2004年10月21日周四上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

诸葛孔明

怎么还未上报

titanw

建设部奉命狙击“地产泡沫论” 谁在做空地产？

www.hexun.com  【2004.10.20 07:31】21世纪经济报道/杨丽萍  

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　　尖利的警报声在中国地产的上空不断响起。

　　紧随房价高涨之后的，是“地产泡沫”将导致中国地产走向崩溃的言论。

　　中国地产真的到了最危险的时候了吗？正过着好日子的地产商们的心突然悬了起来。

　　摩根看空中国地产？

　　三人成虎。仅仅是今年，发出中国地产“泡沫”论、“崩溃”论有关的预言的，远不止三人。

　　经济学者易宪容7月份在一篇广为转载的文章中说，房地产业正挟持着中国整个经济、挟持着各地方经济。如果让国内房地产的泡沫任意地吹大，泡沫的破灭将不可避免。

　　几乎同时，摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇在一篇研究报告称，泡沫的产生，使中国房地产市场到了看似接近爆炸的边缘。

　　10月初，摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠挺身而出，发出了最刺耳的预言：中国地产泡沫即将破裂。“我认为，这是最后的疯狂。随着中国的通货膨胀和美联储加息的不断发展，离‘最后算账’的日子越来越近了，仅仅是几个月，而不是一年。”谢国忠认为，上海房价和油价的下降，将是地产泡沫的反转信号。他的观点近日被中国媒体全面放大。

　　JP摩根分析师吴向红也表达了类似观点。

　　有海外媒体指出，中国的房屋空置率已超过国际警戒线，并怀疑中国的房地产泡沫是否已开始出现破裂。

　　几位重量级经济学家一再重申中国地产泡沫的论调，表明摩根士丹利几乎是在很彻底地“看空”中国地产。

　　几位地产商私下里问本报记者：谢国忠们的预言是否会成真？因为地产商们担心，倘若“泡沫”论一旦被同样为中国地产市场捏着一把汗的中央高层接受，那么，也许会有比此前宏观调控政策更加严厉的措施在等着他们。

　　建设部奉命狙击

　　2002年底，当国家发改委王小广先生郑重其事地发出中国房地产出现泡沫的警告时，国家建设部则保持沉默。

　　但现在，建设部不再选择沉默。以建设部政策研究中心主任陈淮博士牵头的课题组就此写出了一份报告，得出的结论是：中国地产泡沫论并不成立，中国房地产金融危机在可控范围内。这份报告在今年9月底已初步形成，近日见诸报端。

　　“我们的确就是针对那些‘地产泡沫论’者才出台了这份报告。”记者在第一时间采访了课题组成员、建设部政策研究中心赵路兴处长。他说，国外某些机构只是根据一份数据报告或者是一种现象就将中国地产盖上了泡沫的帽子，这是一种极端行为，可能更具有炒作意义。而我们这份报告是整个课题组长期以来进行的一系列科研成果的综合，之前，只是分散地针对某个观点向外发布过，这次是个汇总。

　　据了解，这份报告的缩写版以及建设部住宅与房地产业司的调研分析报告，已上报至国务院。

　　“中国的经济不同于外国的经济，它是更为复杂的。”赵路兴说，目前中国地产的真实现状应该是“局部过热，结构有一些问题。”赵路兴再次强调报告中所得出的观点：“即使局部地区可能出现房地产过热或结构性过剩现象，也不能就此判断房地产已经是‘泡沫经济’”。

　　陈淮博士对本报记者说，“我从来没有说中国房地产一点泡沫都没有，但也没有说中国房地产整个都出现了泡沫”。正如“泡沫论”的主要论据是目前中国的高房价一样，陈淮也用房价来回应“地产泡沫”论：“未来10年，中国房价还将平稳上涨。”

　　“现实房价在发展过程中必然有涨有跌、有起有落，甚至是大涨大跌、大起大落。”赵路兴指出，从中长期趋势看房价总是看涨的。

　　“实际上，现阶段房价下跌不一定就是好事。”赵路兴指出，“如果住房降价，首先是广大有房居民因‘住房资产缩水’而受到伤害。特别是用抵押贷款买房还处于还款期的居民，房价降多了，就会产生一种特殊的‘住房资产负债’，甚至导致所谓‘理性违约’，由此带来的金融风险和社会负面作用可想而知。”

　　需求的“真实论”和“虚假论”

　　中国“地产的供给将可能严重超过需求。新房屋的供给量在以每年20－30％的速度增长着。中国人的家庭收入几乎不可能以类似的速度增长。因此，为了满足对房地产的需求，储蓄所占家庭财富的份额将不得不下降。这也就是为什么最近的家庭储蓄存款在急速地下降的原因”，谢国忠认为，“当家庭需求随着储蓄份额的减少而放慢的时候，供给却在持续上涨。这两者的结合将导致房地产价格进入低迷时期。”

　　“绝大多数(中国)城市，房屋的平均销售价格在家庭年收入水平的10倍以上，”谢国忠撰文指出，这对于大多数家庭来说是不可能承担得起的。而“在最火爆的那几个市场中，投机性的虚假需求可能占到了总需求的20％。因为在真实利率为负值的情况下，房地产价格在迅速上涨，投机性的虚假需求就会走上前台。这种需求的重要性限制了地方政府镇压或者说是制裁投机的可能。”

　　谢国忠进而得出他的结论：“中国的基础货币投放迅速增加，也创造了巨大的房地产泡沫。这个泡沫将在数月内破裂，不会超过一年。上海是这次经济泡沫的地震中心”。

　　但是，赵路兴回答说，“目前的住宅需求仍是真实需求。”

　　建设部政策研究中心的专题报告依旧是那个我们听了很多次的“古老论据”：到2020年，我国城市化水平将达到55％～60％，城镇居民将增长到8亿至8．5亿人，人均住房面积可能要达到35平方米。仅此一项构成的现实需求是每年须新增住宅5．4亿平方米。

　　动房地产一发 牵北京GDP全身？

　　见习记者 阴 雪

　　宏观调控拉低北京GDP？

　　10月14日，北京市统计局新闻发言人于秀琴发布消息说，1－3季度，北京市GDP比上年同期增长13％。

　　10月15日，北京市发改委固定资产投资处发表的三季度房地产投资报告说，1－9月投资增幅由一季度的40．6％下降到20．3％，“处于较为合理的区间”。但报告同时指出，房地产投资“先行指标(土地开发等)的大幅下降，无疑影响了房地产开发投资增长的后劲。宏观调控措施的滞后影响，应引起有关方面注意”。

　　这份报告显然是在提醒，由于宏观调控的影响，房地产开发投资有可能继续保持下降趋势，并进而对北京经济增长会产生一定影响。

　　宏观调控究竟会对北京GDP产生多大影响？　

　　前不久，北京市发改委主任丁向阳在向北京市人大常委会报告上半年国民经济和社会发展计划执行情况时说，暂停农用地征用、停止协议出让土地、开发区和投资项目清理等北京市的一系列土地政策以及宏观调控大概会影响投资1200亿元左右，对今后几年经济增长平均每年影响约2－3个百分点。

　　固定资产投资处的报告最后说，“从近几年投资情况看，房地产投资比重始终保持在55％以上，这一趋势与发展高新技术产业、现代制造业的产业结构调整方向不尽匹配。尤其是在房地产业后劲受到影响的情况下，要保持全市经济的持续稳定增长，优化产业结构，就必须加大投资结构调整力度，提高产业投资比重”。

　　我们可以看出这样一个逻辑关系：由于近几年房地产投资一直保持在较高的比例，而宏观调控使房地产投资及其增速下降，这将会在今后几年每年拉低北京GDP几个百分点。

　　房地产对北京经济的影响非同凡响。

　　房地产投资比重过大？

　　根据国家发改委的部署，北京市对全市固定资产投资项目进行了清理。本报记者从北京市发改委得到的信息是，该市此次共清理6000多个项目，有600多个项目涉及违规。其中，停建或取消立项的项目为53个，暂停建设、限期整改的项目为554个，总投资额为1640亿元，约占全国总数的1／5。从项目清理情况看，全市在建、拟建投资项目中，仍有50％以上的投资集中在房地产领域。

　　数字显示，上半年，北京房地产投资占全社会总投资的56．5％，远远超过全国18％的平均水平。北京市发改委固定资产投资处的那份报告暗示，房地产投资所在比重过大，“与(北京市)发展高新技术产业、现代制造业的产业结构调整方向不尽匹配”。

　　但对经济指标研究得甚为透彻的华远集团总裁任志强则表示，“北京本来可用地就非常多，加之首都以前很长一段时间都没有建设，现在好容易发展起来了，(房地产投资比重)高一点是很正常的。”

　　中国人民大学土地管理系主任叶剑平教授认为，是北京市近几年住宅的需求和放量促进了投资比重的增长，尽管这56．5％的比例与国际平均水平相比是大了一些，但是在一个特定的时期的特殊阶段是很难评价它的对与错的。“但如果长期维持这样的比例肯定是有问题的。”

　　北京市发改委固定资产投资处有关人士对本报记者说，在北京城区改造、城市化步伐和经济增长正在加快的现阶段，房地产投资所占比重较大有一定的合理性。而且目前房地产业的各方面情况总体来看还在安全线以内，没有出现大量的空置或物价飞涨等泡沫比较大的现象。

　　但他同时指出，由于房地产业受政策影响波动比较大、比较容易出现泡沫，因此北京作为一个大型城市，如果房地产投资比重过大，城市整体经济就会相应变得比较脆弱。

　　GDP的贡献大户？

　　来自北京市发改委的官方数据显示，房地产对北京市GDP直接的拉动作用约在5％?10％之间。相关专家认为，房地产业对于GDP的直接贡献完全来源于房地产市场需求的增长。

　　据介绍，北京市拆迁量连续5年以每年20％的速度降低，5年以前北京市的拆迁户约有10万户左右，但2004年的拆迁户只有2万户。过去北京房地产市场的需求相当一部分是由城市改造、基础设施建设以及大量政府投资的拆迁所构成，而现在在政府大量拆迁大幅度下降的情况下，消费量并没有减少，房地产市场仍然保持了旺盛的需求。“有了这个需求，房地产占GDP的比重比较高就是很正常的，因为北京的房地产不是面向北京市，而是面向全国甚至全世界的。”任志强说。

　　除了房地产市场本身强大的需求对北京GDP的拉动作用，房地产业对其上下游产业的带动作用也已为人所共知。

　　北京市发改委有关人士透露：“根据销售额测算，房地产与其带动的原材料、服务业等相关产业的比例大概为1：1．2。”

　　“房地产投资能拉动十几个行业或者说一百零几个相关产业”，任志强对此有切身体会，他认为从投资角度来看，房地产业拉动的辅助产业很多，因此对整个GDP的影响是非常大的。但他同时表示，由于目前GDP的计算方法是以净投资额为基础，不计消费，而与房地产有关的消费例如二手房的交易等，又恰恰是房地产业很重要的一个组成部分。因此，他认为由于GDP的统计方法不完全正确，尚无法准确计算出房地产业的具体贡献值。他的言外之意是：现在的统计数字不尽完整，房地产业对于GDP的拉动作用被小觑了。

　　走在平衡木上的宏观调控

　　不止一位专家提出警告说，房地产对于固定资产投资以及GDP的带动作用固然重要，但一个城市的发展不可能是靠不断的投资来长期支撑的，应该更多地发展其他产业，无论是第一、第二还是第三产业，必须要有产业的拉动才能带来持续的发展。

　　据北京市发改委投资处有关人士介绍，对于调整投资结构，目前市发改委已经确定了旨在降低房地产在北京市固定资产投资中的比例的长远思路：通过提高其他产业和其他领域的投资，而不是打压房地产项目来改变目前房地产投资过大的结构，以增加城市的增长支撑点，避免由于房地产业的风吹草动而对整个经济造成很大的影响。同时，还要加强市场监测分析，积极引导房地产产品结构调整，重点发展中档价位住宅，拓展二手房市场规模等。

　　“但政府有责任控制房地产不出现大的波动”，发改委投资处的这位工作人员表示，做房地产的人心理都比较脆弱，容易受外界的影响而产生较大波动。因此如果一旦调控不当，造成房地产投资力度不够、工程量下降的现象，进而将影响到其他相关的服务业、原材料业等产业的发展，就会直接或间接地影响到整个GDP的增长。“因此房地产投资无论是上升还是下降都应该是一个平稳的过程，要遵循保证房地产平稳发展的原则，防止大起大落。”

　　如此看来，房地产宏观调控更像是走平衡木。

titanw

方可可  

中国股市的财富到哪里去了？（zt）


十几年来中国股市迎接进来了几千万的股民，熙熙攘攘的股民到底拿了多少钱进入了这个结构与制度存在严重缺陷的股市？这是一个无法精确统计的数字。但无法精确并不意味着不可以通过经济学理论测算。因为股民的钱都是通过“股票”这个媒介置换进入这个市场的，并通过“股票”这个媒介使这些钱流向了市场的各个方向。

制度差价产生7000亿黑洞
我们可以先从微观角度来测算。中国股市现在是由1300多家上市公司组成，新近设立的中小企业板在发行、上市等环节照抄了主板的规则，实际表现也是沪深老股市场的翻版，所以可先以中小企业板前八只股票为例计算。八只股票从一级市场发股票融资合计约为23亿元，但这只是中签股民的支出，二级市场投资者从市场买入股票的支出要远远高于实际融资。当天买入的投资者资金付出为35亿多元，按累计100％置换完原中签股计算，二级市场投资者的资金投入约在45亿元左右。企业融资1万元，而市场的终极资金付出却高达近2万元。这种投资者从市场投资买入股票与融资企业实际获得的资金差距之大，用经济学语言表述就是，这种融资系统的“效率低下”和“存在制度黑洞”。当然产生这种问题的原因现在笔者已经搞清楚了——这是多年来中国股市存在的特有的股权分置问题，存在特有的市场二次超溢价问题，以及市场结构单一层次的垄断管制。
由中小企业板的数据可类比测算得出中国股市发行上市的1300家上市公司的投资者，在这十几年为此付出了多少资金？中国股市这十几年共发行股票融资9000亿元左右，市场投资者承接买入这些股票的实际资金付出就相应高达16000亿元以上。这其中存在的制度差价6000亿元～7000亿元资金已经被过去的新股申购资金主力和现在的市值配售在结构黑洞中吞噬了。（市值配售只是近两年的政策，所以这部分利益股民分享的不多。）十几年来随着股市的潮起潮落，几千亿股流通股股票在千万股民手中循环往复，几千万投资者交纳的印花税累计为3000亿元，券商手续费为2500亿元，这些真金白银的市场运行成本资金当然也都来自投资者群体。再加上过去多年中，一部分庄家获利离场获得的资金1000亿元～2000亿元，也是来自股民。
挤压泡沫导致从10000亿亏损
由此可知，中国股市几千万投资者大的资金账目就比较清楚了，投资者的资金付出应该在23000亿元左右。再看看所得，所得东西只有两样：一个是流通股股票，一个是分红派息的收入。其中，分红派息十几年的累计只有700多亿元，少得可怜！
股民花钱买的股票价值，即两市流通市值就是另一所得，现在算来大概是在13000亿元左右。如果我们再深入分析看一下，其中还存在“时间累进挤压效应”。所谓“时间累进挤压效应”是指高扩容市场，不断加入新的股票市值，若总流通市值不变，则原有流通股市值必然被挤压减少，也就是新股上市增加市值、老股下跌市值减少。从表面统计数据看流通股市值不变，但反映在真实的原有投资者身上，其财富是有损失的。这几年笔者写文章总是发现流通市值在13000亿元左右，但每年又都有将近1000亿元的新上市流通市值，2001年13000亿元市值的股票，现在只有10000亿元不到；去年13000亿元市值的股票，到今年就要打接近9折了。所以整体看，投资者持股时间越长亏损越大，只要看以上宏观经济分析数据就可以得出这个结论。这是淘汰产生幸存者的模式。
投资者的实际损失是远远高于表面市值数据的，我们就非常清楚地看到了股市投资者至少已经出现了10000多亿元资金损失。
股票亏损并不可怕，如果所买的股票有价值的话总有价格回升的时候。但恰恰这个已经被“挤出泡沫”的10000多亿元的股票，还是没有投资价值的股票，还是“市盈率高企”的股票，还是市净率极高的股票，还是不能承受“国有股减持”之重的“东西”！这一切不能不让人产生疑问，几千万投资者用23000多亿元人民币买到的到底是个什么“东西”！有人轻易得出判断说股价高是泡沫，那就要问一问股民真金白银的人民币怎么就变成了“泡沫”？是谁将“泡沫”卖给了股民？请“泡沫论”者来回答这个问题。
单向金融食物链难以维系
几千万投资者从前门进入中国股市而买入的流通股股票，亏损严重，真金白银的人民币变成了“泡沫”。就在社会财富被扔进中国股市这架庞大机器里在“狂挤泡沫”的同时，与此形成明显反差的是从中国股市后门进入市场的一大堆利益阶层却笑逐颜开：国税部门收税3000亿元人民币，券商若不沾惹二级市场也是稳获抽头收入2500亿元。但获利最大的还是上市公司非流通股股东，赚的更是盆满钵满。谁说中国股市有风险？非流通股股东对这个市场的投入，整体是3800亿股，平均每股资产折价为1元多，合计为4500亿元资产投入，（注：这些非流通股未上市前的转让价格为净资产左右）。但上市后这部分股票如果按净资产计算都增值为10000亿元了，更别说按市场价值算了，若按市价计算恐怕怎么也值3、4万亿元。这许多的钱，还银行账，还大股东，还承销券商的承销费，甚至有给个别人的上市好处费……
从生态系统看，中国股市是一个单向的金融食物链，提供这个系统运行的资金都来自于下层的千万股民，而其他诸多利益团体都从这个群体汲取金钱。维系这个系统一拨一拨行情运行了13年的原因，是不断有投资者拿大量金钱从前门进来。但是，投资者却永远得不到应有的回报，中国股市总将“泡沫”披上股票的外衣卖给股民而后就挤泡沫。长此以往，谁还愿意，谁还敢再进入呢？一旦没有人进场了，一旦单向金融食物链断裂了，中国股市将何去何从呢？

jiaolong

真假？

xfgxc

好消息!

lyy159237

谢谢

lcm_z

真假？

稳稳升

都说了多久了

titanw

重温国九条该反思什么？

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2004年10月20日 16点1分 发表评论 查看评论
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　　央行和证监会联手落实国九条,证券公司融资获重大突破。这样实质性的重量级利好,也仅仅使两市股指出现冲高回落的走势。由此可见市场的心态变得谨慎和复杂。最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》

　　有人说,政策的利好效应正在递减。或许这是事实,但未必是坏事。因为市场由此前对政策利好的强烈预期逐步回归理性和冷静,对政策的博弈心理逐步减弱,这对行情的健康发展应该是有好处的。体现在市场行情的演变上,就是前期基于政策博弈而出现的投机性行情,正逐渐被重视上市公司基本面的投资理念所取代。查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库


　　当然,市场心态的谨慎和复杂或许有自身的道理,究其原因,不外是对市场恢复新股发行、清理券商理财业务等因素尚没有形成统一的认识。于是惯性思维作怪,有筹码的见利好就跑货,没筹码的更是犹犹豫豫,总想着可能会有更大的利好。这种心态,其实还是"政策依赖症"的体现。

　　有人说,沪深行情的每次重要拐点都有政策身影,这话不假。然而,此次沪指从1259点反弹以来,政策的出台犹如疾风骤雨般,与以往有较大的不同。这种不同主要就体现在政策的系统性上。尽管有些政策并不是刺激行情的利好措施,但这些措施的出台,无疑将使我们的股市环境发生深远的变化。比如,落实"国九条"正在以前所未有的速度在推进,分类表决、新股发行的询价制度、拓宽券商的融资渠道等方面都取得了重大突破,此外,保险资金入市、降低交易成本等政策措施也会很快落实。这些政策直指困扰中国股市多年的制度性难题,一旦落实将使得我们的股市获得健康发展的持久动力。如果看不到这一点,投资者很有可能就是"捡了芝麻丢了西瓜"。如果要谈政策面的话,这就是最大的政策面。

　　从沪指1259点到1330点,有关方面以加快落实"国九条"来表明对市场的呵护,可谓用心良苦。从沪指的月线来看,120月均线目前处于1340点上方,也就是说,市场10年来的平均成本就在于此,如果120月均线有效跌穿,那么,市场会向何方发展,恐怕没有人心里有底,到时有多少券商还能生存?有多少公司还能融资?因此,如果要谈技术面的话,这就是最大的技术面。

　　再从基本面来看,有一大批上市公司今年三季度业绩仍然向好,A股的市盈率也已经降到了历史低位,市场出现了一批有持续分红能力的上市公司。中国股市有没有投资价值,恐怕也无须过多地争论。

　　尽管短期来看沪深股市体现出上下两难的特征,但重温管理层近期所推出的一系列政策,对判断大势无疑是有好处的。量变会引起质变,或许稍假时日,这些政策将催生出中国股市辉煌的明天。




来源：中国金融网/作者：上海证券报 许冶　编辑：津源

titanw

全部创出新低 银行股内忧外患苦不堪言

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2004年10月20日 15点40分 发表评论 查看评论
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　　近期在两市大盘持续回落的影响下多数板块和个股呈现单边下跌的走势，不少个股已经创出较之前期低点的新低，其中银行股作为蓝筹股"五朵金花"跌势较凶，已经步汽车股后尘，成为机构大举做空的对象。 最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》

　　从走势来看，周三的下跌，已经导致银行股全部创出新低，而指数距1259点还有60点的空间，连市场一致看好的招商银行也不能幸免。虽然该股年内低点在8.2元，但现价已经跌破1259点的价位。总体来看，近期的回调中银行股相对于反弹高点跌幅均在15%以上，跌幅最大的华夏银行跌幅达到24%，而上证综指同期跌幅为12%。查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库


　　银行股为什么跌幅超过大盘呢？就静态数据来看，银行股市盈率除了深发展26倍，其它个股均在15到20倍之间，低于市场平均市盈率。在半年业绩均大幅增长的情况下，关于三季报银行股均没有发布业绩预告，而且所有银行股业绩均在最后披露，业绩不明朗对银行股的走势会产生一定的影响，但这应不是主要的。

　　市场传闻交通银行年内将在A股和H股市场同步发行新股上市，由于它的发行将在新股询价制度实施以后进行，而且A股和H股将按照相同股价发行，其股价如何定位将受到市场的关注，虽然有些行业研究观点认为国内银行股的估值与国外银行股比较并不明显高估，但由于询价制度以及A股和H股的完全接轨，它对A股市场的整体股价定位势必产生较大影响，银行股本身自然不免受到冲击。

　　某种程度上，我们可以将银行股的走势作为研判近期政策面和大盘走势的风向标，与新股何时恢复发行、交通银行何时发行新股等利空结合起来，一旦银行股一蹶不振，大盘走势也难以乐观。


来源：中国金融网/作者：肖建军　编辑：津源

lcm_z

上海证券市场2004年10月20日公开信息
2004-10-21 06:35     

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涨幅超过7%的前五种证券

名次 证券代码 证券简称 涨幅% 成交量(万股) 成交金额(万元)

1　 600298　安琪酵母 9.98　　140.84　　　1280.26
    　　　　　 营业部名称　　　　　　　买卖金额(万元)
1、泰阳证券有限责任公司广州小北路证券营业部　　128.2
2、国泰君安证券股份有限公司常州广化街营业部　　77.81
3、中信证券股份有限公司广州天河北路证券营业部　62.04
4、天同证券有限责任公司威海光明路证券营业部　　49.54
5、山西证券有限责任公司太原府东街证券营业部　　37.02

跌幅超过7%的前五种证券　

名次 证券代码 证券简称 跌幅% 成交量(万股) 成交金额(万元)

1　 600400　红豆股份 -9.73　 583.58　　　4839.11
    　　　　　　　　　 营业部名称　　　　　　　 买卖金额(万元)
1、国泰君安证券股份有限公司昆明人民中路证券营业部 1505.35
2、北京证券有限责任公司西安友谊东路证券营业部　　 867.05
3、泰阳证券有限责任公司杭州凤起路证券营业部　　　 224.88
4、申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路营业部　　 180.12
5、东莞证券有限责任公司东莞莞太路证券营业部　　　 171.24

2　 600816　安信信托 -9.38　 547.31　　　1874.85
    　　　　　　　　 营业部名称　　　　　　　买卖金额(万元)
1、东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部　　　 155.87
2、华泰证券有限责任公司无锡永乐路证券营业部　　　 122.65
3、金通证券股份有限公司余姚南滨江路证券营业部　　 107.42
4、兴业证券股份有限公司哈尔滨上游街证券营业部　　 76.86
5、财通证券经纪有限责任公司温州人民东路证券营业部 67.63

3　 600666　西南药业 -8.66　 36.45　　　 173.42
    　　　　　　　 营业部名称　　　　　　　买卖金额(万元)
1、华安证券有限责任公司上海浦东南路证券营业部　　 13.64
2、河北证券有限责任公司北京首体南路证券营业部　　 9.64
3、东吴证券有限责任公司苏州西北街证券营业部　　　 9.5
4、申银万国证券股份有限公司上海商城路营业部　　　 9.06
5、国泰君安证券股份有限公司兰州大众市场证券营业部 7.93

4　 600076　青鸟华光 -8.09　 298.44　　　1143.29
    　　　　　　 营业部名称　　　　　　　买卖金额(万元)
1、国信证券有限责任公司深圳红岭中路证券营业部　　86.28
2、招商证券股份有限公司深圳振华路证券营业部　　　46.17
3、中国银河证券有限责任公司包头乌兰道证券营业部　27.44
4、海通证券股份有限公司大庆西二路营业部　　　　　24.62
5、申银万国证券股份有限公司温州人民路证券营业部　24.05

5　 600493　凤竹纺织 -8.05　 228.93　　　1309.12
    　　　　　　　　 营业部名称　　　　　　买卖金额(万元)
1、天同证券有限责任公司武汉宝丰路证券营业部　　　88.63
2、东方证券股份有限公司上海万航渡路证券营业部　　55.76
3、国泰君安证券股份有限公司北京知春路证券营业部　31.18
4、招商证券股份有限公司珠海人民东路证券营业部　　28.13
5、华夏证券股份有限公司济南经四路证券营业部　　　24.7

lcm_z

证券信息快报（2004年10月20日）  
2004年10月20日 20:55:23 中财网


★中财网讯：方向光电公布四届七次董事会决议公告。会议审议通过了二OO四年第三季度报告和关于与四川省川威集团有限公司续签互保协议的议案。

★中财网讯：华工科技公布关于股东股权质押公告。2004年10月19日，本公司接到第一大股东武汉华中科技大产业集团有限公司（持有本公司170,182,740股国有法人股，占本公司总股本的56.92％）通知，该公司已与华夏银行武汉洪山支行签订股权质押合同，将持有本公司的部分股权72,720,000股（占本公司总股本的24.32％）质押给华夏银行武汉洪山支行，质押期为2004年10月20日至申请解除冻结之日止。上述质押已在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理质押登记手续，质押股权从2004年10月20日起予以冻结。

★中财网讯：深深房公布重大诉讼事项进展公告。本公司于2004年10月20收到两份黑龙江省高级人民法院民事调解书(2003黑高商初字第10号和2004黑商外终字第11号),该调解书就本公司与哈尔滨工业大学借款纠纷和承包纠纷案作出调解，有关案件的主要情况及进展情况已在2000-2003年度报告和2004年8月18日的《中国证券报》及《大公报》予以披露，现将调解结果公告如下:经法院主持调解，双方当事人自愿达成协议：1、同意将借款纠纷案与承包经营合同纠纷案合并调解解决；2、解除深房集团与被告哈尔滨工业大学之间的"全面合作合同书"，以及香港新峰企业有限公司与哈尔滨工业大学建筑科技开发有限公司、哈尔滨工业大学之间的"哈尔滨海燕大酒店承包经营合同"；3、深房集团与被告哈尔滨工业大学合作中的债务由双方按投资比例分担；4、调解书签收后一个月内，由哈尔滨工业大学给付深房集团投资款人民币7741万元；5、原合作公司资产归哈尔滨工业大学所有；6、调解书签收后，当事人双方之间合作项目有关的协议及文件均解除、废止。若调解书生效后本公司能顺利收回投资款7741万元，将有助于改善公司的资金状况，另外，由于对以上事项公司已相应计提了减值准备，故对本年度损益和净资产有一定程度的正面影响。

★中财网讯：华润锦华公布第四届监事会第十四次会议决议公告。会议审议通过了《公司2004年第三季度报告》和《关于监事会换届选举的议案》。

★中财网讯：山大华特公布关于控股公司签署重大经营合同的公告。公司的控股公司山东山大华特环保工程有限公司（本公司占50.2%股份，以下简称华特环保公司）日前与国电菏泽发电有限公司在济南签订了烟气脱硫工程总承包合同。依据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，现将有关情况公告如下：国电菏泽发电有限公司为中国国电集团的控股公司，位于山东省菏泽市东郊。根据已签订的合同，华特环保公司作为国电菏泽发电有限公司2×300MW发电机组烟气脱硫工程EPC总承包的承包商，承担该项目的建设工作。项目采用湿式石灰石-石膏烟气脱硫技术，脱硫效率不低于95.5%。本项目包括脱硫岛内所有工程设计、设备及材料（包括专用工具、备件备品）、施工、运输、保管、调试、试验、技术服务和技术指导、技术资料等。合同的价格总额为人民币17,600万元。根据工程进度安排，脱硫装置与发电机组同步建设，分别计划于2006年4月30日、8月31日之前完成。以上合同的实施将对控制鲁西南地区的大气污染起到积极作用，也将对促进本公司环保产业的发展产生重大影响。

★中财网讯：河北华玉公布第三届董事会第十九次会议决议公告。会议审议通过了公司2004年第三季度报告。

★中财网讯：现代投资公布第四届董事会第十六次会议决议公告。会议审议并通过了公司2004年第三季度报告和关于董事会授权董事长在股东大会、董事会确定的贷款用途和贷款额度内，按银行贷款要求办理贷款相关手续的议案。股东大会、董事会确定的贷款额度共计25亿元人民币。2001年第二次临时股东大会确定了22亿元人民币贷款额度，已在2001年10月11日《中国证券部》和《证券时报》上予以公告。第四届第八次会议确定了增加3亿元人民币银行授信额度的议案，已在2003年4月22日的《中国证券部》和《证券时报》上予以公告。

★中财网讯：华润锦华公布关于召开2004年第一次临时股东大会的通知公告。

★中财网讯：浙大海纳公布第二届董事会第十五次会议决议公告。会议审议通过了如下决议：一、审议通过了公司《2004年第三季度报告》。二、审议通过了本公司与航天通信控股集团股份有限公司（股票代码：600677）签订《贷款互保协议》事宜。即：互为对方在向银行及其他金融机构借贷款方面提供保证担保，担保方式为等额连带责任保证，有效期为协议签订之日起壹年，相互担保的总额不超过人民币叁仟伍佰万元整。公司独立董事认为，航天通信控股集团有限公司日常经营情况正常,与其签订互保协议不会损害本公司的利益。（协议签署后，公司将视具体情况履行披露义务。）三、审议通过了本公司与浙江华盛达实业集团股份有限公司（股票代码：000571）签订《贷款互保协议》事宜。即：互为对方在向银行及其他金融机构借贷款方面提供保证担保，担保方式为等额连带责任保证，有效期为协议签订之日起壹年，相互担保的总额不超过人民币叁仟伍佰万元整。公司独立董事认为，浙江华盛达实业集团股份有限公司日常经营情况正常,与其签订互保协议不会损害本公司的利益。（协议签署后，公司将视具体情况履行披露义务。）四、审议通过《关于出让浙江浙大网新信息控股有限公司股权的决议》为进一步优化公司对外股权投资结构，提高投资回报率，经审议，原则同意出让本公司持有的浙江浙大网新信息控股有限公司14.24%股权。

★中财网讯：华润锦华公布第五届董事会第二十二次会议决议公告会议决议如下：一、审议通过了公司2004年第三季度报告。二、审议通过了《关于公司董事会换届选举的议案》。公司第五届董事会三年任期届满，会议同意提名傅春意先生、应伟先生、刘宏涛先生、向明先生、税国民先生、王成平先生等六名为公司第六届董事会非独立董事候选人。三、审议通过了《关于独立董事候选人提名的议案》根据董事会换届的需要，经与现任各独立董事沟通，同意赖建平先生因公务繁忙，不再续任公司独立董事的要求，同意提名于伯阁先生、肖军先生、胡玉明先生为公司第六届董事会独立董事候选人。四、审议通过了《关于续聘会计师事务所的议案》。会议同意续聘四川华信（集团）会计师事务所为本公司做审计等相关业务，聘期一年。以上二、三、四议案尚需股东大会审议通过。五、独立董事独立意见公司独立董事认为，华润锦华股份有限公司第六届董事会董事候选人的任职资格、提名程序均符合《公司法》和《公司章程》有关规定，同意公司提名，并报股东会选举产生。

★中财网讯：中科三环公布关于2004年前三季度业绩预增的公告。2004年前三季度，公司进一步加大了市场的开发力度，特别是中高档产品所占比例较上年同期有较大提高，使公司主营收入大幅增加，我公司已经在2004年半年度报告中预计公司2004年前三季度实现净利润将比上年同期增长50％以上，现经公司财务部初步估算，预计公司2004年前三季度实现净利润比上年同期增长100%－150％(公司2003年前三季度净利润为3689.47万元)，具体金额将在公司2004年第三季度报告中详细披露。

★中财网讯：清华紫光公布第二届董事会第十九次会议决议公告。会议做出如下决议：一、通过公司《2004年第三季度季度报告》全文二、同意公司向招商银行北京中关村支行申请人民币综合授信额度1亿元，授信额度有效期为一年。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　　12999.13　　-155.42
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　9,897.62　　-58.70
[东京股市] 日经指数收盘　　　　　10882.18　　-182.68
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　4,655.20　　+28.60


★明日提示

2004年10月21日　星期四

(000877)天山股份　召开股东大会，审议聘请独立董事的议案等；
(000980)ST金马　召开股东大会，审议改变募集资金用途的议案等；
(010214)02国债14　支付第二年利息，每百元面值利息为2.65元，债权登记日；
(100214)国债0214　支付第二年利息，每百元面值利息为2.65元，债权登记日；
(600076)青鸟华光　召开股东大会，审议:公司控股公司与关联方资金往来等有关情况说明的议案等；
(600121)郑州煤电　召开股东大会，审议:关于调整公司董事、监事岗位津贴的议案等；
(600681)*ST万鸿　召开股东大会，审议:公司向华夏银行武汉分行营业部申请流动资金贷款的议案等；
(600801)华新水泥　召开股东大会，审议:关于更换董事及修改公司章程中经营范围条款的议案；
(900933)华新Ｂ股　召开股东大会，审议:关于更换董事及修改公司章程中经营范围条款的议案；
(000528)桂柳工Ａ　实际每10股转增3.00股，除权基准日，上市流通日；
(000528)桂柳工Ａ　实际每10股派现1.60元，除息日，派息日；
(000850)华茂股份　实际每10股送0.4625股，除权基准日，上市流通日；
(000850)华茂股份　实际每10股转增2.3125股，除权基准日，上市流通日；
(000850)华茂股份　实际每10股派现0.0185元，除息日，派息日；
(100001)南化转债　实际每10股派现1.52元，除息日；
(600058)五矿发展　实际每10股转增5.00股，除权基准日；
(600252)中恒集团　实际每10股送1.00股，上市流通日；
(600252)中恒集团　实际每10股转增2.00股，上市流通日；
(600292)九龙电力　实际每10股转增10.00股，上市流通日；
(600301)南化股份　实际每10股派现1.52元，除息日；
(600561)江西长运　实际每10股转增10.00股，除权基准日；
(600577)精达股份　实际每10股派现0.80元，股权登记日；
(600718)东软股份　实际每10股派现4.80元，除息日；
(600823)世茂股份　实际每10股转增5.00股，上市流通日。
　 中财网

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发展改革委：今后的宏观调控将突出“五个更加”  
2004年10月20日 19:11:10 中财网


　　国家发展和改革委员会负责人近日表示，贯彻党的十六届四中全会精神，发展改革委要自觉用科学发展观指导各项工作，特别是要加强和改善宏观调控，确保宏观调控预期目标的实现。
　　这位负责人表示，树立和落实科学发展观，是贯彻十六届四中全会精神，不断提高驾驭社会主义市场经济能力的重要内容。发展改革委将把科学发展观的要求落实到编制发展规划、制定经济政策、优化产业布局、安排重大项目等各项工作中。此次宏观调控是贯彻落实科学发展观的重大举措，发展改革委承担着重要责任，要继续加强和改善宏观调控，今后几个月要切实把中央确定的各项调控措施落实好，巩固成果，防止反弹。
　　在今后的宏观调控中，发展改革委将突出“五个更加”：在加强总量调控的同时，更加注重结构调整；在遏制部分行业低水平扩张的同时，更加注重加强经济社会发展的薄弱环节；在抑制投资过快增长的同时，更加注重扩大消费需求；在加快经济发展的同时，更加注重改善人民生活特别是保障困难群众的基本生活；在努力缓解经济运行中突出矛盾和问题的同时，更加注重通过改革解决深层次的体制和机制问题。切实做到区别对待，有保有压。
　　这位负责人表示，发展改革委将按照十六届四中全会精神，抓紧做好明年经济工作的各项准备工作，抓好关系全局和长远的重大问题研究，编制好“十一五”规划。各有关司局将按照中央部署，做好由发展改革委牵头的１３项重大战略专题的研究。以科学发展观为指导，编制一个面目一新的“十一五”规划。（记者　刘铮）
　 新华网

达成

机构无动于衷，煤炭继续一支独秀  
2004年10月20日 17:39:19 中财网


　　大盘在千三上方震荡整理了4个交易日，尽管政策面频频出利好消息，但市场投资者，包括基金为代表的机构投资者仍然无动于衷，对利好抱持怀疑态度。看来市场信心还有待修复，特别是基金投资者还没有积极行动起来。我们认为，大盘后市的反弹力度完全取决于基金投资者对政策面的响应程度。
　　尽管金融股在周二受利好消息一度大涨，但是，短线该板块的再次回落，也是出于消息面利空，主要是交行上市压力。从市场来看，民生银行大跌4个点，其它的金融股跌幅也在2个点上下。场内热带来看，能源板块由于有龙头品种神火股份高举大旗，继续一支独秀，金牛能源、上海能源等中价煤炭股表现依然强劲。但是，零星的几只股票难以耗动大盘，但我们相信，如果政策面发出持续的可操作的信号，那么市场最终还是会被动响应的。应该看到在全流通市场条件并不完全具备的情况下，拿出确实可行的办法，规避股权分置所带来的负面影响是完全可行的。
　　应当注意的是，以基金为代表的机构投资者目前仍处在比较被动的阶段，越来越复杂的市场环境，使它们处于非常尴尬的境地，这种复杂性主要来源于积极的政策面和消极的公司基本面之间的矛盾，积极做多与遭到赎回之间的矛盾，看好中国长期发展与回避宏观调控风险之间的矛盾，国际能源及大宗商品价格居高不下与人民币有望升值之间的矛盾，因此在众多矛盾的干扰下，就非常有可能忽视政策面的积极信号。
　　自大盘运行至千三附近后，政策面积极护盘的姿态已非常明显，近期监管部门又是讲话又是发布利好，利好持续不断，说到底，就是对市场多年来公认千三底部进行有效呵护。另外，四季度货币投放量将明显增加，而一个多月以来尚无新股容，供过于求的关系明显逆转，市场有望获得休养生息的机会。目前的中国股市仍不具备整体的价值投资条件，股票市场的涨跌更多的取决于供求的关系，因此我们预测十月份的行情仍旧是可以期待的。再有，加息预期越来越低，人民币升值的预期却越来越高。人民币的升值意味着资产重新评价，这对股市而言无疑是一个长期利好，出口导向型企业可能会受到冲击，而以进口原材料以及外汇负债大为主的企业则可能受益，这也是我们最近推荐航空股的重要理由。对于人民币升值的预期，航空股受益是首当其冲的。尽管原油价格的上涨会提高航空公司的运营成本，但如果需求是钢性的，那么这部分成本很可能会消化在机票价格中，而如果人民币走向一个升值的长周期，那么对于航空公司而言，这种利好将是长期的和实质性的。
　　从技术角度看，1310点一带有望获得支撑。从行业角度看，煤炭电力板块仍有发掘余地，有色金属板块有望形成修复行情，ST板块也有可能过度超跌而获得短线资金的聚积，被基金彻底抛弃的汽车板块和金融板块仍应该保持一定的谨慎，而航空股随着人民币升值的预期，中线投资价值将会凸出。
　 浙江利捷

titanw

刘兆辉：几度“国九条”能否力挽狂澜

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2004年10月20日 20点28分 发表评论 查看评论
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　　国际接轨的渐进式下跌为何中道崩殂最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》

查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库

　　自从年初国九条出台后，又有温总理在1259点左右，和黄菊副总理在股市即将重回1300点的股市关键的位置两度重提国九条了。根据多家媒体报道的：据权威人士认为，政府高层已把“落实国务院九条意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度。这已经和“我不知道有什么中国
国情”的史美伦以及其所在的证监会执行数年来执行的的国际接轨的股市策略是明显不同的！

　　以往的国际接轨理论，就是渐进的推倒重来，只有推倒了才能建立完美的证券市场，才能保证以后进入证券市场的投资者会以较低的价格进入证券市场。这个思路是在中国十年股市搞了个大赌场的的理论下进行的。而数年前许小年提出推倒重来论时，许多经济学都看到了这种理论的危险性，并提出了尖锐的批驳。

　　中国证券的渐进式的推倒重来终于经过实践证明是行不通的。然而为什么实践会失败呢？是因为投资者的亏损程度过大吗？应该不是吧，在经历了退市制度的洗礼股市上从十多元跌到两元以下，整个市场下跌80%以上的股票已经比比皆是，而中国证券市场并没停止中国股市走国际接轨的步伐，就是在跌破了新股发行价以后，证监会仍然要修改新股发行定价方式继续下去！是因为证券市场上市公司大面积蹦盘损害了上市公司利益吗？也不是吧？从东方电子(000682)(相关,行情,个股论坛)、亿安科技、大连国际(000881)(相关,行情,个股论坛)、银广夏，数码科技……到啤酒花、升华拜克(600226)(相关,行情,个股论坛)、兰陵陈香、红河光明(600239)(相关,行情,个股论坛)……再到合金投资(000633)(相关,行情,个股论坛)、新疆屯河、湘火炬(000549)(相关,行情,个股论坛)、托普软件、秦岭水泥(600217)(相关,行情,个股论坛)……,每一次惊心动魄的崩溃似乎从没有动摇证监会国际接轨的立场。而笔者认为真正迫使政策出台救市的是整个证券业面临技术上的整体破产！而证券业的大规模破产将意味着中国证券市场彻底埋葬自己！如果说以往的扩容政策是市场牺牲投资者的利益和券商的利益来实现企业融资，融资是重要于股市下跌的，如今随着市场的近一步下跌，市场下跌的力量和券商破产的压力达到了均衡，甚至破产的压力已经超过市场下跌的动力。因为券商和将上市的国有银行同属于国家的，而现在的市场割据如果上市一家银行就有可能破产两家券商。就好像熊瞎子掰苞米，如果是掰一棒，掉一棒也许还会继续掰，但当掰一棒掉两棒他就不会继续掰了。所以国际接轨未半，渐进式下跌中道崩殂就是很自然的事情了。

　　国九条难以力挽狂澜

　　自国九条出台以后，中国证券市场几度下跌，何以？

　　可以说中国股市走到今天完全是在错误的股市理论指导下实现的。笔者不否认国际接轨的正确性，但对国际接轨的盲目性持批判态度。本来中国股市在2000年的高位采用积极的股市政策，在保证市场稳定的前提下是可以逐步解决市场的问题的，最起码在那个点位按净资产值减持国有股（暂且不论方案合理于否），整个市场视为大利好，是完全可以接受的。而现在许多股票跌破净资产，如果按净资产减持，股市一样照跌不误！

　　国九条笔者读了数遍，发现其实质仍然没有摆脱渐进式国际接轨的理论框架，这就会导致越是落实国九条股市越会下跌的局面的出现，而国九条后即使落实也难挽股市下跌之狂澜。

　　笔者并不是说国际接轨错误，笔者认为以往的国际接轨方式的错误。而国九条仍然存在着以往错误的理论。

　　首先是第一条中的：“三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。”这条分明就是扩容的味道。还有是第二条中的：“坚持改革的力度、发展的速度与市场可承受程度的统一……。”什么是发展速度和与市场可承受度的统一，分明是根据市场承受能力扩容。这点尚主席在上任伊始就反复说明了。可现实情况呢？

　　其次是第三条中的“积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。……。”显然就是落实全流通，而现在的市场怎么能承受那些所谓的全流通方案呢？屡屡试错全流通已经极大的伤害了全体投资者的信心了，这里还要积极落实，真恐怕落实了将又是一次对市场的打击。

　　再次是第五条中的：“完善市场退出机制。要采取有效措施，结合多层次市场体系建设，进一步完善市场退出机制。在实现上市公司优胜劣汰的同时，……。”国际上没有任何一个证券市场的退市制度如中国证券市场的退市制度这样残酷。今日媒体报道“300多家个股股价创9·14来新低”为什么指数没创新低而个股会出现这么多的新低，笔者认为完全是慑退市制度之威！今天偶尔看到了数年前媒体曾经推荐的达尔曼的价格，该股在2001年最高股价17元，现在居然跌到了1.7元左右。之所以出现如此惨烈的下跌幅度，笔者也认为是慑退市制度之威。由于中国股市不合理的退市制度，人为的加大了中国股市的风险，导致即将退市的股票就会大幅下跌，反之摆脱退市之危的就会大幅上涨，东方锅炉(600786)(相关,行情,个股论坛)就是最典型的例子！

　　最后是第九条：“认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放 ”对外开放不但包括中国资本市场的对外开放，也包括国外资本市场对国内投资者的开放，而落实后者无疑是对中国股市最致命的打击！中国股市应该在有限的时间内实现抓紧实现中国股市的软着陆。

　　现在中国股市已经走到了相当被动的局面，以往的国际接轨政策的惯性，和市场的下跌惯性都十分有力的冲击着国九条，而国九条本身还有一些原来股市理论的框框，这就导致此翻政策救市也难力挽狂澜。

　　首先是国际接轨的惯性，中国股市在近几年执行的国际接轨的政策上还有许多惯性思维，比如包括整体上市，市场价发行新股，退市制度等都对现在的市场，对现在的国九条形成冲击！其次以往持续数年的熊市思维也将继续冲击着国九条，投资者已经十分明白现在市场的投资价值，稍微有点机会，就会选择出逃，而一般的政策利好只能是投资者出局机会，现在看来管理层还不能出台真正能让投资者看到希望的政策，包括中国股市高市盈率（动态）如何软着陆的根本政策。

　　前几天尚主席提出的“让A股变成“含权股”的言论足以证明高层对证券市场认识的片面性。他提出，“要通过解决股权分置问题让A股变成‘含权股’。他说，以中石化为例，流通股比例很小，如果从国有股中拿出相同比例，对流通股东进行配售，价格以净资产为参照确定，这样除权后流通股价在3元多，市盈率大幅下降，流通股东受益，非流通股获得流通权，将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准，两类股东共享流通溢价。”中国股市的问题是要通盘统筹考虑，不但要考虑净资产较高的上市公司，也要考虑所有资产状况不好的上市公司，包括资不抵债的上市公司。中国石化(600028)(相关,行情,个股论坛)的投资者可以含权得到补偿，而类似以28.91元高价参与增发的托普软件的现在股价不到两元的投资者就可以血本无归吗？而这些高层对证券市场的片面认识足以让证券市场更加迷茫下去。

　　现在中央高层已经认识到继续下跌的危险性，并且两位总理已经两次重提国九条，可见中国股市策略上已经停止了埋葬自己的运动，接下来如何脱离这个充满阴霾的坟场。无奈的政策市将继续面临考验。如国九条不能力挽狂澜，相信管理层还会出更厉害的杀手剑！来自中央高层的政策如何能摆脱现在的股市危局将会是一场好戏！



来源：中国金融网/作者：搜狐财经 刘兆辉　编辑：大河

达成

证监会改革证券发行制度 中小企业上市门槛降低  
2004年10月20日 16:38:01 中财网


　　昨日，中国证监会发行监管部副主任王林在首届中博会“中小企业融资洽谈会”上表示，为了支持中小企业发展壮大，中国证监会将从发行制度上进行更深入的改革，支持中小企业上市融资。
　　证券市场形势喜人
　　王林说，经过10多年的改革发展，我国证券市场取得了令人瞩目的成绩。在上市规模方面，截至今年9月底，我国已有上市公司1386家，市值41930亿元，占2003年GDP的36％多；在上市品种上，已呈现股票、 国债、企业债、可转债、各类品种的共同基金等多种形式；投资者开户数7178万户。其中，中小企业尤其是高新技术企业在证券市场上占据了重要地位，特别值得一提的是今年5月启动的中小企业板块，为中小企业的发展提供了一个更高效的平台。王林认为，中小企业板块的启动，是构建多层次资本市场的重要一步，它拓宽了中小企业的融资渠道。到今年9月底，中小企业板已有38家上市公司，其中31家为民营企业，累计筹集资金91亿元，平均2.4亿元，这是一个可喜的成绩，开了个好头。
　　证监会大刀阔斧改革
　　王林表示，中国证监会为了支持更多的中小企业上市融资，解决中小企业发展中融资难的问题，近年来在证券发行制度上进行了大规模的改革，取得了较好的效果。目前，这种改革仍在进一步完善之中。王林指出，证监会发行机制改革主要体现在以下方面：首先是实行股票发行核准制，公平对待所有企业，符合条件的企业均可上市融资；其次是切实保护投资利益，增加证券市场的吸引力，完善再融资规则，使其更便捷、更高效；第三，推行保荐制度，加大中介机构责任。包括推出并实施《证券发行上市保荐制度暂行办法》；在企业上市方面，实行“双保”制度，即保荐机构和保荐代表人双重保荐；加强对保荐机构和保荐代表人的监管。
　　王林说，证监会的第四大举措是改革发审委制度，提高透明度。包括推出了《中国证监会股票发行审核委员会暂行办法》；发审委由会内、会外专家组成，进行独立审核；提高发审委委员的专业化程度；提高发审委审核工作的透明度；加大发审委委员的审核责任等。在约束机制方面，证监会所做的主要工作是改革发审委制度，提高透明度，完善发行审核机制，接受社会监督。
　　中小企业自己也要努力
　　王林最后指出，完善中小企业发行上市渠道，光靠证监会的努力还不行，还需广大中小企业的配合。他要求，广大中小企业做好上市准备工作，确保能顺利融资。
　　首先是合理制定改制方案。包括整体改制，将完整的业务和资产进入股份公司，确保独立运作，避免部分改制；其次是建立、健全公司治理结构，依法规范运作，真正发挥股东会、董事会、监事会和独立董事的作用。因为中小企业大多是家族企业，实际控制权集中,所有权和经营权的合一、家长式管理，容易使公司治理结构流于形式；第三是树立上市的风险意识和诚信意识，如实披露财务信息和企业面临的重大风险。假如信息披露质量低，就影响审核进度。虚假信息披露是要负法律责任的；第四是合理确定融资规模，审慎确定投资项目。中小企业要根据企业的实际需要确定融资规模，改变“圈钱”形象，审慎确定投资项目，充分论证项目的市场前景，同时项目需具备良好的效益潜能。此外，投资项目与企业生产规模、生产经营模式相适应，避免资源的浪费。(贺朝晖)　　  
　 民营经济报

达成

疫苗概念股 恰遇爆发临界点！  
2004年10月20日 17:41:16 中财网


　　周三两地大盘疲弱难改，股指在银行板块的做空下走出下探行情，临近尾市多方开始发力，指数随之上翘，截至收盘沪市报收于1330点，下跌7.03点，深市则收于3330点，微涨5.09点，成交金额分别为76亿，51亿，同期相比略有萎缩。
　　本栏多次提到的煤炭板块再次有闪亮表现，煤气化，神火股份，上海能源走出天马行空般的走势，开滦股份，金牛能源，盘江股份等二线品种也不甘落后，纷纷跻身涨幅第一榜，但宴席也有曲终人散之日，建议持有煤炭股的投资者可在上涨过程中逐步减仓。此外前期调整到位的数字电视概念股和核心蓝筹股如东方明珠，海信电器，光明乳业，盐田港，中兴通讯再度启动为大盘尾市的反攻创造了人气。中小板方面涨跌各半，D泛酸钙产量居世界第二的鑫富股份上涨7.7％，成为最靓的明星。跌幅榜上，今日公布季报的天然碱，丹东化纤，鄂武商，安信信托因为业绩较差，暴跌向下，总结近期盘面，业绩水平已经成为股价涨跌的决定条件，以后操作中投资者要坚决抛弃绩差个股，这一点切记。
　　热点前瞻：从今日的盘面我们可以清晰的发现热点主要有两部分构成，其一核心的蓝筹品种，其二以数字电视为代表的题材股。也许有的投资会突发奇想有没有将两者结合的股票，经过我们对两市1000多家上市公司的刷选，发现低价位的医药蓝筹600849上海医药符合上述条件。选中该股我们有如下理由：一、近期媒体报道因为世界疫苗巨头凯龙英国公司被禁止生产流感疫苗而使美国陷入疫苗短缺的危机，此外专家警告不仅是美国，今年秋冬全球都可能陷入流感疫苗短缺的状况；国内专家预测：我国今年流感疫苗需求量将超过2000万支。如以目前每支69元（今年最低价）计算，仅国内至少就有13.8亿元左右的疫苗财源，“钱景”相当诱人，而上海医药是国内唯一一家与国际三大疫苗巨子凯龙，安万特巴斯德，葛兰素史克都有合作的上市公司，是最大受益者。二、股价仅5元出头的医药蓝筹，俗话说的好“龙头股，上海造”，同属上海的行业龙头上港集箱，振华港机在机构投资者挖掘下走出了长牛的态势，上海医药作为一只市盈率仅14.44倍的中国医药蓝筹没有理由继续“沉沦”下去。三、券商可发短期融资券的利好促使券商重仓股走势趋于活跃，天鸿宝业前期已经作出了示范效应，纵观公司流通股东机构云集，其中申银万国，海通证券，南京证券三大国内实力券商共计持有1800万股，通过筹码分布分析，目前价位上述实力机构处于全线套牢状态。集医药蓝筹，疫苗基因，券商重仓，低价超跌众多题材为一体的上海医药必定会在后市“划出”最美丽最绚烂的彩虹！
　　《21世纪经济报道》的一则交行发行定价将接轨H股，战略配售抢购大战在即的报道使得空方抓住契机，猛打银行板块，股指也因此一度向千三靠拢，但正如近期我们一直分析的那样，1300点是大盘自01年调整以来的重要底部区域，在此区域也汇聚了众多的利好，有效跌破的可能性较小，因此大盘在靠近1300点时投资者以逢低吸纳股票为主。事实上今日大盘运行的轨迹也正如我们所预料的那样，尾盘空方主力见杀跌无望便反手做多，股指随之转危为安。从目前多空双方的力量对比来看，基本旗鼓相当，空方手最主要的杀手锏是亏损股和业绩下滑股，对指数影响相对有限，而多方手中的王牌是核心蓝筹股和题材类个股。从政策面上看，分析目前的状况，后期利好消息陆续推出的可能性较大。综合看来，大盘向上向下的空间都不大，震荡将是最主要的运行趋势。
　　个股推荐——600849上海医药：医药蓝筹，垄断上海医药市场较大分额，半年度每股收益达0.19元，市盈率严重偏低。公司与全球三大疫苗巨头多方位合作，目前全球流感疫苗告急，近期在量能配合下主力收集筹码明显，后市可关注。



□ 陈泳潮 　 金通证券

达成

建行上市在即 境外投资者寄望国家信用  
2004年10月20日 17:55:27 中财网


　　只要“兜底”的“父爱”心态不死，国有银行为国家信用“挖陷坑”的游戏就玩不停
　　按照拟定的国有商业银行“改革三步走”步骤，9月21日，中国建设银行股份有限公司正式挂牌，建行股改进入了第二个战略步骤——“引进内外资股东，实现股权多元化，并完善内部法人治理结构”，国家电网、上海宝钢、长江电力三家国资大企业以股东身份共同投资80亿元，占有建行4.11%股权。
　　但英国《金融时报》认为，这三家国企的“战略投资者”身份，在缺失境外资本和内地其他所有制企业投资的前提下，其象征意义远远大于市场意义。为了引进更符合国际规则的投资者，更多的热闹希望中国政府能做出承诺：一旦中国建设银行在海外上市后坏账激增，政府将出手相助。
　　这家国际报章指出，有如此希望的主要是投资者、建行官员及其上市顾问花旗银行和摩根士丹利。这些原本属于博弈对手的两方谈判者最后达成了相同的利益诉求：中国政府做出财政支持承诺绝对必要，这样可以减轻基金经理人对建行上市的担心。一位内情人士甚至表示：“中国政府必须站出来向投资者做出承诺，说明它不会坐视不管。”
　　据称这其中的依据是，在中国的银行系统中，计划于明年海外上市融资50亿至100亿美元的建行将是第一家在国际上招股上市的银行，为了保证一举成功，“政府应该做出一个有约束力的承诺，即若建行的不良贷款水平超过了上限，政府将从建行回购不良贷款”。
　　这一要求国家信用为建行上市担保的呼吁，在9月21日建行分立挂牌当天就遭到中国人民银行行长周小川的拒绝。他指出，为降低四大国有商业银行的不良贷款负担，中国政府在过去10年中提供了巨大的财务支持，“中国央行不会再提供任何额外的金融援助，以帮助国有商业银行减轻坏帐负担”。这位国有四大银行股改主要操作者认为，中国各银行目前的息差收入已经足以有效弥补银行的不良贷款损失。
　　事实上，中国国有商业银行股改的每一个步骤都倾注了政策设计者的努力——企图割断政府与银行间多年来形成的信用“脐带”。但具有悲剧色彩的事实是，每一步改革措施生长的土壤仍然是政企难分的旧体制。
　　中欧工商管理学院教授许小年给出了一个解释，中国的监管机构在具体运行中仍然是政府实现其社会经济目标的工具，其中社会稳定自然是其首要任务。当所有最基本的监管任务都让位于政府维护社会稳定的目标时，就会制造接连不断的道德风险。
　　“出了坏账没有关系，央行买单，因此我们1998年2700亿特别国债充实银行资本金，2002年再剥离12000亿元坏帐，2004年动用450亿外汇。”许小年分析说，“只注资不问责，结果银行的坏账风险非但没有控制，反而因为注资，道德风险越来越坏。”
　　这位前中金公司董事总经理指出，由于中国长期以来依靠国家信用担保。造成中国的金融机构“不怕出事，就怕出事出得不大”——“出大事国家一定管，出小事国家未必管。窟窿越来越大，补的金额越来越多，买单的人级越来越高。刚开始是股东级买单，地方政府买单，地方政府买不了了，由央行买单。结果道德风险将金融风险放大成‘无底洞’。”这就是新疆德隆曾经参悟透的“too big to fail”(大到死不了)。
　　道德风险在中国经常被误导为道德败坏。实际上，它是由于社会中风险制度行为的扭曲所造成的风险——只要有国家信用“包打天下”的行为环境，任何一家金融企业都有追求国家信用无限担保的理由。
　　按照许小年等一批人的思路，要打破这一宿命，就需要政府全面退出金融市场，国有金融机构实现股权多元化和民营化，使中国金融市场主要由预算硬约束下的民营机构组成，建立独立的和以法治为基础的金融监管，监管机构和央行对人大负责，提高监管过程的透明度，养成依法监管的制度。但许教授指引的这条民营化加透明监管的道路，是否真能治本不说，至少在眼下超出了央行和证监会的选择能力。
　　目前，中国金融改革已将原该承担金融债务的最后责任人由财政部改变成了中国人民银行。其旗下的中国汇金公司拿着4000多亿外汇继续四大国有商业银行股改的“兜底”工作。令人担忧的是，央行的政策目标是《人民银行法》规定的维护币值的稳定，而非救助金融机构。如果这一责任由资金成本为零、只能印票子的央行执行进未来的货币政策中，对中国金融改革乃至整个经济改革来说，危害难以想象。
　　现在，无论如何，市场并没有因为周小川的公开拒绝而放弃对国家信用担保建行上市的想象。对此，花旗环球金融一位高级分析师提出了2003年中国人寿海外上市的案例，“中国人寿35亿美元的首次公开上市，招股说明书中包含一项政府承诺，内容是如果该公司出现210亿美元的保单亏损而无法融资弥补亏空，政府将施以援手。”她相信，“中国政府此番可能还得破例。”（记者 宁南）
　 《商务周刊》杂志

达成

如何看待外资对中国经济的影响  
2004年10月20日 17:53:05 中财网


　　来自商务部的统计资料显示，２００３年全国已设立外商投资企业总体运行良好，其工业增加值、出口额、税收、银行结售汇顺差值等主要经济指标的增长幅度均高于全国平均水平，在国民经济总量，特别是在国民经济增量中所占比重继续提高，对国民经济持续快速健康发展的促进作用明显增强。
　　２００３年现存注册运营的约２３万家外商投资企业（工业企业约１６万家），实现工业增加值达１１１７４亿元人民币，同比增长２０％，高于全国工业增加值增幅（１７．００％）３个百分点，占全国工业增加值（４１０４５亿元）的２７．２２％，所占比重较上年提高１．５个百分点。出口额达２４０３．４１亿美元，同比增长４１．４３％，出口增加值７０４．０４亿美元，占全国出口增加值（１１２８．０５亿美元）的６２％。
　　外商投资企业银行结售汇顺差值６５４．１４亿美元，比上年增长３８．８０％，占全国银行结售汇顺差值（１２１７．２２亿美元）的５３．７４％，是同期国家外汇储备净增加值的５５．９９％。
　　外商投资企业缴纳税收４２６８亿元人民币，同比增长２２．８１％，占全国税收总额的比重达２０．８６％。外商投资企业对外依存度明显高于其它类型企业，出口值占其工业产值的４５．８５％，高于其它类型企业出口所占比重２９．１６个百分点。
　　外资成为中国经济重要组成部分
　　有关专家通过纵向比较，从１０个方面概括了外资在中国经济中发挥的作用：
　　推动经济增长。据有关分析，１９８０－１９９９年间，在中国ＧＤＰ年均９．７％的增长速度中，约有２．７％来自于利用外资的直接和间接贡献。国际货币基金会研究成果说，中国在上世纪９０年代１０．１％的平均经济增长率中，直接由外资产生的贡献约３％。
　　促进资本形成。以国内资本形成总额（ＧＣＦ）计算，１９８３年外国直接投资仅占中国国内资产形成总额的０．９％。１９９３年为１２．１％，１９９４年达到１５．１１％的最高水平，在２００２年为１０．１％，从１９９３年到２００２年，ＦＤＩ占中国全部固定资产投资的比例平均每年为１２．５％。
　　提高工业产值与增加值。外资企业的工业产值占中国工业产值的比例从１９９３年的９．２％增加到２００２年的３３．４％。此外，外资企业的工业增加值占中国工业增加值的比例从１９９４年的１１．０％增加到２００２年的２５．７％。
　　提升出口规模。外资企业在１９９３年出口金额为９１７．４亿美元，２００２年为１６９９．４亿美元。外资企业出口占中国总出口的比例从１９９３年的２７．５％增加到２００２年中的５２．２％。
　　创造外汇。２００２年外商在中国的银行结售汇顺差值４７１．３亿美元，占中国的银行结售汇顺差值的７２．７％，是同期中国外汇储备增加值的６３．７％。虽然过去几年外资企业的外汇顺差并不显著，但通过比较外资企业与国内企业进出口的产品构成发现，外资企业的资本品的进口平均高于国内的１０－１５％。也就是说，外资企业的进口主要是资本品，而不是以原材料为主的中间品，能够形成未来的生产能力。
　　缴纳税收。１９９３年，外商投资企业缴纳税收２２６．６亿人民币，占中国税收总额的比重为５．７％。到２００２年，外商投资企业缴纳税收３４８７亿元人民币，占中国税收总额的比重已经达到２１％。
　　提供就业机会。２００２年末在外商投资企业中直接就业人员超过２３５０万人，占中国城镇劳动人口的比重约１１％。
　　促进技术转移和生产率提高。外资为中国经济带来了先进技术和现代企业管理技巧。过去２０年，外企引进了大量先进设备和技术项目，不仅弥补了中国与外界的技术差距，还开发出许多新产品。计算表明，外资企业平均规模比国内企业大４３％，资产对劳动的比率较高。除采用更多资本外，外企比国内企业资本生产率更高，劳动生产率也比国内企业高８８％。在利用国内稀缺资源方面，外资企业更有效率，外资企业并没有与国内企业争夺资源，相反，外资企业的发展，促进了我国经济结构的调整，有利于我国实现可持续发展战略。
　　产生外部效应。跨国公司的进入带动了配套企业的发展，一家跨国公司进入，６０％的配套商跟进，促使国产化和员工的本地化。
　　提升中国企业竞争力。外资企业推动了中国市场竞争，其先进技术和优良业绩对中国国内企业带来了压力，加剧了中国市场的竞争，提升了国内企业的竞争力。
　　对中国经济深层次贡献不容忽视
　　商务部研究院高级研究员马宇，在接受中国经济时报记者采访时，对外资持鲜明的肯定态度。
　　马宇说，对中国而言，在相当长的一段时间内，外资是越多越好。我们需要面对的是开放不够问题，而不是开放过度问题。
　　所谓中国资金短缺现象已经不存在，因而不需要更多外资的说法，是不了解中国引进外资的背景。事实上，解决资金缺口并不是中国引进外资的根本目的，外资对中国经济最大的贡献也不在于解决了资金缺口，而在于推动制度变革和体制创新。目前中国经济需要解决的主要问题仍然是制度转轨，经验证明，这光靠内生力量是远远不够的，必须通过引进外资从而引进外部的改革推动力。
　　马宇说，纵观国内各行业，可以发现，外资进入越深的行业，制度建设越好，行业管理也越规范；相反，对外资限制越多、管理越谨慎的行业，问题也越多。
　　对外经贸大学教授桑百川持同样观点。
　　桑百川说，外资对中国形成以公有制经济为主体、多种所有制经济共同发展的格局，起到积极的推动作用，而这样的所有制结构正是社会主义市场经济的微观基础。
　　他说，外资还加速了企业制度变迁。外资投资与国有企业嫁接后，直接切断了企业与政府之间的脐带，摆脱了许多行政干预，劳动、人事、分配、进出口经营权和投资自主权等落实到位，内资企业可以直接学习外资企业的治理制度、管理理念，为现代企业制度的建立奠定了基础。
　　外商投资企业的发展，还拉动了收入分配制度变迁。一般而言，与内资企业相比，外商投资企业员工的收入不仅普遍较高，而且员工之间的收入差距很大。这种收入分配机制，一方面，提高了中国外企职工的收入水平；另一方面，打破了长期以来国内“不患寡而患不均”的大锅饭体制，把资金、技术、管理、知识纳入收入分配范畴，可以全方位地提高资源配置效率。
　　外商投资形成市场供给，迅速改变了短缺的市场结构，带来市场竞争和冲击，市场准入扩大，有利于打破国内市场分割，加速目前某些领域尚存的行政主导型资源配置方式向市场主导型资源配置方式转变，加速旧的经济体制灭亡和新体制确立。
　　桑百川说，外资的另一重要作用，在于推动了中国经济结构调整和升级。
　　他说，外资首先推动了有形资产之间的重组。通过外资控股、购并，不仅一些国有企业成功地减持了投资比重，或从竞争性领域退出，而且由于外商注入优良资产，使原有企业的资产质量提高。其次是无形资产和有形资产重组。利用国外品牌、销售渠道等，可以救活闲置国有资产。
　　外资也推进了企业重组。一方面，外商投资企业进驻中国市场，可以加速国内市场由垄断型向竞争型结构转变。在竞争型市场结构下，部分企业处于萎缩状态，失去生存和发展能力；部分企业处于扩张状态，国际竞争力明显提高。而企业差距拉大，又为企业之间的重组创造了条件，最终会促使各个行业的生产集中度显著提高。另一方面，通过与外商合资合作，可以直接实现企业重组，加快企业技术和管理升级。
　　由于外商投资企业的进入，还会创造、发展一些产业部门，弥补国内市场上的一些产业空白，改造传统产业，使产业结构调整和升级的步伐加快。
　　如何看待外资负面效应
　　外资对中国经济有没有负面效应？
　　马宇说，肯定有，但与其正面贡献相比，外资的负面效应可以忽略不计。况且，国企效率低下、政府某些部门对经济不当干预，都对中国经济产生相当大的负面效应，相比而言，外资负面效应当算小的。
　　马宇说，对外资要宽容。外资出现的一些问题，恰恰说明目前外资的量还不够大，先有量才能有质。
　　他认为，有两点理由可以保证，对外资的问题完全不必过于担心：
　　一是中国市场大，国内企业有足够的回旋余地，不会形成外资的寡头垄断；二是中国企业自身创造力强，在与外资竞争中善于学习和提高，这种情况下，外资很难压制住中国国内企业。
　　而且，从总体上说，政府完全可以通过相应的法律制度“管”住外资，不必因为担心垄断之类的问题而排斥外资。
　　对于外资的一些负面影响，葛顺奇分别谈了自己观点：
　　价格转移问题。跨国公司普遍实行全球化经营战略，利用其全球网络，转移价格或者利润是跨国公司的普遍现象。对此，政府可以采取适当措施加以防止。
　　技术转移问题。跨国公司对外直接投资的根本动机是追求利润，技术的转移和采用，主要基于市场竞争状况，这里的竞争不仅仅是外资企业与国内企业的竞争，更多的表现为跨国公司之间的竞争。事实上，跨国公司已经逐步向我国转移先进技术。因为中国市场国际化、国内竞争国际化，使得跨国公司必须向中国转移新技术；产品生命周期的缩短也迫使跨国公司向中国转移新技术，如手机产业。一个完全、开放、竞争的市场，有利于跨国公司面向国内研究开发和转移新技术。技术转移问题本质是跨国公司的微观行为，我们不能要求跨国公司使用、转移何种技术，不能因为跨国公司使用了落后的技术或不转移技术而将其看作是跨国公司的负面效应。
　　跨国公司存在的限制性商业措施，滥用市场垄断力量，出现一些反竞争行为，这是一个世界范围内有待解决的问题，需要进一步探讨，制定《反垄断法》是一个有效方法。
　　引资成本过高。现在各级地方政府为了提升吸引外资的竞争力，过度给予外商优惠措施，导致大量土地浪费，投资密度不高，税收减免过多，甚至降低环境保护标准，导致引资成本过高，这种状况不是外资企业的问题，而是地方政府无序竞争的结果。
　　环境污染问题。有些跨国公司利用发展中国家竞争吸引政策的机会，将污染严重的产业转移到东道国，并在生产经营过程中，降低环保标准。但研究表明，跨国公司的环保标准普遍高于国内企业。而且，东道国政府完全有能力控制类似问题。（记者　陈墨）
　 中国经济时报

达成

1300点能真的成为铁底吗？  
2004年10月20日 17:25:30 中财网


　　1300点能否成为今年年末市场的铁底是投资者共同关注的话题。大盘能否在这重要心理关口站住，关系到指数是否会再创今年的新低，如果在这个点位失守，9.14行情很可能就此夭折，然而市场的种种迹象都在显示要在今年的最后一季大盘保住这样的铁底又实在不是件容易的事。这可以从以下几个方面体现出来：
　　其一，油价高企将拉低股市价值中枢得到市场共识。今年国际油价的持续飙升触痛了中国能源问题的神经，也让证券市场惊魂难安，不少曾经是市场上的蓝酬股代表，受此影响走出跳水的行情，如汽车、航空、运输等板块，直接拉低了市场的价值中枢，更重要的是油价的上涨将降低机构对经济增长的预期以及增加市场对通货膨胀的担心，因此此后油价的任何不利消息对市场都会有再次冲击,连机构也纷纷表示开始采取相对谨慎的防御投资策略。
　　其二，扩容的担心仍未减轻。这不仅仅是来自二级市场本身新股恢复发行的必然，如交通银行就被预期可能在年末登陆二级市场，另外今日信达资产管理公司公布已经与中国国际金融有限公司签署合作协议，意欲对200亿元不良资产进真正的证券化处置。其设计的产品不仅面向机构投资者，也面向个人投资者，可能同时将在证券市场或银行间债券市场流通，并且预计会得到监管层的同意，如果该部分资产在证券市场流通，这种创新无疑又是一种扩容压力。
　　其三、近期监管部门采取“两手抓”的政策，一手规范市场制度建设，如清查一些违规券商，一手出台一些扶持发展的政策，如拓展券商的融资渠道，这对市场来说利好利空作用几乎相互抵消，近期政策面的这种暧昧平衡战术反映了管理层的矛盾心理，这样的结果只能是维持市场的震荡格局。
　　另外时间又到了年末比较敏感的时期，市场资金层面又将面临压力，尤其是9。14行情的主力是一些私募或游资资金，这部分资金相对基金等阳光机构资金存在更大的不稳定性。
　　因此在以后的操作中，投资者不妨也学习机构的谨慎投资策略，转向一些相对安全的股票。如每次大盘的深度调整，都会有一些被主力资金关注而惜售的股票浮出水面，这些股票往往逆市表现坚挺，持有这类股票，进可攻，退可守，如近两日大盘盘中出现的一些亮点：
　　1、能源股票：如果有短期行情，能源板块无疑将会是今年最后一季的市场宠儿，这些以上海能源为龙头的煤、油、电等能源股票应得到加倍的关注。
　　2、机场港口类股票：这些公司具有明显的垄断优势，业绩稳定，受宏观调控影响较小，估值与成熟市场比较接近，更重要的是这类公司成长性仍被看好，是机构资金比较青睐的种类，如上海机场、白云机场、上港集箱、盐田港等优势公司。
　　3、数字电视、电子科技等市场新贵，这些股票是近期市场新主力的主要目标，这一热点预计会持续好一段时间，可重点关注其中的活跃股，如海信电器、长城电脑、力合股份等。
□ 张文 　 国信证券