《动态》最新文章（阮华，鲁兆等）-----小生将每周转贴

等待的剑

希望楼主多发帖

夜幕

希望楼主多发帖，

对于外界的干扰，

请参照本人帖

daymo

好人会有好报!

Arest

人民日报特约评论员：建立健康而强大的资本市场

完善证券法制建设推进资本市场健康发展

———祝贺《公司法》和《证券法》修订通过




１０月２７日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了《中华人民共和国公司法（修订）》和《中华人民共和国证券法（修订）》。修订后的公司法和证券法将于２００６年１月１日正式实施。公司法和证券法是建立和完善社会主义市场经济体制的重要法律，也是规范资本市场运行的基本法律。法相宜则事有成。在当前贯彻落实党中央、国务院提出的大力发展资本市场战略部署的改革攻坚时期，这两部法律的修订，不仅对于加快资本市场发展、全面提升发展质量具有重大现实意义，对国民经济的健康发展也必将产生深远影响。

这次两法修订的内容十分丰富。证券法对证券发行、上市、交易和登记结算等制度作了调整和补充，公司法也充实了较多的完善公司治理结构，保护中小投资者权益等内容。更重要的是，为资本市场制度性建设提供了坚实的法律依据。这充分表明，大力发展资本市场已经成为各方面的共识。首先，实现我国经济较快平稳发展亟需一个功能健全、不断壮大的直接融资体系。随着我国经济规模的日益扩大，单纯依赖间接融资的模式已经难以适应经济发展的客观需要。加快推进金融改革，通过大力发展资本市场扩大直接融资比重，成为促进经济发展和维护金融安全的重要任务。面对国际资本投资格局不断变化的新形势，也需要我们探索包括资本市场在内的多种利用外资的形式和途径。其次，随着我国人均国民生产总值的提高，居民家庭资产中金融资产比重在不断增加，亟需通过资本市场为个人投资提供丰富的产品和机会。在现代市场经济条件下，资本市场既是企业谋求发展的融资场所，也为投资者进行投资创建了最有效的平台，经济的快速发展和投资者的需求呼唤着资本市场做大做强。此外，从国际经验看，每一个大的经济体的形成和发展，都离不开强大的资本市场作为基础。立足现实，面向未来，作为一个发展中的大国，我们必须建立一个健康而强大的资本市场。

事变则法移，积极发展资本市场需要证券法律制度与时俱进地做出调整。近几年我国资本市场改革步伐加快，市场基础性制度建设得到全面加强，上市公司股权分置改革在试点成功后全面展开，股票发行制度市场化改革全面推进，中小企业板块成功建立，机构投资者队伍日益壮大，上市公司、证券公司的监管力度不断增加，发展改革的丰富实践与证券法制的建立完善相互促进、密切衔接，资本市场的发展已经具备了实现重要突破的基础。正是在这一背景下，这次两法的修订，系统总结了多年来我国资本市场的改革和发展实践，在深入分析资本市场运行规律和发展阶段性特点的基础上，对公司法和证券法的条文作了较大幅度的修订，其中，对资本市场的健康发展做出了一系列全局性、长远性的制度安排。

——完善和调整相关基本制度，为资本市场的创新和发展拓展了空间。此次修订，本着稳妥推进的原则，开发证券衍生产品、证券期货类产品和开展融资融券交易在法律上得到确认；调整了投资资本市场的限制性规定，对拓宽合规资金入市作了明确阐述；规定依法公开发行的证券可以在国务院批准的其他交易场所转让，为建立多层次市场体系奠定了法律基础。

——以维护客户资产安全和股东合法权益为重点，全面强化了对投资者合法权益的保护力度。切实保护投资者合法权益是此次法律修订重点。修订后的法律明确规定，禁止任何单位和个人以任何形式挪用客户的资金和证券，非因客户本身的债务或法律规定的其他情形，不得查封、扣划或强制执行客户资金和证券；法律要求建立证券投资者保护基金制度，依法保护投资者的合法权益不受侵害；明确和细化了对投资者损害赔偿的民事责任制度，进一步完善了股东的知情权保障制度和诉讼制度。

——以完善机制和明确诚信责任为重点，健全了上市公司规范运作的基础。此次法律修订，大幅增加了健全和完善上市公司法人治理的条款，规范了上市公司的决策机制；增加了董事、监事、高级管理人员对公司负有忠实和勤勉义务的规定以及违反义务应承担的民事、刑事责任，健全了对公司内部人员的约束机制；完善了公司股东大会的程序和规则，强化了中小股东的合法权益保护；强化了上市公司的信息披露义务和责任，进一步提高了上市公司运作透明度。

——强化风险防范，对证券公司的经营行为做了严格和详尽的规范。修订后的法律，严格了证券公司股东和高级管理人员的准入门槛，加强了公司股东和高级管理人员的法律责任和诚信要求；以保障客户资产安全为主线，以风险控制为重点，明确了对证券公司内部控制制度的要求；参照国际通行做法，制定了更为严格的证券公司业务分类标准，以增强监管的有效性。

——进一步完善证券发行和收购兼并制度，全面提升市场资源配置效率。修订后的法律，明确了公开和非公开发行证券的界限，拓展了企业融资的形式，为企业融资提供了多样化的选择；提高发行审核透明度，建立了证券发行前公开披露信息制度，增加了社会公众的监督力度；由证券交易所行使上市审核权，提升了交易所的监管能力；取消了上市公司全面收购的限制性要求，促进市场资源的整合。

——完善监管执法机制和监管责任制度，强化执法威权和执法效率。修订后的法律，增加了证券监管部门执法手段，加大了监管权力，为进一步提高监管有效性提供了法律保障。同时，也明确了相应的监管责任，对建立证券监管部门行政执法的约束机制作了规定。

我国资本市场十多年的发展历程表明，每一次重大制度调整都标志着资本市场向更高水平的发展。１９９２年，股票发行由区域性试点向全国推广，推动了全国统一的股票市场的建立。１９９８年，伴随着金融体制改革的深入，证券监管实现了由多个部门和地方政府共同管理向全国集中统一的监管体制的转变。１９９９年证券法正式实施，以法律的形式确立了资本市场在社会主义市场经济体制中的地位。进入新世纪，贯彻党中央提出的大力发展资本市场的战略部署，２００４年国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，由此掀开了推进资本市场全面改革和发展的新篇章。不久前召开的党的十六届五中全会又对资本市场的发展做出了新的部署。随着两法的实施，资本市场又迎来了新一轮的发展机遇，资本市场也必将由此步入一个全新的发展阶段。

两法实施在即，这是我国资本市场健康发展的一件大事，也是我国法制建设的一件大事。徒法不足于自行。做好两法的实施工作，重在贯彻落实。

——贯彻落实好两法，首先是学习好、宣传好这两部法律。有关方面要组织开展好多种形式的宣传学习活动，认真做好面向广大投资者的普法工作。在系统学习宣传两法的基础上，着重要做好对新修订内容的学习宣传，通过学习宣传活动，使市场参与者真正做到知法、懂法、用法，严格依法办事。

——贯彻落实好两法，重点是抓紧制定相关的配套法规和规章。此次法律修订涉及面广、内容多，完善配套法规的工作任务重、时间紧、工作量大，各相关方面都要积极行动、迅速组织力量，尽快完成相关法规的制订、修改和废止工作，夯实实施新法律的制度基础。

——贯彻落实好两法，关键是要以改革统领资本市场全局，认真按照党的十六届五中全会精神和《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出的各项要求，扫除束缚资本市场发展的障碍，统一认识，把发展作为资本市场各项工作的出发点和着眼点。

——贯彻落实好两法，需要各相关方面全面加强协调配合，在全社会形成积极发展资本市场的整体合力。贯彻实施好这两部法律，积极推动资本市场的发展，是一项系统性工程。各相关方面都要增强大局意识，以高度的责任感和历史使命感，通力协作，共同做好资本市场的各项改革和发展工作。

新的法律制度拓展了资本市场健康发展的空间，也赋予了资本市场更为艰巨的使命。我们坚信，在党中央、国务院的正确领导下，认真贯彻实施好两法，充分调动各方面积极性，我国资本市场改革发展的大业一定能够兴旺发达。（人民日报特约评论员）

Arest

我每天在关注各大财经网，在每周末翻看各大权威证券报，都没有找到它的出处。直到我到《人民日报》10月28日的过期报纸时，我真的发现了，上周五真有这样的特约评论！

Arest

我不知道原因，为什么周五的消息面是那么的平静？！

Arest

这样的“人民日报特约评论”，在我记忆中好象就只有两次，两次发生了什么事情，有心的朋友应该还记得。这一次又会发生什么？只有等明天的盘面告诉我们了。

Arest

对于明天的操作，用50%的仓位第一时间介入600191！
《动态》先不忙贴了，下周将直接看消息。

ph1898

非常感谢!!!

wly000858

daymo

烦请传上来，谢谢！

gllsh

好人会有好报!

Arest

从5分钟分时走势看大盘
金学伟

《中国文明起源新探》是我比较喜爱的考古学著作之一。在这部著述里，苏秉琦先生根据全国考古发掘中发现的史前社会的陶器、陶片上的花纹以及陶器形制的分类研究，将我国史前社会准确地划分出了6大文化区，并揭示了6大文化区间的相互影响和文化传承关系，从而推翻了统治世界考古和人类学界100多年的“中国文化西来说”和2000多年来中国史学界的“黄河文明一元论”，第一次从理论和实证两个方面，奠定了中国文明起源的多元论基础。这种从某一细节或片断的实证分析入手，来推论全面的方法，与后来我们熟知的全息理论十分相似，两者依据的都是整体与局部的相关性。所不同的是，《中国文明起源新探》是通过局部的差异推导出“整体上存在着差异”，并依据这种差异，将史前中国划分成6个既互有关联又相对独立的文化区；而全息理论着重于局部和整体的相似，解开了局部结构，也就解开了整体结构。
我对全息理论的第一次真切感受是在1993年初，当时在主持一份投资刊物，收到从江苏徐州来的一封信，作者是当地一位中学教师。在信中，他通过上证指数400点到800点的走势解析，令人信服地提出了上证指数在此轮行情中的上涨目标：1544点。由于这一点位被后来事实所验证，因此，依据全息理论对股市做分形研究，给我留下了深刻印象，此后便一直断断续续地做些相关的研究。之所以断断续续，原因是股市生命的循环原比自然个体生命复杂得多。自然生命个体一经产生，其基因就已定型，其后的活动只是生命个体的自我循环。而股市却是个多变的生命体，有时根本就无法界定哪一个局部（走势片断）和整体（一轮完整的走势）会形成整体与局部的相似性，以及体现在片断走势上的结构究竟会在多大程度上被整体走势所放大、复制。因此，以片断走势的分形研究来推导全局，也就只具有了或然性，而不具有必然性，其结果只有和其他方面的研究结果相近后，才具有较高的参考价值。下面的研究显然就属于这一种。
10月28日，上证指数在1067点见底反弹，这一点数正好是1223点到1129点下跌点数的1.66倍，根据我们以往介绍，当大盘以abc的形态下跌时，其“全浪长”大多数都倾向于a浪的1.62至1.66倍，即1223－（1223－1129）×1.66＝1067点。自1067点后，大盘在分时走势上的形态是：1067－1091点；1091－1082点；1082－1096点。打开上证指数和深圳综指的日线图，我们可以发现，这段走势和上证指数自1004点到1223点的走势极为相似，几乎是后者的一个缩小了的翻版。从1096点开始，大盘以5浪形态下降。这5个浪在分时走势上的表现是：1096—1088，1088—1094，1094—1081，1081—1085，1085—1074。至此，大盘完成1067点后的第一个涨跌循环。
在这一循环中有两个值得借鉴的地方。
一是在形态上，涨到1091点实际上已完成市场的第一段升浪，而后1091－1082为调整中的a浪；1082－1096为b浪；1096－1074为c浪。这是这段的唯一准确的划分法。否则就难以解释1074点之后大盘还会创新高到达1111点。其中c浪由5个子浪组成。
二是在幅度上，自1067到1096点，全高29点；1096至1074点，回调22点，为全高的0.76倍。
我们知道，在一轮大的走势中，有时其中的某一个片断会成为大走势的缩微，如果这段走势就是1004点后大盘走势的缩微，那么：1、我们原先分析的1201点到1132点为1201点调整中的a浪，1132到1223点为b浪，1223点后为c下跌，就有了一个新的论据。2、在形态上，由于1096点到1074点为一组5浪形下跌，因此，1223点以后的调整也应是一组5浪形下跌，到1067点完成了其中的3浪，1067至1111点可视为4浪反弹。3、根据1096到1074点，下跌点数为1067到1096点的0.76倍来推论，自1004点到1223点，上涨219点，调整0.76倍，其目标在1056点。
从时间周期看，由于上周五大盘意外地提前见到1067点重要技术位，因而其后的反弹使时间周期出现一定程度的错位，原先推算的1223点后的第108小时，没有见到调整低点，而是出现反弹中的高点1111点。因此，下周便成为一个重要的时间窗口，届时如下跌见低点，将产生又一个买入机会；如上行见高点，则下一个低点时间窗就将往后拖延几周。

Arest

交易方式与思维方式
王不忌等

不同的思维方式决定了观察世界解释世界的不同角度，并进而决定了不同的行为模式，而不同的行为模式又决定了不同的市场交易方式。
抛却混乱的思维方式不说，人们的思维方式大致可以分为两种：一曰辨证思维；二曰逻辑思维。
具有强烈辨证思维方式特征的人常常容易相信“相反理论”等有辨证思维特点的市场理论，容易形成“逆势”的寻求市场拐点的交易方式；而具有强烈逻辑思维方式特征的人则相对容易相信“趋势理论”等有逻辑思维特点的市场理论，容易形成“顺势”的寻求捕捉市场趋势的交易方式。
虽然不同的思维方式没有高下之分、不同的交易方式更没有优劣之别（就如巴菲特和索罗斯的投资风格迥异但投资成果却难分伯仲一样），但交易方式的选择却一定要和交易者自己的性格特征、交易目标的市场特征相吻合。于是，问题就转化成为交易者应该“认识自身性格特征、认识交易目标市场特征”。那么，我们究竟应该因此采取什么样的交易方式呢？这是本周我思考得最多的问题。
于大盘指数而言，我个人更愿意采取“逆势”的交易方式；于交易个股而言，我个人则更愿意采取“顺势”的交易方式。这是因为，作为交易者，长期的市场实践活动已使我们形成了自身对大盘走势盘感等多方面的交易优势，这种优势可以使我们相对走在市场前面（当然要配合适当的风险控制后备措施），同时大盘走势相对不容易被大资金操纵，但个股则不一样，因为好公司不一定是既定时间内上升得好的股票，市场既定热点的挖掘需要更大规模资金的配合。
那么，对于大盘指数而言，现在是否是我们进场买入股票进行“逆势交易”的时机了呢？通过观察，我认为，尽管均线系统等趋势性指标还没有“转势”，但大盘已经或者即将见到一个至少是次中级底的底部，市场又现中线买入良机。
中国人素来是不缺辨证思维的，本周的市场环境与市场特征就使我多次想起我们日常生活中常常使用的“否极泰来”、“复兴”等词语，如果说是“坊间几乎都在谈论上市公司业绩增长趋势下滑、周期类股票业绩见顶”和“周期类股票的极度下跌、大盘指数的下跌浪接近尾声清晰可辨”等给我市场已经“否极”的感觉的话，市场环境和市场特征中的一些新迹象则使我感到市场即将“泰来”：
如管理层已经正式提出提高上市公司质量的意见，市场之本终于开始被诊治；又如银行已现“流动性过剩”之危机，我认为政府几乎必然通过资本市场来对此加以调控，这将构成资本市场的重大利好；更为重要的是，新《证券法》已经为信用交易在法律上“松绑”（我们不会忘记按揭贷款曾给汽车业、房地产业带来的繁荣），而这将大大增加资金供给；更为现实的是，中国石化、中国联通等一批超级大盘股已经悄然止跌，市场出现了越来越多的强势个股（如石油股、铁路投资概念股、3G概念股、有线电视股等等，说明基本经济面不断有新亮点出现）。
根据交易方式，增仓的个股我将按“顺势交易”的特点选择热门个股参与，我个人看好3G概念股中的中兴通信，这不仅因为3G概念不是单纯的概念股，它有相当多的实际内容支撑，3G本身的发展趋势将是不可避免；还因为中兴通信本身有业绩支撑，技术走势也符合“顺势”的交易方式和交易原则。
根据这些思考和判断，我制订了如此的操作策略：“开始满仓操作、捕捉可能即将来临的市场行情”。而我下周的交易计划是“用20%左右的资金买入中兴通讯等有实际业绩支撑的3G概念股，满仓持有现代制药（600420）、时代新材（600458）、法拉电子（600563）、威孚高科（000581）、江钻股份（000852）和中兴通讯（000063）等股票”。
“复卦”为六十四卦中的吉祥之卦，表示“阴气”到了极点之后“阳气”的渐渐来临，有“复兴、复苏”之意，而这，也正是我对本周市场的整体感觉。

Arest

还得再杀出个小级别底
莫大

股改改到如今，新鲜的东西也很快变味了。平均3.5的对价，流通股东与非流通股东之间说是讨价还价，其实根本就不是那么回事。只是一些主流机构在为着自己的利益嘟囔几句，普通流通股东们哪有自己投票的自由，差不多都是证券经纪商为了自己的利益代劳了。我们现在看到的已经不是预期了，而是未来实实在在的筹码供应量增加。
从最近的盘面看，石化类权重股着实风光了一回。不过有意思的是，它们的上涨不仅没有使股指再上台阶，反而引出了更多的抛盘。观察其中的资金手法，让人感觉又是些配合政策的资金在搞怪，只是这次他们的主动攻击盘决心不强，远没有7月时那么气粗。还有一件趣事就是宝钢权证，用那么个小市值品种刺激市场做多神经，功效还是非常不错。可有趣的是，在媒体传言暴炒权证的资金帐号遭监察后，宝钢权证不仅没就此趴下，反而闹得更欢。这里面反应了几个问题，第一是A股市场短期内没有大的机会，短线投机盘与其乱搞小盘股，不如把权证搞起来简单；第二是市场存量资金实在找不着出路，许多人对短期市场波动与市场频繁的热点变幻把握不住，做做T+0的品种也是一种安慰。
我们上周从走势结构上分析指出，股指的主跌段其实没完，实际上股指从1067点起，反的真实空间是44.03点。上周的文章有人转贴到论坛上，有人当场漫骂我是别有用心，搞得我非常郁闷。他们说难道不知道有利好吗？你看看到底是政府的力量大还是你空头的力量大？其实，某些人有这种判断很正常，我们上周就说过仓位决定态度，屁股决定脑袋。那些人多半是持有一肚子货出不来而郁闷，见了有人讲空立马就拍砖。只是请那些人先别忙着拍砖，自然波动规则是不会因人的意志而改变的。之所以他们没办法看清市场后面的变化，其实就是对波动结构不了解。这个位置股指实际上处于1223点下跌以来的第3主跌段的3-V段（见图），下周如果外力还没办法把它拉起，那么开始运行的3-V-iii段又会是一个次级主跌。感觉这个位置不杀下去就还会有人有幻想，那样就很难出行情。其实，我们已经预计到了，在第4上行修正段时可能是一个受外力干扰的简单式上扬，对应于第2修正结构的平台型态，这个第4向上修正结构成为简单式的快速上扬的概率最大，因为本身它是一次反抽。实际上我们所说的11月的第二周以后有机会，指的就是这次机会。虽然空间不会很大，但是，还是可以根据市场热点轻仓做些短线。不过，总体说，我们对年内的指数行情都不是很看好。至于个股，由于波动节律不同，还是会有一些机会。我们前面已经说过，现在指数处于调整周期中，多数个股是不好做的，只有两类个股可以做。一类是傻子在做的，箭在弦上不得不发的那种，反正你搞不清它想做到哪里，跟风做做也不是不可以，只是三日均线止损原则一定不要忘记了。另一类是骗子做的，对倒是骗、利用传媒也是骗。这类股其实做起来谁都没底气，只能集中火力猛攻一阵，赚到赚不到都两天后走人。
说来说去，好象我只会讲空，讲市场没有机会。其实不是这样的，关注市场机会是注意资金流向，只有资金持续流入的板块才会有行情，有时市场实在不好做，我们也要关注跨市场的机会。我们注意到国债指数最近走得很糟，109.73点下行已经可以确定是一个大级别的推动下行，这里面是不是预示着利率可能出现上调？如果是这样的话，那么，股指的下行就可能是必然的。但是，国债投资者通常是厌恶风险的群体，我们不能确定它们在寻找新的套利机会时，就一定会进入中长期套利价值高的封闭式基金市场。但是，从基金指数的运行节律看，现在已经处于一个较大级别的转折区域。根据量能研判，已经有资金进入该市场吸筹近两周时间了。这些资金的属性到底是从A股市场退出避险的，还是国债市场退出的还无从判断。但有一点是可以确定的，那就是A股市场短期还是不行，但基金市场会出现机会。我们给出的建议是，卖出长期国债，减仓A股中基本面恶劣的品种，中短线参与基金市场套利。

Arest

时空秘说(十三)
鲁兆

研究股市其实质是探索时空。对于股市时空探索的基本工具主要是时间周期、江恩箱、通道、老子费氏圆弧。其中最简单而又有效的手段是划通道。
图一中划了三条通道。其中通道1是325点至2245点的上升通道。通道2、3是两条不同划法的下降通道。本文着重分析两条下降通道。
两条下降通道的时空启示
通道2接2245点、1783点为上轨（Ｌ1），过1339点为下轨（Ｌ5）。本通道定义为长期下降通道。这条下降通道的技术特征有：
1、今年6月的998点准确地落在Ｌ4上。
2、Ｌ３成为下降通道的有效中分线。经验表明，凡是中分线有效的，其整个通道将会维持很长时间的时空有效性。1223点反弹见顶之后，目前已回落到Ｌ3线下运行。短期内虽然有可能重上Ｌ3上方，但将受到通道3的Ｌ1阻力而又再次回落到Ｌ３下方运行。但是，就中长期而言，上证指数必将重上Ｌ3上方运行。而上方的L2将成为2006年上半年反弹的重要阻力线。通道3接1783点、1223点为上轨（Ｌ1），过1339点为下轨（L5）。本通道定义为中期下降通道。其整条通道的时空有效性是显著的：
1783点、1223点触L1，1259点、998点、1004点触L2，1307点触Ｌ3，1311点触Ｌ4，1339点触Ｌ5。
图一显示，上证指数近期阻力分别为Ｌ1以及通道2之L3。两条通道线的双重阻力显示近期虽有反弹亦是步履为艰。
又因为通道3的斜率太陡，中期后市必会向上突破其上轨。届时出现这种情况，并不表示熊市己经结束。只是碓认1004点为中期底部而已。
老子费氏圆呈现市场波动轨迹的有序展开
图二则采用了两种划图工具：江恩箱和老子费氏圆弧。
首先要指出，江恩箱的八分之七时空将在2006年2月下旬到来。这是一个重要的中期转向时空。是顶是底暂时难于断定。如果2005年12月出现底部，则06年2月将为顶部。上升2ｘ1线是见顶的阻力线；如果2005年12月未能出现显著底部（特征是未能满足数浪要求），则06年2月将出现底部。若是，则其探底目前为上升4ｘ1线。
就是说，当市场进入今年12月，即可作出对06年2月周期属性的肯定判断。
老子费氏圆弧4线是1307点有效支撑，圆弧5线是1259点的有效支撑，而圆弧6线则是1004点的有效支撑。此线曾经是1996年1月512点的有效支撑（参见图二）时隔九年又显时空之效。这揭示了1004点底部不同寻常。不会轻易在短期内被有效跌破。
圆弧线的连续有效，表明股票市场的波动是有序的。其波动轨迹是按照老子费氏比率无限展开的。这为我们的中长期预测提供了时空参考。
由于上证指数已经有效跌破了上升2ｘ1线、又由于上证指数还一直运行在中长期的下降通道之中，所以，就中长期而言，向下运行还是大方向。市场将向上升4ｘ1线或者圆弧7线寻底。

Arest

提升补偿水平 造就中期低点
卧龙

上周文章指出：“如果（氯碱与轮胎）股改预案只是如上海物贸（600822）般吝惜——10送2.5，氯碱化工与轮胎橡胶的流通股东必然手脚并用来投票。”本周四上海物贸复牌，尽管有资产置换和补偿方案由10送2.5提升至10送3，但是当天仍然跌停，表明流通股东对股改方案非常不满。注入优质资产，虽然可以作为补偿的一部分，然而所注入的资产是否优质，能否保持优质，很难下定论。当年永久（600818）资产重组，新大股东注入了所谓优质资产，现在看来，还不如老的资产优质。上海物贸流通A股1331万股，非流通股17286万股，非流通股的数量是流通A股的12.98倍，企图10送3就获得流通权，这大股东亦太容易当了。当上海物贸的流通股东，简直是与虎谋皮！
另一边，深圳深纺织（000045）的补偿方案有意思，值得一读。公司唯一非流通股股东深圳市投资控股有限公司向持有公司流通A股的股东“安排831.6万股股票对价，即流通A股股东每持有10股流通A股获付2.5股对价股份。同时，做为对价安排的一部分，投控公司向所有流通A股股东免费派送一项认股权利，流通A股股东每持有10股流通A股有权以每股1.7元的认购价格向投控公司认购5.25股股份。该认股权利行权期间为自股权分置改革方案实施之日起期满一年后的五个交易日内。流通A股股东未在行权期间行权的自动放弃该认股权利，相关股份仍由投控公司持有。所认购股份于认股权利行权期间结束并刊登《股份变动公告》后的第二个交易日可上市流通。”
深纺织流通A股3326万股，非流通股16236万股，非流通股的数量是流通A股的4.88倍。其补偿方案简单而言是“10送2.5配5.25（配售价1.70元）”。可以看作“10配售7.75（配售价1.15元）”，配售价格低于资产净值1.37元，这是股市下跌超过四年的“成果”；亦可以看作“10送5.4（假如配售数量以股改前流通量为准的话）”，突破10送5的上限。深纺织的方案与上海物贸的方案相比，高下立见。
深纺织的方案对于所有非流通股巨大流通A股迷你但又不够条件发行权证的股票有积极影响，与上周文章中的设想方案类似，只是大股东回购还是流通股东认购股份不同方向而已。类似地，以氯碱化工为例，可以考虑以下方案：10送4股，流通股东一年后以2.5元的价格10配售1.5股。大致上相当于“10送7.8”的效果。
上海股市7月中旬自1004点上升至9月下旬的1223点，深圳股市7月中旬自235点上升至9月下旬的302点；近日两地股市又急挫，最低见1067点与260点，大致是回吐了升幅的0.618倍。此时，“700点论”又再浮出水面。但事实上，投资者对走势不用过分担心。即使是700点真正到来，你的市值自高峰期的50万变成现在的10万元，再跌至700点可能亦只是市值跌至7万而已。3万元的可能损失，长期来看，可能相对应的是未来40万元的过去的损失被捞回来。更何况，市场不会马上就跌至700点。
综观上海与深圳股市的走势，有几点非常值得注意：
（1）2001年上海股市2245点深圳股市665点以来，在对数图上形成一条长期下降通道。通道上边是2001年6月高点与2004年4月高点，下边是2002年1月低点与2005年6/7月的低点。
（2）2005年7月份低点出现在平均10个月的低点循环周期时间之窗内。
（3）深圳股市235－302点的反弹是清晰的3浪模式。
综观过去走势，平均10个月的低点循环周期一旦低点出现，必然引发向上的股市运动。如果市场在周期内跌破上一个低点的时间越短，则跌幅越大。例如1993年10月的低点在12月便跌破，结果1994年上半年上海股市大跌；2001年2月的低点，在8月份跌破，结果2001年6月的高点便是目前的历史顶部；2004年9月的低点在2005年第一个交易日被跌破，其后亦是大跌。相反，市场在周期内越晚跌破前期低点甚至不破，则调整的幅度亦会相对缓和。例如，2002年1月的低点到2003年1月才跌破，2003年1月就成为低点，且与2002年的低点相差无几；同样，2003年1月的低点到2003年11月才跌破，2003年11月就成为低点，且与2002年的低点相差无几；1995年4月深圳股市的112点到12月才被跌破，结果1996年1月的104点便成了新的周期低点。
2005年7月的低点，若在近几个月被跌破，按照上述规律，则未来的下跌将会远离1004点与235点，“700点论”或会成为事实。不过我们所观察到的，在股市跌破1100点之后，利好政策逐渐出台，显然，1000点确实是股改的生命线。另外，若未来一段时间1004点被跌破的话，下一个时间之窗要到明年3－7月份，在如此长的时间运行跌势，确实需要一定的下跌幅度，但是这与长期下降通道存在矛盾。
不过，我们却很清楚地见到深圳股市235－302点的走势是3浪模式，235点仍然未能判断是牛市的起点。如此，唯一较大的可能性是2005年7月份以来，大市将出现3－3－5模式的走势。其中235－302点为子浪a，302点以来的下跌为子浪b，估计本月将可望结束，之后进入子浪c上升，目标是突破302点。至于更大规模的波浪分析，需要后来再继续观察，毕竟变数仍多，天马行空式的分析对实际投资没有帮助。

Arest

如何让宝钢股份上涨——宝钢股改凄凉收场的事后话题
陈生

截止本周四，G宝钢收盘价3.88元，较股改前实施的5.14元收盘价，已跌去24.51%。获得每10股送2.2股“对价”的宝钢流通股股东们，持股市值缩水了7.9%。
更有甚者，宝钢集团为了“护盘”，使出吃奶力气动用40亿银两，结果是泥牛入海不见踪影。反倒给市场留下恐怖悬念：一旦这40亿资金护盘而得的股份，在之后6个月内抛向市场，岂不要天下大乱？毕竟这40亿资金的“护盘”，折下来起码有9、10个亿的股份。这40亿连同所送之股的价值38.38亿元（宝钢股改说明书语）合计78.38亿，相当当年宝钢IPO所募之资，全部打了水漂。
宝钢股份，曾号称“共和国钢铁骄子”，基金机构们的镇仓之宝，股市蓝筹军团的先锋，集万千宠爱于一身。何以闹得如此悲悲切切，天怒人怨？
事情还得从去年8、9月期间的宝钢增发风波谈起。
本栏早已多次提到，去年那场沸沸扬扬的风波，并非是什么市场“融资恐惧症”发作，其根源来自增发中愚蠢的10:10“优先配售”，道理本文不再多谈。原以为可以用此讨好百姓，没想到引起群情激愤一致讨伐，一向自我感觉良好的宝钢，从此在市场中形象一落千丈。
今年6月19日宝钢启动股改前夕，在由某知名财经网站和某知名大众财经媒体主办，有5.9万余众和43家机构投资者参与的“中国上市公司竞争力公信力评选”中，宝钢股份不幸位列“十大最无诚信上市公司”之首。排名宝钢之后的，有江苏琼花等九家“问题公司”。这着实给宝钢及其即将启动的股改以太大的难堪。而在此之前的6月16日，宝钢刚刚荣获由某指定报纸和某券商联合举办的第二届“中国十佳上市公司投资者评选”第6名。与其一起获此殊荣的，还有长江电力、中集集团、招商银行、中兴通讯、万科股份、贵州茅台、上港集箱、中国石化、佛山照明等大盘蓝筹公司。
显然，闹出如此怪诞笑话的根源，来自去年的宝钢增发，来自那个愚蠢的10:10的“优先配售”。这正是一着出错，满盘皆输。
我们还是来认真反思一下宝钢的本次股改，何以如此凄凉。
本次宝钢股改最大的看点，不在10送2.2的“对价”，也非其所谓的欧式认股权证，而是宝钢集团那4.53元名为“增持”，实为“护盘”的承诺，以及由此承诺的40亿资金。
40亿资金鸡飞蛋打已是过往烟云，那么有什么别的办法，既可使宝钢顺利完成股改，并在股改中“切实保护投资者,特别是社会公众股投资者利益”呢？答案是有的，我们来看。
首先我们要明确，这40亿的护盘资金，究竟可以买多少宝钢股份。显然，若以4.53元的“承诺”价计算，至少可以购入约40/4.53=8.83亿股,约占股改前流通盘38.77亿股的22.78%。
宝钢集团的承诺是股改“对价”支付后再行增持，于是我们看到了兵败如山倒的一幕。但是我们设想，如果宝钢集团的增持不是在“对价”之后，而是在之前又将如何？反正40亿是要花的，那也得讲个经济效益和社会效益，花也花得值得，死也死得壮烈。
既然8.83亿股占股改前流通盘的22.78%，与现行的10送2.2股“对价”所差不多，那么，何不在股改正式实施一开始，就先行增持，即先增持后“对价”呢？
如此，增持结束后，再将所增之股完全送给流通股东，又何尝不可呢？反正股份是要送出去的，早送晚送不一样吗？
如果宝钢当时真的是这样来设计股改方案的话，完全可以设想市场将出现一个怎样的局面：由于流通盘并未因股改送股而增加，自然也没有了所谓的“自然除权”，反倒会出现因流通盘被宝钢集团吸纳而“缩股”，形成“自然增权”，也就是股价上扬的局面。或者再退一步讲，起码也不会因先送了股而下跌吧？
看来这个设想倒是有些匪夷所思，但这有什么不可以的呢？我们继续计算和推理下去。
第二个关键问题是增持价如何确定。既然宝钢集团已在原方案中认定了4.53元，我们就以其为准。
股改实施前宝钢收盘5.14元，距4.53元有11.87%的空间，想来一下子没有多少抛盘可供宝钢集团在4.53元处吸纳。于是引出第三个问题：如何界定宝钢集团的增持计划已经完成，或者说承诺已经兑现，该实施下一步即“对价支付”了？
我们完全可以设想，以8.83亿股的增持计划完全完成的时点来确认，或者界定宝钢集团已经兑现了承诺，也可以依照某种大家都可以理解的方式，比如设定在多少天之内，若已足额增持，或时间已到，无论增持多寡，都算承诺已兑现，增持完成。
既然增持已经结束，下一步就应该是将所增持之股送还股民了。显然，送股比例并不难算。一可以这8.83亿股较剩下的流通股比例确定，即8.83/(38.77-8.83)=0.295，即10送2.95股，使流通盘恢复到原来的38.77亿股，也可以按实际增持的股份X，与增持后的流通盘38.77-X的比例计算而来。
如此，在流通股股东获得“0”成本送股的同时，大家都降低了持股成本，并且宝钢集团在公司的股权比例，也并不会因为送股而下降，这不刚好是“切实保护投资者,特别是社会公众股投资者利益”的股改基本原则吗？
基本的方案设想已经谈完了，我们来分析一下投资者的心态。
作为宝钢的流通股股东，他一定会想，不管我目前的宝钢持股成本平均几何，毕竟4.53元抛给宝钢集团后，有可能换来最多10送2.95（当然也可能少一点的“0”成本“对价”股份）的对价，怎么着也比现在的持股成本要低些。但怕就怕没多少人以4.53元抛给宝钢，毕竟现价还有5元几，结果是抛多了送还的少，成本“摊薄”得不多。
由于不知道宝钢集团什么时候宣布完成增持立即进行送股，所以抛一点还得留一点，要不抛光了将来送股就没“权”享受“0”成本了。即使增持方案以时间为界也是如此，更不要说在以时间为界的增持实施中，到时会有多少股份抛给集团：最多也就2.95，闹不好时间到了集团收不到8.83亿股，送给自己的比例就会下降。
显然，这样做的结果只能是一个：观望。
而非宝钢流通股股东的投资者也会想，这么好的买卖机会可不能丧失，于是他们会大举吃进宝钢股份，以求在实施送股时分一杯羹，毕竟那“0”成本的“对价”诱惑太大。
一个是谨慎抛售，一个是大举吃进或者加仓，宝钢股价，股改后焉有不涨之理？
极端的情况是时间已到，宝钢集团一股4.53元的股票也没有吃进。于是宝钢宣布增持结束，由于无人将所持股份卖予本集团，本次股改的对价支付无股可送，这是市场选择的结果，是大家认同本公司股改后价值的结果，是股改的伟大胜利。本集团所持的136.35亿股“受限流通股”，仍将按承诺分批分期上市，但本集团最终所持股份比例不得低于67%（宝钢股份股改说明书语）云云……，这岂不皆大欢喜？一个是股价上扬起码不跌，一个是维持原有持股比例未被稀释，甚至大有可能象那农产品、万科一样，“一毛不拔”地实现“全流通”，何乐而不为之？
再进一步，若无论首次增持宝钢集团是否收足8.83亿股，只要宣布若一旦到期收不足数，即先将所收之股送还“股权登记日在册”的股民，然后将余额资金继续在4.53元增持，继续送还股民，直至40亿资金全部使用完毕。并且最多也就花这40亿，远比原方案支付了38.38亿的股份价值还加40亿合计78.38亿好了不知多少，又可以闹个好名声，一吐被评为“最不诚信”之首的恶气。
去年的增发闹得宝钢人鬼憎骂，如今的股改40亿耗尽仍是灰头土脸，有道是一着出错，满盘皆输，“增持”法确实应该好好想一想。毕竟，先增持显示的是大股东的诚意和信心实力，保护的确实是自己这个“投资者”,还有“社会公众股投资者利益”。
权当事后诸葛。

Arest

站直喽，别趴下——走强仍需增量资金
阮华

面对宝钢权证的火爆，不由想起在它推出前夕，有某方面人士曾在传媒这样告诫我们：现在推出权证和当年不同了，不会再有过度投机恶炒。即使有的话，鉴于我们的实时监测手段已非常先进，可以如何如何……
听后我的即时反应是：这位仁兄，你的话说早了。虽然你已官至一方，看来还不懂何谓证券市场……
遗憾的是，我们某些“有关部门”，仍不乏类似这样不懂市场的人在掌决策之权、行管理之力。否则的话，这十余年的股市历程也可以少兜些圈子。这是题外话，不提。
投机与投资是一对孪生兄弟，也是对立统一法则的产物。非此即彼或者厚此薄彼，现实中都是行不通的。正因如此，决策行事前就要避免说大话，免得事后又要出来擦屁股。为什么说他不懂市场呢？是因为他否认资本有自己的意志，或者是他认识不到这一点。结果是先有宝钢权证甫问世时的手足无措，而后有本周发监察关注函后下不来台，搞得非常被动。
人们完全有理由问：本周初宝钢权证的价位与成交都远不如8月下旬刚推出时那一周——那时日成交最高曾达30亿元，价格亦曾冲至2.088元，日换手率更高达429%。要说投机，显然更甚于周初。为何那时可以不管，现在却发关注函？尺度前后不统一，难怪资本不听话。后半周炒家甚嚣尘上，处理不当难辞其咎。
这里并非要为炒家“正名”，而是想从一个更客观的角度深度剖析问题。比如：炒家为何有恃无恐？想是违规成本不足以阻赫其收手。试看中科创业、亿安科技等恶庄的罚金，与其炒作所得不也是不成比例吗？既然你已锁定了我，干脆就来个一炒到底、然后认赌服输——这叫做合理利用法规留下的漏洞。
至于为何当初不管现在才管，有人说是因为当初有基金参与现在全是投机。我想更有力的理由应该是：权证开炒之时行情还在升，炒炒无伤大雅。如今转入低迷，暴炒令大盘失血严重。炒家们，你干扰了股改进程，犯了天条了！
回到走势。大盘是已结束调整，还是要继续跌？现时有泾渭分明的两种意见。孰对孰错？谁说了算？——谁说了都不算，只能由市场说了算，由所有的市场参与者投票决定。而各日的成交额，便代表投资者对于后市好淡所投下的票数。
本周两市日均成交额，从表面上看（看总量），与上周大体持平。但实际上由于宝钢权证连日暴炒的金额占去沪市周内成交接近两成，将其剔除的话就不是这样了。我们不如改用A股成交作比较则可以看得更清楚：本周两市A股日均成交不足110亿元，比上周的128亿元明显缩减，是7月中旬以来两市日均成交最低的一周。可见投资者的“看空指数”或“观望指数”（姑且称之），创下三个半月来新低。尤其是：它是在经历一轮急跌后借消息反弹时所创的，其不愿跟风与追涨态度一览无余。
6月上旬跌至998点与7月中旬两探1004点时，都曾分别创出两市周日均成交82亿元与90亿元的阶段性地量，然后见底。此次是否也会如此？不完全排除这个可能。然而——一时令不合：彼在年中，今在年底；年中做行情易，年底做行情难，因为资金大环境不配合。二、点位不利；刚从节后平台跌下来，难免心有余悸。还是再退几步稳妥，故仍有下跌空间。三、缩量不够，还有减削余地。估计真正的阶段性地量还在后头。
这几条算下来，底就要往后面、往下面挪了。不过也别太机械，若想早知一步，可以看深成指，再参考沪深300指数，它们往往是先行指标。
当然，假如下周放量，或者在再探上周低点后放量，对形势又应另作估计。不过这种可能性不是太大。原因在无论对于高位顺利套现的存量资金来说，还是对于近两个月新组建的基金来说，在着眼于明年战略布局的前提下，首选是逢低吸纳建仓，而非追高大笔扫货。故此短期内会控制交易不让量放出来。

Arest

两部委联合发文 境外战略投资者可购买A股
2005年11月05日 08:00:37 中财网

　　商务部、联合发布关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知
　　限售期内,由于股权分置改革引起外资股比例变化原则上不影响该上市公司已有的相关政策
　　○股改后上市公司因实施发展战略需要引进境外战略投资者的,经商务部等有关部门批准,境外战略投资者可以购买并承诺在一定年限内持有一定比例(原则上参照国际货币基金组织关于外商直接投资的定义,有明确规定的从其规定)的上市公司 A股股份
　　○境外战略投资者购买上市公司股份的审批程序、股票账户管理等,由商务部、另行制定管理办法
　　○限售期满后,原外资法人股东出售其股份的,如原外资股股东出售股份后外资股比不低于25%的,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,享受的外商投资企业待遇不变；原外资股股东出售股份导致公司外资股比低于25%但高于10%的,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,公司已享受的外商投资企业优惠分别按税务、海关、外汇管理等部门的有关规定办理相关手续；原外资股股东出售股份导致上市公司外资股比低于10%的,上市公司不再持有外商投资企业批准证书
　　商务部、日前联合发出关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知(全文另发)。通知称,股权分置改革后上市公司因实施发展战略需要引进境外战略投资者的,经商务部等有关部门批准,境外战略投资者可以购买并承诺在一定年限内持有一定比例的上市公司 A股股份。此外,限售期内,由于股改引起外资股比例变化原则上不影响外商投资上市公司已有的相关政策。
　　对于境外投资者向上市公司战略性投资情况,通知规定,允许境外投资者对上市公司进行战略性投资。股权分置改革后上市公司因实施发展战略需要引进境外战略投资者的,经商务部等有关部门批准,境外战略投资者可以购买并承诺在一定年限内持有一定比例(原则上参照国际货币基金组织关于外商直接投资的定义,有明确规定的从其规定)的上市公司 A股股份。境外战略投资者购买上市公司股份的审批程序、股票账户管理等,由商务部、另行制定管理办法。
　　对于外商投资上市公司股权分置改革后的企业性质和企业待遇,通知分三种情况分别加以阐述:
　　外商投资上市公司股权分置改革方案实施后,在原外资法人股股东承诺不出售股票的期限(以下简称限售期)内,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,享受的外商投资企业优惠待遇不变。由于股权分置改革引起外资股比例变化原则上不影响该上市公司已有的相关政策。
　　限售期满后,原外资法人股股东不出售其股份的,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,享受的外商投资企业待遇不变。
　　限售期满后,原外资法人股东出售其股份的,如原外资股股东出售股份后外资股比不低于25%的,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,享受的外商投资企业待遇不变；原外资股股东出售股份导致公司外资股比低于25%但高于10%的,上市公司继续持有外商投资企业批准证书,公司已享受的外商投资企业优惠分别按税务、海关、外汇管理等部门的有关规定办理相关手续；原外资股股东出售股份导致上市公司外资股比低于10%的,上市公司需在3个工作日内到商务部和工商管理部门等相关单位依法办理相关变更手续,上市公司不再持有外商投资企业批准证书。
　　另外,持有外商投资企业批准证书的含 H股或 B股的 A股上市公司,股权分置改革后继续持有外商投资企业批准证书。
　　通知规定,外商投资上市公司的董事会应在发出召开相关股东会议通知后的两个工作日内将股权分置改革方案直接报送商务部备案。股权分置改革方案在相关股东会议表决通过后,外商投资上市公司董事会应在1个工作日内通过各省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆建设兵团商务主管部门(以下简称省级商务主管部门)报送申请书,相关股东会议的表决结果,股权分置改革说明书,保荐机构意见书,法律意见书等相关文件。涉及国家股或国有法人股的,应提交国有资产管理部门有关处置相关非流通股股份的批准文件。拟处置股份已设立质押的,应提交质权人的同意函。省级商务主管部门应在收到申请文件后两个工作日内向商务部转报。商务部在收到上报文件之日起两个工作日内征求意见,于两个工作日内向商务部书面确认无异议后,商务部于5个工作日内依法就外商投资上市公司股权变更事项作出批复。