每日说敖东--个人投资日记

长白游人

上面报道的链接为: http://www.cnbc.com/id/36874680

上面可以看到采访芒格的视频, 芒格也不免于老态龙钟......

[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 09:01 编辑 ]

长白游人

Peter Buffett Explains Why He Has No Regrets Over Selling Berkshire Stock Now Worth $72 Million
Published: Thursday, 29 Apr 2010 | 3:40 PM ET



By: Alex Crippen
Executive Producer

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Warren won't be the only Buffett putting on a show this weekend at the annual Berkshire Hathaway shareholders meeting in Omaha.

Peter, his youngest son and an accomplished musician and devoted campaigner against violence targeting women, will perform “Life Is What You Make It: A Concert and Conversation with Peter Buffett,”  tomorrow, Friday April 30 at 7:30 PM CT in the Witherspoon Auditorium of Omaha's Joslyn Art Museum.

Ticket benefit the Kent Bellows Studio and Center for Visual Arts, and are available online.

The title of Peter's performance is also the title of his just-released book, Life is What You Make It: Find Your Own Path to Fulfillment.

With the permission of the publisher, here is an excerpt from the book, in which Peter explains why he has no regrets about his decision years ago to sell inherited Berkshire Hathaway stock that would be worth $72 million today:


One of my father's often-quoted tenets is that a parent, if he has the means to do so, should give his children "enough to do anything, but not enough to do nothing." A head start is fine; a free pass is often a crippling disservice. When I turned 19, I received my inheritance—proceeds from the sale of a farm, which my father converted into Berkshire Hathaway stock. At the time I received them, the shares were worth roughly $90,000. It was understood that I should expect nothing more.

So—what to do with the money? I was a student at Stanford University; there were no strings attached. Fortunately, I'd had the advantage of seeing my older siblings burn through most of their cash; I didn't want to follow down that path. At the other extreme, I might have done absolutely nothing with that stock—just left it in an account and forgotten about it. If I'd picked that option, my shares would now be worth around $72 million. But I didn't make that choice, and I don't regret it for a second. People think I'm either lying or crazy when I say this, but it happens to be true, because I used my nest egg to buy something more valuable than money: I used it to buy time.

My inheritance came to me around the time I was finally committing to the pursuit of a career in music. As a pragmatic Midwesterner with a very limited nest egg, I knew that I would have to find a way to turn my creative impulses into a livelihood. But how did one do that? How would I find an audience, or clients, or a way to sell what I'd written and produced? I didn't have a clue, but it was becoming clear to me that I wasn't going to figure it out by staying in a university.

I decided to leave Stanford and use my inheritance to buy the time it would take to figure out if I could make a go of it in music.

C. Taylor Carothers Peter Buffett

With help from my father, I worked out a budget that would allow me to conserve my capital as long as possible. I moved to San Francisco, where I lived very frugally—small apartment, funky car. My sole extravagance was in expanding my recording equipment. I played the piano, wrote tunes, experimented with electronic sounds. Then I put a classified ad in the San Francisco Chronicle, offering to record all comers in my studio.

And I waited until a very important bit of good luck tracked me down one day in 1981, as I stood at a San Francisco curbside washing my crummy old car. A neighbor with whom I'd had nothing more than a nodding acquaintance happened by and asked what I did for a living. When I told him I was a struggling composer, he suggested I get in touch with his son-in-law, an animator who was always in need of music. I followed up, and the son-in-law did have work for me. He'd been commissioned to create 10-second "intersticials"—quick ads meant to flash a logo and establish a brand ID for a newly conceived cable channel.

I took the work. And the cable channel more than launched; it rocketed to the moon. It was called MTV. Soon many TV outlets wanted to look and sound like MTV. I no longer had to take on unpaid work.

My inheritance was relatively modest, but it was more than most young people receive to get a start in life. Having that money was a privilege, a gift I had not earned. If I'd faced the necessity of making a living from day one, I would not have been able to follow the path I chose.

Would my father have helped me get started if I'd chosen a career on Wall Street? I'm sure he would have. Would he have given me a job at Berkshire Hathaway if I'd asked for one? I suppose so. But in either of those cases, the onus would have been on me to demonstrate that I felt a true vocation for those fields, rather than simply taking the course of least resistance. My father would not have served as an enabler of my taking the easy way out. That would not have been an exercise of privilege, but of diminishment.

Current Berkshire stock prices:



Class B: [BRK.B  70.19    -2.15  (-2.97%)
   ]

Class A: [BRK.A  104950.0    -3530.00  (-3.25%)
   ]

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长白游人

Democrats Reject Warren Buffett's Bid for Derivatives Exemption
Published: Monday, 26 Apr 2010 | 1:32 PM ET

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By: Alex Crippen
Executive Producer

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Democrats in the Senate aren't buying what Warren Buffett's Berkshire Hathaway is selling.

Getty Images Warren Buffett

The Wall Street Journal reports (subscription required) late this morning that Democrats have agreed to "kill a provision from their derivatives bill pushed by Berkshire Hathaway that would have allowed the company to avoid a significant financial hit."  CNBC's John Harwood has confirmed that development with his sources, although John notes the finreg debate still has a ways to go in the Senate, and then in House-Senate negotiations.

The government wants to require companies to set aside collateral to cover potential losses from derivatives contracts.  A front page piece (free content) in the printed edition of the Journal earlier this morning said Berkshire and Nebraska Senator Ben Nelson have been pushing to "largely exempt existing derivatives contracts" from the collateral rules.  The Journal says Berkshire's argument is "it shouldn't be made to redo existing contracts and that it is already healthy enough to cover its obligations."




But even if the White House and Treasury aren't worried about Berkshire's financial health (and they're not saying one way or the other,) they presumably don't want an exemption provision that would keep the government from requiring more collateral from any number of companies that aren't as careful.

Berkshire has a multi-billion dollar derivatives portfolio, including sizable bets that global stock markets won't be substantially lower 15 to 20 years from the time the contracts were written.  In exchange for the "insurance" it is writing against a long-term stock collapse, Berkshire collects "premium" payments up front, which it can use for investments.

Berkshire's push for Congress to limit curbs on derivatives may sound surprising, given Buffett's famous 2002 declaration that they are "financial weapons of mass destruction, carrying dangers that, while now latent, are potentially lethal."




But even then, in the midst of 21 paragraphs about derivatives as systemic "time bombs," Buffett did note that they can help "eliminate bumps for individual participants" and added, "At Berkshire, I sometimes engage in large-scale derivatives transactions in order to facilitate certain investment strategies."

And in his "Ask Warren" appearance on CNBC's Squawk Box in March of 2009, after criticism and concerns over Berkshire's derivatives, Buffett had this to say:

"We've used derivatives for many, many years. I don't think derivatives are evil, per se, I think they are dangerous. I've always said they're dangerous. I said they were financial weapons of mass destruction. But uranium is dangerous, and I just went through a nuclear electric plant about two weeks ago. Cars are dangerous.  But I mean, every American wants to have one. You know, the--a lot of things can be dangerous, but generally we regulate how they're used. I mean, there was a--there was some guard up there with a machine gun on me, you know, when I was at the nuclear plant the other day. So we use lots of things daily that are dangerous, but we generally pay some attention to how they're used.  We tell the cars how fast they can go."

At this point, it looks like Washington's speed limits will be applied to both new cars and the cars already on the road.

• Slideshow: Berkshire's 15 Biggest Stock Holdings

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BRK's Biggest Stock Holdings

As CEO and primary shareholder of Berkshire Hathaway (BRK), Warren Buffett, the world's most famous investor, has developed a well-known reputation of buying big stakes in companies he believes in. When Buffett buys shares of a company for BRK, the markets translate his moves as a vote of confidence for a firm's continued success.

Although Berkshire Hathaway's holdings change, the company's most recent SEC filings* reveal where the 'Oracle of Omaha' is most heavily invested. Here are the 15 publicly traded stocks, by value, that are the biggest holdings of Berkshire Hathaway.

By Paul Toscano
Updated 17 May 2010

* All holdings are as of March 31, 2010 as reported in Berkshire Hathaway's 13F on May 17, 2010. Holding values are calculated as of market open on 05/18/10.




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Berkshire Hathaway's 15 Biggest Stock HoldingsTopics:Warren Buffett
Companies:USG Corporation | Berkshire Hathaway Inc. | Nike Inc | Union Pacific Corp | Washington Post Company | Moody's Corp | Wal-Mart Stores Inc | US Bancorp | Wesco Financial Corp | Johnson and Johnson | Conocophillips | Kraft Foods Inc. | American Express Co | Procter & Gamble Co | Wells Fargo & Company | Coca Cola Co



By: Paul Toscano, Producer, CNBC.com | 18 May 2010 | 11:17 AM ET
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Berkshire Hathaway's 15 Biggest Stock Holdings

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长白游人

广发证券：维持招商银行“买入”评级http://www.sina.com.cn  2010年06月04日 16:07  中证网
　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　广发证券(35.28,1.43,4.22%)分析师发表研究报告指出，预计招商银行(13.18,0.03,0.23%)（600036.SH）全年信贷增速在20%左右，银行信贷按季度控制，贷款需求上除了按揭贷款有所回落外，其余均保持正常。预期下半年贷款需求可能会出现回落，但可实现供需平衡。银行息差持续回升，4月NIM与3月基本相当，公司贷款的下浮比例下降，零售贷款的上浮比例增加。存款保持活期化趋势，预期贷存比6月末可达标。

　　招行一季度不良保持双降，期末拨备覆盖率为278.84%，比年初提高25.59%。银行对于后三类贷款逐笔计提拨备，此部分拨备在贷款到期后存在反哺可能，但组合拨备按照整体贷款计提，随着贷款总量的扩大而增加。随着信贷增长，由于组合计提占比一般在75%以上，在贷款增长、不良下降的同时，银行的拨备覆盖率呈稳步上升态势。

　　2010年招行各项业务受益于经济复苏，加息前后均具有较高的息差弹性，且资产质量稳定。分析师预计公司2010年净利润为264.35亿元，同比增长44.97%，EPS为1.25元，同比增长31.19%。故维持对其“买入”评级，12个月目标价为18.53元。

长白游人

瑞信：短期选股关注香港地产
[ 发布时间：2010-06-04 13:12:40 ] [ 来源：股城网 ] [ 发布：gucheng.com ]

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　　金融界港股6月4日讯据港媒报道，预期卖地有惊喜︰港府下周二（6月8日）将会拍卖何文田住宅地王，市场预期成绩或有惊喜。若卖地绩佳，料带动楼市气氛，利好地产股，策略上，可候低吸纳。

　　捧长实恒地信置︰选股方面，可考虑近期屡获主席增持的恒基地产（00012）、长江实业（00001），及屡获公司回购的信和置业（00083）。

　　港府早前拍卖的东涌及粉岭地皮，成绩逊预期，拖累楼市及地产股调整。然而，下周拍卖的何文田佛光街与忠孝街交界地皮，位置优越，料发展商积极竞投，成绩或有惊喜。

　　下周拍卖何文田地王

　　自从港府推出“9招12式”后，早前拍卖的两幅官地成交价差强人意，港铁（00066）南昌站项目更“流标”，反映发展商对后市转趋审慎，影响楼市气氛。

　　即将拍卖的何文田地皮，为罕有优质市区用地，发展规模大，潜力优厚，拍卖成绩将对楼市带来新指标。何文田地皮坐拥5优势︰一、邻近未来的沙中线及观塘延线；二、邻近未来的何文田港铁站；三、位处地势较高，应享有全海景；四、项目落成时间长，可达2016年6月底；五、比邻较多翠绿山林，绿化度高。

　　瑞信指，自从07年起，发展商曾试勾该地皮21次但未成功，反映发展商对该地皮兴趣浓，故今次拍卖料掀起争夺战，成为市场焦点。

　　野村估成交价逾百亿

　　业界对何文田地王的估值介乎71.5亿至105.88亿元，折合楼面地价介乎每平方呎8,226至12,181元。最乐观的是野村证券，预期何文田卖地成绩有惊喜，成交呎价达12,181元。

　　瑞信估计，何文田地王以每平方呎计，成交价9,956元，加上建筑及融资成本3,000元及1,488元，总成本14,444元，倘发展商毛利率为25％，则售价16,049元。

　　长实（00001）执行董事赵国雄、恒地（00012）主席李兆基及新世界发展（00017）董事总经理郑家纯早前表示，有兴趣竞投何文田地王。

　　瑞信料大开发商争夺

　　瑞信预期，何文田地王将吸引大型发展商包括长实、新地（00016）及恒地竞投，料凭着充裕资金，于拍卖时或显得进取。该三家发展商截至今年首季负债比率分别是9％、15％及19％（见表3），假设以86.5亿元投得地皮，则负债比率分别升至12％、18％及25％。

　　瑞信表示，虽然近期本港楼市呆滞，地产股跑输收租股，但认为下周卖地可令市场焦点重新集中于地产股，特别是近日物业交投量有见底迹象。

　　其他楼市消息方面，房协主席杨家声昨称，房协正研究重新兴建出租单位，租金介乎1,600至6,000元，让收入偏高的家庭租住。相信若要发展这类单位，与政府洽谈寻找土地并不易，只可在房协现有的土地中提供。惟消息主要针对租赁市场，预期对发展商售楼表现影响微。


　　李兆基上月6次增持恒地

　　恒地（00012）近月屡获主席李兆基增持。李兆基于5月份先后6次增持，增持平均价介乎45.42至48.74元，最新持股量升至55.06％。

　　高盛：恒地NAV折让37％

　　恒地股价昨收报47.45元，股价仍处于近期李兆基增持价之间。

　　据高盛指出，恒地预测资产净值（NAV）为75.73元，现价较NAV折让37.3％。

　　现时，恒地折让大于平均折让的-1个标准差，据过去经验显示，97、02及09年市况最差时，恒地折让也曾大于-1个标准差，但不久即回升至-1个标准差水平之上。现市况并未如上述年份般坏，故料折让大幅失守-1个标准差的机会不大。

　　瑞银：恒地目标价83.9元

　　瑞银指出，恒地旗下香港小轮（00050）早前投得粉岭地皮，恒地于该地皮以北拥有农地，料恒地可把两幅地皮结合发展，形成协同效应，给予恒地目标价83.9元。

　　李嘉诚近期连番增持长实

　　长实（00001）近期获主席李嘉诚增持。由3月底至今，李嘉诚合共作出7次增持，增持平均价介乎85.91至105.72元。长实股价昨收报88.45元，接近李嘉诚增持价的下限。

　　现时，长实股价较NAV折让仍接近20％，大于历史平均水平，虽然折让率不及恒地，但仍属“抵买”。

　　美银美林指出，长实今年合约销售强劲，首4个月于香港及新加坡销售达150亿至160亿元，而马鞍山77区及大围“名城2期”项目有机会下半年推售。

　　截至09年底止，长实负债比率仍低，即使任何行业放缓及楼市周期性，长实定位依然良好。

　　美银美林：长实看107元

　　美银美林维持长实“买入”评级，目标价107元。

　　其他证券商亦看好长实，例如野村及瑞信分别给予目标价132.20及119.69元。

　　信置频回购NAV折让3成

　　信置（00083）近期频频回购，反映公司认为现价属抵买。据港交所资料，信置由5月以来合共11次回购，合共211.6万股，回购价格介乎12.32至13.92元。信置现价12.86元，处于回购价范围。

　　信置现价较NAV折让约3成，接近历史平均水平。以此衡量，信置估值未算太吸引，只宜低吸。高盛及瑞信分别给予目标价17.25及16.24元。

　　美银美林指，信置于奥运站的“帝峰皇殿”项目，呎价有机会达1万元。该行指，由于信置82％的NAV在香港，涉足内地业务不多，故受打遏内房的影响不大。该行给予信置目标价17元，评级为“买入”。

　　分析：地产股NAV折让有望收窄

　　倘下周二政府卖地成绩理想，预料可带动本地楼市气氛，利好地产股股价表现，策略上，投资者可候低吸纳。

　　野村表示，倘何文田卖地绩佳，可提高买楼意欲，亦可促使地产股相对资产净值（NAV）折让正常化，带动股价表现。

　　高盛认为，地产股近期显着下调，主要是市场忧虑港府早前推出的干预楼市措施，将对楼市带来打击，然而，高盛认为，市场的忧虑属过度，政府推出的措施旨在改善市场效率，而非打遏市场交投活动。

　　高盛：现价已反映政策风险

　　高盛表示，倘住宅楼价跌10％，地产股NAV将下调3至19％，倘销量减少20％，预测2011年每股盈利削减17至34％；就算如此，地产股现价已大致反映政策风险。

　　大摩表示，现时地产股股价较预测NAV折让29％，折让幅度大于历史平均的22％。

长白游人

长白游人按: 下面这篇文章是09年5月份发表的，当时正值楼市火爆，但看一看上面文章的地产股nav大幅折价看，这篇文章提醒得还是非常有意义的。


地产股：提防NAV估值误区来源：未知 编辑：wangzai900 时间：2009-05-20 进入股票论坛评论 赞助商家：
重点关注：私募拉升内线爆料杨百万：当前重点介入三股
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今年以来，香港中资地产股表现非常强劲，部分土地储备量大的公司股价涨幅远远跑赢中国海外发展等不急于储备土地的公司，绿城中国宣布收购北京东直门外的一幅土地后，股价一度暴涨15％。这些现象都表明，净资产价值（NAV）估值法大有卷土重来之势。

由于项目一般是先销售后结算，地产公司的年销售收入和年净利润往往起伏不定，以PE估值并不完全合理。香港市场惯用的NAV估值法可以测算每个项目的净现金流，即在一定销售价格、开发速度和折现率的假设下，地产企业当前储备项目的现金流折现价值剔除负债后的净值。NAV为公司价值设定了一条“底线”，比市盈率估值更为准确。

业内人士指出，NAV估值法强调公司的土地储备量，以资产规模确定公司价值，也考虑了预期价格变化、开发速度等因素，但也有明显缺点，没有考虑品牌、开发模式和管理水平等因素。在牛市中，投资者可享受土地储备带来的高估值，但在熊市中，投资者对土地储备量大、净负债率高的公司要加倍小心。投资者要根据市场的不同演进阶段，对NAV估值法这柄“双刃剑”有一个清醒的认识。

业内人士表示，土地资产对地产公司的影响时间越长，资产价值与企业总价值之间的偏差就越小，否则两者之间的偏差可能很大。而券商研究员在使用NAV为地产公司估值时，假设年限一般不超过3—4年，这个时间相对短暂，很容易产生估值偏差。

在2007年的牛市中，NAV估值法大行其道，高土地储备的公司可以获得高估值，推动上市公司或拟上市公司大举囤地，打算走一条“囤地—推升股价—高价融资—再囤地”的美妙路线。这种模式在一定程度上得到了市场认可，土地储备量高的富力地产，股价处于巅峰时的市值几乎追上龙头公司中国海外发展。

好景不长。在地产业的调整市道中，土地储备多达4580万平方米的恒大地产未能上市，净负债率高的富力地产从45.60港元一口气跌到股价最低时的2.30港元，绿城中国的股价最大跌幅也超过90％。

事实证明，NAV在地产股价的运行中扮演了助涨助跌的角色。在牛市中，地产公司增加土地储备，市场对房价的预期也比较乐观，NAV估值水平大幅上升。在熊市中，地产公司减少土地储备，市场对房价的预期趋向悲观，NAV估值水平又大幅下降。可以看出，NAV估值法难以对企业的长期盈利能力作出评价。

虽然在牛市中的涨幅无法和土地储备量大、净负债率高的公司相比，但在惨烈的熊市中，中国海外发展等稳健发展的公司股价非常抗跌。以2008年11月24 日的收盘价8.70港元计算，中国海外发展的总市值为676亿港元，约为碧桂园、富力地产、合生创展、雅居乐、SOHO中国和世茂房地产等6家中资地产上市公司的市值之和，当时中国海外发展的土地储备为2500万平方米左右，仅仅等于富力地产一家公司的土地储备。只用土地储备来衡量，很难理解中国海外发展的市值为何如此之高。

因此，投资者一定要综合经营模式等因素为中资地产股估值，保守的投资者还可以考虑市净率和股息率等因素。在香港市场上，以经营模式创造高NAV溢价的地产公司不在少数。以SOHO中国为例，公司以区区100多万平方米土地储备，在上市首日获得了高达489亿港元的市值，这与其快速销售模式和品牌价值是分不开的。

事实上，即使在牛市中，大举囤地的中资地产公司往往被外资大行给予下调评级的“待遇”，使得股价对NAV的溢价降低，甚至出现明显折价。NAV折价意味着土地出让价甚至有可能高于资本市场给出的估值，这对大举囤地的公司是一个莫大的讽刺。NAV折价的重要原因是，由于经营模式、开发速度、资金周转、融资能力等原因，拿到土地并不一定意味着地产价值的完全变现。
本文来自股票之门 http://www.gpzm.com 转载请注明出处http://www.gpzm.com/stock/hypj/20090520/206832.html

长白游人

内地房产股NAV折让收窄 开发商角力新一轮购地潮
www.stockstar.com　2009-5-22 9:17:00　敖虹　21世纪经济报道
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    自3月初开始,多只在港上市的内地房地产股票涨幅惊人,使得部分内房股的资产净值（NAV）折让大幅收窄,部分公司更由折让变成溢价。

　　记者获悉,包括中金、花旗及建银等机构纷纷认为,销售持续回暖之后,2008年以来积累的库存去化将有效提升公司业绩,而未来新增土地储备和房价的走强有利于内房股NAV的继续提升,鉴于房价大幅上升可能性很小,开发商下一轮角力的关键将是新一轮土地收购。

　　5月19日,华润置地（1109.HK）发布公告称,拟通过配售3亿股股份,融资42.4亿港元用于添置土地储备和日后企业的运营资金。同一天,SOHO中国董事长潘石屹表示,SOHO中国冬眠策略已经结束,今年公司的发展重点是收购改造“滞销楼”。

　　部分房企NAV折让变溢价

　　近段时间以来,香港市场多只内房股升幅惊人,其中绿城中国（3900.HK）及合景泰富（1813.HK）分别上升190%,蓝筹内房股中国海外发展（0688.HK）上涨46%。股价上涨也让内房股NAV折让大幅收窄,绿城及合景更由折让变成出现溢价。花旗数据显示,即使现在尚存折让的公司,股价也已经日渐接近NAV。

　　以绿城为例,绿城5月初成功回购一笔高息票据,随后通过发行1亿股新股,每股6.1港元的支付代价收购Tandellen在北京东直门拥有的开发项目。高盛认为,此举能把公司NAV提高2.6%至5.13元。瑞银则把绿城2009年目标价调升至12.08元,相对NAV溢价已达37%。

　　“地产板块近期的较好走势,已经部分反映了房价见底回升的预期。不论从P/E、P/B还是NAV折让来看,目前的估值水平达到了房价上涨初期的水平,随着行业反转的确立,地产板块估值泡沫将延续,中金上调了部分公司NAV及盈利水平以反映良好的销售和相对乐观的房价预期。建议逢低吸纳H股具有持续增长潜力的龙头地产公司,重点关注有明显估值吸引力的二三线地产股。”中金公司分析员白宏炜说。

　　今年初以来,主要开发商销售情况均好于预期,很多机构都相应上调了盈利预期,中金方面上调2009年及2010年盈利预测5%~10%,并普遍上调了中金覆盖的公司NAV20%~30%。

　　白宏炜认为,这主要反映出过去的房价假设过于保守,而现金流改善提升了企业未来增长潜力。

　　但是,尽管市场仍在憧憬“小阳春”持续,但楼市是否真正回稳还无定论。

　　UBS瑞银经济学家汪涛就在最新的研究报告中指出,目前还很难断定房地产市场近期的复苏,尤其是价格复苏能够持续下去。由于2007年至2008年初是房地产开工建设高峰期,如果竣工面积的增长持续快于新建商品房的销售,库存的积累将再次给价格带来下行压力。

　　至于绿城如此高负债的房企是否应该享有高溢价,市场看法不一,但开发商下一轮角力的重点是展开新一轮土地收购提高NAV却成为机构共识。

　　一般而言,要提高NAV,开发商或具备提价销售能力,否则就需要收购更多土地储备,但目前房价大幅上升的机会并不大,所以购地变得更为关键。开发商自2007年高价拿地后,去年土地收购活动非常平淡,在逐步减低库存后,也需要进一步拿地。

　　白宏炜也强调,未来新增土地储备和房价的走强有利于公司NAV的提升,而过去数个月房屋销售增长,随着资金的改善,库存去化的加快,开发商将相对谨慎的提高土地储备及开发目标。

　　角逐新一轮购地潮？

　　“由于企业存货仍较多,一直以来土地购置下滑很大,但预计随着房地产市场活跃的持续,土地市场将在上半年得到一定的恢复。”东兴证券研究所分析师郑闵钢称。

　　目前看来,大部分开发商对土地市场的态度仍相当审慎,例如中海外目前就还没有动静,但华润置地拟融资42.4亿港元用于添置土地储备和运营资金的举动,表明内房股已开始行动。

　　5月19日,潘石屹在SOHO中国于香港举行的新闻发布会上表示,今年公司的发展重点是收购改造“滞销楼”,买地和再建都是其次。今后公司将集中物色北京和上海最优质的地段项目,重点发展商业地产,也不排除住宅的建设。

　　虽然包括绿城在内的多家内房股纷纷表态有意在适当的时机,购入一线城市的优质地块。问题是,谁更有资金能力在当下买地？

　　白宏炜认为,因为未来一段时间里面,房企支出仍将小于销售收入,有资金能力的开发商才将可能获得相对便宜的土地储备。

　　花旗及建银则认为,资金缺口较低的公司如世茂房地产（0813.HK）拿地的机会较高,而高负债开发商如绿城及富力买地的可能性较低。

　　世茂上月通过配股19.6亿元解决再融资压力后,5月初就在青岛与另一家开发商斥资9.11亿元购地,世茂方面还表示计划在第三季继续买地。

　　但是,对高负债的绿城通过发新股来买地的举措,绿城中国董事局主席宋卫平就向本报记者直言“绝对是个利好消息”。市场亦予以正面反应。

　　中原地产研究中心的一份数据显示,大部分房地产公司目前的土地储备并不足,在“地荒”背景之下,开发商屡屡上演高价争地,才出现了4月份金地集团（600383.SH）与10余家开发商共同争夺上海青浦区徐泾镇一地块,最终溢价82%入手。

　　特别是在北京,沉寂了大半年的土地市场似乎又火起来了。

　　5月19日,通州区通胡大街70号地在经历了现场80轮竞价之后,最终成交价格为6.24亿元,比底价3.8亿元足足高出六成。业内人士认为,北京土地争夺战已经打响。

　　最火热的广渠门外10号地,在短短12天内,竞买报价达到29次,价格一路由2.9亿元的底价飙升至6.67亿元。

　　“近几个月楼市交易量同比大幅回升,小阳春的持续让开发商资金现状明显好转,恢复了拿地信心,所以近段时间土地市场开始升温。预计未来一段时间综合条件较好的地块还会出现激烈竞争局面。”21世纪不动产高级分析师孟奇告诉记者。

　　政府则采取了积极推地的举措应对。据北京市土地整理储备中心数据显示,至5月25日,27个正在交易地块陆续开始竞价,其中住宅用地达到12块,总建筑面积约143.3万平方米。 （证券之星编辑整理）
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你的股票会涨会跌?什么股可建仓?战上海:深化国资重组的收益个股
敖虹

长白游人

上面3篇文章，第一篇与后面两篇相隔一年，而地产股的nav由溢价变成折价4折（当然内地楼市这一年中涨幅巨大，折价后的股价仍然高于一年前的也有）。这里有几点启示：
第一，绝对不要在中途追涨地产股，宁可错过；
第二，地产股不太适合做长线，比如万科再想复制以前的发展，难矣；
第三，券商也属于周期性行业，也应慎重选择买入时段，而对于影子股（如南京高科、吉林敖东等），如果非处于牛市，则其nav折价理所应当，就如地产股在地产调控时一样；
第四，对所有股票都要有历史观。

长白游人

下面一段摘自今年的巴菲特给股东的信，看后令人咂舌：十年前住宅建筑公司的前3名（此3家公司总共市场占有率达44%！要注意这是指工厂制造的房屋这一领域，不包括现场建筑，但仍然是房屋市场的一部分-------2009年占美国房地产大行业的大约1/9----中国地产商的老大万科的占有率不足2%）都破产了！全国第一对于住宅建筑商没有任何意义，风险太大的行业！巴菲特下属公司之所以幸存，我想首先是巴菲特的稳健，然后是母公司的资金支持（猜想，还没有证据）。

Our largest operation in this sector is Clayton Homes, the country’s leading producer of
modular and manufactured homes. Clayton was not always number one: A decade ago the
three leading manufacturers were Fleetwood, Champion and Oakwood, which together
accounted for 44% of the output of the industry. All have since gone bankrupt. Total
industry output, meanwhile, has fallen from 382,000 units in 1999 to 60,000 units in 2009.
The industry is in shambles for two reasons, the first of which must be lived with if the U.S.
economy is to recover. This reason concerns U.S. housing starts (including apartment units).
In 2009, starts were 554,000, by far the lowest number in the 50 years for which we have
data. Paradoxically, this is good news.

[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 18:59 编辑 ]

长白游人

难怪巴菲特说中国的房地产泡沫太大，看来有切肤之痛！

长白游人

PulteGroup Inc. PHM : NYSE : Industrial Goods

• Cramer's Take
• Stockpickr
• PHM Ratings Report
• ETFs Holding PHM

$9.82 -0.49 | -4.75%
Today's Range: 9.76 - 10.16
PHM Avg. Daily Volume: 8,293,200
06/04/10 - 4:01 PM ET
TRADE NOW

• Quote
• Ratings
• Sentiment
• Earnings
• Company Profile
• Options Chain
• Advanced Chart

Company ProfilePrice and Volume  Recent Price9.8252 Week High 13.9152 Week Low 7.84Avg. Daily Vol. (Mil) 8.35Beta (3 year) 0.85Share Related Items  Mkt Cap (Mil) 3,757.04Shares Out (Mil) 382.59Float (Mil) 248.10







[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 19:49 编辑 ]

长白游人

上面是目前美国房地产业的老大pulte的最近10年走势图，万科当年就选择pulte为样板，果然没有选错，它应该是此次危机行业里相对的赢家，但还是免不了股价贬值5倍的命运。我相信它的明天会好起来（大难不死，必有后福，就如同老巴的clayton一样）。

长白游人

Pulte Rises Above Homebuilder Rivals
By Jake Lynch   05/14/10 - 05:00 AM EDT
2 CommentsLoading Comments...
Add CommentStock quotes in this article: PHM , TLL , KBH , BZH   BOSTON (TheStreet) -- Pulte(PHM), which became the biggest U.S. residential homebuilder after buying rival Centex last year, is back from the brink. Following improved first-quarter results, it was upgraded to "hold" at TheStreet.
More on PHM
Builder Loan Bill Has Hypocritical BentNew Home Sales Hit Two-Year HighHousing Recovery WinnersMarket Activity
PulteGroup Inc.| PHM DOWNKB Home| KBH DOWNBeazer Homes USA Inc.| BZH DOWNCompetitors Toll Brothers(TLL), KB Home(KBH) and Beazer(BZH) are still rated "sell."
Pulte's first-quarter loss narrowed to $12 million, or 3 cents a share, from a loss of $515 million, or $2.02, a year earlier. Chief Executive Officer Richard J. Dugas Jr. expects the company to be profitable this year after orders surged 43% and the cancellation rate dropped to 18% from 21%. Revenue jumped 75% to $1 billion.
Pulte has $2.6 billion of cash and $4.3 billion of debt, which improves its debt-to-equity ratio to 1.4. During the quarter, it became profitable on a gross basis.
The housing market is on the mend. Mortgage applications gained 3.9% this week, and forecasters expect April housing starts to have risen to 650,000 from 626,000 in March. April building permits are expected to hold steady at March figures.
Despite the pickup in demand, Pulte provided a cautious outlook, citing high unemployment and low consumer confidence. In addition, a glut of pre-owned homes, particularly foreclosed properties, and the expiration of a government homebuyer tax credit aren't helping. But Pulte's 50% increase in cash and equivalents puts it on superior footing to endure what will likely prove to be a slow turnaround.
Analysts remain lukewarm on the stock. Of those rating Pulte, two advise purchasing its shares, 11, or 65%, recommend holding and four suggest selling them. JPMorgan(JPM), which is "neutral" on the stock, expects it to rise 23% to $15. Bank of America(BAC), which rates the stock "buy," and Citigroup(C), which ranks it "hold," offer a price target of $14. Goldman Sachs(GS) and UBS(UBS) have a "sell" rating on Pulte.
Institutional holders have a bullish view. Of Pulte's 20 largest shareholders, 15, including State Street(STT) and BlackRock(BLK), purchased additional stock during the fourth quarter. Four, including Fidelity, decreased their holdings. Bill Pulte, the company's founder, held steady with an 11% stake. Critics of the stock surge call it a "junk rally." But housing hasn't enjoyed participation. Pulte stock has risen 13% in the past year, less than indices.

长白游人

万科榜样Pulte并购Centex案例分析 (2009-8-28 9:17:29)
http://blog.soufun.com/25079335/6106668/articledetail.htm
分类：未分类 　标签：搜房博客 |


（版权所有，转载请注明！需要完整版的请联系：caofengj@163.com）

2009年4月8日，美国房屋建造商Pulte Homes Inc.（PHM）表示将出资13亿美元收购美国另一房屋建造商巨头 Centex Corp.（CTX）。在日渐衰退的美国房地产市场，这一项以完全股票收购的行为无疑是给双方公司注射了一阵强心剂。合并后的新公司市值达41亿美元，成为美国最大的房屋建造商，是原来美国最大房屋建造商D.R. Horton Inc(DHI)的两倍。

一、并购背景分析
１、美国房地产市场

美国房地产市场目前仍在恶化，并未见底，不仅房价在下降，而且土地价格也在下降。当然不同城市所表现出来的情况并不一样，一些城市房价只有3%-4%的跌幅，一些城市已经跌了40%。全球著名信用评级机构穆迪公司下属的经济网及美国《商业周刊》网站都指出“2009年美国住宅价格将继续下跌，但可能于2009年底触底”。

根据美国全国房地产经纪人协会提供的数据，美国房产市场在2006年到达顶峰后一直处于衰退中。2007年，美国新房销售量为77.4万套，比上年下降26.4%。2008年，美国新房销售量为48.2万套，比上年大降37.8%，是自1982年来的最低点。2008年12月份，美国新房销售中间价同比下降6.0%，降至20.65万美元，是2003年12月以来的最低水平。

财务数据显示，美国十大房屋建造商在2006年达到发展顶峰后，2007-2008两年间，收入大幅下降，其中多数在2008年的收入仅为2006年的四成左右。两年间，十大房屋建造商都连续大幅亏损，多的亏损额达到收入的五成以上，少的也超过一成。股价更是惨不忍睹，一般只剩下1/5，跌多的已不到1/10。

２、Pulte公司

Pulte公司的住宅开发业务始于1950年，公司创立于1956年，客户市场地域遍及美国大陆本土、阿根廷、墨西哥、波多黎各。

Pulte公司的主营业务是居民住房业务，几乎涵盖所有的居民住房市场，包括首次置业者、二次置业者、三次置业住房，老年人住房以及国际房地产市场。同时，Pulte公司还经营地产金融服务、建筑材料生产与物业服务业务。

Pulte公司奉行一贯的价值理念：在最佳的地点为居住者提供超一流的住房和服务！公司的口号是：一旦加入我们的家庭（购买Pulte住房），客户就将享有Pulte提供的终生服务！

作为美国最大的房地产公司之一，Pulte公司从创立到2006年实现了50多年的持续盈利，可以说是美国最优秀的房地产公司。不过随着次贷危机的来临，Pulte Homes公司也受到了较大的影响，2007年净损失达到了22.6亿美元,2008年净损失达到了14.7亿美元。

3、Centex公司

Centex公司于1950年在德州达拉斯建立，1969年成为上市公司，客户遍布遍布全美大陆和英国。

公司目前重要业务横跨房地产的四大主要领域：住宅建设、金融服务、建筑服务和地产投资。这四个部分既相互独立，又相互支持，组成了Centex公司的运营网络。

Centex公司一直将追求建筑质量和社区的人性化放在首位。公司使命是“建造超出客户预期的、高质量的房屋和生活社区。我们的目标是让毫无保留给我们建议的客户满意”。

Centex公司从1969年开始一直位居全美前十位房屋建造商，Centex公司多年来被《财富》杂志屡次评为“行业内最受尊敬的公司”。 尽管Centex公司以多元化见长，但受到的次贷危机冲击比Pulte还要严重，2008年净损失达到了26.6亿美元，远高于Pulte公司。

4、Pulte与Centex合并的基础

Pulte与Centex具有相近的企业文化和管理哲学

万科一直以Pulte作为榜样，其实Centex比Pulte更像万科，由此可见Pulte与Centex具有很多共同之处。Centex CEO蒂莫希-艾勒(Timothy Eller)表示：Centex与Pulte 具有相近的企业文化，都十分注重建筑质量和建筑节能以及为客户创造超出他们期望的价值，最近五年，JD Power and Associates发布的全美住房客户满意度调查中Pulte 与Centex都位居前列。  

Pulte与Centex在产品与市场方面具有一定的互补性

Centex公司主要定位于首次置业者和第二次置业者，而Pulte定位于升级置业者，旗下的Del Webb定位于活跃长者，因此双方在客户方面具有一定的互补性。

Pulte在亚利桑那州（Arizona）、康涅狄格州（Connecticut）、缅因州（Maine）、马萨诸塞州（Massachusetts）、新汉普郡（New Hampshire）、罗德岛州（Rhode Island）、维尔蒙特州（Vermont）占有绝对市场，而Centex在德克萨斯州和卡罗莱纳州占有绝对市场。双方在市场上有一定的互补性。

Pulte与Centex公司之间有过合作，彼此信任

Pulte与Centex不仅是竞争对手，同时也是合作伙伴，例如2004年Pulte 和Centex在萨克拉门托（加利福尼亚州）成立了合资公司进行地产开发。

Pulte拥有丰富的并购经验，尤其是在并购Del Webb上的成功

1996年Pulte并购LeBlanc Homes of Rhode Island和N. Florida Classic Homes of Jacksonville， 1998年并购Radnor Homes和 DiVosta and Co.，2001年并购Del Webb Corp.，2003年并购ColRich - San Diego 和Sivage-Thomas Homes，可谓并购经验十分丰富，这确保了本次并购Centex能够成功。

2001年1月2日，Pulte宣布以8亿美元股票外加10亿美元债务收购另一家房屋建造商Del Webb。2001年7月，Pulte Homes公司与Del Webb公司宣布完成并购，新的Pulte公司成为当年美国最大的房屋建筑商，当年就有超过60亿美元的营业收入。对Del Webb的成功并购使得Pulte在活跃长者(婴儿潮一代)的市场占据了绝对领先地位。

二、并购动因与价值分析

1、并购动因的理论分析

并购能够产生协同价值

在当今市场上，目标公司的并购价格总是比其内在价值要高，本次Pulte并购Centex也不例外。因为并购能够产生协同价值（成本节约和收入增长等），其价值一定能够抵偿并购中公司付出的升水价值，公司的合并同时会带来现金流的增长，这种增长是超出未并购时的市场预期价格的部分。

并购是拓展与巩固市场份额的便捷之路

企业要想持续增强竞争实力，不断拓展用户群体，并购可以说是拓展与巩固市场份额比较便捷的道路或者说成本比较低的道路，但并不是说并购可以完全替代公司的内在成长与外在联盟。

2、本次并购的缘由——联合应对行业萧条以求存活

次贷危机给Pulte和Centex都造成了较大的冲击，但Centex受到的冲击要远远大于Pulte，比如Centex公司2008年最后一个季度亏损6.6亿美元，而Pulte公司2008年最后一个季度亏损3.4.亿美元。从股价也能看出来，Centex今年以来股价下跌28%，而Pulte仅下跌1.5%， 因此Centex寻求联合Pulte以应对行业不景气，希望能通过整合两者的优势，用共同的现金，度过地产萧条难关，以求存活。

3、并购价值分析

美国房屋建筑行业出现大型并购，这个长期疲软的行业出现一丝生机。分析人士表示，合并不仅成为了美国最大的房屋建造商，增加了公司的现金拥有量，另外可以节约成本，递延税款，扩大了企业规模，丰富了产品线和品牌线的种类，而且也提高了公司对房屋供应的影响力和适应市场变化的能力，更容易度过市场衰退的难关。

合并后的公司成为美国最大的房屋建造商

Pulte与Centex合并后关键数据一览表

	Pulte	Centex	合并后的企业
现金	17亿元	17亿元	34亿元
市值	27.81亿元	9.4亿元	40.87亿元
企业价值	41.57亿元	26.98亿元	72.13亿元
年营业收入	62.89亿元	53.18亿元	116.07亿元
最近1年来完工住宅量	21,022套	18,241套	39,263套
土地储备量	120,796块	68,656块	189,452块

（数据来源：Pulte与Centex年报和网站；Fox-Pitt Kelton）

Pulte与Centex合并后的公司市值将达41亿美元，企业价值为72亿美元，现金流达到了34亿美元。合并后的公司年营业收入约116亿美元。2008年度，Pulte与Centex共交工3.9万余套住宅，而原来全美最大的房屋建造商D.R. Horton Inc(DHI)在其截至2008年9月30日的财年共交工2.6万余套住宅。合并后公司控制的土地达到了189,452块（lots）。

Pulte与Centex合并实现了地区发展多元化，并在美国大多市场占有优势地位，在美国50个州的最重要的25个州排名前3位（详见下图），同时Pulte与Centex的合并将让Pulte能进入新屋销售表现较佳的州，包括德克萨斯州和加州等。

并购将在美国新建住房最主要的增长点（首次购房者）上占据优势

首次购房者（指三年中没有过房产交易的家庭）是现在民用住宅建造市场最主要的增长点。主要原因是奥巴马上任，把首次购房无息贷款由7500美元增加到8000 美元。不要小看这8000美元。如果是首次购房人，房款20万美元，首付5%，只有1万首付，加上交易成本约6000，共16000美元，买房人只要有原来的一半即8000美元的现金，就可以住入新居。当然这政府的8000美元不是白给的，要分15年还清，没有利息。

这个并购的优势在于，Pulte的主要市场是“活跃长者（active adult）”，前几年赚了很多钱。 Centex的主要市场是首次购房者，是现在的增长点，需要现金运作。两相合并，确实是取长补短。通过并购新公司在首次置业者的比率由17％上升为32％，将在最主要的增长点（首次购房者）占据优势。

合并后的公司将实现规模扩张和成本节约

Pulte和Centex都相信,藉由合并它们才能够在1930年代以来最严重的这波房市重挫中存活和发展。合并将令公司每年节省约3.5亿美元成本，包括大约2.50亿美元的间接费用，以及1亿美元的债务开支。

Pulte与Centex的合并实现了规模的扩张，同时带来了市场的拓展，合并后的公司能够更好地在采购、生产和销售过程中发挥规模优势，从房地产销售中获得更多的利润。

合并后的公司将实现品牌线互补与联合

Pulte与Centex的合并丰富了自己的品牌线，实现了客户的终身锁定，产品范围涵盖首次置业者到活跃长者（婴儿潮一代），品牌包括Fox & Jacob，Centex，Pulte，DiVosta和 Del Webb一个系列。

Fox & Jacobs在德克萨斯州具有非常高的知名度，主要定位于首次置业者；Centex在整个美国都有很高的知名度，主要定位于首次置业者和升级置业者；Pulte在整个美国都有很高的知名度，主要定位于升级置业者；Del Webb是全美最知名的老年社区品牌，主要定位于45岁以上的活跃长者和空巢家庭；DiVosta  homes品牌是Pulte Homes公司中的高端产品，定位于升级置业者和活跃长者，在佛罗里达州具有良好的品牌美誉度。

[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 19:32 编辑 ]

长白游人

原帖由 长白游人 于 2010-6-6 19:28 发表
万科榜样Pulte并购Centex案例分析 (2009-8-28 9:17:29)
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2009年4月8日，美国房屋建造商Pulte Homes Inc.（PHM）表示将出资13亿美元收购美国另一房屋建造商巨头 Centex Corp.（CTX）。在日渐衰退的美国房地产市场，这一项以完全股票收购的行为无疑是给双方公司注射了一阵强心剂。合并后的新公司市值达41亿美元，成为美国最大的房屋建造商，是原来美国最大房屋建造商D.R. Horton Inc(DHI)的两倍。

目前万科的总市值（800亿人民币）大概是其榜样pulte （目前总市值37.6亿美元）的3倍，是喜是忧？

Mkt Cap (Mil)

3,757.04

Company Profile of pulte homesPrice and Volume Recent Price9.8252 Week High 13.9152 Week Low 7.84Avg. Daily Vol. (Mil) 8.35Beta (3 year) 0.85Share Related Items Mkt Cap (Mil) 3,757.04Shares Out (Mil) 382.59Float (Mil) 248.10

[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 19:43 编辑 ]

长白游人

GS : NYSE Industry: Investment Services

COMPANY PROFILECompany Details

Goldman Sachs Group Inc. (The). The Group's principal activities are to provide global investment banking, asset management and securities services worldwide. The Group provides a range of financial services to customers, including corporations, financial institutions, governments and high-net-worth individuals. Its depository institution subsidiary, ... More Goldman Sachs Group Inc. (The). The Group's principal activities are to provide global investment banking, asset management and securities services worldwide. The Group provides a range of financial services to customers, including corporations, financial institutions, governments and high-net-worth individuals. Its depository institution subsidiary, Goldman Sachs Bank USA (GS Bank USA), is a New York State-chartered bank. It operates in three segments: Investment Banking, Trading and Principal Investments and Asset Management and Securities Services. In March 2010, the Group's subsidiaries sold the La Francia mine and related infrastructure assets, including Concession 5160, and Adromi Capital Corp., the holder of the La Francia II concession, to a subsidiary of The Goldman Sachs Group, Inc.

Shares Outstanding 514.8M Institutional Ownership 78.65% Market Cap 73.2B Last Stock Split None None

Lloyd C. Blankfein Corporate Officer Address: 200 West Sreet,New York,NEW YORK 10282 www.gs.com

Investment Ratings
Analyst Consensus & Trends
GS HighlightsFirst Call expects 4.70 EPS for next quarter.
The current Price Target for GS is $201.06.



COMPANY PERFORMANCEPricing Momentum
Advanced Charts

• 
  S&P 500

142.25 Last	1.79-1.24% Today’s Change	142.17 Today’s Open	$145.87 Day High	$141.71 Day Low	14,922,132 Volume
Quotes delayed by at least 20 minutes

Company Earnings


Growth Rates
Earnings per Share
Revenue
Dividend

GS  IndustryMouse over chart for more details






Peer Comparison



Key MeasuresSelect View

VALUATION	GS	Industry Average	Sector Average	S&P 500
Price/Earnings (TTM)	5.76	19.28	19.50	19.27
Price/Cash Flow	4.08	10.83	7.83	10.19
Price/Sales (TTM)	1.62	0.48	0.39	0.46
Price/Book	1.17	2.05	1.67	3.33
FINANCIAL STRENGTH
Quick Ratio (MRQ)	--	--	--	--
Current Ratio (MRQ)	--	1.06	3.02	1.88
LT Debt to Equity (MRQ)	313.49	256.76	175.58	64.93
Total Debt to Capital (MRQ)	581.91	547.87	316.80	89.01
Return On Equity	20.44	1.00	1.00	1.00
Return On Assets	2.05	1.47	-5.03	7.59
Return On Invested Capital	4.34	5.59	4.36	12.87
ASSETS
Asset Turnover	0.06	0.18	0.15	0.80
Assets per Employee	$25.9M	$14.4M	$21.1M	$2.4M
Inventory Turnover	--	104.02	14.09	12.51
PROFITABILITY
EBITDA	$26.3B	$4.3B	$3.3B	$3.1B
Operating Margin	39.7%	15.6%	4.5%	16.8%
Profit Margin	25.9%	16.8%	1.8%	10.5%
Gross Profit Margin	--	69.1%	40.3%	43.7%

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[ 本帖最后由 长白游人 于 2010-6-6 20:02 编辑 ]

长白游人

上文的链接http://data.cnbc.com/quotes/GS/tab/4

目前高盛的总市值为732亿美元（约5千亿人民币），是广发（目前总市值约884亿）的5.6倍，是中信证券（1322亿人民币）的3.8倍。如此比较中国的券商估值并不便宜，虽有发展空间。好处是如果牛市来临，券商估值会迅速提升。

长白游人

一年炒股豪赚8600万 振业投资暴利去向成谜
http://www.sina.com.cn  2010年06月05日 09:30  中国经营报



　　相关报道之一 　

　　突击成立只为炒股？振业投资难脱内幕交易嫌疑

　　张景宇、段铸

　　“你找张来明？他是物业部的，不做投资啊。”面对《中国经营报》记者的来访，中山公用(16.92,-0.46,-2.65%)(000685.SZ)工作人员语气中带着惊讶，丝毫不知道这位物业开发事业部综合部部长，是一家名为中山市振业投资管理有限公司(以下简称“振业投资”)的法人代表，还曾为集团“创造”了8600多万元的炒股收入。

　　中山市长李启红涉嫌“内幕交易”被中纪委双规，中山公用公司董事长、总经理双双“出差”无法履职，看似不相干的两件事，因为这家“振业投资”被联系在一起。

　　突击成立 豪赚8600万

　　2007年7月，宣布控股股东将“换股吸收合并”实现整体上市的公用科技(中山公用前身)突然成为市场上的明星。之后，股价持续有16个涨停，一时风头无二。

　　《中国经营报》记者发现，就在中山公用暴涨前夕，这家“振业投资”匆匆成立，在赚了8000万元炒股利润后便迅速沉寂无声，从此再未在市场上露面。

　　公开的资料显示，中山公用原名“佛山市兴华集团股份有限公司”，1997年在深圳交易所挂牌上市。2000年，中山公用事业(1937.135,3.64,0.19%)集团从原大股东——佛山市兴华集团有限公司手中收购其所持的38.93%发起人股份(国家股)，成为该公司控股股东，从此更名为“公用科技”。

　　2007年7月初，“公用科技”宣布控股股东拟借壳上市，从此踏上牛市之旅。股价从6.76元/股起步，不到两个月时间，最高涨至31.44元/股。在整个因为重大重组而暴涨期间，“振业投资”的未卜先知引起了《中国经营报》记者的注意。

　　记者发现，中山公用在2007年中报时，“振业投资”已提前进驻，持有上市公司269.50万股流通A股，而到了中山公用股价连续16个涨停板之后的2007年9月末，“振业投资” 已经功成身退，退出前十大流通股股东名单，从此销声匿迹。

　　6月2日，记者在广东省工商局网站上查询“振业投资”资料，其注册信息显示为：公司全称“中山市振业投资管理有限公司”，注册资本50万元，成立日期2006年9月19日，法定代表人张来明，公司地址中山市兴中道18号财兴大厦附5楼。

　　而中山市财兴大厦，恰恰是中山公用事业集团的所在地，同时也是上市公司中山公用的注册地址和办公地址。

　　“振业投资的法人代表张来明当时是在中山公用事业集团任职，改制后所在的事业部并入上市公司，现在是上市公司物业开发事业部综合部部长。”一位中山中汇投资集团(中山公用控股股东)知情人透露。

　　“振业投资成立的时间非常巧合，正是中山公用事业集团筹备整体上市的前夕，2006年9月19日成立，然后就重仓买进中山公用流通股，9个月后上市公司宣布重组。从这点上看，极有可能是相关方提前获得消息，为建老鼠仓而成立的壳公司。”该人士表示。

　　中山公用2006年年报显示，振业投资成立后即在2006年年底买进上市公司678.7万股流通股，市值约3000万元。然而，事实上，该公司的注册资本仅有50万元。此后，市场上已有中山公用重组的消息，受此影响，从2007年1月初开始，中山公用股价便一路上涨，从4.4元/股涨至8.30元/股。振业投资在上涨过程中逐渐减仓，到2007年一季度末时，持股降至292万股。

　　业内人士测算，振业投资2007年一季度的炒股利润约2000万元。而这家公司最大的炒股收益实际上是2007年7月2日至9月30日期间，其所持的269.5万股，每股赚取了24.68元约6651.26万元。

　　两阶段合计获利8600多万元。

　　谁是暴利的真正主人？

　　那么，谁是这8600万元内幕交易利润的获利者？带着这样的疑问，《中国经营报》记者联系上了振业投资的法人代表张来明。不过，张来明只承认自己是振业投资的法人代表，拒绝透露当时的细节，“所有的信息都在上市公司公告中。”张来明说完匆匆挂了电话。

　　记者随后翻阅公用科技2006年至2007年间的所有上市公告，发现，除该公司位列十大流通股股东外，再也没有其他一丝信息。

　　也许只有振业投资的股东，才能知道这笔利润的真正去向。

　　据记者在中山市工商局调阅振业投资的股东信息发现，登记资料显示：中山市振业投资管理有限公司注册资本为50万元，股东有两位：一是中山市实业集团有限公司，出资40万元，持股80%；二是中山市公物仓储中心有限公司，持股20%。

　　据了解，中山市实业集团法人代表欧阳泽生，曾任公用事业集团副总经理。该公司的股东只有一个——公有资产管理委员会，持股100%。

　　不过，工商登记的资料似乎与实际情况有一定出入。

　　一位中山中汇投资集团内部人士向记者透露：“我们以前是有过一家名叫‘中山市振业投资管理有限公司’的公司。”事实上，中山中汇投资集团前身即中山公用事业集团。2007年整体上市时，后者资产并未全部进入上市公司，而是放入新成立的中山中汇投资集团，同时持有重组后上市公司——中山公用62.2%的股权。

　　这不禁让人感到疑惑，既然振业投资是中山公用事业集团的旗下公司，为何在2006年年报中，上市公司并未予以披露？当年年报中，上市公司方面还特意强调，无法确认前十大流通股股东间是否存在关联关系或是一致行动人。

　　“当时我们认为这家公司是正常的二级市场买卖行为，所以并没有特意了解它的背景。”中山公用董事会办公室梁绮丽如是对《中国经营报》记者解释道。

　　然而，这种解释却受到专业人士的质疑。

　　“不可能没注意到的，每个上市公司董秘在交易所都有一个账号，可以随时调出公司当天的股东名单，如果是个人股东，可以看到姓名、家庭住址、身份证号和联系电话；如果是公司股东，可以看到这些公司的名称、法人代表、注册地址、联系方式等信息。中山振业持股量那么大，并且注册地址和上市公司都在同一个物业里，打个电话或者过去看看也就是几分钟的事儿，怎么可能简单的说一个无法确定？”一位曾在某上市公司担任过董秘工作的人士表示，这样披露，目的只能有一个，那就是刻意隐瞒这家公司与大股东之间的关系，同时推卸自己虚假披露的责任。

　　证券市场著名的维权律师宋一欣则认为，不管怎么说，振业投资和中山公用作为当地国有资本下的公司，前者进入十大股东名单，上市公司未披露二者之间关系，无疑涉嫌虚假信息披露。同时，振业投资在中山公用重组期间买卖流通股，也涉嫌内幕交易。一面是工商登记显示“振业投资”目前的股东是中山市实业集团，一面是“振业投资”内部人称其曾是中山公用事业集团的子公司，都让这家在二级市场上赚取了巨额利润的投资公司背景显得扑朔迷离，而其高达8600万元的炒股利润最终流向也成为一个待解谜团。

　　

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长白游人

中山公用内幕交易露出冰山一角http://www.sina.com.cn  2010年06月05日08:16  新闻晨报
　　□晨报记者 郭文珺

　　时隔3年，中山公用2007年16个涨停背后的内幕交易终于被敲开了冰山一角，如今所有人都在期待隐藏三年的内幕交易浮出水面。

　　2007年的8月21日，中山公用以一个涨停开始了股价的发飙之旅，连续16个涨停，股价从6.76元一跃升至31.10元，短短16个交易日，股价翻了4倍。有人笑得合不拢嘴，但他们并不是普通的股民，而是利益输送者。三年后，中山市市长东窗事发，终于将中山公用的秘密揭开。

　　3年后窗户纸被捅破了

　　2010年，中山公用的16个涨停早已成过眼烟云，股价也从31.10元一路下滑至19.46元，一切似乎都是风平浪静。然而5月31日，公司的一纸公告却让投资者愣住了：“5月30日晚接到公司控股股东中山中汇集团有限公司通知，因公司有重大事项尚待核实，特申请5月31日起停牌，直至相关事项明晰并公告后复牌。”

　　几乎就在同时，媒体披露，中山市市长李启红因涉嫌经济犯罪被中纪委带走，而被调查的原因可能涉嫌股票内幕交易，涉及的公司为中山公用。涉及此次内幕交易的除了其本人外，还有家族中的另外5人。

　　在外界的猜测还没有得到证实时，中山公用在6月2日又发布公告称，因董事长谭庆中、总经理郑旭龄暂不能履行董事长、总经理职责，为保证公司正常运作，授权董事郑钟强代理谭庆中行使董事长职责，代理郑旭龄行使总经理职责。

　　内幕交易或与重组有关

　　尽管直到现在，对于内幕交易的具体内容和中山公用董事长、总经理暂时不能履职的状况，公司一直没有给予明确的说法。但外界普遍猜测此次风波与2007年的16个涨停有着千丝万缕的联系，而16个涨停的触发点则是中山公用集团的借壳上市。

　　中山公用的前身为广东首家纯商业上市公司佛山兴华，随后被中山公用集团收购，更名为公用科技。2007年7月，公用科技以8.15元/股换股吸收合并公用集团，并用新增股份收购了五家乡镇供水公司的供水资产，更名为中山公用。此后，股价便开始了涨停之旅。

　　目前，李启红及其亲戚进行内幕交易的具体情节尚不得而知，但有消息称，李启红的亲戚涉及那次吸收合并的污水处理厂项目。外界还推测，正是在这段时间内，李启红及其家族实现了获利。

　　两高管是资本运作高手

　　李启红出事后，中山公用董事长谭庆中、总经理郑旭龄忽然也无法履行职责，很显然，他们很可能也是本次内幕交易的主角之一。

　　其实，通过查阅资料不难发现，这两位高管并非业务出身的能手，而恰恰都是资本运作的高手，联手在2007年导演了一出重组大戏。谭庆中曾任银河证券中山营业部总经理，银河证券资产管理总部副总经理，银河基金管理公司副总经理、总经理。而郑旭龄也曾任银河证券中山小榄营业部总经理，银河基金市场部总监，银河证券深圳总部营销中心总经理。两个人的背景几乎一样，而且不难发现两个人与银河证券中山营业部有着千丝万缕的联系。

　　在中山公用16个涨停的疯狂飙升阶段，银河证券中山营业部是龙虎榜上的常客。在第16个涨停的当天，即2007年9月10日，银河证券中山营业部开始抛售。当日，中山公用成交总额达15.13亿元，其中，银河证券中山营业部卖出7066.44万元，约占当日成交金额的4%。而此后，有媒体披露，银河证券中山营业部经常有谭庆中妻子的身影出现。

　　中山公用命运未卜

　　自从中山公用被爆出存在内幕交易后，股价自6月2日以来累计下跌了13.05%，成交量开始猛增，昨日收报16.92元，跌幅为2.65%。市场人士分析，目前中山公用的内幕交易还没有任何官方的确认，而且对于涉嫌内幕交易者的处理也还尚未公布，因此利空消息还仅停留在表面，如果将来一旦内幕交易被最终证实，那么股价大幅下跌的空间依然很大。

　　不过，对于中山公用的未来走势也有乐观者，有市场人士认为中山公用作为环保水务的龙头，又有广发证券概念。其基本面依然良好。同时，考虑到大股东中山中汇投资承诺，在旗下的珍家山污水处理厂正式运营后将其注入上市公司以避免同业竞争，因此公司的业绩依然值得期待。即使最终内幕交易被证实，其处理结果也未必会对公司业绩带来影响。不过需要提防的风险是，一旦内幕交易的处理结果影响了污水处理资产，那么公司业绩的影响会较大。

　　持股机构面临选择

　　中山公用一季报显示，其流通股股东前三位分别是中邮核心成长，持股2216万股；中邮核心优选，持股848.4万股；中国人寿—个人分红产品，持股265.3万股。此外，嘉实沪深300指数基金、华夏沪深300指数基金分别持有115.20万股和96.79万股。

　　在本月初市场传出中山公用事件后，中邮系基金就格外引人注目。中邮核心成长基金经理盛军透露，购买中山公用主要是因为其持股广发证券，有券商概念。不过，从今年一季度开始，中邮核心成长和中邮核心优选已开始大规模减持该股。

　　事实上，6月2日中山公用事件传出后，机构已开始抛售中山公用，深交所交易公开信息显示，大的抛单都来自机构席位。一旦机构们陆续加入减持的队伍，中山公用的股价恐怕难以平静。