2004年10月18日上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

真炮手

具备稀缺性安全性增值性特色 八成散户喜爱保本基金     
      
     
　　近来，国内的几家基金公司已推出了4只保本基金，首只由银行担保的保本基金也将于近日亮相。据一项调查显示，85％的调查对象对“下有保本，上有收益”的保本基金感兴趣。
　　保本基金缘何如此叫座？业内人士分析认为，稀缺性、安全性、增值性等特色是吸引广大普通老百姓的主要原因，基于此，保本基金理应成为投资者的投资理财组合佳选。
　　据了解，稀缺性是目前保本基金的最大特性，也是保本基金热销的主要原因。一方面，因为资金实力雄厚、信誉良好的担保企业难找，国际成熟市场中保本基金仅占全部现有基金的不足5％，而国内市场中同样因为符合担保资格的担保企业寥寥，目前全部100多只开放式基金中仅有4只保本基金；其次，保本基金大都限时发行，仅对认购期内购买的投资者提供保本条款，如果想享受保本条款就需在发行期内及早购买；其三，保本基金一般采取限量发行，以正在发行的国泰保本基金为例，该基金同时通过中行、建行、交行、国泰君安证券等全国2.6万个网点集中发售，最高发行限量仅80亿，一旦达到此量即停止发售。这就使得保本基金无论是从时间上、数量上和认购机会上都将成为市场中较为稀缺的品种。
　　保证本金绝对安全是保本基金的另一大特点。据了解，保本基金一般通过投资组合保险技术和担保保证人双重机制来保证基金的保本功能。国内现有4只保本基金的担保人都是拥有资产数十亿甚至上百亿元的担保公司或国有大企业。如国泰金象保本基金一方面采用国际上通行的CPPI技术和OBPI技术相结合的保本投资策略，同时还由准政府信用级的上海国有资产经营有限公司提供不可撤消的全额担保，双重保本防线确保投资者本金无忧。即将在国内推出的首只银行担保的保本基金——嘉实浦安保本基金由上海浦东发展银行作担保，浦发银行公开承诺，3年保本期满时，如果出现本金损失，银行将会在3个工作日内把钱补上，保证投资者在赎回后资金如数到账。而货币市场基金、债券基金等其他低风险基金都不能提供本金安全保证，投资风险需要投资者自行承担。
　　随着投资技术的不断进步，保本基金的增值性也不断加强，预期收益率一般要高于货币市场基金和债券基金。国泰金象保本基金在国内首次将可转债作为保本基金的重要投资品种，通过OBPI技术积极投资可转债，获取其中隐含的看涨期权超额收益。据透露，在扣除管理费、托管费后，预期年收益率有望达到8％左右。而三年期定期存款的税后年收益率为2.02％，三年期凭证式国债的年收益率也仅为2.89％左右。
　　从中长期来看，保本基金不仅能够从容应对不同市场状况，而且能很好地捕捉资产增值机会。风险承受能力较低的投资者可将该基金作为首选投资品种。
□ 大陆 　 新民晚报
   
      
   发表日期：2004年10月18日

titanw

从边缘化进军主流化 资本市场转型期政策取向


www.XINHUANET.com　　2004年10月18日 09:19:27　　来源：中国证券报/新华网

【字体：大 中 小】 【打印本稿】 【读后感言】 【进入论坛】 【推荐    】
【关闭】

    种种迹象显示，我国资本市场正在经历一场由“边缘化”向“主流化”的转型，在这一重大转型过程中，资本市场的政策取向也正在发生重大变化。稳定、长期、多赢三个关键词正被浓墨重彩地书写着。

    稳定，就是指政策的指向和目标———稳定资本市场，并由此来化解与防范金融风险，实现金融稳定和金融安全；
    长期，就是指政策周期的长期性、目标的长期性、资金的长期性，以“长期”促“稳定”；
    多赢，就是指政策的科学性，政策要尽可能地考虑和照顾到不同的利益主体，减少负面效应，确保稳定与安全。

中国股市发展环境正在发生深刻变化
李扬：抵押贷款证券化相关政策有望年内出台
三问中国资本市场 证监会成吹“偏哨”的裁判?
宏观面政策面和资金面有利于资本市场走出谷底
[落实国九条系列] 解决股权分置需考虑三问题


    稳 定

    资本市场是金融市场的一个组成部分。但十几年来，无论市场多么动荡，大家很少联想到金融安全与金融稳定。但这次明显不同。

    年初出台的“国九条”，开篇即强调了发展资本市场的三大要义，其中一条如此表述：“有利于提高直接融资比例,完善金融市场结构,提高金融市场效率,维护金融安全。”而国庆节前，一位权威人士在一个重要场合特别强调：资本市场的稳定，事关金融稳定和金融安全。

    与这些言论相比较，来自操作层面的东西似乎更值得推敲。当前最微妙的一个现象是，我国金融业地位最显赫的主体———银行，正在通过不同路径与资本市场“水乳交融”。其一，决策层要求利用资本市场提高直接融资比例,减轻间接融资比重，化解银行经营风险；其二，在深发展、招商、民生、浦发、华夏等银行成功上市的基础上，注资450亿美元后的中行、建行，改制上市工作迅速推进；其三、为拓宽资本市场组织者———券商的融资渠道，商业银行将放宽对券商、基金等证券经营机构的融资限制，多项政策酝酿出台；其四，基金托管、银证通等围绕资本市场的业务正在成为银行新的利润增长点，央行已公开表态支持商业银行设立证券投资基金管理公司，从而更有效地将储蓄向资本市场分流。

    这种景象是十几年来从未有过的。

    一位中国证监会前任领导曾经断言：中国资本市场只有参与到银行业改制的历史性工程中，只有以平等的身份与银行业的改革与发展融为一体，才能获得自身真正的大发展。

    有专家指出，我国资本市场的边缘化，从本质说就是资本市场在金融领域中的边缘化。资本市场在金融领域中地位的提升，才是摆脱边缘化的根本路径。这一命题的逻辑是，在资本市场地位由“边缘”向“主流”转型的过程中，当资本市场的兴衰与银行业改革的成败联系在一起，并担当起防范和化解金融风险的重任时，资本市场的稳定将关乎整个金融市场的稳定与安全。由此衍生的另一个结论是，资本市场的政策取向将发生本质性变化，政策追求的第一目标将集中于两个字：稳定。

    有识之士强调，本着稳定与安全的最高原则，今后相关资本市场政策的制定与出台可能呈现以下特点：其一、研究与制定政策的部门不再局限于一两个部门，大部分将是跨部门的决策，考虑的因素会更多。比如正在推进的六大跨部门工作小组所做的工作。其二、政策的出台一定会尽量减少对二级市场的震荡，因此更多的会选择综合性措施进行对冲，熨平市场的波动。比如在核准超大型公司上市的同时，将开辟渠道让大量合规资金入市；而在解决股权分置问题时，要辅之以分类表决等技术性措施等。其三、政策出台后执行的力度会超越以往任何时期，常常会有更高的权力机构来督办，以提高政策执行的效率。

    长 期

    “‘国九条’是一个综合性、长期性的战略。综合性意味着不是只着眼于某个局部，长期性意味着不是只着眼于市场的短期涨跌。”这是一位权威官员对“国九条”的评价。这一评价同样适用于已经出台或即将出台的更多的资本市场政策。

    作为一项长期性政策框架，细读“国九条”，全文从完善相关政策、健全市场体系、提高上市公司质量、促进中介服务机构规范发展等九个角度，阐述了资本市场的长期发展目标。“国九条”中还特别强调要吸引长期资金进入市场———大力发展证券投资基，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社保基金、企业补充养老基金、商业保险资金等长期资金投入资本市场的比例，要使基金公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。

    专家认为，资本市场政策及其目标的长期性，是资本市场稳定发展的前提。从多年经验来看，过去一些政策的制定与出台往往着眼于眼前，头痛医头，脚痛医脚。事实证明，这种朝令夕改式的短期性政策，加之二级市场上以短线资金为主体的投机力量的存在，往往引起市场巨幅波动，放大了市场运行的风险。

    如今，政策的长期性取向已经确立。 但是，长期性政策在执行过程中也需要市场各方的理解与认可。由于习惯了短期性政策的市场环境，目前市场各方对于一些长期性政策常常发生一些误读。

    比如关于证券公司的发展问题。“国九条”提出了长期性战略措施：一方面要改革客户交易结算资金管理制度，严禁挪用客户资产，完善内控机制，完善以净资本为核心的风险监控指标体系，鼓励证券、期货公司通过兼并重组、优化整合做优做强，建立健全证券、期货公司市场退出机制。

    另一方面要求拓宽证券公司融资渠道，支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。完善质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准。

    为贯彻这一精神，有关部门开始着手摸清家底，促进券商加快清理历史问题，同时促进券商开展创新试点，拓宽券商融资渠道。从逻辑上说，只有先摸清家底，积极清理问题，才能为下一步创新试点、分类监管、银行放宽券商融资创造条件。这是一个十分积极的政策信号，但是近期许多人士却只愿意从清理问题的角度，将这一政策解读为利空，并将其风险加以放大。

    另一个典型的例子是，对于一些超大型绩优企业的上市，部分人士只从扩容的角度一味放大利空，但却忽视了一个极其重要的因素：从长期来看，只有这些超级蓝筹公司登陆A股市场，才能吸引大量的长期资金入市，也才能增强市场的抗风险能力，实现市场的长期稳定和发展。

    对长期性政策的短期性误读，或许是眼下转型期市场不可避免性的过度性阶段，相信随着更多长期性政策的陆续推出，这种误读会越来越少、越来越小。

    多 赢

    重视资本市场投资回报是“国九条”提出的一个极其重要的政策理念。曾有专业人士强调，这一理念的确立是一个划时代的标志：我国资本市场终于从融资者本位向投资者本位回归。它意味着未来的资本市场诸多政策的出台必将更多地考虑公众投资者———这一过去长期被漠视的群体的利益。

    股权分置问题是我国资本市场持续时间最长的一个讨论主题，尽管目前尚未破题，但在对这一问题的讨论和认识不断深化的过程中却取得了一个重大的突破：公众投资者有了话语权。“国九条”中明确强调：要稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。此举表明，如果解决股权分置问题的政策得以推出，一定会改变原来那种屡屡给二级市场带来灾难性打击的陈旧思路，代之以力求多赢的政策，从而实现市场的相对稳定。

    9月下旬，中国证监会就《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见，准备推出“社会公众股股东表决机制”、“实施积极的利润分配办法”等政策，可以期待的是，这些政策一旦得以实施，社会公众股股东利益保护将落到实处，将有力地促进多赢目标的实现。

    政策的多赢目标并不只是锁定在公众投资者一个方面。“国九条”中提出要完善资本市场税收政策，强调要研究制定鼓励社会公众投资的税收政策，完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。这些承诺中有一些已经兑现。从表面上看，这些政策是国家让了利，市场各方减轻了负担。但如果将眼光放远一些，如果这些政策换来的是市场各方积极性提高，市场总量的做大，税收总量肯定也将大幅提高。所以是一个多赢的政策取向。据介绍，在美国，证券投资者在二级市场的亏损，甚至可以抵消一部分个人所得税，但全球任何一个政府在证券市场获得的税收也比不过美国。这或许就是多赢的最好例证。

    稳定、长期、多赢，三个关键词，恰好构成了转型期资本市场未来政策指向的三维坐标系。修正原有思维定式，顺应这一变化，可以坚信，证券市场美好蓝图的实现，就在不远处。（记者 钟正）

    上证所三项举措 推进上市公司投资者关系管理
    纽约证交所CEO表示：中国股市须改善股权结构


（责任编辑:景宏）

真炮手

企业年金受托资格 招商银行夺得头筹     
      
     
　　招商银行继成为国家劳动和社会保障部确定的第一家对外开展企业年金业务的试点银行之后，又于日前获得了银监会批准，成为首家可以从事企业年金受托人业务的商业银行。据悉，目前该行正在准备按照劳动和社会保 障部即将出台的受托人资格认定标准申请二次认定。 　　
　　据了解，根据我国目前最权威的企业年金法规《企业年金基金管理试行办法》规定，在企业年金规范运作框架下有受托人、账户管理人、托管人和投资管理人四个角色，而受托人是整个企业年金运作机制中的核心，具有选择、监督、更换账户管理人、托管人和投资管理人的权利。因此，招商银行获银监会批准开办企业年金受托人业务，为日后获得劳保部正式批准奠定了良好的基础，意味着招行可以在原有账户管理试点银行的基础上，接受企业的全权委托，为客户提供除资本市场投资以外的企业年金“一站式”服务。 　　
　　据悉，招行为夯实企业年金服务的基础，从一开始就将企业年金账户管理系统定在国际领先水准的制高点上。2000年，该行从美国引进了一套国际上一流的基于IBM/AS-400技术平台的企业年金账户管理系统，随后，利用自身强大的技术优势进行本土化改造，使之适应国内企业的年金服务要求。如果说账户管理是企业年金服务的基石，那么企业年金计划的设计则是企业年金服务的精髓。招行依托其强大的专家团队，为企业提供“量身定做”的年金计划咨询设计，满足客户个性化需求，首创了“普惠制”、“激励制”等具中国企业特色的企业年金方案。今年以来，招行通过大量的富有成效的市场培育，初步树立了良好的企业年金专家形象。客户基于对招行企业年金账户管理系统和年金专家管理团队的认同，已有多家国内知名企业选择招行作为年金服务提供商。
　　　　北京晚报
   
      
   发表日期：2004年10月18日

高兴得很

　　一、业内动态/“高危券商”处理

　　21世纪经济报道《高危券商捆绑股民分担风险》“自今年来，中国证监会、中国人民银行一直在研究券商客户保证金有限赔付制度。9月，国务院办公会议对此事定调‘今后证券公司发生关闭、破产，出现支付危机时，国家将有条件地保证客户资金安全’。”“基本原则为：2004年9月30日前，对于客户存入证券公司的保证金，国家连本带息100%赔偿；对于自然人委托理财业务，资金量较小的国家将偿还100%本金，大额资金国家将按照本金的90%支付。”“在证监会全面审计德隆系时，中国证监会风险处置办向高层提交了一份关于保证金有限赔付思路的报告。报告的主旨是证券公司挪用股民保证金造成的损失，证券公司将尽力赔偿，一旦破产清算后依旧无力全额返还，那这部分损失由股民自担。”

　　简评：如果上述举措贸然推出，则市场的心理承受能力将受到重大打击。“安定团结费”是否应该由国家暂时承担、以求得缓冲时间整顿和拯救券商，是值得思考的一个问题。否则，事态恶化了，更难以拯救。

　　财经时报《广东证券客户保证金被冻结 公司高层否认托管传闻》“10月14日，广东省高院对广东证券的客户保证金实施保护性冻结，原因是为了防止公司的官司侵及客户利益。他同时透露，下一步，广东证券有可能要被中国证监会和广东省政府携手托管；但广东证券办公室一位自称总经理的刘先生表示，广东证券目前尚未被托管。”“国洪起控制的北京东方(资讯 行情 论坛)泰诚咨询有限公司从2003年9月开始，挪用广东证券公司债券进行回购操作。三个月时间泰诚咨询共卖出国债3.18亿元，至少挪用了其他账户3亿多元的国债。”“由国洪起控制的北京泰怡轩房地产开发有限公司，自2002年4月起，在开户的广东证券广州西华路营业部，与营业部内部人员联手利用电脑交易系统，通过泰怡轩账户盗用其他用户债券，将16.67亿元巨额人民币盗走。”“目前广东证券持有白云机场(资讯 行情 论坛)、江铃汽车(资讯 行情 论坛)以及万家乐(资讯 行情 论坛)等数十家上市公司的股权。”

　　简评：一方面注意：广东证券持仓的股票，可能受到拖累。另一方面注意：券商管理失控、成为蛀虫、大盗肆虐的场所，刑法执法不严，是急待管理层反思和解决的问题，否则，市场无宁日。

　　二、供求关系/资金供应/利空方面

　　成都商报《清查券商理财 证监会明紧暗松》“10月8日，证监会已将《关于推动证券公司规范发展资产管理等业务的通知》正式下发各地监管局，要求各地监管部门如实传达。文件强调，客户资产管理业务必须在合法合规和证管部门的有效监管下开展，‘立即停止未经批准的集合资产管理业务和三方监管委托理财业务，暂停开展新的个人客户资产管理业务’，并且要求证券公司‘不得通过签订补充协议、修改合同、虚假陈述等方式变相承诺保证投资收益和承担投资损失’。”“要求证券公司不能保本保息去做理财业务，券商的理财业务将不再具有任何吸引力。由此产生的直接结果就是券商的资金链濒临断裂，进而引发市场剧烈波动。”“通知指出，对于‘完成自查摸底工作，风险底数清楚、整改责任明确和整改措施有效的证券公司，出现资金周转困难时，可申请临时性周转贷款’。”“鼓励符合条件的证券公司合法融资。”“证券承销业务贷款、短期融资券管理办法近日有望出台，证券公司股票质押贷款管理办法和证券公司债券管理暂行办法即将修订颁布。”

　　简评：先紧后松，至少说明：眼前是紧的。

　　三、供求关系/资金供应/利好方面

　　深圳商报《社保还有80亿入市》“对于今年社保基金可能的入市规模，市场一直给予高度关注。来自《证券市场周刊》的报道称，剔除首批进入港股的20亿元左右资金，以及交给第一批投资管理人管理的资金，预计社保基金今年还有80亿元左右的新增资金入市。如果加以均分的话，新增的8家投资管理人(结果尚未公布)每家将获得10亿元左右的入市资金授权。”

　　深圳特区报业网《创新试点欲开闸 九大券商冲刺第二梯队》“日前，中信证券(资讯 行情 论坛)(600030)、光大证券和中金公司通过评审，成为首批从事创新试点的证券公司，券商对此反响强烈。据了解，东方证券、招商证券、长江证券、东海证券、湘财证券、广发证券、华创证券、金牛证券和华安证券等9家券商也已经提交了创新试点的申请材料，积极冲刺第二梯队。”“目前招商证券已完成了招商受托理财计划二期、集合理财产品、企业年金管理等四大类十几项新产品的开发工作，在试点资格获准后，将陆续向客户推出。在业务创新方面，长江证券开展集合理财业务的探索，设计了‘长江超越理财计划’系列产品，成功发行了全国首只规范性集合理财产品。”

　　简评：资金供应，只是市场走强的一个条件。但是，市场还面临宏观经济形势巨变等多重深层次的影响。宏观调控的滞后效应、石油原煤涨价的滞后效应，将直接影响中下游行业的投资价值、导致投资基金等各路投资人调整仓位。

　　四、行业动态/原油市场

　　深圳特区报业网《油价破55美元仍看涨》“纽约期油周五曾首次升至55美元一桶的心理关口，收市报54.93美元。上升17美仙。伦敦北海布兰特期油亦一度升至50.12美元，收市回跌16美仙，报49.93美元。市场继续关注美国在冬季期间的原油供应，美国目前燃油库存已降至5000万桶，而两个月后市场即将面临冬季燃油需求高峰。”

　　简评：预计石化板块的杀跌股，本周还有短线的杀跌惯性。对于市场仍旧构成压力。需要指出的是：目前石油涨价对于石化业的影响，还只是石油涨价对于股市影响的第一步。应还有对于不同板块的负面、或正面影响在年报、以及明年中报中显现。

一飞

★重新审视转型期政策取向  
     记者 钟正   
    种种迹象显示，我国资本市场正在经历一场由“边缘化”向“主流化”的转型，在这一重大转型过程中，资本市场的政策取向也正在发生重大变化。稳定、长期、多赢三个关键词正被浓墨重彩地书写着。
    “稳定”，就是指政策的指向和目标———稳定资本市场，并由此来化解与防范金融风险，实现金融稳定和金融安全；
    “长期”，就是指政策周期的长期性、目标的长期性、资金的长期性，以“长期”促“稳定”；
    “多赢”，就是指政策的科学性，政策要尽可能地考虑和照顾到不同的利益主体，减少负面效应，确保稳定与安全。
     稳  定
    资本市场是金融市场的一个组成部分。但十几年来，无论市场多么动荡，大家很少联想到金融安全与金融稳定。但这次明显不同。
    年初出台的“国九条”，开篇即强调了发展资本市场的三大要义，其中一条如此表述：“有利于提高直接融资比例,完善金融市场结构,提高金融市场效率,维护金融安全。”而国庆节前，一位权威人士在一个重要场合特别强调：资本市场的稳定，事关金融稳定和金融安全。
    与这些言论相比较，来自操作层面的东西似乎更值得推敲。当前最微妙的一个现象是，我国金融业地位最显赫的主体———银行，正在通过不同路径与资本市场“水乳交融”。其一，决策层要求利用资本市场提高直接融资比例,减轻间接融资比重，化解银行经营风险；其二，在深发展、招商、民生、浦发、华夏等银行成功上市的基础上，注资450亿美元后的中行、建行，改制上市工作迅速推进；其三、为拓宽资本市场组织者———券商的融资渠道，商业银行将放宽对券商、基金等证券经营机构的融资限制，多项政策酝酿出台；其四，基金托管、银证通等围绕资本市场的业务正在成为银行新的利润增长点，央行已公开表态支持商业银行设立证券投资基金管理公司，从而更有效地将储蓄向资本市场分流。
    这种景象是十几年来从未有过的。
    一位中国证监会前任领导曾经断言：中国资本市场只有参与到银行业改制的历史性工程中，只有以平等的身份与银行业的改革与发展融为一体，才能获得自身真正的大发展。
    有专家指出，我国资本市场的边缘化，从本质说就是资本市场在金融领域中的边缘化。资本市场在金融领域中地位的提升，才是摆脱边缘化的根本路径。这一命题的逻辑是，在资本市场地位由“边缘”向“主流”转型的过程中，当资本市场的兴衰与银行业改革的成败联系在一起，并担当起防范和化解金融风险的重任时，资本市场的稳定将关乎整个金融市场的稳定与安全。由此衍生的另一个结论是，资本市场的政策取向将发生本质性变化，政策追求的第一目标将集中于两个字：稳定。
    有识之士强调，本着稳定与安全的最高原则，今后相关资本市场政策的制定与出台可能呈现以下特点：其一、研究与制定政策的部门不再局限于一两个部门，大部分将是跨部门的决策，考虑的因素会更多。比如正在推进的六大跨部门工作小组所做的工作。其二、政策的出台一定会尽量减少对二级市场的震荡，因此更多的会选择综合性措施进行对冲，熨平市场的波动。比如在核准超大型公司上市的同时，将开辟渠道让大量合规资金入市；而在解决股权分置问题时，要辅之以分类表决等技术性措施等。其三、政策出台后执行的力度会超越以往任何时期，常常会有更高的权力机构来督办，以提高政策执行的效率。
    长  期
    “‘国九条’是一个综合性、长期性的战略。综合性意味着不是只着眼于某个局部，长期性意味着不是只着眼于市场的短期涨跌。”这是一位权威官员对“国九条”的评价。这一评价同样适用于已经出台或即将出台的更多的资本市场政策。
    作为一项长期性政策框架，细读“国九条”，全文从完善相关政策、健全市场体系、提高上市公司质量、促进中介服务机构规范发展等九个角度，阐述了资本市场的长期发展目标。“国九条”中还特别强调要吸引长期资金进入市场———大力发展证券投资基，支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社保基金、企业补充养老基金、商业保险资金等长期资金投入资本市场的比例，要使基金公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。
   专家认为，资本市场政策及其目标的长期性，是资本市场稳定发展的前提。从多年经验来看，过去一些政策的制定与出台往往着眼于眼前，头痛医头，脚痛医脚。事实证明，这种朝令夕改式的短期性政策，加之二级市场上以短线资金为主体的投机力量的存在，往往引起市场巨幅波动，放大了市场运行的风险。
    如今，政策的长期性取向已经确立。 但是，长期性政策在执行过程中也需要市场各方的理解与认可。由于习惯了短期性政策的市场环境，目前市场各方对于一些长期性政策常常发生一些误读。
    比如关于证券公司的发展问题。“国九条”提出了长期性战略措施：一方面要改革客户交易结算资金管理制度，严禁挪用客户资产，完善内控机制，完善以净资本为核心的风险监控指标体系，鼓励证券、期货公司通过兼并重组、优化整合做优做强，建立健全证券、期货公司市场退出机制。
    另一方面要求拓宽证券公司融资渠道，支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。完善质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准。
    为贯彻这一精神，有关部门开始着手摸清家底，促进券商加快清理历史问题，同时促进券商开展创新试点，拓宽券商融资渠道。从逻辑上说，只有先摸清家底，积极清理问题，才能为下一步创新试点、分类监管、银行放宽券商融资创造条件。这是一个十分积极的政策信号，但是近期许多人士却只愿意从清理问题的角度，将这一政策解读为利空，并将其风险加以放大。
    另一个典型的例子是，对于一些超大型绩优企业的上市，部分人士只从扩容的角度一味放大利空，但却忽视了一个极其重要的因素：从长期来看，只有这些超级蓝筹公司登陆A股市场，才能吸引大量的长期资金入市，也才能增强市场的抗风险能力，实现市场的长期稳定和发展。
    对长期性政策的短期性误读，或许是眼下转型期市场不可避免性的过度性阶段，相信随着更多长期性政策的陆续推出，这种误读会越来越少、越来越小。
    多  赢
    重视资本市场投资回报是“国九条”提出的一个极其重要的政策理念。曾有专业人士强调，这一理念的确立是一个划时代的标志：我国资本市场终于从融资者本位向投资者本位回归。它意味着未来的资本市场诸多政策的出台必将更多地考虑公众投资者———这一过去长期被漠视的群体的利益。
    股权分置问题是我国资本市场持续时间最长的一个讨论主题，尽管目前尚未破题，但在对这一问题的讨论和认识不断深化的过程中却取得了一个重大的突破：公众投资者有了话语权。“国九条”中明确强调：要稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。此举表明，如果解决股权分置问题的政策得以推出，一定会改变原来那种屡屡给二级市场带来灾难性打击的陈旧思路，代之以力求多赢的政策，从而实现市场的相对稳定。
    9月下旬，中国证监会就《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见，准备推出“社会公众股股东表决机制”、“实施积极的利润分配办法”等政策，可以期待的是，这些政策一旦得以实施，社会公众股股东利益保护将落到实处，将有力地促进多赢目标的实现。
    政策的多赢目标并不只是锁定在公众投资者一个方面。“国九条”中提出要完善资本市场税收政策，强调要研究制定鼓励社会公众投资的税收政策，完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。这些承诺中有一些已经兑现。从表面上看，这些政策是国家让了利，市场各方减轻了负担。但如果将眼光放远一些，如果这些政策换来的是市场各方积极性提高，市场总量的做大，税收总量肯定也将大幅提高。所以是一个多赢的政策取向。据介绍，在美国，证券投资者在二级市场的亏损，甚至可以抵消一部分个人所得税，但全球任何一个政府在证券市场获得的税收也比不过美国。这或许就是多赢的最好例证。
    稳定、长期、多赢，三个关键词，恰好构成了转型期资本市场未来政策指向的三维坐标系。修正原有思维定式，顺应这一变化，可以坚信，证券市场美好蓝图的实现，就在不远处。

真炮手

新华富时指数公布季度审核结果     
      
     
　　万科A和贵州茅台被纳入篮筹股指数新华富时中国A50指数中
　　据新华富时10月14日消息，新华富时10月12日举行了指数委员会会议，对新华富时中国指数系列的成份股进行季度审核。新华富时中国A50指数、A200指数、A400指数、A600指数、A小盘股指数和B35指数成份股变动将于10月15日收盘后，即10月18日开盘时生效。
　　据悉，此次审核中，新华富时中国A50指数分别有两只纳入和删除的成份股。纳入的成份股分别是万科A(000002)和贵州茅台(600519)，这两只成份股的总投资市值达到17.11亿美元。
　　在7月份的年度审核中，新华富时指数委员会宣布10月指数季度审核结束后B股将从新华富时中国25指数中删除。因此，新华富时中国25指数中惟一的B股成份股粤电力B(200539)被删除，中国平安（H股）（2318）被纳入。
　　新华富时指数的审核由独立的指数委员会进行，此次审核各指数成份股的可投资比重不变。近日，巴克莱国际投资管理公司（巴克莱）在纽约股票交易所推出首只供美国投资者投资中国市场的ETF，该ETF将跟踪新华富时中国25指数。（实习生　郑莉莉） 　 国际金融报
   
      
   发表日期：2004年10月18日

真炮手

浦发行“托底”嘉实 保本基金回归原来模样     
      
     
　　国内第一只由银行提供担保的保本基金——嘉实浦安保本混合型开放式证券投资基金终于面世。“这标志国内保本基金产品正在走向成熟。”浦发银行人士表示。 保本基金三步曲
　　自第一只保本基金南方避险增值基金问世之后，保本基金已经走过了由专门的担保公司进行担保、大型国有企业进行担保这两个阶段。现在，保本基金进入了银行担保阶段。
　　２００２年，国内不少基金公司就着手从国外引进保本基金产品。国外保本基金担保人不仅可以提供本金担保，而且可以对基金的投资收益和红利提供担保。在本金担保上，基金公司可以提供全额担保，也可以提供低于１００％金额和高于１００％金额的担保。
　　但是，根据１９９９年３月颁布《证券投资基金管理暂行办法》实施准则第五号《证券投资基金信息披露指引》的有关规定，国内基金公司公开披露基金信息时不得保证获利、保证分担亏损或承诺最低收益。
　　而且，在国外，由于资本市场比较完善，基金保本可以采取两种方式：一种是依靠衍生产品进行保本增值；一种是寻找担保人。
　　但在国内资本市场，由于没有类似于金融期权、金融期货等衍生产品，基金公司开发保本产品时只能采用引进担保人方式。虽然如此，各家基金公司还是基于现有条件不断进行保本产品的创新。
　　在南方避险增值基金中，基金公司引入了专门担保机构——中投信用担保有限公司为其作担保，成功地发行了国内第一只没有冠以“保本”之名的保本基金。
　　不过南方避险也曾遭到市场的质疑，主要因为中投信用担保有限公司注册资本仅１０亿元，为一个规模为５０多亿元的基金进行担保是否合适？
　　２００３年１１月，管理层在基金公司内部推出了《保本证券投资基金运作指导意见》（征求意见稿，下称“意见稿”），对担保机构做出了“实收资本不低于２０亿元；净资产不低于５０亿元；成立并运作满三年以上，具备法人资格的企业；最近三年连续盈利；已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍；最近三年未受过重大处罚”的规定。
　　规定中没有对银行、保险公司担保基金进行说明，而根据１９９９年出台《金融管理处罚条例》第十八条规定，商业银行为基金提供担保仍未解禁。
　　２００４年２月，银华保本增值证券投资基金开始正式发行，成为意见稿推出后第一只正式以“保本”冠名的基金，同年８月，天同保本增值基金顺利发行。
　　在银华保本基金中，其担保方是银华公司的大股东北京首都创业集团，而天同保本增值基金选择了国家开发投资公司为其提供全额担保，以上两家公司的总资产分别为３１２亿元和７６８亿元，完全符合意见稿中有关担保方的规定，利用国有大中型企业进行基金担保逐步走向成熟并日渐成为一种趋势。
　　此次，嘉实浦安保本基金由浦发银行担任基金的担保方，不仅开了银行担保基金的先河，也被业内认为是银监会推出商业银行从事基金担保业务的一个试点。
　　由于担保方浦发银行属于全国性股份制商业银行，总资产规模达４１３９亿元，不仅完全符合意见稿中担保方的规定，“而且，担保业务对银行来说就如吃饭一样平常，这不仅仅是因为银行具有雄厚的资金实力，而且具有其他担保机构所没有的信誉。”嘉实有关人士表示。 最佳担保人
　　即使在国际基金市场，银行也被认为是保本基金的最佳担保人。而在嘉实浦安保本基金中，浦发银行还是基金的托管银行。
　　“所以，银行具有天然优势并可以随时动态掌握基金运作的详实数据，真正实现对基金投资过程的风险控制与管理，从而更有效地防范风险。” 嘉实人士介绍。
　　据浦发相关负责人介绍，在担保基金设计中，嘉实和浦发还共同建立了一套基金风险控制量化指标体系，开发了一套基金风险控制系统。
　　“由于浦发银行有投资管理方面的经验，本身也具有金融风险管理的能力，所以可以利用各项风险控制的量化指标对基金运作全过程进行跟踪，可以主动参与到风险控制的全过程。”嘉实基金管理有限公司产品管理部总监王永宏介绍。
　　除银行担保外，嘉实浦发还引进了法国兴业银行进行风险监控，达到“中外双方专业监管”的效果。
　　监控方法国兴业银行是国际保本产品领域最大的结构设计者之一，也是欧元区最大的金融服务集团之一，目前其全球雇员８８０００名，向３６个国家的１５００多万名客户提供服务。
　　“我们的监控分为两个部分，其中５０％已经完成，那就是参与嘉实浦安保本基金的整个设计过程。我们从基金的投资上限和下限到动态保本技术都进行了严密论证。”法国兴业银行结构产品部董事李子健告诉记者。“未来５０％的工作就是监控基金运作是否达到当初设定的条款以及基金运作是否规范。”
　　专业人士表示，以浦发银行和法国兴业银行的风险控制能力和投资技术的经验，嘉实浦安保本运作将有了“双重保险”，基金运作将有较大的安全保障。
　　　　经济观察报 孙健芳
   
      
   发表日期：2004年10月18日

studystock

中国不加息引发投机 地产泡沫即将破裂

    摘 要

    中国拒绝提高利率正在引发新一轮的投机浪潮

    中国拒绝提高利率是因为中国担心房地产泡沫破裂。它将会引起新一轮的投机浪潮，这将使得经济泡沫不可避免地破裂，而且损失将更加惨重。在这期间，投机将继续支撑全球的需求，特别是在原材料行业。

    世界经济正处于有史以来最大的房地产泡沫之上

    美联储将利率保持在异乎寻常低的水平，并保持了很长时间，这引发了一次巨大的短期美元流动，特别是顺利地大量流向亚洲资产市场。自从2002年年初以来，亚洲的中央银行所持有的自由兑换外汇储备翻了一番，达到了2.2万亿美元。这曾经造成了对美元国债的大量购买，创造了美国的房地产泡沫。中国的基础货币投放迅速增加，也创造了巨大的房地产泡沫。

    这个泡沫将在数月内破裂，不会超过一年

    目前，这个泡沫是如此之大，已经导致了能源和食品供应出现严重的瓶颈现象。以美元为主导的经济体的货币环境会继续紧缩，不论是中央银行们为了对付通货膨胀而提高利率还是通货膨胀吸收了更多的货币，这两者都使得美元区的货币条件紧缩。中国的家庭储蓄存款已经开始下降，因为中国人需要在生活开销上支出更多。美国的零期限货币?MZM：一个经济体系内流通货币供应的指标，等于货币供应减定期存款加货币市场基金，或者被称为货币市场流通的货币。?的增长已经停滞。

    石油价格和上海的房地产价格将成为转折点

    上海是这次经济泡沫的地震中心，这种情景有如1997年的香港和1990年的东京。当由于资金短缺而使得上海房地产的需求最终下降的时候，泡沫就会破裂。

    拒绝升息造成泡沫失控

    中国拒绝提高利率的做法刺激每一个潜在的投机者加入到这个有史以来最大的泡沫当中，因为这些投机者相信中国政府部门有能力控制并延长目前的投资繁荣。我认为，这是最后的疯狂。随着中国的通货膨胀和美联储加息的不断发展，离"最后算账"的日子越来越近了，仅仅是几个月，而不是一年。

    今年，在短短一个夏天掠过"柔性踏板"之后，全球经济再次显示出加速的趋势，这种情况给人留下了一种印象：似乎全球经济已经完成了完美的着陆。这种观点显然是错误的。全球经济根本就没有软着陆。取而代之的是，中国拒绝提高利率正在引发新一轮的投机浪潮，这支持了全球经济的增长。"有规则的"步伐所做出的就是使得投机成本一直廉价到1.75%，因此，周期性投机浪潮不间断地为全球经济继续快速增长提供动力。

    我认为，全球经济正处于有史以来最大的房地产泡沫之上，而这一泡沫是由中国和美国创造的。美国的房地产泡沫已经引起了美国的消费和中国的投资的膨胀。房地产将需求膨胀的如此之大，以致于食品和石油的供应瓶颈现象引起了通货膨胀。泡沫将突然破裂，因为货币供应紧缩，这又是由于中央银行们为了阻止通货膨胀而紧缩，或者加速了通货膨胀吸收货币的边际供应。这次经济泡沫的命运已经脱离了政策制定者们的控制。

    上海房地产价格对石油价格比例的极限变化是显示调整时间点即将到来的关键。中国正在以不断上升的价格将上海的房屋出售给海外的中国人，这弥补了石油价格上升对中国经济的影响。

    孪生房地产泡沫一直支撑着需求

    中国和美国成为了全球需求的发动机。在2002-2004年间，中国的贸易总额增加了6600亿美元，美国增加了3980亿美元。这一万亿美元国际贸易的增长显示了中国和美国需求的强劲。当中国经济总量相当于美国经济总量的七分之一的时候，中国的贸易增长量比美国的贸易增量多出了66%还要多。这反映出美联储的政策对中国产生了比对美国还要更加有力的影响。(见下表)

    美国的贸易增长开始有些减弱，美国七月份的进口比六月份减少了1.5%，基准经过八月份的调整后，可能减少的更多，因为最近有一次微小的IT技术泡沫破裂。然而，因为今年美国的进口增长是去年的两倍，它在其他经济系统的收入效果会一直反馈回来，所以，美国贸易的减少被全球经济感觉到可能要花几个月的时间。

    中国的贸易持续迅速成长，近些年的增长超过了平均水平的两倍还多。尽管石油价格不断上涨迅速增加了进口的开支，中国仍然继续保持顺差。因为美国的需求减少，中国就逐渐成为了全球经济唯一的需求发动机。中国经济总量只占全球经济总量的4%，中国之所以扮演着如此重大的角色是因为在格林斯潘对利率政策的"运筹帷幄"之时在中国创造了一个巨大的泡沫。

    亚洲给美国宽松货币政策加压

    在IT泡沫破裂以后，在美国市场，资本回报率迅速下降。为了缓解IT泡沫所带来的痛苦，美联储快速地削减利率。9.11事件和伊拉克战争延缓了这一以改善货币条件为主要方式的刺激政策对需求的正面刺激。这导致了一个空前的低利率时期，这引发了大量的"carry trade"，即利率差价交易(在国外市场借入资金，然后在国内市场上买入固定收益证券以抵消国外市场上所持有的头寸，个体投资者会选择努力利用国外市场的低利率。这种情况下投资者几乎能够获得无风险的投资回报，除非汇率发生了不能预料的变化。译者注)，这种交易主要引发了亚洲的资产市场繁荣。

    亚洲的中央银行们不希望投资资本来决定它们货币的价值。美联储基准利率之低和维持的时间都达到了空前的水平，再加上对冲基金的繁荣，导致了投资资本海啸般流向了亚洲。自2002年年初以来，亚洲国家的外汇储备的外汇储备翻了一番。达到了2.2万亿美元。外汇储备增长的1.1万亿美元中的大部分被再次循环进入了美国国债市场，这导致了真实收益率下降到了空前低的水平。

    亚洲中央银行们的行动给格林斯潘的货币政策带来压力。这种情况导致了一种印象：好象是格林斯潘先生购买了美国的国债。作为结果的长期的低利率在经济陷入萧条的时候引起了美国的房地产价格上升，在收入没有增长的情况下，通过抵押再融资的方式刺激了美国的消费增长。

    还在继续吹大的中国泡沫

    中国经济一直处在资本回报率很低的环境中。我猜测，以名义美元计算，中国的投资回报率平均为大约3-5%的水平。美国的资本平均回报率大约是这一水平的两倍。如果考虑了到中国投资的风险贴水为2-4%，中国和美国的对比会变得更加不容乐观。因为相比之下少得可怜的投资回报，中国遭受了创历史记录的资本流出。

    对于中国来说，当美国国债的收益率下降的时候，它引发了一部分中国逃逸资本回流。额外的流动性进入了房地产市场，引起了原材料价格的上涨，抬升了在中国投资的资本平均回报率。上涨的房地产价格是改善资本回报率的主要来源，而同时上涨的房价也创造了对原材料的强大购买力。

    美国利率很低保证了有进取心的投机者们寻找新的回报可能性。中国的繁荣最终导致了对人民币升值的巨大投机。在中国银行系统中，这引起了流动性的海啸，这又引起了当前能够带来最大回报的行业借入大量资金，主要是用于日用品产业和房地产行业的发展。

    借款狂潮创造了中国的房地产需求。首先，借款狂潮的"渗漏"为那些想把自己贪污的钱"漂白"的人创造了机会。第二，被借款狂潮所引起的通货膨胀推动中国的家庭部门将资金从储蓄存款中撤出，用来购买房地产以对冲通货膨胀。第三，因为房地产价格已经连续快速增长了六个年头，海外和地方的投机者们跃跃欲试，购买了房屋，只为了一个目的：等待价格的上涨。

    日益增长的房地产需求和发展已经创造出并且还在继续引发螺旋式上涨。一些人能够很容易地获得资金，更加鼓励越来越多的人跳进这种游戏。中国拒绝提高利率再次刺激投机者们进入到疯狂状态。

    货币紧缩已经开始

    即使一个人能够把当前的情况是一个泡沫这一现实说的明明白白，除非这个明摆着的现实发展到了转折点的时点，否则，大多数投资者仍然不会离开这个"游戏"。而在时机上能够迷惑投资者的主要原因是相关方面的表现埋下了祸根，而大家浑然不知。因为大多数基金只报告每个季度的表现，它们并不承担赌博的后果是正确的，但是可能会花超过三个月的时间去设计其投资计划。

    我们知道的是，在这个泡沫中哪里有货币紧缩。日益提高的美国利率和通货膨胀减少了可以用来继续吹大泡沫(也就说，美国消费者的举债消费和中国用于投资的借款)的可用之钱。

    中国的储蓄存款的增长出现停滞，原因是通货膨胀增加了生活支出、为了在通货膨胀的环境中保证自己的财富不缩水而购买了房屋、快速上涨的抵押贷款分流了储蓄存款。这种情况在十年前的中国曾经发生过。当出现借贷繁荣的时候，它首先会引起家庭收入和储蓄存款迅速上升。随后，继起的通货膨胀增加了家庭消费支出，引起家庭储蓄存款下降。在本轮经济周期中，家庭储蓄存款在2003年出现了年增长率达到19.2%的高峰，在今年8月却下降了15.4%。

    美国的货币流通额增长也出现了停滞。主要原因就是最近美联储提高了利率导致了货币需求的减少。在上个世纪90年代，美国货币市场流通的货币(MZM)出现了年平均增长率达到7.7%的水平，在本轮经济周期中，MZM的增长在2001年达到了21.3%，而今年8月份已经放慢到2.5%的水平。

    当市场出现了大多数人都是赢家的时候，也就是股票和房地产的价格增长超过利率的时候，投机将会发生。伴随着房地产和股票市场市值不断增长，它需要更多的钱以保证游戏可以进行下去。当货币供应量开始下降的时候，这将是发生在投机停止进行之前的事情，之后投机应该结束。

    上海房价和油价下降是反转信号

    在每个泡沫中，引起泡沫破裂的原因都是不同的。一般的思路是有一件事情引起货币供应量下降。在1989年，日本银行提高了利率，戳破了东京房地产的泡沫。在1994年，墨西哥持续增长的贸易赤字最终引发了信任危机，而财政赤字最终导致了国际资金撤离了墨西哥。类似地，在1996年，持续恶化的贸易赤字引起了国际市场对泰国的信任危机，这造成了东南亚房地产泡沫突然破裂。在1998年，石油价格的崩溃是亚洲金融危机的结果，而油价的崩溃引起了俄罗斯债务泡沫的崩溃。在1999年晚些时候，美联储提高利率开启了IT泡沫的破裂进程。

    面对中国的经济泡沫，一个巨大的疑惑是中国并没有承受着巨大的贸易赤字。根据中国公布的数据，去年中国实现了255亿美元的贸易盈余，在2004年的头八个月里，中国的贸易赤字仅仅有2.17亿美元。大多数新兴市场国家的泡沫一般是由巨额的贸易赤字引发的。这一事实给了绝大多数投机者以信心：中国的游戏还可以继续玩下去。

    这一命题的部分原因是由于出现了乐观主义的幻觉。如果我们将中国大陆和香港的贸易收支统一计算，在2003年，贸易盈余为169亿美元，但是今年头八个月的贸易赤字高达102亿美元。中国大陆和香港之间的贸易受到了转移定价的影响。总计的图景是一个更好的指标，它表明中国已经出现了规模相当大的赤字。

    现在有很多传闻说，有大量的柴油被走私到中国，以满足在电力短缺的时候柴油机对燃料的需求。如果把中国贸易伙伴的进口数据和中国的出口数据相比较，中国所公布的2003年数据可能把中国的出口夸大了9.6个百分点，2004年进一步夸大了6个百分点。如果考虑到数据质量的问题，中国的贸易赤字可能已经达到了其GDP的5-6%，这已经与其他新兴市场经济国家在经济泡沫中所经历的情况非常类似。

    然而，目前很难对糟糕的数据质量提供一个令人信服的解释。在一个巨大的投资繁荣时期，中国在贸易收支方面能够表现良好是一件合情合理的事情。因为在过去的三年里，出现了全球的制造业向中国大规模转移。在投资泡沫中，结构性因素可能能够解释中国在贸易收支方面的良好表现。

    关于贸易收支水平的讨论也许并不具有说明性。贸易赤字很可能在几个月内就得到了解决。但是，伴随着美联储不断地升息，中国的出口将会减少，不论生产能力是否在向中国结构性转移。如果中国的房地产泡沫持续发展，石油价格将继续走高，中国的进口将继续迅速增长。中国的贸易收支状况就会迅速恶化。在出口和进口的总额达到GDP的三分之一的情况下，如果出口下降10%--这在利率上升周期中是一个合理的结果，同时进口以超过30%的速度持续增长，贸易赤字很容易就能达到GDP的6-7%。

    当然，在转折点的时候阻止这种情况的发生几乎是不可能的。借贷和固定资产投资增长率之间的差异将增加经济出现调整的可能性。去年，固定投资总额增长了27%，而金融机构的贷款只增长了21.1%。今年，这种情况继续恶化到了30%对15.3%的水平。日益增加的房地产销售可能吸引资金从家庭部门直接进入了固定资产投资领域，这可能解释了为什么固定资产投资并没有放慢很多。然而，随着家庭部门耗尽他们的储蓄存款，作为剩下的唯一选择--银行贷款也会越来越难找到。在某种程度上，固定资产投资总额需要紧缩。

    因为一些传闻可能已经暗示了转折点即将到来，我建议，应该密切关注上海的房地产和石油的变化。中国之所以能够买得起如此昂贵的石油是因为海外的中国人以不断上涨的价格购买了上海的房地产。中国的贸易条件是以上海房地产价格和石油价格的比率为条件存在的。这一比率的极限变化将威胁到当前投机泡沫的稳定性。(立方 编译)

    表一：中国和美国的贸易增长

    国家 中 国 美 国

    单位 ($bn) (%p.a.) ($bn) (%p.a.)

    1970s 3.2 23.6 39.2 19.1

    1980s 7.7 11.7 41.2 6.5

    1990s 35.9 15.2 111 8.5

    2001 35.4 7.5 -131.8 -6.4

    2002 111.1 21.8 -18.1 -1

    2003 230.2 37.1 127.2 6.9

    2004E 323.3 38 279.5 14.2

    资料来源： CEIC和摩根士丹利

    注： 2004年的数据是根据今年中国前八个月的数据和美国前七个月的数据推算得来的。


[本系统由深圳百智投提供信息数据服务]

真炮手

首只LOF或将提早上市 意在抢占先机     
      
     
　　9月29日发行完毕的第一只LOF基金南方积极配置基金很可能不等三个月封闭期满即提前上市，目前迹象显示，其上市进入倒计时。“这显然有跟ETF竞争的意思”，分析人士认为。 　　
　　后期认购量大增 　　
　　“目前南方积极配置基金正在验资，然后发起成立，预计将会在11月上市。”南方基金有关人士表示。至发行期结束，南方积极配置基金的认购额度超过35亿元。 　　
　　南方积极配置基金在发行尾期进入了一个认购高潮。发行结束前一周内，投资者认购量成倍增长，且认购户数和笔数都较大，场内的单日认购量甚至超过了场外的单日认购量。 　　
　　“这是同期发行的基金中发行业绩最好的”，南方基金的新闻发言人祝兆辉说。祝认为后期认购量大增的原因是投资者对LOF的进一步了解，以及投资者对创新业务的关注。 　　
　　“深交所主导也是LOF发行的另一个优势。”一位券商研究人员分析说。LOF主交易商制度的确立，吸引了一部分投资者，对于券商也有一定的吸引力。这一制度是从今年7月开始酝酿的，距今推出不足3个月，速度非常快。南方积极配置基金在大势低迷时发行35亿元也显示了市场对这一模式的认同。 　　
　　据有关人士透露，在深交所提出主交易商制度后，提出申请欲成为主交易商的券商达到23家，目前初步确定的主交易商有9家，除了此前公布的国泰君安、广发、招商、银河、联合、平安、金信、国元8家之外，另外新增了一家。有关人士表示，目前第9家券商的名称还不便披露。 　　
　　主交易商制度显然完善了LOF最初设计的一些不平衡因素，对于券商而言，义务与利益的权衡最重要。深交所及南方基金反馈信息显示，参与并积极争取成为主交易商的券商还是比较多的。不过，也有券商则表示，主交易商制度是“鸡肋”，并不十分诱人，现在参与的券商只是试探性的介入。主交易商在履行双向报价义务的同时，能否通过操作或者补偿机制获得回报成为主交易商制度能否有更大发展的关键所在。 　　
　　而主交易商的认购额度也是市场关注的问题之一。有关人士透露，每家主交易商的认购额度在500万元～1000万元之间。 　　
　　南方基金称，南方积极配置基金的主交易商将不会区分核心主交易商与非核心主交易商。 　　
　　LOF期待认同 　　
　　第一只LOF基金正在逐步揭开面纱并期待市场的认同。 　　
　　国信证券研究人员分析说，LOF的新意在于开放式基金交易方式的创新，LOF一旦成功推出，所有的开放式基金均可采取在交易所上市的这一方式，实行主交易商制度则是在LOF基础上的再度创新。 　　
　　对于LOF而言，由于存在交易所买卖交易和在银行按净值申购赎回两个渠道，因此，当这两个渠道的交易价格出现差异时，套利机会就会出现。由于LOF可以用在任何一只基金上，LOF被认为是一个消除基金折价的良方，在今后很可能被用于封闭式基金转开放式。国信证券研究人员认为，主交易商制度主要就是为了在活跃市场的同时稳定交易价格，使得消除基金折价的作用得到更充分的体现。 　　
　　同是上市交易基金，LOF存在一个ETF所不具备的优势：LOF提供的是一个平台，而不是单一的产品，任何基金都可以利用这一平台发行、交易，因此，LOF的出现一方面可以改变基金发行完全依赖银行体系的现状，另一方面还可以使投资者像买股票一样方便地买卖基金，这将彻底地改变目前开放式基金申购赎回的机制。 　　
　　因此，业内人士估计，开放式基金将更多的选择LOF模式。近日，第二只LOF，中银国际中国精选混合型基金获准发售。这是美林集团进入中国后推出的第一只金融理财产品，也是中银集团在内地发行的第一只开放式基金。 　　
　　尽管LOF与ETF存在较大差异，但是沪深交易所之间的竞争和市场对于二者的比较显然会一直持续下去。 　　
　　根据南方积极配置基金发行公告，发行结束后将会有三个月的封闭期。“此次计划发行结束后一个月左右上市显然有跟ETF竞争的意思”，一位券商投行人士分析说。 　　
　　深交所的LOF与上交所的ETF一直是两家交易所力推的交易所交易基金，今年9月，华夏基金有关人士表示，首只ETF华夏上证50ETF将会在今年11月左右推出，年内面市的可能性非常大。 　　
　　巨田证券研究人员认为，如果将LOF与ETF比较，ETF的套利机制更优化。ETF更侧重于套利的盈利空间。根据华夏上证50ETF的设计，普通投资者甚至可以实现当天套利。例如，上证50在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过5%，而收市却平收甚至下跌。对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算；而ETF的特点就可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会，因为交易所每15秒钟显示一次IOPV?净值估值?，这个IOPV即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF二级市场价格随IOPV的变化而变化。因此，投资者可以在盘中指数上涨时在二级市场及时抛出ETF，获取收益。 　　
　　另外，在申购和赎回方面，LOF仍然是以现金进行申购与赎回，而ETF一级市场是以一揽子股票进行申购和赎回。 　　
　　而对于一般投资者来说，上市交易基金套利机制的比较将成为决定其投资倾向的一个指标。
　　　　经济观察报 周涛 程林
   
      
   发表日期：2004年10月18日

真炮手

基金净值上周损失逾88亿　指数基金表现不佳     
      
     
　　 国庆长假后一周以来，上证指数下跌了6.49%，封闭式基金平均下跌幅度为3.29%，开放式基金则净值整体下跌3.42%。基金净值增长率全部出现负增长。
　　一周数据统计，封闭式基金净值缩水约26.9亿元，其中基金金鑫、基金科汇和基金裕泽的跌幅都在2%以下。开放式基金净值整体缩水约62亿，债券型基金平均净值跌幅为2%，招商债券、景顺债券表现较好，仅为0.17%，刚成立的天同保本基金下跌了0.21%，排在第三位；股票型基金净值缩水率较小的是国联成长、方达成长和上投优势等几只刚成立的新基金。指数基金在上周表现不佳，排名靠后。
(记者 韩如冰) 证券时报

titanw

基本金属价格正在努力形成底部-瑞士银行
2004年10月18日 - 09:58:29 HKT
Dow Jones Newswires
瑞士银行说，有钗h迹象表明基本金属价格在最近大幅下跌之後正在努力形成底部；相信，基本金属价格从目前水平继续下跌的幅度可能有限，只有大约5-10%。“基本金属价格的下跌似乎只是对原先持续扩大的头寸的一种纠正，而非发生了其他更为严重的事情”；指出，由於黄金市场的投机性多头平仓力度比起对基本金属的抛售力度小得多，因此金价走势一直明显强於基本金属。（延迟一个小时发送）-0-



]]>
  
传送本文给朋友

真炮手

基金又有投资新动向？     
       　　本周海油工程、中油化建等专业服务型公司股价持续走高 　　
　　本周沪深两市跌得可真惨，尤其是本周四的沪综指居然创下了32个月来的最大跌幅。中小企业板块更是惨不忍睹，短短的两个交易日就将近半个月的升幅吞噬大半。那么，这反映出什么样的资金动向呢？ 　　
　　■短线游资兑现离场 　　
　　本周盘面最大的特点就在于“9·14”行情介入的资金开始批量兑现离场，这一方面是因为此类资金关注的个股大多是超跌性质，比如说天山纺织、国投资源以及中小企业板块，这种性质本身就赋予了资金的短线色彩。另一方面则是因为政策面有了些许变化。众所周知的是，此类资金进场的动力在于抓紧落实国九条意见这样的政策面信息，但随着时间的推移，近期基本面传出了一些不太和谐的音调，比如说有人士称中小企业板块要高速扩容，再比如说中小企业板块可试点全流通等，这些信息经过传播，迅速引发了众多资金的恐慌心理，从而降低了在“9·14”行情介入时资金的投资激情，所以，他们想到了撤退。 　　
　　值得注意的是，撤退的资金也明显分为两类：一类是在“9·14”行情之前就有先知先觉之明介入搏政策利好的资金，比如说天山纺织、望春花、国投资源等个股，此类个股在本周末相继走软，国投资源更是放量跌停，从而显示出此类资金撤出策略的坚决性。另一类是“9·14”行情初期介入的资金，比如说超跌庄股的浙大网新、四环生物以及中小企业板块。尤其是中小企业板块，资金流出的步伐明显加快，看来受到信息影响最大的也是该板块，止损离场得如此坚决在一定程度上降低了中小企业板块的投资预期。看来，该板块即便因急跌有反弹也难以恢复节前的龙马精神了。 　　
　　■基金继续关注两类个股 　　
　　在本周，基金仍然是市场的主流资金，首只LOF基金南方积极配置基金正式运作，从此基金的契约来看，股票资产有望达到40%至95%。而据相关媒体报道，其可能会在一个月内就完成建仓任务，这就意味着在一个月内至少有10亿元的资金进入证券市场。此外，基金引导的重仓股仍然是市场的避风港，中集集团、振华港机、海 33油工程等个股的持续活跃就给了市场一个极佳的印象。 　　
　　而从本周盘面来看，基金关注的重点仍然是两类：一类是中集集团等这样的全球化产业布局成功者，利润的增长也显示出此产业布局对公司估值提升的作用。另一类则是拥有自主定价能力的中成药股，如片仔癀、云南白药、同仁堂等个股仍然是基金补仓或加仓的对象，其中同仁堂迅速填补了配股除权的缺口更是显示出机构投资者做多中成药股的信心，周末的片仔癀也是放量涨停，看来一些新近发行的基金仍然围绕着不受宏观调控影响且存在着业绩增长预期的个股做文章。 　　
　　■基金新动向：关注专业化服务公司 　　
　　不过，基金在本周最大的亮点并不是在此类个股上所做的文章，而是在于一个新的动向，那就是延伸自主定价能力的成功经验，开始寻找其他同样具有自主定价能力的个股，在本周海油工程、中油化建等专业服务型公司股价的持续走高就是如此。海油工程服务于海洋石油的开采，而中油化建则负责陆上石化基地的建设，极具垄断性，因为无论是海洋石油开采的服务还是石化基地的建设，都不是普通建筑公司就能够承担的，技术以及行业的壁垒赋予了上述个股极强的盈利能力，所以，基金在本周对海油工程进行了加仓，而对中油化建则有建仓的迹象。 　　
　　受此思路影响，我们也理解了为何中小企业板块中海特高新的强势。在本周末，只有海特高新等三只中小企业板块个股逆势飘红，而且海特高新在本周四中小企业板块几乎全线跌停时也未跌停，其动力主要是海特高新与中油化建、海油工程一样具有专业服务的行业属性，只不过海特高新是从事飞机的专业修理业务，但也具有技术与人才的垄断性质。由此诸多迹象结合起来，就给了我们一个启示，基金们又在寻找新的投资路径，那就是专业化服务公司。所以，中油化建等目前已有建仓迹象的个股值得我们重点关注。
　　　江苏天鼎/秦洪     
      
   发表日期：2004年10月18日

titanw

基本金属价格正在努力形成底部-瑞士银行
2004年10月18日 - 09:58:29 HKT
Dow Jones Newswires
瑞士银行说，有钗h迹象表明基本金属价格在最近大幅下跌之後正在努力形成底部；相信，基本金属价格从目前水平继续下跌的幅度可能有限，只有大约5-10%。“基本金属价格的下跌似乎只是对原先持续扩大的头寸的一种纠正，而非发生了其他更为严重的事情”；指出，由於黄金市场的投机性多头平仓力度比起对基本金属的抛售力度小得多，因此金价走势一直明显强於基本金属。（延迟一个小时发送）-0-



]]>
  
传送本文给朋友

titanw

安徽海螺(0914)或跌3%；第三季度盈利下降32%
2004年10月18日 - 10:00:20 HKT
Dow Jones Newswires
安徽海螺(0914)是第一家公布04年第三季度业绩的H股公司，股价或下跌2-3%，因其第三季度净利润较上年同期下降32%，较上季下滑62%，至人民币1.316亿元，中国实施宏观紧缩措施的效应显现，水泥行业明显是过热且被政府实施降温措施的主要目标行业。安徽海螺第三季度毛利润率较上半年下降24.5个基点，至23.5%，水泥价格在紧缩措施之下，仍处低水平。上周五该股跌0.5%，至9.65港元。（延迟一个小时发送）-0-



]]>
  
传送本文给朋友

titanw

商业周刊:中国应成为世界经济中参与管理的领导者


www.XINHUANET.com　　2004年10月18日 10:42:04　　来源：经济参考报

【字体：大 中 小】 【打印本稿】 【读后感言】 【进入论坛】 【推荐    】
【关闭】

    摘自美国《商业周刊》

    很少有人否认中国正在成为国际贸易与金融领域的一支强大力量，但是中国在全球经济管理中的地位问题却几乎从未引起过任何注意。20世纪80年代及90年代早期人们普遍认为美、德、日3国将共享世界经济的领导地位；而现如今，随着德、日经济的持续低迷，这个观点已成谬论。由于财政赤字的增加以及美元汇率的日益疲软，美国作为当今全球经济增长惟一发动机的体系正在发生变化。现在已经到了需要寻找一条新路来重组世界经济的时候了，这条路将更多地以中国为中心而展开。

    中国正在成为势头不亚于美国的一个非常重要的全球经济力量。

    摩根斯坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇评论说，在亚洲一个以中国为中心的发展模式已经形成。中国已经成为亚洲地区的低成本生产中心。目前对于从日本到印度尼西亚的许多国家来说，中国已经成为其不可或缺的出口增长源，随着一系列自由贸易协定在亚洲的签订，中国作为商业伙伴的地位将更加重要。远东国家拥有全球2/3的官方外汇储备，而其中中国的储备量仅次于日本，位居第二位。

    中国在世界经济中的作用更大，它不应该只是一个被动的参与者，还应当成为参与管理的领导者，这一说法越来越具有说服力。要说美中伙伴关系或“二国集团”将成为新的管理模式核心还为时过早，但是认为它最终会成为现实却并不荒谬。据高盛公司的胡先生测算，在过去的4年中，美中两国对全球经济增长的贡献率合计约达2/3。美国是世界上最大的消费国，而在未来10年，中国必定成为世界最大的商品生产者。美国对外资的需求胃口极大，而中国正在形成巨大的外汇储备，这有助于满足美国的融资需求。稳定的货币、开放的贸易体系、合理的石油价格，以及对亚洲大量剩余劳动力的有效管理——只要华盛顿与北京合作，这一切就有可能实现。

    加拿大和意大利属于“七国集团”，俄罗斯属于“八国集团”，而中国却连哪个集团都不是，这种局面应该改变了。自封为全球贸易政策维护者的四大经济力量——美国、欧盟、日本、加拿大——应该邀请北京加入了。中国在国际货币基金组织中的投票权竟然不敌法国和意大利，这是不公平的；韩国和墨西哥是经济合作与发展组织的成员，而中国不是，这也是不应该的。


（责任编辑:马轶群）

titanw

人民币：大幅升值不可取 加强汇率弹性改革


www.XINHUANET.com　　2004年10月18日 10:54:20　　来源：经济参考报

【字体：大 中 小】 【打印本稿】 【读后感言】 【进入论坛】 【推荐    】
【关闭】

    不久前结束的G7会议，在国内激起了串串涟漪，再度引起各界对人民币升值与否的猜测。虽然，官方的态度明确，驳斥了关于升值的传言。但是，考虑到中国未来的贸易平衡和货币平衡，不少专家认为，虽然，人民币单边大幅升值并不可取，但增加汇率弹性的改革必须继续。

    毕竟，在国际收支、经济增长和金融稳定等基本面，没有出现较大变化的前提下，人民币的升值预期，在短期内还难以全部消除。G7会议的一个主要功能就是协调各国的货币政策，特别是协调各国的汇率政策，以维护世界经济的稳定。

    虽然，在G7会议期间，财政部长金人庆和人民银行行长周小川一致表示，中国的汇率改革没有时间表，人民币汇率需要保持稳定。但两位财金高官同时也坦言中国将进一步推进改革，形成更加适应市场供求变化、更为灵活的汇率机制。

    升值压力其实正在减弱

    最早抛出人民币升值的论调，是在去年的Ｇ７会议上，日本财务大臣盐川正十郎提出把人民币汇率问题作为一项议题，要求其他国家通过类似于１９８５年针对日元的“广场协议”的文件，逼迫人民币升值。

    在去年9月份的时候，人民币升值压力一度达到最高峰，曾经有言论认为中国以低估货币的方式，向全世界倾销商品，从而导致了向全世界“输出通货紧缩”的可怕后果。

    现在，中国汇率制度面临的国际环境和去年有很大差别。今年上半年以来，中国的对外贸易基本没有出现顺差，中国的贸易收支只有对美国是顺差，对日本等大多数国家都是逆差，相关国家的态度也开始随之发生转变。

    在中国汇率问题上，美国现在并没有单一要求人民币升值，而主要是要求中国扩大“汇率弹性”，也就是按照市场化的原则扩大汇率变动区间。外界普遍认为，美国本希望此次借G7会议之机，要求中国确立汇率制度改革的时间表。但是，美国财长斯诺在G7上与中国部长对话会后也不得不承认，此次会议没有就中国汇率改革提出时间表，只是希望“越快越好”。

    是否应该借机调整汇率

    对于升值与否，虽然，官方的态度一以贯之，认为汇率水平需要稳定。可现在，学界的看法却越来越开放。社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆认为，人民币升值的时机正在成熟。

    作出升值时机成熟的判断，何帆是基于人民币升值的预期正在减弱的现状。他认为，当大家不再关心人民币升值的时候，反而会是人民币升值的有利时机。现在，因为美联储已经开始升息，而且预计它还会进一步升息，这对于减轻人民币升值的压力有好处。事实上部分游资已经开始撤出。

    对于汇率应该求稳还是求变，社科院金融所所长李扬日前在接受媒体采访时表示，从国内经济形势来看，我国宏观调控仍处于关键阶段，经济运行中的突出矛盾和问题还没有完全解决，这个时候的经济发展需要保持平稳、持续、均衡，不应轻易采取刺激性的措施。他认为，汇率调整，特别是汇率平价的调整，会引起一系列的连锁反应，例如进出口额、外币资产的价值重估等都会受到影响。

    调整国内贸易平衡

    相对于汇率水平的变动，社科院世界经济与政治研究所所长余永定更关注汇率机制的调整。在此前的一次澳——中经贸会上，他表示，汇率机制的调整最有可能发生在人们对此并不太关注的时候。

    余永定认为，对汇率问题的不同看法，实际隐含着对今后经济发展战略等更深层次问题的思考。其一，中国必须保持其汇率政策的灵活性。根据公认的经济理论，在固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策三者之中，只能取其二。作为一个大国，中国必须保持独立的货币政策。同时，中国已经选择了逐步实现资本项目自由化的道路。在这样的背景下，固化钉住美元的误解显然不行。

    另一方面，强调人民币汇率政策的灵活性，还和中国未来的发展战略相关。在过去20多年中，中国的经济发展战略可以概括为出口和FDI驱动型。这种战略取得了很大成绩，但也给今后经济的可持续发展带来了一系列需要解决的问题。如果名义汇率长期不变，实际汇率的变动可能导致汇率的错位，并进而导致国际收支失衡和货币危机，或资源的错误配置。中国必须做出抉择，实现向平衡发展战略的过渡。

    汇率调整可能的影响

    对于是否应该调整人民币汇率，以前传统的观念认为，如果人民币升值，弊端有二：一是将减少贸易顺差，从而影响经济的增长；其二，将会进一步加剧人民币的升值预期，导致“热钱”流入的加剧，从而冲击国内金融的稳定。对于这种看法，业界现在普遍认为，有其道理却并不尽然。允许人民币有小幅度升值，不会给经济带来比较严重的负面影响:

    首先，有限升值对贸易层面的影响不大。中国对外贸易以出口加工工业为主导，出口加工工业产品的主要特点是进口含量高，出口产品在中国的附加值很低，升值导致的出口产品成本上升有限。亚洲金融危机期间的经验显示，在升值幅度不大的情况下，中国贸易状况不会受到很大影响。

    而且，对于经济增长来说，出现贸易逆差也不一定是坏事，关键在于经济效率。如果贸易逆差是由于高效率驱动的高投资所造成的，只要不失去控制，出现贸易逆差就不但不是坏事而是好事。

    第二，中国可以有效控制升值预期。国外投资者普遍估计人民币低估20%至30%。除非中国的国际收支平衡发生逆转，否则投资者对升值的预期不会改变。同样，人民币小幅升值也不会加强这种早已存在的预期。即便存在强烈的升值预期，由于还存在资本管制，货币当局仍有许多办法抑制投机资本流入。

    何帆认为，汇率的适当变化对中国出口、经济增长、FDI流入甚至物价水平等方面不会带来太大影响。对于贸易来说，一方面会影响到出口的竞争力，另外一方面也会增加进口的购买力。中国的出口55%以上是加工贸易，也许出口价格提高了，但相对而言，进口价格也会下降。特别是对石油而言，更是如此。中国在进口石油的时候，因为美元在贬值，而人民币又是盯着美元的，所以我们不得不付出巨大的代价。如果人民币相对于美元升值的话，买石油就会便宜了。

    汇率应该如何调整

    对于汇率调整的方式，何帆认为，为了实现人民币升值，非常重要的一点就是，要打掉所有对人民币投机的预期，不给投机者以可乘之机。中国政府应该选择一个合适的时机，一种适当的方式，在能够有效地防止投机资本的情况下，以迅雷不及掩耳之势来解决。
相对这种一步到位的调整方式，主流经济学家认为，可以采取小步慢走的渐进方式，允许人民币小幅升值。现行的有管理的浮动汇率制度，并不是钉住汇率制，更不是固定汇率制，如果面临升值压力，在保证政策预期明朗的前提下，应该主动让人民币升值。但是，对于升值的幅度政府应该加以控制，中央银行酌情对外汇市场进行干预也是理所当然。

    但是，毕竟汇率变动牵涉甚大，学界也有慎重的声音时时传出。中央财经大学国际金融研究中心主任张礼卿就认为，考虑独立的货币政策、固定汇率和资本的自由流动，三难之间的取舍，就近期内的政策对策而言，应该维持现行的钉住安排。其原因在于，钉住汇率有助于抑制市场投机，减轻人民币升值压力，也有助于继续实行相对低估的人民币汇率政策。当前，要缓解人民币升值压力，应该运用贸易和资本管制政策的调整，有效治理国际收支巨额顺差。(记者 刘振冬)


（责任编辑:单长虹）

titanw

NYMEX宣布将提高原油合约交易保证金


www.XINHUANET.com　　2004年10月18日 10:35:31　　来源：中国期货在线

【字体：大 中 小】 【打印本稿】 【读后感言】 【进入论坛】 【推荐    】
【关闭】

    NYMEX周四下午宣布将提高一些原油合约交易保证金，这引起了市场交易商的关注。

    例如，2004年12月－2005年3月的轻质原油合约保证金将从2500美元上升至3000美元。市场交易商认为其中的一些措施将迫使市场投机商出局，并导致未来24个小时原油合约出现抛盘。交易商同时也认为一些投资帐户可能放松相关的商品货币头寸，诸如加元、澳元和纽元，以此来应付保证金的提高。另外原油合约的抛售将会增加相关商品货币的走势压力。


（责任编辑:景宏）

titanw

多家券商进入破产清算程序－报导
2004年10月18日 - 10:50:14 HKT
Dow Jones Newswires
报称多家券商进入破产清算程序，管理层对问题券商的集中整顿清理已在进行当中，令人担忧券商资金面紧张仍会累及大盘。据《北京晨报》报导，管理层已批准海南华银、大连证券、鞍山证券、北京华阳租赁公司、山西华康信托、佳木斯证券、新华证券等进入破产清算。上周由於券商理财整顿的担忧升温，大盘曾在周四创出两年多来的单日最大跌幅。目前上证指数在黄菊讲话的激励下，微幅高开。（延迟一个小时发送）-0-



]]>
  
传送本文给朋友

titanw

《國企紅籌》中石油為統一海外業務，擬３９０億元購母資產
  
2004/10/18 08:44
  
　　中國石油（０８５７）與母公司中石油集團，打算重組雙方的海外石油資產，統一該集團向
海外拓展的旗幟。構思中的其中一個方案，是由中石油以可達５０億美元（約３９０億港元）的
代價，收購母公司所持的海外資產，日後由上市公司中石油主力洽購海外業務。
　　知情人士透露，另一個方案是重組資產，由雙方合營海外資產，並分拆獨立上市，日後由這
家獨立上市公司執行整個中石油集團「走出去」的策略。他承認，分拆上市一途較為複雜，應是
較長遠的安排，與注資方案亦並沒有基本衝突，所以中石油集團可能首先選擇向香港上市的中石
油注入海外資產。
　　如果進行注資計劃，將會是中石油上市以來最重大的收購交易；本報昨晚（１７日）未能聯
絡中石油發言人作出回應。《香港經濟日報》

titanw

武钢辅业改制首家试点单位正式挂牌

　　10月16日，备受关注的武钢辅业改制迈出实质性一步，武钢首家改制试点单位----武汉钢铁集团房地产开发有限责任公司，依法与武钢实现“产权关系、劳动关系和行政隶属关系”的转变，正式挂牌成立。

　　国务院国资委和省、市有关领导李涛、杨付华、李燕斌、邹顺明，武钢领导刘本仁、毕传淑、邵为民、胡望明、彭辰等参加会议。武钢党委书记王炯主持会议。

　　辅业改制是武钢今年企业改革的一项重要任务。为稳妥推进辅业改制工作，武钢严格按照国家法律、法规，规范操作，精心制订改制方案，确定了房地产公司等6家第一批改制试点单位，并将房地产开发公司产权放在北京产权交易所进行产权交易。房地产公司牢固树立以改制促发展、以稳定保发展、以发展促进改制企业和职工利益共同提高为出发点，在工作中严格执行国家有关政策规定，坚持“公开、公正、公平”的原则，于9月9日召开职代会高票通过了职工分流安置方案。

　　武汉市副市长李涛说，武钢辅业改制对搞活武汉市的地方经济、增加地方经济总量、增强地方经济实力有着非常的现实意义,为武汉市国有企业改制工作提供了宝贵经验。武汉市将一如既往、尽一切力量协助武钢做好改制后续工作，为武钢和改制后进入地方的企业提供更多更好的服务。

　　国务院国资委分配局改制分流处处长李燕斌对房地产公司成功挂牌给予肯定。她说，武钢将改制单位产权放进国家指定的产权所交易，不仅实现了国有资产保值增值，也保证了核心经营骨干继续参与改制后的公司经营管理，又妥善安置了职工，确保了企业在改制重组中实现可持续发展的战略目标。

　　武钢总经理刘本仁说，房地产公司正式挂牌，实现了劳动关系、产权关系和行政隶属关系的“三个转变”。但这并不意味着改制工作已完成， 武钢要和房地产公司共同配合做好后续工作，要在符合国家政策、法规及企业实际情况下给予扶持。要在总结改制单位经验的基础上，积极探索其它多种形式的改制方式，充分利用各项政策，真正做到改制一家，成功一家；成功一家，带动一批，全面推进武钢辅业改制工作顺利进行。

　　房地产公司经理关少波表示，一定不辜负各级领导的重托，充分运用国家和武钢的优惠、扶持政策，如允许三年无偿使用“武汉钢铁集团”的武钢字号等，带领全体职工团结奋斗，艰苦创业，实现“改制后比改制前好”的目标 。

来源：武汉钢铁（集团）公司