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12月4日 文字版
主要反转信号
道氏理论家对此非常警惕，一个中等的上升趋势明显已经上路了。但除非能够得到另外的证明，否则这一趋势只能被当做一轮仍在持续的熊市的一个次级趋势。但是这一熊市已经持续了近三年时间——几乎是过去所记录的最长熊市——而且其最后一次下跌中并没有任何抛压，只是毫无声色的漂移运动。相反，这个假定的次级趋势也可能发展成为一轮新的主要趋势，对这种结局的希望最早在12个月前、多少有些类似的情况下曾被否定，但这一次价格更低一些，而且市场感受不同。一般的信息并未给人们带来鼓舞，但是道氏理论并不在意其他任何小，而只关注市场本身的信息（这一信息消化、综合了其他各种信息）。在市场的任何情形中，我们别无他法，只能等待——让市场以自己的时间和方式讲述自己的故事。
7月早期，工业指数开始“原地踏步”，它在11周的时间中都在5个点的范围内上下波动，走出了一条典型的道氏线——最终在9月晚期指数站到了该线的上方。与此同时，铁路指数也在运动中爬上了新高。到11月2日两个指数超越了1月反弹的顶点。此时，一些道氏理论家愿意宣布，一轮牛市已然显现。他们的理由中，出去一些本质上非技术性的以及一些与道氏理论无关的之外，主要有以下几点。
1 成交量在4月至6月的底部中明显降低，这是典型的熊市结束信号（这毫无疑问是事实）。
2 当时铁路指数并未跟随工业指数创下这轮主要趋势中的新低，而是止步在1940年5月的收市价位之上（这也是事实，但不见得有什么意义。后面将进一步讨论）。
3 工业指数走出了一条道氏线，而且又向上突破了该线（这还是事实，但这一道氏线持续的时间稍微嫌短了一些，不足以说明具有主要趋势反转的重要性）。
4 铁路指数成功地在4个月中产生了一系列逐渐走高的小顶部和小底部（这是事实，但这与熊市中的一轮次级趋势也无明显差异）。
更保守的道氏理论家并未被说服，他们坚信这一涨势必然会受到考验，迟早会出现中等回调。他们承认，图表所显示的情况是令人鼓舞的，但一个引人注意的事实是，处第1点外，其他几点并没有好过1940年11月的情况。让我们继续看接下来的五个月。图5是1942年11月1日至1943年6月30日的市场情况。
解读几点：
1 这一段主要是把趋向于主要趋势第一阶段。即联系右侧下跌触底反弹，形成止跌上涨，然后完成一波上涨运动和次级修正的过程。即通常说的反转形态的完成，所经历的市场环境、交易变化、心理反映等。
下行 -- 横向 -- 上升，简单说由这么个过程。着重描述了其“转折”区间，交易量的变化、和上扬时与反弹时类似的心理反映，以及完全突破第一阶段后确认的“牛市信号”。
注意文中提到的“第一波上扬与历史反弹的市场环境与市场看法”，以及“道氏信号”。
2 我们再次回顾，再一次的拿出时间，来考量趋势级别的周期界限；以及各个级别的运动，同向与反向、组成和折返、相对于小趋势。
主要趋势级别--牛熊市--主要运动方向，一年至数年不等，最少运动20%空间。
中等运动或同主级别趋势方向相同的“片段”，与 次级趋势--与主要趋势方向相反的折返运动 ，时间都为三周至数月。
上涨片段组成主要上涨趋势，其间会有相对上涨片段的折返运动，即小趋势的回撤，这也与主要趋势方向相反。中等规模所组成的主要趋势片段与主要趋势中的次级修正，时间规模上都是三周至数月。小趋势通常少于六天，最多三周。
3 根据道氏第11点---只用收盘价，只用收盘价来确认突破是否“确认有效 ”。
小趋势首先而动，组成主要趋势运动其间的片段，然后是相对片段的修正走势还是有小趋势组成。当同主要趋势方向相同的运动片段运行完毕，进行与主要趋势方向相反的折返运动被确认有效后。证明了此“牛市或熊市”的第一个条件形成。
由此而引发的新一轮上涨运动，直至突破前一轮高点后，牛市信号被完全确认有效。
牛市信号
11月2日以29.28点报收后，铁路指数六周内几乎沿着直线跌至12月14日的26.03点。这一运动就持续的时间而言无疑被归为一个中等阶段，此轮下跌跌去了指数从6月2日点以来全部涨幅的一半还多。然而，工业指数仍稳定地保持在11月、12月和1月间形成的另一条窄幅道氏线内。铁路指数于12月14日反转，最终在1943年2月1日以29.55点报收，高过前一中等涨势的顶点——去年11月达到的19.28点。此时，工业指数已上升至一轮新的高地。这一走势最终符合道氏理论每个严格的要求，一轮新的基本牛市开始了。成交量也在秋冬两季的每一轮小涨势中不断增长，这一证据并不重要，只有价格运动才是决定性因素。铁路指数产生了一系列（理论）要求的渐升的中等顶部和底部，而工业指数以道氏线的方式完成了道氏理论的中期回调。
现在，我们有必要重新认识1942年4月至6月11日的上升趋势就是牛市的第一个阶段。铁路指数指数由11月2日至12月14日的跌落现在被认为是这个主要趋势中的第一个次级趋势。说道这里，我们可以回过头来对1942年6月铁路指数的表现做一评论。因为其保持在1940年5月低点之上，一些评论人士就认为这轮牛市实际上开始于1940年最后一个“被确认”的低点，这使我们钻进了毫无价值的牛角尖。即便不考虑1942年6月铁路指数高出的1.17点，这轮真正的牛市也是那时开始的。我们猜想没有过几年，道氏理论家已经深深后悔给予了1942年春天铁路指数相互“相互验证失败”重要性。切记，这种（指数相互）背离并不能也不能产生任何积极信号，它只会否定或质疑另一指数可能具有的含义，只有随后反方向的运动才能表明趋势在改变。如果1942年5月铁路指数跌破22.14点，但随后的运动仍如它实际所发生的那样一点一点地爬升，只不过上升得更加缓慢，那么牛市信号仍在同一天出现——既不早一天也不迟一天。
进一步说，指数背离并不必然意味着市场会随之出现反方向的运动。我们已经讨论了一个类似的反例（发生1941年春季）。另外，从逻辑上讲，如果一个如1942年所发生的那种验证失败可以作为一轮趋势发生反转的信号，那么，它的反面，即两个指数的互相验证或者互相确认，同样能够表明趋势在反转。然而，常见的事实是两个指数走势相同时要比其相互背离时出现更多的基本反转。我们并不想在这个问题上反复纠缠，也不想浪费读者的时间，但我们感到有必要提醒读者：当市场处于熊市时，每一次“相互验证失败”看上去都令人振奋，但这只是一厢情愿而已。
回到我们讲述的历史上来，1943年2月牛市信号明确出现时，两个指数分别报收125.88点和29.51点。从理论上讲，严格遵循道氏理论的投资者此时应该买进股票（而那些认为趋势于1942年11月就开始上涨的投资者则在指数约114.60点和29.20点位置就已买进）。我们可以合理地假设这轮牛市将持续一段时间，到目前为止它并未显现多少第二阶段的特征，也没显现出任何第三阶段的特征。接下来4个月没有什么需要解释的市场行情，我们可以一笔带过，去看7月份的市场情况。图6绘制了1943年7月1日至1944年1月31日的市场运动情况。
解读几点：
1 经过第一波的类似反弹的上涨后，铁路指数进行了约10%的回撤幅度，而工业指数却围绕本轮上涨高点形成一条“窄幅道氏线”。随后铁路指数于12月14日止跌反转，在1943.2.1日以新高29.55点报收，期间工业指数早已创出了新高。
铁路指数 回撤 -- 一轮新高
两个指数上涨第一波 ---- -- 至此，“牛市信号”被两指数所 确认 -- 道氏理论家们承认牛市开始
工业指数 道氏线 -- 已经新高
2 历史上的“被确认”事件，即前面提到的“相互验证失败”时铁路指数与工业指数的状态，被“人为主观”的赋予“牛市”信号，这是一个虚假的信号，或者说这并不是一个“牛市信号”（或许可能成为次级修正的信号）。
3 再次注意“牛市”信号的发生，两个指数走出一波上涨的中等规模运动，回撤（或道氏线）形成次级运动后，再度创出前一轮收盘新高时，视为“牛市信号”。
第一次调整
1943年7月14日，工业指数以145.82点报收后，出现下滑。铁路指数10天后升至一新的高点（38.30点），但工业指数却未加入这一波上涨，紧接
着两指数在七个交易日内直泄而下。成交量增加，并且这一轮下跌是到当时为止这轮牛市中最大的下滑。然而，每个人都认识到，在持续数月的平稳
上涨后市场“理应调整”，无论从持续时间还是从下跌程度上看，这波下降只能被认为是小趋势。接下来市场经历了3个月随意散漫的波动，两个指数
都没有什么净变化。工业指数在9月20日升值141.75点，然后再次下跌，同时铁路指数10月27日反攻之35.53点。在11月的早期，市场又一次下挫，伴
随着高成交量的震仓下跌幅度达到了最大——11月8日工业指数下滑了3.56点，铁路指数下滑了1.75点。之后价格有小幅反弹，但随后的抛售潮中于11
月30日再次创下（自早春以来的）新低——工业指数129.75点，铁路指数31.50点。
现在，毫无疑问，一轮羽翼丰满的次级趋势已经形成。道氏理论解释者要考虑的问题是这里是否有更多的东西。如果7月的第一次下跌本身能被解
释为一个中等趋势，并且8月至10月的运动能被解释为另一个中等波动，那么11月的下挫就成为了一轮熊市的信号。事实上，就我们所知而言，没有道
氏理论家认真考虑过这种解释。如前所述，7月的下跌无论从持续时间还是从下跌的点数看都不能归为中等趋势，从1943年7月11月的整个运动必须被
看做一个次级回落。主要趋势的真正考验在下一轮上升中——无论它何时形成，如果一轮上升未能超过7月的顶点，并且价格随后又下跌到新低，那么
熊市就真正形成了。最终的决断姗姗来迟。价格虽然再次开始上升，但是工业指数的上升缓慢而吝啬。铁路指数前进得快些，并且在1944年2月17日突
破了（1943年）7月的顶部，之后仍然继续前进，并于3月21日达到了小趋势的顶部40.48点。工业指数于3月13日达到141点，但仍此比“成为（牛市）信号”的水平低了近5个点，随后发生动摇进而跌了回来。这儿又是一个“验证失败”的典型例子，对于那些很看重市场情况的人来说，这只能意味着市场熊气十足。但实际上，它所有的含义只是基于基本牛市的运动继续仍未得到确认，只有当两个指数现在都未下降并且都收在11月30日各自的顶部之下，铁路指数于2月单独创下地新高才不被考虑，同时一轮熊市才得以宣告成立。简而言之，就其对主要趋势的含义而言，3月末的情形与1月早期铁路指数创新高之前没有什么不同。
解读几点：
1 当一论中等上涨运动逐步结束，指数开始进入回撤，我们可以把这个回撤理解成是次级趋势运动。所以，后面的是我们要根据次级运动的时间、空
间幅度，通过运动本身的结构来验证是否回撤本身。并密切关注“见底回升”的转折走势；
2 指数运动，经常会出现下跌力度较大时间短暂而运动快速的空间为主的模式。随后才出现较长时间特性的相对区间整理。可以看出前者具有空间特点，后期具有时间特性。而一但指数再度破位时所造成的恐慌极易唤起人们对熊市的恐惧心理而放大“看空”预期，从而主观的认为“主趋下跌继续”或“熊市继续”；
3 而实际上，道氏关于判别牛熊的信号，是基于对主趋运动的延续，而并不是基于心理预期。也就是说如果是熊市主趋重新开始的话，那么指数下跌会创出前一轮新低。
牛市的重新确认
市场前景不明（但却总是符合我们在前一章中称之为第12点的道氏理论基本原则）的状况一直持续到1944年6月15日。工业指数在该日突破前高，
以145.86点报收。它差不多用了4个月的时间来确认铁路指数的走势，而对主要趋势予以重新确认用了它近一年的时间。这一“信号”对于交易者的影
响很令人振奋；第二天价格跃上整整一个点，同时成交量也增加了650.000股。
接下来的12个月没有产生什么值得道氏理论家关注的市场行为，我们不详细讨论。7月中期之后，（指数）价位不规则地滑落了九个星期，但净损
失所占的比例较小，接着它们连贯的爬升，其间只有很短的间断，工业指数升至1945年5月29日169.08点，铁路指数也在1945年6月26日升至63.06点。我们简单地看 一下接下来的一段时期，这并不是因为行情出现了什么新的东西，而是因为在这一时期日本投降并且第二次世界大战结束了。
图7展示了1945年5月1日至11月30日的市场行为。工业指数持续4周保持稳定，与此同时铁路指数飙升至6月26日的顶点。6月28日，报纸上没有任
何不利的头条新闻，市场趋势却发生重大逆转：价格暴跌，成交量猛增至300万股——这是至当时为止牛市中日成交量的最高值。但是，之后，工业指
数下滑迟缓，6月26日到了160.91点，比顶点价格下跌了不到5%。然而铁路指数此时却暴跌。8月5日广岛原子弹爆炸，14日日本无条件投降。此时工业指数开始从7月26日的低点回升，而铁路指数由于未能企稳而再次猛跌。于8月20日（本次运动中的）最终底部51.48点，比6月顶点值下降18%还多。
解读几点：
1 我们注意，对于牛市信号的重新确认，即牛市的延续过程中，针对前一轮新高回撤止跌重新上涨时，有时第一波上扬并不会直接创出上一轮新高，
这是鉴于一种相对而的“整理形态”出现，而让人误认为是“见顶信号”，而根据道氏理论的第十二点，在反转信号没有明确之前应假定原有趋势继
续起作用；
2 也就是说，并不是以“整理形态”的运行结构作为对主趋运行的判断，而是以整理形态突破后是否归于主趋方向的同级别是否创出新一轮新高的“信号”所证明。
3 最终，对于牛市的重新确认，是鉴于指数止跌回升以后重新创出了新高。
[ 本帖最后由 无弦琴音客 于 2011-12-4 19:01 编辑 ] | 
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发表于 2011-11-20 17:34
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