逗逼传

govyvy

很多人，研究银行股，主要看财报，看十年来的roe变化等，我感觉这个办法不靠谱。至少，目前不靠谱，因为有些东西，十年也无法看清。我从来认为，研究一个公司，定性分析比定量分析更重要。如果一个行业，要认真仔细抠财报数据才行，那就不要投资。

为什么十年也无法看清银行？因为，国家一直没有银行倒闭。但有些事情注定会发生。一旦，有银行倒闭，就会有储户受到损失，尽管损失最终可能会得到补偿，但时间的浪费和心理的煎熬，也会促使存款大搬家。这个时候，我们才能看清谁是好银行，谁是差银行。

那么，如何甄别商业银行呢？我想，主要看这十年来，谁在务本，谁在务标。银行是有护城河的，尽管这个护城河在过去十年里都没有发挥作用，但不表示永远没有作用。银行护城河的基石，就是资产负债端存款的成本。一家银行，如果拥有了较低的存款成本，就会从容不迫，就没必要急着把钱贷出去，也没有必要贷给高风险客户。


简单预测一下：四大行，应该是没有这种风险的，将是存款搬家的受益者。风险是大大小小的商业银行。有些银行，这十年来似乎只在做一件事，提高服务水平，聚集对利息不敏感人群的零散存款，打造了强大的护城河，报表却不一定很好看。有些银行，或在小额贷款上发力，或在同业业务上发力，财报数据很好，却不一定能持续。

govyvy

这是一付极好的清醒剂，值得一读！大学生应该知道这些
工信部部长苗圩
“中国制造”不像我们想象那么强大，西方工业也没有衰退到依赖中国。我们的制造业还没有升级，但制造业者却已开始撤离。在向服务业转型的口号声中，工业和信息化部部长苗圩按捺不住，站出来说了真话。
　 苗圩在全国政协十二届常委会第十三次会议上对《中国制造2025》进行全面解读时指出，在全球制造业的四级梯队中，中国还处于第三梯队，而且这种格局在短时间内难有根本性改变。要成为制造强国至少要再努力30年。
　 作为主管制造业的中央大员，苗圩的观点基本上代表了国家认知。
　 苗圩说，全球制造业已基本形成四级梯队发展格局：
　　第一梯队是以美国为主导的全球科技创新中心；
　　第二梯队是高端制造领域，包括欧盟、日本；
　　第三梯队是中低端制造领域，主要是一些新兴国家，包括中国；
　　第四梯队主要是资源输出国，包括OPEC(石油输出国组织)、非洲、拉美等国。
　　在中国经济下行压力不断加大的今天，许多人为服务业超越制造业成为国民经济第二大产业而欢呼，甚至认为中国可以逾越工业化发展阶段，直接进入以服务业为主导的经济结构。对此，苗圩认为，不管是从历史经验还是现实情况来看，这都是脱离实际的一种观点。
　　看看全球科技实力排名，中国还差多远：
　　第一名：美国
　　迄今为止，美国的大学汇集了全球70%以上的诺贝尔奖获得者。
　　在全球最顶尖的20所大学中，按科学贡献度计算，美国占了17所(清华大学大约排名在600名左右)从麻省理工到加州理工，培养了全世界最好的工程师和最顶尖的科学家。
　　全球十大科技顶尖公司，美国占据了八家!英特尔向全世界提供芯片，微软公司和甲骨文公司占据了软件业的基础市场(从百度到腾讯到中国各个政府部门，都使用甲骨文提供的数据库软件和技术)。
　　美国拥有全球最顶尖的实验室，在军工领域，在航空航天领域，在医学技术领域，在信息科学领域……美国以无可匹敌的实力和压倒性的技术优势雄居世界之首。
　　假如明天美国说他们研究出了这款飞碟，也没人会奇怪。
　　第二名：英国
　　罗罗发动机。这样一个发动机，牵动的是材料、机械、动力诸多的领域。而中国的大飞机梦，还刚启程。
　　我们眼前所见的，满眼都是日本和德国的设备，但是却很少有人关心，这些机器设备最核心的部份大多使用了由英国ARM公司设计的芯片。
　　诺奖获得人数，英国仅次于美国，居世界第二。在世界最好的200所大学中，美国占据了75所，英国占据了32所，远远超过其它国家。
　　尽管英国在工业规模上有所衰退，但它仍拥有世界顶尖的航空发动机企业罗罗，在钢铁、制药、生物育种、航空航天、机械、微电子、军工、环境科学等方面都处于世界一流之列。
　　由于英国拥有世界上不少最好的大学(仅次于美国)，英国依然保持着世界第二的科学技术，对世界科技做出了杰出贡献(如世界第一只克隆羊)。
　　第三名：日本
　　美国国家专利局的专利申请数中，日本是仅次于美国自己本身的第二大国，这一直被视作是日本创新能力的一个重要指标。在全球大学的排行榜和对世界科技贡献度上面，日本的大学仅次美英。
　　日本拥有很多大集团和大公司，如东芝，三菱等等，这些公司都拥有很强悍的科研实力，日本注重细节的精神让他们的产品在市场上拥有更好的用户体验，从而占据市场，这也让他们拥有更多研发经费。从开始的仿造到后来的技术创新，日本的崛起成为亚洲的一个神话。
　　在20个关键科技领域，日本的排名都很不错，在材料科学，尖端机器人等等，日本都拥有巨大科研实力。
　 日本经济近年来或许出了些问题，但绝对没有停止科技升级的步伐。
　　第四名：法国
　　巴黎拥有相当多的知名大学，法国大学一般分为高等商学院和工程师学院，是典型的精英教育模式。
　　与英国不同，法国保持科技优势是通过国家的高投入来实现，法国拥有五十多名诺奖获得者，十多名菲尔兹奖获得者。在20个关键科研领域，法国都居于世界前列，尽管浪漫的法国人似乎比日本人和德国人都更慵懒，但在科学研究上面，他们更富有创新精神和冒险精神。
　　法国在航天，能源，材料科学，空间技术等方面的优势均比较明显!
　　法国出产了全球首款商用无人驾驶汽车。
　　第五名：德国
　　说到德国，大家就会想起德国的机床，德国的精密机械，德国人一丝不苟的精神! 迄今为止，德国有七十多位获得诺贝尔奖，要多于法国和日本。
　　不得不说一下，与大多数人想象的不一样，科研其实也是一种体力活(虽然创新精神很重要)，一种既枯燥又乏味的体力活。一个实验可能要重复一千次，找出一个错误可能需要几天几夜，哪怕你想的全部是正确，但只要一个微小的错误，就足以阻挡科研的步伐。德国人的品质在这方面就具有优势。与法国一样，德国的大学也是按照专业排名，而不是学校排名的。每一个学校都有自己擅长的专业。
　　德国的科技来源于德国的教育，更来源于德国的制造业。
　　工业4.0，中国的梦想，德国的现实。
　　第六名：芬兰
　　除了诺基亚之外，芬兰，这个只有500多万人的小国，在20项关键科技领域，有17项排名前十，比如说计算机科学，大家都知道windows，但计算机专业的人一定知道linux! 芬兰教育水平、科技水平始终居于世界前列。
　　美国国防部的报告指出，芬兰是世界上向中国转让高科技技术最多的国家，中国方面公开的资料则说，芬兰是中国在北欧的第二大技术转让方。
　　芬兰硅谷：因诺玻利科技园
　　第七名：以色列
　　具有犹太血统的人获得了很多诺贝尔奖，但很多人可能不知道，以色列不但在军事上强悍，在科学技术上，他们也同样的强悍，虽然他们很多的军事装备来自于美国。但他们同样也帮助了美国的科研人员对武器装备进行研究和改进。
　　以色列有很高的教育水平，24%的劳动人口拥有研究生以上的学历，居全球第一。
　　在过去的十几年中，以色列科学家在很多领域都取得了杰出成就，对世界科技发展作出了卓越的贡献，尤其是在电子和化学方面。
　　美国很多高科技公司都在以色列设立研发中心，利用以色列人的聪明和智慧(与中国不同，以色列人参与并承担了关键科研和产品的开发)!
　　虽然以色列缺乏资源，但最大的资源就是他们的头脑。
　　第八名：瑞典
　　诺贝尔奖的评委是瑞典人，而且能得到世界的公认，也就证明瑞典有一流的科学家，有能力有水平对世界最顶尖的科学研究进行评估(如果你没有这样的水平，没有人会承认你的评估)。瑞典只有900万左右的人口，但却有38%的劳动人口在高科技公司(比如说爱立信)就业，这个比例居世界第一!瑞典人也是世界上最热爱读书的国家之一，国民科学素质世界第一。
　　中国人想象中的瑞典是一个高福利的国家，人们过得很休闲，但瑞典实行极为严格的竞争教育模式，所有的课程按从易到难分为几十个级别，而不是按年级和班级区分。
　　在20项关键科学技术领域，瑞典有14项居于前十，19项居于前二十。瑞典西斯塔科技城。
　　第九名：意大利
　　意大利人能设计出最好的服装，引领时尚的潮流……这看起来与自然科学技术没什么关系，但却体现了意大利人的创新能力。其实，意大利同样有阿古斯坦-维基特兰直升机，有法拉利、玛莎拉蒂、兰博基尼等超级跑车，拥有世界超一流的汽车制造技术。
　　意大利在奢侈品方面创新能力甚至于远超欧美，而最高端的奢侈品也往往代表着最高科技的应用。
　　当然，意大利的问题也很多，容易遮掩人们对意大利科学技术的评价。
　　意大利的机械设备产业位居全球第四、欧洲第二
　　第十名：加拿大
　　在20个关键科学技术领域中，加拿大有16项处于前二十名，4项处于世界前五。
　　加拿大MDA公司就为国际空间站制作机械臂和机器人工作站
　　第11到19名分别是：荷兰、丹麦、瑞士、澳大利亚、挪威、比利时、俄罗斯、新加坡、韩国。
　　值得一提的是新加坡。它不只是拥有和香港一样的金融和贸易中心，事实上新加坡在科技和工业上花的心思比服务业还要多。
　　南洋理工大学是世界前三十名的大学。新加坡制造业有四大支柱产业：石化、电子业、机械制造、生物医药。世界第三大炼油中心和石化中心。新加坡是全球最大的自升式石油钻井平台制造国。从谋篇布局的角度看，新加坡比香港的眼光高远太多。
　　在科技实力的5个级别里
　　第一级，核心，美国。
　　第二级，发达，英国，德国，法国，日本。
　　第三级，登堂入室，芬兰、俄罗斯，意大利，以色列，加拿大，澳大利亚，挪威，韩国，捷克等中等发达国家。
　　第四级，在大门口，中国，印度，墨西哥，南非等发展中国家。
　　第五级，落后，其余发展中贫穷国家都在此列。
　　中国在制造业上要走的路有多长? 30年真的不算长。 国人成天还沾沾自喜于第二大经济体，殊不知还差得太远太远！

govyvy

比房价更可怕的 是35岁以后你还能干嘛？






时间：2017年05月02日 08:53:03 中财网




　　“自古写字楼如青楼，不许楼里见白头”，到达35岁时，你能做的事情被更多年轻人所取代，人大多选择离开职场创业，而创业也并非想象的那样容易。或许对于现在的年轻人来说，规划好自己35岁之后的人生道路比担忧房价来的更重要。

　　最近到处都在说房价，主流声音就是房价太高了买不起怎么办好迷茫好绝望。其实中国人有几个是真没房住的？

　　相对于房价来说房租便宜得很，买不起总租得起吧。实在租不起了回老家也总有你能住的房子。

　　如果单纯只论“住”或只论“房子”，对于现在的中国人来说真不是个问题。

　　真正的问题是：当你不再年轻了，你还能做什么？

　　01
　　体制外的人，35岁后都去哪儿了？

　　今年传闻华为裁掉了一大批34以上的老员工，引起职场族尤其是一线城市的白领们大恐慌。在华为那种狼窝里能熬到34岁的人尚且如此，我们这些还没修炼成狼就已人到中年的人该怎么办？

　　不管是公务员事业单位招考还是私企招聘，多数都会注明“35岁以下”，一些中小企业甚至要求30岁以下。

　　那么35岁以上的体制外人都去哪了？我几年前开始就经常思考这个问题，当然也没想出个结果。

　　或许会有不知天高地厚的年轻人说：如果你工作了十几年还没有掌握一些让自己不可替代的能力，被淘汰就是活该。这话听起来正确得像真理一样，我只希望说这话的人自己到了35岁的时候真的能够成为无法被年轻人代替的人。

　　这世界上哪有那么多的不可代替？有肯定是有的，但绝大多数人所从事的工作真不需要十年的经验积累。

　　如果你做的事情年轻人能做到80%甚至只是60%，而他要的薪水只有你的一半不到，你觉得老板会怎么选择？

　　人到中年，身体机能开始退化了，你怎么跟那些二十来岁的毛头小伙子拼加班拼熬夜？就算你身体是铁打的，你要不要照顾家庭？要不要陪伴孩子？大家同在一个公司，人家加班你不加班，老板看了会怎么想？换了你是老板你会怎么想？你会仅仅因为同情或旧情而允许一个工作量比别人少拿钱还比别人多的人存在吗？

　　其实代入NBA的情况就明白了，奥尼尔、邓肯、加内特、司机、科比等超巨能打到40岁左右自己不想打了才退休，而绝大多数普通球员不到35岁就打不上球了。三十二三岁以后即使还能拿到合同的一般都是低薪老将合同，像科比司机那样职业末年还能拿高薪的，那是人家之前为球队贡献了太多，这样的人在整个联盟能有几个？

　　02
　　30多岁就当总经理，却感叹没事业。

　　我老婆刚毕业的时候，去了一家十几个人的润滑油销售公司做文员。

　　那家公司是一家港资公司的子公司，总经理30多岁，一个月工资加销售提成大概有一万多块，在2006年的广州，在当时的我们看来是非常令人羡慕的高薪。

　　他的生活确实也过得不错，有房有车还有闲钱弄点收藏，但我老婆(那时还是女朋友)说他有时会在公司闲聊时感叹没有事业。女友当时毕竟年轻，说X总您明明是事业有成啊怎么会没有事业？

　　那总说：男人得自己创业，才算是有自己的事业。当时我们都不理解这话，后来人过三十以后，慢慢地发现，自己所在的公司里真的没有“老”员工了，自己的同学朋友也一个个不再打工了。

　　至于当初女友公司的那个X总，在大约2009年的时候，公司解散，他得到了十几万的赔偿，后来也不知道做什么去了。

　　03
　　我的两个老上司，40多岁，先后辞职创业。

　　这样的现象绝非个例，且让我一个个数来：
　　我二十六七岁的时候，在一家传统行业的上市公司品牌部混着。

　　第一任部门经理是我所亲见过的最多才多艺的人，这位老哥精通摄影、书法、围棋、国际象棋、平面设计、网页制作、咖啡调制、古籍文献，文字功底深厚，文言和古体诗词都写得有模有样(能让我觉得有模有样的，可不是所谓高考文言作文那种水平).
　　此人思维缜密，智商很高，有次一个同事在网上做了套智商测试题，在群里发给我们，几个人里就以他得分最高。

　　某次上面某大领导不知发什么神经一时兴起交代要写个行业分析报告，他不到一个星期就交出一份洋洋洒洒四万多字节的WORD，我不信邪逐段复制去百度谷歌，发现竟然真是原创。

　　然后对理论物理也颇有研究(当然是业余意义上的)，发现上帝粒子的那次，他半夜全程看直播，还即兴填词一阙。

　　此人的工作态度更是令我汗颜，自称跟老婆孩子约法三章上班时间没有紧急事件不准打他电话，平时随便一个小破活动都如临大敌再三排练，所有文字材料的遣词用句要求简直比人民日报社论还严格，一篇例行公事的豆腐块都要一校二校三校。

　　这位老哥走后，空降的部门领导和他同龄，但风格截然不同。

　　新来的老哥对什么经史子集琴棋书画一窍不通，胜在路子野气魄大，能跟各路老板、媒体人、广告人之类mnkjd，曾操盘过某跟曼联队有关的颇有影响的热门事件，在业内也算有点知名度。

　　这两位老哥进公司的时候都是40岁左右，加起来做了两年，先后离开。

　　前一任回老家开了个咖啡馆，后一任确实路子野，玩起了创业，这四年来我所知道的他已经搞了四个项目，前三个都失败了，目前这个也没看出来有啥成功的苗头。

　　要说眼光和嗅觉他确实不错，13年搞手游，14年搞在线教育，都是所谓风口上的行业。但即使再怎么在风口上的行业，照样是一将功成万骨枯。

　　04
　　35岁后，白领们都去哪儿了？

　　后来我在一家互联网公司做小主管，下面有两个员工，其中一个近四十岁，是负责跑市场商务合作的，一看就是那种职场老油条，精明滑头，态度谦和谨慎，我对他也很客气。

　　后来得知他在南山区(深圳房价最高的区)有两套房，不由肃然起敬。

　　后来我们先后离开了那家公司，接下来两年里听说他又换了几次工作，终于不再打工，跟我说养老去了。他是早早享受到房价红利完成了资本积累的人，说养老是真有养老的条件。

　　而现在那些连房都买不起的人，以后怎么养老？

　　我同学，建筑设计专业的，自称中国每个大城市都有他设计的房子，三年前混到税前街薪的水平，辞职，和老婆开了家卖玉石的店，生意不错，说能跟得上深圳房价的涨幅。

　　我同学，市政设计专业的，毕业后一路颇顺，是同学中第一个在一线买房的人。去年底辞职，自己在家乡那个五线小城市开了个小公司，目前尚未打开局面。

　　我同学，在地产营销圈内混得风生水起，几年就做到了深圳某知名开发商的总监级职位。后来辞职创业，一直在朋友圈发他的创业内容，最近一条我有印象的是过年前发了一条说今年暂时不发奖金，送给团队一副对联鼓励一下，对联的内容无非是鸡汤鸡血一类。

　　太多太多这样的例子，总结起来，在我的小学中学大学同学中，如今还在私企打工的，已经是少数派。当年我们大学毕业时，想的都是找个好工作，觉得上班挣钱做白领是理所当然的事。如今只过去十年，已经没几个所谓的白领了。他们都去哪了？

　　李中堂提倡的“大众创业”在虎扑似乎一向是被批判被嘲笑的，但事实上在中国，一直都是大众创业，不管你是开个小店还是摆个小摊，不需要谁来提倡，到35岁或者更早一些时候，你就会发现，真的没法再打工了，就算自己还想打工也没人要了。

　　自古写字楼如青楼，不许楼里见白头。

　　而那些年轻时打了鸡血以熬夜通宵为荣的白领们，恐怕到不了应当白头的年龄，就已经白发苍苍了吧？

　　别再想着房价了，好好想想35岁以后你还能干嘛，还能去哪吧

govyvy

谁说中国房价只涨不跌 这几次泡沫刻骨铭心






时间：2017年05月02日 09:21:05 中财网




　　上周小巴写了一篇关于中国房价泡沫的文章，其中提到了中国几次区域性泡沫破裂的例子【点击此处】。后台就有留言问小巴，这些区域泡沫是怎么回事？以史为镜，可知兴替，今天我们就来说一说这几段历史。

　　1
　　1992-1993年的海南 1988年，继深圳、珠海、厦门和汕头四个特区后，海南从广东省脱离独立建省，成为了中国第五个享受特殊政策的特区，人才、资本蜂拥而至，房地产是最热的领域。

1988年，继深圳、珠海、厦门和汕头四个特区后，海南从广东省脱离独立建省，成为了中国第五个享受特殊政策的特区，人才、资本蜂拥而至，房地产是最热的领域。

　　热到什么程度呢？往海南房地产投资的钱成倍成倍地增加，平均一年翻一倍还多，1988年之后四年增长率分别达到143%、123%、225%、62%。1992年，房地产投资占海南全省固定资产总投资的一半之多。在总人口不到700万的海南岛上，竟然有两万多家房地产公司，国家队、地方队和杂牌军群雄逐鹿。

　　在这个游戏里，政府、银行、开发商组成了一个铁三角，政府拼命批地，银行拼命贷款，开放商拼命击鼓传花催高房价，整个市场完全由投机和资金驱动。1991年上半年，海口房价还是1200元/平米，一年多之后，已上涨到4000-5000元/平米。


在《激荡三十年》里记载过这样一段当事人的回忆：
　　（当时正在海南创业，开房地产公司的）冯仑回忆说，一些从北京南下的人，靠政府背景拿到一块地，仅凭一纸批文就可以获利上千万元，看得让人心惊胆战。很多楼盘一拿到报建批文就登广告，连地基还没有开始打，价格已经驴打滚一样地翻了几倍，海南重现当年倒车时的疯狂景象。

　　到1993年6月，国务院出台16条整顿措施，银根一缩，海南房地产热浪应声而落，2万多家房地产公司里，至少有95%破产倒闭。

　　整个泡沫留下的遗产是600多栋、共计1600多万平方米的“烂尾楼”，1.9万公顷闲置土地，数百亿的银行坏账，仅国有四大行就有300亿。

　　说得更加准确一点，海南以仅占全国0.6%的人口，贡献了10%的积压商品房。

　　之后多年一直有人戏称：去海南旅游，必看三大代表性景观——“天涯、海角、烂尾楼”。这些楼房，花了十几年，到2006-2007年左右才处理完毕，也是那个时候，海口的房价才勉强恢复到了1992年的高度。

严格意义上讲，上海从整个城市的角度而言并没有发生过类似于房价崩盘的情况。

　　但小巴之所以把2005年的上海也拉进来，是因为由房价下跌引发的中国第一例集体退房诉讼事件，是在那个时候的上海发生的。

　　经历过2003、2004年房地产市场的人，应该还记得当时有一个名词叫“温州炒房团”，他们手里攥着大把大把现金在长三角扫房，令各地房价快速上涨，到后来房价几乎一天一变，已经近乎疯狂，尤以上海为最。之后国务院出台了空前严厉的调控政策“国八条”，直接打掉了上海房价的涨势。

　　其他城市大部分都在涨，就几个难兄难弟在跌，其中上海的房价领跌，到2006年年中时同比跌幅是3.5%。就幅度而言，其实也没什么了不起的，跌幅最深的时候也没有超过5%。不过当时有价无市，交易量比之前少了7成以上。

　　部分前期炒得厉害的楼盘就跌得比较惨。比如有一个叫“水岸蓝桥”的期盘，2004年下半年价格是5000-6000元/平米，2005年春节已经翻了一倍多，达到13000元/平米，很多业主就是在这个阶段买入的。宏观调控之后，又跌回到八九千。

　　业主房子还没有拿到手，首付已经跌没了，一套房子成了负资产。为了减少损失，业主们宁愿违约也要退房，开发商没理他们，双方就打起了官司。当然，业主们的理由肯定不能是价格下跌，而是在交易过程、工程质量等方面挑刺，也有很多人称之为“维权”。最后的结果，是业主们胜诉，开发商回收房产。

　　这个小区，现在的房价，是70000/平米，现在看来，多少带着一点黑色幽默。


在一线城市里，真正有房价大跌经验的，是深圳。

　　前面说到2005年、2006年上海房地产市场水深火热的时候，领涨全国的是深圳。由于人民币升值，国际热钱涌入，带动了本地的投机资金，整个市场交易火爆，一个人一次性买上几十套的例子不绝于耳，完全是一副理性繁荣的景象。

　　当时不论业界、学界、媒体还是老百姓(603883)对中国房价的看法，差异都非常大。比如北京大学经济学家徐滇庆教授断言“深圳房价肯定要涨”，而深圳一位博客意见领袖牛刀则坚信房价一定要跌。两人一番互怼之后，成就了房地产一场著名的赌局——自2007年7月开始，以一年为期，对赌深圳房价涨跌。

　　2007年四季度开始，次贷危机的影响在国际金融市场上开始逐步显现，深圳房价开始下跌，在1年时间里面足足跌掉了1/3。和前面上海的例子差不多，首付跌完了，业主们就开始愁了，于是他们想了个办法就是“断供”。当时网络上流传一篇《断供已过千亿次贷危机浮现》的热文，虽有言过其实之处，但也大概反映了断供的事实。

　　不少炒房团，就是在这一次危机中逃离，从中国房价的死多派，变成了死空派，一直都等着房价崩盘再进去抄底，当然，到现在也没有等到这一天。

　　一年后，徐牛赌局以徐教授在南方某报上刊登半版向深圳市名的道歉广告结束。

　　又数月，“四万亿”计划推出，深圳房价拔地而起，原地复活。

温州炒房团在2003年声名鹊起，家乡的房子不可能便宜得了。

　　尤其“四万亿”出台，银行贷款门槛大幅下降，加之实业成本上升，愈发艰难，钱都去往了金融和房地产，而房子本身又承担了金融杠杆的作用。

　　2009、2010年左右，温州房价达到14000元/平米，与杭州、三亚并列第二集团，仅次于京沪深，之后一年里又飙涨了50%，超过了2万。

　　很多温州人买房，不管是按揭还是抵押，能够从银行贷款6-7成。这其中，有很多是以企业名义购买的，随着房价上涨，以房子作为抵押物，从银行获得更多贷款。而且温州人非常能想办法，还会找一家担保公司可以作为中间担保人，把剩下的3-4成也贷出来，理论上只要房价上行，担保公司就没有任何风险。

　　有人赚了钱，后面就自然不乏跟风的人，高杠杆、民间借贷的做法很快在房地产领域流行开来。 要命的是，温州这一套担保方式，是“互保、联保”+民间借贷，一面自己贷款，一面又给别人担保，像铁索连环把所有人连在一起共担风险，很多时候是救了一时之急，但死的时候就是一起死了。温州民间借贷涉及之广令人瞠目，根据央行温州中心支行报告数据，大约89%的家庭个人和59%的企业都参与了民间借贷

要命的是，温州这一套担保方式，是“互保、联保”+民间借贷，一面自己贷款，一面又给别人担保，像铁索连环把所有人连在一起共担风险，很多时候是救了一时之急，但死的时候就是一起死了。温州民间借贷涉及之广令人瞠目，根据央行温州中心支行报告数据，大约89%的家庭个人和59%的企业都参与了民间借贷。

　　和绝大部分房地产危机一样，温州房价的催命符也是银根紧缩。2011年，“四万亿计划”进入尾声，信贷投放门槛提高，随即整体性崩盘，“跑路”“跳楼”“地下钱庄清盘”是2012年、2013年温州的，当地的金融体系分崩离析，直接导致了温州金融改革。

　　温州产业转型艰难，房价至今未能复起，前路漫漫，未知其时


鄂尔多斯(600295)就像是一个2012年版本的海南。不同的是，海南的概念来自于改革开放特区，鄂尔多斯的概念来自于能源矿产。

　　鄂尔多斯是全国产煤第一大市，地下储煤量占全国的六分之一。在最高峰的2008年，仅原煤销售对鄂尔多斯GDP的贡献就超过60%，对地方财政的贡献率超过50%。2009年，鄂尔多斯GDP突破2000亿元，人均13.6万，位列全国第一。当时，京沪人均GDP仅有其一半，深圳也仅有其7成。

　　借着疯狂的煤炭开发，鄂尔多斯一时间成为国内最容易“暴富”的城市。根据住建部发布的《中国民间资本投资调研报告》数据显示，鄂尔多斯当时资产过亿的富豪人数不下7000人。这意味着，在鄂尔多斯市每200多人中就有一个亿万富翁，每15个人中就有一个千万富翁，你走到街上，随便抓一把就能找到一个当地富豪。 财富的积累，直接催动了当地的房地产开发，金融杠杆、高利贷、房产投机盛行一时，楼盘一经开盘，必被迅速抢购一空的情况屡屡出现。



财富的积累，直接催动了当地的房地产开发，金融杠杆、高利贷、房产投机盛行一时，楼盘一经开盘，必被迅速抢购一空的情况屡屡出现。

　　这一切都建立在煤炭红利这一前提下。2012年，大宗商品价格暴跌，加上宏观调控，民间借贷风险爆发，资金链断裂，当年的近八成新建项目停工，后面的故事，和海南差不多，无非程度之差别。

　　一个资源诅咒，萦绕在鄂尔多斯上空，投射出一个它必然不太情愿接受的名词：鬼城。

　　鄂尔多斯房价：
　　2011年8月：15000-20000元/平米
　　2017年4月：6500元/平米
　　篇幅所限，今天所涉还有不详之处，以后小巴可以一个一个分开来写，大家最希望看到哪一个？

　　参考材料：
　　《激荡三十年：中国企业1978-2008》，吴晓波/中信出版社/2014年7月
　　《楼市探秘:赚在短周期,赢在长趋势》，杨红旭/机械工业出版社/2013年7月
　　海通证券(600837)研报《地产行业“史为镜，知兴替”系列二：温州地产泡沫始末》
　　网易房产频道专题：鄂尔多斯大崩盘
　　媒体：从炒房团到弃房团
　　微信文章：
　　温州房地产泡沫破裂全回顾（来自：君临）
　　从疯狂到崩溃，记1992年的海南房产泡沫和1997年的香港地产大泡沫（来源：泽平宏观）
　　在坚硬的泡沫破灭之前，无论你是刚需购房，改善型购房，投资性购房，应该时刻保持谨慎之心；  

govyvy

为什么不为钱工作才能变富？穷人vs富人思维






时间：2017年05月02日 08:02:23 中财网




　　一想到上班，你是不是经常深叹一口气？但不去上又不行，不然钱哪里来？

　　天天赚卖白菜的钱，操着一颗卖白粉的心。

　　无意间我打开了一本几十年前红遍大江南北的书《富爸爸和穷爸爸》，此！书！只！恨！读！得！太！晚！

　　没想到有了一种对于如何致富的醍醐灌顶的感觉。感觉已经错过了好几个亿……
　　简单描述背景是作者有两个爸爸： 一个富爸爸(他基友的爹)，一个穷爸爸(他亲爹).
　　“穷爸爸”是一个高学历的教育官员，他总是说：“好好读书，有好的学历，有稳定的工作，生儿育女。”
　　“富爸爸”是一个高中没毕业却善于投资理财的企业家。

　　他总是说“读书没有用，关键要懂得理财，知道金钱来的源头是什么。很多聪明有学问的人反而赚钱很少，就是因为他们不懂理财。”

　　一生辛劳的“穷爸爸”失了业，“富爸爸”则成了夏威夷最富有的人之一。而书里则揭穿穷人 vs 富人最大的思维差别。

　　划下重点和我的总结写在这里，省得你们读了。20年后你要是发财了别忘了感谢我。

　　01
　　大多人为钱而工作所以变成了狗
　　你回想一下：
　　我们每个月上班，拿工资付了账单，吃喝不算、娱乐活动除去、朋友结婚过年还要包红包、最后撑死面子还要买个奢侈品，一干二净然而继续等下一个月的工资，再付账单。

　　日日死循环直到退休，活了一辈子累了一辈子，像一只狗，为了什么？
　　就为了能养活自己，还清账单。你活着就为了这个？

　　不仅如此，一旦失去了工作我们就更难以支撑，所以就算工作再苦再累，还是要跌打滚爬起来定时报道。

　　偶尔朋友圈还要在发一句“我爱工作”，其实每天担心受怕，明争暗斗，就为了抢到今年我涨薪、今年我晋升，就为了那点能养活自己的工资。

　　有个笑话说，有个人去算命，算命先生说“你40岁以前会很穷”，他问“那我40岁以后就会发财了吗？”，算命先生说：“不，你40岁以后就习惯了。”

　　有人说我不想发财，有足够的钱就好了。可是随着年纪上升，有了孩子，你需要的开销越来越大。

　　我加州有个朋友有两个孩子，家里需要至少4个房间，还要付私立学校的学费、保姆费、每个月的房贷，足足加起来一个月就要付8000美金的开销。

　　你说钱不重要，但是如果你想要为你的孩子保障好的教育、吃得好、喝的好，不赚钱怎么办？

　　让孩子饿肚子，读差学校，从小被人鄙视吗？还是你收紧裤腰带，不买护肤品不买包，变成一个黄脸婆？

　　为了每个月能还清贷款和账单，我们选择了把命运交给公司的手里。我们抱怨着工作，却依然去工作。驱动我们工作的不是激情，而是他们对失业的恐惧。

　　而富人呢？他们早就财富自由了，财富自由为什么，就为我不用低身下气，不用再为钱发愁而40岁还要做自己讨厌的工作，而我坐在沙发上的每分每秒钱就可以进我的口袋，而我的时间可以花在我自己的兴趣爱好上。

　　那么富人和穷人的思维差别在哪呢？

　　富人不为钱工作，他们让钱为他们工作。

　　在这里我们要重新定义下穷和富.
　　这里作者说的“穷”不一定是现金少，而是一旦停止工作就会大大减少收入的工薪阶级或自营小老板 (90%的我们)，而富人则是不工作也能获得收入的人.
　　这一点越早明白，你的人生就越在自己的掌握之中。

　　02
　　你受过最大的伤就是财商……
　　致富说难不难，还有公式。

　　公式就是增加资产和收入、减少负债和支出。

　　学过accounting 101的人都懂，可是这课可能都用来给别人算账了。

　　大多数的我们其实都没有正面看过自己的损益表(income statement).
　　其实从一个人的损益表就能看得出这人到底是“富”还是“穷”：
　　富人：富人的资产每天会长出新的收入，而这些收入就能盖过他们的支持，而收入继续再投入资产，进而钱生钱。

　　穷人：收入首先要付给政府交税、交给银行还信用卡、还贷款，最后变成月光美少女(男)
　　大多数的我们拿到工资第一反应是去买奢侈品，去消费。

　　然而这就是富人和穷人消费的区别：富人不用考虑对自己财务状况造成的影响，穷人反而反其道行之，购买奢侈品等来营造自己购买力的假象。

　　富人获得资产，而穷人和中产阶级获得债务，只不过他们以为那些就是资产。

　　很多人其实分不清资产和债务的区别。用傻瓜的语言说：资产就是能把钱放进你口袋里的东西。负债是把钱从你口袋里取走的东西。

　　真正的资产可以分为下列几类：
　　1. 不需我到场就可以正常运作的业务。我拥有它们，但由别人经营和管理。如果我必须在那儿工作，那它就不是我的事业而是我的职业了；
　　2。股票；
　　3。债券；
　　4。共同基金；
　　5。产生收入的房地产；
　　6。票据(借据) ；
　　7。专利权如音乐、手稿、专利；
　　8。任何其他有价值、 可产生收入或可能增值并且有很好的流通市场的东西。

　　再换一个角度想想，不是二代的话，谁都有穷的时候，这个时候，多积攒一些金钱，用于投资，不论是提高自己综合能力或者去购买房产或金融产品，而不是用于消费，十年之后，结果完全是两样。

　　消费的产品在物理上可能早就灭失了，带来的愉悦早已过去，如果投资，这时候可能就是一笔不大不小的财富了。

　　想要获得财富，其实归根结底就是：尽可能的获得资产，让资产钱生钱，增加自己的收入。而尽可能的减少负债、支出。

　　解决这种思维的最好方式就是定期用会计的方式记账，记录自己的收入、消费、资产、欠债，然后合理规划自己财富增长的策略，哪里需要增加，哪里需要减花费。Be your own CFO.
　　所以要有财富，首先是停止剁手、开始投资在可以升值的资产上，等到钱生的钱够多了再开始剁手。那时候才是真爽。

　　03
　　管好你自己的事(业)，别替他人致富
　　Mind Your Own Business
　　我们大多人都工作兢兢业业，为公司效劳，担心公司的安慰，投入自己的青春的时间。

　　可是你有没有想过，公司付给你的钱仅仅是“保证你不会辞职的最低金额”，而在整个利益模型里，你只是一个劳动支出，而最大的利益全是归给了那些不需要工作就能看到收入的企业家和投资人。

　　(马克思大叔早就看穿了这一切！+_+) 别整天为别人打工一辈子，自己赚得血汗钱，光荣劳动模范，专业替别人赚钱。

　　明白这个道理以后，并不是说工作就不勤奋努力了。你还是要努力。但是记得，管好你自己的事(业).Mind your own business.
　　怎么理解？时间要投入对你自己财富增长的事情上.
　　工作和和你的事业有巨大的区别。白天工作赚工资，但是晚上要有自己的财富积累和“自己的事业”。

　　比如我们湾区很多的程序员，白天在公司拿工资、晚上就会拿赚来的工资炒股、或投资新的APP、或者是翻新老房子来卖钱。

　　其实很多人正是在自己副业里最后得到经济自由的，而当初的正业，只是第一桶金的开始。什么才是真正帮助你积累财富的，要自己想清楚。

　　注意要分清投资和工作的区别。投资在于你花钱在你拥有，但不需要你精力来管理、运营的事情上。

　　如果还是需要你去运营，那就是第二份工作，而不是投资。

　　作者建议的投资有股票、债券、上涨的房地产、高价的收藏品或任何你认为在市场会增值的东西。

　　04
　　为了学习而工作
　　我们从小被教育，要有自己的特长。但是这个世界上有“特长”的总是被沦为一个“钉子”，厨师、律师、牙医等等，被雇佣而获得领域里固定的薪水。

　　有多少人做的汉堡包比麦当劳好吃？但是为什么麦当劳比你富呢？

　　我做的汉堡还比麦当劳好吃呢，我怎么没变亿万富翁呢？因为致富不是靠你的一门技能，而是靠你的财商：如何发现机会、筹集资金、建立体系、管理人才来组成一个你不用管，它还能自己传，为你赚钱的体系。

　　真正有钱的人从来不是偏才，而是个“肤浅”的通才。

　　是一个偏才只会让你变成一个螺丝钉。

　　工人付出最高限度的努力工作以避免被解雇， 而雇主提供最低限度的工资以防止工人辞职。(Workers work hard enough to not be fired， and oweners pay just enough so that workers wont quit. )
　　这世界上到处都是有才华的穷人。很多人为了钱而去努力工作，久而久之，他们变得忘记了自己在干嘛。

　　有些人充满了天赋，却由于对市场的不理解，不懂如何“卖 Marketing and Sales”，而变成了穷光蛋。

　　其实“如何卖”才是被许多人忽略的最难技能。从零到一书里也有说过。

　　你的工作只是一个你人生致富道路上的一个环节而已，用这个工作去学你要学到的技能，仿佛不赚钱一样的去工作，不要让钱束缚你.
　　用工作的机会来掌握你想拥有的财商技能，而不是只是看着回报。

　　其实每行每业都有相通之处，而成功所必要的管理素质却截然相通，无非包括：
　　对现金流的管理；
　　对系统(包括你本人、时间及家庭)的管理；
　　对人员的管理。

　　比起掌握一门技能更难，且更难让人分辨的，是一个人的管理能力，对市场的把握性和对系统、对账务的管理能力。

　　掌握技能的是工人，掌握管理的是管理者，而掌握系统和这一切的才是企业家。

　　05
　　积极锻炼发现机会、筹集资金、建立体系
　　穷人总是觉得世界上没有掉下来的馅饼，所以他们停止了寻找财富。

　　相反富人永远在“锻炼创业”，在思考如何能赚钱，失败中寻找线索.
　　富爸爸说，寻找探索和发现钱就像是去健身房跑步一样，最难的是决定去健身的心理斗争过程。常常锻炼，你就会越找越快了。

　　人可以破产，可以没钱，但是不能穷。穷是一种观念，是对寻找财富的手段的投降，对工薪阶级的认输，对财富自由的放弃，是第一种人。

　　人穷穷观念，人富钱生钱。

　　富爸爸认为有三种技能是成为财务能手所必要的更高要求
　　1. 寻找到其他人都忽视的机会的能力.
　　世界上有许多商业机会，但是没有那么多人用心去找，也没有那么多人愿意孤注一掷。

　　当你看到别人没看到的价值时，你就能低价买入，高价卖出.
　　打个比方说，湾区总是有一些人，业余做的是“翻新房”，看到陈旧的老房，但是地段佳，他们就会买下这套房子，翻新后2、3倍价格卖出，赚中间的差价。

　　这就是一个你能看到机会而别人看不到的能力。

　　2. 如何筹集资金的能力。

　　一般人只会去找银行贷款，而投资者则知道不找银行就能融资的办法。你知道的信息，其实比你买不买更重要。

　　投资不是买入，而应该说是一个收集信息的过程。你知道别人不知道的信息，就能让你获得资金。

　　3. 怎样把精明的人们组织起来的能力。

　　聪明的人往往会雇佣比自己更聪明的人或与他们一道工作，而从中获利。让聪明的人为你干活，何乐而不为呢？

　　06
　　敲黑板 | 总结来了
　　书中还说道对法律和税务规则的了解要熟记于心，这样才不会交了冤枉钱在税务上，这里就省略不说了。

　　对我来说这本书，对于工作了将近5年的我来的很及时。我的总结是：
　　1. 开始关注自己的财富，走向依靠自己而不是依靠工作的道路。

　　2. 学会记账、算账和关注自己的现金流，资产栏，并开始想如何让自己获得被动收入，减少主动开销。

　　所谓富裕阶层，所谓财务自由，不是坐拥亿万家财，而是有源源不绝的现金流入账。

　　3. 忘掉你是为了赚钱而工作，忘掉年终奖、忘掉晋升，不要依赖于工作本身，这些只是短暂收入。

　　做一行爱一行，关注在工作中想要学到的可转移的本领，尤其是对人的管理、对市场的拿捏、对系统的管理。

　　4. 开始锻炼自己关注市场、法律、投资、与人打交道了解更多市场。

　　5. 不要恐惧、骄傲、懒惰。像去健身房一样锻炼自己。

　　使人们生活贫穷的思维模式是他们总是批评而不是去分析， 总是看到细节上的麻烦而看不到解决麻烦之后总体上的巨大收益。

　　这篇读书笔记总结送给不止30岁前，还有30岁后、40岁后的你，从今天开始重新离开你的鼠圈，打造你的财富。

　　从今以后不要咬着牙说“我付不起了”，这句话禁锢了你的思想，使你不再去作进一步的思考。

　　“我怎样才能买的起”才会开启你的头脑，迫使你去思索并寻求答案。

　　顺便说句很好笑的事，此书的作者后来申请了破产保护……
　　但这不动摇我对此书的理财启蒙方针：人穷穷观念，人富钱生钱。破产是暂时的，而如果放弃了对自己的财务的控制，就是穷一生。

　　此篇仅供对理财启蒙有兴趣的朋友看，钱不是所有。大家不要去赌博，也不要做不谨慎的投资哦

govyvy

govyvy

现年86岁的沃伦-巴菲特（Warren Buffett）可谓是美国最有名的投资者。不过最近尤为明显的是，这位住在内华达州奥马哈市的亿万富翁在中国也同样有不少的追随者。

　　据雅虎财经4月份报道，伯克希尔-哈撒韦公司CEO巴菲特已经同意可口可乐公司将其头像印在樱桃味可乐的包装上，这款口味的可乐是在中国市场最新推出的产品。伯克希尔--哈撒韦参股的可口可公司也许明白印上这位“奥马哈圣人”的头像有助于樱桃味可乐在中国的销售。

　　毕竟，去年有数以千计的中国投资者参加了伯克希尔-哈撒韦公司的年会。根据奥马哈市当地媒体的报道，伯克希尔对该会议提供了中国普通话版的同声传译。

　　那为什么巴菲特和伯克希尔-哈撒韦在中国有如此广泛的吸引力呢？

　　“让许多中国人有共鸣的价值观”
　　在纽约大学和北京大学任教的中国知名经济学家李淯（Ann Lee）表示：“巴菲特代表的是一个依靠自己的聪明才智和努力而获得成功的人，与那些依靠亲戚和腐败而成功的人不同。”

　　她补充称：“这是让许多中国人有共鸣的价值观。”

　　中国在2015年开始持续打击腐败现象，而巴菲特则以诚信受到赞誉。在2014年给公司经理们的备忘录中，巴菲特敦促他们避免参与不道德的行为，即使它在技术上是合法的。

　　巴菲特写道：“我们必须衡量每一个行为，不仅要以它是否合法为依据，还要考虑到是否会被不友好但却聪明的记者写进国家报纸的头版新闻里。”

　　巴菲特从事的是价值投资，也就是说他购买一家公司的股票是因为他认为交易的价值低于它应有的价值。伯克希尔-哈撒韦持有许多公司的股票，包括See’s Candies和卡夫亨氏公司。李淯指出，中国的散户投资者能从巴菲特的投资方法中学到很多。

　　她表示：“散户投资者通常没有经济手段购买整家公司，但他们应该明白，巴菲特赚钱靠的不是投机。”

　　即使伯克希尔-哈撒韦并没有直接买下公司，但往往也会从长远角度进行投资。例如，伯克希尔-哈撒韦在1989年收购了可口可乐10亿美元的股份。此后，巴菲特不得不公开反驳有关可口可乐产品导致肥胖的批评。他之所以这样做，是因为他把自己当做可口可乐公司真诚的粉丝，而且他也经常在多个场合被媒体人士看见手中拿着一瓶樱桃味可乐。

　　“我在正确的时间出现在正确的地方”
　　这位爱喝樱桃可乐的圣人可能是主动要求可口可乐将自己的头像放在中国产品上的。在巴菲特专属版樱桃味可乐发布后，雅虎财经要求他解释为什么他相信自己在中国很受欢迎。
巴菲特在给雅虎财经发送的一份电子邮件中指出：“我认为自己在中国的‘受欢迎’要归功于这个国家近几十年来发展起来的对股票的巨大兴趣。我只不过是在中国正在寻找知名投资者的时候恰好出现了。而且我对中国的几次访问都被大量的宣传，关于我的几本书籍在中国也广受欢迎。”

　　巴菲特的这些访问包括2010年巴菲特与比尔-盖茨一起来到中国，鼓励中国富人从事慈善事业。巴菲特在给雅虎财经的邮件中提到，中国电视台已经报道了伯克希尔-哈撒韦公司在内布拉斯加州奥马哈举行的年会，而伯克希尔-哈撒韦公司也对中国石油和中国汽车制造商比亚迪进行了投资。

　　巴菲特补充称：“同样的，他们喜欢老家伙（看起来经验丰富）；查理（巴菲特的幕后军师）是我唯一的竞争对手。”现年93岁的查理担任伯克希尔-哈撒韦公司的副主席。

　　巴菲特利用中国对房地产的兴趣
　　中国投资者不仅对巴菲特单方面地感兴趣，同时巴菲特对中国的投资机会也感兴趣。具体来说，伯克希尔-哈撒韦公司正在利用中国买家对美国房地产的兴趣——据去年6月份的报道，美国45%的住宅房地产海外买家来自中国。

　　本月，巴菲特控股的一家房地产经纪公司宣布与中国最大的国际房地产网站Juwai.com达成合作协议，以吸引富裕的中国购房者到美国市场。据路透社报道，HomeServices希望巴菲特在中国的受欢迎程度将有利于它与居外网的合作。

　　不过除了巴菲特的名气以外，伯克希尔-哈撒韦公司也可以给居外网带来其他一些好处。

　　李淯表示：“显而易见的是，这次合作对居外网和巴菲特来说都有好处。双方都将此次合作视为增加销售额的机会。巴菲特的知名度可能是其次考虑到的事情。”（

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金融时报:不能将股市的短期下跌归咎于监管重拳






时间：2017年05月03日 08:58:27 中财网




　　央行旗下金融时报今日文章指出，莫让市场短期波动成为强监管障碍。近期，A股市场出现了一波短期快速调整，上证指数在10个交易日内下跌了5%左右，部分个股跌幅较大。批评者的逻辑之一，就是股市的短期下跌归咎于监管重拳。对此，不敢苟同。将股票市场的短期波动完全归咎于相关部门的严格监管，显然是以偏概全。客观上说，近期相关部门推出的一系列金融监管举措，的确会对股票市场形成一定影响，但投资者对此无需反应过度。包括投资者在内的市场参与各方应有清醒认识。风物长宜放眼量。莫让市场短期波动，成为影响监管进一步强化的障碍。

　　全文如下：
　　股票市场一下跌，证监会就会被推上风口浪尖，这似乎已经成为A股市场过去20多年的常态。过去两周，各种聚焦资本市场监管者的声音此起彼伏，相互交锋，其中赞赏者有之，建言者有之，言辞激烈的批评者也有之。

　　引发这些纷杂声音的，是股票指数的波动与监管的频频亮剑。近期，A股市场出现了一波短期快速调整，上证指数在10个交易日内下跌了5%左右，部分个股跌幅较大。

　　批评者的逻辑之一，就是股市的短期下跌归咎于监管重拳。对此，我们不敢苟同。

　　股票市场走势是多重因素的综合反映，既有对宏观经济走向的预期，也受中观行业发展影响，还是微观公司业绩的体现。同时，股票市场的走势还受到宏观政策、国际金融市场走势等因素的左右。所有这些因素，再叠加投资者情绪，即凯恩斯所说的“动物精神”，造成了股指的上涨或下跌。监管政策当然也是其中一项重要因素，但显然不是全部。将股票市场的短期波动完全归咎于相关部门的严格监管，显然是以偏概全。

　　客观上说，近期相关部门推出的一系列金融监管举措，的确会对股票市场形成一定影响，但投资者对此无需反应过度。比如，为更好地防范风险，引导银行业支持实体经济，银监会近期公布多项举措，旨在稳步引导金融业去杠杆，防止资金在金融体系“空转”，引导更多资金流向实体经济。对此，有研究称，在不同金融市场间，本轮银行业监管的影响依次为债券市场、信用市场、股票市场。该研究认为，股市真正涉及到的资金约为500亿元至1000亿元，且整改会留有时间缓冲，实质影响甚微，因此，股价短期或已反应过度。

　　而从证监会的一系列监管举措看，不管是打击内幕交易、“顶格”处罚违法违规者，还是遏制忽悠式重组，其出发点与落脚点都在于维护资本市场秩序，打击金融乱象，促进资本市场长期稳定健康发展。比如，近期西部证券因为忽悠式重组，被暂停保荐资格；九好集团因虚增收入、虚构银行存款等而被罚款439万元；对唐汉博等操纵市场的违法当事人罚没款合计逾12亿元；对前股票发行审核委员会兼职委员冯小树突击入股案，除了没收冯小树违法所得2.48亿元外，还顶格处以2.51亿元罚款。

　　加强金融监管，是各监管部门的职责所在。证监会主席刘士余曾指出，证监会第一任务是监管，第二任务是监管，第三任务还是监管。加强监管，是为了防范金融风险，守住风险底线，维护国家金融安全；加强监管，是为了净化金融市场环境，夯实市场健康发展的基础，更好地保护投资者利益；加强监管，是为了完善市场基础制度建设，更好地发挥资本市场的各项功能，更好地服务于实体经济稳健发展。因此，对于资本市场乃至整个金融市场的种种乱象，监管当局就是要坚持底线思维，重典治乱、猛药去疴，果断出手，继续提升监管能力。

　　过去一年来，我国资本市场在新的监管理念下保持了稳定健康发展，为经济社会发展作出了应有贡献。从2016年2月份至今，A股市场总体运行稳健，没有出现大幅上涨或大幅下跌等剧烈波动。这期间，资本市场监管逐渐加强，非但没有引起市场的恐慌性波动，反而增强了投资者信心，保护了投资者利益。一方面，监管当局深刻反思此前股市异常波动的教训，依法全面从严监管，持续整顿市场秩序，保护了投资者合法权益；另一方面，资本市场发展取得一系列新的成果，服务实体经济能力不断提高，资本市场监管理念也有了新变化，更加重视维护市场稳定健康发展。

　　应当说，不管是推动金融稳步去杠杆的举措，还是加强市场监管的系列重拳，目的均是防范和化解金融风险，遏制金融市场乱象，促进金融业健康稳定发展。对此，包括投资者在内的市场参与各方应有清醒认识。风物长宜放眼量。莫让市场短期波动，成为影响监管进一步强化的障碍。  

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媒体:三峡集团等可能在第2批混改试点企业中(名单)






时间：2017年05月03日 09:09:07 中财网




　　而据21媒体记者获悉，军工领域的中国核燃料有限公司，涉足民航领域的中国国际货运航空有限公司、中航信移动科技有限公司，电力行业的中国长江三峡集团公司，则有可能在第二批试点企业中榜上有名。

　　5月2日，市场传闻第二批央企混改试点落地出现新进展。

　　而市场对这一消息已有一定预期，据21媒体记者获悉，早在今年4月13日，发改委便召开新闻发布会，宣布今年3月启动了第二批10家混改试点工作，并表示近期第二批混改试点将批复。不过，截至目前，央企混改的第二批名单尚未正式公开发布。

　　对此，方正证券首席经济学家任泽平在其近期发布的研究报告中也提及，2017年电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域的改革必须迈出实质性步伐。其中，联通是央企混改试点先锋，其率先破题将带动其他关键性领域国企混改。

　　任泽平认为，前两批19家试点企业有三大特点：从行业代表性看，试点企业都是本行业的代表企业或领军企业；从股权结构看，试点企业混改后股权结构都将发生质的变化；从混合模式看，包括民企入股国企、国企入股民企、中央企业与地方国企混合、国企与外资混合、PPP模式等。

　　部分企业已在推进
　　虽然目前有关第二批混改名单尚未公布，但部分企业的混改进程已经在有关公开信息中予以透露。

　　除了之前已经率先破题的中国联通外，中国中车集团也在近期有混改举措的动向。

　　市场目前预期，军工领域的中国核燃料有限公司，涉足民航领域的中国国际货运航空有限公司、中航信移动科技有限公司，电力行业的中国长江三峡集团公司等有可能在第二批试点企业中榜上有名。

　　在其他领域中，中粮集团此前已经明确提出了混改目标和路径思路。

　　有国资改革研究人士也在近期表示：“随着盐业市场化体制改革加速，兼并重组、内部资源整合以及混合所有制改革将成为国有盐业企业的重要主题。”故中国盐业总公司很有可能是第二批试点企业之一。

　　而在中国黄金集团公司2017年工作会议提出，要加快混合所有制改革步伐。

　　“今年是混改加速实施之年，央企混改未来将在数量、层级、深度等方面寻求更大突破。” 5月2日，上海亿信伟业股权投资基金管理有限公司董事长郝丹对21媒体记者表示，第二批央企混改标的资产主要为集团下非上市公司板块，短期难以对上市公司形成业绩提升，但中长期对公司治理，股权结构改善，增强综合竞争能力有积极意义。

　　“第二批混改也更加注重公司资产证券化和主体经营市场化。其中，资产证券化旨在引入战略投资者和员工持股计划。而主体经营市场化则重在提升企业竞争力、市占率，比如中车产业投资、湖南航天、中国盐业；主营业务与互联网深度整合，比如中航信移动科技；改善财务状况，比如中国核燃料；构建新的商业模式和盈利增长点，比如中国黄金珠宝。” 郝丹认为。

　　作为中国长江三峡集团公司新设混合所有制配售电公司的绯闻主角，消息称，三峡集团拟联合重庆市政府，将重庆两江长兴电力有限公司（简称长兴电力）、乌江实业、涪陵能源3家电网企业的电力资产进行剥离整合，在重庆两江新区、黔江区、涪陵区设立统一的配售电企业公司。

　　其中，长兴电力是三峡集团控股子公司长江电力（600900.SH）相对控股（占36%）的子公司，负责重庆两江新区增量配售电业务。

　　对于上述传闻，长江电力证券部工作人员当天回应21媒体记者称，“公司方面暂时没有收到正式的消息，不能给予确认。有进一步消息需要作出披露的话，公司会发布相关公告。”

　　混改贯穿全年投资主题
　　“此前，国资委主任肖亚庆在今年两会答记者问曾经提到今年在混合所有制改革上要进一步推动，数量上要扩大，层级上要提升，更要有深度的进一步拓展。” 5月2日盘后，华商基金一位投研人士向21媒体记者表示，整体上今年试点企业逐步落实改革方案将是大概率事件，国企改革尤其是混改方向将是贯穿全年的重要投资主题之一。该投研人士认为从前两批的试点思路可以看到，混改的试点方案均是面向现有垄断程度极高的行业，显示出中央改革的决心，操作上围绕现有国企上市公司平台进行资产整合或是围绕集团旗下非上市板块进行资产证券化均是可选的方案。从试点企业的分布去看，建议投资者重视军工、电力、石化系等行业的投资机会。

　　“可以关注所处行业改革方向明确且具备较大空间，同时也有较强内生改革动力的企业。”上海重阳投资的一位分析师也坦言，第二批试点企业的行业涵盖电力、铁路、民航、电信、军工以及商品等行业，相较于第一批试点企业所涉及的自然垄断行业面更广，而混改思路包括员工持股、引入战略投资者等，在多元化股权、提升企业运行效率等方面值得期待。

　　郝丹则表示，目前来看，第三批试点开始着手启动遴选工作。从投资角度，可以从业绩效率低下，内生改革动力较大，行业改革方向明确等思路去寻找相关投资机会。未来可以重点关注的领域有军工、铁路、民航。

　　【延伸阅读】
　　第二批7家央企混改试点已获批复
　　央企混合所有制改革的落地持续提速据记者获悉，第二批试点共10家央企已批复7家，目前正在筛选第三批企业，未来各省市都要搞一批试点。业内人士认为，今年是混改加速实施年，央企混改未来将在数量、层级、深度等方面寻求更大突破，尤其是军工、民航、通信三大行业推进的力度和进度存在超预期的可能。

　　试点央企动作频频
　　4月以来，中国联通、中国国航等多家试点央企公布了混改进展。

　　中国国航4月21日发布公告称，收到控股股东中国航空集团公司通知，国家发改委复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革。中国国航及其部分下属公司经营航空货运物流业务，混合所有制改革的具体实施可能涉及公司及该等下属公司。

　　中国联通4月26日继续停牌公告称，本次重大事项仍在与有关政府部门咨询意见的过程中。公司拟通过非公开发行股份等方式引入战略投资者，但具体实施方案涉及多个政府主管部门的事前审批程序，还存在不确定性。

　　中国国际航空股份有限公司党委书记、北京航空有限责任公司董事长樊澄1月在接受媒体采访时表示，目前国航已有混改实质性动作，未来可能推动航空与飞机维修、地勤等两大方面进行市场化转型。

　　东航集团旗下东航物流混改计划迎来实质性启动。据上海联合产权交易所19日披露的增资项目，混改完成后，原持有东航物流100%股份的东方航空产业投资有限公司将让出绝对控股权，持股比例降低至45%。非国有战略投资人和财务投资人合计持有45%股权，另10%股份将由核心员工持有。近日有媒体报道称，中国东方航空物流混改考虑引入联想、普洛斯、德邦和绿地，物流业务混改后估值将达约40亿元。

　　此外，作为首批混改试点单位之一的中粮集团近日启动旗下金融板块中粮资本的混改项目，将通过“增资+转股”引入社会资本和员工持股。据北京产权交易所近日披露的中粮资本增资方案，中粮资本项目拟募资总额为80亿元。其中，拟由不超过10名投资方增资60亿元，拟引入不低于募资金额50%的非国有资本或社会资本。本次增资后，新股东持股比例合计不超过39%，其中员工持股比例约5%。此前，中粮集团提出，到2018年争取18家专业化公司全部混改，引入战略投资者，实现上市发展。

　　“近段时间，关于混改的消息纷至沓来，其中东航等企业不乏实质性步伐。今年国企混改正在提速。”中国企业改革与发展研究会副会长李锦指出，目前电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域已有企业或项目进行混改试点，一些企业已拿出改革方案，今年是混改的落地之年，攻坚就在这两年。

　　政策面大力推动
　　改革提速得益于政策面大力推动。

　　今年3月31日，发改委副主任刘鹤主持召开的委内改革专题会议指出，着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，形成一批典型案例，形成可复制推广的经验。要把握进度，争取做到5、6月份改革方案全部报出，党的十九大之前出台实施。

　　4月13日，发改委新闻发言人严鹏程表示，目前混合所有制改革第一批试点的9家企业方案已基本批复；第二批10家试点企业名单已经确定，其中9家企业正式上报了试点方案，拟近期批复，预计年内将取得阶段性进展；第三批试点也着手启动了遴选工作。石油、天然气领域混改试点拟待油气行业改革方案正式实施后，在第三批试点中统筹推进。

　　除已公布的试点央企外，其他多家央企也正积极推进落实混合所有制改革。

　　在军工领域，中国兵装已制订军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位。兵器工业集团公司印发《关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》。中船重工、航天科技、中国电科等也在积极推进混改工作。在电力装备领域，中国电建集团已制定混改方案，中国电投推进资产上市。在民航领域，南方航空在年初年度工作会上提出三方面混改举措，明确今年将重点研究通过引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式推动混改。南方航空日前发布了引入美航的合作框架。在电信领域，中国电信表示，今年将率先从智慧家庭、互联网金融、新兴ICT和物联网四领域进行突破探索混改。此外，中国石化、中国石油、国家电网、中国铁总等央企也在部署推进混改。

　　李锦认为，央企混改下一步将按照中央经济工作会议和政府工作报告要求，进一步完善工作机制，结合油气等重点领域改革，扩大试点规模，深化试点探索，形成多层次、多领域、多模式、可复制的制度性经验成果。同时，在混改深度上下功夫，如优化股权结构、完善公司治理与市场化经营。

　　关注试点候选企业
　　方正证券首席经济学家任泽平认为，今年国企重要领域实质性改革步伐将大于去年，关注可能纳入第二、三批试点的央企。

　　任泽平认为，入选试点名单的央企将带来投资机会。综合相关领域各大国企关于混改的举措以及披露的混改信息，预计多家企业可能入选试点。例如，电力领域的国家电网公司、中国电力建设集团很可能入选，东方电气集团也有很强的混改意愿；石油、天然气领域的中国石油天然气集团和中国石油化工集团正在做出调整，为混改做相应的准备；铁路领域的中国铁路总公司与中国中车集团均有混改举措；民航领域的中国航空集团与南航集团均在积极推进混改；电信领域的中国电信集团表示继续推进混改；军工领域的中国航空工业集团、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中国航天科技集团正在积极制定混改方案。在其他领域，中国盐业总公司、中国黄金集团公司均可能进入试点名单。同时，地方国企改革的热点扩散，可关注上海、山西、山东、海南、东北五大区域。(.21.世.纪.经.济.报.道)  

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巴菲特说黄金百无一用？反驳他的三大理由






时间：2017年05月03日 08:08:05 中财网




　　早在1998年，股神巴菲特(Warren Buffett)在哈佛大学演讲时分享了对黄金投资的看法，他认为黄金实际上没什么利用价值。的确，与股票、外汇或期货等金融资产不一样，黄金无法给投资者带来巨额利润。尽管如此，福布斯专栏作家加勒特(Olivier Garret)认为，鉴于以下三大原因，投资者有必要把黄金纳入投资组合里面。

　　美国实际利率依然为负值
　　虽然美联储在今年三月中旬加息，但美国目前的实际利率(名义利率减去通胀水平率)依然保持在负数区间。目前来看，美国银行一年期定期存款利率为1.4%，而2017年第一季度平均通胀水平为2.57%。这意味着，投资者如果把钱放进银行，就只能眼睁睁地看着这些存款购买力下降。

　　当然，在负实际利率的环境下，投资者还有其它章法可循，可以购买美债或美股。然而，目前美债收益率仅为2.25%，而在标普500上市公司的平均股息也只有2.33%，因此入手美债或美股也许能带来收益，但难以获取高额利润。众所周知，黄金是没有收益率的，但零收益率优于负收益率。换言之，黄金虽然不能产生收益，但可以保值。因此，在美国实际利率为负值之际，入手黄金可以帮助投资者对冲其它金融资产贬值的风险。

　　长期来看，美元购买力大幅下降
　　自从特朗普去年年底当选美国总统，美元指数便开始走高，曾在今年一月份触及103.82的高位。不过，从近50年来看，美元的购买力一路走弱，跌幅已达86%。因此，从长远的角度看，持有美元不是一种明智的投资选择。值得注意的是，自从1972年以来，金价已经暴涨2400%。

黄金可以对冲投资风险
　　美国最大的上市投资管理集团贝莱德(BlackRock)近期指出，在过去十年，股市与债市走势的正相关关系愈发明显。因此，如果手上只有股票和债券，一旦这两种金融资产同向贬值，投资者便无法分散风险。出于这种顾虑，入手黄金是一种上佳的风险对冲方式。福布斯专栏作家加勒特(Olivier Garret)撰文称：
　　“近期，黄金与标普500指数走势的正相关关系较弱，为近三十年来第二低。因此，当标普500指数跳水之际，黄金将能有效地帮助投资者对冲部分风险。”  

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保险业迎政策红利 税优健康险试点将扩至全国
　　昨日，财政部、税务总局、保监会联合发布通知称，自2017年7月1日起，将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施。这标志着，此前仅在试点城市推出的个人税优健康险产品将向全国开放。

　　有望撬动数百亿增量保费
　　历时一年半，个人税优健康险完成了从政策发布、试点到全国推行的全流程。

　　此前个人税优健康险试点地区为北京、上海等31个城市。试点以来，个人税优健康险的产品销售件数逐月上升，呈现出一个正向增长的趋势。

　　具体的政策内容为：对个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出，允许在当年（月）计算应纳税所得额时予以税前扣除，扣除限额为2400元/年（200元/月）。单位统一为员工购买符合规定的商业健康保险产品的支出，应分别计入员工个人工资薪金，视同个人购买，按上述限额予以扣除。2400元/年（200元/月）的限额扣除为个人所得税法规定减除费用标准之外的扣除。

　　那么，究竟哪些纳税人可以享受到商业健康保险税收优惠政策？主要有医保纳税人和无医保纳税人两类。具体是指，取得工资薪金所得、连续性劳务报酬所得的个人，以及取得个体工商户生产经营所得、对企事业单位的承包承租经营所得的个体工商户业主、个人独资企业投资者、合伙企业合伙人和承包承租经营者。

　　据了解，符合税收政策规定的个人健康保险产品共有三类，分别适用于：对公费医疗或基本医疗保险报销后个人负担的医疗费用有报销意愿的人群；对公费医疗或基本医疗保险报销后个人负担的特定大额医疗费用有报销意愿的人群；未参加公费医疗或基本医疗保险，对个人负担的医疗费用有报销意愿的人群。

　　商业健康保险被定义为现代服务业的重要新型产业，在扶持商业健康保险业发展方面，我国近年来出台了一系列的制度措施。而个人税优健康险试点即将扩至全国，被视为刺激健康保险业买方市场的催化剂。

　　根据此前有关投行的测算，个人税优健康险保单在产品设计、保障功能以及万能账户结算率等具有一定吸引力。按照全国未来3000万个税纳税人口测算，商业健康保险个人所得税政策在全国实施后，有望撬动700亿元左右的增量保费。

　　健康险增长空间广阔
　　个人税优健康险是惠民工程，是介于基本医保和纯商业保险之间的具有准公共产品性质的产品，遵循的是保障为主、合理定价、收支平衡、保本微利的经营原则。个人税优健康险产品的全面铺开，也折射出由商业健康保险和基本医保所构成的多层次医疗保障体系已初现端倪。

　　在部分保险公司看来，如果费用管控得当，个人税优健康险产品基本上能保证微利。“税优健康险是对当前健康险市场的有益补充，预计随着后期流程优化、互联网渠道推动，将会促进这类产品销售的提速。”

　　从更深远的意义来说，个人税优健康险政策也是商业保险服务医改、拓展发展空间的重要机遇。保险公司看重的，也正是借此“敲门砖”来进一步激发全社会的健康意识和健康保险消费需求。

　　有保险业人士告诉记者：“个人税优健康险政策的优惠力度毕竟还是不够的，每月200元纳入免税额，一些纳税人普遍感到额度太小。继而会激发他们对非税优类人身险产品、尤其是纯商业健康险的进一步投保需求。所以，整个健康险市场的增长空间广阔，增量规模或超千亿。”(.上.证　.黄.蕾)

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近日，安信证券获深圳证监局批复，成为雄安新区设立后首家获批进驻的券商。

　　安信证券副总裁李勇接据记者采访时表示：“过去网点布局以区域性的考虑居多，此次雄安分公司将调动整体资源，位于北京、天津、河北的分公司及分支机构都将协调参与筹建，将其作为开放性、实验性的创新样板，安信也将借此带动并突破区域划分的业务管理模式。”

　　首家获批进驻雄安
　　据了解，安信证券拟在雄安新区新设一家分公司，并于近日收到深圳证监局批复，成为雄安新区设立后首家获批进驻的券商。

　　今年4月1日 ，**中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。

　　记者获悉，就在这个消息公布之后，安信证券的控股股东、国资委直管的央企——国家开发投资公司(下称“国投”)正式表态积极参与雄安新区建设，加快与雄安新区建设规划的对接。

　　随后，安信证券提出申请，拟在雄安新区新设一家分公司，为该区域提供全方位、多层次的金融服务，助力实体经济提质增效。

　　5月2日，国投安信（600061）正式公告称，安信证券已获批在河北省雄安新区、新疆、北京、深圳、广西、安徽、江苏等地设立27家分支机构。

　　“这次能迅速获批还得益于深圳证监局的支持”，李勇表示，深圳证监局为此在材料申报提交方面给予了详细指导，开辟“绿色通道”，并第一时间予以批复。

　　据了解，安信雄安新区分公司将依托总部为企业和个人提供以下服务：包括但不限于为企业提供主板、中小板以及创业板的IPO、再融资的保荐及承销服务；提供PPP、资产证券化、各类债券保荐及承销服务；提供上市公司收购兼并及重大资产重组的财务顾问服务；以及提供证券交易通道、投资咨询、理财规划等。

　　完善战略布局
　　“雄安分公司的设立是安信证券探索管理与业务创新的战略性布局。”安信证券有关人士进一步表示，“雄安分公司的设立，对安信来说并非是简单的业务发展与扩张，而是有其战略性考虑。”

　　今年4月4日，安信证券首席策略分析师陈果、策略分析师彭玮俊联名发表文章，称雄安新区“新区开发具备先天优势：区位佳、规模大、可开发程度高”，“短期投资机遇由配套建设驱动；中期投资机遇由鼓励政策带动，需要根绝自身定位关注发展特色和方向；长期投资机遇由发展规划指引，需要关注后续扩容和转型升级”。

　　4月18日，安信证券首席经济学家高善文表示，从津冀协同发展专家咨询委员会成员对政策的解读中可以看出未来雄安“在政府公共服务、户籍制度、住房供给制度等诸多层面，可能也会有开拓性的举措。”

　　据了解，目前安信证券的网点以南方、尤其是珠三角为主，在雄安设立分公司首先是对物理网点布局的重要补充。同时，安信认为雄安新区是新发展理念引领下的现代新型城区，也是新一轮改革的先行者和探索者，雄安新区建立过程很可能带来新型业务机会与业务模式。

　　以往，大型综合性券商主要业务布局在北上广深等大型城市，雄安新区的设立是北京非首都功能的疏解，同时也是原来集中于北京的业务机会的疏解，在这过程中原有的业务模式也极有可能同时发生转变。

据记者表示：“安信证券近年来加大对重点区域、重点市场的布局，在保证原本珠三角市场份额的基础上，加大对长三角、京津冀、四川、山东等地的投入力度。雄安新区既包括在京津冀范围内，同时又具备开放性、实验性、创新性，安信会调动整体资源做长期的布局。”

　　据了解，安信证券北京、天津、河北的分公司与分支机构都将协调参与雄安分公司的建设，安信也将借此尝试突破区域划分的业务管理模式，建立跨区域合作的业务拓展模式。

　　关于近期的筹备情况，安信证券表示现已做好缜密的规划。除了服务当地高净值人群的个人业务与服务当地企业的投行、新三板业务外，对接服务新区即将开展的基础设施开发建设，安信证券的债券业务部门与资产管理部门也在加紧业务重点领域的规划和对投融资产品的开发储备。
　 .证.券.时.报

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强监管政策推动金融机构去杠杆 债市步入调整期
　　债券发行利率上升、发行规模下降、多只债券取消或推迟发行……种种迹象表明，在金融市场去杠杆的大背景下，国内债市正在经历一个明显的调整期。数据显示，在刚刚过去的4月**有154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元，数量和规模已与今年第一季度取消和推迟发行的债券总数和规模接近。业内人士表示，债券市场正在渡过"最艰难"的时期，不过随着金融整顿的深入，资金在金融系统空转的情形将得到有效抑制，债券市场中长期将实现更为健康的发展。

　　数据显示，今年1至4月取消或推迟发行信用债逐月递增，其中4月取消或推迟发行信用债激增。以河南省收费还贷高速公路管理有限公司为例，其在4月25日披露了2017年度第一期中期票据相关文件，但仅仅3天后的4月28日，其就发布了取消发行的公告。值得注意的是，不仅是信用债发行人，一些政策性银行等利率债发行人也在取消债券发行。

　　东方金诚评级副总监俞春江在接受媒体记者采访时表示，高企的发行成本是直接导致发行人取消或推迟债券发行的原因之一。统计显示，近期债券发行成本抬升明显。今年以来截至5月2日，全市场发行共有92只债券票面发行利率大于等于7%，而票面发行利率不低于6%的债券也达到415只。甚至一些过去被誉为"金边债券"的城投债发行成本也快速抬升。

　　今年4月18日发行的"17黔南债01"和"16营经开债02"两只债券均为7年期的AA级城投债，票面利率分别为6.99%和6.98%，相较2017年之前发行的同信用评级债券，发行成本跳涨了100至150个基点。

　　"今年以来央行采取稳健中性的货币政策，维持资金面偏紧态势的意图较为明确，因此前四个月的资金面持续偏紧，资金成本也呈上行态势，驱动利率债和信用债发行成本上行。"俞春江说。

　　伴随利率上行和多只债券取消或推迟发行，今年我国信用债市场发行规模和净融资也都出现明显下跌，债市步入调整期的迹象明显。截至5月2日，今年以来信用债发行规模为1.83万亿元，与去年同期3.47万亿元相比，降幅47.3%。今年以来信用债净融资规模243.21亿元，与去年同期1.71万亿元相比，降幅98.6%。

　　实际上，去年信用债市场也经历了一波明显的调整，不过，业内人士表示，这两次调整背后的原因有所不同。联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖表示，2016年4月也出现过信用债集中取消和延迟发行的情况，其导火索是短期内东特钢违约、中铁物资暂停交易、两城投债提前偿还等信用事件集中爆发，投资者风险偏好回落，信用债二级市场出现暴跌，并传导至一级发行市场。而这次主要是严监管下，信用债配置需求减弱以及由此导致的发行利率上升所致。

　　"今年监管层将防控金融风险放在了更加显著的位置，4月密集出台了强监管政策推动金融机构去杠杆，金融机构尤其是非银金融机构的债券配置空间受到了相当大限制，降低了对债券的需求量，因而近期发行的债券认购倍率普遍偏低，尤其是4月7日中证登质押回购新规生效后中低等级债券的需求量受到的影响较大。"俞春江表示。

　　业内人士表示，今年金融市场的整体基调就是"去杠杆"，一方面货币政策将保持稳健中性以维持资金面紧平衡从而打压套利空间，另一方面一行三会金融监管部门也密集出台监管文件来限制银行同业业务规模的非理性扩张以及加强金融风险排查力度，在这些政策的合力作用下，金融机构加杠杆的空间将继续缩小，债市的调整也将持续一段时间。

　　与此同时，业内人士也表示，这种调整只是市场的"阵痛"，金融市场去杠杆的核心在于抑制过去机构在宽松利率条件下的套利行为，而金融监管部门也会把握政策力度，确保市场不发生系统性风险。

　　申万宏源固定收益研究报告称，货币政策层面，预计央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，维持资金面的基本稳定，货币政策操作缺乏进一步收紧的条件。

　　在招商证券首席固定收益分析师徐寒飞看来，债券市场正在渡过"最艰难"的时期，短期来看市场或许仍然没有摆脱震荡走势，但是中期的趋势性力量终将发挥作用，债券市场重回到上涨轨道的概率越来越大。

　　俞春江也说，随着金融整顿的深入，资金在金融系统空转的情形得到有效抑制后向实体经济倾斜的力度将有所加大，因此债券发行成本继续大幅上行的可能性并不大。 (原标题：逾150只债券4月推迟和取消发行 债市步入调整期，"阵痛"后市场将重回正轨) （.经.济.参.考.报.）

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济州岛
　　韩国《中央日报》5月2日发表题为《中国资金不再大举涌入 济州房产市场一片悲鸣》的报道称，2017年，韩国济州楼市氛围发生了180度的转变。期房预购未达到既定标准的小区增多、未售出的住宅也大幅增加。期房预售市场一片冷清，房价的涨幅也急速放缓。“中国曾是济州房地产投资的巨头，而现在投资需求减少，这是最大的原因”。

　　韩媒称，去年，韩国济州的楼市十分火爆。新开盘的楼市接连出现平均预购竞争率达到数百比一的小区。去年11月，济州市道南洞“Haemoro Richhill”的平均申购竞争率为130：1，最高曾达到212：1。

　　去年济州岛房价年均涨幅超过7%，增长率在全韩国范围内最高。这不仅是第二机场建设等各种开发的有利条件加上人口增长、申购限制放宽等实际需求增长的结果，还受到了投资需求增长的影响。

　　报道称，但进入今年，楼市氛围发生了180度的转变。期房预购未达到既定标准的小区增多、未售出的住宅也大幅增加。期房预售市场一片冷清，房价的涨幅也急速放缓。

　　据5月1日韩国金融结算院统计，今年济州开盘的10处小区的预购人数未达到预计水平。

　　报道称，未出售的住宅数量也连续三个月呈现增长势头。以3月末为准共有735户，比一个月前增长了64.8%（289户）。超过去年12月（271户）的两倍。因此，济州最近被指定为韩国住宅城市保证工程（HUG）未出售管理地区。

　　现有的住宅交易量也在减少。据韩国国土交通部统计，第一季度（1-3月）买卖的济州住宅为2933户。比去年第一季度减少了17.8%，比过去五年平均值（2012-2016年）减少6.5%。

　　报道称，价格涨幅也同样放缓。韩国鉴定院统计，第一季度济州的房价增长了0.49%。而去年第一季度的增长率为5.02%。济州市的一名房地产中介相关人士称，“今年以来，虽然房主委托出售的房源很多，但购买需求越来越少”。

　　有分析称，济州的楼市渐渐冷却是因为部署“萨德”的争议等事件引发中国投资者骤减。韩国Realtoday产品本部长杨志英（音）表示，“中国曾是济州房地产投资的巨头，而现在投资需求减少，这是最大的原因”。济州房地产市场不仅失去“中国商机”，韩国自身的需求量也大幅下降。

　　报道称，短期内快速增长的房价便是原因之一。济州的房价在3年内上涨了26%（据韩国鉴定院调查），远高于同期韩国全国房价的涨幅（7.3%）。

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任志强说，天亮不是因为鸡叫，房价也不是因为开发商说涨就涨的。我们这么说，完全是根据我们对市场大趋势，用数据分析得出的结论。     任志强于2014年10月22日正式宣布提休，对任志强来说，这是人生中一件大事。正式卸任华远地产(华远九都汇)董事长的职务，任志强离开了自己为之奋斗多年的华远。但对房地产业、对媒体和大众来说，虽然退休，任志强并未离开。任志强的声音，依然有着很强的关注度和影响力。
        前段时间，任志强在接受采访时被网友问到：“你一直坚持说房价定会涨，一点没松口的意思，这是有点“自绝于人民”。”
        任志强回答，天亮不是因为鸡叫，房价也不是因为开发商说涨就涨的。我们这么说，完全是根据我们对市场大趋势，用数据分析得出的结论。
         网友问到：“十年内房价一直都会涨？什么时候会降呢？”
        任志强：中国的房价已经涨了不止十年，目前也仍在上涨中，从中国的人口结构来看，房价至少能再涨十年。而从中国经济和城市化的宏观来看，房价也许还能涨更长的一段时间。只要城市人均拥有的住宅总量少于城市家庭总户数，房价就不可能不涨。现在的事实也证明了，房价上涨并不影响人民改善生活质量，也就是说，只要社会保障到位，收入增长的速度大于、快于房价的增长，房价就不会下降。
        网友再问到：“现在的房价过高了，有预言说房价一定会下降，是真的吗？”
       任志强：涨与跌都是趋势问题，如果个别城市房价上涨过快，个别城市房价下跌严重，能表示房价的涨与跌吗？我们也只能说总体会涨，不代表全国各个城市的房价都会涨。一个树上结的果子都还可能不一样呢。
        最后一个问题：“你是如何看待那些骂你的话？你都看吗？”
       任志强：看啊，但骂街的话不看，有理说理，光骂人有什么意思。认为我对的，就好好看，认为我错的，就说出来，我们一起梳理梳理我们的想法和做法由哪些欠缺。不过，真正反对我们的，不认同我们的人不超过50%。
        延伸阅读：深水炸弹:任志强对中国楼市的最新警告
       为什么这些年我们的调控政策一直失灵呢？为何每次调控完之后就会报复性反弹呢？包括这次任志强何以如此自信，坚信下轮会涨得更高。
        一向语不惊人死不休的任志强，这次又给我们丢了一个深水炸弹。
        2017年3月，在一次《房地产调控政策与市场前景》闭门研讨会上，任志强与张维迎等经济学家对2017年房价展开了一次深刻的探讨。在此次研讨会上,任总的核心论断是：错误的调控手段会让需求在一段时间以后集中爆发，所以下一轮会比这一轮涨得更高。任总主要从供应和需求两个方面佐证了他的观点。
        供应端：土地供应已经连续两年下滑
         任志强表示：2015年土地供应就是负的33%，很多城市土地已经出现短缺，包括上海和北京。2016年，政府的土地供应继续下滑，部分一线城市的土地连2015年的一半都不到。比如，北京16年的土地出让收入是800多亿。而15年是多少？1960亿。去年才到前年的差不多40%。
而土地是两年开工，所以它15年和16年连续2年的土地供应负增长将影响到未来城市的库存。翻看了一线城市的库存量，确实触目惊心。
        目前一线城市库存平均已经只有6个月左右，已经远低于12个月的安全库存标准。如果一线城市不再建房，不出6个月，市场上将没有新房库存，这样房价怎么会不涨。当然这是最极端的情况，我们现在的销售的房子和竣工的房子的比例到底是什么关系？
        任志强给出的数据是1:2.12。什么意思呢？平均每竣工了1套房，就卖了2.12套，按照一线的6个月库存，这么个调控法，等到无房可卖，房价肯定要出大问题。　　
         需求端：一线城市人口还将继续飙升
        目前，因为土地稀缺，部分一线城市已经在限制人口，比如北京最近提出一个“誓死守住人口2300万的底线”。
并且市里给各个区还下了任务，区里就把任务分割给了管辖下的各个企业，但结果却收效甚微。这是必然的，一线拥有更好的教育，更好的医疗，以及更好的前景，“把人轰走，你轰得走吗？”只要人口还在源源不断的往一线城市涌入，房价怎么会不涨呢？

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又一毫无政治信仰的贪官亮相！

　　5月2日上午，中纪委发布最新通报，对安徽省委原常委、常务副省长陈树隆“双开”。继国家统计局原局长王保安之后，中纪委再次对部级高官使用“毫无政治信仰”表述。

长安街知事APP发现，对于陈树隆的问题概述，向来惜字如金的通报使用了三百多字，比苏荣、令计划、周本顺都多，其中的“新表述”更是值得关注。

　　陈树隆毫无政治信仰，世界观、人生观、价值观严重扭曲，既想当大官、又想发大财，将商品交换原则带入党内政治生活，政治问题和经济问题交织。

　　习近平总书记在第十八届中央纪律检查委员会第六次全体会议上的讲话中曾提到——

　　从党的十八大以来查处的中管干部违纪违法案件看，腐败分子往往集政治蜕变、经济贪婪、生活腐化、作风专横于一身。

　　陈树隆，就是典型中的典型。

　　正可谓“当官发财两条路”，陈树隆既想当大官，又想发大财，就必须有现实路径。这其实同他的一段特殊经历有关。

　　在出任地方领导之前，陈树隆长期在金融国企担任负责人，一度是证券行业的名人。

　　1995年，中国证券业遭遇“327国债事件”，掀起滔天风暴，管金生等诸多金融大佬深陷泥潭，而时任安徽省国债服务中心主任、省财政证券公司总经理的陈树隆一战成名，并一手主导创立了安徽本土最大证券公司的国元证券，在推动企业发展的同时，个人也收入不菲。

　　此后，他便头顶“最懂金融的副省长、安徽金融改革探索的核心人物”等光环，在政坛一路走高。

　　有媒体曾报道，陈入仕后对金融和 股市依旧兴趣浓厚：“政府开会时，他说着说着就说到炒股的事情上面了。外地的什么副市长来他不一定见，你要说是哪个公司的老总来，他更有兴趣。想和他谈得来，你就和他聊股票。”

　　习近平总书记曾指出，党和人民把国有资产交给企业领导人员经营管理，是莫大的信任。国有企业领导人员是党在经济领域的执政骨干，肩负着经营管理国有资产、实现保值增值的重要责任必须做到对党忠诚、勇于创新、治企有方、兴企有为、清正廉洁。

　　安徽各界对于陈的吐槽颇多，最集中的就是“商人心态从政，毫无一个党的高级领导干部形象”。这种状态的背后，是一个可怕的价值观，把国家赋予他的经济管理事业，堂而皇之地变成了自家的生意。

　　同陈树隆同样毫无政治信仰的王保安也是如此，他长期处于重要的经济管理岗位上，以专家型官员自居，可他却是全家涉腐，彻彻底底地把人民的权力作为利己的工具，按现在流行的话说：就是极端精致的利己主义者。

　　毫无政治信仰，必然造成全方位的沦丧。王保安被指道德沦丧，陈树隆则是毫无道德底线并长期搞迷信活动，可见其问题的严重性。

　　看过警示教育片《苏联亡党亡国二十年祭》的小伙伴都知道，苏共一些党的高级领导干部信仰沦丧后，摇身一变成为了大资本家，“名正言顺”把国家资产装进了自己的公司，而最后的苦难，留给了人民。

　　历史教训，决不能忘。

　　中纪委对陈的通报

　　经查，陈树隆严重违反政治纪律和政治规矩，毫无政治信仰，世界观、人生观、价值观严重扭曲，既想当大官、又想发大财，长期利用职权和职务影响进行经商营利活动，大肆攫取巨额经济利益，将商品交换原则带入党内政治生活，政治问题和经济问题交织，严重破坏政治生态，对抗组织审查，长期搞迷信活动；违反中央八项规定精神，公款吃喝；违反组织纪律，不按规定报告个人有关事项，在组织函询时不如实说明问题；违反生活纪律和廉洁纪律，毫无道德底线，大搞权色、钱色交易，收受礼品、礼金，默许亲属利用其职务影响谋取私利；违反工作纪律，违规干预和插手市场经济活动及司法活动。利用职务上的便利为他人谋取利益并收受巨额财物，涉嫌受贿犯罪；滥用职权，造成国家财政资金重大损失，涉嫌滥用职权犯罪。

　　陈树隆身为党的高级领导干部，政治上攀附、经济上贪婪、道德上败坏，严重违反党的纪律，并涉嫌受贿、滥用职权等犯罪，且在党的十八大后仍不收敛、不收手，性质恶劣、情节严重。依据《中国共产党纪律处分条例》等有关规定，经中央纪委常委会会议研究并报中共中央批准，决定给予陈树隆开除党籍处分；由监察部报国务院批准，给予其开除公职处分；终止其党的十八大代表资格；收缴其违纪所得；将其涉嫌犯罪问题、线索及所涉款物移送司法机关依法处理。

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知行合一，是投资人最重要的品质】转：关于知行合一，流行的许多解释都太繁杂或似是而非，容易误读误导。
知行合一：具体行为代表知道的程度，知道做不到等于不知道，甚至还不如不知道。
研究巴菲特近20年的刘建位，我读过多本他写的有关巴菲特投资思想的书的经济学博士，打心里是不相信巴菲特会去买苹果股票的。即便如今，面对事实，他依旧心存疑虑。否则，在文章的结尾，他也不会再纠结于苹果到底是好公司，还是好股票。
这就让我很有些纳闷。因为，在我这位业余巴迷看来，巴菲特买苹果，是一件自然甚至必然的事。记得北京时间2016年5月16日（这个日期我记得非常清楚）晚上8点左右，当我第一时间得知伯克希尔哈撒韦买入10亿美元苹果时，就认定这就是巴菲特干的，并且相信他还会继续干。于是，当晚美股一开盘，我就以92.01的价位，把账上所有的美元现金，全都变成了苹果股票。
于是，我就有了如下疑惑：一个巴菲特，是否可以各自表述？当我们谈巴菲特时，我们谈些什么？谁能保证自己不是在隔岸观火，或盲人摸象呢？我们都说自己应该学习巴菲特，可是要学什么？行为还是思想？怎么学？重点是“悟”，还是“术”？巴菲特思想的精髓是什么？如此等等。这些东西，就是穷我余生，也未必能够找到确切并满意的答案。
找不到答案不是问题，探索投资真谛，体验财富积累的乐趣在于过程。45岁之后，我的投资中的每一个重大决策，都有我心目中的巴菲特的影响。于是，或许，许多人的头脑里，还有一个更大的悬念，那就是：假如巴菲特能够自由进出A股市场，他会买茅台吗？怎么买？买多少？对我而言，答案也是自然，且必然的。
——乐趣
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任何时候，作对的事情都应该摆在第一位，就投资而言，想不明白5年10年的公司最好不要碰哈。
知难行易和知易行难其实不矛盾，一个说的是要做对的事情，一个说的是把事情做对。
——段永平

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巴菲特的爱将赚钱小秘诀：天生的“危机嗅觉”






时间：2017年05月03日 08:46:58 中财网




　　是否投资舵手“叔侄配”就是伯克希尔成功的秘诀呢？什么样的特质是巴菲特和芒格所赏识的？康布斯和韦施勒求职过程是否也跟普通人一样？为巴菲特工作又是一种什么体验呢？

　　现年46岁的托德·康布斯（Todd Combs）和现年56岁的特德·韦施勒（Ted Weschler）是“股神”巴菲特在伯克希尔哈撒韦(249010, 740.00, 0.30%)最赏识的投资经理。86岁高龄的巴菲特坦言称，自己和已经93岁的老大哥芒格在六、七年前没选错人，相信两员爱将会成为未来公司CEO最好的左右手。

　　巴菲特在接受雅虎财经总编的采访中戏称，康布斯和韦施勒就如同当年的自己和芒格一样，在行事风格、性格特点和投资理念上有很多共通性。两人的年龄差距竟然也同巴菲特和芒格差不多（七岁）。

　　在两人出色业绩的提振下，伯克希尔哈撒韦的A类股曾于3月3日站上26.6013万美元的历史新高。去年至今的A类股涨幅逾30%，市值也在2016年底突破4000亿美元，加入到包括苹果、谷歌先母公司Alphabet和微软在内的“4000亿俱乐部”。

　　是否投资舵手“叔侄配”就是伯克希尔成功的秘诀呢？什么样的特质是巴菲特和芒格所赏识的？康布斯和韦施勒求职过程是否也跟普通人一样？为巴菲特工作又是一种什么体验呢？

特质一：好读书，且求甚解
　　据巴菲特透露，芒格曾称他自己是“长着腿的书”，而巴菲特本人也一天到晚书不离手。他惊喜地发现，两员爱将是唯一在阅读量上能同自己和芒格媲美的人。

　　韦施勒表示，自己每天的大部分时间都用来阅读，除了阅读报纸和行业期刊之外，也会把每日阅读量的一半都贡献给非金融类资讯。

　　例如，除了每天翻阅德国《商报》、《纽约时报》和《华尔街日报(博客,微博)》等严肃主流的行业媒体外，他还会把出差或工作当地的小报也读一遍，并坚持每天浏览更通俗的日报刊物《今日美国》。韦施勒认为，非金融类资讯可以透露更多市情，他也愿意比较《今日美国》和《纽约时报》对不同新闻的处理手法，以便了解金融精英圈以外的民意风向。

　　而康布斯则更像一个书虫或学霸，他每天早上7、8点起床，坐到办公室里会一直阅读到晚上7、8点，并在睡前再阅读1到2个小时。可以说每天基本要读书12个小时，除了睡觉、健身和陪家人之外的时间都在阅读。

　　更神奇的是，作为伯克希尔哈撒韦倚重的投资经理之一，康布斯每周只接打三到四个电话，力求减少外界对其阅读计划的干扰。为了节省时间，他和助理的沟通基本靠写字。助理会每天把他喜欢看和需要看的东西整理好，然后他再投放纸条或笔记到中央文件系统中，交由助理马上处理。这样你来我往的办公方式往往效率很高。

　　除了每天阅读几十种业内刊物，康布斯还会大量阅读财报和公司的SEC合规文件，以配合每一季度挑选250家上市公司进行追踪的工作规划。他还雇有一名经验老道的分析师帮助排查所投公司的详情，力争接触到投资对象的客户、供应商和前雇员，以期了解目标公司公开和不为人知的全貌。

　　韦施勒和康布斯两人的每日阅读清单将在文末附上。
特质二：性格好、爱健身、会赚钱
　　巴菲特不止一次地夸奖过两员爱将：聪明、镇静、有想法、友好平和、富有责任感，否则他们也不能在几次饭局之间就搞定了巴菲特和芒格，力邀两人“上船”。

　　此外，保持健身习惯似乎已经成为了华尔街精英圈的潜规则。康布斯最喜欢的运动是网球，韦施勒则几乎每天都要跑步。巴菲特戏言，雅虎金融的总编可能在5月7日股东年会附加的5000米跑步比赛中，都跑不过两位投资经理。

　　但最能让巴菲特赏识的肯定还是赚钱能力。他在采访中并不讳言地提到，任何人想要入选伯克希尔哈撒韦大家族的前提，除了完美融入已有的投资理念，还要能“守住财”和“多生财”。

　　从公开记录来看，康布斯和韦施勒上份工作的投资业绩都超好，而且在加入伯克希尔后，还帮助所投业务拓展至科技和航空业等领域，为伯克希尔注入了新鲜的灵感。

　　赚钱小秘诀之——天生的“危机嗅觉”

　　在2011年为巴菲特工作之前，康布斯自2005年起担任对冲基金Castle Point的投资经理，资产管理规模为4亿美元，而当时他只有34岁。2007年12月至2010年6月（康布斯被巴菲特正式看中并聘用之前）的SEC 13F文件显示，康布斯在金融危机险情最盛的时期，神奇地提前清仓了对AIG、雷曼兄弟、贝尔斯登、花旗集团、华盛顿互惠银行、Countrywide金融公司、房地美（Freddie Mac）和房利美(2.67, 0.00, 0.00%)（Fannie Mae）的全部多头仓位。

　　而能够提前嗅出危机的预见性和警觉性正是巴菲特所喜欢的。他在2007年的致股东信上曾说过，伯克希尔雇佣的投资经理必须能够“从骨子里识别并规避风险”，包括前所未遇或尚未发生的危机事件。

　　赚钱小秘诀之——长期持有价值股
　　而年长一些的韦施勒在2012年为巴菲特工作之前，参与创建了一个弗吉尼亚私募基金Quad-C，成绩不俗。后来自己从1999年起新创了对冲基金Peninsula Capital Advisors，到2011年时的总回报率高达1236%。

　　他的秘诀是：长期持仓价值型的企业个股，追踪标的不仅包括常见的道指和标普500指数，还包括伯克希尔哈撒韦的B类股票。而B类股在1999到2011年间共上涨了146%，仅为韦施勒回报率业绩的十分之一。

　　到W韦施勒被巴菲特明确雇佣的2011年6月末，他的对冲基金仅买长持有了9支个股。韦施勒表示，自己从1979年起就开始认真研读巴菲特的股东年信，不放过任何一个细节，是巴菲特的资深“迷弟”。

　　两人被巴菲特纳入麾下后，掌管的起始投资资金规模各为20到30亿美元，但如今已经成长为至少100亿美元，表明两个人的赚钱能力颇为巴菲特赏识。巴菲特也在采访中动情地说：他和芒格完全不后悔当年雇佣两人的决定，并认为是最棒的选择之一。

　　特质三：毛遂自荐，但也要懂矜持
　　可以说，康布斯和韦施勒都是通过“内推”进入巴菲特的视野，而且两人最开始并没有刻意找寻过伯克希尔的工作机会。这让两人从600多名求职者中脱颖而出。

　　康布斯因为一次偶然的机遇同芒格共进早餐，在四个小时内成功征服了这位老爷子。几个星期后，芒格主动给康布斯打电话要求再聊聊，这种有建设性的对话持续了几个月。直到有一天，芒格主动提议要把康布斯引荐给巴菲特，并极力鼓吹伯克希尔的工作将会多合康布斯的胃口。在给巴菲特打电话并飞去奥马哈面试后，康布斯成功入聘。

　　韦施勒的求职故事则更为传奇。他在2010年和2011年分别匿名竞拍并获得了同巴菲特午餐的机会，竞拍总价高达525.2722万美元，大手笔不亚于现在的追星一族。为了争取更多的谈话机会，韦施勒要求改成跟巴菲特共进晚餐，并让老爷子自己选喜欢的奥马哈当地馆子。

　　韦施勒形容跟巴菲特的会面是“一见钟情”、“惺惺相惜”，他也投其所好，跟巴菲特详细分享了投资回报率超高的细节。尽管外界不知道韦施勒是否利用两次宝贵的机会求职了，但巴菲特在2011年曾表示，他很希望聘用韦施勒就是不知道其本人同不同意，因为小伙子在原有的对冲基金上赚钱足够多了。

　　由此可见，要想被“股神”青睐，除了自己在投资界要足够成功，还需要对这份成功表现出足够的自信。并且善于激发一项人类的心理本能：往往得不到的才是最好的。

　　巴菲特爱将的每日阅读清单
　　可能我们无法像康布斯和韦施勒那样走上“人间精品”的投资巅峰之路，但作为普通投资者和财经爱好者，我们也可以借鉴他们的每日信源，力争做到“耳聪目明”。

　　韦施勒的清单：
　　德国《商报》（Handelsblatt）英文版
　　《金融时报》
　　《华尔街日报》
　　《纽约时报》
　　《今日美国》（U.S.A Today）
　　康布斯的清单：
　　SEC合规文件
　　企业季报和年报（关键是学会筛选有用信息）
　　主流业内刊物（报纸、杂志、期刊）

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21世纪资本研究院 研究员 李维  实习研究员 徐慧瑶

经过近半年的提速和优化，IPO的审核“排队”盛况或已今非昔比。


21世纪资本研究院发现，虽然目前排队的拟IPO项目数量较多，但实际上未真正进入实质审核程序，显示“已受理”状态的公司数量为81家，已减少至不足百家。

这一结果距离业内预期本轮IPO提速至“即报即审”之目标，仅剩一步之遥。

21世纪资本研究院认为，IPO进入 “即报即审”的阶段或已渐行渐。

另一方面，21世纪资本研究院在与接近监管层的机构人士沟通时获悉，当前监管层对于IPO审核过程中的“多次反馈”现象有所关注。

我们认为，“未来在保证审核质量与要求的大前提下，发审流程的优化、审核效率的提高或能实现。

“已受理”不足百家

从去年11月份以来的IPO发审提速至今，IPO实质审核状态已经发生质的变化。

仅从数量上看，目前IPO排队企业仍然存在堰塞湖效应，但事实上，当前的IPO发审状态已经与“即报即审”的最终状态非常趋近了。

21世纪资本研究院根据最新发布的IPO企业审核状态信息情况表（下称信息情况表）发现，截至4月27日，处于IPO在审名单中的企业总数为543家。

虽然排队企业数量较多，但仔细观察能够发现，大部分的企业已经进入了审核流程，即监管层开始启动了意见反馈，而其中处于已受理、未反馈的企业数量占比已经不足20%。

最新的在审企业情况表显示，处于已受理、未反馈状态的企业数量已仅剩81家，其中上交所39家、创业板37家，而中小板更少，只有5家。

21世纪资本研究院认为，与市场所理解的500多家的审核长队现状不同，真正体现“即报即审”的实际上是在信息情况表中呈现“已受理”状态的企业数量，而并非全部排队企业；而“已受理”状态企业的数量越少，IPO进入“即报即审”环节的阻力也就越小。

“从目前的排队状态看，中小板是非常适合‘被排队’的板块，因为前面没有进入反馈程序的企业只有5家了，如果这5家代谢掉了，那么就是实际上的即报即审。”深圳一家券商投行负责人在与21世纪资本研究院沟通时也表示，“照这样的速度发展下去，整个IPO审核已经距离即报即审非常近了。”

我们认为，在去年底以来的IPO提速潮背景下，虽然制度层面的新股发行改革安排并未出现新变化，但在IPO的实质审核层面，待审核的“库存去化”征兆已非常明显，并且正在朝着“即报即审”的状态持续发展。

此前，证监会主席刘士余曾指出：“务必理解制度，咬住牙关，保证质量好的公司能够及时上市，用两三年的时间解决IPO堰塞湖。”

我们认为，IPO的“即报即审”不同于“即报即上会”或“即报即发行”，实现难度低于市场普遍观念，，若现有发审节奏保持稳定，新股市场有望尽快迎来“即报即审”时代。

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过去的一年，中国一、二、三季度的GDP增速为6.7%，四季度增速为6.8%，宏观经济短期企稳。去年宏观经济运行有两个显著的特点：一是PPI同比迅速由负转正并在年末达到5.5%；二是M1、M2之间出现明显的“剪刀差”。

目前A股3205家上市公司中，除*ST烯碳外，其余均披露了2016年年报。上述宏观变化亦反映在上市公司微观层面。具体而言，上市公司营收和净利润双双上涨；PPI上涨主要集中在上游行业，上市公司中煤炭、钢铁、水泥、有色等周期性行业的业绩增速要高于平均水平；企业货币资金余额（尤其房企）增长明显。

被认为是全国中小微企业聚集之地的新三板市场，目前挂牌企业已超过上万家。其年报也成为了观察中国中小微企业生存现状的直观样本。2016年，新三板企业营收和净利润增幅均超过A股上市公司，显示出新三排挂牌企业的成长性。

过去一年也是中国推进供给侧结构性改革的元年。上市公司整体杠杆率保持平稳，不过钢铁、煤炭等行业杠杆率略微有所下降，去杠杆取得一定成效。降成本也取得一定效果，上市公司缴纳税费有所减少。

根据Wind资讯数据显示，A股3205家披露年报的上市公司中（仅*ST烯碳未披露年报），去年合计实现营业收入32.50万亿元，归属于母公司股东的净利润则合计达2.76万亿元，较上一年度分别同比增长8.51%和7.39%。

随着A股上市公司2016年年报披露工作的收官，各企业经营状况随之揭晓。

根据Wind资讯数据显示，A股3205家披露年报的上市公司中（仅*ST烯碳未披露年报），去年合计实现营业收入32.50万亿元，归属于母公司股东的净利润则合计达2.76万亿元，较上一年度分别同比增长8.51%和7.39%。

具体分行业而言，近年来连续出现巨亏的煤炭、钢铁两个行业，在去年已经出现明显的回暖，上市公司大面积亏损的状况已得到明显改善；房地产行业去年则实现了营收、净利润的双丰收，尤以大型房企为代表，业绩增长明显，但去年四季度来却出现明显的增长收缩迹象。此外，已经高速发展10年的影视行业，去年或成为拐点：业绩增速明显放缓，部分行业龙头公司甚至出现净利下滑的情况。

多位受访人士对21世纪经济报道记者表示，不同行业的年报变化情况，一定程度将体现出宏观政策实施的效果，而由此反映出的我国经济发展脉络，亦可从中窥探一二。

煤炭钢铁行业回暖

近年来，一直处于产能过剩而出现亏损的煤炭和钢铁两个行业，在去年却不约而同地出现了回暖的迹象。

根据Wind资讯数据显示，去年36家申万煤炭开采行业上市公司中，总计实现营业收入6335.42亿元，归属于母公司股东的净利润323.53亿元；2015年这两项数据，则分别是5674.22亿元和-27.18亿元。以此计算，这36家煤炭上市公司不仅在去年实现了营收的大幅增长，更在去年实现行业的整体扭亏。

其中，典型者如中煤能源（601898.SH）。去年其营业收入为606.32亿元，2015年则是592.71亿元，同比增长2.30%；归属于母公司股东的净利润去年是20.26亿元，2015年度则为-25.20亿元。

与煤炭关系紧密的钢铁行业同样如此。Wind资讯数据显示，35家上市钢企去年总计录得营业收入9755.96亿元，较2015年度的8838.79亿元增长10.38%；归属于母公司股东的净利润去年则为152.8亿元，2015年则是亏损483.68亿元。

在整个上市钢企中，无论是宝钢股份（600019.SH）、河钢股份（000709.SZ）还是鞍钢股份（000898.SZ），归属于母公司股东的净利润均在去年实现了超过135%的增幅，尤其是鞍钢股份，2015年巨亏达45.93亿元，2016年则成功扭亏至盈利16.16亿元。