企业价值分析(投资者必修课)

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牛根生......其人牛也.
       学习是给大脑“吃饭” (2007-01-15 19:10:42)
   

许多人注重吃饭，却不注重学习。实际上，学习是最重要的“吃饭”，是给自己的大脑“吃饭”。
在这里我想讲两个问题，一是个人学习，二是团队学习。
一、个人学习
对于任何一个人而言，行动的基本模式有两种，一种是“四肢先行式”，一种是“大脑先行式”。
两种模式导致的结果也不一样。前者“有勇无谋”，做了10件事，可能有6件有毛病，既浪费资源，又付出了巨大的机会成本；后者“谋定而动”，也许只做了8件事，却有6件做成了，既节约了资源，又比前者多做成2件事。
我们的观点是，“一两智慧胜过十吨辛苦”。直接去举一千斤的人，笨蛋；四两拨千斤的人，聪明。一个人做了十件事，取得了100％的成果，而另一个人只做了一件事，就取得了90％的成果，那么这个做事少的人就是聪明人，那个做事多的人属于“相对较笨”一族。就财富的创造而言，脑袋决定口袋。
怎样做到“大脑先行”呢？学习！磨刀不误砍柴工。
学习是人区别于其他动物的一个重要标志。任何一个人，如果一生下来就与其他动物为伴，那就与其他动物没有什么差别。狼孩、猪孩的案例早已有力地证明了这一观点。我在长江商学院上课的时候，著名人文学家、全球新儒学专家杜维明也向我们强调了这一点：“人不学习与其他动物没什么差别。”我续了第二句话：“个人学习比不上团队学习。”还有学员补了第三句话：“如果学习的方向错了，还不如不学习。”。
老虎、狮子、北极熊，身体比我们强壮得多，为什么弱于人类？主要是因为它们不能传承与学习。我们可以借助文字学到五千年前甚至一万年前的知识，而它们连上一代的智慧都继承不全。所以，人生虽然不满百，却可“活到”五千岁、一万岁。但如果放弃学习，就等于主动缩短寿命，“自绝于历史”。
二、团队学习
学习不是目的，学以致用才是目的。
所以，衡量学习是否有效，得看三个方面：一是学没学，二是学什么，三是大家学还是个人学。
我是特别强调“团队学习”的。人心齐，泰山移；人心散，事业瘫。如果团队成员学习的内容不一样，那么，这个团队就有可能成为一个“打架团队”。
蒙牛创立8年来，由我个人出资先后给不同层次的员工赠过6次书、送过6次碟。
6次所赠的书分别是：《海尔中国造》，《不战而胜》，《谁动了我的奶酪》，《西点军校》，《自动自发》，《大国崛起》（全套）。
6次所送的碟分别是：《大染坊》，《大宅门》，《乔家大院》，《汉武大帝》，《大国崛起》，《亮剑》，我把它们简称作“亮剑中华五大片”。每了确保“看片无障碍”，第一次送碟的时候，我还一一对应给每户人家都赠送了DVD播放机。
送这些书与碟有一个共同的目标：通过团队学习，形成“团队三共”：共识，共鸣，共振。这“三共”是有顺序的，“共识”在先，“共鸣”随后，“共振”最后，这是团队建设的“三步曲”。
人非“生而知之”，那么，一定是“学而知之”、“思而知之”、“行而知之”。所以，必须坚持团队学习，学相同才能思相近（共识），思相近才能言相和（共鸣），言相和才能行相辅（共振）。
“共振”是一种什么样的力量呢？18世纪，一队士兵由于齐步走而震塌了一座桥，这就是共振！而美国发明家特士拉则称：“用一件共振器，我就能把地球一裂为二！”当然，我们要的是正面共振，不是负面共振。
团队学习追求高度一致，即使所学的内容一样，只是学习的时间顺序不一样，那也不行。众所周知，力有三要素，方向，大小，作用点。实际上，我认为力还应有“第四要素”，那就是“时间”。团队成员之间，即使力的作用点一样，方向也一致，大小上也是尽己所能，但惟独时间不一致，那又有什么用呢？要是派他们去拔河，肯定不会常赢。
实际上，一个团队的胜负，核心在于企业文化。不坚持“团队学习”，就不会有同心同力同赢的文化。一个国家，一个企业，一个人，要脱胎换骨必须“两步走”：第一步，通过学习效仿文明先驱；第二步，通过创新自作文明先驱。但没有第一步，哪来第二步？

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打破自己局限在股市中的思维方式。
全面理解学习企业商业价值

参考书。
郎咸平讲战略
牛根生财富心经
牛根生如是说——中国教父级CEO的商道...
马云点评创业——CCTV《赢在中国》现场...
基业长青
公司进化论
棋与人生
力求学习，商业价值分析和理解生意到底是什么样的。

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我需要补上价值投资安全边际估值的一课。
虽然很不精确，但确实需要这一按保守估计的价值区域进行合理的买入操作。
这对于控制投资中的肓目倾向极有必要。

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七匹狼，净资产 3.88元 实际净资产价值 10.98亿
            未分配利润 1.1734    3.321亿
            公司总资产  14。39亿
            负债             3亿
            货币资产      7亿
            应收款          6000万
             股东权益10。9亿
           资产负债率   21。17
            速动，流动优良。
            4倍市值权益比。
公司目前总市值。   46亿。（去年的增发使公司财务实力强劲）
         品牌从价值评估值就48亿元，考虑到无形资产虽然对于企业有巨大作用，但其对于投资的实际支撑力量不足，给予巨大的折价（1-5折较为合理，实际我认为服装的品牌效应严重大于其他普通商品行业）给三折。 14。4
         以三折估算企业市值24亿（46-7+3-14。4）
          以0。6每股收益算仍然有高达40倍PE。安全空间不大。
        看来关键的问题，是对于无级资产价值的估算了和对于目前公司手中七亿元现金如此做大做强企业的情况了。
        不过可以肯定七匹狼仍然是最好的上市服装类公司，报喜鸟虽然刚上市融资但仍然十分缺钱，对于服装纺织行业处于困难期，难以有大的收购动作。对于自己店面的扩建也是资金不足。七匹狼显然更有主动权。
         同时，估值显著低于报喜鸟。
        我不改说七匹狼是低估，因为我算不出来。但它确是一个好公司。理性商业的角度来看，也是。
         

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七匹狼以48.32亿品牌价值入榜






【2008年06月03日  泉州晚报】


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　　本报讯（记者陈桂生）昨日，由世界品牌实验室主办的“2008世界品牌大会”在北京召开，会上发布了2008年（第五届）“中国500最具价值品牌”排行榜，我市有16个品牌入选，占福建省总数近一半，品牌总价值534.68亿元，劲霸以112.86亿元蝉联福建省第一名。

　　据介绍，品牌的价值不仅仅代表广泛的知名度，还代表认识度、美誉度、忠诚度、信任度、追随度和持久度。在这份基于财务分析、消费者行为分析和品牌强度分析而得出的中国品牌排行榜中，500个品牌总价值为34924.07亿元，平均每个品牌价值为69.85亿元，上榜门槛为6.72亿元。中国移动以1206.68亿元的品牌价值再次荣登榜首，占据榜单前5位的还有国家电网（1116.42亿元）、CCTV（824.25亿元）、海尔（801.31亿元）、中国人寿（668.72亿元）。



　　福建省有33个品牌入选，我市占16个，分别为劲霸、柒牌、特步、鸿星尔克、七匹狼、PIN拼牌、德尔惠、361度、奈步、腾达、雄豹狼、达利、金莱克、旗牌王、九牧王、虎都，总品牌价值为534.68亿元，劲霸112.86亿元位列总排名第58位，居全省入选品牌的首位。



　　近年来，我市企业品牌意识不断加强，专注深耕品牌和渠道建设，重视产品研发和技术创新，有效提升了企业盈利能力和竞争实力，使得品牌价值和市场占有率持续不断向上攀升。



　　16个入选的泉州品牌



　　品牌价值 （亿元）  行业

    劲霸     112.86    纺织服装

    柒牌     78.16     纺织服装

    特步     53.42     体育用品

    鸿星尔克 53.27     体育用品

    七匹狼   48.32     纺织服装

    PIN拼牌  43.67     纺织服装

    德尔惠   32.45     体育用品

    361度    27.02     体育用品

    奈步     14.83     体育用品

    腾达     12.26     建材

    雄豹狼   11.16     纺织服装

    达利     10.55     食品饮料

    金莱克   9.82      体育用品

    旗牌王   9.58      纺织服装

    九牧王   9.16      纺织服装

    虎都     8.15      纺织服装

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★谈谈PEG与高增长的关系 (2008-05-23 21:43:05)
标签：股票   分类：价值投资

整理于闽发论坛的讨论帖
【 原创:法家　 2007-03-25 21:18　 】
　　谈谈PEG与高增长的关系
　　
　　听很多人说PEG, 总觉得空泛地PEG, 跟谈PE并没有多大的区别
　　因为都是基于过去的财务数据, 还只能是静态的
　　
　　我想, 要谈PEG, 这其中的G, 即增长率, 恐怕不能简单以过去一年的增长率来定
　　应该是至少看到三年, 最好能看到五年, 之复合增长率
　　当然 三年也好 五年也好很多东西都是拍脑袋想出来的
　　但是 只要有一定的依据, 拍脑袋想想总比不想好
　　
　　我比较喜欢看五年,甚至更长时间的, 这里就用五年作个例子
　　
　　以下设定当前利润为基数1
　　
　　如果五年复合增长率能达到30%, 则五年后利润为 1.3^5 (这里^表示次方) = 3.71
　　如果我们接受15%/年的市值增长, 则15%的五年后倍数应当为 1.15 ^ 5 = 2.01
　　
　　如果我们认为五年后合理的市盈率应该是15倍, 则五年后合理价格为 15 * 3.71,
　　折现为当前合理估值价格应该为 15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 为27.68
　　
　　也就是说 PEG = 27.68/30 = 0.902
　　
　　实际上, 上述 15*(3.71/2.01) 应该有个更合理的表达方式:
　　
　　PEG = 15 * { ( (1+G)/(1+VG) )^ Y } / (G*100)
　　
　　其中的变量为: Y为考虑的估值周期年数, 上例中为5,
　　G 为公司复合每股利润增长率,
　　VG 为合理的市值复合增长率
　　
　　从上例中, 可以看到, 当G为30%时, 如果要求市值年增长率达到15%的话,
　　PEG 甚至不能达到1!
　　所以, 强烈怀疑PEG不大于1估值就合理的说法!
　　
　　同样, 从该公式可以看出, G越大, PEG 就可以越大,
　　
　　设G=40%, 则:
　　PEG = 15 * ( ( 1.4/1.15 ) ^5 ) / 40 = 1
　　
　　设G=50%, 则:
　　PEG = 15 * ( ( 1.5/1.15 ) ^5 ) / 50 = 1.13
　　
　　在要求五年内市值年增长率在15%的前提下, 只有五年复合增长率达到40% 时, 才能提PEG=1是合理的
　　
　　当然, 以上还有一个假设, 就是五年后PE=15是正常估值,
　　但是如果五年后仍可以以较快复合增长率增长的公司,
　　自然可以在五年后仍享受高于15的PE。
　　
　　此处把五年后合理PE=15，是相对比较保守的估值办法，对于拍脑袋的做法，这个数字保守些可能更好。
　　
　　 五年复合年增长率 合理PE 相应PEG
五年复合年增长率 合理PE 相应PEG
20% 18.55 0.927
25% 22.75 0.91
30% 27.68 0.922
35% 33.44 0.955
40% 40.1 1
45% 47.8 1.06
50% 56.63 1.13
55% 66.72 1.21

　　
　　我想， 可以以每五年为一个估值阶段，来确定当前合理的PE。
　　
　　但是总体而言， 可以看出，只有在年复合增长率达到40%时， 提PEG =1 才有真正的意义。
　　那些仅仅有两三年高增长的公司，一旦过了高速增长期，
　　PEG立即大幅上升。
　　
根据上述公式，我来量化一下当前自己关注的几只股票，数据是自己拍脑袋想出来的，欢迎拍砖块！
　　
　　
股票 五年复合增长率 当前合理PE 当前PE 相应五年后PE 2006E
600887 30% 27.68 39.41 21.35 0.68
600887 40% 40 39.41 15 0.68
600550 40% 40 59.22 22 0.57
600550 50% 56.5 59.22 15.7 0.57
600535 ? ? ? ? ?
600048 50% 56.5 43.58 11.57 1.2
600048 40% 40 43.58 16.34 1.2
600036 35% 33.44 43.36 19.34 0.38
600036 40% 40 43.36 16.26 0.38

　　
　　
　　从上表可以看出，似乎600887的难度最大，五年后，即使以21。35作为合理PE，则对600887要求是五年内复合增长率达到30%
　　
　　600550 五年后，会怎样，很不清晰，但是从目前看，五年复合增长率40%是完全可能的，50%就不好说了，难道目前有所高估？
　　
　　600048 五年内超过40%也应该是没有问题的，五年后22倍PE应该可接受，因此，目前估价是合理的，
　　如果它能以五年50%复合增长，则有额外收益了
　　
　　600036 即使五年后，应当仍可有20%的年增长率吧，因此五年后合理PE也应该在20左右，因此35%增长即可满意，如果40%增长，则相当于有添头了。
　　
　　600535 尚未定量分析过，似乎也没有办法定量分析？
　　
　　对于流行的估值理论，有PE， 也有PS，
　　但是，不管你PE也PS也好 到了稳定期都得以PE说话
　　因此，还是要看增长期的增长速度
　　
　　当然，企业估值不会是如此简单的，但凡事总有一个从简单到复杂的学习过程吧
　　
　　抛砖引玉，欢迎拍砖头！
　　

【 · 原创:老丁　 2007-03-25 21:49 】　　
　　如果五年复合增长率能达到30%, 则五年后利润为 1.3^5 (这里^表示次方) = 3.71
　　如果我们接受15%/年的市值增长, 则15%的五年后倍数应当为 1.15 ^ 5 = 2.01
　　
　　如果我们认为五年后合理的市盈率应该是15倍, 则五年后合理价格为 15 * 3.71,
　　折现为当前合理估值价格应该为 15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 为27.68
　　
　　分析：peg的定义没有搞清楚，所以以上的分析是错误的。关于peg的讨论已经是很成熟的东西了，查查资料就可以了，没必要做无用功-W无。


【 · 原创:法道705　 2007-03-25 21:58 】　　
　　所谓PE，或者PEG其实定义并不重要，关键是未来的赢利趋势，只要有成长性，是稳定的增长,不管将来PE低到多少了,只要没有成长性了,一样的投资价值不大。所以定义和算法不重要，只是用数学的方法来表述一个简单的道理。


【 · 发布:szfy　 2007-03-25 22:16 】　　
　　未来的不确定性是估值的最大障碍,如果一家企业真的每年能有30%的永续增长,那么60倍的市盈率仍是低估的.估值并不重要,关键是要找到增长速度快持续时间长的企业,找企业长期增长的内因(持久的竞争优势).

　　
【 · 原创:法道705　 2007-03-25 21:58 】　　

　　
　　我这是主要是谈PEG 与增长的关系,
　　是一种定性/定量的分析,
　　结论是,至少应当预计到五年的复种增长时才有谈PEG的意义
　　

【 · 发布:szfy　 2007-03-25 22:16 】
　　
　　永续增长或许是可能的, 但是增长率小于10%的时候,
　　再谈PEG就没有意义了
　　

【 · 原创:mathew123　 2007-03-25 22:09 】　
　　
　　我提到了按照15%市值(或市价)复合增长的当前折现值,
　　是不是可以满足你说的要求?
　

【 · 原创:老丁　 2007-03-26 08:25 】　　
　　【 · 原创:法道705　 2007-03-25 21:58 】　　
　　所谓PE，或者PEG其实定义并不重要，关键是未来的赢利趋势，只要有成长性，是稳定的增长,不管将来PE低到多少了,只要没有成长性了,一样的投资价值不大。所以定义和算法不重要，只是用数学的方法来表述一个简单的道理。
　　

【 · 原创:4585　 2007-03-26 09:19 】　　
　　呵呵，企业就是企业，哪有那么多的确定性，大体的有那回事就是了，如果太细腻了，就钻到数字的里面去了，呵呵，没意义，我是这么认为的，没有那个企业可以稳定的以30%速度不断的增长，即使有，那也是好多个里面出一个，二八都不到。假设不成立，结论就更不用说了，


【 · 发布:法家　 2007-03-26 11:09 】　　
　　发表于 2007-3-26 10:29
　　我对楼主的讨论话题很感兴趣, 也很欣赏楼主能作出有益的尝试, 谢谢.
　　
　　假设利润增长30%的前提下市值增长15%, 这样得到当前合理PE为27.68, 股价也为27.68, 5年后股价55.67, PE降为15. 计算没有问题. 不过楼主作了两个重要的假设: 1. 5年后合理PE为15, 2. 每年市值复合增长15%.
　　
　　如果5年后企业失去高成长性, 那么第一个假设隐约成立, 不过为什么假设利润增长30%的前提下市值增长15%? 这本身似乎缺乏道理. 倒不如假设当前合理PE与利润增长同步, 为30, 5年后PE降为15, 则5年市值复合增长率为14.87%, 接近楼主假设.
　　
　　如果5年后企业保持同等成长性, 那么两个假设就都有问题. 我也做个假设: 在企业成长性一段时期保持不变的话, 企业的利润增长应该和市值增长保持同步. 我认为这样的假设合理成分大些. 这样我们得到企业的合理PE应该是和成长性也保持一致的. PEG也会一样. 这样在5年复合增长30%时, 如果市场只给15倍PE, 当前价格就为15, 5年后一样55.67. PEG始终为0.5. 如果市场给30倍PE, 当前价格为30, 5年后价格为111.39. PEG始终为1.
　　
　　问题就在于, 到底在企业成长性保持一定复合比例的时候, 市场给出多少PE合理呢? 毕竟你在当前企业以30%速度增长的时候你很难预见5年后这种速度就一定下降。
　　
　　定价的关键是企业在多长时间内以多高复合增速增长。理论上说，EPS为1的话，即使当前股价100，但只要企业保持100%的复合增速达6.7年，则EPS上升到100以上, 即以100的价格买入，大约6年不到即可收回全部投资，从第6.7年开始，每年收回整整100%以上投资。这个结果无疑是投资人乐于见到的。换句话说，在这种极端情况下，当前的合理PE可以定到100倍以上。当然这是理论，没有实际操作意义，不过合理的PE显然应该是和复合增长率密切相关的。具体应该呈现怎样的相关，我也没有成熟答案，先把问题提出，供进一步探讨。
　　
　　楼主的研究课题是很有意义的，我有时间会进一步探讨，希望楼主和各位方家都能不吝赐教。
　　
　　Enjoy life, do not be enjoyed by life.
　　
　　法家
　　
　 谢谢kong 兄的回复
　　
　　帖中所讲市值, 对应的是投资者投资额的市值, 而不是公司的市值,
　　用词不清, 不好意思,
　　我的意思是说, 作为投资,最起码得有一个合理的预期收益率,
　　这里设定了15%的复合收益率
　　
　　另外, kong 兄所探讨的问题,
　　正是公式中最重要的一个变量,
　　就是五年后合理的PE应该是多少,
　　由于我们对于一个企业, 能看清楚的, 恐怕五年为限了,
　　因此, 对于五年后合理的PE,
　　肯定得根据企业本身的管理/行业状况/行业地位等各方面来作个预测了,
　　我已经指出, 对于我们考察的对象来说,
　　15 是很保守的, 毕竟, 真正值得考察的对象,
　　至少得有五年内复合增长30%吧,
　　对于这种企业, 可能合理的五年后PE可以高些,
　　但是市场本身是非理性,
　　我相信, 类似去年039/002低于10倍PE的情况不说重现,
　　但是接近的低估情况还是可能出现的
　　
　　
工具箱　　

【 · 发布:法家　 2007-03-26 11:11 】　　
　　法家兄:
　　
　　对于全流通的上市公司, 投资者的投资份额和企业市值的增长其实是一样的, 对吧. 投资者买的是shares, 投资额就是qty of shares X price, 100%的share乘以price (所有投资者的投资额), 不就是市值吗?
　　
　　估值问题很难, 你说的一些要素都对, 但我理解的是本贴的初衷是要做定量分析. 这是个很勇敢的尝试. 我想知道为什么你要定预期年复合收益率为15%? 这其实是一种预期, 是吧. 很想听听这里有什么道理吗? 当企业利润复合增长在20%, 30%, 50%不同比例时, 你的15%的预期一样吗?
　　
　　Enjoy life, do not be enjoyed by life.

　　回复 #32 wilsonkong11515 的帖子
　　
　　企业市值与个人市值不一定是同步增长的
　　比如600048 要进行的增发, 投资者不一定会全额参与
　　
　　所以定的是个人预期收益率,就是个人的投资额的增长速度
　　
　　这个15% 应该是因人而异的, 我想, 在现在普遍没有低估的情况下,
　　五年15% 可能已经是比较高的目标了
　　
　　如果要求五年20%的话,
　　很难找到合理估价的品种了
　　
　　因为我们这种做法, 是基于对一个公司的长期投资而言,
　　不考虑波段,差价,
　　所以 15%的收益率虽然不起眼,
　　但是可能难度还是挺高的
　　毕竟, 相对于2005年,普遍都涨了接近2倍了, 基础太高了
　　
　　
【 · 原创:法家　 2007-03-26 11:23 】　　
　　回复 #32 wilsonkong11515 的帖子
　　
　　kong兄,
　　
　　说实话, 看到这些所谓长期增长的好公司
　　在预期15%的收益下现价都还略有高估
　　(虽然对有些公司五年后PE=15有点自己吓自己的成分)
　　真是有点灰心的
　　
　　是不是应该换种手法, 波段操作? 还是追逐热点?
　　
　　苦恼银 苦恼ing

【 · 原创:冰工厂　 2007-03-26 21:48 】　　
　　你的那张表简单看了一下，关键的问题在于你对企业的利润增长预期判断过于简单。
　　企业的毛利率有一个限度，企业的毛利率是否接近这个限度，决定了判断了以后的利润复合成长速度有多快。就拿你表中的伊利和保利地产对比，在房地产行业毛利率奇高的今天，你真认为它的毛利率还有多大提高？如果毛利率没有提高可能，那么最多它只能依靠扩大规模来保持成长。再看伊利，现在乳业的毛利率比较低，一旦进入相对垄断阶段，那么毛利率将提高，带来净利润数倍的增长，如果加上适当的规模扩张，它的利润复合增长速度就是保利地产的几倍。
　　判断复合增长率，必须要看整个行业的周期，是低利润周期还是高利润周期，在高利润周期，企业的毛利率水平在周期高位，再认为还能保持较高的增长率是不现实的。有色金属的利润增长率这两年非常高，但你认为它可能在５年内保持这种增长率吗？

【 · 原创:法家　 2007-03-27 11:14 】　　
　　谢谢冰工厂兄!
　　
　　你讲的这些东西很有意义!
　　
　　我们对企业进行估值的时候,确实要考虑的东西太多了,
　　毕竟, 真要看五年时间太长,变化因素太多,
　　即使要达到接近真实的程度都是非常难的。
　　
　　关于伊利与保利的对比，我想，你提出的疑问都切合实际。
　　特别是你提出的行业毛利率周期的问题，确实非常值得关注
　　
　　再次表示感谢！

【 · 原创:基技合壁　 2007-03-28 10:51 】　　
　　如果五年复合增长率能达到30%, 则五年后利润为 1.3^5 (这里^表示次方) = 3.71
　　如果我们接受15%/年的市值增长, 则15%的五年后倍数应当为 1.15 ^ 5 = 2.01
　　
　　如果我们认为五年后合理的市盈率应该是15倍, 则五年后合理价格为 15 * 3.71,
　　折现为当前合理估值价格应该为 15 * (3.71 / 2.01) = 27.68, 亦即 PE 为27.68
　　
　　也就是说 PEG = 27.68/30 = 0.902
　　++++++++++++++++++++++++++++++++++++
　　
　　哈哈哈，PEG计算公式中的PE往往指的是现行的PE，而不是指预测的前瞻性PE，怪不得许多人按这种PEG方法计算会得出低估的结果来。

　　
【 · 原创:基技合壁　 2007-03-28 10:51 】
　　
　　我正是认为, 用当前的EPS与G计算的PEG不合理,
　　这个G, 没有三五年的复合计算,是没有意义的
　　
　　而且, 在预测五年复合增长率后,
　　对于当前的合理价格,
　　应该按照五年后的相对合理估价进行按照投资者预期收益率(我定的15%)折现,
　　在此基础上计算出来的PEG才是一个相对合理的标准
　　
　　(在这里定15%的复合收益率, 是因为目前个股普遍估价偏高,
　　再设定更高的收益率的话,恐怕找不到投资标的了)
　　
　　例如, 常有人说, PEG小于1就不算高估, 我们姑且按照PEG=1计算,
　　如果基础收益为1,
　　当年增长率为50%, 收益达到1.5, 则按照PEG=1, PE=50, 估价达到75,
　　第二年, 增长率下降为30%,收益达到1.95, 则按照PEG=1, PE=30, 估价下降到58.5
　　
　　也就是说, 在收益增长了30%的情况下, 按照单纯的PEG计算, 估价却下降了22%
　　
　　因此, 当提及PEG的时候, 务必要长期的复合增长率来算,
　　而不能简单地以当年实现的增长率来计算

【 · 原创:基技合壁　 2007-03-28 12:38 】　　
　　你这样是分子分母重复计算了增长率,PEG的本来含义就是现在的PE用将来的增长率来弥补的意思.

【 · 原创:法家　 2007-03-28 23:30 】　　
　　我想我用的增长率是未来的, 主帖中用的是未来五年复合增长率,
　　因此, 增长率是未来的
　　
　　PE是估价用的, 其中提到一个是当前,
　　另一个是五年后的PE, 假设15(或根据不同对象调整)

【 · 原创:基技合壁　 2007-03-29 08:42 】　　
　　PEG中增长率当然是指未来的增长率.难道有人在计算PEG时增长率的概念还是指过去的?当然实际操作中许多人是用过去的复合增长率来预测未来的增长率,也是可以的.
　　PEG其实很简单,就是当前PE估值的情况用未来的增长率来衡量是高估了还是低估了.如果再用预测的未来每股收益来计算当前PE、估计PEG,那就是方向性的错误. 　

【 · 原创:john深蓝　 2007-08-13 21:17 】　　
　　PEG也好，PE也好，都是一回事，不要搞得太复杂了。只要计算出动态PE再折现就可以了。
　　关于估值的任何一种计算方法都很简单，所以不是要点，实际上只要知道目前的PE和未来几年内大致的增长率，不需任何计算，凭着简单的数学基础下意识就知道值不值得投资。
　　真正的要点是对未来几年实际利润增长率的挖掘和判断，这才是最重要的。
　　推荐重点关注的财务指标组合：
　　1、PE，用于估值、测量
　　2、PB，着重于风险判断
　　3、PS，着重于潜力判断
　　PEG和PE属于同一类型，只有文科生才会去玩这种数据游戏，不过财务指标只是很小的一个方面，过分依赖它会很危险。

richwood

不好用PEG的原因只有一个。
模型这种东西，如果进去的是垃圾（不预测瞎算的东西），出来的东西包装的再好也是垃圾

richwood

呵呵。看到一个网友叫淡泊赚了就跑。哈哈。真有意思。
淡泊名利，心如止水。
不，有想法，赚，还有想法，赚的快，还有一个小愿望赚了快跑。
反反复复，赚了跑，跑了赚。淡泊见他娘的鬼吧。
:*27*: 很不文雅，反省。

richwood

选择比努力更重要

    （编者按）有句话叫做：性格决定命运。如果往深里说就是：人生其实是一个充满选择的过程，你的性格决定了你的选择，而你做出的选择又反过来影响你的命运。努力，是事业腾达过程中必然的金科钥匙，但比努力更重要的，却是你始于足下的方向选择。面对丰硕的“08北京奥运大蛋糕”以及竞争激烈的中国体育运动产业，如何把握与最大化分享这块蛋糕，需要的不仅是眼光，更多的将会是执著选择的勇气！如果你开始的选择便注定不得志，那么就算你多么努力，都可能只是一场徒劳，只是当同辈人都在胜利颠峰潇洒生活的时候，自己却跟吃了榴莲一样罢了。通往成功的道路或许有无数条，对我们来说，生命永远是单行线，没有岁月可以回头，我们不可能推翻结局重新来过。而我们所能做的只是防止像在别人的故事里发出“我猜到了开头，却猜不到结局”的感叹。


    一个故事的人生启示

    有一个非常勤奋的青年，很想在各个方面都比身边的人强。经过多年的努力，仍然没有长进，他很苦恼，就向智者请教。智者叫来正在砍柴的3个弟子，嘱咐说：“你们带这个施主到五里山，打一担自己认为最满意的柴火。”年轻人和3个弟子沿着门前湍急的江水，直奔五里山。等到他们返回时，只见年轻人只扛两捆柴，两个弟子用扁担左右各担4捆柴，另外一个小弟子从江面驶来一个木筏，上面载着8捆柴火。那个年轻人见状请求说，“我一开始就砍了6捆，扛到半路，就扛不动了，扔了两捆；又走了一会儿，还是压得喘不过气，又扔掉两捆；最后，我就把这两捆扛回来了。可是，大师，我已经很努力了。”“我和他恰恰相反，”那个大弟子说：“刚开始，我俩各砍两捆，我和师弟轮换担柴觉得很轻松。最后，又把施主丢弃的柴挑了回来。”划木筏的小弟子接过话，说：“我个子矮，力气小，别说两捆，就是一捆，这么远的路也挑不回来，所以，我选择走水路……＂智者用赞赏的目光看着弟子们，微微颔首，然后走到年轻人面前，拍着他的肩膀，语重心长地说：一个人要走自己的路，本身没有错，关键是怎样走；走自己的路，让别人说，也没有错，关键是走的路是否正确。年轻人，你要永远记住：选择比努力更重要。

    选择的重要性

    如果理解了上面这个小故事，我想很多潜在加盟商在加盟时最为关切的问题莫过于在竞争激烈、品牌众多而又极具商业诱惑与发展潜力的体育用品业界中，如何去选择并确定最符合自己长远发展的合适的运动品牌？也就是说，只有选对了加盟品牌，才算是开了一个生意的好兆头。利用品牌及各级公司的优势平台，在接下来的市场运作及营运管理中将会更加轻松自如，反之选错了，可能埋下事业的恶果。这是一件另人头疼的事。因为在我们的生活当中，“选择要比努力来得更棘手”。努力我们不怕，但一旦选择错误，则是全盘否定。代价太大了。选择，实际上也是为自己找一个合适的发展方向。比如一个从事多年服装生意的人如果选择去开饭店，对自己熟悉的服装行业不充分挖掘，反尔去接触自己不熟悉的饮食行业，这相当于一切都要从零开始，从学生时代重新学习。这样的话要实现短期赢利的目标可能就要比别人要付出更多的时间精力，甚至一不小心在竞争激烈的饮食业界中因经验的缺乏而难逃失败的结果。这些关键不在于他没有目标，而在于选择的目标不适合他。可见，努力并不等于成功，如果目标选择错误，越努力，离失败就越近，离成功就越远。在品牌众多而又各方面同质化相对严重的中国（特别是闽南地区）体育用品业界，要选择哪个更具有发展潜质的品牌对每个潜在加盟商来说都是关系到是否能长久生存发展的关键一步。在闽南这一带的运动服饰品牌中，他们经历相近，模式相近，品牌相近，各式实力也相近，归纳起来，这是一个难于划清界线互相纠缠不清的话题。他们之间的产品、行销、品牌、运作等都参差不齐差异不大，对业界的认识与把控能力也大同小异，在这样的条件下，要选择一个更具有未来市场发展趋势的品牌无异于要具备一个非常敏锐的战略眼光，甚至还要深入到各个企业内部去一探究竟方能理性选择。但要做到这样，容易吗？

    然而在2005年，一匹源于七匹狼集团多元化品牌战略发展规划的运动狼，如一团燃烧的新势力迅速闯入体育用品业界，刮起一场声势浩大的被戏称为“狼运动风暴”的业界旋风。

    狼性运动，理性参考

    七匹狼运动（SWSPORT）是源于七匹狼集团多元化品牌战略与开放式发展经营理念，依托七匹狼集团强大的品牌文化、人力资源及成熟完善的品牌运营模式，七匹狼体育用品从05年5月创立伊始，即表现出强势的发展后劲，并从熟谙都市氛围的年轻一代生活方式中广泛汲取灵感。在产品研发方面，七匹狼运动拥有一支对体育用品具备创作、设计、研究和开发能力的研发团队，拥有来自时尚王国的法国设计师邂逅的同时，七匹狼运动更是特别聘请引领时尚潮流的国外设计师亲自操刀。顶尖的设计实力更使七匹狼成为中国区男装色彩研究基地。同时，七匹狼运动秉承着集团一直重视产品设计创新与品牌文化建设的优良传统，他们深深感觉到，要做一个品牌，特别是在同质化现象相对严重的国内体育用品企业中独树一帜，更重要的是要从品牌的内涵及文化底蕴上去做，这也是七匹狼运动最大的优势与附加值所在。
经过2004－2006两年的初级阶段努力，七匹狼运动在品牌力、销售力、执行力、产品力等竞争四大环节中都上升到了一定高度，并在品牌、产品、团队、网络各个角度都具备了与国内顶尖品牌正面进攻的态势，这是七匹狼运动开创天下的天时地利人和之势！在时尚化的过程中，七匹狼运动开始实现了理性回归，独特的图腾符号57有了终极的阐述：57，我就是七匹狼，这一原始的图腾宣言已深入到七匹狼运动伙伴的心中。在发展短短的两年时间里，七匹狼运动即在全国各主要城市迅速铺开网点700多家，并即将攻破1000大关；五大系统、三极互动的销售战略支持使得终端销售能力大幅度提升。体系营销思路的统一，和谐的部门配置，确保七匹狼整体作战能力；在产品组合方面，产品线愈加完整，产品结构理性科学；产品品质严格把关，产品风格符合消费潮流。所有这些，都已为七匹狼运动2007年的市场推广及销售服务创造了良好的氛围环境。

    而文化这一七匹狼运动独具特色的软件环境，是七匹狼运动突出并区别于其它兄弟品牌最大的噱点之一。时尚运动文化、精英文化、产品文化，以及富有传奇色彩的品牌文化与狼文化，这些都是七匹狼运动制胜于业界的法宝。著名经济学家魏杰谈企业文化时说“企业文化是企业发展的重要保证,没有文化支撑的企业干不成事。”也确实，没有企业的文化就犹如一个没有思想灵魂的躯壳，它的生命力总是有限的。而这一点，在我们现今的体育运动产业品牌之中，是显得那么的弥足珍贵。

    狼运动的蓄锐与爆发

    时尚运动是项富有活力、极具发展潜质的未来休闲运动。七匹狼运动两年之中在业界的迅速崛起，并以一种现象的姿态引起业界的关注，得势于精确的品牌定位，也得势于自身的品牌远虑与高影响力。早在2000年，七匹狼集团就对即将进军的体育用品行业摩拳擦掌，从2003年七匹狼首次与西班牙皇家马德里足球队的携手即与体育结下不解之缘，到2005年与皇马的二度合作而成为皇马中国行唯一指定服装；从先前的中国警察汽车拉力赛及中国首次自驾船远航，到2005年８月七匹狼时尚运动越野车队的正式成立，再到厦门国际马拉松赛事等一系列体育赛事的全程赞助，七匹狼集团在股市上叱咤风云时，七匹狼运动也逐步成为引领国内时尚运动的一流品牌！

    所有这些，不仅是七匹狼品牌战略的合理化扩张的狼印记，同时也是其品牌价值取向延续与开拓的基石。同是以服装品牌延伸至体育产业的波司登运动，早在04年就创立并投身于运动市场的争夺战之中，但现在给人的感觉仍然是“雷声大雨点小”。若再论及国际饮料巨头——百事可乐的多元化战略衍生下的百事运动，或与腾迅QQ展开八年协作的三斯达QQ时尚运动，从本质上讲，它们与七匹狼运动的定位不相上下，但真正爆发于市场并以黑马之势搅动时尚运动格局的除了七匹狼运动，恐难于寻第二家。这是七匹狼运动多年品牌战略积蓄与市场导向爆发的完美结合。在竞争激烈的体育运动业界，对于一个新生儿而言，两年千家的市场专卖布局，足于谓之于“神话”！

    后记

    “最具生命力的时尚运动品牌”是七匹狼运动贯穿始终的宗旨，秉承奋斗无止境的生命运动哲学，七匹狼运动立足于高起点的发展战略思维，贯彻集团总部的经营理念，同时为广大有志于分享中国体育运动产业蛋糕的合作伙伴提供了更具责任的“七大理由”和“十大承诺”的加盟保证，为打造国内最前沿最名符其实的时尚运动休闲品牌和与加盟商实现利益共享提供更多实际性的切身依据和保证。

    七匹狼运动在这些逐步向好的品牌化科学运作肌理中，充分利用资源优势，与合作伙伴共同烘托七匹狼运动休闲品牌，一步一个脚印地在体育用品界刻上鲜明的狼运动烙印，也为中国民族体育事业的复兴带来更加鲜活的力量。挺近2007，临近北京奥运，我们不仅寄希望于七匹狼运动之于民族体育运动的精彩演绎，更寄希望于中国体育产业的整体市场复兴。这是一个伟大而激动人心的梦想。让我们期待！

richwood

新浪财经专访

七匹狼股份有限公司董事长周少雄

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2007年12月01日   新浪财经



　　2007年12月1日第7届中国管理100年会暨双十管理盛典在JW万豪酒店B1大宴会厅举行，新浪图文直播此次盛会，以下是新浪财经专访七匹狼股份有限公司董事长周少雄。(来源：新浪财经)






图为七匹狼集团董事长周少雄先生



　　新浪财经：七匹狼在营销过程中，意图向消费者传达一个什么样的文化？



　　周少雄：首先，我们大家都很清楚在品牌塑造过程当中，会很重视对消费者的了解，我想所有的品牌要给我们消费者的，不仅仅是一个记忆、一个名称或者一个符号，更重要的是企业者、经营者要传递给消费者什么理念，同时要把消费者的这种精神的需要以及企业制造产品的观点联系起来。七匹狼应该是中国第一家服装企业做VI，CIS系统的一个企业，通过对整个品牌标识的整体的一种创新跟设计，使得我们的名称不仅仅是一个符号，而是跟消费者享受传递产品符号需求的文化价值观的认同。



　　其次，我们在营销的方式上面做到了整体服装的营销，从单一的一件服装的使用价值，做到了如何把一个人打扮得更加漂亮的营销方式，所以这是我们在营销的时候，重要的是专卖店的引进和建造。到了现在我们在打造生活馆，就是把设计师的理念以及把设计师对生活的理解或者是追求的一种场景，或者是去挖掘消费者对生活追求的一种愿望，透过色彩、透过服装、透过建材、透过图案、透过设计师的创作手法，展现给消费者，消费者在选购我们服装的时候，不仅仅是对服装的一种简单的需要，更重要的是对未来生活的追求。



　　新浪财经：据说在投资银行有这样一个说法，选择日常商务男装，他们趋向于选择阿玛尼这样的品牌，国内品牌在与那些品牌竞争过程中，或多或少会有一些尴尬，我想问一下这种情况在七匹狼里面有没有存在？



　　周少雄：现在其实在国际服装跟时尚领域当中，有一些高级品牌，这些品牌仍然具有很强大的影响力，国内的品牌可能还没有办法完成设计的领域，但是在这个服装消费的领域当中，这一部分占的比例只有一小部分，也只是为一部分的高收入的人群进行服务的。那么我们国内的品牌，目前更多的是一种流通性品牌，也就是说它是一种可以消费得起的时尚产品。对于现在这种消费得起来的这种品牌来讲，国际服装领域当中有很多成功的案例，我们能看到的是比如说现在的女装，当面里面也有男装，有瑞典的HM，他们都做得很大，谁也不能说他们不是一个牌子，也不能说他们没有文化的素养，那么他们的价格可能会比阿玛尼等等的牌子便宜一点，但是他们也一样，给大家带来很多美丽的享受，给大家对追求时尚、追求生活、追求生活的快乐带来很多便利，可以用得着，享受得到，摸得着的。对我们来讲，我们希望把七匹狼打造成为中国的保罗，七匹狼事实上就是期望能够成为中国的保罗，成为一个能够代表中国新时代精神的中国品牌。在东西方文化交流碰撞的过程中，我们希望七匹狼能够成为代表中国形象的品牌，所以从七匹狼的名称当中就可以体现出来，我们推崇的是狼文化，是一种奋斗的、勇往直前的七匹狼的奔跑，就代表着这个时代大家都在努力创业，都在为中国经济改善，中国重新崛起在不断地奋斗。我们可以看到这一群男性，也会看到这一群中国新时代的人在奋斗，他们既懂得追求事业，但是他们也懂得享受生活，他们为了享受生活，他们不断地在事业上面奋斗，所以他们是一群新崛起的有知识的有理想的人，他们既然有知识，他们应该懂得享受生活，懂得审美，懂得时尚，我们希望七匹狼在这个过程当中，能够成为在这个潮流当中的一个佼佼者，同时在服装行业当中，能够依托中国广大的市场成长起来的，能够跟国际品牌互相竞争和抗衡的品牌。



　　新浪财经：我们注意到这之前七匹狼曾经有一个广告，说“男人应该有很多面”，这与七匹狼之前的广告宣传表现出来的形象有很大的改变，为什么会有这么大的变化？



　　周少雄：这个情况就是，在我们开始创业的时候，我们的品牌定调的是勇往直前、不断挑战的性格，还蛮符合我们当时创业的心态，就是要创造。也蛮符合中国那时候的时代特征。在这种过程当中，我们一直想有一个广告词就是叫做“奋斗无止境”，当时我们也请齐秦拍的一部片子，“城市是森林，我是森林当中的一匹狼”，如果立志一个态度去表达对事业的追求。现在我们感受到我们不仅仅要懂得奋斗，还要懂得生活，我们到现在的时候，中国的男性其实有的人已经小有成就了，有的人仍然在奋斗，即使他在奋斗，他也不放弃对生活的追求。第二，我们做的是一个时尚文化，所谓时尚文化其实都传递了一种对生活的理解和对生活的一种享受跟追求，所以我们这个时候，我们觉得我们应该把“我是男性”的形象传递给消费者，或者传递给想要追求的观众。既然是这样，我们就要讲一个更加真实的男性的生活形象，我们应该能够展现出一个男人当中不仅仅是为了事业，其实也追求生活，他们也懂得享受，也懂得美，也懂得如何去休闲，如何去关爱家人。正是基于这样的理解，所以我们把我们的品牌进行了一个适当的过渡，把以前只追求那种比较刚性的形态，转向了一个刚柔并济的形态，所以我们所说的现在广告词叫做“男人不止一面，今天要秀哪一面”，其实每个人都一样，都有好几面，我们要塑造的是铁骨柔情的男人形象。



　　新浪财经：你们要打造一个生活馆，生活馆的营销模式是什么样子的？



　　周少雄：主要是开店，我们跟代理商联营的形式，也有直营的形式，是在参照着国际上面成功的品牌的经营趋势，我们想如何把一个品牌传递出来，卖场是一个很好的广告，所以我们有一个工程叫做升级工程，其中一个重要的升级工程就是我们要建立起生活馆的形态，要带动所有的卖场形态的改变。我们不但重视产品的设计，重视产品的展示，我们也要重视购物空间的营造，使我们的消费者在一种觉得比较愉悦的空间里，感知到我们设计师所要传达的理念，或者对设计的概念的表达。所以生活馆的打造是我们七匹狼整个营销渠道的又一个重要的做法。



　　新浪财经：升级和改造这个项目，投入了多少资金？



　　周少雄：这次我们在资本市场做了一个定向的增发，我们募集到六个亿的资金，基本上都用于我们整个的销售渠道跟生活馆的建设，其实不只这六个亿，包括我们自身的投入，达到了十个亿左右。



　　新浪财经：有没有预计过，这十个亿的投入能给七匹狼带来多大的利润？



　　周少雄：这部分已经有非常详细的说明，我想这部分的投入与我们这段时间的情况来看，应该进展非常顺利。整个利润将会有大幅度提升，整个投资回报率也很详细，会为投资者带来很稳定的收益。



　　新浪财经：最近国内有一个男装的品牌，它其实是做网络直销的，叫PPG，您肯定也听说过，我觉得它现在做得还蛮成功的，我觉得成功的原因就是男士比较懒，很不愿意去商场买衣服，在网上看好了就可以订货，直接送到家里来，我想有没有给您什么启示，要做网店什么的？



　　周少雄：我们公司有一个网店，网店规模不大，但是我们的城市可以在网店选手到我们的产品，在国外有很成功的经验，他们的专卖店和网店是同步进行的，有些人喜欢有体验式的购物心态，你可以上街店去买、到专卖店去买，会很全面。但是我们也会把我们的产品报到网络上面，形成一个网络购物的形态，这部分我们正在执行过程当中。但是跟PPG会有所不同，PPG相对来说是一种比较快捷的，更加便捷式的、快餐式的购物形态，但是我想大家的定位不太一样。



　　新浪财经：我们定位的要高端一点，不是那种快餐式的？



　　周少雄：对，我们相对价格也会比较高，整个的要求也会比较高，品质、整个的设计都会要求不断创新，卖的产品相对比较稳定。



　　新浪财经：包括生活馆是不是有很多体验式的服务？



　  周少雄：对，我们最近的目标就是要做男士的着装顾问，所以我们希望在我们生活馆当中能够融入很多创新的服务，消费者可以到我们店里面来，可以享受一些比较特殊的服务。



　　新浪财经：布局会怎么样？



　　周少雄：我们今年会有20家的生活馆的计划。



　　新浪财经：在北京、上海？



　　周少雄：对，现在正在进行门店的寻找。

richwood

终端争夺升级　周少雄拒绝过度延伸产业链
• Topview （T+1）专业版，股民用得起的赢富数据！
发表日期: 2008-02-20 11:25:28　　来源: 服装时报　

　　2007年里的七匹狼，“活跃”异常。在这一年里，七匹狼开始了一系列“播种”计划，如融资6亿元上马旗舰店项目、亿元拿下泉州整条商业街等都堪称大手笔，并预示了七匹狼2008的精彩。

　　这在抱怨市场难做的服企越来越多的眼下，显得尤为扎眼。观察人士认为，七匹狼在行业整合大背景下的提速扩张，有“趁火打劫”的意思。而更多业界同行则在观望七匹狼2008年的最新动向、渠道建设的进展，以及作为行业领军企业的七匹狼对于2008年服装市场的判断。

　　基于此，近期对七匹狼董事长周少雄进行了专访，以期能预测、解读七匹狼的2008。

　　沉稳的雅戈尔[行情、资料、新闻、论坛]活跃的七匹狼

　　记者：2007年七匹狼从证券市场融资近6亿元，开始了总额8亿多元的销售网络升级项目。目前，这个以大面积旗舰店为主要内容的项目进展如何？2008年的目标是什么？

　　周少雄：到目前为止，我们已经谈好了10来家。整个2008年，我们计划做40家旗舰店。

　　记者：眼下，包括利郎、九牧王、大杨创世[行情、资料、新闻、论坛]等一大批大型服企也开始了相关的旗舰店计划，您是否感觉到了终端拓展的压力？

　　周少雄：一个想法出来，同类品牌肯定会效仿，就看你的集成体系如何了。竞争总是这样，在以前情况下，市场很大，你一块，他一块，你的力量也能够挖这么一块。但竞争会慢慢升级，别人会想怎么样吃掉你那一块，或者怎么样有更大份额。这个时候肯定会有冲突。谁能够在竞争中不败下来，是共同发展还是被人家挤出去，就看你集成体系好不好。

　　生活馆的新理念提出来，并不是说理念就能够解决问题，首先得看您实力能不能解决问题。实力包含财力、经营管理、商品体系、整个客户群能不能集成，如果集成不了，风险更大，就进入了淘汰赛，集成不了就被淘汰。所以，同质化是一个趋势，同质化也是差异化的一个过程。

　　记者：在这场终端资源的争夺中，获胜的关键因素是什么？

　　周少雄：一个是看你的幅度、管理。有的企业是为抢占资源，资源被全占之，别人进来就比较难了。另外，看谁的速度快，财力和管理水平的高低。就经营管理来说，领先者总是被人家竞争的。跟从者中的一些企业可以寻求差异化。我竞争不过你，我做差异化，我另开辟一条路。如果企业是领导者，你做什么人家会马上跟着，别人不会让您独享其成。但如果你做了别人根本没有力量做的事情，那么跟从者就不会做了。

　　记者：七匹狼是领导者吗？

　　周少雄：在中国，至少在福建男装领域，七匹狼绝对是领导者。

　　记者：我们知道雅戈尔也在升级终端，而且做了很多年了？

　　周少雄：从终端建设角度来看，雅戈尔是有一定的领先。但是雅戈尔给外界的印象是沉稳，而七匹狼让人看到了比较活跃的一面，从七匹狼的终端店中，消费者可以看到新的点子、新的方法和新的策划形态。雅戈尔也有，但是没有贯彻出去。虽然雅戈尔很早就开旗舰店和生活馆，但是没有把生活馆概念表现出来，即使做了，它的宣传也没有跟上。

　　七匹狼做这块，虽然还没有做到让我们心中满意，但大家还是能感觉到这一个店的内涵来。

　　记者：未来七匹狼会不会进商场？

　　周少雄：会，现在都有。通过进商场，我们可以细分市场竞争。但我们不会像一些企业那样纯粹把命运拴在商场手上。

　　在某一种类别情况下，有一些商场是求七匹狼进的，他们找我，让七匹狼进这一个商场。在某一些类别当中，你不愿意公关，他不愿意让你进。这就跟做人是一样的道理，自强才能自立，你如果不强大，求人也只能是求一次。

　　不会无限延伸产业链

　　记者：这几年国内服装行业的热点之一就是投资了，及所谓的跨行经营，我们也能从七匹狼的业务单上看到房地产等业务，对于这个问题您怎么看？

　　周少雄：企业的多元化发展如果没有很强的专业化关注，在激烈的竞争过程中可能会有危险。对于多元化投资，因为企业资本力量超越了产业投资的需求，必然会寻找资本多元化投资的出路，这也是企业必然要做的一块内容。所以，企业多元发展关键是掌握度的问题和掌握人员的问题。从产业经营跨度上，资本经营这一块，大家要注意产业经营是否有很好的接班人，或者本身就想转行，这一个方面要做仔细判断。

　　另外，做多元经营的时候，要考虑团队是不是掌握得了。多元经营是从一个行业跨入另外一个行业，或者是纯粹从资本链做一些经营体系，这里面各有不同。比如说雅戈尔既有资本链的运作，也有产业链拉长的延伸，各有各的不同。杉杉存在跨行，跨行也给了它一些警示。如果是跨行，从一个产业竞争进入两个产业竞争，这一个考验会更强。这跟资本经营还不一样。

　　记者：目前，七匹狼是如何开展多元化经营的？

　　周少雄：在我们公司的股东分工当中，我们分得很清楚。像我，我不做投资，很少做投资，如果有投资，也是行业投资，我不做跨行业投资。虽然我们做了一些房地产等领域的投资，但这不是我的分工，有人专门做投资和资本方面的运作。到目前为止，我们没有跨很多产业。

　　记者：七匹狼一般选择什么样的跨行产业？

　　周少雄：以我们现在的情况来讲，我们更加注重服装行业相关的品牌企业，及未来跟时尚行业有关系的产业，这是我们关注的重点。其他方面的投资，是从经营情况看，哪一个回报比较好、哪一个比较安全，各种行业我们都会想。也有可能慢慢的集中在某一些行业。

　　记者：有没有比较成型和偏好的行业？

　　周少雄：没有。最近我们比较注重我们的服装品牌，还有，我们商业方面的投资会比较重视。其他的在资本运作方面来说，我们更多会重视金融这一块。

　　记者：在男装市场中，有一些企业力图贯彻产业链上下游，对此，您怎么看？

　　周少雄：企业人才结构不同，选择方式也将不同。上下游贯彻并不是每一个企业都适合的。七匹狼不会选择产业链无限延伸。七匹狼不会选择拓展产业链上端，比如说在服务、文化行业的延伸。

　　记者：什么样的企业适合把产业链打通？

　　周少雄：跟历史背景有关系，跟自己累积的人才资源有关系，也跟他的运气有关系。比如，有一个人跟我谈得很好，他很懂做面料，我可能会投资他。这一个没有定死的。

　　雅戈尔投资衬衫，就正好是那一个人跟他谈得来，当然雅戈尔也有心去做这一块。

　　“别人的危机期是我们的希望期”

　　记者：2007年，很多服企认为市场很难做，您是否认同？对于2008年男装市场的发展，您怎么看？

　　周少雄：2008年，不管男装女装，竞争都将非常激烈。这些年来，随着经济快速发展，品牌也快速发展，是大小品牌共存的时代。到了2007年，这一个情况发生了悄悄的转变。为什么？过多的品牌必然抢占了很多商业资源，使得商业成本进一步提高。更多品牌的竞争必然使消费各方面的商业形态进一步成熟，必然使消费者购买的习惯会分流和更加成熟。对一些中小品牌来说，这两年是寒冬。2007年、2008年都不会好过。因为大家都知道成本偏高。

　　另外，下一步的竞争，我认为将会更加激烈，应该是整合的年代。我们发现2005年、2006年国内服装市场是百花齐放，大家都能够找到生存空间。2007年里，市场情况则不是那么乐观，2008年将更不乐观。

　　记者：那么，七匹狼未来两年将扮演怎样的角色？

　　周少雄：七匹狼走的路子比较稳，一直按照自己的步伐在走。一方面，我们一直重视文化的塑造，因为文化不是一天两天塑造成的。

　　另一方面，在文化塑造的努力上，我们一直走在前面。我们有理由相信，这两年，别人的危机期是我们的希望期。

richwood

看了牛根生的财富心经才知道什么是境界，才知道做到这种境界有多难。
小胜凭智，大胜靠德。
股市又何尝不是呢？
人们越是计较小利，利就越小。有舍才能有得。
但这个小，这个利，不是我们传统意义上的东西。我们还在乎成本，还在乎企业的情况，我们不计较的，不争的是杂波，是市场嗓音。是人性不满美，市场不完美的那些缺陷。

[ 本帖最后由 richwood 于 2008-6-18 14:13 编辑 ]

richwood

要想知道 打个颠倒 (2006-11-24 11:43:28)
   

闯事业就像走迷宫，“自古成功在尝试”。这就要求我们学会“三换思维”：换位思考，换心思考，换向思考。

有个经典故事可谓妇孺皆知，但不少人还是免不了重蹈覆辙。一位青年画家请教大画家门采尔：“我作一幅画只用一天的时间就够了，为什么卖掉它却要用上一年的时间？”门采尔反问道：“你为什么不倒过来试试？”

曾国藩所率湘军与太平天国军作战，连吃败仗。幕僚草拟奏章，中有“屡战屡败”字样。曾国藩大为不悦，提笔改为“屡败屡战”。同样两词，顺序一换，战无不败的颓唐之师就变成了百折不挠的威武之师。

两个故事，一个道理：要想知道，打个颠倒。不管螺丝怎么设计，正向拧不开的时候，反向必定拧得开。山重水复，此路不通的时候，换换位，换换心，换换向，往往豁然开朗，柳暗花明。

邯钢的成功，来自成本倒推。
蒙牛的高速，来自目标倒推。

人的导向模式有两种，一种是“原点导向式”——从现有资源出发，正向推演，步步为营，如同笑话《一个鸡蛋的家当》所言的那样：一蛋生一鸡，一鸡生多蛋，多蛋生多鸡，多鸡换一牛……另一种是“目标导向式”——从目标出发，反向推演，步步链接：倒推资源配置，倒推时间分配，链接战略战术，链接方法手段……不问我的一双手能干多少件事，惟问移泰山需要多少双手；不问我的一口锅能煮多少斤米，惟问劳千军需要多少口锅；不问我的一盏灯能照多少里路，惟问亮天下需要多少盏灯！

两点之间，直线最短。目标导向式，就是在原点与目标点之间架起最短的桥梁。臭皮匠与诸葛亮之间有什么区别？一提到箭，臭皮匠想到的是砌多少铺子，砍多少竹子，铸多少模子；诸葛亮想到的却是“草船借箭”。

市场竞争，资源互动，人无边界，财无边界，物无边界，你中有我，我中有你。目标的诞生，不仅是个抱负问题，也是个方法问题；目标的伺服，不仅是个机械过程，也是个能动过程。“原点导向式”，先点兵后打旗，捡到篮里才是菜，从有做有；“目标导向式”，先树旗后招兵，没到篮里也是菜，从无做有。有的人广阔天地无作为，有的人螺蛳壳里做道场，心大天也大，志阔地也阔。古人讲“善假于物”。只会用自身肢体作战的是低等动物，能够用十八般武器开战的才是高等动物。只会盯着脚尖就事论事属于一般智慧，能够运筹千里谋定而动才是高级智慧。

richwood

服装零售行业的前导物流时间和品牌效益（服装设计）是企业的核心竞争力
        七匹狼能否成功发展，核心问题就是以上二项，同时新店和旧店的管理也是重中之重，如何及时发现时尚，满足人们时尚所需就成为竞争力的表现。

richwood

七匹狼启动物流系统 给服装配＂大脑＂
2006/11/27/9:48  来源：中国服装鞋帽网
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    七匹狼方面介绍说，由于配备了立体仓库，“服装信息化管理物流仓库”的容量很大。同时，通过电脑信息化的处理手段，其工作效率也大大提升，与人力管理模式相比，可提高60％的工作效率。不过高回报来源于高投入，该仓库的前期投入成本很大，仅一个立体仓库，从软件和硬件的配套上就要投入8000万元左右，而且还不包括其他机器，因为，该仓库不仅仅是解决自身的问题，还要从生产中心配套到营销中心。

    专家认为，在仓库内配备这种自动化数据处理系统，在国内服装业界还相当罕见。



   
          七匹狼：渠道扩张和品牌建设推动高增长

未来2-3年，七匹狼公司发展的首要重点是"决胜终端"，通过渠道数量的快速增长和单店面积的提高以及渠道运营质量的提升实现公司销售规模和盈利的增长。
除了强调渠道扩张的速度外，公司也将渠道运营的质量放在重要的战略地位。公司目前已经完成与500家左右的核心加盟商之间的实时数据对接，公司计划在09年完成与所有代理商和加盟商之间的ERP系统对接。
    在物流建设方面，公司目前已经在上海和广州建设了自己的成品仓库，贵州和乌鲁木齐的仓库也在建设之中，未来公司计划引进第三方物流，产品将直接由公司生产基地进入各销售网点，不再进入代理商仓库的周转，实现产品运输时间的进一步缩短。同时公司也在进行渠道的扁平化建设，计划逐步压缩渠道层级，同时鼓励代理商多开直营店，实现渠道运行效率的提升。公司的产品订货会也由1年2次增加为1年4次，以实现供应链更快速的反应和存货的更有效控制。




2006-5-25
近年来，为把品牌发展战略进一步深入，公司把生产、销量、品质控制、技术开发、产品设计等职能部门重新进行科学系统的组织设计，并在公司内部动作引入企业资源管理系统（ERP），同时，在生产制造中心成立了生产计划管理（PMC）部门，协调营销中心与生产仓储、营销中心与各网点的物料配送系统，有效提高企业资源运作效率。经过企业工程再造，企业的竞争实力将进一步增强，更加焕发活力。 　

股市轮回

兄弟，我看你对七匹狼一直在关注，并有一定的研究。
我觉得七匹狼最值得关注的是：一、品牌能不能做起来，能做起来就具有了一定程度的垄断；二、它的营销模式，这种快速的连锁营销能否成功。
如果具有了持续性，并有良好的资金现金流支撑，那它就是我们操作的标的了。
兄弟如果认为它有操作的价值，你将会如何规划自己的操作思路？

richwood

我不太明白，兄弟说的操作思路是什么？
如何买，怎么建仓吗？
另一个重要的问题和兄弟交流一下。
正如你所说，这二点都很重要。但我需要知道的更多。
一。品牌不代表利润，看似风光的大做广告，费用巨大也不是好的方式。而且服装行业没有品牌垄断的可能。这个行业有特殊性，需要的是快速满足人们对于时尚的需求，这方面才是核心竞争力。从现在国际大型服装零售行业看。
二。它的营销模式很好，我喜欢生活馆体验式购货的方式。这种方式的持续性正是我看重它的要点之一。
所以我的思路是，看七匹狼（周少雄）对于服装行业的了解和认知，而且必须符合中国国情。服装流行变化很快，存货管理非常重要，这里面信息收集与物流起到决定性作用。能收集各店的销售数据，多生产适销对路的产品，企业才能产生规模效益才能在竞争中胜于。
    对于如何买入，每个人理解不同，我已经买入。目前亏损中。。。。:)
    我希望别误导大家，多提问题，共同找七匹狼的毛病和缺陷。从而更好的认识企业价值。
      我前面有一个简单估值的分析，兄弟可以看看

股市轮回

★纺织服饰行业投资策略报告:时尚产业图谱 品牌模式决高下  

  　　　　　　新闻来源:招商证券    时间：2008/06/25 00:00         
  
   

时尚产业本质是时尚性及由此所决定的反应能力：纺织、辅料、配饰皆围绕服装产业展开，服装产业的核心本质我们高度凝练为“时尚性”，我们将服装产品划分为正装、运动装、童装、休闲装和女装，时尚性由低到高。时尚度低（正装）的产品或公司更讲求品质，时尚度高（女装）的产品或公司讲求快速反应，休闲装居中。
   　　构建品牌评价系统，档次高低不同的产品遵循不同的路线：我们将品牌主要构成要素分为品牌运营、渠道管理和供应链管理三个主要模块，高档产品以自营为主，比较偏重内生性增长；而中低档产品依靠代理较多，外延式扩张明显。
       围绕品牌评价系统，我们对四大类进行了产品－模式－投资策略的演绎。现有状况下，最看好时尚性要求偏低的中低档领域品牌，依靠代理制快速发展，依靠广告轰炸获得了知名度，处于品牌效应日益发挥作用的阶段；时尚度低的高档领域品牌，在不断修炼品质、工艺以及进行贴合自身的营销中将实现稳步扩张，中长期适合价值投资；时尚度高的领域，国内品牌短中期难以突破设计的软肋，尤其是高档品牌；而中低档品牌，加强反应速度，提升买手功能，强调模式铸炼是努力方向，符合这些条件的公司在中长期内将有望突围。
   　　投资策略：集中投向受恶劣环境影响小的、受益于通胀的品牌公司以及与品牌公司发展关联度大的模式领先公司。根据时尚产业产品-模式-投资的逻辑演绎图谱，目前情况下最看好时尚性偏低的中低档品牌，以七匹狼为典型，报喜鸟在短中期较明确的赢利增长点促进下，业绩也将有不俗表现；配饰行业关注消费升级的典型受益行业，以中国铅笔为代表；辅料行业中长期看好细分行业的龙头公司，尤其是模式领先的伟星股份在短中期内也是重点推荐的对象。
       一、总论
       1、本文的独特之处
       1）、在业内首位提出时尚产业图谱，服饰行业作为时尚产业的主体，将传统的纺织印染和服饰辅料行业分别归结为服饰主产业面料和辅料的提供商，更强调作为完整时尚产业的关联性。
   　　2）、产品是一切分析的基础，决定经营的方式。我们以高度概括但最充分反映产业特征的“时尚性”作为对时尚产业本质的概括，并将产品按“时尚性”与档次二维标准进行了划分。详细论述了不同产品类别导致的品牌模式差异。
   　　3）、建立了完整的品牌评价系统，将品牌的主要构成要素分为品牌运营、渠道管理和供应链管理三个主要模块，模块的不同组合与形式将形成不同的品牌模式。
   　　4）、根据二维指标，并围绕品牌评价系统对四大类的产品和公司发展模式进行了阐述，清晰演绎了时尚产业产品－模式－投资策略的分析图谱。
   　　2、投资策略
       2008年由于受外部环境和内部成本的影响，是纺织服饰行业内外交困的一年，受三大不容忽视的难题影响：美国次贷风波导致海外需求量减少；新《劳动合同法》对企业劳动力成本形成不可小视的压力；通胀引起的原材料等成本的上涨已严重影响很多企业的正常经营，08年是行业非常困难的一年，将大大加速行业分化的格局。
   　　在如此的背景下，出口与单纯生产型企业都将经历严厉考验，我们下半年的投资策略概括为：集中投向受恶劣环境影响小的，受益于通胀的品牌公司以及与品牌公司发展关联度大的模式领先公司。
   　　具体来看，通胀可以加速优胜劣汰，对于已经具有品牌效应的公司是利好。品牌服饰公司是我们推荐的重点。根据时尚产业产品-模式-投资的逻辑演绎图谱，我们在目前情况下最看好时尚性偏低的中低档品牌公司，以七匹狼为典型，报喜鸟在短中期较明确的赢利增长点促进下，业绩也将有不俗表现。
   　　配饰行业作为时尚产业另一主要大类，包含细分子行业众多，我们主要关注消费升级的典型受益行业，以龙头公司为首选。强化自身品牌系统是发展方向，以中国铅笔为代表。发制品的龙头瑞贝卡作为小行业的龙头，我们认为中长期的发展前景比较广阔。
   　　作为面料提供商的纺织印染行业，升级压力最为迫切，我们关注行业升级的两大主方向：
   　　技术升级与模式创新，中长期看好模式创新的能成为品牌服饰企业紧密服务商的公司，以众和股份为代表。
   　　作为辅料提供商的服饰辅料行业，由于行业容量相对较小，竞争空间有限，中长期看好细分行业的龙头公司，尤其是模式领先的龙头公司在短期内也是重点推荐的对象。
       以上短中期关注的品种，就是我们下半年重点推荐的公司，包括七匹狼、伟星股份、中国铅笔和报喜鸟。
   　　另外在二季度策略里，按照“短期评级－长期评级”，“好股票－好公司”的分类，我们已经集中调整了一次投资评级，力求对各品种的观点更加清晰。
   　　我们认为伟星股份注重品牌建设与营销，未来发展途径清晰，可以长期持有；七匹狼和中国铅笔适合根据阶段论投资，目前阶段发展空间巨大，这三个公司都符合“好股票－好公司”的标准，所以我们都给予了“强烈推荐-A”的评级。对于报喜鸟，长期品牌战略需观察，所以长期评级我们给予“B”，但短中期盈利增长点明确，我们给予“审慎推荐”的评级，也作为二季度重点推荐的公司。同时我们认为，在内需最为确定以及受益于通胀的情况之下，品牌服饰公司以及其相关公司在A股市场同比中更有吸引力。维持服饰行业“推荐”评级，纺织行业受负面因素影响大，维持“中性”评级。
       3、估值
       目前市场的估值水平仍不稳定，我们试图给纺织服饰行业的重点公司找出相对安全的边际。市场的估值方法以相对估值为主，从此角度看，决定一家公司价值的因素有两个，一个是盈利，一个是估值倍数（PE），盈利更多的是由国家经济以及公司的竞争力决定，而估值倍数则由盈利增长与市场流动性决定。
   　　我们先来看看重点公司的整体盈利状况，在消费升级以及品牌消费日益明显的情况下，重点品牌服饰以及相关公司的整体增长速度非常显著：06年-07年，我们覆盖的重点公司平均净利润增长率为50.5%（上表中扣除金鹰股份以及多元化经营的雅戈尔）。在内需较为确定的背景下，品牌服饰公司在08年一季度大都获得了超预期的业绩，根据以上表所示，我们预计07-08年每股业绩能够保持平均38.2%的增长率，而08-09年每股业绩依然能够保持平均36.2%的快速增长。
       二、洞悉时尚产业的本质，品牌模式决高下
       1、时尚产业本质以及由本质决定的产品分类
       在供需各方强烈的品牌意识以及行业升级压力的驱动下，中国企业正逐步告别传统的纺织和服装生产，越来越多的企业迈入西方式的时尚产业的门槛。我们领先的提出时尚产业分析图谱，服饰行业作为时尚产业的主体，包括服装和配饰两个大类，同时将传统的纺织印染和服饰辅料行业分别归结为服饰主产业面料和辅料的提供商，更强调作为完整时尚产业的关联性。
       只有把握住产业的本质，才能清晰了解服装的各种分类以及不同服装产品的特点，从而才可以正确选择发展方式和策略。时尚产业需要不断满足不同人们的审美要求，同时人们的审美要求还不断处于变化中，这决定了时尚产业需要不断的创新以及多样性，我们以高度概括但最充分反映产业特征的“时尚性”作为对产业本质的概括。
   　　具体点说，时尚产业是个流行性行业，其本质就是时尚性以及由此所决定的反应能力。
   　　时尚性高，产品符合流行趋势，越可以卖出更多的量，占领更大的市场，甚至可以提高产品的单价；由产品时尚性需求所决定的反应能力，体现出公司的管理水平，时尚性要求越高，反应能力需要越迅速，从而可以加速货品的周转，可以增加利润。
       简单说明，在五类主要服装产品中，女装是时尚度要求最高的，细分类别最多的，也是服装品牌总数中所占比例最高的品牌大类。根据不同的风格与年龄层又可以细分为少女品牌、淑女品牌和妇女品牌等等。
   　　休闲装的时尚性要求排在第二。休闲服装最早产生于二次世界大战的美国，是随着大众文化的兴起而繁荣的，代表了时下的生活方式，一种渴望自然自由，追求轻松随意的生活方式。面大量广的休闲品牌常常男女服装兼营，产品放在同一个卖场内销售，特色产品包括牛仔、T恤、茄克等，服装休闲化适应了市场需求变化和时尚潮流演变，成为服装消费中举足轻重的大类。
   　　正装按照时尚性要求高低排在最后，且由于男女正装款式相对都变化不大，我们在正装子类里也不分男女特征。根据正装的风格，可以划分为行政风格和商务风格品牌。以较正式的工作场合为穿着环境，讲究产品的质地，比较成熟而经典。商务风格的品牌则介于正装与休闲装之间，张弛有度。
   　　而运动装、童装因为有各自比较独特的含义，属于时尚业比较特殊的分支，也缺乏A股投资标的，我们以后会单独写报告阐述，在此仅作简单说明。运动装在设计上注重功能性，并且强调运动精神；童装品牌涉及到各个年龄段的儿童服饰，又可分为婴儿装品牌、幼儿装品牌和少儿装品牌，产品特点很不相同。且由于儿童身材处于成长期，服装年年都要换，童装行业运营是个增量的概念，与成人服装存量的概念也很不相同。
   　　多样性也是服装产品的本质之一，出于公司或者品牌的发展，企业几乎都会延伸多种服装，而不仅仅局限于一种。各代表公司的归类标准是其最主要的产品类别。
   　　2、构建品牌评价系统，揭示时尚产业核心构成
       品牌是产品的灵魂，可以独立存在。品牌对企业的重要性我们在这里不再赘述，我国已经步入品牌消费时代，时尚产业不再是封闭的纺织与服装生产企业，品牌是决定企业长远竞争力的关键。
   　　所谓品牌，其实是个复杂的系统，由几个主要的模块组合而成，模块之间相辅相成，不可割裂，只有当各模块非常协调的为公司的品牌资产服务时，才能形成品牌竞争力。根据模块要素不同的组合，构成了不同的品牌服装模式，即基于品牌服装运作特点的、以销售终端形式表现出来的品牌盈利模式。不管品牌模型的各个模块具有怎样的特点，都应该尽可能地拥有显示度，其目的是为了凸现品牌形象。
   　　品牌模式没有统一的模型，而且在提倡差异化竞争的今天，更表现出其多样性。我们将品牌的主要构成要素分为品牌运营、渠道管理和供应链管理三个主要模块，我们最早在07年12月24日《七匹狼―“麦时尚”时代大众休闲盛行修内功求差异化突破》里就对此提出了探讨，在4月18日的《报喜鸟―专注的中档男装品牌运营商》里进行了初步论述，并在《服饰品牌研究第一卷系列之渠道模式探讨―通胀助推品牌服饰渠道模式各竞风流》中提出了初步模型。在此文中我们将进行更为系统化的论述。
   　　具体系统如下图式：
       （1）品牌运营
       品牌运营能力是对品牌公司非常重要的一项要求，主要包括品牌定位、品牌形象、宣传推广以及产品本身四个主要构成要素。
   　　品牌定位是指对产品属性、消费对象、销售手段和品牌形象等内容的确定和划分，寻找和构筑适合品牌生存的时间和空间。是针对目标市场进行品牌整体形象的策划和推广，在目标顾客心目中塑造一个独特的品牌地位的过程。品牌定位应该是全方位的、立体的、必须顾及到方方面面的因素，每个定位内容得到具体的，细致的、丰满的和立体的结果。
   　　各个定位内容组合起来，就能成为一个立体空间。品牌定位要求精准。
   　　品牌形象建设，主要包括品牌文化内涵和品牌理念。品牌文化内涵是品牌能否长远发展的核心因素。有远见的企业通常注重对自身品牌内涵的建设。创建品牌的内涵涉及建立品牌形象、品牌风格特点，以及它在消费者脑海中所代表的意义。
   　　宣传推广能力，品牌认知是通过以下途径产生的：在媒体反复不断地宣传该品牌；使消费者从知道该品牌到不断熟悉该品牌（品牌认同）。一个积极的品牌形象，是通过将强有力地、偏好的、独特的联想与记忆中的品牌联系起来的营销活动建立的。建立品牌特性能够在短期内通过有效的营销计划完成。
       产品本身是品牌资产的核心，它会影响消费者使用该品牌的经历、他们从别人那里得知关于该品牌的信息，以及该公司可以向消费者传达关于该品牌的营销信息。设计和配送一件产品是否能满足消费者的需求是成功营销的前提，为了创造对品牌的忠诚和共鸣，消费者使用产品的经历必须至少达到他们的期望。不同类型的服装对产品的要求也不一样，正装讲求板型、舒适度，休闲装要求舒适，女装则主要讲求款式。
   　　（2）渠道管理
       渠道是产品实现赢利的通路，品牌化了的服装在销售成本方面投入较高，工作行为更为规范。产品出售或分销的方式，可以对品牌资产和最终的销售成功产生深刻影响，渠道策略的目标是实现渠道覆盖率和有效性的最大化。
   　　采用何种渠道形式是渠道管理里首要的问题，不同的渠道形式有不同的作用，对公司的品牌可以产生关键性的影响。
   　　很少有哪个厂商只单纯的使用一种渠道，更多地情况是将多种渠道类型相结合。主要渠道类型包括直接渠道、间接渠道、网上渠道、产品目录销售、折扣店和特殊店铺等。各种类型各有利弊，必须精心组合以达到短期目标（销售产品）和长期目标（保持并增强品牌资产），同时还需要避免现有各类型渠道的正面冲突以及进行冲突管理。
   　　但到了一定的发展阶段，从提高品牌形象和树立品牌资产的角度考虑，必须保证一定直接渠道的比例。
       渠道形式的管理不仅包括对直接或者间接渠道的选择，还包括对门店类型的选择，旗舰店、大店成本高，但是表现品牌最直接有效的方式。
   　　如果选择了代理制发展品牌，经销商体系管理就称为其中最为重要的要素之一。品牌商与经销商是个互相博弈的关系，对其管理相当关键。考核指标、价格体系等等制度的建立都将决定品牌的发展。
   　　信息系统是渠道中颇为重要的一环，快捷的信息系统可以使公司快速掌握销售存货记录，更好的完成销售任务，并且使公司更清晰快速的了解市场流行反馈信息。通常直接渠道体系的信息系统更健全，流通更快捷。
       渠道形象最关键的因素是卖场陈列，橱窗的设计、灯光与照明的选择、色彩的合理搭配、背景音乐等对品牌形象都起着不可小视的作用。
   　　网点布局是否合理、门店选址能力如何，服务质量高低都是渠道管理里不可或缺的重要因素。
   　　（3）供应链管理
       一个完整的供应链始于原材料的供应商，止于最终用户。供应链是由原材料供应商、制造商、仓库、外部供应商、运输公司、配送中心、分销商、零售商、顾客等各个环节组成的链状结构或网络。我们将其归结为物流配送仓储、采购系统、加工系统、库存管理四大方面。
   　　供应链其实就是企业间跨功能部门的整合协调运作，供应链管理的本质是追求企业合作的效率，以较少的产品前置时间与营运成本为最佳方案。在目前竞争环境下，对市场快速的反应能力非常重要，供应链管理也就显得尤为关键。
   　　品牌服装公司与专业生产外贸产品的服装公司最大的不同点之一是，任何品牌服装都有或多或少的库存，产品库存并不可怕，使产品经营过程中出现的正常现象。但是，当产品的库存数量与新货超过一定的比例，并且得不到及时有效的处理结果时，问题就会变得非常严重。库存管理对于服装企业来说是个非常重要的概念。
   　　与销售现场最为直接的供应链环节是仓储部门和配货系统。仓储部门将工作做好做细，就有利于卖场的货品管理。配货系统的安全及时，可以使销量得到保证。仓储部门也是对现场销售工作的监督，控制退换货的比例以及负责货品盘点。
   　　采购体系决定着原材料的质量与供应效率，加工体系则关系着产品的质量，外包生产还是自产的形式对不同企业有不同作用。
   　　总体而言，品牌评价系统是个复杂的系统，我们在此文中仅力求给投资者一个总括的概念。
   　　（4）不同产品与公司适合不同的模式
       产品特点不同，对时尚性要求的高低就不同，公司的模式则差异就很大。不同服装企业的发展有不同的模式，不同的企业也适用不同的模式。下表列示了公司在品牌系统要素上的差异：
       综合来说，时尚度低（正装）的产品或公司更讲求品质，时尚度高（女装）的产品或公司讲求快速反应，休闲装居中。
   　　时尚性要求高的公司：由于产品是流行性的，模仿也会很快产生，要求企业在各个环节都反应迅速。时间就是此类公司最大的本钱，尽量缩短提前期，当竞争出现时，产品必须立即通过销售规模的扩大与生产的改进，迅速降低成本，进而降低售价。当产品进入衰退期，企业在尽量延长产品寿命的同时，要及时清仓。
   　　在此类产品中，时尚性最高的产品有些类似于快速消费品，他们的导入期非常短，营销重点就是在产品一开始导入市场，企业就必须立即着眼于利润，价格的确定十分重要，即产品一上市就必须考虑利润迅速最大化。由于市场一旦成熟，产品立即进入衰退期，此时迅速的出清库存就显得尤为重要，应使用一切可能的渠道迅速清仓。
   　　时尚性要求低的公司：经典类服装产品，重点在于不断提升品质。由于市场导入期早已度过，基本上处于成熟期，他们的款式变化不是很大，且成熟期往往很长。企业对这些产品的营销重点在于不断完善这类产品，在质量上与细节上加以补充，充分利用其市场稳定的特点，当然并不是一成不变的，企业的经营者与设计人员必须不断地去挖掘新的经典、新的长寿命产品。
       3、模型演绎路线
       在上文中我们把时尚产业公司分为时尚性高与时尚性低两类的基础上，本节我们将此两类公司再按高档与中低档分为两种类型，合计四种类型。
   　　通常情况下，服装品牌的档次代表了产品的品质，产品品质需要投入产品的成本支持，成本与价格有直接联系，因此，品牌的档次往往以产品的价格区分，分成高、中、低三档品牌。但在我们的研究中，将中档和低档合成一类，主要原因是我们的研究公司在国内品牌的价格中属中档，但在国际定价范围内有些则属于低档，整体类似于中档偏低的水平，我们这里的研究把真正意义上的低档排除在外，路边摊之类的产品与品牌运营相悖，我们不算在研究范围内。
   　　此外，我们还要注意一下，许多时尚产品行列里的服装是属于奢侈品行业的产品，尤其是名贵服装，服装目前占据了奢侈品约45%的份额，是奢侈品里最重要的大类。加上珠宝和钟表，时尚产业的份额远远在一半以上。所以，奢侈品是服装行业中非常重要的一大类，我们在此报告中没有将此类计入，是因为我们认为奢侈品和高档品是有严格区别的，高档品要进入奢侈品的行列还有很远的距离，奢侈品需要沉淀的时间很长，对历史文化要求非常高，运营模式上差异很大。国内暂时在服装领域很难做到，所以我们没有将奢侈品类型列入以上分类，但对于黄金珠宝较有潜质的行业我们会单独研究。
   　　高档、中低档两种模式区别明显，具体见下表：
       综合来说，高档以自营为主，比较偏重内生性增长；而中低档依靠代理较多，外延式扩张明显。由于流行传播的层次多是由高档次向中、低档次，高级时装数量一般较少，靠高利润发展，然后流行逐渐被仿制成一般时装或大批量成衣，中低档依靠规模扩张、外延式发展。
   　　以上我们从时尚性和档次二维指标对产品进行了分类，并围绕品牌评价系统对各种类别的产品和公司发展模式进行了阐述，以下图列示出我们的时尚产业分析图谱，模型演绎有非常清晰的线路：产品层分类－经营层分类（品牌模式）－投资策略，不同类型公司、不同模式各具特色。
   　　形成此演绎图谱的思路历程，我们在《纺织与服装行业07年第四季度投资策略报告―
   　　品牌模式与快速成长是永恒主题》里就上市公司中七匹狼和大杨创世的模式作了分析，在《纺织与服饰行业08年度投资策略报告―模式为王：服饰品牌研究第一卷》中提出模式的重要性，并将其上升为中低档与高档领域的模式划分，结合品牌竞争五阶段阐述。
   　　在《服饰品牌研究第一卷系列之渠道模式探讨―通胀助推品牌服饰渠道模式各竞风流》里我们提出了初步的品牌评价系统，并结合热点问题主要探讨了渠道模式。此篇文章中我们结合了前述观点，实现了从产品－模式－投资策略的完整演绎。
       总体而言，在中国服饰产业现有发展状况下，我们最看好于时尚性要求偏低的中低档领域的品牌公司。对品质与款式要求相对偏低，依靠代理制快速发展，依靠广告轰炸获得了知名度，处于品牌效应日益发挥作用的阶段，成长快速。但我们也要注意此种类型的风险，知名度大仅仅是一种表面化的现象，通过广告轰炸、新闻炒作和广开卖场都可以获得知名度，知名度大却不见得其销量也大，更不见得其赢利状况好。以这些形式打响的知名度是低层次的，并不是品牌所追求的美誉度。品牌必须附着在产品身上，产品对品牌形成强有力的实质性支撑，只有不断强化品质、加强品牌内涵建设、依靠贴合自身的发展模式才能获得长远发展。此类品种我们一直推荐用阶段论来分析。
   　　由知名度向美誉度提升，是时尚性要求偏低的中低档领域的品牌公司的发展方向，美誉度是品牌的价值所在，美誉度越好，说明其受消费者欢迎的程度越广，美誉度与销售业绩成正比关系。但仅有美誉度也不行，不能形成规模效应，缺乏大牌气概。只有美誉度加知名度，才是品牌扩张的利器。品牌的美誉度和知名度达到最佳组合状态之时，就是品牌规模扩张之日。这也是为什么我们强调高档品牌虽然需要耐心，但却是适合价值投资的好标的。
       4、典型公司详解
       根据对服装品牌的四种划分，我们对典型上市公司作一对比说明。每一种模式都有成功的地方，但绝不可以简单地生搬硬套。企业应该先分析自己现在所处的市场、阶段、优势和劣势，然后如何搭建适合自身发展的模式。
       三、重点公司跟踪
       七匹狼：业绩大超预期，品牌效应加速体现（强烈推荐-A）
   　　08年一季度业绩大超预期。2008年1-3月，公司实现营业收入、利润总额和净利润分别4.03亿元、7064.2万元和5700.9万元，同比大幅增长了141.9%、140.58%和184.69%。收入和利润获得如此强劲的增长，主要原因是公司销售规模进一步扩大，冬装及春装销售业绩较好，而且部分夏装提前发货所致。其中单店效率提升的趋势得以延续，而剔除掉夏装业务的增长仍在100%以上。
   　　毛利率小幅提升，营业费用增长与竞争状况以及快速发展的要求相匹配。公司收回给经销商较低的折扣，一季度毛利率持续获得了提升，同比上升了约0.4个百分点。销售费用增长了272.86%，我们认为这与公司目前所处竞争升级阶段的初期，中低档代理模式靠广告轰炸提升销售的情况，以及公司快速发展的要求相一致的。管理费用增长远低于销售收入的增长，经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加84.58%。
   　　盈利预测和投资建议：根据公司一季度的经营情况以及公布的对08年1-6月经营业绩的预计，我们认为公司全年的收入和利润情况很有保证。订货会情况良好，单店效率在提升，募集资金建设门店拓展顺利，同时考虑到奥运年，广告费支出可能超出预期的情况，我们据此上调了公司的盈利预测，我们将公司08、09年业绩分别由0.73和1.10元/股，提高到0.78和1.17元/股。作为最高速发展的品牌公司，维持“强烈推荐”的评级。
   　　中国铅笔：首饰业务持续强劲，铅笔业务盈利预计回升（强烈推荐-A）
   　　业绩基本符合预期。07年公司各项主要经营指标继续保持高位增长。实现营业收入、利润总额和净利润分别为64.25亿元、2.22亿元和1.03亿元，同比分别增长了50.17%、52.33%和48.45%，基本符合我们的预期。金银珠宝首饰和笔类文具两大主业都获得了快速发展。08年一季度，公司实现营业收入34.73亿元，同比大幅增长了91.45%，主要由黄金首饰业务贡献，但是受母公司铅笔出口业务、公允价值变动损失以及财务费用影响，营业利润和净利润同比仅增长了55.5%和27.5%。
   　　首饰业务持续发展强劲，毛利下降与公司发展模式相匹配。07年批发和零售业务总共实现了42.8亿元的收入，同比增长了85.98%。黄金交易业务同比下降了2.1%，有利于对风险的控制。08年一季度首饰业务延续了高速发展的势头，并且发展更趋强劲，营业收入比去年同期增长了96.06%，虽然金银饰品批发和零售业务的综合毛利率依然有所下降，但我们认为这是与我国首饰行业目前的竞争阶段以及行业粗放式的经营的背景相符合的。
   　　铅笔业务和公允价值变动损失是影响一季度业绩主因。铅笔业务受出口不利环境影响较大，且由于股票市场大幅下调，公司公允价值变动损失数额较大。
   　　08年展望与投资建议。金银首饰业务08年在网点拓展、业务与产品结构优化、加大品牌宣传等推动下，将保持健康快速的发展；铅笔业务全年盈利水平仍可以保持稳定，不会大幅拖累公司的业绩；股票投资公允价值变动损益虽然不可控，但是这并不影响公司的投资价值。我们略微调整业绩预测，预计08-10年公司EPS分别为0.54元/股、0.75元/股和1.02元/股，动态PE分别为30、22和16倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
       报喜鸟：快速增长势头得以延续（审慎推荐-B）
   　　08年一季度延续了快速增长的势头。2008年1-3月，公司实现营业收入、利润总额和净利润分别为1.2亿元、1362.9万元和803.6万元，同比分别增长了37.59%、65.8%和60.9%。收入保证了适度的增长，而利润延续了07年四季度的快速增长势头。
   　　网点扩张、单店收入提升以及产品提价使得销售规模不断扩大，利润增长更强劲。公司于07年加快了门店的扩张，门店数量目前达到610家左右，募集资金门店目前已经建好16家，一季度新增5家；公司以深拓展为主的渠道策略也对提升单店收入起到很大作用；产品提价使得公司的毛利率也持续获得了提升。一季度毛利率同比上升了约8.39个百分点。由于公司产品07年的提价发生在7月份，一季度毛利率的提升是意料之中的事。经营活动产生的现金流量净额同比增加了794.77%，显示公司现金流充分。
   　　2008年展望与投资建议。虽然我们认为所处竞争阶段以及正装市场对公司品牌战略以及运营能力提出更高要求，对于公司的长期品牌战略需要观察，谨慎对待，所以长期评级我们给予“B”，但未来两年公司盈利增长点比较确定，维持“审慎推荐”评级。在提价与收购宝鸟、持续的网点建设与效率提升、以及多品牌策略扩大发展空间的情况下，公司08年业绩很可能超过我们的预期。08年中期净利润预增60%-90%，我们略微提高公司的盈利预测，预计08-10年EPS分别为0.62元/股、0.81元/股和1.10元/股。
   　　伟星股份：业绩基本符合预期，全年收益有保证（强烈推荐-A）
   　　08年一季度业绩符合预期。2008年1-3月，公司实现营业收入2.1亿元，比上年同期增长35.43%，实现利润总额和净利润分别为1395万元和750.2万元，同比分别增长了26.7%和29.3%，收入与利润情况基本符合预期。
   　　产销规模进一步增长，毛利率保持了稳定。营业收入增长，主要原因是产销规模的增长所致。公司于06年定向增发的拉链和水晶钻项目继续促使生产规模和产量提高，并发挥规模效应。在石油、铜等原材料价格持续上涨的情况下，一季度公司毛利率保持了稳定，达到30.02%。财务费用增加较多，比去年同期增长了144.59％，主要是公司为补充产销规模增长后流动资金的需求，增加短期借款，以及银行贷款利率上调等因素所致。
   　　收购联星以扩大南方生产基地。公司以1830万元的价格受让深圳联星100%的股权，将加速推进在南方生产基地的改扩建工作，提高产品在南方市场的影响力，同时可以进一步完善公司生产基地的国内布局与提升综合竞争力。
   　　盈利预测与投资建议：08年1-6月公司净利润预增30%-50%，我们基本维持原有盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为1.10、1.51和1.93元/股。募集资金达产、效率提高与创新是08年业绩增长的主要动力，所得税税率下降也是贡献的原因之一。
   　　总体而言，虽然目前纺织服装行业正处于非常困难的一年，但公司在内需景气的情况下将伴随品牌服饰企业共同成长。模式上的领先也加强了公司抵御不利环境的能力，在国际化品牌战略进一步推进的背景下，公司未来发展空间巨大，是长期投资获取稳定收益的理想品种。维持“强烈推荐”的投资评级。
   　　大杨创世：08年业绩有压力，期待内销品牌的拓展（审慎推荐-A）
   　　07年出口业务发展顺利。2007年，公司实现营业收入和净利润分别为8.19亿元和1.34亿元，同比分别增长了25.55%和109.33%。其中扣除掉约8100万元的投资收益，公司主业实现的EPS约为0.33元股，增长了32%左右，与我们的预测基本一致。出口方式与结构的调整是07年业绩增长的主因。07年收入的增长大幅高于产量12.54%的增长，主要是由于公司增加了一般贸易方式出口的比例。另外高超的产品品质与扎实的客户关系也是实现收入与净利润增长的主要原因。产品结构调整是出口毛利率提升的主要因素，在不利的出口环境下，公司毛利率仍提高了0.78个百分点。
   　　公司受劳动力成本上升以及出口环境影响，08年业绩有压力。08年虽然受次贷影响，但作为拥有竞争力的出口龙头，公司的定单还是比较充足的，但公司会放弃部分价格太低的客户，以保证高档的形象。一季度收入1.95亿，约1%的下降，我们认为反映出在如此不利情况下，公司的收入情况还是比较有保证，毛利维持在正常水平，预计全年收入将有10%左右增长，毛利可以保证基本稳定。而导致08年业绩大受影响的是新劳动法，公司有5000多个农民工需要缴纳各种保险等费用，这部分导致了公司08年业绩受到很大影响。
   　　08年内销品牌发展预计加速。07年是公司大力拓展内销品牌的第一年，加大了宣传的力度，在07年的大连国际服装节和世界经济论坛首届新领军者年会上精彩亮相，并在北京新开了2家门店，由于开业时间很短，07年的内销收入主要体现为原有门店约20%的内生性增长。这对于处于铺垫期的品牌是符合预期的。08年公司有3家旗舰店已经预备开业，按照以旗舰店带动销售的思路，08年公司内销的重点在于提升单店的销售收入。预计08年原有门店的内生性增长可以达到30%-50%。尤其值得注意的是，公司门店选址都在国际顶级奢侈品所选择的商场内，而在这样的地方公司仍然保证了存活率，我们认为其中深刻反映出了公司高档的底质。
   　　投资评级：按照“短期评级－长期评级”，“好股票－好公司”的分类，我们招商集中调整了一次投资评级，力求对各品种的观点更加清晰。公司短期业绩有压力，我们给予了“审慎推荐”评级，同时基于公司良好的高档品牌底质，我们给予长期评级“A”。
   　　四、运营数据分析
       一季度纺织行业主要经济指标可以看出，在国际经济疲软、国内宏观政策、生产要素价格上涨及南方雪灾等诸因素影响下，今年开局纺织行业生产、出口、投资、效益增长速度均有减慢。经济依靠内需拉动日趋走强，企业受各种压力影响优劣明显、分化加剧，预示全年行业经济可能面临比较复杂严峻的形势，企业应该坚持升级调整。
   　　1、总体运营放缓
       根据国家统计局数字，1-2月，规模以上纺织企业工业总产值4523.34亿元，同比增长16.55%，增幅回落8.05个百分点；其中纺织业为2703.6亿元，占59.77%；服装鞋帽业为1124.3亿元，占24.85%；化纤业为619.1亿元，占13.69%；纺织机械业为76.4亿元，占1.69%。规模以上企业实现主营业务收入4265.6亿元，同比增长17.44%，增速下降约7个百分点。纺织全行业利润总额为135.81亿元，同比增长13.48%，增速下降25.97个百分点；其中纺织业为75.52亿元，占55.61%；服装鞋帽业为45.97亿元，占33.85%；化纤业为11.44亿元，占8.42%；纺织机械业为2.88亿元，占2.12%。
       面对国内外经济与政策环境的各种压力，企业承受消化能力差异导致分化加剧，优势企业进一步提升，困难企业形势严峻。根据统计数据分析，今年1-2月占规模以上纺织企业1/3优势企业经济效益继续提升，平均利润率达8.73%，比上年同期提高1.44个百分点，而占全行业2/3企业经营困难加大，已由上年盈利16.41亿元变成亏损16.85亿元，平均利润率为-0.67%，其中净亏损企业达到11,072户，比去年11月底增加47.51%，亏损面扩大到24.46%，亏损额达48.66亿元，比去年同期增亏37.2%，困难企业更加艰难将使民生和就业问题突出，但为优势企业市场与资本重组带来良机。
       2、出口明显减速：中国服装企业内地缠斗
       （1）广交会纺织业出口额下降，广东出口受次贷、升值的影响最大
       多年以来，正是通过广交会，中国赢得了世界服装加工厂的美誉，然而在今年热热闹闹的广交会背后，纺织服装类的参展商感受到的却是从来没有过的寒意。截止到4月20日一期结束，本届广交会纺织服装馆出口成交总额49.9亿美元，与上届同比下降11.4%。对美国和欧盟的成交量分别下降25.5%和16.4%，对日本、俄罗斯、加拿大等主要市场的出口额，也普遍有所下降。
   　　这个数据无疑是让人担心的，其实今年头两个月，我国出口增速已经出现了近年少有的放缓迹象。作为全国纺织服装出口第一大省的广东，2月份纺织服装回落幅度达14.5个百分点。今年一季度广东对美出口服装及衣着附件下降25.6%。
   　　这一方面是因为广东省纺织行业外向度过高，是全国纺织服装出口第一大省，全省纺织服装的出口比例也高达46.2％，受到人民币升值、出口退税率下调、次贷危机等一系列的冲击是各省区中最大的；另一方面，广东纺织服装出口中有不少仍然为来样加工和贴牌生产，只能赚取少量的加工费，在去年国家调整加工贸易出口政策中所受到的影响也是最大的。不过，不排除50年一遇的冰雪灾害这个偶然因素的影响。
   　　（2）次贷危机严重影响我国对美纺织服装出口
       据中国海关统计数据显示，2008年1-2月，我国纺织品和服装出口总值是263.45亿美元，与上年同比增长9.59%，占全国外贸出口总值的13.37%，增幅回落30.28个百分点。其中，纺织品出口金额是99.09亿美元，同比增长16.84%，回落15.05个百分点；服装出口金额是164.36亿美元，同比增长5.64%，回落39个百分点。1-3月，出口总值、纺织品和服装出口的增长率分别回升到19.47%、27.49%和14.71%
       出口地区情况为：受次债危机和汇率变化影响，2008年1-2月对美国出口金额37.31亿美元，与上年同比下降6.53%，1-3月同比增长2.05%；由于配额限制结束，1-2月对欧盟出口共计61.75亿美元，与上年同比增长26.69%，1-3月同比增长了39.23%。1-3月，我国纺织品服装对欧盟、美国的出口金额共计136.99亿美元，与上年同比增长21.96%，占纺织品服装出口总额的35.59%；对非欧盟、美国的出口金额为247.87亿美元,与上年同比增长18.18%，占纺织品服装出口总额的64.4%。
       总体观点：从目前的情况看，尽管国际市场需求在2008年明显疲软的趋势已成定局，但由于影响因素复杂，国际需求减缓的幅度尚难预料；欧盟取消了对我国的纺织服装配额，一定程度上刺激了我国纺织服装的生产与出口；但是，纺织企业面对劳动力成本提高、生产成本提高、环保要求增强等等不利因素，且今年人民币升值速度的加快，将真正开始蚕食出口厂商的利润，预计今年纺织品服装综合出口价格提升幅度大约在7.18%，而人民币升值幅度可能接近10%。在种种不利因素影响下，08年我国纺织服装出口预计增幅在10%左右。而出口的严重压力将导致不少企业转向内销，国内消费市场的竞争将更趋激烈。
   　　3、劳动力成本加大，棉价基本稳定
       （1）新《劳动合同法》对劳动力成本是不可忽视的压力
       我国纺织企业的用工成本逐年提高，特别是新《劳动合同法》颁布执行之后，纺织企业用工成本增长更为迅速。
   　　例如据福建省晋江市有关部门负责人反映，该市开春以来服装企业的工人工资涨幅已达25％左右，在工资上涨的同时，员工对企业的后勤服务工作，如饮食、住宿等方面的要求也越来越高，这都使得企业承担的劳动力成本压力越来越大。江浙一带不少务工工资收入近年来年平均增幅达到10-15%，预计08年农民工的工资水平至少将保持10%左右的增长。
   　　新《劳动合同法》对于多数中小型劳动密集型企业的劳动成本构成上涨压力的另一主要原因是，不少民营企业没有给所有员工缴纳社会保险，因此为用工缴纳社保将使这些企业的劳动力成本进一步上涨。
   　　总体来说，新《劳动合同法》将会使企业用工成本显著增加，增加缴纳的五金可能从整体上使企业用工成本上升约10％左右。但是由于加强五金的征缴力度05年起已经开始，因此这部分的用工成本上升不是一次性的；工资加速上升的威胁也不可小视，不少企业08年农民工的工资水平都至少将保持10%左右的增长。08年纺织服装企业用工成本上升平均在20%左右。
   　　以下我们列表显示重点上市公司的劳动力成本情况(粗略估算)，可看出浙江和大连的工资水平较高，而品牌企业工资支出占收入比重较小。
       （2）棉价总体稳定
       前4月，国内棉花市场价格基本稳定，略有上升，而国际价格涨幅较为明显，受全球棉花供求偏紧及其他农产品价格上涨影响，国际棉花价格上涨较为明显。但国内纺织企业受下游需求不旺、资金压力等影响，人民币升值，劳动力成本不断提升，资金利息成本加大等，都在制约纺织企业的资金流，采购比较清淡。
       但另一方面，服装消费价格的走势并没有出现这样的趋势，2007年以来，各地衣着类商品价格普遍处于下降浪潮中，其中服装类价格的同比下降是价格指数走低的主要原因，服装产品的提价能力显著小于衣着材料类产品。
       为什么会出现这个情况？
   　　在通胀情况下，企业的成本上升，能源、电力和原材料价格以及劳动力成本都在上升，而大部分企业不能提价，所以靠量的竞争导致价格下跌。缺乏提价能力的主要原因在于供给旺盛，我国服装纺织商品中，近90%供过于求，产能过剩矛盾很尖锐。
   　　一是大量出口企业将无法出口的服装转向国内市场，美国的次贷危机、人民币升值速度的加快以及出口退税率的下调迫使众多中小纺织服装企业出口转内销，导致国内市场供给增加，内销市场竞争日益加剧。
   　　二是巨大库存量的存在。2007年，我国的服装库存量已占到了产量的20%，约为120亿件，服装库存的价格总量超过3万亿元，每年的增幅还保持在5%，而盘活的总量每年仅为100亿元。“这些数字说明，全国每人有相当于10件的消费量，库存量很巨大。大量的服装纺织出口受阻，这直接增加了我国国内的服装纺织库存量。
   　　但另一方面，品牌服饰在通胀的情况下却走出了不同的情况，根据我们对大型零售企业以及品牌公司销售价格的跟踪，普遍都显示出提价能力，中华商业信息中心的统计分析显示，07年大型零售商业企业服装类产品价格指数始终保持在100以上，2007年12月21家北京亿元商场的男西服销售总平均单价为每件、套1713元，比2006年同期提高了9%。
   　　由于大型零售商业企业出售的服装主要为有品牌的服装，且以中、高档为主，我们认为：
   　　通胀将会加速服装行业的优胜劣汰，有品牌效应的服装将会因为有提价能力受益于通胀，可以消化成本上升的压力，而无品牌或者称不上品牌效应的以及生产企业将会经历成本上升的残酷考验，这样的两极分化结构更有利于品牌服装扩大市场占有率。

richwood

阅读是最好的自学方法，但读书时，我们经常读不出重点，也思考不出什么。
如何解决这个问题？
－－－－－－－－－－－－－－如何阅读一本书？
一部西方的经典读书手册。
要用方法去思考，努力提高效率。

花开声音

楼主的学习精神真让人佩服

richwood

面对越来越严峻的经济环境,市场信心不断下降.
国家对于经济的调控能力,因为复杂性而是不断下降.
这个股市将给所有人巨大的教训,学到经验并成长的是享受一生的经验.没学到的就是痛苦.