招商银行突破性发展 中资地产股或反弹http://bj.house.sina.com.cn 2007年05月10日09:07证券之星
5月9日，港股经过周二的跌市后，昨日表现反复靠稳，A股继续反复创新高，但对港股的刺激作用依然不大，买盘的积极性仍有待改善。目前，恒指过去三日的每日高位呈逐步下移，恒指需升穿20900关口后才可扭转这不利讯号，而短线关键支持仍在20500，宜守稳其上。
美股有升后整固可能
美国联储局正在议息，普遍预期以维持现时利率不变的机会最高，相信消息对市场的影响不大。另外，美国第一季公司业绩报告已进入尾声，美股将失去借势炒作的消息，若市场没有其它收购合并的活动出现，过去一个月累升7%的道指有进入升后整固走势的可能。国指在A股续创新高的情况下出现回升，升穿10500关口收盘，以收盘价计，创出近期新高。从近日的市况来看，国指有三次下试10400关口不破的纪录，故10400可视作为国指的短期好淡分水线，而最后防线则仍见于10250。
平保有望成恒指成份股
招行(3968)计划于今年新建近百家分支行网点，消息刺激股价升穿20元大关创新高，为主力股份之中首只创出新高的股份，而其它中资银行股则暂未见有突破性发展。另外，平安保险(2318)有晋身成为恒指成份股的机会，股价创出近期的收盘价新高，留意股价能否升穿45元大关。
中资地产股有反弹倾向
中资地产股持续受压，华润置地(1109)完成配股后复牌，亦告跌穿9.81元的配售价。而未有配股的雅居乐(3383)、有望成为恒指成份股的中国海外(0688)、以及上市后一直插水的碧桂园(2007)，股价则出现弹升。由此观之，估计中资地产股有先作反弹的倾向，但已完成配股的股份，要重越配售价则有相当难度。
银行争相发行联名信用卡
(2007-05-10 04:46:28)
【南京日报报道】 （记者 王玥谢臻） 招商银行日前分别联合南京东方商城和金陵饭店，推出区域百货信用卡“东方商城联名信用卡”和“招行—金陵”中国酒店业首张联名信用卡。从去年开始，各家银行“跑马圈地”，联合大企业不断推出不同行业的“联名卡”，共享目标客户群让他们走上了联合之路。
持有人可享双重优惠
联名卡除了具有普通信用卡的所有功能之外，还能享受合作机构提供的一些特殊优惠服务。据介绍，“东方商城联名信用卡”持卡人将享受东方商城的VIP金卡会员待遇，金卡持有人享受VIP钻石卡会员待遇，购物时分别享受9折和8．8折折扣优惠。
“招行—金陵”联名卡也是在会员卡与银行信用卡合二为一的基础上，将更多的增值功能引入产品。例如凭该卡，既可在金陵连锁酒店所辖餐厅及商场享受消费优惠，具体为享受免费早餐、房间免费升级、延长退房时间至下午4点等；也可在招商银行全国近万家特惠商户享受消费折扣。
据了解，目前银行发行的各种联名卡已经覆盖了多个领域，如通信行业的“建行联通龙卡”、基金类的“中信南方基金联名卡”、航空类的“广发南航明珠卡”等。各家银行开发信用卡时开始注重细分客户和市场，如有专门针对女性客户的招行“瑞丽联名卡”，针对爱书人士的“贝塔斯曼书友信用卡”，针对婴幼市场的光大“爱婴信用卡”等。
联合发卡想互借资源
要享受联名卡的双重优惠，必须先达到一定的“富人”要求。如只有商户的贵宾会员可直接申请此卡，或必须提供多少钱以上的工资收入，以及贷款情况、行车证等众多财力证明。
业内专家表示，互相利用资源，是联名发卡的根本出发点。金陵饭店销售公司总经理陈孟超表示，银行酒店强强联手对双方品牌推广都有促进作用，金陵饭店也看中了招商银行的高端客户。招行信用卡中心理事长郭光认为，东方商城有中高档消费群体，联名信用卡可以实现目标客户群的共享。
南京财经大学市场营销系教授说，银行乐于发行各种联名卡，不仅因为可以共享联名伙伴的客户资源，同时又能引入另一个行业的优惠增值服务，可谓一举多得。“联名卡在银行卡金融支付功能之外，又能赋予持卡人另一个‘会员’身份，甚至是‘VIP’身份，这对持卡人来说也提供了许多优惠和便利。因此，联名卡的发行风潮在欧美国家的信用卡市场也是一种普遍的趋势。”
(编辑 草非)
感谢楼主的这个栏目，希望一直坚持下去，与招商银行一起分享成长的快乐vv vv
10日H股收盘21.65元,A股明天会有表现.:)
H股10日收盘21.65元,A股11日理应有所表现.
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H股10日收盘21.65元,A股11日理应有所表现.
H股10日收盘价是21.30元
央行今日将发行1000亿定向央票
发布时间： 2007-05-11 08:38 字体：
□本报记者 郑中 北京报道
据消息人士透露，央行今日将发行1000亿元左右的三年期定向央票，票面利率3.22%。这是央行今年以来第2次、去年5月16日以来第6次发行定向央票。
这次定向央票发行将主要针对以下银行：工商银行250亿元，农业银行250亿元，建设银行180亿元，交通银行160亿元，浦发银行100亿元，光大银行、民生银行、兴业银行各20亿元。另外，有城市商业银行也成为定向发行目标。
市场人士表示，4月份央行两次决定上调存款准备金率，其中第二次上调将于下周二实施，而本周又发定向央票，估计4月份的信贷数据不容乐观。为此，央行不得不动用定向央票工具，加大流动性治理的力度。
央行最近一次发行定向央票是在今年3月9日，共发行1010亿元三年期定向央票，票面利率3.07%，低于当时一级市场3个基点。央行昨日公开市场操作发行的三年期央票利率为3.28%。(中证网)
这次定向央票发行将主要针对以下银行：工商银行250亿元，农业银行250亿元，建设银行180亿元，交通银行160亿元，浦发银行100亿元，光大银行、民生银行、兴业银行各20亿元。另外，有城市商业银行也成为定向发行目标。
银行业：业绩增长稳定 重点推荐4只龙头股
天相投资 http://www.china-cbn.com
银行净利润增速稳定：2006年，11家上市银行（包括建设银行和交通银行）净利润同比增长26.42%。净利息收入同比增长19.31％，受到汇兑损益和公允价值变动的影响，非利息净收入增长为9.4％，但手续费净收入增长63.28％。推动拨备前利润增速快于净利息收入和非利息净收入增速的主要原因是成本收入比的下降，推动净利润增速高于拨备前利润增速的主要原因是实际所得税率的降低。2007年1季度可比的6家上市银行净利润同比增长29.13%，净利息收入同比增长34.9%，非利息净收入同比增长21.62％，净手续费收入增长70.2％。
未来两年银行的利润驱动因素：1、非利息收入高增长；2、中小银行计提拨备有望减少；3、两税合并和工资抵扣带来实际所得税率继续降低。风险点是金融市场化和竞争加剧对于利差的不利影响，但以中小企业和个人贷款为主的银行能有效抵御这种风险。另外，中小银行短期内资金来源偏紧也是风险之一。整体看银行业绩增速虽然没有周期性行业有爆发力，但是持续稳定的增长预期依然是估值的支撑。
整体看，目前A股上市银行的07和08年动态市盈率分别为32倍和23倍。其中浦发银行、民生银行和深发展的07年动态市盈率都在24倍左右，在A股上市银行中相对偏低。浦发银行的业务稳定以及拨备覆盖率可能的下调，民生银行非利息收入的高增长，深发展的中小企业以及个人贷款的高增长使这三家银行08年业绩增长也比较确定。其中我们相对更看好深发展，一方面在于其开发中小企业客户的思路更能适应未来市场化程度提高下的竞争，另一方面相对浦发银行和民生银行在2007年一季度存款增长乏力的情况而言，深发展的存款还保持了稳定的增长。相对于中信银行和交通银行，招商银行从个人业务、中间业务以及估值方面均有优势。我们对行业的评级为增持，对深发展和招商银行的投资评级为“买入”。对民生银行和浦发银行的评级为“增持”。
1.上市银行2006年业绩快速增长
1.1净利息收入和实际所得税率驱动整体业绩高增长
2006年，11家上市银行（包括在香港上市的建设银行和交通银行）合计实现净利润1737.75亿元，同比增长26.42%。净利息收入同比增长19.31％，受到汇兑损益和公允价值变动的影响，非利息净收入增长为9.4％，但手续费净收入增长63.28％。
推动拨备前利润增速快于净利息收入和非利息净收入增速的主要原因是成本收入比的下降，推动净利润增速高于拨备前利润增速的主要原因是实际所得税率的降低。
在2006年，人民银行两次提高利率使得银行净息差持续扩大，各银行净利息收入取得较大增长，其中增长最快的三家银行分别为：兴业银行（42.40%），深发展（32.47%），华夏银行（31.99%）。工商银行增长较慢（10.22%。）
1.2各类银行在个人贷款上平分秋色
存、贷款结构方面：受网点影响，大银行在吸收储蓄存款上有较明显的优势，中国银行、工商银行、建设银行储蓄存款占比分别达到了59.06%，51.02%，46.76%，远高于股份制银行比例。在个人贷款占比上，大小银行中都有占比较高的：中国银行23.96%、深发展22.2％、兴业银行19.91%、建设银行20.36％、兴业银行19.91%、招商银行18.03%。
1.3资产质量稳步提高整体上看银行业资产质量
在2006年取得进一步提高，不良贷款率逐步下降，拨备覆盖率整体提升。大银行资产质量有较明显的改善，工商银行2006年末不良贷款率3.79%，同比减少了0.90个百分点。中国银行06年末不良贷款率为4.04 %，比上年同期减少0.58个百分点。不良贷款率最低的三家上市银行是：民生银行1.23%，兴业银行1.53%，浦发银行1.83%。不良贷款率最高的是深发展7.98%，但其不良贷款率同比也下降了1.35个百分点。中小商业银行的拨备覆盖率在行业内处于较高水平，2006年末拨备覆盖率最高的是浦发银行，为151.46%，接下来是招商银行135.61%，兴业银行126.02%。拨备覆盖率最低的为深发展47.63%。
1.4成本费用控制良好上市
银行在2006年成本费用控制方面取得进展，成本收入比相对2005年均有不同程度的下降。三个表现较突出的分别是：中国银行（从2005年的46.80%下降到2006年的38.96%）、深发展（从05年的47.64%下降到06年45.56%）和招商银行（由05年的41.24%下降到06年的37.94%）。
2.上市银行2007年1季度业绩增长依然强劲
2.1净利润增长依然强劲
根据2007年1季度报告，可比上市银行共有6家，分别为招商银行、浦发银行、华夏银行、深发展、民生银行和中国银行。6家银行共实现净利润189.50亿元，同比增长29.13%。
2.2中小银行非利息净收入高增长
2007年1季度可比上市银行非利息净收入同比增长21.62％，净手续费收入增长70.2％。其中民生银行在2007年1季度增速最为显著，非利息净收入同比增长135.15%，手续费净收入增速更是达到了161.24%。非利息净收入快速增长的还有深发展，同比增长为92.74%，手续费净收入同比增长54.31%。招商银行非利息收入增长30.75%，手续费收入大幅增长了100.42%。浦发银行非利息同比增长速度相对较慢，为9.92%，手续费收入同比增长38.99%。
2.3存贷款增速互有涨跌
2007年1季度各银行存、贷款表现出不同的趋势。1季度末存款和去年末相比增速在5%以上的仅有中国银行（5.03%）和深发展（5.24%）。三家银行出现负增长，分别为民生银行（-0.36%），兴业银行（-3.54%），华夏银行（-5.19%）。上市银行1季度贷款余额和上年末相比增长较快，其中贷款增速超过5%的上市银行共有4家，分别为深圳发展银行（5.74%），招商银行（6.10%），浦发银行（7.57%），和增速最快的兴业银行（9.14%）。
2.4成本控制依然较好
上市银行在2007年1季度成本费用控制方面继续保持稳步下降，成本收入比大都低于2006年水平。其中深发展在成本费用控制上的努力取得较为显著的成果，其成本收入比由2006年的45.56%降到07年1季度的35.74%。降幅比较大的还有工商银行，它在2006年末成本收入比为36.04%，在2007年1季度降为29.89%。华夏银行在2007年1季度成本收入比不降反增，从2006年的55%上升到07年1季度的57.85%。
3.业绩稳定快速增长是估值的有力支撑
未来两年银行的利润驱动因素行包括：1、非利息收入继续高增长；2、宏观经济持续向好，而银行拨备覆盖率都已经相当高，有几家银行已经超过100％，未来计提拨备下降有望推动业绩迅速增长；3、两税合并和工资抵扣带来实际所得税率继续降低。银行业绩快速增长相对确定。目前的风险点在于金融市场化和竞争加剧对于利差可能产生不利影响，我们认为以中小企业和个人贷款为主的银行能有效抵御这种风险。另外，存款分流到股票市场使得中小银行短期内的资金来源偏紧。但从我们对行业了解看，只要中小银行及时调整吸收存款的模式，资金来源紧张的局面将能够有所缓解。从更长远来看，银行的利润驱动因素是在市场化程度进一步提高后的混业经营带来的新机遇。
整体看，目前A股上市银行的07和08年动态市盈率分别为32倍和23倍。其中浦发银行、民生银行和深发展的07年动态市盈率都在24倍左右，在A股上市银行中相对偏低，浦发银行的业务稳定以及拨备覆盖率可能的下调，民生银行非利息收入的高增长，深发展的中小企业以及个人贷款的高增长使这三家银行08年业绩增长也比较确定。其中我们相对更看好深发展，一方面在于其开发中小企业客户的思路更能适应未来市场化程度提高下的竞争，另一方面相对浦发银行和民生银行在2007年一季度存款增长乏力的情况而言，深发展的存款还保持了稳定的增长。另外，相对于中信银行和交通银行，招商银行从个人业务、中间业务以及估值方面均有优势。
重点公司分析和评级：我们看好中小股份制银行的良好成长性，并重点推荐如下4家银行：
S深发展A（000001）：S深发展A作为唯一没有实施股权分置改革的银行股，受到市场关注。从基本面因素看，我们注意到公司偏重中小客户贷款的盈利模式已经带来较高的净息差，逐渐提高的个人住房贷款比例将有望让公司保持持续的高杠杆，随着公司不良贷款迁移高峰逐渐过去以及持续的不良贷款清收，公司信贷质量有望进一步改善。高息差、低风险和高杠杆业务模式的成功是提升公司业绩和估值的重要驱动因素。我们对深发展的评级为买入。
招商银行（600036）：从06年业绩比较看，招行的净手续费收入为25.14亿元，略低于交行的28.73亿元；招行的非利息净收入为35.75亿元，高于交行的29.97亿元；招行的个人贷款占比为18.03％，高于交行的13.86％。06年末交行的资产规模是招行的1.84倍。招行规模明显小于交行，但中间业务和个人业务优于交行，交行A股上市后如果相对其H股出现30％左右的溢价，则招商银行的估值还有进一步提升的空间。我们长期看好招商银行，投资评级为买入。
民生银行（600016）：目前最大的亮点在于非利息收入的持续高增长以及较低的估值。近期的负面因素是资金来源偏紧。我们的评级为增持。
浦发银行（600000）：较高的拨备覆盖率以及实际所得税率是浦发银行07－08年业绩保持较快增长的驱动因素。组织结构的调整以及公司业务的加强也持公司持续增长的基础。花旗可能的增持和金融控股构架的搭建是近期股价催化因素。近期的负面因素在于资金来源偏紧以及“小非”可能的减持。我们对浦发银行的评级为增持。
招商银行银关通交易量月内将突破1000亿
2007年5月11日 10点4分
来源：深圳特区报
昨日从招商银行"银关通网上支付银行担保业务"新闻发布会上获悉，该行银关通业务交易量月内将突破1000亿元大关，成为国内首家海关税费网上支付交易额逾千亿元的商业银行。 中国金融大典
"银关通"是招商银行集产品、服务、渠道和创新为一体的海关税费网上支付的知名品牌。
此次招行在深圳地区首次发布的"网上支付银行担保业务"，将银行的信用中介支持与海关关税担保措施有效结合，由招行对优质进出口纳税企业一定时期内通过网上应缴进出口税费提供总担保，在该担保项下，企业可以在海关审结报关单后先行办理货物通关，并在海关规定的纳税期限内缴纳相关税费，招行对应缴税费承担担保责任。
（责任编辑：时艳丽）
作者：李焱
密码输入错误竟转账成功 银行券商互相推卸责任
2007-05-11 05:28:00 来源：北京晚报 编辑：袖绢 进入社区论坛
昨天，市民隋先生新开了一个炒股账户，没想到在从银行存折向股票账户里转账时，他虽然输错了密码，可转账依然成功了，这一发现让他吃惊不小。
隋先生说，昨天下午他在招商证券新开了个炒股的账户，得到一张证券交易卡“牛卡”。 通过招商证券的网络操作平台，隋先生随后准备从自己工商银行的存折里往“牛卡”里转账。因为是第一次通过网络系统转账，隋先生觉得不够放心，他就想试验一下，转账100元时他故意输入了一个错误的存折密码——令人惊奇的事情发生了，招商证券的网络平台竟然也显示操作成功，100元被顺利地划入“牛卡”！“我觉得这是不可能的事，太荒唐了。”隋先生说。
记者随即致电工商银行客户服务电话95588，在听完记者的陈述后，客服人员回答说因为隋先生是通过招商银行的网络系统操作的，他们无法对这件事情做出解释，要搞清楚需要问招商证券；记者又致电招商证券客服电话，对方回答说因为输入的是工商银行的密码，他们也不清楚怎么回事，需要问工商银行。
年费、小额账户费… 银行卡一年"吃钱"数百亿
( 2007-05-11 10:44)
??
??“聚焦银行卡”系列报道之二：银行卡一年“吃钱”数百亿
??跨行交易费、年费、管理费、挂失费、小额账户费、零钞清点费……有统计表明，从2003年6月新的《商业银行服务价格管理暂行办法》发布以来，银行的收费项目已猛增近30项。如果以全国有10亿个小额账户（80%以上银行客户为小客户）估
算，各银行可以仅凭单方收费行为年获利256亿元。
??4月初传出消息，中国银行宣布跨行查询收费的“大限”被定到了4月20日。对于这个消息，不少接受采访的普通百姓在高兴之余，还表现出了“不解渴”的情绪。除了跨行查询费，年卡管理费、销户费、挂失费、补卡费、辅币兑换费、小额账户管理费、大额提现费等诸多收费项目仍然存在，“银行卡吃钱”的话题再一次被摆上了桌面。
vv vv vv :*19*:
原帖由 gllsh 于 2007-5-11 14:31 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
招商银行已经严重低估： 目标半年35元!!!
2007-05-10 20:50:21.0
一、招商银行业绩预测
2005年 2006年 2007年 2008年
利润 39.30 ...
这种分析最好注明出处吧?
对陌生人必须处处设防吗
http://www.jrj.com 2007年05月11日 21:46中国经营报
【评论】【字体：大 中 小】【页面调色版
】
作者：李国华
骚扰低智型
自从孙太太的小孩出生后，她就不断收到各种各样的奶粉和尿不湿推广手册。多达几十种的产品介绍上，清楚地列出每种产品比市场价格便宜多少钱，孙太太需要做的就是选择自己中意的一款，然后打电话等着送货上门。
“对我来说，这很方便，不用出门就能看到这么多折扣报价。”孙太太并没有觉得这些广告是骚扰，“至少这些信息是我需要的。”
孙太太的个人信息显然是被用作了商业目的，但是并没有引起不好的反应，相反，商家和孙太太各取所需，达到了共赢的效果。这也证明，个人信息和企业的商业目的并不是一对完全对立的矛盾体，完全可以做到和谐共存。
个人信息流转即将立法
事实上，个人信息和个人隐私是两码事。
“目前全国人大正在就个人信息保护进行相关的立法工作，并且由人民大学法学院牵头论证研究。”一直研究如何有效利用个人信息的青杉红叶科技（北京）有限公司副总裁韩志勇表示，正在制定的法规中，首先要定义什么叫做个人信息，个人信息中哪些要被保护（个人隐私），哪些可以流转和使用，如何流转和使用。“目前，中国并没有相关的法律法规，这次立法是对所有行业内从业者的规范，我们非常希望国家相关法律尽快出台。”
一位知情人士指出，正是因为不久前明星、企业家手机号码在网上被公开的事件，国内对于个人信息立法的呼声才越来越高。
对于将来的相关法律框架，这位人士透露，目前政府正在考察国外相关的立法经验，但有一个普遍被认同的原则：个人隐私需要被保护，个人信息可以在合理的范围内流动。这样可以提高整个社会的运转效率，降低成本。
个人信息透明提高效率
如果你是招商银行的信用卡用户，一定会发现在每个月收到的账单中，夹带着很多推广资料，例如，数码摄像机、笔记本电脑的广告。
招商银行和这些商家达成了协议，允许商家的产品推广通过招商银行的个人信息渠道到达最终消费者手上。商家可能不能从招商银行直接获得个人信息数据，但是可以通过招商银行的渠道，将产品信息传递给目标用户，例如，告诉用户现在产品的折扣情况，通过招行信用卡刷卡能够享受哪些优惠等。
“银行的信用卡账单推广现在很普遍。”韩志勇坦言，银行掌握了太多的个人信息，甚至个人消费习惯也在他们的数据库里。
在美国，几乎每个家庭都能收到很多直邮资料，即一种叫做目录销售的推广方式。美国也有专门提供数据服务的公司，最大的一家商业信息服务机构叫做邓百氏，能够通过搜索帮助企业客户锁定目标消费者，并且以有效的方式将产品信息传递给消费者。
而在中国，大家感觉这样的数据服务公司似乎不合法，原因就是很多人将个人信息和个人隐私相混淆。
据了解，美国个人信息的透明和公开尺度，依靠的是行业自律，并没有明确法规界定哪些可以公开，哪些不能公开。但不可否认的是，由于美国个人信息高度的公开性，使美国社会透明度较高。例如，一个房东遇到某个人租房，房东只要上网就可以查到这个人是否值得信任。如果愿意花一些钱，甚至可以查到一个人的所有记录。
“而恰恰是这种让中国人感到过分透明的社会，却是一个信用较高的社会。在美国，对于一个陌生人不用处处提防。因为这个人的信用记录提前都能够查到。”在韩志勇看来，个人信息有太多可供挖掘的价值，而且个人信息的有效利用能够降低社会成本。
如果你是招商银行的信用卡用户，一定会发现在每个月收到的账单中，夹带着很多推广资料，例如，数码摄像机、笔记本电脑的广告。
招商银行和这些商家达成了协议，允许商家的产品推广通过招商银行的个人信息渠道到达最终消费者手上。商家可能不能从招商银行直接获得个人信息数据，但是可以通过招商银行的渠道，将产品信息传递给目标用户，例如，告诉用户现在产品的折扣情况，通过招行信用卡刷卡能够享受哪些优惠等。
“银行的信用卡账单推广现在很普遍。”韩志勇坦言，银行掌握了太多的个人信息，甚至个人消费习惯也在他们的数据库里。
不错，继续啊
据我所知院报告目标是30元。是海通的研究员写的。
交通银行：预计合理定价为10.5-12.8元http://www.sina.com.cn 2007年05月14日 17:35 平安证券
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
平安证券 邵子钦
投资要点
有望成为中外合作典范。交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开，但我们认为除四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外，从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看，其与交行更深入的合作值得期待。
资产规模优势突出。作为中国第五大的商业银行，与其他股份制商业银行相比，交行具有明显规模优势。规模和网络是零售业务的基础，我们认为交行的优势有望在零售业务转型过程中得到显现。过去3年总资产复合增长率22.61%，存款复合增长率17.4%，贷款复合增长率20%。
零售业务转型正在进行时。该行零售业务3年复合增长率45.2%，在业务中占比达到了11.52%。在信用卡业务、个人理财业务方面与汇丰的合作日益深入。
综合金融初具雏形。公司目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域，境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用，发挥整体协同效应，更加有效的维护客户资源和进行产品创新。
预计上市定价10.5~12.8元。采用PB定价法的估值是11.1元左右；采用PE定价法的估值是11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到估值10.4元；采用EVA定价法得到估值11元；采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。以上6种方法确定的中轴为11.6元。由此预计，上市合理价格区间为10.5~12.8元。
一、价值评估
1.相对估值法
A.PB估值
我们选择A股可比公司作为参照系。目前A股上市银行的2007年动态市净率为4.4倍，其中国有银行2007年动态市净率3.58倍。对应2007年末公司财务数据考虑IPO后的每股净资产2.52元，估值为11.1元。
2.绝对估值法
考虑到银行业未来发展的渐进性，我们采用5阶段增长模型来进行估值。净利润增速2009年之后5年递减5%，之后每10年再递减5%，直至2035年永续增长，增长率保守预计4%。贴现率取10.9%，与高登增长模型一致。估值结果为每股10.4元。
C.高登增长模型
假设条件：
1.无风险收益率采用交易所7年期国债利率3.4209%。
2.风险溢价7.5%。
3.β取1。
4.ROA取公司2006年数据0.81%。
5.股东权益/资产总额取5.3%。
6.派息率取35%。
根据高登增长模型，交通银行合理估值为5.42倍，对应2007年末净资产2.52元，则交通银行价格为13.66元。
3. A/H股差价
目前中资银行H股估值明显低于A股，平均折价24.99%。中行H股比A股折价37.8%，工行H股比A股折价27.58%，招行H股比A股低9.63%，中信银行( 11.57,-0.15,-1.28%)H股比A股低41.64%。交通银行H股价格为8.23元(折算为人民币)，按照平均折价水平计算的A股合理价格为11.62元。
4.投资建议
我们选择了相对估值法和绝对估值法对交通银行进行估值：
采用PB定价法的估值是增发后4.4倍PB，对应的股价为11.1元左右；采用PE定价法的估值是增发后36.04倍PE，对应的股价为11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到合理估值10.4元；采用EVA定价法得到合理估值11元；采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。
以上六种方法确定的中轴为11.6元，由此预计上市合理价格区间为10.5~12.8元。
二、公司概况
具有百年历史的交通银行于1987年重新组建为全国股份制商业银行，资产规模位居全国第五，在国内设有2628家分支机构。2004年12月交通银行引入战略投资者汇丰银行。汇丰银行目前持有交通银行19.99%的股份，并享有在监管允许时增持股份至总股本40%的股票期权。交通银行在2005年6月在香港发行H股，成为第一家在境外上市的商业银行。
三、与汇丰合作将产生深远影响
1.有望成为中外合作典范
交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开，但我们认为除四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外，从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看，其与交行更深入的合作值得期待。
为了详细分析战略投资者对银行发展的影响，我们将汇丰和交行的合作与花旗和浦发的合作进行对比分析。从目前的结果看，汇丰和交行的合作在合作范围和零售业业务的进展上具有更好的发展前景。
2.公司的经营管理水平得到提高
汇丰银行进入交通银行后，董事会的成员更加多元化，更具有综合背景。董事会中只有3名执行董事来自交通银行，而非执行董事由知名银行家、律师等资深人士构成。
在经营管理方面，汇丰银行派出了专家顾问团队指导交通银行建立管理会计系统和参与公司的重大项目，并提供技术支持。另外，交通银行派遣人员到汇丰银行学习其实际经验，提高银行的管理水平。通过以上措施，交通银行的国际化进程已经领先于国内银行。
3.产品创新能力和客户拓展能力有所加强
以外汇和理财产品为主，双方整合网络资源共同推出新产品。如公司针对高端客户推出了新理财产品“沃德财富”，提供个性化服务，不仅为公司带来零售业务利润的提高，而且也成为了公司拓展高端客户的“利器”。国际业务受惠于双方网路资源的共享，便捷的外汇交易和高效的结算水平增强了公司国际业务的竞争实力。
四、资产规模优势突出，中间业务快速增长
作为中国第五大的商业银行，与其他股份制商业银行相比，交行具有明显规模优势。
过去3年总资产复合增长率22.61%，存款复合增长率17.4%，贷款复合增长率20%，都高于行业成长速度。盈利能力上看，2005年后净利润快速增长，净手续费收入占比逐年提高。随着公司战略转型的深入，公司的银行卡业务、托管业务增长迅速。2006年银行卡业务收入增长了36.4%，托管业务收入同比增长了58.7%，显示了良好增长态势。
五、业务转型正在进行时
零售业务转型正在进行时。作为战略转型的重要步骤，交通银行的零售业务在业务中的占比正在提高，三年复合增长率45.2%，占比达到了11.52%，高于行业平均水平。
在信用卡业务方面，交通银行和汇丰银行签订了合作协议，成立专门的业务单元，汇丰银行提供技术支持，指派业务单等部门的主管。业务单元提供的产品和服务将使用汇丰银行品牌和交行的品牌，而且双方还规定了排他性条款，使交通银行的信用卡业务可以得到汇丰银行的全力支持。
个人理财新品频出。个人理财方面，交通银行在汇丰银行的支持下推出了“沃得财富”的品牌，为高端客户量身定制多项特有产品和服务，提高交叉销售率和资源利用效率。
从近三年的收入结构分析，公司个人业务和资金业务保持了平稳增长的态势，在营业收入中占比逐渐提高。我们预计到2008年公司的个人业务占比将达到15%以上。
六、贷款质量逐步改善
贷款质量逐步改善。公司近3年来资产质量稳步提升，不良贷款率从2.93%下降到2.01%，同时关注类贷款的占比也从15.54%下降到8.06%。公司目前拨备覆盖率稍有不足，为95%。但是公司准备从税后净利润中计提一般准备降低贷款风险。
行业分布正在调整。从贷款行业分布看，公司的房地产贷款、工业、建筑贷款占比较上年下降，显示公司的提前调整贷款结构的意识。我们认为公司目前的风险控制水平较好，而且贷款行业分布比较合理，预计贷款业务在未来几年内可以实现稳健增长。
零售贷款占比正在提升。公司的个人贷款增长率快于公司贷款，也快于存款增长率，个人贷款3年复合增长率达到21.3。公司个人贷款占总贷款份额已经达到了13.6%，高于行业平均水平。随着公司的战略转型逐步实现，个人贷款的占比还有望继续提高。
七、综合金融初具雏形
公司的战略转型方向为零售银行和金融控股公司，目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域，境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用，发挥整体协同效应，更加有效的维护客户资源和进行产品创新。
谢谢