逗逼传

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【复利之所以难以做好，就是有太多的超预期事件会发生】转：这是一个最易颠覆行业老大的时代，一个小企业只要抓住一个差异点就可以抢到一大块蛋糕甚至颠覆老大，比如伊利蒙牛寡头垄断的乳业未来也会朝多元化发展，双汇看着很强大，也不能放松警惕，我看到丁磊养的猪就很受欢迎，很高端，这点老大都没有去做。 ​​​
如今社会瞬息万变，竞争对手永远都比你想象的要顽强、要不可捉摸，比如微信与支付宝的战争，传统银行却成了牺牲品、三只松鼠瞬间超越洽洽食品、王传福万万没想到曾经不屑一顾的吉利、宁德时代（我知道迪粉特别多，但要接受现实。比亚迪丢失国内动力电池供应量冠军宝座。真锂研究统计显示，今年第一季度，宁德时代(CATL)以32.8万kWh的汽车电池供应量的占据了25.8%的市场份额，位列第一，同比增长12.5%，比亚迪以21。7万占据17%的市场份额位列第二，同比下滑63.9%。）竟然超越了自己，投资行业如履薄冰，在漆黑的道路上前行。 ​​​
投资重要的是把握机会，但更重要的是规避风险，如果没有识别风险的能力，即便你买在了2638点，也照样会亏，比如洽洽的员工增持计划即便抄到了股灾后的大底，但高杠杆带来的融资成本造成了几近腰斩的下跌，这还算好的，A股有1800多只个股更是跌破了2638点，其背后的融资盘不堪想象。 ​​​
杠杆这东西不能碰，查了一下洽洽员工增持计划的最新净值，还有0.6元，这可是股灾后的大底部建仓的，净值之所以损失更多是高利息造成的，1：2的杠杆，相对本金就是一年15%的利息。 ​​​​
投资这个行业最大的特点就是在于预测后市，既要经验、也要运气，与赌博业有一定相似性，既然是预测就有对有错，不会100%。
——马曼然
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投资人的思维面临一种特殊的挑战，就是处理矛盾的能力。比如：价值与价格的矛盾、波动与复利的矛盾、景气与壁垒的矛盾、弹性与稳健的矛盾、确定性与赔率的矛盾等等。
理解这些矛盾的关键是不能僵化某个点，并不存在绝对的真理和适应一切诉求的方案。诉求不同，评价的周期不同，能力特征的不同，都可能导致不同的侧重。超越这些矛盾困惑，需要一点思辨的能力，也需要一个开放的心态。
焦虑是投资人的老朋友。一般有几种情况：
1，急于成功，但收获又与预期偏离太大；
2，追求完美，时刻想挖掘更好的机会；
3，想赢又怕输，进退维谷患得患失；
4，被外部评分左右，攀比之心难以遏制；
5，知识总在快速迭代更新，停下就被淘汰。
虽说没焦虑过的人不足以谈投资，适当的压力也是健康的。但长期或者严重的焦虑感，实在是对投资和人生都有害。

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托管规模66万亿、全球排名第三的中国债市，即将迎来大开放进程中的关键一步。

5月16日傍晚，央行与香港金融管理局发布联合公告称，香港与内地债券市场互联互通合作（下称“债券通”），将在完成相关规则和系统建设、回应市场参与者实际需求、获得相关监管许可及其他所有必需的工作准备就绪后，正式启动“债券通”，启动时间，央行将另行公告。

这意味着，市场期盼已久的“债券通”，已呼之欲出。

央行称，“债券通”意义在于：有利于巩固和提升香港的国际金融中心地位、加强内地和香港合作，以及中国金融市场扩大对外开放。其中，债券市场开放是中国金融市场对外开放的重要内容，“债券通”将会进一步丰富境外投资者的投资渠道、增强投资者信心，有利于在开放环境下更好促进国际收支平衡。

去年10月，人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，诸多外资银行预计，未来5年，将有万亿美元级别的境外资金，将进入中国债市参与配置。而“债券通”的推出，辅以今年花旗、彭博推出的中国债券指数，境外投资人参与境内债市的进程有望加速，改变目前境外投资者在中国债市持有量占比不足2%的局面。

“一点接入”提升效率

央行数据显示，截至2017年3月末，中国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第二。其中，银行间债券市场产品序列完整、交易工具丰富，且规模占比占据绝对优势，已成为我国债券市场乃至整个金融市场的主体。

但“大国债市”的开放性堪忧，主要表现在境外投资者持有量常年不到一万亿元，占比不足2%，与日韩两国约10%的水平相去甚远。

2015年“811汇改”及人民币加入SDR货币篮子的消息确定后，中国债市对外开放的速度明显加快。2016年央行发布3号公告，进一步拓宽可投资银行间债券市场的境外机构投资者类型和交易工具范围，取消了投资额度限制，简化了投资管理程序。

央行称，截至目前，已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币。其中，在港金融机构近200家。

央行在同日发布的“答记者问”中称，从其它国家债券市场对外开放的经验看，境外投资者既可以采取逐家到境内开户模式入市，也可以通过基础设施连通的模式投资于该国债券市场。其中，前一种模式下，对境外投资者要求较高，需要对该国债券市场相关法规制度和市场环境有全面深入的了解；后一种模式下，境外投资者可以依靠基础设施互联和多级托管来便捷地“一点接入”全球债券市场，成为国际主流做法。

而“债券通”属于后一种模式，为境外机构增加了一条可通过境内外基础设施连接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。

“去年人民币汇率波动对境外投资者增持人民币资产有一定影响。”中银香港高级研究员应坚对21世纪经济报道记者表示，而今年以来，人民币汇率趋于稳定并显示出强势特征，有助于稳固境外投资者的信心，“债券通”开通后，“境外投资者投资人民币债券将越来越多”。

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在“分类调控、因城施策”方针指导下，近期，京津冀交界区域跨省联动调控将为大城市周边城市群展开调控提供特殊样本。

5月16日，北京市通州区官方网站发布消息称，通州将与天津市武清区、河北省廊坊市建立“通武廊房地产治理工作组”。同时，今年通州加大对房地产市场违规行为的打击力度，计划对逾150家违规房地产企业及中介机构进行清理。

而近日，河北廊坊市政府也传递消息称，4月以来廊坊市加大环京和环雄安新区房地产市场管控力度，防止市场炒作和房价过快增长，一批涉嫌违法违规房地产企业和中介机构被查处。

京津冀交界区域不仅掀起了行业整顿行动，在政策方面也再一次加强调控。其中，河北省近期再次强调，针对环雄安地区和环首都区域进行统一限购，外地人在环首都购房需提供3年纳税证明。同时要加强京冀交界地区规划建设管控，严控规模扩张、严控开发强度、严控贴边发展，严禁在交界地区大规模开发房地产，严禁环首都围城式发展，防止形成“铁围子”。

联合打击炒房

综合近期通州及其河北环京区域出台的政策看，除了对限购政策进一步强调之外，对行业整顿也在加大力度。

近日，通州区住建委召开房地产市场工作会。要求通州区各开发企业不允许出现“捂盘惜售、哄抬房价、话题炒作”，坚决杜绝“商改住”、“研改住”、“工改住”等违规行为；全区所有潜在供应项目（拿地未开工、开工未入市）要合理控制开发节奏，尽快推进潜在供应项目建设进度，尽快完成项目投资，尽快形成市场供给。

据了解，自去年9月份以来，北京市、区两级住建委利用工作组对接机制，对通州区房地产市场累计开展了33次联合检查，共处罚金72.3万元，已注销清理75家房产机构。

通州一家开发商也向21世纪经济报道记者证实，自去年9月份以来，住建委、工商局等相关部门就已启动联合执法，各个项目检查严格力度空前。

值得注意的是，通州区住建委副主任吴殿东提到，通州将与天津市武清区、河北省廊坊市建立“通武廊房地产治理工作组”，在房地产市场监测数据实现同步共享的同时，联手打击投机炒房炒地行为，特别是针对“异地散发小广告”、“跨省开办售楼处”的现象要联手开展治理。

21世纪经济报道记者注意到，4月13日起，廊坊针对全市范围内的开发商、中介机构已开展专项整治。

河北廊坊市表示，截至目前，廊坊市共检查54家开发企业、150家中介机构，发现7家企业项目涉嫌存在违规销售行为；42家中介机构涉嫌存在不具备代理销售资格而代理销售相关项目；2家开发企业涉嫌未批先建问题；6家开发企业涉嫌提供虚假材料。

环首都区域也在升级调控政策。近期，河北省政府办公厅印发《关于进一步促进全省房地产市场平稳健康发展的实施意见》，指出地方政府稳定房价不力将实施问责。另外特别提出，环雄安新区和环首都重点地区进一步提高门槛、从严调整限购措施。即对能够提供当地3年及以上纳税证明或社会保险缴纳证明的非当地户籍居民家庭，限购1套住房；补缴不得作为购房有效凭证。

意见还要求，开发商不得超出备案价格对外销售；打击中介机构发布虚假房源及不实价格；建立健全购租并举的住房制度；坚决防止出现区域性新“地王”等。

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市场调整，“破发”隐现

A股的持续下行也令市场中各类“破发”现象隐现。先是出现了久违的次新股破发——上周四，红蜻蜓盘中跌破17.70元的首发价格。这也是在纽威股份、国泰君安破发后，又一家跌破发行价的次新股。而据统计，在目前统计到的432只次新股中，最新收盘价与首发价格的比值在150%以下的有15只，占比3.47%。而在过去三年繁荣的定增市场上，由于上市公司以高于二级市场的价格进行定向增发，市场下行倒逼价值回归，定增“破发”即股价低于定增价格的达232家次公司。这同时也是高溢价下估值回归正常的一个“阵痛”过程。

经历了定增大爆发的过去三年，而今随着市场转向，定增倒挂成为普遍现象。

Wind数据显示，2017年共有613家次上市公司（有些上市公司不止一次定增）的定增到期解禁，实际募集总额达到1.08万亿元。截至5月16日，其中232家次上市公司的股价低于当时的定增价格，倒挂率达到38%。

这也意味着， 2.6家次定增中就有1家次出现倒挂。对于定增倒挂现象，业内人士认为除了市场低迷的原因外，定增火爆时的高溢价发行也是一大因素，由此一些定增对象不得不为其买单。

频频倒挂两因

5月16日，天信投资首席分析师孙立鹏表示，定增倒挂简单讲就是上市公司定向增发股票的价格高于二级市场上的最新价格。

过去三年，定增市场的火热有目共睹。彼时，上市公司纷纷找项目搞定增，机构们挤破头皮也要成为认购方。而今，他们不得不为当时的市场高点集体买单。

Wind数据显示， 2017年解禁的613家次上市公司定增中，截至5月16日，有232家次出现不同程度的倒挂，其中倒挂率超过10%的有161家次。奥飞娱乐（002292.SZ）、海伦钢琴（300329.SZ）、新联电子（002546.SZ）等8家次倒挂比例超过40%。其中，奥飞娱乐两次定增均倒挂超40%。

另外，中恒电气（002364.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）等27家次上市公司的定增倒挂比例为30%-40%；凤凰股份（600716.SH）、雷科防务（002413.SZ）等65家次上市公司定增倒挂比为为20%-30%。

孙立鹏指出，定增倒挂一方面是因为市场连续下跌，个体公司难以避免；另外则是上市公司以高于二级市场的价格进行定向增发。

实际上，在过往火热的定增市场中，溢价定增频频出现。比如wind数据显示，2017年解禁的613家次上市公司中，有84家次上市公司的发行折价率为负数，也即发行价格高于市价。其中，发行折价率低至-10%以下的就有29家。

比如，龙泉股份（002671.SZ）、宏大爆破（002683.SZ）、铁汉生态（300197.SZ）的发行折价率分别为-40.85%、-34.11%和-33.49%。另外，冀中能源（000937.SZ）、岭南园林（002717.SZ）的发行折价率也低至-30%以下。

“这种高价定增的上市公司应该很缺钱，现金流紧张。为了维持公司正常运行周转，只能通过高价定增来维持现金流。”孙立鹏指出，另外不排除公司未来或许真的具备快速发展的潜力，并且预计公司股价能够长期保持竞争力，希望通过未来股价的上涨来弥补高价定增。

以发行折价率最低的龙泉股份、宏大爆破、铁汉生态为例，他们均是在2016年上半年发行。而2015年末，他们的每股经营现金流量分别为-0.0379元、-0.3611元和-0.0705元。

随着解禁期的到来，一些定增对象也不得不为彼时的高价认购定增买单。5月26日和6月21日，龙泉股份、宏大爆破的定增分别解禁，而截至5月16日他们的倒挂率分别为24%和16%。

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继上海要求购买新房需公证摇号后，南京紧跟步伐成为第二个出台摇号政策的城市。不到半个月的时间，全国两个城市相继出台购房摇号政策，一时间让部分小伙伴感到不知所措。你的家乡会效仿跟进吗?摇号买房制度会对购房者产生哪些影响?

上海南京买房需公证摇号

5月4日，上海市住建委下发《关于进一步加强本市房地产市场监管 规范商品住房预销售行为的通知》，明确要求新开盘商品住房采取由公证机构主持的摇号方式公开销售;严格落实购房实名制;不得以任何名义收取价外价。

紧跟着上海的脚步，5月13日南京市发布了《关于进一步加强房地产市场调控的通知》和《南京市新建商品住房公证摇号销售规则》。其中规定，房地产开发企业及其委托的代理销售机构应采用由公证机构主持的公开摇号方式公开销售商品住房。

不到半个月的时间，两个城市相继出台了购房摇号政策。对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，上海、南京两个城市相继出台摇号政策，说明两个城市房地产市场库存不足、房源也不够充足。“通过摇号能够缓解供应不足风险，对其他城市的房地产市场将起到引导作用。”

摇号未增加购房者负担

北京大学房地产法研究中心主任楼建波接受中新经纬客户端(微信公众号：jwview)采访时说，针对购房需公证摇号的方式，购房者不必产生恐慌。首先，热点城市和热门楼盘原本也是需要摇号购房的。以北京为例，多数新盘在购房的过程中，都需要摇号或者排卡。只是原本这些楼盘是由开发商组织进行摇号，现在改成公证机构代为组织摇号。

楼建波说，买房公证摇号不但没有增加购房者的负担。相反，以往购房者为了买房，不惜托关系，额外付“排卡费”、“茶水费”，采取公证摇号的方式后，这些费用将不复存在，购房者的购房成本得到减轻。也就是说，购房公正摇号的政策本身是为了购房者的利益，不但让买房变得更为公证透明，同时也约束了开发商的行为。避免开发商在摇号中“打擦边球”，或出现捂盘惜售等违规行为。

此外，楼建波指出，新规有两个值得探讨的问题。一是从法律层面上讲，购房属于民事行为，购房者和开发商均属于民事主体，地方政府或者相关部门制定规章制度，来约束购房者必须通过公证摇号的方式买房，是否超越了立法权限。二是新房要委托公证机构来摇号，委托公证机构的费用也是一笔开销，这笔开销与政策所带来的效果权衡，孰轻孰重，也值得探讨。

或将有热点城市陆续跟进

近期，是否还会有热点城市效仿跟进?楼建波说：“是否跟进不用过早下结论，我们可以看看，上海、南京两个城市未来的一段时间里，商品房销售的秩序是否更为有序，以此做个参考。”

严跃进则表示，在热点城市房源不足的情况下，选房甚至需要托关系，这是一种畸形的市场交易。因此，热点城市若出现抢房的现象，还是需要调控，“摇号最为公平，且效率最高，预计还会有其他城市陆续跟进”。

此外，中国城市房地产研究院院长谢逸枫预计，短期之内，北京、广州、深圳、杭州等一线和热点二线城市极有可能会跟进实施摇号买房的政策。

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这两天大盘从3200跌到3000，也就不过200点，

那帮经济学家就坐不住了，哭着喊着救市，好像多么为股民着想，

200点的涨跌，心态都承受不了，留你何用，

狭隘的领导，指挥着狭隘的市场，

如果是像美国1929，那样的大萧条，你们会成什么样

不过从数据上看，现在的中国和当年的美国很像，

从基本面上看也很像，

警惕哦~~~~

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进场:“一网三化”混改和地方国企改革的双重受益股
     大盘震荡蓄势,三浪主升就在眼前。眼下地方国企改革全面提速，接下来将成为新行情热点,反弹可能相当猛烈。 [url=]湖北广电[/url]（[url=]000665[/url]）:智慧网络安防概念， 深港通和融资融券标的股，广电“一网三化”混改破冰和地方国资改革的试点企业和双重受益股,文化传媒龙头，低市净率市盈率的蓝筹股代表。公司逐步建设以双向化、宽带化为主干，以IP化、互联化为辅助的新兴融合网络,将持续推动传统媒体向新媒体、融媒体甚至未来媒体的发展演进。 该股定增发行证监会已发批文，实施在即，对股价提振影响正面。公司与华为公司深度合作，受惠于小米公司技术支持家乡活动，如果本次增发完成，该股每股净资产稳上10元 。[url=]湖北广电[/url]委托管理有线电视资产, 两年内完成收购已时间近半,管理资产可增厚利润，而股本没有变大，显然这是利好。目前该股在多重利好叠至时还诱空不涨，筹码带血，价值低估，股价明显偏低。目前进场潜伏, 中线爆发大涨行情的潜力非常大。据悉，近段有养老金社保和券商基金经理先后来公司调研考察，给予预期看好推荐买入的好评。

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　楼继伟讲话释放信号：国资划转社保今年将有重大进展
　　"2017年将进一步扩宽社保基金投资范围，并推动完善划转部分国有资本充实社保基金实施方案按期出台。"近日，全国社保基金理事会理事长楼继伟在该机构第六届理事大会第一次会议上作报告时表示。
　　据悉，"划拨国有资产充实社保基金"最早是在2004年10月份提出的。
　　"划转部分国有资本充实社保基金，具有客观的时代背景。"中国企业联合会研究员刘兴国对媒体记者表示，一方面国有企业在改革中存在有对社保基金的历史欠账，另一方面当前社保基金确实面临着人口老龄化所带来的资金缺口压力。通过国有资本的适度划转，可以更好地保障社保基金的正常运行，同时确保社会保障体系的安全。
　　记者梳理发现，虽然近几年划转部分国有资本充实社会保障基金的工作一直在进行，但从种种迹象表明，该工作有望在今年有较大进展。
　　具体来看，在去年3月份《全国社会保障基金条例》明确国有资本划转是基金资金构成方式之一的基础上，今年的《政府工作报告》给出更为明确的划转信号。通过对比发现，2016年《政府工作报告》首次明确提出"制定划转部分国有资本充实社保基金办法"，而今年的《政府工作报告》在其表述上改为"稳步推动养老保险制度改革，划转部分国有资本充实社保基金"。与此同时，楼继伟近日表态称，今年将推动完善划转部分国有资本充实社保基金实施方案，争取方案尽快出台并抓好落实，同时抓紧研究国有资本划转后的管理运营问题。
　　在刘兴国看来，划转国有资本充实社保基金的前提是要有一个完善的划转方案，以及国有企业本身的持续稳健发展。从当前情况来看，预计下一步的划转重点将包括两个方面：一个是合理适度提高上市公司股权划转比例，另一个是将非上市公司股权纳入国有资本划转范围。
　　但他也指出，对于划转部分国有资本充实社保基金来说，目前最大的难点可能还是在于划转比例以及划转范围的确定。(.证.券.日.报.)

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一带一路的关键节点一过，就有看友问我说这出题材大戏是不是就此打住，作为顶层设计，老概的判断是不可能就此打住，但炒作方式必然有所变化。



之前的炒作就是一窝蜂上，但凡沾亲带故的都可以搞，只要在一带一路这条线上的基建股几乎被炒了一个遍，但之后肯定不会，除非你有确定的大项目，显然市场透支了题材的价值。



当然围绕着一带一路更多的是走出去，也可以看做去产能的另一方法，这或许是接下来的重点，比如环保部近日发布了《“一带一路”生态环境保护合作规划》，提出要在铁路、电力等重点领域树立一批优质产能绿色品牌。



管理层将一带一路计划划分为六大经济走廊发展，它们有不同的发展目标和重点。主要的理念想是利用国际运输线路、核心城市和重点港口发展区域贸易，促进经济走廊的区内经济增长。每个经济走廊计划都确定了铁路、公路、港口、电厂、电信和电网网络的项目。



所以围绕着六大经济走廊的环保企业有望率先受益，而铁路、电力领域内的节能材料的运用也是新的看点。



这就是个思路，说到底接下来关注一带一路就要关注其中的主题点，这也叫多维题材，一带一路+环保+区域经济，锁定这个范围，这样的上市公司并不多，行情转强，这类复合型的题材往往爆发起来更有持续性呢。



五月已过大半，大家抓紧，莫负好时光啊！有需要进一步了解具体名单的可以加我公众号私信我。

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道指跌近400点 纳指创11个月来最大单日跌幅

美东时间周三，特朗普遭遇上任以来最严重的政治危机，投资者怀疑其经济增长计划能否顺利推行。受此影响，恐慌指数VIX飙涨46.38%，报15.59美元，道琼斯指数和标普500指数创下去年9月9日以来最大单日百分比跌幅，纳斯达克指数创下去年6月24日以来表现最差的一天。行业板块几乎全线下挫，半导体、银行、金融等板块成重灾区，仅公用事业板块收涨。
截至收盘，道指跌372.82点，跌幅为1.78%，报20606.93点；纳指跌158.63点，跌幅为2.57%，报6011.24点；标普500指数跌43.64点，跌幅为1.82%，报2357.03点。

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5月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本，为企业减负助力。

国务院发展研究中心产业经济研究部研究员魏际刚对21世纪经济报道表示，降低企业的物流用能成本是降成本的重要内容，其中物流成本的降低还有很大的空间，这是基础性降成本措施，它还可以间接降低企业的用能成本。

会议指出，新的降费措施，一年将减轻企业负担约1200亿元。

此外，此次国务院常务会议还提出，下一步深入实施《中国制造2025》把发展智能制造作为主攻方向，与“互联网+”和大众创业、万众创新紧密结合，打造勇于改革创新、成果不断涌现、具有引领作用的“示范方阵”。

三大举措调整电价结构

国务院常务会议指出，在落实好前期已出台涉企减负政策的基础上，再推出一批新的降费措施。

首先，降低企业物流成本。取消电网公司向铁路运输企业收取的电气化铁路还贷电价，等额下浮铁路货物运价。将货运车辆年检和年审依法合并，减轻检验检测费用负担。取消甘肃、青海、内蒙古、宁夏四省（区）政府还贷二级公路收费。加大鲜活农产品绿色通道政策实施力度。

魏际刚分析，此次取消政府还贷二级公路收费，之所以选择这四个西部省区，主要是因为他们都是资源大省区，交通的基础设施不够完善，取消政府还贷二级公路收费，能够促进这些地区的资源外输，提高其对外开放和开放程度。

魏际刚指出，上述四项降低物流成本措施主要针对的是物流的资金成本，在企业物流成本中，还有时间和空间成本，如何促使各种物流通道的有效衔接是下一步降低物流成本的重要内容。

其次，推进省级电网输配电价改革，合理降低输配电价格。扩大发电企业和用户直接交易规模。调整电价结构，通过取消工业企业结构调整专项资金、降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准、适当降低脱硫脱硝电价等措施，减轻企业用电负担。采取降低管道运输价格、清理查处乱收费等措施，降低省内天然气管网输配价格。

国家发改委的一位官员对21世纪经济报道分析，第二批12个省级电网的输配电价已经公布了8个，剩下的4个也即将对外公布。剩余14个省级电网输配电价成本监审的实地审核即将完成，有望在第二季度公布。

在扩大发电企业和用户直接交易规模方面，国家发改委和能源局在4月初已经专门发布了文件——《有序放开发用电计划的通知》。

该文件指出，各地要加快推进电力体制改革，逐步扩大市场化交易电量规模，自文件下发之日起，尽快组织发电企业特别是燃煤发电企业与售电企业、用户及电网企业签订三方发购电协议（合同）。

前述发改委官员解释，此次调整电价结构主要是为了落实煤电联动机制，煤电联动机制一年一次，现在煤价上涨很快，按道理电价也要上涨，但是电价上涨会增加企业负担， 所以要调整电价结构。

“重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准和脱硫脱硝电价具体降低多少，现在还不好说，需要根据煤电联动机制经过测算之后才能知道。”前述发改委官员透露。

第三个领域是减少经营服务性收费。会议要求，对各类乱收费行为要抓典型，坚决曝光、重拳治理。全面推开涉企收费公示制，各级地方政府要在年内对外公布涉企收费清单。

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央行与香港金融管理局5月16日联合宣告“债券通”即将落地，表示初期仅放开境外投资者“北上”投资，但并未明确“债券通”正式落地的时间，数位接受21世纪经济报道记者采访的人士称，市场普遍预期债券通有望在“香港回归20周年”的2017年7月正式开通。

据招商证券首席宏观分析师谢亚轩预测，未来5年，中国债市将迎来年均800亿美元规模的境外资金流入。这一数额，对目前仅约8500亿元的境外机构持有量而言，颇为可观。

“‘债券通’主要是让境外投资者的参与变得更加便捷和高效，实际上如果投资者真的想投资中国债市，之前的通道也是畅通的。”一位外资行资深债券人士表示，尽管中国债市2016年以来加快了开放步伐，但境外投资者持有量增长缓慢，原因主要是境外投资者投资中国债市依旧存有疑虑。

花旗银行中国区首席经济学家刘利刚5月17日对21世纪经济报道记者称，全球范围内养老基金这类债券配置主力入场中国债市，还有待“催化剂”。

利率债投资价值突出

谢亚轩在接受21世纪经济报道记者采访时表示，央行公告最大的亮点是强调债券通是中国扩大金融市场特别是银行间债券市场开放的新举措，为“以资产配置需求为主的央行类机构和中长期投资者”投资中国债券市场提供一个便捷的“一点接入”模式。

“这第一个‘点’或者‘直通车’选择设立在香港，有利于巩固与提升香港国际金融中心地位，保持香港长期的稳定和繁荣。”他说。

而央行重点吸引中长期投资者的安排，则将利好国内的利率债。

谢亚轩表示，从投资机会角度而言，国际中长期投资者更倾向于选择中国的国债和政策性金融债等利率债品种，更注重长期投资和配置的价值。因此可以推断随着“债券通”的逐步推进，和中长期国际投资者在中国债券市场中占比的稳步提升，利率债的相对投资价值可能更为突出。

值得一提的是，央行此次公告称，前期将仅推出“北向通”(即境外投资人可“北上”投资中国银行间市场债券)，且没有投资额度限制。

“由此可以看出中国决策层向国际中长期投资者全面开放债券市场的态度和决心。”谢亚轩表示，目前国际投资者在中国债券市场中的占比仍不到2%，提升的空间巨大。“根据我们此前的估算，未来5年间，中国债券市场年均的国际资本流入量有望超800亿美元，是富含业务机遇的‘蓝海’。”

此外21世纪经济报道记者还获悉，境外投资人现阶段以配置利率债为主，但也有部分机构在关注信用债。

“对信用债，现阶段境外投资者普遍持有两种态度：要么完全不看信用债，要么对城投债非常感兴趣。”国内一位债券资深交易人士对21世纪经济报道记者表示，“因为城投债隐含地方政府信用，收益较高而风险较低。”

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“今年以来，在深化电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域国企改革的大背景下，此次交易应该视为是电力行业混改的一个‘风向标’。”5月17日，针对国电南瑞（600406.SH）当天抛出一份金额逾260亿元的重大资产重组预案，广东一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者表示。

根据公司当天披露的重组预案，拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金，收购含南瑞集团主要经营性资产及负债、江宁基地等房产在内以及普瑞特高压、南瑞继保等12家公司股权的资产，全部资产预估作价264.79亿元。其中，股份对价239.80亿元、现金对价24.99亿元；同时，上市公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行募集配套资金61.03亿元，购买资产股份发行价格和配套募资股份发行底价为13.93元/股。

对此，国电南瑞证券部人士5月17日表示，公司拟通过本次重大资产重组，进一步拓展产业链，实现资源优化配置，增强企业竞争力，提升公司经营业绩和持续发展能力。

国电南瑞在当天的公告中称，本次交易为落实国家积极推进的国有企业整体上市和积极推进混合所有制改革的精神，以国电南瑞作为上市平台，实现集团核心业务资产整体上市。

值得一提的是，中国工程院院士、南瑞继保董事长沈国荣院士也出现在此次重大资产重组的交易对象名单中。

按照重组预案，公司收购沈国荣所持的标的资产作价167644.59万元。此次交易后，沈国荣持股12034.79万股，占比2.90%。

再造一个国电南瑞

这是国电南瑞历年来最大规模的一次资产重组，从收购标的资产规模和盈利能力来看，等于再造了一个国电南瑞。

5月17日，华泰证券分析师何昕在最新发布的研报中也表示，通过本次资产重组，南瑞集团下属17家一级子公司中开展主要电力业务的11家子公司将完成资产证券化，南瑞集团的主营业务基本上实现了整体上市，资产重组的规模超出市场原有预期。

据公司披露的重组预案表明，截至2016年12月31日，国电南瑞总资产为175.32亿元，2016年全年营业收入为114.15亿元，归属于母公司所有者净利润为13.82亿元；截至2016年12月31日，标的资产总资产为276.49亿元，2016年全年营业收入为189.95亿元，归属于母公司所有者净利润为18.89亿元。而此前的2015年、2016年，标的资产分别实现归属母公司股东净利润13.72亿元、18.89亿元，均高于国电南瑞的同期业绩表现。

“标的资产2016年营收、净利润是公司同期营收、净利润的1.66、1.31倍，合计收入超过南瑞集团2016年营收295.65亿元的80%。” 何昕在上述研究报告中认为，重组后公司在继电保护、轨道交通信号控制、电力调度自动化等细分领域的绝对优势将进一步增强，电网工程总包能力得到释放；同时公司还获得了海外业务出口平台，将直接参与到国网在东南亚、巴西、东欧等地的大规模电网投资中，并进一步增强海外工程项目订单获取能力。

“在考虑资产重组影响的情况下，重组完成后上市公司净利润增厚预计将超过20亿元，预测市值有望超过800亿元。”何昕预计。

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原煤产量继3月增幅由负转正后，4月出现快速增长。

5月17日，国家统计局公布今年4月份能源生产情况：4月原煤产量2.9亿吨，同比增长达9.9%；日均生产982万吨，比3月份增加15万吨。

从区域来看，煤炭大省如山西、内蒙古、陕西、新疆等地产量大增，其中山西煤产量在4月同比增长了24%。

这与煤炭去产能的情况形成了鲜明对比。5月10日国务院常务会议指出，今年以来，全国退出煤炭产能6897万吨，完成年度任务的46%。

对此，中央财经大学煤炭研究院上市公司研究中心主任邢雷认为，这不矛盾，因为本轮去产能重点是将不合格的、违规的、小的、落后的产能退出，提高大矿的产能，这意味着原煤生产逐步向资源条件好、竞争能力强的地区集中。

1-4月原煤产量增2.5%

国家统计局数字显示，自从去年国家开始实施去产能的供给侧结构性改革以来，每月的煤炭产量是下降的，去产能也是加快的。但是今年以来则出现了变化。

经过历时一年的负增长，原煤产量在今年3月增速达到1.9%，实现由负转正，而4月同比增速则达到了9.9%。如果从累计数字看，1-4月原煤产量同比增速为2.5%。

此前，2016年全年原煤产量34.1亿吨，比上年下降9.0%，这是自2013年原煤产量达到39.7亿吨后，连续第三年下降，2014和2015年分别下降2.5%和3.3%。

国家统计局的分析还认为，1-4月份原煤产量增速较快，主要是因为去年同期原煤产量较低，与3月份日均相比仅增长1.5%。

煤炭科学研究总院煤炭战略规划研究院副院长、研究员吴立新认为，尽管目前煤炭产量出现了加快，但是整体上属于正常的市场波动。

“全国经济在转向好的一面，对煤炭的需求没有下降。从2016年下半年到现在，煤炭总体产能来说是过剩的，但是从运行的煤炭产能来说，供需是平衡的。”她说。

统计数据显示，今年一季度经济增速为6.9%，高于去年全年6.7%，以及去年四季度6.8%的增速。

而随着煤炭产量迅速提升，会不会导致未来供求严重过剩，再次出现价格暴跌呢？

根据21世纪经济报道记者了解，所以煤炭产量迅速增加，是因为煤炭产业利润增加快。比如今年前3个月煤炭利润是708.7亿元，比去年同期的亏损6.5亿元，几乎是天壤之别。

但正因为煤炭产量增加，价格也在下降。4月底，秦皇岛港5500大卡煤炭平仓价每吨649元，比4月初下降10元。

厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强认为， 煤炭价格下降不会那么快，是因为现在是有需求在支撑，但是如果接下来产量太大，是一定会出现价格暴跌的，下一步对于煤炭行业，还是要通过市场的手段来调节，通过税收等等来调节。

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在“大病保险制度能将政策内报销比例提高至80%乃至90%”的“背景音”下，近期兴起的互联网疾病互助众筹平台将“大病保险为何不能保大病”的疑问推向台前。

难倒这些家庭的，正是大病保险制度的“政策内”前提。

“我们会发现政策报销比与实际报销比差距很大，能差20个百分点，究竟差在哪了呢？就是医保报销目录的问题。” 国家卫计委卫生发展研究中心医疗保障研究室副主任、副研究员顾雪非对21世纪经济报道记者表示。

5月17日，国家卫计委首次就健康扶贫中的农村贫困人口医疗兜底保障机制召开发布会，罕见地在大病保险制度的基础上讨论“政策外”的再保障。

我国2016年启动健康扶贫工程，根据计划，到2020年，贫困地区人人享有基本医疗卫生服务，农村贫困人口大病得到及时有效救治保障。

因病致贫人群规模庞大

国家卫计委近期公布的数据显示，我国因病致贫、因病返贫贫困户中患病人数为737万人。

而国务院扶贫办扶贫建档立卡数据显示，2015年中国贫困人口数为5575万人，全国因病致贫、因病返贫贫困户为838.5万人，建档立卡贫困户总数的44.1%。大病重病患者240万人，长期慢病患者960万人。

民政部社会救助司巡视员、中民社会救助研究院院长王治坤曾在今年4月公开介绍，据民政部门统计，2016年政策规定的医疗救助重点对象约6500万人，其中全国共有城乡低保对象6056.4万人，占总人口的4.5%，农村特困人员救助供养497万人。

“医疗保险已经对困难群众实现了全覆盖，但由于受用药目录、诊疗项目等方面的限制，低保对象、特困人员、建档立卡贫困人口等特殊困难群众的医疗费用负担仍然较重，困难群众脱贫的健康基础相对薄弱，要求保险倾斜支付和加大救助力度的意愿强烈。” 王治坤说。

“兜底保障机制的建立是当务之急。”国家卫生计生委财务司副司长刘魁5月17日告诉记者。

对于很可能因病致贫、因病返贫的大病患者及家庭，所谓的“兜底保障”就是在其自身经济能力无法负担自付医疗费用时，在个人支付数额超过一定标准后，由第三方“全额买单”。

制度创新的空间在于，究竟如何设计兜底制度，由谁来买单，才能最大限度地防止因病致贫，并使之成为长效、可持续的机制。

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近期，A股市场持续震荡整理之际，QFII军团却在连续出击。

据Wind数据统计显示，4月份以来截至5月16日，共有566只个股现身大宗交易平台，累计成交量为52.26亿股，成交金额701.9亿元。其中，备受市场关注的QFII席位也频频现身大宗交易平台。

日前，记者调研了其中10家被称为“QFII大本营”的营业部二季度以来的动作，统计结果显示，这10家营业部4月以来共计出手78次，累计买入金额达50亿元，累计成交量为2.95亿股。

其中，白马股和金融股受到了QFII大本营的高度青睐，在上述10家营业部买入金额排名靠前的个股中，大部分为此类标的，其中美的集团（000333）的买入金额为5.95亿元，位居第一。

有受访机构人士指出，QFII资金较多崇尚价值投资，一些蓝筹股在前期下跌后估值成为抢筹目标正是这一逻辑的体现。

“QFII大本营”探秘

4月中旬以来，A股陷入震荡下跌之势。然而，在市场情绪萎靡之际，大宗交易平台却表现出极高的活跃性。

21世纪经济报道记者通过Wind统计发现，被称为“QFII大本营”的瑞银证券上海花园石桥路证券营业部、中金公司北京建国门外大街证券营业部、中金公司广州天河路证券营业部、中金公司上海分公司、中金公司上海淮海中路证券营业部、中金公司上海黄浦区湖滨路证券营业部、中金公司深圳福华一路证券营业部、中金公司天津南京路证券营业部、中金公司厦门莲岳路证券营业部、中金公司云浮新兴东堤北路证券营业部等10家营业部4月以来共计出手78次，买入43只个股，累计买入金额达50亿元，累计成交量为2.95亿股。

具体来看，美的集团（000333）成为QFII最热衷的标的，有6家“QFII大本营”席位现身该股，累计买入金额5.95亿元。其中，中金公司上海分公司为最大金主，买入700万股，成交总额为2.39亿元；其余5家营业部合计买入1032.84万股，合计成交额为3.56亿元。

作为热门白马股，美的集团今年来一直活跃在大宗交易平台，有17个交易日现身大宗交易平台，其中4月8次，5月3次。在5月12日美的集团创始人、实际控制人何享健通过大宗交易减持公司股票3232.84万股的当天，就有多个“QFII大本营”席位现身接盘。

除美的集团外，前述10家“QFII大本营”4月以来买入金额第二大的个股为中国平安（601318），买入金额为5.45亿元；而近期陷入造假风波的尔康制药（300267）买入金额也达到5.13亿元，位列第三；此外，兴业银行（601166）、贵州茅台（600519）、海康威视（002415）、西水股份（600291）、浦发银行（600000）等个股被买入金额均在2亿元以上。

记者注意到，这些被称为“QFII大本营”的营业部近期买入较多的个股均以大盘蓝筹股为主，这与一季报中QFII基金大幅加仓银行股的操作风向也有所吻合。

对此，5月17日，华南一位公募基金经理指出：“国外投资者的思路是业绩好的股票表现好、业绩差的股票表现差，这段时间A股市场的表现和他们投资的习惯是比较吻合的，这和以前A股市场炒故事、炒题材的情况是完全不同的，有业绩支撑的蓝筹股获得较多外资投资也符合这个逻辑。”

不过，从股价表现来看，“QFII大本营”买入的43只个股在股价上出现了一定分化。上述43只个股中，二季度以来股价跑赢大盘（上证指数同期下跌3.4%）的个股有27只，占比逾六成。其中，西水股份期间累计涨幅居首达到30.8%，上海机场（600009）、海康威视分别以30.22%和29.7%的涨幅位列第二、第三。与之相反的是，有8只个股期间跌幅超过10%，其中新开普（300246）跌幅达22.55%位列第一。

值得一提的是，陷入造假风波的尔康制药也是8只股票之一，自5月3日起该股连续下跌，4个交易日跌去13.68%，目前已停牌。中金公司北京建国门外大街营业部于4月28日买入该股，或难避开此波下跌。

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这是一起典型的同业纠纷案例。湖北银行、农发行根河市支行、四川信托等扮演了这幕戏的主角。虽然事发时间较早，但这一案例的典型性，依旧能给金融机构同业合作敲响警钟，也凸显出监管部门系列监管措施出台的必要性。

2013年初，湖北银行购买四川信托一款单一资金信托计划，向满洲里市绿色家园实业有限责任公司（下称“绿色家园公司”）提供贷款，背后则是农发行根河市支行提供担保。

不过，此后融资方绿色家园公司被吊销营业执照，贷款不能按时偿还，一场纠纷在所难免。与此同时，一个关于“抽屉协议”、担保函、“萝卜章”的同业风险事件也被渐次揭开。

农发行内蒙古自治区分行认为，湖北银行在同业投资业务中违规接受担保，《担保函》系员工王某擅自使用根河支行公章。根河支行是银行分支机构，不具有担保的主体资格，授权书上的加盖的印章，从未刻制过也从未使用过。

“抽屉协议”风险

事情的发生早在合同签订之前。

2012年底，湖北银行出具《关于意向购买“四川信托单一资金信托”的函》称，满足农发行根河支行取得其上级行或有权行对绿色家园公司的授信批复（大于4000万元）等条件后，即付款购买该信托计划。

2013年初，四川信托与绿色家园公司签订《信托贷款合同》。贷款种类为流动资金贷款为主，金额4000万元，期限24个月，年利率为10.5%，并办理了相应抵押、公正手续。

此后，湖北银行与四川信托签订《川信·满洲里都市绿洲生态酒店单一资金信托之信托合同》。同日农发行根河支行出具《担保函》对本金及预期收益承担保证责任，并约定了违约金。

抵押、公正加上金融机构的担保，这样一个看似安全三方投资实则风险隐患重重。一名股份制银行同业部门人士向21世纪经济报道记者表示，之前在同业业务不太规范的时候，相互担保和出具“抽屉协议”的做法的确比较普遍。

2013年12月10日，绿色家园公司被吊销营业执照。与此同时，还款也在出现问题。2013年9月至2014年1月间，四川信托工作人员多次敦促该公司实际控制人王某付款，询问抵押材料相关情况。此后，农发行根河支行出具《补充说明》，再次重申为信托产品全额收回投资本金及预期收益承担担保责任。

2015年1月25日，该信托产品到期，湖北银行未收到合同约定的投资本金及收益，主要是由于借款人绿色家园公司无法还本付息。

至此，风险暴露。

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诸多国际机构投资者欣喜地看到，通向全球第三大债券市场的大门又打开了一扇。

5月16日晚，中国人民银行（下称央行）与香港金融管理局联合公告宣布同意开展香港与内地债券市场互联互通合作（即“债券通”），初期先开“北向通”，允许境外投资者投资内地银行间债券市场。

海外机构投资者对此期待已久，尽管具体细则和正式开通时间还未公布，业界普遍表示互联互通机制下投资内地债市的便利性大大提升，令人期待，相信此举将加速内地债市与全球市场的融合。

“长期来看，（‘债券通’）将成为内地债市与全球资本市场联通尤其重要的一环。” 太平洋投资管理公司（PIMCO）亚洲新兴市场投资组合管理负责人Luke Spajic通过电子邮件对21世纪经济报道记者表示。

富达国际固定收益基金经理Bryan Collins 17日出席香港投资基金公会活动时指出，从资产配置角度看，内地债券、人民币与其他资产类别和货币种类的相关性偏低，而又具有较高的投资级别，对（境外投资者）投资组合的多元化很有价值。他认为，当前以人民币计价的短年期中国国债经风险调整后的回报非常具吸引力。

将拓展投资者类别和投资模式

根据2017年3月彭博在其新加坡买方论坛上对参与机构的调研，59%的市场参与者表明他们正在积极寻求投资中国债券市场的机会，另有29%的市场参与者表示已经投资了中国债券市场。

中国内地银行间债市规模超过65万亿元，是世界第三大债券市场，但外资持有量低于2%，远低于在发达市场甚至一般新兴市场的水平。目前，海外投资者主要通过合资格的境外机构投资者（QFII）、人民币合资格境外机构投资者（RQFII）以及2016年开放的中国银行间债券市场合资格机构计划（CIBM）三个渠道投资内地债市。央行资料显示， 截至2016年末，共有超过400个境外机构投资者投资中国债券市场，总投资额达1200亿美元。不过，以上渠道对境外投资者要求较高，且仍需其通过内地持牌代理银行进行交易和结算，而有关额度、户口管理、资金汇兑等问题依然困扰境外投资者。

香港金管局高级助理总裁李达志于记者会表示，以往国际投资者参与内地银行间债市的手续较为复杂，但在“债券通” 机制下，开户手续和合规要求都会由香港金管局营运的债务工具中央结算系统（CMU）处理，境外投资者可更便利地参与内地债市。

施罗德（香港）亚洲区债券基金经理许子峰接受21世纪经济报道采访表示，长期看来“债券通”将能拓展内地债市的境外投资者类别和投资模式，这都是有益的改变。通过既有的三个渠道投资的大部分是（专门针对内地资产）的独立基金，而未来可能会有全球投资基金、新兴市场基金等通过“债券通”配置一部分内地资产。

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潮水般涌来的中概股财报中，腾讯仍是那只备受瞩目的大象。

5月17日晚间，腾讯发布了2017年第一季度财报：延续了其在过去5个季度中超过40%以上的营收增长记录，在刚过去的第一季度腾讯实现了超过50%的营收增长。

截至当天收盘，腾讯以市值2.46万亿元人民币（约合3573亿美元）站在整个中国科技上市公司的榜首。当天阿里巴巴以3068亿美元位列腾讯之后：阿里巴巴也即将在5月18日发布其2017年财年财报。

不过，在腾讯发布的这份财报中，也不乏可能会令投资者稍有不快的数据，例如，这一季度腾讯经营利润率由去年同期的42%降至39%，QQ、QQ空间两款社交产品活跃用户数出现略微下滑（此前一年的状况是QQ空间下滑但QQ用户增长）。但总体来看，腾讯无疑再度交出了一份靓丽的财报，这一财报表现有可能将腾讯市值推向更高。

支付业务崛起，利润率下滑

一季度高达495.52亿元人民币的总营收，也使得腾讯在该季度的表现超过了此前的彭博分析师的平均预期数据，后者此前预计腾讯新一季度的营收将增长45%至463亿元。

过去一个季度中，究竟是哪些业务在拉动腾讯整体营收的增长？答案是：网络游戏收入增长34%、社交网络收入增长56%、网络广告业务的收入同比增长47%。

从营收结构来看，腾讯的各项业务收入占比其实并无太大的变化。若与2016年一季度相比，来自社交网络、网络广告两项业务的营收占比变化幅度均在1%以内。但就游戏业务而言，尽管该支柱性营收处于增长，但在腾讯整体营收中的占比略下滑至46.03%，这一变化出现主要由于包括云计算、支付业务在内的“其他收入”迅速变化。

由于腾讯并未单独列出支付业务数据，而是将支付业务与云计算业务统一计算，这一部分营收在刚过去一个季度增长达224%，达75.56亿元。

但腾讯在支付业务的营收仍可以估算：腾讯云的竞争对手阿里云在2016年前三季度营收录得14.93亿元，与此同时腾讯云目前仍处在追赶阿里云规模的阶段。以此推算一季度腾讯支付业务营收规模很可能超过70亿元。

一位由腾讯主要投资的中概股上市公司投资部门人士告诉记者，尽管腾讯在支付业务上的营收增长极快，但这些业务大多以支付本身为主，腾讯在其中扮演了一个通道角色。“微信支付费率最低是千分之六，从我们接触到的案例来看，腾讯一般会给予大规模渠道一个佣金返点，按此计算费率为千分之三至千分之四左右。”

和腾讯的游戏增值业务相比，迅速成长中的支付业务利润率并不高。尽管微信支付在线下战胜支付宝的呼声由来已久，但目前微信还并未搭建出一个包含理财、信贷等在内的多元化，且具备大规模体量的互联网金融体系平台。这一季度腾讯经营利润率由去年同期的42%降至39%。

强势的支付业务能否带动互联网金融服务的全面展开，这也被分析师视为腾讯接下来发展的一个关注点。若腾讯有望接入例如跨境收付款这样的业务，则意味着能够获得更高的利润率。