均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

醉红尘

看过。收获很大，谢谢！

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蔚蓝色的天

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均线多头

杰斯： 买航空股会很赚钱

一次商品牛市的成功预测，2次著名的环球旅行，3场热烈的中国投资报告会。吉姆·罗杰斯，一个对中国情有独钟的美国投资家，最近再次来到中国，《中国证券报道》栏目记者再次专访了他。

　　记者：中国股市已经涨了60%，在新兴市场中也是排名靠前的，但是现在给大家的感觉是一直处于调整之中，您认为牛市是已经结束了，还是说现在只是暂时的调整？

　　罗杰斯：中国的牛市是从去年开始的，这是毫无疑问的，但是并不代表牛市不会出现调整。在美国，上世纪80年代和90年代都有很好的牛市，但是1987 年股价下跌了40%，很多人感到害怕，但是那些说市场是牛市，并且不断买入股票的人，赚了很多钱。所以A股也会有调整，但是总体而言下跌空间不大。投资者始终要认识到，你不是在买市场，而是在买公司，最关键的问题是选到好公司。

　　记者：您一直看好农业股，但是很多人认为，供需的变化在农产品价格上的反映，这个过程是很缓慢的。

　　罗杰斯：毫无疑问这种观点是错误的，近30年以来可耕地在减少，食品的存货已经达到1972年以来的最低点，从全球来看，市场逐渐繁荣，人们吃得越来越丰富。这几年我们还没有遇到重大的水灾，如果不幸遇到这样的问题，按照现在的低存货和可耕地面积减少这样的情况，农产品价格会飞涨。

　　记者：房地产股呢？

　　罗杰斯：人民币升值会导致地产股价上升。但中国某些城市房地产的价格已经涨得偏高了。当投机风出现的时候，市场总是会进行调整的，这正是我们现在面临的问题。人民币升值，对于地产价格会有支撑，但并不是决定性因素。

　　记者：去年和今年，航空股给大家带来的都是利空的消息，中国一些航空公司的数据显示，东方航空、南方航空中期纷纷预亏，研究员们认为高油价带来的成本上升是其中重要的原因。你现在还看好航空股吗？

　　罗杰斯：高油价肯定是个问题，但是大多数分析师已经认识到高油价不是新闻而是已经发生的事情了。中国的航空公司的票价肯定会涨，这对航空公司是利好。

　　我很奇怪没有很多人去申购国航的股票，但对我而言这是好消息，说明大多数人还并不相信航空公司会有好表现。我总是喜欢在人们怀疑的时候买入股票。假如我是对的，那么今后几年，5到10年，每个人都会买航空股，航空公司会很赚钱，会定购很多飞机，价格竞争又会开始，因为部分运力投放出来，那时才可以考虑卖出股票，因为那时已经不是底部了，每个人都在买航空股，这就是周期性行业运作的规律。

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作者: 韦一笑   发表日期: 2006-02-17 21:18   复制链接


如果你认为赵丹阳是证券分析专家，错了。技术分析、电脑行情，资产定价模型离他很远，他更象一个不舍昼夜盯紧企业真实活动的狗仔队。如果你认为赵丹阳除了追求利润还是追求利润，也错了。“活着才是第一位的。投资的精髓是复利，只要保住本金，然后每年都有一个稳定的收益，哪怕回报很低，多少年后也是相当惊人的。”
如今，“活着是第一位”不但成为赵丹阳的投资哲学之一，而且也贯穿到他对公司的管理当中。每当招聘员工，他会问对方有没有亏过大钱。亏过，好，同等条件下优先录用。“只有那些曾经倾家荡产的人才懂得风险，知道在这个市场上赚钱是件蛮难的事情，才会像珍惜生命一样，珍惜手中的资金。而且被重创后还能在这个行业做下去，说明他们具备了做优秀投资人所必备的勇气和意志。”
赵丹阳信奉世界上没有免费的午餐。“很多人了解企业，喜欢问老总或董秘。我不喜欢。他们多数会讲企业的前景如何如何好。所以见到老总，我只问企业最坏的情况是什么，其他的我自己去看。”
　　
　　百富唯勤。投资同仁堂的时候，赵丹阳除了请教医生对同仁堂的评价，每月都会去药店一趟，看六味地黄丸瓶底的出厂日期，计算它的流通速度。在SARS肆虐的时候，还专程从香港飞到北京参加股东大会，“当时整个飞机上只有一两个客人。”买盐田港之前，赵丹阳去江下村码头。那里是边境线，警卫很森严，他就借了件工服混进去，跟码头工人聊天，数货柜的数量，呆了整整一天。为了考察五粮液的销售情况，他参加经销商大会，和经销商住一个房间，同吃同睡。五粮液的董秘说，这么多年赵丹阳是头一个这样考察企业的投资者。后来，有人戏称赵为“狗仔队”，看起来他也欣然接受了
他总在不遗余力地发掘那些有核心竞争力的企业。“核心竞争力是保证它们在这个世界残酷的竞争中活下来的生存之道。譬如可口可乐，如果它的厂子烧掉了，东山再起是件很容易的事，因为它有品牌和配方，这就是核心竞争力。茅台的核心竞争力就是它的配方和品牌。同仁堂的呢？是品牌，不是配方，药典里规定了六味地黄丸要用哪几味药，多了少了国家不允许。其实，六味地黄丸最初是汇仁药业花了很多钱大做广告，逐渐把人们的消费习惯培养出来的。可等到了市场上，同样的六味地黄丸，消费者会优先买同仁堂的，这说明了同仁堂有先天的品牌优势。”
　　
　　“我们很早还买了盐田港、深赤湾，这种企业的核心竞争力就在于它的港口和水深。像上海港就不是天然良港，它的成本很高，只有像上海那样有足够高的货运量和足够高的收费，才能有收益，否则它根本竞争不过宁波港。”赵丹阳还非常看重有定价权的企业。“你看，赤湾港的毛利率60%多，茅台80%多，同仁堂50%多。在充分竞争的行业里，他杀价，你杀价，杀来杀去就没钱赚了。一个有定价权的企业，却能够长久保持较好的利润水平。”
　　
　　赵丹阳看企业，常有不同的视角。“存货多了对于很多企业都不是好事，但什么企业是个例外？酒类。酒类的存货是有价值的，像茅台，它的每瓶酒都要存5年才能卖。它销售年份酒，50年的卖1万块，30年的卖3000多，但你知道它的成本是多少？3斤粮食1斤酒。这就是好企业的特征，它既不用担心销售，也不用担心库存，存的越久越值钱。”“都说汽车是制造业，我看将来它的发展方向是服务业。卖汽车是一锤子买卖，但一辆车开10年，维修、保养等售后服务和零部件销售，却是长期的收入来源。这将是未来汽车股的利润增长点。”
他像巴菲特一样崇尚价值投资者，喜欢买入价值被低估的股票，然后长期持有。他说，时间是好企业的朋友，这也正是巴菲特的至理名言。“从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。我们所做的事情非常简单，寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。我们深信，如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，财富将随着这些企业的高速成长而傲人。”
你看老巴，他完全可以在华尔街或者其它什么金融中心办公，但却偏偏喜欢奥哈马那个偏远的小镇，我想这是有原因的。”他像巴菲特一样，基本不看行情，把大量时间精力花在去企业实地考察上。“证券市场每日价格的波动是持续和毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。人的天性决定了人是属于社会性动物，他们的喜悦和恐惧往往惊人地一致，并相互感染和不断强化，市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷，完成牛熊的转换。”
结论:
　　投资而非投机 坚持下来成为百万或亿万富翁的五点原则:
　　第一条是独立思考。如果你做的事情和别人一样而且只是盲目追随别人的话，你最后获得的收益和效果也是和别人一样的。
　第二条是选择收益状况比较好而且是把股东利益摆在第一位的企业。
　第三条原则是即便这个企业业绩很出色你也应该以非常合理的价格收购这个企业。
　第四就是要进行长期投资。
　第五不要过度的使得自己的投资多元化
　　

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理解价值投资的精髓   [转贴 2006-05-24 11:50:41 ] 发表者: nbmm110                        


       

如何深刻理解价值投资的精髓，将是我们正确操作的指导思想。按照经典的价值投资理论，价值投资的三要素从最基本到复杂的顺序就是资产的价值、盈利能力、成长性的价值。我们分别从这三个要素阐述投资机会的选择。

    要素一：盈利能力价值--已被充分挖掘且一直在延伸

    在这里我们把盈利能力价值提前阐述，其原因是2003年价值投资的主要特征就是把盈利能力价值的投资演绎得淋漓尽致。2003年的价值投资实践是基于行业复苏和经济新周期的彩排。在这一年中，动态市盈率的大小成了以基金为首的正统机构投资者最主要的甚至是唯一的选股标准。钢铁、石化、有色金属、能源等生产原材料的持续涨价增大了投资者对他们的盈利预期。这种在一至两年之内可以很明显、快速地在报表的帐面中体现利润的盈利能力获得了基金机构的首肯。这种因为整个行业价格复苏而增加盈利能力的股票在二级市场被热烈吹棒而被称为“金花”。不可否认，在今后的一至两年内有色金属、能源、石化这些周期性行业的股票由于价格仍将持续上涨而将使他们在2004的二级市场仍将有所表现，但“花无百日红”，除了少数具有核心竞争力龙头企业之外，这些周期性的企业整体将不能再现2003年50%左右涨幅的辉煌。

    我们认为，2004年市场仍将挖掘企业的盈利能力价值。持续增长的中国经济预期必将带来更多行业复苏和消费升级。盈利能力的挖掘将由外延式的盈利增长模式（涨价概念）逐步过渡到内涵式的盈利增长模式。在这其中的过渡阶段，两种盈利模式都将得到市场认可。如建材产品水泥的上涨，农产品及替代品价格的上涨，电子元器件行业的复苏，相关上市公司仍将受益。同时消费升级变迁导致一些最终消费品行业龙头持续盈利能力大为提高。这些行业龙头盈利模式主要是其具有核心竞争力从而带动产品市场占有率提高，这种盈利模式是由销售量的扩张所引起的，而不是由肤浅的涨价概念所形成的。如住宅业的万科A （000002），汽车业的上海汽车（600104），通讯业的中国联通（600050），纺织服装的雅戈尔（600177）、啤酒业的青岛啤酒（600600）等将受到市场青睐。

    另外有些上市公司盈利能力价值远低于资产重置价值，在这种情况下，公司管理层不能利用现有资产创造出应有的收益水平，解决方案就是改变现在管理层的工作能力和工作水平。或者是通过变更整个上市公司的资产，从而获得新的资产，产生新的盈利能力。这个制度变迁的机会就是通常所讲的重组。在中国证券市场此种案例层出不穷，如ST华靖2003年电力资产的注入，使得公司盈利能力焕然一新。再如深圳本地股的兴起显然有关与深圳政府的重组力度有关。2004年仍可关注资产负债率不高，实力大股东入驻或具有实质性题材的重组类上市公司，如三星石化（600764）控股股东由兰州天益特种润滑油脂厂变更为中国电子信息产业集团，后续的盈利能力价值有待挖掘。

    要素二：资产的重置价值--从全球角度进行研判

    格雷厄姆和多德定价模型的第一步就是计算公司的资产价值。公司资产价值在帐面上就体现为净资产。净资产减去二级市场价格就是所谓的安全边际。目前不论是在国内还是在国外的证券市场，由于市场效率的加强，这种明显的安全边际已经不存在了。所以这种最原始的价值投资在市场中并不盛行。然而市场不总是有效率的。通过对资产的重估，可以得出资产的重置价值。其中不动产土地由于经济高速发展或所处区域地理位置较好往往可以得到较大的升值。 2004年初国内市场有中线资金介入地产板块，显然就是由于土地重新估值溢价所造成的影响。在机构的上市公司投资报告中，曾对某些地产公司的土地溢价水平进行估值，得出某些上市公司估值水平高于二级市场现价的报告。如天房发展、银基发展等。显然，2004年价值投资的内涵比2003年有所深化，由2003 年单纯以动态市盈率为标准的直观的盈利能力价值判断转向资产重置价值的挖掘。

    除了土地估值水平由于经济发展会大幅提高外，还有一些有潜在价值的资产并没有反映在公司的报表中。上市公司有可能会从政府机关获得一定区域经营的许可证，如从事电视、广播的权力，如歌华有线。另外上市公司由于长期经营所具有的市场品牌优势，也就是所谓商誉，通常也不反映在报表中。因此具有品牌优势的上市公司如贵州茅台、万科A、同仁堂也将成为深谙价值之道的价值投资者的选择。

    随着2003年以QFII为代表的全球投资者的出现，A股市场不再是一个封闭的市场。有必要从全球的视角来关注中国上市公司资产价格的变动。汇率的变化成为开放经济中重新评估一国资产价格和各种类型企业价值的新角度。由于美元的大幅贬值，使得人民币升值成为预期。若升值成为可能，则意味资源型及大宗商品的上市公司资产价值未来终将存在下降压力，如煤、石油、有色、石化、农产品等，因为这些商品在全球范围内都是是以美元计价，而含有大量资本品的上市公司资产重置价值就较大，如港口、机场、电力、地产类及以及美元债务较多的航空类上市公司等。人民币有升值的空间，他们目前也具有价值提升的空间。因些2004年这些资产重估类的上市公司值得关注。

    要素3：成长性价值--最有待挖掘的价值特征

    作为价值投资理论的成长性价值与我们普通所理解的企业短期成长性不一致，它指的是企业拥有特许经营权而具有的稳定、持续的增长性。实际上可以把成长性价值等同于特许经营权。而特许经营权的概念特点是它能使公司获得比其购买资产所需投资更多的收入，而它的操作型定义就是假设公司的盈利能力价值和重置成本都能精确的估算，公司的盈利能力价值超过资产重置成本的数额即特许经营权。现代价值投资最大的进步就在于意识到特许经营权的价值。

    在实际的投资实际中，特许经营权的含义很广泛，说白了，就是一种竞争优势。它可能是政府创造的竞争优势，政府颁发许可证给一家或几家公司颁发许可证，允许它们从事某些业务，如海油工程是国内唯一一家依托中国海洋石油总公司集海洋石油工程设计、建造、海上安装和调试为一体的大型海洋石油工程总承包公司，从事业务可以说是完全垄断状态，特许经营权明显，这只个股成了机构的重仓股；或者是企业长期创下的客户忠诚的信用度，或者是很高的进入门槛，如技术门槛、资本门槛等。我们其实可以在近期中国证券市场发现对特许经营权投资的萌芽。一些无法用市盈率解释的品种成了机构的首选，如2003 年的中国联通（600050），目前的市盈率近40倍，但它是中国国内少数几家能经营移动通信的公司之一；如2003年将有重大亏损的南方航空（600029）也成了机构重仓股，他是国内最大的航空公司，而且航空公司受国家政策保护；如果用市盈率计算，中信证券目前的市盈率达几百倍，但由于金融证券行业的特殊性使得独具自己的投资价值。同样具有特许经营权的电力行业市盈率普遍高于汽车、钢铁等行业。

    按着特许经营权的思路去寻找2004年具有投资价值的板块，我们认为除了航空、机场、电力板块外，还有受国家金融政策扶持的银行板块，具有区域优势的港口板块。具有独特经营权的歌华有线，技术门槛较高的中兴通讯，另外在一些竞争性行业占有市场份额较大、品牌优势较明显的行业龙头如格力电器等，由于他们所具有的特许经营权，对他们的市盈率估值水平应该看高一线。

均线多头

巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
　　　　赢家暗语：５＋１２＋８＋２
　　　　巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８项选股标准和２项投资方式。

５项投资逻辑
　　　　１．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
　　　　２．好的企业比好的价格更重要。
　　　　３．一生追求消费垄断企业。
　　　　４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。
　　　　５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
　　

１２项投资要点
　　　　１．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
　　　　２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
　　　　３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
　　　　４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年能赚多少。
　　　　５．只投资未来收益确定性高的企业。
　　　　６．通货膨胀是投资者的最大敌人。
　　　　７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
　　　　８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
　　　　９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
　　　　１０．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
　　　　１１．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
　　　　１２．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。
　　
８项投资标准
　　　　１．必须是消费垄断企业。
　　　　２．产品简单、易了解、前景看好。
　　　　３．有稳定的经营史。
　　　　４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
　　　　５．财务稳键。
　　　　６．经营效率高、收益好。
　　　　７．资本支出少、自由现金流量充裕。
　　　　８．价格合理。
　　
２项投资方式
　　　　１．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量。
　　　　２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
　　　　某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
　　　　长期制胜的法宝：远离市场
　　　　透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
　　
　　　　没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有１０００只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续３２年战胜市场的纪录。
　　
　　　　其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
　　
　　　　他远离市场，他也因此战胜了市场。

XYP318318

谢谢

kaiwen16968

可以看看，好象不适合国情，也不适合散户。不过你们还是辛苦了

zhangjp_jj

太感谢了~无论是转的资料还是自己的分析都是一级棒！！学习中

richwood

顶起来,老哥是不是该公布投资组合了.
持有到二00八年的票是什么.
哈哈,兄弟们都想看呢.
把握大趋势,精研基本面.改变才能支持.
赞!!!

阿里爸爸.

好铁

均线多头

的 。。。。。

gamestart

1、西方所用的股东报酬率是用年度净利润除以净资产，还是股本还是股本加上资本公积和盈余公积啊，（因为只有股本是股东原始投入，资本公积可能还有其他来源），到底如何来辨别？
2、西方所谓5年盈余复合增长率是怎么计算的，是净利润的5年复合增长还是资产负债表中的盈余公积（有可能中间会分配一部分的）的5年复合增长，这里还有复合增长率是怎么计算的？
3、这里的本益比就是市盈率吧，还有复权的问题，如何比较好的解决，如何用好这个指标呢？
4、楼主对牛市和熊市中的选股区别能否略述一二？
谢谢

狩猎的狼