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今年上半年券商股走势较弱，破发数量逐渐增多。不过，近一个月内券商股百亿元现金分红的派发无疑能给股民带来些许安慰。

数据显示，30家上市券商中已有15家2017年度分红方案实施完毕，分红金额共计126.2亿元。另外，还有160亿元券商股现金分红待实施。

国泰君安派发

35亿元“大红包”

据《证券日报》记者统计，各家上市券商已在今年4月份发布的2017年年报中披露了分红预案。数据显示，30家上市券商去年共计实现营业收入约2814亿元，净利润约912亿元；分红方面，29家上市券商（不包括华泰证券）的现金分红预案共计约287亿元，平均分红率达31.47%。

近日，《证券日报》记者发现，上市券商中已有15家2017年度分红方案实施完毕，分红金额共计126.2亿元。目前，已派发现金“大红包”的券商有：国泰君安、国信证券、中国银河、申万宏源、光大证券、国元证券、东吴证券、中原证券、山西证券、国海证券、西部证券、东北证券、华安证券、国金证券和太平洋证券。

具体来看，上述已派发现金分红的15家上市券商现金分红数额差距较大。其中，国泰君安的分红最大方，其2017年度每10股共派现4元（税前，下同），合计派发34.86亿元；国信证券和中国银河的分红额度分别为每10股派现1.5元和1.2元，分别派发现金红利共计12.3亿元和12.16亿元，暂列第二名和第三名。2017年年报显示，上述3家上市券商去年分别实现营业收入238.04亿元、119.24亿元和113.44亿元；实现净利润104.83亿元、45.79亿元和40.19亿元，分红率均在30%左右。

除上述3家上市券商外，在已派发现金红利的券商中，申万宏源每10股分配现金股利为0.5元，派发红利共计11.27亿元。另外，每10股已派发现金红利达到或超过1元的还包括光大证券（2元）、东吴证券（1.5元）、国元证券（1.5元）、中国银河（1.2元）、东北证券（1元）。

而太平洋证券、国金证券、华安证券、东北证券、西部证券、国海证券和山西证券的派发红包均在3亿元以下，分别为6816.31万元、1.51亿元、2.17亿元、2.34亿元、2.45亿元、2.53亿元和2.55亿元。

不过，在已派发现金红包的上市券商中，太平洋证券、国海证券、中原证券是最早实施2017年年度分红的券商，这三家券商的派息日均在6月份之前。其中，中原证券是30家上市券商中唯一一家按半年度发放分红的券商，其在2017年10月份向全体股东每10股派现0.73元，2017年上半年派现合计2.86亿元，后在今年5月28日向全体股东每10股派现0.35元，2017年下半年派现1.35亿元，2017年合计共派发4.29亿元现金分红。

此外，华泰证券去年虽然实现净利润94.08亿元，在上市券商中名列前茅，却是30家上市券商中唯一一家未进行2017年度现金分红的券商。

对此，华泰证券表示，因目前公司正在推进定增项目，如果公司实施2017年度利润分配，则在完成利润分配前，公司均不能发行定增，不利于公司定增相关工作的推进。所以从股东利益和公司发展等综合因素考虑，公司2017年度暂不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。此外，华泰证券表示，公司计划在本次定增计划完成后，尽快按照监管部门的要求与公司《章程》规定进行利润分配相关事宜。

160亿元

现金分红待实施

进入“分红季”，券商股派息逐渐开始，除了上述的15家已派发现金分红的上市券商外，东方证券、财通证券即将于本周派息，每10股分别派现2元和1.8元，现金分红金额共计11.93亿元和6.46亿元。

此外，中信证券、广发证券、招商证券、海通证券等大型券商的2017年现金分红实施在即。从上述券商现金分红方案来看，中信证券和广发证券的每股现金分红均为拟向全体股东每10股派发现金红利4元，招商证券、海通证券的每10股分配现金股利也达到或超过2元，分别为3.46元和2.3元。据《证券日报》记者统计，待实施现金分红的14家券商的分红金额共计约160亿元。

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本周，A股三大指数延续弱势。沪指跌3.52%，周线七连阴；深成指跌4.99%，周线四连阴；创业板指跌4.07%。机构调研的热情也随之降温。

据21数据新闻实验室统计，7月2日至7月8日一周，有54家上市公司获机构调研，环比减少97家，大幅减少64.2%。

中小创调研个股占比近7成，化工行业继续拔得头筹

统计显示，被机构调研的这54家公司中，属于中小板的有26家，属于创业板的有12家，另外16家来自主板。中小创仍是机构调研的主要对象，占据近7成。

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今年上半年，化工行业最受机构青睐。本周化工行业继续拔得头筹，相关调研公司12家排名第一。其次是机械设备行业，6家公司获得机构调研，电气设备、轻工制造、商业贸易等3个行业均有4家公司获得调研。

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新洋丰最受青睐，北京文化一周涨53%

具体到上市公司，机构调研最频繁的为潍柴动力，先后被调研5次，共获得10家机构调研。

在对潍柴动力的调研中，机构投资者主要关心的是公司2017年的经营情况以及公司未来海外布局的情况。

对此，潍柴动力表示，2017年公司营业收入大幅增长62.7%至人民币1515.69亿元；归母净利润增长近1.8倍至68.1亿元。全年派发总股息每10股人民币4.00元(含税)。

关于海外市场的拓展，潍柴动力表示，公司传统业务的重要目标市场是“一带一路”沿线市场。公司将加速在该市场卡位与布局。

接待机构数量方面，据21数据新闻实验室统计，磷复肥龙头企业新洋丰最受青睐，共计接待了25家机构，包括淡水泉、泰康资管、博时基金等知名机构。

6月19日，新洋丰发布2018年半年度业绩报告预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润盈利为5.17亿元至5.60亿元，同比增长20%至30%。

新洋丰在调研会议上表示，公司在2018年上半年之所以能有这样稳健向上的发展，主要是因为：公司渠道创新充分激发终端市场活力，叠加扎实的技术研发及服务推广，新型肥料市场拓展与收入持续乐观；2018年以来磷肥产业景气度回升明显,磷铵价格上涨增厚盈利，进一步推动公司磷肥板块盈利增长。

值得注意的是，近期频频涨停的北京文化在7月3日、4日连续获机构调研，共有8家机构参与其中。巧合的是，北京文化在7月3日、4日连续两个涨停，此后在7月6日又再度收获一个涨停，一周累计上涨近53%。自6月20日以来，北京文化涨幅已达到68.64%。

北京文化在调研中透露，预计下半年将有《美食大冒险》、《流浪地球》等影片上映。电影《封神三部曲》正在进行开机前的筹备工作，该片是采取三部连拍的方式制作的超级大片，整个周期较长，计划在2020年、2021年与2022年期间陆续公映。

以下是机构调研家数达到8或以上的上市公司，一共有11家：



此外，从具体调研机构来看，百亿知名私募中，除了淡水泉调研了新洋丰外，还有展博投资调研了天虹股份，重阳投资调研了温氏股份。

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与港股IPO市场的火热不同，A股IPO市场略显清淡：今年上半年仅有58家公司首发申请获批，过会率仅为53.7%；今年上半年IPO终止审查企业有148家，已经超过去年全年的130家。但是，《证券日报》记者注意到，虽然IPO节奏的放缓、新股“开板”后表现的不佳，但打新基金在今年的业绩表现却“依旧神勇”，有近九成的打新基金在今年以来取得了正收益。

上半年收官，各基金公司也陆续公布了旗下产品的最新规模。《证券日报》记者统计发现，打新基金似乎走上了一条“小而精”的路线，今年上半年的总规模已经由788.4亿元降至最新的510.25亿元，缩水超三成。更是有昔日的明星打新基金由于资产净值长期低于5000万元已被迫清盘，梳理二季度末的最新规模发现，目前规模不足5000万元，处在清盘“红线”以下的打新基金尚有10只。

近九成打新基金赚钱

业绩最佳者已盈利8%

今年IPO过会率的持续走低，主要原因是新一届发审委成立以来IPO审核的明显趋严。上市公司的质量从源头上得到细致把关，也有效地从源头上推动了A股市场的良性发展。《证券日报》记者注意到，随着A股市场IPO企业质量的提升，公募基金市场上打新基金得以大展身手，截至7月6日，有超九成的打新基金在今年以来取得了正收益。

《证券日报》记者统计发现，在投资策略中标明“打新策略”的公募基金共有51只（A/B/C类合并统计，下同），其中有44只基金在今年以来取得正收益，占比近九成。截至7月6日，51只打新基金在今年以来的平均收益率为1.97%。

由于今年上半年A股市场的持续震荡，公募基金市场上主动权益类基金的业绩表现不佳：偏股基金在今年上半年的平均收益率为-8.23%，债券基金在今年上半年的平均收益率为1.35%。打新基金1.97%的平均收益率已大幅跑赢主动偏股基金平均收益率，跑赢同期上证综指。

所谓打新基金，是指专门投资新上市股票（打新股）的基金。但在市场上打新股通常是高收益和高风险并存，打新基金的业绩表现通常也差距比较大，截至今年7月6日，目前市场上的51只打新基金中，业绩表现最好的基金已经斩获了8.46%的收益率，而业绩表现最差的基金在今年以来已经亏损了9.94%。

业绩表现最好的基金为信诚至诚灵活配置A，该基金在去年3月份新成立，自成立以来已经斩获了15.4%的收益率，在1726只灵活配置型基金中排名第14。公开数据显示，该基金在去年年底的规模为0.83亿元，但在今年以来的基金规模却不断缩水，在一季度末该基金的规模已降至5226万元，到二季度末该基金的规模再度下降至1183万元。

打新基金规模不断缩水

走上“小而精”路线

《证券日报》记者注意到，打新基金规模的不断走低并非信诚至诚灵活配置A所独有，公募基金市场上所有打新基金的总规模也在不断缩水：拥有数据统计的51只打新基金，在去年四季度末的基金总规模尚有788.4亿元，而到了今年二季度末，51只打新基金的总规模已经降至510.25亿元，短短半年间缩水超三成。

近期，市场中更出现昔日大规模打新基金遭遇清盘的案例：曾经规模高达134亿元的国投瑞银新价值基金，近日宣布进行清盘清算。从清盘原因来看，该基金披露为由于“市场环境变化及基金运作情况，为更好地保护基金份额持有人的利益”。季报数据显示，该基金曾出现过连续20个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。规模过低不及监管要求被外界认为是该基金清盘的主要原因。

临近清盘的“迷你”打新基金也不在少数。《证券日报》记者统计发现，目前市场上正常运作的51只打新基金中，有10只基金的最新规模已不足5000万元，面临被强行“清盘”的危机。相比去年四季度末的规模，这10只基金均在近半年遭遇了比较大的规模缩水：10只基金在去年四季度末的总规模为23.14亿元，到了今年二季度末的最新总规模为1.33亿元，半年间缩水了94.25%。

对于打新市场在今年下半年的表现，多位券商研究员仍保持乐观。浙商证券分析师王鹏表示，今年上半年，证监会注重核发企业的质量，IPO过会率同比大降，预计今年下半年发审速度也将维持当前水平，打新收益率更多受获配率及参与金额水平影响，预计今年下半年网下打新收益率将趋于稳定。

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截至8日，今年以来各地银监局共有9个银监局向11家信托公司开具15张罚单。其中，有两家信托公司因信托资金违规用于土地储备贷款而收到罚单，有一家信托公司因房地产项目贷款审批管理不审慎而受罚。业内人士认为，监管部门针对信托产品上下穿透监管在收紧，加强对底层资产违规投向房地产项目监管力度以及最终投资者穿透识别。随着下半年房地产业务风险受调控政策的影响继续放大，加上监管高压态势不改等因素，信托公司房地产业务增速可能会放缓。

银保监会网站近日发布北京银监局对辖下两家信托公司的处罚决定，处罚案由是未按照“穿透”原则向上识别最终投资者、向下识别底层资产合规性。此外，中国证券报记者还了解到，在上述被处罚的信托公司中，有一家公司受罚原因是，在去年的现场检查中，监管层“穿透”其底层资产后发现其通过嵌套一层资管计划投放的一笔信托贷款投向不满足“四三二”原则的房地产项目。

罚单数明显增加
银保监会网站显示，原银监会系统共有省级、计划单列市派出机构（银监局）36个，而辖区内有信托公司的银监局有32个。截至目前，已有9个银监局对辖区内信托公司采取行政处罚措施。纵观2017年全年，各银监局共对信托公司出具23张罚单。今年以来的罚单数已达去年总数的65.22%。

数据显示，自资管新规征求意见稿出台以来，各地方银监系统纷纷对信托公司违规行为开出罚单。仅在2017年12月，各地方银监局就对信托公司开出9张罚单。进入2018年后，1月罚单数为7张；进入2月后，罚单数大幅减少，2月和3月罚单数均为2张；6月罚单数为4张。从地域分布看，天津银监局开出3张罚单，位居首位；北京、浙江和河南银监局均开出2张罚单，并列第二位。在罚款金额上，天津银监局以3张罚单合计100万元位列首位。

“罚单数量较往年确有增加，尤其是在2017年以前，基本每年仅有个别几张罚单，但从去年开始增多了，说明监管处罚和警示力度是加强的，而且这个趋势会一直持续下去，监管政策会保持高压态势。”北方某信托公司研究员陈平（化名）对中国证券报记者表示，不光是信托，整个金融行业也是如此，对银行、保险、证券公司的罚单也在增多，这也是严监管的必然表现。

另有北京某信托研究人士王伟（化名）向中国证券报记者透露，近来银保监系统公布的对信托公司的行政处罚多是基于去年底原银监会系统委托地方银监局现场检查结果做出的，有的监管局披露相对详细一些，而有的可能披露得相对滞后。实际罚单数可能比目前披露的要多。

房地产信托增速料放缓
中国证券报记者了解到，在金融去杠杆背景下，房企商业银行贷款、股权融资等传统融资渠道大幅收紧，发行债券门槛大大提高，因此非标融资快速崛起，通过信托等非标融资已成为房企相对较好的融资方式。

对此，陈平表示，信托公司向房企提供融资主要是基于风险和收益衡量的结果：一方面来自对利润的追求，房地产企业可给予较高风险补偿；另一方面房地产企业有良好的抵押，一旦违约，信托公司可通过拍卖等方式实现资金回笼，减少损失。用益信托数据显示，从集合信托投资领域月度统计看，今年以来投向房地产企业资金规模占比总体呈上升趋势，而且平均收益率一直居于首位。

中国信托业协会数据显示，截至一季度末，在信托资产余额中投向房地产行业的规模为2.37万亿元，同比增长50%，环比增长3.72%。陈平认为，房地产业务不可能一直持续增长，监管部门可能会出台相关政策，毕竟房地产本身是被调控行业，不可能把社会大量资金投入其中。信托资金在房地产行业集中度提升过高，会抬高行业风险水平，一旦出现房价波动，将会产生较大的流动性危机，影响行业可持续发展。

用益信托数据显示，年初至今的房地产信托增量仍在全行业中最高。中铁信托副总经理、西南财经大学兼职教授陈赤此前表示，上半年房地产信托规模增速反映出信托公司在审视整个市场形势后作出的判断和选择。陈赤认为，下半年随着政策性银行收紧棚改货币投放政策、拿地成本上升以及个人购房贷款审批速度放缓，房企资金回流速度会放慢，加上部分上市房企信用风险在积聚，信托公司需考虑的风险点在增加。

此外，北京另一信托公司研究员王成（化名）对中国证券报记者表示，随着监管层对信托融资性业务余额加强管控，房企非标融资渠道在收紧。

如前文所述，6月，北京有两家信托公司因为上下“穿透”识别后资金端和资产端存在合规性问题而受到处罚。业内人士对中国证券报记者表示，对两家信托公司处罚体现出监管部门实施穿透式监管的决心，下一步可能会进一步加强规范资金投放。

“监管可能会更严格些。尤其是向上穿透的监管模式，因为这涉及到投资者确认问题，以及后续投资者利益保护问题，因此会更严格一些。”陈平表示，随着央行建立起统一资管监管体系，监管部门会更高效地执行穿透监管措施。房地产信托规模很可能不会再像上半年那样突飞猛进。一方面，监管层可能还会继续通过对业务标准严格执行以达到控规模目的；另一方面，下半年监管层会继续加大力度调控房地产，信托公司会主动收缩规模，投资者投资意愿会下降。此外，从下半年开始房地产信托到期高峰期来临。因此，房地产信托规模狂飙时代可能要结束了。

通道业务或压缩
信托业协会数据显示，截至一季度末，全国68家信托公司受托资产规模为25.61万亿元，较去年四季度末下降2.41%，为近两年来首次负增长。其中，集合资金信托占比持续上升，单一资金信托占比进一步下降；以通道业务为主的事务管理类信托规模占比自2014年以来首次下降。

陈平表示，虽然资管新规中关于信托的监管细则还没有确切消息，目前信托机构可能正在观望，在业务上相对谨慎，但信托公司整体上肯定还会压缩规模，尤其是通道业务规模。在业务模式上，还是要以客户需求为出发点，不仅要针对普通高净值客户提供类似于集合资金信托标准化理财业务，还要针对高端客户提供类似于家族信托的综合化金融服务。

新时代证券宏观团队负责人刘娟秀认为，信托公司除要回归本源业务，还应积极服务实体经济，发挥信托多层次、多领域、多渠道配置资源的独特优势。在我国经济结构调整、产业转型升级大趋势下，信托公司业务和产品应主动创新以适应市场需求，例如发展绿色资产证券化产品和债转股产品等大力支持战略性新兴产业和科技企业发展，提高服务实体经济的效率。

王成表示，信托具备良好的架构，在服务领域大有可为，可积极发力服务类信托业务。信托公司可在一些类似于行政外包和信托账户管理的延伸性服务，在其中承担一些主动的事务性或管理性工作，抑或账户运维相关工作。王成认为，各家信托公司可根据自身资源禀赋选择不同发力点，走差异化发展之路。

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火爆时需排队一个月才能买上其所发行的虚拟货币，短短一年内就吸引会员35万人。曾经在网络上火爆的所谓“互联网金融创新平台”——沃客理财，其实是一个只有小学文化程度的犯罪嫌疑人搭建的传销平台。

根据近日福建泉州市公安局通报的情况，这起传销案形成高达309层的传销网络，涉案总金额50亿元。

所谓发行“虚拟币”其实是在后台“设局”

位于泉州晋江市繁华地段的一处高档写字楼15层，沃客生活信息科技有限公司大门紧锁，透过玻璃门，可以看到地面散落着不少宣传画册。

“以前这里门庭若市，来自全国各地甚至海外的投资者络绎不绝，投资缴款还得排队。”多名沃客理财投资者告诉记者。

沃客生活信息科技有限公司宣称是一家“互联网+”投资公司，其经营的沃客理财号称集互联网金融理财优点于一身。如今，在互联网上仍然可以找到其宣传信息：“45天投资翻倍，一年可获得十倍收益”“只要有闲钱，躺着也能赚钱”。

据了解，沃客理财是犯罪嫌疑人王良妙于2015年3月设立的网络理财平台，宣称经营“DEMWK新加坡外贸进出口公司”发行的虚拟货币CPM。参与投资者需有老会员推荐，缴费购买激活币成为会员，缴纳700元就可以成为一星会员，最高的六星会员需缴纳3.5万元。成为会员后，根据缴纳金额获得100至5000不等的K币。

王先生2015年11月成为沃客理财会员。他说，会员有静态和动态两种收益模式。静态模式就是用入会时获得的K币购买CPM虚拟货币，动态模式则是发展下线人员抽取佣金。

宣称让投资者“躺着就能赚钱”的就是静态收益。据王良妙交代，CPM跟新加坡的公司没有任何合作关系，是其在网络平台上创设并发行的，初始限量发行30万个，发行价格2美元，CPM只能在会员之间买卖。随着不断有新会员加入参与交易，CPM的价格会不断上涨，当上涨到一定价位时，王良妙等人会在后台按1:1比例进行拆分。拆分后，会员持有的CPM会倍增，倍增后价格会回落到初始价格，这时会员就可以出售CPM换取现金。每个会员账户最多参与7次CPM拆分，其后该账户自动出局。

动态收益是发展下线获得的佣金，不同会员级别抽成比例不同，且抽成方式多种多样，包括推荐奖、对碰奖、领导奖、商务中心奖等。

据了解，从2015年3月至2016年5月案发，王良妙网络传销团伙在全国31个省份以及菲律宾、新加坡等国发展会员35万人。

今年年初，晋江市法院对这起案件作出一审判决，主要犯罪嫌疑人王良妙犯组织、领导传销活动罪，被依法判处有期徒刑13年，其余30名犯罪嫌疑人分别被判处1年至7年不等的有期徒刑。

铺天盖地宣传营造“暴富”神话，

“空手套白狼”获利12亿元

据了解，王良妙通过拉人头发展会员，从会员缴费抽成等获利达12亿余元，多名团伙成员获利数千万元至数百万元，大量投资者血本无归。

记者调查发现，沃客理财打着“互联网金融”旗号，以高额收益为诱饵，通过开办培训班、在五星级酒店举行酒会、租用高档写字楼和商务会所接待前来考察的会员，投巨资在一些新闻媒体上刊播软文、广告等，铺天盖地宣传，营造“暴富”神话。

2015年10月，沃客生活信息科技有限公司在一家五星级酒店举办了盛大的推介会，发布沃客生活网上线信息，邀请了全国各地会员代表、新闻媒体、“互联网专家”等参与。在随后的一些宣传中，沃客生活信息被吹嘘成“互联网创新的优质平台”“互联网+”绝无仅有的模式。王良妙现身说法：“目前每天都有几百个会员在进账，开完这场会，会员肯定倍增，翻倍再翻倍，有这么多会员进场，没有什么事做不成。”

2015年下半年至2016年上半年，沃客理财多次举行类似推销活动，吹嘘其“创新”模式，但其目的就是拉人头加入会员。

晋江市公安局经侦大队办案民警说：“沃客理财并没有销售实际的产品，会员购买的虚拟货币CPM不具有实际价值，也不与任何实际产品挂钩，其所有资金都来自于会员缴纳的会费。老会员获利来源于新会员投入的会费，整个系统的运作依赖于新会员的不断加入及资金投入，如果没有新会员加入最终就会崩盘。”

沃客理财平台上，有一张投资CPM虚拟货币收益表：投资700元，7次拆分315天，获益7560元；投资3.5万元，7次拆分315天，获益47.2万元。

“身边不少人都在投资沃客理财，不断有‘暴富’的故事传出，到后来投资者越来越多，甚至需要排队近一个月才买得到CPM虚拟货币。”晋江的一名投资者告诉记者。

记者调查发现，在暴利引诱下，投资者趋之若鹜。传销团伙的一些上线人员建立微信群，将会员的收益“晒出来”，包括某某会员最近用投资收益买了百万元豪车，在厦门等地买了房等信息，刺激投资者加大投入、发展下线。

“庞氏骗局”频现，

投资者为何“飞蛾扑火”？

泉州市公安局经侦支队负责人说，此类“空手套白狼”“拆东墙补西墙”的“庞氏骗局”之所以屡屡得手，除了犯罪团伙天花乱坠地宣传忽悠，更多是利用了投资者的心理。

记者调查发现，不少投资者都清楚沃客理财非法传销的实质，但认为自己不会成为“击鼓传花”的最后一个人。接受警方调查时，一名投资者说：“所谓的CPM虚拟货币本身没有任何价值，在其他平台也没法交易，只能转手给新进场的会员，迟早会崩盘。”有投资者说，投资金额不算高，而且45天就可以翻倍，一年时间能翻十倍，就算明知道会崩盘，也可以赌一赌，毕竟不断有会员再加入，崩盘时自己已经脱身。

但实际上，不少投资者赚到第一笔收益后，不断增加投入，越陷越深，很多投资者还没等拿到收益，平台已经崩盘。从公安机关调查情况看，沃客理财平台设立之初就投资的人确实赚到了一些钱，但总的来看，没有赚到钱、收不回成本的占大多数。

记者调查发现，从事非法传销过程中，王良妙等人注册了多家公司，如沃客生活信息科技有限公司、沃客生活汽车贸易有限公司、沃客生活电子商务有限公司等，通过合法外衣掩盖其非法传销本质，让投资者防不胜防。

厦门勤贤律师事务所律师曾凌说，互联网传销影响范围广、参与人数多，社会危害大，加大打击的同时，要加大监管力度，工商、公安等部门在发现传销组织苗头时就应该及早介入，迅速查处，及时消除风险隐患，防范事态扩大蔓延；同时要加强对投资者的风险教育。

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6月29日，中国人大网公布个人所得税法修正案草案，正式向全社会征求意见。短短几天，该网站显示已提意见数就多达58000余条，足见社会各界对个税的关注程度。

根据草案，除了将基本减除费用标准提高到5000元/月（6万元/年）外，还增设五项专项附加扣除，包括子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等。

那么，不同收入的人群对这些支出感受如何？新增抵扣项能否降低部分人的生活负担？记者采访多个家庭以及个人，通过还原他们的收入、支出情况，试图呈现当前上班族的主要生活负担以及新修个税法将带给他们的影响。

子女教育等是主要支出

此次纳入新增专项附加扣除的住房贷款利息、房租、子女教育等支出占收入比重较高，是多数上班族每个月的主要支出。

根据西南财经大学经济与管理研究院院长、中国家庭金融调查（CHFS）与研究中心主任甘犁测算，在靠工资薪金获得收入的人群中，月收入在8000元~12500元的纳税群体是纳税主力，应纳税额占个税总额的63%。

记者围绕月收入在8000元~12500元、不同城市的上班族进行了采访，从他们的收入、生活支出情况不难发现，此次纳入专项附加扣除的住房贷款利息、房租、子女教育等支出占收入比重较高，是多数上班族每个月的主要支出。

从一线城市来看，北京市民李明（化名）告诉记者，他育有一正在读幼儿园的儿子，妻子全职照顾小孩，李明目前税前月收入约为24000元，税后约为16000元。孩子每月幼儿园学费、课外兴趣班学费共约4000元，房贷利息约4000元，粗略计算，两项支出占其税后收入一半左右。

一位在一线城市工作的单身上班族告诉记者，他税前收入约12000元，税后收入不到9000元，房租约2700元，该项支出占比约为三分之一。

虽然不同的上班族家庭成员情况、收入、支出项目及金额各不相同，但通常来说，抚养子女的上班族要比单身青年生活负担更重。

近日，华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康公开表示：“过去有关部门负责人也表过态，比如同样的收入水平，一个月8000元，一个没有结婚，这8000元过得比较滋润，但另外一个上有老下有小，好几个人都靠这8000元，就过得很拮据。如果这个时候增加个税调节的合理性，比如子女教育、大病医疗个人支付部分的扣除，以及刚需贷款利率的扣除，显然是对这些家庭有针对性地减轻了负担。”

房贷利息和子女教育不仅是一线城市家庭的主要生活支出，记者采访到的二线城市家庭情况也相似。

某二线城市从事教育行业的夫妻二人，家庭每月税前收入大约为20000元，两人育有一正在读幼儿园的女儿，她告诉记者，每月孩子幼儿园、课外班学费约3000元，房贷利息约2000元，这两项支出占家庭税后总收入（16000元）三分之一。

二线城市一位单身租房上班族，税后收入约4800元，租房1500元，租房费用占到税后收入约三分之一。

此外，记者随机采访了几位在三四线城市工作的单身上班族，均未达到年收入6万元的免征额，将不涉及缴纳个税的情况。

贾康近日表示：“对于这次强调的增加专项扣除，是值得肯定的，这个改进其实是社会多年热议的，有认识基础的，也是符合国际惯例的。一旦实行会明显提高个税调节的差异化针对性和负担合理化的水平，是有利于税制追求实质公平的。”

专项扣除该怎么扣?

由于修正案中并未明确专项扣除如何执行，因此在子女教育与房贷利息抵扣项上，各界理解也不一致。

尽管社会各界都非常支持提高基本减除费用标准以及增设专项附加扣除，但由于专项扣除如何执行修正案中并未明确，因此在涉及较多人的子女教育与房贷利息抵扣项上，各界理解也不一致。

全国人大常委会委员杨震表示，子女教育现在是全社会很关注的一个问题，义务教育费用当然毫无疑问，应该扣除。但是去上辅导班的费用扣不扣，比如钢琴班或者其他班，在这个法里没有明确，也不清楚，所以会不会造成新的不平等？特别是农村和城市教育经费不完全一样，希望能早日出台专项扣除的标准。

不过，中国财政科学研究院研究员孙钢却表示义务教育费用不应扣除。“能扣的一个是学前教育，幼儿园部分可能会有一点扣除，另外就是高中和大学，（因为）支出多了，负担重了。国外也是这样，对高中、大学费用扣除较多，有时（甚至）翻倍。”

在房贷利息抵扣项方面，全国人大代表徐诺金表示，涉及到房贷的计法，要把它精准化。应该是首套房贷利息抵扣，不能说买第二套房也扣除利息，第三套也扣除利息。买90平方米的经济适用房扣除利息，还是买一栋别墅也扣除利息，这其中差别就大了。还有地区的物价差别也很大，确实要有弹性系数。

根据《个人所得税法修正案草案》，专项附加扣除的具体范围、标准和实施步骤，由国务院财政、税务主管部门商有关部门确定。

养老、婴幼儿支出抵扣呼声高

现在养老90%是居家养老，7%是社区养老，3%是机构养老。所以赡养老人的费用应该考虑专项扣除。

记者注意到，对于专项附加扣除，在此次人大常委会分组审议中，不少讨论聚焦于增加新的抵扣项，呼声较高的是养老以及婴幼儿支出。

比如，全国人大常委会委员朱明春在分组审议中建议，在现在基础上再增加两项，即赡养老人的支出和婴幼儿照顾的支出。朱明春表示，现在抚养比迅速提高，常常是两个年轻人要面对4位老人，这个情况不加以考虑是不合适的。此外，我国人口结构不合理，现在已经放开二孩政策，个税法不考虑对婴幼儿的照顾，也是不合理的。

全国人大常委会委员徐绍史说，现在养老基本上是“973”，90%是居家养老，7%是社区养老，3%是机构养老。所以赡养老人的费用还是应该考虑专项扣除。另外，既然实施二孩政策，那么0到3岁婴幼儿的哺育费用也应该考虑专项扣除，这样可以鼓励大家把老人养好，生二孩也能较快地改善人口结构。

全国人大代表周燕芳建议，把独生子女或者个人和家庭赡养老人列入专项附加扣除的范围。理由一是专项费用扣除根本的目的就是为了考虑纳税人家庭供养负担，以此来实现收入的调节，从目前来看，以“双独”家庭为例，上面4个老人，如果又有二孩，人均供养人口数约3人，远高于目前全国就业者平均供养人数1.93人。当前我们的社会保障体系还不够完善，老龄化问题日趋严重，而且老人养老方式还是主要依靠家庭养老，非常需要子女辅助。

不同国家、地区抵扣项有差异

香港在免税额的规定上考虑到了纳税人的婚育、养老、伤残等情况，扣除项有五项内容：个人进修开支、长者住宿照顾开支、居所贷款利息、向认可退休计划支付的强制性供款、认可慈善捐款。

我国个人所得税已迈出向综合与分类相结合的第一步，那么，其他已实施综合个税制的国家和地区在个税抵扣项设置上有哪些特点？

与内地不同的是，香港在免税额的规定上考虑到了纳税人的婚育、养老、伤残等情况，以2017~2018税收年度为例，基本免税额为132000港元，已婚人士、子女、供养兄弟姊妹、供养父母、伤残等情况分别适应不同的免税额（起征点）。

一位香港税务局工作人员向记者举例，如果一位单亲家长抚养一个孩子，在香港适用的免税额为基本免税额+子女免税额+单亲免税额，13.2万港元+10万港元+13.2万港元，总计为36.4万港元。

此外，在专项抵扣方面，香港规定的扣除项有五项内容：个人进修开支、长者住宿照顾开支、居所贷款利息、向认可退休计划支付的强制性供款、认可慈善捐款。

值得关注的是，每一项扣除内容都有更具体的规定，比如，居所贷款利息扣除中明确，“如果你拥有多于一个居住地方，你只可以就你主要居住地方申索扣除。同样地，若你及你配偶各自拥有一所住宅，只有其中一方可以就你们共同视为主要居住地方的住宅申索扣除。”

此外，香港设置了额外的税收优惠，即税款宽减，2017~2018年度宽减税款百分比为75%，宽减上限为30000港元。

上述香港税务局工作人员向记者解释，宽减比例每年由香港财政司决定，如果计算得出某人年应缴纳税款为10000港元，宽减75%后仅需缴纳2500港元，宽减税额为7500港元，宽减不能超过30000港元。

澳洲会计师公会华北区委员会委员吴嘉源向记者介绍，根据英国个人所得税法规定，在符合一定条件的情况下，下列项目可以税前抵扣：慈善捐款、符合条件的养老金、离婚赡养费、船上工作离开英国期间取得的收入及与工作相关但是雇主未报销的特定费用等。

他表示，根据英国现行的个人所得税法的相关规定，并未包括子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等的税前抵扣生计扣除项目。

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国内电影行业有哪些金融服务和产品？金融行业如何与电影结合？在当下的电影行业，这对于一部分从业者而言，似乎还是较为陌生的话题。

随着行业大势改变，越来越多的行业声音认为，电影行业与金融的结合已经到了某种临界点。

一方面，电影企业融资渠道单一，缺少现金流，资金需求量大。针对电影项目的各种投资都在减少。部分银行文娱贷款收紧，少量的放贷也仅针对少量固定的企业；另一方面，不确定会在何时成为爆款的电影高回报诱惑着金融家、投资家们，仿佛总有机会赌到下一个《战狼2》。

但现实在一遍遍提醒着他们，这个行业拥有天使般的诱惑，也有魔鬼般的风险。



文娱贷款

21世纪经济报道记者梳理目前市面可查到的银行贷款产品发现，已有不少于11家银行曾推出与文娱贷款相关的产品，这其中，北京银行、杭州银行、华夏银行等多家位列其中。

2014年3月17日，文化部、中国人民银行、财政部联合印发《关于深入推进文化金融合作的意见》。提出创新文化金融体制机制;创新符合文化产业发展需求特点的金融产品与服务。

其中，明确指出在鼓励银行业金融机构在有效控制风险的前提下，逐步扩大融资租赁贷款、应收账款质押融资、产业链融资、股权质押贷款等适合文化企业特点的信贷创新产品的规模，探索开展无形资产抵质押贷款业务，拓宽文化企业贷款抵、质押物的范围。

21世纪经济报道采访获悉，作为最早的一笔贷款，招商银行深圳分行发放华谊兄弟《集结号》无抵押贷款时，采用的风险约束手段是控制现金流、循环报账制，上一笔钱花完才发放下一笔。

此后，招行深圳分行又在2013年推出了“文创贷”产品，摒弃了抵押物要求，弱化了财务报表的判断，聚焦核心价值，降低了准入门槛。获批企业可获得期限2年，金额500万至5000万的授信额度。

北京银行是文娱贷款中最活跃的银行之一。于2009年推出针对小微企业的创意贷，涵盖文艺演出、出版发行、影视制作等多个业务。据悉，未来还将推出创意贷2.0产品，研发专属文创供应链产品，探索结合票房分成等的投贷联动服务模式，与保险公司探索完片担保模式。

21世纪经济报道采访获悉，获得创意贷的企业，需成立时间1年以上、注册资本不低于100万元；项目获得相关部门立项批准；已进入实施阶段，企业自投比例不低于30%；如申请版权质押，应该确保版权所有关系清晰，借款人具备版权质押条件；且企业具备相关项目的成功操作经验。

2015年10月，北京银行推出针对初创型企业的文创普惠贷，通过“评分卡快速审批”模式，为企业提供500万元以下贷款。

去年10月，北京银行“IP产业链文化金融服务方案”发布，为核心IP的孵化、流通、开发、衍生提供融资支持，并从股权融资的角度满足IP投资过程中的资金需求。

公开数据显示，截至去年6月，北京银行文化金融贷款余额已超530亿元，累计发放贷款1500余亿元，支持文创企业总数达5000余户。

此外，杭州银行、华夏银行、民生银行、江苏银行等多家银行纷纷推出了贷款产品，贷款条件和模式各不相同。记者采访获悉，除了上述银行，四大行中，也有部分银行看好文娱行业，并正在酝酿相关产品。

轻资产估值

与传统企业不同，文娱贷款是轻资产模式，缺少土地、大型设备等可抵押物，其核心资产是知识产权和版权等无形资产。这也是行业贷款评估的痛点所在。

根据《担保法》第七十九条规定，商标专用权、专利权、著作权等知识产权可以出质质押贷款。产权人及银行对知识产权的价值认同是否统一，这就需要无形资产评估机构为其评估客观的公允价值。

如何给轻资产估值？

一位对电影金融颇有研究的业内人士对21世纪经济报道分析，评估价值的核心在于版权，包括贷款方所拥有的具体版权细则、权限，及其权限可带来的变现空间等。这些是轻资产评估的核心逻辑。

曾投资过电影项目的一家私募基金负责人告诉记者，银行在评估贷款人资质时，由于缺少对轻资产的评估体系，经常在判断时唯经验论，出现贷款发放不合理的情况非常常见。

演员阵容、班底一度成了判断的重要依据，而非对无形资产的系统评估。“能贷款的公司不需要贷款，需要贷款的公司贷不到钱。”一位电影金融从业者对记者感慨。

记者采访查阅获悉，中通诚资产评估集团的业务中对文化传媒有所涉猎，并在2012年完成了《版权价值评估方法与应用》《文化企业资产评估研究》等课题研究。

在其服务的客户中，记者查阅到中国银行、工商银行、民生银行等，但这其中，有多少案例为文化行业资产还不得而知。

由原中国专利局于1994年创立的连城资产评估有限公司，是国内首家由国家机关创办的无形资产评估机构，主要业务为知识产权评估，是目前中信银行、中国银行抵质押贷款评估的指定评估机构。此外，还涉及知识产权融资业务。

作为贷款的核心环节，评估系统依旧是行业痛点之一，也同时释放了巨大商机。

在好莱坞的早期发展阶段，石油资本、金融资本曾充当重要角色。资料显示早在20世纪70年代初，个人资本进入行业；90年代，保险公司、退休基金等机构进入好莱坞；2004年后，包括美林、瑞士信贷、IDG等在内的华尔街基金代表们，寻找与好莱坞的结合，也成为最早的金融资本，领衔者便是来自华尔街的对冲基金和私募基金。

数据显示，好莱坞拍电影的成本，其中25%来自银行贷款，超过50%的部分来自基金融资。

相比之下，国内显然处在初期。

不过，完片担保、制作保险等在好莱坞惯用的金融手段，从未停止在国内试水。如今，除了美国电影金融公司（下称FFI）金融服务外，国内多家影视公司尝试与保险公司合作推出完片担保服务，国内保险公司中，目前只有中国人民财产保险股份有限公司（下称PICC）与FFI完成签约，为FFI在国内的服务出具保单。

新入局者也在虎视眈眈。阿里影业在内的互联网影视公司，正在积极探索电影金融，试图在电影金融“风口”来临前，找到合适的路。保底发行等方式，则是国内电影商人们对金融手段的另一种探索。

行业需求正在扩大，无论是银行贷款，还是其他正在萌芽的金融产品，接下来的变化都值得关注。

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增量市场还在扩大，这在流媒体和线下放映中正在体现。

爱奇艺高级副总裁杨向华对记者预测，流媒体等网络版权采购的市场总规模，将在今年达到180亿左右。这其中，院线电影、网络电影、老片分别占1/3。

同时，今年的网络大电影市场迎来多部影片的分账小高潮。如爱奇艺的《灵魂摆渡黄泉》27天分账达3000万；优酷网络院线公布了2月票房分账榜单。《镇魂法师》最终分账确认为3555万元……此外，各家纷纷升级分账模式，网络大电影正展开新一轮竞赛。

“由于用户在互联网的付费规模，付费会员、用户单次购买发展，它决定了未来电影的互联网收入规模，我估计还有一到两倍的空间。”杨向华告诉记者。

今年3月，《点播影院、点播院线管理规定》开始实施，看似全新的行业，实际已悄然生长了许久。记者采访获悉，点播院线市场目前已有约40亿元的票房规模，截至3月，已有约6000家点播影院。

5月，爱奇艺位于中山的首个直营点播影院落地，已有一百多个加盟店加入爱奇艺点播影院的阵营中。根据爱奇艺私人影院板块中罗列的城市，目前的加盟私人影院已覆盖北京、上海、郑州等54家城市。未来一段时间内，爱奇艺将以加盟为主、直营为辅的方式发力点播影院，为电影行业探索新的货币化方式。

“爱奇艺希望在电影行业扮演的角色是帮助电影见到观众，通过互联网技术和平台让观众看到电影，成为渠道；并推动观众为此付费买单，增加电影的货币化能力。”

在点播影院播放的电影中，包括已错过窗口期的院线新片和老片。同为线下影院，其与传统电影院的放映方式不同，点播影院以用户点播为主，收费模式以使用时间为标准。

对于片方而言，作为新的放映渠道，点播院线的逐步兴起，带来了新的收入，随着行业逐步发展和规范，或将成为稳定收入来源。

此外，拥有了大量线下点播影院场所后，点映模式的成熟为中国电影的分线发行提供了基础。随着全国艺联试水艺术电影放映；今年，首都艺联宣布成立；大象点映等公司逐渐成熟，分线发行正在成为新的行业希望。

新兴的放映渠道中，不久前发布的移动电影院意在为窗口期内电影提供新的渠道和收入来源。此外， 军队、农村等二级发行市场也在萌芽。

在另一个环节，阿里影业高级副总裁、淘票票CEO李捷也在思考如何实现增量的问题。他告诉记者，在达到一定市场份额后，淘票票开始打磨产品在线上推广“一日一评”“票票台词日签”等功能。“最终我们要打造一个平台，现在的淘票票处在产品阶段，离平台还有距离。”他说。

同时，其在线下推出“小聚场”“脱单电影院”等产品，并联手全国艺联试水艺术电影放映。无论是互联网还是传统影院都寻找新的增量，从发行和渠道上打开更大市场。

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在扩大规模的同时，现金管控成为房企当前重要课题。

来自第三方机构数据统计，2018年1-6月，恒大、万科累计销售额均突破3000亿元，分别为3041.8亿元、3046.6亿元。碧桂园比恒大和万科领先1000亿元。不过，碧桂园近日叫停了三四五线城市“全覆盖”战略，加速资金回笼。

根据同策研究院监测，2018年6月，40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计506.85亿元，环比2018年5月的451.17亿元增加12.34%。

从走势来看，40家监测房企的融资金额在2018年5月骤降，本月融资总额虽有小幅回温，但依然处于低位运行。同策研究院首席分析师张宏伟指出，房企融资渠道越来越窄，境外发债难、监管趋严，使得融资情况不容乐观。

对此，易居中国董事长、总裁周忻此前在2018易居沃顿中国房地产实战研修课题发布会上指出，房地产行业巨变，房地产金融监管全面收紧。房企在融资决策、并购与风控、资产证券化金融创新方面都面临着巨大的挑战和机遇。

房企融资艰难

同策咨询研报显示，房企融资正在收紧，由于发改委限制境外发债投资境内房地产，房企提前“蓄水”的重要渠道被切断。

前两月，监管层就对房企发债资金用途监管升级，多家房企公司债被中止审核，境内外发债被限制。知情人士称，中国发改委考虑禁止企业发行364天期美元债，意味着房企海外融资渠道基本已经被卡死，笔者预计下半年房企融资总额将继续下降。

据悉，房企市场化融资渠道融资成本较高，普遍为5.5%-7.5%。在已披露的数据中，6月融资成本最低的一笔是万科于2018年6月29日发行的2018年度第二期超短期融资券，发行金额为20亿元，利率为4.25%。此外，万科发行的第一期超短期融资券的利率为4.6%。其次，招商蛇口面向合格投资者发行了第二期公司债券，品种一实际发行规模为人民币18.4亿元，最终票面利率为5.25%，品种二实际发行规模为人民币21.6亿元，最终票面利率为4.97%。

融资成本最高的是阳光城，其于2018年6月7日发行的10亿元“2018年度第一期中期票据（永续中票）”，利率为8%。

值得一提的是，本月永续票据再度流入房地产。阳光城本月除了为7家子公司担保贷款外，还启动了永续票据融资。永续票据曾经一度成为上市房企热衷的融资方式，恒大和碧桂园曾经都发行过数百亿的永续债。但张宏伟指出，永续票据之所以成为利润“黑洞”，在于利率会重设，若不能在一个时间段偿还债务，重设的利率也会不断飙高，未来这些资金的成本将进一步侵蚀利润。一般前两年利息会比较低，房企若在两年内还清影响不大，但阳光城起始票面利率已经高达8%，不夸张地说这是一场“豪赌式”融资。

加速现金流回笼

日前，在海通证券与亿翰智库联合举办的一场分析师电话会上，分析师指出，当前房企资金成本在往上走，但地价实际有一定的波动，房企是有机会进行拿地的。7月6日，绿城中国就以48.1亿元拿下杭州地块。

其次，现在融资成本可能比之前的融资成本提高2-3个点，导致房企投资增速放缓。尽管在热点城市，大部分企业拿地意愿强烈，但融资成本高与资金回笼速度慢也拖累了投资速度。

具体说来，调控导致房企资金回笼放缓，比如瑞安在上海的热销项目——翠湖天地，两个月内只网签了39套，回笼资金2亿多，实际上该项目最近销售的货值有10亿元左右。

日前，一份绿城内部文件流出，其中要求员工“全面”加速资金回笼，坚决执行“早销，多销、快销”的策略。

一个事实是，即便房企积极领取预售证并开盘，资金回笼速度也比年初放缓了。以上海为例，据上海链家统计，上周（6.25-7.1）宝山的中铁北宸名庭和青浦的海上湾华庭进行了摇号。地处近郊的中铁北宸名庭，其摇号人数与房源数量大体相当；而地处上海西陲朱家角的海上湾华庭，摇号情况则较为冷清，摇号人数不足房源数量的1/4。上海6月新房仅成交3400余套，是今年以来仅次于2月的第二低点。

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作为国内最早尝试加盟业务的中介机构，21世纪中国不动产借助这一“轻资产”模式，悄然实现了规模扩张。

7月5日，21世纪中国不动产宣布，与云南西双版纳百姓建筑装潢公司实现合作，从而进驻国内的第100城。由此，该公司也成为国内布局城市最多的房产经纪公司。

21世纪不动产是成立于上世纪70年代的美国房产经纪品牌。2000年，21世纪中国不动产成立，正式进驻中国市场。公司曾于2010年在美国上市，后于2015年退市。2017年8月，链家参股21世纪中国不动产，持股10%。

布局百城有两个重要背景：其一，存量时代到来，房产经纪公司“跑马圈地”进程加速；其二，行业内部竞争激烈，6月初，58集团召集我爱我家、麦田房产、中原地产等多家全国性房产中介公司，力推平台真房源体系，联合反制链家新近上线的贝壳找房平台。

近日，21世纪中国不动产CEO卢航接受包括21世纪经济报道在内的记者采访，他表示，中国房产经纪市场有14-15万亿的规模，未来行业前三的品牌将拥有超过万家门店。其中，资产较“轻”加盟模式将成为未来企业扩张的首选。

下沉至三四线城市

21世纪不动产于2016年提出“百城万店”的扩张目标，计划在两年内实现布局“百城”，2020年实现“万店”。随着西双版纳区域的签约加盟，公司在国内进驻城市的数量正式达到100个，“百城”目标率先实现。而在2016年2月，公司布局的城市仅有24个。

截至目前，公司旗下拥有的门店数量超过4250家。21世纪不动产表示，按照当前每月布局300-400家门店的速度，今年年末保守估计会拥有6000家门店。

在该公司进驻的城市中，三四线城市占据较大比例，这被认为是扩张速度较快的一个重要原因。除西双版纳外，山东的济宁、菏泽、淄博、枣庄，河南的新乡、濮阳、商丘，江苏的常州、无锡、南通都有布局。

卢航如此解释向三四线城市下沉的策略。“以前觉得二手中介市场主要存在二线城市，后来在往小城市走的过程中，发现这是一种误判。什么叫小城市？比如说西安是一个二线城市，是省会，但我们去的一些小城市房价比西安还高，比如说绍兴和乌镇，而且这些城市对服务需求已经很高了。”

以最新进入的西双版纳为例，虽然也是三四线城市，但“很多买卖房子的人是北京人，而且已经不接受那么低端的经纪公司给他提供服务，服务升级需求是非常迫切的”。

卢航认为，随着生活方式的变化和服务升级的需要，三四线城市市场正在构成一个“长尾”。基于这种考虑，公司未来还会进一步在这类城市拓展，布局规模还会进一步扩大。

布局迅速的另一个原因，在于加盟模式。与链家、我爱我家、中原地产等经纪公司的直营模式不同，21世纪不动产是最早启动加盟模式的经纪公司之一。尽管其加盟带有明显的“强管控”特征，但相比直营，仍然能够以较“轻”的模式实现扩张。

卢航表示，如果经纪公司要向“万店”的目标迈进，谁也不敢采取直营的模式，因为成本太高。他还坦陈，加盟模式能够有效规避楼市调控带来的区域市场风险，从而避免业绩出现大幅波动。

两大问题

除21世纪不动产外，其他经纪公司也在瞄准存量市场进行扩张。德佑地产宣布，7月2日，随着杭州德佑昌德门店的加入，德佑在全国已布局22个城市，签约门店突破1000家。

德佑是链家旗下的加盟品牌，于今年1月正式启动，第一家店面于3月在苏州签约。德佑的模式与21世纪不动产类似，也属于强管控，并以收取交易额的一定比例为收入来源。按照计划，德佑欲在三年内将加盟业务拓展到全国30个城市，布局5000家店面，相当于链家现有店面数（8000家）的62.5%。

卢航认为，这种现象说明行业的前景可期。他表示，美国的二手房交易占商品房交易的比重为90%，中国的比重仅仅在50%。其中，北京、上海等大城市，二手房交易占比虽达到2/3左右的高水平，但仍然有发展空间。

“未来中国经纪市场的规模有14-15万亿，至少会产生3000亿的佣金。”他表示，这一市场“刚刚往上走”，未来10年都会处于成长期。

就企业而言，卢航认为，未来行业前三的品牌都将至少有“万店”的规模。

卢航还表示，行业生态存在问题，主要表现为：假房源、不分工。其中，不分工的问题源于行业配套服务不足，“一个中介公司把什么都干了，当你的市场占有率比较大的时候，就容易引起误解。”

假房源则源于多方面的原因，如网站的端口收费制度，以及经纪公司不愿意分享房源信息等。近期，58集团召集我爱我家、麦田房产、中原地产、21世纪不动产等多家全国性房产中介公司，力推平台真房源体系。而外界的解读为，其目的在于联合反制链家新近上线的贝壳找房平台。

卢航表示，此举不应被解读为对抗。他认为，“贝壳做了一件事，我觉得是具有进步性的，就是要推真房源平台。”如果这个契机能够促使行业改变假房源的顽疾，则应视为一种进步。

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受政策消息及多重因素影响，自6月25日以来，地产股连续下跌不止。据21世纪经济报道记者不完全统计，6月以来，中国恒大、碧桂园、世茂房地产、绿地香港、龙光地产等多家上市房企纷纷回购股票以期提振股价，其中中国恒大连续三日回购股份，三天共耗资逾15亿港元，碧桂园连续两日回购股份，共耗资约3亿港元。



此外，近一个月内，龙湖地产、中国金茂、融信中国、中骏置业、新鸿基地产、禹州地产、旭辉集团、泛海控股等将近10家上市房企股东也持续发起增持动作护盘。其中龙湖地产主要股东美贤集团在6月25日至6月27日期间于公开市场增持510.6万股，耗资11亿港元；泛海控股实际控制人卢志强6月底以来，共计增持公司股票450万股，控股股东中国泛海6月20日至今已经增持超过800万股，持股比例达67.8586%。

中原地产分析师张大伟注意到，“地产股上半年市值蒸发超万亿，特别是几家龙头房企，大部分市值跌幅超千亿。”

新城控股副总裁欧阳捷认为，短期来看，国际国内环境仍具有不确定性，回购只是表明房企对行业大势和企业自身价值的理性判断，有助于帮助公司股票回归价值，但并不能完全消除市场恐惧。

回购或增持

尽管房企业绩屡创新高，但地产股却在下跌通道。Wind数据显示，自6月25日爆出棚改暂停传闻至7月4日一周多时间内，房地产指数已经跌去11.39%。在此背景下，房企纷纷发起回购或增持以期护盘。

7月5日，世茂房地产（00813.HK）发布公告，于2018年7月5日在香港交易所回购500.0万股，耗资9847.182万港币，回购均价为19.6944港币，最高回购价20.0000港币，最低回购价19.3400港币。公司于本年度内至今为止（自普通决议案通过以来），累计购回股数为500.0万股，占于普通决议案通过时已发行股本0.148%；同日，绿地香港（00337.HK）公布，于2018年7月5日在香港交易所回购13.0万股，耗资37.574万港币，回购均价为2.8903港币，最高回购价2.9100港币，最低回购价2.8600港币。公司于本年度内至今为止（自普通决议案通过以来），累计购回股数为179.2万股，占于普通决议案通过时已发行股本0.064%；龙光地产（03380.HK）公布，2018年7月5日，公司按每股9.73-10.24港元，耗资297.39万港元回购30万股，占已发行股份的0.0055%。

7月4日，恒大发布公告，以3.81亿港元回购约1850万股。就在此前一日，恒大也以2.86亿港元回购1413万股，这意味着仅仅两天，恒大已斥资6.67亿港元回购股票。

6月27日，碧桂园在港交所回购了800万股，耗资1.02亿港元，回购均价为12.79港元；6月28日，碧桂园回购了1500万股公司股份，耗资1.86亿港元，回购均价约为12.41港元。至此，碧桂园于本年度内累计回购2300万股，占已发行股本的0.106%。6月27日-6月28日两天内，除了碧桂园，龙湖、中国奥园、龙光地产、中国金茂、禹州地产、中骏置业、融信中国、新鸿基地产等房企均有回购或增持行动。

“房企回购一方面是显示对自己企业未来的信心，另一方面，从趋势上看，股价跌到一定程度，未来肯定有反弹的趋势，尤其是一些业绩比较好的企业，在这个时候适当地做一些回购，也可以算是企业的一种投资。”同策咨询研究中心总监张宏伟表示。

对于地产股下跌，业界普遍认为是多重因素导致。58安居客房产研究院首席分析师张波认为，近期来看，地产股的确下跌较为明显，6月下旬棚改政策收紧可以视为地产股下跌的“导火索”，加之后续的七部委开展“严打”，整体呈现“跌跌不休”。总体来看，政策层面的影响是首要的，七部委治理市场乱象，对于房企的销量和回款速度都有一定影响；其次，棚改货币化安置的收紧，使三四线楼市也出现分化，一部分城市或出现房价的明显拐点；最后，房企融资渠道不断收窄，更是让地产股“雪上加霜”。

除了政策层面，欧阳捷还认为，地产股下跌也与大环境有关。他认为，一方面，中美贸易摩擦对中国经济增长产生了不确定性风险，对国内企业债务违约造成影响，引发资本市场担心；另一方面，宏观政策的不确定性可能影响房地产市场走向，这也让资本市场颇有杯弓蛇影之感。

市场恐惧短期或难消除

尽管房企回购增持动作频繁，但业界普遍认为，受资金紧张以及盈利预期低等因素影响，地产股萎靡状况还将持续。

“房企回购是让外界看到地产公司对自己公司股价的信心，是对股价的认可。效果很难说立竿见影，不过对于价值投资者来说，具有很强的参考意义。”CRIC分析师朱一鸣认为， 房企业绩虽然上升，估值也较低，但投资者对于未来企业盈利的预期仍旧比较悲观。

张宏伟认为，从下半年来看，整个行业的状况并不会太乐观。外围的经济环境和房地产行业调控及去杠杆的背景、房企资金面压力等因素都会影响房企的利润表现，利润表现会影响到其股价表现，因此在短期六个月内，很难有太大效果，但是从长期来看，到明后年，可能市场还会有新的上行走势。尽管上行的速度可能不会像过去两三年那么快，但是从趋势角度来讲，今年下半年是一个低谷期，明年和后年会有上行。明年后年企业的业绩表现好了，其在资本市场上的表现也会出现反弹和上涨的趋势。

张波也认为，房企回购这种护盘行为本意是给市场吃“定心丸”，或许在短期内有提振市场信心的作用，但长远来看对于地产股影响不能触达本质，关键还是看政策导向。

不过，易居研究院研究总监严跃进指出，在房企业绩屡创新高背景下，地产股下跌仍存不少困惑。“地产股下跌走势与房企业绩增长态势不一致，所以投资者可能会困惑。因此房企业绩发布后，股价或许会有重新反弹机会。另外，地产股是否可以率先在大盘中走强，类似的问题其实都是困扰投资者的问题。当然回购肯定会有点效果，回购本身就说明管理层或大股东是看好此类企业发展的，因此对于防范看空情绪蔓延是有积极意义的。”

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今年5月，美国特朗普政府宣布单边退出伊朗核协议，并宣布重启对伊朗的“史上最严厉制裁”。

　　近日，美国国务院再次单方面提出要求：所有国家须停止从伊朗进口原油，并且中断对伊朗的经贸合作，不遵从美方要求的国家及企业将遭受严惩，甚至可能面临被逐出美国市场的风险。

　　据《华尔街日报》报道：一名不愿具名的美国国务院高级官员说，购买伊朗原油的各国公司“必须在11月4日前将其自伊朗进口的原油量降至零，否则将面临美国的严厉制裁”。

　　这位官员还特别强调，中国和印度如若不从，将像其他国家一样面临制裁。

　　
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　　石油封杀令背后的新仇旧恨
　　为何选择11月4日作为封杀令的生效日期？

　　1979年11月4日，德黑兰的一些激进学生占领了美国驻伊朗大使馆，引发了震惊世人的“使馆人质事件”，成为两国关系交恶的重要导火索。

　　特朗普政府此次选择在这个特殊日子发难，无法排除这一历史因素的影响，警示意味颇重。

　　不过，石油何以成为美国维持全球霸权的“得力工具”？这还得从上世纪七十年代的中东石油危机谈起。

　　持续三年的第一次石油危机给发达国家经济造成了严重的冲击，所有发达国家经济增长明显放缓，发达国家甚是恐慌，但已经与黄金脱钩的美元却在危机中找到了新目标。

　　1974年，美国与世界最大的产油国沙特阿拉伯达成协议：美方为沙方提供安全保护并且出售先进武器，而沙方承诺石油出口只以美元结算。其他产油国纷纷效仿，美国就这样，通过强大的军事政治力量，以及美元结算石油带来的控制力确立了自己对中东的影响。

　　这种控制使得中东各国不仅难以再次掀起如1973年一样的石油危机来对抗发达国家，更让这些国家根本逃不出美国的“五指山”。一旦出现个别产油国反美，美国就对其严厉制裁，同时利用自己的盟国来补缺。

　　中东产油国普遍经济结构单一，根本受不了美国及其盟国的重创。长此以往，这些国家就出现了两种下场：一是伏低做小，忍受美国及其盟友的颐指气使；一是被美国等扶植的反对派力量发动政变或内战。伊拉克莫过于最典型的例子了。

　　“倔强”的伊朗一直饱受美国的制裁之苦。这也导致其始终难以有效利用本国丰富的石油资源支撑经济发展。

　　上世纪90年代，随着亚洲新兴国家的发展，伊朗终于找到了新的石油买家。奥巴马时期又逐渐放宽了对伊朗的制裁，继而建立了多边机制“伊核六国”框架，伊核协议得以最终达成。

　　然而，具有强烈保守倾向的特朗普从竞选时起就对伊核协议充满敌视。加之特朗普与以色列最为亲近，而以色列与伊朗互相视为最大威胁。这些就构成了美国如今痛下杀手的理由。

　　
　　伊朗北阿扎德甘油田项目
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　　怎么算都是笔划算的生意
　　当然，特朗普此举也绝非只是为了一雪“国恨家仇”而已——
　　特朗普的算盘打得很精，在伊朗问题上把水搅浑，影响涉及多方面，以便使美国最大限度地捞取好处，可谓“一石多鸟”。

　　继续打压伊朗
　　近日，伊朗里亚尔兑换美元汇率再创历史新低——9万里亚尔兑1美元，较4个月前，贬值近半。

　　在汇率贬值、通胀高企的情况下，德黑兰大巴扎（卖场）被迫临时关闭，多地爆发游行示威，伊朗老百姓的日子过得苦不堪言。

　　特朗普政府在此时出手、“封杀”伊朗原油出口，将切断该国现金流，无异于给其原本就不堪承受的沉重经济压力再度“加码”。

　　很明显，这是美方退出伊朗核协议后打击伊朗关键经济领域政策的延续。

　　此举类似此前对朝鲜“无限施压”的做法，逼迫德黑兰方面在内忧外患的局势下做出巨大让步，进而遏止其核计划与弹道导弹计划的推进能力；同时，压缩其在叙利亚、也门乃至整个中东地区的影响力。

　　夯实美国在中东的影响力
　　与此前美国空袭叙利亚、迁馆耶路撒冷等举动如出一辙，特朗普政府的目的都在于：打乱中东地区局势演变的既有节奏，不断制造地缘政治热点，给提高自身在中东地区存在以可趁之机。

　　一方面，借加重对伊朗制裁的机会，制造地区紧张局势，可不断加强美国与沙特阿拉伯、以色列等地区盟友间的合作关系，并且，使后者在地区政治安全事务上愈发倚靠美国；
　　另一方面，把手伸得更长，通过限制伊朗石油出口及他国与其经贸合作，迫使欧盟、中国、印度甚至日本、韩国等伊朗重要合作伙伴忌惮美方制裁，在这种威胁下，它们要么直接帮助美国制裁伊朗，要么选择踌躇观望——实际上，这种“观望”在客观上就是帮助美国孤立德黑兰。

　　通过以上方式，美国可以轻松维持在中东事务中的话语霸权，怎么算都不吃亏。

　　提高原油价格，促进本国出口
　　除了政治方面的“红利”，美国封杀OPEC第三大产油国的原油出口，将在国际市场上造成日均150-200万桶的原油供给缺口。

　　从供求关系来看，这么做，无疑将推高国际油价。

　　若是顺利得到沙特阿拉伯等主要产油国配合，美国将能够把油价控制在合适的高位运行。这样做，可减缓美元升值速度，有助于维持美国产品的出口竞争力。

　　此外，制裁伊朗还有利于美国自己的原油出口。

　　据新华社报道，美方相关人士近期曾赴新德里游说印方削减进口伊朗原油，并表态称美国可成为满足印方能源需求的合作伙伴。

　　既能打压对手，又能树立自己的威信，还有大把银子可赚，这笔买卖，怎么看都很划算！

　　
　　德黑兰大巴扎
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　　有人服软，有人不买账
　　依靠沙特阿拉伯、阿联酋等主要产油国盟友的支持以及石油美元体系，美国单方面强推制裁，给国际原油市场施加沉重负担，必然会对与伊朗开展有关合作的各方造成相当大的影响。

　　欧洲退出
　　目前，伊朗原油产量约为380万桶/天，出口量则约为250万桶/天。

　　据路透社统计数据显示，2018年1月以来，伊朗日均出口原油约250万桶，其中1/5出口至欧洲市场。

　　自伊朗核协议生效后，在沙特等海湾国家，法国道达尔等欧洲企业难以与美国油气公司相匹敌，于是，它们纷纷转战伊朗，加大了在当地石油行业的投资。

　　此次美国重启对伊制裁，欧洲政府呼吁美方给予欧洲企业制裁豁免，但该诉求却没有得到美国方面任何积极回应。因此，欧洲企业不得不逐渐切断与伊朗间的业务联系。

　　道达尔宣布退出伊朗市场后，意大利炼油商Saras和Eni、西班牙石油公司Repsol等企业，均在着手准备，以便在美国制裁正式生效前停止从伊朗购买原油。

　　
　　法国石油巨头道达尔公司
　　韩日郁闷
　　不仅欧洲企业，作为伊朗原油4大买家之一的韩国，已于近期正式通知伊朗国家石油公司，计划自8月起逐步降低进口伊朗的原油量，对于部分至8月到期的原油和凝析油采购合同，到期后将不会续签。

　　3名韩国知情人士称，韩国政府并未向有关企业下达直接指令，但企业深知来自美国的压力有多沉重，因此，不会冒险从事任何有违美国制裁政策的贸易活动。

　　韩国国内进口伊朗原油的企业日均进口量，已由2017年3月历史最高峰的62万桶大幅下滑，到今年5月，降至不足20万桶。

　　注：韩国国内进口伊朗原油的企业主要有SK Energy、SK Incheon Petrochem、Hyundai Oilbank Corp、Hyundai Chemical与Hanwha Total Petrochemicals等。

　　彭博社透露消息，日本首相安倍晋三有意在今年7月挑选恰当的时机访问伊朗。如最终成行，这将是1978年伊斯兰革命以来，在任日本首相首次到访德黑兰。

　　促成此访的最主要原因就是，美国总统特朗普已明确要求日本终止其与伊朗的所有能源贸易。

　　印度不买账
　　印度每天从伊朗进口原油约70万桶，并且，伊朗在其能源供应中的重要性日益显著。

　　对于美国此番制裁，印度石油部国际合作联合秘书苏迪尔表示，“印度不承认单边制裁，只承认联合国制裁”。

　　此外，即使沙特等国动用闲置产能弥补伊朗石油出口的空白，实际却会造成闲置产能减少，让自己应对突发风险的能力下降。尤其是在本次制裁后，中东主要国家间对立加剧，擦枪走火的概率也在提升，此时抗风险能力的下降无疑为自身埋下重重隐患。

　　可以说，特朗普上台以来的单边主义政策招致了国际社会的普遍反感。

　　鉴于美国金融霸权的余威尚在，不排除伊朗经贸合作伙伴尤其是企业纷纷做出“趋利避害”的选择。但从长远来看，世界各国将日趋选择规避美国金融霸权限制的选择，并最终弱化直至瓦解美国的金融霸权。美国在国际制度领域的信誉和权威也将继续流散直至丧失殆尽。

　　“石油武器”即便威力无穷，但反复为一己私利来使用，违背和平发展大势，那就可能“哑火”。

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　　美国制裁等于中国战略机遇？
　　伊核协议生效后，美国一直利用延长ISA（《对伊朗制裁法案》）期限的手段，对伊朗通过油气产业获取和使用利润加以限制。

　　不过总的来看，近些年，伊朗的对外合作环境有所改善，目前，伊朗是中国在中东地区的最主要贸易伙伴之一：
　　*伊朗是中国全球第6大原油进口来源地，2017年，我国从伊朗进口原油达3115万吨，占我进口原油总量的7.4%；
　　*伊朗也是中国企业在海外的重要工程承包市场，目前，我国在伊跟踪和商谈的大项目累计金额超过了1500亿美元；
　　*伊朗还是中国机电产品的重要出口目的地，占我国汽车对外出口总量的1/4。

　　特朗普政府退出伊核协议并重启对伊朗的制裁，让德黑兰方面愈发清楚地认清到，美国对其孤立打压的意图，这在一定程度上为中国深化与伊合作提供了机遇。

　　在政治方面，应看到，虽然伊朗最高领袖哈梅内伊宣布重启提高铀浓缩能力的准备工作，但是，这更多是为了增添与美博弈的筹码，而非真的逼近美伊开战的边缘。

　　同时，伊朗的核计划与弹道导弹计划占用了大量本可用于改善民生的资源，引发国内民众不满。面对此种局势，伊朗也许不得不维持与美国“斗而不破”的现状，甚至不排除未来妥协、两国重谈协议的可能性。

　　在经济方面，伊核协议生效后，无论欧盟、日本或韩国，均忌惮美国，因此，各种合作承诺往往口惠而实不至，鲜有重大项目落地。

　　特朗普政府又搞对伊“史上最严厉制裁”，使西方国家在对伊合作问题上更加缩手缩脚：
　　波音公司与空客公司总价值380亿美元飞机出口的许可被美方吊销；
　　法国道达尔、标致-雪铁龙，德国西门子、英国石油等均宣布中止或退出对伊合作项目。

　　在这种情况下，前不久，伊朗总统鲁哈尼以观察员身份出席上海合作组织青岛峰会，表明其加快向中国靠拢、寻求政治经济支持的意愿，无疑为双边关系提供了战略机遇。

　　就美国的“封杀令”，中国外交部给予回应称：
　　“中国和伊朗是友好国家，将在符合各自国际法义务的框架内保持正常交往与合作，包括经贸和能源领域的合作”。

　　
　　伊朗总统鲁哈尼
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　　不能忽视的压力与风险
　　当然，我们也要看到问题严峻性的一面：特朗普政府此次对伊制裁力度远胜以往，中兴通讯因其对伊业务遭受美方天价重罚，亦给中国企业今后同伊朗方面合作制造了很大的现实挑战和心理障碍。

　　虽然目前沙特、俄罗斯、委内瑞拉等也都是中国的主要石油进口国，但中国作为伊朗石油的第一大客户，石油需求巨大，美国发出对伊朗的石油禁令，必定对中国造成影响。

　　对于今后可能在伊朗面临的种种挑战，中国需要在如下三方面保持高度警惕。

　　首先，在融资结算方面，如若不理会美方次级制裁威胁，继续从伊朗进口原油，石油等企业未来遭受制裁的概率较大。

　　尤其可能殃及昆仑银行业务以及中石油海外业务、金融账户、海外资产，甚至，昆仑银行有可能再次被排除在美元结算体系之外。

　　对此，中国可以效仿欧盟的设想（以欧元为基础，打造对伊独立金融渠道），探讨对伊项目的人民币融资机制，提高双边贸易人民币结算比重，并且支持中国金融机构按照商业化原则开展对伊融资，从而为中国企业开展对伊业务提供支撑。

　　
　　其次，在项目实施方面，应当保持战略定力，稳步推进既有的在伊合作项目。

　　一方面，妥善处理好道达尔向中石油转让南帕尔斯气田开发权益等相关事项；
　　另一方面，利用欧盟与美国在对伊朗制裁问题上的分歧，力争在企业合作层面打造中国与欧盟方的利益共同体，共同应对美方单边制裁的影响。

　　此外，也要高度关注影响伊朗局势的一些重要国内因素。

　　举个例子，伊斯兰革命卫队在伊朗国内势力范围庞大，遍及政治经济活动的各个领域。无论是在政府、还是企业层面，中国要与伊朗合作就很难完全绕过伊斯兰革命卫队。而最新消息是，特朗普政府正考虑把伊斯兰革命卫队定性为外国恐怖组织，作为向伊朗施压的一种手段。

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进口车在华价格调整一波三折，大起大落。

在特斯拉全系车型价格下调4万—9万仅仅6天后，7月7日特斯拉在华销售车型价格全面上涨，涨幅13.9万—25.6万。其中，涨幅最小的Model S 75D涨至84.99万，较现有价格上涨了13.93万，Model X P100D涨幅最大，上涨25.66万至157.22万。因为所有车型均在美国工厂生产，特斯拉成为第一家涨价的车企。

5月22日，中国财政部发布公告称，从7月1日起进口车整车关税下调至15%。随后，特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等十余家汽车厂商宣布响应政策，全面下调进口车建议零售价，期待着进口车市场的爆发。

然而不久之后，情况出现了大逆转。美国东部时间7月6日00：01（北京时间7月6日12：01）起，美国开始对第一批征税清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税，随后中国也于同日对同等规模的美国产品加征25%的进口关税。

“原本关税下调，估计会给进口车市场带来30万辆的增量。而去年美国进口车占中国进口车销量总数20%左右，这些车的销量将受到影响，从而影响整个进口车市场的增长。”7月8日，国机汽车股份有限公司董事会办公室副主任王存，接受21世纪经济报道记者采访时表示。

特斯拉率先涨价
中国乘联会统计数据显示，2017年中国进口汽车共计125万辆，其中美国进口车28万辆，占比22%，关税上调至40%后，凯迪拉克、福特、Jeep、别克、林肯、特斯拉等品牌的进口成本将会大幅上升，纯进口的林肯和特斯拉的冲击将更加明显。

“与15%税率相比，若关税上涨至40%，一辆原产地为美国的汽车成本将上涨22%左右。”有汽车业内专家告诉21世纪经济报道记者，进口汽车的综合税率由关税、增值税、消费税三部分组成。一旦关税上调，消费税和增值税也将上涨。

记者统计发现，特斯拉各款车型涨幅均在20%以上。“特斯拉在华的售价是统一的，其定价体系与传统汽车企业有所不同。车的价格本身就偏高，利润空间没有那么大，并且长期亏损的特斯拉没有能力自己补贴关税上涨带来的额外成本，因此必须做出调整以保证不亏本。”上述专家进一步表示。

此前，特斯拉宣布自7月1日起，在华销售的车型将全面降价，根据不同的车型，降价幅度从4万元到9万元。记者统计发现，特斯拉官网目前公布的各车型价格，比7月1日前未调整前上涨了10万元以上。

特斯拉销售人员告诉21世纪经济报道记者，尽管目前市场在售特斯拉相关产品均以25%的关税进口，但终端零售价格按7日调整后的价格执行。

来自乘联会的数据显示，2017年，特斯拉在华销量为17670辆。“因为目前豪华纯电动车市场并没有直接相关的竞品，特斯拉的客户可能对价格不太敏感。短期内，价格上涨对特斯拉的销量会产生影响，但经历过一段观望期价格稳定之后，特斯拉的拥趸可能不得不掏出更多的钱买一辆特斯拉。”有业内人士告诉21世纪经济报道记者。

不过上述业内人士进一步表示，如果特斯拉价位走高，其未来市场前景将受到极大影响。“长期来看，如果等到奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌在中国推出相关纯电动竞品，特斯拉的市场竞争力将大打折扣。”

此外，随着Model 3在上周宣布周产能达到5000辆，即将进入大面积交付阶段。对中国消费者而言，Model 3的价格已经显得不再那么“亲民”，这对长期处于亏损状态正准备用Model 3“冲量”的特斯拉带来挑战。

美国汽车制造业打击巨大
“与特斯拉迅速做出涨价不同，传统车企或许会先按兵不动，进入一段时间的观望期。”王存说。

中国市场已经成为美国三大主流汽车品牌——通用、福特、克莱斯勒的第一大海外市场，三大汽车品牌与中国本土合作伙伴的合作日益紧密，2017年这三大品牌仅乘用车部分在中国的销量就达到304万辆，约占中国市场销量八分之一。而福特旗下的林肯品牌和通用旗下的凯迪拉克也将受到强烈冲击。

对近期在华销量持续下跌的福特来说，无疑是雪上加霜。今年上半年，福特在华共交付400443辆新车，与去年同期相比下降25％。与此同时，林肯品牌成为福特中国市场唯一亮点，今年上半年，林肯在华销量达24314台，同比增长4%。

为保证品牌形象，车企或许不得不“自掏腰包”，来补贴关税上涨所带来的部分增长成本。据华尔街日报消息，7月5日，福特汽车公司表示，目前暂无计划上调其向中国市场出口的产品线的建议零售价格，包括其豪华品牌林肯。这意味着，福特将自己承担在美生产车辆的额外关税成本。福特汽车在华销售的林肯品牌汽车全系由美国进口，乘联会数据显示，去年林肯在华销量为5.4万辆。若不调整售价，福特需要贴补数亿元。

尽管如此，美国三大传统车企受影响，远不只是影响进口车的销量和利润。

“从中国消费者的消费情绪来看，几年前‘钓鱼岛事件’让丰田、本田和日产等日系车销量断崖式下跌，中美贸易关系的紧张，势必也会影响美国汽车品牌在中国的销量。”有经销商告诉21世纪经济报道记者。

美国上涨汽车关税，将全面打击美国汽车制造业。“对企业而言，利润会下降。税收和就业，也将受到影响。”业内专家告诉记者。

据《纽约时报》报道，通用汽车警告称，如果特朗普推动针对进口汽车征收关税，可能会适得其反，导致公司减少投资，工作机会缩减，员工工资待遇下降。同时，跨国车企在美投资也将受到影响。《华尔街日报》报道称，德国厂商宝马集团警告表示，美国政府加征进口汽车的关税可能会导致集团减少在美国的投资和制造的就业机会。

宝马奔驰面临严峻考验
值得注意的是，在美国生产汽车进口至中国的相关豪华车企也将“躺枪”，其中影响最大的是宝马和奔驰。据了解，宝马的X5、奔驰的GLE和GLS英菲尼迪QX60等热销进口车型目前均在美国工厂生产再进口至中国。

2017年，宝马汽车进口量为187393辆，大概占据宝马去年在中国总销售量的20%，而且位列进口车品牌销量第一，其中，超过一半都在美国斯帕坦堡工厂生产。

中国流通协会提供数据显示，去年宝马自美进口至中国的X5、X6销量共计6.1万辆，奔驰自美进口至中国的GLS销量达7100辆。

路透社报道称，宝马目前正在计算美国制造进口到中国相关车型定价的必要增长，并将在稍后阶段宣布。若以20%左右的上涨幅度计算，宝马X5和GLS的价格上涨幅度将超过15万以上，部分车型甚至超过20万元。

“目前还没有收到厂商对于价格调整的通知，但是我预计指导价会有所调整，只是时间和涨价幅度的问题。”7月9日，一位宝马进口车销售人员告诉21世纪经济报道记者。

有业内人士表示，上涨的幅度或许将综合考量关税上涨的幅度以及此前下调价格后是否预留的利润空间。

当然，在5月响应进口车关税下调时，各家车企下调幅度不一，如沃尔沃宣布全部让利消费者，而部分车企下调价格的同时预留了利润空间。

而一旦价格上涨，影响的不只是单一车型的销量，而是企业的品牌形象与品牌价值。“如果车企频繁调整价格，对品牌伤害极大。尤其是刚刚宣布降价，过了不久就涨价，将影响消费者的购买态度。”王存告诉记者。

对于宝马和奔驰而言，另一个重要的考验是，其重要竞争对手奥迪几乎不会受到影响。

“奥迪的生产基地布局在德国本土和欧洲其他地区，另一个重大布局就是中国的一汽-大众。因为在美国市场没有生产基地的布局，这对于奥迪来讲没有任何的影响。”7月7日，一汽-大众奥迪销售事业部执行副总经理荆青春接受21世纪经济报道记者采访时表示。

价格的上涨，将使豪华车市场的竞争格局发生变化。“相关车型的价格大概率会上涨，销量也将相应受到影响。这对车企和经销商都不是好事。因为很多竞品车型比如日系进口车关税是15%，人家的价格肯定不会变，如果一下价格涨了那么多，消费者肯定不愿买单。”有进口车经销商告诉记者。

在他看来，关税带来的成本上涨，将对相关进口车企利润带来冲击，如果车企以现有价格继续销售，不但利润会大幅下降，甚至有可能亏损，并且损害经销商的利益。但如果对刚刚下调过价格的进口车再做价格调整，在同级别车型的竞争中则会失去市场竞争力。

“对同级别竞品奥迪Q7和宝马X5而言，一旦X5价格上涨幅度过大，Q7的性价比一下子会显得特别高，部分消费者会考虑去买Q7。”上述进口车经销商进一步表示。

可以肯定的是，关税的大幅度上涨，必然会通过价格因素影响到宝马和奔驰今年在中国的销量，如何调整针对中国市场的销售和利润预期是德国两大汽车巨头必须面对的问题。另一方面来看，成本的上涨和竞争力的下降，或许将促使宝马、奔驰等车企做出相关战略调整。

“德系车或许会做出调整，将原来在美国生产进口至中国的车型转由欧洲或其他地区生产，使成本在可控范围内，甚至促进某些车型的国产化。当然，调整需要一段的过渡时间，也要看车企本身的全球战略，今年内改变生产基地计划的概率不大。宝马和奔驰下半年的压力会很大。”有业内专家最后表示。

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被情绪主导的美国政府对华发动经贸摩擦，本质上损人不利己，这种非理性行为表现出“霸凌”特征，即以一种居高临下的姿态打击受害者，企图迫使后者对其卑躬屈膝，增强自己的优越感和正当性。

霸凌（或欺凌）在美国是长期且普遍存在的社会现象，而且是美国文化、经济以及军事的共同特征。在中美经贸摩擦过程中，美国淋漓尽致地表现了“国家霸凌”的过程与运作。

美国政府首先抛出了“美国吃亏论”，认为自由贸易对美国不公，所有国家都在占美国的便宜。特朗普总统总是纠结于中美之间的逆差，因此对中国大打出手，这是一种可悲的强词夺理，只为霸凌提供借口。

事实上，在过去的十几年里，中美之间形成了准经济共同体模式。美国企业负责技术与创意，中国负责制造并提供市场，形成了产业链分工合作以及互为最大市场的格局，美国占据两国市场高端，中国则处于中低端。从资本收益角度考量的话，美国在“共同体”中受益更多，并且中国巨大的市场支撑了美国企业在全球竞争中的优势地位。美国消费者也得益于中国制造可以维持更好的生活。

在这个过程中，中国获得了一些就业以及低端技术的积累与进步，但付出了污染过重等代价。中国的繁荣主要源于人民勤劳，而非“偷窃美国的技术”。美国国内失衡主要是其体制问题造成的，而非自由贸易的后果。现在，美国试图将中国塑造成一个“偷走美国繁荣的国家”，这是南辕北辙。但是，如果试图打断中美分工的产业链，首先冲击的是美国企业竞争力，其次是其市场，长远看，损失大于中国。

美国霸凌的另外一个表现就是言而无信，缺乏外交信用。随着中国经济进入新常态，经济发展开始从重视规模与速度转向重视质量和效率，进入高质量发展阶段。在这个时期，中国需要扩大开放，引入国际竞争，因此，在市场开放与市场建设等方面有着强烈的内在需求。

在这种背景下，中国乐于与美国进行经贸谈判，推动两国经贸再平衡的同时，也有利于两国国内结构性改革。因此，在美国提出“以结果为导向”的外交原则时，中国在朝鲜与经贸等问题上以负责任的态度，与美国积极沟通与合作，希望实现共赢。

在经贸问题上的谈判，美国存在很强的机会主义。在最初的谈判中，白宫与中国代表团达成了不打贸易战的共识，但是，美国领导人看到经贸摩擦刺激其支持率走高，又推翻两国间的共识，对中国提出更高的要价，表现出“跟着感觉走”的行为方式，缺乏政治信用，更缺乏对中国的尊重。一般来说，以自我为中心并滥用权势来满足虚荣心是霸凌者的心理特征。

美国的霸道要求是中国不可接受且必须回击的主要原因。首先，白宫要求中国削减2000亿美元贸易逆差，这不仅违反经济规律，更是赤裸裸的霸权主义。在1990年代美日贸易谈判中，美国也曾给日本设定“数量指标”，即日本必须保证美国企业在日本市场占有特定份额。正是这个要求导致日本最终在贸易谈判中对美国说“不”。

其次，美国竟然要求中国撤销本国鼓励技术创新与升级的指导性文件。美国以贸易失衡为借口，对中国加征关税的却是高科技产品，而后者根本不是中国产生贸易顺差的来源。所以，美国想强制中国在全球产业链分工中永远处于中低端领域，不承认中国的发展权。事实上，如果对中国某些政策有看法，可以沟通和协商，但直接否定一个国家的产业发展权，则是典型的霸权主义。

当然，真正的霸凌不只针对一个目标，而是欺负不分目标，甚至颠覆整个规则。本届美国政府从一开始就表现出对国际规则与多边组织的蔑视，相继退出了一些国际组织，并通过杯葛世贸组织上诉机构而让该组织陷入半瘫痪状态，其通过国内法实施的一系列贸易保护主义政策更有让世贸组织名存实亡的危险。

中国一直希望通过坦诚的双边谈判公正解决两国之间的分歧，实现有利于两国人民福祉的共赢。但是，美国霸凌的态度为通向“和解”之路设置了障碍。这是两国人民乃至整个世界的共同损失，也是共同的风险。

霸凌只会让美国挥霍自己的权势，丧失国际信誉，甚至成为破坏世界秩序的敌人。霸凌者看上去似乎手握大棒，实际上是情绪主导，很难制定一项系统性的周密战略，也因此，缺乏真正的力量和威胁。对于中国来说，霸凌不可接受，也不会被吓倒。事实上，中美经贸关系经过几十年的分工与发展后是如此紧密和精巧，任何忽视这个基础而采取破坏行为，都会产生牵一发而动全身的后果，这可能让破坏者无法承受。

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7月8日，**中央、国务院公布了《**中央 国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》（下称“意见”）。延续对国有资本管理持续优化配置的大方向，同属于国有资本但又区别于其他国有资本的金融国有资本的监管问题终于在顶层设计层面实现突破。

意见明确了财政部和地方财政部门经国务院授权履行国有金融资本出资人职责。争议了十余年的国有金融资本出资人监管职责由谁履行的问题有了确定的答案。财政部门作为履行国有金融资本出资人职责的机构，主要是对国有金融资本行使的出资人职权和承担保值增值等责任。金融监管部门主要负责对各类所有制金融机构的外部监管，通过“管风险、管法人、管准入”以实现合规和审慎监管的要求。

财政部门和金融监管部门的对于国有金融机构的“双峰”监管新框架逐渐清晰。

此外，意见还提出，要加强国有金融资本统一管理；明晰国有金融机构的权利与责任，赋予国有金融机构更大经营自主权；对国有金融机构股权出资实施资本穿透管理，防止出现内部人控制等具体要求。

国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚在接受21世纪经济报道记者采访时表示，不同于非金融国有资本，此前金融国资缺乏全面、完善的管理制度，属于相对松散的状态。从意见提出的具体要求看，涉及内容包括资本管理、经营、防风险等多个方面，是一个全新的尝试。预计该管理办法实施后，对于此前缺乏国有资本监管的国有金融机构来说，将对其管理、运营产生全方面的影响。

十五年出资人监管职责缺位
21世纪经济报道记者采访中，不少业内人士感叹，国有金融机构的国有资本管理问题是历史遗留、争论多年的“老大难”。若从2003年国有四大银行启动股份制改革算起，这一遗留问题已经延续十五年。

四大行股改前，财政部行使国有独资金融机构出资人代表的职责，但是，2003年随着四大国有银行启动股份制改革之后，财政部的这一职责遭到动摇。

在国务院的安排下，中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）向四大行注资，中央汇金成为中国国有商业银行的出资人代表。但中央汇金仅对国有重点金融企业进行股权投资，行使出资人权利和履行出资人义务，并不开展其他任何商业性经营活动，也不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。加上一行三会金融监管框架的形成，中国金融监管体制从行政化迈向市场化。

但随着国有金融资产日益膨胀，监管缺位问题日渐显现。早在2006年财政部就提议成立金融国资委，对国有金融资产进行集中的“管人、管事、管资产”，但因这一设想行政色彩较浓，难以与当时金融监管框架协调等复杂原因在2007年全国金融工作会议上未获通过。

随着全球金融危机的爆发和对金融分业监管的反思，是否成立金融国资委再次在近年被提上讨论。

曾刚指出，出资人监管缺位造成的负面影响主要有两方面：一是在公司治理层面，出资人不明确的情况下无法明确出资人责任，在金融机构的公司治理中无法发挥应有的作用，国家意志没有办法在国有金融机构运行中得到充分体现，很容易形成内部人控制，也容易造成不可控的风险事件发生；二是因为缺乏国有资本监管，目前存在一些国有资本无序发展、扩张，引发了潜在风险。比如盲目追求短期收益，背离国有金融机构应该发挥的公共职能，甚至进行股本的过度扩张或业务的过度积累从而累积了长期风险。

实施资本穿透管理
对于财政部门履行国有金融资本出资人职责，与金融监管如何区分的问题。财政部相关负责人表示，出资人职责主要是对国有金融资本行使的出资人职权和承担保值增值等责任，而金融监管部门承担着对各类所有制金融机构的外部监管，通过“管风险、管法人、管准入”，以实现合规和审慎监管的要求。两者在出发点、最终目的和作用机制等方面都不相同。

该人士还指出，金融监管部门承担着重要的市场监管职能，若同时履行部分金融机构的出资人管理职责，会影响金融监管的权威性、公正性和有效性，容易导致道德风险。为避免利益冲突，应合理界定并厘清出资人职责与金融机构市场监管的边界，明确分离市场监管与出资人职责。

而在未来，财政部门也将与金融管理部门协同配合，加强沟通协调和信息共享。但中央和国家机关有关部委、各级财政部门以及地方政府对金融监管部门的监管不得干预，以此保证“双峰”的各自独立性。

从意见的具体条款看，国有金融资本管理办法正式落地后，将对国有金融机构和相关资本带来不少机遇与挑战：如对股权及出资实施穿透式管理；调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重、提高资本配置效率；引导国有金融机构回归本业等。

曾刚认为，此次改革的方向很明确，一是规范管理，二是坚持市场化原则，两者并行不悖。而对于具体业务，具体资本准入、准出的调整是收是放，也取决于规范管理和市场化的要求。

中央财经大学金融学院中国银行业研究中心主任郭田勇对21世纪经济报道记者表示，意见对于民营资本准入国有金融机构可能是利好消息。改革一个可能的方向是使国有资本进出国有金融机构更加灵活，更加高效，减少不必要的损失。未来对于非国有资本进入国有金融机构的准入限制可能会进一步减少，在银保监会今年出台的《商业银行股权管理暂行办法》规则之内，经过监管核准、审批的合格投资者，本质上是平等的。

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税延养老险相关配套政策悉数落地。

7月9日，21世纪经济报道记者获悉，银保监会已于近日发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》（下称《办法》），对税延养老险资金运用在投资范围和比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面作出规定。

截至目前，共有16家保险公司获批经营税延养老险，包括中国人寿、太平洋人寿、平安养老等。安信证券金融行业首席分析师赵湘怀认为，这预计将为保险公司带来千亿级别的保费增量，并将为股市带来130亿-200亿元左右增量资金。

强化大类资产配置

《办法》从机构、人员以及持续性要求等方面，提出了相对较高的要求。例如，首次在保险业设定了投资经理和组合经理的条件，强调过往业绩要求，对职业道德和专业操守提出明确标准。

值得注意的是，《办法》专门设置了“大类资产配置”一章。对此，银保监会相关人士对21世纪经济报道记者表示，资产配置、择时和择券是投资组合管理的三大重要工具。国外成熟市场理论和经验表明，大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重中之重，能够保证投资组合在既定风险偏好的约束下争取最优收益，同时避免重大损失的发生。

长江养老总经理苏罡在接受21世纪经济报道记者采访时表示，从我国目前情况看，权益类资产和固收类资产都是养老险公司投资中非常重要的组成部分。拉长投资期限，权益类资产是收益率最高的资产，能够满足养老金资产保值增值的目标，但一定期间内会带来净值波动的风险。固定收益类资产的投资收益率稳定性较强，一般情况下能为组合提供安全垫。

平安养老回复21世纪经济报道记者称，目前，适合长期配置的领域主要集中在政府债券领域，如国债、地方政府债和铁道债等，以后随着市场的完善，期望险资能更多地参与股权、基础设施建设等领域的长期投资，以匹配税延资金的长期限负债。

赵湘怀对21世纪经济报道记者表示，预计税延养老险资金运用将较为稳健。根据个税缴纳比例估算，假设我国目前约有3000万人口缴纳个税，保守估计其中30%的人购买税延养老险，参考此前《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》中个人缴费税前扣除标准（大致按照个人的1000元进行测算），预计将带来千亿级别的保费增量。而根据目前保险资金运用比例，预计其中有12%左右将进入权益类市场，将为市场带来130亿-200亿元增量。

设置普通和独立账户

对于税延养老险资金的投资运作，《办法》从账户隔离、投资范围、投资比例、委托原则、估值要求、信息披露六方面提出了要求。

值得一提的是，此前《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》将税延养老保险产品积累期养老资金的收益类型，分为收益确定型（A类，类似于普通寿险）、收益保底型（B1类似于万能险、B2类似于分红险）、收益浮动型（C类，类似于投连险）；而《办法》提到，不同税延养老保险产品应当设立单独的投资账户，对于A类和B类产品，保险公司应当采用普通账户的管理模式。对于C类产品，保险公司应当采用独立账户的管理模式。

其中，在估值要求方面，《办法》要求保险公司和投资管理人制定相关估值管理制度，明确估值程序和技术，健全估值决策体系。对C类产品投资账户的估值，应当坚持公允价值原则，鼓励使用市值计量。

对此，泰康养老回复21世纪经济报道记者称，以股票估值为例，一是上市流通股票按估值日其所在证券交易所的收盘价估值；估值日无交易且不属于长期停牌的，以最近交易日的收盘价估值；长期停牌股票，采用指数收益法估值。二是送股、转增股、配股和增发的新股，按估值日在交易所挂牌的同一股票的收盘价估值，估值日无交易的，以最近交易日的收盘价估值。三是首次公开发行未上市的股票，按成本价估值。四是对于非公开发行股票、首次公开发行股票时公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票，应按估值模型确定该股票的价值。

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在户籍人口增加的同时，多个城市开始增加相应的教育资源。

这在近期多地公布的“新增学位计划”中有着直观体现。7月9日，成都宣布将投入1.5万亿元“攻坚”公共服务，目标包括到2020年增加学位28万个。此外，深圳“十三五”期间要新增学位21万个以上、广州到2018年底要增加16万个学位，西安亦强调要保证10.11万新增适龄青少年儿童学位需求等。

21世纪经济报道记者注意到，这些城市均在近年人口增长上表现突出，如深圳、广州等市人口增量巨大，而西安、成都等则对人口规模扩张有着坚定决心和宏大目标。

而增加学位成为城市们不约而同选择的道路。从现实来看，除各类优惠政策之外，“学位够不够、质量高不高”已经在很大程度上决定着一个城市能否引得来人，以及能否留得住人。

受访专家指出，作为人口、人才战略的延续，增加基础教育资源将成趋势，而优质教育资源更将成为城市吸引力和竞争力的具体体现。同时，由此带来的教育难度减小、成本下降有利于释放生育积极性，进而确保一地人口能实现自身可持续发展。



多地筹谋增加学位
“南方某市的一家高新企业，早前欲引进一位外地高层次人才。这个城市的人才政策颇为诱人，企业也开出了优厚待遇，可对方最终却因当地教育配套不足选择放弃。”一位业内人士对21世纪经济报道记者谈起最近发生的一桩事。

这并非孤例。21世纪经济报道记者近期调研发现，当前尽管许多城市均出台强有力人口或人才优惠政策，但人口或人才目标实现仍有诸多困难，教育配套便是痛点之一。

许多城市已注意到这点，并有相应行动。深圳就是代表，这座2017年常住人口增量高达62万、排名全国第一的城市近期明确，“十三五”期间要新增学位21万个以上；2017年人口增量达45.92万的广州，则计划到2018年底增加16万中小学学位。

珠三角是传统人口流入地区，该地区的东莞和佛山亦对新增学位有部署。前者计划到2020年新增学位17.4万个；后者明确今年增加义务教育学位4.2万个。

21世纪经济报道记者梳理发现，2017年常住人口增量前十的主要城市基本均已制定了“学位增加计划”，而一些近年对人口规模扩张有着坚定决心和宏大目标的城市更是积极。

比如，近年成为“网红城市”、“求人若渴”的成都和西安。7月2日，西安市教育局强调，今年该市将通过资源整合、挖潜扩容等多种方式，保证10.11万新增适龄青少年儿童学位需求。截至6月20日，通过强有力的人口政策撬动，今年西安已吸引超过50万人迁入。

此外，成都除计划到2020年增加学位28万个外，该市5月份出台的一份文件还显示，到2035年学位增量要达110万个。此外，合肥计划到2020年要新增41.5个学位；贵阳2018年要新增3.12万个。

并且，这一过程中，各地很大程度上放宽了户籍准入，甚至将落户作为引人优势，这对教育资源供给提出更高要求。广东省社科院社会学人口学研究所研究员刘梦琴发现，近年越来越多的外来人口以落户形式流入广东，而非过去的简单流动，这成为一个新特征。

城市规划专家、暨南大学教授胡刚分析，影响人口流动的因素中，教育至关重要，这就要求想要扩大人口规模的城市必须在教育上多投入，否则难以引人、留人。

“作为各地人口或人才战略的延伸，增加学位将成趋势。”胡刚认为，一方面，人口增量较大的城市需要确保教育资源能足够、及时供给；另一方面，教育资源将逐步成为城市“标配”，更将是一个城市人口和人才吸引力、竞争力的具体体现。

胡刚进一步指出，对多数城市而言，基础教育资源不足更多是“结构性”矛盾，“学位或许够，但优质学位非常稀缺”。

因此，各市学位增加计划应注重“两步走”：先满足数量要求，再满足质量要求，“事实上，竞争力更多也体现在教育资源的质量上。”他说。

广东省人口发展研究院院长董玉整则从生育角度指出，教育资源的丰富，有利于降低教育成本过高带来的生育压力，提高生育积极性，进而推动人口自身可持续发展。



弥补新区新城短板
从细节上看，此番不少城市的新增基础教育资源在布局上亦有侧重。这其中，较为突出的一点是，许多地方同样重视甚至更为重视对一些“新区”、“新城”的学位供给。

近年来，伴随着产业转型升级和经济格局调整，各种各样的“新区”成为不少城市发展的中心和经济新引擎，也成为人口、产业的主要集聚地。不过，这些“新区”大多数处于市郊，与当地传统城市中心有一定距离，造成教育资源不足的弊病。当前，随着经济发展转向人才驱动，这些地方教育资源不足产生的人才阻力成为不得不解决的制约。

仍以深圳为例，该市大鹏新区位于过去的“关外”地区，教育资源明显弱于“关内”，而正在推进的一项“教育工程”希望缩小这种差距：未来三年将新增中小学学位6070个。事实上，2017年深圳新增的约4.7万个学位，即有超过70%在“关外”地区。

与之类似，今年3月份，成都的天府新区亦宣布，未来三年将投入30亿元，实施公共设施“三年攻坚行动”，包括拟新开工建设幼儿园19所、小学14所、中学7所，“把教育事业放在优先位置”，大力提升天府新区的教育公共配套水平。

苏州高新区近期亦出台专门指向“教育均衡优质发展”的三年行动计划，明确到2020年新建、改扩建学校26所，新增学位2.937万个。此外，天津滨海新区、甘肃兰州新区和南京江北新区等，近年也在推动“教育资源均衡布局”上有所重视或行动。

值得注意的是，近期广州发布的《广州市价值创新园区建设三年行动方案（2018—2020年）》中，对上述问题的破解配备了突破性举措。广州正谋求在全市建设10个聚焦于人工智能、生物医药等前沿科技产业的创新型园区，而上述文件对这些园区的基础设施配套有硬性规定，这其中就明确各园区内要配备什么样的小学、初中、高中。

位于广州南沙的泽恩科技有限公司负责人何春平说，当前，企业都将吸引人才作为一大目标，但这一群体更重视子女教育，也就凸显了一些城市教育资源供给的短板。

南沙就是广州的“新区”，何春平表示，对于这样一个后发但具有良好发展前景，且产业布局高端的区域，政府应加大教育资源倾斜，加快补齐短板。

胡刚指出，过去“职住分离”的城市规划发展思路，确实造成一些城市的重点产业发展区域出现教育资源短板问题，从近年政策看，不少城市正在调整对应政策解决这一问题，如广州近年致力于推动市中心名校资源通过不同模式向周边扩散。

“教育与产业、人口未来将相辅相成。”胡刚说，各地政府当前首要的布局逻辑将是率先倾向产业发展较好、人口相对较多的一些新区，因为“教育的发展也需要一定基础”，而配套的完善也将帮助这些地区吸引更多更好的企业和人才，加速发展。

胡刚进一步认为，这一过程中，政府思维的转变亦至关重要，“过去政府可能会觉得这是沉重负担，但现在有越来越多的城市将其视为一种资源、竞争力”。

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P2P平台“雷声”不断。

7月9日，杭州又有一家P2P平台爆雷，投融家传来老板跑路员工报警的消息，其官方网站已经打不开。该公司的一位投资人对21世纪经济报道记者表示，投融家的办公场所已人去楼空。

在南京和上海的P2P接连爆雷之后，风险开始蔓延到杭州。

据21世纪经济报道记者不完全统计，在过去约一周时间，杭州警方已经对不下10家杭州的网贷平台进行了立案。其中不乏牛板金和人人爱家等数百亿规模的大平台。

除投融家之外，佐助金服（牛板金）、云端金融、人人爱家、小九金服、金柚金服、杭州锐硕网络科技（得宝理财）、杭州优杨投资、杭州浙优民间资本理财服务公司（旗下有一城贷和城城理财两个平台）、杭州祺天优贷、杭州广惠软件等平台已分别被杭州公安局江干区分局、西湖区分局、拱墅区分局和余杭区分局立案侦查，都以涉嫌非法吸收公众存款罪立案。

杭州一家网贷平台的高管7月9日对21世纪经济报道记者表示，监管细则草案已经下发至省市，接下来杭州市可能会统一做预验收，但具体做法有待商议。

7月9日，央行官网的一个通知显示，近日召开了互金整治工作部署动员会，将用1-2年的时间完成互金风险专项整治。近期爆雷较多的上海市、浙江省等相关人士在前述动员会上作了表态发言。

行业声音：区分正常逾期和爆雷
开鑫贷总经理鲍建富7月9日对21世纪经济报道记者表示，要注意区分项目逾期和跑路、爆雷有本质不同。

鲍建富认为，对于正常的项目逾期，如果平台本身是合规经营的，又能够勇于承担，积极主动、公开透明地进行处置，不妨给平台一点时间。“希望看到行业最终能够实现良币驱逐劣币，但同时也希望各方掌握好节奏，让这个阵痛期越短越好，尽最大可能保护好投资者的利益，实现行业平稳过渡。”

而杭州近期爆雷的平台多是本身就有问题，比如“类活期”平台设有资金池，涉嫌自融，虚假标的涉嫌诈骗等。

7月9日爆雷的投融家是杭州投融谱华互联网金融服务有限公司运营，官网数据显示，截至2018年7月8日，投融家累计借贷笔数1036876笔，借贷余额17.2亿元，累计借款人数19111人。

企查查资料显示，投融家法定代表是李振军，分别由杭州投融长富金融服务集团有限公司控股70%，杭州瑞蓄天长投资合伙企业（有限合伙）控股30%。

信任危机已经在行业蔓延。一位杭州网贷平台高管对21世纪经济报道记者表示，最近爆雷事件给浙江地区的平台造成了很大影响，流动性普遍承压。”

这种流动性危机甚至导致江西银行在7月5日一度出现系统网络拥塞，该行官网公告显示，其资金存管的P2P平台接近100家。

牛板金大股东紧急“甩锅”
在杭州近期爆雷的平台中，佐助金服旗下的牛板金累计交易规模约390亿元，为其中规模最大的平台，涉及的投资人最多。

7月6日，21世纪经济报道记者在杭州市公安局江干区分局看到，牛板金的投资人有来自杭州的，也有来自德清和上海的，远的还有山东和北京的，投资额从几万元到几十万甚至上百万元不等。

21世纪经济报道记者从相关人士处获悉，江干区经侦大队已经对牛板金立案，牛板金创始人兼CEO王旭航已经于7月5日以涉嫌“非法吸收公众存款”罪名被公安传唤，公司办公室也已被查封。

王旭航曾于7月4日对投资人解释称，6月底由于其他P2P平台发生兑付问题，牛板金也出现挤兑，日均赎回量为平常的两倍。

但本质上，还是资产端的虚假标的和自融压垮了牛板金。

王旭航此前对投资人表示，“牛板金”平台的老股东及前董事孙启良等四人联手虚构标的项目，通过“牛钱袋”产品卷走了投资人资金用于房地产开发。

而在被指责自融之后，工商变更信息显示，佐助控股的大股东融数金服在7月3日平台爆雷的第二天即7月4日，就将其名下股份全部转让给了王旭航，“甩锅”态度很明显。

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2018年上半年，中国自主品牌的起伏不定与整个行业的低迷增长，相辅相成。

根据中国汽车流通协会发布的数据来看，6月汽车经销商库存预警指数达到59.2%，库存预警指数仍位于警戒线（50%）之上。这意味着年中时分，中国车市整体市场景气状况呈现着下滑的趋势。

“总体来看，因为SUV和MPV市场的低迷，导致目前自主品牌总体表现相对比较一般。”7月9日，乘联会主席崔东树在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

2018年已经过半，各大汽车集团陆续发布了上半年销量数据。目前已经公布上半年销量的自主品牌中，由于新能源明星车型的发力，上汽乘用车表现超乎预期，成功洗脱“拖集团后腿”的罪名；广汽传祺品牌由于行业竞争格局恶化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现，而北汽正在深度调整之中。

今年上半年，吉利汽车总销量达到了76.7万辆，同比增长44%，已完成全年158万辆销量目标的49%。在车市微增长的态势下，吉利汽车以远超行业的增长率为上半年“期中考”交上了一份亮眼答卷。

往年最有看头的企业——长城，如今也开始出现销量滑坡。尽管长城和吉利的6月销量暂未公布，从5月销量来看相比吉利5月销量，长城5月落后吉利5.2万台；长城前5月累计产销40.9万，落后吉利23万台。

马太效应深化

一进入7月，或许是“期中考”的成绩太让人满意，上汽集团率先公布了上半年业绩。

今年6月，上汽集团销量达到55.4万辆，相较去年同期的51.7万辆，同比增长7.2%。1-6月累计销量达到352万辆，同比增长约10.9%。

其中，自主品牌荣威、名爵表现迅猛：6月销量达5.6万辆，同比增长65.2%；1-6月累计销量35.9万辆，同比增长53.67%。自主品牌拖后腿的问题，也得以化解。

与去年同期相比，上汽乘用车新添了全新名爵6、荣威Ei5、荣威RX3、荣威RX8等新车型，形成爆款连锁反应。

新能源车型热销也为自主品牌增速助力。对此，乘联会相关负责人告诉记者，目前上汽乘用车拥有两大品牌（荣威和MG）18个车型中，以新能源、互联网车为其鲜明的特点，受到年轻人的青睐。其中，荣威Ei5和荣威ei6两款车型贡献了六成以上销量。荣威Ei5销量4661辆出现井喷，在混动方面，荣威Ei6销量创历史新高，首次突破4000台。

虽然混动仍占比较大，但可以很明显的看到，纯电比例在逐渐上升，已从去年底的24%增长至37.6%。

与上汽乘用车销量高涨相对的，是广汽集团自主品牌的下滑。根据广汽集团披露2018年上半年的产销数据，累计产量达1,04.7万辆，同比增长7.67%。但自主品牌表现低迷，上半年销量为26.8万辆，同比增长下降至6.9%，仅完成年度70万销量目标的38.31%。

值得注意的是，2017年下半年开始到今年上半年，广汽传祺明星车型GS4销量逐渐走低，自5月销量同比下跌13%后，6月跌幅扩大至14.4%，使广汽传祺整体销量受到影响。

经历中期改款后，GS4的新车销量和终端价格坚挺度仍有待验证，而GS8七座车型的市场容量有限，今明两年将会直面上汽荣威RX8的挑战。

根据平安证券进一步预测，由于行业增速进一步下滑，竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响。

“微增长趋势将常态化，过去17%、18%增速黄金时代已经过去。根据上半年发展情况，国内企业间广泛合作、技术联盟、合资合作的趋势更加明显，兼并重组整合力度会更大。在汽车微利时代，企业要打整体牌。汽车电动化亦不可逆转，智能网联也会成为标配。”

7月9日，北汽集团党委常委副总经理蒋自力在接受21世纪经济报道记者采访时表示。当天，北汽集团发布了上半年业绩，整车销售达到120.3万辆，同比增长7.6%，一年以来首次跑赢大盘。

蒋自力表示，今年4月以来，汽车行业变化非常激烈。由降低关税、扩大开放所带来的影响是，行业整个价格重心在往下压。

“首先，豪华品牌带头下压产品价格，合资品牌、自主品牌也在进行价格下探。由于整个价格体系下降，很多品牌已接近微利边缘，整个行业处于大规模整合调整期，央企业绩变化大，地方企业资金链紧张，马太效应越来越明显，强者越强。”蒋自力强调。

自主新能源面临挑战

作为最早一批发展新能源汽车的企业——北汽新能源与比亚迪汽车选择在7月9日这一天，同时发布上半年产销数据。

值得注意的是，在工信部等四部委刚刚公布的2017年双积分核算情况的列表中，比亚迪坐拥新能源汽车正积分与平均燃油消耗量排名榜首。

今年前1-6月份，比亚迪汽车销售整车22万辆，同比增长21%。在新能源方面，今年1-6月比亚迪共售出新能源车71,270辆，同比增长106%，持续领跑新能源市场。

其中，PHEV插混车型上半年累销47430辆，同比增长197%；秦、宋DM包揽该领域单一车型冠亚军。秦也成为国内首款累销突破10万辆的PHEV插混车型。

而对比之下，北汽新能源上半年实现整车销售5.4万辆，同比增长78.5%，比亚迪新能源汽车累计销量7.1万辆，仅完成2018年20万辆销售目标35.6%。7月9日，北汽新能源副总经理、营销公司总经理李一秀在接受记者采访时表示，北汽新能源相对于集团来说非常弱小，只占集团10万辆销量，“确实需要各种呵护”。

不过，北汽新能源也立下了“壮志”：一个是2020年之前，北汽新能源要做到“后墙不倒”，保持中国新能源纯电动汽车第一地位不变；第二是2020年之后，以产品和市场为导向的经营要持续做领航者。

至于如何实现这一目标，李一秀告诉记者，“要迅速摆脱对补贴政策的依赖，整个供应链协同，实现成本效益。”

只不过现阶段，业界对北汽集团最关心的是，当铃木退出中国后，昌河接下来如何独立发展。

“接下来，处理昌河问题的关键是在于深化改革调整，现在北汽正涉及到威旺、昌河、原铃木品牌的品牌梳理，特别是渠道规划以及三支队伍的融合问题。所以，昌河的改革还没有划上句号，估计未来一两年都属于改革调整期。另外，我们正在推动双核驱动，就是传统动力+新能源。” 蒋自力说。

据了解，北汽集团正在大力推进的全面新能源化，工程巨大，关联方众多。北汽集团与戴姆勒共同投资超过119亿元人民币，布局新能源豪华品牌；与滴滴出行签署战略合作框架协议，深入开展在新能源汽车运营、大数据应用、出行服务、定制车及换电等领域的业务合作；与麦格纳战略合作，双方将在江苏镇江成立合资公司，打造对外开放共享的高端智能纯电动汽车研发与制造中心，并计划首先投产北汽新能源高端品牌ARCFOX的相关车型。

此外，与华晨集团签署战略合作框架协议，共同开拓东北及全国新能源汽车市场，将在新能源公务用车、出租车、网约车、私人用车、速递物流车及分时租赁领域展开合作，共同致力于新能源汽车在沈阳东北市场的示范推广，未来进一步拓展至全国市场。

然而，进入2018年以来，新能源汽车势力争相布局，抢占补贴政策退坡的市场，而另一方面，随着双积分政策实施，新势力造车企业、跨国车企也开始加大在此领域的新车投放进程，新能源汽车市场争夺，更加激烈。