逗逼传

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经济占广东约七成的珠三角九市，一季度表现如何？

5月2日，东莞公布该市一季度经济运行情况，至此，珠三角九市一季度的经济数据悉数出炉。整体上看，一季度珠三角仍是全国经济表现较好的区域：一共有8市经济增速超过全国平均增速，5市更进一步超过广东全省平均增速。此外，5市增速高于去年同期水平。

从各市的数据分析，包括工业回暖、服务业支撑能力的提升、外贸进出口的转好，以及投资拉动等多重因素的聚集是主要动能。

此外，广州、深圳两大一线城市仍然扮演着珠三角经济“优等生”的角色，GDP分别增长8.2%和8.6%，居于前列。

接受21世纪经济报道记者采访的专家认为，一季度珠三角各市的经济表现，一定程度上反映出各市新旧动能转化衔接成效，作为一线城市，广深在发展基础和资源配置能力等方面更具优势，因此新旧动能衔接更有序，但转型升级的辐射带动能力有待提升。

八市经济跑赢全国

从经济增速来看，一季度珠三角的9个城市中，除肇庆表现较差外，其余8市经济增速均超过全国6.9%的平均水平，其中更有5市进一步超过广东全省7.8%的平均增速。

若纵向对比来看，广州、深圳、佛山、珠海和江门5市的经济增速均高于去年同期水平，提升幅度为0.2-0.7个百分点，其中珠海和江门提升最快，多个城市因而用“开门红”来形容。

多位学者在接受21世纪经济报道采访时表示，一季度珠三角经济总体平稳，延续稳中向好趋势。广东省委党校经济学教研部副主任许德友认为，珠三角城市经济问题暴露较早，因而转型应对及时。

具体来看，一季度珠三角工业的回暖、服务业力撑、外贸转好及投资拉动等多重因素，使经济表现突出。

外贸方面，全国总体向好的背景下，一季度珠三角进出口增长迅猛，9市均实现正增长，其中增幅最大的广州达31.9%。

这既是受国际市场回暖、大宗商品价格上扬利好，也与珠三角近年加速外贸转型升级有关。以广州为例，一季度平行进口汽车同比增长1.5倍；1-2月跨境电商进出口增长16.2%，规模全国第一。

许德友认为，外贸对经济带动能力较强，珠三角又是外向型产业发达地区，因此更能在外贸转好时率先获得红利，但反之亦然。

固定资产投资方面，亦有多个城市增速高于去年同期水平。其中深圳以24.3%的增速居9市第一，并创下2005年来同期新高，作为增长“主力”的非房地产开发投资增速更达40.8%。

数据显示，一季度深圳新开工项目106个项目，总投资达447亿元，主要集中在基础设施、产业发展和城市更新三大领域。

广东省社科院区域与企业竞争力中心主任丁力对21世纪经济报道分析，以外贸为代表的外部因素，以及以投资为代表的内部因素共同拉动，构成部分珠三角城市一季度经济的两大直接动力。

不过，更为根本的还在工业和服务业的“双轮驱动”。

服务业方面，一共有6市三产增速高于GDP增速，广州、深圳和佛山增速分别达9.6%、9.4%和9.9%。其中，广州第三产业增加值占GDP比重更一举突破七成，对经济增长贡献率达78.6%。

广州统计局分析，一季度交通运输、金融业、信息软件业等对整体经济增长拉动较大。广东省统计局也指出，对于经济换挡提质关键期，服务业成稳固经济增长和转变发展方式的重要引擎。

从工业看，突出表现为先进制造业和高技术制造业快速增长，如一季度东莞分别增长17.3%和19.2%；佛山为11.3%和15.0%。

广东省统计局分析，该省以中高端制造业为方向的产业升级不断加快，带来新动能加快成长和新竞争优势加速形成。

事实上，上述两方面也是珠三角各市近年追求的目标。许德友认为，当前无论是经济增长还是转型，核心都在于新动能，如服务业和中高端制造业等，因为传统动能增长已相对较慢，难再有效支撑，能否及时有效寻获新动能，也反映为各市转型节奏和成效。

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发，还是不发？这是个问题！

“发行利率超过7%的信用债已经越来越多了，主要是一些民营企业，最近城投债也上了7%。”5月3日，北京某大型券商信用债主承人士对21世纪经济报道记者表示，4月以来，信用债市场发债利率节节升高，“跟去年同期相比，平均大概上涨了可能有将近200个bp”。

Wind显示，近期发行利率最高的信用债当属4月27日发行的 “17贵州物流园项目债”，主体评级AA，5年期，发行利率7.8%；城投债中，4月18日发行的“17邵东新区债”，主体评级AA-，7年期，发行利率7.1%。

发行利率升高的同时，取消和延迟发行的信用债规模也在大幅增加。

今年初至4月末，共有约2509.7亿元信用债取消和延迟发行，其中，4月份取消和延迟发行的信用债约1326.3亿元。

大规模取消和延迟：这次不一样

2016年4月，债市也出现过信用债集中取消和延迟发行的情况，规模为1240.8亿元。体量与今年4月份相当，但原因则大为不同。

联讯证券研究院分析师李奇霖、张德礼5月2日发布研报称，去年4月，受多家公司密集违约等风险事件的影响，投资者的风险偏好回落，信用债二级市场出现了调整，并传导至一级发行市场，导致取消和延迟发行的事件集中爆发。

去年5月初，在监管部门和主承的协调下，信用债收益率开始回落，一级市场也逐步常态化。而今年4月份集中取消和延迟发行的原因主要是：严监管下，信用债配置需求减弱以及由此导致的发行利率上升所致。

“需求端接下来会一直比较紧张，同时供给端还有压力，因为二季度是信用债的偿债高峰。”北京某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，由于发行人存在借新还旧的压力，“发行人只能承受较高的发行利率。”

“5月份是个到期高峰，会有不少企业需要借新还旧，而需求端资金并不宽松，5月份很难逆转，所以发行利率进一步上升到超过8%，也是很有可能的。”该分析师说。

发行人“早发早得利”

北京一位券商资管部负责人对21世纪经济报道记者表示，2015年-2016年期间信用债发行利率非常低，“一些AAA评级主体可以低到3%左右的水平”，主要原因在于央行货币政策宽松，“是一种货币现象”，但去年下半年以来，金融市场严监管的态势也已非常明显，发债低利率时代，短期内已一去不复返。

该资管部负责人建议，发行人可考虑尽快执行发债计划，“早发早得利。”

“从我们经手的项目来看，最后没发出来的债，发行人提供的发债利率上限，离投资人的要求大概在20bp-30bp左右。”前述券商主承人士对21世纪经济报道记者表示，每一次出现取消和延迟发行的情况，发行人的心理预期就会出现调整，但“差距不算太大，说明发行人也在逐渐适应市场的变化”。

“有不少公司债的发行人，是2015年下半年才开始首次发债的，那时候的发行利率低，给他们留下了一个自己资质好的印象，所以他们适应市场变化没那么快，还需要一个过程。”该主承人士说，“现在我们都在给发行人做工作，让他们适当提高利率，或者是缩短债券期限，早点落袋为安。”

李奇霖、张德礼亦在研报中提醒，货币政策和金融市场严监管，将对以往杠杆套利所压低的利率进行纠偏，发行人应尽早适应，提前筹备资金，应对借新还旧压力。

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沪深两市上市公司2016年年报披露已收官。据Wind资讯统计数据显示，A股135家上市房企营业收入总计高达1.6万亿元，同比上涨31%;归属母公司股东的净利润合计1368亿元，同比仅增长40%，即平均每家上市公司约赚10亿元，平均每家比2015年多赚约3亿元。

值得一提的是，66家上市房企归属母公司股东的净利润下滑，占比接近五成;仅14家亏损，占比约一成，亏损房企较2015年降低约一成。

《证券日报》记者根据统计数据发现，近三年来，在这135家上市房企中，归属于母公司股东的净利润处于增长状态的企业接近六成，但不乏部分中型房企近三年归属于母公司股东的利润率在大幅下滑。总体来看，2016年年度，归属于母公司股东的净利润同比增长企业占比超过一半。

有分析师向《证券日报》记者表示，2016年，过半上市房企业净利润增长，得益于多种原因。除了房价因素外，近两年资本市场窗口期打开，房企通过低息公司债置换此前的高息债，降低融资成本，带来降费效应，也提升了盈利空间。

逾五成房企净利润上涨

从2016年年报数据来看，不同梯队房企净利增长速度不同。2016年度，上述135家房企，平均每家每年归属于母公司股东的净利润为10.1亿元，2015年度则为7.2亿元。

具体来看，归属于母公司股东的净利润超过10亿元的企业有27家，占比为20%，这一比例几乎与2015年度持平;超过1亿元的则为94家，占比约为70%，比2015年度有所提升;半数以上房企净利润实现了同比上涨，亏损企业明显减少。

对此，易居研究院智库研究中心研究总监严跃进向《证券日报》记者表示，地产行业分化比较明显，集中度进一步提升，但大型房企净利润增速乏力，部分中型企业净利润增速有所提升，不少中小企业则是直接进入净利润下滑通道。

海通证券房地产分析师涂力磊表示，2016 年万科、绿地控股、保利地产、华夏幸福和金地集团5家销售规模超过1000亿元的企业，平均毛利率29%，平均净利率11%，净利润增速为23%，但是净利率出现一定程度下滑;在未来的经营规划上，有3家明确提出要有20%左右销售增速，另外2家没有明确提出，同时在开竣工计划上相对保守，部分公司新开工和竣工计划为负增长。不过，经营规划相对保守原因与市场调控和保证完成业绩承诺有关，不排除中报上调相关规划。

而销售额在500亿元-1000亿元的房企中，在利润方面有更好表现，实现平均净利率13%;预收账款增长明显，平均增速78%;在未来经营预期上，这些房企不同程度地提出更高目标，销售金额增长预期普遍在30%左右，同时在开竣工方面也有积极预期。

销售规模在100亿元-500亿元的房企中，相对标杆企业而言，其盈利能力差一些，净利率只有10%水平，落后于标杆企业的11%，且同样是处于下降的水平;净利润增速只有19%，落后于标杆企业的24%;在经营目标上，多数并未提出明确的地产经营目标。

销售规模在100亿元以下企业中，其房企地产业务保持相对稳定，同时多数企业存在布局新方向，或者处于转型预期中。从净利率表现来看，该板块目前属于4 类房企中表现相对最差的，净利率只有8%，且净利增速只有18%;在经营目标方面，因其中多数房企已经开始转型，故对于地产的经营并没有给出特别明确预期值。

盈利能力待考

事实上，135家上市房企近三年来归属母公司股东的净利润总额稳中上升。数据显示，135家上市房企2016年、2015年及2014年归属母公司股东的净利润分别为1368亿元、971亿元和883亿元;同比增长率分别为41%、10%及0.6%。

涂力磊在报告中指出，2016 年度，A 股房地产企业营业总收入达到16257 亿元，同比增长36%，;销售毛利率方面，2016 年度行业销售毛利率为27.51%;实现净利润1639 亿元，净利润率为10.09%。

涂力磊认为，整体看，2016 年行业结算收入明显增大，但结算毛利率从连续趋势变为相对平稳。造成以上因素的原因是：第一，2015 年和2016 年，属于上市地产企业债券和股权融资大年。以上因素造成企业财务成本有改善趋势(尤其龙头企业优势更为明显);第二，2016 年行业销售规模再创新高是的企业结算能力增强;第三，行业价格2015 年和2016 年均保持不同程度提升，以上因素对结算毛利率产生积极正面影响。

但对于上市房企来说，压力还在后市。

对此，华创证券分析师袁豪表示，2016年，由于三项费用率改善对冲，推动净利率提前低位回升。但资金收紧导致财务费用回升以及少数股东损益或再次提升将冲抵净利率回升力度。

更重要的是，目前来看，2016年，行业销售回款大好、但补库存力度较弱，从而行业净负债率继续下降，呈现了连续两年的去杠杆。但2015-2016年，地王频现奠定了中长期毛利率的下行趋势，行业整合或将加剧。

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地方政府债务监督继续保持高压态势。

5月3日，财政部、发改委、司法部、人民银行、银监会、证监会六个部门，联合发布《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（以下简称“《通知》”）。

《通知》坚持问题导向，针对部分地区政府为融资平台举债提供担保，部分地区以政府和社会资本合作（PPP）项目、政府投资基金等变相举债等行为，要求省级政府尽快组织摸底排查，并于今年7月31日前清理整改到位。

《通知》明确了融资平台公司融资、政府和社会资本合作、地方政府举债融资的边界和负面清单。如允许按照“利益共享、风险共担”的原则，规范操作PPP、政府投资基金，但政府不得以任何方式承诺回购社会资本方本金，也不得承诺最低收益等变相举债。

六部门后续将建立跨部门联合监测和防控机制。除地方政府、金融机构的违法违规行为，中介机构、法律服务机构等违法违规出具法律意见书，也将被追究责任。

限期清理整改

数据显示，截至2016年末，我国地方政府债务15.32万亿元，地方政府债务率（债务余额/综合财力）为80.5%。加上中央政府债务12.01万亿元，2016年底我国政府债务合计27.33万亿元，我国政府债务负债率（债务余额/GDP）为36.7%，低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。

尽管我国政府债务风险总体可控，但地方政府推陈出新的变相举债融资手段，使得地方政府债务存在隐性扩张，这部分风险始终为外界关注。

对于当前地方政府举债状况，财政部表示，一些地区政府违法违规举债担保仍时有发生，部分金融机构对企业提供融资时仍要求地方政府提供担保承诺，部分政府和社会资本合作（PPP）项目、政府投资基金等存在不规范现象。

2016年财政部曾摸底全国地方政府融资平台公司、国有企业、事业单位等债务余额情况，还将政府中长期支出事项纳入统计。

财政部有关负责人介绍，这次六部委联合发文，结合了2016年开展的融资平台公司债务等统计情况，坚持问题导向，着力构建化解当前各类潜在风险的“防火墙”，重点在组织清理整改地方政府融资担保行为、加强融资平台公司融资管理、规范政府与社会资本方的合作行为、进一步健全规范的地方政府举债融资机制、建立跨部门联合监测和防控机制、大力推进信息公开等六个方面。

《通知》要求各省级政府尽快组织一次地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，这项工作要求在2017年7月31日前清理整改到位。

如何整改呢？《通知》指出，相关部门、市县政府加强与社会资本方的平等协商，依法完善合同条款，分类妥善处置，全面改正地方政府不规范的融资担保行为。

中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示，财政或政府部门出具担保函、承诺函等，属于违法行为，这种要清理。对于PPP项目、政府引导基金等，如果有回购本金、承诺最低收益等，需要修改相关合同条款，让PPP项目操作合乎规定。

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距2015年股指急速调整已经过去近两年时间，国家队仍明显发挥着市场稳定器的作用。数据宝统计显示，截至今年一季报，“证金公司、汇金公司、中证金融资管计划、5大国家队基金”组成的国家队(不含社保、外管局投资平台)在上市公司前十大流通股东中合计持股市值达到3万亿元水平。

在这份国家队持股大名单当中，有一些值得关注的数据信息，比如有100多只股票国家队连续7个季度重仓且持股从未下降;还有200多只股票为今年一季度新进重仓。围绕着这两大亮点，数据宝打造出八大榜单。

国家队连续7个季度重仓且持股从未下降的股票，指的是2015年三季度首度重仓、且此后每个报告期持股占总股本比例从未下降的个股。其中，最新期末市值超过亿元的国家队连续重仓股，总共有55只。这些国家队连续重仓、从未减持且持股市值较大的，堪称压箱底股票。其中持股比例较高、持股市值较高、被套幅度较大、市盈率较低的，市场关注度相对也高一些。

5只国家队连续重仓股期末持股超4%

美邦服饰、盐田港、申能股份、中联重科、华润三九等5只国家队连续重仓股，期末持股占总股本比例均超过4%。其中，美邦服饰持股比例连续7个季度保持为14.91%，位居该榜单首位;盐田港持股比例连续7个季度保持为10.86%，位居次席。值得一提的是，由于仅统计前十大流通股东榜，部分中证金融资管计划的持股可能未能统计进来。以美邦服饰为例，该股一季报有10只中证金融资管计划(只统计进7个资管计划)，加上中央汇金持股，合计持股比例将达到19.23%。

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相比于往常，今年5月初资金面仍偏紧。

5月3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上涨，隔夜Shibor报2.8451%，上涨2.76个基点；七天Shibor报2.9130%，上涨4.00个基点；3个月Shibor报4.3309%，上涨3.07个基点。

同时，中国隔夜回购利率上升4个基点至2.91%，创25个月高位；中国7天期回购利率上升18个基点至3.18%，为3月31日以来最大升幅。

相比之下，四月初的银行间市场拆放利率相较前一个月月底明显回落，七天Shibor利率由三月底的2.85%跌至2.7%左右。此前，三月初7天Shibor利率也由二月底的2.7%左右回落至2.65%左右，二月初7天Shibor也低于一月底数据。

实际上，今年年初以来，资金价格一路震荡上行，三月中下旬及四月中下旬的两次上涨尤为明显，五月初这一势头仍在持续。

央行公开市场操作较谨慎

今年年初以来，央行公开市场操作较为谨慎，资金净回笼天数较多，其中2月23日至3月16日，央行公开市场操作连续16天净回笼。另外，还有多日操作仅对冲到期的流动性，既未回笼也未投放。

在价格方面，央行于3月16日再次上调逆回购和中期借贷便利操作利率。当天，央行解释称，“中标利率上行是在资金供求影响下随行就市的表现，主要是由市场决定的。公开市场操作有自己的量、价目标，当侧重点在价的目标时，量（招标规模）就要随行就市；当侧重于操作量时，价格（中标利率）就会随行就市。”

招商证券研发中心固收研究主管孙彬彬对21世纪经济报道记者指出，3月16日央行“随行就市”的表态表明了央行对于流动性持“中性偏紧”的态度。

东方证券首席经济学家邵宇认为：“央行在银行间市场没有充分释放流动性，如果大行没有太多融出，那么流动性就会偏紧，资金价格也会高企。”

从监管来看，银监会自三月底连续发布多份文件，主要针对同业业务、理财业务、表外理财等进行监管。值得注意的是，银监会首次正式在文件中提及禁止同业投资多层嵌套、做实穿透管理，并控制同业存单的发行规模。

中国民生银行首席研究员温彬对21世纪经济报道记者指出：“金融监管给资金市场带来的变化不在于存量的减少，而在于限制了增量的快速扩张。”温彬说，监管层希望通过引导机构加强对自身资产负债表的管理，在这个过程中，主要是增量业务受到了影响。

除了央行稳健中性的货币政策实施以及监管趋严，短期扰动性因素也接连不断。3月13日至3月31日，Shibor七天利率由2.6490%攀升至2.8500%。市场分析认为，导致这一变化最首要的因素就是MPA考核，这给银行带来了不小的压力。

另外，美联储加息引发了全球流动性拐点。3月26日，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2017年年会期间表示全球货币政策已经到达宽松周期尾部，这意味着货币政策不再宽松。自4月13日开始，Shibor七天利率连续上涨，其压力主要来自于四月中下旬到期的4515亿元MLF及市场面临的4000亿-5000亿元的缴税压力。

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5月4日，沪指表现低迷，五月开局遭遇三连跌，小幅收跌0.2%结束一天交易。个股跌多涨少，午后雄安新区多股高位跳水，但超跌次新股逆势走强。
截至收盘，沪指报3127.37点，跌0.25%，成交额2002亿。深成指报10147.44点，跌0.36%，成交额2529亿。创业板报1838.10点，跌0.13%，成交额699亿。
从盘面上看，水利建设、雄安新区、PPP模式、工程建设、京津冀等板块涨幅居前;军工、共享经济、有色金属、大飞机、煤炭等板块跌幅居前。
消息面上，
“今年证监会发行工作的重点主要有二：第一是继续推动新股发行常态化，用2-3年的时间解决IPO‘堰塞湖’问题;第二则是在第一的前提下，通过严格审核把关、从严监管，提高上市公司的质量。”证监会有关人士称。

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北京时间5月3日，美国原油库存降幅超出预期消息一出，国际油价大涨，涨幅一度超过1%。而此前，美国及利比亚原油产量的不断提高令市场持续承压，5月2日WTI原油期货下跌2.4%至47.66美元/桶，创下今年以来第三大跌幅，并抹去OPEC减产后的所有涨幅。

美国石油学会（API）北京时间3日凌晨公布报告称，截至4月28日当周，美国原油库存减少415.8万桶，至5.283亿桶，分析师预估为减少230万桶。上周汽油库存意外减少193万桶，分析师预估为增加130万桶。上周精炼油库存减少43.6万桶，分析师预估为增加72.3万桶。

截至发稿，美国WTI原油6月期货上涨0.82%，报48.05美元/桶，布伦特原油7月期货上涨0.87%，报50.90美元/桶。

利比亚意外增产

当地时间5月1日，利比亚国家石油公司（NOC）在新闻稿中称，由于该国部分油田在武装团伙抗议结束后完成重启，利比亚原油产量已经回升至76万桶/日上方，为2014年12月以来最高水平。NOC主席Mustafa Sanalla在声明中表示，NOC计划进一步推高产量。他之前曾透露利比亚计划于今年8月将产量恢复至110万桶/日。虽然目前NOC尚未给出具体的产量恢复步骤，但已经于上周重启了该国最大油田Sharara的生产。

利比亚的原油开采长期受到政局动荡及当地武装力量和恐怖组织之间对抗的困扰，正因如此，去年11月达成的OPEC减产协议并未要求它加入。不过，利比亚政局有望开始企稳，据当地媒体报道，利比亚总理Fayez al-Sarraj5月2日与其敌对的军事指挥官Khalifa Haftar罕见地举行会谈，双方同意将组成权力共享的议会，一旦落实后，将在6个月后举行选举。

另外，有分析称沙特王子萨勒曼5月2日的一番言论驱动了油价加速下跌，他表示，OPEC和非OPEC协议史无前例，较为乐观的情况是油价保持在55美元/桶水平，45美元/桶是最低水平。

OPEC与俄罗斯减产缺口仍大

尽管今年以来，产油国对于减产协议良好的执行力度支撑油价回调，但因市场对美国页岩油增产等有诸多担心，这使得近期油价的走势显得跌跌撞撞。

根据俄罗斯能源部周二（5月2日）公布数据，该国上个月的石油产量些微下滑至每日1100万桶，几乎达到其与OPEC协议的产量目标。另根据路透社调查，OPEC石油产量在4月已是连续第四个月下滑。不过该调查指出，由于安哥拉及阿联酋的产量高于预期，导致OPEC减产执行率从3月的92%下滑至90%。

除了利比亚原油增产以外，美国页岩油产量目前也位于2015年8月以来最高水平，全球最大油砂生产商之一的加拿大油砂（油砂是一种天然石化物质，可以被炼化降解成各种石油制品，是世界上为数不多的可以采用挖掘机开采的石油）公司Syncrude 3月因大火减少产量后，目前也已开始再次增产。同时，有消息称美国总统特朗普4月28日签署了一项行政令，允许将海上石油和天然气钻探活动扩大至此前一直禁止钻探的区域。

花旗银行5月3日发布的月度市场前瞻报告指出，近期油价或将保持波动，因为炼油厂季节性维护减少了对原油的需求，进一步导致中国在二季度初进口原油减少，影响了原油的上涨行情。 同时，美国原油生产也在加速，报告预计美国原油产量到年底同比或将增加一百万桶。但这依然不足以弥补OPEC与俄罗斯的石油减产缺口，加之全球经济增长加速将扩大石油需求，花旗对于原油价格保持乐观。

该行预计，OPEC与非OPEC产油国将在5月25日会议达成延期减产协议，今年下半年原油库存或将进一步下降。库存降低或将吸引投资者进入原油市场，实体市场收紧将进一步推升布伦特原油至60-65美元/桶。另外，该行认为全球经济增长加速将扩大石油需求，美国西德州原油未来6-12个月或将看到60美元/桶。

野村亚洲油气研究主管关荣乐在4月24日发布的报告中指出，许多投资者认为近期布伦特原油将维持在50-55美元区间，不过，在他看来，如果5月25日OPEC与非OPEC产油国达成延期减产协议，那么布油将上探60美元/桶。

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位于北京市朝阳区地铁6号线草房站边上的中弘北京像素，曾经是北京市商住市场大体量的代表作。这里住着演员、歌手、画家、媒体人、商贩，还有一些创业型的公司在其中办公。然而，受北京市严厉调控商住市场影响，北京像素火热的二手房市场迅速冷却。

5月3日，21世纪经济报道记者来到北京像素小区南门外。从这里可以看到，沿街的五家房产中介公司都已大门紧锁。从两家标识为我爱我家的门店玻璃门望去，电脑、椅子等办公设施都摆放整齐，门上贴出了暂停营业的告示。

一名曾在此工作的我爱我家员工告诉记者，“北京像素所有的中介都已关门，政策在调控商住市场，我们经营也难维持店面费用。”两家链家门店内，所有的设备都被撤走，门店的招牌也已拆除。今年3月中旬，一名链家工作人员曾对21世纪经济报道记者表示，“最近，每天向我咨询北京像素的客户不小于40位。在北京像素，我们每个月的成交量约150套左右。”在商住市场遭遇严厉调控之后，据他介绍，北京像素的成交量瞬间跌入冰点。

“目前原来在北京像素的工作员工已经分配到其他门店，负责销售大产权的商品住宅。”这家链家门店员工表示。

中介门店改成便利店

6号线草房站旁就是北京市有名的中弘北京像素，大体量高密度建筑，凹凸魔方的造型、整体灰色的色调，使得北京像素在这片区域格外显眼。

这里充满了生活气息，超市、餐厅、咖啡馆、美容院、健身房等一应齐全。早高峰过后的小区内，外卖和快递工作人员穿梭在楼宇之间，偶尔有一两位行色匆匆的年轻人吃着早点往地铁口奔去。三五成群的老人或抱着孩子，或牵着宠物在长椅上面交谈。而“商住限购”显然也是他们乐于谈起的话题。

“今年春节后到3月份初，小区房子的价格涨得特别快。那段时间中介常常打电话问我儿子卖不卖房子，当时，有买家甚至愿意出385万，并且全款，折合单价6.87万元/平方米。”业主杨女士告诉21世纪经济报道记者。杨女士的房源于2012年购置，当时总价约为120万左右，单价约2万元/平方米。

北京商住市场遭遇严厉调控前，以北京像素为代表的二手商住市场异常火爆。“当时，小区内经常见到身着正装的中介人员，想买房或租房的都会上前去了解情况。”据杨女士观察，商住市场遭遇严厉调控后，中介人员自3月底陆续搬离，到了4月初小区里面再也看不到中介人员，平时比较活跃的几家门店都已关闭。

“现在小区冷清不少。”杨女士说。

21世纪经济报道记者在现场看到，北京像素周边多家中介门店都已关闭。恒洋地产门店的广告牌已经撤下，店内正在进行装修。施工人员告诉记者，他是几天前才来到这里的，听说是要改成一个便利店。而至于以前的恒洋地产何去何从，他并不了解。

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今年以来，无论是官方发布的数据，还是上市银行的年报都显示，银行业的不良贷款开始出现企稳迹象。

与此同时，银行业不良资产处置方面也暴露了一些比较有争议的做法。一家省级AMC人士向21世纪经济报道记者表示：“近期银行向市场上推出的资产包较少，有很多是定向给四大AMC的，然后再转给银行和AMC的合资公司，有些可能是非真实转让。”

21世纪经济报道记者通过多方采访及查询工商登记资料发现，工农中建四大行均通过旗下香港子公司下属的孙公司等多重股权关系，与华融、信达和长城合资设立了合资公司，分别为瑞华国银（工行49%，华融51%）、信恩润实（农行49%，信达51%）、中银信达（中行85%，信达15%）、长融金诺（建行66%，长城34%），并通过合资公司大量持有本行的不良资产。

某资产管理公司业内人士透露，一般来说这些合资公司是银行和AMC“总对总”设立的，基本的操作模式是，银行将不良资产“总对总”卖给AMC，四大AMC再按照约定将资产转让给合资公司，然后合资公司委托资产来源的银行进行处置。

据上述人士介绍，这些合资公司的经营多数是银行的资管经营部、资产经营中心、法律保全部等贷后催收和不良处置部门在负责。银行业称之为“表外不良资产”，这些资产的清收通过“反委托”的方式大多仍由银行的各分支机构负责，转让的价格也较高有的甚至是原价。

合资公司股权剖析

21世纪经济报道记者通过多方采访和查询工商登记资料发现，上述四家合资公司的股东至少需要上溯4-5层才能到银行。

比如，四家中成立最早的是工商银行旗下的瑞华国银投资管理有限公司（下称“瑞华国银”）。该公司成立于2015年9月18日，注册资本1亿元，经营范围为“资产的收购、管理和处置，资产重组”。

瑞华国银的注册地在青岛，法定代表人为中国华融资产经营事业部总经理张毅明，但公司的联系电话和邮箱是工行总行的。

瑞华国银的股东为华融汇通资产管理有限公司和工银国际（天津）投资管理有限公司，持股比例分别为51%和49%；其中华融汇通为中国华融资产的全资子公司，工银国际（天津）投资公司是工银国际控股的孙公司，工银国际控股是工商银行在香港全资设立的子公司。

农行旗下的合资公司信恩润实投资管理有限公司（下称“信恩润实”）也注册在青岛，成立于2015年12月31日，其股东分别为中润经济发展有限责任公司和农银前海（深圳）投资基金管理有限公司，持股比例分别为51%和49%。前者是中国信达资产和信达投资设立的子公司，后者为农银国际（中国）投资公司的孙公司，而农银国际（中国）投资公司又是农业银行的孙公司。

青岛市一行三局和金融办主办的网站“青岛金融”，其发布的官方消息《青岛财富管理中心建设取得实质性进展》也表示：“工商银行瑞华国银投资管理有限公司、农业银行信恩润实投资管理有限公司落户我市，青岛成为资产管理公司聚集的城市。”并且表示两家公司“分别开展系统内不良资产处置”。

中行旗下的中银信达资产管理有限公司（下称“中银信达”）也和上述两家公司类似，银行方面股权较为多层，上溯6层才能到中国银行。中银信达注册地在北京，成立于2016年3月16日，股东分别为中银投资资产管理有限公司和信达的子公司中润经济发展有限责任公司，持股比例分别为85％和15％。

而建行和中国长城资产合资设立的子公司，名为长融金诺（北京）投资有限公司（下称“长融金诺”）。该公司成立于2015年10月20日，股东分别为长城国融投资管理有限公司和天津诺德投资有限公司，持股比例分别为66％和34％。前者是中国长城资产的全资子公司，后者为建银国际（中国）公司的孙公司。

这些公司的股权结构复杂，而且四家公司中，除了中银信达，银行方面的持股比例都低于50%，AMC处于名义控股地位，因此合资公司的资产、利润不需要纳入银行合并报表的范围。

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4月下旬，德国西北部的城市杜塞尔多夫还有些阴冷，白天太阳露面的时间不超过2个小时。位于莱茵河东岸的老工业区，尤为冷清。

在这之中，劳斯瓦德（Lausward）电厂是一个异类。这座位于杜塞尔多夫市中心附近港口区的电厂，除了为杜塞尔多夫提供电力和热力，还是喜爱从高处俯瞰城市的观光客的必去之地。

秉承着去工业化的理念，电厂围着光秃秃的烟囱打造了一个观景平台，这就是杜塞尔多夫的城市之窗（City Window）。乘坐电梯，游客即可到达距地面约148英尺的观景台，天气好时可远眺南边的城市科隆。

不过，这座运营了70年的老电厂，在能源界最为出名的还是其“Fortuna”机组。以罗马神话中幸运女神命名的机组，由西门子SGT5-8000H燃气轮机、SST5-5000蒸汽轮机等组成。

据西门子股份公司发电与天然气集团Fortuna机组项目负责人Eva Windecker介绍，这座机组在验收之前的试运行阶段便创下多项世界纪录。发电净效率高达61.5%。

机组最大出力603.8MW，创下了同类单轴配置的联合循环发电机组的新纪录，同时还为杜塞尔多夫的区域供热系统提供约300MW的热力。

在热启动的情况下，整个机组从启动至满负荷仅需25分钟，因此也可被用作应对可再生能源发电波动性的备用电厂。当然，因为承担区域供热任务，机组至今尚未被用于调峰。

燃料利用率高达85%

最初，劳斯瓦德电厂还是个燃煤电厂。为响应杜塞尔多夫2050年实现碳中和的目标，杜塞尔多夫公共事业局决定在劳斯瓦德新建燃气－蒸汽联合循环电厂，2016年1月起开始商业运营。

4月底，21世纪经济报道记者来到劳斯瓦德电厂。一入电厂，便见两栋风格迥异的建筑并排而立。一栋建筑外墙被玻璃包裹，有着明显的现代化风格；另一栋墙体泛黄，留下了岁月的痕迹。

据“Fortuna”项目义务讲解员、西门子退休员工Peter Pauls介绍，陈旧的那栋建筑是已被弃用的老厂房，因拆迁费用问题仍留在原处。

厂区内非常安静，几乎听不到机器运转的声音，除非走到燃气轮机等机器所在的厂房门口。Pauls说，工厂紧邻医院，病人需要非常安静的环境，工厂噪音不到25分贝。

管理这样一座电厂所需的运营人员并不多。电厂的中控室每班安排19名员工，负责包括劳斯瓦德在内的杜塞尔多夫的4个电厂的24小时管理，极大地节省了人力和运营成本。

为何机组能如此高效地运转？这主要归功于组件设计、材料选用、机组整体构造等方面持续不断的改进，以及电厂组件的完美配合。

机组外部两个黑色金属车间内过滤和压缩后的天然气，进入燃气轮机之前就先加热。Pauls表示，这一举措可让机组提高5%的效率。

走进厂房，抬头就可见两侧横贯整个车间的重型龙门吊机。这是用来安装燃气轮机的，因为燃机重达445吨，相当于1架加满燃料的空客A380。从柏林的工厂运输到杜塞尔多夫，都需要公路全部封路。

压缩后的天然气在燃气轮机的燃烧室里燃烧，推动燃机叶片以3000转/分的速度运转，其离心力高达10000G。产生的电力经由发电机传输至电缆上网，足以为一座240万人口的城市供电。

超过1500摄氏度的点火温度堪比铁熔点，因而燃气轮机内部温度极高。从燃气轮机内出来的高温气体，将余热锅炉内从莱茵河抽取的冷水加热，变成水蒸气，进入蒸汽轮机，产生的热能通过地下供热管道跨过莱茵河，输送到杜塞尔多夫城市西部，为家庭等用户供热。

余热锅炉的管道400公里，受热面积达54万平方米。电厂内容量为3.5万立方米的水塔，能够储存两天的供热量，以备不时之需。

加上区域供热，电厂的燃料利用率高达85%，生产每度电的二氧化碳排放量可降低为230克。Windecker表示，理论上讲，相比于欧盟地区燃煤电厂的平均排放，这座电厂每年可减排大约250万吨二氧化碳，相当于每年平均行驶1.5万公里的125万辆乘用车一年的二氧化碳排放总量。

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大象起舞并非传说。5月2日，腾讯控股股价上涨2.05%至248.40港元，再度刷新历史高位，其最新市值为23542亿港元。成为首家市值突破3000亿美元的中资互联网公司。目前腾讯市值已经超越美国富国银行，成为全球第十大市值公司。

无独有偶。在纽交所上市的另一巨头，阿里巴巴股价也创下新高。5月2日，其盘中股价一度攀升至118.69美元，报收118.09美元，总市值为2946.93亿元，逼近3000亿美元大关，过往12个月累计涨幅近55%。

腾讯在港股的持续走强，以及阿里巴巴股价的崛起，也带动了一批中概股的复苏，包括携程、陌陌、京东、唯品会等公司股价均创下了一年来的新高。

老虎证券一位不愿具名的特约分析师在接受21世纪经济报道记者采访时表示，科技股近日的上涨与大势存在很大关系，一方面是货币量化宽松政策，再加上实体经济不振，令资产荒席卷全球，投资者能找到具备投资潜力的标的并不多。值得注意的是，今年第一家赴美上市的公司信而富是从事互联网金融行业。随着中概股的行情企稳，或将加快互联网金融公司海外上市的步伐。据悉，蚂蚁金服、陆金所、乐信集团等行业巨头亦在冲刺IPO。

巨头创新提速

公开数据显示，截至今年四月，阿里巴巴、腾讯、百度三只股票今年以来涨幅分别超过30%、25%和9%，而陌陌、好未来、畅游等中概股，也迎来大幅上涨，涨幅分别达到107%、56%和43%。

上述分析人士认为，股价上涨背后是投资者对于中国科技公司的发展潜力认可。

除了腾讯公司在港股上市以外，千亿级市值的科技类公司仍然集中在美国资本市场。排名居前的科技公司包括了苹果、谷歌、亚马逊和阿里巴巴。截至记者发稿，亚马逊的总市值是4499.54亿美元，苹果公司的总市值是7755.80亿美元，Facebook的总市值是4403.38亿美元，谷歌（Alphabet）的总市值是6308.04亿美元。

记者粗略统计发现，上述五家公司的市值合计超过2.6万亿美元。不过，由于阿里巴巴为中国公司，在美股市场上，即便有着良好的成长性，它并没有获得像苹果、谷歌和亚马逊一样高度的认可。阿里巴巴2016年Q4财报显示，该公司营收达到532.48亿元，同比增幅达54%，连续三个季度保持50%以上的营收增长速度。

除了零售平台的持续增长，阿里巴巴的创新类业务表现也较为亮眼，如云计算同比增长115%，数字媒体和娱乐业务同比增长273%，创新项目及其它业务同比增长61%。但是，上市两年多以来，其股价一直处于低迷的状态。

随着腾讯市值突破3000亿美元大关，也无异于为中概股注入了强心剂。在主业之外加大对未来技术的投入，是所有巨头发力的方向。就在5月2日，腾讯公司公布了其在人工智能领域的新动作，该公司将成立美国西雅图AI实验室，并任命俞栋博士为负责人。

启动新一波IPO潮

在过去的两年，中概股可谓命途多舛。一方面是上市公司纷纷谋求私有化，回归的大门又被锁上；另一方面，由于市值被低估，国内企业赴美上市几乎陷入停滞状态。

2016年至今，除了美图成功在港交所IPO，在美股上市的科技公司只有贵金属交易平台银天下银科控股、在线教育平台51Talk以及最近上市的信而富。这批公司面对的是垂直又小众的市场，它们的上市在业内并未引起很大反响。

另外一批继BAT之后的超级独角兽公司，如蚂蚁金服、滴滴、美团点评等，目前都处于观望状态。业内消息称，这三家公司都启动了上市的程序，预计将于2018年在美上市。但是，三家公司的相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时均表示，对此不予回应。

不过， 2017年到2018年都有望迎来一波科技公司上市潮。毕竟，在巨额融资后，IPO依然是投资人最好的退出渠道。而内容型公司、科技金融公司、共享经济等热门行业有望成为新一波的热点。

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　导读
　　雄安满月探访：传统产业忧搬迁 招商引资变选资
　　雄安新区"满月" 有哪些"传言"得到验证

　　雄安满月探访：传统产业忧搬迁 招商引资变选资
　　雄安"满月"探访：传统产业忧搬迁 招商引资变选资
　　规划中的雄安新区覆盖安新、容城、雄县三县及周边部分区域，三县各有特色产业，正因如此，"北方鞋都"、"北方服装名城"等称号甚至盖过了三县的本名据记者获得的数据显示，2016年，容城服装业完成产值256亿元，雄县塑料包装产业实现营业收入145亿元，安新制鞋业的年产值也达到45亿元。

　　在习近平总书记的指示中，规划建设的雄安新区要突出七个方面的重点任务，其中之一便是要发展高端高新产业，积极吸纳和集聚创新要素资源，培育新动能；同时，"创新驱动发展引领区"的定位也非常明确。

　　那么，在未来新区的规划建设中，如何协调新区的高端高新产业及现有传统产业的关系呢？对此，京津冀协同发展专家咨询委员会组长徐匡迪曾表示，重点要因地制宜地制定政策，做好现状传统产业的整合和升级，做好就业保障；统筹好移民搬迁和城镇改造，让搬迁农民融入城镇生活；积极探索体制机制改革创新。

　　国家发改委主任何立峰在谈到如何建设时也表示，要统筹新区与周边地区协调发展，有序集中承接北京非首都功能，实现与北京中心城区、北京城市副中心错位发展。

　　在雄安新区设立"满月"之际据记者再次走入新区，探寻这里的传统产业版图，看看对于新区定位及规划，企业主们都有哪些期待。

　　雄县：何去何从的
　　软包装产业基地
　　2008年，雄县被中国塑料加工工业协会命名为"中国塑料包装产业基地"，2013年又被中国包装协会授予"中国软包装产业基地"，12余万从业者，有三四十年的发展历程，3000余家企业，这些数字记录了一个小城的创业史。

　　记者从雄县县委宣传部获得的数据显示，2016年，雄县塑料包装产业实现营业收入145亿元，位列当地四大支柱产业之首。

　　雄安新区设立的消息发布后，雄县房地产市场曾是新区三县中最为火爆的，如今房地产市场已降温，企业家们亦不敢松懈。

　　"雄安新区设立消息出来后，企业家们的心情也经历了一个起伏的过程。"雄县塑纸包装印刷协会秘书长邵岩告诉记者，刚开始的时候大家非常兴奋，毕竟雄安新区被定位为"千年大计"、"国家大事"，"不过，到了4月3日、4日，企业家们的心理波动就特别大，因为新区规划建设的重点是高端产业，传统产业何去何从，他们心里并没有底"。

　　雄县的另外一个招牌是中国·雄县包装印刷博览会，从2002年开始，每年一届，每逢博览会，全国的包装机械厂商以及当地的生产商都会参加展览，这也成为雄县的一个名片。"当时举办博览会，是为了给本地的塑料包装产业上档升级、更新设备提供方便，机械厂商们对雄县也很看好。"邵岩说。今年，协会原本计划安排今年新一届博览会9月20日举行，但是新区设立消息出来后，博览会的报批事项目前也已处在刹车状态。企业不敢购买新的设备，但是他们也担心，如果设备不更新，企业不进步，就很容易被市场淘汰。

　　据了解，为了稳定企业家们的情绪，雄县政府在4月10日召集了当地主要企业的负责人开了一次协调会议，当时企业的主要诉求就是希望能够在本地做一个园区规划。

　　邵岩给记者算了一笔账，如果大一点的企业要搬迁，仅设备搬迁就要几百万，更别说在外地买地建厂了。另外，搬迁后，当地有没有完整的产业链条？是继续雇佣原来的熟练工还是重新雇佣当地的工人？这些都不是一件小事情。

　　压延制革是雄县的又一大支柱产业，2016年实现营业收入45亿元，产品占据国内30%左右的市场份额。对于传统产业走向何方，当地几家大的企业老板心中也有顾虑。如果搬迁，边建边生产，就意味着需要更多资金，个体企业难以承担；如果现在停工，到外地建新厂，客户就会流失。

　　记者从雄县发改局获得的《雄县产业发展情况报告》，在谈到对传统产业发展的建议时提出，鼓励优势主导企业依靠工艺优势、设备优势、资金优势和管理优势实现企业兼并重组；鼓励小微企业"抱团取暖"，合理划定"传统产业提升聚集区"设定门槛，使小微企业组团入园。不过关于这份文件的背景，发改局人士告诉记者与雄安新区规划并没有关系。

　　邵岩告诉记者，据其了解，目前雄县已经有9家纸包装企业自发地做了重组方案，希望能打包在一起，上档升级。"因为大家都知道，如果要建园区的话，门槛会很高，不集约化发展，单体作战肯定要被淘汰。"邵岩认为，虽然现在土地申请被冻结，但是这些企业重组后，进园还是有希望的。

　　上述《报告》还提到，由于雄安新区主城区未涉及雄县，建议在符合新区总体规划前提下，合理安排区域，引导企业聚集。着力提升产品技术含量和市场占有率，以产业技术创新引领带动传统产业转型升级。另外，《报告》提到，积极导入符合雄安新区定位和战略发展需求的央企、高新技术企业、高等院校、科研院所进驻雄县，解决传统产业转型升级过程中的过剩产业工人就业问题。

　　值得注意的是，根据4月16日"河北发布"的微博消息，针对三县部分企业高度关注的搬迁安置、未来发展等问题，新区将充分听取群众意见，从传统特色产业生产生活特点入手，统筹安排，科学规划建设企业园区。

　　容城：忐忑的服装厂主
　　希望得到妥善安排
　　容城县政府以及新成立的雄安新区筹委会座落在县城的奥威路上，这里交通便捷，不远处就是高速公路和高铁站。而在奥威路尽头，屹立着一座刻有"北方服装名城"的石门，格外显眼。每隔一段距离，就能看到规模或大或小的服装厂。容城的两家新三板企业澳森制衣、津海股份也座落于此。

　　与雄县的塑料包装产业一样，容城县的服装产业也有三四十年的历史，已经逐步发展成为当地的特色支柱产业。另外，容城也在2006年被中国纺织业协会和中国服装协会评定为中国男装名城和全国纺织产业集群试点。

　　容城县委宣传部提供给记者的数据显示，容城县服装产品涵盖西服、衬衫、休闲、棉服、运动、裤装等6大系列，年产各类服装4.5亿件（套），去年，服装业完成产值256亿元。

　　记者在津海股份门口看到，一考察团刚刚在厂区内参观完毕，准备坐车离开，厂里领导则出来送行。门卫告诉记者，作为当地的标杆企业，最近有不少媒体来采访，而来自全国各地的参观考察团也不在少数；不过，津海股份以未得到上级指示为由婉拒了记者的参观、采访需求。

　　离津海股份不远处，有一家中小规模的服装厂，记者看到，紧邻马路的是这家服装厂的工厂店，里面展示着各类西装，或许是由于假期的原因，店内并没有客人光顾。工厂店后面，是这家服装厂的生产车间，时不时有工人进进出出。

　　"这几年实体店都不好做了，一年不如一年。"一服装厂老板告诉记者，现在主要做来料加工和自有产品，但是由于人工成本不断攀升，服装厂的日子也不如从前了。"现在一个普通工人的工资是一年5万元，管理岗位更高，平均工资已经比2010年时上涨了2万元，人工成本占到总成本的2/3。"
　　当地的一位官员则告诉记者，容城的服装业以外贸加工为主，在上世纪90年代发展最为鼎盛，在新形势下，容城服装业的经营理念、资本运作跟不上时代前进的节奏，和南方企业的差距也就逐渐拉开了。

　　谈到近年来当地服装业的变迁，服装厂老板表示，这两年已经有不少人陆续退出服装行业，转投其他行业。这些年新开张的服装厂几乎没有，而她自己的厂子也维持着原有七八十人的规模没有扩大。

　　"当然是一件好事。"说起雄安新区的设立，服装厂老板这样对记者说道。但是，对于未来容城的服装业会走向何方，她告诉记者，内心也很忐忑。"我觉得服装产业还要做下去，大一点规模的可能会聚起来，小的服装厂可能就会被取缔。"她告诉记者，之前县里的工作人员已经来征求过意见，可能会采取兼并的措施。

　　"我们服装厂雇佣的工人基本上都是当地的，只要工人能有个安置，服装厂能有安置，怎么安排我们都能接受。"谈到对新区的希望时，服装厂老板告诉记者，容城的服装产业解决了当地大量就业问题，为社会稳定做出了贡献。很多服装厂主将一辈子的心血投入到经营中，希望能有一个合理的安排。

　　安新：协调新旧产业
　　生态环保是重点
　　提到安新县，或许你会觉得名不见经传，但是提到白洋淀，那就是无人不知了。白洋淀大部分淀区都在安新县境内，这也形成了当地独特的旅游业。根据当地统计，今年清明节小长假期间，白洋淀景区共接待游客18312人次，创经济效益1649万元。

　　除了旅游业，安新县还有有色金属、制鞋、羽绒三大传统产业，其中，安新县羽绒业年产羽绒服装1000万件，年产值6.7亿元。安新县被省政府确定为羽绒生产基地，也是华北地区最大的羽绒集散地。

　　安新县制鞋业现有企业1700多家，从业人员3万多人，年产各类鞋1.5亿双，年产值45亿元，已成为华北地区最大的鞋业生产基地。记者在安新县采访时，来到了位于三台镇的三台鞋材鞋业交易中心，一位鞋材店老板告诉记者，交易中心总共有300多个门面，聚集了200余家商户。

　　据了解，当地的鞋材厂商主要是从南方的福建等地进货，将鞋材销售给三台周边的鞋厂，再由鞋厂进行加工、出售。一位鞋材店老板告诉记者，三台镇拥有完整的制鞋产业链，基本没有人去外地打工。生意做得大的自己开工厂，做得小的也有个店铺，而他自己的鞋材店每年的销售额也有八九百万元。

　　谈到雄安新区设立，这位鞋材店老板也不无忧虑，他告诉记者，现在每年的经营都比较稳定。从底厂、面料、扎眼、鞋垫加工到整鞋、物流，三台本地都有相应的配套产业，"虽然现在关于制鞋产业搬迁的传言不少，但是只要整个产业链不散了，大家还可以生存"。

　　另外一位从2003年就开始从事鞋材生意的老板则向记者表示，鞋材商在从上游进货时，上游商家要求现金结算，即使建立了互信，也只能放宽到1个月内结清；但是在向本地鞋厂销售时，下游鞋厂长期欠账导致鞋材商资金周转困难。

　　"我现在最关心账款如何收回。"这位鞋材老板告诉记者，今年春节后，生意本就不是很好，新区设立的消息出台后，账款回收也变得更难了一些。

　　"从春节到现在总共收回不到5万元，而前些年到了5月份能收回五六十万。现在手里没现金就不能进货，不进货就没货可卖，给鞋厂的供应断了，他们就更不会早点还账了。"鞋材老板向记者说道。

　　值得注意的是，记者在鞋材交易中心看到，背后不远处正冒起滚滚的黑烟，而在交易中心右前方不远处的一片田地里，长长的蓝色铁皮围了一圈，其中堆满了各种垃圾，当地人告诉记者，这是当地鞋厂用剩的边角料集中处理地。

　　生态环保在雄安新区规划中占有重要地位，在协调新旧产业的关系上，安新县还要加上一条，如何保证环境与产业的和谐，做到可持续发展。

　　容城官员谈变化：
　　招商引资变招商选资
　　"要想出精品，就急不得，我们现在的工作紧锣密鼓，不会准备不充分就进行建设，时间紧张，但不会匆忙上马。"记者在容城采访期间，一位当地县政府官员如此据记者形容现阶段的工作状态。

　　设立雄安新区的一项重要任务就是承接北京的非首都功能，大力发展科技创新产业，但是目前新区三县的支柱产业中，无论是容城的服装、雄县的塑料包装亦或安新的制鞋等，均为劳动密集的传统产业，很难与新区定位搭上边，如何协调新区的高端产业与传统产业之间的关系成为企业主们关注的核心问题。

　　对于新旧产业如何协调，这位官员向记者表达了他个人的看法。他认为，目前存在两方面机遇，一是当地产业的整合提升、消化吸收；二是向外搬迁转移。

　　"现在当地传统产业的布局非常分散，同时技术水平、能力、规模各方面离新区的定位也有一定差距，其中有集中、整合、提升的机遇。"这位官员认为，从尊重现状的原则来看，原先的特色产业不会完全消亡或者搬迁，只要整合、提升，能够适应新区的发展需要，就可能继续生存，并发展壮大。

　　但是，这位官员也指出，新区设立后，原来不符合环保要求、不符合科技创新引领的企业可能都要逐渐搬迁。比如造纸、印染等涉水行业以及部分劳动密集型传统制造业。

　　既然要向外搬迁，那么搬到哪里就是一个问题。这位官员告诉记者，现在不仅省内的区县，就连西部省份的区县也纷纷来容城进行洽谈，希望承接容城的现有产业。"邢台的、陕西的，都已经派人过来对接了，因为各个地区经济发展层次不同，他们可能需要一些劳动密集型产业来提供就业机会，所以要是有合适的他们也希望承接下来。"
　　在谈到产业转移及更新换代对当地经济会有何种影响时，这位官员告诉记者，从新区建设角度来看，创新驱动引领示范区的定位非常关键。"将来很可能会实行负面清单管理。符合发展理念的产业才能进来，因为这不是工业聚集地，而是研发聚集地。"
　　在他的理解中，服务业会随着新区的发展逐步发展起来，但可能不会是新区的核心，只是补充。"核心还是科技创新引领示范区，包括经济体制改革，同时也要体现中央对房地产市场调控的理念。"
　　记者注意到，4月26日，雄安新区举行首场新闻发布会，发布会上的消息显示，雄安新区临时党委、筹委会目前已接管雄县、容城、安新三县人事、党务、社会稳定等工作，开始行使规划、建设、国土等管理事权。

　　上述官员告诉记者，目前县里的工作主要是两方面，一是做好管控，二是对接全国各地希望参与雄安建设的企业与个人。外来的企业、个人，可以填写信息登记表，与政府部门建立最基本的对接联系方式，等到将来新区具体规划出台后，再进行深入对接。

　　"新区的发展肯定离不开项目建设，但是也需要等到产业规划出来后，根据各个区位的功能划分，才能逐步确定满足新区发展要求的项目。"上述官员告诉记者，包括央企、地方国企以及中国500强在内的很多企业都表达了希望参与建设雄安新区的意愿。据了解，目前仅向容城释放出参与意向的企业就包括铁路、石油、新型材料、基础设施等众多门类。

　　"想来的企业太多了，现在已经不是招商引资，而是招商选资了，只有满足新区发展要求的才能进入。当然，新区的建设也面向全世界公开招标，包括项目、建设、规划等等。"这位官员的这句话似乎更值得玩味。(证券时报)

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4月，不论是用益信托数据还是wind数据都显示信托发行规模环比大幅下滑。

wind数据显示，4月份信托新发行产品规模合计589.26亿元，环比下降56.61%。尽管有数据时滞、季末效应等诸多因素叠加，仍有业内人士认为，严监管效应或已初步显现。

“现在正在自查。银监会下发的几个文件对银行来说压力比较大，但因为相当部分的资金来源于银行，通道类业务肯定会受影响。”一位中型信托公司人士称。其实不仅信托发行规模出现下滑，wind数据显示4月份银行理财发行数环比减少15%。

作为转型方向，不少信托均在PPP、资产证券化领域进行了有益探索。但作为当下业务调整方向来看，一位华北地区信托业务负责人直言，准备在证券投资信托、消费信托领域寻找机会。

房地产集合信托发行环比下滑48%

用益信托数据显示，4月份集合信托发行规模1133.32亿，环比下降约44%。

除数据披露时滞因素外，用益信托研究员帅国让对21世纪经济报道记者表示，四月份集合发行情况还是与信托业遇到一定困境有关，因为金融同业、基础产业等领域信托投融资都面临一定限制。

具体而言，4月份金融、房地产、基础产业、工商企业等投向，信托产品发行规模环比下滑均超3成。其中4月份发行房地产集合信托规模151亿元，环比下滑48.07%。

在银监会近期下发的8份文件中，45号文要求整治信贷资金参与房地产炒作情况，对于违规进入拿地环节、违规发放开发贷、贷后管理不严、绕道借道变相融资、违规发放首付贷等行为进行了限制；6号文更是明确表示各级监管机构要重点关注房地产信托业务增量较大、占比较高的信托公司。

“未来房地产信托的扩张速度可能会受到一定的影响。”国投泰康信托认为。

4月份，基础产业集合信托发行规模59.29万亿，环比下滑43.88%。华北地区信托公司人士称，基建业务减少一方面因为财政部严查担保函，同时伴随地方债发行，政府平台对市场资金利率反应较慢，资金成本上不去。

此外，近期银监会下发的6号文也要求银行业金融机构不得违规新增地方政府融资平台贷款，严禁接受地方政府担保兜底。

不过业内人士普遍认为，系列文件主要影响的仍是信托通道业务。国投泰康信托认为，系列监管政策加强了对以规避监管为目的的通道业务整治，要求银行上报各类违规通道业务，包括在同业业务、票据业务、理财业务通过违规提供同业增信；或借助信托通道，规避会计核算、风险计量及计提资本的相关要求。“因此，预计信托通道业务规模将面临一定程度的下跌。”

而监管影响或正在逐步显现。wind数据显示，4月份信托新发行产品430款，环比减少38.4%；规模合计589.26亿元，环比下降56.61%。

需要说明，一般季末均比季度初月份发行、成立规模更大。业内人士称，季度末往往是银行考核节点，很多业务会抢在季度末完成。

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今日头条

国产大飞机C919计划于今天下午首飞，如天气条件不具备则顺延。目前，首飞5人机组已确定，机长蔡俊的总飞行时间超过1万小时。而在首飞时，还会安排伴飞飞机跟飞观测。

财经要闻

1、财政部和税务总局发布相关通知，在京津冀等8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区，自7月1日起，个人投资者投资初创期科技型企业，可享受按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策。

2、民政部等9部门联合印发《关于社会智库健康发展的若干意见》，明确对社会智库实行民政部门和业务主管单位双重负责的管理体制。

3、住建部：印发《建筑业发展“十三五”规划》。提出发展目标，今后五年，全国建筑业总产值年均增长7%，建筑业增加值年均增长5.5%。到2020年，城镇绿色建筑占新建建筑比重达到50%，绿色建材应用比例达到40%。

4、湖南省出台《城乡居民基本养老保险待遇领取资格认证实施办法(试行)》，规定资格认证以户籍地认证为主、居住地认证为辅，县级养老保险经办机构每年开展不少于一次的集中认证。

投资风向

1、证监会4日针对市场上流传的“上市辅导时间要一整年，创业板需3000万元利润起”等三大传言作出回应，所谓三大“发行新规”不实，证监会近期没有对相关政策进行调整。

2、保监会：发布《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》。积极发挥保险资金融通和引导作用，助力供给侧结构性改革，支持保险资金参与市场化债转股。支持保险资金通过各种形式，服务“一带一路”建设、PPP项目等。

3、上海市发布新的房地产监管措施，明确要求新开盘商品住房采取由公证机构主持的摇号方式公开销售;严格落实购房实名制;不得以任何名义收取价外价。>>>详情请点击

4、南方+：记者调查发现，过去8.5折的首套房贷利率优惠已经告别了广州市场，目前除少数外资银行提供最低8.7折的首套房利率外，其他中资银行首套房贷利率折扣均在9折或以上，部分银行取消了利率优惠，甚至有某股份制银行重现在基准利率上上浮10%—20%的情况。>>>详情请点击

5、商务部：一季度，全国农村实现网络零售额2504.3亿，同比增长36.6%。从商品分类看，乡村旅游、餐饮、休闲娱乐等服务类产品网络零售额分别为383.3亿、337.3亿和42.4亿，同比增长36.1%、78.2%和100.5%。

社会热点

1、教育部4日表示，目前正研究制订防治学生欺凌和暴力的指导手册，指导各地各校系统开展防治工作。另外，中小学幼儿园安全风险防控情况将纳入学校考核内容。

2、截至目前，全国已有29个省份增加生育奖励假或延长产假，普遍达到138天至158天，并有男方陪护假或称护理假，一般为15天至30天。

3、北京市大学生征兵工作昨日全面启动，补助津贴标准比去年提高2.8万元。其中，本科生调整为21.4万元，专科生不低于20.6万元。

国际要闻

1、韩国大选4日开启“事前投票”，即让选举投票日当天可能因故缺席的选民提前行使投票权。这是韩国首次在总统选举中采用这一制度。

2、英国本届议会3日凌晨正式解散，标志着6月大选的选战拉开帷幕。英国首相特雷莎·梅当天批评欧盟部分官员故意破坏英国“脱欧”谈判，企图影响英国大选。

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近一年的酝酿，证券公司分类监管规定的修订迎来新进展。根据21世纪经济报道记者从一名接近监管层人士处获悉，监管部门4月中旬向券商围绕“证券公司分类监管”的修订内容征求意见，近期将发布正式分类监管内容。

据其介绍，此次修订是在原有的制度框架上，根据行业发展情况，结合新问题、新形势来对指标进行优化。进一步完善合规状况、风险管理能力的评价体系;同时强化监管导向，鼓励证券公司在主业上提升核心竞争力。

评级标准“与时俱进”

前述接近监管层人士在5月3日向21世纪经济报道记者分析指出，此次围绕“证券公司分类监管规定”修订的总体思路共有五个方面。维持分类监管制度总体框架不变，集中解决实践中遇到的突出问题。完善合规状况评价指标体系，落实依法从严全面监管要求。完善风险管理能力评价指标体系，促进行业提升全面风险管理能力。强化监管导向，提升行业核心竞争力。为持续完善评价体系留出空间，增强制度的适应性和有效性。

华南一家小型券商高管在5月3日向记者分析表示，时隔七年后监管层着手修订《证券公司分类监管规定》有其新的历史意义。

“2015年市场大幅波动使得证券行业暴露出很多问题和风险点，2016年至今都是总结经验教训，不能仅停留在打补丁式填补风险漏洞，而是从系统上、制度上解决问题，准确识别、动态监控、全面覆盖风险。这需要监管机构和证券公司的参与。”该高管表示。

“去年券商评级已经反映出监管层对合规性的强调和重视。” 回顾去年的券商评级时，该高管指出。2014-2015年期间部分券商迅速扩张业务规模时忽视风险，比如融资融券业务风控不合规;为场外配资的接入提供便利等，陆续被监管层处罚。

2016年券商评级出现较大规模下调。95家参评券商主体有57家下调;其中A类券商从2015年的64家降至36家，B类券商则从30家上升到51家。

“当时评级下调对行业起到震慑作用。监管层的从严要求、全面监管理念有利于规范证券业的运行。此次对分类监管的修订强化了合规和风险管理的要求，但也引导证券公司做大做强，有助于行业的健康发展。”华东一家大型券商非银研究员5月4日对记者表示。

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邓海清：警惕激进去杠杆或引发“踩踏式”债灾






时间：2017年05月05日 09:50:26 中财网




　　九州证券全球首席经济学家邓海清5日发文称，近期，随着银监会的频频发文，市场对于监管的担忧开始逐步加重，债券市场悲观情绪弥漫。再叠加，央行货币政策“锚”DR007的不断走高，以及5月初资金价格居高不下，4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP，目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

　　关于近期债市大幅走弱，邓海清认为主要原因包括：
　　一是高层统筹、“一行三会”全面严监管，是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台，4月末舆论风向和市场情绪有所缓和，认为监管层不会过严以避免引发风险爆发，但5月以来的舆论风向再次变化，新华社等权威媒体表态，“监管全面趋严”成为政策基调。

　　二是央行DR利率实质性加息，导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007，年初以来持续大幅走高近90BP，表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”，尽管央行近期没有调整OMO利率，但市场真实成交的利率持续走高，足以表明央行货币政策持续收紧的态度；
　　三是金融机构行为层面，银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分，但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍，委外机构抛债持续加压债市，这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

　　邓海清认为，需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发，同时需要警惕经济复苏夭折的风险，建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”：
　　一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”，可能导致“踩踏式”债灾，其程度可能更甚于2016年12月，导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环，甚至引发发债企业的违约潮出现。

　　二是2016年以来经济复苏强劲，但“全面严监管”可能导致复苏夭折，特别是债券发行大规模取消、非标融资受限，可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制，在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下，对于民营企业的挤出效应将更为严重。

　　三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”，制定更为明确、可执行的监管标准，而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管，特别是应当明确正常委外业务的合法性，避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾，防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。  

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北京时间5日早间消息 一年一度的奥马哈朝圣之旅马上又要拉开序幕了。今年5月的第一个周末，这个位于美国中西部的小城市将迎来超过4万从全球各地赶来参加第52届伯克希尔哈撒韦股东大会的金融精英。新浪财经北美站将第八年现场直击巴菲特大会现场，第五年举办中美投资人高阶酒会，第一时间对话巴菲特，一如既往地为新浪网民带来新鲜热辣的现场集锦、最具价值的巴菲特投资新动向。

　　在大会即将开始之际，先让我们一起看看今年的股东大会的关注热点话题。

　　1． 加强与中国合作？
　　2016年伯克希尔哈撒韦公司投资项目中最值得国人关注的是旗下 Home Services 公司宣布与中国居外网合作，吸引中国富裕阶层到美国购买房产。据了解，居外网目前覆盖中国境内400多个城市，月活跃用户超200万，全球160多个国家都可以访问网站。

　　Home Services 是美国第二大住宅房地产经济公司，近几年一直在不断扩张，包括12年成立一家公司拓展授权经验，并根据海外买家的需求进行投资。关于此次跟居外网的合作，Home Services 首席执行官 Gino Blefari 表示 “中国已经成为美国房地产市场的第二大买家，我们希望我们的努力能够让用户更容易找到并购买我们的房地产。”

　　巴菲特的粉丝们都知道，巴老最爱喝的是樱桃味可口可乐。巴菲特旗下的伯克希尔公司是可口可乐的最大股东，持股9.3%，据可口可乐官方报道，于2017年3月10日，在中国推出了樱桃口味的可乐。每天要喝5罐可乐的巴菲特为了帮助“最钟爱的公司”做宣传，为中国版樱桃味可乐亲自做了代言。想必全世界只有中国顾客才有机会在可乐罐上一睹“股神”巴菲特的芳容。

　　伯克希尔公司（巴菲特）旗下的私人飞机业务NetJets于2016年4月宣布与亚洲公务航空签署战略合作关系。亚洲公务航空将占据NetJets中国分部的25%股权。NetJets中国的副总裁Eric Wong表示，随着中国私人飞机运营方面的监管环境正在改善，高端客户的需求量也随之增长。这两大趋势预示着中国即将成为世界上最大的私人飞机市场之一。NetJets与亚洲公务航空的战略合作也将为中国私人飞机航空服务的发展带来不可估量的收益。

　　中国资本市场成长飞快，与国际资本交流越发密切，巴菲特显然开始对中国市场存在的更多可能性表示看好，在本次股东大会上，与中国相关的话题也令人期待。

　　2．继续增持科技股？
　　股神也有看走眼的时候，据IBM上周公布的一季度财报显示，公司营收连续第20个季度下跌。

　　巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司是IBM的最大股东，持有IBM 8120万股，占IBM总流通股的8.6%。IBM股价当日暴跌近5%，每股跌去超过近10美元。这意味着巴菲特的亏损预计超过了8亿美金。据分析表明，IBM的云业务面临亚马逊，微软、谷歌等公司的激烈竞争，在行业中举步维艰，是造成巨大亏损的最主要原因。
曾经不愿碰科技股的巴老，果然在科技股的投资中遭遇亏损。但这一次他却越挫越勇。2016年一季度他以70亿美元高调买入第一大科技股--苹果，今年1月份继续增持了100多亿美元。直接挤入苹果前十大股东之列。目前苹果市值83亿美元，与去年相比增长了16亿。

　　有意思的是，2015年新浪网专访巴菲特时也曾问及他是否会买入科技股，当时他回答 “对于选择具体的科技股，我没有其他人有优势。” 反观他今年豪赌苹果的大动作，不得不说巴神一旦改变想法，行动力无人能及。

　　有分析认为，由巴菲特管理的伯克希尔公司净资产规模超过2800亿美元。每年要盈利超过400亿，才能达到15%的业绩增长目标。而如今，规模大又能持续增长的企业，主要是在科技领域。

　　作为价值投资者的鼻祖，有业内评论认为巴菲特早已看懂苹果公司的成熟业务，认为苹果依靠良好的管理和持续稳定的收入能够为伯克希尔产生长期价值，所以迅速出手，让本身持有伯克希尔股权的一些基金经理都深感意外。

　　今年的股东大会上巴菲特很有可能提及他看好苹果的原因。但相信吃到苹果股票甜头的巴老，还会进一步扩张对科技股的投资。

　　3． 谁将接班？
　　众所周知巴菲特今年已经87岁高龄，很有可能是最后一次主持股东大会了，近两年大家对继任者的讨论从未停止，而巴菲特本人也并没有正式宣布过继任名单。

　　近两年传言中比较可信的版本是由巴菲特儿子霍华德和再保险主管阿吉特·贾因、能源主管格雷格·埃布尔共同执掌这个全球排名第四的上市公司。不管巴菲特做出怎样的决定，继任者肯定是伯克希尔的 “自家人”， 查理芒格也曾公开赞誉称两位主管在某些方面甚至比巴菲特的能力还强。

　　4． 对未来经济预判
　　在巴菲特一年一度的致股东信中，表示对美国经济未来持有乐观态度。巴菲特认为美国市场体系良好，经济成就给股东们创造了惊人的盈利，从道琼斯指数也可以明显看出。他同时认为美国的实业和对应的股票也会持续增值，在这个过程中当然会有一些公司倒闭，但这正是市场活力的结果。

　　巴菲特的身家价值700亿美金，是全世界第二富有的人。他认为收入不平等的持续发展趋势是川普击败希拉里，并赢得总统选举的主要原因。巴菲特虽然曾公开支持希拉里，但他也说过，他认为特朗普并不会使美国经济脱轨。

　　在今年的致股东信中巴菲特表示 “移民使美国伟大”， 不确定是否是在反对特朗普越发收紧的移民政策，但他明确表明了移民对美国经济有一定贡献。

　　当被问及到是否对特朗普当政保持乐观时，巴菲特表示，任何一位总统上政时，都有各种各样的可能性。但是我们的国家已经在旧有的模式中运行很长时间了，也许你也曾看到这过程中的曲折和不断的更新变化，但毋庸置疑的是，我们的国家一直在向前发展。美国依然是世界上排名第一的投资圣地。

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牛散徐开东押注蓝筹等两类个股 五大操作手法博高胜率
　　除私募基金和公募基金外，A股市场中还存在着一批低调又手握重金的牛散，徐开东就是其中一位，2016年，坚守蓝筹股、周期股的牛散徐开东赚的盆满钵满。如今，一季报披露已经收官，徐开东2017年初的投资布局情况也浮出水面，给投资者带来了一定参考。

　　媒体市场研究中心根据数据统计显示，一季度牛散徐开东（不排除存在重名的可能性）最为活跃，共计现身在15家A股上市公司的前十大流通股股东名单中，包括：西部创业、东北电气、漳州发展、太钢不锈、*ST皇台、乐山电力、茂业商业、亚星化学、安阳钢铁、*ST柳化、兴化股份、大连重工、中煤能源、天龙光电、*ST锐电。

　　事实上，早在2014年一季度徐开东就出现在太钢不锈的前十大流通股股东名单中，最近两个季度开始减持操作，其中，2017年一季度减持太钢不锈股份数量就达1123.07万股，最新持股数量为3000万股。

　　虽然徐开东对太钢不锈进行了减持操作但是其对钢铁、煤炭等受益于去产能的行业类股仍较为青睐，一季度增持安阳钢铁至2428.71万股，继续持有中煤能源4073.51万股未变，在一季度徐开东持有股份数量超1000万股的个股中，中煤能源、太钢不锈、安阳钢铁分列前三名。

　　此外，一直热衷于布局ST股的徐开东本期也不例外。在其一季度持有的15只个股中有3只个股为*ST股，分别为：*ST锐电、*ST柳化、*ST皇台，其中，*ST锐电和*ST柳化为徐开东一季度新进持有个股，新进持股数量分别为：1254.43万股和142.50万股，与此同时，徐开东持有*ST皇台239万股未变，而其一季度持有的亚星化学和兴化股份则分别在今年2月27日和3月28日撤销退市风险警示，一季度持股数量分别为：209.57万股和164.63万股。

　　有业内人士分析，从徐开东的投资经历可以发现，他的操作有五大明显特点。

　　其一，喜欢低价股。其买过的股票，在介入时基本上股价都在10元以下，甚至不少个股股价在5元以下。

　　其二，持股时间长。多数持股周期在一年以上，其中长期持有的多数个股均取得了不错的回报。

　　其三，热衷选择在行业低谷或是在公司最坏的时期入驻。

　　其四，青睐有“故事”的个股。其所持有的部分个股往往伴随着一系列筹划重大事项的发生，其进驻的时点已成为ST个股投资的风向标。

　　其五，反复操作同一只个股。其买过的股票即使卖出，隔段时间甚至隔上数年，还会重新买入，而且每每都能获得更大收益。（证.券.日.报）