中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

股市潜规则

交通银行：预计合理定价为10.5-12.8元http://www.sina.com.cn 2007年05月14日 17:35 平安证券
　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　平安证券 邵子钦

　　投资要点

　　有望成为中外合作典范。交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开，但我们认为除四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外，从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看，其与交行更深入的合作值得期待。

　　资产规模优势突出。作为中国第五大的商业银行，与其他股份制商业银行相比，交行具有明显规模优势。规模和网络是零售业务的基础，我们认为交行的优势有望在零售业务转型过程中得到显现。过去3年总资产复合增长率22.61%，存款复合增长率17.4%，贷款复合增长率20%。

　　零售业务转型正在进行时。该行零售业务3年复合增长率45.2%，在业务中占比达到了11.52%。在信用卡业务、个人理财业务方面与汇丰的合作日益深入。

　　综合金融初具雏形。公司目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域，境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用，发挥整体协同效应，更加有效的维护客户资源和进行产品创新。

　　预计上市定价10.5~12.8元。采用PB定价法的估值是11.1元左右；采用PE定价法的估值是11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到估值10.4元；采用EVA定价法得到估值11元；采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。以上6种方法确定的中轴为11.6元。由此预计，上市合理价格区间为10.5~12.8元。

　　一、价值评估

　　1.相对估值法

　　A.PB估值

　　我们选择A股可比公司作为参照系。目前A股上市银行的2007年动态市净率为4.4倍，其中国有银行2007年动态市净率3.58倍。对应2007年末公司财务数据考虑IPO后的每股净资产2.52元，估值为11.1元。

　　2.绝对估值法

　　考虑到银行业未来发展的渐进性，我们采用5阶段增长模型来进行估值。净利润增速2009年之后5年递减5%，之后每10年再递减5%，直至2035年永续增长，增长率保守预计4%。贴现率取10.9%，与高登增长模型一致。估值结果为每股10.4元。

　　C.高登增长模型

　　假设条件：

　　1.无风险收益率采用交易所7年期国债利率3.4209%。

　　2.风险溢价7.5%。

　　3.β取1。

　　4.ROA取公司2006年数据0.81%。

　　5.股东权益/资产总额取5.3%。

　　6.派息率取35%。

　　根据高登增长模型，交通银行合理估值为5.42倍，对应2007年末净资产2.52元，则交通银行价格为13.66元。

　　3. A/H股差价

　　目前中资银行H股估值明显低于A股，平均折价24.99%。中行H股比A股折价37.8%，工行H股比A股折价27.58%，招行H股比A股低9.63%，中信银行( 11.57,-0.15,-1.28%)H股比A股低41.64%。交通银行H股价格为8.23元(折算为人民币)，按照平均折价水平计算的A股合理价格为11.62元。

　　4.投资建议

　　我们选择了相对估值法和绝对估值法对交通银行进行估值：

　　采用PB定价法的估值是增发后4.4倍PB，对应的股价为11.1元左右；采用PE定价法的估值是增发后36.04倍PE，对应的股价为11.9元左右；根据H股和A股的折价水平，我们认为交通银行的合理价格为11.62元；采用DDM定价法得到合理估值10.4元；采用EVA定价法得到合理估值11元；采用GORDEN增长模型估值是5.42倍PB，对应价格为13.66元左右。

　　以上六种方法确定的中轴为11.6元，由此预计上市合理价格区间为10.5~12.8元。

　　二、公司概况

　　具有百年历史的交通银行于1987年重新组建为全国股份制商业银行，资产规模位居全国第五，在国内设有2628家分支机构。2004年12月交通银行引入战略投资者汇丰银行。汇丰银行目前持有交通银行19.99%的股份，并享有在监管允许时增持股份至总股本40%的股票期权。交通银行在2005年6月在香港发行H股，成为第一家在境外上市的商业银行。

　　三、与汇丰合作将产生深远影响

　　1.有望成为中外合作典范

　　交行与汇丰的合作是目前中外银行合作最为深入，相互认同度最高的案例。虽然短期内对外资参股中资银行的比例很难大幅度放开，但我们认为除四大国有商业银行之外，其他股份制商业银行对外资控股比例的放开只是时间问题。另外，从汇丰140多年前源于中国的业务发展脉络和近几年来对中国大陆的投资决心来看，其与交行更深入的合作值得期待。

　　为了详细分析战略投资者对银行发展的影响，我们将汇丰和交行的合作与花旗和浦发的合作进行对比分析。从目前的结果看，汇丰和交行的合作在合作范围和零售业业务的进展上具有更好的发展前景。

　　2.公司的经营管理水平得到提高

　　汇丰银行进入交通银行后，董事会的成员更加多元化，更具有综合背景。董事会中只有3名执行董事来自交通银行，而非执行董事由知名银行家、律师等资深人士构成。

　　在经营管理方面，汇丰银行派出了专家顾问团队指导交通银行建立管理会计系统和参与公司的重大项目，并提供技术支持。另外，交通银行派遣人员到汇丰银行学习其实际经验，提高银行的管理水平。通过以上措施，交通银行的国际化进程已经领先于国内银行。

　　3.产品创新能力和客户拓展能力有所加强

　　以外汇和理财产品为主，双方整合网络资源共同推出新产品。如公司针对高端客户推出了新理财产品“沃德财富”，提供个性化服务，不仅为公司带来零售业务利润的提高，而且也成为了公司拓展高端客户的“利器”。国际业务受惠于双方网路资源的共享，便捷的外汇交易和高效的结算水平增强了公司国际业务的竞争实力。

　　四、资产规模优势突出，中间业务快速增长

　　作为中国第五大的商业银行，与其他股份制商业银行相比，交行具有明显规模优势。

　　过去3年总资产复合增长率22.61%，存款复合增长率17.4%，贷款复合增长率20%，都高于行业成长速度。盈利能力上看，2005年后净利润快速增长，净手续费收入占比逐年提高。随着公司战略转型的深入，公司的银行卡业务、托管业务增长迅速。2006年银行卡业务收入增长了36.4%，托管业务收入同比增长了58.7%，显示了良好增长态势。

　　五、业务转型正在进行时

　　零售业务转型正在进行时。作为战略转型的重要步骤，交通银行的零售业务在业务中的占比正在提高，三年复合增长率45.2%，占比达到了11.52%，高于行业平均水平。

　　在信用卡业务方面，交通银行和汇丰银行签订了合作协议，成立专门的业务单元，汇丰银行提供技术支持，指派业务单等部门的主管。业务单元提供的产品和服务将使用汇丰银行品牌和交行的品牌，而且双方还规定了排他性条款，使交通银行的信用卡业务可以得到汇丰银行的全力支持。

　　个人理财新品频出。个人理财方面，交通银行在汇丰银行的支持下推出了“沃得财富”的品牌，为高端客户量身定制多项特有产品和服务，提高交叉销售率和资源利用效率。

　　从近三年的收入结构分析，公司个人业务和资金业务保持了平稳增长的态势，在营业收入中占比逐渐提高。我们预计到2008年公司的个人业务占比将达到15%以上。

　　六、贷款质量逐步改善

　　贷款质量逐步改善。公司近3年来资产质量稳步提升，不良贷款率从2.93%下降到2.01%，同时关注类贷款的占比也从15.54%下降到8.06%。公司目前拨备覆盖率稍有不足，为95%。但是公司准备从税后净利润中计提一般准备降低贷款风险。

　　行业分布正在调整。从贷款行业分布看，公司的房地产贷款、工业、建筑贷款占比较上年下降，显示公司的提前调整贷款结构的意识。我们认为公司目前的风险控制水平较好，而且贷款行业分布比较合理，预计贷款业务在未来几年内可以实现稳健增长。

　　零售贷款占比正在提升。公司的个人贷款增长率快于公司贷款，也快于存款增长率，个人贷款3年复合增长率达到21.3。公司个人贷款占总贷款份额已经达到了13.6%，高于行业平均水平。随着公司的战略转型逐步实现，个人贷款的占比还有望继续提高。

　　七、综合金融初具雏形

　　公司的战略转型方向为零售银行和金融控股公司，目前已涉足信托、证券、保险、银行、基金等金融领域，境内业务仅包括银行和基金。但是这一现状必将随着混业经营的放开而改变。我们认为交行在境内全面开展金融业务会强化对集团资源的充分利用，发挥整体协同效应，更加有效的维护客户资源和进行产品创新。

股市潜规则

中集集团：20倍市盈率的券商股
www.hexun.com 【2007.05.14 17:25】 和讯特约




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    作者：财通证券


　　周末管理层已发出投资风险警示，所以投资者应注意涨幅过大价值已被高估的个股风险。目前新资金投资热情丝毫未减，因此短期内市场个股获利机会仍会很多。每日开户人数只增不减，由此反映在盘面上的是，券商股和参股券商股被持续追捧，不断创出新高！遵循价值投资与热点结合的选股特点，本栏认为目前仅20多倍市盈率的老牌绩（000039）中集集团值得重点关注。公司是全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商，属老牌的优质成长股。最值得注意是，公司发起设立交通银行施罗德基金管理公司 ，另持有9139万招商银行股权，持有2210万股招商证券股权，因此该股的参股金融券商题材将特别有震撼力。二级市场上，那些业绩才几分钱的参股金融券商股股价都已十几二十多元，本身业绩优良参股券商的吉林敖东已是128元。所以同样作为绩优成长蓝筹加参股券商银行题材的中集集团，06年拥有1.25元的业绩，相对的市赢率仅在20多倍左右，与一般参股券商相比，该股明显拥有优势，其现在的价格与其价值显然是不对等的，后市潜力就十分巨大！



　　20倍市赢率股券商股 当下的稀有物种！

　　证券市场的牛气冲天，使券商的财富不断扩大。券商股的股价也不断地向上提升。目前从市场上可看到，那些才几分业绩的参股券商题材股，股价均已在十几或二十几元，而业绩本身优良的参股券商股吉林敖东股价则已在128元。同时我们也看到，参股银行股股权的个股也是牛气冲天，岁宝热电减持民生银行大幅增值，其股价也涨到68元多。参股券商会增值！参股银行也增值！所以未大涨的参股券商及参股银行股权的个股，就值得重点关注。（000039）中集集团 -----05年3月公司作为发起人之一共同发起设立交通银行施罗德基金管理公司，持股比例为注册资本5%,总部设于上海，注册资本2亿元。持有9139万股招商银行，占1.33%；持有招商证券2201万股(创新试点类券商)，占1%。众所周知，近年的牛市行情里，除了券商外，基金和银行是另外的大赢家。因此同时参股基金、券商、银行股权的中集集团，其金融券商题材将会更有震撼性，特别是其金融题材尚未被市场所利用炒作，加上其本身历年业绩优良。在绩优加券商题材吉林敖东及参股银行股权的岁宝热电，他们分别128元和68多元股价的同类比价牵引下，中集集团的后市飙升将在情理之中，更值得关注的是，中集集团06年的业绩为1.25元，对应的市赢率仅在20倍左右，在目前大部分个股随股指大涨后市盈率已高高在上的市况下，象中集集团这样的优质低市盈率品种可以说是较稀缺，实属罕见！

　　行业垄断优势凸显 投资投机两相宜！

　　除了其参股券商金融题材外，其作为老牌优质成长股，行业绝对龙头，本身就具有中长线投资价值。公司是世界上唯一一家可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权的制造商。产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。集团的集装箱业务自96年以来始终保持产销量世界第一的地位，行业主导地位持续提升，目前已拥有布局于中国主要港口的13个干货箱基地、2个冷藏箱基地和5个特种箱基地，具备了年产200万TEU及近400个品种的生产能力；罐箱业务迅速发展成为全球最大的罐箱生产供应商，06年IMO罐箱全球市场占有率超过50%。目前，公司在全球集装箱行业中占据50%以上的市场份额，在国内登机桥市场占据90%以上的份额。同时，集团还是中国最大道路运输车辆的生产商，中国半挂运输车辆的最大生产商。集团02年正式进入的新业务，主要包括半挂车及专用车的制造等。目前半挂车业务在全球的市场容量在150亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的3倍。04年产销总量位列中国第一，2006年产销总量实现世界第一。2007年1月，中集集团全资子公司中集车辆集团首台38M混凝土泵车研发试制成功，该产品拥有自主核心技术，已申请专利6项，产品各项性能在国内同类产品中居于领先地位，成长性看点十足。

　　二级市场上，该股作为老牌优质成长股，历来是基金长期的配置品种，同时该股具有十分优秀的业绩，该股的市赢率也仅在20倍左右，本来就是二级市场上的稀有品种，当各路资金发现其除了本身业绩优良外，还拥有能大幅增值的银行股权和券商股权后，必将会引起多方的抢筹风暴！技术上，该股整理充分，正处在向上飙升时空中加油阶段，预计后市在同样绩优加参股券商题材吉林敖东站上128元，在参股民生银行股权获益岁宝热电站在68多元的比价牵引下，（000039）中集集团后市定会凭借其行业巨头+参股金融的巨大优势飞得更高，目前该股股价属投资投机两相宜，值得积极关注！
(财通证券)

jwmei0039

“走出去”战略进入历史最好时期2007年05月14日 11:25《证券时报》投票数：0顶一下  【大 中 小】美国《财富》杂志每年根据企业的年营业额、净收入和市值评选出中国最大100家上市公司。他们在2005年揭榜时就指出了“一个值得注意的地方”：中国100强上市公司基本以国内市场为主，海外市场的开拓力度普遍不足。

业内人士指出，国内企业大打价格战的时候，企业家们似乎忘却了常提起的经济全球化和WTO。全球化趋势只留给我们两条路：要么跨国公司走进来战胜我们，要么我们走出去迎战跨国公司。中国企业尤其上市公司实施国际化战略已经刻不容缓！

政策体系已建立

作为“走出去”战略的组织实施部门，商务部为推动企业开展对外经济合作，在政策体系、服务体系、宏观监控体系等方面制订并采取了一系列政策措施，同相关部门联合为中国企业“走出去”保驾护航。中国目前已建立了《国别投资经营障碍报告制度》，通过多双边机制解除对外投资合作障碍，维护我企业合法权益。同时，建立国内有关行业组织、我驻外使领馆经商机构、境外中资企业商会、国内投资主体等共同参与的形式多样的协调机制，加强行业自律，规范经营行为。中国还通过改革对外投资审批制度，减少环节，简化程序，实行网上申报与核准，放开了企业申报对外承包工程与劳务合作经营权的所有制限制。

新会计准则与“国际化”接轨：我国于２００７年１月１日实施新的企业会计准则和审计准则体系。专业人士表示，由于实现了与国际财务报告准则的趋同，新体系迈出了我国会计准则走向国际化的重要一步。其实施将进一步提高上市公司信息质量，有力地促进中国吸引外资以及国内企业“走出去”。

贸易顺差有利海外直接投资：应该说对外投资已经得到了国家的空前鼓励。国务院总理温家宝在政府工作报告中强调，要引导和规范企业对外投资合作。完善财税、信贷、外汇、保险等政策措施，支持有实力、有信誉、有竞争力的各种所有制企业走出去。这一政策导向实际上源起于我国明显的贸易顺差。据海关总署统计，2006年我国贸易顺差达到1774.7亿美元，同比增长74%。贸易顺差的不断扩大，已经成为当前国内经济运行中的一个突出问题。而扩大海外直接投资无疑会减小汇率压力，同时符合国内企业走出去，参与全球竞争，创造世界知名企业的战略布局。

“走出去”战略初具规模

改革开放以来，尤其是加入WTO以后，中国企业“走出去”的步伐不断加快，“走出去”战略已扩展至近200个国家和地区。据统计，2006年中国企业对外直接投资达到161亿美元，在全球排名从2005年的第17位上升到2006年的第13位。

宝钢：中国有一家企业有可能成为真正具备竞争实力的跨国企业，即在本土市场外拥有大比重的投资和销售业务，这就是宝钢集团。宝钢为其他公司生产初级和中间材料，而不是为消费者生产成品，所以其产品品牌是否具有影响力相对而言便不是一个很重要的问题。宝钢已和其他两家公司一起参与竞标，在巴西建一家钢铁合资厂，为巴西汽车市场提供原材料等等。

中集集团:公司集装箱产量连续8年世界第一，全球市场份额超过50％，成为全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱、年销售收入超过100亿元的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商。目前半挂车业务全球的市场容量在150亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的3倍。罐箱业务迅速发展成为全球最大的罐箱生产供应商，2006年IMO罐箱全球市场占有率超过50%。

海尔模式：海尔是中国企业中唯一明确宣称将开始跨国化经营的制造型企业。1998年海尔销售规模达到《财富》500强最后一名的1/4，营业收入191亿元。海尔在全球128个国家注册商标556个，拥有上万个海外营销网点，8个海外信息中心，5个海外设计中心。海尔集团在出口方面：电冰箱———亚洲出口德国第一；洗衣机———中国出口日本第一；空调器———中国出口欧盟第一。目前，海尔在菲律宾、印尼、马来西亚、美国等地已经直接投资建厂。其中，美国南卡罗来纳州的海尔美国生产中心，投资规模达3000万美元。

康佳模式：国内家电市场，传统产品严重供过于求，导致近几年来没完没了的价格战。内销产品利润率迅速下降，即使康佳这样规模的厂商，要维持10%以上的利润率也很困难。外销方面，1993年起国际市场对中国产品实施了反倾销政策。康佳于是决定防守反击，走出国门，首先在美国硅谷设立“美康实验室”，开发出符合美国标准的高清晰数字彩电，并已打开了美国市场；接着康佳与朗讯技术合作推出的K3118手机并批量上市。另外，康佳在印度投资900万美元新建的年产30万台彩电合资工厂，也已经投产；墨西哥康佳工厂则正在筹建中。国际化、多元化，向高技术、高附加值生产转型的康佳发展策略，实施得非常顺利。

中色股份：目前国内上市公司中只有中色股份将工程建筑与有色金属的资源开发结合在一起。这成为公司实施“走出去”战略的突出优势。目前公司获得的蒙古国图木尔廷—敖包锌矿开采权有效期为60年，探明的B＋C级表内储量为103万吨，加上表外储量为123万吨。后续规模更大的越南多农氧化铝和澳大利亚奥多嘉氧化铝项目的逐步实施，将使公司拥有更多的海外有色金属资源，为未来业绩的成长提供了保证。
一样的失败不一样的教训

其一，第一个吃螃蟹的企业———TCL率先走出国门，无论是最初积累型的越南市场，还是后来靠资本聚积型发展的印度市场，都让一些分析师亮出保留意见。

其二，外收购遭遇政治因素虽败犹荣。2005年6月23日，中国海洋石油有限公司宣布以要约价185亿美元收购美国优尼科石油公司。这是一个爆炸性的新闻：这是迄今为止涉及金额最多的一次中国企业收购海外企业行动。由于竞购交易要经过美国外国投资委员会的审查而搁浅，8月2日，中海油宣布撤销收购。

其三，备受质疑的百亿天价海外大单。今年2月12日至16日，杭萧钢构股票连拉5个涨停，期间，该公司于2月15日初步公告了天价大单。3月13日，杭萧钢构正式公告天价大单，其股票也连续拉出4个涨停。4月2日，中国证监会依法对杭萧钢构股价异动涉嫌违反证券法规的行为进行立案调查。中国证监会4月27日宣布，经调查认定杭萧钢构在安哥拉住宅工程合同信息披露方面违反了有关证券法规，信息披露“不及时，不准确，不完整”，“有人在这起事件中涉嫌犯罪”。

尽管如此，对年轻的中国企业来说，“走出去”，是战术上的一小步、战略上的一大步；个别企业的违规不能阻拦全体企业的正道。有观点说得好，对中国上市公司来说，如果不走出去，那将面临更大的风险和失败。

股市潜规则

走出去”战略进入历史最好时期2007年05月14日 11:25《证券时报》投票数： 顶一下  【大 中 小】美国《财富》杂志每年根据企业的年营业额、净收入和市值评选出中国最大100家上市公司。他们在2005年揭榜时就指出了“一个值得注意的地方”：中国100强上市公司基本以国内市场为主，海外市场的开拓力度普遍不足。

业内人士指出，国内企业大打价格战的时候，企业家们似乎忘却了常提起的经济全球化和WTO。全球化趋势只留给我们两条路：要么跨国公司走进来战胜我们，要么我们走出去迎战跨国公司。中国企业尤其上市公司实施国际化战略已经刻不容缓！

政策体系已建立

作为“走出去”战略的组织实施部门，商务部为推动企业开展对外经济合作，在政策体系、服务体系、宏观监控体系等方面制订并采取了一系列政策措施，同相关部门联合为中国企业“走出去”保驾护航。中国目前已建立了《国别投资经营障碍报告制度》，通过多双边机制解除对外投资合作障碍，维护我企业合法权益。同时，建立国内有关行业组织、我驻外使领馆经商机构、境外中资企业商会、国内投资主体等共同参与的形式多样的协调机制，加强行业自律，规范经营行为。中国还通过改革对外投资审批制度，减少环节，简化程序，实行网上申报与核准，放开了企业申报对外承包工程与劳务合作经营权的所有制限制。

新会计准则与“国际化”接轨：我国于２００７年１月１日实施新的企业会计准则和审计准则体系。专业人士表示，由于实现了与国际财务报告准则的趋同，新体系迈出了我国会计准则走向国际化的重要一步。其实施将进一步提高上市公司信息质量，有力地促进中国吸引外资以及国内企业“走出去”。

贸易顺差有利海外直接投资：应该说对外投资已经得到了国家的空前鼓励。国务院总理温家宝在政府工作报告中强调，要引导和规范企业对外投资合作。完善财税、信贷、外汇、保险等政策措施，支持有实力、有信誉、有竞争力的各种所有制企业走出去。这一政策导向实际上源起于我国明显的贸易顺差。据海关总署统计，2006年我国贸易顺差达到1774.7亿美元，同比增长74%。贸易顺差的不断扩大，已经成为当前国内经济运行中的一个突出问题。而扩大海外直接投资无疑会减小汇率压力，同时符合国内企业走出去，参与全球竞争，创造世界知名企业的战略布局。

“走出去”战略初具规模

改革开放以来，尤其是加入WTO以后，中国企业“走出去”的步伐不断加快，“走出去”战略已扩展至近200个国家和地区。据统计，2006年中国企业对外直接投资达到161亿美元，在全球排名从2005年的第17位上升到2006年的第13位。

宝钢：中国有一家企业有可能成为真正具备竞争实力的跨国企业，即在本土市场外拥有大比重的投资和销售业务，这就是宝钢集团。宝钢为其他公司生产初级和中间材料，而不是为消费者生产成品，所以其产品品牌是否具有影响力相对而言便不是一个很重要的问题。宝钢已和其他两家公司一起参与竞标，在巴西建一家钢铁合资厂，为巴西汽车市场提供原材料等等。

中集集团:公司集装箱产量连续8年世界第一，全球市场份额超过50％，成为全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱、年销售收入超过100亿元的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商。目前半挂车业务全球的市场容量在150亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的3倍。罐箱业务迅速发展成为全球最大的罐箱生产供应商，2006年IMO罐箱全球市场占有率超过50%。

海尔模式：海尔是中国企业中唯一明确宣称将开始跨国化经营的制造型企业。1998年海尔销售规模达到《财富》500强最后一名的1/4，营业收入191亿元。海尔在全球128个国家注册商标556个，拥有上万个海外营销网点，8个海外信息中心，5个海外设计中心。海尔集团在出口方面：电冰箱———亚洲出口德国第一；洗衣机———中国出口日本第一；空调器———中国出口欧盟第一。目前，海尔在菲律宾、印尼、马来西亚、美国等地已经直接投资建厂。其中，美国南卡罗来纳州的海尔美国生产中心，投资规模达3000万美元。

康佳模式：国内家电市场，传统产品严重供过于求，导致近几年来没完没了的价格战。内销产品利润率迅速下降，即使康佳这样规模的厂商，要维持10%以上的利润率也很困难。外销方面，1993年起国际市场对中国产品实施了反倾销政策。康佳于是决定防守反击，走出国门，首先在美国硅谷设立“美康实验室”，开发出符合美国标准的高清晰数字彩电，并已打开了美国市场；接着康佳与朗讯技术合作推出的K3118手机并批量上市。另外，康佳在印度投资900万美元新建的年产30万台彩电合资工厂，也已经投产；墨西哥康佳工厂则正在筹建中。国际化、多元化，向高技术、高附加值生产转型的康佳发展策略，实施得非常顺利。

中色股份：目前国内上市公司中只有中色股份将工程建筑与有色金属的资源开发结合在一起。这成为公司实施“走出去”战略的突出优势。目前公司获得的蒙古国图木尔廷—敖包锌矿开采权有效期为60年，探明的B＋C级表内储量为103万吨，加上表外储量为123万吨。后续规模更大的越南多农氧化铝和澳大利亚奥多嘉氧化铝项目的逐步实施，将使公司拥有更多的海外有色金属资源，为未来业绩的成长提供了保证。

一样的失败不一样的教训

其一，第一个吃螃蟹的企业———TCL率先走出国门，无论是最初积累型的越南市场，还是后来靠资本聚积型发展的印度市场，都让一些分析师亮出保留意见。

其二，外收购遭遇政治因素虽败犹荣。2005年6月23日，中国海洋石油有限公司宣布以要约价185亿美元收购美国优尼科石油公司。这是一个爆炸性的新闻：这是迄今为止涉及金额最多的一次中国企业收购海外企业行动。由于竞购交易要经过美国外国投资委员会的审查而搁浅，8月2日，中海油宣布撤销收购。

其三，备受质疑的百亿天价海外大单。今年2月12日至16日，杭萧钢构股票连拉5个涨停，期间，该公司于2月15日初步公告了天价大单。3月13日，杭萧钢构正式公告天价大单，其股票也连续拉出4个涨停。4月2日，中国证监会依法对杭萧钢构股价异动涉嫌违反证券法规的行为进行立案调查。中国证监会4月27日宣布，经调查认定杭萧钢构在安哥拉住宅工程合同信息披露方面违反了有关证券法规，信息披露“不及时，不准确，不完整”，“有人在这起事件中涉嫌犯罪”。

尽管如此，对年轻的中国企业来说，“走出去”，是战术上的一小步、战略上的一大步；个别企业的违规不能阻拦全体企业的正道。有观点说得好，对中国上市公司来说，如果不走出去，那将面临更大的风险和失败。

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中集集团：被忽略的参股金融证券股2007年05月14日16:43 [我来说两句(1)] [字号：大 中 小] 来源：搜狐证券 机构：新时代证券
中集集团（000039）：被忽略的参股金融证券股 下一个“敖东”！


尽管管理层周未发布了投资者风险教育提示，周一市场火爆依旧，股指低开后瞬间被凶涌而入的买盘迅速托起，盘中再改写历史新高4081点！而盘面上，涨停个股又是一大片，其中表现最为耀眼就当属以吉林敖东、岁宝热电为代表的参股券商股：吉林敖东因持人广发证券股权已是接近130元大关成为二市最高价的超级大牛级，岁宝热电也因持有民生银行股权节后开盘连续三个涨停直逼70元高价！可见，随着金融证券业的火爆俞演俞烈，参股金融证券概念个股已经成为场内老资金和场外新资金共同哄抢的首要目标。



其实投资者只要仔细综合分析一下券商概念股的炒作背景就会发现：本轮行情的券商热点炒作犹如前几年的科技网络炒作，最本质的区别在于以前的科技网络股得不到业绩的支持，而如今的券商题材是真真切切得到业绩大幅增长的支持，因而其炒作的时间跨度及股价涨升的高度都将会超过以前科网股！在错过100元大股吉林敖东之后，投资者不妨精心挖崛市场中有同等潜力的个股进行全力出击。如可关注参股券商银行题材而未被市场发觉的（000039）中集集团：公司是全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商，属老牌的优质成长股。最值得注意是，公司发起设立交通银行施罗德基金管理公司，另持有9139万招商银行股权，持有2210万股招商证券股权，因此该股的参股金融券商题材将特别有震撼力。市场上，那些业绩平平的参股金融券商股股价都已十几二十几元，本身业绩优良参股券商的吉林敖东已接近130元大关！因此同样作为绩优成长蓝筹加参股券商银行题材的中集集团相比之下后市涨升空间极其广阔，目前回调之际正是吸筹良机！

参股招商证券和招商银行 比肩“吉林敖东”

证券市场的牛气冲天，使券商的财富不断扩大。券商股的股价也不断地向上提升。目前从市场上可看到，那些才几分业绩的参股券商题材股，股价均已在十几或二十几元，而业绩本身优良的参股券商股（广发证券）的吉林敖东股价则已接近130元。同时大家也看到，参股银行股股权的个股也是牛气冲天：岁宝热电因持有民生银行股权大幅增值，其股价五一节后开盘连续三个涨停直逼70元高价。参股券商会增值！参股银行也增值！所以未大涨的参股券商及参股银行股权的个股后市就值得全力关注了。中集集团（000039）-----05年3月公司作为发起人之一共同发起设立交通银行施罗德基金管理公司，持股比例为注册资本5％，总部设于上海，注册资本2亿元。持有9139万股招商银行，占1.33％；持有招商证券2201万股（创新试点类券商），占1％。众所周知，近年的牛市行情里，除了券商外，基金和银行是另外的大赢家。因此同时参股基金、券商、银行股权的中集集团，其金融券商题材将会更有震撼性，特别是其金融题材尚未被市场所利用炒作，加上其本身历年业绩优良。在绩优加券商题材吉林敖东及参股银行股权的岁宝热电，他们分别接近130元和70元股价的同类比价牵引下，中集集团的后市涨升将是天经地义之事。同时市场上那些业绩才几分钱的参股金融题材股现在股价基本在十几二十几元，相信聪明的投资者都会知道，选择中集集团比选择那些本身没有好业绩的券商概念股来进行投资也绝对要安全稳??

老牌优质沪深300龙头机构评级“买入”

除了其参股券商金融题材外，其作为老牌优质成长股，行业绝对龙头，本身就具有中长线投资价值。公司是沪深300成份股中的人气龙头品种，拥有较大的市场号召力。公司集装箱产量连续8年世界第一，全球市场份额超过50％，成为全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱、年销售收入超过100亿元的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商，可谓一只实足的成长型黑马。同时还是中国最大道路运输车辆的生产商，中国半挂运输车辆的最大生产商。集团02年正式进入的新业务，主要包括半挂车及专用车的制造等。目前半挂车业务在全球的市场容量在150亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的3倍。04年产销总量位列中国第一，2006年产销总量实现世界第一。2007年1月，中集集团全资子公司中集车辆集团首台38M混凝土泵车研发试制成功，该产品拥有自主核心技术，已申请专利6项，产品各项性能在国内同类产品中居于领先地位，成长性看点十足。中信证券分析师吴健等表示，根据专业机构的预测，全球集装箱市场在07年之后仍然会保持稳定增长，公司的集装箱产品需求有保证。虽然集装箱的生产技术简单，但是中集在管理流程、成本降低等方面有独到的优势，其他厂商很难模仿，这种优势能够保持；中国集装箱行业的毛利率仅仅比中国的金属加工行业平均的毛利率高1-2％，而且由于集装箱行业非常集中的行业结构，新的产能扩张将会比较温和，中集的盈利能力有望保持在目前的水平上；中集并不缺少新的产品，总结公司在集装箱产品的成功经验，类似的产品还有很多，相信公司会继续进入新的产品领域并取得成功。吴健预期06-08年EPS分别为1.15元，1.38元，1.62元，考虑到公司可能在07年进入铁路货车车厢产品，可以进一步提高公司的发展空间和盈利，因此估值水平可以略高于现有业务。维持“买入”评级。

在市场整体热炒参股金融概念的气氛下，中集集团作为一家隐蔽的参股券商和银行股股的一分子，此题材却一直被市场所忽略，股价没有出现明显的飙升，后市此火爆题材一旦暴露，必然会引起场内外各路热钱的哄抢，目前回调后的股价可谓正是切入黄金时机。


新时代证券：白健康

meng-h

驻马店中集华骏、内蒙古普兴矿业30台拉煤半挂列车顺利交接

2007年4月20日下午，忙碌了两天的驻马店中集华骏公司车辆收发中心终于完成30台北方奔驰主机的改装，并把主机与下线待发的30台中集华骏拉煤半挂车匹配挂装完毕，在华骏车城新区排成两列，通过内蒙古巴彦淖尔市普兴矿业有限公司接车小组领导的检测，一次性交验合格。来自普兴矿业公司运输车队的50多名司机，脸上洋溢着喜气，在车上系上红色平安飘带，打开驾驶室，启动车辆，在驻马店中集华骏公司燃放的爆竹声中浩浩荡荡的驶出华骏车城。奔驰在回程的征途中。
据悉，该批车辆是内蒙古巴彦淖尔市普兴矿业公司首批在驻马店中集华骏订购的拉煤半挂列车，不在国内入户，将直奔内蒙古甘其毛道口岸进入蒙古国嘎顺苏海图口岸，入外蒙户，用于外蒙的煤炭运输。同时该批车辆也是进入蒙古国的首批拉煤半挂车，非常适应外蒙的煤炭运输市场。

驻马店中集华骏、内蒙古普兴矿业领导车辆交接时合影

30台华骏拉煤半挂列车交接现场

内蒙古巴彦淖尔市普兴矿业公司运输车队驶离华骏车城

普兴矿业公司30台华骏拉煤半挂列车奔驰在回程的公路上

39的梦想

征利得税也未必不对。
在股市上盈利的人，理应为社会做点贡献。
只是现时技术手段上还不能实现。

股市潜规则

原帖由 39的梦想 于 2007-5-14 23:03 发表
征利得税也未必不对。
在股市上盈利的人，理应为社会做点贡献。
只是现时技术手段上还不能实现。

亏损怎么算？是否追溯？是否将过去的亏损先补平再算？如果不是，那么赢利不足以弥补亏损的也要上税，这么做贡献，恐怕没有人再投资了，股市崩盘是明摆着的。

meng-h

原帖由 39的梦想 于 2007-5-14 23:03 发表
征利得税也未必不对。
在股市上盈利的人，理应为社会做点贡献。
只是现时技术手段上还不能实现。

没说不想作贡献，只是希望死了以后一块捐，能多点儿。

meng-h

原帖由 股市潜规则 于 2007-5-14 23:39 发表


亏损怎么算？是否追溯？是否将过去的亏损先补平再算？如果不是，那么赢利不足以弥补亏损的也要上税，这么做贡献，恐怕没有人再投资了，股市崩盘是明摆着的。

每个人应该有一定额度的亏损抵扣，而且征的不应该是利得税，而是所得税下的一个子项目。实际上也就是富人税。没有个人信用记录的情况，这事儿在中国早至哪。还是好好想想如何低风险，中利润罢。

Jokeyzhong

中集持有3500万股的交行的配额。

配股价是多少？

Jokeyzhong

锁定期为12个月又是什么意思？

carolingian

配股价是7.9元。

carolingian

网站：http://www.burgindustries.com

不是英文的，看不懂，不过大概能了解产品。:*22*:

和平理财

还有就是看到政府总是在乱花纳税人的钱,留在自己手里成长得应该会更好一点,最终也要学老巴那样回赠社会的,现在的股市是疯了点,弄得那么多人在瞎参合.疯狂一定会过去,在恢复平静时我有点不敢想象将会是怎样的景象......

心月天狐

原帖由 和平理财 于 2007-5-15 17:47 发表
还有就是看到政府总是在乱花纳税人的钱,留在自己手里成长得应该会更好一点,最终也要学老巴那样回赠社会的,现在的股市是疯了点,弄得那么多人在瞎参合.疯狂一定会过去,在恢复平静时我有点不敢想象将会是怎样的景象 ...

没什么不敢想象的，当年熊市大家都怎么来着？还不是宁可中集下跌也要看大盘跌穿1000？至少我是这样的^_^

股市潜规则

天相投顾-机械行业06年报及07年一季报综述-070514.pdf

jwmei0039

www.eastmoney.com   2007-05-15 13:44     天相投资
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    2006年以来行业收入、利润增速加快。2006年大机械行业6.51万家企业实现收入61174亿元，同比增长28%，增速较05年提高5.71个百分点；利润总额3271亿元，同比增长38%，增速较05年大幅提高25.76个百分点；综合毛利率15.03%，基本与上年持平。2007年1-2月，行业收入、利润总额分别同比增长30.53%、51.43％，增速加快。预计未来两年行业收入增速将维持在20%以上，利润增速将远快于收入增长。







　　上市公司利润增速快于行业平均水平。06年、07年一季度，机械行业上市公司收入分别增长22.17%、30.92%，增速加快；净利润分别增长41.60%、54.94%，增速高于行业平均水平；毛利率分别为18.3%、18.03％；净利率分别为6.00%、6.92%；加权平均每股收益分别为0.31元、0.1元，均高于市场平均水平；加权平均每股经营现金流分别为0.27元、-0.14元，低于市场平均水平；06年净资产收益率达到12.02%。近年来行业EPS、ROE指标呈不断走高的趋势，如果扣除电气设备，机械每股经营现金流也呈上升趋势。

　　2006年机械大部分子行业快速增长。工程机械收入、利润分别同比增长34%、129%，增速超预期；矿山、冶金、石油钻采设备收入、利润分别增长74%、115%，获利能力快速提升；机床收入、利润分别增长26%、43%，运行良好，未来将极大地受益于振兴装备国策；轴承收入、利润分别增长25%、23%，受制于原材料价格上涨，毛利率下降；内燃机收入、利润分别增长19%、59%，利润增速大幅提高；船舶制造业收入、利润分别增长28%、130%，行业处于业绩释放期，继续看好；集装箱收入、利润分别下降3%、59%，行业触低，07年开始回升；航空航天设备收入、利润分别增长20%、26%，受益于国防支出增长，持续看好；铁路设备收入、利润分别增长19%、23%，行业将持续景气；纺机收入、利润分别增长19%、16%，增速提高；缝纫机收入、利润分别增长19%、19%，盈利能力提高；电气设备行业中输变电设备收入、利润分别增长37%、33%，行业保持较高景气，而电站设备收入、利润分别增长32%、18%，景气明显回落。

　　维持行业“增持”评级。建议继续关注振兴装备、投资加快、出口加速及重组并购四大主题。维持中联重科、经纬纺机、振华港机“买入”评级；维持中集集团、沈阳机床、西飞国际、成发科技、柳工、安徽合力、山推股份、上海机电、三一重工、中捷股份、东方电机、特变电工、湘电股份、平高电气“增持”评级。

　　1.机械行业整体运行情况

　　1.1机械行业整体运行状况

　　根据国家统计局的行业分类，机械制造行业包括通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械及器材设备、仪器仪表及办公设备等五大类；根据机械行业协会的分类，机械分为：工程机械、农业机械、仪器仪表、石化通用、重型矿山、机床工具、电工电器、食品包装、汽车、机械基础件等十大子行业；在证券市场中，大机械制造行业又分为：机械、汽车及配件、电气设备三大行业。由于统计口径不同，机械行业统计数据存在一定的差异。在本文的行业分析中，我们将以国家统计局的统计数据为分析依据；在上市公司分析中，将以常规的证券市场行业分类来分析，即机械行业的上市公司将不包括汽车制造企业。

　　机械行业收入、利润增速加快。国家统计局统计数据显示，2006年大机械行业6.51万家制造企业实现销售收入达61174.03亿元，同比增长28.07%，增速较2005年水平提高了5.71个百分点；实现利润总额达3270.9亿元，同比增长37.7%，增速较2005年水平大幅提高了25.76个百分点；税前利润率较2005年水平提高了0.37个百分点；行业总体盈利能力大幅提高。不过，主要受制原材料价格上涨原因，行业综合毛利率较2005年水平略有下降，为15.03%，降幅为0.17个百分点。

　　子行业中交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业利润增速提高明显。机械行业子行业中，收入增长相对较快的是通用设备制造业、电气机械及器材制造业，同比增幅分别达到29%、29.51%；利润增幅较快的是电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业，同比增幅分别达到47.16%、42.96%。其中：交通运输设备制造业表现良好，收入、利润同比增幅分别较2005年水平提高了12.67、61.47个百分点；其次，电气机械及器材制造业增速提高也相对比较明显，收入、利润同比增幅分别提高了4.07、10.58个百分点；由于这两个行业收入、利润总计均占到机械行业总体的60%以上，其增速的大幅提高推动了机械行业增速加快明显。

　　2007年1-2月，机械行业延续了06年以来较快的增长速度，且增速加快。2007年1-2月，6.81万家企业共实现销售收入9346.66亿元，同比增长30.53%，增速较06年同期提高了1.69个百分点；实现利润总额443.14亿元，同比增长51.43%，较06年同期下降了10.77个百分点；行业综合毛利率为15.21%，同比下降0.23个百分点；税前利润率较2006年同期提高0.65个百分点。虽然本期利润相比上年同期增速有所减缓，但考虑到本期50%以上的利润增速是在基数大幅提高的基础上实现的，且税前利润率继续提高，我们将继续看好机械行业的未来发展。预计未来两年行业收入增速将维持在20%以上，利润增速将远快于收入增长。

　　1.2机械行业上市公司业绩表现

　　目前机械行业共有147家上市公司，含电气设备36家上市公司。2006年，147家上市公司累计完成主营业务收入2367.82亿元，同比增长22.17%，实现净利润142.13亿元，同比增长41.6%。2007年一季度，147家上市公司累计完成主营业务收入633.77亿元，同比增长30.92%，实现净利润43.87亿元，同比增长54.94%。

　　1.2.1单位收益及盈利能力分析

　　机械行业每股收益、净资产收益率高于市场平均水平。2006年，机械行业（含电气设备）147家上市公司加权平均每股收益为0.31元，机械行业（不含电气设备）

　　111家上市公司加权平均每股收益为0.30元，分别较全部上市公司加权平均水平高0.08元、0.07元。2006年机械行业（含电气设备）147家上市公司加权平均资产收益率为12.02%，机械行业（不含电气设备）111家上市公司加权平均净资产收益率为11.70%，均高于全部上市公司加权平均水平。从每股收益以及净资产收益率指标来看，机械行业总体盈利能力高于市场平均水平。

　　机械行业每股经营现金流表现低于市场平均水平。2006年、2007年一季度数据显示，机械行业（含电气设备）加权平均每股经营现金流较市场平均水平分别低0.50元、0.29元；其中电气设备对于行业整体数据的影响较大，扣除电气设备类个股，机械行业加权平均每股经营现金流较市场平均水平分别低0.40元、0.24元。这主要与机械行业原材料的大量采购、收款方式、回款较慢等因素有关，而电气设备行业主要是由于电站设备企业前些年已经收取大量预收款，近两年预收款大幅减少，支出大幅增加等因素影响，导致每股经营现金流下降明显。
　　1.2.2上市公司经营指标分析

　　机械行业上市公司综合毛利率趋稳，净利率出现上涨。2006年机械行业上市公司平均毛利率为18.30%，高于行业平均水平3.27个百分点，表明上市公司的总体盈利能力强于行业平均水平。主要受到原材料价格上涨的影响，机械行业总体毛利率自2000年以来出现持续回落，但06年以来毛利率有所企稳，预计未来将趋于稳定。虽然毛利率出现回落趋势，但是2001年以来，机械行业总体净利率表现良好，2006年以来上升趋势明显，2006年上市公司总体加权净利率达到6.00%，较2005年水平提高了0.82个百分点，2007年一季度达到6.92%，较2006年一季度水平提高了1.45个百分点，行业整体盈利能力走强。

　　收入规模。2006年，机械行业（包含电气设备）内销售收入超过10亿元的上市公司共有57家，占总数的39%，较2005年同期增加5家。其中，收入达到百亿元以上水平的公司有3家，分别为中集集团、振华港机、东方锅炉，分别达到331.68亿元、168.08亿元、111.54亿元，尤其是中集集团收入水平遥遥领先于其它公司。销售收入在40至100亿的公司有9家，分别为上海机电、特变电工、沈阳机床、柳工、东方电机、中联重科、经纬纺机、三一重工、精达股份；销售收入在20至40亿元的共17家。

　　利润规模。2006年，机械行业（包含电气设备）内净利润超过1亿元的上市公司共有35家，其中，超过5亿元的共有5家，包括中集集团、振华港机、东方电机、三一重工、上电股份，其中中集集团、振华港机净利润分别27.72亿、16.02亿元，远高于行业内其他上市公司。

　　收入、净利润增速。2006年147家机械上市公司中121家收入不同程度增长，其中47家公司收入同比增幅在30%以上，增速较快，另外26家公司收入有所下降。

　　净利润增长的有107家，下降的有40家。收入增速度超过100%的上市公司有7家，其中ST中鼎由于基数比较小，收入增速达到286.6%；收入增速在50%至100%的有16家。行业内净利润增速超过100%的有34家，其中：SST闽东、S宝光、常林股份、置信电气、昆明机床、襄阳轴承、ST仪表、厦工股份净利润增幅达到200%以上，其中不乏资产重组或者注入的上市公司。

　　业绩增长综合指标。2006年，机械行业（包含电气设备）内每股收益超过1.00元的有10家，分别为天马股份、东方电机、思源电气、中集集团、三一重工、东方锅炉、上电股份、荣信股份、天地科技、沪东重机，其中天马股份、东方电机分别达到1.85、1.845元的水平，综合盈利能力较高。每股收益在0.5-1.0元的有20家，每股收益在0.2元以上的共39家。行业内ST公司有12家，亏损公司10家。

　　在机械行业上市公司中，行业代表性相对较强的有：工程机械、港口机械、内燃机、纺机、缝纫机、机床、轴承、航空航天设备、电气设备等。

　　我们研究机械主要细分行业上市公司06年、07年1-2月运行情况发现：港口机械、工程机械、石油矿山设备、轴承、电气设备平均每股盈利能力较强，06年每股收益均在0.35元以上，净资产收益率在13%以上，其中港口机械上市公司盈利能力最强，06年每股收益达到0.77元，净资产收益率达到24.33%。而盈利能力相对较弱的是纺机、仪器仪表类上市公司，基本是微利状态。06年收入增长较快的是石油矿山设备、轴承、铁路设备、缝纫机等子行业，增速分别为60.83%、60.03%、55.73%、33.24%，07年一季度石油矿山设备、轴承增速加快，铁路设备保持高增长，缝纫机增速下降；收入增速相对较慢的是纺机、仪器仪表、制冷空调、内燃机等行业，06年收入增速均在5%以下，07年一季度纺机、内燃机行业收入增速加快，超过12%。

　　2.机械行业主要子行业以及相关上市公司分析

　　2.1专用设备制造业总体指标向好

　　2006年专用设备制造业11095家企业实现销售收入7543.81亿元，同比增长27.78%，增幅较05年提高了0.19个百分点；实现利润总额457.29亿元，同比增长42.96%，增幅较05年提高了16.27个百分点，行业盈利能力大幅提高；综合毛利率为16.82%，同比提高了0.41个百分点，各项指标较2005年同期均有上涨，表明行业发展趋势向好。2007年1-2月，专用设备制造业11517家企业共实现销售收入1105.17亿元，同比增长27.65%，实现利润总额62.78亿元，同比增长76.69%；行业综合毛利率16.88%，同比提高了0.57个百分点；税前利润率5.68%，同比提升1.58个百分点，行业继续快速增长。

　　2.1.1工程机械行业运行状况

　　2.1.1.1业绩增长屡超预期

　　2006年以来，工程机械行业盈利能力持续回升，收入、利润均出现大幅增长。

　　2006年工程机械行业实现销售收入838.26亿元，同比增长34%；利润总额59.59亿元，同比增长128.76%；资产负债率为60.89%，行业毛利率17.48%；行业增速超过市场预期。2007年前两个月，行业增长再超预期：行业内233家企业实现销售收入30.70亿元，同比增长35.52%；利润总额2.31亿元，同比增长576.28%；毛利率14.21%，较06年末下降3.27个百分点；税前利润率7.53%，同比提升0.42个百分点。

　　分析行业持续好转的原因，主要包括：（1）受到宏观调控的影响，2005年及2006年初的基数较低；（2）2006年7月开始的宏观调控是结构性调控，并不针对基础设施建设，而诸如新农村建设、北京奥运、铁路、轨道交通、矿山开采等投资加大，拉动工程机械的市场需求；（3）出口快速增长，推动行业收入和利润齐增长；（4）产品价格尤其是外销产品具备提价空间，在钢材价格大幅上涨的情况下，2007年前两个月利润率水平仍有明显上升；（4）行业规模效应显著，产销量的大幅增长提升了产品利润空间。

　　出口大幅增长。2004年11月，我国工程机械出口出现单月顺差，扭转了多年连续贸易逆差的局面，2006年我国工程机械出口继续高增长，并首次实现了全年出口顺差。根据海关总署的统计数据，2006年全年，工程机械行业进出口贸易总额达到89.4亿美元，同比增长48.9%；其中出口总金额50.12亿美元，同比增长70.5%；进口总金额39.31亿美元，同比增长28.3%；贸易顺差10.8亿美元。2007年一月份，工程机械行业进出口贸易总额10.04亿美元，同比增长61.2%；其中出口总金额5.59亿美元，同比增长64.5%；进口总金额4.46亿美元，同比增长57.2%。

　　工程机械行业同固定资产投资，尤其基础设施建设高度相关，因此受到宏观调控、建筑工程开工状况的影响很大，出口能有效规避宏观调控尤其是对基础设施建设的紧缩调控。许多工程机械企业也正致力于开拓国际市场，2006年，工程机械行业多家上市公司出口均有显著增长，对业绩贡献功不可没。

　　2007年、2008年工程机械行业收入将保持20%左右的增速。受益于国内投资稳定增长、国家政策利好、出口拉动，工程机械行业将在未来几年得到良好的发展。06年工程机械行业的高速增长使得基数大幅提高，我们预计在基数大幅提升的情况下，07、08年工程机械行业需求增速仍将保持在20%左右，优势企业的增幅将远远高于行业平均水平。

　　2.1.1.2上市公司业绩表现以及重点公司推介工程机械15家上市公司加权平均收入增速为24.56%，比行业平均水平低9.44个百分点；上市公司利润总额同比增长138.80%，增速较行业平均水平高10.04个百分点。上市公司中的优势企业利润总额的提升速度速明显高于行业平均水平，如中联重科、三一重工、山推股份、安徽合力、山河智能。2007年第一季度，工程机械主要上市公司仍然保持快速增长态势，收入增速为36.32%，净利润增速为147.77%，增速加快，优势企业三一重工、中联重科等收入、利润增长显著高于同类上市公司平均水平。

　　建议重点关注业绩迅速提升、出口快速增长及具备并购重组可能性的上市公司。

　　维持对中联重科“买入”评级，柳工、安徽合力、山推股份、上海机电“增持”评级。


　　2.1.2纺织专用设备行业运行状况

　　2.1.2.1收入、利润总额增长超出预期

　　2006年纺织专用设备859家企业实现销售收入468.15亿元，同比增长18.62%，较2005年增速提升1.59个百分点；利润总额21.91亿元，同比增长16.29%，而2005年是小幅增长3.89%；行业毛利率为14.58%，同比微增0.06个百分点。2007年1-2月，行业收入同比增长24.65%，利润总额同比增长69.63%，超出我们的预期。我们预计2007年行业需求同比增速将达到25%,主要鉴于以下判断：纺织行业的结构调整带来的纺织机械升级换代，中国纺织行业由东部向西部转移带来的需求拉动。目前，对行业影响最大的因素有：国际市场纺织品的贸易摩擦、人民币升值和行业内低水平竞争加剧。中国纺机业进入了一个由量到质的调整期，行业内拥有技术优势和规模优势，走“节能、环保、高速”发展道路的企业，未来业绩增长将超过行业平均水平。

　　2.1.2.2上市公司业绩表现以及重点公司推介

　　总体经营不容乐观，07年逐渐好转。2006年行业收入同比增长2.64%；行业亏损6876万元。经纬纺机是我国纺织机械行业的龙头企业，经营业绩一直比较稳定，2006年收入稳步增长，利润增长迅速，维持“买入”评级；中国纺机、二纺机处于亏损状态，严重拖累了行业整体指标。2007年1季度行业收入同比增长12.90%，净利润同比增长133.50%，主要原因是中国纺机扭亏。

　　2.1.3缝纫机行业运行状况

　　2.1.3.1利润增速大幅提升

　　2006年缝纫机制造业334家企业实现销售收入221.62亿元，同比增长19.25%，增速较2005年同期降低4.93个百分点；利润总额14.21亿元，同比增长19.01%，增速较2005年同期提升12.92个百分点；行业毛利率为15.92%，同比提高0.90个百分点。2007年1-2月行业收入同比增长16.21%，利润总额同比增长6.13%。行业内中低档设备市场竞争激烈，毛利率不断下降，国内企业逐步涉足高端市场，并取得了一定的成绩，未来盈利能力有望大幅提升。预计缝纫机业2007年收入增长在15%，利润总额增长约16%。行业内的优势企业、有望重组类公司，特别是注重市场需求、技术领先的企业，未来业绩增速将超过行业平均水平，如中捷股份。

　　2.1.4矿山设备、冶金设备、石油钻采设备行业运行状况

　　2.1.4.1收入、利润快速增长

　　2006年石油矿山及冶金专用设备收入、利润快速增长，尤其石油钻采设备增速明显，收入增速达到74%，利润增速达到115.47%，远超过专用设备行业平均水平；采矿、采石设备制造业收入、利润增速度分为35.76%、49.34%；冶金专用设备制造业收入、利润增速分别为27.94%、80.65%。各子行业的利润增速都远超过收入增速，显示出行业的获利能力在快速回升。2007年前1-2月，行业收入、利润继续保持高速增长，其中石油钻采专用设备业收入、利润增速分别为70.42%、199.69%；采矿、采石设备业收入、利润增速分别为48.75%、183.03%；冶金专用设备制造业收入利润增速分别为22.58%、83.57%。

　　在目前资源短缺、油价、有色金属、钢材价格高居不下，煤矿设备自动化率提升的市场环境下，相关开采设备需求旺盛，预计上述行业未来将继续保持快速增长，增速将高于机械行业平均水平。

　2.1.4.2上市公司业绩表现以及重点公司推介

　　冶金矿山设备制造业的上市公司数量较少，矿山设备的代表性上市公司是天地科技（600582），冶金设备的代表性上市公司是金自天正（600560）、石油钻采设备的代表性上市公司是江钻股份（000852）。2006年这三家公司的业绩均出现了快速增长，其中收入增速最快的为天地科技102.38%，净利润增速最快的江钻股份107.28%。在行业景气上升以及资产整合的带动下，预计上市公司07年业绩仍将保持高速增长，建议重点关注天地科技。

　　2.2通用设备制造业

　　2006年通用设备制造业21775家企业实现销售收入13135.25亿元，同比增长29%，增幅较05年提高了0.3个百分点；实现利润总额818.88亿元，同比增长34.23%，增幅较05年下降了1.19个百分点；行业综合毛利率为15.74%，同比下降0.42个百分点，税前利润率同比提高了0.24个百分点。虽然毛利率有所下降，但行业总体增长速度仍然较快，盈利能力有所提高。2007年1-2月，通用设备制造业23273家企业共实现销售收入1961.64亿元，同比增长31.58%；实现利润总额100.86亿元，同比增长32.15%；行业综合毛利率15.36%，同比下降0.5个百分点；税前利润率5.14%，与上年同期持平。

　　2.2.1机床行业运行状况

　　2.2.1.1行业前景看好

　　预计未来几年需求仍将保持稳定增长：2006年，金属切削机床520家企业实现销售收入557.18亿元，同比增长25.94%；实现利润总额28.64亿元，同比增长42.95%，毛利率为19.51%，同比提升1.34个百分点。2007年1-2月，金切机床行业544家企业收入同比增长31.99%，利润总额同比增长97.16%，增速加快。2005年政府出台了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，将发展装备业提到重要议程，机床作为工业母机，在振兴装备制造业中占据重要的战略地位，国家后续有望出台一系列有利于机床行业发展的政策，机床工业在未来几年有望得到长足发展，国内机床行业的技术水平也取得了较大进步，品牌信任度也在提升。我们预计未来几年行业销售收入增长将在20%以上。

　　数控机床的快速发展对提升机床行业的整体业绩水平起到重要推动作用：作为机床子行业之一的数控机床属于朝阳产业，尚处于行业生命周期的成长期，这意味着数控机床将会有长期、快速的发展。目前我国国产数控机床的市场占有率仅30%左右，70%的需求需要通过进口来满足，而发达国家对出口我国的数控机床仍存在政策上的限制，因此“国机国造”将会是未来机床行业发展的重要趋势。按照“十一五”发展计划，到2010年国产数控机床的数控化率将达到50%，在国家政策(如增值税返还等)的支持下，数控机床的发展速度将远远超过行业平均水平，对提升机床行业的整体业绩水平起到重要的推动作用。我们预计未来几年数控机床销售收入增速将在30%。

　　2.2.2轴承制造行业运行状况

　　2.2.2.1收入保持快速增长

　　2006年，轴承制造行业1419家企业实现销售收入640.72亿元，同比增长24.63%，较2005年同期增速提升0.61个百分点；利润总额23.24亿元，同比增长23.24%，较2005年同期增速下降17.93个百分点；行业毛利率为16.16%，比05年同期微增0.35个百分点。2007年1-2月，轴承制造行业收入同比增长28.83%，利润总额同比下降6.61%。近年来，轴承制造行业受益于机械工业、尤其是轴承行业主要服务的主机行业发展，增长十分迅速，如铁路轴承、汽车轴承、与工程机械配套的轴承、与机床配套的轴承等，我们预计2007年行业将实现30%以上的收入增长。但由于上游轴承钢价格的上涨压力，我们预计2007年利润总额增速与毛利率同比都有可能下降。

　　2.2.2.2上市公司业绩表现以及重点公司推介

　　行业内三大轴承企业哈轴、瓦轴、洛轴尚未在A股上市，目前沪深两市轴承类上市公司的行业代表性还不是很强。目前已经上市的6家主要轴承企业，2006年收入同比增长56.95%，高出行业平均水平32.32个百分点；净利润同比增长71.20%，高出行业平均水平；毛利率27.73%，远远高于行业16.16%的平均水平。上市公司盈利能力强于非上市公司。其中晋西车轴、天马股份、龙溪股份、轴研科技业绩较好，主要原因是晋西车轴与天马股份受益于铁路投资加速；龙溪股份和轴研科技收入稳定增长，而毛利率远高于行业平均水平。2007年1季度轴承制造业上市公司收入同比增长30.86%，晋西车轴表现突出，收入增速为116.90%；轴承制造业上市公司净利润同比增长49.34%，主要是西北轴承净利润同比增长896.77%，其中营业外收入贡献比较大，此外除天马股份净利润增长率为44.37%外，其它公司表现相对比较平淡。

　　2.2.3内燃机行业运行状况

　　2.2.3.1利润加速增长

　　内燃机作为重要部件主要应用于汽车、工程机械、船舶、发电机组、农机、石油钻采设备等产品中。2005年内燃机行业在收入增长16.65%的情况下，利润基本没有增长。2006年，行业收入增长19.36%，利润总额增速高达59.47%，利润总额增速在通用设备制造业8个主要子行业中领先。2007年1-2月，内燃机行业收入增长率为16.71%，利润总额增长率为14.86%。

　　2006年，内燃机行业各细分市场表现不尽相同。为经济型轿车、微型车配套的发动机产品产销两旺；为工程机械市场中的叉车和农业机械所配套的发动机产品需求同样旺盛，带来了四缸机市场需求量的激增。相比而言，由于中型和重型载货车市场需求有限，电力供应较以往也有所提高，因此六缸机和内燃机发电设备市场需求疲软；单缸柴油机市场也同比下降；为摩托车配套的汽油机则处于平稳增长之中。

　　2.2.3.2上市公司业绩表现以及重点公司推介

　　行业内共有共有10家上市公司，在统计中，我们没有包括潍柴动力（000338）和ST巨力（000880）。2006年，行业内8家上市公司收入增长率为8.48%，净利润增长率为67.33%，加权平均净利率为5.76%。8家上市公司表现各异，石油济柴净利润同比下降，而苏常柴Ａ、沪东重机、云内动力、上柴股份四家公司的净利润增长率却都在90%以上。2007年1季度，行业收入增长5.82%，净利润同比增长86.86%。建议重点关注沪东重机和云内动力。

　　2.3船舶、海运设备、铁路设备及航空航天设备制造

　　2.3.1船舶、海运设备制造业

　　2.3.1.1全球贸易增长拉动国内造船业增长

　　全球贸易增长拉动港口货物吞吐量持续高速增长。在全球造船业强劲增长背景下，国内船舶制造业一派兴旺景象。业绩高增长再加产业整合预期，国内造船类上市公司可谓锦上添花。我们继续看好国内船舶制造及海运设备制造业。

　　全国367家金属船舶制造企业2006年共实现产品销售收入1063.6亿元，同比增长28.00%；利润总额53.11亿元，同比增长129.57%，继续保持高速增长；行业平均毛利率为9.03%，同比增加2.47个百分点，造船毛利率已从2003年的5.05%到2004年的5.48%再到2005年的6.56%直至2006年的9.03%，保持了良好上升势头。另外，行业综合期间费用占主营业务收入的比率为5.16%，同比下降1.05个百分点。期间费率下降和毛利率上升是行业利润增速远快于收入增速的主要原因。

　　全球造船业持续火爆2006年全球造船完工量、手持订单量、新船成交量三大指标再创历史新高，船价继续大幅攀升，直逼历史高位。1、新船成交量约1.4亿载重吨，创下历史新高（次高点为2003年创下的1.168亿载重吨）。2、新船完工量达8010万载重吨，创历史新高。3、手持新船订单量突破3亿载重吨。4、新船船价稳步攀升，克拉克松船价指数达170点，许多船型的船价接近和达到了历史高位。

　　2007年一季度世界船市继续走好。一季度世界新船成交709艘，同比增长25.93%；折合3920万载重吨，同比增长37.06%，又创历史最高记录。其中，散货船成交活跃，占据半壁江山。一季度散货船成交213艘，同比增长261%；折合1970万载重吨，同比增长604%；成交量占一季度总成交量的50.26%。其中好望角型散货船成交1030万载重吨，占52.28%；巴拿马型散货船成交330万载重吨，占16.75%；灵便型散货船成交610万载重吨，占30.96%；..推动造船业发展的动力仍存船市繁荣的动力来自世界经济的繁荣和贸易持续稳定的增长。近几年，在各国纷纷加息背景下，世界贸易增速仍保持在7%以上，预计2008年世界贸易增速至少为4.5%。中国石油、铁矿石及其他大宗散货的海上运输需求量，在很大程度上决定着航运市场未来两年的走向。跨太平洋运价稳定协议组织（TSA）统计，近几个月从中国到美国的货运平均增长率在20%以上。国际机构预测中国未来5年港口集装箱吞吐量的年均增长率可达到12%；而美国港口集装箱吞吐量也将从2005年的4640万TEU至少增加到2015年的7940万TEU，增长率达到71%-85%。

　　我们预计2007年全年世界船舶市场将继续保持景气，船价将维持高位。目前的油船船队中，单壳油船仍占四分之一以上，2010年前需要淘汰的单壳油船约为9000万载重吨。中国原油进口量的增长和IMO提前淘汰单壳油船的规定增强了投资者信心，油船价格将保持较好水平。散货船市场仍会保持一定程度坚挺，中国铁矿石的进口和世界粮食的进出口将会继续支撑这一市场。相比较，集装箱船市场前景较难把握，集装箱船的建造取决于集装箱航运需求量，预计未来订造量恐难高过近几年水平。

　　针对市场对船舶行业周期性波动的担心，我们认为，在经历了持续4年的景气高峰后，未来5年全球主要船厂的接单势头会逐渐减弱。但本次全球造船业旺盛期的来势之猛、持续时间之长出乎大部分人意料，进入造船高峰期之初各船厂的储备产能很小，结果造成目前全球主要船企手持新船订单仍相当于今后3年—4年的作业量。5年之后，贸易需求带动新船订造需求将再度回升。因此，目前过度担忧造船业将受需求周期性影响并不可取。

　　中国造船业惊喜不断目前，世界船舶市场份额已呈现由日、韩向中国转移的趋势。中国船舶工业确立了以三大常规船型为支柱产业的发展策略。该策略的确定主要是由于在油船、散货船、集装箱船三大主力船型中，中国船厂的劳动力优势更为明显。同时，在三大船型建造所需的土地、岸线等资源上，中国也具有明显的比较优势。

　　2006年全国船舶完工量达1452万吨，同比增长20%，占全球船舶完工量的19%。

　　其中中国船舶工业集团公司完工602万吨，中国船舶重工集团公司完工267万吨，地方船厂完工583万吨。2006年我国船舶企业新接订单4251万吨，手持订单6872万吨，占全球订单的24%。2006年出口船舶达到1171万载重吨，出口创汇81.1亿美元，同比增长74%。完成工业总产值1722亿元、实现利润总额96亿元，分别同比增长了37%、102%。

　　2007年一季度，由于散货船新订单明显增加，我国新船承接再获丰收。一季度，我国承接新船332艘，世界占比46.83%；成交量2010万载重吨，同比增长170.52%，占世界份额的51.28%。韩国承接订单1050万载重吨，世界份额26.78%；日本承接订单370万载重吨，世界份额9.44%。中国成一季度世界船市的最大赢家。

　　业绩高增长再加产业整合预期，造船类上市公司锦上添花为抓住国际造船行业中心向中国转移的历史契机，早日实现在产品、技术和规模上全面赶超日、韩等世界造船强国，中船集团计划在“十一五”期间重点发展代表集团民品造船和修船整体核心竞争力、具备高技术含量、高附加值及国际竞争力的大型船舶建造、修理及主要相关核心配套业务，即核心民品主业。“十一五”期间，中船集团外高桥、长兴、龙穴等大型船舶修造项目及相关主要配套业务等核心民品主业计划投资额约200亿元。到2010年造船、修船、配套等核心民品业务销售收入将达到600亿元左右，约占集团企业民品业务的80%，占集团企业总额的2/3以上。

　　2007年1月29日中船集团旗下的上市公司沪东重机（600150）发布定向增发公告：公司拟非公开发行新股数量不超过4亿股，发行价格为每股30元。认购方式分为资产认购和现金认购两部分。其中控股股东中船集团以资产认购不少于发行总量的59%。定向增发完成后，沪东重机（600150）将持有外高桥100%的股权，澄西船舶100%的股权、远航文冲54%的股权。具有了外高桥造船、中船澄西修船、远航文冲船舶和原来沪东重机资产的新上市公司（600150）涵盖了船舶制造业中的造、修、配完整产业链，新公司有望成为具有国际竞争力的船舶制造企业。

　　结合中船集团“十一五”目标规划和2006年以来集团资本运作的动向，有理由相信，对沪东重机（600150）的资产注入仅是中船集团资产整合的第一步。市场目前在关注中船集团旗下的江南造船（集团）有限责任公司、上海造船有限责任公司和广州造船有限责任公司的资产整合动向。

　　从2006年年报看，沪东重机、广船国际、江南重工三家造船类上市公司净利润增长率分别高达97%、199%、45%，呈现良好成长性。再加上各家公司的优质资产注入的预期，三家造船类上市公司有理由享受较高估值。我们维持对沪东重机“买入”评级，维持对广船国际、江南重工“增持”评级。

　　2.3.1.2海运设备制造业喜看王者归来

　　集装箱制造业触底回暖，前景乐观。2006年，我国集装箱制造业收入下降3.23%，利润总额大幅下降58.5%，行业平均毛利率8.00%，同比下降5.80个百分点。该行业的回落始自2005年下半年，之前集装箱市场已经连续14个月高涨，处于超买状态。

　　行业回落期间，钢价的大幅下跌令船东、集装箱租赁公司判断箱价将会持续下降，集装箱市场需求因此减少。2007年1-2月，行业收入、利润总额分别同比增长140.81%、110.60%，行业触底回暖，趋势乐观。

　　海运设备制造业包括了中集集团和振华港机两家在各自传统业务领域称霸世界的知名企业。目前，两家企业都努力在传统业务之外培育新的利润增长点。我们重申对中集集团“增持”评级，维持对振华港机“买入”评级。

　　2.3.1.3船舶、海运设备制造业上市公司业绩表现

　　2006年，船舶、海运设备制造业上市公司整体收入和净利润分别同比增长17.86%和20.13%；净资产收益率为24.33%。行业内5家公司中有4家业绩增幅明显。其中，沪东重机和广船国际净利润增长率分别达到97.35%和199.02%；权重最大的中集集团收入和净利润分别只同比增长7.13%和3.84%，严重拖累该子行业的整体表现。

　　2007年一季度，船舶、海运设备制造业上市公司整体收入和净利润分别同比增长54.93%和35.73%；净资产收益率为5.74%。其中，江南重工和广船国际净利润增长率分别达到636.99%和392.62%；权重最大的中集集团收入和净利润分别同比增长85.50%和11.81%，业绩增长加快。

　　2.3.2航空航天设备制造业运行状况

　　2.3.2.1政策支持行业发展航空

　　航天制造业包括飞机制造业、其他航空航天制造业、飞机修理业。作为重要的战略性产业，中国航空航天制造业发展迅猛。2006年，我国飞机制造和修理行业收入、利润总额分别同比增长14.59%、54.47%；航天器制造业收入、利润总额分别增长23.82%、22.66%。由于进入壁垒高，飞机制造及修理业和航天器制造业的毛利率均较其他机械产品高，两行业毛利率分别达到19.61%、26.02%，分别比上年同期增加1.85和减少0.14个百分点。

　　我们认为，支线客机、转包业务、军机及航空零部件将成为带动国内航空制造业快速发展的四大需求因素。支线客机方面：到2023年中国的航空公司将需要100和100座以下支线飞机705架。转包业务上：我国转包生产的合同额仅占补偿贸易额度的5%左右，而按照国际惯例应占到20%—30%，转包业务增长空间巨大。军机及航空零部件方面：我国国防战略正经历重大转变，军机及航空零部件生产将快速增长。

　　中国国防战略发生变革。中国现在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飞速发展同时也迎来了“中国威胁论”、贸易摩擦和亚太军事格局的新变化。同时，台海局势、能源安全等因素促发了中国国防从“消极防御”向“积极防御”的转变，令中国国防战略出现重大变革。按照统计数据，近五年军费占财政支出、GDP的比例维持在8%和2%以下，但中国每年军费支出的绝对值已从1998年的不足1000亿元猛增至2006年的2838亿元水平附近，军费支出增长率保持在10%以上。

　　中国航空制造业亟待加强。虽然中国是世界上少数能够制造所有主要类型军用飞机(战斗机、轰炸机、运输机和直升机等)的国家之一，但中国在飞机研制能力的诸多方面仍存在较大缺陷，比如至今尚不具备研制大型轰炸机、喷气客机和武装直升机的能力，中国航空制造业的总体水平落后世界一流国家至少20年。

　　截止2006年，中国空军主要装备的仍是基于50年代苏联技术研制的战斗机，这些战机维持成本较低、速度较快，但加速性能、爬升率和载弹量等远远落后于美、俄、日和欧洲现役战机，且大部分未列装先进航电设备和武器。中国新战机J-10虽属于第三代战机，但比西方强国的最新型号仍落后一代。

　　航空制造业加快整合步伐得到政策支持。为了实现航空制造业的大发展，除了要求我国政府继续加大对航空航天的投入，同时还要鼓励建立多元化、多渠道的投资体系，保证航空航天事业持续、稳定发展。2007年3月初，国防科工委最新出台了《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》和《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》。两份文件显示，在鼓励军工企业吸收社会资本开发军民品的同时，国家将鼓励、支持和引导非公有制经济参与国防科技工业建设。

　　《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》指出，国防科工委将推进资本运作，鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。鼓励放开能力企业整体上市；承担关键分系统和特殊专用配套的保留能力企业，在国家控股的情况下可国内上市；承担总体和系统集成的保留能力企业，其中的放开能力在剥离后可国内上市。

　　2.3.2.2航空制造业上市公司受益于大股东优质资产注入我国航空制造业主要集中于航空一集团和航空二集团两个大型集团公司，而这两家集团公司又隶属于国防科工委。通过对国防科工委加大军工行业资本运作系列政策文件的解读，并分析航空一集团、二集团全部资产状况，以及考虑到上市公司在集团公司中的定位，我们认为未来几年之内成发科技、西飞国际、洪都航空、哈飞股份四家公司都存在集团资产注入的可能，后期均值得关注。

　　航空制造业5家上市公司中有4家为两大集团旗下企业，分别为：

　　2.3.3铁路设备行业运行状况

　　2.3.3.1行业盈利能力有所回升

　　铁路运输设备行业盈利能力有所回升。2006年行业实现销售收入733.86亿元，同比增长19.36%；实现利润总额22.97亿元，同比增长32.54%；税前利润率3.13%，同比提升0.49个百分点。其中铁路专用设备及器材配件子行业收入、利润增速较高，分别达到23.82%、55.98%。2007年1-2月铁路运输设备行业实现销售收入98.06亿，同比增长12.63%；实现利润总额0.74亿元，上年同期利润总额为亏损6418万元；税前利润率0.75%，较上年同期提升0.75个百分点。

　　“十一五”期间，铁路设备行业面临着跨越式的发展，依据《铁路“十一五”规划》，“十一五”期间，我国将新建铁路1.7万公里，2010年全国铁路营运里程将达到9万公里以上，对比05年底铁路总里程7.54万KM（其中电气化铁路約2万KM），隐含年复合增长率将近8%，远高于前20多年1.41%的年复合增速，年均铁路固定资产投资超过2500亿元，相比原先的500-600亿元投资额呈数倍增长。铁路投资加速。06年，铁路城镇固定资产投资增长60.9%,07年1-2月增长97.2%，预计随着铁路投资加速，铁路设备制造业将面临良好的发展机遇，铁路总里程增长、铁路复线化和电气化进程的加快将加速铁路车辆的更新换代，并推动相关零配件需求的增长。

　　目前铁路机车车辆及动车组子行业盈利能力不强，但预计2008-2010年间随着高铁逐步建成，采购新车的力度将逐渐加大，铁路机车的销售收入增长和毛利率均将大幅度提高。

　　2.3.3.2上市公司业绩表现以及重点公司推介

　　收入、利润快速增长。行业内大多数企业尚未在A股上市，目前沪深两市铁路设备类上市公司的行业代表性不强。目前已经上市的3家主要铁路设备企业。2006年收入同比增长55.73%，高于行业平均水平36.37个百分点；净利润同比增长244.88%。

　　上市公司盈利能力明显强于行业平均水平。2007年第一季度，上市公司依然维持强势增长态势，收入、净利润增速分别为52.68%、181.15%，净利润率较06年年底提升了1.91个百分点。铁路投资加速拉动相关设备市场需求，上市公司2006年的业绩已经开始体现出行业景气带来的业绩提升，我们预计07、08年业绩提升将更为明显，北方创业、太原重工、晋西车轴三家上市公司都值得重点关注。

　　2.4电气设备

　　2.4.1行业总体快速增长

　　从发改委公布的电工行业运行数据来看，2006年，电工行业继续保持了快速增长的态势，技术创新和新产品开发成效显著，进出口贸易大幅度增长，经济效益明显提高。

　　产销快速增长。2006年电工行业工业总产值14591亿元，同比增长33.4%；主营业务收入13957亿元，增长34.1%；同比增幅分别较2005年水平提高了5个百分点、4.9个百分点。

　　行业运行质量有较大提高。2006年，电工行业经济效益表现良好，利润同比增长31.9%，与2005年增幅基本持平。主营业务收入利润率达到5.8%；总资产贡献率达到11%，比05年提高了1.2个百分点；流动资产周转率1.89，比05年加快0.22次。

　　出口贸易继续快速增长。2006年电工产品进出口总额712亿美元，同比增长29.6%，其中：进口335亿美元，增长22.5%；出口377亿美元，增长36.7%；实现顺差42.2亿美元，2006年年初我国电工产品对外贸易扭转贸易逆差的局面以来，出口加速明显。

　　2007年行业总体增速达到20%。根据电工行业列出的2007年任务目标预测数据显示，预计工业总产值有望完成16560亿元，同比增长20%；主营业务收入有望完成16000亿元，同比增长20%；新产品产值将达2250亿元，同比增长25%；发电设备产量将同比减少15%左右，变压器同比增长20%；交流电动机同比增长15%左右。总体看，行业整体仍然保持较快增长速度，但估计子行业之间的分化将更加明显，输变电行业增速将快于行业平均，其中优势企业更将分享高增长率。

　　2.4.1.1输变电设备行业景气度较高行业增长提速。随着电源建设逐渐进入投产高峰期，相应的电网建设正在成为国家电力建设的重点，带动输变电设备制造行业增长速度加快。国家统计局数据显示：

　　2006年，7856家输变电设备制造企业共实现收入7702.08亿元，同比增长37.49%，较05年增长水平提高了9.88个百分点；实现利润438.67亿元，同比增长32.75%，较05年水平提高了8.78个百分点。另外，行业整体毛利率达到14.26%，也较05年同期提高了1.62个百分点。

　　2007年1-2月，8139家输变电设备制造企业共实现收入1120.37亿元，同比增长35.96%；实现利润48.01亿元，同比增长34.92%，行业整体毛利率达到14.21%，行业保持快速增长。

　　我们认为随着电网建设升级，该行业在未来3 年内都将保持快速增长。我国电网网架薄弱，电网建设原本滞后于电源建设，随着电源项目逐渐投产高峰到来，电网输送能力薄弱成为政府重要解决的问题。“十五”期间，我国电网建设投资仅为5830亿元左右，而“十一五”期间，国家电网公司和南方电网公司将投资10840亿元，增幅高达85%，“西电东送、南北互供、全国联网”等大规模的电网建设改造项目使城乡电网建设速度加快，极大地促进了我国输变电设备行业的发展。

　　2.4.2电站设备行业景气回落，结构调整引导

　　新能源建设景气回落明显。随着电力供需矛盾逐步得到缓解，电站建设高峰逐渐过去，国家统计局数据显示，2006年，1148家电站设备企业共实现1578.24亿元，同比增长31.96%，较2005年水平下降了15.64个百分点；实现利润117.3亿元，同比增长18.02%，较2005年水平下降了77.92个百分点；行业整体毛利率较05年同期降低了1.36个百分点。相对而言，各子行业中，发电机及发电机组设备制造行业运行比较稳定。

　　2007年1-2月，1194家电站设备制造企业共实现收入216.72亿元，同比增长22.59%；实现利润17.36亿元，同比增长26.68%，行业整体毛利率达到18.09%。

　　随着电力供应缺口的缩小，国家开始调控新增电源项目，未来电源建设增长将继续有所下降，据电器工业协会数据显示，据调查，25家重点发电设备企业累计承接下年度合同量有所减少，2008年以后将会出现“吃不饱”的情况。未来行业整体结构调整的趋向将更加明显，新能源建设发展看好。

　　发电设备增速下降，电源结构调整继续。从目前电力设备的生产以及预计投产情况来看，我国近2年内将面临电力设备投产的高峰期，随着电力供需矛盾逐渐缓解，电源缺口下降，未来我国电源建设增长将下降。但是，从企业前期所签的合同来看，投产机组总量07年下降将不会非常明显，预计2007年投产的装机容量仍会保持在7000万千瓦的水平，但2008年下降幅度可能相对明显。

　　随着着我国政府对于环境以及能源问题的日益看重，清洁能源如风电、核电、水电等在政策的支持下将面临较好的机遇，未来火电占电力比重将逐步降低。2007年后，100万千瓦以上火电机组、第三代核电机组、60万千瓦CFB机组、整体煤气化联合循环（IGCC）机组、大功率空冷火电机组以及大功率并网风电机组等将得到进一步发展。

　　2.4.3上市公司业绩表现以及重点公司推介2006年天相电气设备板块36家上市公司共实现主营业务收入559.43亿元，同比增长26.03%；净利润36.77亿元，同比增长27.67%；加权平均每股收益0.357元，每股经营现金流-0.071元。2007年一季度，行业上市公司共实现主营业务收入128.70亿元，同比增长15.71%；净利润9.90亿元，同比增长24.6%；加权平均每股收益0.099元，每股经营现金流-0.30元。

　　输变电行业类上市公司总体业绩表现好于电站设备行业。2006年，输变电行业上市公司总体实现主营收入294.22亿元，同比增长24.66%；净利润17.93亿元，同比增长60.16%；加权平均每股收益0.224元，每股经营现金流0.13元。2006年，电站设备行业上市公司总体实现主营收入265.20亿元，同比增长27.59%；净利润18.84亿元，同比增长7.01%；加权平均每股收益0.826元，每股经营现金流-0.781元。虽然电站设备行业总体收入增长仍然保持高速，且略高于输变电行业，但是其净利润增速远低于其收入增长速度，也远低于输变电行业净利润增速，盈利能力降低。2007年一季度，输变电行业上市公司收入同比增长24.93%，净利润同比增长48.27%，行业加权平均每股收益0.064元；而电站设备行业上市公司收入同比增长6.52%，净利润同比增长6.22%，行业加权平均每股收益0.237元。



　

      

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口口木风

机构：越声理财
中集集团（000039）：符合价值投资导向 金融题材更添动力 近日本栏连续几天建议投资者，要借股指上冲时，趁机逢高减持手中价值高估的股票。节后市场中个股表现分化，早已透露出调整玄机，所以周二的大跌没有惊奇之处。



盘面上涨停个股依然较多，说明在资金泛滥的市况下，调整后反而会涌现更多暴利机会。对空仓的投资者来说，大盘下调之时，更应认真做好投资分析，廉价的暴利筹码就需要在下跌时抢入。个股我们坚定看好（000039）中集集团：公司是全球第一个集装箱年产销量超过百万标准箱的企业，同时也是全球惟一能提供所有集装箱品种并拥有完全知识产权的集装箱供应商，历年业绩成长性有目共睹。而且公司发起设立交通银行施罗德基金管理公司 ，持有9139万招商银行股权，持有2210万股招商证券股权，因此在证券牛市背景下，其股权增值和投资收益，有望使公司业绩更上一层楼。特别是该股仅20多倍市盈率，是目前市场中较为稀缺的低市盈率绩优品种，符合管理层提出的理性投资，必将成为新基金首选配置品种，所以回调中值得重点关注！

仅20多倍市盈率 新基金配置首选 上周末，证监会发布了风险教育通知书，指出目前市场中很多个股市盈率偏高，投资者需要加强自我风险投资防范意识。5月15日[证券时报]又刊登了，监管部门严禁基金投机操作 禁止不合理资产配置的通知。通知》指出，近期出现了一些不利于基金行业健康发展的现象，为此基金公司必须牢固树立价值投资理念，保持基金投资风格的一致性，根据各基金确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格股票备选库的分级、进入、剔除和维护等管理制度，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，严格投资管理人的投资管理权限，不得为短期业绩放弃价值投资理念、随意更改基金投资风格、买卖备选库之外的股票或者将不符合约定条件的股票加入备选库，严禁基金公司进行投机操作。很明显，管理层要求各大基金选股上要以价值投资为主。所以在此政策下，今后低市盈率的绩优成长股必将成为新基金经理人主要的配置对象。本栏日前推荐的宝钛股份和歌华有线能够逆市大涨，应该是新资金见低抢筹的结果。而（000039）中集集团，公司2006年每股收益为1.24元，07年一季度每股收益为0.26元，目前股价仅为28元左右，相对市盈率是20多倍。在近年股指大涨鸡犬飞天，市场平均市盈率在45倍以上的行情里，该股目前属稀缺的绩优高成长低市盈率投资好品种。特别是公司在全球集装箱行业中占据50%以上的市场份额，在国内登机桥市场占据90%以上的份额；集团是全球最大的集装箱制造商，可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权。产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。中国最大道路运输车辆的生产商，中国半挂运输车辆的最大生产商，主要包括半挂车及专用车的制造等。目前半挂车业务在全球的市场容量在150亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的3倍。04年产销总量位列中国第一，2006年产销总量实现世界第一。2007年1月，中集集团全资子公司中集车辆集团首台38M混凝土泵车研发试制成功，该产品拥有自主核心技术，已申请专利6项，产品各项性能在国内同类产品中居于领先地位。另外，公司还世界上唯一一家可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权的制造商。产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。集团的集装箱业务自96年以来始终保持产销量世界第一的地位，行业主导地位持续提升，目前已拥有布局于中国主要港口的13个干货箱基地、2个冷藏箱基地和5个特种箱基地，具备了年产200万TEU及近400个品种的生产能力；罐箱业务迅速发展成为全球最大的罐箱生产供应商，06年IMO罐箱全球市场占有率超过50%！可见，从行断垄断角度看，公司未来发展前景极为光明！所以在管理层要求各大基金遵循价值投资的政策下，象中集集团这类行业龙头的绩优品种，必将成为各路新基金配置的首选对象。而目前庞大的各路基金一旦看到低位纷抢时，必然将导致其股价暴涨，因此投资者应提前逢低关注！ 参股招商证券和招商银行 追赶“吉林敖东” 该股除了本身行业垄断的优越性外，其金融增值题材也很具震撼性！证券市场的牛气冲天，使券商的财富不断扩大。券商股的股价也不断地向上提升。目前从市场上可看到，那些才几分业绩的参股券商题材股，股价均已在十几或二十几元，而业绩本身优良的参股券商股吉林敖东股价则已在115元。同时我们也看到，参股银行股股权的个股也是牛气冲天。在岁宝热电减持民生银行大幅增值，其股价也涨到75多元。（000039）中集集团 -----05年3月公司作为发起人之一共同发起设立交通银行施罗德基金管理公司，持股比例为注册资本5%,总部设于上海，注册资本2亿元。持有9139万股招商银行，占1.33%；持有招商证券2201万股(创新试点类券商)，占1%。众所周知，近年的牛市行情里，除了券商外，基金和银行是另外的大赢家。因此同时参股基金、券商、银行股权的中集集团，其金融券商题材将会更有震撼性，招商证券股份有限公司前身是1991年7月创立的招商银行证券业务部，经过十余年的创业发展，公司的资本实力已列行业前三甲，目前公司注册资本32.27亿元，员工总人数1200人，目前在全国25个城市开设了52家营业部和2家证券服务部。据4月28的《财经时报》报道，就在内地其他券商借壳的流言四起时，招商证券却在默默希望通过首次公开发行（IPO）的形式冲击A股市场，其上市计划正在紧锣密鼓的进行，目前已经就首次公开发行（英文缩写IPO）与承销商进行了接触，担任招商证券承销商的可能是原北京证券重组而来的瑞银证券！以上金融题材将为中集集团后市股价的飙升，增添无限的想象空间。 另外，该股作为老牌优质成长股，入选沪深300成份股，因此其也将是今后影响股指期货涨跌的一员，所以在“绩优成长+沪深300”双重引诱下，将成为各路机构基金首选的配置对象 。技术上，该股向上突破后缩量回调确认颈线位，目前正处在向上飙升空中加油临界点。预计后市将在管理层要求价值投资，各路资金逢低抢筹配制下，中线走牛。尤其是该股拥有能大幅增值的银行股权和券商股权的大题材。在同样绩优加参股券商题材吉林敖东站上115元，在参股民生银行股权获益岁宝热电站在75多元的同类股比价牵引下，（000039）中集集团后市会飞得更高，随大盘回调之时建议重点关注。

越声理财 向进

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薛澜：B股H股大有可为
薛澜/文《财经》杂志 /总185期  [2007-05-14]
　优质的B股上市公司会在不久的将来发行H股，这从根本上会成为B股市场重新定位的催化剂；国内资金也将很快通过QDII对H股投资

优质的B股上市公司会在不久的将来发行H股，这从根本上会成为B股市场重新定位的催化剂；国内资金也将很快通过QDII对H股投资

　　自A股从2001年至2005年的熊市谷底反弹后，我们就没有看到Ａ股有任何显著的调整。以Ａ股市场目前40倍左右的2007年预测市盈率，投资者有明显的动机去寻找更便宜的与中国相关的股票。
　　B股是中国股市内最便宜的股票级别（相对于A股、H股及红筹股而言），而内地投资者也能直接买卖B股，在很大程度上，B股对A股投资者极有吸引力。
　　我们认为，对B股投资者来说，一个更大的契机在于，优质的B股上市公司会在不久的将来发行H股集资，这从根本上会成为B股市场重新定位的催化剂。一直以来，B股市场丧失了股市应有的集资功能，从而导致了其相对较差的表现，这种情况应会有所转机。
　　过去几年，中国政府以H股的发展为先，而后又以A股为重，故此，这两个市场先后有高达数百亿的IPO。B股市场由于其投资者群体相对较不活跃（B股最早的时候只对外国投资者开放，后在2001年对国内散户开放，但仍需用美元或港币投资），以及市值相对较小，过去几年中都没有新B股上市，投资者的兴趣也因此降低。
　　这个问题已经持续了好几年，一些需为资本开支集资的优质B股公司，都在主动寻求解决办法。
　　我们相信，突破将由优质B股发行H股而带来。B股上市公司可能最早在今年三季度到香港上市。此举会从根本上突破很多B股公司由于市场长期以来失去了集资功能而受到的制约。
　　我们预期，一些优质的B股公司在香港上市集资之后，会用新筹得的资金应付资本开支，或回购B股。山东晨鸣纸业很可能会成为第一个例子。该公司已经公布了最早在2007年三季度发行H股的意愿。如果山东晨鸣的H股发行顺利，很多B股公司会跟进。
　　当然，并非所有B股公司都有发行H股的条件。可能由于市场对他们所经营的生意不感兴趣，或其市值太小，因此难以吸引国际投资者。一些条件较好的公司如万科等，预计将在接下来的时间里发行H股。
　　除了B股市场，我们认为，国内资金也会对H股市场发生极大的兴趣，并通过QDII很快在香港投资。我们预计，中国政府冷却A股市场的方法之一，会是尽早通过QDII疏通其资金流。
　　最近，我们已经看到中国政府改变了QDII在投资选择方面的限制，并大幅度提高了股票投资的比例；而且，中国银监会和香港证监会在4月初签了一份谅解备忘录，内地的基金将很快被批准投资于1829只香港证监会认可的股票基金。内地机构已开始以香港市场为目标筹集资金。
　　新的条例将有可能应用于新增的额度和未动用的额度。现在，未动用的额度约为126亿美元，据此来看，大约将有63亿美元资金在不久的将来会流向香港股票市场。
　　当这批资金流入香港股票市场时，我们认为有三类港股将受到欢迎：
　　第一类，同时在Ａ股和H股上市，并对A股有很大折让的H股；
　　第二类，有中国概念，但没有或较少在内地上市的行业，特别是电信和能源股；
　　第三类，能提供环球概念的香港蓝筹股，如汇丰银行与和黄。
　　当然，我们认为，对市场最大的支持还是来自公司的盈利增长。至今年4月28日止，1472家Ａ股公司中，有1252家公布了2007年一季度业绩，其中1075家公司录得盈利。其中，还存在着一个明显的趋势，即净利润增长比销售增长更快，意味着利润率在改善。
　　更重要的是，市场总净利润增长率达98.5％，按市值加权比例计算，净利润增长率达77.4％。若在2007年接下来的日子里能维持这样的增长势头，A股的2007年预测市盈率将能由目前的40倍大降至30倍（2006年市盈率为50倍）。
    与此类似，我们在H股市场也看到了相近的势头，因此，我们对H股仍然保持乐观的态度。■

　　作者为花旗集团董事总经理、中国研究部主管