逗逼传

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2017年上半年，中国的对外贸易与对外投资取得了截然不同的两张成绩单。

7月13日公布的数据显示，今年上半年，我国进出口延续了去年下半年以来的复苏态势，增长高达19.6%，创下了2011年下半年以来的半年度最高增速。

在外需回暖、国内经济复苏、价格上涨、汇率变动以及政策效应显现的综合因素下，中国的进出口分别取得25.7%、15%的高速增长，产品结构也在进一步优化升级。不过随着低基数、汇率变动等因素的消减，主要经济体货币政策的分化，贸易保护主义的持续抬头，下半年外贸形势仍然面临诸多不确定性。

在去年底中国加强对海外投资的项目审批与外汇管理之后，今年上半年，中国对外累计投资481.9亿美元，同比下降了45.8%。

然而中国支持“走出去”的政策并未改变，近期对外投资明显企稳回升，6月环比增长65.5%，这是连续第二个月正增长，并创下2016年12月以来的最高值。

外贸延续复苏至阶段高点

据海关统计，今年上半年，中国进出口总值13.14万亿元人民币，同比增长19.6%，其中，出口7.21万亿元，增长15%；进口5.93万亿元，增长25.7%；贸易顺差1.28万亿元，收窄17.7%。

海关总署新闻发言人黄颂平表示，上半年外贸复苏首先得益于外部需求回暖带动的出口增加。

世界银行在最新的全球经济展望中预测，全球经济增速将由2016年的2.4%加快至今年的2.7%。IMF也上调了今年全球经济增速的预测，国际市场需求的改善助推中国出口数量增加了8.9%。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，上半年中国及周边地区的外贸出现了普遍复苏，说明中国外贸的好转更多来自于整体上国际市场的回暖。

以按美元计的出口为例，白明提供的数据显示，上半年越南出口增长了19%，韩国增长13.7%。“中国出口虽有15%，但折合成美元，上半年出口增速实际为8.5%，当然也有巴基斯坦、孟加拉国等国的出口增速低于中国，不过这至少说明中国并非‘一枝独秀’。”

但与历史数据比较，今年上半年的中国外贸数据创下了2011年下半年以来的半年度同比最高增速。

黄颂平表示，需求增加、价格上涨、政策效应、基数偏低等因素共同推动了上半年外贸复苏至一个阶段高点。

国内经济的稳中向好带动了进口量的增加。6月份的PMI为51.7，连续11个月在景气区间。这刺激了进口需求的增加：上半年中国进口数量总体增加11.6%。

价格方面，上半年受国际大宗商品价格上涨影响，中国铁矿砂进口均价上涨55%，原油上涨47.9%，铜上涨29.5%，煤炭上涨86.3%，带动中国进口价格总体上涨12.7%。与此同时，进口价格上涨通过国内生产传导到出口环节，推动出口价格上涨5.6%。

价格大幅上升的背后有基数较低以及汇率变动的因素，白明表示，剔除掉基数与汇率的影响，外贸实际增速可能会更低一些，他认为，从今年下半年开始，基数已经有所升高，汇率从今年初开始也已经稳定下来，未来一段时间外贸将面临着实实在在的考验。

此外，白明表示，上半年的外贸复苏项也是多项外贸稳增长政策措施效应持续显现的结果。白明表示，中国在稳外贸方面推出了自贸试验区、通关便利化等一系列制度创新，“一带一路”、FTA的不断发展也拓展了外贸的发展空间。

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7月13日，国家工商总局发布的数据显示，2017年上半年新设市场主体保持较快增长，成为创业创新的风向标，新登记企业291.1万户，同比增长11.1%，平均每天新设1.6万户。

上半年，第二产业新登记企业51.5万户，同比增长33.5%。其中，制造业保持良好发展势头，同比增长18.4%，高于新登记企业同比增长11.1%的增速。

国家工商总局新闻发言人于法昌指出，第二产业制造业增长符合国家振兴实体经济发展趋势和政策走向。

21世纪经济报道记者了解到，2016年上半年第二产业注册企业同比增长22.5%，大幅低于第三产业注册企业同比30.2%的增速。其中，受各地房地产调控放松的影响，新登记房地产企业5.9万户，增长43.6%，大幅高于2016年一季度32.4%、2015年第四季度5.3%的增速。

2016年9月底，众多一二线城市根据中央要求，采取了严格的房地产调控措施，到今年各个城市调控措施仍在加码。上半年制造业较快回升的态势显示，经济“脱实向虚”现象出现扭转。

制造业企业注册增18.4%

国家工商总局的数据显示，2017年上半年，全国新登记市场主体887万户，同比增长13.2%，平均每天新设4.9万户。新登记企业291.1万户，同比增长11.1%，平均每天新设1.6万户。

具体到行业，三次产业中服务业增速放缓，第二产业增速加快，尤其是制造业明显回升。

上半年，三次产业新登记企业分别为10.8万户、51.5万户、228.7万户，比上年同期增长-1.3%、33.5%和7.7%。

制造业保持良好发展势头，注册企业同比增长18.4%，与2015年增长5.8%、2016年增长16.6%相比，增速明显回升，体现了振兴实体经济的政策方向。

2014年放管服改革之前，全国每天新设企业6900户。改革后每天新设企业1万家，2015年每天新设企业12000家，2016年每天新设企业15000家，2017年上半年每天新设企业16000家。

国家工商总局新闻发言人于法昌指出，上述数据表明，大众创业、万众创新的热情以及商事制度改革、简政放权激发了市场的活力。

二产企业注册保持了高速增长的势头。于法昌表示，新设企业的结构性效应愈加突出，与宏观政策取向相一致。

今年上半年二产注册企业增速最快，与2016年上半年的情况不一样。2016年上半年三次产业新登记企业同比增速分别为20.8%、22.5%、30.2%，第三产业注册公司最快，比二产高出近8个百分点。其中房地产企业最为火爆，2016年上半年，新登记房地产企业5.9万户，增长43.6%。

交通银行金融研究中心高级研究员夏丹指出，从目前情况看，解决经济“脱实向虚”的问题，已经有了一些突破，国家也在培育一些新的经济增长点。今年年内以及明年上半年，对房地产高压的调控还会持续。

夏丹认为，房地产带动了几十个行业，直接相关的是金融业。目前解决金融业杠杆率过高的问题，也是要防止金融行业被房地产业捆绑，对经济造成风险。

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在从严审核的监管理念下，今年以来一直是资本市场关注焦点的IPO节奏，出现了一些微妙的变化。

7月12日，创业板发审委第57次、第58次发审委会议同日召开，审核了5家企业的IPO申请，最终否决3家、通过2家，当日的否决率达到60%。

此之前的6月，无论是IPO审核数量还是通过率，都陷入今年来的“冰点”。与此同时，发审委当月的否决率急剧攀升到20%以上。

当日，证监会副主席姜洋在接受新华社专访时表示，将严把上市公司准入关，从源头上防止IPO“病从口入”。其此番表态的背景是，2016年以来证监会已审结首发企业692家，整体未通过率27.02%。

对IPO从严把关的同时，监管层对申请企业盈利能力的要求也在趋严。数据统计显示，目前净利润（以扣非后净利润孰低计算）低于3000万元的创业板首发企业、净利润低于5000万元的主板和中小板首发企业的过会难度趋高。

在一位不愿透露姓名的券商投行人士看来，虽然监管层对首发企业的盈利能力把关趋严，但是应该是一事一议，并不是仅仅看重净利润这一绝对数。

否决率持续攀升

7月12日，经创业板发审委第57次、58次会议审核，万马科技、盛弘电气首发获得通过，而爱威科技、嘉必优生物技术、江苏联动轴承首发申请均被否决。

对于被否疑点，证监会指出爱威科技是否涉嫌构成商业贿赂、一名独立董事是否符合相关规定，以及产品价格差异较大、产品毛利率高于同行、签约经销商的毛利率大于普通经销商的毛利率等，另外公司申请软件产品增值税即征即退是否涉嫌税务违法都是潜在原因。

嘉必优生物技术、江苏联动轴承被否理由则是很多被否企业的通病。其中，嘉必优生物技术对主要客户存在重大依赖的可能、江苏联动轴承则是存在关联交易、实际控制人控股权集中等问题。

“一天内否决三家可能是偶发事件，不能因为一时的否决率而得出什么结论，不过这也体现出目前对IPO的审核的确在日益趋严。”7月13日，中国政法大学教授、前发审委员李曙光对21世纪经济报道记者表示，未来几个月会有金融工作会议等重要事件，监管层应该会根据经济环境、市场环境调节IPO审核节奏。

虽然一天否决三家可能是偶发，不过自今年以来，发审委对IPO申请企业的否决率已在骤然提高。据Wind数据统计，2016年、2017年至今，发审委的否决率分别为6.64%、14%。

尤其是今年二季度以来，否决率还在持续拔高。

Wind数据显示，4月、5月、6月，发审委分别审核50家次、64家次和42家次的IPO申请，其中否决家次分别为6家、9家和10家，否决率分别为12%、14%和23.8%。

就上半年来看，撇去春节因素的2月，无论从审核数量还是通过率看，6月份都是上半年的冰点，当月的否决率罕见的攀升到20%以上。

进入7月以来发审委共审核23家IPO申请，总计否决4家，否决率为17.4%，这一否决率已经超过除今年6月份以外的5个月。

“虽然对首发企业的审核节奏不断加快，但监管层对IPO排队企业的质量要求更高了，尤其是对利润质量的要求更加重要。”7月13日，北京某大型券商一位保代对21世纪经济报道记者指出。

此前一天，姜洋也在上述新华社专访中指出，“从根本上防范和化解市场风险，严把上市公司准入关。”

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编者按：2017年一季度，21世纪资本研究院推出了《融资中国》系列研究的第一期，我们选择了IPO作为切入口，从区域融资能力分析、中介机构服务能力分析、融资趋势分析三个方面，分析2017年的开篇以及预测未来的趋势。

眼下，今年已经走过了一半，《融资中国》系列研究推出第二期，这一次，我们将目光拓展，将为读者们分析资本市场融资三极——IPO、再融资、新三板定增，它们各自在上半年划下了怎样的轨迹？而接下来的半年，分别又将交出什么样的答卷？

下一次，我们三季度见。（杨颖桦）

融资是我国资本市场最重要的一环。

如今，IPO、再融资以及新三板定增构成了我国资本市场融资重要的三极。2017年上半年收官，21世纪资本研究院整理了IPO，再融资以及新三板定增的数据，复盘2017年上半年资本市场融资的全貌。

IPO：提速与缓冲

从整体数据来看，纾解IPO堰塞湖的监管效果已在2017年上半年初步体现。

截至2017年7月6日，在会企业总计615家，与今年年初735家的排队家数相比，减少了近百家。

大量的实体企业在竞争中脱颖而出，根据Wind数据显示，今年以来，截至7月13日，在A股首发上市的企业已经达到259家，筹资总额也已达1300.87亿元，相比于去年同期增长了298.11%。

与此同时，证监会核发的批文数量也创下峰值。

今年以来证监会核准了225家企业的首发申请，总募资规模不超过1133亿元，不仅较去年同期分别增长了221%和171%，也超过去年下半年的210家。其中有188家获得IPO批文的企业为今年过会，占比高达83.93%。

愈来愈多的IPO企业“过关”直接促成了排队时长的骤减。今年获得首发批文的225家企业的平均排队时长（从预披露到获得证监会批文的时间间隔）约654.17天。而2016年上会的企业，从申报到上会平均经历753天（约2年），申报到发行则平均经历862天（约2年半）。

IPO堰塞湖较年初大为缓解，在会企业家数从2016年12月29日的731家一度降至2017年5月18日的569家，但由于以12月31日为审计基准日的企业集中在6月申报，6月新增受理量达到113家，截至67月296日，在会企业总计637615家。

值得注意的是，伴随着的常态化是IPO过关条件愈来愈严苛。尽管今年IPO发审提速明显，核查总量增大，但审核却更加严格，证监会在IPO入口处“严防死守”，过会率几乎逐月降低。

2017年上半年的过会企业数量仅224家，比2016年少了23家，过会率仅为81.5%，远低于2016年91.82%的过会率。尤其是2017年6月份，过会率已经下滑至前所未有的69.05%，7月12日5家上会企业中又有3家被否。

在目前暂缓表决的7家企业中，有6家已经先后过会，将所有暂缓表决的上会企业剔除后，2017年未能顺利过会的企业仍有44家，IPO首发上会企业的否决率达到16.00%，较去年全年7%左右的否决率增长超过一半。

强监管、严审核并不止体现在了发审委的审查情况上，今年以来终止审查的企业数量也不在少数。

根据东方财富Choice数据显示，2017年上半年终止审查的企业数量有54家，其中拟在上交所主板上市的企业17家，拟在中小板上市的企业10家，拟在创业板上市企业27家。

整体速度在加快，但个体却开始缓下脚步，寻求一个缓冲区，适应新的监管要求。

监管层对上市企业的质量把关的“严苛”让不少拟上市企业提高警觉。除了主动撤回申报材料外，7月6日，深圳一家中型律所从事IPO业务的律师告诉21世纪资本研究院：“因为最近审核趋严，有一些拟上市公司担心过不了，在可控时间内刻意将申报时间放缓，避开近期，等待政策变化。”

但上述律师也补充指出，由于IPO政策趋势仍存在不确定性，这样做也有一定的风险，是否采取该措施还得取决于公司本身的质地和券商的风格，取决于项目负责人是激进还是保守。

随着存量企业的减少，优质项目更加“一票难求”，一场IPO资源争夺战在各大券商之间上演。

“相对于当前的IPO节奏而言，企业的成长速度要慢很多，场内能达到上市要求的企业就那么几家，优质的公司几乎是万人抢。”7月6日，深圳一家中型券商投行部人士向21世纪资本研究院表示。

在有限的资源中，券商之间竞争激烈程度甚至到了分秒必争的程度，拼业务、拼服务、拼价格的战争比比皆是。

有一组数据便可说明这种变化。根据东方财富choice数据显示，今年上半年接受上市辅导的新三板公司共227家，其中14家企业曾更换过保荐机构，有96家在接受上市辅导时不选择自己的主办券商，占比高达42.29%。

IPO对企业来说需要花费巨大的财务和时间成本，因此在最重要的保荐机构环节，很多企业选择不冒险，将拟IPO项目交与成熟的团队。

在IPO提速的大背景下，券商新三板团队的业务水平和IPO之间正在形成矛盾点——大量的新三板企业在面临IPO团队选择时更为谨慎，部分券商新三板团队根本无法陪企业到更高的资本市场。

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近日，央行金融消费权益保护局(下称“消保局”)发布《消费者金融素养调查分析报告 (2017) 》(下称“报告”)。

据21世纪经济报道记者了解，目前消费者金融素养问卷调查是每年两一次。央行消保局在2013年和2015年针对消费者金融素养情况进行了两次全国范围试点调查的基础上，今年4月，央行首次全面开展消费者金融素养问卷调查，全国共18600个样本，并于近期形成报告结果。

报告显示，从消费者金融知识水平看，消费者金融知识整体水平有待提高，对各类金融知识的掌握程度存在着较大的差异，消费者金融知识水平在城乡间和区域间具有一定的不平衡特征。整体而言，消费者贷款知识、投资知识和保险知识较为薄弱，而对银行卡知识、信用知识和储蓄知识的掌握情况则相对较好。



从消费者对金融知识的需求情况看，消费者对实现资产保值增值的相关金融知识最为关注，股票基金投资、住房贷款、银行理财产品、债券投资等是大部分消费者认为最欠缺的金融知识，消费者也较为重视金融纠纷解决。

另外，从金融技能看，消费者具有一定的假币识别和处理能力，选择金融产品或服务的能力也较强，但使用银行卡和利用冠字号码查询功能等方面的能力有待提高。从态度看，消费者对金融消费者教育和金融知识进校园的态度较为积极，对消费、储蓄和信用的态度趋于理性，但对风险责任的意识需进一步加强。从行为看，消费者对未来支出具有一定的计划性，申请贷款、信用卡还款和使用自动取款机的行为较为合理，对金融知识获取和金融纠纷投诉的渠道有一定的了解，但消费者家庭支出的规划和执行有待提升，未能充分利用和使用金融产品或服务的合同和对账单。

同时报告构建了消费者金融素养指数，并得出全国消费者金融素养得分。

结果显示，全国消费者金融素养指数平均分为63.71，标准差为15.03，中位数为 65.74，消费者金融素养指数近似服从正态分布。教育、收入、地域、年龄和职业五个因素与消费者金融素养得分显著相关，性别对金融素养得分的影响有限。

报告认为，消费者金融素养问卷调查是一项应长期实施的基础性、制度性工作，要将金融知识普及与金融态度、行为和技能提升并重，应重视低净值人群，开展有针对性的金融知识普及工作，推进金融知识纳入国民教育体系实现金融知识普及抓早抓小。

央行消保局副局长尹优平称，金融知识普及要从娃娃抓起，人民银行福州中支、太原中支已经在推进金融知识进校园，并将“金融知识进课堂”作为一项基础性工作来抓，通过试点等一系列努力，争取将建立金融知识普及教育的长效机制上升为国家战略

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2017年上半年，中国的对外贸易与对外投资取得了截然不同的两张成绩单。

7月13日公布的数据显示，今年上半年，我国进出口延续了去年下半年以来的复苏态势，增长高达19.6%，创下了2011年下半年以来的半年度最高增速。

在外需回暖、国内经济复苏、价格上涨、汇率变动以及政策效应显现的综合因素下，中国的进出口分别取得25.7%、15%的高速增长，产品结构也在进一步优化升级。不过随着低基数、汇率变动等因素的消减，主要经济体货币政策的分化，贸易保护主义的持续抬头，下半年外贸形势仍然面临诸多不确定性。

在去年底中国加强对海外投资的项目审批与外汇管理之后，今年上半年，中国对外累计投资481.9亿美元，同比下降了45.8%。

然而中国支持“走出去”的政策并未改变，近期对外投资明显企稳回升，6月环比增长65.5%，这是连续第二个月正增长，并创下2016年12月以来的最高值。

外贸延续复苏至阶段高点

据海关统计，今年上半年，中国进出口总值13.14万亿元人民币，同比增长19.6%，其中，出口7.21万亿元，增长15%；进口5.93万亿元，增长25.7%；贸易顺差1.28万亿元，收窄17.7%。

海关总署新闻发言人黄颂平表示，上半年外贸复苏首先得益于外部需求回暖带动的出口增加。

世界银行在最新的全球经济展望中预测，全球经济增速将由2016年的2.4%加快至今年的2.7%。IMF也上调了今年全球经济增速的预测，国际市场需求的改善助推中国出口数量增加了8.9%。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道记者，上半年中国及周边地区的外贸出现了普遍复苏，说明中国外贸的好转更多来自于整体上国际市场的回暖。

以按美元计的出口为例，白明提供的数据显示，上半年越南出口增长了19%，韩国增长13.7%。“中国出口虽有15%，但折合成美元，上半年出口增速实际为8.5%，当然也有巴基斯坦、孟加拉国等国的出口增速低于中国，不过这至少说明中国并非‘一枝独秀’。”

但与历史数据比较，今年上半年的中国外贸数据创下了2011年下半年以来的半年度同比最高增速。

黄颂平表示，需求增加、价格上涨、政策效应、基数偏低等因素共同推动了上半年外贸复苏至一个阶段高点。

国内经济的稳中向好带动了进口量的增加。6月份的PMI为51.7，连续11个月在景气区间。这刺激了进口需求的增加：上半年中国进口数量总体增加11.6%。

价格方面，上半年受国际大宗商品价格上涨影响，中国铁矿砂进口均价上涨55%，原油上涨47.9%，铜上涨29.5%，煤炭上涨86.3%，带动中国进口价格总体上涨12.7%。与此同时，进口价格上涨通过国内生产传导到出口环节，推动出口价格上涨5.6%。

价格大幅上升的背后有基数较低以及汇率变动的因素，白明表示，剔除掉基数与汇率的影响，外贸实际增速可能会更低一些，他认为，从今年下半年开始，基数已经有所升高，汇率从今年初开始也已经稳定下来，未来一段时间外贸将面临着实实在在的考验。

此外，白明表示，上半年的外贸复苏项也是多项外贸稳增长政策措施效应持续显现的结果。白明表示，中国在稳外贸方面推出了自贸试验区、通关便利化等一系列制度创新，“一带一路”、FTA的不断发展也拓展了外贸的发展空间。

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编者按：21世纪经济报道长期以来，一直致力于服务最优秀人群。在对中国经济发展的观察报道中，高净值人群是最受关注的群体之一，根据贝恩公司和招商银行的最新调查显示，2016年中国个人可投资资产1千万人民币以上的高净值人群规模已达到158万人，其中创富一代企业家占比40%，职业金领30%，二代继承人占比10%。

国内高净值群体在创造了财富之后，在面临国内外经济情况越发复杂的大环境下，如何让其财富保值增长？如何守住其创业造富成果？

还有一个值得注意的事件，A股在经历了几度闯关之后，终于纳入了MSCI，加上此前的沪深港通机制，国内投资者在资本市场配置上的全球化趋势已经愈发明显。

这些因素的叠加，驱动了21世纪资本研究院与宜信财富合作推出——《资本市场投资3.0时代演变史——全球策略化投资工具分析报告》。

本次，摘取其中的部分内容节选，供读者作为资产配置参考。希望获得完整版报告内容的读者，请联系杨小姐（电话：020—83000366邮箱：yangp@21jingji.com）。

21世纪资本研究院研究员李洁雪

谭楚丹深圳报道图表设计邓居轩

伴随着国民经济的高速发展，中国私人财富也进入了高速发展时期，一个庞大的国内高净值群体已经诞生。

在这个背景下，国内高净值群体的财富管理需求在与日俱增，他们需要实现财富的保值增长传承，这其中，资本市场是不可或缺的投资类别。

这一点可以从他山之石找到印证，从全球范围来看，高净值群体与资本市场的关系密切，其财富来源与保值增值都与资本市场高度相关。

高净值群体如何进行资本市场配置，促成这篇报告的出发点，我们试图在纷繁复杂的投资方式中，通过历史数据研究与市场调研，为这个群体寻找一条最合适的路径。

21世纪经济报道联合宜信财富发布《资本市场投资3.0时代演变史——全球策略化投资工具分析报告》，我们观察到，在一个较长时间段内，母基金有效的持续动态管理，可以使“风险可控、收益可期”的优势更好地展现出来的。

时代的趋势不可阻挡，尽管中国资本市场在机制的建设和发展的历史上与海外成熟资本市场有所差距，甚至在一定程度而言仍存在资本市场投资1.0时代和2.0时代的无序化或单一化，但资本市场投资3.0的大门已经开启，顺应投资风向转变的洪流，是我们需要面临的共同选择。

资本市场三要义

凯捷全球财富报告（2016年）显示，2016年全球高净值群体的资产配置中，与资本市场相关的投资占比达58.5%。

值得注意的是，这些与资本市场相关的投资包括股票、固定收益以及部分另类资产，这与国内高净值人群熟悉的资本市场范围相去甚远。

长久以来，包括高净值群体在内的国内投资者，对于资本市场投资范围的认识仅停留在狭义资本市场——股票，忽略了资本市场更广阔的空间。

事实上，一个广义的资本市场从资产种类与区域分布的角度上来看，应该囊括股票、债券、商品、货币、衍生品；从投资工具类型来看，则包括单一证券、公募基金、私募基金、另类投资等。

如果一直停留在狭义资本市场投资理念，就无法感受广义资本市场的投资回报体验。

而全球化、多元化、长期化则是在广义资本市场进行投资时必抓的三个法条。

首先，要进行资产标的在区域分布上的全球化。以股票为例，除了国内A股市场之外可以划分为发达经济体股市，包括美国股市；新兴经济体股市比如韩国股市等。债券、货币等资产标的也可以依此划分。

从避险的角度来看，资本市场投资的全球化很有必要。宜信财富对比了2007年-2016年间，沪深300指数、MSCI全球指数、MSCI亚洲指数的每年涨跌幅情况。在同一阶段合理选择不同区域代表指数，其风险暴露情况相去甚远，比如在2011年，沪深300指数下跌25%，MSCI亚洲指数下跌15.1%，如果在这年选择了MSCI全球指数，则只需要承受5.5%的跌幅。

多元化指的是资本市场投资标的在性质上的多元，比如在大类资产类别上的股票、债券、商品、货币、衍生品、指数等的分散化配置，以及在策略上的多元。

当经济周期发生变化时，各种资产类别的表现将会相应产生轮动，更广阔的资产池能够提供更从容的选择空间。

长期化则是从投资行为模式上来实现广义资本市场投资理念。然而包括高净值群体在内的国内投资者，仍然以短期化操作为主。以国内股票市场投资为例，中国证券投资者保护基金2008年调查发现，大部分投资者选择了频繁换手，持股时间在3个月内的投资者占比65%，而持股时间不到1个月的投资者占比近39%。

短期化是一项高风险、高收益的投资；长期则能保证投资回报的稳定性。在J.Siegel的研究中，1990年-2014年间以中国A股为标的，以持股一年为期限，不同年份样本的平均年化收益区间达到了惊人的-66.59%和157.77%；而当持有年限达到了20年后，所有样本的平均年化收益区间则在-1.02%-9.66%。

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半年或年度的房企销售排行榜，照例会区分权益和综合销售额。有的房企，销售额有500多亿，权益销售额可能只有300余亿。

所谓权益销售额，是指房企按照实际股权分摊计算的销售额。之所以会出现权益销售额这个概念，是因为，房企合作拿地、开发的项目越来越多了。合作开发则是由于现在的土地越来越贵，一块地动辄几十亿。

融创同样也有不少的合作项目。今年上半年它的综合销售额为1118亿元，权益销售额为770.6亿元。其中包括收购的项目，也未必是100%股权。

融创迄今最大的合作，是与万达。对，就是这几天吵得沸沸扬扬的632亿融创万达交易案。这也是我国房地产史上金额最高的合作案。此前最大的交易案是不久前的6月29日，万科以551亿元夺得广信资产包。再往前，2016年3月，中海以310亿元收购中信旗下部分住宅，中海旗下部分物业61.49亿元转让给中信。

没错，几乎所有媒体都将融创与万达的这笔大生意，称为收购，即融创收购13个万达文旅城和76个酒店项目。我为什么却非要称为“合作”呢？

融创公告的双方合同有这么一段话：

（交易正式达成后）“目标项目公司由买方独立营运管理，买方委派目标项目公司常务总经理，并负责销售物业。卖方委派目标项目公司总经理，并在目标项目公司名下设立持有物业项目部，并由卖方委派项目部总经理，负责持有物业的运营。买方委派持有物业项目部一名财务人员、一名成本人员。”

此外，合同还规定，万达文化旅游城的品牌不变，规划、设计方案不变。

据此可以断定，这不是一起简单的收购案，很大程度上是一起房企合作案。

万达达成合作的原因，固然与其加速回A、转型轻资产路径有关，最直接的理由则是，缺钱。我个人分析，可能是5月份左右金融和投资机构突然对万达捂住了钱袋子。而万达的现金流管理是一环扣一环，须臾不可断流的。换回632亿的资金，每年还有6.5亿的管理咨询费，卸下了庞大重资产的万达，可谓得其所哉。

融创要的，是万达文旅城的巨大土地储备，即近5000万平方米的可售面积。我们记者已经报道了，加上负债，这些土地储备的综合成本，每平米不会超过2000元。即使一批万达文旅城是位于三线城市，这种成本的土地现在也很难拿到了。

融万合作案的商业逻辑，一个要的是资金，一个要的是土地，说到底，就这么简单。其他诸如妖魔论、阴谋论，要么是吸引眼球，要么是故意装糊涂。

但这个逻辑却不适用于融创与乐视的交易案。称其为收购案倒是没错。

贾跃亭割肉补疮，也是为了钱。他出让股权，换取救命钱。当然，我们现在知道了，融创1月份宣布注入的150亿，远远填不平乐视巨大的窟窿。因为，乐视的债务危机，绝不限于上市公司乐视网，而是已蔓延到整个乐视体系，所谓乐视七大生态。

融创收购乐视网、乐视致新、乐视影业的股权，目的却是为何？说实话，到现在我也没完全弄明白。

我个人猜测，融创最初的动机是投资。正如孙宏斌所说，这就是一门生意。做生意嘛，无非是追求回报。只要价钱合适，符合预期，那就投资呗。当然，任何生意，都不是包赚不赔。孙宏斌的预期是，要么亏30%，要么赚300%。

正如我不相信融万交易背后的阴谋论，我同样不相信孙宏斌当初是步步为营意在谋取乐视控股权的说法。因为无论是乐视网的上市公司平台，还是乐视体系的几大主营业务，与融创的公司战略、商业模式均无明显的互补互通功能，几乎都是其完全陌生的领域。这样的投资和收购逻辑，说不通。

但人们都只相信自己愿意相信的观点。所以，融创是怎样的初衷和逻辑，从来都不重要。乐视股权收购案的复杂之处在于，所有的信号似乎都在朝着需要孙宏斌主导甚至控制乐视的方向在走。这个时候，对于孙宏斌来说，正应了那个词，身不由己。

十多年前，我就说过，企业的基因是由创始人的基因决定的。且不说更早前的绿城、佳兆业收购案，单从万达、乐视股权交易案看，就有着孙宏斌鲜明的个性色彩。交易，只算大账，一旦决定，立即拍板。老孙是很少顾忌别人议论的，他很清楚知道自己要什么。这样的商业决策，赢则大赢，输了也会受不轻的伤。好在融创的抗风险能力已是今非昔比。（编辑 张立伟）

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7月13日晚，上市公司深深房(000029.SZ、200029.SZ)发布继续停牌公告，并称其与恒大地产的重组仍就方案进行沟通和论证，公告显示“由于本次重大资产重组所涉及的资产规模较大，工作量大;且本次重大资产重组预计将构成重组上市，相关工作要求较高，故准备工作尚需一定时间。”

笔者就相关事项咨询了一位资深投行人士，该人士表示，有别于一般的资产重组或发行股份购买资产，“重组上市更为复杂，以尽职调查为例，其工作要求达到IPO的工作标准，审计与资产评估也要求更高，因此需时较长”，其同时表示，目前重组的相关工作仍在正常所需时间范围内。

而深深房的停牌进展公告也显示，公司正“开展补充尽职调查、补充审计、评估、更新披露文件等工作”。一般而言，重组上市的工作会分成以下几个方面。

首要工作是尽职调查，需要对标的资产进行全面的调查，清楚了解标的公司及其各子公司在法律、业务、资产、财务等方方面面的状况。“而房地产公司也有特殊性，一般是一个项目对应一个项目公司，这就会导致房地产企业子公司非常多，需要调查的法人主体也较其他行业更多。一般重组上市中需要开具工商、税务、社保、土地、外管等方面的政府机构证明材料，这些工作也会因主体增加而大幅增加。”上述人士表示。公开资料显示，恒大2016年的开发项目高达582个。以此计算，恒大地产需要开具的政府机构的证明材料可能就会需要近万份，房地产项目核查的材料又是数千份。

尽职调查的同时，相关的审计评估也需齐头推进。按照年报审计的经验，大型企业的审计一般耗时3-4个月，即使加快速度，一般也会需要至少2个月的时间。“深深房是国资控股企业，标的资产评估还需要经过国资监管机构的审核备案，程序更长”上述人士认为，但按照相关规定，审计报告的有效期自基准日起6个月，评估报告的有效期自基准日起的1年。“恒大地产由于交易复杂，很可能面临着初始的审计、评估报告有效期临近或已过期的情况，需要进行补充审计评估”上述人士推测，这也会进一步延长重组上市的准备工作时间。

此外，本次重组涉及的主体比较多，一面是恒大地产、恒大地产的股东广州凯隆、香港上市公司中国恒大，一面是深深房、深深房的股东深投控，以及深圳市国资部门。为了满足公众股持股比例要求，恒大地产分两轮引入了700亿战略投资，相应的交易主体也会进一步增加，协调、沟通等工作更复杂，远超一般的重组上市。

“日前，随着招商公路资产注入华北高速的方案公布，意味着恒大地产与深深房重组已不存在政策障碍，重组完成只是时间问题。”上述人士表示，按照正常的工作准备时间和证监会的审核节奏，其有望年底前完成重组上市。

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不知不觉，“共享经济”的概念，已经深入到生活的各个角落，共享单车、共享充电宝、共享雨伞等新生事物层出不穷。

新奇之余，也出现一些质疑——莫非“共享”是个筐，啥都能往里装?

而近日，这个“筐”里又装了新东西。一种“共享睡眠”的新东西悄然出现。

别想歪，这并不是要把你本来就不多的睡眠时间匀给别人，也不是和陌生人一起打盹!通俗地说，就是有人在公共场合为人们提供了一个睡觉的场所，他们称为“睡眠舱”。

那么，这些共享睡眠舱究竟形态如何?里面有哪些设备?怎样收费?用户反馈如何?昨日(13日)，每日经济新闻(微信号：nbdnews)记者就来到了其位于成都的银泰城的设点，亲身体验了一把。

舱内有空调WiFi，每天最高消费58元

记者在共享睡眠舱目前在成都唯一设点的银泰城现场看到，目前共享睡眠舱共设置了六个“舱位”(即六个床位)，每一楼有两个共享睡眠舱，呈上下两层分布，每个床位的长度约为两米，宽度约1.2米，能够容纳一个成人的睡眠空间。



▲位于成都银泰城的共享睡眠舱外景(每经记者 靳水平 摄)

在共享睡眠舱的旁边，贴有收费标准和活动提示。记者了解到，共享睡眠舱针对的目标群体为白领，扫码后打开舱门开始计费。据悉，高峰阶段收费10元/半小时，非高峰阶段6元/半小时，每天最高58元封顶。此外还有包月的结算方式。据悉，目前，这为全国统一价。



▲位于共享睡眠舱旁边的收费标准(每经记者 靳水平 摄)

和共享单车类似，“共享睡眠舱”也遵循扫描、计时、付费等使用流程，但目前只有微信小程序“享睡空间”一个入口。

记者注意到，睡眠舱旁边堆放了许多一次性用品，包括太空毯、一次性床单、一次性枕巾等。入住即可领取使用，不另收费。



▲共享睡眠舱旁边的一次性个人用品(每经记者 靳水平 摄)

据现场负责共享睡眠舱的运营人员、成都银泰城优客工场工作人员林瑶介绍，用户每天使用共享睡眠舱集中在中午，人员使用比较饱和。“共享睡眠舱在这里落地，主要是跟我们有合作关系，管理维护、床单更新和舱门检查是我们来负责。”她提到。

记者随即打开共享睡眠舱看到，里面分布有蓝色和紫色的灯光、小风扇、插座、镜子、通风设备和小提示，贴身枕头和床单一次性提供。林瑶介绍，舱内的床垫会每周进行清理和更换。

体验者结束睡眠，并按步骤解锁舱门后，可以暂时离开，也可以结束入住。结束入住后，舱内会自动开始紫外线消毒。

谈到为什么用户会选择共享睡眠舱时，林瑶提到，第一当然是很便利，通过扫码就可以入睡，第二就是能够给创业者休息的时候提供比较私密的空间。

就在记者现场采访的时候，一位刚刚使用共享睡眠舱的用户走了出来，他对记者表示，“整体体验还不错，空气也不会很闷，舒适度还好，但是肯定只是一个临时休憩空间，肯定没法跟家里比。”

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近期，“新工科”教育受到各大高校的关注和响应。

不过，围绕高等教育领域工程教育的理念、方式等方面的变革在一些地区早已开展实践，广东便是其中之一。在制造业转型升级的浪潮中，广东需要更多高级技术工人，需要更多的工程师。这无疑需要更强、更大规模、更适应产业实际的“新工科”教育。

“新工科”星火燎原

“新工科”这一概念，2017年广为人知。

2017年2月18日，教育部在复旦大学召开高等工程教育发展战略研讨会，与会高校对新时期工程人才培养进行讨论，并达成“‘新工科’建设复旦共识”。随后，教育部发布《教育部高等教育司关于开展新工科研究与实践的通知》，启动“新工科研究与实践”项目。

此后，新工科建设在全国各高校建设已成燎原之势，与新经济联系更紧密的专业布局，规划培养学生更广阔的学科视野等新理念、新范式的工程教育改革被不少高校提上日程。

5月，湖南大学、湘潭大学等湖南省十多所高校、科研机构领导和专家齐聚长沙理工大学，深入探讨湖南省内以“新工科”发展为代表的新型人才培养；6月，重庆一批高校披露的招生计划显示，“新工科”类别专业的比例被加大；6月底，浙江省新工科建设行动八条方案在浙掀起波澜，打造一批产教、科教融合、多学科交叉的行业特色学院将诞生；同月，安徽省应用型本科高校联盟召开学术报告会，围绕新工科项目申报进行探讨。

综合各地的动态信息看，“新工科”被当成培养适应新经济、新产业人才的教育模式，学生规模、学科形态进一步扩大；而在主要培养方式上，产教结合、多学科交叉则成为主要的探索方向。

“新工科”广东实践

广东高校工科教育改革，几乎是与广东经济的转型同步。

2008年之后，珠三角制造业以成本优势打天下的增长模式开始调整。国际订单波动、综合成本的抬升，一度使得不少制造企业陷入困境。在此背景下，一场经济转型运动开始展开。无论是广东的政府部门还是企业界，都希望通过科技、商业模式、组织形态等方面的创新，从而推动产品质量的提高和制造成本的下降，从而形成新的竞争优势。这种思路后来演变成广东的创新驱动发展战略。

2011年，广东就着手推动高等教育体制综合改革，为经济转型做铺垫。这一年，广东省政府与教育部签订了《关于共同推进教育体制综合改革的协议》，彼时的基本思路是，广东应依靠市场化程度高的独特优势，走出一条与其它经济发达地区学科建设不一样的新路子。

这场高等教育综合改革的主要思路，一直延续到近年来广东着力推动的“高水平大学”及“高水平理工科大学”建设。其中的重点，便是与制造企业密切相关的工科教育。

工科教育则是教改中的重要一环，2014年广东省教育厅指出省内工科教育的三大症状：教学内容与产业发展脱节情况突出、工科教育薄弱与教师队伍普遍缺乏产业经验和工程背景，以及教学方法上、以学生为主的主动性和互动式学习比较欠缺。

对此，广东省教育厅计划推动高校与企业联动，即建立工科专任教师到企业顶岗挂职制度，同时吸引企业兼职教师到高校工作，密切与企业合作。

“新工科”落地之后，广东各高校围绕该概念的建设则显得尤为积极。

中山大学在今年新成立的深圳校区将重点布局两个学科，除了其传统优势学科医科外，另外就是“新工科”，将针对如人工智能、智能制造、机器人、云计算等新型产业专业进行布局，也包括对传统工科专业的升级改造。

招生计划显示，中大深圳校区主要是根据深圳的需求和产业特点，重点布局医科“强项”、补齐工科“短板”，中山大学校长罗俊对此解释：“中山大学是综合性大学，但其实工科是短板，我们在深圳校区办学，补的就是工科的短板。”

工科名校华南理工大学同样也在布新局。6月8日华工发布的2017年招生计划显示，其与教育部、广东省、广州市共建的华南理工大学广州国际校区启动招生，首次招生的院系包括微电子学院和先进材料国际化示范学院。

在其建校协议的规划里，未来该校区总共将设置多达十个的全新“新工科”学院，涵盖高端装备制造、量子通信、脑科学与人工智能等领域。

另一广东老牌工科院校广东工业大学，“新工科”也是其今年招生亮点之一。广工副校长章云表示，广工发力探索发展“新工科”教育，设置和改造了集成电路设计与集成系统、新能源材料与器件、物联网工程等多个新工科专业，在学科交叉融合和跨界整合方面的工程教育新模式上，广工也会设置多个特色班。

例如粤港机器人联合学院与东莞国际机器人基地、香港科技大学合作设立，选拔自动化、机械、计算机、信息、数学、工业设计6个专业一年级学生，探索现代制造服务业高端工科人才的培养。

相较于其它地区，广东多家高校的“新工科”改革显示出更强的“实用主义”。新设立、扩大的学科领域均对准了广东重点的新兴产业。这也是广东的优势所在——在人才紧缺的背景下，“新工科”培养出来的人才将很快在本地投入产业的服务中去。

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起起伏伏的中美经贸关系将迎来一次重要的“段考”。二十国集团领导人汉堡峰会闭幕后，中美双方商定，首轮全面经济对话将于7月19日在美国华盛顿举行。这将是首次按照两国领导人在4月会晤时商定的对话新模式进行的涵盖经济和贸易问题的双边会谈。

5月12日，中美元首海湖庄园会晤达成了中美经济合作“百日计划”，计划包括十项成果，涵盖农产品贸易、金融服务、投资和能源等领域。目前，中美经济合作“百日计划”已取得重要进展，双方正商谈开展一年合作计划。

对美国总统特朗普来说，美国商界的利益和诉求将是重点考虑内容。他在候任期间就成立了一个由美国大型企业CEO组成的顾问团队——“策略和政策论坛”。波士顿咨询公司（BCG）总裁兼CEO李瑞麒（Richard I.Lesser）是这个团队的成员之一。

“对两国来说，中美经济关系都是世界上最重要的双边关系，需要继续保持强劲。”7月12日，李瑞麒在北京接受21世纪经济报道记者独家专访时指出，目前，两国需要让现有的贸易规则与时俱进，充分反映两国的经济实力和科技的发展。

中美BIT谈判不是容易的事情

《21世纪》：你是特朗普“策略和政策论坛”顾问委员会的成员。一方面，这是一个荣誉，但另一方面，这也不是一个容易的工作，优步（Uber）CEO卡兰尼克（Travis Kalanick）已经退出。你喜欢这个咨询委员会的工作吗？

李瑞麒：从被邀请那天起，我一直认为，这是一个公民有机会为国家做贡献时应该承担的责任。我不是政府成员，也不是决策制定者，但可以提供坦诚而直接的建议。我觉得，总统也需要从不同角度吸取建议。目前，我们只见过两次面，分别在二月和四月。当然，还有一些非正式方式来提供建议。

《21世纪》：你们提出的建议被采纳了吗？

李瑞麒：我觉得兼而有之。首先有积极的方面。《纽约时报》5月对我们的一次会面进行了部分报道。我们讨论了中国是否是货币操纵国的问题。很多成员明确表示，他们不认为中国是货币操纵国。几个月后，总统最终决定不给中国贴上这个标签。这与顾问团的意见是一致的。另外，我们认为有必要，也有机会改善贸易关系。5月，总统决定重新就北美自由贸易协定（NAFTA）进行谈判，而不是彻底结束这个谈判。我觉得与我们的意见也是一致的。作为顾问，你无法得知这些建议能带来多大影响。但看上去，我们的建议在这些领域是有效的。

但情况并非总是如此，顾问团的很多成员强烈支持美国履行《巴黎协定》，但总统却决定退出。当然，我们理解并非所有的建议都会被总统采纳。

《21世纪》：既然不是所有的建议都被采纳，你对这个机制还有信心吗？你在这个团队中提供了什么建议？

李瑞麒：我觉得每个政府都是在不断成长的。我不会尝试预测这个机制会如何发展，但我觉得，现在还是新政府执政的早期阶段，我们需要观察会如何发展。我尝试在BCG最擅长的话题上提供建议，包括贸易、气候、移民等问题。

《21世纪》：如果你有机会就中美关系提出建议的话，你会说什么？

李瑞麒：我觉得对两国来说，不仅是对特朗普，中美经济关系都是世界上最重要的关系，需要继续保持强劲。对美国来说，中国是世界经济的重要组成部分，中国经济增长对世界经济增长的贡献达到40%，在2016-2021年，中国将有1.8万亿美元的消费增量，相当于德国今天的消费总量。对人口不足世界5%的美国来说，进入这样的国际市场是未来经济成功的关键。而对中国来说，美国仍然是世界头号经济体，在中国经济向更高质量、更复杂的上游产业转型时，美国将是一个极为重要的市场。

今天的贸易规则是几十年前制定的，那时候云计算还不存在，甚至没有这个概念。当最后一个重要的贸易协定签署时，美国的贸易政策还一直十分开放，而中国那时还在非常不同的发展阶段，对国内某些产业进行保护性措施是非常合适的。但现在，我觉得有必要对贸易协定进行一些升级，并融入一些现代内容。这样对两者来说才是公平的，才能反映当前的经济情况和科技水平。

《21世纪》：中美双边投资协定（BIT）会是一个好的途径吗？

李瑞麒：我觉得，现在的美国政府更倾向于制定双边协定，而不是多边协定。鉴于中美是世界上最大的两个经济体，我认为，两国进行直接的、坦率的、前瞻性的讨论是很重要的，这将产生积极的结果。

但这不会是容易的事情。尽管双方有充分的理由要谈成这个协定，但还面临很大的国内压力。在美国，大多数人的收入十年都没有增长了，很多人认为这是全球化造成的。同时，美国对华贸易也面临巨大赤字。而中国的经济实力越来越强，但很多行业还需要一些保护和扶持。这些都是两国面临的一些国内压力。

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7月9日晚间，中远海控（601919.SH；01919.HK）和上港集团（600018.SH）共同宣布了一桩集运市场迄今为止的最大买卖：拟要约收购东方海外国际（00316.HK）100%股权，作价492.3亿港元，约合人民币429亿元。

根据方案，若要约获全数接纳且交易完成，中远海控将持有东方海外90.1%的股权，上港集团则持股9.9%。以此标准计算，中远海控最高将付出386.53亿元的收购金额。

今年以来，中远海控频频曝出股权收购事项，标的涉及码头港口、铁路港口及集装箱运输等多种业务，收购金额从2亿元到此次的数百亿元不等。

事实上，自中国远洋海运2016年年初正式成立以来，集团在股权收购上的步伐就明显加快。21世纪经济报道记者梳理集团旗下上市公司公告及集团官网发现，从去年4月至今，中远海运集团至少进行了9项股权收购，涉及金额超730亿元人民币，其中七成以上是港口或码头资产。

今年上半年，中远海运集团董事长许立荣在接受媒体时采访时指出：“中远海运集团的整合，就是要通过‘做大’，维持在全球市场的竞争力，让中国航运企业在国际市场上有充分地位，从而让我们的运力规模与中国的经贸发展相匹配，服务国家战略。”

尽管从数据上来看，这些公司有的资不抵债，有的亏损连连，但是对于中远海运而言，“钱”不是问题。航运界网高级顾问徐剑华对记者表示，集团当前正处于高速发展期，无论是航运还是港口都需要扩大规模，并补足短板，为两者的协同奠定基础。

730亿土豪收购

去年4月8日，在成立后短短一个多月的时间，中远海运集团便宣布了一件大事，即与相关方签订股权转让协议，将以3.685亿欧元的价格收购希腊比雷埃夫斯港（比港）67%股权。

据悉，该项目是集团成立之后签署的首个海外收购项目，也是原中远集团“特许经营”6年后“艰难”拿下的实质性成果。“万事开头难”，此后，集团收购的序幕渐渐拉开。

仅2016年，中远海运在比港之外，又入股了3个码头，分别是荷兰鹿特丹Euromax码头（35%）、阿联酋阿布扎比哈里发港（90%）和意大利瓦多码头（40%）。虽然股权比例不全部在50%以上，但是均处于绝对或相对控股位置。

今年年初，中远海运又买下价值约58亿元人民币的青岛港16.82%的股份，其中26亿元以现金结算，剩余部分以所持其他股份资产置换。

进入5月份，中远海运“买买买”的步伐更是停不下来。短短3个月内，集团公布了4笔收购，其中除了上港集团15%股份和西班牙Noatum港口控股公司51%股份之外，集团还部署了一个位于哈萨克斯坦的“无水港”；7月上旬，从年初就传得沸沸扬扬的收购东方海外“绯闻”也终于坐实。

若按照收购东方海外90.1%股份计算，中远海运集团需付出386.53亿元人民币的代价。记者统计以上收购事项，截至目前，总金额约有732.02亿元人民币，且这个数额未包括帮助个别项目偿还债务的部分，也未包含全部码头的运营部分。

这些项目，最高的就是对东方海外的收购，最低的则是对瓦多码头40%股权的收购，交易金额为5000多万元人民币。而如果算上投资、运营等其他开销，则远远不止这个数字，根据当时的公告，“总代价为5300万欧元”。

如此众多大手笔收购事项，资金来源是什么？在多数公开资料中，集团或上市公司都未明确说明，但是从部分收购草案中，可以窥见大致路径。例如，在Noatum港口股份收购中，中远海控表示，资金来源为内部资金及银行贷款，收购东方海外的方案中也有类似表达。

值得一提的是，中国银行已经为东方海外的收购主体提供了贷款承诺，待交易实施之时，将安排其境外分支机构向该主体提供总金额不超过 65 亿美元的银行过桥贷款。从交易体量来看，银行贷款额度可以覆盖全部交易金额。

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7月12日中石油官网发布消息，中俄原油管道二线工程嫩江盾构工程贯通，这标志着该管线工程主体已经全部盾构贯通，预计今年即将完成首次输送。据介绍，该管线运行后，每年将会有1500万吨的俄罗斯原油通过该管道运输到中国东北。

“自2014年国际油价暴跌后，国内原油产量就不断下降。为了保证东北地区二十多家炼油厂的资源供应，中俄两国企业建成了原油管道二线。”一位中石油旗下黑龙江区域炼化公司高层对21世纪经济报道记者表示。

随着国内原油产量的不断下降，今年中国进口原油继续大幅增长。海关总署最新数据显示，今年上半年进口原油2.12亿吨，增加13.8%；其中5月份进口原油3720万吨，较上年同期增长15.4%。

国内原油产量下降，不但让中国进口原油量大幅增长，也让中石油的业绩出现下降。2016年年报显示，中石油实现营业额16169.03亿元，比上年同期下降6.3%，归属于母公司股东的净利润为78.57亿元，比上年同期下降77.8%。

东北是我国重要的石化基地之一，也是中石油重要的炼化集群，其三分之一以上的炼化企业在当地发展。随着大庆油田和辽河油田等原油产量持续下降，当地中石油相关炼化企业急需补充进口原油。

“与其继续增加投入提高国内原油产量，还不如进口更多的原油，因此总部进行二线管道设计和建造。”前述中石油黑龙江高层坦言，“这在过去是不可能的，因为油田企业也有几十万员工等着工作，但是2015年后，总部开始有序关闭部分低产油田。”

中俄二线主体贯通

中俄原油管道二线是第二个中俄原油管道，是中国油气进口东北方向的战略重要补充。它起止点为漠河和大庆，线路全长941.8公里，管径813毫米，设计年输油量1500万吨。

“大庆油田产量不断下降，这对东北，特别是黑龙江的中石油炼化企业有较大的影响。”前述中石油黑龙江高层坦言。

在黑龙江，有中石油哈尔滨石化、大庆石化、大庆炼化等众多石化企业。过去它们依靠大庆油田的资源大力发展石化产业，如大庆石化，其年产能为2000吨，是中石油旗下最大的石化基地之一，其它石化和炼化企业也同样有着巨大的原油需求。

2016年中石油总部表示，其原油产量比2015年下降320万吨，其中大庆油田占据大部分，也这是2003年大庆油田达到5000万吨原油产量后，连续第13年降低原油产量。“每年都有百万吨级的下降。”那位中石油黑龙江高层坦言。

随着大庆油田产量不断下降，这些黑龙江石化、炼化企业的原料供给出现了调整，因此中俄原油管道二线成为中石油总部高层优先实现的目标。

俄罗斯是中国原油进口的重要来源地。过去中俄之间的原油贸易主要是通过铁路运输，存在风险大、运费高的劣势。2011年，全长近千公里的首个中俄原油管道正式投产输油，开启中俄之间通过管道输送原油的历史。

截至目前，首个中俄原油管道累计输油总量达10197万吨，其中2017年上半年，其进口俄罗斯原油共计750万吨，及时填补中石油石油资源供应缺口。

“嫩江盾构工程采用泥水平衡式盾构机由北向南穿越嫩江。盾构工程的顺利贯通，预计今年即将完成首次输送。”那位中石油黑龙江高层说。

有了原油管道的建设经验，也让中俄两国和企业有了更多的合作空间。

近期，中俄有关公司密集签署了多项油气方面的合作协议。其中，7月5日，中石油集团与俄气公司签署《中俄东线购销合同的补充协议》——双方将按计划推进远东供气、天然气发电、天然气车用燃料、上游联合开发等领域的全面合作。

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“艾瑞咨询预测，2017年，中国移动电竞市场规模将正式超过端游电竞，占据主导地位，标志着移动电竞市场正式进入了成长期。”7月13日，在2017中国互联网大会中国电竞高峰论坛上，艾瑞咨询电竞分析师李抑扬说。

论坛上披露的数据显示，2017年，中国移动电竞市场规模将达到462亿元，同比大幅增长256.7%。这一市场规模大于端游电竞的337.6亿元，首次出现反超。根据艾瑞咨询数据，2016年端游电竞和移动电竞的市场规模还分别为301.8亿元和129.5亿元。

“在电竞领域，游戏运营、赛事运营和媒体渠道构成了三大产业链。随着电竞行业生态链的完善，内容逐渐成为行业发展的重中之重，电竞内容在直播、视频平台上的权重会进一步提升。”中国互联网协会副秘书长石现升说。

“但值得注意的是，玩手游和参与电子竞技不是一码事。电竞市场目前存在一些虚火，其市场规模目前还难以看清，可能全国的电竞市场规模都没有王者荣耀一款手游的营收规模大。” 中关村信息消费联盟理事长、飞象网总裁项立刚告诉记者。

移动电竞游戏将超端游

“目前市场上各大游戏公司已经有数个移动电竞项目正在立项，预计未来将会看到更多国产移动电竞游戏出现。”李抑扬说。

端游电竞游戏和移动电竞游戏有何差异？

“在沟通环节上，端游电竞游戏通过即时通讯系统为主，移动电竞游戏则与市面上即时通讯软件深度绑定，通过软件来进行邀赛、炫耀与分享，并且整个沟通是在这个软件上进行的。此外是上手难度的差异，端游上手难度偏高，移动电竞则随时随地都会有人玩上一盘。” 李抑扬说。

“端游电竞游戏大多以娱乐为主，移动电竞游戏则更容易让用户沉迷其中。”项立刚告诉21世纪经济报道，“这导致了两种游戏的商业模式不同。”

移动电竞游戏产品已产生了产品迭代。李抑扬介绍，2016年的移动端产品在整体操作性、游戏节奏上更快、更简单。游戏策略更加复杂，但是操作却大幅度简化。

此外，则是对社交性的注重，无论是球球大作战，还是王者荣耀，社交属性都是这些游戏的核心属性之一。

艾瑞咨询的报告预测，随着移动电竞游戏的大量出现，将会进一步加速电竞游戏内容多样化的趋势。

“传统电竞仅仅是玩游戏，现在更多是以狼人杀为代表的泛娱乐内容出现在市场上，并且出现较好的市场反馈。”李抑扬说。

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据了解，全国金融工作会议大概率于本周五召开，此次会议可用“定调”两字概括，金融安全和金融监管改革或是关注重点。

财经要闻

1、海关总署：以人民币计，2017年上半年，中国货物贸易进出口总值13.14万亿元人民币，同比增长19.6%。其中，出口7.21万亿元，增长15%;进口5.93万亿元，增长25.7%;贸易顺差1.28万亿元，收窄17.7%。

2、 央行13日开展3600亿元MLF操作，期限均为一年，利率持平于3.20%。有1795亿元MLF和600亿逆回购到期，未进行逆回购操作。7月18日和7月24日还有1780亿元MLF到期。

投资风向

1、保监会副主席陈文辉：个别公司无序举牌冲击实体经济影响恶劣。陈文辉接受新华社专访时表示，保监会将引导保险业回归本源，坚守保障主业。引导保险资金流向国家重大战略和基础设施建设，提高保险服务实体经济的水平。

2、乐视回应贾跃亭回国日期：极有可能是一两周内。13日下午，有媒体称贾跃亭下周将从美国返回国内，乐视控股方面表示，贾跃亭将于近期回国，极有可能在一两周内。贾跃亭妻子甘薇发微博称，谣言止于智者，全家老小都在北京，并定位北京乐视控股集团大厦。

3、上交所针对中国联通延迟复牌发出监管函。13日，上交所发出监管函，对中国联通申请延期复牌提出了相关监管要求。按公司此前公告预计，正在筹划混改事宜的中国联通应该在7月16日复牌。

4、深交所提醒投资者：连续上涨有蹊跷交易活跃含假象。深交所微博称，股票交易中，多数投资者对股价单日涨幅或振幅过大的股票有较高警惕性， 而对于单日涨幅或振幅不大，但在一段时期内走出漂亮上涨趋势的股票，其交易中是否存在市场操纵行为，却不容易辨别。

5、华大基因7月14日上市。华大基因拥有生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务等四大核心业务，是国内少有的掌握核心测序技术的企业和世界上最大的医学基因检测中心之一。

社会热点

1、奥运冠军杜丽、陈颖出任国家射击队教练。

2、中央气象台继续发布高温橙色预警：河北、宁夏、浙江等局地气温超40℃。

3、深圳交警日前首次开出共享单车“禁骑令”，13615宗涉非机动车交通违法行为人将于本月17日至23日无法使用共享单车。

4、国家发改委、体育总局等9部门联合印发有关通知，明确支持社会力量举办马拉松、自行车等大型群众性体育赛事。

国际要闻

1、美联储主席耶伦在第二日国会证词中重申鸽派立场，提振市场风险投资偏好，美股微幅收涨，道指连续第二个交易日创历史最高收盘记录，纳指连续第五个交易日上扬;

2、耶伦证词提振美元汇率及美股走高，纽约黄金下跌0.2%报收1217.30美元，终结三日连涨趋势;

3、库存数据连续下降为原油上涨提供动力，原油期货连续四日收涨，纽约原油下跌1.3%报收46.08美元，创两周以来最高水平;

4、欧洲市场受美联储主席耶伦隔夜讲话鸽派基调支撑，泛欧斯托克600上涨0.3%报收386.14点。

govyvy

在7月5日百度召开的AI开发者大会上，现场直播视频显示李彦宏乘坐一辆基于Apollo技术的自动驾驶汽车行驶在北京的五环路上，视频中这辆车也出现了实线变道违章，同时也没有打转向灯。随后北京交管部门表示，公安交管部门支持无人驾驶技术创新，但应当依法、安全、科学进行。对于违反《中华人民共和国道路交通安全法》等法律法规的行为，公安交管部门将依法予以查处。

这一事件过去一周有余，相关部门并未给出查处的结果，百度也没有对公众做出任何说明。这显示了中国特有的一个现象，即对创新的宽容程度过高而呈现纵容的趋势。

处于经济转型期的中国希望通过创新驱动产业升级与经济增长，因为，创新成为备受全社会期待和尊重的事业。中国政府不断推进改革以创造适合创新的制度环境，比如对教育体制、科研体制的改进，对专利、研发的物质激励等。对待创新应用方面，也给予了宽容的环境，以免过早地限制扼杀新的想法与模式。

但是，与上游的科研活动相比，位于下游的创新应用处于一个社会环境中，对待他们可以保持一定尺度的宽容，但绝不能纵容。他们必须遵守普遍意义上的公共规则与法律，尤其是这些规则和法律并不会限制创新活动。如果创新社会应用处于一个灰色地带，需要新的规则与法律，那么，创新企业应该进行社会实验和社会应用之前就与立法部门沟通，让自己的创新应用始终处于规则的环境。这也是监管部门的职责所在，避免创新当中的潜在技术和应用缺陷伤害到公众。

比如硅谷企业在实验自动驾驶之前就要申请行政许可，2014年10月，加州车辆管理局同时颁发了29张自动驾驶汽车公共道路测试许可证，获得许可的条件之一是人可以随时干预汽车驾驶，以确保在人工智能广泛测试和安全性之间取得平衡。2015年12月，加州汽车行业政策制定者们首次为全自动无人驾驶汽车制订法律规范。美国内华达等州也陆续颁布许可证与法条。

我们并不清楚百度在实验自动驾驶前是否申请了测试许可证，也不清楚交管或车辆管理部门的态度，总之，这项本来令人骄傲的测试活动却是以非法的形式公然展现在世界面前，随后不管是企业还是监管部门，都没有给公众一个交代。

如果说百度仅仅进行了一次危险的驾驶，那么，共享单车对于公共空间的占领则是灾难性的。数十家企业为了竞争的需要，肆无忌惮地将远远超出需求量的单车摆在城市的大街小巷，这种原本满足市民绿色出行的商业模式，带来强烈的负外部性。

首先，缺乏管理的共享单车大肆侵占行人的空间，破坏公共和居住环境，而且这个问题已经存在一年之久，不管是企业还是政府部门均听之任之；其次，尽管单车由风险资本埋单，但浪费资源严重并污染环境。2017年5月，北京市统计局发布的“北京居民使用共享单车的调查”显示，有72.2%被访者遇到车辆破损问题，单车损坏率极高。由于共享单车要求3年强制报废，如果每年投放量2000万辆，报废之后会产生近30万吨废金属，而且因回收价值不大，现在各个城市都有堆积如山的“单车墓地”。此外，ofo和摩拜的生产商天津富士达和天津爱玛在今年5月均因超标排放或环评问题被中央环境保护督察组通报和立案查处。

共享单车与自动驾驶一样，都面临同一个尴尬的问题，即没有确定性的主管部门。因为这些都是创新带来的新兴事物，而所涉及到的部门又比较多，就出现了无人管理的局面。对于创新的宽容也导致企业根本没有考虑规则与规则成本。比如共享单车只需遵守基本的规则，不能乱停乱放。共享单车本质上是一种商业活动而非公益事业，不是技术上需要实验的创新活动，不应该受到如此的纵容。

在过去几年，互联网金融作为一项创新也受到了政策宽容，在缺乏监管的环境中，如雨后春笋般成长，但是作为金融活动，宽容带来的后果更为严重，金融诈骗很快大规模出现。根据国家互联网金融分析技术平台的监测数据，中国累计违规平台已经超过3200家，仍有违规平台1800余家在活动，就是潜在的1800余家“IGOFX”（金融诈骗机构）。这让整个社会付出惨重的代价，无数家庭的财富遭受打击。

社会应用类的创新不应与上游科研活动相提并论，我们可以鼓励商业创新，并提供宽松的政策环境，但是不能在监管方面也给予特别照顾，他们必须遵守基本的规则与法律，而不是凌驾之上。政府不能持“先宽容后治理”的立场，如果因治理空间模糊缺乏明确法规，就应该立即确认新事物主管部门，提前给予基本的规范和指引。这既能给创新活动提供保障，也是对社会的保护，防止其过度的负外部性让整个社会支付过高的成本。创新活动遵纪守法并不会限制和扼杀创新精神，这是创新应该遵守的基本价值，不管是企业还是政府部门都应该明白这个道理。（

govyvy

又一家企业巨资投入体育版权市场。

7月12日晚间，当代明诚（600136.SH）发布重大资产购买预案公告，拟使用现金5亿美元（约34.32亿元人民币）收购Super Sports Media Inc（简称：新英开曼）100%股权。新英开曼目前拥有2010/2011赛季至2018/2019赛季英超联赛独家转播权，以及2018/2022年欧洲杯足球赛新媒体版权和赞助权益。

对于此次收购，当代明诚表示，目前公司已逐步搭建起以体育营销、体育经纪、体育场馆运营、青训和俱乐部运营为主的体育生态圈，但对于赛事版权尤其是顶级赛事版权的获取、运作及开发能力而言仍较为薄弱，通过此次收购新英开曼，有利于进一步挖掘版权的深层次价值，开发版权衍生业务，延伸版权产业链。

不过，21世纪经济报道记者调查发现，新英开曼2016年曾有港股上市计划，但后为苏宁集团抢食2019/2022赛季英超中国大陆及澳门地区独家媒体版权而失败。

尽管借壳失败，新英开曼迅速调转船头，寻求收购，作为持股比例最大的股东IDG也赚得盆满钵满。

IDG七年赚9倍

公告显示，新英开曼账面价值7.72亿元，估值为35.63亿元，增值率361.47%，收购总价5亿美元中，其中4.315亿美元为收购老股份，6850万美元为认购新股份。按照新英开曼老股份4724万股来计算，每股价格9.13美元。

公告显示，本次的交易对手包括：IDG China Media Fund L.P、IDG-Accel China Growth Fund L.P、IDG-Accel China Growth Fund-A L.P.、IDG-Accel China Investors L.P.、Easy Excel Limited、Edia Media Yang Holding Limited（雅迪传媒股东杨晓东实控）、Edia Media Hu Holding Limited（雅迪传媒股东胡斌实控）、东方明珠（600637.SH）旗下的BesTV International （Cayman） Limited、电讯盈科（00008.HK）旗下的PCCW Media Limited。

其中，IDG可谓最大赢家，4只基金持股共计2154万股，能够套现1.96亿美元（约13.34亿元人民币）。

作为IDG合伙人的李建光正是新英开曼2010年成立时的主要发起人，胡斌、杨晓东也是由李建光邀请对新英开曼入股并在传媒广告业务进行合作。由于英超版权采购成本极高，其主要资金来源于IDG基金，所以IDG基金出资及持股比例最高。

根据公告信息显示，IDG取得标的股份成本为0.1905亿美元，IDG投资七年的回报率达到934%，可谓赚得盆满钵满。

赢家不仅IDG，还有百视通和电讯盈科。公开资料显示，2014年4月百视通185万美元入股，获得691万股，每股价格0.26美元；2014年6月，电讯盈科旗下pccw1000万美元入股，获得532万股，每股价格1.87美元。而今，百视通和电讯盈科退出价格分别为6321万美元和4858万美元。

不过，21世纪经济报道查记者阅发现，新英开曼并未在收购中有业绩承诺或者补偿协议。

7月13日，体奥动力董事长李义东表示：“像英超、西甲等国际赛事留给在中国的版权接盘方的空间不会特别大，因为只有三五年的周期，周期一过，价格又要上升，让你如鲠在喉，这纯粹是为国外联赛打工。”

除了不承诺业绩以外，新英开曼还有乐视体育的欠款尚未收回。

公告显示，乐视体育作为新英开曼最大的客户之一，2015年占其总收入24.99%，2016年占总收入32.56%，2017年1月-5月占其总收入的37.63%。

虽然新英开曼并未披露其前五大客户的实际单位名称，但根据乐视体育的占比可以发现，2015年至今，乐视体育均为其最大客户，2015年销售收入为9620万元，2016年销售收入为2.29亿元，2017年1月-5月销售收入为1.75亿元。

新英开曼则表示，对乐视体育在2016年末的应收账款回收比例已达到99%。截至2017年5月31日，新英开曼账面对乐视体育应收款金额为2470万美元（约1.7亿元人民币）。新英开曼已就此事和乐视体育积极沟通并达成了初步方案，目前已收到等值人民币保证金。新英开曼将力争尽早确定最终解决方式以确保资金安全。

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与小特朗普会面俄律师受访：是他急着见我！






时间：2017年07月13日 08:06:25 中财网





　　俄律师维塞里尼茨卡娅（左）与小特朗普（右），资料图。

　　原标题：与小特朗普会面俄律师受访：是他急着见我！

　　美国《纽约时报》近日曝出美国总统唐纳德·特朗普的长子小唐纳德·特朗普等人去年6月会见一名俄罗斯律师，并称这名律师与克里姆林宫有关联。对这一曝料，小特朗普、特朗普、俄政府、会面的中间人等各方均已作出回应。当事律师10日也首次通过美国媒体发声，称她不是这次会面的发起人，不掌握希拉里·克林顿的“黑材料”，与克里姆林宫没有关联。

　　没“黑材料”
　　《纽约时报》8日以来以白宫顾问及其他知情者为消息源连续报道，称小特朗普、特朗普的女婿贾里德·库什纳和他的竞选团队时任主管保罗·马纳福特等人在对方允诺提供民主党总统候选人希拉里·克林顿的“黑材料”后，同意和与克里姆林宫有关系的俄律师纳塔莉娅·维塞里尼茨卡娅会面。

　　维塞里尼茨卡娅10日在莫斯科接受美国全国广播公司《今日》节目采访，首次公开回应这些报道。

　　维塞里尼茨卡娅说，她当时正在为美国松绑一项制裁俄罗斯方面的法案游说，但她否认是代表俄政府进行游说，称自己从未为俄政府工作。她说，她接到一名陌生男子的电话，对方告诉她小特朗普会在特朗普大厦与她会面。“我所知道的只是小特朗普愿意见我，”维塞里尼茨卡娅说。

　　她同时否认掌握特朗普当时的竞选对手、民主党总统候选人希拉里的“黑材料”。她说不清楚为何小特朗普认为她将提供“黑材料”，“很可能他们正在搜寻这样的情报，他们太想得到这种情报了”。

　　说法不一
　　《纽约时报》在10日的最新报道中说，这次会面的中间人、英国音乐和谐和谐罗布·戈德斯通在给小特朗普的邮件中暗示，俄罗斯政府是希拉里“黑材料”的来源。这引发对于特朗普竞选团队是否通俄的更多疑问。美国国会和联邦政府的“通俄门”调查正在进行之中。

　　戈德斯通10日早些时候接受美联社记者采访，证实他代表他的客户叶明·阿加拉罗夫安排了这次会面。不过他没有说明阿加拉罗夫的身份。

　　戈德斯通还说，维塞里尼茨卡娅声称她掌握美国民主党全国委员会接受非法竞选资金的情报，她认为小特朗普可能对此感兴趣。

　　这一说法显然与维塞里尼茨卡娅的说法相矛盾。

　　11日，为自证清白，小特朗普公布了他与戈德斯通之间有关这次会面的邮件往来内容。他在声明中说：公开邮件是“为了做到完全透明”。在一封邮件中，戈德斯通写道，这些“非常高级别和敏感的情报”是“俄罗斯和俄政府对特朗普先生的支持的一部分”，“会对你的父亲很有用”。而小特朗普回复道：“如果你说的是真的，那我求之不得。”

　　小特朗普的一名律师说，小特朗普在会面中没有获得任何情报，会面没有任何结果，“他没有做错任何事”。这名律师证实，主持“通俄门”调查的特别检察官罗伯特·米勒以及国会调查人员从未联络小特朗普。　 .新.华.网