中国人寿基本资料

2000airex

瑞銀降平保<2318.HK>評級至「中性」，目標價67.9元

2007年7月16日   09:59:07 a.m. HKT, AAFN

  
瑞銀將平保<2318.HK>評級由「買入」調低至「中性」，反映短期上升空間有限；惟將目標由54.8元上調至67.9元，相當於08年預測市盈率33倍，複合年增長24%。

報告指出，中資保險類股中，平保長線仍然看好，但股價自5月底升40%，現水平估值相當於08年內在價值3.7倍及、新業務及08年市盈率35倍及30倍，接近歐洲同業2000年初高峰期，已反映稀有溢價、增長潛力及上半年業績強勁增長等利好因素。該行預期，平保中期純利71.6億人民幣，按年增長61%。

該行將平保06-09年盈利調高16%-18%，分別至每股1.71、2.01及2.42元人民幣，反映交叉銷售業務表現強勁。(de)

阿斯達克財經新聞組

2000airex

花旗维持中国人寿H股买入评级 社区首页2007-7-15 18:45:00    楼主：GTalk 花旗维持中国人寿H股买入评级 旗维持中国人寿H股买入评级，调高其目标价至35.65港元。
综合外电7月13日报道，花旗把中国人寿(2628)目标价由30.5港元调升至35.65港元，该行把中国人寿07年及08年盈利预测调升27%及3%，以反映该公司按市价计的投资收益，评级维持为买入。

该行预期国寿的投资盈利率于未来十二至十八个月进一步改善，而投资盈利率改善较同类公司为快，并调高07年及08年投资盈利率预期20-40点子，于09年前达4.8%。但该行认为，平安保险(2318)为中资保险股中最好，因为其金融平台较为广泛，中短期收入增较国寿更有弹性。

该行将国寿07年盈利预测由205.66亿元人民币(下同)调高至261.25亿元;08年由254.48亿元调高至261.5亿元;09年由365.66亿元调高至376.8亿元。

2000airex

香港股市7月16日午后中资保险股持续向下http://www.sina.com.cn 2007年07月16日 15:47 世华财讯
　　香港股市16日午后中资保险股持续向下，中国人寿( 46.86,0.33,0.71%)现下跌0.16%，平安保险跌3.92%，中国财险跌3.17%；分析师表示，中资保险股在获利盘打击后或在盘中低点获得支持。

　　香港股市7月16日午后扩大跌幅，中资保险股亦持续向下，中国人寿(2628)现下跌0.16%，报30.95港元；平安保险(2318)下挫3.92%，报61.15港元；中国财险(2328)下挫3.17%，报6.72港元；分析师认为，中资保险股在受获利回吐盘打击后料在盘中低点获得支持；不大可能受到保险公司国内股市投资上限将从5%放宽至10%的消息提振，因为早为市场所预期。

　　花旗表示，中国人寿现金流强劲，有多达32%的投资资产仍为现金，因而若能够把闲置资金迅速投资为有效资产，则潜力最大。不过表示，平安保险是首选股：平安拥有强劲的多元化金融平台，其收入增长继续较同业更有弹性。

2000airex

中国人寿研发中心落户北京


http://www.jrj.com　 2007年07月17日 04:34  上海证券报  

【评论】【字体：大 中 小】  【页面调色版           
】


　　⊙报记者 卢晓平
    昨日，中国人寿研发中心土地开发合同签字仪式在北京举行，此举标志着首都金融产业后台服务区的建设进一步进，也标志着中国人寿两大中心已全面步入实质性建设阶段。

    据悉，中国人寿将按照统一规划、明确依托、协同配合、稳步进的要求，建设统一的数据中心，逐步构建统一共享的管理与服务信息技术平台。经过充分的调研和论证，中国人寿决定在上海建立中国人寿数据中心、在北京建立中国人寿研发中心。

    以信息技术和网络技术为依托，上海数据中心将为中国人寿集团公司及各成员单位的总部、省、市、区县等各级业务部门服务，为各级财务、业务处理中心提供稳定高效的业务处理环境。

    北京研发中心将同时作为IT研发中心、测试中心、灾备中心和培训中心，集中大量IT高级人才，按照国际先进的研发流程，通过严格的项目管理，为中国人寿集团及各成员单位开发核心业务、财务、客户服务和电子商务等应用软件，为中国人寿保险集团公司及所有成员单位提供从数据容灾到业务应用研发、测试及人员培训的全方位的信息化服务。

2000airex

中国保险：增长空间依然巨大http://www.sina.com.cn 2007年07月17日 04:40 中国证券网-上海证券报
　　近期，保险板块的走势明显强于大盘，中国人寿( 46.86,0.33,0.71%)、中国平安( 82.19,2.67,3.36%)已经成为市场最吸引眼球的两大个股，那么到底是什么原因在推动保险板块的走强呢？

　　中国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。根据瑞士再保险公司的Sigma报告，2005年全球保费收入达到34260亿美元，其中人寿保险为19740亿美元，非寿险（包括财产保险、意外伤害保险和健康保险）为14520亿美元。就总保费而言，中国保险市场是亚洲第三大保险市场，是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。2006年中国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4%；保险公司总资产1.97万亿元，比2005年底增长29%。2006年，中国的保险深度2.8%，保险密度431.3元，而美国的保险深度是9.15%，相当于中国保险深度的3倍多。从保险深度和保险密度来看，中国与美国、欧洲以及亚洲某些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，显示了中国保险市场仍有较大的增长潜力。

　　无论股市涨跌，保险公司都可以获得持续的利润增长动力。在熊市时，保险公司可以迅速扩大保单规模，积累投资资金，保费收入是公司的利润源泉。而在牛市时，大幅度的投资收益完全可以弥补保费收入增速下降带来的负面效果，使得净利润依然高速增长。因此可以看出，保险公司在市场中是拥有较好的防御性和进攻性的，而这正是为何在大盘出现整理时保险行业却逆大盘走强的主要原因。

　　投资者可以发现引起目前大盘调整的一个因素，在于加息预期的提升，特别是在CPI数据公布之前，这种预期将继续加强，因此，在这种预期之下，保险板块成为适合的焦点就不值得奇怪了。

　　以美国为例子，美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释，美国的加息周期从2004年开始，截止到2006年中，此间利率从1%左右提高到5%，而美国的保险股也出现了明显的走强。再来看国内，国内的保险公司在银行都有大量的存款，在加息预期提升的背景下，国内保险板块必然会继续走强。

　　综合来看，国内的保险行业依然具备较大的投资价值，未来随着居民收入的逐步提高，国内保险的深度和密度有望继续提升。可见保险类板块未来依然具备较强的投资价值。

　　（国泰君安 许斌）

2000airex

保险股果真"保险" 未来表现仍然值得期待


--------------------------------------------------------------------------------
2007年7月17日6:34  
来源:中国证券报 作者:周文渊 选稿:方翔  
　　东方网7月17日消息：保险股的“避风港”效应在昨日表现得淋漓尽致，上证综指全日大跌92.48点，而两只保险股却逆势上涨，表现相当抢眼。

　　中国平安上涨3.36%，盘中股价创出84.67元新高，最终收报82.19元，也是历史收盘高点；中国人寿上涨0.71%，股价逼近历史高点。并且，最近几个交易日两只保险股一直表现十分优异，7月10至7月16日，上证综指下跌1.58%，  
而中国平安和中国人寿分别上涨6.86%和2.75%，保险股远远跑赢大盘。

　　保险股的持续强势明显与当前市场中日益强化的货币紧缩预期有关。中信建投研究员谢莹滢认为，由于资产结构的优势，保险股将直接从紧缩政策中受益。保险公司的投资组合大致分为定期存款、债券投资、股权投资三类，保险公司的定期存款将直接受益。中国人寿的定期存款中浮动利率比例为84%，加息之后存款利率能够及时调整；中国平安的浮动利率存款虽然只占37%，但是一年内到期的存款占到74%，也能对利率调整作出较快反应。

　　债券是保险公司最主要的投资资产，且其收益率的变化与股市相比更加平稳，因此债券投资收益率提升对保险资金总收益率的提升至关重要。加息对债券投资的影响比较复杂，但是可以确定的是加息预期将抬升债券收益率曲线，债券收益率提升必然会提高新增投资和再投资的回报率。中国人寿和中国平安每年由新增保费收入贡献的投资资产增长大约为15%，再加上现有债券资产每年10%左右的到期再投资比例，从长期看收益率提升会对债券投资收益率产生明显影响。

　　当然，保险业的光明前景才是保险股持续受市场青睐的根源。近五年来，我国GDP年增长率在10%左右，而我国保费的增长速度每年均超过GDP的增长速度。2001-2003年保费的增长速度超过30%，2006年保费的增长速度超过GDP增速近4个百分点。与国际保险业相比，中国保险业还处于发展的初级阶段。目前保费收入占GDP的比重，世界平均值为8%，而中国仅为2.8%；全球人均保费为512美元，而中国仅为56美元；中国保险资产仅占金融业总资产的4.2%，远低于发达国家20%左右的平均水平。作为最大的新兴市场之一，根据经济结构升级的要求，保险业更快增长速度的趋势预期将继续维持，保费占国内生产总值的比例将进一步提高。

　　中国经济加速发展、人口老龄化趋势以及金融深化过程，也将为中国保险业发展提供良好环境，保险股的未来表现仍然值得期待。

2000airex

保险资金投资A股比例升至10% 权益投资上限仍20%2007年07月17日06:17 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：中国证券报 作者：尚晓阳 　　　记者从多个渠道了解到，保监会已将保险资金直接投资A股比例由5%上调到10%，但保险资金权益类投资上限仍控制在20%。

　　据了解，保监会资金部日前已经将相关文件传到部分保险机构。其中规定，拥有股票投资资格的保险机构，其投资A股股票比例由占上年末总资产的5%升至10%；同时，保险资金投资证券投资基金（不包括货币市场基金）比例由15%降到10%。



也就是说，保险资金权益类投资上限仍为20%。

　　业内资深人士表示，保监会此举顺应了市场变化。截至2006年底，保险资金投资股票929.24亿元，较2006年初大涨484.86%；投资证券投资基金则为912.08亿元，较年初下降17.61%。

　　“此次提高股票比例，降低基金比例，符合一段时期以来保险资金运用需要，提高了投资的灵活性。”该人士分析，“同时，将权益类投资上限控制在20%，能够从整体配置比例上控制住风险。”

　　接近保监会的人士表示，在近期股市震荡行情中出台这一政策，表明保监会和保险机构看好股市长期走势，坚持长期投资理念，不为短期波动影响。同时，此次放开比例，为保险资金把握未来的投资机会做好了政策准备。

　　不过，市场人士表示，虽然投资额度加倍，但并不意味着保险资金会在短时间内大规模加仓，保险资金仍将坚持长期性稳定性的投资原则，同时规避短期风险。

　　两年多来，保险资金入市比例经历了逐步放松管制的过程。2005年保险资金获准入市，为控制风险，保监会将有关机构实际投资比例控制在1%-2%。当年末，保险行业资金直接入市比例仅为1%。2006年上半年，保监会将这一比例上调两个百分点，后来进一步提高到5%。在政策支持下，保险业有效把握了五年来A股市场最佳的投资机会，2006年全行业投资收益率5.82%，其中证券投资收益占到77.2%。

　　“这次将上限提高到10%，基本上给足了空间。”业内资深人士称，“经历了A股市场从1000点到4000点的变化，保险机构的投资水平和风险控制能力大大提高，加上长期牛市格局不变，因此保监会再次放开比例，让保险机构真正发挥自身的能动性。”

2000airex

保险资金可投资境外主板绩优蓝筹股2007年07月04日06:49 [我来说两句(4)] [字号：大 中 小] 来源：中国证券报 　　　□本报记者 尚晓阳 北京报道

　　《保险资金境外投资管理办法实施细则》基本成型。消息人士透露，《细则》征求意见稿明确，保险资金可投资境外主板市场的绩优蓝筹股；投资金融衍生品不得进行投机或放大交易。




　　这份《细则》是在2005年9月发布的《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》的基础上修改而成，它与将要发布的《保险资金境外投资管理办法》一起搭建起保险QDII业务的规则体系。

　　根据《细则》征求意见稿，进行境外投资的保险机构须满足以下条件：董事会至少有2名独立董事；设立独立的资产管理部门，实行投资资产第三方独立托管，集中配置和统一管理的保险资金不低于公司总资产80％；上年末偿付能力充足率达到120％；具有2年以上境外投资经验的专业管理人员不少于2人，且随着投资范围扩大而增加。

　　保险资金可以投资的品种包括，银行存款、商业票据、银行票据、大额可转让存单、债券、货币市场基金、债券型基金、股票、全球存托凭证、美国存托凭证、股票型基金等。投资比例将以公允价值为标准计算。其中，投资单一主体发行的固定收益产品或权益类产品，不得超过可境外投资资金的5%；投资单一主体发行的货币市场产品，不得超过可境外投资资金的10%。保险资金若进行境外兼并、收购等重大股权投资，须报保监会批准。此外，保险资金境外投资结构性存款、结构性债券等结构性产品，将纳入衍生品管理，其管理办法由保监会另行制定。

2000airex

中国人寿与思科公司建立战略合作关系

【2007.07.17 09:33】　来源:和讯网   作者：和讯保险




　　2007年7月16日，中国人寿保险股份有限公司与思科系统（中国）网络技术有限公司在北京签订了战略合作备忘录，标志着双方战略合作关系的建立。

　　中国人寿保险股份有限公司副总裁万峰先生在签约仪式上表示，思科作为全球领先的网络产品和服务供应商之一，为中国人寿的网络建设提供了很多关键的支持。正是基于前期良好的合作，双方进行了深入的沟通和洽商，达成了富有战略意义的合作框架，将在技术交流、人才培养等方面展开全方位的合作，这将有利于中国人寿获得国际先进的技术应用和管理经验，思科的技术和产品将在中国人寿得到更有效的应用；中国人寿也将在人寿保险方面为思科系统（中国）网络技术有限公司提供最优的保障和服务。

　　"非常高兴能与中国保险行业的领先企业中国人寿公司建立战略合作关系，我们对未来的合作前景充满了信心。"思科中国公司总裁林正刚先生表示，"在今天日趋激烈的商业竞争环境中，如何利用网络平台提升运营效率及沟通和协作水平，逐步成为金融企业核心竞争力的关键。中国人寿是思科最重要的客户之一，思科将继续为中国人寿提供更多基于智能网络的解决方案，帮助其更快地应对市场变化，驱动业务发展。"万峰先生最后表示，战略合作关系的建立是双赢的，中国人寿还将与更多的国际一流的IT公司展开全方位的合作交流，着力打造国际一流的信息技术队伍，全面提升信息技术能力，为中国人寿迈向国际顶级金融保险集团奠定坚实的基础。

2000airex

（601628中国人寿）申银万国评述：中国人寿中期具有较大的投资潜力

--------------------------------------------------------------------------------
发布时间：2007/07/17 08:13   

　　中国人寿(601628)：总股本2826471万股，实际流通A股90000万股，07年第一季度每股收益0.3144元。低水平的银行存款利率和高水平的权益投资收益率成为2个最有力的价格因素推动金融资产的结构调整，推动着寿险深化，我们预计未来20年寿险保费总收入的年均增长率为16%。中国人寿2006年的市场占有率为46%。公司具有无可比拟的规模优势，且在成长性更好的欠发达省市和农村市场有广泛布点。考虑到竞争对手在全国的渗透布点还将继续，我们估计人寿今后的份额将缓慢下降，最终稳定在35%的水平，而未来20年公司总保费收入的复合增长率为14.4%。投资收益率上升是寿险行业的共同特征，在有效市场的情况下对提升新业务价值的贡献不大，不过对现有业务价值的推动明显。我们预计中国人寿未来5年的年回报率接近20%。该股被大量的机构投资者持有，也被多家研究机构作为下半年金股推荐，中期具有较大的投资潜力，建议买进。
--------------------------------------------------------------------------------

2000airex

保险行业投资价值分析
明天谁会涨！抓住相互参股，想不赚也难
刚刚全仓买进，就有事要出门，涨还是跌急啊！哈哈，看手机就可以知道！
www.stockstar.com      2007-7-17 9:11:08       证券之星
【字体：大 中 小】 【收藏本页】 【打印】
   
　　保险行业2007年下半年投资策略

　　保险行业：行业增长、投资扩张提升估值

　　保险业依然是朝阳行业

　　保险业依然维持其朝阳行业的本色，增长速度不但快于GDP，也快于国外同行，虽然近两个月保费的增长速度有所放缓，但无论是利率变动还是资本市场的财富效应，都无法影响保险业的长期发展趋势。审慎监管夯实了行业的发展基础，为有效规避行业快速发展可能带来的风险提供了政策保证。

　　保险业积累第一个1万亿资产用了24年，积累第二个1万亿资产仅用了3年，今年，前5个月增加的保险资产就达4500亿元。

　　不考虑没有市价的部分，中国人寿战略性股权投资浮盈338亿，平安浮盈311亿。3月和5月的两次加息，预计中国人寿因此2007年每股收益增加0.05元，5年内提高到0.10元;中国平安2007年增加0.10元，5年内达0.22元。加息和利息税的减免将进一步提高其利息收入。

　　人寿平安各领风骚

　　目前A股上市的保险公司仅中国人寿、中国平安两家，它们是行业内最优秀的两家保险公司，各自具有独特的优势和核心竞争力。

　　中国人寿的竞争优势在于：

　　（1）市场垄断与规模优势。

　　中国人寿占寿险市场50%的份额，其霸主地位无人能撼，作为惟一一家央企寿险公司，凭借其在该领域多年打拼建立起来的营销渠道和品牌，规模优势非常明显。

　　（2）政策支持。

　　中国人寿的另一核心竞争能力是其强大的资本实力和政策支持，8000亿元的资产还在不断增加中，在资本市场发展和金融不断深化的背景下，中国人寿必将不断向银行、证券、信托等其他金融领域扩张，当仁不让地享受中国经济发展和资本市场繁荣这一盛宴。

　　（3）管理改进。

　　中国人寿正在大力建设研发、营运中心，优化业务流程，完善风险管理，实行数据的大集中和管理的相对集中，提高运行效率。

　　根据我们的模型预测，按新会计准则，中国人寿2007年、2008 年每股净收益分别为1.30元、1.83元。2006年~2008年年均业绩复合增长45%，维持对国寿的增持评级，并将一年内目标价由45元调升为60元。以周五最新收盘价格46.53元计算，中国人寿2007年、2008年的动态市盈率分别为35.8倍、25.4倍，PEG只有0.8倍。因此，若仅从市盈率看，中国人寿相对境外保险公司显得有些高估，但若从PEG看，则中国人寿反显得低估了。维持增持评级。

　　中国平安的竞争优势在于：

　　（1）先进的管理。

　　中国平安拥有国际化的管理团队和完善的公司治理结构，非常先进的后援中心，高效的业务流程和完善的风险管理。

　　（2）全面的综合经营平台。

　　中国平安不仅拥有保险中的寿险、财险，而且拥有证券、信托、银行、资产管理，保险、资产管理和银行将成为其未来三大支柱业务。平安通过这一综合金融平台信息共享，交叉销售，有利于其各子金融业务互相推进，全面发展。

　　（3）不断优化的业务结构。

　　中国平安首年保费中，内含价值较高的期缴保费占比2005年为38.12%，2006年提升至39.3%；总保费收入中，2005年期缴业务占比为75.22%，2006年提升至76.97%。

　　根据我们的模型预测，按新会计准则，中国平安2007年、2008年每股净收益分别为2.52、3.5元。2006年~2008年年均业绩复合增长43%，维持对平安的增持评级，并将年内目标价调升为100元。以最新收盘价79.52元计算，中国平安2007年、2008年的动态市盈率分别为31.6倍、22.7倍，PEG只有0.73倍。因此，若仅从市盈率看，中国平安相对境外保险公司显得有些高估，但若从PEG看，则中国平安反显得低估了。维持增持评级。(证券市场红周刊 杨光)

　　保险业下半年投资报告:资本扩张和加息提升保险业收益

　　资产扩张提升投资收益

　　投资结构优化。保险资产的积累呈加速增长，从1980年恢复国内业务以来，保险业积累第一个1万亿资产用了24年，积累第二个1万亿资产仅用了3年。这种加速增长的态势，在2007年得到了延续，今年前5个月增加的保险资产就达4500个亿，这还没有考虑大量金融资产的增值。目前，仅中国人寿的总资产就已突破1万亿。整个保险业的资本金总量超过2000亿元，是2002年的5.6倍。资本实力的快速提升，为保险业分享我国经济和资本市场的繁荣提供了强大的武器。

　　在资产快速扩张的同时，投资结构也在不断的调整。国债和银行存款等固定收益类投资在投资中占的比例逐渐下降，而权益类投资的比例在不断上升。中国人寿和中国平安的投资结构调整方向是一致的，即降低定期存款的比例、提高权益证券投资的比例。中国人寿2006年底的权益投资比例接近15%、中国平安为14%，全行业的这一比例为10.3%。2007年一季度，全行业的权益投资比例已经上升至18.3%，中国人寿和中国平安的这一比例估计也接近了20%的上限。

　　尽享增值盛宴。作为主要的机构投资者，在中国资本市场的繁荣增长期，保险公司尽享这场资本增值的饕餮大餐。保险资金不仅能通过抓住市场机遇，享受到短期投资所带来的收益，其优势更体现在长期特性上，通过战略性投资分享中国经济发展和资本市场繁荣的长远利益。

　　按照2007年6月22日的复权价计算，中国人寿股权投资的浮盈达338亿，这还不包括广发行的投资，中国人寿获得广发行20%的股权，与花旗等并列成为第一大股东。中国平安的收获同样很不错，共有311亿的浮盈，另外还有24亿没有市价的其他股权投资。由于平安收购了深商行，并且拥有自己的证券和信托公司，这部分虽然不会体现为浮盈，但作为整个集团经营业务的一部分，资本市场的繁荣和发展，直接融入了其长期战略发展中。

　　资本优势更加明显。虽然很多保险公司的权益投资比例都已经接近上限，但投资渠道的放开，为保险公司资本优势的发挥扫清了障碍。从2006年起，保险资金可以通过间接基础设施投资进入交通、能源、通信等国家重点基础建设项目；QDII的放行，为保险资金打通了境外投资的通道；改变了保险资金不可以投资过去12个月涨幅超过100%股票的限制，保险资金直接入市比例的提高也在讨论之中。投资渠道的放宽，为提高保险资金的收益提供了条件，但也可能增加了相应的风险，如QDII投资的外汇风险。

　　加息增厚固定收益投资回报

　　目前，保险公司的大部分投资还是债券和定期存款这些固定收益产品，加息提高了这些产品的利息收入。虽然绝大部分债券和和定期存款的利率都是固定的，但到期的产品可以按新利率进行再投资，增加利息收入。此外，新增加的保费将形成新的投资，新投资也可以按提高后的利率获得收益。今年央行已分别于3月和5月两次加息，并有继续加息的趋势，保险公司今年的利息收入将会提高，随着固定利率产品的陆续到期，以后年度的利息收入还将进一步提高。

　　现有固定收益投资可增加的利息收入。今年有部分债券和定期存款到期，并且有部分债券和定期存款的利率本身就是变动的，因而原有的固定收益投资中，有一部分可以按新的利率获得利息收入。根据债券和定期存款的到期情况，我们对中国人寿和中国平安现有固定收益投资（截至2006年12月31日）因加息而可以在今后几年内多获得的利息收入进行了测算。 由于保险公司1-5年期的定期存款最多，债券投资大多在5年以上。我们分别采用3年期和5年期定期存款的利率变动进行估算。今年3月和5月的两次加息，3年期存款利率分别上升了27和45基点，5年期存款利率分别上升了27和54个基点，因2007年不能享受整年加息的好处，其新增的利息收入按8个月计算。可按新利率计算利息收入的投资金额根据下列公式计算：可按新利率计算利息收入的现有投资=当年到期固定利率投资/2+以前年度到期固定利率投资+全部变动利率投资。中国人寿2007年现有固定收益投资因加息可增加的利息收入约9.65亿，中国平安为4.04亿。

　　新增保费投资而增加的利息收入。除了现有投资外，每年新增加的保费，也有很大一部分进入投资资产，这部分新增投资可以比利率上升前的资产获得更高的利息收益。在测算中，假设新增保费的60%形成固定收益资产，并且保持现有的期限配置结构，从而不同期限资产对应的利率上升幅度也不同。2007年中国人寿和中国平安的预计保费根据1-5月的增长速度确定，中国人寿13%、平安寿险15%。考虑到保费在一年内基本上均匀分配，全年新增保费形成的资产按50%折算到年初点。中国人寿2007年保费投资因利率上升而增加的利息收入约4.51亿，中国平安为2.21亿。

　　每股收益因加息而增加。现有投资及新增保费投资增加的利息，对每股收益作出增量贡献，并且随着更多固定利率投资到期，这种增量贡献将越来越大。仅考虑今年3月和5月的两次加息，根据中国人寿和中国平安保费的增长速度，我们预计中国人寿每股收益2007年因加息而增加0.05元，5年内接近0.10元，中国平安2007年增加0.10元，5年内达0.22元。由于现有固定收益投资数据截至2006年底，在计算对每股收益的影响时，用的股本数也是2006年12月31日的；新增保费投资增加利息对每股收益的影响，用的是当前的股本数据，因为新增保费是由现有全部股本创造的。这样，我们在计算加息对固定收益投资的影响时，就没有考虑中国平安2007年新募集的A股资金，基于分子分母的一致性，不考虑新股发行对计算结果不造成实质影响。

　　利息税减免进一步提高利息收入。利息税有望得到减免，这将是保险公司的又一大利好。保险公司的银行存款利息收入，将在原来的基础上增加25%。 (国泰君安 伍永刚 彭玉龙)

　　中国保险业：增长空间依然巨大

　　近期，保险板块的走势明显强于大盘，中国人寿、中国平安已经成为市场最吸引眼球的两大个股，那么到底是什么原因在推动保险板块的走强呢？

　　中国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。根据瑞士再保险公司的Sigma报告，2005年全球保费收入达到34260亿美元，其中人寿保险为19740亿美元，非寿险（包括财产保险、意外伤害保险和健康保险）为14520亿美元。就总保费而言，中国保险市场是亚洲第三大保险市场，是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。2006年中国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4%；保险公司总资产1.97万亿元，比2005年底增长29%。2006年，中国的保险深度2.8%，保险密度431.3元，而美国的保险深度是9.15%，相当于中国保险深度的3倍多。从保险深度和保险密度来看，中国与美国、欧洲以及亚洲某些较为发达的市场相比，渗透率仍然较低，显示了中国保险市场仍有较大的增长潜力。

　　无论股市涨跌，保险公司都可以获得持续的利润增长动力。在熊市时，保险公司可以迅速扩大保单规模，积累投资资金，保费收入是公司的利润源泉。而在牛市时，大幅度的投资收益完全可以弥补保费收入增速下降带来的负面效果，使得净利润依然高速增长。因此可以看出，保险公司在市场中是拥有较好的防御性和进攻性的，而这正是为何在大盘出现整理时保险行业却逆大盘走强的主要原因。

　　投资者可以发现引起目前大盘调整的一个因素，在于加息预期的提升，特别是在CPI数据公布之前，这种预期将继续加强，因此，在这种预期之下，保险板块成为适合的焦点就不值得奇怪了。

　　以美国为例子，美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释，美国的加息周期从2004年开始，截止到2006年中，此间利率从1%左右提高到5%，而美国的保险股也出现了明显的走强。再来看国内，国内的保险公司在银行都有大量的存款，在加息预期提升的背景下，国内保险板块必然会继续走强。

　　综合来看，国内的保险行业依然具备较大的投资价值，未来随着居民收入的逐步提高，国内保险的深度和密度有望继续提升。可见保险类板块未来依然具备较强的投资价值。（国泰君安 许斌）

　　保险行业：加息构成长期利好收益超预期

　　加息对保险股构成长期利好：从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。

　　保险公司投资收益可能超预期：基于二季度A股市场的强劲表现以及加息的影响，我们调整了两家上市公司2007年的投资收益和盈利预测，将中国人寿2007年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477亿元上调至523亿元，每股收益由0.82元上调至1.01元，将中国平安2007年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294亿元上调至331亿元，每股收益由1.76元上调至1.97元。

　　投资建议：短期中性、长期增持！近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标价，短期建议持有；但基于2008年的预测，中国人寿和中国平安的合理估值分别为49.3元和83.2元，长期股价仍有上涨空间，维持"增持"评级。

　　风险分析：2007年二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现了同比下降现象，我们认为牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。

　　加息构成长期利好

　　目前国内加息预期强烈，对保险股而言加息构成长期利好。从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。

　　我们比较了中国人寿和中国平安两家保险公司的投资资产在加息环境中的表现，首先需要指出的是，保险公司的投资组合随时都在变化，虽然目前可以大致分为定期存款、债券投资、股权投资三类，但是定期存款的比例逐年下降，股票以及其它投资类别如基础设施投资的比例逐年上升，在这样的趋势下股权投资对保险公司投资能力的影响越来越大。然而股权投资对加息的敏感度难于量化，我们只能先假定股市的长期回报，分析加息对定期存款和债券投资的影响所带来的投资收益变化。定期存款直接受益：加息直接影响银行存款利率，保险公司的定期存款是否能有效的从利率提升中获益，取决于浮动利率的存款比例以及短期内到期的存款比例。中国人寿的定期存款中浮动利率比例为84%，加息之后存款利率能够及时调整；中国平安的浮动利率存款虽然只占37%，但是一年内到期的存款占到74%，也能对利率调整做出较快反映。因此两家公司的定期存款资产均能够及时从利率提升中获益。

　　债券投资长期受益：债券是保险公司最主要的投资资产，且其收益率的变化与股市相比更加平稳，因此债券投资收益率提升对保险资金总收益率的提升至关重要。加息对债券投资的影响比较复杂，但是首先可以确定的是加息预期抬升了债券收益率曲线。从图1中可以看出，加息预期使中长期国债的收益率水平获得明显提高，十年期国债的收益率从年初的3.07%上升至6月14日的4.27%，上升了120bp。

　　债券收益率提升必然会提高新增投资和再投资的回报率，中国人寿和中国平安每年由新增保费收入贡献的投资资产增长大约为15%，再加上现有债券资产每年10%左右的到期再投资比例，从长期看收益率提升会对债券投资收益率产生明显影响。

　　从短期看收益率提升会带来债券价格下跌，在保险公司的债券资产中，交易性债券的价格变动会记入损益，因此这部分债券价格下跌会影响债券投资收益水平，但由于这部分债券的比例很小，仅占中国人寿和中国平安的债券资产的1%和6%，因而负面影响有限。

　　另外，保险公司的债券资产中持有到期的比例通常比较大，由于持有到期债券以摊余成本计量，价格下跌不会记入损益，因此在加息环境中各投资机构有将可供出售债券持有到期的倾向，这两类资产可以放在一起分析。浮动利率债券的比例越高、短期内到期的债券比例越高、则越能及时对收益率提升做出反应。由于两家公司的浮动利率债券比例均只有6%，因此存量债券收益率对加息的敏感度都不高；但是由于平安一年内到期的债券比例要高于中国人寿，因此短期内从再投资中获益平安要优于中国人寿。

　　牛市壮大投资收益

　　我们前面已经提到，随着A股市场壮大以及保险公司股票投资额度的放宽，股权投资对保险公司投资能力的影响会越来越大，这个影响不仅体现当前火爆行情对保险公司短期投资收益的大幅拉动，更体现在步入快速发展阶段的中国股市为保险公司提供了一个越来越广阔的高风险高收益的平台。

　　2007年投资收益可能超预期：从历史数据上看，一季度上证综指上涨19%，中国人寿和中国平安分别实现投资收益168亿元和133亿元，我们在当时曾经指出随着A股市场估值水平的提高，在A股市场上的获利难度也会增加，因此不能用一季度的数据简单计算全年的投资收益，目前二季度已经临近尾声，截至6月20日，二季度上证综指上涨31.3%，应该说比我们的预计要乐观，而保险公司作为重要的市场参与者，中报的投资收益可能会超出我们的预期。

　　调升盈利预测：基于二季度A股市场的强劲表现以及前面所述加息影响，我们调整了两家上市公司的投资收益以及盈利预测，将中国人寿2007年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477亿元上调至523亿元，每股收益由0.82元上调至1.01元，将中国平安2007年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294亿元上调至331亿元，每股收益由1.76元上调至1.97元。

　　投资建议：短期中性、长期增持！

　　近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标位，由于我们对长期投资收益率以及增长前景的判断并未发生变化，我们暂不改变两家保险公司2007年的评估价值，短期建议持有。

　　同时我们将估值进行至2008年，在风险折现率10.5%、长期投资收益率6.5%下、以40倍新业务乘数计算，中国人寿08年的评估价值为49.3元。

　　在长期投资回报6.5%、折现率11%下、以30倍新业务乘数计算，平安寿险08年的评估价值为67.2元，加上其余各部的估值16.0元，中国平安合理估值83.2元。

　　从长期来看股价仍有上涨空间，长期仍然建议增持。

　　风险分析：如何看待保费收入增速下降？

　　2007年二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现了同比下降现象，前五月的累计保费收入增长也分别降至12.7%和13.3%，另外平安由于产险业务强劲增长42.9%，总保费收入增长仍然达到18.4%。我们认为应该从两个方面来看待保费收入增速下降，首先下降是短期的，股市不会一直火爆，随着股市进入温和增长阶段，保费收入有可能出现恢复性增长；其次，牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。(中信建投 谢莹滢)

2000airex

中小型保险公司拓展成长空间
2007年7月16日 16点55分   来源：中国保险报 发表评论查看评论

打印字体： 收藏



　　获准委托进入股票市场　　中国金融大典

　　日前，新华人寿保险股份有限公司委托股票投资方案获得中国保监会的批准，这表明又一家保险公司通过委托方式进入A股市场。而此前，生命人寿和民安保险也获得保险监管部门的类似批复。分析人士认为，委托方式进入股票市场，将拓展中小型保险公司的成长空间。

　　中小型保险公司渴望分享A股市场的牛市果实

　　虽然，保险公司早已获得了进入股票市场的“门票”，但当时监管部门出于保护中小型保险公司资产安全的考虑，仅仅允许9家大型保险公司与友邦保险公司直接投资A股市场，时人戏称之为“9+1”模式。而类似于新华人寿、生命人寿等中小型保险公司则无缘A股市场。

　　而始于2005年年中的此轮轰轰烈烈的大牛市给可以直接进入A股市场的大型保险公司带来了丰厚的投资回报。据统计数据显示，今年1-5月份保险资金投资收益水平已经超过去年全年，大大提升了保险资金运用水平。去年全年实现投资收益955.3亿元，收益率达到5.8％，比2005年提高2.2个百分点，为近3年最好水平。而中国人寿、中国平安等保险股更是取得了惊人的投资回报。据媒体报道称，按照6月22日的复权价计算，中国人寿的股权投资浮盈高达338亿元，中国平安也有311亿元的浮盈，这可能也是他们的A股股价在近期暴涨的原因之一。

　　面对如此的收益率，中小型保险公司在眼红之际，也是“一肚子委屈”，因为没有实证数据能够表明中小型保险公司的投资能力、风险控制能力弱于大型保险公司。既如此，将中小型保险公司堵在生机勃勃的A股市场大门外，的确难以得到这些中小型保险公司的认同，故降低投资A股市场门槛的呼声一直未中断过。

　　委托方式打开中小型保险公司成长空间

　　不过，退一步想，监管部门当初设立保险公司进入A股市场的门槛是有一定道理的，因为中小型保险公司即便拥有较高的投资与风险控制能力，但由于A股市场的不成熟等特征，往往会大起大落。而一旦中小型保险公司进入A股市场的资金出现闪失，将对这些保险公司的资产质量产生极大的破坏力。也就是说，大型保险公司获得较中小型保险公司进入A股市场起跑线的优势并不在于投资与风险控制能力，而是在于资产的风险承受能力。

　　但毕竟中小型保险公司缺乏A股市场投资回报滋润，的确对处于资产规模迅速膨胀的中小型保险公司也是“不公正”的，因此，监管部门另辟蹊径，允许中小型保险公司通过委托的方式进入A股市场，这样既可以让中小型保险公司分享A股市场的牛市果实，也可以通过委托过程中的风险管制而最大限制地减少A股市场波动对中小型保险公司资产的风险压力。

　　而且，委托投资模式的制度优势还在于中小型保险公司减少自己设立资产管理公司和投资部模式所产生的高额成本支出；同时，还可以获得在挑选优秀的专业资金管理机构作为受托人方面拥有较大空间的优势，也就是说，中小型保险公司通过委托的方式可以达到以最低的成本获得最高利润回报的目的。而据了解，美国有四分之三的保险公司采取委托投资方式，小规模保险公司因为拥有的资金量小，采取委托投资方式的比例更高。由此可见，委托投资的模式的确具有极强的旺盛生命力，因此，笔者认为，委托投资进入A股市场的方式打开了中小型保险公司业绩成长的空间。

2000airex

从日韩本币升值 看中国股市前景
　　陈李/文
　　
　　日本、韩国历史上都曾发生过经济高速增长期间本国货币大幅升值的情况，通过近期对日韩多家著名证券公司、资产管理公司和上市公司的走访和交流，我们对两国在本币升值时期的经济、资本市场表现有了更深的了解，相信我们的分析和总结对于当前更好地理解同样处于升值期间的中国有一定的启示。
　　
　　升值不是日韩股市上涨惟一动力
　　
　　自1960年以来，日元对美元有3次显著升值阶段。第一阶段，是从1975年到1978年，升值主要原因来自日本经济的快速发展和劳动生产率提高；第二阶段，从1985年到1989年，升值原因来自贸易顺差扩大和外部政治压力；第三阶段，从1990年到1994年，升值缘自日美利差缩小、美元弱势和美国贸易赤字。
　　韩元对美元汇率历史上也经历过多次变化。从1985年10月到1989年4月，韩元对美元升值34%，是经济基本面和贸易顺差推动的结果。升值期间韩国经济增长迅猛，升值并没有导致经济出现恶化。升值后的1990年代，韩国经济继续保持了7%以上的增长速度。
　　值得注意的是，升值期间，日本和韩国的资本市场表现都非常强劲。日本第一个升值阶段，1975年10月到1978年10月，日经指数从4000点上涨到6000点。日本第二个升值阶段，1985年2月到1989年，由于流动性泛滥，利率水平较低，日经指数从10000多点上涨到约39000点。
　　升值与牛市有着紧密联系，但并不是惟一条件。升值所导致的低利率环境，投资者(特别是国内投资者)信心与热情，升值期间经济景气催生的企业盈利大幅攀升，是牛市的直接原因。比如，日元第一阶段升值截止于1978年，第二阶段升值截止于1987年，但股票牛市一直从1975年持续到1989年，历时15年。
　　日本投资者进一步指出，日本当时过低的利率水平，宽松的货币政策，是推动日本股市市盈率大幅上升的重要原因。日元升值吸引的外国资本并不显著，更多的是日本本国投资者对日元升值的乐观预期，推动国内资金持续进入股市，推高估值水平。
　　日经指数1985-1987年的涨幅，主要由市盈率上涨贡献。但是日经指数从1987年继续上涨到1989年，市盈率并没有继续上涨，而是稳定在60-70倍。企业盈利大幅增长是后阶段指数上升的重要原因。
　　
　　银行、房地产风险大于股市风险
　　
　　上世纪80年代后期日本泡沫破灭后，经济持续下滑，出现“失去的10年”。这并不是股市下跌造成的结果。事实上，日经指数从1989年底的39000点下跌到1990年底的20000点时候，日本经济在1990年仍然保持了7.5%的增速，甚至高于1989年的6.9%。股市并没有对经济产生负面影响!
　　另一个有趣的比较是，升值期间，日经指数只是从10000点上涨到39000点，绝对涨幅不过4倍。而韩国股市从140点上涨到1000点，涨幅超过7倍，远远大于日本。但是韩国在股市泡沫破灭后的1990年代，GDP增速没有明显下滑，经济景气持续。如果股市泡沫破灭会造成经济衰退，为什么股市涨幅更大的韩国没有出现经济下滑，而日本却一蹶不振?
　　日本和韩国的投资者都指出，银行和房地产风险是造成日本经济衰退的原因，股市下跌对经济的影响非常间接、微乎其微。
　　1980年代开始，日本主银行制的金融体系开始瓦解。另一方面，越来越多企业通过股市融资，直接融资逐渐取代间接融资地位，这造成银行的优质客户流失。为了争夺利润，日本的各大银行不得不发展一些质地较差的企业客户，更致命的，日本银行受房地产市场的巨大诱惑，开始广泛参与房地产市场，并形成“地产价格上涨——银行参与——银行资金涌入——地产价格上涨”的循环。
　　日经指数的70倍市盈率与房地产价格相比，“小巫见大巫”。日本东京区中心大手町地区的商务写字楼的房价，在泡沫时期，达到22万美元/平方米。日本房地产泡沫远远大于股市。
　　房地产泡沫破灭后，银行开始出现大量呆坏账。更糟糕的是，日本政府开始实施严厉的紧缩政策，大量小企业无法获得资金供给，盈利下滑，加重了银行的呆坏账。而日本政府要求银行严肃处理不良贷款，银行被迫紧缩贷款，加紧回收资金，更使这些企业雪上加霜，形成恶性循环。
　　
　　升值刺激内需带动经济持续增长
　　
　　日、韩投资者一致认为，升值能够有效刺激内需发展，从而使经济获得可持续的增长动力。
　　日本投资者指出，日元升值刺激了日本消费内需的增长。特别是1975-1978年基本面推动升值，提高了日本居民的实际收入，消费占日本GDP比重迅速从51%从上升到58%。
　　韩国的分析师认为，中国通过贸易收支顺差而积累的国民财富，加上由于本币升值而带来的购买力成倍增长，将使中国经济向以消费为核心的模式转变。货币升值是消费升级的导火索。
　　日兴资产的董事长Timothy F. McCarthy，更是借用了经济发展的一般规律，指出中国必须大力发展内需，以出口为导向的增长模式充满风险。把经济发展的动力建立在其他国家发展基础上，是不牢靠的。而中国的庞大人口和国土规模为经济持续增长提供了最坚实的基础，消费内需能够成为中国经济持续增长最重要动力。人民币升值是个良好契机。
　　
　　政策在一定程度上决定泡沫的诞生与大小
　　
　　日韩投资者都认为，政府决策能够显著影响泡沫的产生和泡沫的大小。
　　所有的日本投资者都认为，日本政府的决策失误是造成泡沫的重要原因。包括：1.紧缩性政策实施太晚。当时日本央行利率决策过于在乎CPI，而忽视了资产价格膨胀。由于日元大幅升值，进口产品价格下跌，国内CPI下跌，导致日本央行减息。他们忽视了资产价格的急剧上升，迟迟没有加息。2.日本国内屈服于国际、特别是美国的政治压力，国内货币政策丧失自主性。从1986年1月到1987年2月，日本央行四次下调利率。某种意义上，四次利率调整都是国际协调的需要。比如，1986年3月、4月日本下调利率和美联储调整利率处于同一天，1986年11月下调日，大藏省长官与美国财长发表稳定汇率的共同声明。1987年2月利率下调的当日，发表了“卢浮宫协议”。
　　应该实施紧缩政策的时候，日本政府错失了机会。在泡沫破灭的时候，在特别需要缓和经济、鼓舞投资者信心的时候，日本政府反而实施了严厉的紧缩政策。严厉清查银行不良贷款，严肃追查泡沫时期的不法分子，对房地产实施严厉的税收和惩罚措施，瓦解了国内投资者信心。
　　尽管韩国政府在升值期间不断加息，大幅提高存款准备金率，仍然遭到投资者批评。韩国大型资产管理公司的投资总监们普遍认为，升值期间韩国政府没有控制好流动性。
　　可见，对于中国政府而言，如何在升值期间控制好流动性是个严峻问题。类似加息、提高存款准备金率、信贷窗口指导、加速升值等等，这些政策也许短期看来，似乎不必要。因为经济和资本市场的“过热”迹象并不明显。但确实有必要提前开始紧缩，一旦观察到经济和资本市场出现明显过热，再出台严厉紧缩政策，就为时已晚，甚至可能造成负面影响。
　　
　　中国当前资本市场相当于上世纪70年代的日本
　　
　　A股市场已经出现局部泡沫，整体市场2007年市盈率超过35倍，是全球最贵的股市之一。中国目前资本市场的泡沫程度不会达到日本1980年代的危险水平。
　　我们相信，目前人民币升值的情况更类似于日本1970年代。其共同点包括：一些重要事件时间上巧合，比如1964年东京奥运会、1970年大阪世博会与2008年北京奥运会、2010年上海世博会；当时的日本和现在的中国都是以制造业为经济发展龙头，都实现了10年以上的高速增长；汇率都处于刚刚开始浮动阶段，波动尚处于一定管理幅度内；资本项目上资本转移受到管制；外汇储备大幅增长；持续高企的投资。
　　同时，中国企业盈利处于上升期。最重要的，ROE在持续上升，这表明企业盈利的增长是真实可靠的。而日本1980年代泡沫时期，尽管企业盈利也在上升，但实际的ROE水平在不断下降，即，企业只是依赖规模扩张实现利润增长。这种增长是危险的，一旦终端需求放缓，已经大规模扩张产能的产业很快将面临产能过剩，造成企业盈利急剧下滑。
　　目前，A股市场的动态市盈率(07PE)达到35倍，低于当时日本股市的70倍动态市盈率，中国居民家庭金融资产中，证券类资产只占16%左右，远远低于当时日本的水平。日本80年代泡沫时期，股市市值占居民价格金融资产比例超过70%。
　　最重要的是，中国政府开始提前实施紧缩政策，着力控制流动性。2007年以来，两次加息，五次提高存款准备金率，扩大人民币对美元波动幅度，这一系列紧缩性政策，都清楚表明了中国政府2007年宏观调控的主基调：控制流动性。这些政策充分借鉴了日本、韩国经验教训，或许能够避免重复“失去的10年”。
　　
　　不同升值期间股市行业表现不同
　　
　　货币升值速度与幅度，对产业基本面产生不同影响，对资本市场影响也不同。在日本1970年代，日元缓慢升值前后，通货膨胀对资产价格影响巨大。利率水平敏感的行业往往表现良好。
　　缓慢升值期间，具有出口竞争力的行业没有受到明显负面影响，他们仍然保持了较快的盈利增长速度，受到投资者的追捧。70年代日本具有全球竞争力的轿车和电器行业股票在升值背景下仍然战胜市场。表现良好的还有成本明显下降的航空业等。
　　在1985年9月到1987年8月，日元快速升值，资产价格大幅上扬。市场中表现最好的行业依次是证券、航空、服务业、电力(原油发电)、食品、路上运输(拥有大量地产物业)、房地产、建筑、银行和橡胶产品。可以发现，货币快速升值期间，表现良好的行业有三类：成本降低的行业，比如航空、电力(原油发电)、橡胶；资本资产类行业，比如证券、房地产、路上运输(拥有大量地产物业)和银行；消费内需类行业，比如，服务业、食品和建筑。
　　表现较差的行业，依次是那些出口竞争力受到负面影响的行业。比如，纺织服装、电器、有色、能源原材料等等。
　　在韩元升值期间，繁荣的资本市场上，资产丰裕类的金融类和出口竞争力持续上升的行业表现优异。证券、保险、银行、运输仓储、造纸木材、钢铁等行业涨幅居前。
　　人民币升值的速度，对行业表现影响巨大。如果人民币仍然保持缓慢的升值幅度，那么中国具有出口竞争力的行业，盈利持续上升，股价表现优良。包括机械、机电、钢铁和纺织。一旦人民币升值加速，幅度扩大，那么资本/资产富裕型的行业，比如保险、银行、房地产等行业表现超越大盘。但不论人民币如何升值，只要升值趋势保持，成本下降类型的航空、化纤和造纸，以及受益于股票牛市的证券、保险都将具有良好收益率。
　　
　　(作者为申银万国证券策略分析师)

2000airex

通货膨胀、中国楼市及回复
　　
　　刘军洛 2007年6月23日
　　
　　当企业与家庭对价格的预期都稳定时，这是零通胀时期；当企业与家庭对价格的预期开始变动时，即这时一部分主要商品上涨，一部分次要商品价格下跌，这是非加速通胀时期；而当企业与家庭对价格的预期开始出现同步上升时，即主要与次要商品都开始出现螺旋加速上升，这就是高通货膨胀来了。
　　
　　爱你存款没商量
　　
　　1987年格林斯潘入主美联储，美联储的货币政策进入了以设定3%通货膨胀目标为方针的货币政策，这也被称之为“相机抉择”的政策。从这个名称中可以看出这是一种高度人为主观化的政策。这种政策的结果就是在2006年格老离任时，其成了美国印钱最多的美联储主席。
　　
　　的确，在大量货币浸泡的上世纪90年代，美国物价表现非常稳定，但必须注意的是众多大宏观主要因素的存在：前苏联的解体、日本的大通缩、欧洲为建立统一货币所付出的财政紧缩、1995年的墨西哥危机、1997年亚洲危机、1998年俄罗斯危机以及网络技术的重大突破和美国的医疗改革。
　　
　　冷战的消失，使美国政府支出大量向高效率的私人资本支出转移；各地区的不稳定、提高了美元的吸引力，也产生了更廉价向美国的出口。高效私人资本支出、强势的美元价格、强劲的劳动生产率的增长以及大量廉价商品的涌入，使巨量的货币冲进了美国的金融资产，而美国金融资产的膨胀，又更加强化了美国的物价稳定。
　　
　　所以也可以这么说，上世纪90年代美国的物价是其在打败竞争对手——前苏联与日本等后垄断了全球资本换得的果实。但在今天，俄罗斯的复苏、欧洲与日本经济增长的上升以及中国经济规模的高速扩张，美国也进入了非加速度通胀期。
　　
　　那么，未来美国物价的稳定是不是又要建立在某些国家的身上呢？如果是这样的话，那么这些国家将是谁？不过非常戏剧性的是：2000年美国网络泡沫破灭以及令人伤心的“9.11”事件，美国金融世界损失了几万亿美元。而美国财政部也印刷了几万亿美元来挽救这笔损失，中国央行这七年包销了其中1.1万亿美元货币。中国的物价倒是从非加速度通胀期进入了今天的高通货膨胀。
　　
　　今天中国物价上升3.4%，那么未来物价如何走， 那就应该看我们以前种的什么种子。自改革开放以来中国一直以政府支出推动经济增长，这种思路被称为凯恩斯主义。而在上世纪七十年代奉行凯恩斯主义的西方各国，纷纷陷入了严重的通胀。那时，西方经济学界开始反思凯恩斯模式，意识到这是一种低效率政策。这样，里根与撒切尔开始了推动以解除货币管制、开放市场、大规模私有化、政府强化公共福利的新自由主义。
　　
　　所以前几年笔者一直指出中国主流经济学家们怎么能做到把西方垃圾桶里的学说拿到中国来贩卖出好价钱。更让笔者长见识的是中国央行也皈依以3%通胀为目标的货币政策。计算美国联邦基金利率有一个傻瓜公式，即8.5+1.4×（核心通胀率—失业率），这里的“核心通胀率”是12个月前的，而“失业率”是按季调整后的。以这个美国傻瓜公式来推算人民银行利率，准确性还不错。
　　
　　美国因为是世界印钞国，所以其中央银行必然希望以适度通胀为目标的宏观政策。所以美国人是不存钱的。就以现在美国楼市出现的大调整价格计算，十年前的存款也是破产了。今天中国劳动生产率是美国的1/5，工资是1/20。如果我们央行也是以3%通胀目标的货币政策，那么，2000年10万元放到今天也必然就值3万元。而且，未来是3~4年完成这种缩水周期。
　　
　　美国用了近十年时间战胜了凯恩斯阴影，那么中国将是多少年呢？今天我不想成为“凯恩斯死亡理论”（卢卡斯这么称的）的殉葬品，也不想成为新版美国货币政策的盘中餐，那么我该如何逃避那些食利者们对我存款的爱你没商量呢？
　　
　　中国楼市
　　
　　如果看了法国大革命史，那么中国楼市的爱与恨，你都该明白了。
　　
　　今天中国广义货币量与GDP之比是全球“最贵”的国家。未来的物价如何走，这里有一个简单的推算方式。现在中国广义货币量年供应16%~18%，GDP年成长10%，那么就16%—10%=6%。这多出6%的货币量，如果是在零通胀期，则是进入金融资产；如果是非加速度通胀期，那就有2%~5%进入金融资产，那CPI则在2%~3%；在高通胀期这多出的6%货币量，则会产生6%~12%的CPI。那么今天中国CPI则至少是应在6%。为什么官方公布的是3.4%呢？这是因为现在我们住房、教育、医疗这三块的权重在现行CPI中被极大的压缩了。
　　
　　在通胀中，货币的重新分配必然是大规模开始了。未来一年半中国官方CPI将上升至5%~6%。如果未来一年半中国央行加息200个基点，那就必定让我唏嘘不已，因为1989年日本央行也是从同样利率起点，以同样的时间来完成同样的加息幅度。1989年12月日经指数直接被日本央行从39000点砸到1990年10月的22000点，而日本地产则上升至1991年开始掉头向下。那么未来一年半中国央行这200个基点的炸药是炸掉谁呢？
　　
　　首先需要明白未来一年半，就是中国央行加息200基点，中国存款也是负利率，这样未来存款资金必然大量寻求保值。在通胀中楼市是无风险增值，而持有股票的风险是收益能否战胜通胀，否则与存款没有什么区别。中国因为是资本管制以及衍生产品缺乏，所以货币只能在股票、存款与房产中循环。故像上世纪90年代日本房价与股价大致整体下跌的现象不会发生。笔者预计的是未来中国股价大幅下跌，房价则是急剧上升。再最后，可能演化成美联储紧缩全球信贷，中国房价高空大调整，而中国央行再印货币，这样通胀再上升，房价再次上涨。打个比方，上海房价现在均价1万元，未来1~2年升至2~3万元均价，而后在中美金融之战中回调30%，而后要起决于中国央行届时印刷的货币量再定升幅了。
　　
　　有人说为什么出台宏观调控，你还谈楼市要大涨？看了我以上写的应该是明白一些，中央银行以16%~18%的速度扩张货币，楼市怎么可能不大涨？要做到楼市稳定，中国央行必须做到以重新调整过权重CPI目标为1%，以及10%以内货币控制供应量。
　　
　　那么中国央行能做到这种控制度吗？放眼全球，漫天飞舞、遮天蔽日的食利苍蝇们，未来一年半中国官方储备至少将增加5000亿美元，如果全额投放进中国银行体系，可产生10万亿人民币货币量。再如果中国央行加息与升值，那么这就无形中是对食利者的财政补贴。这样全球的食利苍蝇们都将纷涌、狂奔到中国楼市来了，那中国官方储备可能是一年半内增加8000亿~1万亿美元。6月20日，摩根斯坦利宣布成立80亿美元、购买力达300亿美元的全球地产基金，一只超壮级食利苍蝇已坐进了飞往某国的豪华航空包机。所以，中国央行现在是被凯恩斯魔咒与美元纸片噎住了喉管。
　　
　　凯恩斯学说，是在上世纪30年代大萧条产生的一种对抗大衰退的经济强心剂。如果一个正常的人天天打强心剂，一打十几年，结果是如何？中国主流经济学家带给我们的是什么？这个魔咒正在出笼，明天我的祖国将会？向这里我不想谈论，但是我可以肯定的是，所谓的这些主流经济学家，更确切的是“隔夜诸葛亮”们，三年后必定大部分一家老少在美国。
　　
　　回复
　　
　　亲爱的朋友们大家好！平日里实在太忙，家中小孩太多，夫人这里太辛苦，所以平日我也得上阵，许多提问无法及时回答，请大家充分体谅。实在抱歉，这里只做部分回复，因为有些回复已在这篇文章中了。如还有问题，下次再作回复，请谅解，谢谢！
　　
　　（一） 中国减持美元，成立外汇投资公司及大部分出口退税取消的目的与意义。
　　
　　① 这几年美国国会与财政部天天是一个黑脸一个白脸，人民币累计升值8%，对日元升值超过20%，减持美元的目的或许是形式意义的抗议。那么是否还会大规模再增持？现在美国国债市场是大跌，如果中国央行不怕赔钱，那就无话可谈。
　　
　　② 美国10年期国债收益率已跳升至5.20%，1987年10月19日，美国股市市场暴跌22%，就是因为10年期国债收益率升至6%。全球央行现在都在准备对抗通胀与收紧信贷，这时中国外汇投资公司冲杀出去，无非是解放全世界股票投资者。
　　
　　③ 取消出口退税很好，但如果不尽快再尽快提高本国市场消费与福利，那么结果反而是导致贸易盈余的再上升。例如，近期国内银价、锌价、纺织品价格是大跌，反而是外国人更低价购买到中国资源了。所以宗旨是以国内消费为主的私人资本支出市场的建立。
　　
　　（二） 人民币为什么不能升值。
　　
　　因为中国是没有布好金融框架。一个劳动生产率低及结构性通胀的货币，人为升值必然会导致最终被市场大幅修正。
　　
　　如果美国对冲基金在特定时候，做空越南、泰国等东南亚比较脆弱的货币，而且美日两国央行联合做空日元（日元现在的走势正符合我几年前的判断），所以美国做空人民币成本很低。
　　
　　如果再像1988年格老猛提利率，自己做空自己经济，1988年~1991年美国进入衰退，而到1991年后反而是日本大败、美国胜利。因为日本对美国市场依赖太深，金融框架布局错误。所以，在没有布好金融框架下，人民币升值越高，今后美国做空人民币成本就越低。
　　
　　（三） 楼市问题
　　
　　有人认为笔者西方思维看待中国楼市。如果真以西方思维看待中国楼市，那中国楼市是下跌。但中国楼市现在是凯恩斯魔咒，即——降通胀，压速度还是保速度，留通胀。
　　
　　有些朋友说本人文章写得比较难懂，请原谅。什么时候购买美元，到时我会及时通知，预计还有一年以上时间。
　　
　　噢，还有宋鸿兵先生的《货币战争》一书应该可以好好读读。我是听朋友介绍，只拜读了一小段，观点深刻，印象很好。另外我认为这三个人应该了解，毛泽东、林彪和德国二战中的曼斯坦因。经济书方面可以了解花旗、汇丰这些老牌银行的成长史，以及犹太资本家在华尔街的成长史。看书时最好以客观方式对待作者的观点，包括读我的文章。
　　
　　谢谢大家支持！
　　
　　＝＝终于看到国内消费市场的潜力了　好！！

2000airex

郞咸平：90年代中期的曲解造成今天的乱象——7月15日多伦多演讲文字实录
　　
　　北京时间: 2007年7月15日(星期日)1:30
　　
　　地点: InterContinental Toronto Centre
　　225 Front Street West Toronto, ON M5V 2X3, Canada
　　
　　主持人：女士们、先生们大家好！各位来宾大家好，KVB昆仑国际2007中国经济论坛现在开始！
　　首先让我们大家介绍一下今天我们的来宾：首先是中华人民共和国驻多伦多王勇领事、杨学刚领事、陈国治先生、陈志辉先生、陈丙丁先生、香港特区经济贸易办事处的萧显扬先生、还有我们KVB昆仑国际执行董事刘先生、还有KVB昆仑国际主席吴先生。其他的嘉宾还有环球时报等媒体和记者和我们KVB昆仑国际忠实的客户，还有来自多伦多中国留学生的代表，欢迎各位嘉宾光临。欢迎郎咸平教授！
　　
　　郎咸平：各位来宾大家好！今天很高兴来到多伦多，来做一场演讲，我相信在座每一位来宾，对于中国的现状，以及未来是给予高度的关切，不然也不会来听我的演讲。今天我一来就接受了两个电视媒体的采访，他们问我的问题，可以代表在座各位的问题，我对中国经济的未来是什么看法？那么我的回答，我既不说乐观，也不说悲观。我说这是路径依赖，我说表面上看起来，中国经济成长每年高达10%的经济成长率，在全世界各国来看那是匪夷所思的增长率。那么中国经济的实力也陆续展现在各个国家的面前。包括中国对外的扩张、收购等等的行动。我今天谈的问题不是这么的简单，而是在这个表象之下，你看到了什么？我们看到的呢，是楼市泡沫、股市泡沫、全面性通货膨胀，所得分配的持续恶化、环境污染，大学生找不到工作等等。这些现象是怎么造成的？这就是我今天想要跟各位谈的主题！
　　
　　郎咸平：我相信今天提出的观点，也是我最近这一两年首次针对这么大的一个话题，提出的所谓的综合性的看法，今天由于这个理论稍微复杂一点，所以我特别准备了一个简单的TTP，希望能够协助我的演讲！
　　
　　这一切的乱象来源于什么？来源和我们的意识形态有关系。首先我要谈一谈，十一届三中全会是中国经济发展的一个里程碑，十一届三中全会做了什么事？非常重要的一件事情就是拨乱反正，拨什么乱，拨以阶级斗争的乱。所以改革开放的成功，是我们任何人都不能否认的。可是到了90年代中期，情况发生了巨大改变，就是邓小平提出以经济建设为纲的理念，90年代中期被曲解为以钱为纲，在这个战略之下走到了今天，创造了我前面讲的乱象。今天我们这个社会是一个体制的腐败和社会的堕落。这个现象值得我们关注，为什么以钱为纲，走到今天这个制度，我觉得我们应该针对几个话题，进行深入的讨论。
　　
　　郎咸平：我们首先谈一谈医改、教改、房改。
　　
　　为什么走到这一步，告诉各位，这些改革基本上都是被以钱为纲的理念误导的。举一个例子，你们到急诊室看病，医生问你的问题不是你哪里不舒服，主要是问你有多少钱？然后看你带了多少钱，决定给你用什么样的药，在加拿大是先看病再收钱。在香港看急诊，香港的医院是不收钱的，免费给你看急诊的。为什么呢？因为我们大家都是人，人有困难的时候。香港同胞很愿意在大家困难的时候帮助你，因为我们大家都是人，就这么简单。
　　
　　可是在以钱为纲的基础上，你没有钱就不行。
　　
　　郎咸平：那么再谈谈教改，什么叫做以钱为纲的教育改革？那么当时推出一个政策，我相信各位很清楚，叫做“大学教育产业化”。这就是以钱为纲的理念。就是将几个大学合并在一起，大幅增加招收的名额，多收学费。如果你没有钱，对不起，你不能上大学。可是搞教育改革的人，请你们回忆一下，20、30年之前，你们在农村长大的时候，你考上了北大、清华、交大、复旦的时候，你知道不知道父母送你上火车时候的感觉，买不起坐票，给你一个站票。经过四年的学习，你成了大企业家，你开始搞教改了，开始搞产业化了。你完全断绝了和你同样出身农村子弟的情况。你为什么这么做呢？打着改革的旗号，你可以无恶不作。那么我想请您拿中国的教育改革和美国做一下比较，你晓不晓得美国从幼儿园大班开始到高中公益学校都是不收钱的。美国的哈佛大学一年收费接近4万美元，但是你只要是美国的公民，你都可以申请免费的，等你工作了再给钱。因为美国政府不能剥夺你学习的机会。在中国你没有钱你上不了大学，你的权利就被剥夺了。另外一个话题就是中国大学毕业生找不到事做？这个问题我一直不想发言，只想找一个正确的时候，那就是今天。我看了很多的国际上的发言，基本上是胡说八道，有人说专业不对口。任何国家的大学、本科就没有对口过的。你念过加拿大大学，什么时候对口过了，专业不对口是一个常态。但是中国的问题在这儿，那就是当你搞大学教育产业化的时候，你有没有想到中国的产业机构和美国和加拿大是不同的。你晓不晓得，美、加两国需要这么多的大学生，因为这两国的产值以服务业为主，尤其是美国占了8成以上，所以需要大量的大学生。中国刚好相反，中国是服务业比重非常小，而是传统制造业的比重很大。像这类制造业基本上不需要大学生，甚至有些工厂从老板开始到保安就没有一个大学生，因为他不需要的。那么难道你当初搞教育产业化的时候，有没有想到学生的出入问题，没有人想到，知道为什么吗？因为不重要。教改的目的就是图钱大学，你出去找不到事我不在乎，只在乎通过教改能赚多少钱。一旦进了大学，没钱进不去，进去了出来找不到事。
　　
　　郎咸平：讲到房改更有意思了，房改就是地方政府和地产商的合谋。一个以钱为纲的房改是什么回事呢？地方政府官员的思维就很奇特，是以GDP为唯一的执政标准。所以我们各地的官员一上任之后就拼命的卖地，价格是越卖越高。大家知不知道上涨指数最高的是什么？就是卖地的地价。因为政府官员有这个欲望提高GDP，但是这块地不是政府的，是属于全国老百姓的地，当你用高价把地卖了以后，有没有取之于民、还之于民呢？应该跟香港一样，该建设一些经济适用房。北京市政府盖了天通苑，盖的富丽堂皇的。但是第一手买房子的是地产老板，一般的老百姓买不到经济适用房的。
　　
　　郎咸平：比如说把自己的办公室盖的富丽堂皇的，以北京、上海为例。各个区的区政府比白宫还要豪华。从北京开始一直到广州，各地搞什么？就是艺术中心。上海的东方艺术中心，根据人民日报的报道，这些艺术中心各个腐败。那么当然了还有很多的用途你们都很熟悉的，包括公款吃喝、考察旅游，反正名堂多了。让他们给老百姓做事不高兴的，搞一些这些事情，是很积极的。
　　
　　郎咸平：那么地产商拿到地盖高价房，一手房的价格上去了，二手房马上水涨船高了。那么当初在盖房子的时候，拆迁问题怎么解决呢？我们发现包括上海市在内的很多地方政府，利用公权利、协助地产商，驱赶这些拆迁户，或者利用黑社会来揍你一顿，就这么简单。到最后你发现，房改以后，地卖得越多，价格越高。卖得地价是越来越高，加上各种贪污，使得成本高涨。没有像香港老百姓一样，每个老百姓有屋可住。所有的老百姓必须到市场上买贵的房子，因此大家都买不起房子。原来房改的目的是富了地产商和地方政府，不是为了老百姓有房子住。
　　
　　郎咸平：那么第四个就是国企改革。大家关切我的言论的话，大家可能会知道，我第一个提出反对意见，我们整个国有企业改革就是一个荒谬的改革，叫产权改革，为什么国企不行呢？是你的就可以做好，不是你的就做不好。那么“冰棍理念”就出来了，什么是“冰棍理念”呢？就是是你的可以做好，不是你的做不好。因为是自己的就做得好了。
　　
　　我觉得很奇怪，是这样子的吗？东西不是你自己的，就可以做不好。我告诉你，这个理念贯穿了28年的国企改革。你晓不晓得，这个理念，破坏了中国的伦理道德以及是非善恶的判断标准。因为东西不是你的就做不好，真正的受害者是谁？真正的受害者是民营企业家。当民营企业家做到一定的时候，你要不要聘请职业经理人、副总、财务总监等等？当然要了。那么请这些民营企业家，虽然你是民企，你的公司是不是这些职业经理人的呢？当然不是。如果当然不是，他们是不是可以不做好了呢？
　　
　　郎咸平：到最后你发现中国的民营企业家走到最后，最大的抱怨就是他的员工从来不为他打算，不是对付竞争者，而是对付员工。因为国有企业改革之后，中国人的信托责任扫除一空，再也没有了。员工对老板没有信托责任，这就是现今的中国。而且社会败坏如此，如果哪一个干部被抓了以后，贪污被抓了，要是20年之前的话，舆论会说你对不起国家、对不起民族、对不起父母和子女。今天不是，今天是被抓了，“哎，好倒霉噢，”社会的堕落。
　　那么以前的国企改革是怎样的？地方政府认为国企包袱重，没有效率，市场化，把它卖给某一个民营企业家，一个以钱为纲的企业家做什么事呢？干脆这些公司强迫下岗，工厂拆掉，建高楼，把楼卖了，所有的利润付给贪官污吏。什么是国企改革？就是国企改革的利益归于少数人，而且改革的成本归于全社会，这些下岗人员由全社会负担。你说老百姓能够不怨恨吗？
　　
　　郎咸平：所以为什么邓小平提出改革开放的初期获得全国老百姓的支持，但是95年之后的改革，一旦以钱为纲之后，逐渐失去了百姓的支持。就像我说的，医疗改革之后看不起病，教改之后上不起学，房改以后住不起房，国企改革之后全下岗了。28年前，没有改革开放之前，在一家没有效率的国企做事，但是回家有一个破房子可以住，没有问题的。儿子、女儿考上北大、**党拿钱读书没有问题的，生病以后拿点药吃没有问题的。
　　
　　虽然过得不咋的，但是过得下去。改革开放之后，再也过不下去了。你说怎么造成的呢？你发现原来这些问题，不是因为邓小平本身出的什么问题，邓小平以经济发展为纲的理念出了问题，造成了今天这种乱象。
　　
　　郎咸平：你们谈了汇率的问题，以钱为纲的市场会为我们造成什么压力？对于美国政府对人民币的压力很多，美国侵略中国什么什么的，什么话都讲了。那么在这里我要告诉各位，什么是汇率？难道汇率是像我们教科书上面说的，各种货币之间的价格吗？我告诉你是错的。汇率的正确解释应该是“各国政府为了达到政治目的的手段叫汇率”！
　　
　　所以，当美国要整治中国汇率的时候，就不会单独出规定，会像打伊拉克一样，找了很多的盟邦，联合起来逼迫人民币升值。只要升值一次，就再也停不下来了。你必将重蹈日本的覆辙。今天的电视媒体问我，会不会重蹈覆辙。当时美国、日本、德国、英国、法国、联合签订了一个广场协议，当日本签订广场协议的时候，灾难开始了。为什么呢？一旦签订了就告诉各国日币要升值了。不签没事，一签就有事。签了以后，日币肯定要升值了。所以大量的日币升值了。你以为汇率是价格吗？就像买矿泉水一样，需求多了一调整就平稳了，那是教科书，教科书基本上是错的。
　　
　　到时候你会发现，汇率一上升，真的上升了，再买，更多的热钱流入，汇率再上升再流入。一直到日币升了一倍。当时发生的时候，日本的央行采取低利率政策以及宽松的货币政策。这个火上加油，助长日本经济的崩溃，问题出来了。为什么当时会采取低利率和宽松的货币政策呢？当时在国内没有谈出来了，那是因为日本腐败的财团在后面施加压力，要以低利率的政策和宽松的货币政策。好了，最后的结果使日本的地产市场、股票市场整个大幅度的崩盘。由谁来买单？由全体日本人买单。
　　
　　那么我们今天中国的情况呢？情况在某些方面类似，那就是中国人民币汇率，在美国以及其他美国盟邦压力之下开始调整，一旦升值就停不下来了，那么日本的故事重演了，就再升值再流入。但是我们所采取的货币政策是不一样的。是什么样的货币政策呢？是提高利率，紧缩货币的政策，和日本相反。
　　
　　我们是朝着一个正确的方向走，我们叫支持政府的宏观调控政策。但是我们不能只看表面现象，我请问在座各位，如果人民币不断升值、不断升值是什么结果？你要知道我们中国不像美国一样，是一个以服务业为主的国家。服务业它的利润是非常之高的，没有什么成本，利润肯定高的。中国以制造业为主，而且是传统制造业大国，利润5%就了不起了。那么我们利润上升了5%以上，我们的汇率不断上升，你就可以知道中国将有大量企业倒闭，造成很多的问题。
　　
　　那些问题出来了，你为什么走到这一步呢，难道你不知道汇率是各国政府为了达到政治目的的手段吗？怎么走到这一步呢？很遗憾的告诉各位，又是以钱为纲的理念带我们走进这个绝境。我们过去时代出口创汇是一句神话，各地政府为了出口不择手段，包括环境污染不在乎、剥削劳工不在乎，什么都不在乎，只要出口创汇就可以了。我们中国是一个资源贫困的国家，还敢出口煤炭，这种错误不可思议。
　　
　　什么叫制造业国家，就是一个把资源挖光的国家叫做制造业国家。我们把树给日本，日本怎么自己不砍树，我们砍呢？这不是傻瓜吗？就是出口创汇的理念，把我们最好的产品给全世界别的国家了。到最后你发现，你一旦给了大量的外汇之后，你必将重蹈日本的覆辙。中央银行要抵制人民币升值，但是不是这样的，数字发展的很快，如果这样下去的话，人民币升值是很可能的。做到这一步本质问题是什么呢？就是各地政府，对于出口创汇理念，这种以钱为纲理念的过度执行，出口、退税到最后让我们全体老百姓买单。
　　告诉各位这么多的故事是什么意思呢？真正把我们带入这步田地的是我们意识形态产生了重要的问题。那就是邓小平以经济发展为纲的理念被彻底的驱赶。所以我要谈下面一个话题。
　　
　　那就是“以钱为纲”理念走到今天，这么多的改革是谁席卷了改革的利益？我的结论就是“腐败铁三角”。腐败的地方政府勾结腐败的企业家、勾结腐败的专家学者，形成一个牢固的“腐败铁三角”。那么这个铁三角是由学者提供一些冰棍似是而非的理念，地方政府执行，透过医改、教改、房改、国企改革。那么资本家赚了钱以后回馈给学者，这个铁三角已经在中国形成庞大的势力，他们操纵着媒体，欺骗社会大众。
　　
　　但是，腐败铁三角的问题非常的严重。讲到这里，要告诉各位一个悲观的事情，就是在座各位问郎教授，你认为亚洲各国哪一个国家的政治体制最好？只要你们想到的一定是错的。亚洲最好的经济政治体制是菲律宾，完全是美国的体制。可是我告诉你，菲律宾的经济在1960年代是亚洲的超级强权。为什么走到了2000年之后，他的女人要去别的国家做保姆呢？原来政治体制本身是中立的，问题是看谁在执行？
　　
　　你要想想看，如果执行体制的是腐败铁三角，那么这个想象改革的结果是绝对的悲观。就是前面讲的，在任何体制下，在美国菲律宾体制下一样这么做。所以你要记住我今天讲的话，你不解除腐败铁三角，中国会逐步走向菲律宾，不会走向美国。那么今天我们到底需要什么呢？我们今天所需要的是继往开来，那就是直接继承邓小平以经济发展为纲的理念，这是什么意思呢？跟发射火箭一样，火箭有三截，第一截过了是第二截。邓小平以经济发展为纲的理念必须结束了，否则的话就是腐败了。现在是到了点燃第二道火箭的时候，就是在更高的层次上发展，这也是突破当前中国经济困局的最重要方面。
　　
　　郎咸平：那么这个问题应该怎么理解呢？今天中国的问题，中国的经济问题，已经不能够在经济领域里面来解决。只有跳出经济圈来努力，才有可能反过来解决经济问题。那么如何解决呢？那么我对于十七大之后的政治形势我有个人看法，邓小平提出以经济发展为纲，拨乱反正，拨阶级斗争的乱，现在必须要做到公平、公正，拨什么乱，拨以钱为纲的乱。做到公平、公正，给每一个老百姓一个平衡点，你要上得起学，这是最起码的要求，住得起房、退得起休，这才是一个小康社会。我们过去800美元说是小康社会，不是的。我们今天真正做到的，不是看这个数字，而是看得起病、住得起房、退得起休。要做到这样，要给每一个老百姓立足点的平衡。
　　
　　所以我在此呼吁，呼吁什么呢？呼吁中国走向一个以公平、公正为纲的真正的社会主义国家。那么讲到这儿，你们马上问我一句话了，郎教授，咱们是不是走回头路了？我们的市场化还要不要搞了？我非常愿意回答你们这个问题。
　　
　　下面就是一个你们会感觉比较激动的题目，就是“我们如何走市场化的道路”。在讲这个之前，我要先说，我们这么多年的改革开放，腐败铁三角哪个是最重要的？一个是国企改革、一个是房地产改革。国企改革从我呼吁之后已经产生了警惕。房产改革我在多伦多呼吁，希望能够引起重视。
　　
　　那么现在在一个公平、公正的社会主义之下，我们还要走市场化的路吗？我可以清楚的告诉各位，28年的改革开放，你认为我们走的是市场化的路吗？我告诉你，绝对没有。我们是什么市场化呢？这28年，是供给面市场化严重不足，需求化市场严重过剩。因此我认为，未来我们要加深改革，什么叫加深改革？真正走向真正的市场。为了阐释我的观点，我想用房地产的案例和各位说一个说明。什么叫做中国传统的市场化理念？我想从地产的供给面和需求面来谈问题。
　　
　　首先谈谈供给面。什么叫做楼市的供给？它是长流程管理，加上两个核心资源。哪两个呢？一个叫土地开发权：一个叫做大额贷款，就是银行信贷权。
　　
　　那么这些完全操纵在政府手上。那么长流程管理，就是从立项到开发等等据说有100个公章要盖。所以楼市的供给面根本就是一个市场化严重不足的这么一个供给面。看长流程管理，100个公章都需要政府来盖。你知道一个公章多少钱吗？以前请吃饭就可以，现在不行。这个价码是水涨船高，越来越高，几万都不行，现在要几十万才可以。100多个公章，你加加，看多少钱？不得了了。政府大量参与，使得贪污的成本大量的升高。
　　
　　所以你看，原来房地产供给是一个完全没有市场化的，市场化是严重的不足。那么在这个时候我想很快的给你讲一个案例，因为我想你们可能有些人会想到国内发展，因为你们对国内市场发展有一个了解，但是我还是讲股市是比较担心的。
　　
　　那么看看地产的违规操作，中国地产违规操作分为三个方面：包括非法土地的操作、代收税、非法的土地开发。没有公开竞价，全部都是私下协议。
　　
　　第二是以代征税方式逃税，上海市和中央政府的关系很微妙的，就是交成交税。那么上海市税务机关对于收税机关很奇怪，不要多收税、不要超前，这是腐败政府的奇怪现象。代征税是什么意思？比如说餐厅，由于你的成本难以核算，那么对于这种企业，按照规定是以代征税来做。上海房地产以代征税的方式来做，收7.24%的营业税。
　　
　　按照我们的资料显示，除此之外，上海市的经济开发区，基本上等于逃税天堂。所以你相信不相信2001年之前，上海市最大竞争优势是低税率，这么低的税率，在社会主义的中国简直是匪夷所思。那么在资本主义的加拿大也是不可思议的。那么2001年，中央政府在其他省份的压力下，不得不要求上海将承包税拿出一部分支持西部大开发。所以朱熔基搞了分税制，国税和地方税增加。
　　
　　那么最有趣的呢，就是违规的资金操作，这种现象在中国遍地都是。这个案例非常具有代表性。什么叫做违规的资金操作？上海市具规模的地产商500家，资金回报率等于150%这么高。比如你买土地，好了，你钱不够富怎么办？拿不到土地证就办不了银行贷款，包括土地证、建设证、开工证你没有不担心的，上海市政府会帮你忙，你给政府的钱，政府补偿金占7成。那么这个30%里面就有问题了。
　　
　　那么这个现象不但在上海有、新华社在三天前也公布了一个，也是一样。实际启动资金只有1000万元，但是最后的收入是5.6亿元，是一样的。这个和地方政府的勾结，上海市这个案例可以用到全国都行得通，这是新华社三天以前通告的。那么这个资金不足怎么办呢？我们发现有一家公司，地产商钱不够怎么办？提供委托贷款给你，你买土地钱不够，上海市政府把钱借给你，拿到这个土地证了，就可以向银行贷款了。那么这个钱来自哪里呢？来自老百姓的养命钱、社保金等等。这个钱属于全体老百姓，图利谁呢？图利某一些资本家，这就是“以钱为纲”的改革。
　　
　　如果实在没钱怎么办呢？这家国资公司，他们出80%的钱，地产商出20%的钱，那么项目完成以后，把80%的钱还给国资公司，顺便给一点利息。那么这样的操作几乎用于全中国。地价越贵，GDP越高。种种因素加在一起，严重不足的市场，使得供应成本大幅度的增加，问题出来了。为什么买呢？你可不可以不买呢？那就是今天中国讲的问题，到底中国出了什么问题？
　　
　　郎咸平：我们中国是一个非常缺乏投资机会的国家，你除了炒股票、买房子以后，你没有机会投资。如果你是一个餐厅老板，你赚了钱之后，你敢不敢开第二家餐厅，你想做什么？更有趣的是有钱也不敢投资。问国内的企业家学生，问他们有钱干什么？跑到加拿大办绿卡算了。为什么呢？不放心，怕再投资下去，钱收不回来怎么办呢？
　　
　　所以我们很多优秀企业家、民营企业家，他们投资相当的短视，不是不想投资，而是投资环境恶化。所以大家注意，一个新观点出来了。
　　企业家该投资不投资的钱，配合上贪官污吏的赃款，配合上国外的热钱，再加上社会上各类的游资，这四类形成在一起，形成一个所谓的虚拟资金。这个虚拟资金，打到哪里哪里就有泡沫。那么这个虚拟资金有一个特色，什么特色呢？不可预测、不可控制、不可监管。那么常有人问我说，为什么中国股市这么热？原因就是这一部分的虚拟资金打入股市的结果，股市利润不高，那么打入楼市。
　　
　　成都购房的外来资金占了50%，所以房价高。重庆的外来资金是10%，所以房价低。虚拟资金来得时候是不可预测和控制、不可监管的。虚拟资金打入了重庆，重庆搞了一个项目，房价开始蠢蠢欲动，急速上升。不是你想不想上的问题，而是虚拟资金打到哪里，哪里就有泡沫。
　　这是一个现状。那么你说虚拟资金进入股市，股市很好，赚了钱炒房子。你们股市一跌的话，虚拟资金照样转入楼市基金。股市涨也好、跌也好，楼市都是一样的。根本无法预测、无法控制、无法监管的。那么这种现象不是靠所谓的宏观调控可以解决的。那么你们可能有一个怀疑，为什么在3月、4月、5月，当政府提出宏观调控的时候，利率上升，为什么利率上升，当天上午大盘跌一点，一到下午大盘马上上去，甚至更高。这和我们以前的情况不一样，当然不一样，你知不知道利率是什么结果？利率上升进一步打击了民营企业的投资欲望，这样有更多的基金进入股市。
　　
　　把印花的税收从千分之一调整到千分之三，好像虚拟资金走了，走到楼市去了。楼市的价格大幅上升，无法控制。所以今天听我们这么一讲，在座每一位来宾都会是一个好的经济学家。
　　
　　所以我们看一看，我们是什么样的市场化呢？那就是供给面由于政府的垄断，市场化严重不足。需求面呢。虚拟资金横行造成市场化过渡，这两个扭曲在一起，老百姓再也来不及防止了。因为这种虚拟资金大量的进出，是没有办法的。这是中国最新的现象，房价特高。卖不出去，还不能买。那么更有趣的是什么呢？就是这种供给面严重市场化不足，需求面严重市场化过渡，可以解释中国所有的改革。举个例子，医改是不是这样的样子？你发现医改，你要搞市场化，很多民营企业进入这个市场，以上海为例，包括长江医院、红桥医院等等。需求面呢，市场化太过了。所以供给面市场化严重不足的垄断，配合随意定价，老百姓再也看不起病了。教改一样的，北大、清华、复旦、交大都是政府的学校，都是政府垄断的，拿政府的补贴、政府的财政预算，是供给面严重市场化不足。需求面随意涨价、乱收学费，又是市场化太过。一个市场化严重不足的供给面，配合上严重不足的需求面，农村子弟上不起学。
　　
　　前一阵子各位关注国内的报道，吴敬琏教授提出火车票涨价导致老百姓的强烈反应。今天听完我的教授，你成为中国最好的经济学家，你就知道谁对了。铁路也是一样，市场化严重的不足，需求面如果你允许铁路随意定价的话，一定定得高。又是市场化严重过渡，到最后老百姓火车坐不起。所以铁路本身也是这样的问题，所以为什么老百姓是对的，原因就在这里。通讯是不是？银行是不是？通讯我们有中国移动、中国联通两家垄断。在中国打手机双方收费，你打来我还要付钱，为什么呢？所以中国银行的需求面也是过渡，怎么过渡？存款利率和贷款利率息差很大。原来中国改革开放的主题就是这个。这就是我们过去所谓的市场化了。
　　
　　那么我们前面讲的和医改之后看不起病、教改之后上不起学、房改之后住不起房，真正的实质问题就是一个市场化的扭曲造成前面的现象，上学难、住房难、看病难，完全是这个问题。讲到这里大家应该很清楚了，原来我们未来的路，要摆脱这样的扭曲市场，走到真正的市场才行。如果走不到呢？如果市场供给面还是垄断呢？那么你在需求面，就应该控制价格了。就恢复到过去的计划经济，那是没有办法的事。
　　
　　郎咸平：那么最后一个课题，我要跟各位谈谈，我相信也是大家所关切的。为什么中国通货膨胀这么严重呢？和我前面讲的有没有关系呢？
　　
　　那么跟各位讲一个简单的数据。去年农产品丰收，按照经济学理论，如果农产品丰收的话，粮油价格应该下降才对啊？是吧？可是我们竟然发现，这种经济理论中国不能用的，还都是相反的。所以到了今年1月份的时候，你发现粮油价格大幅上升、上升幅度高达10%到20%，我想请问为什么？那么国内很多的经济学家又在胡言乱语，说什么结构性通货膨胀，胡说八道，根本不是。就是我前面讲的理论，什么理论呢？就是腐败。你发现一个很有趣的现象，中国各行各业只要跟腐败有关系的，一定是欣欣向荣。跟腐败没有关系的，一定都是萧条的，很有意思的。
　　
　　这是我给你解释为什么通货膨胀了，那么这是一个很有趣的理论，你们听，你们看今天国内的报纸，问某某经济学家，现在是萧条还是膨胀？如果他的答案是萧条、或者是膨胀，下面不用看了，因为他没有搞清楚。中国是一个非常奇特的经济体系，它是萧条跟膨胀同时存在的。和你们加拿大不一样，加拿大就是萧条。
　　
　　那么中国是哪个部门萧条？那个部门膨胀呢？和腐败有关的都膨胀。比如说房地产、公共建设、形象工程、基础建设、股票这个都是通胀部门。那么萧条部门呢，基本上都是民营企业、什么养猪的了都是萧条，干部对猪没有什么兴趣的。
　　
　　那么是这么一个二元经济体系。那么如果你是这么一种二元经济体系的话，那就很有意思了。这个可以向各位解释，为什么宏观调控政策在中国容易失效。我们举一个例子，中央银行提升银行利率0.25%，你知道对过热的部门是什么情况吗？这些过热的部门，很多都是政绩工程、形象工程、或者房地产，他们对过热绝对不感兴趣。
　　
　　所以在膨胀的部门，你利率调高了以后还膨胀。萧条部门就不一样，萧条部分大部分是民营企业，民营企业向银行借不到钱的，他们的金融是通常的黑市。黑市是非常敏感的。当官方利率提高0.25%，黑市利润提高4倍，提高1%，这是什么结果呢？进一步打击了本身比较萧条的部门。利率一调整以后，膨胀的部门更膨胀，萧条的部门更萧条。这就是今天的中国。我讲到这里你就清楚为什么宏观调控没有用了。一个政策很难同时管膨胀、同时管萧条，没有这样的政策出来。那么在这种情况之下，你发现膨胀部门虽然占的总量不是很大，可是他把资源大量吸收过去了。
　　
　　那么今天我们国家出现了什么问题，这些膨胀部门跟贪污部门有关，把我们的社会资源大量引入到了这个部门。其他的部门缺资金、还缺投资欲望。所以既缺资金又缺投资欲望。所以在今年1月份的时候，虽然粮食大涨、粮食丰收，可是由于萧条部门需要资金，政府加印钞票造成了全面通胀。因为粮油价格上涨20%，当我们中国老百姓每吃一口饭，就要给贪官污吏买20%单，你说惨不惨。今天不是说中国老百姓要不要反腐的问题了？要不要配合胡温新政了。鸡蛋价格上升37%，猪肉价格上升26%，那么我们看这个猪怎么回事？为什么猪肉价格上升这么快？最近报上出了一个笑话。洞庭湖有水患，老鼠全出来了，所以老百姓说猪肉买不起了，我们就吃老鼠肉吧，这是上天对我们的恩赐。为什么猪肉要上升呢？第一个是猪瘟。第二个就是农民养猪的积极性不高。还有就是把大猪杀了之后，没有小猪，所以产生了猪肉荒，所以产生了猪肉价格上涨。所以你发现，我们这个体系，大家对于实实在在投资信心不大，他愿意拿这个钱去炒股票有兴趣。
　　
　　如果你连四个月猪你都不想投资，你说我们的投资环境能不恶化吗？各位你下次看到中国股票蓬勃上涨的时候，不要认为是乐观，而是更多的虚拟资金挤压出去了，一定是投资环境继续的恶化。那么在投资环境恶化的前提之下，更显现出胡温政府意识形态改变的重要，也就是要从过去的以钱为纲，改为公平、公正为纲。只要把投资环境治理好了，才能消除虚拟资金问题。才能让大家该干什么干什么，现在是全民炒股。
　　
　　那么在今年两会期间，通过一个法案叫做“两税合一”是什么意思呢？就是外商不再享有税收优惠，就是内资和外资享受同样的税率，不知道各位知道不知道？世界五百强在香港发表声明，世界500强是这么说的，他说支持中央政府两税合一的决定，但是他们有要求，什么要求，各位知道吗？希望中央政府能够给他们提供一个公正、公平的营商环境。所以讲到最后你发现我们中国未来的希望很清楚，必须打破以钱为纲的理念，转到公平公正。这是世界500强的需求，只有转到了公平、公正、把基础打好之后，才有第二阶段的经济发展。那么我们以前，对于这类所谓的和谐社会我们理解不够，主要原因呢？我觉得我们宣传部门理解不到位所至。各位听了我的演讲，我讲了这么多的问题，你会发现公正、公平的需求，对于我们中国的未来，扮演何等重要的角色？
　　
　　按照主办单位的安排呢，是希望我的演讲分成两段，讲一半休息一下，再讲一半。但是今天现场气氛十分热烈，使我一口气讲到结束。谢谢各位。
　　

2000airex

6月猪肉批发价上涨74.6% 供应偏紧状况年底缓解2007年07月17日21:12 [我来说两句] [字号：大 中 小] 来源：新华网 　　新华网北京7月17日电（记者董峻）由于生猪繁育饲养需要一年左右时间，今后一段时期国内生猪价格仍将维持较高水平，市场供应处于紧平衡状态。农业部预计到今年底或明年初生猪市场供应偏紧的状况有望得到缓解。

　　这是记者17日从正在此间召开的全国农业厅局长座谈会上得到的消息。



5月份后，猪肉价格大幅度上涨。6月份，猪肉批发价同比上涨74．6％。

　　据农业部有关人士分析，由于前一时期生猪价格持续下跌，饲料成本上涨，比较效益下降，局部地区疫病影响，散养户数量下降，发展规模养殖面临一定困难，主销区生猪生产萎缩，生猪生产出现波动，供给偏紧。

　　据农业部调查，6月底全国生猪存栏4．76亿头，同比下降0．15％，比2005年同期下降2．1％，其中能繁母猪存栏4400万头，同比下降1．98％，比2005年同期下降5．01％。

　　农业部部长孙政才强调，发展生猪生产，确保生猪有效供给，是当前工作的重点。各地都要从实际出发研究制定最直接、最有效的促进生猪生产政策措施，调动农民的养猪积极性。进一步采取得力措施，切实保护和增加母猪，加快生猪补栏，促进良种繁育体系建设，推进规模饲养。

　　他表示，当前要在加强产销形势分析，关注市场价格变化的同时，下大力气把母猪饲养情况、仔猪补栏情况、肥猪出栏情况搞清楚，加强变化趋势分析，更好地指导生产。

2000airex

平安资产19年增八千倍http://www.sina.com.cn 2007年07月18日06:27 大洋网-广州日报
　　




名企简介：

　　中国平安保险(集团)股份有限公司是中国第一家以保险为核心的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。2004年和2007年，公司先后在香港及上海上市。截至2006年12月31日，照国际财务报告准则（IFRS），集团总资产为人民币4943.09亿元，权益总额为人民币477.5亿元。按2007年3月9日，公司市值超过3000亿港元，在全球金融机构中排名66位。

　　19年前，平安保险是一家刚诞生于深圳蛇口的一家地方性保险公司，公司总资产5312万元，员工13人；19年后，中国平安总资产为4417.91亿元，公司拥有近21万名销售人员及5万余名正式雇员……

　　19年时间，中国平安的资产增长了8000多倍，员工增长了20000倍，中国平安成就了中国的同时也是世界保险业发展历史上的一个奇迹，中国平安也被公认为中国民族保险业的领跑者，被称为“平安速度”。在过去的一年中，中国平安又以817.12亿元的营业收入位列“广东最大50家企业”第3位。

　　“平安速度”秘密何在？这家中国民族保险业的领跑者又将跑向何方？本报记者专访了中国平安保险集团副首席执行官孙建一。

　　本报记者 史丽萍

　　中国平安公益行动

　　多年来，平安认真践行企业公民的职责，在慈善教育、红十字公益、灾难救助等方面承担了广泛的社会责任。2006年，平安发起设立了“中国企业社会责任联盟”，庄严承诺将继续积极承担社会责任，推动平安希望小学“双百工程”、“红粉笔”乡村支教、励志计划等教育慈善活动，弘扬国学，开展少儿平安行动、捐血捐髓、灾难救助等公益活动。

　　1993年10月26日，中国平安成立捐助希望工程基金会。1994年，随着安徽六安第一所平安希望小学的建成，平安希望公益事业正式开启。截至2006年，中国平安已经斥资逾1000万元在宁夏、湖南、新疆、云南、黑龙江、四川、贵州、江苏、重庆、江西等全国除西藏自治区之外的共32个省市边远贫困地区援建了45所平安希望小学。

　　中国平安公益基金是由中国平安保险（集团）股份有限公司于2006年9月投入1000万元初始资金，与中国青少年发展基金会合作设立的专项公益基金。主要用于资助因经济困难而无法顺利入学的全国各地优秀大学生，以帮助他们实现梦想。这是中国保险业内投入正式运作的规模最大的专项慈善基金。

　　中国平安发展历程

　　2007年：A股上市

　　2006年：市值首次破1000亿港元

　　2004年：在香港上市

　　2003年：正式更名“中国平安保险（集团）股份有限公司”

　　2002年：保费突破500亿元，总资产突破1000亿元，成立中国平安人寿保险股份有限公司和中国平安财产保险股份有限公司

　　2000年：总资产突破500亿元

　　1997年：更名为中国平安保险股份有限公司，保费突破100亿元

　　1996年：平安证券公司、平安信托公司和平安海外控股公司成立

　　1994年：开展寿险业务

　　1992年：经国务院批准，更名为中国平安保险公司

　　1988年：于深圳蛇口成立，最初只开办财产保险业务

　　独特竞争力：国际化标准 本土化优势

　　记者：中国平安发展速度令人称奇。您是中国平安集团的“元老”，也是领军人物之一，您认为平安成功的最大因素是什么？平安生命力中的核心又是什么？

　　孙建一：我觉得很难用一句话总结平安成功的最大因素，但是中国平安完整的金融平台，清晰的发展战略，优越的体制、机制和经营管理文化，国际化、专业化的管理团队，国际领先的综合金融管理后台，广阔的业务增长空间、平台对公司发展是非常重要的。具体来说，根据我们的发展战略，中国平安的目标是要成为国际领先的综合金融服务集团，未来几年我们希望在巩固保险业务支柱的基础上，使银行业务和资产管理业务都能成为集团支柱业务。我们有着国际领先的综合金融管理后台，这将使公司未来在成本控制，风险防范及服务的标准化上，保持竞争优势。

　　记者：中国加入WTO后，许多跨国保险巨头纷纷挟巨资进入，您认为中国平安的主要优势是什么？

　　孙建一：与进入中国的国际大牌的保险公司相比，我们有品牌的优势，熟悉本土市场和文化的优势，同时在业务员数目，销售网点等方面占有绝对的优势；与国内的主要竞争对手相比，公司又高度的国际化。我认为中国平安所兼具的“国际化标准，本土化优势”是我们独特的竞争力。

　　记者：中国平安A股上市时受到了热烈追捧，成为Ａ股市场第二家新股网上冻结资金超过1万亿元的上市公司。您觉得中国平安深受投资者青睐的秘密在哪里？

　　孙建一：我认为吸引投资者的亮点是中国平安有完整的金融平台，清晰的发展战略，优越的体制、机制和经营管理文化，国际化、专业化的管理团队，国际领先的综合金融管理后台，广阔的业务增长空间、平台。

　　引进“外脑”：

　　不存在人力成本过高的问题

　　记者：目前，平安集团前100名高级管理人员中超过60人来自海外。这种国际化的人才队伍给平安带来了什么？

　　孙建一：作为率先引入海外人才的国内金融机构，十多年来，平安通过国际人才战略，建立了与国际接轨的管理体系，对平安的加速稳健发展发挥了十分重要的作用。

　　记者：平安在高层管理团队和核心部门上引进外籍高管，这会产生两个问题：一是成本控制的问题，这些国际化的人才的薪水也是相当可观的；二是不同的文化背景能否与企业文化融合。平安如何解决？有什么成功经验可以介绍？

　　孙建一：关于如何引进外籍高管，平安主要以具有竞争力的薪酬以及更重要的是，基于业绩、以价值为导向的企业文化来吸引并保留国际人才。中国的市场潜力非常大，国际人才在平安能够发挥很大的作用，有很好的成就感，无论来自哪里的人员都能有很好的发展空间。至于人力成本控制问题，从权威机构的统计来看，平安的人力资本回报率高于市场平均水平。因此，不存在人力成本过高的问题。同时，我们认为与这些海外高管为平安创造的极大的价值相比，这些成本投入是非常合理而值得的。

　　布局大金融：打造多元化金融服务集团

　　记者：目前，中国平安的业务范围已不仅仅是当初发家时的财产险、人寿险了，而是扩展到大金融领域，那么，中国平安未来大金融的梦想是怎样的？

　　孙建一：我们的目标就是成为以保险业务为核心的世界领先的多元化金融服务集团。根据目标，短期将以保险业务为核心，中期将以保险和银行业务为核心，长期将发展保险、银行和资产管理三块业务。

　　记者：其实，随着外资银行的进入，国内银行业的竞争也开始日趋激烈，深圳平安银行有哪些优势？

　　孙建一：在我们的规划中，银行业务主要是发展利润率高、潜力大的个人银行业务。目前，中国银行业的业务重心还在企业客户上，这就为平安带来了机会。平安拥有3000多万客户，这使平安经营个人银行业务具有得天独厚的优势，进入成本很低。

　　记者：但从综合金融集团化的业务发展角度衡量，中国平安仍是“跛足之人”。其利润在很大程度上是来自保险业务，证券、信托等业务利润合计占比几乎可以忽略不计。您怎么看待这个问题？

　　孙建一：公司制定了清晰的战略规划：未来5年仍以产、寿险业务为主体，持续的贡献利润；3~10年银行和资产管理业务成为利润增长点；5~15年以消费信贷、企业年金、新型健康险、新渠道和第三方资产管理为新利润增长点。

　　5月寿险保费负增长

　　并非是受到股市冲击

　　记者：作为集团公司的舵手，您认为，对投资者来说，是买平安的保险产品好还是买股票好？

　　孙建一：我当然希望投资者既做平安的保民又做平安的股东。保民是我们的客户，股民是我们的股东，只有服务好我们的客户公司才会有好的收益，才能回报股东，同时也只有股东的大力支持，公司的资本实力雄厚了，我们才能更好地服务于我们的客户。

　　记者：眼下，股市火爆对保险业形成了一定的资金分流作用，中国保监会的统计数据显示，5月份，保险资金缩水14亿元。而平安人寿的保费收入在5月份同比下降10.4％。针对很多投资者弃保险而奔股票的行为，您怎么看？

　　孙建一：投保人对保险产品的需求，来源于多个方面：保障、健康、养老等等，因此股市的影响应该是间接的，相反股市的改善将改善公司的投资回报。

　　对于平安人寿的保费收入，5月当月寿险保费出现大幅负增长主要原因是由于在2006年5月份采用了新会计制度对于应收保费的保费确认方法调整导致的变化，这是统计口径发生变化引起的，不反映真实的业务情况。剔除这一因素后，2007年5月份寿险业务经营良好，保持了一季度的稳定增长态势。

　　孙建一其人

　　孙建一现年54岁，自1994年10月和2003年2月起分别出任中国平安集团常务副总经理和副首席执行官至今。自1995年3月起，被任命为公司执行董事。孙建一亦为深圳万科企业股份有限公司独立非执行董事。孙建一自1990年7月加入中国平安后，先后任管理本部总经理、公司副总经理和常务副总经理等职务。在加入平安之前，孙建一曾任中国人民银行武汉分行办事处主任、中国人民保险公司武汉分公司副总经理、武汉证券公司总经理。孙建一是中南财经政法大学（原中南财经大学）金融学大专毕业。

2000airex

中国人寿收购中诚信托方案：36亿元收购60%股权
[ 2007-07-17 22:36 ]  
中国日报网环球在线消息：英文《中国日报》7月18日报道，据知情人士透露，中国人寿将收购中诚信托股权的计划已于近日上报财政部金融司待批。

据透露，如果中国人寿按照评估价格进行此次收购行动，中国人寿将支付收购款36亿元。收购完成后，中诚信托的总股本将由目前的12亿股增加到24亿股。其中，中国人寿持股60%，约14.4亿股，包括中诚信托此次向中国人寿定向增发的12亿股及中诚信托原股东转让的2.4亿股。

中诚信托目前每股净资产约1.6元，评估价格超过2.5元。收购完成后，财政部将从中诚信托第一大股东转为第二大股东，持股比例由原来的32% 减为约16%。

受益于近2年资本市场的快速发展，中诚信托这几年收益颇丰。特别是中诚信托控股的国都证券和嘉实基金，更是直接受益于资本市场的发展。仅今年上半年，中诚信托的税后利润就超过3亿元，相当于前几年的总和。

专家认为，中国人寿收购中诚信托有对双方业务发展都有很大帮助帮助。

中国人寿可以利用中诚信托这个平台，大力拓展基础设施领域投资同时还可以和中诚信托在企业年金的受托、投资管理和帐户管理等方面进行全方位合作。

中国人寿缺乏企业年金受托人资格，导致中国人寿资产管理公司在企业年金业务的争取方面处于被动地位，通过收购中诚信托拿到企业年金受托人业务牌照，是中国人寿的重要收购意图。

同时中国人寿可以借鉴平安保险的经验，将中诚信托作为自己的金融控股平台。而中诚信托也可以借助中国人寿庞大而稳定的资金来源，以及广泛的销售渠道，拓展自身的信托业务。

（《中国日报》记者 毛丽俊）

richardwp

新华社  2007-07-16
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
农业保险受政策激励上半年实现保费10.82亿
　　记者从中国保监会获悉，今年1至6月，全国农险保费收入10．82亿元，同比增长124%，发生赔款1．56亿元，同比增长240%。
　　截至6月底，农险为投保户提供的保险保障金额高达355．62亿元，灾害发生后农险将得以充分发挥出“减震器”作用。
　　农险业务的放量增长得益于近年来政府加大对农险的政策扶持和财政补贴。2004年一些省份率先启动由地方财政给予补贴的农险试点，首次扭转了我国农险业务持续十多年来逐年萎缩的局面。更引人关注的是，2007年中央一号文件颁布后，政策性农险有了实质性突破，财政部决定首年拨付10亿元在吉林、内蒙古、新疆、江苏、四川、湖南6个省份进行政策性农险（主要针对种植业）保费补贴试点。由中央财政和地方财政共同提供保费补贴的政策性农险试点正式在6省区展开。
　　6个试点省区以及3家主要农险试点公司对农险业务的贡献度很大。据统计，截至6月底，6省区共实现农险保费收入5．03亿元，约占到同期农险总保费的一半。6月当月，中国人保、中华联合和吉林安华3家试点公司的农险保费收入各增加了1亿多元。
　　最近，国家又推出母猪保险与补贴相结合的制度。从今年开始，财政部将拨专款在全国开展母猪保险。母猪保险作为一种养殖业保险，其在农险领域的示范效应也将很快放大。
　　农险覆盖面不断加大的同时，也面临着一些问题。中国再保险（集团）公司总经理刘京生说，由于缺乏有效应对农业巨灾的风险转移分担机制，巨灾损失基本上完全由农险经营主体承担，这制约了农险的稳定持续发展，当前亟待建立起中央、地方财政支持的巨灾风险与农业再保险体系。
刘京生也提出了通过市场化方式来为农险公司提供再保险服务的建议，并积极实践。5月28日，中再集团与人保、中华联合、安华3家主要农险试点公司共同签订了政策性农业再保险框架协议，为2007年享受中央财政保费补贴的6省区的主要粮食作物保险初步作出超赔分保安排。

richardwp

金融时报(中国)         2007-07-17
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
中国人寿20亿元打造数据中心IT管理水平逼近国际大公司        
“中国人寿研发中心正式入驻中关村环保科技示范园，标志着稻香湖金融服务区已基本形成。”7月16日，在中国人寿研发中心土地开发签字仪式上，北京海淀中关村科技园管委会主任李石柱兴高采烈，中国最大的保险企业研发中心落户区内，无疑为北京金融服务区的建设写下精彩一笔。而对中国人寿自身发展，此合同的签订更是意义非凡。
“中国人寿的目标是要建立国际一流的研发和数据中心，以坚实的IT基础建设和国际一流的IT应用，服务于中国人寿打造国际顶级金融保险集团的目标。”中国人寿保险股份有限公司副总裁万峰在仪式的致辞中介绍，按照公司统一规划、明确依托、协同配合、稳步推进的要求，中国人寿将建设统一的数据中心，逐步构建统一共享的管理与服务信息技术平台。经过充分的调研和论证，中国人寿决定在上海建立中国人寿数据中心，在北京建立中国人寿研发中心。
在金融后台服务区建设上，国内有“北中关，南张江”之说，今年年初，中国人寿数据中心建设在上海浦东张江科技园先行一步。“上海数据中心是公司的运营、生产中心，以信息技术和网络技术为依托，将为中国人寿集团公司及各成员单位的总部、省、市、区县等各级业务部门服务，为各级财务、业务处理中心提供稳定高效的业务处理环境。”万峰对记者介绍：“北京研发中心将同时作为IT研发中心、测试中心、灾备中心等，它将集中大量IT高级人才，按照国际先进的研发流程，通过严格的项目管理，为中国人寿集团及各成员单位开发核心业务、财务、客户服务和电子商务等应用软件，并为这项机构提供全方位的信息化服务。”
谈及研发中心平台建设，万峰称还在研究之中，“我们现在倾向核心系统自己做，其它的可以适当外包。“目前中国人寿有100多人的研发队伍，具备了较强的研发能力；未来中国人寿IT部门将集中在中关村研发中心，研发队伍肯定要进一步扩充。”
“我们曾考察了欧洲、日本一些国际化大企业集团IT平台，也包括知名的保险集团公司，他们大都是运营中心及研发中心模式。应该说中国人寿两大中心建设完成后，公司IT管理水平将与这些国际化大公司基本一致。”万峰自信地强调。
此前，中国人寿CIO刘安林曾表示，2007年中国人寿将“深化规范管理、提供精准服务”作为IT主题，将突出6大IT工作重点，包括中心建设、应用整合、响应能力(推广培训)、安全生产、管理平台和专业队伍，构造适应性IT体系架构，实现规范化IT治理模式，创建绿色IT生态系统，形成强有力的IT能力。
签字仪式上，北京市国资委副主任霍学文代表市政府对中国人寿研发中心建设给予了高度评价。并表示，中国人寿研发中心入驻稻香湖金融服务区必将发挥很强的示范效应。北京市正在制定《关于加快首都金融后台服务支持体系建设的实施意见》，总体政策水平和力度不低于国内其他城市。他透露，中国人寿研发中心将投资20亿元，明年正式运行。
据了解，目前落户稻香湖金融服务区的还有中国人民银行现代支付中心及农业银行的灾备中心。