2007年10月12日 来源：上海证券报 作者：
公司不良贷款率自2006年2.1%降为1H07之1.7%，资产品质为国内银行最佳，财务报表各项表现皆十分优异,再度超越市场预期。资产品质改善大部分因批发、零售与房地产行业之不良贷款率皆大幅降低。
公司资产品质佳，营业收益同比增长60.3%，获利同比增长120.4%至61.2亿元。作为中国最佳零售银行,优势将在竞争中日益彰显。预期2007、2008年净利润分别增长87.78%和48.60%，EPS分别为0.91元和1.35元。技术上看，该股在大牛市中走出完美上升通道，周一跳空高开，突破前期高点，后连续两日缩量洗盘，周四一举吞没两阴，加速上升即将展开。
(第一创业证券陈靖） 好是好，就是太贵 招行公布高管股票增值权激励计划
《财经》记者 于宁《财经》网络版
首期激励对象为九人，两年内不得行权
首期激励对象为九人，两年内不得行权
【网络版专稿/《财经》杂志记者 于宁】 10月15日晚上，招商银行（上海交易所代码：600036）发布公告称，董事会已审议通过了高管人员H股股票增值权激励计划，并将提交10月22日召开的股东大会讨论。
去年8月21日，招商银行在H股上市前公布过该计划，且经2006年第三次临时股东大会审议通过。此后，招行根据国资监管机构在审核中提出的反馈意见进行修订，并获得董事会通过。
股票增值权是指激励对象享有股票上升带来的收益的权利，但并不实际拥有股票，也不享有表决权、分红权。招行计划提出，股票增值权对应的股票总量，与公司其他股权激励计划涉及的公司股票数量之和，不超过公司总股本的10%（今年中期招行总股本为147亿股）。股票增值权由董事会在计划有效期内分十次实施与授予，原则上每年一次。
首期股票增值权共129万份，激励对象包括9人：行长1人（30万份）、常务副行长4人（每人15万份）、分管两个以上总行部门的行长助理2人（每人12万份）、总监2人（每人9万份）、董事会秘书1人（9万份）。
该计划规定，授予后两年内不得行权，在行权限制期满后的8年为行权有效期，且行权有效期的前四年每年生效可行权额度，为当期授予总额的25%。
不过，招行目前实施股票增值权与去年的情况已大不相同。10月15日，其A股股价为41.12元，H股为38.8港元，而去年9月22日H股上市当日的价格只有10.6港元。
此前，招行第一大股东招商局轮船股份有限公司（持有12.1%的股份）向公司董事会提出《关于就对外投资事项对董事会进行授权的议案》，该议案也将提交10月22日召开的股东大会讨论。
该议案称，鉴于国内银行业务多元化、综合化经营的发展趋势，为在有效控制风险的前提下提高决策效率，提请股东大会授权董事会，就投资额不超过招行净资产 10%的对外投资项目进行决策。今年中期报告显示，招行总资产达1.1万亿元，净资产为592.36亿元。该议案如获通过，招行董事会可以决定近60亿元的投资，这或许意味着招行在综合经营方面将有新的动作。
10月15日，招行还发布了今年前三季度的业绩预增公告。公司称由于资产规模增长、利差有所提高、非利息收入快速增长、信用卡成本下降、成本收入比下降，净利同比增长100%以上。今年中期，招行的净利为61亿元，同比增长120%。■
恭喜规则兄荣升斑竹哈！
恭喜规则兄荣升斑竹哈！:*18*: 招行能否上到50？[简直] 于 2007-10-16 19:54:46 加贴在 笑谈股筋 ↑ 按此察看该网友的资料 按此编辑本帖 进入简直的博客
在何时清出最大持仓的股票，成为本总近期的心头大事——请各位赌徒排队表态。
奢侈的中国溢价：招行市值超越德意志银行
http://www.sina.com.cn 2007年10月16日 10:19 21世纪经济报道
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深圳报道 本报记者 朱益民
连续荣获"中国最佳银行"、"中国最佳零售银行"荣誉的招商银行(42.08,0.96,2.33%)(600036.SH),是中国股市如火如荼价值重估运动中价值连城、炙手可热的明星蓝筹。
公开数据显示,在2007年6月30日前,共有165只基金积极配置招商银行,合计持有248753.70万股,占流通股市值的52.85%,扎堆机构数量之多犹如过江之鲫。
招商银行之所以能够集万千宠爱于一身,绝非仅凭借数顶荣誉桂冠就可以做到,更重要的是超预期的强劲增长业绩,令众多基金机构趋之若鹜。
招商银行2007年中期业绩报告显示,资产规模过万亿元,净利润同比增长120.38%。
某券商分析师认为,招商银行业绩超乎想象地靓;更有人认为,招商银行
零售业务全面繁荣,未来精彩源源不断。
在业绩"超乎想象地靓"以及"未来精彩源源不断"的强烈预期推动下,招商银行股价节节攀升,10月12日,收于41.91元,不经意之间,市净率高达10.40倍,成为全球银行估值最为高昂的一族。10月15日,招商银行收于41.12元,下跌1.88%。
然而,国内绝大多数研究机构不认为市净率高达8.93倍的招商银行股价已经到了昂贵地步,虽然静态估值明显高于国际水平,但从动态角度看,目前的估值水平与中国金融服务行业上升周期的高增长仍然匹配,只不过是处于其历史估值水平的上轨而已。
显然,未来业绩高成长成为招商银行股价相对高估的惟一借口和信心支撑。但是,在中国财政政策和货币政策日趋紧缩的经济背景下、在中国利率市场化改革以及未来金融服务竞争日益激烈的预期下,招商银行业绩高成长能否持续也有待检验。
奢华的估值
"无论是相对估值,还是绝对估值,招商银行的股价已经明显高估了!"北京某新设保险公司资产管理部投资经理李先生在谈及招商银行股价时,语气坚定地向记者作上述表述。
李先生此前曾为国内某知名券商的首席策略分析师,有10余年的证券投资分析从业经验,招商银行为其长期跟踪研究的重点公司之一。
Wind数据显示,10月12日,招商银行市净率高达10.40倍,未来12个月市盈率为59.09倍,市销率为15.99倍,股价估值明显高于国际市场平均水平。
10月12日,美国银行全行业平均市净率仅为1.82倍,未来12个月平均市盈率为12.38倍,平均市销率为3.07倍。
与美国银行平均估值水平相比,招商银行市净率是美国银行的5.7倍,未来12个月的市盈率是美国银行的4.8倍,市销率是美国银行的5.2倍。
换言之,在盈利能力和业绩水平相同的情况下,一个招商银行的市场价值相当于近6个美国同样资产规模银行的市值总和。
值得关注的是,目前招商银行总市值已经超过了加拿大皇家银行和德意志银行,加拿大皇家银行和德意志银行分别是加拿大和德国规模最大、实力最雄厚的商业银行。
10月12日,招商银行总市值为821亿美元,加拿大皇家银行市值为734亿美元,德意志银行市值为657亿美元。
而招商银行2007年中期11087.76亿元的总资产,不到德意志银行2006年12月31日总资产的1/10,不足加拿大皇家银行2006年12月 31日总资产的1/3;2006年,招商银行实现净利润71.1亿元,仅相当于德意志银行净利润的12%、加拿大皇家银行净利润的22%。
招商银行股价高估与中国股市对银行业的集体溢价密不可分。
东方证券研究员顾军蕾在其中国银行(7.04,0.50,7.65%)业投资价值分析报告中指出,虽然上市银行业绩增长率仍然维持高位,但就行业平均水平来看,基于增长的估值水平已不再诱人,基于安全估值基础的信心在消退。
横向比较,在全球主要地区,中国银行股的总体估值不再便宜。如果用GORDEN模型计算隐含资本成本,中国上市银行2008年动态PB隐含的平均资本成本为9%,这表明A股市场已给予了银行股足够的"中国溢价"。
另外,将招商银行的PEG指标与德意志银行的PEG指标对比,可以发现,招商银行基于盈利增长方面的估值绝对比较优势正在丧失。德意志银行未来五年的PEG仅为0.74倍,28家机构预测,招商银行2008年的PEG为0.70倍,2009年为0.69倍。
需要强调的是,招商银行要保持相对较低的PEG,或保持市盈率对盈利增长比值的优势,就必须保持公司盈利以40%以上的高速增长。否则,一旦盈利增速有所减缓,则惟一令国内投资者对招商银行估值稍感安全的PEG就会明显上升,招商银行股价的相对高估并没有为其业绩成长波动预留出足够的回旋空间。
估值堤坝管涌
主营业务收入、利润以及整体盈利能力成长的匹配性是考察一个公司合理估值与否的重要标准。
如果仅从招商银行2007年中期净利润增长120.38%的强劲势头看,招商银行业绩的确好得惊人,然而,在招商银行净利润大幅增长表面繁荣的背后,却存在与主营业务收入增长和整体盈利能力提升不尽协调之处,这成为影响其估值堤坝安全的潜在管涌。
与其净利润大幅增长态势形成鲜明对比的是,招商银行2007年中期主营业务收入仅增长了3.79%,总资产收益率从2006年中期的0.74%降至0.55%。
长城证券研究员陈瑾认为,有五大因素驱动招商银行2007年中期净利润超预期增长120.38%:息差扩大下的净利息收入快速增长、零售银行主导下中间业务净收入的高速积累、成本收入比的下降、资产质量优化下的拨备减少以及相比去年同期的税收优惠。
问题的关键在于,招商银行2007年中期净利润的大幅超预期增长,并不是在主营业务收入规模和整体盈利能力同步提高的情况下实现的。在主营业务收入同比仅增长3.79%的情形下,单纯依靠银行存贷息差扩大、中间业务收入高速增长以及资产拨备减少,净利润高达120.38%的增速能否持续有待考验。
此外,值得关注的是,与银行国际平均估值水平相比,盈利能力不强始终是中国银行业估值堤坝安全的短板。
截至2007年9月7日,美国银行全行业平均净资产收益率为17%,总资产收益率为1.27%,销售净利率为48.18%。
2007年中期,招商银行的净资产收益率仅为10.33%,销售净利率为35%。
某券商研究员并不认同招商银行盈利能力相对国际银行偏低之说,该研究员认为,中国银行业的营业税率是全世界最高的,其他国家对银行营业征收的税率则非常低。
中国银行业营业税率偏高固然是事实,但是犹如一个人不能选择自己的出身一样,招商银行同样不能自主选择合适的营业税率。
有业内人士怀疑,虽然中国银行业盈利能力相对不高可以因不同国家的税制差异不列入估值考虑范畴,但是中国银行业能够持续保持高速增长以维持目前市场的高估值水平吗?
充满变数的未来
顾军蕾虽然对招商银行的评价相对正面,认为短期内招行A股缺乏进一步上涨动力,长期仍可继续看好,但她对整个中国银行业业绩持续高速增长并不乐观。
她认为,从利率市场化、竞争和实际利率的验证来看,2008年之后上市银行利差难以继续大幅扩大,生息资产规模的增长也难以超越市场预期,税改已反映在盈利预测中,找不到支持目前估值的净利润成长性,2007年下半年银行难以重现上半年的净利润同比增速。
目前利率市场化的进程在加息环境下的结果是,升息后存款成本的上升幅度不小于法定存款利率上升幅度,而贷款成本的上升幅度不高于法定贷款利率上升幅度,即使是等幅升息,银行的存贷利差也将缩小。
随着国开行、农业银行、邮储银行的改制重组和商业化转型,贷款市场面临的竞争压力将更为巨大,加之金融脱媒必然趋势的影响,总体上看,贷款的价格在竞争中具有向下压力。
至于被市场广泛看好的2008年银行税改,银行将享受所得税率下调,市场的股价早已对此做出充分反应。
中银国际研究员袁琳认为,未来招商银行的收入增长虽然将继续保持强劲,但是增幅将有所减缓。
资金结构的变动对上半年招商银行的业绩产生了积极的影响,主要是因为活期存款的成本较低,但是近期央行已经上调了活期存款利息,下半年该行较多的定期存款将推高资金成本。此外,如果央行再次上调法定存款准备金率,那么同业拆借成本也将进一步升高。
虽然在银行卡业务和股票经纪业务手续费收入提高的带动下,上半年招商银行的手续费收入同比增长88%。未来招商银行的手续费收入也存在继续保持快速增长的可能,但是增幅能否保持上半年水平取决于股票市场的走势。
平安证券研究员邵子钦博士表示,2007年上半年,中国银行业的手续费收入大幅增长,主要得益于居民储蓄从银行大规模搬家至股市。从长期来看,手续费佣金收入提高不能完全依靠储蓄搬家,而应依靠银行金融产品和服务的创新。
业内人士进一步指出,不良资产下降、资产拨备相应减少,是包括招商银行在内的中国银行全行业业绩大幅提升的重要诱因之一,但是资产拨备减少给银行带来的利润贡献不可能长期持续下去。
在经济迅速发展时期,导致银行不良资产下降的原因有两个,一是借款人的经营活动有起色,能够挣得足够的资金还贷;二是银行在这一时期总是在不断扩大放贷规模,由于新增贷款成为不良贷款存在时滞,不良资产比率会显得萎缩。
目前,中国银行业为应对银根紧缩政策对业绩增长带来的影响,纷纷开展中小企业融资业务,虽然对中小企业贷款的利率水平较高,可以为银行带来较高的利润, 但由于中小企业贷款风险较高,中小企业的坏账率同信用卡业务一样一般达到10%。可以预见,随着中小企业贷款业务规模的扩大,中国银行业不良资产比例将会上升,资产拨备减少对银行利润的贡献将逐渐消失。
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十年修得同盤賭
百年修得共做莊 原帖由 冬季风暴 于 2007-10-16 12:42 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
恭喜规则兄荣升斑竹哈！:*18*:
当了帮主有啥优惠给兄弟们的？？ 关注关注！！ 傳人行要求12間銀行以美元繳付存款準備金
2007年10月22日 02:06:40 p.m. HKT, AAFN
引述傳媒報道，人行上調人民幣存款準備金至13%將於周四(25日)生效，官方消息人士表示，人行要求工行<1398.HK>、建行<0939.HK>、中行<3988.HK>及招行<3968.HK>等12間銀行，以美元繳付存款準備金。
消息指，措施將令銀行減少美元結餘，銀行或需購入美元，從而紓緩人民幣升值壓力。(wr)
阿斯達克財經新聞組 招行业绩超级靓啊。
Q1：0.17
Q2：0.42
Q3：0.68
前三季度单季收益分别为：0.17、0.25、0.26
全年EPS估计要到0.95元了，和中金的估算差不多。
假设不考虑所得税的情况下，明年业绩增长50%；加上所得税影响，业绩增长将达到68%，EPS将达到1.6元。
如果整体经济保持10%以上的增长速度，可能还要超出上面的业绩增长。 招商银行(600036.SH)今日披露的三季报较为显眼，前三个季度招行的净利润达到了99.7亿元，比上年同期增加高达128.09%。基本每股收益也达到了0.26元，比同期增加了126.67%。其中衍生产品业务的增加带来的收益增长较快，而净利息收入则仅增加了59.07%。
[ 本帖最后由 steve-kim 于 2007-10-24 11:57 编辑 ] 招行股权激励方案价格可能提高
2007年10月23日 来源：上海证券报 作者：
⊙本报记者 袁媛 王丽娜 金萍萍
招商银行于昨日上午召开2007年第一次临时股东大会，审议通过了关于修订招商银行股份有限公司高级管理人员H股股票增值权激励计划等五项议案。招行有关负责人表示，授权日及授权价格需等待董事会薪酬委员会上报董事会后再予批准。
招行就大家关心的高级管理人员H股股票增值权激励计划做出的解释为，招商银行依据国资委有关规定修订了在2006年6月30日第六届董事会第二十八次会议审议通过的H股股票增值权计划，新的激励计划的议案获得股东大会通过。根据股东大会的审议的结果，尽管招商高管股票增值权的授予日和授予价均未做最后决定，但原计划中的8.55港元的授权价按照有关监管规定不予执行。
根据国资委的《境外股权激励办法》和香港联交所《上市规则》的相关规定，招商银行股票增值权授予价格将取股票增值权授予日的收盘价和股票增值权授予日的前5个交易日的平均收盘价两个价格中的较高者。
招行有关负责人表示，授权日及授权价格需等待董事会薪酬委员会上报董事会后再予批准，由于目前尚未确定具体的授权日，故而授权价也仍未确定，但肯定不会是之前8.55港元的H股发行价。
招商银行三季度业绩也于今日公布。季报披露数据显示，招商银行实现净利润38.5亿元，比上年同期增长128.09%，每股收益为0.26元，比比上年同期增长126.67%，净资产收益率为6.12%。 标普授予招行“BBB-”评级
2007年10月23日 来源：上海证券报 作者：
⊙本报记者 唐真龙
标准普尔评级服务昨日宣布，授予招商银行股份有限公司“BBB-”和“A-3”长期和短期交易对手信用评级；评级展望为正面。同时，标准普尔对招商银行的银行基本实力评级为“C”。
标准普尔信用分析师廖强表示：“该评级反映了招商银行在国内零售银行市场上拥有的强劲实力及稳健的财务状况，潜在的政府支持也是评级支持因素。但较高的中国银行业国别风险，以及该行尚待完善的风险管理和略显一般的资本实力削弱了上述优势。”
标准普尔认为招商银行是一家具备系统重要性的银行。尽管市场份额不高，但该行的规模已经大到足以对整个银行业体系产生实质性影响。 證券報告 - 高盛指招行首3季業績符預期
2007年10月23日 11:18:00 a.m. HKT, XFNA
香港 (XFN-ASIA) - 高盛發表報告表示, 招商銀行(3968.HK)今年首9個月淨利潤近100億人民幣按年升1.28倍, 相當於該行預期07年純利的79%, 其淨利息收入、手續費收入及資產增長均輕微優於預期, 重申其「買入」的投資評級及12個月目標價39.2港元。 高盛表示, 招商銀行期內淨息差上升46點子, 對比預期07年上升41點子, 信貸成本增長47點子, 相比預期07年上升49點子, 上述均符合該行預期。 而該行認為, 招行信貸質素維持良性, 不良貸款比率按季持續下降, 兼且平均每日的淨息差亦錄得輕微增長。 twl/ec AFN
新聞由 XFNA 提供 美林維持招行<3968.HK>「買入」評級，目標價調高至49.5元
2007年10月23日 10:48:47 a.m. HKT, AAFN
美林發表研究報告，維持招商銀行<3968.HK>「買入」評級，目標價大幅調高42%至49.5元。
報告指出，雖然招行早前已發出盈喜，但美林對其強勁業績仍感意外。招行首3季淨利息收入勁升59%；手續費收入更大增1.54倍。
該行又預計，招行淨息差擴闊較預期大，而信貸成本則較預期低，故將其07-09年盈利預測調高15%-20%，分別為128.22億元(人民幣‧下同)、188.96億元及236.34億元。(su)
阿斯達克財經新聞組 證券報告 - 美林調高招行目標價至49.5港元
2007年10月23日 10:36:00 a.m. HKT, XFNA
香港 (XFN-ASIA) - 美林發表研究報告, 對招商銀行(3968.HK)強勁季績感到鼓舞, 大幅調高該股目標價42%至49.5港元, 並認為其乃股市及零售消費暢旺的主要得益者, 維持其「買入」評級。 美林稱, 雖然招行早前已發出盈利預喜, 但仍對其高質的業績感到驚訝。美林指, 招行淨利息收入增長強勁, 按年升59%; 手續費收入更大增1.54倍; 而9個月信貸成本年率化後僅50點子, 低於該行預計的55點子。 美林表示, 鑒於招行淨息差擴闊優於預期, 資產規模增長強勁, 來自股市相關手續費收入持續理想, 加上信貸成本低於預期, 調高07-09年盈利15-20%, 至128.22億、188.96億及236.34億人民幣, 而據Thomson First Call綜合22家證券商預測, 料招行今年純利122.40億人民幣。 ec-wkp AFN
新聞由 XFNA 提供 大摩維持招行<3968.HK>「與大市同步」評級，目標價調高至33.26元
2007年10月23日 10:58:40 a.m. HKT, AAFN
摩根士丹利發表研究報告，維持招商銀行<3968.HK>「與大市同步」評級，目標價由31.45元調高至33.26元。
報告指出，招行首3季凈息差及手續費收入表現勝預期。該行相信，內地第三季加息的利好因素未完全反映，預期第四季度及明年效益將更加明顯，故將招行07-09年盈利預測分別調高6%、6%及5%。
招行今年首9個月純利增1.3倍至99.7億元(人民幣‧下同)，每股收益0.68元。(su)
阿斯達克財經新聞組 招行<3968.HK>受惠業績佳，AH股分別升3.5%及3%
國指現造19271，回升462點或2.5%。
招行<3968.HK>首3季淨利潤按年升1.3倍至99.7億元(人民幣‧下同)，期內手續費及佣金淨收入更急升1.5倍至43.86億元。
H股今早急彈重上10天線($38.15)，最高見$39.2，暫受制上市高位$40.4，現造$38.7，回升 3%，成交961萬股。至於A股今早最高見42.19元，暫亦受制上市高位43.3元，現造41.9元，升3.5%。(sz)
2007年10月23日 10:32:27 a.m. HKT, AAFN
阿斯達克財經新聞組 傳招行<3968.HK>擬成立金融租賃及養老金管理公司
2007年10月23日 02:46:14 p.m. HKT, AAFN
引述《21世紀經濟報道》，招行<3968.HK>早前召開臨時股東大會，授權董事會可自行決定，金額不逾淨資產10%的對外投資項目。
消息人士指，授權獲得的投資額度，擬用於在上海成立金融租賃公司「招銀金融租賃公司」，註冊資本20億元人民幣。該項目已與上海市政府溝通，招行將獲較政策條件。此外，招行還有意成立養老金管理公司，註冊資本2億元人民幣。(wr)
阿斯達克財經新聞組 关于招商银行2007年季度报告的一些机构点评汇总： 补充三个三季度点评报告