招商银行——长期跟踪

股市潜规则

成都商报??2006-9-23 10:30:55
    截至本周五，林园50万元实盘的总市值为629708.54元，较上周增长了1106.66元，周涨幅为0.18％，这也是总市值连续5周增长，50万元实盘的累计收益率再度创出新高：26％！

    连续几周资产快速增长之后，本周林园实盘的增长速度明显放缓，这是否意味着会有所回调呢？用林园自己的话来说，回调意味着更好的上涨。

    林园专访 G招行 有钱就会买

    昨日，招行H股上市大涨，而招行A股却是高开低走，作为林园实盘中配置比例相当高的一只股票，他究竟是如何看待H股和A股的不同表现呢？

    记者：招行H股今天大涨，A股却是出现了下跌，你如何看？

    林园：G招行不应该是下跌，用回档来形容应该更加恰当，连续上涨之后的回档应该不难理解。

    记者：招行H股和A股之间的差价相对较大，你会如何看呢？

    林园：招行H股我还是进行了一番研究，其保荐机构的实力相当强，在H股市场中，这些股票后市往往会有相当不错的表现，所以对于招行H股，我认为还有不小的空间。

    记者：这是不是意味着G招行也会有较大的上涨空间呢？

    林园：从中线趋势看，招行A股向H股靠拢将是大势所趋。不管市场怎么认为，反正我相当看好。

    记者：招行H股你买了吗？

    林园：没有买，现在A股比H股要便宜，我肯定选择A股啊！如果我手中有资金，只要G招行出现调整，我就会考虑买入，虽然短线机会不好把握，但从中线角度出发，G招行应该能够带来不错的回报。

    记者：有投资者在问，林园8只股票中有7只都表现相当不错，惟独G铜都没啥表现，是不是基本面有问题了？

    林园：G铜都基本面肯定没有问题，主要是前期涨幅比较大 ，对于这家公司我有较强的信心，相信到年底应该不会令我们失望的。

    记者：上周你提到去调研G盐田港和G深赤湾，有何感受啊？

    林园：这周我还没有去，我只是去看了深发展。

    记者：深发展作为你当年最爱的公司之一，本次调研觉得如何？

    林园：效果还不错，但需要进一步考察！

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上海证券报    2006/09/23 12:30  
　　□特约撰稿 秦洪   
　　近期G招行的A股股价一路走高，在日K线图形成了典型的上升通道。业内人士认为，其上升通道的动力来源于其H股发行备受海外资金追捧。
　　价格不一 趋势一致
　　昨日G招行H股正式登陆香港联交所，开盘于10.90港元，最高冲至11.14港元，最低探至10.62港元，收于10.68港元，较8.55港元的发行价上涨24.92%。而G招行A股昨日开盘于9.71元，最高冲至10.09元，最低探至9.43元，收于9.46元，较前日收盘价下跌1.77%。
　　从上述数据不难看出，G招行A股与H股出现了两个相差较大的报价，因为G招行H股10.68港元的报价约相当于11元，这高于G招行A股9.46元，幅度达到16.28%。
　　对照G招行A股与H股的分时走势图后，还可以发现一个有意思的现象：虽然两者价格相差较大，但运行趋势却几乎一致，均是冲高回落，缓缓走低。而且在尾盘时，G招行的A股与H股均有一小波跳水动作且几乎都收于当日最低点。
　　价格差源于资金结构差异
　　大多数业内人士认为，导致当前G招行A股与H股股价相差较大的原因，主要在于资金结构的不同，而不是估值标准的差异。因为如果是估值标准的差异，G招行A股与H股就会出现方向性的操作差异，也就是说，理论上A股与H股的股价趋势会出现背道而驰的特征。
　　但事实上，G招行的H股发行价格区间为7.30港元至8.55港元，最终发行价确定为8.55港元，在H股上市首日的收盘价为10.68港元，如此的价格分布图相当于在近一个月来，G招行的H股价格是处在上升状态中。而G招行A股股价走势更是如此，这说明了海外资金与境内资金对其估值标准趋势是一致的。
　　因此，之所以产生价格上的巨大差异，并不是估值标准的问题，而是参与资金的结构不同导致的，因为资金结构不同往往会导致不同的口味偏好，即在估值体系相对一致的前提下，有些资金更偏好银行股、地产股等，从而赋予其更高的估值溢价。
　　也就是说，对于A股与H股股价的差异，并不能归因于所谓定价权的争夺问题，因为从趋势来看，A股股价与H股股价的趋势是一致的。所以，价格差不是定价权的问题，而是资金结构的不同所引发的资金偏好问题带来的。
　　有助于提升A股估值信心
　　但不管怎样，G招行H股股价高于A股股价，有助于提升A股市场对G招行A股股价的估值信心。有意思的是，目前拥有H股股份的A股已出现不少类似于G招行H股与A股的那样的走势，即H股股价高于A股，中国银行、中国国航、G华能、G联通等均有类似特征。业内人士对此类个股的后续走势相对乐观，认为H股股价高于A股股价，将提升A股市场的估值信心，有利于A股市场的强势运行。

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今日早报    2006/09/23 14:25  
　　招商银行昨天在港上市，并收在10.68港元，而A股却在冲高后迅速回跌，收盘9.46元。这是许多看多人士都没有想到的。注意一下此前有关评论的预测，都在9元上下，这10.68元，给我们一个启示：海外资金非常生猛。
　　怪不得招行A股最近涨个不停。从7元到10元，一路小跑着上来了。这样一个庞然大物，这么轻松地领涨大盘，也算是中国股市的一道新风景了。
　　现在，看见招行H股涨得那么高，A股招行近期的上涨就有了合理的注脚。
　　但问题就来了，昨天上午就有很多投资者与我交流，想买进A股招行。说H股10元多，A股差距还是很大，这不是明摆着抢银子行情吗？
　　结果怎样呢，G招行早上创了10.09元新高后一路下行。盘中一度跌到前日收盘价9.63元之下的9.43元，并以次低点9.46元收盘，放出1.3亿多股的巨量。如此走势还刺激大盘创近期新高之后迅速翻绿，终盘指数下跌15个点。因为最近招行是行情的当然领头羊，它的放量下挫，引发大盘的恐慌是正常的。
　　很多投资者百思不得其解：为什么H股和A股招行比价差距这么大，明摆着的上升空间，谁在卖出？
　　其实，只要换位思考一下，你就全部明白了：假如你手握两亿元巨资，近期一路全部买进了G招行，你现在怎么办？
　　记得2001年B股政策性爆炸行情发生之后，B股指数暴涨三四倍。在这个利好期限来临之前，我在演讲中坚持奉劝B股投资者：6月1日前最明智的方法是抛出，但是有些投资者就是想不通：明明6月1日以后大家都来买了，将会演绎更加重大的暴涨行情，为什么要提前卖？当年5月上旬，一位数百万美元长期潜伏在B股中的美国华人投资者Z博士到我的办公室谈了三次，名义上是咨询B股股票的去留，实际上就是希望我改变卖出的思维。说既然这么大的政策出台了，6月份之后还会长期上涨，因为大家都来了，怎么说也要涨半年。
　　明明有必涨的潜力，却要卖出，似乎于理不通。
　　我给他们提了一个相同的问题：假如你们几年来一直在进行大资金运作，并且局部控盘。过去成交量小，参与的人少，你想出货可能吗？显然很难！但是现在大好时机来了，让大家都能买，利好之下成交量急剧放大，你此时不出，还等到出不去的时候再考虑？
　　现在的G招行也一样，看起来必涨，将来也可能必涨，但是巨大的短线利润诱惑，加上未来的不确定性，令盘中短期获利丰厚的大资金按捺不住，先行获利退出，这就非常简单了。
　　如果招行H股继续走强，要注意：一段时间之后，它必将对A股招行出现越来越大的牵引力，G招行股价一定会作出相当的反应，时机就在获利盘充分消化之后。  
    □ 野山　 今日早报

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上海证券报    2006/09/23 10:28  
　　□本报记者 王丽娜   
　　招行此次招股获得市场热烈追捧，国际配售获高达51倍的认购额。全程参加招行国际路演的摩根大通董事总经理兼中国区主席刘小俞，在接受记者采访时，道出了招行国际配售大获成功的原委。
　　“机构投资者此次的下单率高达97%，可谓空前！” 刘小俞表示，一般在IPO中超过80%的认购率就可以认为是成功，90%以上就很罕见，而招行在路演中会见的100多位机构投资者，均是比较优秀的长线共同基金，包括一向比较谨慎的富达以及怡富等。
　　从机构投资者下单的地区统计来看，在964亿美元订单当中，45%来自亚洲投资者，资金达434亿美元；33%来自欧洲，资金达318亿美元；22%来自美国，资金为212亿美元。招行国际配售在香港及欧洲和美洲市场共获得约964亿美元的订单，获约50倍认购额。
　　从国际投资者的态度来看，美国投资者最关心的是中国银行业整体状况，欧洲投资者最关心一些技术环节，比如招行的风险控制等，而亚洲投资者由于非常熟悉招商银行，有些投资人甚至还是招商银行A股的投资者，所以非常热情。
　　刘小俞表示，机构投资者对于招行的担忧多来自于中国的宏观调控，而以零售战略为主的招商银行受宏观调控的影响将会比同业更小。零售银行战略、快速发展的信用卡业务以及完善的IT服务平台是招行的三个亮点。
　　当记者问及为何招行未引入战略投资者时，刘小俞表示，招行已经具有良好的风险控制以及公司治理水平，并且非常熟悉所面临的市场环境和竞争态势。她将招行的优势归结为：中国领先的零售银行，拥有雄踞霸主地位的信用卡业务，非利息收入比重不断攀升，拥有稳定的管理平台与良好的公司治理结构等。

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上海证券报    2006/09/23 10:23  
　　招商银行２２日１０时成功在香港联合交易所挂牌上市。作为香港市场下半年首只重磅股，招行此次上市备受追捧。
　　招商银行公开招股获约２６５倍超额认购，以招股价上限定价，冻结资金约２５００亿港元，仅次于中国银行今年５月在香港招股时的冻结资金纪录，国际配售超额认购达51倍。
　　□本报记者 王丽娜   
　　昨天上午10时整，招商银行正式在香港联合交易所主板市场挂牌交易，交易代码为“3968”。作为香港市场下半年首只重磅股，招行此次上市备受追捧，香港公开发售部分超购265倍，国际配售超额认购达51倍，集资额将达26.6亿美元。
　　上市仪式备受瞩目
　　记者在8时40分左右来到位于香港中环的交易广场时，门外已经有几个记者在等候，9时左右，交易广场已经被围得水泄不通。招行昨日的上市仪式吸引了众多的海内外媒体。
　　9时15分左右，招行董事长秦晓系着一条红色的领带出现在交易大厅外，脸上洋溢着自信的笑容。稍后，香港财政司唐英年司长﹑金管局总裁任志刚﹑港交所主席夏佳理以及招行行长马蔚华等陆续到达了现场。  
　　9时30分，上市仪式正式开始，秦晓首先在交易大堂发言。他表示，此次上市是公司发展的重要里程碑，将有助于该行今后继续坚持质量、效益、规模均衡发展的模式，为股东创造更大的价值。
　　10时整，招行H股以10.90港元的开盘价正式开始交易，嘉宾们纷纷举杯庆祝，并不时关注股价的走势。
　　对于招行开盘后的股价表现，秦晓在媒体区接受记者采访时表示满意，并认为这反映了投资者对该行未来有信心。他表示，该行将致力于保持良好业绩，在上市后，该行的股本回报率会因为股本增加而较目前低19%，不过未来该行资本开支仍很庞大。同时该行将控制发展步伐，以符合内地加息的进程。  
　　上市首日涨25%
　　成交额创港股之最
　　招行首日上市表现强劲，向投资者交出了一份满意的答卷。
　　招行昨日早盘以10.9港元开盘，较发行价8.55港元高出27%，盘中最高为11.14港元，最低为10.62港元，收盘报10.68港元，升幅为24.9%。招行昨日成交额高达116.15亿港元，占香港昨日总成交额的两成以上，是香港市场成交额最大的单只股票。
　　当被问及现时股价会否有太大溢价时，秦晓指出，全球资金过剩令招行股价上升，不担心上涨速度过快，并指股价取决于多个综合因素。
　　对于招行昨日的强劲表现，瑞士银行投资银行副主席何迪在接受记者采访时表示，以招行昨日的股价来看，市盈率高于其他银行，这反映出海外资金对招行管理层以及经营状况的认可。
　　新加坡市场推出的招行窝轮昨日也受到投资者的青睐，14只窝轮中有3只位居新加坡窝轮市场成交额前十之列。
　　招行此次共发行22亿股H股，以上限8.55港元定价计算，共集资24亿美元，即超过188亿元人民币。如果包括10%的超额配售在内，集资额将达到26.6亿美元。
　　市场人士提醒投资者勿追涨
　　市场分析人士认为，招行H股上市首日的上涨主要是受到机构投资者的推动，而且目前的估值已经偏高，建议投资者不要追涨。以招行昨日的收盘价10.68港元计算，招行今年的市净率为3.1倍，高于目前其他在港上市的银行股。
　　香港信诚联席董事连敬涵昨日在接受本报记者采访时表示，招行昨日的股价有点异常，上午一开盘就有大单疯狂买入，而下午的成交额则明显少于上午。他认为这主要是因为机构投资者因中签率低而在开盘追买所致，而且还受到了招行A股的拖累。
　　对于招行H股未来的走势，连敬涵认为，由于工行即将来港上市会摊薄中资银行股的市场资金，将会对招行以及其他中资银行股价造成一定的影响，因此预计招行股价中长期将在10港元左右持稳，上升空间不大。他建议散户投资者应对新股保持冷静态度，在10港元以下价位入市。
　　香港时富资产管理联席董事姚浩然也持有相同观点。他认为，招行昨天的股价之所以出现如此高的溢价率，主要是因为机构投资者相信招行未来2年的盈利将增长两成以上。他表示，招行与交行均属规模较小、信用卡业务较为进取及增长较快的商业银行，如果二者选其一，他会倾向于交行，因为交行目前的价格较为便宜。

讨喜宝子

谢谢，学习了！

卡桑德拉

谢谢！了解了！

lirunsan

顶

冷暖风

想你想的都不行了
　　穿衣服也没有造型了
　　跟谁也整不出感情了
　　走哪也燃不起热情了
　　想问题赶不上列宁了
　　心脏没事也偷着停了
　　再见不到你恐怕就要去会见邓小平了

自言说禅

中国的银行服务水平实在是个字：烂。想的不是服务，而是客户的钱

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原帖由 自言说禅 于 2006-9-24 10:08 发表
中国的银行服务水平实在是个字：烂。想的不是服务，而是客户的钱

正是因为服务烂，所以那么多人才一致看好招行，一个企业的文化建设，不是一朝一夕能够完成的，也不是靠拿掉几个人，或罚几个人就可以建好的，从根子上说还是体制的问题，对于一个公司来说，用治理结构来说更恰当些。

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作者： 董登新 | 2006年09月24日11时29分

【内容提要】招商银行是一家颇具活力和创新力的股份制银行, 在A股上市后的四年中, 它成功地实现了股本与业绩的双双跨越, 它不愧为中国银行业的骄傲, 是中国银行业界学习的榜样.不过, 由于招行H股上市大业已经完成, 因此, 招行A股的行情将随其H股上市使命的完成而一道画上句号.





招商银行——中国股市大赢家



武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）



2006年9月22日，招商银行22亿H股在香港交易所正式挂牌交易。招商银行H股（3968.HK）上市首日，以10.90港元开盘，比发行价8.55港元高出29%，盘中最高报11.14港元，收盘时以10.68元报收，比发行价上涨24.9%，全天成交10.65亿股，换手率接近50%，成交金额116.15亿港元。这是招商银行H股IPO的巨大胜利，同时也是招商银行A股的巨大胜利。



一、近两个半月行情：唯有招行A股一枝独秀

2006年7月5日，上证综指创下近两年来的新高，最高上摸1757.47点，当日招商银行A股（600036）收盘7.90元。

此后，上证综指一路下跌，2006年8月7日，上证综指最低下触1541.41点，当日，招商银行A股最低价为7.35元。

之后，当人们正在疑惑：行情是否就此结束时，唯有招商银行A股一枝独秀，她毫不理睬大盘与指数，坚定信心，一个劲地往前冲。

直至招商银行H股在香港成功上市之日——2006年9月22日，招行A股借H股上市的强劲东风将A股价格最高推至10.09元，同时，也将上证综指最高推至1744.60点。但由于招行A股的使命业已完成——她已成功地陪伴招行H股高价募捐，并高溢价地将招行H股推向了香港交易所，因此，招行A股最终“见好就收”，在H股高开上市的当日，招行A股以9.46元收盘，较前日下跌1.77%。

从7月5日1757.47点（最高）——8月7日1541.41点（最低）——9月22日1744.60点（最高），在这两个半月的行情中，唯有招行A股一枝独秀。当上证综指从1750点上方下跌至1550点下方，然后再回头至1750点附近时，回头一望，唯有招行A股是大涨的，而且只有招行A股跑赢了大盘。或者说，除了招行A股外，再也找不到任何绩优股或大盘股是走赢大盘的。今天虽然上证综指再次接近了1750点，但除招行A股外，1400多只股票中的绝大多数股票的价格仍远低于7月5日1750点时的价格。

正因如此，我们说，这两个半月的上证“指数”行情是专属招行A股的行情，在此，我们发现了：招商银行今天的股市地位颇有点类似于十年前的深发展与四川长虹——股市龙头。只不过，今天的招行实力已非昔日的深发展和四川长虹所能比拟的。



二、招行H股募资与上市大获全胜

招行在港IPO的过程，被媒体盛赞为“完美之旅”。因为它是在不断打破纪录的过程中来完成其H股IPO的。

第一，招行是第一家先在大陆上市A股、后到香港发行H股的上市公司。

第二，招行H股的超额认购倍数是香港历年上市的大型中资企业中最高的。其中，散户超额认购266倍，比位于第二的交行高出61倍，机构超额认购51倍，比位于第二的人保财险高出25倍，两项均创下6年来香港新股首发的最高记录。

第三，招行H股的发行价格是来港上市的内地银行发行定价中最高的，同时也是第一家定价在询价区间上限的银行。招行H股发行价格最终确定为8.55港元，这分别是当初交通银行、中国建设银行和中国银行H股发行价格的3.42倍、3.64倍和2.90倍。

此外，招行H股发行冻结资金约2500亿港元，仅次于中国银行今年5月在香港招股时的冻结资金纪录。另据统计，有超过54万香港股民认购了招商银行股票，认购人数仅次于中国银行和香港地铁招股时的认购人数。招商银行此次共发行22亿新股，筹资规模高达188亿港元(折24亿美元)。

招商银行不仅在公开招股和机构认购取得巨大的成功，而且在上市首日又来了个“满堂红”。招商银行H股上市首日以10.68港元收盘，全日最高达11.14港元，最低10.62港元，成交116.15亿港元，高于市场预期。

正如文章开头所讲的，这不仅是招商银行在股市上的巨大胜利，同时也是投资者对招商银行本身良好资质与投资价值的认可。



三、招商银行：中国大陆成长最快的股份制银行

1987年3月31日，招商银行在深圳创建，成为当时中国最早的股份制商业银行。

15年后，巧遇大陆股市从牛市巅峰狂跌而下，再加上“911恐怖事件”严重挫伤了世界股市，正是在这样的不利市场背景下，2002年4月9日，招商银行A股在上交所成功上市。当时发行普通股高达15亿股，发行价为7.30元，净筹资107亿元人民币。发行后总股本为57.07亿股。

2004年2月8日，招行在国内发行可转债65亿元，转股开始日为2005年5月10日，转股结束日为2009年11月10日。

2004年5月11日，招行A股实施资本公积金转增股本：每10股转增2股。

2005年6月20日，招行A股再次实施资本公积金转增股本：每10股转增5股。

2006年9月22日，招行H股上市后，总股本扩张为144.80亿股，是4年前的2.54倍。自A股上市以来，在股本快速扩张的同时，招行经营业绩一直呈现稳定增长态势：2002年每股收益为0.30元；2003年为0.39元；2004年为0.46元；2005年为0.38元；2006年上半年为0.23元。

由此可见，招商银行不仅是中国股市的资本运营“高手”——大赢家，同时，它也是中国银行界的骄傲，中国民族企业自信自强的代表。

香港交易所内地银行挂牌情况比较

内地银行
上市日
发行价
9月22日收盘价

交通银行
2005年6月23日
2.50港元
5.29港元

中国建设银行
2005年10月27日
2.35港元
3.35港元

中国银行
2006年6月1日
2.95港元
3.38港元

招商银行
2006年9月22日
8.55港元
10.68港元

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幸福的头痛

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　　本报记者 李宇 报道
　　

　　招行H股(3968.HK)上市吸引众多权证发行商竞相发行相关权证，继新加坡交易所十余只权证在该股上市当天挂牌后，港交所又将在本周五迎来38只招行H权证上市，从而打破此前中国银行7月创造的33只权证同日挂牌的香港最高纪录。

　　麦格理、比联、法兴等逾10家认股证发行商日前表示，已向港交所申请发行招行首批38只权证，其中37只为认购证，只有1只为认沽证。该批权证将于9月29日同时登场。

　　德意志银行的Karrie Tsang表示，38只权证齐发在香港史无前例，仅该行本周五就将有三只招行权证开始交易；未来几个交易日投机者或会推高该股，预期周五市场对于其正股的需求将会大幅增加，因为权证发行商要追加对冲头寸。

　　根据港交所上市规则规定，上市公司市值达40亿港元的股份可发行权证，同时需要60天成交纪录；而市值达100亿港元的公司，要在上市后20个交易日才能申请发行权证。

　　不过近来新加坡交易所都抢在香港大型新股上市第一天发行衍生权证，为保持香港权证市场的世界领先地位，港交所借招行上市之机修订相关规则，允许发行商在招行上市首日即可提出权证发行申请，并最快于5个交易日后挂牌。

kenn2000

招行集資超標　夠用四年
26/09/2006  

剛 於 上 周 在 港 掛 牌 ， 並 錄 得 首 日 股 價 兩 成 五 升 幅 的 招 商 銀 行 （ 3968 ） ， 其 董 事 長 秦 曉 稱 ， 是 次 集 資 額 超 出 預 期 ， 足 以 維 持 該 行 四 年 不 需 進 行 股 本 注 資 。

秦 曉 ： 定 價 只 用 5 分 鐘
對 於 市 傳 招 行 定 價 曾 有 爭 論 ， 他 笑 言 ： 「 只 用 了 五 分 鐘 （ 定 價 ） 。 」

秦 曉 昨 日 在 港 接 受 傳 媒 訪 問 時 坦 言 ， 今 次 H 股 集 資 所 得 二 百 多 億 元 ， 超 出 預 期 ， 招 行 在 H 股 掛 牌 後 ， 資 本 充 足 比 率 顯 著 提 升 ， 足 以 支 持 招 行 維 持 四 年 不 需 作 股 本 注 資 。

雖 然 市 場 反 應 熱 烈 ， 公 開 招 股 錄 得 二 百 六 十 五 倍 超 額 認 購 ， 但 該 行 未 有 因 而 增 加 集 資 額 。 秦 曉 解 釋 ， 是 因 為 該 行 已 有 資 金 使 用 計 劃 ， 若 然 超 出 過 多 會 造 成 浪 費 ， 再 者 亦 會 稀 釋 A 股 。

與 其 他 中 資 銀 行 不 同 ， 招 行 未 有 在 發 行 H 股 前 引 入 外 資 策 略 股 東 ， 秦 曉 表 示 ， 是 由 於 該 行 集 資 渠 道 眾 多 ， 包 括 H 股 、 A 股 、 換 股 債 及 次 級 債 ， 此 外 ， 亦 不 相 信 公 司 在 出 售 兩 成 股 權 予 外 資 後 ， 便 可 引 入 技 術 及 提 升 品 牌 。

與 社 保 基 金 劃 清 界 線
招 行 今 後 的 方 向 是 集 中 發 展 珠 三 角 、 長 三 角 及 渤 海 區 ， 並 會 針 對 高 端 客 戶 。 他 稱 ， 未 來 每 年 冀 可 增 加 五 十 個 網 點 。 過 去 數 年 招 行 的 資 產 及 盈 利 ， 年 均 增 長 分 別 為 百 分 之 二 十 及 百 分 之 三 十 ， 秦 曉 冀 未 來 數 年 也 可 保 持 此 增 長 速 度 。 他 補 充 ， 若 然 中 國 經 濟 增 長 有 一 成 ， 招 行 利 潤 有 兩 成 的 升 幅 亦 屬 正 常 。

招 行 關 注 類 貸 款 的 增 幅 ， ○ | 年 為 逾 百 分 之 一 ， 及 至 ○ 五 年 已 躍 升 至 逾 百 分 之 三 ， 秦 曉 解 釋 是 因 為 被 政 府 界 定 為 過 熱 的 行 業 ， 招 行 便 會 將 相 關 貸 款 列 入 此 類 別 ， 現 時 房 產 佔 所 有 貸 款 比 例 不 高 ， 開 發 商 的 相 關 貸 款 只 為 百 分 之 四 點 七 。 他 續 稱 ， 該 行 並 無 涉 及 有 關 社 保 基 金 的 借 貸 。 秦 曉 指 出 ， 招 行 並 無 購 併 計 劃 ， 雖 然 該 行 會 追 求 發 展 混 業 經 營 ， 並 會 專 注 發 展 銀 行 業 務 ， 但 不 會 設 立 金 融 控 股 公 司 。

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夠用四年

股市潜规则

发布时间： 2006-09-26 12:20 字体：     



　　招商银行(600036.SH，3968.HK)的IPO故事，讲述的并不完全是一个中国故事——零售银行的发展定位，其实是在效仿国际金融模式，招行此次H股IPO以“中国领先的零售银行”为卖点，正是迎合了这种潮流。

　　但它却又是一个纯粹的中国故事，在外资参股国内银行已蔚为风潮的背景下，招行拒绝引进外资战略投资者的坚持，与不追求金融控股公司的发展思路，令它多少显得特立独行。与国有资本控股的银行不同，招行的主要股东为招商局集团关联企业和中远集团关联企业，招行不引进外资战略投资者，与这种股东背景有关。

　　9月25日，招行H股的第二个交易日，招行董事长秦晓在香港招商局大厦接受了本报记者的专访，阐述了招行“走自己的路”的理念与新时期下，招行的发展思路。

　　不需要引进战略投资者

　　《21世纪》：据招行H股上市承销商介绍，投资者在招行路演中提的最多的问题是，招行为什么没有像其他中资银行那样，引进战略投资者？对此，业界也有两种不同看法，一是招行代表了中资银行另一种发展模式，二是认为招行仍免不了要考虑引进战略投资者。你如何看待这一问题？

　　秦晓：首先，从融资需求看，招行有A股和H股市场融资，还有可转债、次级债等发行，没有必要和需求来让出折扣，引进投资者。

　　其次，从改善公司治理机制的引进初衷看，招行从诞生之日起，就已是企业法人结构，后来转为股份制；2002年A股上市后，有100多家股东，重大事项均要经过董事会讨论；现在发行了H股，更成为一家(国际性的)公众公司，公司治理将更加透明。

　　再则，20%的外资持股上限，对一家外资投资者来说，意味着不具备话事权，对于银行来说，引资所起到的作用是有限的，无法将其品牌、技术等全部引进过来。如果引进19%的外资，就有良好的品牌和先进的管理经验进来了，天下哪有这么好的事？搞好一个企业品牌需要全部环节、许多层面，要长期经营和积累。

　　招行的品牌是得到市场认可的，我们目前没有引进战略投资者的需要。每家银行都有自己的道路，招行要走自己的路，但不能说招行的道路就比别人走得远多少。别人也有很多长处，需要学习。

　　不会单独建立金融控股公司

　　《21世纪》：H股上市为招行融得24.18亿美元，招行由此产生了和中行、建行等同样的问题，那就是资本充足率过高，这会导致部分资本闲置，解决问题可能是贷款大扩张，可能是开拓国际市场，可能是综合化经营，做金融控股公司，甚至包括收购其他金融机构，请问招行的解决之道在哪里？

　　秦晓：每次融完资之后都会导致这一问题，不可能需要多少钱就融多少资，当然，要尽量避免资金过多的相关损失。实际上，招行目前主要还是国内业务，服务发达地区，服务高端客户，是目前的现实选择，当然会增设网点，现在网点只有467个，大城市都要覆盖，这需要投资。至于开拓国际市场，如在香港增设网点，目前并没有计划。

　　现在，可能更多的钱会用于投资，实现资金保值增值。这要占到一定比例。

　　金融控股方面，政策正在放宽。我们在香港有一家招银国际，经营证券业务；一家收购过来的招银基金，还有与信诺保险的合作，开展保险业务。但不管怎样，银行业仍是主业，其他金融业务会适度扩展，当然，其间有个共享资源，交叉销售的问题。我们不会单独建立金融控股公司，但不排除做金融混业。

　　《21世纪》：在香港有无收购需要或者计划？

　　秦晓：有需要，无计划。需要是市场决定的，当然做大就好。但目前并无收购其他银行的计划。收购一家银行也存在不少问题，如人员处置、业务等。再说，香港金融机构太多，新增网点也无必要。

　　是人才，自应有高报酬

　　《21世纪》：此次招行H股上市首日股价狂涨了25%，但却没有形成拉动之势，其他中资银行股同期却在下跌，近期表现也平平。这是否意味着，以招行H股为标志，香港的中资银行股概念已经告一段落？再则，招行H股也被指为定价太低。

　　秦晓：我不认为定价低，这受市场因素、供求关系等多方面影响，并且我们还有科学估算。至于大势，只要中国经济在发展，中资银行股就不会过期。

　　《21世纪》：既然如此，招行，甚至是整个中资银行业要如何调整自身？有哪些挑战？

　　秦晓：其他银行不好妄评。招行有三个问题要解决。一是在高速发展中要保持有效利润率和良好质量确实很难。以“扩张规模”冲刺短期利润的这种游戏非常简单，但是，两三年之后问题就会暴露，不良贷款率会升高。我们希望将利润、总资产、资产质量三个要素有机结合。首先，利润增长要快于总资产增长，资产增长速度要控制；再者，要降低风险，尤其是经济过热时的贷款诱惑，提高资产质量。这是各家银行都要考虑的。二是中国二元结构已经十分明显，高端客户的理财消费需求在变化，可能会超出估计，招行的客户群既然定位于此，如何满足其需求，需要持续跟进。三是人才也十分重要，如管理、理财业务、风险控制都需要一流的人才。

　　《21世纪》：说到人才问题，自然涉及到用人问题，如招行曾经试图以与H股挂钩的股权激励计划激励高管人才，但在H股定价前却取消了计划表决，请问是否还会重新实施？

　　秦晓：激励有多种方式，如 股票增值权，还有其他福利等，会综合使用。近期，媒体炒作招行个别高层薪酬高达800万的问题，是因为既然是人才，自然要有相应报酬。国内银行高层的薪酬普遍低。（记者 贾玉宝 特约记者 罗绮萍/21世纪经济报道）

股市潜规则

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日期 2006-09-26 14:19:30     来源：香港商报     人气：0  

　　招行(3968)董事长秦晓昨日会见传媒时表示，该行未来仍将受惠内地经济增长，保持现有的发展趋势，计划每年增设50个网点，信用卡业务，将以每年30%至40%的速度增长，该行市场定位为发达地区的高端客户。

　　他又认为，现时内地宏调未必严重，不会导致连续性的加息。

　　力拓发达地区高端客

　　招行在港成功上市，对于招行未如其他内地银行般引入外资，秦晓表示，上市后公司具有现代化企业制度，目前没有需要引入外资改善结构。他说，只要内地经济向好，银行业未来发展潜力仍庞大，公司将每年增设50个分点，增加150个人手，主要集中在珠三角、长三角及环渤海及周边地区。

　　他说，公司在发达地区已建立462个网点，拥有高质量的客户基础，现时该行在存款、贷款和净利润均高于其他的H股银行，未来将维持现时资产总值30%及利润增长20%的发展趋势。

　　香港方面，他认为，香港银行业已经饱满，暂时未有在港开设分行及收购计划。

　　无意在港设分行收购

　　至于信用卡业务方面，他认为，内地信用卡消费行为及质量可能会超出估计，将是该行未来将面对的挑战，该行现时信用卡量达到690万张，未来将以30%至40%的速度增长。该行2005年在内地双币信用卡市场占有高达42%的市场份额。

　　秦晓又表示，宏调的影响不很严重，仍达到经济过热的的程度，不会导致连续性的加息。

　　该行现时房地产开发贷款占贷款总额的4.7%，并将控制在5%以下，按揭货款总额占14%，其中50%为二手房按揭。
　

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招商银行增长的巨大引擎
2006年09月25日  
　　伴随着中国经济的发展和腾飞，招商银行从19年前只有36名员工、1亿元资本金的名不见经传的小银行，发展成为资产规模超过8175亿元的国内第六大商业银行。在招商银行从小到大的成长过程中，公司银行业务始终是招行发展的基石和成长的引擎，并在同质化竞争的大环境下形成了自己的特色和竞争力
　　伴随着中国经济的发展和腾飞，招商银行从19年前只有36名员工、1亿元资本金的名不见经传的小银行，发展成为资产规模超过8175亿元的国内第六大商业银行。在招商银行从小到大的成长过程中，公司银行业务始终是招行发展的基石和成长的引擎，并在同质化竞争的大环境下形成了自己的特色和竞争力。
　　在招行总资产中，公司银行各项贷款规模近4450亿元，占总资产的51%，2004年和2005年来自公司银行业务的利润占全行利润的80%以上。
　　目前，招行在全国30多个经济中心城市设立了470多家机构，其中设立在长三角、珠三角、环渤海三大区域的网点占全部网点的62%，2005年末，招行71.1%的公司存款来源于上述沿海三大经济区域的客户，73.8%的公司贷款投放于这些区域的客户，保证了招行公司客户的高质量和投入产出的高效益。
　　2004年以来，在招行营业收入来源日益多元化的情况下，公司银行业务收入仍保持了34.6%的复合增长速度，在全行业务收入的占比一直高居各项业务之首。
　　我国商业银行除在规模和网点方面存在差异外，在产品、价格及服务上，公司银行业务总体上同质化程度较高。但是，经过20年市场竞争的洗礼，招商银行公司银行提供的主要服务领域均形成了自己鲜明的特点，初步构成了招行对公业务的竞争力。
　　招商银行是国内最早提供网上企业银行服务的银行，截至2006年6月底，招行网上企业银行用户近45000户。
　　此外，包括现金管理服务、国际结算与贸易融资服务、离岸银行服务、同业金融服务、资产托管服务、企业年金管理服务、投资银行服务等，使招行公司银行业务各产品线已初步形成了富有竞争力的产品特色和完善的服务体系。
　　该行公司业务产品线的特色和创新能力，决定了其与众不同的业务结构。
　　2005年，招行全部对公存款中活期存款占比达56%，其中企业活期存款占比更高达67.5%，远高于国内几家主要股份制商业银行。在定期存款中，来自承担银行承兑（保证）和承诺业务风险的保证金存款占比仅为16%，低于主要股份制商业银行平均水平，高成本的协议存款只占5.5%。
　　与其他股份制商业银行相比，招行对公资产组合中的贸易融资和票据贴现占比最高，成为招行具有优势的两项资产业务。相对风险较高的中长期贷款主要集中在交通、能源和通信行业的客户。由于这些行业稳定性较好，使该行的中长期资产质量有了较好的保证。
　　通过采取严格和谨慎的风险控制流程，招行有规划地按规模、区域、行业、所有制等方面进行资产客户的组合布局，分散资产组合风险。如招行近74%的资产集中于信用环境较好、外向型经济发达、民营企业领先的经济发达地区，这为招行资产质量、经济效益和业务发展提供了坚实的基础。
　　招行公司银行业务在保持传统利差收入稳定增长的同时，积极培育新的收入增长空间，保证了全行对公业务收入的快速增长和结构的逐年优化。2004年以来，公司银行业务非利息收入的复合增长率为41.4%，占全行非利息收入的40%以上。2005年，招行对公非利息收入突破10亿元。2006年上半年，对公业务非利息收入超8亿元，占全行非利息收入的一半左右，并保持了近50%的增速。
　　在国内商业银行中，招行公司银行业务较早地摆脱了单纯追求存款、贷款规模增长的扩张理念，转向以客户为中心，以股东价值最大化为目标，逐步形成了包括大型企业集团、大型项目、中小企业、机构客户、外资企业在内的，定位明确、区域分布和大中小结构合理的客户结构。
　　招行充分利用与交通行业的天然联系和对公路开发融资的丰富经验，将贷款优先投向交通、通信和能源行业，行业贷款组合不断优化。同时，严格控制房地产等调控行业信贷投放和政府打捆贷款，投向房地产业的贷款比重为7.1%，远低于其他股份制商业银行，避免了房地产波动对银行资产组合的威胁。
　　招行加大了三资企业、民营企业和中小企业的开发力度，到2006年6月，招行中小客户占全部客户数的40%，中小客户贷款余额近1300亿元，比2005年增加近300亿元，占全部贷款的比例比2005年底增加了3个百分点。