宏观面集锦

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财政部国税总局：不会对股票转让所得征收个税

　　沪深股市昨日大跌，有观点认为，造成此次下跌的"元凶"，是此前市场传闻政府要对个人炒股投资收益征收"资本利得税"。但昨日上海证券报记者向财政部和国税总局求证此事时，均得到否定答案。
　　近日市场传闻，由于政府为遏制房地产市场投机行为而开征部分税种的做法已初见成效，因此有可能将类似做法引入股市。国税总局去年底规定，年收入超过12万元的人应该自行申报收入情况，其中投资股市获得的收入也需申报。此举一度被看作是对炒股收入开征资本利得税的前奏曲。
　　国家税务总局新闻宣传中心有关负责人昨日对记者说，今年初，国家税务总局有关负责人已经明确表示，将对于包括个人的股票转让所得在内的年所得12万元以上的个人要自行申报，理解为将对股票转让所得征收个人所得税是不正确的，目前国税总局不会征收"资本利得税"。
　　根据个人所得税法规定，个人转让股票所得属于"财产转让所得"应税项目，应按照20%的税率计征个人所得税。但是，为配合我国企业改制和鼓励证券市场的健康发展，经报国务院同意，财政部、国家税务总局规定从1994年起，对股票转让所得暂免征收个人所得税。
　　"要求高收入者进行自行申报，是落实新修订的个人所得税法实施条例的措施。对年所得12万元以上的纳税人而言，虽然其取得股票转让所得也要自行申报，但仍不征收个人所得税，对股票转让所得自行申报和是否征税是两回事。国税总局的态度目前没有改变。"国税总局的这位负责人如是说。
　　昨日下午，财政部新闻办的负责人在接受记者求证时也明确表示，目前不会征收"资本利得税"，希望广大投资者不要轻信市场传言。

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中小型保险公司获准股票投资

　　记者昨日获悉，保监会已于２月１６日向生命人寿发文，表示同意生命人寿委托开展股票投资业务。这意味着，生命人寿成为第一批获准委托开展股票投资业务的新兴寿险公司。业内人士分析认为，这意味着今后中小型保险公司开展股票投资业务将成为可能。目前，生命人寿已选择中国人寿资产管理公司为委托管理人，相关工作正在顺利进行中。
　　分析人士认为："生命人寿获准委托开展股票投资业务，意味着今后中小型保险公司开展股票投资业务将成为可能。"而目前，只有人保、国寿、平安等９家中资保险公司和友邦１家外资保险公司，获得了开展股票投资业务的资格。
　　保监会为中小型保险公司股票投资开闸并非心血来潮，扶持中小型保险公司发展的计划其实酝酿已久。而生命人寿之所以能够在委托开展股票投资业务资格的申请中拔得头筹，与公司的发展需要、自身优势密切相关。"生命人寿是中小型保险公司中第一个成立资产管理中心的公司，并且目前已经建立起了特色鲜明的资产管理架构和体系，并且比照保险资产管理公司的模式运作，具备了大中型资产管理规模的国际化专业化架构和投资团队。"生命人寿相关人士表示。
　　知情人士透露，目前，生命人寿已经选定中国人寿资产管理公司为委托管理人。并且引进了股票投资经理和行业投资专家，通过委托股票投资，进一步锻炼投资队伍，为将来成立资产管理公司作准备。

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温家宝:大力发展资本市场

　　3月1日出版的《求是》杂志第5期发表了温家宝总理的文章《全面深化金融改革　促进金融业持续健康安全发展》。
　　文章分四个部分：一、进一步增强做好新形势下金融工作的紧迫感；二、今后时期金融工作总体要求和需要把握好的几个问题；三、几项重点工作；四、加强和改进党和政府对金融工作的领导。
　　文章指出，党的十六大以来，我国金融工作成绩十分显著，金融业迅速发展壮大，金融改革迈出重大步伐，金融各项功能进一步发挥，金融领域对外开放稳步扩大，金融监管和法制建设明显加强。当前，我国金融改革发展面临新的形势。从国际上看，经济全球化深入发展，金融市场联系更加密切，资本流动规模不断扩大，金融创新日新月异，金融对各国经济和世界经济的作用与影响明显增强。从国内看，我国工业化、城镇化、市场化、国际化进程加快，经济结构调整和经济社会发展对金融的需求日益增加。我们一定要站在改革开放和现代化建设全局的高度，坚持把金融工作摆在突出的重要位置，进一步增强做好各项金融工作的责任感和使命感，努力把金融改革发展推向新的阶段。
　　文章指出，今后时期金融工作主要任务是：进一步推动金融业持续健康发展，不断满足经济社会日益增长的多样化金融需求；进一步优化金融结构，完善多层次金融市场体系和城乡、地区金融布局；进一步深化各类金融企业改革，加快转换经营机制；进一步完善金融服务功能和调控机制，促进国民经济平稳较快发展和实现科学发展；进一步推进金融业对外开放，增强我国金融业发展能力和竞争能力；进一步健全金融法制和强化金融监管，促进金融安全高效稳健运行。
　　文章强调，当前和今后一个时期，金融改革发展的任务十分繁重，要统筹兼顾，突出重点，继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度；加快农村金融改革，完善农村金融体系；大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系；充分发挥金融的服务和调控功能，促进经济平稳较快增长和社会全面发展；积极稳妥推进金融业对外开放，提高开放质量和水平；提高金融监管能力，保障金融稳定和安全。
　　文章指出，在新的形势下，金融业改革发展的任务十分艰巨。做好金融工作，关键是要加强和改进对金融工作的领导。
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知道为什么这么呵护资本市场吗？现在热钱只有这最后的一个缓冲带，不把热钱留在这，实体经济收冲击怎么办？！！！！！
热钱留在这，起码还能为实体经济做贡献啊！一举两得！

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索罗斯：看好中国股市中期前景 奥运前A股稳涨
　　中国股市上月突然大跌，令一些国际投资人怀疑中国经济是否出现问题。不过，投资大师索罗斯却对中国股市的前景依然看好。上周在接受媒体采访时，76岁的索罗斯表示，至少在2008年的奥运会结束前，他都坚决看好中国股市前景。
　　深圳商报报道，最近，国际上有一些人将上月的全球股市大跌归咎于中国A股，对此，索罗斯并未正面回答，只是强调看好中国股市的中期前景。
　　"没错，（股市大跌）的确首先从中国开始。"索罗斯说，他并未说是中国股市引发了全球股市下跌。对于A股为何突然大跌，索罗斯表示，这可能是因为中国内地股市过去一段时间一直在以一种"不可持续的"速度飙升，"管理层当然希望给股市稍稍降温。"他说，而这也是海外媒体当时广泛报道的所谓"利空传闻"。
　　"但另一方面，管理层也不想股市转入低迷。"索罗斯话锋一转，"我相信，中国股市在2008年奥运会结束前肯定会保持稳步上涨。"事实上，许多国际投行和业内人士都认为，中国股市2月份的大跌，与经济基本面并无必然关联，中国经济仍位于稳步增长轨道之上。上周在亚洲访问期间，美国财长保尔森就表示，从长期来看，股市波动是不可避免的，但从经济基本面来看，不管是美国、中国还是全球，当前的经济状况"至少在我的职业生涯之中"都是不能再好的了。
　　在采访中，索罗斯还再次对对冲基金和私人股权投资基金的潜在风险表示了关注。（朱周良）

在2月底的股市"黑色星期二"之后，日元套利交易出现大量平仓迹象，导致日元对欧元在随后的一周中创下2003年8月以来最大周涨幅，日元对美元也创下一年多以来最大周涨幅。
　　不过，随着全球金融市场恢复平静，美国、欧洲以及中国等市场出现反弹，不少专业人士也注意到，日元套利交易似乎又有卷土重来之势。从汇市走势来看，日元对主要货币过去几个交易日已出现明显下跌，美元兑日元从3月5日的115一线反弹至118上方，欧元兑日元则由151升至154以上。
　　雷曼兄弟资深外汇策略师吉姆·麦克科米克就是对套利交易保持警惕的人士之一。他认为，之所以套利交易可能卷土重来，是因为市场一直认为美国经济终将出现"软着陆"。麦克科米克指出，如果数据显示美国经济增长放缓并且通货膨胀率超过市场之前的预期，那么这一局面将出现较大改观。
　　摩根大通亚洲外汇研究部主管克劳迪奥·派容则认为，短期内尽管日元空头部位明显降低，但日元套利交易仍可能卷土重来，且下一波的威力可能更甚以往。
　　派容认为，近期日元空头部位已经下降。可是，市场对日元长期走势是否从此转为多头仍有疑虑，而影响日元走势的一大关键就是美国经济数据。如果美国经济数据较预期强劲，日元套利交易恐怕会死灰复燃，而且新一波套利强度还会胜过以往。实际上，日元对欧元已经跌破200日均线，而许多技术指标也显示，日元套利交易可能会以更强的威力卷土重来。
　　从上周美国公布的诸如房地产、消费以及就业等一系列数据来看，美国经济前景仍不明朗，但转入衰退的可能性似乎并不大，美联储前主席格林斯潘所说的"三分之一衰退几率"目前还没有很有说服力的数据支撑。

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2007年才真正火爆 管理层为牛市做"免费广告”
　　世界上最无奈的无助，并不是面对难题无能为力，而是自以为聪明地设计了一套方案，但结果却是事情继续顽强地向反方向发展，而且更加气势如虹。如果遇到这样的难题，我一定会找个没人的地方嘲笑自己一下，为什么设计的方案如此失败？在停售了新基金很久之后，春节后的新基金发行个个儿都能创造在一天内发行百亿规模的"奇迹"。如果说汇添富具有品牌形象，那么从没有一只基金，也没有过往业绩的信达澳银也能完成任务，就实在说不过去了。管理层最想做的"投资者风险教育"为什么反而成了新基金的"免费广告"？限量争如不限量，别再做"无助"的工作了，违背市场规律办事难免会被市场教育。新基金发行调控如此，"泡沫论"的争论同样也被市场回击。就在上周四，《上海证券报》头版文章《年报大丰收定调　206家公司净利增近九成》，不知这消息能否为"泡沫论"减压。2006年只是股改的第一年，如果股权激励、改善股权治理结构等工作顺利完成，那么2007年才是上市公司业绩大面积出现拐点的时段。在红筹股全面回归的背景下，新基金发行持续火爆和股价的温和上涨都完全在情理之中，何必人为调控？曾经有这样一个寓言：有个穷人，他的老婆有一天买回一个鸡蛋。穷人说，如果把蛋孵成鸡，鸡再生蛋，蛋再生鸡。再用一群鸡换一只羊，大羊生小羊；羊再换牛，大牛生小牛，再卖牛买田盖房，再娶个小老婆……听得入神的老婆勃然大怒，操起鸡蛋往地下一摔，穷人的梦顿时破碎。寓言和股市很像，中国"肥牛"的形成有太多的因素、太多的环节。如果我们没有把整个过程走完，就没有摸到财富的脾气。经常会为短时数据紧张的管理者，经常会为短利知足的投资人，都像那个操起鸡蛋的老婆……（高翔）

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流动性过剩首现政府工作报告 决战阶段如何出牌
2007年03月12日
　　到底是股市能吸纳过剩的流动性，还是流动性推高了资产价格，这个鸡生蛋还是蛋生鸡的问题成了两会中最受关注的财经类话题．
　　流动性过剩已经成为当前最受关注的财经类话题。
　　在今年两会上，流动性过剩不仅备受代表委员们的关注，更是首次被写入政府工作报告。这足以说明流动性过剩已经引起了国家决策层的高度重视。
　　国务院总理温家宝在政府工作报告中称，"固定资产投资总规模依然偏大，银行资金流动性过剩问题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存在。"为了积极应对流动性过剩问题，报告指出："继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。"
　　据了解，产生流动性过剩的外部原因是贸易盈余迅速上升，存在着经常账户和资本账户的"双顺差"；内部原因是投资相对于消费的过快增长，储蓄率居高不下等。
　　中信建投证券宏观分析师诸建芳在接受本报专访时指出，目前国内流动性过剩的严重程度处于中等水平，但采取必要的手段进一步吸收流动性也是必须的。货币资本的特性是"逐利性"，所以仅仅靠"堵"是治标不治本的方法。在努力吸收过剩流动性的同时，对已经存在的巨大货币存量，也必须加以合理的疏导才是根本的解决之道。
　　上调存款准备金率、发行央票已经成为央行收缩流动性的常规性手段。但面对巨大的外贸顺差、外汇储备余额，常规的手段调控效果十分有限。而国内银行体系流动性过剩的状况短时难以逆转，政策和市场行为对直接融资进一步提出了加速的要求，以缓解银行体系流动性过剩和化解可能存在的银行流动性过剩风险。
　　有代表和委员认为，大力发展资本市场，包括A股快速扩容、优质的红筹公司回归、大力发展公司债、企业债；推动金融衍生品的发展，都是资金可以寻求的投资渠道，同时，也是吸收流动性的最有效手段。此外，从内部解决经济结构的根本矛盾，建立健全社会保障体制，刺激居民消费，减少储蓄也不失为解决流动性过剩的治本之道。
　　但应该注意到的是，有关流动性过剩引发资产价格上涨，从而导致股市存在泡沫的争论也一直存在。到底是大力发展资本市场能够吸收过剩的流动性，还是流动性过剩导致股价虚高，从而使得资本市场形成更大的风险，只有留待时间给予我们一个最终的答案。
　　为此，本报策划了"流动性过剩的九大解决之道"，并专访了多位参加两会的代表、委员，以及经济学界的专家，共同探讨解决流动性过剩的良方妙药。
　　■两会名词解释
　　银行体系
　　流动性
　　我国银行体系流动性由金融机构在中央银行的超额存款准备金和金融机构持有的库存现金构成，是金融机构创造货币的基础。影响银行体系流动性的因素通常包括法定存款准备金率、中央银行公开市场 操作、再贴现 、再贷款、外汇占款、财政在中央银行存款以及流通中现金等。
　 新华社

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三新基金本周再度连发 抢购风浓烈发行时间确定
2007年03月12日
　　上周限量百亿的新基金均一日售罄，抢购风浓烈，本周，又有三只新基金开闸发行，以确保新基金"货源"的稳定。据悉，三只基金分别为华富成长趋势基金、富兰克林国海潜力组合基金、招商核心价值混合型基金，发行起始日分别为周一、周四和周五，总规模仍为290亿。
　　限量90亿份的华富成长趋势基金，是一只全股票型基金，最高股票投资比例可达95%。该基金是华富基金公司旗下的第三只产品，将重点投资技术和服务类企业、具有资源优势和垄断优势的企业以及具有突出竞争优势的制造类企业。
　　值得关注的是，在符合分红条件下，华富成长趋势基金将至少每季度分红一次，每年最多可分红12次，全年分配比例不低于该基金年度可供分配收益的50%。
　　富兰克林国海潜力组合基金也为全股票型基金，本次限量发行规模为100亿份，该基金是富兰克林邓普顿集团在中国的第三只基金产品。
　　潜力组合基金将采用海外盛行的潜力组合投资策略(GARP)，投资对象为价格低于市场平均但盈利增长潜力高出市场平均的股票。基金将采用双基金经理，由公司投资总监张惟闵和朱国庆共同出任。
　　最后，招商核心价值基金，是三只基金中惟一的混合型基金，也是招商基金公司旗下的第八只基金产品，股票投资比例为40%-95%，可通过灵活动态的资产配置以适应当前市场的震荡特点，发行限量也为100亿份。
　　另外，该基金也采用双基金经理制，基金经理将由招商基金研究总监程国发和招商优质成长基金经理张冰共同担任。
　　对于新基金近期遭遇抢购狂潮，一方面表明大众对通过理财使财富增值保值的渴望，但另一方面，部分投资者对基金公司品牌、基金过往业绩、自身风险偏好等这些因素似乎都不再关心，充分显示出他们风险意识的薄弱和盲目从众的心理。
　　记者了解到，目前基金公司几乎每家都有多个产品向证监会递交了申请，30多只新基金正等候审批，按照目前与代销机构排档期的情况看，一批新基金将集中在3月底至5月发行上市。因此，新基金供应将呈稳定局面，投资者大可不必认为新基金是货真价实的"稀缺产品"，而盲目进行基金投资。
　　【相关链接】
　　华富成长趋势基金
　　发行日期：3月12日
　　发行规模：90亿
　　代销机构：招行、建行、邮政储蓄、光大银行及各大券商
　　富兰克林国海潜力组合基金
　　发行日期：3月15日
　　发行规模：100亿
　　代销机构：中国银行、国海证券等证券公司
　　招商核心价值混合型基金
　　发行日期：3月16日
　　发行规模：100亿
　　代销机构：工行、招行以及各大证券公司  
　 北京娱乐信报

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高增长与高分红年报频频出现，沪综指四连阳再度冲击三千点
　　业绩预期使春季攻势底气大增
　　业内人士建议投资者重点关注资产注入与整体上市概念股在经历2月27日的单日暴跌后，上周，沪综指凭借四连阳，最高涨至2962.42点，为市场提供了重上3000点关口的憧憬。业界专家认为，春季攻势行情试图第三度挑战3000点关口的底气，来自于上市公司年报中频繁出现高增长业绩和高比例分红现象，这让"泡沫论"的声音暂时减弱，也让主力拉高重仓股多了一份勇气。
　　上市公司2006年报到底有多么精彩？里面隐藏着哪些寻宝图？我们不妨让数据来说话。
　　业绩高增长为近年罕见"每股收益5.3162元，净资产收益率44.34％。"驰宏锌锗2006年年报以让人炫目的业绩，在两市已披露2006年业绩的220多家上市公司中折桂。而每10股送10股派30元（含税）的分红预案，更是令其股价在上周五站上百元大关，较去年初大涨了10.46倍。其第二大流通股东--自然人何丽君，如能将103.11万股A股留到现在，则持股市值超过亿元。
　　类似何丽君的持股市值大增的神话，在上市公司2006年年报公布后陆续"曝光"。得益于深沪股市暴涨的财富效应，在福布斯日前公布的2006年财富榜上，苏宁电器的张近东和三一集团的梁稳根，分别以20亿和10亿美元的身家上榜。
　　据天相投资统计数据显示，截至3月9日，有238家上市公司披露了2006年年报，占上市公司总数的16.57％。加权每股收益为0.3426元，同比增长56.62％；净资产收益率为11.85％，同比增长36.42％。其中，96.64％的公司实现盈利，79.41％的公司净利润较上年同比实现增长。
　　分红力度明显加大天相投资统计数据显示，截至3月9日，有142家公司推出2006年年报分红预案，预派现公司占比重为59.66％，加权派现率为41.25％，加权股息率为1.83％。近六成的公司有分红打算，这是近年来的新高。
　　在2006年上市公司分红预案中，驰宏锌锗的方案，最让人惊艳，但仍不是上市公司中最"大方"的。丝绸股份、宇通客车、双汇发展和川化股份派现率达98.12％、90.58％、90.00％和85.17％，大大高于驰宏锌锗56.44％的派现率。尤其是丝绸股份，2006年每股收益才0.1529元，分红预案却是每股派0.15元（含税），几乎是将净利润全分给了股东。其中，S双汇、宇通客车更是2005年度分红的前十名。
　　在股息率（每股分红现金／净资产）方面，驰宏锌锗股息率达5.30％。而目前的一年定期存款利率为2.25％，除去20％的利息税后，只为1.8％。像川化股份的股息率更是高达5.66％，恒源煤电的股息率亦达5.01％、S川美丰、永新股份、西山煤电、宏达股份、丝绸股份、云铝股份和金牛能源的股息率也都超过4.19％。都超过了5年整存整取4.14％的利息收入。专家认为，高股息率是风险偏好低的投资者入市的关键因素，常常能推动个股走牛。
　　大盘市盈率合理吗今年以来，A股整体估值是不是过高，一直是大盘冲关3000点时最大的困扰。两市A股在2月26日和28日的平均市盈率分别为34.17倍和32.27倍，约为同期香港国企指数市盈率的2倍。目前静态的高市盈率，会不会因为上市公司较佳的年报而出现改观呢？
　　广发证券的分析师刘朝晖预计，2006年上市公司整体业绩增长可能高于30％，2007年的增长可能达20％。而业绩超预期效应，将驱动新一轮结构性价值重估。国海富兰克林基金投资总监张惟闵也认为，目前的估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的估值范围之内。
　　高盛日前发表的研究报告则相对谨慎，认为H股指数整固属预期之内，在投资者观望两会及2006年度业绩期之下，中资股短期会继续受压。但是，H股及A股分别至14.5倍及20倍预测市盈率时，会有强大支持，尤其是在3月下旬可能会出现显著上升空间。
　　申万的三月投资策略则认为，沪综指将在2800点左右调整，很难形成上次下跌后的"V型"反弹，与之对应的沪深300指数2007年市盈率为21倍。建议投资者重点关注三类板块投资目标：年报预增预盈＋高送配预期、处于"估值洼地"并具更大安全边际者、资产注入及整体上市概念。
　 深圳特区报

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选择低市盈率的可以百年传承的企业股票，买进后长期持有，进行超越周期的长期配置。
　　同样是私募性质的深圳东方港湾投资管理公司董事总经理但斌，选择的是用耐心去换取价值，他更愿意用历史的眼光关注当前中国经济正在发生的变化。在他看来，从长期的眼光看，如果你有一个更大的目标的话，目前的波动根本不需要进行应对。在个股方面，但斌认为，目前分歧较大的房地产和金融股，如果从一个较长的眼光看具有不可替代的投资价值。他认为目前针对房地产业的宏观调控将导致资源进一步向优势企业集中，在这个过程中，会出现很大的企业，超过人们的想象；而在一个未来的20年到30年，有可能成为世界第一经济大国的国家里面，金融股无疑将迎来投资的黄金时代。


政府不宜过多干预房价
　　吴敬琏认为，目前的高房价根源在于流动性过剩，"对于消费者，特别是中低收入者来说，现在的房价太高，这不正常"。
　　"住房这个商品有两重价值，一是住，二是投资。现在社会上货币过多，投资买房的人就把房价抬高了，而消费买房者的收入又买不起。"吴敬琏说。
　　吴敬琏认为，政府干预房价一个时期内可能会有一定作用，调控得当，房价还是有下降的可能。但时间长了效果很难说。
　　对于解决办法，吴敬琏建议，一方面，政府应该提高低收入群的收入。不是说政府掏钱，而是在机制上想点办法。另外，可以建低价房、廉租房等，把廉租房提到首位，满足真正需要住房者的要求。
　　"房价由供求关系决定，它的涨和跌都与这个关系有关。从长期来看，房价最终还是由消费者决定的。所以政府应该尽量让市场调控起作用，不宜过多干预房价，免得顾此失彼，从而抬高其他方面的物价。"吴敬琏说。(

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周小川：宏观面不会造成股市重大的趋势性变化
2007年03月12日 11:45:36
　　3月12日上午，中国人民银行行长周小川就货币政策答记者问时提到，近期股市波动还不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化。他同时指出，由于全球经济一体化的进展，股市波动相互之间关联密切，中国市场还需加速发展，要进一步提高直接融资比重，进一步把资本市场建设得更好、更快、更加国际化。
　　以下为有关问答的实录：
　　日本朝日新闻记者：2月末，全球股市同时出现大跌，很多人感觉是上海市场引起了这次调整。您怎么看这样的说法？怎么分析全球，包括中国一直在波动的市场。在全球股市越来越密切的情况下，中国金融市场，包括股市，需要什么样的改善？
　　周小川：对于前不久发生的股市价格波动的问题，我看外界，不管是媒体也好，经济学家也好，市场人士也好，都有很多评论。我个人觉得，这还不是宏观层面的问题，应该不会造成重大的趋势性变化。
　　关于股市变化，通常有不同的原因，有时是市场自身的原因，有时可能是由于宏观经济方面出了问题，有时也可能是微观方面，比如说某几间公司出了问题，这有多种可能性。
　　这次股市波动在全球都有一定的相互关联影响，这说明全球化在逐步进展。过去中国认为自己的市场是一个相对比较小型的市场，也是一个正在建设中的、比较幼年的市场，或者说是在转轨经济中逐步发展的新兴市场。由于全球经济一体化的进展，股市波动相互之间关联密切，这也说明中国的市场还需要加速发展，我们要进一步提高直接融资的比重，进一步把资本市场建设得更好、更快、更加国际化。这样，不管是外部对我们的影响，还是我们对外部的影响，就会使大家感觉是在大致相近的条件和规律下运作，就能更好地应对市场变化。同时也应该看到，市场总是在不断调整、不断变化的，市场不会像池塘里的静水，总会有各种各样的波涛存在。
　　从分析角度也要分析得更透一些，不见得流动性过剩会直接对某一个或者某一天的资产市场，包括股票市场和房地产市场，产生直接冲击和影响。要看到市场是非常复杂的，波动的原因也是多种多样的。
　　关于流动性过剩问题。流动性偏多是全球的现象，中国也存在流动性偏多的问题。美国财政赤字那么大，它那儿的流动性也很丰富，产油国资金也很丰富。因此，资金面上的宽松是全球一体化之下相互影响的现象。宏观调控当局都应该重视这个问题，做好自己的工作，对于过剩的流动性应该采取稳健的、适当收缩的政策。

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国家统计局昨天发布的数据显示，2月份我国工业品出厂价格（PPI）比去年同月上涨2.6%，增速明显低于1月的3.3%和2006年12月的3.1%；同时原材料、燃料、动力购进价格上涨4%。分析人士指出，低于预期的PPI数据，使排除食品因素的居民消费价格指数(CPI)上行压力大大减小，从而降低了近期上调利率的可能。
　　近几年我国物价水平呈现出了阶段性的增长，对于通货膨胀的担忧一直存在，但正如国家发改委经济研究所经济形势分析室主任王小广接受本报记者采访时所说，我国物价上涨缺乏合理持续的推动力，即我国近几年PPI总体是呈现增长放缓趋势的，因此不会发生通货膨胀。
　　记者获悉，我国PPI增速曾在2004年10月份创下8.4%这一近9年新高；2005年PPI月度增速最高为当年5月的5.9%；到2006年时PPI月度增速最高为7月的3.6%。
　　从数据来看，2月份PPI增速的下降主要是受原油价格下降的影响，原油出厂价格比去年同月下降7.7%，采掘工业产品价格也因原油价格下降呈现自2002年5月上涨以来的首次下降趋势，比去年同月下降1.2%。化工产品价格的上升放缓也比较明显，聚苯乙烯价格比去年同月上涨11.2%（1月份为20.3%），顺丁橡胶上涨9.8%（1月份为10.9%），涤纶长丝上涨3.4%（1月份为5.8%）。
　　生活资料出厂价格则继续保持了1.9%的上涨，与1月份1.8%的增速相当。其中，食品类价格上涨5%，衣着类上涨1.3%，一般日用品类上涨1%，耐用消费品类下降1.3%。
　　此外，成品油中的汽油、煤油和柴油价格分别上涨8.5%、13.3%和10.5%；原煤出厂价格上涨2.1%；普通大型钢材价格上涨4.2%。(上海证券报)
　　出口紧缩预期提前释放 2月外贸顺差逼近新高
　　海关总署昨天公布的数据显示，我国2月份外贸顺差达到237.57亿美元，创下了去年年初以来的第二个单月新高，仅略低于去年10月份238亿美元的历史最高纪录。
　　出口政策预期推高顺差
　　据海关统计，我国2月份出口额达820.96亿美元，同比增长51.7%；进口额为583.39亿美元，同比增长13.1%。对于2月份我国出口增速如此之高，中信证券分析师陈济军认为只有一个解释，那就是出口企业担心今年会出台从紧的出口政策，从而赶在年初把订单都交出去。而在进口方面，则是受到春节因素的影响，增长较低。
　　业内人士表示，有理由相信企业对今年出口从紧的预期还将持续，今年头几个月的贸易顺差还将保持高位。温家宝总理在今年政府工作报告中明确指出，今年要控制高耗能、高污染产品出口，促进加工贸易转型升级，尤其还将"促进国际收支平衡"纳入了2007年的社会经济发展主要目标之中。
　　或招致更大国际压力
　　1月份，我国贸易顺差为158.8亿美元，这样一来，今年1至2月份的顺差总额约396亿美元，比去年同期高出了143亿美元。
　　"这个顺差数据确实很让人震惊。"瑞士信贷驻香港的中国研究部负责人陈昌华感叹道，这必将给人民币升值带来更大压力。上周访问中国的美国财长保尔森已经表示对人民币升值的速度不满，称目前人民币币值还不是完全由市场决定的。
　　"目前来自华盛顿的贸易保护主义情绪确实出现了20年来的最高点。"中信证券首席宏观经济分析师马青表示，美国有议员已提出了多个议案来应对来自中国等亚洲国家的所谓非公平贸易竞争，包括允许美国企业要求政府对某些"操控汇率"的国家进行制裁，以及对某些进入到美国市场的中国产品加征关税，"补贴受损行业"。
　　顺差更多是结构性问题
　　当然也有经济学家指出，中国的这个顺差数据可能有水分，因为中国资本市场吸引了大批国际资金通过贸易方式进入。无论如何，如此大的贸易顺差对目前的国际贸易摩擦确实将意味着"雪上加霜"。美国等国对中国的"反补贴"申述还在进行中，尽管有专家指出，这些国家寄希望于通过"反补贴"诉讼扭转贸易失衡会让他们失望，因为中国出口的近60%都是来自全资或合资的外资企业。
　　"中国政府并不追求大额的贸易顺差，始终希望有一个国际收支平衡的局面。但是顺差的形成并不仅仅、或者不是主要因为贸易的原因，它是产业结构以及国际经济的总体形势所决定的。因此我们也不能设想在短期内或者仅仅通过贸易措施就解决顺差问题。"中国商务部部长薄熙来昨天这样表示。
　　■相关新闻
　　前两月欧盟仍为
　　我最大贸易伙伴
　　据海关总署１２日公布的最新统计，今年以来我国与主要贸易伙伴双边贸易继续迅速发展，与前四大贸易伙伴欧盟、美国、日本和东盟的双边贸易增幅均超过２０％。
　　海关统计显示，今年１－２月欧盟继续为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值为５１０．８亿美元，增长４２．７％，增幅比上年同期提高２３．３个百分点。美国为第二大贸易伙伴，双边贸易总值为４３８．６亿美元，增长３２．２％，增幅比上年同期提高６．９个百分点。日本为第三大贸易伙伴，双边贸易总值为３３４．９亿美元，增长２２．４％，增幅比上年同期提高１０．７个百分点。此外，１－２月与东盟双边贸易总值为２７６．８亿美元，增长３０％，提高１．８个百分点，东盟继续保持我国第四大贸易伙伴的地位。
　　海关统计显示，１－２月广东省进出口总值８３５．５亿美元，增长３１．３％，增幅提高２．９个百分点，占同期我国进出口总值的２８．１％，继续为我国第一大贸易省份。

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五大障碍制约：股指期货上半年推出略显仓促
2007年03月13日
　　"两会"期间，中国证监会副主席范福春曾对媒体表示，争取今年上半年推出股指期货。一些市场人士在接受《第一财经日报》采访时认为，目前股指期货上市前的准备工作虽然充分，但是有五个障碍制约股指期货上市进程，股指期货上市时间不宜过急。
　　北京工商大学教授胡俞越认为，制约股指期货上市的首要障碍是《期货交易管理条例》尚待发布。虽然在春节前的国务院常务会议上，已经原则通过了《期货交易管理条例》，但是还不清楚条例正式发布时间，只有条例发布后，股指期货才能取得合法地位，与条例配套的相关管理办法和规章也只有在条例正式发布后才能公布。
　　制约股指期货上市的第二个障碍是期货公司技术系统的升级工作。由于中国金融期货交易所的交易系统是一个全新的系统，因此所有的期货公司都必须进行全面的技术升级工作。根据北京证监局和北京期货商会近期对期货公司技术升级工作所作得调研，由于金融交易所和监管部门的相关规章制度尚未最终确定，这使交易所结算系统的开发调试仍需一定过程，而期货公司的交易结算软件开发只有等交易所系统开发完成后才能最终完成。目前，尤其是全面结算会员的结算软件开发尚未有进展，这给期货公司确定硬件的指标带来很大的不确定性。
　　金鹏期货公司董事长常清教授表示，目前最大的问题是软件开发商的垄断地位，使得交易软件升级的费用让多数期货公司难以承担。目前真正完成与中国金融期货交易所系统对接的公司也就10家左右。
　　据了解，目前期货公司交易和结算系统的开发商主要有金世达、恒升和易盛三家，其中金世达所占的市场份额比较大。目前一套交易系统的初装费一般在60万元以上，加上后期维护费用，多数期货公司难以承受。
　　制约股指期货上市的第三个障碍是中国金融期货交易所分级结算会员体制的实施细则尚未最终形成文件发布，交易会员、结算会员的条件不确定，这使得期货公司的很多工作无法展开。华煜期货公司总经理隋友说，即使在会员资格明确后，交易会员和结算会员也还有个商业谈判和交易结算系统对接的问题，这都需要时间，不可能一蹴而就。
　　对于作为特别结算会员的商业银行，有资格对其代理的交易会员的保证金进行监管，但是目前监管资格尚需要等待批准，这个过程也需要时间。隋友说，期货公司只有先明确中国金融交易所会员类型，才能开始做前期的准备工作，现在所做的一切工作都只是前期筹备性的工作。
　　制约股指期货上市的第四个障碍就是刚刚开始的期货公司年检工作正在进行，尚未结束。据了解，期货公司报送年检材料的截止日期是本月15日，各地证监局对期货公司进行年检工作的截止日期是4月30日。根据一般程序，只有在年检工作结束之后，监管部门才能对期货公司的管理能力、风险控制能力、资产状况和技术设备等情况进行全面评估，"摸清"期货公司的"底细"，相关部门才能确定期货公司的会员类型，明确是否具有自营等业务资格。
　　一位市场人士表示，证监会领导所说的争取上半年推出股指期货，上半年的概念应该指6月30日之前，从4月30日年检结束到6月30日只有两个月的时间，要完成这么多的工作，时间非常紧张。
　　制约股指期货上市的第五个障碍是非常细节的期货公司告知义务问题。根据相关规定，期货公司在要求客户追加保证金和强行平仓时，必须履行对客户的告知义务。股指期货上市后，客户数量增加，期货公司不可能有足够的人力物力逐个通知客户，因此必须出台明确的管理办法，对期货公司履行告知业务的方式进行明确规定。虽然这是个非常细节的问题，但是却关系到整个市场的安全，目前相关的文件尚未出台。如果告知义务的问题不解决，期货公司将面临巨大的市场风险和法律风险，股指期货也难以  
□ 刘文元　 第一财经日报

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成思危纵论股市热点话题 声声关注散户投资者
　　股市有三个常识，大家一定要知道：第一，股市不会只涨不跌；第二，股市里不可能只有赢家，没有输家；第三，上市公司是创造股市财富的源泉。
　　投资者一要做到"心明"，二要做到"眼亮"，三要做到不贪心，四要做到行动快。
　　怎样看待股市泡沫？散户投资者入市要注意什么？以什么标准衡量上市公司质量？A股H股套利机制能否实现？多余外汇储备如何消化？……
　　　昨日，全国人大常委会副委员长成思危接受了媒体联合采访。采访中，成思危对所谓的"股市泡沫论"进行了较为全面的阐述，并就提高上市公司质量、鼓励优质企业A股上市、散户投资技巧、外汇储备使用、两税合一影响以及财经立法等市场关注的热点问题回答了记者提问。
　　重新澄清所谓"泡沫论"
　　记者：较早前，您曾说过内地股市存在泡沫的问题，现在几个月过去了，您怎么看这个问题？
　　成思危：我们的责任是应该提醒投资者，不要等到泡沫太大的时候还盲目入市，因为这样会造成很大的损失。投资者要注意股市的自我调整功能。
　　泡沫是股市内在的特征之一。股市属于虚拟经济范畴，所以，当金融资产的价格超过了理性价值时，就会产生泡沫。如果没有泡沫，大家都按理性价格操作，那就没有交易，也就没有股市。泡沫的膨胀和破灭造成波动，当大家都买一只股票时，股价会上涨，涨到一定程度，大家认为价格超过了理性价值，会选择卖出股票，股价就会下跌。
　　从去年下半年以来，内地股市开始进入牛市。应该说从去年下半年到11月底的时候，总体上还是比较正常的，有升有降，但从去年11月底以后猛涨，这个时期我们就感到有问题了。　　
      去年12月我在接受采访时说，在股市上升的时候要保持清醒的头脑；去年年底我在纪念"两法"实施一周年的场合也发表了讲话，大体意思也是如此。但遗憾的是，大家对形势估计得还是太乐观，所以后续的攀升还是比较厉害。这时，证监会、统计局等部门也都谈到了我说的问题，所以，这并不是我一个人的观点，而是大家都感到这样快速的上涨肯定有风险。今年1月我在迪拜接受采访，话讲得很清楚，我说中国股市的泡沫正在形成，很多投资者开始变得不够理性，许多人认为会赢，但是最终会成为输家。我是希望能够提醒投资者，因为在牛市的时候投资者往往容易头脑发热，不够理性。不过，迪拜的这段采访前后共十几分钟，但发表的时候只有一句话，所以可能引起了一些误解。其实我认为我讲的话还是负责的。　　
      股市有三个常识，大家一定要知道：第一，股市不会只涨不跌；第二，股市里不可能只有赢家，没有输家；第三，上市公司是创造股市财富的源泉。因此，投资者一定要注意风险。要注意股市的泡沫。
　　记者：内地股市最近曾经出现过暴跌行情，这是否意味着股市的泡沫有所减少？您对市场未来的行情发展又有怎样的判断？
　　成思危：正常情况下，股市泡沫积累到一定程度，市场会自动进行调整，但如果大家都过于乐观，这个自动调整就会来得晚，来得越晚就会跌得越厉害。我们都看到了，1月31日大盘跌过一次，那次跌得还不是特别厉害；春节过后的那次调整，成为10年来单日最大跌幅。当然通过这两次调整，可能股市的泡沫大大地减少了，但是也不能说没有了。
　　我一再讲，我是一个审慎的乐观主义者。一方面，股市存在泡沫，泡沫的膨胀和破灭造成了股市的波动；另一方面，从总体上看股市是波浪式前进、螺旋式上升的。我现在还抱有这样的观点，就是对股市总体是有信心的，但是泡沫的破灭和膨胀造成的波动是不可避免的。所以投资者一定要理性。
　　散户要有"四个做到"
　　记者：统计数据显示，今年1月A股新增开户数突破了130万，是不是因为大量新股民入市，导致大量资金追逐少量股本，进而出现了推高股价的情况？
　　成思危：从投资者的结构来看，我国股市确实存在散户比例较高的问题。在成熟市场中，散户比例一般都相对较低，投资者多是通过投资基金，由机构投资者代客理财的方式间接入市。
　　正因为散户比较多，且散户是股市投资者中的弱势群体，资金有限，信息渠道有限，投资技术有限，所以我一再强调要保障股市的"三公"原则，但即便有"三公"的存在，中小投资者还是处于弱势。比如，根据我的分析，1月31日大跌那几天撤出市场的多是机构投资者和基金，进入市场的则多是散户，所以那几天里，说实话散户进去就是要挨宰的。
　　所以，我春节前专门在电视台讲过一次如何做一个理性投资者的问题。我讲了四句话：一是要做到"心明"，就是要理解股市、懂得股市。二是要做到"眼亮"，就是要看清楚大趋势，了解自己投资的公司，了解投资的股票是否有人炒作。三是要做到不贪心。四是要做到行动快，不能太过犹豫。总结起来，还是要理性。
　　提高上市公司质量是根本
　　记者：上市公司质量一直是投资者比较关注的问题，但内地股市有许多公司的业绩很差，投资者并不满意。对此，您有什么看法？
　　成思危：根本而言，要想使我国股市稳步健康发展，还是要提高上市公司质量。
　　说上市公司质量存在一些遗憾，一方面与我们当年设立股市的时候一些制度上的缺陷有关。比如当时我们实行指标制，片面强调了通过股市融资帮助国企解困的作用，同时，在几年的熊市里，我们没有像国外一样出现大量公司退市。所以，我认为，现在的股市中，还是存在鱼龙混杂的情况。温家宝总理的《政府工作报告》中有一句话，就是要"切实提高上市公司的质量"。
　　我国股市要稳步、健康发展，一是要保证股市的发展与宏观经济的发展同步；二是要健康，要保证"三公"原则，要提高信息披露质量；三是要提高上市公司质量。
　　记者：那么，我们应该用什么样的标准来衡量上市公司的质量呢？
　　成思危：衡量上市公司的质量，可以采用各种指标，但是我认为直观地看，就是要看上市公司能否使多数投资者获得合理的回报。投资股票的风险，总体大于投资债券和银行存款。所以总体而言，投资股票的回报，也应高于债券利息和存款利息。从企业的角度看，通过股市融资的公司应该相对优质，应该能够通过融资提高后续的盈利能力，并用自己的业绩使投资者得到满意回报。所以我说，股市的本质就是一个有效的投资和融资的场所。当然，它也是一个适度的投机场所，但是不能过度投机，过度投机的股市就脱离了经济的基本面，最后必然会大量形成泡沫。
　　应鼓励优质公司境内上市
　　记者：由于内地股市进入牛市，所以香港市场可能开始担心一些要到香港上市的公司会转而考虑内地市场，您如何看待这一问题？
　　成思危：按照市场经济的原则来说，一个公司愿意在哪里上市是其自己的选择，要看上市的成本和上市获利的机会。当然，从让国内民众分享经济发展、企业发展成果的角度看，如果企业都在境外上市，境内的投资者就分享不到这个成果。所以当股市上升，更多投资者愿意进入股市的时候，应该给这些公司一个机会，准备上市的公司就会考虑在境内上市可能比在境外更合适，这取决于上市公司本身的考虑。所以我们还是应该考虑鼓励一些优质公司在境内上市，至于在境外上市的公司回归A股，目前还在研究的过程中，回归上市方式也可能多种多样。
　　在过去几年的熊市中，企业肯定不大愿意在境内上市，因为境内上市获利机会比较低。对整个股市来说，如果一个很大的公司在境内上市，供应量大大增加，也可能进一步恶化市场的形势。
　　中国的企业数量很大，现在上市的还是很少的一部分，还会有很多好的上市资源，并且这些资源从境内股市目前的情况看，也不可能全部承担。目前发达国家的股市市值为GDP的130%，而中国的股市市值现在也就是GDP的50%-60%左右，所以中国股市吸收上市公司的能力还需要进一步提高。
　　记者：有人希望将来A股和H股能够有一个相互套利的机制，您认为这个机制能不能实施？
　　成思危：从长远来看，随着中国经济的发展，A股和H股两个市场的联系会越来越紧密，最终会比较一致，也就不存在所谓的套利机制。
　　外汇储备6500亿元足够
　　记者：中国合适的外汇规模是多少？多余的外汇储备可以通过哪些途径消化？您认为外汇投资公司应如何运作？外汇投资应投向哪些领域？
　　成思危：目前我国有1万多亿美元的外汇储备。根据我们的研究，实际有6500亿元左右就可以了。其中属于战略性的4500亿元，属于战术性的2000亿元。多余的外汇可以通过三条出路消化：增加国外的采购，增加进口；组建对外投资机构；放宽企业和个人用汇的限制。
　　组建专门的外汇投资公司是消化多余外汇的一种重要方式。但如何运作，还需要进一步研究，一般可以参考国际上类似的机构和方法。
　　外汇资金的运用，对于战略性的储备部分，应该是购买债券。虽然收益性低，但流动性和安全性比较好。同时，对于外汇储备中的存量部分不能动，因为大量抛售会导致市场波动，也会损害我们自己的利益。但增量要调整，要分散。增量的部分就不一定再去购买国外的债券，而应在收益性、安全性和流动性这三者之间求得一定平衡。
　　两税合一不会影响外商投资
　　记者：本次人大会议如果通过了企业所得税法草案，就意味着海外企业所缴纳的所得税会增加，您觉得这会影响国外的投资吗？
　　成思危：这个问题我个人是这样看的：第一，在这次企业所得税法修改里面，我们坚持了公平原则。这也是按照WTO的规定，对所有的企业实行国民待遇，不管你是什么性质的企业，我想这一点是大家都应该承认的。
　　第二，我认为，尽管外商投资企业的税负有所增加，但是通过财政部部长金人庆的报告可以看到，税负增加得并不是太多。另外我们还对已经在投资的外商企业给予了过渡期，这也是照顾到他们实际的情况。
　　第三，我个人认为税收优惠不是吸引外资最主要的手段。中国之所以能够在这些年吸收大量外资，主要的原因一是中国社会的稳定，我们基本上没有罢工这类事，社会比较稳定。二是中国有广大的市场。如果中国人一个人每年喝一瓶可口可乐，就将是13亿瓶的可口可乐，谁能够忽视这样大的市场？三是中国经济多年来保持了高速的发展。现在国际上经常说中国是最大的出口国，但是你要看到中国的进口量也是不少的，中国的需求是很旺盛的。四是中国有高素质而成本又相对低廉的劳动力。
　　但是，我要说明三点：一是随着我们经济的发展，我们工人工资会不断提高，现在事实上也在提高，这个是各国的规律。但是不管怎么说，相对于发达国家来说，劳动力成本相对低的这个情况肯定还是存在的。二是中国的物价，如果从购买力评价来看，中国的物价是低的。中国工人的工资是美国工人的1/32，不等于说中国工人的生活水平是美国工人生活的1/32，所以我跟美国朋友说，你们最好的办法是在中国工作拿美国的工资。另外，中国劳动力的素质应该说也是比较好的，我接触了不少跨国公司的总裁，他们都承认中国工人勤奋、好学、聪明，这个我想也是很重要的。
　　第四，中国确实下了很大的力量来改善投资环境，包括硬环境和软环境。从软环境方面说，我们按照加入世贸的承诺，修改了有关法律，5年以来，我们的法律和世贸规则的要求已经基本接轨。我们下了很大的力量改善了我们的公共设施，包括交通、通讯等等。我们现在的高速公路里程是世界第二。我们的互联网服务，我认为不亚于欧洲。
　　总之，上述这几点，都是吸引国外投资的重要条件，税收优惠不是唯一的因素。所以我相信，还是会有不少有远见的外国公司到中国来投资。当然，那些只追求短期利润，想通过税收优惠从中国获取更多金钱的公司可能不会来，我个人认为，这些公司不来也罢，我们需要的是长期的战略投资伙伴，而不是打一枪换一个地方，短期赚取高利润的公司。

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虽然成委员长的关于股市泡沫的观点并不合理，但也充分反映了政府官员们对股市泡沫的看法，指数代表一切......幸耶？悲耶？

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A股发行申请获证监会受理 交行海归正式启动
2007年03月14日
　　据消息人士透露，交通银行3月12日正式向中国证监会上报了公司Ａ股发行申请材料，并获得证监会受理。这将是继中国银行、工商银行、中国国航、中国人寿回归Ａ股市场后，国内又一大型企业正式启动"海归"进程。
　　交通银行一直在加快回归Ａ股市场的步伐。公司1月9日召开的2007年第一次临时股东大会，通过了《关于发行Ａ股并上市的议案》等议案。根据相关决议，交行将发行不超过45亿股Ａ股（含超额配售选择权），集资约25亿美元（约195亿港元），主要用作扩展贷款及信用卡业务，并申请在上海证券交易所上市。
　　此前交行管理层曾向媒体表示，在发行Ａ股议案获董事会和股东大会通过后，交行将尽快向监管部门提交Ａ股上市申请。
　　本次担任交通银行承销商的证券公司包括高盛高华、银河证券、中信证券和海通证券。该消息已经得到承销商确认，但交通银行方面未就此事发表评论。
　　交行董事长蒋超良曾对媒体称，在Ａ股市场发行上市是交通银行管理层非常重视的问题。"其实我们2005年就完成了发行Ａ股需要的所有文件审批。"他表示，把交通银行发展改革成果奉献给国内投资者，是交通银行应尽的责任。
　　据悉，早在赴港上市前，交通银行就曾有意Ａ＋Ｈ同步上市，后因国内Ａ股启动股权分置改革暂停ＩＰＯ等原因而搁置了Ａ股发行计划。去年国内Ａ股市场重启ＩＰＯ后，其回归Ａ股的计划又重新提上议事日程。公司去年11月16日召开的董事会会议，决定向有关监管部门申请发行不超过45亿Ａ股，用以补充资本金。  
□ 郑石　 四川金融投资报

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央行2月份数据显示加息压力增大
　　加息可能带来建仓机会
　　在近日央行公布的2月份金融数据中，M1（狭义货币供应量）增幅创下自2005年3月以来的最高值。而M1增长提速则主要来自于新增贷款加速增长。数据显示，人民币各项贷款增长17.2％。当月人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。与此同时，2月份我国居民消费价格（CPI）同比增长2.7％，较上月反弹0.5个百分点。在银行信贷投放过快、M1继续快速上升以及后续通货膨胀压力加大的情况下，市场再度开始考虑加息的可能性。
　　信贷增速过快拉响加息警报
　　在对2月份金融数据的分析中，数家券商研究所都认为加息警报未解除，而加息的时间窗口多被认定在一季度末。中银国际分析师程漫江认为，从各种指标来看，虽然货币已从银行系统流出，但是流动性依然过剩。银行为改善盈利面临着提供更多贷款的压力，这对央行数量控制政策形成巨大考验。因此，加息可能性进一步加大，而时间窗口就是一季度末之前。
　　但市场也有不同的声音。广发基金投资部总经理易阳方认为，加息更多参考变量是CPI，而上半年信贷规模增长快是规律，从目前看，不可能马上加息。再说，历史上存款准备金率最高是13％，现在离上限还有空间，不一定非要通过加息的手段。
　　对二级市场影响有限
　　虽然再度拉响加息的警报，但分析人士普遍认为，即使加息幅度也不会太大，0.27个百分点的幅度是市场可以承受的。从短期看，加息对二级市场有影响，但长期影响并不大。
　　"加息有可能，但对抑制流动性作用不是很大，对实体经济冲击更大，所以加息预期比前期低一些，一季度金融数据出来后是个时间窗口，"中邮创业基金研究总监吴富佳表示。他认为，一年两次加息是可能的，只要不是趋势性的、连续的，对市场的冲击就有限。
　　在具体投资策略上，吴富佳认为，对一些利率敏感性行业如地产等需要注意一下。但目前国内企业利润率普遍较高，即使加0.27个百分点，对贷款投资影响还是不大。所以总体来说，加息有影响但影响程度不大。
　　"没必要把加息当成很可怕的事情，温和加息如0.27个百分点是市场可以承受的，"湘财证券策略分析师张结如是说。面对加息，他认为市场会有两种策略：一是担忧加息意味着长期升息周期的来临，操作上会回避地产、受连带影响的金融、长期消费信贷产品如汽车等行业，采取短期观望态度，从而使这些板块和市场形成震荡。另一种则把加息看作是央行市场调控经济运行的手段，认为调整下来就是最好的建仓机会，"我个人更倾向于后者。从目前流动性看，即使再加一次息，上调2~3次存款准备金率，也难以改变近两年流动性充裕的局面。"
　　南方基金分析师王炫则更乐观，认为没必要过分关注短期的加息，比起加息，央行采取数量化措施更有效。而加息只有加到3到4个百分点才能对市场产生震荡性影响，显然，短期内不会出现这种情况。

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[世华财讯]受较预期疲软的美国2月零售销售，及次级房贷市场陷入困境拖累，美国股市13日大幅收跌，道指下跌近2%。银行与券商股领跌。

综合外电3月13日报道，低于预期的美国2月份零售销售数据引发了投资者对经济增长前景的担忧，有关次优级贷款市场的坏消息仍继续涌现，加上美元疲弱，引发沉重卖压，美国股市13日收盘重坐，道指下跌近2%。银行与券商股领跌。

道琼工业指数收盘下跌243.78点或1.98%，至12,074.84点，创出07年迄今为止第二大跌幅，仅次于2月27日的416.02点。30只成份股中，有29只下跌，仅美国电话电报出现上涨。美国电话电报上涨20美分，至37.26美元。

纳斯达克指数下跌28.74点或2.04%，至1,377.86点；标准普尔500指数亦下挫51.72点或2.15%，报2,350.57。纽约证交所综合指数下跌194.05点，收于8926.88点，跌幅2.13%。

纽约证交所成交量为19.6亿股。下跌股成交量为18.5亿股，上涨股成交量为1.1亿股。2,768只股票下跌，575只股票上涨。

对于高风险贷款市场的忧虑成为13日市场交投主线。Oppenheimer的首席投资策略师Michael Metz表示，高风险贷款市场陷入困境，是美国金融系统存在压力的一个征兆，而目前问题的关键是这一危机事件是否还会进一步蔓延。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)下跌2.14美元，收于46.70美元，跌幅4.4%，为道琼斯指数成份股中百分比跌幅最大的个股。花旗集团下跌1.61美元，至48.75美元，跌幅3.2%。对高风险贷款的忧虑也波及到了美国大型银行，这部分银行虽然业务分散，但的确也在发放高风险贷款，并向发放高风险贷款的企业提供资金。

市值最大的投资银行高盛(Goldman Sachs)遭遇抛压，未受良好业绩的提振。高盛收盘下跌3.57美元，至199.03美元，跌幅1.8%；盘中一度上涨5.96美元，涨幅2.9%。尽管该投行最新公布的业绩依然表现强劲，但投资者似乎将全部注意力都放在了高盛略有涉足高风险贷款业务这一事件上。

其他投资银行类股也遭受打击。贝尔斯登(Bear Stearns)下跌10.18美元，收于142.97美元，跌幅6.6%；雷曼兄弟(Lehman Brothers)下跌4.55美元，至72美元，跌幅5.9%。两家公司同是涉足于抵押贷款支持证券业务的华尔街知名投行，而且也拥有小型高风险贷款发放机构。

但吉百利食品(Cadbury Schweppes)和Expedia上涨，在一定程度上提振了市场人气。

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一年央行票据发行收益率又升了!
　　昨天，央行在公开市场以2.8701%的招标利率发行了1400亿元一年期央票，比上周又上升了3.18个基点。从绝对值上看，这一上升幅度并不算大，但是一年央票连续两周的上涨，打破了市场一贯保持的一年央票继续维持在2.7961%的思维定势，并被市场解读为央行铁腕回笼流动性的信号。
　　昨天上午十点半左右。当一年央票招标结果传出，上周刚发的一年央行票据的市场成交收益率立即由2.82%上升至2.87%，与新发收益率看齐。与此同时，各双边报价商的买入报价再度遭到卖出机构频繁点击。除了三个月以下的短期债券外，其余一年以下的债券品种收益率均出现上升。
　　当天，银行间现券市场交投也呈萎缩势头，较上一交易日减少了61.14亿元，成交量滑落至332.45亿元。其中，1年以下债券成交量就较前减少了31.54亿元。
　　一年央票发行收益率连升两周的事实，使市场终于意识到央行在维系中美利差与控制流动性泛监导致的信贷快速投放之间，倾向于选择后者。一家股份制商业银行资深交易员认为，上周市场对这一观点仍有些将信将疑，但是本周一年央票发行收益率的继续上升已经明白无误地告诉市场：紧缩流动性势在必行。
　　今年1、2月份，由于银行体系流动性快速增长，银行信贷投放量猛增，仅两个月信贷增长就近1万亿元。自上周起，央行频繁加大资金回笼力度，两周内仅一年期央票的发行量就达到3000亿元。与发行量放大相伴的是，一年央票收益率累计上升7.4个基点。而在此之前，在保持中美利差的任务下，一年央票发行收益率2.7961%维持了12周不变。
　　业内分析人士认为，除了紧缩流动性外，扩大一年央票发行量还将对短期信贷投放起到抑制作用。目前，虽然目前并没有宣布加息，但是一年央票收益率是当前金融资产的定价基准，一年央票收益率上升后，必然带来提升短期融资券和商业承兑票据利率的连锁效应。
　　那么一年央票收益率会升到多少？值得关注的是，三年央行票据自今年面市已来，已经由2.97%上升至3.11%，调升了14个基点。如果机械地同比例上升，一年央票收益率将很快突破2.9%。然而更多的人士倾向于认为，一年央票的最终定位还要看流动性紧缩的进程。在短期内，看其是否有可能突破2.8912%，该收益率是一年央票在去年8月央行上调存款利率后创下的全年高点。
　　此外，一年央票收益率的上升将迟早传导到货币市场上。昨天，尽管银行间回购市场收益率继续下行，但是一年央票与7天回购利率差别已经达到了144个基点，接近历史高点，即使是在套利行为下也将会推动7天回购价格上升，更何况目前整个流动性已呈现紧缩趋势。（丰和）
　 上海证券报

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保尔森：美国经济和消费依然健康...
[日期：2007-03-14]  

美国财长保尔森(Paulson)美国当地时间周二表示，在强劲的消费和低通胀率的支撑下，美国经济依旧健康。

保尔森在接受CNBC电视频道采访时表示，美国金融市场将最终受到这些基本面因素的推动。就在他发表这番讲话之前，道琼斯指数收盘重挫246.66点，因市场担心深陷困境的高风险抵押贷款行业将拖累其他金融服务公司。


保尔森指出，他关注的焦点在于经济及基本面因素，因为它们才是左右市场的动力；他表示相信美国经济现状良好。

他指出，在此前一段不可持续的快速增长过后，美国经济已经历了一个明显的修正过程。

保尔森还表示，现在判断美国经济增长是否已经触底还为时过早，但他认为美国经济已经触底。保尔森认为，经济增长是否会减速，或是减缓程度将会如何都将在春天到来前见分晓。

保尔森表示，人们应该早就预料到住宅市场的疲软将拖累高风险抵押贷款市场。保尔森称，这种市场震动对于一些抵押贷款借款人和贷款人而言都是痛苦的，但其影响还是可控的。

他还表示，与此同时，出口的快速增长、低通货膨胀以及健康的消费都将对美国经济形成支撑。

保尔森指出，美国经济正在完成一次成功的转变，那就是经济增长速度从一个不可持续的水平转变到一个可持续的水平。

保尔森周二主持了一个有关资本市场和美国竞争力的会议，他在会上为萨班斯－奥克斯利(Sarbanes-Oxley)公司治理的相关改革措施进行了辩护。他指出，虽然其中有关会计制度方面的措施可能还需要进行一些改革，但萨班斯－奥克斯利公司治理改革中的多数措施都具有积极意义。  03/14

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涉及到A股定价权问题，管理层思路正发生微妙变化
　　优质国有资产在境外发行前，将尽可能通过定向增发等方式注入A股上市公司，实现整体上市。记者在两会采访中获悉，这项试验正悄然进行中，并已初步显现了良好效果。
　　上海证券报在两会上得到的消息证实，春节前中船集团通过定向增发注入其旗下上市公司沪东重机的三块优质资产，原本系中船集团拟发H股的资产。这三块优质资产发行H股一事，中船集团已运作两年之久。不过，在其H股发行上市之前，有关部门还是决定先将优质资产注入集团旗下的A股上市公司。
　　有关人士对上海证券报表示，"中船集团拟发H股的优质资产，原本估计的发行市盈率仅在10倍左右；在通过定向增发注入到沪东重机之后，沪东重机股价连续攀升，目前市盈率已达35倍左右。如果在这个基础上再发H股，我相信发行市盈率应远远高于10倍。"
　　中船集团注入沪东重机的资产，包括中船集团旗下上海外高桥造船公司、中船澄西船舶修造公司及广州中船远航文冲船舶工程公司的相关股权，均属于质量极优的国有资产，其销售利润率分别是国内行业平均水平的225％、177％和425％。另外，中船集团目前已连续三年稳居全球造船集团三甲，并有望在2015年成为全球第一大造船集团，其优质资产也理应享有更高估值。
　　今年两会上，多位代表、委员和专家都认为，应进一步鼓励优质国企在A股市场上市。一些委员还说，从以往鼓励大型企业到海外上市到今年年初的"要积极推进符合条件的大中型企业到境内外上市"提法上可以看出，国资委对国企上市地点已发生了一些微妙变化。
　　虽然"先内后外"的上市试验是否将成为明确的政策导向，还需要再进一步观察，但业内专家认为，这项试验工作的推进，有利于提高A股市场的核心竞争力，有利于提高A股市场对人民币计价资产的定价话语权，而且随着国民经济保持又好又快增长，未来A股市场应该成为优质国资的定价中心。同时，"先内后外"的试验也为评价国资境外上市是否"贱卖"提供了更全面、客观的评价标准，并为国资更好地利用两个市场做强做大给出了新的思路。

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以小非为代表的普通机构持股市值，在今年一月份急剧减少。
　　根据中登公司日前公布的2007年1月统计数据显示，中金公司席位上的托管市值在今年一月突然大幅减少1000亿元以上，环比下降超过40%，创下2005年中以来的单月最大降幅。市场人士猜测，上述变动与"小非"（小额非流通股东）大幅度抛售已流通A股有密切关系。
　　中金公司市值突现下降
　　统计显示，这是2005年年中以来，中金公司托管市值第一次出现实质性的减少。自2005股权分置改革启动以来，中金公司的托管市值一直处于逐浪上升的状况。这个情况一直延续到今年1月数据公布。
　　从历史上看，中金公司市值不断上升的趋势，主要与两个因素有关，一是股权分置改革导致的大量潜在流通股。另一个则是大型公司的IPO发行。另外，A股股价的上升也是重要的因素之一。
　　因此，尽管此次中金公司的市值下跌的背后原因尚不明了，但非流通股的规模下降的趋势显然无法回避。而类似情况肯定不止中金公司一家。
　　今年是"小非"解冻高峰
　　与上述情况可相印证的是，自2007年年初以来。"小非"的持股开始进入解冻高峰。
　　2007年1月，A股市场有82亿股的非流通股解冻流通，总市值达到783.46亿元（据WIND数据）。同样创下2005年股改以来的最高纪录。
　　此后的2007年2月，有50.4亿股获准流通。3月，将有合计65.79亿股获准流通，流通市值达到865.44亿元。而4月，"小非"流通的规模更将上升到103.7亿股，2007年5月，A股市场将迎来今年以来的最大一个月的小非流通高潮，当月非流通股的流通市制值将突破1300亿元。类似今年1月的情况将有可能成为常态。
　　"小非"抛售对冲新资金
　　虽然面临如此大的"小非"解冻压力，今年1月的A股市场已经十分活跃。当月上证指数上升了4.14%，月成交金额达到1.75万亿元，相当于去年1~5月的成交总额。高位放量的走势，恰好是场内投资者看法分歧加大的表现。
　　当月同时也是基金加快入市的关键时分，后来的数据显示，包括12月份发行的超大盘基金在内，正是在当月加快入市的步伐。两者的高位换手很可能是当月A股市场表现背后的逻辑。而A股市场的未来走向，依然取决于新资金入市的节奏和兴趣。(记者 周宏)
　　小非流通表
　　本期开始　　　　　　　　　　本期开始　　　　　　　　　　截至日期
　　流通股数(亿股)　　　　　　 流通市值(亿元)　　　　　　　　
　　82.02　　　　　　　　　　 783.46　　　　　　　　　　 2007-01-31
　　50.40　　　　　　　　　　 540.82　　　　　　　　　　 2007-02-28
　　65.79　　　　　　　　　　 865.44　　　　　　　　　　 2007-03-31
　　103.70　　　　　　　　　　 964.96　　　　　　　　　　 2007-04-30
　　89.20　　　　　　　　　　 1315.85　　　　　　　　　　 2007-05-31
　　46.77　　　　　　　　　　 777.07　　　　　　　　　　 2007-06-30
　　46.43　　　　　　　　　　 373.47　　　　　　　　　　 2007-07-31
　　72.37　　　　　　　　　　 847.78　　　　　　　　　　 2007-08-31
　　20.72　　　　　　　　　　 269.91　　　　　　　　　　 2007-09-30
　　214.46　　　　　　　　　　 1888.59　　　　　　　　　　 2007-10-31
　　41.38　　　　　　　　　　 469.11　　　　　　　　　　 2007-11-30
　　68.35　　　　　　　　　　 757.64　　　　　　　　　　 2007-12-31

　 上海证券报