慎。首先是节后加息预期，资金面将再受考验。

    证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复。有消息称，节后新股即以询价方式发行。大盘股将陆续发行。新股不断扩容将会是近期困扰股市的最大压力。一旦中石油、交行等超大型国企股新发上市，本轮行情将面临巨大考验。然后是油价创出21年以来的新高。

    国际油价突破50美元／桶的价格，市场普遍预期A股市场将受连累。最后是QDII箭在弦上。早有消息称，社保基金已经获准投资海外证券市场，而近期QDII即将推出的消息又在市场流传，QDII对A股市场资金面肯定有负面影响。

    预期利好难见

    利空不断，利多却不多。市场预期的利多消息如免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道、汇率出现变动等利好近期又不见了动静。

    一、免征红利所得税。尽管市场近日对于取消红利所得税已有较高呼声，B股市场和港股市场也均不征收红利所得税，但政策就是千呼万唤不出来。

    二、保险资金直接入市。有媒体曾引述某权威人士的话说，本周就会获批，但直到现在也没有消息。

    三、印花税单向收取。从历史上看，上次降低印花税率的消息并未给市场带来支撑。而且由于牵扯部门较多，能否实现难说。

    四、券商融资渠道将拓宽。近日有消息称，《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。也是只听楼梯响，不见利好来。据业内人士透露，现在已经听不到这方面的消息。

    利好政策未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。（记者 李成）

高兴得很

　　一、汇率动态

　　1、新华社《胡锦涛应约与布什通电话》“10月7日电国家主席胡锦涛7日晚应约同美国总统布什通电话。”“胡锦涛表示，当前中美经贸合作的发展势头总的是好的，希望美方在放宽对华出口限制、承认中国完全市场经济地位等方面采取更积极的行动。他表示相信，在双方共同努力下，两国的互利经贸合作一定会发展得更好。”“两国元首还就共同关心的其他重要问题交换了看法。”路透社：“白宫发言人麦克雷伦周四说，总统布什与中国国家主席胡锦涛通了电话，讨论了经济问题，其中包括中国的汇率政策问题，也即是中国承诺逐步迈向采取灵活性汇率政策。”

　　2、新华网《中美经联委发表声明 中方承诺更有弹性汇率制》“第16届中美经济联委会9月30日在华盛顿举行会议并发表联合声明。声明全文如下：中方重申，将进一步推动金融服务领域的自由化和开放，并承诺进一步推进改革，积极稳妥地向以市场为基础的、更有弹性的汇率体制推进，并介绍了中国为创造条件而采取的措施。美方也表示将继续支持中国政府尽快实现此目标。”

　　3、新华社《周小川：中国汇率改革无时间表》“正在华盛顿出席国际货币基金组织和世界银行年会，并出席西方七国集团(G7)与中国首次对话会的中国人民银行行长周小川在此间表示，对于“人民币汇率改革有无时间表”，中国向来不习惯作出某种时间表的承诺，但中国汇率形成机制改革正在取得进展，而且中国是正在诚心诚意的推进这项改革。”“据报道：中国已经提出了汇率形成机制的主要目标：完善人民币汇率形成机制。保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定；在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。”

　　简评：综合上述三条信息，可见人民币汇率问题，也即升值问题，可能又将给市场带来新的考验、例如有助于资本流出、对于出口类的上市公司可能有负面影响、有一定“加息效应”，等等，有待进一步审慎观察。

　　二、原油市场

　　深圳特区报业网《油价飙升52.62美元新高》“国际油价屡创新高，纽约11月期油周四再升至52.62美元一桶的高位，较纽约收市升60美仙。11月伦敦布伦特期油也升上每桶48.67美元的新高，较周三收市升66美仙。目前造成油价高企有多种原因，最直接的是美国政府周三宣布，飓风‘伊凡’造成的破坏力令9月美国原油产量降至1950年以来最低，墨西哥湾地区的海上石油生产在12月中旬前得以恢复的可能性不大。美国能源部公布的最新原油库存数据低于市场预期。”

　　简评：全球油价上涨，对于全球经济增长构成压力，对于是否加息构成压力。景观对于石油板块构成利好。该消息属于“全局的利空、局部的利好”。

　　三、季报动态/业绩动态

　　深圳商报《六公司预告中期业绩，三家预警预亏三家预盈预增》“*ST太光(资讯 行情 论坛)等六公司今日就2004年第三季度业绩预测情况发布公告。*ST太光(000555)预计2004年1~9月仍将亏损；哈高科(资讯 行情 论坛)(600095)预计三季度将出现亏损；ST重实(000736)预计2004年前三季度经营业绩仍将出现大额亏损。”

　　《厦门国贸(资讯 行情 论坛)(600755)、航天晨光(资讯 行情 论坛)(600501)等预增》“厦门国贸(600755)、航天晨光(600501)预计公司2004年前三季度净利润比上年同期增长50%以上；上海航空(资讯 行情 论坛)(600591)称，受‘非典’影响，公司2003年1~9月份累计净利润为-2226259.48元。今年以来，航空运输市场需求持续上升，公司上半年已实现净利润145319568.82元，今年第三季度市场持续上半年的旺盛需求，因此预计公司第三季度将保持盈利。”

　　简评：注意“三季报发布期”内，市场将是分化的，“好女孩上天堂、坏女孩下地狱”的情况，可能重现。优先回避绩平绩差股，是当务之急。

　　四、行业动态/银行业

　　深圳特区报《银监会四政策扩大银行业开放》“中国银行业监督管理委员会有关负责人日前表示，将创造条件进一步推进银行业对外开放，构建中外资银行平等、互惠的发展格局。”“将从四方面着手创造条件，进一步推进银行业对外开放。”“四方面的政策首先是，履行加入世贸组织承诺，逐步扩大外资银行经营人民币业务的范围和领域。”“其次，欢迎合格境外战略投资者按自愿和商业原则，与中资银行开展各种股权形式的合作。”“第三，非银行金融机构的开放成为对外开放的一个亮点。”“此外，简化外资银行设立及业务审批的相关程序，提高工作效率，鼓励金融创新，丰富外资银行业务品种。”

　　简评：银行业进一步扩大开放，是加入世贸的结果。总体而言，对于内地银行业、对于内地股市的银行股，构成中长线的竞争压力。

　　五、行业动态/地方动态/电力

　　新京报《北京市发改委拟调整电价 居民用电每度涨3分》“ 在市政府最近举行的一次常务会议上，北京市发改委提交了一份关于居民用电价格调整的请示，拟从10月15日开始，将北京居民用电价格从现有基础上涨3分钱。”

　　新华网《华东地区今冬电力缺口1700万千瓦 可能拉闸限电》“‘今冬明春华东电网用电形势依然紧张，今年冬季电力缺口与夏季相当，缺口达1700万千瓦。其中浙江省缺口最大，冬季还会出现拉闸限电情况。’华东电网有限公司副总经理程光杰近日表示。程光杰说，在华东电网四省一市(上海、江苏、浙江、安徽、福建)冬季电力缺口中，浙江缺口达880万千瓦，上海约为250万千瓦，安徽则基本平衡。”

　　简评：电力、电力设备、能源、煤炭等行业，其景气周期仍旧没有结束。只是一个选择短线何时介入的问题、买点的问题。

一飞

“猛人”阚治东复出 望春花股价“上蹦下跳”的背后   
　　望春花股价“上蹦下跳”的背后，“猛人”阚治东复出
　　据《21世纪经济报道》透露，中国证券市场开拓者之一、原申银万国证券公司总经理、南方证券总裁“猛人”阚治东，已于近期复出，任职首都国际董事长。
　　该报道透露，早在7月末，阚治东就作为首都国际新任大股东亚星数码科技园有限公司的代表出席首都国际召开的董事会，并当选为该公司董事长。
　　该报道指出，阚治东在首都国际的年薪百万，外加部分期权。阚承诺一年之内将首都国际旗下的协和健康医药实业发展有限公司包装境外上市。而首都国际正是上市公司望春花(600645SH)的幕后控股人。
　　望春花在股市“上蹦下跳”的表现似乎也印证了该消息，望春花在9月13日至9月21日的7个交易日中股价由4.05元暴涨至6.49元，涨幅超过50%，尽管昨日跌停，但望春花股价仍高达5.72元。
　　去年底离职南方证券后，阚治东的去向一度成为媒体关注的热点。得知阚治东任职首都国际后，阚的南方证券旧部还是颇感意外。
　　的确，阚治东是做大事的人，而眼下首都国际的平台与他的名声似乎还有一段距离。据说，正是这段距离让首都国际选择了阚治东。
　　阚治东起落
　　上海滩金融圈曾经有三“猛人”
　　—————原万国证券总经理管金生，号称“证券教父”，如今身陷牢狱；原上海证券交易所总经理尉文渊，后被免职；还有一个就是阚治东。
　　1997年因为涉嫌违规操作，阚治东从申银万国总裁位置上离开，被令5年内不得从事金融、证券业务。
　　2000年，阚治东出任深圳市第一家专业性创业投资机构—————创新科技投资有限公司副董事长兼总经理。创新投仅在2000年上半年就实现利润5000多万元，2001年盈利1.4亿元。
　　2002年6月21日，阚治东被任命为南方证券总裁，但南方证券由于内部问题复杂，阚2003年12月黯然离职，而南方证券也于不久后被行政接管。

高兴得很

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高兴得很

安邦资讯

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周四美国金融市场综述
2004年10月08日 - 08:30:05 HKT
Dow Jones Newswires
美国金融市场综述：本周美元兑主要货币首次走软，油价高企、股市出现沽压及Fed对经常项目赤字的谨慎评论压倒了对今天就业数据的乐观预期。Fed的Bernanke认为最近国债收益率的走势是对加息步伐可能比某些人预期的要缓慢观点的合理反应，他称赤字问题是一个全球性的问题，需要全球合作解决。格林斯潘讲话对市场没有什麽影响。欧元/美元报1.2289 美元，高於周三的1,2269美元，美元/日圆由111.34日圆降至111.16日圆。汇市对欧洲央行和英国央行维持利率不变没有太多反应，因这在预期之中。医药类股经历了艰难的一天，有更多药品被从市场上召回的消息，这使道琼斯指数收盘下跌1.1%，至10125.42点，那斯达克综合指数也下滑1.1%，费城证交所半导体分类指数跌0.7%。债市基本持平，等候就业数据公布，10年期国债下跌6/32，至100 1/32，收益率4.25%。纽约商交所十一月原油期货再涨65美分，收於52.67美元/桶的历史高位。Comex 十二月黄金期货下跌50美分，至419.50美元。（延迟一个小时发送）-0-



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邯钢9月29日热轧调价信息

[2004-10-08 09:04:41]


    9月29日邯钢热轧卷板小于2.0规格的上调70元/吨；小于等于3.0上调30元/吨。其他规格不变。取消10mm以上规格组距。

（五矿钢铁上海）

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殼牌尼日利亞工人罷工致期油創５３美元新高，收５２﹒６７美元
  
2004/10/08 09:04
  
　　《經濟通專訊》紐約商品期貨交易所（ＮＹＭＥＸ）原油期貨周四（７日）大幅收高，接近
每桶５３美元的歷史高位。殼牌石油在尼日利亞的石油工人意外舉行了罷工，市場再憂供應問題
。
　　ＮＹＭＥＸ　１１月原油期貨結算價升０﹒６５美元或１﹒２％，至每桶５２﹒６７美元，
早段一度升至５３美元的歷史高位。
　　倫敦國際石油交易所（ＩＰＥ）布蘭特原油期貨周四表現堅穩。１１月布蘭特原油期貨結算
價漲０﹒９１美元，報每桶４８﹒９０美元。（ｈｏ）

真炮手

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标题: 2004年10月8日(周五 )上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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sl

：原料价格涨势猛烈，粮油肉、麦芽糖、PET瓶、物流等费用骤增

【时间：2004-10-7 17:20:42】



　原料价格涨势猛烈，粮油肉、麦芽糖、PET瓶、物流等费用骤增　　

　　2004年，如何应对原材料价格集体上扬带来的成本压力成为各企业的头等大事。受原材料价格暴涨的影响，食品企业正面临着严峻考验。道理很简单，对于食品业来说，价格就是原材料成本＋人工成本＋利润，这种竞争的核心就是原材料的成本竞争。一业内人士表示，这一波原材料涨价还会持续比较长的时间。尽管此次“寒潮”来势汹涌，但也给了良莠不齐的食品行业一次重新洗牌的机会。


■饮料行业

　　PET材料上涨，利润下降20% 饮料行业面临两难

　　饮料行业今年涨价共有四大因素：PET材料、水价、物流、食糖的价格上升。

　　四大因素导致成本增加

　　随着石化产品的价格一路狂飙，食用PET材料每吨单价从7500元飞升到近14000元。直接刺激生产成本锐增，并可能影响今年的行业利润下滑20%.统一食品有限公司有关负责人指出，一吨PET原材料可以制造出33000多个瓶子。由于原料涨价，每箱饮料（24瓶）的直接成本就增加了7元。换言之，每瓶饮料的原料价格增加了0.3元。

　　而从今年8月1日起，北京工业用水价格上调，全国已有一半的城市上调水价，直接拉动36市居民用水均价较去年同期上涨9.38％，而据预测啤酒、饮料等行业的成本增加了3％左右。

　　此外，原油涨价、严查公路超载等因素，导致物流成本平均比去年同期攀升超过30％。有企业反映，在今年6月底至7月初的物流成本最高峰时期，上涨幅度甚至超过50％。食糖价格的上涨也给饮料企业增加了成本上升的压力。

　　企业寻求成本突围

　　上游产品价格的飞涨，使处于完全竞争环境的饮料业面临两难选择。若提高价格，市场份额下降的风险很大，但保持价格不变，利润空间会大大缩小。原料价格上涨牵动着下游饮料生产商的神经，昔日靠价格打天下的食品制造商如何突围，能否寻找到新的竞争力成为影响企业发展的关键因素。

　　目前，众多大型企业都采取规模采购或内部消化的方式，从各方面节约成本。一些与大型包装生产商实行联线供应PET瓶的饮料企业，正设法保持自身的大宗采购优势，并希望能够从内部管理的环节中挤出利润。

　　统一集团表示准备通过大宗采购以及期货交易等形式来竭力减少原材料涨价带来的风险。而北京可口可乐公司也告诉记者，公司一直在开源节流以降低成本，“在生产时我们把不干净的水充分利用到其他方面，比如灌溉、清洁厕所。”

　　而物流成本的上升也促使了各大饮料生产商在具有市场潜力的地区圈地设厂，实现“产地销”的模式，进一步降低产品成本。


■乳品行业

　　饲料价格些许上涨 乳品行业咬紧牙关不涨价

　　2004年夏天，乳企突然面临一种紧张的气氛。特别是乳业上市公司，在中报交出的成绩并不理想：曾被誉为行业的一面旗帜的光明乳业（600597），今年上半年主营业务乳制品的毛利率竟出现负增长；三元股份（600429）同样中期亏损，且股价也下跌至历史新低；新希望（000876）尽管中报盈利，但净利润不升反降。

　　很多乳企回应公众的质疑，认为乳品业绩大幅滑坡的原因之一是饲料价格上涨所致。农资价格自去年下半年始就一路上扬，但对于乳业市场的不利影响，需要经过一定的周期才能显现。另外，在包装耗材上，由于乳企的需求量巨大，大中型乳企一般在年初就与供应商谈妥价格，买卖双方中途变卦的可能性不大，因此影响不大。

　　最令乳企苦恼的是，上游原料的些许涨价，尽管幅度不大，但企业很难通过终端产品的价格补涨来消化。

　　广东省奶业协会的专家称，乳业的竞争已日趋白热化，而渠道和市场的开拓是厂商制胜的法宝。

　　谁要逆市提价，无疑会把辛辛苦苦打下的江山拱手让给竞争者。事实上，为了下半年的冲刺方案，企业不得不重金在通路上的渠道商身上下功夫。不少知名乳企还狠下心来，不但不涨价，甚至暗中给经销商让利。

　　新希望的证券事务代表分析，企业如何有效地整合旗下的众多乳业品牌，调整产品结构，扩充营销渠道，将成为提升业绩的突破口；而乳业专家亦认为，原材料上涨并无大碍，对于各大乳企，关键是要加快从传统的原奶初加工产品逐步向高附加值的深加工产品过渡。毕竟，中国的乳制品在产品结构升级方面，仍有极大的发展空间。


■包装食品行业

　　猪肉与马口铁价格飙升 包装食品提价缓解压力

　　罐头、速冻食品这些包装食品的价格主要受制于禽蛋肉类、蔬果产品以及包装材料的价格。而今年超过历史最高水平的猪肉价格和每吨猛涨2000多元的马口铁，让这些包装食品制造商利润急降。

　　在农业部刚刚公布的2004年8月全国的猪肉价格走势中显示，8月份全国仔猪平均价格为每公斤（下同）14.6元，同比增长77.6%；活猪平均价格为9.24元，同比上涨46.4%；猪肉价格14.72元，同比上涨38.7%.而北京等地的价格比全国平均价高出3%.今年生猪市场价格一路攀升，活猪、猪肉价格是自1994年以来的最高水平，超过期间历史最高的1997年。

　　包装主要材料马口铁价格的无休止地上涨更是雪上加霜。厚度0.2毫米的25号锡层马口铁，已从4月初的每吨7000多元猛涨到7月份的每吨9000多元。

　　原料的涨价已经迫使包装食品企业纷纷酝酿涨价。美国食品巨头通用磨坊表示如果成本继续上升，通用磨坊旗下的湾仔码头也将进行提价，幅度估计在10%左右。上海梅林正广和也表示该公司自6月起，已悄悄对罐头提价10％左右。中粮集团、露露集团、北京奥瑞金集团及福建联建集团等也都因原材料涨价受到不同程度的影响，正考虑对产品提价。

　　同时有些企业也因为成本压力淡化一些市场，中国速冻食品两大知名品牌三全、思念已经陆续撤离一些地区的大超市，以缓解压力。


■啤酒行业

　　每吨啤酒的成本价格增加60元 啤酒：想说涨价不容易

　　啤酒进入微利时代，今年这句话的出现频率非常高，与之相连的，是今年以来，在国际范围内，啤酒原料成本与运输成本不断上升，中小企业生存困难，以及涨价同盟等话题，啤酒企业的生存环境从来没有像今年这么难。如何消化上游产品带来的成本压力，成了每家啤酒企业最急迫的命题。

　　每吨成本增加60元

　　中国作物学会大麦专业委员会副秘书长白普一认为，由于今年进口大麦价格高，许多麦芽厂会转而使用国产大麦；国产大麦主产区新建麦芽厂增加，使竞争更加激烈；今年黑龙江大麦产量少，且运不出来。

　　受这些因素的影响，我国多数啤酒企业、制麦企业和啤酒大麦营销公司遭遇了巨大而多重的压力，其中啤酒企业承受了麦芽、辅料、煤炭涨价的3重压力，制麦企业承受了原料大麦和小麦大幅度涨价的压力，啤酒大麦营销公司承受了原料大麦涨价、劣质大麦回潮和铁路运力空前紧张的压力。在这种形式下，啤酒与麦芽价格上涨已经势不可挡。

　　企业扛住不涨价

　　华润雪花啤酒公司总经理王群说，目前啤酒生产原料中的大米价格涨幅为50%，麦芽涨幅为15%－20%，其他相关项目成本也在上升，如煤涨价30%，包装物涨幅20%，运输物流成本也大幅提高，相当于每吨啤酒的成本价格增加60元。对于年产量在200万吨以上的企业而言，总成本将增加1.2亿元，这是一个不小的数字。当然，这种原料涨价对于小型啤酒企业来讲，压力更大。

　　青岛啤酒华南事业部市场部郭部长分析，在一般情况下，企业宁愿削减利润空间，也不轻易言涨。对于青岛啤酒而言，短期内不会涨价。

　　华润雪花公司市场部人士表示，目前集团正努力从其他成本上包括降低管理成本来缓解压力，华润啤酒今年不会涨价。

　　燕京啤酒股份有限公司副董事长、常务副总经理戴永全曾表示，燕京去年9月已经在澳大利亚订购了20万吨的每吨售价仅为130多美元的大麦。这20万吨的大麦已是绰绰有余了。他预计，如果澳大利亚、加拿大今年不发生天灾人祸，当地农业局可能适当调低啤麦的出口价，届时中国业界将恢复平静。

　　嘉士伯啤酒香港有限公司透露，由于是原产丹麦的特殊身份，嘉士伯每年都从保持长久合作关系的欧洲供应商处获取大麦，质量和售价都相对稳定。因此，嘉士伯啤酒不会涨价。



（记者危剑侠 苏曼丽/新京报）

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【时间：2004-10-8 7:39:30】



　　〖上海证券报 喜玉〗


山东铝业(600205)主导产品冶金级氧化铝出厂价格由每吨3930元上调为每吨4130元(含税),幅度为5.09%。目前进口氧化铝到岸价已升至每吨430美元以上。