中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

queenie000039

xmzlh

欢迎QQ来这里，新浪那边已经乌烟障气，还是这里清净啦

queenie000039

是呀...有点冷清的感觉...不象新浪乌烟瘴气的.

queenie000039

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queenie000039

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:*19*:

queenie000039

xuebao998

谢谢！！

上杉达也

一个股价被严重透支的股票,还有什么可分析的意义?

accord2.4

谢谢提供这么多资料

queenie000039

·中国船舶制造：三分天下有其一
　　船舶制造业具有军民结合、资金、技术、劳动密集的多重特征。当前我国船
舶制造工业已经具备跨越式发展的基础和各种有利条件，未来十五年中我国船舶
制造业将极有可能雄居世界第一。
　　数据表明，世界造船中心已向东亚转移。1997年后，中国超过德国确保了世
界造船业第三位的市场份额；在国家船舶工业中长期产业战略规划的影响之下，
中国造船业将迈进一个中长期的“黄金快速扩张阶段”。船舶制造业(包括船用
柴油机、集装箱起重机和集装箱等三大产品)是当前为数较少的行业景气中长期
看好的行业之一。当然，我们也认为，后WTO过渡期(主要是指2007年以后)，对
于中国船舶制造的厂家来说，价格的压力可能将随之而来。
　　当前国际船市形势为：海运费率高位运行；新船成交量攀升，创历史新高；
手持订单量创历史最高纪录；全球造船产量创历史最高纪录；新船价格急升。由
于运力和造船能力出现短缺，运价、船价上涨，对近期国际造船市场预测为：
1999年至2008年，国际船市继续高位运行，预计兴旺的造船市场态势还能保持一
段时间，但要对市场变动有所准备。对中期(2007年至2010年)国际造船市场预测
为：2007年航运市场、造船市场可能出现变化，新船订单、船价可能出现下降，
2010年手持订单、造船产量开始下降，可能是一次中等程度的不景气，持续2至3
年。
　　我国宏观经济走势持续良好，预计2005年至2007年船舶制造行业的增长速度
有望保持在15-20%，且产业集中度不断提高，龙头企业有望拥有更高的增速。结
合对行业成长性和市场价值的综合分析，我们对船舶制造行业的行业投资评级为
“增持”。
　　我国目前涉足船舶制造业上市公司有5家。结合公司的内在价值排序、个股
的市盈率、流动性、以及未来业绩预测等因素，我们对5家重点上市公司进行了
投资评级，其中本次投资评级为“买入”的上市公司有：沪东重机(600150)、振
华港机(600320)和中集集团(000039)。

queenie000039

queenie000039

queenie000039

wangjian1352000

最近股市在反复中创出新低,再现"盛世危市"。

    不要随便打赌

    显然,这是市场先生抑郁症恶性发作、悲观主义极度泛滥的表现,也是中国股市以投机、博弈、急功近利的心态进行投资的主流思想陷入"囚徒困境"的集中体现,与中国经济的现状严重背离。因为连大猩猩也看得出,中国经济持续增长、潜力巨大、前景光明,而且全世界精明的企业家、投资家在用真金白银来实践和印证这一趋势,其来势汹汹,不仅抢占市场、抢占资源,而且以低廉的价格在抢占我们最优秀的上市公司的所有权。

    福特公司创始人曾说:"远见和耐心是最重要的商业素质。"中国股市走势和宏观经济的严重背离,说明中国股市的投资大众和主流投资机构,不仅缺乏远见和耐心,而且鲁莽地用自己和他人的血汗钱在同日益强大的中国经济打赌。

    美国股市也曾多次经历盛衰,投资大师巴菲特的投资生涯也绝非一帆风顺,但他始终不受悲观主义情绪的传染,不被市场先生掀起的狂风所害,坚持独立思考,用合理的价格买进优秀企业的股票进行长期投资,他坚信:"没有什么比同美国打赌更愚蠢的事了,自从1776年以来,这种打赌就从未赢过。"正是有了这样的信念和顽强不屈的精神,巴菲特在一次次的股市危机中捕捉战机,创造着股市神话。

    八年前在亚洲金融危机前后,一些西方经济学家打赌中国保持了近20年的高速增长将难以为继,终将成为亚洲金融危机中的"最后一块多米诺骨牌",抛出"中国经济崩溃论"。但事实是,中国政府和人民用智慧和汗水,让这些算命先生彻底失算。作为小小少年的中国股市,虽然存在这样那样的"成长的烦恼",经历这样那样的波折,但由于其扎根于中国强大的现实经济,其蓬勃向上的青春活力是不可遏制的。

    自助者天助

    自助者天助之。世界各国股市的历史证明,政策救市只救得一时,但效果并不能持久。中国股市要走出危局,一方面应加快落实"国九条",为股市的健康发展夯实基础；另一方面,当务之急是投资者自己要恢复信心,鼓起勇气,放弃等、靠、要的消极思想,以战略的眼光正确认识中国股市的投资价值,切勿一叶障目。

    在投资理念上要敢于自我否定、自我超越,摈弃投机、博弈、急功近利的错误心态和方法,努力摆脱A长期试图判断B、C、D,而B、C、D反过来也做着同样判断的投机陷阱。诚然,市场价格波动就像希腊神话中海上女妖那撩人的歌声一样,是寻常人难以抵御的,但至少号称理财专家的基金经理、机构投资人、证券分析师们应该具备成功投资所必须的专业素质和顽强性格,而且他们有责任推动市场投资理念向理性、成熟的方向演进,而不是随波逐流。当我们的股市文化由投机文化向投资文化转变、由股民文化向股东文化转变、由违规运作文化向合规运作文化转变,那么一个强盛的证券市场必将在东方诞生。

    对普通投资者而言,如果我们把注意力从本身转移至股权证明背后的企业身上时,你可能获得截然相反的观点:所谓"熊市",其实是"金市"；所谓"股市危局",其实是"天赐良机"；和市场先生艰苦搏斗、血流成河的日子,变成了风和日丽、田园牧歌式的生活,真正做到快乐投资、享受投资。这时你就会得到一双慧眼,并清晰地看见,短线投机者的未来是暗淡的,变成股市"三赔"(赔钱、赔时间、赔精力),长期投资者的前途是光明的,长寿而且富有。

    快乐投资

    巴菲特的伟大实践告诉我们:最卓越的投资方式不是随波逐流的投机、博弈,不是买便宜货式的雪茄烟蒂投资,不是撒胡椒面式的分散投资,而是以企业主的心态,以合理的价格买进最优秀的企业股票进行长期、集中的投资；要独立思考,要有顽强的性格,要有孤胆英雄的勇气,要有坚持不懈的精神,做到不为市场所动,不为流言所惑,不为眼前出卖未来,不为寂寞放弃执着。

    请记住巴菲特搭档查理的名言:"总有一天,高品质的企业和股票将支撑整个世界。"当然也请不要忘记我的两条预言,一是:"和中国未来打赌的人最终将一败涂地。"；二是:"总有一天,高品质的企业和股票在支撑整个中国的同时,也将顺便撑破你我的钱袋。"

wangjian1352000

牛人”启示录
－－张志雄
　　中国资本市场是一个迭爆“丑闻”的场所，也是一个“牛人”辈出的所在，万国证券、银广夏、德隆、南方证券……管金生、仰融、杨斌、周正毅……一颗颗竞相爆炸的“重磅炸弹”已麻木了人们的神经，以至于陈久霖的出事并没有引起多大的震撼――只不过又增加了一个“牛人”
打油诗人陈久霖
　　看了第一篇有关中国航油集团新加坡公司（CAO）的原总裁陈久霖被打爆5.54亿美元的报道之后，我的第一反应是想笑！
　　这不是幸灾乐祸嘛，我隐隐感到不安。
　　但我就是想笑，尤其是看到陈久霖这张据说是充满阳刚之气的脸，或者更正确的说是那个脑袋，就想笑。
　　最后，当我看到一张陈久霖回到新加坡受审时的照片时，发现他也在笑。
　　于是，我终于开怀大笑。
　　哈，又一个牛人走了，去了。
　　陈久霖不是牛人，还能是谁？请看他事发后，给同事和朋友的手机短信：“纵有千千罪，我心坦然对；竭忠为大众，失误当自悔。”这首打油诗被记者称之为忏悔诗，可我越读越感到它牛气十足，想起当年小学课本中的就义诗：“砍头不要紧，只要主义真；杀了夏明翰，还有后来人。”
　　陈久霖也自认为很阳刚，他后来反省自己“过刚乏柔”，曾国藩有句名言：“大柔非柔，至刚无刚”。那么，过分的阳刚，是否等于一头公牛呢？
　　我这种感觉与大部分媒体所表现的悲情大不同。有媒体跟踪报道了他回老家看病中的母亲，回家看妻子、儿子等情状，显得很有人情很有责任感也很悲凉。可是，我注意到一个报道细节，那就是爆仓后，他匆匆与新加坡公司同事握手后仓皇离去的情景。它让我有似曾相识之感。很快，我在那个搞垮英国百年银行巴林的新加坡交易员里森的自传中找到了这样的话语：
　　1995年2月23日下午2点10分新加坡国际金融交易所收盘时，里森摇了摇头：“我必须放弃努力了。”
　　然后，“悄悄溜出交易大厅，快步向外面走去。一路上，我向好几个人点头示意，向他们露齿而笑”。
　　过去我听说过中航油（新加坡）有这么一位“优秀企业家”，但并未认真研究过陈久霖。还是到网上查查他过去的牛气吧，离中航油新加坡公司出事前最近的一篇深度报道是刊载在《中国企业家》杂志上的，题目叫《陈久霖：买来个石油帝国？》，记者采访陈久霖的日子是2004年8月9日。中航油（新加坡）开始石油期权交易是在2003下半年，涉及200万桶石油，公司在市场上获利。2004年一季度，油价上涨，做空的中航油（新加坡）潜亏500万美元，二季度，油价仍在上涨，公司亏损扩大至3000万美元左右。到了2004年10月，油价再创新高，公司的交易量已高达5200万桶石油，亏损加大。10月10日，公司资本金、银团贷款等资金已全部用完，向北京的集团求救。10月26日，中航油（新加坡）申请破产，实际损失和潜亏达5.54亿美元。
　　2004年8月9日，离弹尽粮绝还有两个月，但公司至少已潜亏了3000万美元以上，而公司的运营资本只有2600万美元。这天，正在参加公司董事会会议的陈久霖在北京五洲皇冠假日酒店套房，向《中国企业家》讲述他马上要收购新加坡国家石油公司（SPC）28％股权的故事。陈久霖的心情应该还是很不错的，他扬言：“并不愿意透露给我们，因为多年以后，他也许会把过去这两年围绕SPC收购所发生的事情，写成一本饱含他的许多目前不能向外人道出的辛酸故事的书。”
　　陈久霖很得意，虽然自谦与中石油、中石化、中海油这中国石油业三巨头相比，是个“小兄弟”。可是，“三巨头”近年来在海外收购竞争中屡屡失败，却被这个小兄弟抢得先机，能不得意吗？所以，他认为“那三家他们在国内都做得非常好了”，但在海外，大家机会都一样。
　　陈久霖将中航油（新加坡）的净资产从1997年的21.9万美元迅速扩展至2003年时的超过1亿美元，一直被视为一个奇迹。但母公司中航油集团是中国政府授权的惟一有权决定中国航油进口配额的机构，在1999年之前，这些采购都是由中化、联化等公司代理的。从1999年开始，集团将肥水引入了新加坡的子公司，到了2001年，中航油（新加坡）已垄断了这块业务。
　　这种公司，傻子经营也会赚钱，所以中航油在新加坡股市中成为“龙筹股”，市值迅速膨胀，这也在情理之中。境外投资者当然没有看走眼，正如华尔街最著名的基金经理彼得?林奇所言：最好的股票就是那些由傻子都能经营的公司。这也是巴菲特念兹在兹的公司有没有“护城河”，因为在充分竞争的环境中，企业的平均利润率一定趋于零。
　　顺便一提，前阵子中国电信、中国移动、中国联通三巨头的领导人互换，引来一番争论。例如，《财经》杂志的胡舒立女士写了一篇评论，论述这样做是如何如何的不高明不国际化。遗憾的是，我们问没问过，这三大巨头是真正市场经济意义下的公司吗？我认为中央政府的决定非常英明，在傻子都能领导的超垄断企业中，最重要的是不能出现自以为是的牛人。
　　陈久霖就是个忘乎所以的牛人，他的年薪高达2390万元，是在新加坡交易所挂牌的中资企业领导人中薪资最高的。而且，他在2002年晋升集团的副总。
　　在一个傻子都能经营好的公司里，却由一个瞎折腾的牛人领导，危害性忒大。
　　有人追查，中航油集团怎么会让陈久霖崛起的？2004年才43岁的陈久霖，在中航油重组、与民航总局脱钩前只是一名普通干部。但脱钩后，上级主管部门要提拔陈久霖担任集团副总，集团领导班子中的大部分人都不同意，却被主管单位领导强行通过。陈久霖一直说自己是多么的阳刚，那是牛人的外表特征和自我期许。牛人这么牛，不怕别人狙击，还能青云直上，一定也有“阴柔”的一面。说白了，他拍马屁、侍候人比谁都起劲。陈久霖在接受《中国企业家》采访时，吹嘘自己是如何通过高层路线，成功地收购了SPC部分股权的，他可以“恰好”与新加坡资政李光耀同机返新，然后请李光耀帮忙引荐被收购方企业的负责人。而在事发后的声明中，他首先将公司的成功归于“中新两国政府的支持”，不可谓不牛气不马屁。
　　陈久霖自许要成为独立于国内石油三巨头的“一支重要力量”，甚至要建立海外石油帝国，单靠集团的油水是远远不够的，他理所当然地想到了“以小博大”的期权交易。
　　陈久霖在《中国企业家》记者的面前掩饰得很好，但他此时一定心急如焚。牛人深夜一个人面对油价高涨、公司潜亏急剧扩大，他在想些什么呢？
　　在《陈久霖：买来个石油帝国？》中，陈久霖谈到收购SPC遇挫时的感受。第一，他作诗七绝：“男儿有泪不轻淌，并非内心无感伤；花团锦簇虽荣耀，得来全赖汗湿裳。”我曾读过陈久霖的打油诗，这首也一样的破。我很惊讶的是，他怎么好意思将这些破诗拿出来炫耀，只能一言以蔽之――“牛”。
　　第二，他读《易经》。在我看到的第一篇有关陈久霖的报道中，就提到他喜读《易经》。我一看，就知道事情发生得那么自然。因为如果谁说他按《易经》指导行事，我就绝不会把钱交给他负责投资或管理。我认识一位券商领导人，他爱把《易经》等东方文化发扬光大到公司的投资管理中且写文章大力提倡，他亲自指挥炒作庄股，结果一败涂地，现在公司已资不抵债。我曾在股市和上市公司中遇到过不少这类领导人，而且一律对他们保持警惕，事实最终也证实了我的直觉。
　　亲爱的读者，千万别误会我对《易经》等东方文化有什么偏见。我非常热爱包括《易经》在内的东方文化，至今经常陶醉其中。我坚决相信，《易经》是一部伟大的正确的智慧的启示录。但（这可不是一般的但是），《易经》已不可解，尤其是不能实用了。我曾去过两次四川都江堰，仔细琢磨它的奇妙设计，从心底里承认先秦“天人合一”的大智慧。可是，我们也应该承认这种大智慧在今天只可欣赏，已不可复制更不可追索。否则，我们三门峡就不会失败，三峡工程就不会有争议，转基因工程不会在中国已要破土而出，因为这些行为离都江堰给我们昭示的大智慧太远太远。而且，我并不认为从事“人定胜天”的中国科学专家们不想汲取都江堰的灵感，仅是不可得而已。
　　以另一部伟大的《圣经》为例。它比《易经》幸运得多，《圣经》一直有先知、耶稣、使徒以及有组织的教会保驾护航，不断给它以阐释和浇灌，所以，现代历史上还有根据《圣经》的记载，让人了解作战地形而取得胜利的故事。不过，今天相信《圣经》完全正确的人也拒绝其他人理性地去审视它，也就是说，神的许多旨意并不是靠凡人就能解开的，《圣经》和人的理性不是一个层次的。一种比较通俗的解释是，《圣经》由于几千年的时空间隔，我们现代人已难以获得理解它们的核心信息了。举例来说，几十年后，重提陈久霖事件，到时年轻人就难以理解我们的媒体为什么要影射“某主管机关”，而不把它直接说出来，定会嘲笑现在的记者水平是多么的差啊。
　　总之，今天如果你把《易经》作为行为指南，走火入魔的概率极大。
　　陈久霖对《中国企业家》的回忆是：“有时，我半夜爬起来读读《易经》，希望可以从《易经》里面找到一种平衡。”有一天早上4点爬起来的他忽然读到一个“习坎卦”，研习了40分钟之后，在凌晨4点40分，又写了一首五绝打油诗：“《周易》设‘习坎’，喻指处事难；重险而胜往，离‘坎’是平川。”然后通过手机短信发给同事，以鼓励士气。
　　他在石油期权交易时，一定也多次凌晨即起，研习《易经》，得到他必胜的好消息，否则他早就斩仓了。我的看法是，《易经》呈现的卦相也许是正确的，可惜被陈久霖误读。
　　你我这种承认自己理性有限的人，看不懂就不看，至少不会误事。而牛人陈久霖自以为看懂了《易经》的启示，在明眼人都知道油价趋势一时难改的情况下，从小赌到大赌，坚定不移，不爆仓才怪。
　　最好笑的是，不懂杀跌重要性的陈久霖，最后还不服输地说：“再给我5个亿（美元），就赢了。”对，也许这次侥幸过关了，牛人以为他看懂了《易经》，又过坎了，那么下次就会赌出去10亿美元。到时难道再给他10个亿？
  
牛人的聚会
　　先搁下牛人陈。我最近又研究了一些牛人的行径，颇有心得。先看当年的“证券王国”国王――万国证券公司的总裁管金生吧。管金生因在1995年的“3.27国债期货事件”中不负责任地砸盘，被捕入狱。他做空3.27国债，而多头是财政部关联企业“中经开”。结果“中经开”近水楼台先得月，获得有关利率上扬的消息，逼空管金生。管金生愤愤不平，铤而走险。
　　明明知道“中经开”能上达天庭，还要与他们对着干，可见当年的管金生是何等的牛气。但一旦惨败，便将屎盆子往整个市场上扣，并成为金融衍生品市场拖延多年的原因之一，管金生由牛气而撒野了。
　　更重要的是，管金生的发家也与内幕交易有关。
　　杨怀定（百万）在2002年写了本《做个百万富翁》的自述，其中有几段关于管金生的故事。杨怀定早年与管金生合作一起在上海和外地之间套利国库券，这是很多人知道的事情。可是，下面的事情知道的人就少了，1989年元旦刚过，管金生告诉杨怀定，他去中国人民银行上海分行金管处串门，看到处长张宁桌子上压着一份文件，内容是1988年国库券准备在一个星期以后上市。如果谁知道这个消息，黑市价75元买进，一上市就是100元，暴利25元，这是个发大财的机会。于是，杨百万成了万国证券的授权代表，拿了一台万国的点钞机，在海宁路1028号自己的办公室内大张旗鼓地收购，竟买走了上海市面上一半88年国库券。而海通证券和申银证券见万国证券在大肆收购88年国库券，他们也积极跟进。
　　这么张扬，能不让处长张宁警觉。她突然决定推迟上市时间，并且突击检查各大证券公司。于是，各家证券公司的金库闻风大转移。万国证券的金库在地下室，转移到哪去呢？管金生想出了个绝招，把所有的国库券放到自己的办公室里，从地上一直堆到天花板。金管处的人员来检查，总不至于直闯总经理办公室，更何况，管金生可以借故外出，谁也不会砸门。这样，万国证券躲过一劫。
　　1989年下半年，88年国库券上市，上市后价格为104元，包括万国证券在内的券商完成了重要的原始积累。
　　以今天的眼光看，万国证券等券商的巧取豪夺与6年后的“中经开”的仗势欺人没什么区别，只是害人者变成了受害人。
　　还有一件事，证明了管金生与陈久霖一样，都有牛人不为人所知的“阴柔”。杨怀定有次收到管金生的一封信，里面竟然是他写给当时某位市领导的信，涉及金额达几十万元。很明显，管金生把信塞错了信封。
　　至于管金生与领导的关系，我们也略有耳闻。为此，我特地致电杨怀定，证实那位领导是何许人。管金生出事后，“据说这位领导怕连累到自己，就将这笔钱以万国证券公司的名义捐给了希望工程，总算了结了这桩事”。
　　有了这层尴尬，上交所成立前夕，中国人民银行上海分行打击场外交易，不允许私下成交过户，而杨怀定及圈内人所遗留的未过户的股票都在万国证券公司顺利地过了户。这也是非常不公平的。上交所成立后，管金生作为上交所理事，进进出出所里很方便，难以想象他会不占点先机。
　　管金生当时被判了15年，而且很长时间内都不得假释，这与他的牛气和为人有关。
　　杨怀定还回忆了同时代的几个牛人大户的遭遇。杨良玉，自有资金曾过千万元，是当年股市中的超级大户。他是上海最早运用技术分析买卖股票的人，也是上海第一个异地购买深圳股票的人，在风头最健的时候，他握有上海股市八分之一的股票。
　　但他以1:4和1:5透支，最后输光了所有的钱。
　　另一个叫杨卫国的牛人结局最惨。杨卫国早年在马路拐角倒卖粮票、香烟票、鸡蛋票、国库券、外币和邮票，慢慢地发了财。他虽然没有什么文化，人却很聪明，天天在当年上海惟一一家在西康路的申银证券公司中看别人如何操作，几个月下来，一股都不买。等杨卫国自认为完全看明白后，全情投入炒股票，到了1994年，资金达到了3000万元。
　　然后杨卫国转战国债期货，他也遭遇到了煞星“中经开”。当时杨卫国做多319国债，“中经开”做空。杨卫国与管金生相比，只不过是个大户。杨卫国148元买多，“中经开”一路往下打压，杨卫国则不断买多，一个月后，价格到了140元，差价8元，多头杨卫国自然完蛋。
　　杨卫国是个极节俭的人，从不坐出租车，一辆自行车已骑了十几年，衬衫补了又补，中午只吃一碗咸菜面。他有句名言：“吃好的有什么意思，拉出来不还都是屎。”
　　节俭如此的杨卫国一个月输掉了3000万元后，入住精神病医院。后来有一年春节，有人在上海的复兴公园里看到他穿了一件极破的老棉袄，脏得一塌糊涂，自言自语：“我曾经是很有钱的”。
　　另一个牛人孙鼎要比杨卫国扛得住。孙鼎是杨怀定入市的启蒙者，1986年5月他便在上海静安区工商银行的第一个证券交易网点（面积仅18平方米）买卖股票。上交所成立时，他是上海靠做股票致富的人中最早购买私家车的，还买了四套房子。
　　1994年上证指数先是从1500点跌到700点，然后又跌到500点，这时孙鼎还是空仓，他将自有资金3000万全部买了股票。但股票还在下跌，他又向申银证券透支了6000万，一共9000万。
　　从500点跌到350点时，孙鼎的3000万元已全没了，证券公司为了让他平仓，动用了国家安全局的力量，将他软禁在宾馆里一个月。
　　输光之后，孙鼎一个人在床上躺了两个月，茶饭不思，最后还是爬了起来。但妻子带着孩子离开了他。有一位朋友又借给他十万元，让他重新进入股市。杨怀定对他最新的描述是“如今的孙鼎已经变得小心翼翼了，操作上已经没有一点当年的豪气了”。
　　中国早期股市中还有一牛人叫马晓，他在2001年出了一本书叫《股海十年沉浮录》。我曾在《基金黑幕》中提到过早年的界龙庄股，在1994年1月的上证指数800点一直下滑到7月29日的333点的情势下，界龙却逆势而为，连拉32根阳线，确实轰动一时。而背后的庄家便是马晓。
　　马晓与前面提到的个人大户不同，他开始与上市公司证券公司等机构进行资金合作，且用股票抵押融资坐庄，已与后来的新庄家十分相似了。
　　界龙庄股的炒作手法很多方面为后人所仿效，比如聘用极有煽动力的博士股评家到福建、江苏等各地吹捧界龙，当时有一句名言是“你要买画王吗？请买界龙”。因为界龙每天收红，尽管涨幅不大，但一周总有1元多，所以只要买1万股界龙，一周下来就可赚回1万多元的1台29英寸进口画王彩电。另外，大量收集筹码，最后外面流通的界龙股票越来越少，每天的k线走势图就像一根介乎于30度至45度之间的“斜线”一路上扬，这些都是后来庄家经常采用的手段。
　　马晓炒作界龙很幸运。由于1994年7月底国务院宣布当年暂停扩容，股指从333点反弹，很快收复了千点大关，马晓正感到手中持有那么多界龙股票不知如何收场呢，他赶紧将货出给另一个大券商。而后者套了3年后才割肉出局。
　　不久后通化东宝上市，开盘18元，几天后跌至13元，马晓开始吸货，同时也感到有人与他同步吸纳，因自我感觉太好，并不太在意。在坐庄时，庄家会请人帮他一起吸纳锁仓，但绝不能容忍和他将来离心离德的“老鼠仓”。否则，庄家拉高时，却被老鼠仓抢先出货，这是很容易翻船的。
　　市场转暖后，政策市开始变脸，继续扩容，上证指数在千点徘徊后，又迅速滑落。此时，通化东宝已在马晓的持续买入下上升至16－18元。马晓手中大约还有1亿元资金可用，他认为再度逆势而为、把通化东宝打到20元乃至22元以上没问题。
　　马晓试了试盘子，20元以上的抛压很轻，便一鼓作气，从20元以上强行冲至22元，终于遭到了埋伏，四面八方抛盘铺天盖地而来。马晓此时牛气发作，发疯似地一路狂扫，结果弹尽粮绝，股价很快跌至18元一线，马晓连减磅的机会也没有了。
　　结局是马晓的通化东宝股票被万国证券冻结，除了他受托理财的资金外，自己的钱也全部输在里面。
　　马晓后来在一定程度上还是东山再起了，但已不复当年的牛气了。《股海十年沉浮录》中透露的一个细节给我的印象很深刻，马晓炒作通化东宝失败后，到处筹钱，竟然发现在证券公司里自己还有一笔以前用过的帐户中没有抛掉的股票。原来坐庄出货时大笔大笔往上挂，全部挂出去后，不等于全部成交了，由于资金量大，往往将总资金汇拢，差不多就算了，根本不去查一张张的股票交割单。事后一个个帐户清点，多多少少会有一点存底货。
　　马晓对此感叹：“天不亡我。”不过，做投资如此毛糙，不仔细复盘清算，赢利也只能靠碰运气了。这里，我也要借用马晓的经验来澄清一下不少人的错觉，那就是总认为某股从几元（最低价）涨到几十元（最高价），庄家就有10倍利润。事实上，即使庄家顺利出局，付掉资金成本后，尽管绝对利润数不小，但利润率肯定不如跟庄的高。因为你只要看一下最低价与最高价的成交量，再算算庄家的持仓量，就会发现这两个是不同的概念。马晓说界龙做庄利润近5000万元，我是相信的。
　　1998年，我和马晓同时在做上海电视台的一档谈话节目，他已平实了很多。最近，朋友告诉我，马晓已成为京剧票友了，有趣。
　　我上面所举的包括陈久霖在内的牛人例子，几乎都有一个共同点，就是他们还来不及把事件做绝，就已经被打回原形了。也就是说，他们没有垄断市场，几乎成为惟一的卖家。马晓做庄界龙，曾经达到这一“境界”，但极幸运地逃脱了惩罚。
　　也许是侥幸心理在作祟，吕梁、德隆等庄家前赴后继，他们炒作一只股票基本上是垄断了该股票流通的筹码，把价格任意玩于股掌之中，可就是无法把股票卖给别人。我与一位模仿德隆长庄的操盘手聊过，他就感叹自己运作的长庄股只要能卖给别人，几乎什么价格都能赚钱（经过几年的高送配，复权后的股价已高得离谱）。但最后，他也只能弃之不顾。
　　吕梁、德隆等牛人故事，我已在其他文章分析过，这里要谈谈一个阚治东的小故事。阚治东原是上海申银证券公司的CEO，与管金生是上海早年股市中最有影响力的两位券商领导人。在我的印象中，当时的阚治东不能算是个牛人，或者说是介于牛人与不牛人之间。1996年，深沪股市之争演变成了两个金融中心之争，各自的市政府都介入其中。后来，中央政府勒令停止，阚治东等券商领导人成为“替罪羊”，他被解职后去了深圳，担任当地创投公司的负责人。2002年，南方证券败象已露，阚治东竟自告奋勇做公司总经理。
　　我很是诧异他为什么要跳入火坑。也许如远走他乡的上海足球教练朱广沪碰到打上海队就来劲，阚治东也想排遣胸中块垒。可在此之前，我看过阚治东的访谈录，如果不是记者渲染，那么阚治东一脱过去的低调，将自己的光辉业绩大肆宣扬，让同时期的人不敢相信他原来还是这么个牛人啊。阚治东到了南方证券后，至少做了一件又让我迷惑的事情，在股市如此低迷的情况下，公司的庄股“哈医药”又暴涨了50％以上。我至今不明白阚治东在里面起过什么作用，如果有的话，那简直就太疯狂了。最后，南方证券申请破产，人们才发现公司控股了哈医药的流通盘93％！这件事只有超级牛人才做得出。
　　牛人的癫狂状态，常人难以琢磨，马晓回忆他力图将通化东宝打上22元时，还是交易员告诉他钱用完了。
　　上面说过陈久霖亏了5亿美元还不过瘾，认为再有5亿美元一定能翻本，是极典型的走火入魔。牛人不断地逆势而为，逆所有的人而为，最后只有通吃筹码，但他一定是输家。上世纪80年代初，两位以石油大豆等成功交易而出名的美国德克萨斯州的百万富翁亨特兄弟突发奇想，要买下全世界的白银储备，哄抬银价，再以天文数字般的高价向消费者提供白银。开始的时候，这场巨大的赌博很轰动，银价飞涨，白银工厂前排起了队，人们纷纷将家里的银子卖出个好价钱。遗憾的是，政府和交易所不想让全世界出现白银荒，出面干涉，亨特兄弟惨败。
  
只要还没结束就不算完
　　回到开头，当我看着陈久霖那张脸那个脑袋，忍俊不禁，叹道：幸运的傻瓜不再幸运了。
　　我变得如此深刻，是因为这几天看了本书《成事在天――机遇在市场及人生中的隐蔽角色》，作者纳西姆?尼古拉斯?塔勒波是美国一家专门针对金融危机的对冲基金经理。
　　塔勒波在书中讲了一个关于希腊哲人梭伦的故事，尽管我对故事本身很熟悉，可很惊讶他阐释的行为金融学寓意。
　　古代吕底亚的国王克罗伊斯是那个时代最富有的人。有一天，希腊哲人梭伦前去拜访他，竟然对国王的财富不屑一顾。克罗伊斯想套出点恭维话，便问梭伦有没有比他更幸福的人。梭伦举了一个一生崇高、最后死于战场的人为例。国王再问，梭伦又举了不少这类英年早逝的人。最后，国王忍无可忍，问：“难道他，克罗伊斯就不能算是一个最幸福的人吗？”
　　梭伦答道：
　　“任何境遇都跟随着数不胜数的不幸，这种认识就禁止我们因眼前的享乐而滋长出轻慢，或去赞美一个人的幸福。随着时间的流逝，这种幸福可能还会遭遇变故，因为捉摸不定的未来还没有来临，它有多种多样的可能，故只有被上苍注定终生幸福的人，才能被说成是幸福的。”
　　这段对话之所以流传下来，是因为后来克罗伊斯被波斯国王居鲁士击败，他在即将被活活烧死时，喊出了“梭伦，你说得对。”居鲁士很诧异，赶紧问克罗伊斯，梭伦是谁？克罗伊斯讲完了上面的故事后，居鲁士沉思良久，放了克罗伊斯一条生路。
　　只要还没结束就不算完。不管是何种牛人，在你没有彻底退出人生舞台之前，难说你多么成功和幸福，借助运气带来的东西也会被运气带走。
　　而认识到这点的人是一回事，能做到它的人又是另一回事。
　　克林顿在自传《我的生活》中提到了他任总统时期的财政部长鲁宾，评论不多，有一点是鲁宾一直很担心在有生之年会犯铸成大错的行为。鲁宾曾是高盛的CEO，也做过交易员，能做到一生谨慎，不容易。
　　我已提到过许多投资圈的牛人“泡灭”的事迹。事实上，在中国实业家中也有不少牛人，风光时简直如有神助，但落败时也让人莫名惊诧。
　　四川长虹的倪润峰，我初次见他时，觉得真英雄也，市场营销做得神出鬼没，横扫彩电业同行。但1998年我就感到倪总力不从心，至于他再度复出，只是不服气而已，所以谢幕不仅无人喝彩，而且要承担巨额亏损的责任。
　　联想柳传志，我初次见识，觉得他铜墙铁壁，无懈可击，如曹操是一奸雄也，我最好和他保持距离，万一惹着他没什么好下场。可是，自从联想花重金打造的网络FM365落得被人抢注网址，彻底落败，我发现柳传志幕后听政效果有毛病。如今，联想购并IBM的电脑业务，更让我匪夷所思。尽管柳传志从幕后跑到前台，大谈联想此次收购是如何如何的了不起，有战略性，可是包括我在内的不少人都认为这不过是管理层无事生非而已，与其他股东利益根本无关。运气早已离开柳传志和联想，如果是空头，我们都懒得做空联想了。
　　伊利股份的CEO郑俊怀，我1997年初识他，觉得此人十分低调，企业却搞得相当不错。我曾花了些时间，在大江南北调研伊利奶制品的销路。直至2004年7月出现独董告他的事件前，我还对伊利股票很有兴趣。没想到，如此豁达的老郑竟然连内部都搞不定，赶快将股票给抛了。尽管有位老友劝我，伊利公司的基本面不变，应该继续看好。可是君子不立危墙之下，我坚决不再持有伊利股票。果然，2004年末，郑俊怀等高管被当地政府一锅端。在中国，要将优秀企业MBO，不相处好内外关系，公司领导人鲁莽行事，就是找死。
　　不必全提那些见识过的牛人，免得人家说我是扫帚星。山西钢铁大王李海仓惨死在同乡枪下，经济学家张维迎先生把这事作为中国企业家境遇恶劣的典型例子。我的认识却恰恰相反，李大亨的生存环境太好了，上上下下都摆平，牛得很，忘了他当年发家时的谨慎，所谓和气生财。我相信，若李海仓气量大点，那个倒霉的破产厂长不至于与他同归于尽。
　　可惜的是，行为心理学发现，我们总是把成功归于自己，把失误归于运气。例如，我们分不清楚下面的多组概念：运气/技巧；随机性/决定性；概率/确定性；信心、猜想/知识、确认；理论/实际；趣闻、巧合/因果关系、规律；预报/预言；幸运的傻瓜/老练的投资人；幸存者认识偏差/市场胜出，等等。
　　这里拈出几组概念分析一下。趣闻、巧合/因果关系、规律：陈久霖一定是有一次得到《易经》卦象的启示而获得成功，于是在《易经》和成功之间建立了因果关系，而事实上，这只是巧合而已。有趣的是，新加坡《联合早报》登载了一篇关于“坎卦”的不同解释。坎卦是《易经》中的第29卦，29与陈久霖名字的笔划正好吻合。而坎卦并不似陈久霖所说的“离坎是平川”，而表现的是一个人在深不可测的大水中学习游泳的过程，也就是说充满了风险。例如，整个坎卦中的六爻都是警告之意。“初六，习坎入坎，失盗凶也”，意思是：你要来此深渊，学投机活动，要小心因为财迷心窍，偏离正道而遇到凶险。“六三：来之坎坎，终无功也”，意思是：在这变化莫测的急流中，最后毕竟还是会徒劳无功，甚至遭到灭顶之灾的。不过，我觉得这也是作者在知道陈久霖已失败的情状后，将《易经》因果化而已。幸运的傻瓜/老练的投资人：中国的基金业真正展开没几年，就开始向国外学习推销明星基金经理，可是一看他们的资历，怎么也不像个经过历练的老投资人，说是“幸运的傻瓜”肯定又伤了和气。但仅靠一、两次成功，就包装旗下的基金经理，是不是太猴急了点。幸存者认识偏差/市场胜出：我们经常会举一些现实例子来证明规律，比如20世纪的美国股市的实践证明，长期持股能翻许多倍，可是人们从没想到过如果在世纪初买的是阿根廷或俄国的股票，那你就颗粒无收。
　　总之，我们对偶然性、随机性或运气在人生、事业和市场投资中的隐蔽角色经常估量不足。有媒体就陈久霖事件采访过他的同行，后者认为他不懂石油期权交易，失败是必然的。不过，说这些话的人即使真懂期权交易，也未必不失败。自以为内行、专家，也是危险的事，如果他们对偶然性没有充分理解的话。1998年震撼全球市场的美国长期资本管理公司（LTCM），它拥有世界上最顶尖的金融衍生品专家，其中的诺奖获得者本身就是市场运作原理的发现人，在绝大多数的情况下（可以说是99.999％以上），市场不可能击败他们。但1998年全球市场确实出现了也许只有1024年里才有一次的机会，LTCM的投资组合产品全面亏损，而且不断加剧，最后又出现LTCM几乎成为这些产品惟一买家的状况。我们上面之所以说“机会”，是因为对LTCM是霉运的事，成了《成事在天》作者塔勒波等人发达的机遇。
　　真的，我们对许多随机性影响人生和世界的后果缺乏认识。陈久霖深夜4时研读《易经》得出了坎的结论，就是“一马平川”的启示，这是极符合我们平日的常识或心理倾向的。正如我们经常会说：“隧道的尽头是光明。”不过，如果你有穿越许多大山的铁路旅行经验，会发现隧道的尽头还是隧道。说句不那么有趣的话，隧道的尽头也可以是深渊啊。有时，我们的一些误解也来自于对科学规律的歪曲。例如提到进化论，就会说从猿到人，似乎一切顺理成章。事实上，在从猿到人的进化历程中，至少有许多分叉，或者说只是进化到类人猿就停止了。进化之路并不是一条直线，而是分分叉叉，许多的叉路消逝在尽头。
　　正如万有引力让我们跳跃后必然下降到地球，运气也有回归之路。陈久霖事发后，说了一句他可能自己都无法深刻理解的话：“我来自乡村，大不了回去种田吧。”
　　这句话真正确，哪里来就哪里去吧，当牛人陈久霖坐完牢狱后。

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千点论的下跌整死了券商，全流通的下跌将要整死基金？
2001年6月的2245点第一阶段的4年下跌，使无数券商竟折腰。2005年5月9日的全流通试点开始的下跌还要继续整死基金吗？先温顾历史吧。

“主力机构崩盘史”

见证中国股市四批主力崩溃史 基金并非不死鸟
深沪股市迄今一共有5批主力。基金以前的主力差不多都已崩溃了，而基金在某些方面已显现出与被淘汰的主力相似的特征。如果说基金同券商、超级民营机构主力、信托主力、个人大户庄家等前主力有什么差别的话，就是他们没有像个人大户庄家那样透支，也没有陷入委托理财、国债回购或其他高息筹资的漩涡之中。
　　但是如果股市还是不能从根本上扭转颓势，那些净值较低的开放式基金，能够在一波波的赎回风潮中继续生存吗？

刘安民/文

　　我们先看看前4批主力：个人大户庄家、信托资金、超级民营机构主力、券商是怎么被市场淘汰掉的吧。

　　A股主力崩溃史

　　1990年深沪交易所成立前，即场外交易时期，股市是“黑市”交易，也即场外交易。场外交易的主力一是深圳、上海的个人大户，另外就是带黑社会色彩的地头蛇。地头蛇钻交易规则的空子，设计一些技术操作小陷阱，保证自己稳赚不赔。深沪证券交易所成立以后，他们的小把戏无用武之地，这就被淘汰出局。我们谈深沪股市主力崩溃史，这批前市场交易时期的地头蛇不能不谈。

　　个人大户庄家们

　　场外交易时的个人大户，在证交所成立后，成为证券市场上的第一批主力。他们的资金增值很快，在几百、上千万至3千万元之间，市场影响力大。于是，他们开始坐庄或联手坐庄。

　　比如爱使，当初是小盘股，某大户一个人就控盘了，曾创造了连续64周的空涨，即使在拆细后，股价最高仍达555元/股。另一个大户在鼎盛时期，拥有上海市场整个流通数量1/8的股票。他们是最早从事委托理财的一批，也吸引了深、沪以外地区的一些大资金加盟炒作，甚至同上市公司合伙坐庄，有的还主动搞公司调查，进行早期的题材和概念炒作。还有就是利用股评和股市沙龙推荐自己坐庄的股票，进行初级的舆论宣传。其后深沪十多年股市庄家的很多炒作手法，都萌芽于这一时期。

　　上海的第一批大户共13人，相中一只股票后，寻找题材，联手坐庄，然后用不同的账号同时买进或卖出这只股票，每隔一段时间在下面用大单托盘或对倒往上拉。出货时则无所不用其极，哄散户进去套牢。

　　1993年开始的第一轮熊市，将这些个人大户庄家淘汰出局。上海除了杨百万和邬医生等少数几个人，其他大户都崩溃了。随着其后信托资金、超级民营机构和券商等主力机构的崛起，像杨百万这样的个人大户，就又变成了大散户。第一批主力轮换就此结束。

　　个人大户庄家被淘汰的原因，在于委托理财和高比例透支，透支比例在1：2至1：5。他们有的在1993年2月的1500点(上证指数(资讯 行情 论坛))以上做多，结果股市随后一路狂跌，在不到一个月时间里就跌到1000点以下，大比例透支的结果是相当一部分个人大户的本金被消耗殆尽。还有一部分个人大户“死”在1994年6-7月从500点下跌到350点的途中—1994年沪市的最低点是312.89点，350点也就是股市的大底，但因为透支比例过高，这些个人大户自己账上的钱已不足以弥补下跌带来的亏损，证券公司为了自保，强行让他们在350点平仓。

　　这一时期个人大户的操作有以下特点—

　　坐庄模式：联手坐庄，短庄

　　个人资金调动能力：2千万至3-4千万元

　　在股市上存活时间：6至8年

　　风光时间：1990年前，1990年至1993年中

　　崩溃时间：1993年初至1994年

　　崩溃原因：透支，跟不上时代，新主力崛起

　　淘汰方式：市场淘汰

　　信托主力

　　以代客理财为初衷的信托公司，多数成立于上世纪80年代。成立初期，信托公司什么都做，房地产、国债、期货和国债期货、实业投资，但多数都没有成功，以至到了几乎就要崩溃的边缘。90年代初股市的上涨行情中，信托公司也有参与，但较少受到人们的关注。到327国债事件爆发，中经开出现在公众的视野，加上其后来的一系列市场操作，这个国内最大的信托主力，成为证券市场上家喻户晓的角色。

　　1995年，中经开先后在327国债事件和长虹转配股事件中两次成为市场的焦点。1998年，中央启动关于信托投资公司的第五次整顿，一些信托公司在此前后关的关，改的改，倒下了不少，但中经开逃过了此“劫”，只是后来被移交中央金融工委管理。中经开坐庄东方电子(资讯 行情 论坛)相当成功，出货顺利，但在2001年8月的银广夏事件中，中经开出货不畅，终于没有逃脱多数市场主力同样的命运。

　　中经开是股市上典型的长庄、强庄。他们同上市公司合伙造假，合伙坐庄：在底部收集好筹码，然后造假，放出公司业绩连年高速成长的利好，拉高股价，再高送配，除权后再继续做填权行情，然后再高送配，如此循环，最后让自己控制的基金接盘，掩护自己出货，套牢散户。

　　中经开崩溃的原因，除了坐庄和造假外，还有一个原因就是内部人控制、老鼠仓。“327国债期货”事件中，多方盈利达70亿元，可作为多方的主力，中经开盈利居然不足1亿元，很显然是内部跟风人获得了大部分的利润。

　　该阶段信托主力的市场操作特点是—

　　坐庄模式：与公司合伙坐庄，长短庄都有。委托理财

　　资金调动能力：1亿至20余亿元

　　在股市上存活时间：6年左右

　　风光时间：1999年至2001年

　　崩溃时间：1998、1999年，2001、2002年

　　崩溃原因：无节制投资，坐庄，老鼠仓，内部人控制

　　淘汰方式：出货不畅，出事后政府整顿

　　超级民营机构主力

　　超级民营机构主力一般为民企背景，另外还有一批私募基金。他们的代表是德隆系、中科创业和亿安科技(资讯 行情 论坛)。他们要么自称为善庄，要么不承认是在坐庄，但他们才是深沪股市长庄、强庄的创始者和代表。

　　作为长庄的始作俑者，超级民营机构主力在1997、1998年前后就已经介入上市公司重组，有的还在二级市场上建完了底仓。他们的玩法是打造重组概念和高科技概念，通过受让上市公司非流通股，控股某家亏损的上市公司，再对上市公司进行真假重组，注入概念或实质性的产业，甚至进行产业链整合。与此同时，公司股价开始年复一年的上涨。业绩年年增长，公司年复一年高送配，除权后股价再年复一年大涨。这正是他们坐庄的结果。

　　从亿安科技，到中科创业，再到德隆系，明显地勾勒出了他们坐庄手法的嬗变。亿安集团内部人士涉嫌操纵亿安科技股价，而上市公司配合炒作，结合全球市场的热点玩高科技概念，但亿安科技不搞高送配、不断除权填权的把戏，他们主要是利用公司流通盘小，好控盘的特点，创造了深沪两市第一高价股，最后出货也比较顺利。

　　作为私募基金性质的中科创业，吕梁的手法又前进了一步，他已经全面介入了公司的重组，同时在二级市场坐庄，通过不断地向上市公司注入高科技概念的资产，令股价大涨，再高送配、除权、填权。与此同时，他也联合了大量的同盟资金(当然也存在一大批老鼠仓)，共同操纵上市公司股价，形成了一个股票群，通过股票抵押等手法不断融入新的资金。最后老鼠仓在高位出了货，成功逃了出来，而最大的主力吕梁则陷入了想出也出不了的境地。

　　德隆系的坐庄手法则更上了一层楼。他们除了对公司进行重组外，还极力给外界造成下大功夫做实业的印象，让投资者感到公司是一个战略上很成功的公司。其时随着美国高科技泡沫的破灭，德隆不搞高科技概念，主要是通过不断地收购某一产业链上的公司，玩产业整合概念，打造食品产业链、汽车产业链等。

　　但不管“概念”如何吸引人，德隆的真正目的还是坐庄。因为德隆系股票的股价涨幅，远高于其实业的增长。而且由于德隆系的股票群巨大，通过各种渠道进入德隆系的资金更为庞大，为此，德隆处心积虑地打造了自己的金融帝国，力图利用相关的银行、信托、券商等平台融资。最终德隆编织的资金黑洞在宏观管调控中被捅破，德隆系就此崩塌。

　　总结这些民营超级机构主力，他们大多成于坐庄最终也死于坐庄。要么坐庄出了事，要么因为坐庄大规模融资，导致资金链断裂。

　　总结起来，民营超级机构主力的操作特点主要是—

　　坐庄模式：与公司合伙坐庄或自己坐庄，长庄、强庄

　　资金调动能力：十几亿至百余亿元

　　在股市上存活时间：4至8年

　　风光时间：1999年至2000年，德隆为1999年至2003年

　　崩溃时间：2000年，2004年

　　崩溃原因：坐庄，股价超乎寻常的涨幅，不断的高息融资，老鼠仓或合伙人逃走，资金链断裂或行政干预

　　淘汰方式：政府整顿，或因出不了货股价崩溃

　　券商

　　2005年1月1日后，大多数券商的投资资格将陆续被取消，从自营和委托理财业务中退出。这表明A股市场上的重要主力—曾经叱咤风云的券商们，已基本上整体倒下，退出了残酷的市场竞争。

　　券商从1996年起的两年中，主宰了深沪股市，是当时市场上的最大主力，1996、1997年君安坐庄四川长虹(资讯 行情 论坛)，主力及其跟随部队盈利超过40亿元。到1998年大型封闭式基金开始发行后，券商将第一主力之位让给了基金。基金和民营超级机构的风头虽然盖过了券商，但券商仍是市场上的第三大主力，实力不容忽视。

　　而大券商之死，最早是1995年万国证券死于“327国债期货事件”。1996开始的大牛市，挽救了很多濒于倒闭的大小券商。而1999年的君安事件，又再度拉开了券商之死的大幕。2004、2005年只是券商比较集中的退位之年。券商从成为主力，到开始被市场淘汰，只用了4年时间，而到券商整体被市场淘汰，也只有9年。

　　作为曾经风光一时的市场主力，券商一样死于坐庄。典型的如南方证券坐庄哈药集团、闽发证券坐庄双鹤药业(资讯 行情 论坛)等。为了坐庄，券商挪用客户保证金，涉及资金共几百亿；保底收益的委托理财，涉及资金2500-3000亿元，给客户承诺的年回报率低的在6-8%，高者超过15%；还有国债回购资金超过1000亿元。另外就是内部人控制导致券商资金被挪用、转移，出现大量的老鼠仓。券商明里暗里持有大量上市公司股票，大势一跌，没人接盘出不了货，资金也难以为继，终至全面亏损。在政府的强行介入下，众多券商被清理出场。

　　券商在证券市场有着特殊的地位，因此其操作也有其特点—

　　坐庄模式：长短庄都有，委托理财

　　资金调动能力：几亿至几十亿元

　　在股市上存活时间：从成为主力到被市场淘汰共9年

　　风光时间：1996年至1997年

　　崩溃时间：1998年，2001至2004年

　　崩溃原因：坐庄，老鼠仓，内部人控制，委托理财和国债回购

　　淘汰方式：资金链断裂、全面亏损或出事后被政府整顿

　　迄今为止，被市场淘汰的主力，存活时间最长都没有超过9年。他们各领风骚三五年，成功时各有各的高招，但在被淘汰上，却表现出惊人的一致：一是坐庄，最后在市场上表现为，手中持有的股票数量过多；二是为坐庄融资、透支或高保底委托理财，出现亏损后，又到处找资金填补窟窿，形成恶性循环；三是炒高后难以顺利出货(少数出货后又因为坐庄被查)；四是资金链紧张，又没有新资金加盟，终至资金链断裂。另外，国有资本背景的庄家都会出现内部人控制和老鼠仓的问题，一旦出事后政府就会介入，私有主力多是被市场淘汰的。

　　基金能否逃脱主力必死怪圈

　　券商退出后，市场上主要有三类主力，一是私募基金及游资；二是封闭式基金、开放式基金、保险资金、社保基金、企业年金(还有银行即将设立的基金)，他们都属于基金，属合伙或国有资金性质，只是后面四种资金入市较晚，我们暂不讨论；三是QFII。

　　如果按前主力不超过10年存活期的规律推算，在今后的几年中，会不会也有一批基金被淘汰出局？第一批成立的开放式基金，到2009年前，会不会有部分被淘汰？这从几个方面可以看出端倪。

　　2004年，券商在二级市场的边缘化已成为现实，基金也已陷入苦战的困局。基金高位接盘东方电子和银广夏的事情广为人知，部分基金合伙坐庄也不鲜见。从5.19以后基金发动的大行情来看，基金在二级市场上的操作，与个人大户、券商极为相似：基本上以3年为周期，第一年吸货，第二年拉升，第三年派货或完蛋。

　　券商扛着绩优股的大旗，1996年初吸货，当年拉升，到1997、1998年派货。1998年开始的封闭式基金，三年炒作科网股，在清华同方(资讯 行情 论坛)、东大阿派、东方电子等股票上的操作模仿纳斯达克，当年吸筹，次年拉升，2000年到顶部派发成功。而且，从2001年开始，封闭式基金开始将市场第一主力的地位让给了开放式基金，这与封闭式基金推出时券商让出第一主力之位极为相似。

　　而2001年开始由开放式基金发动的行情中，他们操作蓝筹股，高举价值投资大旗，当年吸筹，次年拉升和整固，2003、2004年想出货还出货不畅。

　　回顾深沪所有的主力坐庄，大多都是以三四年为周期。如果到期还不能顺利出货，股票往往就陷入长期下跌趋势，难以得到投资者的青睐。

　　更为相似的一点是，当上涨到一个相对高位时，接盘者寥寥。开放式基金操作的大蓝筹即是如此。2003年底2004年初，开放式基金向市场推出五朵金花为代表的大蓝筹，但在高位真正接货的很少。这从至今基金的仓位都比较高可看出一斑。

　　最后一点相似的是，基金与2001年前后的券商一样，已经开始出现部分亏损。97家开放式基金，截至2004年12月23日，有67家净值低于1元，占到69.07%，净值在0.90以下者共6家，而净值在1.10元以上的则只有易方达平稳增长。

　　而54家封闭式基金截至2004年12月23日，净值在1.00元以下的共有30家，占55.56%，其中净值在0.90元以下的有11家。不过同开放式基金相比，封闭式基金净值在1.10元以上的有8家，前三名为基金科汇(资讯 行情 论坛)，1.3986元；基金科翔(资讯 行情 论坛)，1.2504元；基金科瑞(资讯 行情 论坛)，1.1969元。他们的利润主要产生于科网股行情中。

　　封闭式基金如果不是封闭期的限制，排名*后的几家恐怕已被基金持有人赎回得差不多了。而比较封闭式基金与开放式基金，发现开放式基金做得好的不多，封闭式基金净值高的相对更明显。这正是开放式基金经常要面临赎回的根本原因。

　　如果说基金同券商、超级民营机构主力、信托主力、个人大户庄家等前主力有什么差别的话，就是他们没有像个人大户庄家那样透支，也没有陷入委托理财、国债回购或其他高息筹资的漩涡之中。另外，当基金在某一股票上亏损到一定幅度时，往往会强行平仓，这对基金的本金有一定的保护作用。但在股市长期的下跌中，开放式基金容易遭受投资者赎回。大盘如果再大跌，或者如果明后年行情依旧低迷的话，那些净值较低的开放式基金，能够成功抵挡住赎回的风潮吗？或者即使行情不再低迷，可那些在市场上做不好的基金，最终仍难摆脱被市场淘汰的命运。