2004年11月03日周三上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论!

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上市公司季报盘点 钢铁石化银行盈利大
北京青年报??2004-11-2 7:56:20
    截至10月30日，两市共有1376家上市公司已经披露了2004年第三季度季报，其加权平均每股收益、加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率分别为0.21元、2.65元和8.01%，高于去年同期的0.16元、2.62元和6.19%，增长幅度分别为31%、1%和29%，取得了较好的业绩。

    谁是盈利巨头

    净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的44.87%。

    这20家上市公司在行业分布上也较为集中，钢铁4家、石化4家、银行业3家、电力2家、汽车2家、交通运输2家、煤炭1家、信息技术1家、金属制品1家。

    这20家公司中，除了长安汽车(000625)、华能国际(600011)前三季度净利润同比出现下滑，长江电力(600900)没有可比数据以外，其余公司均实现增长，增幅在50%以上的有11家。

    剔除长江电力，与今年上半年相比增幅提高的有9家见表1,其中石化3家、钢铁3家。

    20家公司中10家的盈利巨头净利润增幅出现了下降，显示抑制投资过热的宏观调控开始呈现显著的效果，但石化、钢铁的业绩增速保持加快的趋势。

    其中中国石化(600028)、扬子石化(000866)、ST吉化(000618)、上海石化(600688)4家石化类上市公司的净利润之和，占上市公司净利润总额的21.04%；宝钢股份(600019)、马钢股份(600808)、武钢股份(600005)、鞍钢新轧(000898)4家钢铁类上市公司的净利润之和占8.75%。

    民生银行(600016)、浦发银行(600000)、招商银行(600036)3家银行上市公司的净利润之和占3.62%。

    看来，钢铁、石化、银行的行业运行周期和业绩状况将对沪深上市公司整体业绩水平产生较大影响。

    谁是亏损大户

    亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露年报亏损上市公司亏损总额的58.53%。

    这20家上市公司的行业分布情况为，化工4家、汽车3家、食品饮料3家、信息技术2家、造纸印刷2家、综合2家、非金属2家、机械1家、纺织服装1家。这20家亏损额最高的公司中，每股收益最低的前十家上市公司见表2。

    其中4家化工类上市公司的亏损额之和，占上市公司亏损总额的8.28%，3家汽车类公司占8.45%,3家食品饮料公司占12.83%。

    看来，这几家化工、汽车、食品饮料类上市公司较差的经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。其中*ST龙涤(000832)、*ST吉纸(000718)有退市风险。

    另外，20家公司中天山股份(000877)、ST屯河(600737)、合金投资(000633)属于德隆系。

    谁业绩增幅最大

    1376家上市公司中剔除没有可比数据的公司，净利润同比实现增长的有778家，所占比例为56.54%，其中增幅在50%以上的有366家，比例为26.60%。

    这366家净利润同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.30元的有95家，所占比例为6.91%。

    95家上市公司中属于机械行业的10家、化工10家、煤炭8家、交通运输7家、有色7家、批发零售7家、非金属6家、信息技术5家、钢铁5家、石化5家、医药4家、汽车及配件4家，其余公司行业分布较为分散。

    95家业绩大增的绩优公司中，93家公司在今年上半年中净利润同比也实现了增长。

    与上半年净利润同比增幅相比，95家上市公司中增幅出现加快的有42家，所占比例为4.21%。

    在经营性现金流量方面，有82家公司为正值，另外13家公司为负值，需改善现金回收状况。

    每股收益在0.20元以上的公司中，前三季度净利润增幅在前10名的上市公司见表3。

    谁盈利能力最强

    每股收益在0.20元以上，且净利润同比增幅在50%以上的95家上市公司中，净资产收益率在10%以上的有77家，占上市公司总数的5.60%。

    其中净资产收益率前20名的上市公司中，属于石化行业的5家、机械行业4家、汽车行业2家，其余公司行业分布较为分散。石化、机械设备制造业在净资产收益率排名中显示了较强的盈利能力。

    这20家上市公司中，前三季度净资产收益率同比增长的有19家，只有宗申动力净资产收益率同比出现下降，其余均为增长。净资产收益率居前十名的公司见表4。

    1376家上市公司中每股收益在0.10元至0.20元的公司有312家，0.20元至0.30元的有171家，0.30元至0.40元的有114家，0.50元至0.60元的有61家。0.60元以上的有46家。

    每股收益在前十名的公司见表5。其中有三家公司注册在江苏，两家公司注册省份都在广东，凸显长三角、珠三角经济圈的龙头地位。

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恒生指数   214.49     国企指数   68.49     红筹指数   30.50      
13,308.74  +1.64%  4,567.73  +1.52%  1,418.33  +2.20%

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规范利润分配 分红回报股东
(2004-11-02 08:14:49)  
     


    记者 黄继汇  北京报道   

   中国证监会副主席范福春昨日在北京说， 在上市公司董事会、经理层对投资者负责的理念还未牢固确立的现实情况下，监管机关从保护投资者合法权益入手，从外部予以推动，积极倡导现金分红，强化上市公司的分红意识，并采取措施推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法，是一项现实的选择。

    范福春是在出席第三届大中华区投资者关系年会时作上述表示的。他强调，公司治理的一项核心内容就是如何处理好上市公司与投资者之间的关系。能否使股东的权利切实得以保证，是判断公司治理结构是否有效的重要标志，也是检验公司董事会和经理班子是否真正确立了以全体股东利益最大化为自己工作宗旨的试金石。

    范福春指出，目前部分上市公司存在不分红或少分红的现象，不利于促进投资者树立长期投资的理念。中国证监会下一步将出台有关规定，要求上市公司制订持续、稳定的利润分配办法。对不派现或低派现的公司，要求其在定期报告中详细披露原因，并要求独立董事对此发表独立意见。对于长期注重投资者回报的公司，中国证监会将在再融资政策方面予以支持。

    范福春还向我国所有上市公司的董事、监事、经理、董事会秘书和其他高级管理人员发出呼吁，一定要高度重视并认真处理好与投资者的关系，加快观念转变，牢固树立对全体股东负责，为全体股东谋利益的市场理念；要摆正位置，诚实守信地履行自己的受托责任，善待投资者，忠诚不二地为全体投资者打工，为他们谋利益，绝不能做任何损害他们合法权益的事情。（中证网）


　

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武钢出资6亿元入股平煤集团

    １０月２９日，武钢集团与河南省最大的煤炭企业平煤集团在郑州举行了战略合作协议签字仪式，武钢集团还出资６亿元入股平煤集团，这两家特大型国有企业以资本为纽带的战略合作正式启动。武钢出资６亿元入股平煤后，除可以按比例分配利润外，还获得了稳定的原料来源。
    武钢集团、平煤集团分别是新中国自行开发建设的第一个钢铁基地和第一个特大型煤炭基地。武钢集团作为全国主要的板材生产基地，具有年产钢铁１０００万吨以上的综合生产能力，目前正致力于重组鄂钢等企业，到２００６年将形成１４００万吨钢以上的综合产能。平煤集团作为国家当前规划建设的１３个煤炭基地之一，具有年产原煤３０００万吨的生产能力，近期正进行大基地、大集团建设，计划到２００１年实现产量５０００万吨，精煤１０００万吨。
    平煤是武钢多年来重要的煤炭供应基地，此次双方经过考察、协商，围绕上下游产业链的发展，结成战略投资合作伙伴关系，以进一步发挥双方的资源、技术、管理、资金等综合优势，实现强强合作，优势互补。双方商定，今后将加强在煤炭资源的勘探、新矿井、洗煤厂以及发电、炼焦、化工等项目建设的合作，在产品、材料的销售与供应方面优先保证对方需求，积极提高对方产品的市场占有率。（摘自中联钢网）


2004年 11月 2日

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10月30日南钢上调线螺出厂价格  



   10月30日南钢对部分产品出厂价格进行上调如下：

    1、硬线上调30元/吨，现∮6.5mm45#高线执行价为3970元/吨；

    2、普高线上调30元/吨，现∮6.5mmQ235高线执行价为3830元/吨；

    3、螺纹钢上调40元/吨，现∮18-25mmHRB335螺纹钢执行价为3620元/吨。

    以上均为含税价格。

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汽车、电力、钢铁、房地产未来向左走,向右走?

    标准普尔10月28日公布了《中国100大企业:经济推动下的盈利增长》报告。报告除了对中国100大上市企业的财务趋势作出了分析和评论之外,还对目前中国的汽车制造、电力、钢铁和房地产等热点行业进行了点评。

    汽车制造业  产能扩大加剧竞争

    标准普尔认为,目前中国汽车工业的销售增长率和利润率都大大高于行业平均水平,但从中长期供求来看,未来几年,中国市场会出现生产能力过剩的问题。

    报告称,现在汽车制造商们把中国视为新兴的重点生产基地,并预计中国汽车市场在未来十年会有可观的成长,因此,大众、通用、福特、丰田等汽车公司纷纷大幅扩大其在中国的投资和生产能力；与此同时,国内的汽车生产商的增长计划也相当宏伟,虽然迄今为止已装配的生产能力只有56万辆,但制造商们计划在2010年底使自己的生产能力再扩大两倍。标准普尔预计,到2010年底,中国的汽车总生产能力将会超过800万辆。

    报告认为,虽然目前中国汽车市场的平均利润率高达30%-35%,远远高于其他市场,但如果未来需求未能达到预期水平,就会导致生产能力过剩,进而使利润率下降,这一趋势已经开始出现。一方面汽车价格不断下调,另一方面过去几个月里中国汽车市场销售总增长率也大幅下降,这些都会对汽车制造商的利润产生相应的负面影响。

    报告还提到,中国汽车行业目前的利润率是在较高的原材料成本、经常出现低质配件、缺乏规模经济,以及冗员过多而导致生产成本高于世界平均水平的情况下取得的,如果未来国内市场出现供过于求的情况,只有当汽车生产商的生产成本下降到具有国际竞争力时,中国才有可能成为一个汽车出口国。

    电力行业  投资过热成潜在危险

    报告认为,当前国内面临着电力短缺问题的威胁,因此对新发电设施的投资急剧增加,标准普尔预计,国内可能会在2007年开始出现电力供过于求。

    标准普尔认为,我国电力短缺问题整体上来说,是因为过去几年经济尤其是电力需求大的行业增长迅速而电力基础设施的发展却未能予以配合所造成的。为应对此难题,政府从2003年开始加快新发电厂的审批,预计在未来四年将有庞大的新增发电设施投产。报告中指出,乐观地来看,若未来几年能源需求强劲增长,将能消化新投产地发电量并逐渐达到供求平衡；不过,报告又指出,若计入新增的发电量,国内有可能在2007年开始出现电力供应过剩的情况。

    报告还分析了影响电力供求平衡的因素:运输基础设施和原材料的投资水平不足或者效益不明显将使整体的电力生产受到制约；高电力消耗行业在宏观调控背景下对电力需求的增长可能放缓将影响对电力的需求；电力企业是否具备弹性以及是否愿意回应市场需求也是影响供求平衡的因素之一；政府对节约用电以及效益低下而较旧的小型电厂所采取的政策也会影响未来几年电力供求的平衡。

    钢铁行业  结构调整成当务之急

    报告认为,尽管中国是世界上最大的钢铁生产国、消费国和进口国,但中国的钢铁业仍然处于分散的状态,且效率低下,并伴有供求不平衡的问题,应当通过提高生产效率和改进产品组合及建立合资企业以获得先进技术等来弥补,目前国内生产商也正在采取上述措施。

    报告称尽管中国目前是世界上最大的钢铁生产国,但由于产品结构不均衡,主要产能集中于长材产品上,而板材产品却远远不能满足国内的需求；行业高度分散,附加值较高的钢产品的生产较为集中,行业有可能发生大规模的整合；生产效率低下,处于低效率、高耗能以及对铁矿石等原材料过渡消耗的状况；原材料供给以及运输等方面因素也限制了钢铁行业的生产能力。

    相比规模较小的生产商,国内主要的钢铁生产商如宝钢、鞍钢、首钢、武钢等占有明显的优势。他们的产品包括更多的板材,经营更有效率,原材料供应更可靠以及更能通过规模经济受益。标准普尔预计,主要的钢铁生产商并不会面临铁矿以及煤炭来源的困难,但交通运输的"瓶颈"现象似乎不可避免。

    报告表示,虽然目前钢铁价格仍然相对偏高,但钢铁价格存在回调的趋势。报告同时认为,政府采取措施给经济降温从而限制了对钢铁产品的需求,需求的减缓将缓解国内钢铁生产的压力,并对未来的合并和结构性调整起到催化作用；在产品结构调整方面,中国的钢铁生产商可以通过更新生产设备来提高产品质量以及提高板材的产量；另一方面,也可以引入更多的境外投资,因为境外生产商也有到中国投资的需求。

    房地产行业  商机、竞争与风险并存

    报告认为,我国内地房地产市场是巨大商机与激烈竞争并存。随着市场的发展,内地企业将走向分化,一些企业将逐步建立起强大的品牌和营商技巧,也有一些企业将难以生存。同时,企业在市场中的成绩也会受到当地市场上某些因素的制约。

    报告先是对中国某些类别的房地产提出了发展过热的警告。标准普尔认为,早前的房地产业并没有存在供应过剩的情况,但当前的情况已经有所改变,中高档地产过热的情况尤其明显。随着供应量上升以及需求的下降,豪宅市场和高档的甲级写字楼市场将面对空置率上升的更大压力。

    标准普尔认为,房地产市场降温以及部分地产价格转弱可能对部分地产商发展造成负面的影响。在当前的情况下,拥有良好营商技巧和融资渠道的大型本地或外资企业将占较大优势；结构调整也在所难免,这将有助于推进房地产的改革和提高市场透明度,不过需要的时间可能很长。

    在标准普尔看来,许多国外地产商在本土市场竞争激烈的情况下纷纷来到中国投资,不过目前他们对内地的房地产依旧持着审慎的态度,避免在内地承担过高的风险,不过从长远来看,内地地产在他们的地产投资组合中的比重会越来越大。至于国内的地产商,标准普尔认为,国内房地产市场的发展将会为他们的发展创造条件,大型本土企业将乘势崛起。

    标准普尔最后还提醒内地房地产投资者应当注意潜藏的结构性风险:监管透明度不够,资本流动受到限制,住房市场缺乏流动性以及有效的二级市场,某些灰色或者黑色的中间费用会带来项目整体成本的增加以及发展项目时超支风险较大等等。

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冶金、煤炭、机械、化工、石油石化等重要行业增速超过国有重点企业平均增长水平

    北京消息 记者从国资委信息中心获悉,今年前三季度,474户国有重点企业生产经营总体运行平稳,其主要特点一是产销利增长较快,实现利润达到今年以来最高增速；二是能源、交通等行业效益大幅增长,对国有重点企业实现利润保持快速增长起到了明显的拉动作用。

    今年前三季度,474户国有重点企业实现利润增长44.9%,为今年以来最高增速。实现利润4600.1亿元,增长44.9%,增速比上半年加快6.3个百分点。

    同比增利较多、增长较快的行业是:石油石化行业增利493亿元、增长54.6%；交通行业增利295.8亿元、增长8.8倍；冶金行业增利237.1亿元、增长84.5%；煤炭行业增利88.5亿元,增长1.6倍；合计增利1114.4亿元,占国有重点企业增利额的78.1%。汽车、医药行业盈利下降。

    值得注意的是,企业生产加速增长,但销售增速回落。474户国有重点企业完成工业总产值(现价)34360亿元,同比增长28.5%,增速比上半年加快0.9个百分点。冶金、煤炭、机械、化工、石油石化等重要行业增速超过国有重点企业平均增长水平；实现主营业务收入52470.3亿元,同比增长27.6%,增速比上半年回落0.9个百分点。冶金、煤炭、交通、石油石化等重要行业增长较快,分别增长55.5%、51.8%、47.1%和33.7%。但国有重点企业产销衔接良好,产销率达到101%。产成品存货2766.9亿元,同比上升22%,升幅比8月末回落3.6个百分点。产成品存货增加较多、上升较快的行业有冶金(增加123.2亿元,上升51.7%)、石油石化(增加116.6亿元,上升26.8%),合计增加239.8亿元,占国有重点企业产成品存货同比增加额的48.1%。

    前三季度国有重点企业完成出口交货值2029.4亿元,增长37.5%,增速比上半年加快11.9个百分点。其中,电子行业完成出口交货值809.4亿元,增长25.3%,增速比上半年加快3个百分点,冶金行业完成出口交货值296.4亿元,增长1.6倍,增速比上半年加快63.8个百分点。

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3元股中挖掘下一轮行情翻番机会 11/2 17:25
北京首放
　　弱市更显黑马本色，10月29日点评的3G、国际电信核心标准、软件等相关题材的3元股武汉中商（000785）连续两个交易日直封涨停，极好验证了首放前瞻性的个股挖掘能力。周二在下探1290点后，大盘开始震荡温和反弹，正如本栏所料在武汉中商、华夏建通等低价股、3G、网络科技等热点推动下，尾市收在千三上方。从长下影来看，千三下方支撑依然强劲，盘中个股涨跌比例接近1：1显示，经过连续三个交易日的集中宣泄，升息利空短期冲击已经趋于尾声，多方即将展开反击，放量反弹一触即发。在利空连续下跌中不断冲击涨停的低价股，尤其是其中的3元股，显然将在反弹中掀起新的冲击涨停高潮。
　　一、 极度超跌和重组预期使3元股成为短期誓死作多千三的主要热点所在。从当前股价结构看，三板市场已经是"仙气"一片，主板市场ST、*ST股价80%以上为1到2元，非ST亏损股和微利股股价多集中分布在2-4元，并且随着大盘反复下跌，这一群体队伍还有不断壮大的趋势。从走势上看，3年多的大熊市使这些个股很多是从十几元、二十几元的中高价股跌下来，累计跌幅普遍在65%-90%。比如天山纺织从22.65元跌到2.72元，幅度为87.99%；天山股份从28.50元跌到3.03元，幅度为89.37%，从天山纺织三周实现翻番，天山股份连拉四个涨停看，极度超跌蕴藏的报复性反弹动能往往是惊人的。
　　从时间和时机的角度来看，接近年末在千三附近反复拉锯阶段，升息使高高在上的一线蓝筹股价受挫，新的投资理念又没有形成，这样一个真空期，恰恰给3元等低价重组股提供了绝佳的表现机会。另一方面不少企业开始真正考虑到生存与发展的问题，若有实质性重组题材，一般也会在最近阶段或在年底之前逐步有分晓，当前正是市场挖掘3元股等低价股重组股投资机会的大好时机。事实上"壳"资源虽然已经大为贬值，但仍有其价值，比如ST兴业以每股负3.17元的净资产，股价仍有2元6角多。因此一些比ST兴业基本面要好很 倍的3元等低价股短期强劲反弹也在情理之中。
　　二、 机构最新中线战略思维和布局，将使2-5元低价股成为机构挖掘下一轮行情中翻番机会的最大金矿。根据首放的信息监测系统和盘中资金动向以及各方面研究机构最新动向显示，在年底或明年初爆发的新一轮中级行情中，2-5元的低价股将成机构作多盛宴的主角。那么支撑低价股未来走强的核心内涵是什么呢？从中线角度这里提醒投资者注意两点：1、在当前我国股票定价处在混沌阶段，机构借机反复倡导的国际化、"仙"股论，在达到极至之后，可以预期除了少部分基本面太差的个股退市、破产、一文不值外，更多的2、3、4元低价股中蕴藏着未来巨大赢利机会。
　　2、更具爆炸性的是，从机构运做角度讲，在中国经济持续快速发展，人民币升值预期背景下，随着QFII、游资、基金等机构规模膨胀到一定阶段，当2、3、4、5元股票或10元以下股票过多时，部分外资机构或国内产业资本大鳄，很容易对其中具有资源或独特优势的公司发动并购战，进而对公司进行脱胎换骨式改造。那么在美国成熟市场上演的网易从不到1美圆暴涨到72美圆的传奇故事很可能就会在中国股市上演。不久前微软仅仅宣布同创智科技战略合作，就使创智科技股价井喷向上不止；那么从战略高度假设一下，假如在条件允许的情况下，国内上市的软件或其它公司被微软并购，那么股价的爆发力将会怎样？
　　对国内机构而言，目前是短线炒做2、3、4元的低价股，到了今年底或明年初适当时候的重仓炒做，炒做成功就是暴利。即使万一失败，还可以凭手中筹码成为公司大股东或前几大股东，进而改造或影响公司经营，这种运做成本比起2001年之前是大大降低。本栏这里再次提醒投资者高度关注，"915"和近期低价股的活跃仅是未来低价股大行情的预演，当然从客观严谨的角度看，也要提防部分机构在低价股启动前最后阶段的疯狂打压，有耐心的投资者可对低价潜力股进行精心研究和准备。
　　三、 绝对低价、实质重组等热点题材使3元股黑马频出。从中信对广发证券收购战激发辽宁成大13个交易日大涨57.54%，再到天山纺织、天山股份伴随着重组消息大涨，可见先行机构策划的低价股重组、并购大戏已经开始热身。低价股热点不断升温将诱发2-5元低价股在未来成为诞生黑马的温床，实战方面可重点关注3元家电重组黑马美菱电器（000521）：在资本巨头格林柯尔入主之后基本面已经出现了可喜的改善，三季度业绩达到了每股0.05元，同比大幅增长了170%，销售毛利率也出现回升，公司盈利能力明显改善。公司投资1.95亿元的纳米保鲜板材、技术中心的综合改造项目被列入第四批国债专项资金项目，具有实质纳米概念。银河银泰理财分红证券投资基金在三季度积极建仓成为该股第一大流通股股东，目前仅三元出头的股价，严重超跌蕴藏的报复性反弹能量非常充沛，而且整个家电板块普遍处在极度超跌状态，其随时会揭竿而起率领加电股大幅攻击向上。

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*ST龙科(600799)：超跌重组科技 酝酿反弹
http://www.sanyuan.net.cn　2004-11-2 16:59:17      阅439次

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周二盘中网络科技股受国外市场的科技股走强影响也有所表现，上海梅林首先发飚，最终大涨7.79点。另外受华融正式入主德隆的消息影响，重组类股走势依旧强劲，ST屯河、ST银广夏纷纷封于涨停。由此我们可以看到，网络科技、资产重组等一些题材仍是市场热点的主线。今天为大家介绍的*ST龙科就是一只兼具重组和网络科技两大热点的个股。
首先，网络科技概念，前景良好。在软件行业里，教育软件是被普遍看好的一块。公司的大股东科利华公司是国内最早进入教育软件市场的企业。公司曾被国家科委认定为“国家火炬计划软件产业基地”，2000年还被科技部授予国内首家“BtoB电子商务示范企业。凭着对教育软件的全新理解和独特定位，公司开创了教育软件市场的新局面，先后成功研制出中国第一代大型集成化教育软件产品——"科利华校长办公系统"、“科利华电子备课系统"、“科利华电脑家庭教师”等软件。公司始终以“为提高全民族素质做出实质性的贡献”为企业宗旨，在经营战略上坚持以市场需求为导向，始终坚持把“立足教育、进军文化、拓展管理、发展网络”做为企业发展的重点，产品覆盖学校、家庭、学前教育、成人教育、职业教育及网络教育等领域，种类达100多种，成为国内最大的教育软件公司。这些优势都使得公司未来的发展有一定的想象空间。
其次，剥离不良资产，产业结构得到整合。公司剥离处置了闲置的、不良的钢铁资产，并用收回款项偿还了部分银行借款。此举进一步调整了公司的资产结构和公司的财务状况，提高了公司资产质量和利用效率。另外公司通过引进现代管理经验，提升了管理水平，特别是财务管理水平。目前公司还在加强对不良资产的处置力度；加大清欠力度；积极寻找债务、资产重组方式。这样就可以进一步整合公司的资产结构，以便改善公司软件产业上的营销策略，扩大销售规模，以实现较好的收益水平。
再次，经营改善，现金流同比增加。公司再进行完剥离不良资产的措施后，经营有所改善，特别是经营现金流前3季度达到了685万，而去年3季度的经营现金流为-809万。由此可见，公司的经营环境在逐渐变好。相信公司在处理完前期的历史遗留问题后，发展还是有一定看头的。另外，重庆国际信托投资有限公司推出科利华教育信托系列产品——科利华“家庭学习提升系统”项目股权投资信托计划。重庆国际为此开出了4.88%的预期年收益。那公司的收益应该在此之上了，所以公司未来的收益还是很有可能向好的。
二级市场上，该股近期严重超跌，阶段跌幅近50%。在股价创1.24的历史新低后，走势逐渐企稳，短期均线也开始拐头。短线股价已站稳5日均线，后续走势向好。从周线来看，股价在经过6周的持续阴线后首次出现了阳线，有一定的企稳迹象。另外，随着市场重组合网络科技等热点的兴起，公司由于切合热点，所以股价有望反弹。投资者可以逢低关注。（三元顾问）

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形势有待进一步明朗
http://www.sanyuan.net.cn　2004-11-2 17:01:15      阅157次

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做多依据：
1、 盘中承接踊跃，千三失而复得
早间市场继续消化加息带来的压力，股指再度滑落千三。从盘面看，市场并未出现大幅杀跌局面，反倒低位承接盘十分踊跃，每一次千三的破位带来不是抛售的冲动而是巨大的介入良机，市场也因千三的破位而变得更加积极，千三一线越来越成为短期的空头陷阱。而尾盘千三的再度收回再度验证了千三的“铁底”效应。在这样一种情形之下，后市行情的发展不言而喻。
2、 盘面热点缤纷呈现，低价科技再度活跃
从盘口个股运行来看，超跌低价持续性地做多大盘，ST群落地身影再度闪现在涨幅榜地前列。长江电力（600900）作为大盘地中流砥柱再度逆势高走，持续地带给市场以信心。而一直阴跌的权重股中国联通（600050）今日也已止跌小幅回升。受加息影响最大的地产板块整体出现了企稳迹象，板块中个股如中体产业（600158）、中国国贸（600007）更是分别逆势上涨5.46％、2.98％。而低价科技本周二也再度活跃，海虹控股（000503）、江西水泥（000789）、飞亚达A（000026）等低价科技群落再度位列涨幅榜前列。
做空依据：
1、 权重蓝筹不断杀跌，局面一时难以改变
本周二权重蓝筹类个股继续成为盘中最大的杀跌力量，从昨天的大商股份（600694）、清华紫光（000938）到今天的中国石化（600028）、上海石化（600688）等，而同样前期抗跌性较好的中小企业板今日除苏宁电器（002024）等少数个股翻红外，整体大幅下挫。此种轮番持续的蓝筹股补跌严重地拖累了大盘指数，此种现象短期内仍将难以消除。
2、 宏观调控中不确定因素仍旧较多
作为宏观调控的延续，我们对本次的0.27%的加息并不能小视，虽然4月份以来的宏观调控的效果是显著的，但9月份的5.2%的CPI指数、持续高涨的房地产价格迟迟难以软着陆等问题表明宏观调控将依旧延续下去。而本次加息0.27％是否会成为新一轮加息的开始等不确定将制约市场的作多情结。
一目了然：短期内市场的不确定性因素仍旧明显，多空分歧依然强烈，短期内不具备发动行情的条件。预计明日大盘呈现小幅回落的概率较大。（三元顾问）

jiuxiaoyun

市场将面临不确定性因素
作者：


　　今日上证综指在下破1300点之后，缩量震荡整理成为目前市场走势的主要特点。市场近期之所以出现再破1300点的走势，与央行升息有很大关系。央行上周0.27点的升息虽然在调整比例上而言并不算很大，但却带来了今后会不断升息的预期。由于升息对诸多行业产生的影响不同，投资者对股票结构的调整就会越演越烈。特别是在市场中广泛讨论中国股票价值与国际接轨的时候，市场将面临很多的不确定性。因此，在近期市场中，大盘很难产生像样的行情，股票价格继续分化将成为当前主要趋势。
□ 周林 　 华泰

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钢铁第一省重组鸣锣 河北“钢变”中央高度关注  
2004年11月02日 17:36:41 中财网


　　中国钢铁第一大省——河北省钢铁企业重组已正式启动，改革重组方案已两次上报国务院，重组对中国钢铁业改革的意义极为重大。
　　据悉，河北省为迅速推进钢铁企业改革，已在近日连续两次举行会议进行工作部署，并将组建全省钢铁业重组改革小组，以期在年底左右制订出台重组改革方案。目前，河北省唐山钢铁集团有限公司(以下简称“唐钢”)等三家钢铁企业的合并重组正在酝酿之中。
　　《财经时报》在采访中了解到，在本轮重组中，民营钢铁企业的积极态度与国营企业重组意向并不明显形成了鲜明对比。有关人士由此指出，产权问题将是本次重组的核心，平衡多方利益主体、取得钢铁企业的成功重组还面临诸多挑战。
　　特点鲜明
　　河北省是中国钢铁第一大省，钢、生铁、钢材产量连续三年位居全国之首。据河北省冶金行业协会预计，河北省2004年钢铁产量将达5300万吨，这几乎占全国钢铁预计产量2.6亿吨的1／5强。
　　据了解，河北省已就本省钢铁企业改革重组方案两次上报中央政府，国务院有关领导对此指出：加快河北省钢铁工业改革重组、结构调整的步伐，促使其健康有序发展。
　　河北省共有钢铁企业204家，但50万吨以上的钢铁企业仅有40家。一位河北省钢铁企业的副总经理对《财经时报》分析，其数量多、规模小、产品档次低的显著特点，促使当地企业必须进行重组，只有做大企业，形成规模效应，才能适应未来竞争的需要。
　　河北省钢铁企业的另一特点是1／3以上的企业集中于具有港口优势的唐山市。仅在唐钢方圆20公里的范围内就有4家钢铁企业，这为当地企业自身展开重组提供了可行性基础。唐钢、唐山国丰钢铁集团有限公司(以下简称“国丰”)、唐山恒通精密薄板有限公司(以下简称“恒通”)三家钢铁企业正在酝酿整合成一家年产1200万吨钢的特大型钢铁联合企业。
　　河北省发改委工业处的一位官员向《财经时报》透露，河北省的重组改革原则将是以国家产业政策和市场需求为导向，不分钢铁国营和民营的企业性质，从企业产品、技术和装备等方面进行优化重组；同时，将综合考虑区域利益均衡，推进全省钢铁工业的可持续发展；并根据国家法律法规、产业政策和核准管理，以及环保节能等技术指标，建立违规、落后企业退出机制。
　　这位官员强调，本次钢铁产业结构调整的核心是进行钢铁企业组织结构的调整，只有通过完善企业的组织结构，才能推动产品结构、技术结构和工艺装备结构的升级。
　　权益核心
　　如何重组省内多如牛毛的钢铁企业，是目前的重要难题。专司钢铁行业咨询服务、北京梅塔科咨询服务有限公司总裁许中波向《财经时报》分析说，现在钢铁业比较景气，民营企业普遍能赚钱，他们一般不愿意进行合并重组；国有企业如果进行联合重组，意味着部分高管们必须放弃既有职权，他们更不愿意失去这些权力。
　　关于唐钢和国丰等三家钢铁企业重组进程，了解情况的一位人士在接受《财经时报》采访时表示，目前重组事宜只处于意向阶段。作为民营深加工钢铁企业的恒通具有较强的重组意向，但唐钢、国丰这两家国有企业的重组意向并不明显。
　　他分析说，现有600万吨产能的唐钢和400多万吨产能的国丰都在加紧上马各自生产线，以使自身钢铁产品种类达到最优化；恒通也在加紧完善自身的产品结构。这一实际情况与通过整合三家企业的不同优势，达到总体布局最大化的重组目的显然不一致。
　　唐山市一家钢铁企业的总经理向《财经时报》指出，钢铁企业的重组核心是产权问题，企业之间相互持股可能是一个相对可行的方法。据了解，今年1月，唐山已有三家钢铁企业通过此类方式重组完毕。
　　不过，如何对国营企业和民营企业不同技术装备和生产管理的企业进行价值评估，目前尚未有可行的办法。
　　河北省发改委的官员向《财经时报》强调，相互持股只是河北省本次钢铁企业重组方案考虑的方式之一，河北省将会通过调研，并广泛借鉴国内外钢铁企业兼并重组的先进经验，因地制宜地采取多种方式推进钢铁企业合并重组。
　　纵向合并
　　必须指出的是，在中国钢铁企业已经进行的一些重组尝试中，真正成功的范例并不多。许中波指出，中国钢铁企业在接下来的重组中，要通过合并上市这一途径实现企业再造将很困难。
　　英国商品研究所高级分析师约翰逊在日前举办的“中国钢铁产业链战略发展与投资峰会”上指出，钢铁企业合并重组无论在全球范围，还是在区域性范围都是一种发展趋势，中国也必将面临这一趋势的影响。在约翰逊看来，中国钢铁企业要进行重组，纵向的合并比横向的合并更能创造价值。
　　中国联合钢铁网总经理杨小宁向《财经时报》指出，钢铁业是处于众多产业链条上的一环，它所进行的合并重组将更多是对产业链进行整合。杨小宁强调，中国当前的钢铁企业合并重组应该运营信息技术，实现信息共享，进行战略协作，达到资源的优化配置，才能获得更高的收益。
　 中新网

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高盛证券透露:交通银行上市将推迟到明年

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2004年11月2日 16点9分 发表评论 查看评论
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　　交通银行H股承销商之一高盛证券消息人士对本报说，现在交行的上市方案，已调整为明年4、5月先在香港及美国发行H股，再在内地市场发行A股，总集资额仍为200亿元人民币左右。 最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》

　　交通银行同步发行A股与H股工作，在进行几个月之后，最终难产。事件再次证明，监管当局的主观意愿，似乎难敌市场现实情况。 查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库


　　知情人士透露，在A＋H方案搁置之后，有关机构随即向交行及管理当局呈上新的方案，进一步的工作方案正在详细制订之中。

　　新方案出笼

　　交通银行H股承销商之一高盛证券相关人士对本报透露，现在交行的上市方案，已调整为明年4、5月先在香港及美国发行H股，再在内地市场发行A股，总集资额仍为200亿元人民币左右。

　　消息人士称，交行本来就希望先发H股，争取国际知名度及投资者认可，再返回内地发行A股，此举很可能会得到更高的集资额，保证成功得到200亿元人民币以上的资金。然而中国证监会为了实现同股同价，及在内地市场引入更多优质蓝筹股票，故要求交行采用“A＋H”模式。

　　另外于8月31日颁布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知(征求意见稿)》，也意在为交行同股同价发行做准备。

　　但此举已经令交行的上市日程有所延误。这位人士指出，承销团本来仍努力争取在年底前完成，但碍于工程难度太大，加上前一阶段A股市况不明朗，最终决定放弃“A＋H”模式，按原来的“先H后A”计划进行。

　　其实交行的承销商已为“A＋H”方案做了大量的工作，包括A股的主承销商银河证券、财务顾问海通证券、H股的主承销商汇丰证券及高盛证券以及财务顾问中银国际等。

　　这些工作当中包括最棘手的招股及定价安排。原来的方案是交行在香港和内地同时同价上市，合共发行约20%的新股，扣除汇丰认购的4%后，香港及内地公开招股部分分别占新股8%，融资规模合共约200亿元人民币。

　　定价方法原拟采用竞价投标法(book-building)，即有上限价和下限价，中间价约为2.5元人民币，如果A股的认购者出价较H股高，有可能将更大比例的股份在A股市场出售。

　　然而香港交易所规定，在港首次发行的股份，不得少于总股本的15%，显然这个方案首先面对的问题是不符合香港的这一规定。

　　不过港交所消息人士对本报说，此例只是防止有人刻意减少股份流通量以操控股价，特别是一些集资额及规模较小的公司，对于规模较大，市场实际流通股份够大的公司，港交所可以酌情给予豁免。

　　事实上，中国石油天然气股份(0857.HK)于2000年4月在香港及美国上市时，发行股份也只是总股本的10%———市值够大。

　　港交所消息人士续称，长远来说，为了避免令市场误解，港交所会优待某一类股份，“港交所正研究是否需要修改上市条例，明文规定上市集资额超过某一金额的公司，可获豁免15%的限制。”

　　市场差距

　　消息人士认为，“A＋H”方案难产的主要原因，是A股与H股的市场仍存在差距，在没有套利(arbitrage)工具之下，最终无法做到同股同价。

　　“这项工作问题本来不大，该做的我们都做了，但最重要的是，目前情况下两个市场的股价无法趋于一致。这个问题要解决，必须是人民币与港元先挂钩，两边市场有相互流通的渠道，有套利活动，不同股价才可以走近，但我们发觉这项工作短期内都难以完成。”他说道。

　　此前，中国证监会已放宽了合格境外机构投资者(QFII)买卖A股的限制，但消息人士说，由于人民币未自由兑换，现在又没有一个人民币与港元挂钩机制，所以外国投资者即使可以在内地买卖A股，也不能做套利。而如果单靠个别个人投资者，利用现在内地与香港人民币私下流通的渠道作小量的套利活动，无法形成一个合理而成熟的套利市场，因此也做不到同股同价。

　　据统计，现在共有29家公司同时发行A股与H股，即使每股的投票权、净资产值及股息(如有)相同，但两地市场价格仍有很大差异。

　　以10月28日的收市价计算，差异最大的是南京熊猫(资讯 行情 论坛)(6000775.SH，0553.HK)，A股收市价高达6.91元人民币，H股只是1.46港元，差距高达3.46倍；第二位的交大昆机，A股价与H股价的差距，也达3.29倍。

　　统计还表明，A股与H股股价差距较大的是市值较小的公司，而大盘股的差距较小，但幅度仍然相当可观。

　　例如中石化(600028.SH，0386.HK)的A股较H股贵39%，华能国际(资讯 行情 论坛)(600011.SH，0902.HK)相差30%，兖州煤业(资讯 行情 论坛)(600188.SH，1171.HK)相差24%。

　　如果两个市场存在套利机制的话，投资者就可以买H股然后沽A股，赚取差价，两边股价的距离便会愈收愈窄，直至非常接近，套利者无利可图，从而自觉终止套利行动。

　　消息人士称，其实要安排也不是做不到的事，关键是一旦有这样的安排，外国机构投资者不会只在新发行的A＋H中进行，而会将目光调向现有的29家A＋H，届时很可能的情况是投资者在香港购入H股，然后在A股市场沽售获利，最大可能的结果是将H股的股价略为推高，但A股股价则因为供应量突然增加，加上心理因素影响而大跌。

　　另一名投资银行主管对本报说，中国于10月28日宣布9年来第一次加息，对A股市场已有负面效应，所以交行的大盘暂不上市，同时放弃A＋H模式，对监管者来说是坏消息，但对股民来说则是好消息。

　　定价难题

　　同步上市对投资银行的最大挑战，是要两地的承销商频繁沟通，并要确保两地监管机构的审批工作同步进行，同时又要兼顾两地市场的不同现况。

　　“这很累人，以往只发H股，我们要捕捉最佳上市时机已很难，要抓住外国投资者对这类中国公司股份最有兴趣的时机，要配合环球的资金有流向中国股份的趋势，同时上市公司的筹备工作已做好，监管机构已开绿灯；同步上市则要再兼顾内地投资者的兴趣，他们的观点及对市况的诠释往往与外国投资者有不同，内地与香港的监管机构纵使有紧密沟通，但毕竟是两套班子，加上我们与内地承销商也是两套班子，所以工作难度很大。”一名参与交行承销的投资银行高层对本报说。

　　事件对正在筹备上市的上海汽车(资讯 行情 论坛)集团及神华集团也有很大影响，负责承销两家公司H股的美林证券一名高层对本报说，他们一直紧盯交行上市的案例，作为两家集团发行A股及H股的参考。

　　“本来以为交行会同时A＋H上市，并采用同股同价方式，但我们认为这不符合发行人的利益，一直向中国证监会争取同步发行但同股不同价。现在交行放弃同步发行而采用先H股后A股模式，我们也会为上汽及神华争取先发H股。”这名美林高层说。

　　他指出，A股的发行价一般高于H股，如果采用同股不同价的同步发行方式，一方面发行人可以筹集更多资金，另一方面不会因为A股投资者的出价较高，而占去更大比例的新股，令H股的发行量减少，即使获得港交所豁免，这将令发行人难以扩大股东规模，及面向更多国际长线投资者。

　　内地市场与香港市场的差距，不但导致A＋H模式难产，也令在港上市的红筹股，因为母公司要注入A股股份，而为作价头痛。

　　刚于10月15日在香港及美国挂牌的中国电力国际(2380.HK)，获得母公司中电投资集团授以3年有效的认购权，可购入母公司手上的A股上海电力(资讯 行情 论坛)(600021)的25%股权。

　　中电国际董事长王炳华10月3日在记者会中还说，如果时机成熟及定价合理，母公司会把手上的漳泽电力(资讯 行情 论坛)及九龙电力(资讯 行情 论坛)的股权，也注入中电国际。

　　然而什么才是“合理价”便是头痛的根源，中电国际未能在上市前完成购入上海电力，最重要的原因正是不知如何定价，才能同时兼顾内地及香港的投资者的利益。

　　荷银证券公用股分析员刘显达对本报说，上海电力的25%股权，可以用资产净值作价，也可以根据市价计算，再加上一些折让，如果以资产净值计算的话，他估计这批股份价值是16亿元人民币，2004年预测市盈率是13.4倍，对它来说已是偏高，如果以市价计算的话，市盈率更超过20倍。现在中电国际的预测市盈率是14.5倍，他也觉得偏高，如果以市价注入上海电力的股价，他认为中电国际更没有投资价值。  




来源：中国金融网/作者：21世纪经济报道 罗绮萍　编辑：津源

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技术分析:下降通道下轨位于1276点

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2004年11月2日 13点53分 发表评论 查看评论
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　　目前均线系统呈空头排列，宝塔线连收小阴棒，形成小破位走势。MACD绿柱继续放大，DMI仍不能相交技术面仍是空头排列。日K线方面，分时走势呈现低位振荡走势，成交量明显减少；短线形态为下跌走势，从日K线布林通道分析，现时沪指运行在下降通道之中，下降通道下轨位于1276点。整个趋势向弱是一目了然的。最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》
    在大盘向弱的趋势下，最好的操作是休息。当然对于短线投资者而言，总喜欢在某个阶段试图去把握某个热点。盘中看，ST股票仅一天行情后就出现了分化，银广夏涨停，ST达尔曼和ST天龙却跌停。武汉中商涨停，其他商业股却销声匿迹。这说明，在极弱之下，做股票不要为了看视安全的去买一些跟风股，这种观念是极其错误的。应该是只买龙头股，并且以均线陡峭的强劲拉生为首选。投资者可能会问怎么知道它会成为龙头。的确，开始上涨时当然犹疑和不果断，但连续上涨。比如说涨了两个涨停后，是不是板块的龙头就很清晰了。怎么买？缩量回到5日均线是个买点，第一次放量破杀10日均线也是买点。设好止损，短线操作还是比所谓的逢低吸纳要好得多。 查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库


    目前技术面依然弱势，盘中个股行情缺乏板块效应，既然没有老鹰的敏锐，那就不要有狮子的雄心吧。


来源：中国金融网/三元顾问 作者：洪燕华　编辑：孙晓亮

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邯郸学步or子虚乌有　A股估值向谁看齐？

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2004年11月2日 15点36分 发表评论 查看评论
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　　孙磊:估值究竟是估什么? 最新国内·国际金融焦点和专家分析请查阅中国金融网《行长经理内参》
　　时下A股的估值问题颇为热门,很多人在探讨沪深股市的市盈率是否应该向成熟市场尤其是道·琼斯指数看齐,国际市场一体化和我国日益提高的开放度成为了"看齐论"的主要依据,而传说中的交行"A+H"模式又提供了貌似必然的证据。笔者认为这一讨论关注的只是表面的结果,忽视了投资者价值评价行为的丰富内涵。查阅最全面的金融信息和最有价值的金融资源请登陆中国金融资源总库


　　不同股市估值标准孰优孰劣类似于如何评判某种商品价格的公平合理性。公平价格问题具有悠久的历史,中世纪欧洲的众多学者们便为此争论不休。一些经济学家寻求价格的真实基础,发展了多种价值理论学说,但价值理论都存在着无法精确量化的缺陷,那么价格是否偏离了内在价值、偏离程度有多少就很难评价。另一些学者着眼于市场的供求力量,认为只要买卖双方拥有可靠信息并自由交易,那么这样形成的价格就是公平的。后一种观点在现代社会成为主流,成熟市场国家都非常重视市场主体的建设、重视反垄断和不正当竞争,对于价格水平的直接控制与影响并不多见。经济学的基本理论表明,所谓的商品价值是一个缺乏实际操作意义的概念,商品价格最终取决于供求双方,而不同的市场上供求双方的行为和所考虑的定价因素也不同,联系市场的发育程度来评判价格水平是更为有效可行的方法,类似商品在各个市场上价格迥异完全是正常的现象。

　　股份代表着上市公司的所有权,与商品存在着显著的差异。现代的微观金融理论提出企业所有权理论值应该是未来预期收入的贴现值,预期收入越高其现值就越高。市盈率标准、股票的价值投资法实际上就是运用了这一方法原理。用预期收入贴现法来寻找股票市场的价值中枢仍然是片面的。首先,持有股票的可能收益包括公司的分红和股票价格波动形成的价差收益,只有公司将大部分收入分配给股东而且市场价差可以忽略不计,那么公司所有权的理论值才能作为衡量股票价格高低的近似标准；其次,未来的不确定性使公司预期收入的变化在所难免,不确定因素越多估算结果的不可靠性就越高,贴现法的有效性就越低；第三,投资者的风险偏好不同,其预期往往见仁见智又带有情绪化,即使用该方法也可能得到大相径庭的结果,否则美国就不会同时存在纽约证交所与纳斯达克市场。因此,对股票价格水平的评判不能拘泥于单一的方法,而是要重视其价格的形成过程是否充分体现了市场的基本原则,或者讲科学的估值方法不仅是对上市公司盈利能力的估值,还是一种涉及多种因素的综合判断。

　　从现实的操作情况来看,决定是否购买和以什么价格购买股票时,投资者所考虑的因素绝不限于公司预期的贴现,他们的定价依据是多种因素共同决定的,而且在不同的市场上投资者考虑的内容会有很大差异。在新兴加转轨的我国股市,投资者所考虑的因素既不同于也远远多于成熟市场。相当长时间内,国有股的锁定、对市场操纵行为的纵容等客观上提升了市场的价格水平。不断强化的监管终结庄家时代,国有股问题几经反复仍不时激起波澜,传统的定价依据不再灵验。此后,以基金为代表的机构投资者开始倡导价值投资理念,但贴现估值法又不可避免地遇到了公司和管理层可预期程度低的障碍。例如,在股权分置的情况下,即使经营优秀的上市公司的预期收益能够较好预测,但是这些公司伤害流通股股东的自利行为却常常防不胜防；又如,随意性很大的扩容节奏随时可能改变绩优公司股票的供求关系,大量的替代品必然降低现有蓝筹股的价格水平。今年成长性良好的银行股板块的衰落就是典型例证。

　　简单理解估值行为的内涵,势必会片面理解估值困境的真实原因,相应的对策也会出现偏差。要使我国股票市场的价格水平趋于公平合理,其关键在于保障供求双方的对等权利,并通过制度建设降低市场相关各方行为的不确定性。随着流通股股东权利的增强,上市公司行为的可预见度应该呈现提高趋势,目前困扰投资者的主要是对政策总体预期的不明朗,特别是扩容和全流通问题的预期非常模糊。只有管理层有效解决这一问题,投资者才可能找到适合我国上市公司特点、稳定的定价方法。

　　李伟:A股与港股接轨不能一蹴而就

　　近段时间以来有关内地与国际股市股价接轨的讨论日趋升温,关于内地股市应同香港股市股价接轨的言论更是不绝于耳。按照目前香港和内地大概15倍和25倍市盈率推算,内地股市至少还有30%以上的下跌空间。但我认为,仅就香港股市自身的特点而言,其目前的低市盈率具有合理性,内地与香港股市股价接轨不能一蹴而就。

　　要探寻香港股市市盈率较低的根本原因,应该从以下几方面着手:首先,香港股市投资者结构的海外化与机构化。根据统计,香港2003年股票总市值超过6000亿美元,约为年GDP的4倍,这个数字也显著高于其他成熟股市,表现出典型的离岸金融市场特点。显然,仅仅依靠本地投资者是无法支持如此庞大市场运作的。香港投资者的结构正日益海外化,根据统计,在2002/2003年度,海外投资者交易金额占到了总交易额的39%,且正呈现逐渐递增的趋势。海外投资者投资香港股市的主要目的,除为了分散投资组合风险外,也是为了追求比本国股市更高的投资回报,显然,低市盈率是吸引海外投资者最好的利器。此外,香港股市投资者的机构化特征也非常明显,目前香港股市机构投资者成交金额已占到了总量的63%,机构投资者偏好低市盈率和低市净率股票的价值投资理念,也决定了香港股市定价不会太高。

　　其次,香港蓝筹股的构成以低市盈率股票为主。目前恒生指数样本股有33只,不到香港主板上市公司总量的3%,但市值却超过了总值的70%。根据样本股的构成可大致将其分为三类:一是汇丰和恒生等银行股,市盈率基本在20倍左右,略高于恒生指数总体水平；第二类是公用事业和地产类股,根据海外市场经验其市盈率一般较低；第三类是红筹股如中海油和中移动等,这类股票上市时为了有效吸引投资者往往将市盈率定得较低。此外,香港投资者一般对内地企业的公司治理情况和财务报告质量持谨慎态度,这些因素都导致恒生指数整体市盈率偏低。

　　最后,香港股市相对于其他成熟股市波幅较大。作为一个新兴加转轨的市场,内地股市波动幅度较大可以理解。而香港虽然属于成熟股市,但由于特殊的地理位置,既容易受到国际股市波动的影响,也容易受到内地政治经济变化的影响,这些都导致香港股市波动幅度远高于其他成熟股市。由于机构和海外投资者大都属于风险厌恶型投资者,因此必然要求香港股市提供更高的投资回报率,从而导致市场整体市盈率偏低。

　　那种简单地认为内地股市股价应同香港或美、日、欧等成熟市场接轨而不考虑导致股价差异原因的看法是盲目而又不负责任的。将股票定价权拱手让于他人,既不利于内地资本市场的长远发展,也不利于整个国家政治和经济的安全与稳定。

　　我们需要大智慧来解决股权分置问题并科学确立A股的估价体系,其中最为关键的一点是承认并尊重流通股股东特别是中小股东的合法权益,这才是中国内地股市最需要与香港和国际股市接轨的地方。

　　陈丽棠:A股估值不宜"邯郸学步"

　　"邯郸学步"故事耳熟能详,寿陵人盲目模仿的结果,不仅没学会优雅的姿态,反而把原来走路的姿势全忘了,只好爬回家。几千年了,这样的故事还在重演。股市几年来一直陷于各种争论中。不知是泡沫论助长了股市下跌还是下跌应证了泡沫论,总之,扣除近年来新股发行上涨因素,上证综指相当于900多点水平,还是有部分机构认为A股估值偏高,市场也因失去价值判断标准而陷于混沌。打着与国际接轨的幌子,生搬硬套别国市场的市盈率标准,这与"邯郸学步"有何区别?到头来只会自乱阵脚,无所适从。

　　与国际接轨是一种趋势,但不能简单等同于股价和市盈率硬接轨。事实上,国际上也不存在评价各地股市投资价值的统一标尺。目前美国道指、香港恒指均为18倍,英国金融时报指数、日经225指数、巴黎S B F指数的平均市盈率分别为24倍、38倍和39倍,它们也不存在谁向谁看齐的问题。就说美国,纳斯达克市场的市盈率高达几百倍,不照样与主板市场同时存在?中国内地股市是新兴市场,经济金融环境与别的市场有差异,反映到A股估值和价格上有差异实属正常,应客观正视。

　　首先,在人民币不能自由兑换、资本项目未对外开放的条件下,内地股市不是一个完全开放的市场,不能任由国际资本自由流动,缺乏套利工具。就拿A股市场与H股市场来说,因为没有套利工具,最终无法做到同股同价。如果两个市场存在套利机制,投资者就可以买H股然后沽A股,赚取差价,两边股价距离就会越来越窄,直到套利者无利可图,从而自觉终止套利行为。然而,前提是人民币与港元先挂钩,两边市场有相互流通的渠道,但这项工作短期难以完成。

　　其二,投资者偏好也影响估值。投资者往往偏好本土市场及上市公司。因为对本土的政治,经济情况熟悉,了解公司基本面和信息收集等较非本土市场便利,他们宁可选择估值偏高的A股也不一定去买估值偏低的非本土股票。

　　其三,A股市场存在股权分置,三分之二的股份不流通,因此,同等市盈率水平下,A股含金量更高。

　　其四,还要考虑公司的治理结构。治理结构差的公司,如果母公司肆意侵占上市公司资产,哪怕市盈率再低,对投资者来说也是高风险。相反,治理结构好的公司,市盈率稍高,也有投资价值。

　　市场总是对的。市场总是以成败论英雄。股票投资不是简单的加减乘除,在估值的问题上仁者见仁,智者见智,机会总是眷顾那些独立思考,兼收并蓄的人。A股的估值,需要用更宽阔的视野来求同存异。

　　

　　众议苑

　　王孝忠:经济基础决定估值标准

　　世界上没有两片完全相同的树叶,也不会有两个完全相同的市场。即使在经济发达国家和地区,市盈率相差50%的例子并不鲜见。估值标准是由经济基础决定的,一幢同样标准的商品房,建在上海、香港、东京或者纽约,其市场牌价是不一样的,没有人能用同一个估值标准对它们进行标价,而且这也不符合市场经济的原则。作为金融产品的股票也一样,不同国家(地区)的经济基础不一样,估值体系必然也不一样。强求A股与境外低市盈率市场接轨,无异于要求全世界的楼盘卖一个价,既不现实,也不可能。

　　如果股市是经济基础,估值标准就是评价股市的上层建筑。就像不同的国家有不同的经济基础和上层建筑,不同的市场决定了不同的估值标准,同时估值标准也会对市场施加影响。市场的基本面变了,估值标准也会改变,例如日前升息使市场估值标准降低。当估值标准落后于市场的基本面时,不对估值标准进行修正,就会制约市场的发展(如IPO叫停使市场融资功能暂时丧失)。可见正确认识估值标准的问题十分重要,这也是估值标准问题讨论的意义之所在。

　　胡飞雪:"与国际接轨"不是科学术语

　　严格地说,"与国际接轨"并不是一个规范的科学的术语。"与国际接轨"的"国际"是笼统而宽泛的。目前国际上对A股有影响的股市,有美国的、英国的、法国的、德国的、日本的、新加坡的以及我国香港和台湾地区的等等,这些股市的估值标准虽有相通之处,但也各有特点,它们的市盈率水平有很大的差异,股票估值没有一个全球统一的标准。如果硬要接轨,请问该和哪个国家和地区的股市接轨?是向市盈率高的国际股市接轨,还是向市盈率低的国际股市接轨?因此笔者认为,向国际股市接轨即使不是一个完全没有道理的想法,也是一个很难付诸行动的单边意向,这就像面对十几个指针指向不同方位的钟表,你很难对表一样。明乎此,我们也就不难得出这样的结论,一个具体的股市,决定其估值标准、决定其股价关系、决定其市盈率水平的主要因素在于其自身内部,外部因素虽有,但并不起主导作用。妄谈与国际接轨,企图以它国股市的估值标准为本国股市的估值标准,是得不出什么结果的。

　　顾子明:估值标准有点"子虚乌有"

　　对于A股股票的总体价值,长期以来就有着截然不同的判断和认识。时至今日,也还时常引起不同的争议。仅从这一点上来看,就很难说有一个统一的标准可言。在任何时候,正反双方都可以拿出相当多的理由来证实自己的观点。尤其是股票的估值在相当多的情况下都是一种心理因素,而人又是一种特别容易受到外界影响的动物,这就使得股票的估值永远都会是一个公说公有理,婆说婆有理的事情。不同的投资主体,由于受到各种外界环境的影响,加上个人认识上的局限性,对股票价值作出南辕北辙的判断,也是非常自然而合情合理的事情。即使是基金这样的专业投资人的机构,也时常会发生这样的事情,在同一只股票上,A为买进,而B则刚好为卖出。值得注意的是,美国股市的钢铁股价格比我国A股市场的钢铁股价格要高出近一倍。这都只能说明,所谓的估值标准,本来就是一个子虚乌有的东西。

　　邱亚桢:应有新的估值理念

　　目前市场上闹得纷纷扬扬的A股估值之争,说到底,还是在于股票的估值方法问题。我国股市上目前所采用的估值方法是市盈率估价法,但这种方法的局限性很明显。市盈率受到很多因素的影响,市盈率估值法重视的是企业盈利能力,强调相对价值,但当存在市场偏见时,这种估价方法很容易偏离企业的内在价值。企业的价值并不是由它历史所形成的账面盈利决定的,而是由企业未来的现金流量决定的。当人们接受这一思想时,公司价值最大化才有可能成为公司经营管理的目标,在这种价值思想指导下,对公司价值和股票价值的确定才是合理的。

　　因此,A股股票估值除了要借鉴海外的估价方法,更重要的是改变传统的估价理念,也就是要改变以往过于强调把企业盈利能力作为估价的标准,还应重视公司创造现金流量的能力,重视公司价值的创造。

　　刘文艺:A股估值应具有中国特色

　　从长远来看,A股市场必须拥有自己的估值标准,这是投资者克服"恐大症"的最佳良药,更是一笔巨大的资本财富。向国际标准靠拢是中国资本市场发展的必然趋势,我们需要学习国际先进的标准和理念,但要结合中国的实际情况,否则会导致教条主义的泛滥。中国资本市场有许多独特之处,市场的投资回报率与海外相比很低。如果不考虑中国金融市场的实际情况,强行将A股市盈率与港股或美股接轨,以为如此便能打造出一个完美的股市,无疑是东施效颦,有"画虎不成反类犬"之虞。

　　股票估值是一个相对复杂的过程,影响的因素很多,没有全球统一的标准。考虑到中国经济持续、快速增长,以及实际的金融环境,目前A股的市盈率即使在一些时候偏高,但运行态势也是正常的,相信随着中国金融环境的改善,公司股权结构的改善,我国股市的市盈率水平将会更加合理。


来源：中国金融网/网易财经　上海证券报 作者：　编辑：孙晓亮

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交行首次披露股改进程  
2004年11月02日 16:11:46 中财网


　　交行首次披露股改进程　汇丰将为交行做好三件事
　　昨天，交通银行在汇丰银行１９．９％入股并成为该行战略投资者后，首次对媒体披露了该行的股份制改革进程。据悉，未来一段时间，汇丰银行将在三个方面与交通银行开展深入的合作。
　　首先，汇丰银行将直接参与交通银行经营管理。一方面，汇丰银行的２名董事提名已得到股东大会认可，将通过董事会参与我行经营管理。另一方面，汇丰银行还有权派遣一名高级管理人员进入我行高级管理层。
　　第二，积极推进业务合作。汇丰银行入股后，我行与汇丰银行的战略合作在多个业务领域展开。根据《信用卡业务合作协议》，交行将与汇丰银行合作成立一家独立的业务单元从事信用卡业务。目前该信用卡业务单元已经开始筹建，将在近期投入运营。根据《品牌许可协议》，汇丰银行许可交行使用汇丰集团及汇丰银行的品牌，期限３年。下一步，交行还将在公司业务、国际业务、风险管理、人力资源管理等方面与汇丰银行建立更为广泛而紧密的战略合作关系。
　　第三，展开技术支持和协作。根据《技术支持和协助协议》，汇丰银行每年将向交行提供一定的技术支持和服务，内容包括风险管理、公司治理与内部控制、财务管理、资产负债管理、人力资源管理五个方面。交行每年可派少量骨干到汇丰银行学习管理。双方已经成立技术支持援助委员会并建立了高层互访磋商机制。
　　今年８月６日，交通银行与汇丰银行正式签署了战略合作协议，汇丰银行以“香港上海汇丰银行”名义入股交通银行，入股比例为１９．９％，持有７７．７５亿股，投入资金１７．４７亿美元，折合人民币１４４．６１亿元成为迄今为止外国金融机构入股我国商业银行的最大宗交易。（记者 和平）
　 北京现代商报

回头一笑

　　２００４年第三季度季报披露工作于１０月３０日结束。统计数据显示，沪深两市上市公司前三季度整体业绩较去年同期大幅攀升，加权平均每股收益和平均净利润同比增幅均超过四成。骄人的业绩自然引人注目，但信息披露中的一些怪事也值得玩味。
怪现状之一难兄难弟“拖后腿”
　　截至１０月３０日，除ＳＴ达尔曼和ＳＴ宏智外，沪深两市１３７６家上市公司均如期披露了第三季度报告。
　　ＳＴ宏智１０月２８日发布公告称，公司在本月底前仍无法完成２００３年年报的整改重编工作。根据有关规定，其股票将在下月初复牌后实行退市风险警示处理。ＳＴ达尔曼１０月１９日公布风险提示称，公司预计无法在２００４年１０月３１日前公布２００４年半年报和２００４年第三季度报告，届时公司股票交易将被实行退市风险警示。
怪现状之二大股东“开溜”
　　中国联通三季报１０月２９日亮相，前３季度每股收益０．１１元，净利润２２．６２亿元，较去年同期增长７．９２％。三季报显示，中国联通前１０大流通股股东中已没有了因配股而成为公司第一大流通股股东的中金公司的踪影。
怪现状之三有苦说不出：受累问题券商
　　四川长虹三季报显示，前三季度公司净利润同比下降近五成；一个重要原因是，在南方证券的１８２８０万元委托理财资金未能收回。公司称，目前南方证券仍处于行政接管期，行政接管组对机构投资者的委托理财资金暂时处于冻结状态。
　　无独有偶，南纺股份也遭遇了“汉唐所持股权被暂扣”的尴尬。南纺股份的季报显示，因资金交收透支，汉唐证券所持５１６８．７１万股南纺股份股权被中国证券登记结算有限责任公司作为抵押品暂扣。
怪现状之四两个“冠军”相差千里
　　今年的季报绩优冠军当属中集集团，其每股１．７６７元的业绩让各上市公司望尘莫及。报告显示，２００４年１－９月，中集集团实现主营业务收入１８５亿元人民币，比上年同期增长８５．０９％；实现净利润１７亿元人民币，比上年同期增长２１２．２３％。　　
　　季报亏损冠军被托普软件以每股收益－３．０３元的绝对“优势”夺得。今年前三季度，公司亏损７亿，加上以前年度的窟窿，累计总亏损９．１１亿。每股收益为－３．０３元，当之无愧成为年度季报亏损冠军。
怪现状之五少写一个“０” 业绩大玩过山车
　　ＳＴ金马因工作失误，导致媒体报道将其今年前三季度每股收益“放大”１０倍。１０月１２日，公司披露了第三季度报告。但一些媒体报道公司２００４年前三季度的每股收益为０．２９元，而实际数据是０．０２９元。
　　如果说ＳＴ金马把“０”弄错是给自己脸上贴金，而浙江广厦“放大”亏损的做法就难以让人理解了。１０月２３日，浙江广厦在公布的第三季度报告中，将本来应为“－０．０４５元”的“年初至报告期期末１－９月公司每股收益”错写为“－０．４５元”，即使仅按照公司的流通股本２．５５亿股计算，也可谓是“一字之差，价值亿金”。
怪现状之六收入增加了利润不见了
　　冠农股份季报显示，第三季度的主营业务收入同比增长７３５％，净利润却下降了４１％。三个季度主业收入累计增加了１个亿，每股收益却比上年度期末下降了７２％。冠农股份的利润哪里去了？
　　季报显示，高额的费用支出抵销了同样高额的收入。今年以来，公司的三项期间费用增长幅度均在１００％以上。７－９月，公司营业费用由同期５８万元增至４９５万，增长７５３％，管理费用增长１９２％，财务费用增加９７０％。
怪现状之七业绩预告爱“变脸”
　　据上海财华信息技术有限公司统计，截至１０月３０日有２０家公司重新发布的三季报业绩预告内容和其在半年报中预测的内容或曾经发布的业绩预告内容有所出入。其中，六成公司变更后的预测由盈利转为亏损；仅３家公司呈反向变更，即预亏转预盈。剩余公司则对预测内容进行了微调，即业绩变动幅度的调整。
　　业内人士指出，业绩预告的频频“变脸”一方面是对业绩预告制度提出的挑战，使其本身的严肃性大打折扣；另一方面也扰乱了投资者的正常决策，给市场带来了一定程度的混乱。如果上市公司预测能力如此不准的话，不如不进行业绩预测，以免人为混淆投资者视听。
怪现状之八业绩玩家不玩了
　　桂林集琦发布了２００４年前三季度业绩预亏公告。这名证券市场典型的业绩玩家，总算露出了其本来面目。公告称，经初步测算，预计公司２００４年前三季度业绩将出现亏损，亏损额大致为２５００万元左右。
　　桂林集琦以往通过做靓报表等手段玩弄业绩几乎是屡屡得手，现在显出亏损的本来面目，并不是一件容易的事情。如今，业绩玩家不玩了，亏损就是亏损。对投资者来说，应该是一件好事，它至少可以让人看到一个真实的桂林集琦。

回头一笑

　　从坊间传闻到变现，国资委７２小时之内解决问题：中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商高层换班昨天正式完成。昨天上午和下午，中国移动、中国电信、中国联通相继在各自总部召开干部大会，王建宙、常小兵、王晓初分别以中国移动总经理、中国联通董事长、中国电信总经理的身份和上述三家运营商的中层干部见面，由此开始履新。备受各方关注的三大国有电信巨头高层人士变动也在此时正式画上句号：中国移动总经理王建宙；中国联通董事长常小兵、总裁尚冰；中国电信总经理王晓初。
??■更换并非突然
??从上周五瑞士信贷第一波士顿报告披露到本周一全部兑现，三大电信巨头的高层更迭看似突然，然而事实早有安排。“这是一个早有计划的人事安排。”申银万国一位电信行业分析师说，高层此次将三家电信公司人事轮调一个主要目的就是让三家公司高层都有机会从竞争对手的角度来审视目前竞争几近惨烈的国内电信市场，进而能够理性制定本公司市场竞争策略，避免过度竞争。
??尤其是去年以来，这三家已在海外上市的公司在用户增速、ＡＲＰＵ值等多项指标纷纷出现放缓甚至停滞的态势。“这既对于投资者不利也不利于实现国有资产的增值。”对于瑞士一波此前有关人事变动旨在引导人士变动的消息，这位人士表示赞同，“尤其是中国电信总经理周德强、中国移动总经理张立贵年龄早已到限，换人契机成熟。”
??■市场反应不一
??此前亦曾有分析认为，王建宙行事稳健、常小兵精于固话、王晓初长于移动业务，因此上述三人调动是政府部门想利用三人各自长处弥补现有运营商的现有短板，如王建宙入主移动将帮助移动进一步优化中移动在质与量发展协调问题，常小兵入主则有望激活联通目前几近停顿的固话业务，而王晓初入主中电信则普遍被认为是高层在为中国电信运营移动业务而做准备。由此进而在中国电信市场形成更为均衡的市场竞争态势。值得关注的是，在人事变动落实之后，三家公司股票价格均未出现大幅波动：联通股价（ＨＫ－０７６２）昨报收５．５５港元，持平。中国移动?ＨＫ－０９４１?股价轻微上扬，报２２．８５港元，较２９日收盘价２２．６上涨０．２５港元。中国电信?ＨＫ－０７２８?报２．４７５港元，较２９日收盘价２．５港元，微跌０．０２５港元。
??“此轮人事变动带来的影响还须时日观察。”昨天，香港一位证券分析师如是解释市场反应。在接受记者电话采访时该人士表示，这样并不透明的人事更替并未尊重资本市场和投资者的知情权，“更何况此三人此前均在上市公司中担任要职，为投资者所关注，因此调动前应知会市场各方，体现三公原则。”这位人事认为，此次调动有可能会进一步加剧市场各方对内地国企发展过程中易出不确定性的预期。
??■运营商应对质疑
??对此，中国联通（０７６２．ＨＫ）董秘劳建华则表示，此次人事变动是在集团公司，而上市公司董事长的人选将由股东大会来决定。劳建华随后表示，中国联通将在今日发布人事变动的公告。“我们所有行动都会按照联交所的规定行事。”劳建华最后说。
??“我现在关心的是一直强调联通依靠ＣＤＭＡ技术优势实施追赶策略的王建宙如何让分析师们相信他领导的中国移动会继续保持对中国联通的领先优势，常小兵也同样面临分析师们关于移动电话和小灵通谁更有市场的发问。”申银万国的一位分析师说，他现在很难判断这种场面究竟是一种进步还是倒退。
??据悉，同为“四大”之一而正在ＩＰＯ路演中的中国网通由于此前高层人事已经调整，故不在此次调整之列。

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中国石化将以1.281亿港元的价格购买中国燃气10.61%的股份
2004年11月02日 - 19:07:39 HKT
Dow Jones Newswires
中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp., SNP, 简称：中国石化)周二宣布，将以1.281亿港元的价格购买中国燃气控股有限公司(China Gas Holdings Ltd., 简称：中国燃气)2.1亿股股票。中国石化在其网站上公布的声明中称，该公司的认购价格为每股0.61港元，所认购股数占中国燃气扩大後股本的10.61%。交易完成後，中国石化将成为中国燃气第二大股东。声明称，中国石化承诺上述认购股份不会在认购事项完成日期後的十二个月内出售。中国石化指出，此项交易将使两家企业得以建立战略合作关系，并在天然气开采、开发、运输和投资等领域开展合作。声明称，中国燃气将把此次售股所得用於其在国内的项目。中国石化网址：http://www.sinopec.com -With Jane Yu, Dow Jones Newswires; 8610 6588-5848; djnews.beijing@dowjones.com -0-



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