逗逼传

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6月钢铁企业继续扩产。因为目前钢铁价格整体处于高位，同时铁矿石等价格偏低，这使得企业利润增加。

河北唐山地区某钢铁企业人士告诉记者，很多企业过去生产板材的生产线，已经改为生产螺纹钢，原因是建筑用钢需求大，价格高。

“有的企业一吨螺纹钢利润可以达到1000元，一吨挣七八百很普遍。”前述人士说。

变化的背后有宏观数据印证。根据国家统计局数据，4月全国日均粗钢产量为242.6万吨，年化产量约8.8亿吨，二者均创历史最高。中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会调查发现，5月份钢铁生产指数继续上升，较4月份上升2.0个百分点，至58.2%。该数据是2013年7月以来的次高值。相应新订单也出现了大涨：新订单指数为60.5，高于50的临界点。

“下一阶段钢铁价格可能最终由市场供需，以及国家政策等综合因素决定，整体不会太差。” 中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会秘书长王建中表示。

考虑到5月钢铁生产继续加快以及下半年的行情，粗钢产量可能进一步增加，全年产量可能超过2014年的8.23亿吨，创历史新高。

不过，王建中认为，目前钢铁产量和订单增加，显然与国家打击“地条钢”有关。6月底前“地条钢”要被全部清除，但是“地条钢”过去没纳入粗钢统计。如果考虑这部分因素，今年钢铁实际产量可能是下降的。

钢铁企业扩产

目前钢铁企业正加快生产。这主要与目前钢铁价格整体居于高位，同时利润较高、订单增加有关。

比如中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会调查数据显示，5月钢铁新订单指数为60.5，相比4月的46.9大幅提升。这是2013年7月以来的次高值。

同期钢铁库存却比较低。比如5月钢铁库存指数为42.1，低于临界点50，处于萎缩的状态。这是去年4月以来的次低水平。

另外，5月钢铁生产指数为58.2（2、3、4月该指数分别为50.4、51、56.2）呈现连续上升的态势。

国家统计局数据显示，4月全国粗钢产量为7277.7万吨，同比增长4.9%，也高于3月的7199.5万吨，再创历史新高。考虑到5月钢铁生产继续加快，粗钢产量可能进一步增加。如果保持这一趋势，全年产量可能超过2014年的8.23亿吨，创历史新高。

2015年全国粗钢产量为8.04亿吨，同比下降2.3%，是30多年来首次下降。但是2016年粗钢产量回升到8.08亿吨，同比增长1.2%。

北京科技大学冶金学院教授许中波表示，目前各钢铁公司普遍在加快生产，但主要是生产螺纹钢，很多生产板材的生产线改为生产螺纹钢了。在板材方面扩张不是很明显，主要原因是目前板材和螺纹钢出现了价格倒挂。

21世纪经济报道记者获悉， 2016年4月22日唐山地区热卷价格是每吨3250元，高于三级螺纹钢每吨2860元的水平。但是到了2017年4月22日，热卷价格每吨只有3220元，低于三级螺纹钢每吨3830元的水平。

目前钢铁企业加快生产，尤其是加快生产建筑用钢。除清除“地条钢”因素外，国内机场、铁路、公路等基建投资保持快速增长也是重要原因。

“这本身也是国家供给侧结构性改革的要求，一些落后产能被淘汰了，正常钢厂的生产需求增加，这是好事情。” 许中波说。

统计数据显示，1至4月份，公路建设、民航建设固定资产投资同比增长33.1%、17.5%。1-4月铁路固定资产投资同比增长3.5%。城市轨道交通的增速尤为显眼。中国轨道交通网数据统计显示，2017年第一季度城市轨道交通投资完成501.01亿元，同比增长了523.22%。

冶金工业经济发展研究中心原副主任刘海民指出，现在钢铁的订单和生产都保持高位，这表明在经济新常态下，钢铁的需求并未出现明显的下滑。按照发达国家的规律，在完成工业化后，钢铁需求仍会保持高位一段时间，而中国目前仍未完成工业化，所以对于下一阶段钢铁的需求不必太悲观。

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钢企债转股

自去年国家出台系列的关于降低企业杠杆率和推进市场化债转股的意见以来，多家钢企纷纷与银行签订了框架协议，但实质性落地仍存在不少难题。

在钢价上涨的好形势下，多年连续亏损的重庆钢铁仍处亏损之中，在重组计划落空之后，股票复牌连续6天跌停，投资者和债权人都在关注其下一步走向。

*ST重钢6月7日依旧没能止住跌势，当日跌幅1.62%，报收于1.81元/股。此前，这只股票已连续收到6个跌停，股价连创新低，跻身成为A股第四只“一元股”。

在接受21世纪经济报道记者采访时，一位钢铁行业分析师认为，股价持续走低，一方面是投资机构对前期重组计划落空后的“出走效应”；另一方面也透露出投资者对公司业绩前景的担忧。

重组计划落空

5月2日，*ST重钢（601005.SH/01053.HK）发布的一则公告，正式宣告了该公司酝酿一年之久的“金融换钢铁”重大重组计划落空。

作为西南地区最大的国有钢铁企业，*ST重钢是重庆国资委控股的重钢集团旗下上市平台，重钢集团持有前者47.27%股份。由于钢铁市场寒冬和重钢环保搬迁举债以及经营不善等原因，重钢近年来一直挣扎在亏损边缘。2011年财报亏损，2012年、2014年幸运扭亏之后，2015年巨亏60亿、2016年再亏47亿并成为上市钢企中的“亏损王”。今年4月5日，*ST重钢因连续两年巨额亏损被实施退市风险警示，“披星戴帽”。

今年一季度，大宗商品市场复苏，钢材价格也持续上涨。“我的钢铁网”钢铁分析师徐向春向21世纪经济报道介绍，“有些民企的螺纹钢吨钢利润高达1000元，还有的钢企前4个月利润超过去年全年。相比去年，今年的钢铁市场环境大大改善，钢铁全行业已实现扭亏。”然而，*ST重钢发布的一季报数据却仍然净亏近6亿元，尽管较去年同期减亏40%，但与同行企业相比仍然差距不小。

在连年亏损外，*ST重钢的债务负担持续加剧。财报显示，截至2016年末，公司账面资产总额约364亿元，负债总额约365.46亿元，负债率已达到100.29%。而据Wind金融终端数据，*ST重钢的资产负债率从2014年连续3年持续上涨，自78.81%上升至目前超过100%。

去年4月底，重钢一度与重庆一家民企达成产销合作协议，由该民企垫资采购原燃料，重钢成为民企“代工厂”。但由于煤价持续上涨和铁路运输受限，这家民企的原燃料供应也出现困难。

在巨额亏损和债务重压之下，重钢集团打响了转型脱困的攻坚战，并于6月2日宣布了一项由重庆国资牵头的“金融换钢铁”重组计划。

这项计划包括两大部分，一方面上市公司将旗下钢铁资产及人员债务包袱全部置出，由重钢集团承接；另一方面，上市公司向重庆国资控股的渝富控股发行股份，收购整合剥离后的渝富集团100%股权。

当时曾有接近重钢方面人士向21世纪经济报道透露，“若方案最终顺利通过，不仅渝富集团有望成为国内首家登陆资本市场的国有资本运营公司，还能为重钢集团注入大约200亿元规模的现金流。”

但由于涉及债务规模庞大，债权人数众多及部分已进入司法诉讼，上市公司及重钢集团等未能在停牌1年期间与主要债权人就债务处置等问题达成一致意见。最终，*ST重钢在5月2日宣布终止此次重组。

值得一提的还有，在重钢酝酿重组事项期间，重钢集团还完成了董事长的人事更迭。刘大卫接替刘加才担任重钢集团董事长，并担任集团党委书记、总经理、钢铁股份公司董事长。

刘大卫在4月28日举行的重钢一季度运行分析会上向重钢员工发出呼吁：“大家要认清形势，绝境求生，坚决打赢这场输不起的扭亏脱困攻坚战。今年集团公司的任务明确，扭亏脱困，提质增效，务必实现集团全年盈利1个亿的目标。”

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Choice数据显示，今年以来，截至6月7日，发布定增预案的新三板企业共有1223家，占全部挂牌企业的10.86%。新三板企业共计发生了1431笔股权质押，与去年同期相比大抵相当。

新三板主要的融资方式是定增，但股权质押最为常见的间接融资方式，在去年下半年曾一度盛行，不过今年以来，新三板的股权质押开始有所回落。

东北证券研究中心总监付立春表示，在新三板企业优势不明显、资金成本走高之下，新三板股权质押的吸引力在下降。6月7日，上海一位新三板券商人士则直言，新三板企业已经不那么值钱了。“有些银行贷款，都不会要求大股东提供股权质押。”

在业内人士看来，目前新三板企业的股转质押风险在可控范围内，但是个股风险仍值得防范。Choice数据显示，武当旅游（836374）质押率达到了总股本的100%，此外8家企业的累计质押率也超过了80%。这些企业的股权质押权人包括银行、非银行金融机构、非金融业企业等，目前银行仍是新三板股本规模最大的质押权人。

累计质押1431笔

Choice数据显示，以公告日期为标准，今年以来，新三板共计发生1431笔股权质押，累计质押股份585.5亿股。去年全年质押次数为3245笔。东北证券付立春认为，去年下半年开始的质押潮已经开始回落。

Choice数据显示，今年以来，力诺特玻（833017.OC）、怡丽科姆（834440.OC）、中创互动（870069.OC）、海航期货（834104.OC）大股东均进行了100%的股权质押，占总股本的比例均超过了80%。截至目前，质押比例在50%-80%的新三板企业有96家。

今年以来，三板做市指数下跌4.18%，三板成指下跌2.24%。一些新三板企业已经达到了平仓线。根据Choice统计，宁新新材、源森油茶、瑞阳科技等63笔质押已达到平仓线。宏日股份、星源农牧、长江绿海、中科国信等16笔已经达到了预警线和平仓线区间。

不过，从整体上来说，新三板股权质押风险仍可控。

“其实股权质押主要集中在创新层，但是创新层的优势一直没有显现。新三板的质押折扣和利率都是比较苛刻的。尤其近期资金成本在提高，企业经营也未有明显改善，目前来说，无论是对出资方和融资方，股权质押的吸引力都在大幅下降。”东北证券新三板研究中心总监付立春表示。

目前，为新三板提供股权质押服务的机构中仍然以银行为主。“银行提供贷款，也不一定会要求大股东提供股权质押，一般情况下有连带责任的保证担保就够了。”上述券商人士告诉记者。

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几百人的微信群内，一串串数字飞速滚动，玩家们疯狂押注，庄家变着花样煽风点火，每局仅需几分钟，24小时不间断开局，成千上万元的资金瞬间在虚拟世界蒸发，留给现实世界一幕幕倾家荡产、妻离子散的悲剧……

连日来，《经济参考报》记者深入多个赌博群调查发现，原本以娱乐为主的微信“抢红包”功能，被不法分子利用，演变成新形式的赌博。部分微信赌场已形成分工明确、组织严密的黑色产业链。庄家设套抽取资金，玩家沦为“待宰羔羊”，不法分子甚至利用微信技术漏洞躲避监管。

玩家迷：

没有现金付款的“痛感”

极易沉溺

32岁的谷飞(化名)万万没想到，他竟以这种方式倾家荡产：一年多以来，谷飞在微信赌博群一掷千金地“豪赌”，已经输掉80多万元，妻子也带着孩子离他而去。谷飞说：“当时就好像吃了‘迷魂药’，稀里糊涂就输掉了这么多钱。”

谷飞是重庆一家大型民营企业的技术骨干，过着有车有房的优渥生活。去年春节期间，谷飞被朋友拉进一个300多人的微信红包群，他的命运也由此开始改变。

该群的玩法与普通的微信抢红包有所不同。庄家在群里发一个“拼手气红包”，所抢红包金额的尾数作为开奖结果，参与者可以下注买单双、大小、数字、豹子，赔率从两倍到10倍不等。

时值春节假期，闲来无事的谷飞决定碰碰运气。结果，一个多小时就赢了5000多元。初尝“甜头”的谷飞很快沉浸其中。然而，意想不到的是，接下来一个月，他竟输掉了2万多元。

当时，急于翻盘的谷飞并未意识到，这只是噩梦的开始。一年多以来，他共被拉进10多个微信赌博群，已不满足于微信红包群的“小赌”，开始在赔率更高的赌群参与“豪赌”。

输红了眼的谷飞开始不断加注，从几百元到几千元，再到上万元。最高的一次，他下注2万元买大小，也以失败告终。很快，谷飞输光了工作10年来的30多万元积蓄。

谷飞还找各种理由向亲戚朋友借了40多万元，但借钱的速度远远赶不上输钱的速度，有时白天借的钱晚上就会输光。

妻子哭着求谷飞不要再赌，甚至下跪哀求。而他说得最多的一句话就是：“你懂什么，我已经找到了规律，再给我一次机会，我就能翻盘!”悲愤交加的妻子最终提出了离婚。

如今，妻离子散的谷飞才如梦初醒。他准备卖掉房子偿还赌债，并下定决心不再参赌。

“比现实中的赌博要恐怖得多。”谷飞说，微信赌局几分钟一把，24小时不间断，刺激性极强。玩家用手机就可随时随地加入，跟网络购物很像，没有现金付款的“痛感”，输了之后总想着下一局肯定能赢，玩家很容易沉溺其中。

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同业存单发行量连续两个月萎缩，5月份的净发行量（发行量减去到期偿还量）转为负数-3328亿元，为去年12月以来首次转负。6月份，一方面银行面临跨季考核，资金紧张，另一方面还面临1.6万亿同业存单到期压力，近期同业存单价格一路高涨，1月期和3月期的同业存单利率均超过5%。

21世纪经济报道记者从市场了解到，同业存单目前处于极度供需不平衡的状态，尽管利率一路上行，发行需求仍然难以被满足。天风证券银行业分析师廖志明对记者表示，同业存单市场的利率主要取决于央行的投放态度，目前来看，央行的投放态度并没有明显转向，预计6月结束后，同业存单的价格也不会明显回落。

量价背离供需失衡加剧

WIND数据显示，5月份，同业存单总发行量为12322亿元，环比4月份少发607亿元，这是今年以来同业存单总发行量连续第二个月环比下降，但下降幅度缩小，此前4月份比3月份少发7237亿元。

从净发行量上来看，5月份为-3328亿元，这是去年12月以来同业存单发行量首次为负，缺口同业存单2013年12月启动以来最大，去年11月的净发行量为-887亿元。

同业存单发行量萎缩并不是银行不愿意发行，而是需求不足，机构不愿意配置。一位同业平台存单业务人士对21世纪经济报道记者透露，尽管成本居高不下，但目前银行发行存单的意愿仍然很强劲。“仅昨天询问的银行当中，就有20家在询量之后没有公告，因为没人愿意买。”

从价格上看，同业存单发行利率年初以来一直在上行，3月跨季之后有所回落，但随后继续上行，5月下半月之后冲高趋势明显。目前，1月期同业存单利率和3月期同业存单利率均超过了5%，分别为5.2%和5.27%，其中3月期同业存单目前的利率为2015年3月以来的最高水平。

这种量和价严重背离的情况显示出，同业存单市场供需极不平衡的状态。这是因为，一方面在新的监管和考核环境下，同业业务投资受到限制；另一方面，此前同业存单滚动套利模式下积累的期限错配使得即使收益倒挂，银行仍有发行的冲动。

一位机构人士对记者表示，同业存单市场的做法就是层层套利，比如银行发1个月的存单去购买1年期的理财，赚取利差，一个月后存单到期理财没有到期，就再发第二期存单保持流动性。

这种情况今年以来尤其明显。数据显示，今年前4个月，短期同业存单（1个月、3个月、6个月、9个月、1年）所占比例超过99%，而中长期同业存单（2年、3年）所占比例小于1%。在短期同业存单中，1个月和3个月期限占比最高，分别为26.58%和36.21%。

5月份同业存单净融资额转负除了监管限制之外，巨额到期量是另一个重要因素。WIND数据显示，5月份共有15650亿元同业存单到期。6月份的到期量更大，达到16314亿元。

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以化石能源为主体的能源消费结构带来了环境污染和气候变化等严峻挑战，全球能源结构转型成为当务之急，以清洁能源为主体的结构调整趋势初步形成。

据国际可再生能源署（IRENA）总干事阿德南·阿明（Adnan Z. Amin）介绍，自2011年以来，全球每年新增发电能力中几乎超过一半都来自于可再生能源，去年这一比例更是达到创纪录的62%。

21世纪可再生能源政策网络（REN21）最新报告显示，在全球经济实现3%的增长和能源需求持续上升的背景下，来自化石能源和工业的能源相关碳排放却连续3年保持稳定。这首要归因于煤炭用量的下降，同时也受益于可再生能源容量的增加和能源效率的提升。

中国科技部副部长王志刚在6月6日举行的“清洁能源经济转型论坛”上表示，以清洁能源推动全球经济社会发展，无疑是正确方向，而且发展潜力巨大，前景光明。

能源基金会首席执行官艾瑞克·海茨表示：“当今世界正在经历一轮新的变革，全球经济需要寻找新的发展引擎。推动能源革命，实现清洁能源转型，是全球经济、社会、环境可持续发展的必由之路。”

如今，清洁能源为全球贡献了近1000万个工作岗位，投资成本不断下降，早期令人担忧的可再生能源发电的波动性已不成问题。不过，全球清洁能源投资下滑，技术研发投入不足，能源价格扭曲等因素，仍将制约清洁能源的发展。

清洁能源最具成本优势

清洁能源已成为全球能源供给增量的主体，带来了显著的经济、环境和社会效益。

根据国际可再生能源署的统计数据，2016年可再生能源领域雇佣了980万余人，其中中国占比最多，为380万人。到2030年，在可再生能源行业工作的人数预计将达到2400万，这不仅抵消了化石燃料行业的就业损失，也成为世界各地的主要经济驱动力。

联合国环境署（UNEP）等机构本月初发布的《2017全球可再生能源投资趋势报告》显示，2016年可再生能源（不包括大型水电）的发电比重从10.3%上升到11.3%，二氧化碳减排量约为17亿吨。

过去几年，可再生能源价格大幅下降。

在6月6日举行的“清洁能源经济转型论坛”上，阿明表示光伏价格已低于3美分/千瓦时。在国际可再生能源署总部所在地阿布扎比，中国晶科能源和日本丸红株式会社最新中标的177万千瓦光伏电站，合同签署价格为2.42美分/千瓦时。

阿明预计，未来10年内，光伏发电价格还有可能下降60%，海上风电和陆上风电的发电成本分别再下降35%和25%。

REN21于6月7日发布的《2017全球可再生能源现状报告》指出，可再生能源正成为最具成本优势的选择。丹麦、埃及、印度、墨西哥、秘鲁和阿联酋几国的最新交易结果显示，可再生能源电力的成本已降至每度电0.05美元甚至更低，较同一国化石能源发电和核电的等效成本更为低廉。

在德国，最新的2个海上风电招标项目获得者的收益也全部来自批发电价，而非政府支持，这同样表明可再生能源可成为最低成本的选择。

早年，清洁能源发电的间歇性问题曾阻碍了其在电力系统的应用。阿明对21世纪经济报道记者表示，如今这一问题已成过去式。世界上有很多国家，可再生能源在其能源供给中占主体地位，但能源系统运作依旧非常灵活。比如德国的可再生能源系统，供电有效性已达到98%。

要想实现这一效果，阿明建议，能源系统要合理配置不同来源的可再生能源，并配备水电、地热、生物质能、光热等可以调度的可再生能源来平衡风电、光伏。

在IT技术的不断发展和融合的背景下，还可以建立能源互联网来科学合理地即时调配电力，应对电力系统的波动。再加上储能、特高压输电等技术的不断提升，未来更大比例的清洁能源发电也不成问题。

上述清洁能源的进步使得全球可再生能源新增装机容量再创纪录，去年达到161GW，占全球总新增发电量的62%。

传统能源大国也参与到清洁能源转型的队伍中。俄罗斯正测算其可再生能源潜力，并为该国最大的2GW可再生能源项目招标。沙特阿拉伯可再生能源项目投资已达500亿美元，该国还计划到2023年要实现9.5GW的可再生能源发电。

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雅戈尔红股晚到账 曝光证金"踩线"增持
　　刚刚进行利润分配及转增股本方案的雅戈尔（600177）可能也不会想到，一次慷慨转增股本的方案会令证金公司变成举牌方。

　　6月7日晚间公告显示，此前，证金公司持有雅戈尔无限售条件流通股1.2764亿股，占其总股本的4.99%。6月6日，雅戈尔实施权益分派后的新增无限售流通股上市，该部分股份使得证金公司持有的雅戈尔股票增加至1.787亿股。

　　而由于证金公司于6月5日通过二级市场购买雅戈尔68万股，占其总股本的0.02%。导致证金公司目前持有雅戈尔1.7938亿股，占其总股本的5.01%。

　　对于增持原因，证金公司表示，由于红股到账时间晚于市场除权除息变动时间，导致证金公司增持雅戈尔的股份进而引致了本次权益变动。

　　从上述可见，证金公司原本并无意举牌雅戈尔。有分析人士向媒体记者表示，一般情况下，多数投资方通常采用的投资方式是增持到5%举牌线以下的投资方式。而从上述证金公司给出的解释来看，证金公司有可能是在以为红股已经到账后才进行的增持，这类增持可谓是踩着举牌红线进行的增持。

　　据了解，雅戈尔利润分配及转增股本方案经公司2017年5月19日的2016年年度股东大会审议通过。本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本25.5818亿股为基数，每股派发现金红利0.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，共计派发现金红利12.79亿元，转增10.2327亿股，本次分配后总股本为35.8144亿股。

　　媒体记者发现，根据每股转增0.4股的方案，证金公司原本持有的1.2764亿股将因此增加至1.787亿股。如果证金公司没有在6月5日进行增持，证金公司的1.787亿股将占分配后总股本的4.9896%。然而，证金公司增持的68万股却恰好令公司突破了举牌线。

　　对于此次举牌雅戈尔，证金公司明确表示“无在未来12个月内继续增减持其在雅戈尔拥有权益的股份的具体计划”。

　　证金公司到底“相中”了雅戈尔哪些优点呢？
　　年报显示，2016年，雅戈尔完成营业收入148.9499亿元，较上年同期增长2.53%；实现归属于上市公司股东的净利润36.8474亿元，较上年同期降低15.71%。其中，公司的服装和地产板块合计实现营业收入147.2810亿元，较上年同期增长3.23%；实现净利润20.5538亿元，较上年同期增长32.22%。

　　年报显示，公司服装板块实现营业收入44.6292亿元，较上年同期增长0.05%；实现净利润5.4736亿元，较上年同期降低15.97%；地产板块实现营业收入102.6517亿元，较上年同期增长4.68%；实现净利润15.0801亿元，较上年同期增长48.19%。

　　对于2017年的计划，雅戈尔称，2017年，公司预计品牌服装业务实现国内销售收入较上年同期增长10%至15%，地产开发业务实现预售金额70亿元(以上经营目标存在不确定性，公司将根据宏观环境、市场趋势等进行必要调整，不构成公司对未来业绩的实质承诺)。

　　公司表示，为确保完成上述经营目标，公司将一方面全面深化薪资制度、人事制度、运行机制改革，激发企业创新活力；另一方面通过加大投入、内部挖潜和转型提升，努力推进三大产业的业务发展。(.证.券.日.报.)

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　6月7日，债券市场平稳度过了规模达800亿元国债发行的考验。而此前一个交易日，央行刚刚开展了4980亿元的1年期MLF（中期借贷便利）操作。

　　实际上，5月24日财政部就发布了关于2017年记账式附息（九期、十期）国债第一次续发行工作有关事宜的通知，其中1年期和10年期国债发行面值总额均为400亿元。对于此次800亿元巨量国债的一次性招标，市场机构的预期普遍悲观。而从实际招标发行的结果来看，1年期国债中标收益率为3.6695%，投标倍数为1.78倍；10年期国债中标利率3.6985%，投标倍数2.90倍。

　　《每日经济新闻》记者注意到，此结果公布过，5年期、10年期国债期货6月7日从日内低点迅速拉升，10年期国债期货主力合由跌转升，日终收盘上涨了0.12%，报94.94元。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清分析认为，整体上看，此次招标结果略好于市场预期。招标之前两个交易日，国债期货一路下跌，现券收益率也一路走高，原因之一是市场对此次招标的预期较为悲观。

　　●债市承载能力将提高

　　根据此前财政部公布的相关招标信息，2017年记账式附息（九期）国债（1年期）第一次续发行的面值总额为400亿元，票面利率3.32%；2017年记账式附息（十期）国债（10年期）第一次续发行的面值总额为400亿元，票面利率3.52%。值得注意的是，这次一个交易日之内累计发行800亿元国债，规模创2009年以来的新高。

　　有意思的是，尽管此前一个交易日（6月6日）央行开展了4980亿元的1年期MLF操作，但国债期货仍然全线下跌。

　　而在邓海清看来，招标前国债期货一路下跌，以及现券收益率的一路走高，一个重要原因就在于对于市场对此次招标的预期非常悲观。

　　“从招标结果看，中标利率公布之后，债券二级市场收益率有所下行，表明招标利率比市场的预期要好。从招标倍数看，10年期全场倍数接近3倍，处于较高水平，也反映了配置需求并没有市场想象的那么差。”邓海清还认为，财政部选择在6月敏感时点放量发行国债的思路可能是，在监管协调已经取得实质性进展之后，债券市场的承载能力将逐步提高，即财政部对于国债发行是有信心的。

　　邓海清还表示，从央行的角度看，在5月底提前公布MLF续作信息，并在6月6日如约续作MLF，6月初以来的资金紧张得到显著缓解。同时，长期限资金的释放也为国债招标提供了“弹药”。

　　国泰君安固定收益首席分析师覃汉团队则从另一个角度指出，此次800亿元的国债供给压力几乎在很大程度上“抵消”了前一日MLF增量投放对市场的边际贡献。考虑到银行的超储率水平仍处于偏低的水平，如果央行没有进一步流动性投放辅助承接，债券二级市场仍将面临来自一级市场的冲击。

　　●MLF加权平均利率抬升

　　在公开市场操作方面，央行6月7日重启了逆回购操作，分别开展400亿元7天期、500亿元14天期和900亿元28天期逆回购操作，中标利率分别持平于前次。由于7日有2400亿元逆回购到期，故单日净回笼资金600亿元。在资金利率方面，上海银行间市场同业拆放利率（Shibor）隔夜和7天品种小幅下跌，分别报2.8090%和2.8919%，而3个月Shibor报4.6988%，上涨4.11个基点。

　　值得注意的是，早在5月25日，央行就曾透露，“拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期”。

　　据统计，本月中期借贷便利（MLF）到期量为4313亿元，而6日续作量为4980亿元，净投放了667亿元。华泰证券首席宏观分析师李超认为，央行近期的公开市场操作在上月底已经作过预期引导，是符合当前货币政策调控倾向的正常到期续作。当前，影响货币政策的首要目标仍是金融稳定和国际收支，央行不可能大量放水。

　　覃汉团队则表示，央行此次“放量”续作MLF，“给量加价”思路不变。从量上看，6月6日、6月7日、6月16日将分别有1510亿元、733亿元和2070亿元MLF到期，央行在完全续作6月到期存量MLF的基础上，增加667亿元的流动性投放，释放了稳定跨季基础货币供给的信号。从价上看，此次操作利率虽与前期持平，但全部是1年期品种，这使得存量MLF的平均期限进一步被拉长；相比5月末，MLF加权平均利率进一步抬升2.5个BP。

　　“由于6月到期的MLF已全部续作，6月应该不会再有MLF操作的时间窗口出现。”秦汉团队认为，6月美联储加息几乎不可避免，央行逆回购跟随美联储“加息”的可能性仍然较大。但美联储6月加息冲击落地后，有望迎来一个季度以上的“政策真空期”，国内资金利率可能高位盘整。

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截至6月7日晚间，已经有23家A股上市券商发布5月份月报。记者发现，按照母公司报表口径(下同)梳理，有14家上市券商在5月份净利润环比下降，但东方证券、中信证券、海通证券等环比大幅上升。同比去年5月份，海通证券、东方证券、国元证券、华泰证券和兴业证券利润增长。

　　14家券商净利润环比下降

　　5月份净利润环比下降的14家券商分别为山西证券、东北证券、国信证券、国海证券、西部证券、东兴证券、国金证券、申万宏源、广发证券、兴业证券、安信证券、华泰证券、方正证券和太平洋证券。

　　在上述14家净利环比下降的券商中，山西证券、东北证券、国信证券、国海证券以及西部证券净利润环比降幅都达到或超过了50%。5家券商5月份单月净利润分别约为-0.08亿元、0.02亿元、1.01亿元、0.17亿元、0.26亿元，比4月份分别下降118.18%、94.29%、66.45%、58.54%、50.00%。

　　在已公布业绩的23家券商中，东方证券、中信证券、海通证券、第一创业、国泰君安、招商证券、长江证券、华安证券和国元证券等9家券商5月净利润环比上涨。其中，东方证券5月份实现净利1.58亿元，环比4月份0.17亿元的净利上涨829.41%；中信证券5月份单月净利亦环比上涨96.24%，海通证券上涨47.67%，第一创业上涨40.91%，国泰君安证券上涨29.98%，招商证券上涨21.13%，长江证券上涨19.67，华安证券上涨了9.76%，国元证券上涨了6.38%。

　　与环比数据相比，券商5月份的同比数据更加窘迫。数据显示，仅5家券商5月份净利同比有所增长，包括海通证券、东方证券、国元证券、华泰证券和兴业证券，其净利润分别同比增长106.21%、33.90%、31.58%、11.39%和7.34%。另外，有7家券商净利同比跌幅超过50%。

　　自营浮亏压力仍存

　　5月份的营业收入方面，有8家券商环比有所增长。它们是东方证券、中信证券、海通证券、招商证券、国泰君安、华泰证券、华安证券和长江证券。其中，东方证券营业收入环比增长121.53%，处于领先地位。

　　合计6家券商5月份营业收入同比有所增长，东方证券仍以同比增长126.24%位列第一，其后是海通证券、兴业证券、华泰证券、招商证券和长江证券。

　　虽然5月份营业收入有亮点，但还是多达15家券商环比有所下降，扣非母公司综合收益环比下滑5.4%(剔除分红影响)。太平洋证券更是环比下降了12倍，此外，营业收入环比跌幅超过20%的券商有9家。合计16家券商营业收入同比有所下降，太平洋证券以同比117.19%领跌。

　　华泰证券认为， 券商业绩波动主要由于上月市场回调、投行业务缩量、两融规模缩窄等因素影响，券商经纪、投行、自营等业务业绩出现回落，带动整体业绩下滑。

　　安信证券非银 分析师赵湘怀表示，6月市场交易清淡趋势和银行MPA监管造成的流动性紧张等因素，令6月券商自营浮亏压力仍存。

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减持新规实施满5个交易日，A股市场大股东的无序减持对二级市场带来的冲击初现抑制效果，其中大宗交易规模也出现一定程度的下滑。

　　据同花顺统计数据，5月31日至6月6日收盘，大宗交易金额累计约为77.84亿元，与减持新规实施前一周（5月22日-5月26日，136.86亿元）比较，环比下滑43.12%。仅以上交所为例，减持新规实施后的一周，大宗交易规模为23.61亿元，实施前一周为37.65亿元，环比下滑37.29%。

　　5月27日，证监会发布实施了修订后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所也分别出台《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，此次证监会减持新规的出台，对于大股东的无序减持对二级市场带来的冲击初现抑制效果，有利于完善资本市场的基础性制度。减持新规实施后，沪深两市通过竞价交易系统的日均减持金额较实施前出现了显著下降。

　　2016年1月份实施的减持制度主要规范集中竞价交易减持，对股东通过大宗交易减持股份未作限制。实践中，一些大股东通过大宗交易“过桥减持”，规避了集中竞价交易减持比例的限制。按照减持新规，上市公司大股东通过大宗交易方式减持股份，或者股东通过大宗交易方式减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份，股份出让方、受让方应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定。沪深交易所减持实施细则明确要求出让方须遵守减持数量限制。

　　据悉，减持新规实施后，上交所为大股东及特定股东减持特定股份专门设立了特定股份大宗减持平台，凡通过大宗交易减持特定股份，须通过该平台进行申报。但在减持新规实施后的三个交易日（5月31日至6月2日），上交所尚无大股东或特定股东通过特定股份大宗减持平台进行相关减持。而深交所方面，同周期内，上市公司大股东、特定股东和董监高通过大宗交易减持金额21.91亿元，占大宗交易总金额的17%。

　　《证券日报》记者了解到，沪深交易所下一步将切实落实减持新规的实施，引导有序合规减持，加强减持交易行为监控，防控异常减持行为，共同营造稳定健康的市场环境。

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伴随着密集的调控政策出台，房地产市场已开始趋于平淡。安居客发布的5月国民安居指数显示，受政策抑制，多个重点城市成交量环比大幅下降，房价上涨增速呈放缓趋势。经纪人信心指数持续下滑的同时，购房者信心指数也出现了自去年12月份以来的首次下跌。

　　据安居客《5月国民安居指数》中的数据显示，5月份购房者信心指数从4月份的103.67微跌至103.04，出现年内首次下滑，经纪人信心指数也从4月份的111继续下跌至107.3，与前者呈现双跌态势。

　　安居客房产分析师告诉《证券日报》记者，市场热度下降一个重要原因在于房贷政策的不断收紧。继5月份伊始各大行上调房贷利率至95折甚至基准后，日前，民生银行将利率再度上调10%，其他银行表示也会跟进，而二套房多家银行已经实行基准上浮20%。

　　“房贷压力的增大，一定程度上导致买房的人减少。部分急于卖房的房东或主动下调报价、降价出售，所以这个阶段购房者的议价能力相对是提升的。”安居客房产分析师表示，房价“稳中有降”或是未来三个月内房产市场的基本特征。

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近期，银行间市场、货币市场的 利率水平快速上升。专家认为， 利率快速上升更多是短期现象，不会长期持续。利率上升是去杠杆的必然过程。只有利率水平比原来宽松环境下的水平有所抬升，才可能为去杠杆创造比较好的外部条件。同时，需关注利率上升是否给实体经济回暖带来负面影响。

　　利率上升是短期现象

　　“利率快速上升主要有两方面原因。”中国 民生银行首席研究员温彬认为，一是外部原因，整体货币政策宽松的范围开始有收紧趋势；二是内部原因，金融监管加强，治理“三违反”、“三套利”、“四不当”等行为，防止金融业加杠杆。

　　从金融监管层面看，银监会此前下发《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》，剑指银行业同业、投资和理财业务等跨市场、跨行业交叉性金融业务中存在的杠杆高和套利多等问题。

　　对于资产管理市场，清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵表示，当前加强金融市场的整顿和监管，一些金融机构和在资管市场信用链过长、产品套嵌过多的公司，在货币政策趋于稳健的过程中会出问题。当资金短缺时，它们会不惜抬高短期资金成本来弥补缺口，造成利率上升。

　　未来金融去杠杆将继续向纵深推进。此前央行全线上调公开市场各期限逆回购利率，MLF和SLF利率也有所上调。金融机构和商业银行在期限错配上没有套利空间，同时由于流动性压力，资产负债也无法过快扩张。

　　“利率上升是去杠杆的必然过程。只有利率水平比原来宽松环境下的水平有所抬升，才可能为去杠杆创造比较好的外部条件。”中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，利率的上升才会使原来的杠杆无利可图，促使杠杆逐步消除。因此，利率上升是去杠杆过程中必然的一步。在去杠杆过程中，先是短端利率出现紧张。然后，根据金融机构调整资产负债表的过程，长端利率也会受影响。因此，最开始是货币市场短期 资金利率的上行，随后导致中长期债券的发行利率上行。

　　关注对实体经济影响

　　近期的利率上升可能给实体经济带来一定压力，首先便是增加企业的融资成本。

　　央行一季度货币政策执行报告显示，3月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.53%。受票据融资利率持续上行等因素影响，当月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率略有上升，比上年12月上升0.26个百分点，同比上升0.23个百分点。

　　融资成本上升可能给两类企业带来明显影响。曾刚指出，对于需要融资进行投资的企业而言，融资成本的上升会对投资行为有一定抑制作用；对于一些资金链紧张、融资为了应付既有债务的企业而言，资金成本上升会导致资金链断裂，进而出现违约风险。这两种情况短期内都会给实体经济运行产生一定的负面影响。

　　利率上升可能对于中小企业形成挤出效应。温彬表示，可能出现很多此前在债券市场发债的企业放弃发债、延缓发债或转而申请银行信贷。问题是，发债企业一般都是银行较优质的大客户。在信贷额度一定的情况下，当这些企业转向银行融资后，会对中小企业产生挤出效应。同时，随着整体市场利率的上行，资金成本会相对提高，给下一阶段企业改善投资和经营带来负面影响。

　　此外，从行业结构来看，虽然企业利润有所改善，但主要体现为去年供给侧结构性改革后在供给端的变化。温彬表示，不同行业的改善程度不一样，中上游的钢铁、煤炭、原材料等行业受益程度较大，因此价格上涨较快，利润回升幅度较大。此时资金成本上升，它们可以通过价格上升来覆盖资金成本的上升，影响相对有限。但对于下游行业来说，产品价格上涨幅度相对落后，盈利状况的改善非常有限。如果资金价格普遍上升，它们会面临更大的压力。

　　从贷款利率来看，交通银行首席经济学家连平表示，尽管基准利率没有动，但实际上贷款利率的下浮减少。一季度以来不少银行的贷款利率不同程度地有所上升，目前又出现存款增速明显低于贷款增速的现象，带动银行间市场和货币市场的利率水平明显抬升，这样逐渐给贷款利率带来上升压力。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示，由于利率水平抬升，今年债券融资的规模大幅缩减，股权融资规模也难以上行，这些都给实体经济带来了融资难、融资贵的困扰。

　　未来利率料有所回落

　　对于未来利率走势的判断，专家认为，目前的利率上行不可持续，未来不存在持续加息的可能。

　　曾刚认为，目前的利率上行只是相对于过去的低利率环境而言，不可能就此进入加息周期。目前更多的是短端利率受到货币政策影响，由此推动中长端利率短暂上行。从中长期看，长端利率最终是取决于实体经济回报率，实体经济增长才是决定实际利率水平升降的基础。

　　连平也认为，货币政策尤其是利率政策非常重要的一个方面是看经济增长，另外一个方面是看通胀水平。

　　从经济增长方面来看，曾刚认为，现在实体经济的投资回报率并不支撑长端利率持续上行。因此，利率快速上行的态势不可能长期存在，只是短期现象。

　　从通胀来看，连平表示，通胀水平比较稳定， CPI同比涨幅不大，今年全年CPI同比增速或将在2%上下，不大可能超过3%的调控目标，基本不存在通胀压力。

　　曾刚认为，从境内外的情况来看，未来一段时间利率持续上行的空间不太，很可能在目前水平上下波动。目前确实也有些偏高，但只是在转向过程中有一些“超调”。从市场心理预期来看，有一些过度紧张。未来利率水平可能有所回落，但不会大幅回落，而是会维持在相对较紧的状态上，从而为去杠杆创造较好的外部条件。

　　对于未来利率上行的可能，温彬表示，未来利率可能保持在目前的水平，但仍有进一步上升压力。从外围环境看，各国货币政策均出现收紧趋势，整体货币政策宽松的氛围已发生变化。我国经济的基本面已有所改善，当下的工作中心之一是防范金融风险，让金融体系去杠杆。下半年经济增速可能有所回落，预计央行今年内不会调整基准利率。但出于防范金融风险和加强金融监管的考虑，在货币市场、银行间同业拆借市场，资金仍会保持偏紧状态。再加上外汇占款总体是持续负增长，对基础货币产生压力，金融市场的资金压力短期内较难以化解。

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6月7日召开的国务院常务会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺。会议指出，持续推出减税降费措施，让企业轻装上阵，是推进供给侧结构性改革、培育我国竞争新优势的重要举措。

　　“新减税降费政策逐步推出，万亿元减负目标有望实现。”普华永道中国内地及香港地区流转税主管合伙人胡根荣对《证券日报》记者表示，新减税降费政策，对于激发市场活力，增强市场主体的创新动力，节省交易成本有明显的促进作用。

　　会议确定，在今年已出台4批政策减税降费7180亿元的基础上，从今年7月1日起，一是将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由5%降至3%。二是清理能源领域政府非税收入电价附加，取消其中的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准降低25%。三是降低电信网码号资源占用费、农药实验费、公安部门相关证照费等6项行政事业性收费标准。四是暂免征银行业和保险业监管费。

　　中央财经大学教授谭云明表示，减税政策需要落实到位，才能进一步为企业减负增效，有利于支持实体经济发展。

　　“一直以来，我国工程建设领域的企业都存在着缴纳各类保证金投入总量大、回收周期长、沉淀过多等问题，严重影响了企业的运作。”谭云明说，工程保证金筹措主要来自企业流动资金，有不少是向银行借贷。由此资金成本较高，进一步降低了利润水平，降低保证金预留比例上限，有利于降低企业生产成本，为企业减轻负担，增强企业发展活力。

　　会议表示，采取上述新措施，预计每年可再减轻企业负担2830亿元，合计全年为企业减负超过1万亿元，其中降费占60%以上。

　　会议要求，要加强督促检查，尽快把减税降费政策不打折扣地落到实处，让广大企业真正受益。下一步，各级政府要建立行政事业性收费和政府性基金、政府定价的涉企经营服务性收费、财政补助事业单位收费目录清单制度。国务院主管部门要在7月1日前上网公布中央和地方政府性基金及行政事业性收费目录清单，实现全国“一张网”动态化管理，从源头上防范乱收费，决不让已“瘦身”的制度性交易成本反弹。

　　《证券日报》记者了解到，为了确保税收优惠政策落地，国家税务总局近期正在进行全国税收执法大督查，此次督查让部分企业享受到税收优惠。目前税收执法大督查已进入省局重点抽查阶段，6月份国家税务总局将选取10个省税务机关开展跟踪督导和检查工作，确保大督查取得实效。

　　“本次大督查业务量大、涉及面广，能否举全系统之力协同作战直接影响到督查成效。”国家税务总局督查内审司司长郭晓林表示，此次税收执法大督查由税务总局十余个司局协同推进，各省税务局成立专项工作领导小组，各市、县税务局均成立工作专班，相关职能部门共同参与推进，搭建起“横联纵贯”的工作架构，确保大督查“落地有声”。

　　截至目前，全国税务系统大督查共组织走访1.72万户纳税人，发放3.97万份调查问卷，征集归并纳税人意见建议1000多项，通过全面督查整改，有效促进了税收执法规范化。据统计，当前各地税务局将大督查纳入绩效考评，对448个单位开展明察暗访，对1146个基层单位大督查自查情况开展督导检查。

　　国家税务总局总审计师刘丽坚告诉记者：“税收执法大督查是税务系统近年来参与单位最多、规模最大的一次监督检查，是对重要税收政策落实情况开展的一次全面、真实、准确的检验。”在本次大督查行动中，各级税务部门创新形式，扎实推进，在规范税收执法的同时，促进各项政策措施有效落实，赢得了纳税人广泛点赞。

　　“之前，我们对资源综合利用税收政策的理解不到位，一直未能享受到优惠。借这次大督查，国税部门深入调研，帮忙完善相关资料，让我们实实在在享受了140多万元的政策红利，提振了我们对未来发展的信心。”烟台东方蛋白科技有限公司财务负责人高波说。

　　巨野晨隆晟世科技有限公司因政策理解错误，2016年在研发费加计扣除方面未能享受税收优惠。当地税务机关通过大督查问卷调查了解到这一情况，第一时间上门辅导企业梳理各项费用归集，让企业及时领取到30万元的减税“大礼包”。该公司总经理薛乃峰说，“国税局及时帮我们解决了问题，要真心为大督查点赞！”

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6月7日，ST新梅（600732.SH）恢复上市的第二天，早间开盘即告一字跌停，报每股7.27元。在恢复上市的6月6日首日，ST新梅在盘中大涨27.77%的情况下，最后5分钟里遭遇直线下挫翻绿。

随着重组新规、IPO加速等政策的出现，曾经依赖“卖壳”以“自救”的ST股生态，已不得不出现改变，曾经依赖布局ST股赌其重组的操作模式也逐步生变。

6月7日，东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，以目前监管环境与引导理念来看，ST股想要“翻身”将比以前困难许多，而随着退市制度的进一步完善，其原有的借壳生态链将难以持续。“总体来说，未来良好的资产想要完成资产证券化的话，走IPO才是一条更好的途径吧”。

九成ST股下跌

在6月6日ST新梅恢复上市的首日上午，一个专门做ST股投资的微信群里，不少持有ST新梅的投资者曾对其开盘后的涨势做了预测，其中预测最低者也认为有5成以上的涨幅，但最终行情却令这些投资者意外。

事实上，近期ST股行情显得比较惨淡。根据Wind资讯数据统计，从今年1月1日至6月7日，两市当下的73只（包含停牌股）ST股中，出现股价下跌的上市公司数达到58只，整体占比超过90%。

在今年截至最新的下跌幅度中，*ST昌鱼以65.28%的数据，成为上述ST股中跌幅最高的个股，其次则是*ST宝实（000595.SZ）的61.23%。

随着ST股行情的惨淡，这一类股票也逐渐成为“一元股专业户”的聚集地。

截至最新，*ST海润（600401.SH）以1.42元/股的价格，成为A股两市股价最低者。这家前身为我国最大的晶硅太阳能电池生产企业，因2016年亏损近12亿，同时隐瞒关联交易，并被审计机构出具“无法表示意见”而披星戴帽后，连续出现5个跌停开始正式进入“一元股”俱乐部。

除去*ST海润外，A股还有另外3只“一元股”：*ST锐电（601558.SH）、*ST重钢（601005.SH）和*ST新亿（600145.SH），最新股价则分别为1.45元/股、1.82元/股和1.87元/股。此外，股价在3元以下的个股，则有15只。

ST股股价的跌跌不休，也使得各家上市公司相对应的市值也在不断萎缩。21世纪经济报道记者统计发现，今年1月1日，市值在30亿元之下的ST股，多达20只。

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近日浙江苍南县警方破获一起非法获取计算机信息系统数据、侵犯公民个人信息案。他们非法查询苹果手机关联的手机号码、姓名、Apple ID等信息，再将信息以每条10元-180元不等的价格售卖，初步查明涉案金额达5000万元以上。

安全性，是很多人选择苹果产品的原因之一。然而在这起主要盗取苹果用户信息的案件中，犯罪嫌疑人竟大部分来自苹果公司内部，这可能会让苹果感到尴尬。

22人中20人是苹果及外包公司员工

据新华社6月7日报道，今年1月，苍南警方在侦查中发现，有苹果公司国内员工涉嫌以非法手段获取苹果手机关联的公民个人信息，并在网上进行大量出售，涉案金额巨大。

经研判，这是一条地下产业链。苍南警方从源头抓起，对整个链条开展侦破。

经过数月侦查后，5月3日，温州市、苍南县两级公安机关组织人员赴广东、江苏、福建等地统一收网，共抓获黎某、甘某、区某等主要犯罪嫌疑人22人，其中涉及苹果国内直销公司及苹果外包公司员工20人，扣押一批电脑、手机、银行卡等作案工具，初步查明涉案金额达5000万元以上。

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港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！
2017年06月07日
作者：格隆汇·卖报外行家

港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

今年的港股市场真是太精彩了，三家做空机构完全抓住了全部市场的眼球。

先说昨天下午的故事，下午的时候，就在大家还在感叹现在做空机构真嚣张的时候，突然匿名分析（Anonymous Analytics），港股一家历史卓越的做空机构跳了出来，居然干了件亮瞎我狗眼的事，怒怼之前做空瑞声科技的高谭市研究（Gotham City Research），说他研究不严谨，错杀了瑞声，给予瑞声StrongBuy的评级。搞错没，你是做空机构哎，给个强烈买入的评级是几个意思。

先普及下高谭市研究（下面我就简称GCR）做空瑞声科技的历史，上个月5月11日，GCR发布了做空瑞声科技的研究报告，只不过这个报告只是5也的简介，简单介绍了做空的基本逻辑。结果是在港股这个被做空搞怕了的市场，瑞声科技开始下跌，后来随着GCR做空报告 Part 1和Part2的发布，瑞声科技股价一路下跌，从110多直接跌到了80多，并且从5月18日停牌至今。

瑞声科技（2018.HK）股价走势：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

一，“做空机构”匿名分析的“做多报告”

匿名分析这篇看多瑞声的报告名字就吊炸天，Hong Kong Deserves aBetter Hero《香港值得有更好的英雄》，指高谭研究之前的做空报告存在严重误导性。

报告的摘要如下：

高谭研究声称瑞声科技使用了至少23个未披露关联方来掩盖15亿人民币的费用。然而，根据我们的研究：

1）这23家公司中，仅2家公司为香港上市规则中须予披露关联方。而在瑞声科技的年报中，这2家公司都已经以其他英文名的形式披露。高潭研究可能没有意识到这些公司有多个英文名。

2）根据工商档案，这23家公司中有17家公司的2015年共计总收入是1.57亿人民币。这仅占瑞声科技2015年120亿人民币收入的1.3%。高潭研究的报告忽视了这些收入数据——可能因为他们知道由于这些公司占比太小，将使得他们的沽空论点没有意义。

3）高潭研究的报告主要讨论了这23家公司中剩下的6家公司，而这6家公司中的5家2015年共计总收入为15亿人民币。高潭研究声称这15亿人民币代表了瑞声科技私下的表外费用。然而，高潭研究并未提及，这些公司事实上共计总经营利润为正。如果这些公司完全并表到瑞声科技的帐上，这将增加瑞声科技的经营利润。由于瑞声科技是依据利润的乘数估值的，那么并表这些公司可以有效提高瑞声科技的股价，而非减少。

高潭研究的沽空论点不仅从未披露关联方角度站不住脚，而从估值角度来说也没有意义。

匿名分析同时给予瑞声科技(02018.HK)强力买入评级，目标价为111港元。现时瑞声场外交易价则为75元，若如按匿名分析所言意味瑞声股价还将有高达48%的反弹空间。

这篇报告的简介部分也很精彩，我大致翻译，各位感受下这个气势：

首先开篇直接开叼：

GCR对AAC的做空报告简直就是个垃圾！

然后内容大致是这样：

老子从事了6年的做空工作，读了N多的批判报告。有一些观点我们并不同意，但至少还能明白基本的逻辑。但是GCR连基本的常识都TM没有，他们的报告不是说论点值得怀疑，而是证据观点什么都是误导和作假的。

感情做空公司打假打到了同行的身上，然后报告又写到：

GCR的这篇报告我们并不感到惊讶，因为在去年的这个时候，我们开始听到传闻关于AAC利用未披露关联方隐藏成本，所以我们就花了N多的时间和资源去调查了下，花了几百小时查询工商局的文件，做实地尽调，和公司前雇员和行业相关人士了解情况。结论就是GCR做空的观点是有错误的。

而且另外一个在港股发过N多报告的做空机构也调查了AAC，和我们得出了同样的结果，而且对AAC的评价反而是“rather impressed”。（中文意思就是吊炸天）

我们怀疑香港的其他卖空者没有发这篇报告是因为没有找到令人信服的证据，所以这个报告最后到了没有港股做空历史的GCR手上，但是GCR完全不知道自己在做的是什么。

然后匿名还抨击了GCR做空报告的发布方法

说先是发个5页的简介，然后第一部分，再第二部分，因为GCR可能知道他们证据薄弱，所以只是想吓一下不明真相的吃瓜群众，让他们进行抛售。

匿名顺便还补了一刀：

It’s easy to be frightened of the unknown.（吓走不明真相的吃瓜群众太容易了，散户们颤抖吧）

最后精彩的来了，匿名提了同行浑水的例子：

说你看浑水当年做空嘉汉林业的时候，多么干脆利落，就发了一个报告，秒杀。因为CarsonBlock（浑水创始人）知道他的证据的力量，简单粗暴，哪像你GCR还来来去去的，一篇报告分三篇发。

瑞声科技宣布复牌，挺直了腰杆子

瑞声科技昨日收盘后宣布复牌，如果瑞声科技和匿名没有勾搭的话，估计瑞声自己都不敢相信，辛福来的这么突然！而且在做空机构的做多报告一发之后，AAC的这个复牌公告腰杆子简直了，一口一个：Gotham为达到其自身目的，Gotham为达到其自身目的，Gotham为达到其自身目的…………估计就差三个巴掌了。港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

当然也有人猜测，匿名知道做空机构不受市场欢迎，如果这个时候其中有人出错，被抓住辫子，整个行业将付出代价，这份报告是为行业“清理门户”。而且其实历史上，匿名是有做多历史的，2014看多美股DMD，2015看多港股神冠，当年同样是认为其他做空机构的报告有问题。相信这次匿名的做多报告一发，市场对做空机构的好感会大幅增加，起码没过去那么讨厌了。

不管怎么说，瑞声科技这下有了个粗的不能再粗的大腿！

二，浑水一放话，市场吓破胆

昨天下午匿名还在表扬的同行浑水，昨天上午就刚好又在搞事了，但好像和匿名表扬的不一样啊，不干脆利落了啊。

昨日上午消息，Muddy Water(浑水)公司创始人Carson Block称，香港若干公司存在欺诈，新的沽空目标将是香港上市公司，新的沽空目标将在明日公布。

“有些在香港挂牌的公司，我们认为存在欺诈，而且往往会连同操纵股价。”Block称，香港有很多上市公司在市场上流通的股票并不多，因此“很难等待这些被操纵的股票泡沫自行破裂”。

浑水欲做空的消息刚放出，且具体的公布时间都已经明说了是今天，但整个港股市场目前已经风声鹤唳，先自我纠察一番，纷纷有传言称某某中招。然后本着港股特有的，宁可错杀一百，不可放过一个的残害同胞的手法，全部先干一遍。目前就有市场传言称通达集团(00698.HK)和敏华控股(01999.HK)很有可能会是被做空的新目标。

通达集团(00698.HK)和敏华控股(01999.HK)的股价应声下跌

通达集团全天下跌10.22%港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

敏华控股全天下跌8.5%港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

之后更多个股加入到莫名大跌中，如已遭烽火多次做空的科通芯城(00400.HK)、还有中国水务（0855.HK），舜宇光学科技(02382.HK)，智美体育(01661.HK)。

前不久刚遭做空的科通芯城的伤心事又被提及：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

舜宇光学盘中最多下跌7%：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

智美体育不知道怎么也躺枪了：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

昨日下午又不知哪边说中国水务：港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

做空量变化

其实做空机构在发报告之前，都会提前开空仓，在做空量上有所体现，毕竟人家也要吃饭养家的嘛。对于那些被怀疑对象，我不做过多评述，就把做空量变化截上来，大家自己欣赏，自己判断。

敏华控股（1999.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

通达集团（0698.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

智美体育（1661.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

中国水务（0855.HK）港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

三，做空是危机也是机会

有人说港股是做空者的天堂，一来港股资金面弱；二来港股因为监管弱，所以有问题的公司也比较多；三来市场已经被做空机构调戏多轮，已经到了一朝被蛇咬，十年怕井绳的地步了。所以这次浑水都没说要做空哪个，市场先自杀一轮，先跌为敬。但是反过来说，在瑞声科技复牌的带领下，被错杀的股票第二天反而可能会存在机会。

港股因为可以做空，所以估值一直上不去，但是从反面看待，估值低也并不见得是件坏事。港股历史上存在N多百倍股，但是A股如果没有记错的话，涨幅最多的茅台从上市至今的前复权也只有90多倍。低估值的好处在于，市场很难杀估值，只要企业利润上升，股价就可以上升。而如果再能来点性感点的故事或者能让市场看到利润增长的持续性，那么利润和估值的双击就非常容易出现，也往往容易造就一大批百倍股。

市场估值越高，做空机构的盈利空间越大。从最近几个月做空机构的活跃程度和港股市场的估值水平，可以简单判断出市场存在的分险在慢慢加大，所以还是值得我们警惕。港股的做空机构们，你们到底想怎样（台湾腔）？！

做空的存在，也给投资者带来了更多的挑战，没有两把刷子，必然是玩不转港股的。而一旦具备了足够的知识和财务分析技能，就会真正明白，港股是个真正知识就是力量的角斗场，只有聪明人才能活到最后。

最后的最后，让我们期待下浑水掀哪位妃子的牌！

govyvy

导读
　　A股市场淡定迎接MSCI"大考"
　　瑞银：A股被纳入MSCI国际指数几率高于以往
　　MSCI五年或为A股引资2100亿美元 17只入围券商股望爆发

　　A股市场淡定迎接MSCI"大考"
　　（原标题：A股市场淡定迎接MSCI"大考"）
　　这一次，A股市场似乎表现得很淡定。

　　北京时间6月21日，美国明晟公司将宣布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。根据此前MSCI在其官网公布的新方案，有可能被纳入MSCI新兴市场指数的A股数量从逾400只减少到了169只。

　　这是A股市场第四次面临MSCI"大考"。此前的2014年6月、2015年6月与2016年6月，MSCI曾三次决定暂不将A股纳入其新兴市场指数。从股市的反应来看，与去年5月底至6月初不少相关概念股纷纷走强不同，今年的A股市场表现平淡，MSCI相关概念股的走势波澜不惊。由于此前三次均告落空，对于今年第四次MSCI考核，市场投资者的关注度、敏感度显然有所下降。

　　目前，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升。如果本次A股市场最终能纳入MSCI新兴市场指数，显然有利于进一步促进国内股票市场长期健康发展，即便再度被婉拒，也不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化方向。

　　从本次A股市场能否被纳入MSCI新兴市场指数的预测来看，多家机构尤其是外资投行机构均持相对乐观态度，认为今年A股被纳入MSCI新兴市场指数的可能性较去年有所提高。有高盛分析师认为，MSCI在今年决定纳入A股的概率为60%；另有外资投行认为被纳入的几率高于"闯关失败"。国内有券商研究认为，2016年A股市场未被纳入MSCI新兴市场指数主要有三个原因，分别为QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及中国交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。该研究表示，上述问题在当前均有不同程度的改善。整体而言，在新框架以及A股市场制度的持续完善下，2017年A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率将大幅提升。

　　尽管一旦A股被纳入MSCI新兴市场指数，在短期内并不会给A股市场带来明显的增量资金，但从长期看，这一举措将有利于我国股票市场的发展。有研究表示，从我国台湾地区及韩国的经验可以看出，纳入MSCI的过程伴随着资本市场的开放，纳入的过程是渐进的，纳入后会推动国际资金对本国或本地区市场的配置。从A股市场来看，我国当前股市的投资者队伍中，中小散户依然占比较大。如果未来A股被纳入MSCI新兴市场指数，将意味着会有不少国际机构投资者陆续到来，这一方面将改善投资者队伍结构，另一方面将带来更加注重价值投资、长期投资的理念。

　　进一步来看，A股市场能否被纳入MSCI新兴市场指数，也是中国金融市场国际化、市场化建设的一个成果。过去几年，我国资本市场双向开放的步伐不断加快，不管是已经开通的沪港通、深港通，还是债券市场的扩大开放，都有利于促进内地资本市场进一步学习借鉴国外成熟市场的发展经验，有利于内地资本市场逐渐走向成熟，推动资本市场稳定健康发展。

　　当然，A股能否被纳入MSCI新兴市场指数，只是影响A股市场的一个外在因素，并不是决定A股市场健康发展的根本。不管结果如何，中国资本市场依然要加快改革开放，加快制度建设。

　　从市场建设看，走过20余年的中国股市，已取得了令世人瞩目的成就，为我国经济发展作出了巨大贡献。但也不容否认，中国股市目前依然面临"成长的烦恼"，依然存在很多亟待弥补的"短板"，市场制度建设仍不够完善。近期，有关股票市场监管、新股发行等探讨声音不断，其本质无非是各方希望能够进一步促进股票市场健康发展，能够激活并平衡好市场的各项功能。

　　 从市场开放来看，未来包括股票市场在内的资本市场对外开放的步伐依然将稳步推进。近日，证监会副主席姜洋指出，稳步扩大资本市场双向开放，并表示进一步完善QFII、RQFII制度，逐步放宽市场准入，扩大投资范围，鼓励从事长期投资的机构投资者参与中国市场发展；继续鼓励境外投资者和服务提供商到中国投资、开展业务，逐步放宽经营机构的外资准入限制。

　　一年前的6月初，在各方热切期盼A股被纳入MSCI之际，笔者曾在拙文《以平常心看待A股是否纳入MSCI》中写到："对于A股市场本次是否能纳入MSCI，我们认为，各方当以平常心对待。如果本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化国际化建设的阶段性成果进一步得到认可；如果本次MSCI再度婉拒A股，我们亦不必急躁，这说明A股市场基础性的体制机制建设依然亟待提高。"
　　第四次"大考"临近，我们依然当以平常心待之，同时，做好自己的"家庭作业"。(金融时报)

govyvy

近几年，亚洲科技创业和投资一直处于加速状态，早已成为世界上科技创新最活跃的地区之一。毫无疑问，中国是其中科技发展最迅猛的国家，投资也最活跃。备受追捧的后起之秀是印度，虽然在科技领域的投资数量与中国相当，但金额则相对较少。

今天星河研究院将通过CB Insights的报告对亚洲地区科技领域投融资的现状和趋势进行分析和预测。

要点：

预计亚洲2017年全年的投资交易数量将比2016年上涨14%，而投资金额要增加132%。

在亚洲最活跃的风险投资机构是500 Startups。

亚洲科技行业中，互联网领域仍是投资热点，移动通信领域排第二。

2017年第一季度，中国种子/天使阶段的项目投资在减少，A轮项目在增多。数字医疗、在线教育和金融科技是最火热的三个领域。
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印度与东南亚科技市场仍然处于早期初创的阶段。

以下为详细分析：

2017年亚洲科技投资更加火热，中国企业最活跃

从2012年开始，风险投资机构在亚洲科技领域（总部设在亚洲的科技初创企业）投出了1062亿美元，共完成了5019笔交易。

2017年截止到5月5日，风险投资在亚洲就已经投出了193亿美元，共完成458笔交易，按照现在的速度，预计2017年全年的投资交易数量将比2016年上涨14%，而投资金额则要增加132%。

在整个亚洲，中国无疑是科技发展最迅猛的国家，科技领域的投资也最为活跃。从2016年至2017年第一季度的投资数据来看，投资数量中国和印度不相上下，但投资金额中国几乎是印度的5倍左右。2017年第一季度由于Flipkart的14亿美元融资以及Paytm的2亿美元融资，将印度的总投资额带到了新的高度，但仍然与60亿美元的中国科技总投资额有一定差距。

2017年第一季度出现了34笔5000万美元以上的投资交易，比2016年第四季度增长了42%，排名前五的高额交易中有4家来自中国。融资最多的是爱奇艺，本轮的可转债融资达到了15.3亿美元，其次是印度的Flipkart获得了来自eBay、微软和腾讯的14亿美元的融资。排名三到五位的分别是口碑11亿美元、优信二手车5亿美元和ofo共享单车D轮4.5亿美元。


在亚洲最活跃的风险投资机构是500 Startups，其次是经纬中国和新加坡早期基金EastVentures。

在整个科技行业中，互联网领域仍然是投资热点，在2017年第一季度的193亿美元里，互联网领域的投资达到了66亿美元，占22.5%，投资数量环比增长11%，而投资金额环比增长达到了230%。排名第二位的热点领域是移动通信领域，总投资额达到22亿美元，投资数量环比增长22%，投资金额环比增长16%。

中国早期阶段投资减少，印度、东南亚仍大幅涌现

1、中国互联网领域最火的是数字医疗

2017年第一季度，中国科技类投资已经达到了60亿美元，101笔投资交易。种子/天使阶段的项目在减少，2017第一季度占比已达7%，比2016年第四季度的13%下降了6个百分点。而A轮的项目在增多，从2016年第四季度的18%上升到26%。互联网领域仍然是获投最多的领域，占到总投资项目数量的55%，其次是移动通信的31%。

在互联网领域中，我们认为数字医疗、在线教育和金融科技是最火热的三个领域。数字医疗成为2017年第一季度获投数量和金额排名第一的领域是我们没有料到的，其次是在线教育和金融科技。按照现在的速度，这三个领域从整个2017年来看仍然会有不错的表现。

2、印度最热投资领域仍是实物电商

印度的科技领域一直处于比较活跃的状态，虽然投资交易的数量不少，但是单笔投资金额都比较少，每个季度基本维持在千万美元的水平。由于2017年第一季度Flipkart、Olacabs和Paytm的三笔高额融资，使得总融资金额增长了近7倍。

印度最热的投资领域仍然是实物电商，在2014年、2015年达到顶峰之后开始下滑，2017年第一季度虽然Flipkart获得了14亿美元的巨额融资，但其估值已由前一轮的160亿美元降到了本轮的116亿美元，这也充分体现了印度电商市场在逐渐失去活力，亟需要一个新的领域重新带动科技行业的发展。

3、东南亚A轮前获投项目数量超75%

东南亚由于新加坡、印度尼西亚和马来西亚的发展，也成为亚洲科技发展的重要地区之一。新加坡共拥有三家独角兽公司，分别是游戏公司Garena和打车应用GrabTaxi，还有一家是东南亚电商龙头Lazada，它在2016年以10亿美元被阿里巴巴控股。印度尼西亚则有一家独角兽是“摩的打车”应用Go-Jek。

东南亚市场也处于早期阶段，种子/天使/A轮阶段的获投项目数量占到了75%以上。从2016年至今，获得1亿美元以上融资的达到了4笔，分别是GrabTaxi的F轮7.5亿美元、Go-JekB轮5.5亿美元、SeaGroup（Garena）D轮1.7亿美元，以及旅游公司Tokopedia的E轮1.47亿美元的投资。

与中国不同的是，印度市场仍然以种子/天使阶段为主，2016年一直保持在占比50%以上，在2017年第一季度降到了44%，但仍然是占比最高的。这表明印度科技市场处于早期初创的阶段，初创企业大幅涌现。

govyvy

曾引发万千关注的万科股权之争，局面已渐明朗：随着恒大的定向减持“撤退”，深圳地铁集团的进一步集权，这场围绕万科展开的、迄今为止最精彩的、由多方资本参演的A股商战大片，终临落幕时刻。

恒大掐点减持助“盟友”

沉寂数月后，万科昨日的一纸公告再度引发外界关注。据披露，公司股东深圳地铁集团于6月6日晚通知万科，其正筹划受让万科股份的重大事项，但具体细节尚未最终确定。基于此，万科A股特申请于6月7日起停牌。

该则公告甫一发出便引来各种猜测，即在万科当前的股东格局下，选择向深圳地铁集团出售股权的究竟是宝能、恒大还是安邦?据记者获悉，深圳地铁集团此番应是受让恒大所持有的万科股权。

事实上，深圳地铁集团早在今年3月份便已与恒大确定了“盟友”关系。彼时，深圳地铁集团与中国恒大集团签署《战略合作框架协议》，同时与恒大下属企业签署了《委托协议》，约定在《框架协议》生效之日起一年内，恒大下属企业将持有的万科股份(占总股本的14.07%)的表决权、提案权及参加股东大会的权利不可撤销地委托给深圳地铁集团，由后者自行决定前述特定股东权利的行使。基于这一背景，双方此次再度筹谋(更为直接的)股权交易亦在情理之中。

进一步来看，恒大当时并未转让持股，实际上是受法律法规所限。由于恒大最后一次增持万科是在2016年11月29日，故为规避短线交易，其在此后半年内不能反向交易卖出持股。如今，6个月的“禁售”期限刚过，恒大便“掐点”与深圳地铁集团敲定了本次交易。

而本次交易如何定价同样值得关注。在市场人士看来，不同于民企，深圳地铁集团本次交易还需经过相关的审批程序，且为避免国资高价接盘的嫌疑，其应会以市场价格为参照标准来实施交易。

记者也注意到，在今年1月收购华润所持万科股份时，深圳地铁集团给出的价格是22元/股，接近于万科当时停牌前26个交易日的加权均价，较停牌前一日(20.40元/股)略有溢价。目前，万科最新股价则为20.87元/股，由此来判断，本次交易价格较上次应不会出现太大波动。

不过，恒大早前对万科股权的一系列收购总计耗资高达362.73亿元，对应股份15.5321亿股，由此折算投资成本高达23.354元/股。显然，若以万科近期的市场价格做标准，恒大本次很可能是做了一笔表面上“亏本”的买卖。

不过，也有市场人士给出了不同的理解。即考虑到恒大与深圳国资旗下的多方面合作(如恒大筹划借壳深深房A)，以市场价格为标准认亏卖股也不意外。“更何况，万科目前股价也仅有20元出头，如果上述股份通过二级市场直接套现，很可能还卖不上理想的价格。”

深铁再“集权”铺路后续运作?

从今年1月份斥资371.7亿元收购华润持股，到如今再度受让恒大所持万科股权，深圳地铁集团对于万科的控股权可谓势在必得。此番深圳地铁集团若收购恒大全部持股，那么其持股比例将提升至29.38%，精确止步于要约收购线，并超越宝能系成为万科第一大股东。

尽管恒大早前已将持股的相关权利委托给深圳地铁集团，但外界看来这仅是一个过渡措施。而对于深圳地铁集团来说，其一直谋求登上万科的大股东之位，从早前拟向万科注入前海国际100%股权的运作中便有体现(若顺利实施，其持股将超过宝能系)。而在该方案未能成行后，深圳地铁集团最终选择连番受让其他股东股权的方式来实现集权的构想。

从另一角度来看，万科董事会目前迟迟不进行换届选举而处于“超期服役”阶段，一个重要原因或是在“等待”深圳地铁集团。根据万科公司章程，公司非独立董事候选人名单由上届董事会或连续一百八十个交易日单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数百分之三以上的股东提出。由于深圳地铁集团今年1月方才接手万科15.31%股权，由此推断，至7月份，其才有提名董事的资格。

另需指出的是，万科公司章程还规定，股东大会在选举董事、监事时，实行累积投票制，即股东间颇具博弈成分。而对于志在主掌万科的深圳地铁集团，其先后“吃下”华润、恒大持股后，持股比例已经超过了宝能系，使之在日后换届选举中能够占据主动，最大程度避免不确定因素。

不得不提的是，深圳地铁集团最初计划是通过资产注入的方式入主万科，但该方案遭到华润、宝能系反对最终未成行。如今经过两次受让，其上位万科第一大股东的目标已经达到，不过由于持股比例已接近30%，故其未来通过资产注入方式(万科发行股份购买资产)进一步增持的空间已很小，那么其旗下资产如何注入万科来实现资产证券化呢?

对此，一位长期关注万科股权之争的人士告诉记者，早前华润、宝能系之所以反对深圳地铁集团旗下资产注入，主因即是担心发行股份购买资产将大幅摊薄现有股东权益和上市公司收益，华润方面当时甚至提出，万科其实可通过债权融资支付全部交易对价，无需发行大量股票。可见，未来待深圳地铁集团坐稳大股东之位并主导上市公司董事会后，万科则可采取现金收购方式购入深圳地铁集团旗下资产，深圳地铁集团借此可回笼资产，而其他股东也打消了权益被摊薄的担忧，可谓一举多得。

由此可见，随着深圳地铁集团的介入、运作，当初各路资本“混战”其中的万科股权之争，前景已愈发清晰。而相较于恒大等“匆匆过客”，外界所憧憬的是，“送走了华润、迎来了深铁”的万科，是否也将走进一个新的发展时代。