逗逼传

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有一种幸福叫腾讯的员工。

腾讯控股10日公告称，发行1787万新股奖励10800名员工。按照7月10日腾讯控股收盘价271.6港元计算，这笔奖励价值48.5亿港元(42.2亿元人民币)，平均每人超过39万元。

注意，是“奖励”，不是“激励”，不用员工出钱购买，由腾讯直接送给员工。

而在2016年11月11日，腾讯18周年纪念日当天，腾讯向全体员工每人送上300股腾讯股票，作为公司成立18周年的特别纪念，按今天的收盘价计算，这300股价值约8.3万元。

相比于腾讯员工面对股权奖励时满满的幸福感，A股多家公司股权激励方案被迫终止，员工空欢喜一场不说，有的还惨遭被套。

A股的股权激励方案主要有两种：

1、股票期权

比如现在股价是10元，公司发行一批股票替激励对象留着，如果以后股价涨到15元，那么激励对象可以按10元买入再15元卖出;如果股价跌到9元，那么激励对象就不买了，到时公司把这些股份注销就行了。可见，这种是不见兔子不撒鹰的策略，对激励对象来说，不会产生任何损失。

2、限制性股票

比如现在股价10元，公司向激励对象发行一批股票，价格是6元(规定不能低于5折)，既然这么便宜，当然就不是马上能卖的，只有当激励对象完成特定目标(如利润增幅达到特定比例)，才可以解锁卖出。一般来说，锁定期为三年，被授予对象将根据行权条件分三期按规定比例行权。时报君的朋友参加公司的股权激励计划，三期黄了两期，都是因为净利润不达标。

这两种方案的特点也就意味着，终止股权激励的公司中采取股票期权方案的较多，毕竟没有实质性损失，顶多是空欢喜一场。限制性股票方案因为当初投入了真金白银，如果终止限制性股票激励还要公司花钱回购注销，愿意这样做的企业不多，也是像咱大多数散户一样，死扛着等解套，当然一般折扣高，有安全垫，亏损的可能性不高。

据不完全统计，今年以来，共有14家公司停止实施股权激励方案，终止原因主要包括股价倒挂和业绩不达标。因行权价和转让价出现倒挂被迫终止的情况更多一些，如果购买价高于现行股价，对于激励对象来说，不如直接到二级市场买股票，认购动力明显不足。本来公司推行股权激励的目的就是捆绑核心团队，股价倒挂还强推下去难达激励目的不说，还容易造成员工被套影响士气。



浪潮信息2015年以20.55元的价格向50名激励对象授予股票期权的方式实施股权激励，当时股价高达40多元，看似安全垫很高，然而到今年3月份的时候，股价已跌破20元，公司最终在4月底宣布因业绩不达标终止实施股权激励方案，之后股价最低回落至16.01元。

众信旅游近日宣布，鉴于公司 2016 年限制性股票激励计划推出后，公司股票价格在二级市场发生了较大的变动，原激励计划较难达到预期的激励效果，经审慎论证后公司决定终止实施 2016 年限制性股票激励计划，并回购注销已获授但未解锁的全部限制性股票。

聚龙股份7月公告称将终止股权激励方案，原因系资本市场政策发生重大变化，且激励对象自有资金有限，未在规定期限内未完成缴款认购。

德尔未来也宣布终止推出近一年的限制性股票激励计划，公司解释称，A 股市场持续低迷导致公司股票在二级市场中的价格出现大幅度下跌，继续实施不利于充分调动公司高层管理人员及核心骨干员工的积极性。

东方通信由于业绩未达标导致激励方案中途折戟，由于未同时满足第三个行权期的相应业绩考核指标，其首次授予股票期权对应的第三个行权期的股票期权和计划授予的剩余股票期权全部失效。

思维列控3月份推出股权激励方案，5月26日即公告终止。公司称，鉴于当前市场环境及公司股价发生较大变化，公司今年3月份推出的限制性股票激励计划继续实施的条件尚未成熟，若继续推进将很难达到预期的激励目的，因此决定终止实施该激励计划。

股权激励向来被喻为绑住高管的“金手铐”，不过在接连下跌的股市中，这一副“金手铐”已经成色暗淡。但换一个角度来看，行权价低于或相当于现价，将激励董监高更努力经营公司，维护市值，而一旦市场转暖，这些公司也具有更强的反弹力。此外，大盘尤其是中小创板块调整到现在的位置，对很多上市公司来说，是一个实施股权激励的良好时点，安全垫会更高，据时报君统计，仅7月份以来，已有20家公司推出了股权激励的预案。

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第5次全国金融工作会议或于近日召开。国泰君安11日发布策略报告认为，该会议是中国金融界最高规格的会议，一般5年召开一次，主要分析当前金融改革发展面临的新形势，同时对今后一个时期的重要金融工作做出部署。

财经要闻

1、新华社：退市与暂停上市齐加码 A股有进有退成常态。新华社发文称，A股市场在IPO常态化的同时，退市也日趋常态化，特别是随着退市制度执行的强化，A股上市公司“有序进退”有望成为现实。

2、万科将参与雄安新区6.5平方公里项目建设。万科近日已经与雄安新区筹备工作委员会签署协议，协议中包含一个“新安小镇”计划，该小镇作为雄安新区落地的第一个大项目，致力于打造功能性创新型小镇新样板。

3、多家地产研究机构报告显示，北京、上海、深圳上半年新房成交量同比降幅超30%。

4、住建部近日印发《关于保持和彰显特色小镇特色若干问题的通知》，要求尊重小镇特色，不盲目拆老街区，不盲目盖高楼，严禁建设“大、洋、怪”的建筑。

投资风向

1、贝因美闪崩跌停 机构推荐投资者抛弃。11日下午开盘后，贝因美遭遇“闪崩”，跌势凶猛，期间成交额近1亿。收盘后，贝因美相关人士表示，没有找到股价突然下跌的原因。

2、乐视发不出工资因招行超20倍查封资产?招行：与实际情况严重不符。据媒体报道，相关人士透露，乐视工资延迟发放重要原因是因招行超出债务的20倍冻结乐视财产。招商银行11日晚间声明称，有关报道与实际情况严重不符。

社会热点

1、中央气象台预计，今后三天北方地区的高温将继续蔓延发展，局地可超过40℃。预计13日，全国高温范围覆盖21个省份，高温天气过程将达到最强时段。

2、中国科学院大学、中国科学技术大学、北京外国语大学、上海科技大学、上海纽约大学、南方科技大学6所试点院校在四川试点综合考核招录。

3、据中国铁路总公司消息，7月17日起，乘G、D字头的动车组列车出行的乘客，可通过12306网站、手机APP预订所乘列车餐车餐食及沿途供餐站的社会品牌餐食。

国际要闻

1、特朗普之子公布的电子邮件使困扰其特朗普任期的有关俄罗斯争议将会继续，使特朗普政策改革前景变得黯淡，美股收盘涨跌不一，科技股推动纳指连续第三日收高;

2、黄金期货投资者等待美联储主席耶伦国会讲话以判断加息时间安排，同时美国政治不确定性因素令金价得到支撑，纽约黄金上涨0.1%报收1214.70美元;

3、美国能源信息署预测美国2018年原油产量下降，且利比亚与尼日利亚可能参与减产谈判推动原油价格回升，纽约原油上涨1.4%报收45.04美元，重新站上45美元;

4、欧股投资者在美联储主席耶伦讲话前保持谨慎，泛欧斯托克600收跌0.7%报379.15点，创4月21日以来最低收盘。

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美联储主席耶伦12日将前往参众两院，就当前美国经济形势和美联储货币政策进行证词陈述。因美联储已启动加息周期且加息步调相对稳健，市场将更多注意力集中在缩减资产负债表（简称“缩表”）的时点之上。

美联储缩表进程是下半年主要债市风险点，不过市场预期这个进程会非常缓慢，市场影响有限。美国债券巨头太平洋投资管理公司（PIMCO）认为，低通胀之下，全球经济中期陷入衰退的风险值得警惕。

在日前公布的美联储6月会议纪要中，货币政策委员会的官员们暗示今年9月可能会宣布启动缩减目前总规模4.5万亿美元的资产负债表的计划，并考虑将下一次加息计划推迟到12月。今年早些时候，市场人士普遍认为相关计划是9月加息一次，然后于12月启动缩表。

PIMCO董事总经理兼环球经济顾问Joachim Fels 7月10日于记者会上表示，启动缩表对市场的短期影响有限，因为市场已经做好了心理准备接受缓和的缩表进程，也有时间消化相关影响。

工银国际研究部副主管涂振声于同日表示，美联储缩表将实质性地缩减全球的流动性， 尽管今年实质性大规模缩表的可能性不大，而且还有日本和欧洲央行继续向全球市场提供流动性，缩表预计将抑制债市情绪，但也无需过度悲观。

美联储的下次议息会议为本月25至26日，上月的会议声明中，储局官员预计2018年将加息4次，目前市场预计局方将在今年12月加息。

Joachim Fels继指， 在目前美国接近通缩的通胀率水平之下，（注：尽管5月美国失业率触及16年低点至4.3%，但近几个月的美国通胀数据持续低于美联储设定的2%目标水平），如果美联储要执行今年第三次的加息，这种“乐观者的紧缩货币政策（optimist tighten-ing）”在中期可能会加剧风险。

全球央行想要退出量化宽松货币政策环境的措施，被该机构认为是触发中期全球经济衰退的一个重要风险。今年6月，随着美联储如期加息，加拿大、英国、欧洲央行等纷纷释放鹰派信号，考虑收紧货币政策，主要经济体的国债孳息率也随之上扬。

据PIMCO统计，二战后每五年美国出现一次经济衰退的概率是70%，因此未来3至5年很可能进入下一轮经济衰退；美国经济目前正经历第九年连续增长，这也是第二次世界大战之后第三持久的经济扩张周期。

不过，在未来6至12个月的短期来看，陷入经济衰退的风险小于10%。

他提醒，过去几年中，风险资产从全球主要央行量化宽松政策和极低的利率水平中获益颇多，缩表计划对债市可能不会有太大影响，但风险资产（例如股票）或受到较大冲击，而这种冲击或许会出现得很突然，市场波动性可能会骤然升高。他建议投资者保持流动性，持有一定比例的现金以便在下一轮波动性到来之时逢低买入。

此外，Joachim Fels表示，中国因素对全球货币政策走向一直存在重大影响，而这种影响将会在未来3至5年中持续。

中国的信贷增速与全球制造业周期紧密相连，他表示，举例来说，中国的信贷增速与美国的制造业指数（Institute for Supply Management， ISM Survey）高度相关，不过存在12个月的滞后期。可以看到，中国采取了多种稳定汇率的措施后，全球制造业、资产价格都随中国信贷增长得到了提振，这使得全球央行更有信心执行退出量化宽松的策略。

不过内地监管者显然已意识到信贷快速增长带来的风险，近期采取了一列收紧措施，包括针对房地产市场的信贷与多领域金融市场的整顿等等。稍早前中国人民银行发表了《中国金融稳定报告（2017）》，提出要强化金融监管协调，统筹监管系统重要性的金融机构、监管金融控股公司及重要金融基础设施，以及统筹负责金融业综合统计。7月14日，五年一度的全国金融工作会议即将举行，会议将为未来五年中国各项重大金融改革定调。

Joachim Fels认为，中国政府的确在改变过去以经济增长为首要目标的思路，而更加关注金融系统稳定，而十九大之后，政府可能会采取进一步收紧信贷的措施，并愿意容忍因此付出的经济增长放缓的代价。

他认为，尽管中国目前债务水平较高，且伴随货币超发带来信贷风险，这种风险不太可能以剧烈的方式释放，而会是一个逐渐的、缓慢的过程，主要因为中国的债务主要来自内部，不像很多新兴经济体一样需要面对外国债权人的压力、债务主要集中在公共部门，包括国企、银行等系统，政府有许多调节手段，另外，中国政府依然掌握化解问题所需的充分的财政手段。（

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万达系掌门人王健林正在做加减法。7月10日，万达系旗下两块资产腾挪均对外亮出了最新戏码。

当日上午，万达商业、融创中国联合发布公告，融创中国以295.75亿元收购了13个万达文旅项目股权，并以335.95亿元收购万达旗下的76个酒店。此次交易的总额达到631.7亿元。

与此同时，万达对旗下影视资产却做起了加法。当天晚间，万达电影（002739.SZ）披露的公告表明，公司拟发行股份购买万达影视100%股权，重启收购事宜。早在去年5月，万达电影上述收购未能成行，因故被搁置起来。

对此，公司在关于筹划重大资产重组的停牌公告中表示，公司本次筹划的重大事项为拟发行股份购买万达影视100%股权，涉及重大资产重组。经公司申请，公司股票自2017年7月11日开市起转入重大资产重组程序继续停牌。

显然，万达这次“一加一减”的操作，其实与其掌门人王健林多次在公开场合下对集团战略转型的表态基本吻合。万达是国内最早系统性的从传统房地产行业转型，并在高端服务业领域广泛布局的业内巨头之一。这次操作可以看出万达大规模剥离商业地产项目，即便是引发了舆论对其就文旅项目前后态度不一的质疑，仍然是加速离开传统房地产行业，轻装前行。

收购资产包面临调整

“跟去年的收购方案相比，收购标的旗下资产包有所调整，但是，具体细节现在不方便透露。届时，公司统一会以公告形式对外进行披露。”对于万达电影此次重启收购万达影视一事，公司证券部人士7月11日回应称，

根据万达电影2016年6月披露的重组预案修订稿表明，重组前，万达影视以自身为主体对青岛影投和互爱互动进行了整合，整合方式为万达影视收购青岛影投以及互爱互动100%的股权。整合完成后，万达影视业务拓展为境内电影制作及发行、境外电影制作以及网络游戏发行业务。

按照原计划，万达电影拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权，对应预估值为375亿元左右，各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元，并拟募集配套资金不超过80亿元，发行价格为74.84元/股。

其中最值得关注的便是收购标的中所包括的万达影视全资子公司传奇影业。

不过，彼时由于政策变化以及传奇影业亏损严重，从而拖累了重组进程。2016年8月，万达电影宣告中止该方案。

对此，一家上市券商行业分析师告诉21世纪经济报道记者，从公司最新动向来看，其商业模式在持续向轻资产模式推进，这意味着长期股东回报率在提升。届时，市场对于公司商业模式（客户粘性、壁垒）的认同度将决定公司的估值中枢。

“公司此次重启收购，表明公司将继续推进电影全产业链和电影生态圈的打造，并在按照公司既定目标推进产业整合。” 该分析师坦言，万达影视板块在万达文化产业集团中占比非常重要，与万达文化其他业务板块会有很多的业务合作与协同效应。

21世纪经济报道记者注意到，今年上半年，就有数十家机构造访万达电影进行现场调研。有关高管在问答环节回应机构提问时亦强调，影视板块是万达文化集团主要核心资产，是万达向文化领域成功转型的典范。目前万达文化集团旗下电影产业包括万达院线、万达影视、五洲发行、美国AMC、传奇影业、青岛东方影都等。该高管还透露，国内电影产业未来计划整合在一起，打造电影全产业链，提升万达在电影产业的竞争力，成为国内领先的电影企业。

对此，璟恒投资研究员肖兵也表示，万达电影肯定要收购万达影视，但今年是电影小年、电视剧大年，而电影行业的下行势必会影响到万达影视的估值空间。

华商基金行业研究员黄润则称，目前，影视行业的估值和业绩增速开始匹配，估值还是非常理性的。

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继银行、证券后，保险业也将实施“双录”。7 月10日，保监会发布《保险销售行为可回溯管理暂行办法》（下称“《办法》”），将自2017年11月1日起施行。

所谓保险销售行为可回溯，即保险公司、保险中介机构通过录音录像等技术手段采集视听资料、电子数据的方式，记录和保存保险销售过程关键环节，实现销售行为可回放、重要信息可查询、问题责任可确认，俗称“双录”。

根据21世纪经济报道记者梳理，《办法》主要涉及可回溯实施范围和方式、管理内容、信息安全责任、内外部监督管理措施等方面。电话销售渠道的业务需要全程录音；其他实施可回溯管理的，应对销售的关键环节（保险销售人员出示证件和相关资料、履行提示及明确说明义务、投保人被保险人签名等环节）进行录音录像。

其中，视听资料保管期限自保险合同终止之日起计算，保险期间在1年以下的不得少于5年，保险期间超过1年的不得少于10年。如遇消费者投诉、法律诉讼等纠纷，还应至少保存至纠纷结束后2年。《办法》实施后，如果保险公司、保险中介机构可回溯管理工作不符合规定，应该停止开展相关保险业务。

剑指销售欺骗误导

事实上，保险销售是保险服务的关键环节，销售欺骗误导是近年来市场反映侵害保险消费者利益最为严重的问题之一。

某保险公司培训部门人士对21世纪经济报道记者坦言，由于人身保险合同期限一般较长，而且主要是通过保险销售人员与客户面对面宣传介绍保险产品来完成销售行为。在销售过程中，销售人员为了提高销售业绩，有时会以其他金融产品的名义宣传销售保险产品、夸大保险产品收益或隐瞒重要的告知事项等，消费者通常不会在购买这些产品时有意识的保留相关证据，等到发生保险保全或给付（理赔）争议时，才发现所购保险产品实际情况与销售人员当初宣传内容严重不符。这时由于时间较久以及人员的变动等原因，消费者维权就存在一定困难。

保监会数据显示，2017年一季度，在涉及人身险公司投诉中，销售纠纷6363件，占人身险公司投诉总量的50.92%，主要反映夸大保险责任或收益、隐瞒退保损失等合同重要内容、未尽告知说明义务、营销扰民等问题。

的确，对于这种缺乏证据的销售欺骗误导投诉，保险监管部门虽然投入了大量资源进行调查，但是由于当时的销售过程难以还原，销售欺骗误导行为难以查实，最后的实际查处效果并不理想，消费者利益不能得到有效保护。

通过建立保险销售行为可回溯制度，或可有效治理这一行业顽疾。目前，一些保险公司、保险中介机构已经对此有所尝试，如第三方互联网保险平台慧择网的“用户服务记录可追溯”项目上线半年多，已有460642名用户使用服务记录查询服务。

慧择网营销总监贺建告诉21世纪经济报道记者，简单看来，服务记录公开是确保保险如实告知、最大限度保证消费者利益，而背后却是将主动权交给消费者的思考逻辑、从本质上改变保险的经营模式。

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比特币、以太币等数字货币短时间内数十倍的收益率，吸引了无数炒家。图为四川深山里的比特币矿场。(东方IC/图)

无需IPO(首次公开发行)排队，无需发审委过会，网络虚拟空间里的数字加密货币ICO(Initial Coin Offering，数字货币首次公开众筹)，相比股市中的IPO更自由，也更疯狂。

无论你是谁，身在何处，只需复制一串代表“钱包地址”的代码，将一定量的“原币”(通常是比特币或以太币等数字货币)打给ICO项目的发起者，即可参与ICO众筹——类似于股市上的“打新股”。若“打新”成功，你将持有相应数量的“代币”——一种新的数字加密货币。你赌的是“代币”会升值。

“代币”升值与否，取决于ICO项目的应用前景。它将被应用于区块链技术中，区块链是一种去中心化的网络协议，它之于金融服务，如同TCP/IP之于互联网。ICO发起者会发布一个技术白皮书，阐释其技术上的创新与突破。而众筹获得的数字货币将投入到该技术的后续研发。

眼下，ICO市场可谓烈火烹油的“风口”。据新加坡市场研究公司Smith&Crown的数据，2017年年初到6月份，共有65个ICO项目融资5.22亿美元。到了6月份，单笔ICO的融资纪录两度被刷新。6月13日，区块链项目Bancor融资1.523亿美元。而6月26日开始的EOS项目，在五天内融资1.85亿美元。

对于项目开发者来说，这是笔巨大的财富。圈内人告诉南方周末记者，不少融资千万美元级的项目，技术团队不超过10人。

对于投资者来说，奖励往往也是丰厚的。7月1日，EOS项目的首轮ICO结束，据权威的数字货币网站Coinmarketcap的数据，两天后，EOS的代币升值五倍;比EOS早6天的ICO项目Status的代币SNT也升值了两倍。

投资渠道匮乏的中国人迅速拥抱了新生事物。根据Coinmarketcap的统计，目前在火币网、云币网等几个国内的交易平台，以人民币进行的以太币交易量占其全球总量的18%左右。这还不包括中国投资者在境外所进行的交易。而据公开数据，此前七成以上的比特币交易曾发生在中国。

当然，并不是所有的投资者都是技术行内人。“代币价值的高涨，不是靠项目研发的努力，而是靠韭菜们的信心”，这是“炒币圈”的一句调侃，“韭菜”指的就是那些跟风的散户投资者。

三年涨千倍的以太币

以太坊的价值曲线，完美地诠释了市场为何会对ICO如此癫狂。

最早的ICO发生在2013年7月，当时一个叫Mastercoin的项目(现更名为Omni)，通过拓展比特币的功能，募集到5000个比特币。与今天的ICO相比，这样的规模显得微不足道。

第一个取得巨大成功并影响深远的ICO，是以太坊。2014年7月，以太坊ICO推出，以太坊在其白皮书上给自己的定义是：下一代智能合约和去中心化应用平台。

陈铭是以太坊全球核心研发者成员之一，他向南方周末记者介绍，以太坊是区块链2.0版本，它与比特币不同的是，前者不仅是将数据放在区块链上，还能通过以太坊的核心标准“智能合约”，对区块链上的数据进行处理。“以太坊就像是一个既能存储又能计算的云服务，不过这个云服务是建立在区块链上，安全性要高很多。”他说。

以太坊的市值由所有以太坊的代币——以太币(ETH)构成，以太币在以太坊区块链里的作用是一种燃料(Gas)，用户运行以太坊的智能合约需要消耗对应的以太币。

以太币的价值曲线，完美地诠释了市场为何会对ICO如此癫狂。

在最初的两年时间里，以太币的价格一直处于低迷。最开始时，一个以太币只值20美分。一直到2015年底都没有突破1美元。2016年，以太币的价格维持在10美元上下，最高时接近20美元，最低时7美元。

以太币价格的真正暴涨是从2017年3月份开始的，从3月17日突破20美元开始，一路飙升，在6月12日达到了顶峰，单价为407.1美元。也即是三个月的时间涨了20倍，如果与2017年1月份的8美元相比，则涨了50倍。不过在6月12日之后，以太币的价格回落，目前已跌破300美元。

推动以太币暴涨的标志性事件，是今年2月启动的企业以太坊联盟(EEA)，该联盟的30家创始会员中，包括摩根大通、英特尔、微软等巨头，这大大提升了以太坊的商业应用前景。6月初，俄罗斯总统普京在圣彼得堡国际经济论坛上会见以太坊创始人维塔里克·布特林，这是一国元首首次会见数字货币创始人。

目前，以太币已经是全球第二大加密数字货币。根据Coinmarketcap的统计，一个以太币的价格目前约为320美元，与比特币的单价2600美元还有一定的差距，但是其300亿美元的总市值，已经非常接近比特币的438亿美元。而在2014年以太币刚刚发行时，一个比特币可以换1337-2000个以太币。

以太币的暴涨造富了不少投资者，在美国硅谷工作的林吓洪就是其中之一。在以太坊ICO时，他投进去了3枚比特币，换来了6000枚以太币。在当时，3枚比特币的市场价格是2000美元，而如今6000枚以太币价值200万美元，收益涨了千倍。

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互联网的溢出效应正在显现。

日前，蚂蚁金服宣布向保险业开放技术产品“定损宝”，即用AI（人工智能）模拟车险定损环节中的人工作业流程。这也是图像定损技术首次在车险领域实现商业应用。

事实上，这正是以阿里、百度、腾讯、京东为代表的互联网巨头涉足保险业的一个缩影。根据21世纪经济报道记者不完全梳理，阿里系已是国泰产险的控股股东，以及信美相互社的发起人；拟与太平保险等发起设立健康险公司；又于近期先后祭出“车险分”、“定损宝”两大利器。

腾讯系则是和泰人寿的第二大股东；拟发力香港保险市场；又于近期推出“智慧车险”。百度系拟分别与安联保险、高瓴资本等，以及与太平洋保险等发起设立互联网财险公司。京东系拟通过申请牌照或者投资购买的方式进入保险业。

此前不久，人保财险监事会主席王和表示，金融的未来属于基于新技术创新应用的商业模式创新，金融将从一个“更制度”的平台走向一个“更技术”的平台，金融的科技化是一个大趋势。

阿里最活跃、腾讯追赶

保险作为蚂蚁金服techfin（金融科技）战略下开放的重要领域，要做的是“保险科技”，未来将专注做技术，“用技术助力保险机构，以此更好地服务个人消费者和中小企业。” 近期，蚂蚁金服保险事业群总裁尹铭在一封内部邮件中如是说道。

随后，蚂蚁金服接连推出“车险分”、“定损宝”两大技术平台，吹响其向车险领域进军的号角。前者即通过蚂蚁金服大数据、人工智能、数据建模等方面的技术，为商业车险风险定价由“从车”（与车相关）向“从人”（与人相关）因素转变提供依据，后者上文已有说明。

除技术外，阿里在保险业的布局早已展开。2016年7月25日，保监会批准国泰产险增资，实收资本由8亿元增至16.3亿元，全部由蚂蚁金服认购，持股51%，后者如愿成为国泰产险控股股东。

此外，蚂蚁金服参与发起设立的信美相互社也已开业，其主要针对发起会员等特定群体的保障需求，发展长期养老保险和健康保险业务。

而腾讯亦是希望从技术、机构两大领域实现突破。在“车险分”推出不久后，微信对外披露了“智慧车险”行业解决方案，其围绕着微信的“社交”核心，希望借助微信的连接能力提升车主投保、理赔体验，同时提升保险公司的运营效率、增加销售额。

同时，2017年1月26日，保监会批准和泰人寿开业，注册资本15亿元，注册地山东省济南市。其中，出资比例达15%的第二大股东北京英克必成科技有限公司为深圳市腾讯计算机系统有限公司的旗下独资公司，同时英克必成还是腾讯云计算（北京）有限责任公司的股东之一。官网显示，和泰人寿是一家依托互联网共享经济、强化线上创新经营的专业型寿险公司。

一些保险业人士对21世纪经济报道记者表示，互联网巨头通过科技改造保险业的尝试和探索符合历史潮流，但是目前不能说是一种颠覆的关系。不过，保险公司需要思考自己的核心竞争力是什么，在不远的将来这种核心竞争力是否还能产生话语权。

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自去年年底开始，在“再通胀”的预期下，市场人士纷纷预计全球股市将跑赢债市，进而开始减持发达市场国债。而在欧美央行过去两周更为鹰派的表态后，全球国债收益率持续上升，美国十年期国债的收益率由2.12%上升到目前的2.39%。

和债市遇冷不同，今年以来全球股市火热，尤其是美股似乎无惧估值偏高压力，屡创新高，以标普500指数为例，今年迄今的回报为8.4%，仅在3月21日和5月17日出现了超1%的跌幅。

不过，在美国科技股经历了6月9日和12日的大跌后，市场开始有人担心美股或将在近期发生大幅调整。

多位市场人士向21世纪经济报道记者表示，确实在最近调整了对美股的短期观点。

下调美股配置比重

“我们将对美股的观点从年初的超配调整为中性，其中关闭了对美国科技股的观点，美国科技股上半年的涨幅达到了18%，鉴于短线涨幅偏大，很多利好因素已经反映在目前的价格中，所以先暂时关闭了这个观点，并不排除短期出现较大幅的回调。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对21世纪经济报道记者表示。

“就我们的环球资产配置团队而言，短期来说，我们下调了美股的配置比重，美股目前的市盈率是21倍，无论从什么方面分析，结论都是美股最便宜的时间已经过去了。”富兰克林邓普顿（亚洲）销售业务副总监黄德泰对21世纪经济报道记者表示。

就在7月10日，花旗和摩根大通纷纷对美股走势发出了警告。摩根大通认为，美股临近二季度财报季，如果结果逊于预期，可能会引发市场回调。

本周下旬，美国多家大银行将拉开财报季的帷幕。本周五（7月14日），摩根大通、花旗银行和富国银行都将披露二季度财报，有市场人士认为这将是美股所面临的决定性考验。

“美股还有很多利好没实现，比如特朗普的税改计划，如果未来很多海外留存资金回流美国，将利好股市。就美国科技股而言，我们相信有长期的机会，我并不认为美国科技股会出现结构性的熊市，毕竟这还是个处于扩张期的产业，科技是一个大范畴，会不断有新的题材出现。”王昕杰说。在对美国短期走势的犹豫之下，近来国际资金持续流入欧洲和新兴市场，因这两个市场的基本面不断改善，市盈率相对低。

“我们的环球配置团队最近增加了对欧洲和新兴市场的配置，比如欧洲金融业股票的估值较其历史均值低了25%左右。再看新兴市场，经济增速是美国的一倍，但股市市盈率只有15倍左右。”黄德泰表示。

王昕杰表示，下半年最看好亚洲（日本除外）和欧洲股市，“目前看起来，这两个市场仍然会在今年跑赢全球”。

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7月10日上午，北京市推进京津冀协同发展领导小组召开第一次会议，确立三大任务，一是积极支持雄安新区建设，二是积极推进新机场临空经济区规划建设，三是深入推进曹妃甸协同发展示范区建设。

北京市委书记蔡奇表示，京津冀协同发展战略，是破解首都发展长期积累的深层次矛盾和问题，走出中国特色解决“大城市病”路子，优化提升首都功能的大思路、大布局；是打造以首都为核心的世界级城市群，探索人口经济密集地区优化开发模式，优化国家生产力布局和空间结构的大思路、大布局；是坚持以新的发展理念为指导，打造全国创新驱动经济增长新引擎，引领经济发展新常态的大思路、大布局。

值得注意的是，北京将支持雄安新区建设列为任务之首。此前在6月召开的北京市第十二次党代会上，蔡奇就曾指出，北京将把支持河北雄安新区建设当成自己的事情，“雄安新区需要什么就支持什么，做到有求必应，积极配合，毫不含糊”。

而此次，北京对于支持雄安新区规划建设的思路，更为清晰。

蔡奇强调，雄安新区是北京新两翼的重要一翼，是疏解北京非首都功能与人口的主要承载地。要把支持雄安新区作为协同发展的重中之重来抓，加强优质教育医疗等公共服务资源支持，促进雄安新区提升城市综合承载能力，形成吸引力；设立雄安新区中关村科技园，引导科技创新资源向那里集聚；加强与雄安的交通基础设施建设，实现两地直联直通；加强干部人才交流合作。

对此，首都经贸大学城市经济与公共管理学院教授安树伟表示，设立雄安新区中关村科技园，在疏解北京非首都功能的同时，也有利于科研创新成果在河北的转化，带动河北经济的发展。

北京市社科院副院长赵弘认为，从天津滨海中关村科技园等地经验来看，中关村科技园作为创新旗帜的集聚作用明显，同时，中关村科技园有着良好的创新制度体系和创新氛围，对于实现雄安新区创新驱动引领区的定位有着积极意义。

中国社科院城市发展与环境研究所原所长牛凤瑞进一步指出，“一核两翼”的功能定位，符合京津冀协同发展的大方向和北京非首都功能疏解的要求。

其中，“一核”强调了北京作为核心城市，在区域发展中的辐射带动作用，“两翼”通州城市副中心和雄安新区则需要承载非首都核心功能。其中，北京市的行政资源和城市管理功能逐渐向通州城市副中心转移。而雄安新区作为定位科技创新和体制机制创新的引领示范区，集中承载相应的非首都功能，进一步优化了京津冀的结构体系，为未来京津冀的协同发展起到了非常大的节点作用。

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芒格的投资建议 价值连城却无人采纳
2017-07-03 价值投资之道

性格、耐心和求知欲的重要性
成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格—大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。你吸取教训的来源越广泛，而不是仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得更好。
我想说说怎样才能培养那种毫不焦躁地持有股票的性情，光靠性格是不行的。你需要在很长很长时间内拥有大量的求知欲望。
你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。
集中投资
我们的投资风格有一个名称—集中投资，这意味着我们投资的公司有10家，而不是100家或者200家。
我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。
好的投资项目很难得，所以要把钱集中投资在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想。而我们一直以来都是那么做的，这给我们—也给你们—带来了许多好处。
好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了很多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔500指数的每只成份股。你这样做是无法打败市场的。
我们的投资规矩是等待好球的出现。
如果我有机会进入某个企业工作，而那里的人用各种指数标准来衡量我，逼我把钱投出去，聚集在周围监视我，那么我会讨厌这家企业。我会有戴上脚镣手铐的感觉。
很少人借鉴我们的方法。采用集中投资策略的公司略有增加，但真正增加的是无限制使用投资顾问来建议资产如何配置、分析评估其他顾问等等做法。也许有2%的人会走进我们的阵营，剩下98%的人将会信奉他们听来的道理，比如说市场是完全有效的。
错误的投资课程
Beta系数、现代组合投资理论等等—这些在我看来都没什么道理，我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。
大学教授怎么可以散播这种无稽之谈（股价波动是衡量风险的尺度）呢？几十年来，我一直都在等待这种胡言乱语结束。现在这样乱讲的人少了一些，但还是有。
分散投资
认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。
我们并不认为分散程度很高的投资能够产生好结果。我们认为几乎所有好的投资的分散程度都是相对较低的。
如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。
这些年来，伯克希尔就是通过把赌注押在有把握的事情上面赚钱的。
坐等投资法
如果你因为一样东西的价值被低估儿购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉，那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来，那是很好的事情。
我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另做决策的地方。
优秀企业是什么？
这么两类企业：第一类每年赚12%，你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%，但所有多余的现金必须进行再投资—它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙—他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器，并说：“我所有的利润都在哪里了，在院子里生锈。”我们讨厌那种企业。
错误
伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动，这些是巨大的错误—我们为此损失了好几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。
在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后，我们有很多次犯了同样的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。
由于坐失良机的错误是无形的，绝大数人并不会注意到它们。我们会主动说出我们犯下那些坐失良机的错误，因为沃尔玛的股价上涨了一点点儿没有买进，结果我们犯下了少赚100亿美元的错误。
当股价下跌时买进
过去几十年来，我们经常这么做：如果某家我们喜欢的企业的股票下跌，我们会买进更多。有时候会出现一些情况，你意识到你错了，那就退出好了。但如果你从自己的判断中发展出了正确的自信，那么就趁价格便宜多买一些吧。
诱人的机会总是转瞬即逝的。
真正好的投资机会不会经常有，也不会持续很长的时间，所以你必须做好行动的准备，要有随时行动的思想准备。
学习过程
我还没有发现，有谁能够很快做到成为一名伟大的投资者。作为投资者，巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习，你应该喜欢学习的过程。
如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。那就像打高尔夫球，你必须努力练习。如果你没有不停地练习，其他人将超过你。
价值投资----让资产安全复利增值！！！

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　　来源：(cess1999)

　　一、2017年总体经济指导思想“稳中求进”

　　2017年总体的经济指导思想叫稳中求进。稳中求进的提法就是告诉大家，今年会把困难看得更重一点。因为“稳”放在前边，稳中求进，先是稳，然后才是进，所以把困难看得更多一点。

　　原因来自于我们自身，目前的结构调整和改革似乎还没有太大的起色。从2016年底的情况来看，我们还没有太大的起色。同时外部环境发生了很大变化，比如特朗普上台。有人预计过两件事，第一是特朗普会不会上台？第二是特朗普上台以后对中国怎么样？我知道他会而且一定会上台。特朗普这次上台实际就是一堂造反课。特朗普造什么反？造人类社会第二次全球化的反。美国几乎所有的主流媒体和所有的精英都被打脸。因为他是一个反常的行为，所以叫黑天鹅事件。他之所以能够成功是为什么？因为他适应当时的社会情况。

　　第一次全球化是1750年到1950年，200年时间。第一次全球化是以欧洲国家为主导的，比如英国。全球化的主要遗产就是殖民地，通过殖民地的方式推动全球化。所以第一次的全球化是以殖民地为特征。从1950年开始的第二次全球化是以美国为主导的。第二次全球化的主要遗产是自由贸易，自由贸易成就第二次人类全球化的浪潮。在第二次全球化的过程中，中国是后半场加入的。我们是1978年在改革开放以后加入到这次浪潮中。因为我们是后半场加入，所以就有许多优势。这就像打篮球一样，我们在人家累得不行的时候上来了。中国是这次全球化中获利最大的国家。所以一旦反全球化，中国就首当其冲。特朗普对中国动手是必然的，只是方法和时间的问题。

　　最近美国有一位学者写了一篇文章说：现在的全世界就像赌场一样，庄家就是美国，发的筹码就是美元。中国在赌场里是打扫卫生搞服务的，提茶倒水，辛苦了30多年，攒了不少钱，但就是不参与赌博。中国只是不断提供服务，而且服务的很好，攒的钱是越来越多。庄家一直希望中国出手，但中国却一直不出手。因为中国知道，你是庄家，只要出手一定会输。所以中国准备重开赌场，不跟你玩，这个赌场就叫一带一路。庄家美国能放过我们吗？钱赚够了，还想重开赌场？这是绝对不可能的。所以特朗普上台之后一定会用各种办法让中国不得安宁。而且特朗普很聪明，一上来就走进我们的底线和核心利益。所以我们估计国际环境不会太好，而且特朗普是一个性格极其倔强的人。特朗普在他的一本自传中写到，他曾经四次破产但四次站起来。有几个企业家能够破产四次而且都能再站起来？由此可见他是一个特别倔强而且意志特坚定的人。最近开记者发布会，记者要提问题，他不让提。他说，你们净报假新闻。他很倔强而且根本没有什么风度，但又很无所谓。这就很麻烦，因为他不按常理出牌。我估计可能先是贸易战。

　　我估计今年的内外情况总体都不太好。中国现在的国际情况挺头疼，而且中国内部的调整还没做完。大家都觉得现在钱不好赚，日子很难过，没有几个说日子好过的。这是因为我们内部还没有调整完，外部反全球化又开始。中国现在讨论如何应对，能不能推动人类社会进入第三次全球化。我估计中国会不断地推动全球化。第二次自由贸易的全球化肯定是不行了，第三次全球化能不能成功还不得而知。

　　2017年中国的内外压力都比较大，所以提出稳中求进。稳是第一位的，稳的基础上才有可能进。稳中求进就是两件事：一个是稳什么？哪些能稳？另一个是进什么？哪些能进？

　　二、稳什么？

　　1、稳通货膨胀

　　2017年的通胀压力将会比较大。去年12月份的数据已经出来了，CPI同比上涨2.1，PPI是5.1，都超过了预期。我们对PPI的承受能力是3%，超过3%就不行了。目前PPI已经超过了5，所以2017年的通胀压力会比较大。通胀说到底就是钱发多了。2015年股灾有2万亿砸进去，现在还没回来。2016年1-3月份，3个月内向市场投放了5万亿。虽然GDP的总量上升到17万亿，比2015年的同期增加了1万亿，但这1万亿新增的GDP是5万亿人民币换来的。这就等于向市场投放1块钱，回报率只有0.24，本都收不回来。

　　过去我们向市场投放1块钱，换来的是3块钱、5块钱的增长。按照我们的国家货币运行规律，如果投放钱，弊端一般在11个月后就逐渐显现出来。所以通胀压力在2017年就会显现出来。因此要稳住通胀，CPI不能超过3%，PPI不能超过5%。现在其中一个已经超过了，另一个很快就会超过，因此决策的压力就比较大。同时我们又处于调整期，还是需要货币的投放，但是又不能让通胀太高，难度就比较大。

　　今年怎么来协调这个问题？一方面要满足市场对货币的需要，另一方面通胀不能上的太快。这就要看操作的艺术水平怎么样。今年可能会适当收紧货币，因为通胀压力比较大。我去年10月份说：搞企业的可以提前购买原材料，因为2017年肯定会涨，资金可能会比较紧张。利率相应的要大，因为货币紧张。企业2017年的困难会更大一些，因为企业最害怕原材料涨价，PPI恰恰涨的很快，超过了5%。原来预计PPI去年12月底是4.5左右，但实际情况是5.1，涨的很大。一旦收缩货币，货币就会紧张，利息就会大，成本就涨。所以2017年企业经营的压力会更大一些。

　　按常规来讲，我们今年应该适当的让货币再宽松一点，因为我们在调整结构，在改革。但是通胀压力又这么大，导致的结果就是收紧货币。货币收紧会导致融资成本的上升。无论是原材料的价格上涨，还是融资成本上涨都对企业不利。2017年的日子估计会比2016年还难过，因为2016年还没有应对通胀的问题，货币基本上比较宽松。2017年应对通胀就不得不收紧货币，从而导致原材料价格高，融资成本也会高。这些都会增加企业经营的困难。稳通胀就是指今年不能让通货膨胀，不能让CPI上涨到3%以上，不能让PPI继续维持5以上。今年的这个情况比较特殊，稳通胀成为第一件要做的事，一定要稳住才行。这是稳中求进中“稳”的第一件事。

　　2、稳外汇

　　外汇有两个问题，一个是汇率；一个是外汇储备量。

　　去年10月份以后，人民币贬值的压力非常大。汇价不断在变，同时外汇储备也在减少。这就给我们提出一个问题，到底保哪一个？不可能两个都保，是保汇率，还是保外汇储备？去年10月份以来一直摇摆不定。我当时的判断是，会保外汇储备，不保汇价，所以建议对外投资企业赶快多换外汇。一旦保外汇储备不保汇价，就会严格控制外汇的兑换。果不其然，保外汇储备不保汇价。从2017年1月1日起，所有人买外汇都得填表，非常详细。现在都是大数据，得填准了，否则就会处罚。

　　我的学术观点也是保外汇储备，不用保护汇价。汇价的波动取决于两种情况，一个是我们自身的情况，另一个是美元。我们自身情况没有变化也可能导致人民币贬值，因为美元情况的变化。这次人民币贬值的原因就是美元加息。美元加息让所有货币对美元都贬值了。我们是3.5%，日元是10.5%，欧元是7%，英镑是8%。我们是贬得最少的。既然贬值不是因为我们自身的原因，那就不要保汇率，否则就要消耗外汇储备。

　　中国的外汇储备目前已经3万亿了。如果不保外汇储备量，麻烦就更大。汇率不用保，该贬就贬，贬值反而有利于中国出口。贬到一定时候，美国就会着急，所以只要保外汇储备量就行。我们算了一下，美元的指数最高会到110，到了110以后就自动回落，而且是一直的回落状态。美国和全世界都着急了，因为所有货币对美元都贬值。最多到110，现在是103，顶不住。我们估计人民币对美金会贬到1:7.15。如果真要贬到1:7.3，美国就急了。所以保外汇储备是对的。

　　如果要保汇率，那就得消耗外汇储备，需要不断买才能把汇价稳住。这反而会给特朗普口实，中国操纵汇率。既然2015年8月11日汇率改革完成，汇率不再由ZF决定，而由外部的供求关系决定，还保它干嘛。所以2017年在稳外汇问题上基本已经定下来，是保外汇储备量，而不保汇率。既然汇价保不住，那么外汇储备量就要保证在3万亿以上，这对中国有好处。

　　稳的第二件事是稳外汇，就是稳外汇储备量，方向基本已经清晰了，只是企业一时适应不了。针对人民币贬值，大家应该有思想准备。

　　3、稳定资产价格

　　稳定资产价格也叫抑制资产泡沫，是一个问题的两种提法。我们的资产价格主要包括两种，一个是股价，一个是房价。CPI是消费价格，PPI是工业品价格。股价和房价是资产价格。稳定资产价格就是我们所讲的抑制资产泡沫，资产价格不能涨的太快。2017年稳定资产价格的重点不是股价。股价在2017年不会出现太大的上升，因为2015年发生股灾。股市要上的时候，保险资金入市，刚进来就被挟制住了。全世界的保险资金都可以进入股市，而且很正常。巴菲特炒股票的关键就是因为他下面的一家保险公司。险资进入股市可以做长期投资，所以稳赚不赔。

　　保险资金实际上没有成本，所以保险资金进入股市是对的。但是中国的框架没制定好，是短进短出，成了炒股票，因此决策层就有点紧张。证监会之所以对这件事反应这么强烈就是因为，2015年股灾虽然爆发在证监会，但实际上是银监会搞起来的。2015的这场股灾实际上是银行资金场外配资进场，但最后是证监会顶包。险资一旦被弄住，股市泡沫在2017年就不会爆发。这样一来，市场泡沫就不在股市，因为股价不可能涨得太多。因此2017年稳定资产价格的重点是房市。

　　评价房地产泡沫有一个重要指标。大家买房子有三种目的。第一是为了住，叫刚性需求；第二是为了投资，以后收房租，叫投资性需求；第三是为了炒房价，叫投机性需求。买房子分三种需求，刚性需求、投资性需求和投机性需求。这三种需求在购房系统的比例就反映房价的泡沫大不大。2007年以前，75%的买房是刚性需求。去年10月份以后，情况发生了变化，75%的买房是投资型需求和投机性需求。既然买房不是为了住，最后就可能会产生巨大泡沫。房子的泡沫大不大主要取决于供求关系，即房子的供给不能超过刚性需求，一旦超过刚性需求就说明泡沫产生了。一旦泡沫被刺破，麻烦就比较大。

　　其中的关键就是对供求关系的判断，即房子的供给和刚性需求的关系，因为房子是用来住的不是用来炒的。房子之所以有投资和投机价值就是因为它能住。如果房子一旦多到大家不愿意住的时候，泡沫就破了。现在中国一线城市投资或投机占的比例到了75%，这说明泡沫正在形成。因此必须要防止泡沫继续吹大，但是这个泡沫又不能刺破，因为一旦刺破就不得了。现在的房地产跟我们整个经济紧紧地联系在一起。有人说房地产绑架了中国经济。这句话难听了一点，但是可以用紧紧连在一起来形容。

　　从五个方面可以说明经济和房子连在一起：

　　第一是经济增长。现在每年经济增长的20%多是房地产贡献的。房地产一旦出问题就真不得了。

　　第二是金融风险。房地产是杠杆率最高的产业。现在105家房地产上市企业的负债率是四万多亿人民币，恒大的负债率是98%。如果房地产出事就会转变为金融危机。

　　第三是就业。房地产背后是建筑业和建材业，而建筑建材是劳动密集型产业。房地产一旦出问题，就业就会受到影响。

　　第四是地方财政。现在好多地方政府已经不是税收财政，而是土地财政，靠卖地而生存。房地产一旦出问题，地方财政就会出事。

　　第五是全体老百姓（603883）。房价跌就等于人民的财富缩水。中国老百姓一生的主要财富表现为房子，房价波动涉及到所有人。

　　以上五个方面说明房地产和中国经济是连在一起的。一方面是泡沫不能继续吹大，另一方面又不能刺破。在这中间要形成一个平衡点，难度比较大。我们现在老关注日本的经验和教训。日本房地产泡沫形成在1985年，在1990年被刺破。1988年和1987年，我在日本待了两年。1990年泡沫破了以后，我又待了半年。我亲身经历过日本的房地产泡沫被刺破的场景，到现在为止还走不出来。

　　日本之所以短期内形成房产泡沫，第一是因为信贷宽松。从1985年开始，日本完成工业化和城市化，钱多了不知该往哪里投资。这个时候银行就找有钱人，你们买房子、买地、买不动产就抵押在我们银行，我们银行按抵押资产的70%放贷。于是所有人都开始不断放大自己的财富。买房买地之后抵押给银行，拿到70%贷款就再买房子。这种买房子的行为不是为了住，而是为了投资、投机的需求。拉动房子需求的是信贷宽松。

　　第二个原因是外资。美国在1985年强迫日本签订广场协议，广场协议就是美国剪日本的羊毛。广场协议里面的重要一条就是，日本保证日元在未来五年内每年升值5%。因此大量外资拥入日本，每年什么事不干就有百分五的收入。这些资金进来之后只买房子买地。外资大量的买房买地又把这种投资和投机的需求拉起来。这两大力量拉动了住房需求。日本这个时候只好修改建筑法。日本的建筑法规定：不能把旧房子炸掉盖新房子，尤其是东京、大阪这些城市。当时为了满足住房需求就修改了建筑法。建筑法修改以后，大量房子供给就出来。拉动房子的两大需求不是刚性需求，但是大量房子确实被供给出来。

　　到1989年的时候，日本精英们就发现要出事。他们建议日本决策层应该赶快收紧信贷。日本先收紧了信贷，但没想到却把股市的泡沫刺破，大量上市公司亏损甚至破产。上市公司一亏损破产就要卖房子。就像中国最近的上市公司一样卖房子，卖不动产。紧接着外资要撤走，因为1990年的升值预期到了。外资要走了所以也卖房子，外资大量抛售不动产。这个时候不知道谁出了个馊主意，日本实行房产税，即房子多的人得交税。于是个人也开始卖房子了。上市公司、个人、外资全部都卖房子，房子的供给超过了刚性需求，所以泡沫被刺破了。

　　决策层对房产税一直很谨慎，因为这是个双刃剑，有可能把泡沫刺破。日本就是因为房地产税把泡沫刺破的。我们会不会呢？北京现在的供求关系发生重大变化，还有多少刚性需求？我们对北京户籍人口做过调查，每家平均有四套房。如果一起卖房子会是什么格局？房产税为什么迟迟不出台？因为有日本的前车之鉴，而且我们现在不知道房子超出刚需多少。一旦出台房产税，大家就要卖房子。企业、个人都卖房子，很可能会远远超过刚性需求，泡沫就会被刺破，后果不堪设想。我们现在资产泡沫的重点是房地产。

　　房地产泡沫不能刺破，也不能继续吹大。我最近和一个学生瞎聊天。我说：你小子不好好学习，天天晃荡，出去以后怎么办？你的收入还不够买房子，怎么行？他说：老师您错了，我有房子。我爷爷奶奶去世了，房子就给我，差不多有200平方米。我爸妈的房子还是我的。他们跟我们这代人不一样，他们可以继承财产，不用去买房子，因此他们不想这个问题。到了这个阶段，房子的供给得多大？所以我们很担心。如果供给继续拉大，到那时候供给太超过刚性需求，麻烦就挺大的。现在挺矛盾的，一方面不能继续吹大泡沫，另一方面刺破泡沫又不行，是一个挺艰难的选择。

　　没办法只好限购限贷，这是唯一的办法。限购限贷限的对象都是买三、四套房子的人。按规定北京户籍可以买两套房子，再买就证明不是为了住，而是为了投资和投机。如果把这种需求拉起来就不得了。开发商讲：既然大家买房子，那政府就大量批地吧。如果每家都是五套房子，泡沫破了谁负责？开发商把钱赚跑了，老百姓怎么办？所以还得想办法限制投资和投机性需求，只好限购限贷。但是很难限，因为中国人已经没有底线，比如离婚买房子。婚姻多神圣，怎么可以为了买房子而随便离婚。现在为了买房子什么都不顾。我在杭州就见过很多因为买房子而离婚的。那些人已经有两套，还想再买，只有离婚。人们在这个条件下是控制不住的，这个利益导向是必然的。就像股市已经不敢进了，但是照进不误，只有一巴掌打过来才清醒。但是房子不能打这一巴掌，一打就出事。股市打一巴掌可以，但是房市不行。泡沫不敢刺破，一旦刺破谁都受不了，没办法只好磨。让别的产业渐渐代替房地产业，淡化房地产在整个经济中的地位和作用，慢慢实现一种软着陆。

　　今年因为担心房地产出事，所以会更加严厉一点。现在搞了一个领导责任制。这个城市房价高，先把一把手免了。这招比较厉害，现在所有城市的一把手整天关注的是房价，而且都有一点不尊重市场规律了。房子要卖多少钱？报上来一看高了就不批，结果房子就卖不成。卖可以，但是必须降价。为什么这么来劲？因为剑悬在头上。一旦统计结果出来，先拿一把手问责。所以2017年的行政手段会更重。我估计，2017年的重中之重是稳定资产价格，重点将是稳定房价，不是股价。房价要稳定，既不能把泡沫撕破，也不能继续把泡沫扩大。因此唯一的办法就是限购限贷，追究地方责任。因为谁都清楚这个问题不好处理。准备用五年时间完成房地产的软着陆，即2016年到2020年，泡沫没刺破而且又平稳下来。这实际上就是给房地产五年的调整期。我跟许多地产商讲：别拿地了，能撤就撤，价格一旦好就卖。现在不是买的时候，而是卖的时候。谁都知道这个数字总有一天会显现出来，超过了刚性需求，麻烦就比较大一点。

　　比如北京就严厉控制户籍人口，再加上搞京津冀一体化。什么是京津冀一体化？就是去非首都功能。首都功能就是四个中心，政治中心、国际交往中心、文化中心、科学创新中心。这四条之外都不是首都功能。

　　第一，首都不是经济中心。北京现在不适合创办企业，有四、五千家企业得搬走，现代、奔驰都得搬走。奔驰打官司说：当时拉我来时没说让我搬走，我刚建好就让我搬走。对不起就得搬走，因为北京不是经济中心。下一步将会对央企总部动手。三峡公司把总部放在北京干嘛？搬回三峡去。凡是重组的央企，只要有一个机构在外边就都以外面的为中心。我估计许多央企可能都要迁出北京，很快就会动手。

　　第二，首都不是教育中心。北京的许多大学得搬走，只留搞科学研究类的大学。北京2017年的招生数量和去年相比压缩10%，外地生源压缩10%。北京大学已经正式宣布取消了所谓继续教育的本科学历。北大、清华不会搬走，但是扩大就不行，一寸土地都不给，在外地办分校可以。北大在深圳办分校。清华大学的机械系想扩大就在天津滨海新区办机械学院。在北京就不行，因为这里不是教育中心。

　　第三，首都不是医疗中心。现在到北京看病的80%是外地人。北京所有的好医院在北京一律不准扩大，但可以在外地办分院。在北京不行，这里不是医疗中心。北京市ZF和市委都搬出城中心，搬到通州去了。那里不叫首都服务中心，而叫北京城市服务中心，不是首都。北京和首都不是一个概念。首都在北京，但北京不是首都。

　　各地房地产投资的情况来自于这个城市对供求关系的判断。供求关系是房子供给和刚性需求的关系。凡是人口聚集度仍然很快的城市，房价还会继续有上涨空间，但是人口和经济停滞的城市就不可能。我估计，黑天鹅事件会在今年的房地产市场出现。建议大家对这个问题还是要警惕一点。因为这次的调控和前几年的控房价不是一个概念。前几年从来不谈资产泡沫，房价太高，人们承受能力不够。现在是按照资产泡沫来控制，而且强调房子是住的而不是炒的。这说明思维模式已经调整，建议大家关注这一点。

　　4、稳实业

　　目前实业的压力非常大，破产的压力非常大。实业压力大的原因更多的是产能过剩。既要去产能，还要能稳住才行。单纯强调去产能，稳不住也不行。除了产能过剩之外还有所谓的互联网+的影响。到商场看一下，除了吃饭那层，别的层基本没人。

　　许多人没有工作了，现在一个手机就解决了所有问题。我的秘书最近就很紧张，老问我：什么时候不要我？过去需要他买机票、订车票，现在手机一点就行，他没事干了。北京过去的机票代售点都没有了，好多实业面临巨大冲击。产能过剩再加上这种技术的冲击，实业真有点受不了。西方国家在互联网技术的使用上比我们早的多得多，但是为什么不做？因为要考虑就业和实业的承受力。我们现在的80后、90后连饭都不做了，点一下就送来了。这样一搞之后，很多人就没事干了。想要生存就得降价，一降价就赔本，所以各种招数都出来了。因此还得想办法稳住实业才行。

　　在产能过剩问题的处理上，我们还得适当的想个办法。产能过剩主要是用三个办法来解决。第一就是让一部分产能转向国际，中国与世界产能合作，因为我们国家20%左右是现代产能。福建的曹老板到美国去办公司、办企业，因为他的技术是一流的，而且美国的成本、税收都比中国便宜。这种企业家要让他走，不能控制，而且不让走也不行。一部分产能真的要走出去才行。

　　第二就是要去掉一部分僵尸企业。央企的僵尸比例太大，许多央企是僵尸企业。只要僵尸企业存在，产能便永远过剩，效率又很低。还有一部分企业需要推动升级换代，产品不升级不行。这次去泰国参观正大。正大真做得很精细，而且越来越精细，是从源头上开始控制。未来有一部分好的企业会留下来，要让这部分企业升级。我们对传统制造业和实业不能一味地采取放任的办法，还得想办法稳住才行。现在都没人做实业了，因为很累，回报率很低，风险很高。大家都去做金融了，现在中国的金融类公司越来越大。最近一位商业地产商从地产退出来，用50个亿搞PE，就是搞股权投资。

　　第三股权投资也要尊重创业者，不能老去揩油。人家辛辛苦苦办公司，你动不动就拿走了，这也不行。现在有钱就是大爷，资金紧张怎么办？只能让他进来，但是他又不会搞这个事情。因为PE这种投资公司根本就没人经营班子，是纯粹的股权投资。该如何处理这个关系？现在的PE公司要求的回报率还挺高。这怎么可能？所以必须适当保护实业才行。实业公司可以直接上市，不要让PE包装去上市。我估计，2017年会想办法稳住实业，不稳不行。

　　5、稳金融风险

　　现在金融风险压力很大，不能让它爆发，要稳住才行。这次经济工作会议提出，要把防范金融风险放在更重要位置上来。越强调什么的时候一定是这个事情要出大事了。中国经营风险的爆发点是债务风险，债务风险很大，会转变成金融风险。债务有三种债务，一种是政府债务，一种是企业债务，一种是个人债务。个人债务不是太大。去年七、八月份的新增贷款基本都是个人买房子，算一下也不大。政府债务关系不大，对老百姓来讲还可以是投资平台。现在主要是企业债务，企业债务不能再增加了。现在企业债务太大，如果继续放任可能会引发金融风险。要进一步减少企业债务。欠债还钱，企业赚了钱才能还债，才能减少债务，不能拿嘴吹，应该让企业赚钱才行。因此防范企业债务的最好办法就是让企业赚钱。

　　在别的条件不变的情况下，企业只有两个办法赚钱，第一是减税。税减了，企业利润就增加了，利润增加就能还债了，所以必然得减税。十三五的一个重要问题就是减税。2015年减5000多亿，十三五减3.6万亿。既然不高那减什么税？税就是高，得承认才行。不减税，企业利润不能增加，无法还债，债务就降不下来。只有还钱才能把债降下来，所以必须减税。我估计，讨论一段时间之后还得减税。

　　我们要把防范金融风险放在更重要的位置，防范经营风险的重点是企业债务。企业负债不能太高，债要降下来，只有赚钱还债才行。而赚钱的一个办法就是减税。特朗普承诺上台以后要大幅度减税，这哥们可能真干。我们过去总说美国是资本家代言，现在根本不是代言，而是资本家当总统。特朗普开了一个重要的先例，企业家治理国家。我们要注意特朗普现象，这是改变人类社会的一个起点。如果他真能干好将会开创一个新时代。他的团队全是有钱人。特朗普不要工资，他的团队都不要工资，就是为社会服务。我估计特朗普会大幅度减税。减税的结果就是美国ZF负债，得让别人给我拿钱。日本得多给我钱，因为我保护你，我得收保护费。韩国也得交。中国要我让一点步，但是也得拿点钱。他会从这个方向去搞，会开创美国一个新的想不到的时代。减税的风口一开，我估计对中国有压力。

　　企业赚钱的第二个办法是降低成本。现在企业的成本太高了，劳动成本得适当降低。既然国家收这么多税，社会保障金不交都行。既要交税还要缴社会保障金，这怎么行？收税最重要的一条就是缴社会保障金。政府只要做好四件事就行，基础设施、基础教育、基础研究、基本社会保障。《劳动合同法》真的要赶快修改。我现在住的地方的前边是专门处理劳动纠纷的地方，整天人山人海。现在工人告老板一告一个准，百分之百老板输，最后都是老板拿钱摆平。这种状况搞下去谁还愿意办企业？这么高的成本，而且一旦出了风险还要我自己承担。我估计2017年必须减税、降成本。只有降成本，企业才能赚钱，才能还债，债才能降下来。我认为决策层的思路已经清晰了，就是怎么操作的问题。

　　三、怎么进？

　　1、提振民营经济的信心。

　　要提振民营经济的信心，推动民营经济再次快速发展。现在民营经济在国进民退的压力下基本上没什么积极性。在这种条件下，要重振他们信心的前提是要解决他们的财富安全问题。我们在2016年12月推出了《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》。在这个文件推出的第二天，高法就推出了配套的文件。文件涉及到八个方面的问题，给大家吃了定心丸。我们要像保护公共产权一样保护私人产权，要平等保护各种产权，平等保护私人产权。文件第一次提出不要把经济纠纷动不动就上升到刑事案件。民营企业与国企做生意，民营企业赚了，国有企业赔了，不能把这种事叫侵吞国有资产。过去定性为侵吞国有资产，实际上不是这回事，这种案件可以重审、再判。

　　下一步可能在这方面要不断地推出一些具体的措施。比如房产70年到期怎么办？大家都很着急。温州有批房子20年期限到了，国土资源部回复“两不两正常”。“两不”是不用再申请延长期，不用再交所谓的土地出让金。“两正常”是正常登记，正常交易。所以房产在70年到期以后还是你的，连土地出让金都不用交。因为温州事件代表了全国未来的方向，要保护产权，所以在保护产权方面可能会陆续出台一些办法。虽然文件没有讲取消原罪的问题，但实际上就是既往不咎。

　　我估计未来在保护民营企业产权方面会做一系列事情，最近可能要做三件事。

　　第一，凡是不经过具有司法权力的机构一律不准查封企业财产。我们国家分两种机构，一种是司法机构，一种是行政机构。行政机构绝大部分没有司法权，所以行政机构不能查封企业财产。因为财产权属于司法权范畴，所以没有司法权就不能查封财产。如果发现企业犯罪违法，可以向司法机构起诉，但是不能自己动手。我们国家赋予行政机构司法权的只有两家，一个是中国海关。我们在1998年打击走私的时候给了中国海关一部分司法权利，可以缉私检查。另外就是2002年给中国证监会司法权，有权查封上市公司账号，但是非上市公司不能查封。原因就是当时有一个人把一家上市公司的股票拉了27个涨停板，证监会给人大汇报说没法终止他的犯罪行为，因为没有司法权。所以2002年人大赋予证监会司法权，有权查封上市公司账号。除了这两类机构之外，所有行政机构都没有司法权，不能查封财产。最近这个事越来越严格，所以我建议你们的常年法律顾问要认真学习一下最近颁布的关于保护产权的文件。文件有许多新的变化，可以保护自己。最近有媒体报道说：某某市公安局在税务局的引导下查封了某某公司。这个报道很有意思，查封的主体是公安局而不是税务局，因为税务局没有司法权。你发现有问题可以向司法机关起诉，但是不能自己动手。因为财产权属于司法权范畴，所以没有司法权力的任何行政机构没有发言权，也没有查封权。

　　第二、司法机构也不能随便查封，要以立案为标准，没有立案也不能动手。立案是个挺复杂的过程，可以限制司法部门的权力滥用。没有立案照样不能查封，是有严格界定的。

　　第三，逐渐让司法机构脱离行政机构。未来市、区、县法院院长的任命将不再是同级ZF或同级人大，而是上升到省高院。由省高院任命市、县、区法院院长，而不是各级ZF。检察长的任命也上升到省部级机构。市、区、县的检察院不能再任命同级的检察长，要上升到省一级。过去案子审完之后要上报法院的院长，院长签字才能生效。现在不是，主审法官签完字就生效，不用再上报给院长。主审法官签字就是最终的审判结果，已经赋予法官很大的权力。同时也有终身追溯的责任，冤案、假案、错案终身会追随法官。权力很大，责任也很大。现在准备把全国三分之二的法官变成法律辅助人员，只有现有法官的三分之一才能成为真正法官。我们现在的法官任命太烂了，考个试就是法官。法官不是公务员，而是一种单独的职业，所以三分之二的法官要变成法律辅助人员。我们的《行政诉讼法》已经完成修订并正式公布，企业可以告政府。不仅可以告人，还可以告政策，即所谓的文件。文件有问题可以告，人有影响也可以告。企业告政府不再是审核制，而是登记制。过去要审核之后才能立案，现在是登记制。只要告的有名、有姓、有原因就可以立案，而不是审核。北京市是试点单位，2016年民告官的案件增长151%。

　　我觉得对产权保护文件的宣传还不够。我感觉这比1978年农村包产到户都有作用，都要有意义。因为这是第一次提出私人产权神圣不能侵犯。过去公有侵犯私有好像是正常的，但是现在要保护私人产权，因为有恒产才有恒心。社会的动荡实际上都是无产者容易动荡，有产的一般都不会动荡。我建议大家认真看一看关于保护民营企业产权的文件，尤其是高法所公布的配套文件，这对保护自己有很大作用。2017年在这方面是向前推进的状态。这是“进”的第一件事。

　　2、推动国有企业的混改。

　　国企的混改在2017年要有很大的动作。混改不仅是竞争性行业，而且垄断性行业也可以搞，比如电力、电信、石油、石化都可以搞。我们经常在混改中讲两条，第一是国有绝对控股。结果搞不成，因为有人不愿意国有绝对控股。怎么办？股东大会定就行了。第二是坚持党的领导。一个企业在开会制定章程的时候，中小股东投票反对这条，所以取消了。因为董事长不是党员，不能专门派个党员来给中小股东开会，所以把这条就去掉了。章程里面有一条坚持党的领导，董事会把这条去掉了，因为是股东的意见。我估计2017年会产生许多黑天鹅事件，中国人还是有很强的自我创新能力。混改将在2017年逐渐推开，能够有所“进”。这还是有一定意义的，所以在混改方向上要进一步推动。中石油、中石化的天然气管道应该股份化，干脆让老百姓买得了。现在的中国正在悄悄发生变化，只是许多人不知道。美国的基础设施基本都是国家的，所以不要钱。英国的是属于各种家族，比如天然气属于哪个家族，煤气属于哪个家族。中国未来可能是属于各种基金，而不是某个家族。所以混改是挡不住的，因为不改就没办法做。该怎么改、章程怎么定不是你说了算，而是由股东大会投票决定。

　　过去有一句话是，国有企业是我们党的执政基础。这句话现在不讲了，改成国有企业是我们党的一个重要的执政基础。这样一改意思就不同了，因为还有民营企业，民营企业也是我们党的一个重要执政基础。最近有一系列的政策在修改，比如做大做强国有企业现在变成了做大做强国有资本。估计下一步还会有不少的调整，逐渐在调整。混改在2017年可能还真能做一点事。在现在的几千家上市公司中，国家绝对控股的是极少数，大量的上市公司没有绝对控股股东。这就为下一步的混改带来很大的方便。金融改革的速度也很快，比如基金类就不断产生壮大。现在一个重要的力量就是基金。个人财富是有限的，企业财富是有限的，但是基金是强大的。由此混改可能在今年会有一些突破。

　　3、进一步推动金融体制改革。

　　2016年出问题最多的是金融类，线上公司和线下公司在2016年出了许多问题。以E租宝为代表的几十家线上公司都出事，线下公司的重灾区是上海。这并不表示我们的金融改革有问题，而是改革过程中法律制度不健全的问题。再加之我们的思维还没调整过来，认为中国现在和过去一样，还是一个回报率很高的国家。人家告诉你有30%的回报，你就特高兴。现在做什么事能有30%的回报？只有两种人可以做到，一个是骗子，一个是毒贩。因为思维没有调整过来，所以金融方面出了不少问题，包括线上线下。但是金融改革的方向是对的，金融改革还会进一步向前推进。

　　金融改革在2017年还会不断进步，比如非银行金融的基金、保险、证券会进一步发力。我在2016年给好多企业建议要拿一个牌照，就是保险。保险牌照是很有意义的，保险有社会保障的功能。出事的时候宁可保保险公司也不保商业银行。美国2008年金融危机，商业银行破产了，但是国家保了保险公司，因为它有社会保障的功能。险资在某种意义上是成本最低的一种资金，没有兑付之前都可以使用，成本是很低的。现在越来越多的保险公司出现，尤其是大量非国有的保险公司开始产生。所以基金、保险、信托会继续放，不会因为去年出点事就会收，还会进一步推动。现在找我喝茶的绝大部分是基金公司，他们有钱却不知道投在哪里。他们不是讨论企业怎么经营，而是讨论钱往哪里投。民营银行现在放得很快，但是人们的积极性不高，更重要的是非银行金融。我估计2017年还会进一步发展。

　　中国社会不是某些人想怎样就怎样，整个方略要符合这个方向才行。中国社会正在悄悄地发生变化，一种新型的经营组织开始产生。国家控制国有银行意义不大，这也促使监管部门也得变化。我们现在是分业监管，上市公司有证监会、银行有银监会、保险公司有保监会。有的人各种牌照都有，既有商业银行牌照，也有保险牌照，还有信托牌照和投行牌照。现在是金融控股公司走向混业经营。如何监管？我们的金融监管部门在2017年也得变化，要从分业监管走向混业监管。因为现在都是混业经营，无法分业监管，也监管不了。中国的金融改革已经停不下来了，会继续向前推进。比如刚才讲到的保险资金入市的问题。现在入市的这些保险公司从法律上没有任何问题，从道德上也不能谴责。得设计制度才行，不能随便骂娘，妖怪、土豪、野蛮人是用词不当。是你的制度设计有问题，不是我的问题。我估计监管体系也得改。

　　金融体制改革已经是大势所趋，谁也控制不住，有非常重要的发展前景。建议大家在未来的方向选择上，一定要仔细琢磨一下在金融方面怎么介入的问题。现在单纯搞实业不行，未来好多企业都会走向投资公司类型。你现在也许除了实业之外还有一些金融或者别的投资，但总体上一定是产业公司而不是投资公司。中国产业公司的时代已经结束了。比如华为未来的运作，一定是大的投资公司下面有各种产业公司，也有各种各样金融类的公司。建议大家能够适当地注意一下现在的这些变动，金融改革在2017年还会有很大的发展前景。金融改革还会向前推进，还会有机会，还会有机遇。

　　4、要迎战人类社会的第三次全球化浪潮。

　　第一次全球化浪潮是殖民地，主导方是欧洲或者英国；第二次全球化是美国主导的，遗产就是自由贸易；第三次全球化浪潮就是全球配置资源，是技术、市场、资金、劳动的全球配置。比如有些技术在美国没用，但是在中国就有用。中国有巨大的市场，一个小小的技术可能会带来巨大收益。有的技术在中国没用，但是在别的国家有用。

　　实现全球配置资源的过程就是第三次全球化的浪潮。中国要迎战第三次全球化浪潮，走向所谓的全球配置资源，所以中国才提出一带一路，要在全球来配置资源。中国在反对第二次全球化的浪潮过程中要启动第三次全球化浪潮。

　　第三次全球化浪潮不再是自由贸易和进出口问题，而是全球配置资源。复星集团已经基本走向全球配置资源，在海外用4000多亿美金收购了西班牙的保险公司。保险公司的资金很充足，有钱。中国的民营企业家有钱就投资，于是把保险公司的资金拿到中国来投资。海外的资金很便宜，成本非常低，尤其险资的成本基本为零，而中国有巨大的商业投资机会。在全球配置资源在未来将有很大的意义。比如中国的粮食不能继续保护价收购，否则中国粮食就没办法走向世界，未来一定是要走向全球化才行。全球粮食类的加工制造企业已经开始琢磨要进入中国。我们吉林省的玉米太多了，有人来帮助解决问题，大的全球性公司都可以进来。全球配置资源是一个新的全球化浪潮，中国要迎接这次浪潮。马云和特朗普会谈，马云要给美国创造100万个就业机会。马云主要针对的是美国的小企业，这些美国小企业的产品可以在阿里巴巴网上卖给中国人。当马云敲钟的时候，美国小的农产品（000061）企业特高兴，因为可以通过这个网站进入中国市场，等于是全球配置资源。反过来，我们也可以进入别的国家的市场，也是全球化。我建议大家到一带一路沿线看一下。虽然这个概念刚刚提出来，但是已经开始见到效果了。最近我去老挝，居然有150万中国人在那里，基本都是湖南人，我很震惊。我发现我们的村镇都是一窝一窝的，中国人很勤奋，能干事。只要走向全球配置资源，打开国门就是新的机遇。建议大家关注全球配置资源。这是一个新的全球化浪潮，未来将有很大的意义。

　　5、寻找新的增长点

　　因为过去的一些增长点基本饱和了，所以得找新的增长点。新的增长点在哪里？十三五规划已经讲清楚了，中国未来10年内的新增长点主要在三个方向上。第一是战略性新兴产业。战略性新兴产业是我们未来的新增长点。

　　战略性产业有八个要点：

　　第一是新能源。新能源属于战略产业范畴，水能、生物能、地能、非风能、太阳能（000591）、核能都属于新能源范畴。我最近发现地能技术进步挺快。虽然现在地能发电的技术还没突破，但是地能代替空调的功能实现了。我上次去全国工商联总部开会，那栋大楼就是采用地能。夏天的空调和冬天的暖气来自于地能，不是天然气。现在北京许多农户都开始走向地能，因为房子最容易实现地能，成本低多了。当然也有一些反抗力量，比如煤炭这种传统能源就不愿意。我最近和一个领导同志去鄂尔多斯，鄂尔多斯的同志告诉我们：你们别搞新能源。鄂尔多斯的煤很多而且很便宜，地下的煤按照现在的办法挖可以挖700年，不用急着搞新能源。这位领导说：你们应该学一点人类发展史。石器时代结束不是因为没有石头，而是人们发现了铁器技术。技术不能因为还有煤就不进步。煤炭可以搞煤转油和煤转气，还可以继续发展。煤转气和煤转油的技术在西方国家70年代就发现了，技术早就成熟了。人家为什么不用？为什么不搞？因为对环境的破坏太大，得不偿失。时代变化很快，千万不要用老眼光看待问题，新能源很快就成为现实。德国已经正式提出到2030年将放弃化石燃料。只剩14年时间了，能这么快吗？可是德国已经提出来了。

　　第二是新材料。新材料在未来会很厉害。剑桥大学已经用石墨烯生产电池，充一次电可以跑440公里，可以连续充电2000次。我这次去深圳华为看了一下，华为的石墨烯电池也取得重大进步。这些新材料都发展很快，新材料是一个重要的新增长点。

　　第三是生命生物工程。生命生物工程未来的市场是巨大的。我前天在郑州才知道，咱们有一个人把加拿大的生物技术引进来，就是一年四季都不会落叶的植物。中国北方一到冬天就光秃秃的，需要景观植物，所以他引进了不落叶的冬青。冬青很有意思，上面是红的，中间是绿的。我最近才知道，现在肝脏可以打印出来。当然还没有给人安装，只是用来做物理实验，也就是药物试验。新药出来可以用它来做临床试验，因为直接给人使用会不安全。未来的人类器官打印并不是遥遥无期。

　　第四是信息技术。腾讯公司的微信就是移动互联网的突破，现在市值已经超过了马云。这种创新带来了巨大的市场价值，所以移动互联网成为重点。

　　第五是节能环保。中国每年的废水处理差不多有近万亿的市场价值，但是我们搞不出来。化工废水和医疗废水都处理不了，就排到地下，土地都重度污染。如果能够完成得有多大的市场价值？

　　第六是新能源汽车。董小姐最近要收购珠海一家搞电池的企业，却被中小股东否定了。我专门参加了这次会议。珠海这家公司的技术来自于美国。这个技术在二十年前就出现了，人家为什么不搞？我认真听了北大几位教授的发言才明白，这种电池技术只能搞公交车或者大轿车，因为电池的体积比较大。要从深圳跑到广州，估计车屁股后面基本都是电池。搞小车不行，最多搞大轿车。能不能成功？他们的判断是比较危险。提请大家注意一点，你们现在除了学一点经济学之外，还要注意一下世界科技变动方面的动向。新能源汽车是必然的。

　　第七是智能机器人（300024）。智能化已经是一个新方向。参加乌镇的互联网会议时，问那几个搞互联网的同志，你们是不是该退休了？你们这一代已经结束了，该轮到我们这一代了。智能化和机器人在未来都有很大的空间。

　　第八是高端装备。我们国家在高端装备领域很短缺，有很大的机会可以进去。新增长的第一个增长点就是所谓的战略新兴产业。建议大家要关注这些新增长点，因为它给我们带来的市场价值非常大。我们算了一下，战略新兴产业搞起来会给我们每年带来的GDP总量应该在36万亿以上。36万亿是什么概念？我们2016年的GDP总量可能是71万亿，一个产业就带来36万亿。新增长点会有很大的前景。

　　一个重要的新增长点是服务业，服务业将成为新增长点并且有很大的空间。消费服务、商务服务、生产服务、精神服务都很有空间。消费服务有六个组成部分。餐饮与商贸、医疗与健康、养老消费服务、儿童消费服务、家政消费服务、交通信息消费服务都很有前景。最近国务院明确放开了养老消费服务。养老消费保障和养老消费服务不是一个概念。养老消费保障是讨论政府养老的地位和作用。养老消费服务是一种服务业，可以全面由社会资本投资。最近商务服务有两个方面是我没想到的，一个是家族财富管理，属于商务服务业范畴。现在家庭财务管理有很大的空间。许多人有点钱专门找人打理，因此出现家族财富管理的业务。还有一个商务服务最近发展很快，就是所谓的园区管理服务。未来ZF不再建园区，都是企业化，由企业专门建园区，可以“拎包入住”。大量的中小企业需要园区服务，园区管理服务成为很重要的内容。生产服务业中的外包服务发展也非常快。现在服务业是一个新增长点，有很大的空间可以推动，非常有意义。

　　你们未来是不是可以投资教育？最近在教育投资上松动了。一个是鼓励企业办大学，另一个就是要建立一大批民办的大学。不是简单的民办大学，而是要冲击世界一流的大学。首先办的就是西湖大学。西湖大学是民办大学，浙江省政府给了2000多亩地。我们清华大学的一位副校长现在是西湖高级研究院的院长，也就是西湖大学的前身。西湖大学先创办研究所招博士，最后再面向社会召本科生。其实哈佛就是这种大学。这种大学现在已经开始运作，你们也可以参加。再一个就是海外的名牌大学在中国办分校。比如以色列工学院在广州已经奠基，斯坦福准备在深圳办分院，纽约大学在上海已经办了分校。教育投资在未来是个大的方向。各种基金可以投资教育，因为这种服务业的需求非常大。中国是人口大国，这种服务有很大的前景。建议大家关注这些新增长点。

　　中国的经济一方面困难很大，但是增长点也很多。许多新增长点在未来的作用是巨大的，所以找新增长点仍然是一个很大的课题。2017年仍然会出现许多黑天鹅事件，比如腾讯的市值就因为一个微信就超过了马云。不知道今年还会出现哪些东西，因为一出现就是非常庞大的市场。鼓励寻找新增长点的政策一直是放开的，对推动这方面的投资有很大的意义。

　　2017年的新增长点在哪里？我跑了七个省市，有许多事我也没想到。许多民营企业还是在艰难中寻找自己的出路，所以企业家阶层值得赞扬。原来的路子走不通，再找新路子，极其顽强得在找新路子。中国的新增长点在哪里？是在企业家的群体里边。现在有好多事都是你们想不到的，比如营销外包，把营销外包给别人，自己不管。农业也蛮有意思的，已经不是产品的营销，而是从种植就开始营销。这50亩地是你们的，按照你们的方法种植，种植出来的东西就是你们的。我估计新增长点发展的空间将会巨大，而且中国的市场非常巨大。

　　建议大家不要放弃新增长点的寻找，还是要适当地探索这些新增长点。这种动力来自于企业界，而不是政府。政府在上一次的粗放式发展中间有强大的作用。一旦进入新的时代，重点将在企业中寻找，由企业界来寻找新增长点。目前出现了许多技术和资本的结合，各种资源和资本结合的新现象都产生了。一旦走向这个时代，各种各样的力量都会非常强大地推动中国的发展。2017年新增长点的寻找还是一个“进”的过程，建议大家关注这个方面。

　　总体来讲，稳中求进的“进”就是这五件事。在2017年还有看点，可能对我们有很大的意义。

　　四、总结

　　2017年的总体判断叫稳中求进。我同意这个提法，但是“稳”什么，“进”什么要搞清楚。“稳”是5件事，“进”是5件事。

govyvy

韦德布什证券：亚马逊股价未来十年将升至3000美元

腾讯证券2017-07-12


腾讯证券讯 北京时间7月12日晚间消息，据外媒报道，韦德布什证券的分析师迈克尔·帕切特（Michael Pachter）表示，他认为亚马逊的股价在未来的10年里将会升至2000美元到3000美元之间。

“亚马逊将成为第一家市值超过一万亿美元的公司，而且其营收也可能会达到一万亿美元”，帕切特还称。“唯一的阻力可能会来自于政府的干预。”

亚马逊在当地时间周二早间表示，全球消费者在Prime会员日期间正在以创纪录的水平进行购物。

这个始于美国东部时间周一晚上9点的购物节将持续30个小时。截止到当地时间周二凌晨四点，亚马逊表示，全球有数百万Prime会员在亚马逊网站上购物。

就其所言的创纪录水平的购物，亚马逊并未提供具体的细节——无论是购物者的人数还是出售物品的数量。

在美国，智能音箱Amazon Echo是截止到周二凌晨四点销量最好的商品。

智能音箱Amazon Echo在Prime会员日期间的售价为89.99美元，是平常售价的一半。

如果想要享受折扣价，购物者必须是亚马逊的prime会员，会员费为每年99美元，涵盖包括观看Prime视频，以及听Prime音乐等的福利待遇。

亚马逊的股价周二收盘下跌0.23%，报994.13美元/股。（林雪）

govyvy

从修正事件看，似乎是一件很正常的事件。但是，实际的微观医药市场，正发生着非常微妙的变化。修正只是被爆了而已，但更大的大鳄的新闻只是被压下去了而已。如果说上次我可能嗅到了人血白蛋白的味道，这次嗅到激进公司业绩的味道，也不知道对不对。

  今年以来，有些地方似乎都爆出一些医药事件，从有些渠道了解到，情况大多是属实的。更意外的是，有些一直被认为激进的医药企业也出事，多少有点意外，虽然它们的名字大多没有直接被爆出，但多多少少会对业务的继续开展带来不安。对于还未被爆的医药企业，有些公司的业务模式有所改动，而不像以前那么激进，开始希望加一些学术的东西进去，加一些打亲情牌的东西进去。但是，相信它们骨子里还是激进的，只是面对目前的市场动态不得不进行修正和妥协。所以，要小心一些激进的医药公司。如果它们继续激进，那么它们的风险会加大很多很多，因为市场正发生变化。如果它们开始缓和，那么它们的业绩增速可能将下降，就要小心可能以后的地雷。

  激进的对应面是保守。这类企业的文化可能是真的比较难改变，不管是国企还是民企。可能有不错的产品，但是一味讲理想状态，一味讲柏拉图，却产生不了量。这个也是非常伤脑筋的事。

  总体来说，实际医药市场正在发生变化，供给侧发生中，总体还是如履薄冰，战战兢兢，局部可能还可以，但总体短中期还是相对弱势。未来，如果没有大的政治风险，格局可能还是强者恒强，创新及微创新企业，大型企业，中药老字号，及中医药转型的大健康

govyvy

导读
　　罕见！一日三公司IPO被否 隐现业绩红线
　　"杀手"来了！5公司上会仅2家通过 否决率达60%
　　发审委否决爱威首发 IPO“集邮”跨市套利敲警钟
　　新股申购指南及中签收益查询

　　罕见！一日三公司IPO被否 隐现业绩红线
　　7月12日，创业板发审委第57、58次会议审议了5家公司的IPO申请，颇为罕见的是，有3家上会公司均未通过审核。这3家被否公司是爱威科技股份有限公司、江苏联动轴承股份有限公司、嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司。记者注意到，3家公司2016年度扣除非经常性损益后净利润分别为：爱威科技2604万元、江苏联动2895万元、嘉必优3378万元。对比之下，当日过会的2家公司的2016年度扣非后净利润则是：盛弘电气5724万元、万马科技3499万元。利润规模稍逊一筹的同时，3家被否公司的业绩“底气”也略显不足，以扣非后净利润超过3000万元的嘉必优为例，其向关联方销售产品的价格比向第三方销售时高出23%至125%不等的情况，就引起了发审委的重点质疑。可见，拟上市公司的持续盈利能力始终是IPO审核的“红线”。

　　为何毛利率远高于同行？
　　将公司主营业务毛利率与行业均值相比较一直是发审委检验“业绩成色”的重要方法。

　　以本次未能过会的爱威科技为例，2014至2016年度，公司营业收入及扣非后净利润保持“稳步增长”，分别为：7965万元、9250万元、1.17亿元；1604万元、2011万元、2604万元。业绩曲线堪称“完美”的爱威科技却引来发审委疑虑的目光。

　　在发审委会议上，被重点提出的问题就是：爱威科技2014至2016年度营业利润分别为1016.36万元、1492.77万元、2202.95万元。但是，公司报告期内(2014至2016年度，下同)的仪器业务综合毛利率分别为66.67%、62.89%及61.52%，远高于同行业可比公司迪瑞医疗；试剂业务毛利率分别为94.32%、94.44%和94.45%，也高于同行业公司。而且，爱威科技部分产品的平均单价、价格区间(万元/台)以及终端客户平均采购单价差异甚至超过十倍，也引起发审委的关注。

　　此外，更让发审委“不放心”的是，报告期内，爱威科技试剂业务的销售收入分别为2529.77万元、2754.06万元、3253.90万元，而对于“相关分析仪专用，主要用于仪器的日常清洗和维护”的所谓“试剂”，其中的软件销售收入占比却分别高达91.96%、91.90%、91.77%。对此，发审委要求说明“试剂”中包含的软件品类及功能，并请保荐代表人说明公司以前述数据申请“软件产品增值税即征即退”是否涉嫌税务违法。

　　为何卖给关联方的价格更高？
　　关联交易一直是IPO审核的“敏感区”，特别是那些可能对公司业绩水平产生重大影响的关联交易。

　　在对嘉必优的IPO审核中，发审委提出的第一个问题就直指关联交易：嘉吉曾是嘉必优的关联方，且还是公司的经销商、供应商。报告期内，嘉必优向嘉吉的销售额分别为2178万元、3014.71万元和3122.23万元，占嘉必优当期经销收入的比例分别达62.92%、66.10%和59.36%。但奇怪的是，面对这个重要的大客户，而且还曾有过关联关系，嘉必优所给出的价格不仅不“优惠”，还远高于向第三方的报价。

　　据披露，嘉必优向嘉吉销售的主要产品包含ARA油剂、粉剂和少量DHA粉剂。2016年，嘉必优向嘉吉销售的AOG产品价格高出第三方23%至72%，APG10产品价格高出第三方54%至125%。对此异常情况，发审委要求说明其原因及合理性。

　　至于另一家被否公司江苏联动，其核心问题也来自关联方。发审委提出，江苏联动实际控制人沈锡兴、沈佳豪父子，直接及间接通过沈氏投资合计持有公司100%的股份。报告期内，实际控制人与公司发生多次关联交易，沈锡兴、沈氏投资多次占用公司资金。其中，2014年，股东累计拆出资金达4310万元。发审委因此要求江苏联动说明实际控制人控股权集中是否影响公司治理结构和内部控制。

　　对于“业绩成色”，发审委也是“火眼金睛”，其注意到：江苏联动董事长2016年度的税前薪酬为23.83万元，低于2015年度的25.27万元；总经理2016年度薪酬为税前19.87万元，低于2015年度的21.07万元。此外，财务总监和董秘的薪酬分别为9.87万元和9.35万元(税前)，公司核心技术人员的工资水平也偏低。发审委就此提出质疑，江苏联动2014、2015年度现金股利分配金额大幅提高且远高于当年净利润，这里是否存在大股东或其他关联方“代垫薪酬”的情形。言下之意，是不是公司把“名义薪酬”调低来增厚业绩，再通过高分红(分红不影响业绩水平)由相关方面把“亏欠”的工钱补发给管理层及员工。 (原标题：罕见！一日三公司IPO被否 隐现业绩红线) (上证)

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导读：
　　融创连续买买买 入标普负面名单后再遭机构降级
　　大佬AB面：王健林海外投资2500亿 孙宏斌狂买遭唱衰
　　外媒揭秘万达融创合作之谜：中国地产商在玩击鼓传花

　　融创连续买买买 入标普负面名单后再遭机构降级
　　原标题：连续“买买买” 国际机构调低融创评级惠誉下调融创中国企业信用评级至BB-；标普预计融创中国现金流可能会继续为负
　　就在孙宏斌拟631.7亿元收购万达资产之时，国际三大评级机构中的两家均下调融创的企业信用评级。

　　7月12日，惠誉宣布下调融创中国控股有限公司的企业评级至BB-。此前一日，标普宣布将融创中国的长期信用评级列入负面观察名单。穆迪暂时保留了B+评级，但也表示出对融创中国的担忧。

　　三大机构两家调低融创评级
　　7月12日，惠誉将融创中国评级下调至BB-，将其列入负面观察名单。此前一日，标普宣布，将融创中国控股有限公司B+长期企业信用评级和cnBB-大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将这家房地产开发商未偿还优先无抵押债券B长期债项评级和cnB+大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。穆迪虽然暂时维持对融创的B+评级，但是，发表了意见，将展望从负面调整至负面观察。

　　标准普尔称，基于收购土地及建筑开支上的庞大投资，预计融创控股的经营性现金流将继续为负，未来需要依赖进一步举债以支持发展。

　　通常来说，国际评级机构下调企业的信用评级是基于该企业的现金流、资产状况、未来前景等多种因素做出的，对企业的融资影响较大。

　　融创中国2016年年报显示，截至2016年年底，融创中国总负债2577.72亿元，净负债率为121.5%。

　　融创房地产100亿公司债终止发行
　　在调降评级的几乎同一时间据记者从上交所网站获悉，融创中国的下属子公司融创房地产集团有限公司（以下简称：融创房地产）计划发行的100亿元私募债已经终止发行，最后更新状态日期为2017年6月16日。

　　据了解，该拟发行的债券名称为“融创房地产集团有限公司非公开发行2016年公司债券”，承销商和管理人为中信建投证券和国泰君安证券，债券品种为私募债。7月12日下午，新京报致电融创房地产集团有限公司欲了解相关情况，接线人员表示，因记者没有具体的采访联系人将不能进行电话转接。在留下记者本人的联系方式后，也未获得回复。

　　一位不愿意具名的证券公司债券业务部的人士表示，私募债是面向特定投资者非公开发行，上交所和深交所是否同意为私募公司债安排挂牌转让，核对的关注点是信息披露完备性，并不对发行人经营能力、债券投资风险进行实质性判断。

　　上述人士称，私募债在获得发行批准后，有1年的发行有效期，发行主体可以根据资金需求情况和市场灵活选择债券发行方式和规模，如果受市场恶化、利率等影响，也可以主动申请取消发行。

　　据融创房地产集团有限公司公司债券2016年年度报告，仅2016年融创房地产在上交所和深交所完成了非公开发行债券150亿元、公开发行债券40亿元。截至2016年12月末，融创房地产还有应付债券余额247.38亿元。

　　分析称房地产终止发债系监管新规影响
　　融创房地产并没有公布终止发行的原因，但据一位律师分析，可能是因为上交所、深交所实行的公司债新规，导致融创房地产调整了发债计划。“对于房地产公司来说，买地是主要的投资之一，如果不能满足自身需求，发行主体应该会根据新的规定做出调整。”

　　2016年10月，上交所、深交所先后下发《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，其中明确规定，房地产企业应合理审慎确定募集资金规模、明确募集资金用途及存续期披露安排，房地产企业的公司债券募集资金不得用于购置土地。

　　募资无法用来买地，对于一直十分看重土地储备的融创来说，无疑是套上了一道枷锁。

　　终止发债的并非融创一家。7月7日，证监会公司债券监管部披露的公开发行公司债券审核情况显示，有华发股份、上海西部等13家房产企业申请终止审查或者中止审查发行公司债券。

　　据资料显示，嘉凯城集团股份有限公司、成都金融城投资发展有限责任公司、北京金泰房地产开发有限责任公司、上海东渡丰汇投资发展有限公司、苏宁环球集团有限公司5家公司属于“发行人撤回发行申请”。上海西部企业（集团）有限公司、珠海华发实业股份有限公司、贵阳金阳建设投资（集团）有限责任公司等8家公司为“发行人申请中止审查”。

　　■ 追问
　　“万达式”并购是否成融创“拿地”新手段？
　　在限制房企用公司债所得资金拿地之后，融创转手以贷款的形式并购万达旗下资产，此举是否成为了融创拿地的“新手段”？

　　昨日，一位银行业内人士表示，当前房地产融资环境紧张，房地产企业如果想获得充足的现金流变得十分困难，而万达与融创通过指定银行的贷款获得296亿元的授信，则十分明智，避开监管严密的渠道。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进据记者表示，当前房地产企业通过银行、信托等渠道融资日益艰难，尤其是信托渠道基本关停，但是，目前监管层在企业并购方面的管控并没有那么严格，因此，在融资渠道被封堵的情况下，万达与融创的本次并购可谓“巧妙”。

　　在严跃进看来，本次收购有可能将引起监管部门的警惕，后续为了防控风险，可能会出台监管措施。比如，将加强对大规模的并购交易的监管，包括转让股权、联合开发、股权抵押、股权质押等做法都将更加严格。

　　他认为，从细项来看，并购交易的目的、并购资金来源等都需要说清楚，拿地也备受限制。这些项目将来或被要求充分的信息披露。

　　7月12日，央行公布的数据显示，截至6月末，M2同比增长9.4%，增速比5月末低0.2个百分点，连续两个月在10%以下运行。对此，央行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘指出，随着稳健中性货币政策的落实，金融机构表外扩张速度有所放缓，由此派生的存款和M2增速相应下降，这是金融体系内部去杠杆的客观结果。

　　严跃进认为，从央行公布的M2数据来说，货币政策整体收紧的可能性比较大，而收紧以后对整个市场融资尤其是房地产融资起到明显的管制效果，后续房地产融资将更加困难。

　　■ 观察
　　发债终止，评级下调，融创“怕了吗”？
　　就在孙宏斌拟631.7亿元收购万达资产之时，国际三大评级机构中的两家均下调融创的企业信用评级。

　　7月12日，标普宣布，将融创中国控股有限公司B+长期企业信用评级和cnBB-大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单，并将这家房地产开发商未偿还优先无抵押债券B长期债项评级和cnB+大中华区信用体系长期评级同时列入负面信用观察名单。

　　同日，惠誉将融创中国评级下调至BB-，将其列入负面观察名单。穆迪虽然暂时维持对融创的B+评级，但是，发表了意见，将展望从负面调整至负面观察。

　　事实上，早在今年1月份，融创以150亿元的总代价收购乐视网8.61%股权、乐视影业的15%股权和乐视致新约33.5%股权后，穆迪等评级机构便下调融创评级。

　　穆迪副总裁、高级信用评级主任梁镇邦表示:“负面的评级展望反映了穆迪对融创业务风险加大的忧虑,因为融创对乐视尚在发展中的业务并没有任何经验。此外,如果乐视扩充业务时需要进一步融资,融创的流动性状况可能会受到影响。”

　　通常来说，国际评级机构下调企业的信用评级是基于该企业的现金流、资产状况、未来前景等多种因素做出的，对企业的融资影响较大。银行、债券、票据、信托等融资渠道将更加谨慎，势必影响信贷规模。

　　那么，目前手握乐视、万达资产的融创，现金流将进一步紧张，未来融资会更加困难吗？这仍有待时间的检验。(.新.京.报)

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A股赚钱逻辑生变 20年老股民：投资窍门“不灵了”






时间：2017年07月13日 06:58:22 中财网




　　原标题：A股赚钱逻辑悄然生变，你的投资还好吗？

　　“漂亮50”趋热，ST个股遇冷；“现金奶牛”受宠，超高送转遭弃。上半年的A股市场，呈现结构分化。

　　此消彼长的背后，A股赚钱逻辑悄然生变。你的投资还好吗？

　　A股结构分化投资者忙“调仓”
　　进入2017年后，有着20多年炒股经历的上海股民郑莘发现，多年来屡试不爽的投资窍门“不灵光”了。他抛掉手中的ST股和小盘股，买入几只低估值、高分红的上证50成份股。

　　年中盘点，郑莘对上半年的收益还算满意。

　　“市场的风向变了，小散的投资习惯跟着变。”郑莘说。

　　和郑莘一样，很多散户和机构投资者作出“调仓”动作，以适应股市风向变化。

　　上半年，沪深股指分别实现2.86%和3.46%的正收益，中小板指数涨幅超过7%。同期，被市场称为“漂亮50”的上证50指数累计上涨11.5%，估值偏高的创业板指数录得逾7%的累计跌幅。蓝筹股阵营走强的同时，沪深两市近七成个股收跌，近400只个股跌幅超过30%。

　　事实上，除了“漂亮50”与“要命3000”的分化，A股市场还发生了许多值得关注的变化——曾经备受市场宠爱的ST个股、次新股和高送转，在最近的几个月中集体“遇冷”。

　　有统计显示，上半年股价跌幅最大的10只个股中，ST个股占据七席。78只ST个股中65只收跌，42只跌幅超过三成。同期，高送转指数和深次新股指数分别重挫12%和28.6%。

　　此消彼长的背后：
　　A股赚钱逻辑悄然生变
　　此消彼长的背后，A股的赚钱逻辑悄然生变。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，“白马股”不断创出新高，绩差股及高估值股票出现下跌，表明上半年市场的选股思路是“业绩为王”。

　　北京品今资产管理有限公司首席顾问仇彦英则表示，大量资金集结蓝筹股的同时，以往受到热捧的ST股遭到弃购。“这一状况显示部分投资者特别是散户开始逐步摒弃‘炒概念、赚快钱’的传统思路。”仇彦英说。

　　A股赚钱逻辑的改变，缘于多个因素共同作用。

　　从供求关系角度观察，IPO常态化下新股供应增加、重大资产重组监管趋严，令“壳资源”等题材股的稀缺价值遭到稀释，市场炒作热情随之降温。

　　从监管角度观察，在公开发声直斥超高送转的同时，证监会强化了对重要股东减持，特别是高送转“搭配”减持行为的规范。这不仅提升了投资者长期持股意愿，也引导市场关注转向长期稳定分红的“现金奶牛”。

　　此外，6月下旬四度“闯关”的A股最终被MSCI纳入全球指数。“缩小版”方案定位于沪/深股通标的，促使A股投资者将目光更多聚焦于蓝筹股。

　　投资文化仍待培育“蓝筹溢价”

　　引领价值投资
　　“剔除A股流通股本占比较小导致的盈亏失真因素，众多投资者特别是‘小散’固守原有投资习惯、未能踏准市场风格切换步伐。”仇彦英认为，A股市场的价值投资文化仍需进一步培育。

　　值得注意的是，进入7月以来市场对大盘蓝筹股热情不减，11日上证50指数创下一年半新高。

　　在一些市场人士看来，下半年市场热点可能不再执着于“漂亮50”，而开始向二线蓝筹股以及部分拥有业绩支撑的成长股扩展，各细分行业内的龙头企业将会受到资金更多关注。

　　“未来，可持续成长的优质公司将获得市场给予的高估值。”观合（浙江）资产管理有限公司合伙人王忠波说，在资本市场国际化与股票发行市场化持续推进背景下，“蓝筹溢价”不仅会推动A股估值体系逐步向成熟市场靠拢，也将引领A股赚钱逻辑真正完成从“投机”向“投资”的转变。

　　延伸阅读
　　透过涨跌迷雾
　　这些资本市场新动向要了解
　　去年以来，资本市场的生态环境发生深刻变化。2017年“上半场”已过，A股“价值投资向前，短期投机向后”的风格渐成主流。透过涨跌迷雾，这些资本市场新动向你一定要了解！

　　新动向一：
　　IPO“常态＋动态”的同时
　　严把质量关
　　IPO在经历了2016年的提速后，常态化发行已经成为资本市场惯例，在增加投资者投资标的同时也修复了资本市场的融资功能，提升服务实体经济的能力。

　　今年前期，IPO节奏基本稳定在每周核发10家企业首发申请。5月底开始，为稳定市场预期，监管部门适度调整了新股发行节奏，每周新股批文数量减少至个位数。IPO“常态＋动态”显示监管部门对市场可承受程度的尊重，在新股发行常态化的基础上，进一步寻找新股发行的动态平衡。

　　IPO“常态＋动态”的同时，发审趋严态势随之确立。Wind数据显示，截至6月30日，今年以来证监会已经审核275家公司的首发申请，37家被否，被否率13．45％，而2016年全年共计18家企业IPO被否，否决率为2．21％。若算上终止审查的54家企业以及取消或暂缓审核的12家企业，今年以来IPO的通过率降至69％左右。

　　证监会主席刘士余曾表示：“我们有信心解决所谓的‘堰塞湖’问题……新股发行不在家数多一点、少一点，关键是企业质量。”

　　近期，监管部门又从发审制度上“发力”，采取包括新设发审监察委、提高发审委委员任职条件、实行“选人、用人、监管”三分离等办法，规范权力运行机制。

　　新动向二：
　　“严监管＋严处罚”趋势确立
　　今年上半年，证监会对鲜言开出34．7亿元的“史上最大罚单”，令人印象深刻。这也成为资本市场“严监管＋严处罚”趋势确立的最好证明。

　　2017年以来，证监会采取行政监管措施506件，作出行政处罚113件，累计罚没款63．61亿元，是2016年全年的1．5倍；对30人实施市场禁入，接近2016年全年数据。

　　处罚数量大幅增长背后，还有一组数字值得关注。上半年，证监会启动初步调查和立案调查302起，新增重大案件70起，同比增长一倍以上。

　　在传统案件依旧高发的同时，“并购重组”“举牌要约”也成为案件高发领域。下一步，“双严”的监管政策或将进一步延续。

　　证监会副主席姜洋近期在陆家嘴论坛上表示，将继续依法、全面、从严监管，保持监管定力，同时改进监管方式。督促上市公司回归主业、严防投机炒作；将坚持法制建设，解决违法成本低、监管手段少的问题；同时还将依靠央行牵头的金融监管协调机制，加强监管协调，把握监管节奏和力度。

　　新动向三：
　　新规密集出台规范市场秩序
　　随着多项政策密集出台，资本市场的“游戏规则”正在逐步完善。上半年，多项新规出台受到市场高度关注。

　　年初，再融资新规对非公开发行股票的募集时间、定价、规模、用途等作出了详细严格的规定。非公开发行乱象的整治，令一度火爆的再融资“降温”。经历“去伪存真”之后，定增市场格局趋变，优质项目仍受到市场青睐，具备资源整合能力的资产管理机构将拥有更大“话语权”。

　　　端午节前，减持新规重磅出台，让相关股东减持不可任性而为。天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。上述政策的出台无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

　　证券公司和基金公司合规、区域性股权市场监督管理、证券公司分类监管……资本市场基础性制度加速完善，在规范市场秩序的同时，也在扭转着市场生态和赚钱逻辑。

　　平安证券首席策略分析师魏伟表示，股市将处于一个新的时期，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。

　　新动向四：
　　资本市场开放迈出坚定步伐
　　回顾2017年上半年，A股加入MSCI指数绝对是一件激动人心的大事。这是中国资本市场改革与演进以及国际投资者与中国市场相互适应、更好互动、互利共赢的重要契机和推进器。中国资本市场体量和发展红利无法令人忽视，A股纳入MSCI将利于中国进一步推动金融改革，也会让全球更好分享中国红利。

　　MSCI董事总经理雷米·布赖恩德指出，国际投资者广泛认可了中国A股市场准入状况在过去几年里的显著改善。

　　4次闯关的A股一直没有改变国际化的方向。无论QFII、RQFII、沪港通、深港通，抑或是正在研究中的沪伦通，中国资本市场在国际化道路上坚定前行。

　　目前，A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴资本市场。在不断成长和国际化的道路上，中国资本市场与世界对话的自信和底气正在彰显。

　　新动向五：
　　投资者保护“再上层楼”
　　投资者是资本市场重要的参与者，投资者保护越来越受到市场重视。今年上半年，投资者保护也出现了很多新变化，保护力度“再上层楼”。

　　其中最受关注的莫过于投资者适当性办法的出台。这项于7月1日实施的新规，为市场、产品、服务的适当性管理提供了统一的标准，是保护投资者合法权益的重要制度保障。

　　鉴于资本市场上的广大投资者在投资专业知识、风险识别和承担能力等方面存在差异，办法将投资者分为普通投资者和专业投资者，明确普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。　 .上.证

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　深交所互动平台上再现上市公司神回复。

　　7月12日，有投资者向欢瑞世纪提问，“最近贵公司股价破位下跌，是否有应披露未披露事项？大资金疯狂出逃的背后，是否与公司业绩，以及财务问题有关。是否贵大资金机构得到贵公司利空一面的内幕消息，而疯狂出逃．．． ”

　　欢瑞世纪董秘徐虹怒怼道：“您说股份破位下跌，破什么“位”？这个“位”是哪家权威机构定的？公司没有应披露而未披露的信息。是不是影视板块只有我们一家在跌？别老是成天神经质似地一见股价跌就疑人偷斧、怀疑这怀疑那的。如果您真的认为欢瑞影视涉嫌欺诈上市，欢迎向有权部门举证举报。”

　　股价一直是投资者向欢瑞世纪董秘询问最多的问题。AI财经社统计，7月以来，董秘徐虹在平台上一共回复了14位股民的问题。其中有7条关于欢瑞世纪股价，此外主要涉及其影视产业。

　　如7月4日，有投资者询问，公司股价长期在底部运行，大股东增持为什么没有消息？如此低价为什么还不入市增持？”徐虹回复：“我能拿着枪顶着他们的脑袋、或拿着刀架在他们脖子上，逼着人家买吗？”


　　再如最近大热的电视剧《欢乐颂》捧红了欢瑞世纪旗下艺人杨紫，有股民建议公司只签约杨紫太单薄，建议多培养几个小花，徐虹调侃：“五朵金花？”


　　在投资者互动平台上，徐虹经常对股民进行风险教育，且经常进行“神回复”。比如“不要一跌就像个怨妇 ”。这位口出金句的董秘，并不是90后，而是现年52岁的欢瑞世纪“老人”， 历任欢瑞世纪联合股份有限公司人力资源部总监、职工监事、总裁、董事会秘书。

　　欢瑞世纪是一家致力于电影电视剧投资、制作、发行以及相关产业发展的公司，签约艺人有李易峰、杨紫等，曾出品了《古剑奇谭》、《宫锁心玉》、《画皮Ⅱ》、《盗墓笔记》。2016年底以来，欢瑞世纪在二级市场上表现一直欠佳。如在2016年11月9日，公司股价为15.87元，经历了大半年后，股价下行至7月12日的9.56元，股价接近腰斩

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原标题：我国发现特大磷矿 资源量超8亿吨
　　央视网消息：近日，勘探人员在贵州开阳县发现一特大磷矿，探明的磷矿资源量达8.01亿吨，相当于我国最大磷矿——开阳磷矿22年开采总量的2倍。

　　这一磷矿层分布范围近50平方千米，平均厚度是5.49米，矿石平均品质属一级品优质磷矿石。磷是农业生产当中磷肥的主要成分，这一发现是我国磷矿资源一重大突破。　

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　原标题：与小特朗普会面俄律师受访：是他急着见我！

　　美国《纽约时报》近日曝出美国总统唐纳德·特朗普的长子小唐纳德·特朗普等人去年6月会见一名俄罗斯律师，并称这名律师与克里姆林宫有关联。对这一曝料，小特朗普、特朗普、俄政府、会面的中间人等各方均已作出回应。当事律师10日也首次通过美国媒体发声，称她不是这次会面的发起人，不掌握希拉里·克林顿的“黑材料”，与克里姆林宫没有关联。

　　没“黑材料”
　　《纽约时报》8日以来以白宫顾问及其他知情者为消息源连续报道，称小特朗普、特朗普的女婿贾里德·库什纳和他的竞选团队时任主管保罗·马纳福特等人在对方允诺提供民主党总统候选人希拉里·克林顿的“黑材料”后，同意和与克里姆林宫有关系的俄律师纳塔莉娅·维塞里尼茨卡娅会面。

　　维塞里尼茨卡娅10日在莫斯科接受美国全国广播公司《今日》节目采访，首次公开回应这些报道。

　　维塞里尼茨卡娅说，她当时正在为美国松绑一项制裁俄罗斯方面的法案游说，但她否认是代表俄政府进行游说，称自己从未为俄政府工作。她说，她接到一名陌生男子的电话，对方告诉她小特朗普会在特朗普大厦与她会面。“我所知道的只是小特朗普愿意见我，”维塞里尼茨卡娅说。

　　她同时否认掌握特朗普当时的竞选对手、民主党总统候选人希拉里的“黑材料”。她说不清楚为何小特朗普认为她将提供“黑材料”，“很可能他们正在搜寻这样的情报，他们太想得到这种情报了”。

　　说法不一
　　《纽约时报》在10日的最新报道中说，这次会面的中间人、英国音乐和谐和谐罗布·戈德斯通在给小特朗普的邮件中暗示，俄罗斯政府是希拉里“黑材料”的来源。这引发对于特朗普竞选团队是否通俄的更多疑问。美国国会和联邦政府的“通俄门”调查正在进行之中。

　　戈德斯通10日早些时候接受美联社记者采访，证实他代表他的客户叶明·阿加拉罗夫安排了这次会面。不过他没有说明阿加拉罗夫的身份。

　　戈德斯通还说，维塞里尼茨卡娅声称她掌握美国民主党全国委员会接受非法竞选资金的情报，她认为小特朗普可能对此感兴趣。

　　这一说法显然与维塞里尼茨卡娅的说法相矛盾。

　　11日，为自证清白，小特朗普公布了他与戈德斯通之间有关这次会面的邮件往来内容。他在声明中说：公开邮件是“为了做到完全透明”。在一封邮件中，戈德斯通写道，这些“非常高级别和敏感的情报”是“俄罗斯和俄政府对特朗普先生的支持的一部分”，“会对你的父亲很有用”。而小特朗普回复道：“如果你说的是真的，那我求之不得。”

　　小特朗普的一名律师说，小特朗普在会面中没有获得任何情报，会面没有任何结果，“他没有做错任何事”。这名律师证实，主持“通俄门”调查的特别检察官罗伯特·米勒以及国会调查人员从未联络小特朗普。　 .新.华.网