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李超：公募基金已成养老金投资管理主力军
　　.（原标题：李超：公募基金已成养老金投资管理主力军）
　　中国证券投资基金业协会养老金专业委员会在京成立9月6日，中国证券投资基金业协会养老金专业委员会成立会议暨第一次全体会议在北京召开，中国证监会副主席李超、人社部中国社会保险学会会长胡晓义、养老金专业委员会顾问、全国社保基金理事会副理事长王忠民、中国证券投资基金业协会会长洪磊出席会议并讲话。

　　李超表示，当前正处于我国养老金顶层制度设计的关键时期，养老金专业委员会的成立很有必要、正当其时。该委员会应从养老保障大局着眼，以为人民服务的情怀、对历史负责的担当，多思考“我们能为养老金做什么”，而不是“养老金能为我们带来什么”，立足国情，深入研究，积极为养老金制度的完善建言献策。

　　“随着我国老龄化社会的发展，建立养老金第三支柱刻不容缓，各方共识正逐步达成。公募基金经过近二十年的发展，获得了良好的投资业绩和行业声誉，已成为养老金投资管理的主力军，要在第三支柱的建立过程中发挥应有的作用。”李超进一步表示，“希望委员们能充分研究第三支柱的特点和规律，推动行业进一步提高对养老金业务的重视，为养老金融的规范和发展多做贡献。”

　　权威数据显示，截至2016年末，我国共有养老金7.1万亿元，其中，基本养老金4.4万亿元，企业年金1.1万亿元，社保基金1.6万亿元。公募基金是我国养老金重要的投资管理人，管理的养老金约占委托专业资产管理机构投资的养老金的60%，过去十年，分别助力社保基金和企业年金实现了年均投资收益率9.26%、7.57%的良好业绩。从境外经验看，私募基金在养老金保值增值中也发挥着重要的作用。根据美国证监会的报告，截至2016年末，美国私募基金共管理11.01万亿美元的资产，其中，26.56%的资金来源为养老金计划。

　　据媒体记者了解，中国证券投资基金业协会养老金专业委员会由来自公募基金、私募基金、证券资管、保险资管、银行托管及基金销售部门的22名高级管理人员组成。华夏基金总经理汤晓东任该委员会主席，弘毅投资董事长赵令欢、中国银行托管部总经理郭德秋、泰康资产副总经理金志刚任联席主席。(.证.券.日.报.学.毅.)

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制造业提质升级政策措施将连发 智能高端制造业获益
　　央地正在加速推出促进制造业转型升级的系列措施。媒体记者日前获悉，中央发布的政策措施方面，我国将深入实施“中国制造2025”，开展“中国制造2025”城市（群）试点示范，促进制造业研发、生产、管理、服务模式变革，提高制造业质量和效益。此外，工信部等有关部门将编制重点技术改造升级项目导向计划，引导社会资金、资源等要素投向，采取产业投资基金等多种方式支持企业技术改造，针对不同领域，统筹采取多种模式，提升国家支持技术改造资金的使用效益。

　　多位专家指出，中国经济要转型升级，实现新型工业化，关键要推动制造业提质升级，这是供给侧结构性改革的重要内容。中央的政策重心就在于要以“中国制造2025”为抓手推动制造业提质升级，加快新旧动能转换，促进经济迈向中高端。就在不久前，国务院专门就此召开了推动制造强国建设、持续推进经济结构转型升级座谈会，研究部署相关工作。

　　在推进制造业转型过程中，智能化改造、高端装备发展、关键新材料发展等行业将享受到一系列政策红利。除了中央在陆续推出相关措施外，地方政府也在积极推进此项工作。如广东省日前出台了《降低制造业企业成本支持实体经济发展的若干政策措施》，其中提出支持培育高端智能装备、新能源及节能环保、新材料、新一代信息技术、生物医药五个“万亿级”新兴支柱产业。

　　目前，制造业加快向中高端迈进的趋势明显。今年以来，高技术产业、战略性新兴产业等知识技术密集、高附加值行业，一直保持着两位数的高速增长。最新的数据显示，7月高技术产业增加值的增速为12.1%，装备制造业增加值的增速为10.7%，分别比规模以上工业增加值的增速要高5.7个和4.3个百分点。

　　多位专家预测，这种高增长的趋势未来还将延续。“第二产业的内部结构中，未来高技术产业和高端装备制造业仍然会领跑整个工业，这种趋势不会改变。”中国社科院工业经济研究所区域经济室主任陈耀表示，由培育新动能引发的战略性新兴产业，尤其是智能制造、人工智能等新兴行业，目前在传统产业中的运用正在增加。例如有色金属的冶炼等现在已经实现自动化和一体化，未来还将向智能化转变，资源深加工行业的工作效率会因此有非常大的提升。

　　作为反映经济走势的先行指标，中国制造业采购经理指数（PMI）已经连续13个月在荣枯线上方，反映供需关系的生产指数和新订单指数都在连续改善。实际上，市场对于整个制造业的预期也呈现出乐观趋势。中信证券首席经济学家褚建芳认为，目前制造业资本开支扩张的速度持续低于需求的扩张速度，制造业投资增速持续低于名义GDP增速已经有20个月左右，随着全球经济需求的回暖和中国需求的回暖，制造业投资将会持续反弹。

　　广发证券宏观分析师贺骁束也表示，未来几年制造业投资或现趋势性修复。相比房地产投资的政策敏感性，制造业投资在趋势上与企业产能周期趋于一致，与企业对于未来盈利的持续性判断密切相关。本轮制造业投资回升已持续逾九个月，从回升斜率与时间周期上看，未来继续修复仍然是大概率事件。（经.济.参.考.报..林.远. ）

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人民币劲升这一波

截至2017年9月7日21时，境内在岸市场美元兑人民币处于6.4864，盘中一度创下年内最高点6.4860。人民币的持续强势，使得企业和对冲基金淘宝投资策略左右摇摆，一方面企业逢高购汇的意愿上升但又担心沽空失败；另一方对冲基金欲押注人民币回调又怕央行调高中间价狙击。不过，人民币这一轮涨势超出了大多数机构的预料，央行减少投放美元干预市场供求，实现了外汇市场上供求的基本平衡，而非美货币的升值则带动了外汇储备的上涨。

截至2017年9月7日21时，境内在岸市场美元兑人民币处于6.4864，盘中一度创下年内最高点6.4860。

该不该逢高购汇，再度摆上不少企业的决策议程。

“本周以来人民币兑美元持续上涨，一些企业开始担心人民币上涨行情将接近尾声，逢高购汇套保的热情有所增加。”一家股份制银行外汇交易部主管告诉21世纪经济报道记者。不过，随着9月7日人民币兑美元汇率涨破6.5，他又发现其中不少企业开始打退堂鼓，原因是他们担心人民币迭创新高，此时购汇套保反而面临新的汇兑损失。

21世纪经济报道记者了解到，这种患得患失的心态，正向更多企业“蔓延”——他们既希望逢高购汇，大幅降低对外付款的汇兑成本，又害怕自己买在人民币这波上涨行情的半山腰上。

在他看来，人民币汇率之所以一举突破6.5，一方面是美元指数跌破92，另一方面是金融市场对全球货币政策再度分化的避险选择。具体而言，在隔夜加拿大央行意外加息，欧洲央行对收紧货币政策犹豫不决的情况下，越来越多全球金融机构发现资产估值变得越来越困难，干脆涌向利差优势明显、经济基本面更加稳健的人民币。

多位香港银行外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，本周以来多家海外对冲基金都开始加仓人民币买涨头寸，尤其是此前做空人民币的对冲基金纷纷由空翻多。

“不过，他们的空翻多策略依然显得小心翼翼。”其中一位外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，一来不少对冲基金担心逆周期因子在推动人民币汇率大幅上涨后，反而令人民币有所高估；二来他们认为人民币短期涨幅过大且存在回调需要，未来人民币涨势还能走多远的幕后推手，似乎重新回到美元指数身上。

企业购汇套保“左右为难”

随着人民币兑美元一举突破6.5，不少企业开始盘算是否逢高购汇锁定较低的汇兑成本。

“本周以来，企业内部为此举行了三次讨论会，但不同部门观点泾渭分明，关注全球宏观经济的部门负责人认为结汇盘将带动人民币汇率继续上涨，此时逢高购汇反而会遭遇汇兑损失，反之操作外汇套保交易的部门负责人则认为逢高购汇恰逢其时，原因是他从银行外汇交易员听说，大型银行本周以来开始收拢美元流动性并投放人民币，进而缓和人民币汇率涨幅，避免人民币汇率大起大落。”一家大型贸易企业财务总监告诉21世纪经济报道记者。

21世纪经济报道记者了解到，相比这家企业争论不休，不少企业已经在6.5附近采取购汇措施。

“这些企业也有各自的苦衷。”上述银行外汇交易员主管分析说，比如不少国内企业近期需要支付对外贸易投资款项，干脆趁着人民币高企时先锁定一部分汇兑成本；此外部分跨国企业要将利润返还境外母公司，又担心换汇审批流程较长，也纷纷未雨绸缪。

不过，鉴于人民币涨势不减，多数企业还是做了两手准备。其中最常见的，是企业在购汇同时，与银行签订远期外汇交易，即在未来1-3个月内，企业有权利在6.38-6.45价格区间买入美元卖出人民币同时，还可以在6.55-6.6区间卖出美元买入人民币进行套保。如此，若人民币持续上涨，企业可以以更低汇率锁定换汇成本，反之人民币下跌，企业可以以较高价格将现在购汇的美元头寸出售换回人民币。

“还有一些企业愿意接受更激进的套保策略。”一位银行外汇期权部门负责人透露，他听说近期海外投资银行正积极兜售一种对赌性较强的外汇套保投资组合。比如企业在签订这类外汇期权协议后，只要人民币在一个月内突破6.38，企业有权以6.3卖出人民币同时买入美元，但当人民币在未来两个月内跌破6.6，企业必须按6.5将一定额度的美元头寸卖给海外投资银行换回人民币。

他透露，在近期人民币持续上涨的情况下，这类对赌意味浓厚的期权组合颇受不少外贸企业青睐。究其原因，这些企业从对外贸易赚取的利润日益微薄，开始依靠外贸收付款环节的汇兑收益补充经营利润。

“但我不建议国内企业参与这类交易。”他透露。在他看来，9月7日人民币之所以突破6.5，结汇盘依然起到主导作用。这背后，是原先持有美元头寸的企业在6.5设定大量止损结汇期权头寸，随着当天下午美元指数回落跌破92令人民币汇率直线上涨，不少企业提前平仓这些期权头寸，触发了人民币汇率顺势突破6.5。

“不过，这或许是最后一批的止损结汇盘。”他指出。

中金公司首席经济学家梁红在最新报告指出，2014年以来，企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”，初步估算出口商积累的未结汇外汇头寸达3000-6000亿美元。

前述香港银行外汇交易员给21世纪经济报道记者算了一笔账，从7月人民币汇率大幅上涨起，若按人民币外汇市场日均成交量200亿美元估算，过去两个月这些空头头寸基本都止损平仓离场，靠结汇盘带动人民币上涨的驱动力正在日益衰竭。

“这两天，不少香港银行已经建议境内企业通过海外分支机构适度购汇或开展买入美元的套保策略，但市场反应并不高，多数境内企业希望等到人民币兑美元汇率逼近6.4，再考虑购汇套保策略。”他直言。

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中报“房地产镜像”

严格的限购叠加“租售同权”新政，2017年的房地产市场风向变得更加微妙。高位套现的上市公司，或许预示着产业资本的态度。“局中人”房企则在“去化”和“拿地”间拿捏着平衡。而租赁时代如何拿到入场门票，已成为其最新的挑战。（巫燕玲）

在楼市涨得正嗨之际，昔日的购房大军——上市公司正在悄悄步入“卖方阵营”。随着中报的披露完结，上市公司对所持房地产的一举一动也暴露出来。

当卖房保壳、卖房增业绩成为一种热流，越来越多的上市公司选择这种简单直接的方式。Wind数据显示，1477家上市公司在今年中报和去年年报中均具有投资性房地产数据。其中，今年上半年，共有1160家上市公司的投资性房地产较2016年末有不同程度的减少，占比高达78.5%。

这也意味着，近八成拥有投资性房地产的上市公司在上半年选择了砍减等谨慎策略。进一步数据显示，多达26家上市公司对房地产进行了清空式处理，不过21世纪经济报道记者统计发现，上市公司清空总量绝对数并不大，仅有24亿元。

近八成公司砍减

在房地产黄金时代，不少非专业地产上市公司将闲置资金甚至变更募资用途跨界投入波澜壮阔的房地产。而眼下，随着楼市步入白银时代，无力承受资金压力乃至亏损的上市公司纷纷卖房套现，以期高价套现改善经营。

Wind数据显示，有106家上市公司投资性房地产的砍减比例超过10%，有42家则超过50%。

比如海航基础（600515.SH）、华鑫股份（600621.SH）、力帆股份（601777.SH）、摩登大道（002656.SZ）等去年末的投资性房地产分别为65亿元、8亿元、4.85亿元和3.5亿元，而今年年中分别骤降为14.75亿元、3.6亿元、1.9亿元和0.29亿元，降幅均超过50%。

从砍减的途径看，多数上市公司是通过出售子公司股权的方式进而连带将投资性房地产一起剥离，比如摩登大道、*ST嘉陵（600877.SH）（600877.SH）、东方市场、浙数文化等，而这些被剥离的子公司多数并非专门从事地产业务。

昔日的“买房大军”为何成为今日的“抛售主力”？

“从房地产市场趋势来看，近两年楼市异常火爆，房价持续上涨，买房的上市公司受益匪浅，相关资产价值快速上升。”9月7日，同策咨询研究总监张宏伟指出，不过楼市也是瞬息万变，在严格的调控下，今年下半年进入了新一轮调整期，因此上市公司持有的房产面临价值缩水的风险。从资产保值的角度讲，上市公司抛售房产是为了保证资产价值不会受到楼市调整的影响。

从上市公司给出的卖房理由看，五花八门，主要是重组置出资产、改变用途、战略升级、优化主业结构、政府征收、改善经营状况、降低财务风险、缓解短期经营压力等。比如华鑫股份等是以重组账面投资性房地产置出及子公司减少，力帆股份则是因北碚梨园村房屋被征收所致。

“这轮上市公司大部分卖房的明面理由是盘活存量资产、优化资源配置，其实暗含的动机是保壳、保业绩，手头紧的则想卖房保命。”张宏伟指出。

比如*ST嘉陵上半年通过出售嘉陵车业等子公司股权进而导致投资性房地产减少80%，上半年实现盈利7529万元暂时成功保壳；S*ST前锋上半年则出售了北京一套投资性房地产，导致这项指标减少34%，今年上半年其微亏166万元；而摩登大道则是因为战略升级考虑、改善经营状况、缓解短期经营压力、降低财务风险等出售了控股子公司股权，导致投资性房地产大减超90%。

“严格讲，我们不算直接出售房产，而是处置子公司股权的同时导致投资性房地产减少，产生的投资收益已在半年报体现。”摩登大道证代刘洁表示。

去年，摩登大道大亏2.87亿元，今年上半年通过出售连卡福（衡阳）商业广场有限公司等子公司股权，净利润骤增至1.05亿元，但其扣非后净利润仅有144.85万元。

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“千方百计来发展我们的负债业务”、“主动地优化资产负债结构”、“推动付息成本的下降”，2017年中报季，五大国有银行高管用这些词汇来描述在负债端的策略。

随着广义货币M2上半年降至近年来的新低，银行存款发生分化。加之同业监管收紧，倒逼股份制银行负债策略变化，尤其是同业负债成本抬高，对于中小银行负债端冲击较大。

股份行同业负债剧降1.1万亿

存款是银行最主要的资金来源吗？

如果问五大行，答案一般肯定的；如果问股份行，2016年之前的答案是否定的。

从资金来源看，银行负债端主要由存款、同业负债（包括同业和其它金融机构存放款项、拆入资金）、向中央银行借款和应付债券（包括同业存单）等四个部分组成。

五大国有银行、股份行、城商行等获取负债端资金来源的策略各有不同。

具体来看，五大行负债规模的增长仍主要依靠存款资金，2012-2016年，五大行新增存款占总负债的比重达69%；2016年、2017年上半年，新增存款占新增总负债的比重进一步提升到76%和88%。

股份行则并不主要依靠存款，而是存款、同业负债、应付债券和向央行借款“四分天下”。8家A股上市股份行新增存款占新增总负债比重自2013年以来一直下降，近五年平均为47%，2016年猛跌至仅29%。

但2017年上半年，股份行负债规模、结构发生巨大变化，原因在于同业负债暴跌。

21世纪经济报道记者统计发现，2017年上半年，8家A股上市股份行新增负债仅为2813亿元，与2016年全年新增5.5万亿不可同日而语。其中，新增同业负债暴跌1.1万亿元，对冲同业负债暴跌的存款、应付债券、向央行借款分别新增7288亿元、5746亿元、1911亿元。

这其中，罕有地出现数家银行存款和负债规模萎缩的情况。民生、中信、光大银行、上海银行负债规模减少1512亿元、2880亿元、16亿元、490亿元。存款方面，中信银行、民生银行、平安银行上半年存款分别减少1858亿元、591亿元、95亿元。

从结构看，三家银行均为公司存款减少，个人存款增加。2017年上半年，中信、民生和平安的公司存款分别减少1962亿元、655亿元、526亿元，个人存款分别增加104亿元、67亿元、431亿元。

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在楼市持续向好的行情下，上市房企中报业绩再续靓丽，拿地热情仍不减，也直接推动存货规模的整体增加，并逼近4万亿元大关。

Wind数据显示，今年上半年，118家A股上市房企合计存货规模达到3.92万亿元，较2016年末增加10%。其中，有9家上市房企挺进“千亿存货俱乐部”，而去年末这一数据为6家。

面对如此巨额的存货，上市房企们仍将朝着去库存的目标发力。不过，出于会计处理上的审慎态度，部分上市房企已在计提存货跌价准备，其中万科、绿地控股等计提金额均超过10亿元。

存货逼近4万亿

今年上半年，上市房企们一边在致力于去库存，一边在大手笔拿地，使整体存货不降反升。

Wind数据显示，今年上半年，118家A股上市房企合计存货规模达3.92万亿元，较2016年末增加10%。其中，62家上市房企的存货较去年末有不同程度的增加，占比52.5%。大型房企万科A（000002.SZ）、金地集团（600383.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、保利地产（600048.SH）等存货的增幅均超过6%。

从存货规模看，今年年中，有9家上市房企的存货规模超过千亿元，挺进“千亿存货俱乐部”，去年末这一数据为6家。

其中，存货规模名列榜首的是万科A，高达4963亿元；其次是绿地控股和保利地产，分别为4682亿元和3715亿元。另外，华夏幸福（600340.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、首开股份（600376.SH）、阳光城（000671.SZ）等存货均超过千亿元。而在去年，阳光城、荣盛发展（002146.SZ）、泰禾集团（000732.SZ）均还不在“千亿存货俱乐部”。

“公司刚换了管理层，新上任的董事长朱荣斌提出‘保供货、去库存’两大目标，今年上半年市场比较好，公司的土地储备增加规模很大，主要集中在一二线城市、长三角、珠三角等区域，导致存货也有所增加。”9月7日，阳光城投资者关系相关负责人表示。

阳光城中报显示，“报告期内，在审慎关注土地价格合理性的基础上，通过招拍挂、并购等多种方式共计获得64个地块（计容建面721.73万平方米）。其中，通过合作并购获取52个项目，计容面积552.44万平方米。”

易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，上市房企的土地储备正步入上行通道，房企拿地热情不减。主要是因为2015年下半年开始全国楼市逐渐升温，房企去库存节奏加快，资金面不断改善。加之各地供地节奏也开始加快，自然会推动房企储备规模的上升。

其进一步指出，“截至今年8月，30家A股上市房企土地储备规模中，金科股份、荣盛发展和新城控股的土地储备规模增幅较大，同比增长141%、130%和114%。此类房企积极做大土地储备规模，充分说明近两年对于提高销售业绩的急迫，也体现了较好的拿地能力。”

从年中存货增幅看，金科股份、荣盛发展、新城控股等存货的增幅分别为24.4%、24.6%和53.5%。

值得注意的是，从存货指标来看，房企的分化也在进一步加剧。

在存货减少的55家上市房企中，基本是中小型房企或者是已宣布转型其它方向的房企。比如华鑫股份（600621.SH）的存货从2016年末的20.7亿元骤降为4.77亿元，阳光股份（000608.SZ）的存货从28.6亿元骤降为7.3亿元，降幅均超过70%。另外，珠江控股（000505.SZ）、新黄浦（600638.SH）等存货的降幅均超过40%。

“应该说在房地产行业依然有较好的发展前景下，存货指标是一个正向指标，这也启示相关房企一个市场信号，即行业集中度继续得到体现，当前大房企在土地储备和项目开发方面依然有较大的规模，而中小房企的各类指标则在压缩。”严跃进指出。

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人民币兑美元中间价迎来九连升。9月7日，人民币兑美元中间价较前一交易日上调42个基点，报6.5269，创2016年5月以来新高。

汇率变化是“双刃剑”，人民币汇率攀升无疑会对进出口企业，特别是跨境电商企业的经营策略带来影响。据21世纪经济报道记者了解，人民币汇率升值，受影响的主要是以批发业务为主的出口型跨境电商。

“其实跨境电商受外汇的影响真的非常大。今年上半年人民币升值了5%，整个跨境电商行业净利润率差不多只有5%-10%。如何能够管理好外汇风险，对于跨境电商企业非常重要。”深圳市有棵树科技股份有限公司CFO李志强说。

当前，不少人士均认为，跨境电商潜力巨大。“2012年，跨境电商B2B+B2C不到外贸的10%。但是去年跨境电商已经占到整个外贸的1/4。预计到2020年中国的跨境电商会占到外贸的40%以上。”阿里跨境电子商务研究中心主任欧阳澄称。

跨境电商市场巨大的同时，越来越多的机构进入也使得竞争更加激烈，汇率风险管理无疑是竞争的关键点之一。KVB昆仑国际全球交易总监郑晓嵘认为，“外汇管理”将成为跨境电商与进出口企业未来10年的制胜点。

出口型跨境电商受影响较大

中国金融四十人论坛高级研究员、前国家外汇管理局国际收支司司长管涛称，今年的人民币出现了出乎市场预料的情景，前8个月转跌回升，到现在回升了6%，对于一些电商来讲，确实是比较煎熬的时期，因为电商的利润是薄的，如果没有做套保基本上不赚钱。

据21世纪经济报道记者了解，近期人民币持续走强对不同类型的跨境电商影响不一。对做批发业务、出口业务占比高的跨境电商受影响相对较大。

“对出口电商肯定不利，因为人民币升值中国产品就变贵了，竞争力就会相应下降。”李志强称，“比如产品卖1美元，由于人民币升值，现在可能需要1.1美元，消费者会抗拒。所以销售端的压力会变大。”

他进一步表示：“我们自己每天都有采销，销售模式是比较小而碎的订单，影响不是特别大，所以风险还是可控，但是对做大宗的影响就比较大了。因为大宗交易产品多资金量很大，汇率波动影响也会更大。”

不过有北京地区跨境电商平台人士称：“我们是跨境进口平台，主要做海外直邮，商品大多是比较多元化个性化的非标品，汇率变化对我们没啥影响。”

另外产品的议价能力不一，受到汇率的影响也不太一样。“比如电子、扫地机器人，中国还是很有制造优势，因为已经很便宜了，稍微涨一点大家也可能感受不到。”李志强称。

一位华南地区跨境电商平台人士说，我们进口、出口都做，出口占比高，从企业盈利角度考虑还是希望人民币可以稍微弱一些，让中国的产品在国际市场上竞争力更大。不过未来的汇率走势依旧面临不确定性，管涛认为近期的影响主要在于：美联储9月例会及三季度中国经济运行数据两方面。

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随着商事制度改革和双创行动（大众创业、万众创新）不断推进，每日新增的企业数量在不断增加。

2014年3月商事制度改革后，日均新增企业1.06万户，到了2015、2016年日均新增企业分别达到1.2万户、1.51万户。今年继续加快，上半年日均产生企业1.6万户，到7、8月日均产生1.7万户。

在9月7日举行的2017市场监管论坛高端访谈上，国家工商总局局长张茅指出，经过“放管服”改革措施，使企业发展环境有了比较大的改善。新增企业的数量快速增长，产业结构也得到调整。

在当日国家发改委举行的新闻发布会上，国家发改委高技术司副司长沈竹林指出，推动双创对于培育经济新动能的作用越来越大，除了新注册企业加快外，也促进了产业升级。比如今年上半年高新技术产业增速为13%，是规上工业增加值的2倍。

“从量上看，科技进步对经济发展的贡献力量也体现出来了，贡献率提高到56%以上，反映出创新的效益和成果。”沈竹林说。

新增企业带动就业增长

今年8月，中国实有市场主体达到9300万，其中企业2800多万。商事制度改革推进以来，平均每天新诞生企业1.3万家，今年1至8月份是1.6万家，特别是7、8月两个月保持高位增长，达到了日均1.7万家。

新增企业多，促进了就业增长。在全球经济增速较低的情况下，中国的新增就业量不降反增，商事制度改革起了非常重要的作用。

据初步测算，一家小微企业可以带动七八人的就业，一家个体工商户可以带动2.9人的就业，新增企业使就业增加达到了40%。这也促进了税收的增长，去年下半年办理纳税申报户数增长了166%，申报纳税额增长280%左右。这些企业的纳税直接促进了中国经济的增长。

“当然还有一个方面的效果，我觉得就是带动了‘大众创业、万众创新’，使人们的就业观念有了变化。”张茅说。

21世纪经济报道记者了解到，全国企业新设增加，一方面是企业注册更加方便快捷，管制也在放松；另一方面是国家大力促进双创行动，也使得企业注册快速增长。过去注册企业需要大量的资金，目前从理论上说1元即可办公司。

今年8月，国务院发布《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，对进一步优化创新创业生态环境，进行了部署。

今年全国双创活动周正进一步促进创新发展。2015年首届活动周一共有8个分会场，举办了上千场活动，参观的人数达到170万人。2016年第二届活动周全国各地举办了近5000场活动，接待的观众人数超过2000万人次。双创活动周还扩展到海外，在美国硅谷、以色列特拉维夫、德国柏林、澳大利亚悉尼等8个国家组织开展了15场双创活动。

今年全国在举办“创响中国”活动，国务院批复首批17个全国区域双创基地，以及河北保定等四个城市总共21个城市共同承办，反响更加强烈。

9月6日，国务院召开的常务会议决定，除涉及国家安全、公共安全、生态安全和公众健康等重大公共利益外，把营业执照与能分离的许可类证相分离，并根据地方实际采取其他管理办法，实现持照即可经营。

上述改革，对企业注册和开展业务起到更大的松绑作用。

“从推动商事制度改革、营造宽松平等的营商环境到现在，这方面探索取得了一些初步的成绩。”海南省工商局局长陈楷指出，过去企业注册前置审批条件多，海南有185项之多。现在除了涉及国家安全、民生安全、生态安全等之外的一律取消，前置180多项只剩下9项，减幅达到95%。

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在近期的A股市场上，“中小创”终于迎来一段久违的“美好时光”。

然而，9月7日，这短暂的美好时光还能否持续被打上了一个问号。当天，创业板、中小板可谓坐了把“过山车”，小幅高开并短暂冲高后很快掉头向下，双双止步六连阳。

与此同时，上证指数也结束了四连阳，在9月6日冲关3400点失败后，9月7日下跌20点。

至此，从5月11日的短期低点看，上证指数和中小板指已分别反弹12.4%和19.5%，创业板指则从7月18日的阶段低点反弹17%。

Wind数据显示，两市仅有传媒、纺织服装、公用事业三大行业在近60个交易日收跌，其他板块则都收获了不同程度的涨幅，尤其是有色、钢铁行业都有着超过30%的涨幅。

在涨多必跌的惯性下，前期涨幅较多的有色、钢铁、煤炭近来出现调整，并带动大盘下调。而前期涨幅较少且中报业绩普遍靓丽的行业如房地产板块，则迎来集体大涨。

9月7日，A股地产指数一举大涨3.06%，阳光城（000671.SZ）涨停，万科A（000002.SZ）涨9.12%，泰禾集团（000732.SZ）、保利地产（600048.SH）等均涨超过3%。

在多位受访的A股市场分析人士看来，中小创及“煤飞色舞钢强”前期大涨之下，迎来惯性调整并不奇怪；而前期滞涨的地产、建筑、纺织等被遗忘的板块将可能迎来资金的追捧，尤其是地产，无论是中报还是最新销售数据都比较靓丽，成为避险机构重新追逐的标的。

而至于好不容易展开强势反弹的“中小创”，是就此偃旗息鼓，还是上升过程中的短暂调整，则是市场各方都在关注的焦点。

中小创强劲反弹的动力

今年以来，中小创在监管层严厉打击概念炒作、次新股炒作等重拳之下，频频遭遇暴跌行情，腰斩者众。但是从7月中旬以来，两大板块却在强势反弹。

“这一个多月来，市场炒作人工智能，从科大讯飞到麒麟970，这一个炒作主线把整个中小创都带动起来了，别的行业则属于跟风炒作。”9月7日，北京某大型私募公司的投资总监透露，他近来对一些涨得多的股票进行了减仓。

从创业板本波反弹的7月18日算起，人工智能指数从当日收盘的833.5点暴涨至9月7日的最高点1028.21点，涨幅高达23.36%，远远超过三大市场指数。

其中，科大讯飞（002230.SZ）7月18日的收盘价为40.1元/股，8月28日创下近期高价64.77元/股，阶段涨幅高达61.5%；另外，人工智能概念股四维图新（002405.SZ）从7月18日的17.56元/股涨至9月6日的短期高价29.13元/股，涨幅高达66%；浙大网新（600797.SH）从7月18日的11.47元/股涨至9月7日的高价17.5元/股，涨幅也高达52.6%。

“中小创上半年整体跌幅较大，此番属于正常补涨，主要是以权重股补涨为主，并且多伴以主题炒作，比如人工智能、次新股、高送转等，是推动本波中小创反弹的主要动力。”9月7日，南方某家大型券商首席策略分析师指出，随着一些个股出现高位，获利回吐的压力越来越大，指数的调整也就自然产生了。

9月7日，中小板和创业板在放量调整后，终结了久违的六连阳，创业板指数更是失守1900点重要关口，中小板则失守7500点。

“主题炒作毕竟维持不了多久，比如人工智能板块，虽然这一领域是蓝海，但是业绩也是难以短期实现，并且一般投资者对公司的业务难以甄别。”上述投资总监表示。

比如科大讯飞虽然市值一度被炒到900亿元，不过其上半年净利润仅有1.07亿元，同比下降58%；另外中科创达（300496.SZ）5个交易日大涨超40%，公司近期提示风险称，无人驾驶和人工智能领域尚处于投入期，未来能否在市场应用中获得成功并取得良好的经济效益具有一定的不确定性。

5个交易日即大涨超30%的欧比特（300053.SZ）也向投资者进行了风险提示，披露公司人脸识别嵌入式智能SIP系列模块的研发进展，此外并无其他应披露而未披露的事项。

“中小创此次题材炒作完成后，如果市场形不成新的主线，就会调整；如果又产生了新的炒作主线就会继续高位震荡一段时间。”上述私募机构投资总监表示。

“中小创此番的下跌是放量调整，这就预示着这种调整可能不是简单的一两个交易日就调整结束了，可能会是两周左右的调整；当然如果创业板股指足够强势的话，调整也有可能在2-3个交易日内结束。”天信投资一位分析师指出。

9月7日，中泰证券发布的一份研报则指出，创业板本轮上涨主要是主题概念股的上涨，是风险偏好提升下的超跌反弹，真成长股仍有价值修复的需求；证金为代表的各大机构二季度对创业板都是资金净流入，创业板估值已降至历史较低水平，存在上涨动力。

此外，中泰证券还提到，“近期创业板的成交量和成交额占市场比重都有明显的趋势性提升，多方面分析下我们继续看好创业板下一阶段的表现。”

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上证资讯统计显示，上半年，“BAT(百度、阿里、腾讯)系”持股的40家新三板企业大多数实现盈利，其中腾讯入股的益盟科技盈利能力最强，阿里持股的恒大淘宝成“亏损王”，人工智能和WIFI运营相关的上下游企业成长颇为抢眼。

BAT新三板布局各具特色

BAT是我国发展最快的互联网公司，它们分别在搜索、电商平台、社交等领域创下了辉煌战绩。新三板扩容以来，BAT控股、参股或参与定增的新三板企业数量不断增加，形成了“阿里系”、“腾讯系”和“百度系”。BAT不仅能给投资标的带去资金，还能将它们带入各自生态圈，助推企业成长。

BAT在新三板的投资各具特色。Wind数据显示，阿里巴巴投资了25家新三板企业，投资方向涉及与商贸相关的众多领域。阿里系的新三板企业中，既有垂直电商上下游企业，如酒类电商壹玖壹玖、社交电商如涵控股等，也有广告、娱乐、体育产业中的恒大淘宝、中外名人、璧合科技等。传统加工制造业的一些企业，如从事饲料加工的广安生物、从事基础化学原料生产的强盛股份等阿里都有染指。

腾讯在新三板共入股11家公司，投资标的大多偏向于互联网个人消费领域的企业，这些企业更易与腾讯的社交基因形成协同效应。百度在新三板的布局相对保守，共投资4家公司，分别是百姓网及餐饮平台企业客如云、化妆品销售企业知我科技和人工智能公司捷通华声。

人工智能和WiFi运营企业增速明显

半年报显示，BAT投资的40家公司中，营业收入最低的仅242.69万元，最高的超过17亿元。其中18家公司营收超过亿元，2家超过10亿元。阿里投资的酒类O2O平台服务商壹玖壹玖的营业收入最高，达到17.05亿元，同比增长52.55%。另一家营业收入超过10亿元的企业是银丰棉花，同样属于阿里系，该公司棉花购销总量在全国供销社系统中排位第二。

从上半年实现的净利润看，BAT投资的40家公司中，21家盈利，19家亏损。其中，阿里投资的恒大淘宝亏损最多，上半年净亏损6.6亿元。盈利最多的是腾讯投资的证券信息服务类企业益盟科技，该公司上半年净赚6950.42万元。盈利增幅最多的是腾讯投资的新东方网，公司扣非后净利润为3406.91万元，同比增长1147.58%，业绩增长的主要原因是其在线教育平台付费学生人次同比增速高达81.25%。

新兴产业方面，腾讯投资的新三板公司中，上半年营业收入增长最多的为柠檬网联，同比增速为407.01%，原因是其全资子公司深圳市网联天下科技有限公司WiFi运营业务正处收入快速增长期。腾讯投资的另一家新三板公司上海寰创是企业WiFi设备提供商，上半年实现营业收入7533.84万元，同比增长48.43%，实现净利润273.07万元。

人工智能是当下热点。智臻智能主营业务是语音服务机器人，阿里为其第五大股东，持股占比7.29%。上半年，智臻智能实现营业收入6511.61万元，较上年同期增长415.47%;净利润为-1032.75万元，同比减亏66.32%。

百度持股的捷通华声专注智能语音、智能图像、语义理解、生物特征识别等全方位人工智能技术的研究，上半年实现营业收入3861.45万元，较去年同期增加14.65%;实现净利润339.70万元，较去年同期减少13.07%。

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近日，英国泰晤士高等教育（THE）发布了2018年全球大学排行榜。在其官网上还特别对中国高校的发展有所点评，指出北京大学和清华大学双双进入前30名，很多高校都有所提高，体现了在THE排名体系中，中国高校的发展和进步。

21世纪经济报道记者日前梳理QS世界大学排名、THES世界大学排名、US News世界大学排名、软科世界大学学术排名四大世界大学排行榜后发现，中国内地高校同时进入四大排行榜前500的大学有12所，分别为北京大学、清华大学、复旦大学、中国科学技术大学、南京大学、浙江大学、上海交通大学、中山大学、华中科技大学、同济大学、武汉大学、厦门大学。

而实际上，这四大世界大学排行榜的评估标准和指标体系都略有不同，能同时上榜，可见这12所高校的综合实力之强。

多位高等教育领域的专家表示，这些年来我国高校在建设一流大学的过程中，取得了显著的成效，获得了国际教育界的认可，能进入世界大学排行榜中国高校数量逐年增加，就是很好的证明。

排行榜只是高校发展的部分反映

QS世界大学排名、THES世界大学排名、US News世界大学排名、软科世界大学学术排名四大世界大学排行榜，被世界众多高校公认为“一流大学”的参考标准，也是国内高等教育界认可度最高的四大世界大学排行榜。21世纪经济报道记者发现，虽然同为大学排行榜，但这四个排行榜的评选指标各有侧重。

QS排名反映研究质量的两项指标，学术声誉互评、全职教师的人均论文引用率的权重分别为40%、20%；反映教学质量的师生比率权重为20%；体现毕业生就业能力的雇主评价权重为10%；反映学校国际化水平的国际教师人数、国际学生人数各占5%。

软科排名则更加侧重学术研究成果，其指标均为研究、论文指标，选择获诺贝尔奖和菲尔兹奖的校友折合数（权重10%）、获诺贝尔奖和菲尔兹奖的教师折合数（权重20%）、各学科领域被引用次数最高的科学家数（权重20%）、在《自然》和《科学》上发表论文的折合数（权重20%）、被科学引文索引和社会科学引文索引收录的论文数（权重20%）、上述五项指标得分的师均值（权重10%）等六个指标对世界大学的学术表现进行排名。

US News排名侧重综合科研实力，论文数等文献计量学指标占去65%。

泰晤士THES排名则更加注重学术公信力，反映学术论文影响的论文引用率、研究的国际声望等研究指标分别占据32.5%、29.25%，其次为教学与学生指标，占据26%。

那么在不同的评选体系，能够同时上榜的北大、清华等12所高校，是否意味着他们已经是或者接近世界一流大学？

同济大学高等教育研究所讲师张端鸿对21世纪经济报道记者分析，每个排行榜的评估标准、指标体系是有差异的，实际上就是从不同角度来观测、看待大学，会有不同的侧重点。也就是说，从不同视角来看，这12所大学的综合实力都很不错。但是，有些学校在一个排行榜可能比较靠前，在另一个排行榜可能就排得比较靠后，这是因为这些学校可能在某个侧重指标表现得比较强，但是在某个侧重指标表现比较弱。例如像QS的排行榜，它更加强调的是声誉（“学术声誉互评”的权重占40%、“雇主评价”占10%），这个声誉调查实际是基于全球学者的调查和雇主的调查，所占的权重非常大。

“这可能会出现两种情况，一种是学校已经代表国家国际交流的最高水平，那肯定有很好的国际声誉，第二种是这个学校在本国最发达的城市，也能够在声誉方面加分。比如复旦在声誉方面表现就非常好，那是因为自改革开放以来复旦在国际交流和合作方面一直处于比较领先的位置。但如果单纯从一些科研产出数量的指标，比如说论文产出的数量，上海交大每年发表九千篇论文，在论文指标的得分就会比较高。”张端鸿说。

华东师范大学国家教育宏观政策研究院副院长朱益明认为，这些年来我国高校在创一流建设中取得了显著的成效，得到了国际社会认可。四大排行榜的上榜，就是突出的例证。但是，排行榜只是高等学校发展的部分反映。

“排行可以给我们参考，但不能被排行牵着鼻子走。”持同样观点的还有上海高校智库管理与研究中心研究员樊秀娣，她认为，世界一流大学的落脚点应该放在人才培养上，培养顶尖人才，但是培养人才很难用指标来衡量，因此不能将世界大学排行看得太重。

朱益明告诉21世纪经济报道记者，大学排行榜也大多基于科研能力而开展，科研是当今大学的重要任务和主要追求之一。从当今世界一流大学建设来看，科研是不可忽视的主要内容之一。但是，世界一流大学还是不能忘记人才培养、社会服务和国际合作等其他任务。

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经历十年发展，中国的服务外包产业已经从起步期迈入了黄金期。

十年间，中国已经成为全球第二大服务接包国，并且有望在数年内赶超印度，成为世界头号服务外包大国。

与此同时，服务外包产业的内涵和外延正在经历着重大变化，从先前低端的成本优势驱动转化为创新驱动。随着互联网技术的飞速发展，中国正加快推动服务外包产业向高端化、数字化、融合化、标准化方向创新发展，向高技术、高附加值、高品质、高效益方向转型升级。

服务外包正在加快与各垂直行业的融合，与制造紧密结合的生产性服务业在中国发展迅速。中国制造2025、互联网+、人工智能等规划的推进，更是为高端服务外包产业打开了巨大的发展空间。

中国有望成服务外包第一

商务部9月7日公布的数据显示，今年1-7月，中国企业累计签订服务外包合同额5530.4亿元，完成执行额3937.7亿元，同比分别增长7.6%和13%。7月当月，我国企业签订服务外包合同额767.6亿元人民币，完成执行额531.7亿元，同比分别增长47.2%和24.3%。

长期以来，中国的服务外包增速明显超过GDP增速。历经十年发展后，服务外包产业正在成为中国经济创新增长的新引擎。

在9月6日中国武汉举行的2017全球服务外包大会上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表俞建华介绍，在过去十年间，中国服务外包产业走过了“起步期”，已成为全球第二大服务接包国。全国服务外包企业从500多家增加至4万多家，离岸服务外包执行金额增长了51倍。从业人员从不足6万人猛增至856万人，其中大学以上学历的从业者超过551万，服务外包已成为中国高学历人才聚集度最高的行业。

俞建华认为，未来十年，中国服务外包产业将步入大有可为的“黄金发展期”。中国商务部将着力推进服务外包转型升级，推进服务外包向价值链中高端跃升，加快服务数字化进程。

在中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国看来，中国将在未来5年之内超越印度，成为全球服务外包的第一大国。

魏建国表示，中国政府高度重视鼓励服务外包的发展，每年的海归已达40万，并不缺少人才。中国发展服务外包的当务之急在于转变发展理念，放弃之前急功近利的产品思维，贴合服务行业本身追求更具持续性的发展。

商务部等5部门近日印发的《国际服务外包产业发展“十三五”规划》提出一个目标，到2020年，中国企业承接离岸服务外包合同执行金额超过1000亿美元，年均增长10%以上。

通用电气全球高级副总裁谢恩·菲茨西蒙斯表示，通用在选择全球运营中心落地地址时，在中国与印度之间犹豫了很久，最终选择将全球运营中心放在了中国上海。

“主要是考虑市场的需要，在中国GE有很多合作伙伴，通过分享在中国的服务，我们可以在营运成本、账目管理等方面提升对接效率。”谢恩·菲茨西蒙斯说。

有着多年服务外包经历的朗坤智慧董事长武爱斌告诉21世纪经济报道记者，中国在数年内成为头号服务外包大国是有底气的。在人才资源与素质方面，中国并不比印度差。中国在互联网领域取得了长足的进步，而这将是未来服务外包最重要的增长方向。此外，中国正在扩大开放，加大力度引进外资，并推动制造业“走出去”，这无疑会带来了更多的服务外包合同和订单。

目前中国所吸引的外商投资中，65%投入到了服务业。俞建华透露，商务部正会同财政部、税务总局加快推进扩大服务业开放政策的落地，与有关部委沟通把服务外包示范城市享受的金融、便利化等优惠政策推广到全国。

“现在接一个海外的项目，有时候中企会有内讧，竞相降价，其结果就是服务的低品质。现在迫切需要建立一个服务外包平台，把投资方、设计方、建设方、运营方和设备方整合在一个平台上，有序引导企业抱团走出去。”武爱斌认为，未来服务外包的发展需要打造品牌，推动标准化、平台化发展。

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当地时间9月6日，美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）的突然辞职引发了一场“海啸”：这不但意味着美联储主席耶伦离职的可能性大大增加，更意味着未来美联储政策可能将更多反映总统特朗普的意志。

9月6日，美联储发布公告称，费希尔已于当日递交辞职信，辞去美联储副主席和美联储理事职务，预计在10月13日左右离任。费希尔自2014年5月28日起担任美联储理事，任期原本在2018年6月12日结束。

费希尔辞职后，美联储理事会（Board of Governors）的空缺将进一步扩大。过去几年，美联储理事会一直未能“凑齐”法定的七人成员，目前只有四名成员。费希尔离任后，将出现四个职位空缺，而特朗普将有权提名这四位成员、以及明年2月耶伦任期结束后美联储主席的任命。

“市场主要有两个关注点，一是费希尔此刻的辞职对耶伦的任命有什么影响；另外是美联储政策方向上，费希尔作为绝对鹰派的辞职将会否引发美联储政策的彻底转向。”一位纽约大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道表示。

彭博称，美联储副主席Stanley Fischer的意外辞职，令总统特朗普未来几个月最大的经济领域决策更加引人瞩目：美联储主席的任命将决定美国央行是否能保持决策层和政策的连续性。

在费希尔宣布辞职后，美元兑一篮子主要货币出现下跌，美元指数一度跌至8天低点92.005。今年迄今为止美元累计下跌了近10%。

BK Asset Management外汇策略总经理施罗斯伯格（Boris Schlossberg）向CNBC表示，费希尔和耶伦都是美联储货币政策的基石；资本市场一般都讨厌变化，而现在美联储似乎整个都变了，而它又恰恰是美国政策制定机制中最后一个独立、有能力的部门。

鹰派经济学家辞职

回顾这位著名经济学家的美联储历程不难看出，费希尔可以算是最为鹰派的决策者之一：长期以来，他提倡强化监管、保持央行独立性、逐渐紧缩，并与美联储主席耶伦共同制定了预计今年秋天开始的缩减其4.5万亿美元的资产负债表计划。

作为美联储副主席，费希尔的主要职责是维护美国金融稳定；他同时是货币政策决策机构——公开市场委员会（FOMC）的永久成员。

在货币政策方面，他多与耶伦意见一致，并且是加息与美联储“缩表”等货币政策正常化措施的主要筹划者之一。与此同时，他不断对外界传信号，提示长期低利率环境对金融稳定的潜在风险。

今年以来，他不断释放快速加息的信号。在多次公开采访中，他表示通胀放缓只是暂时因素，今年应该加息三次。

路透社援引法国兴业银行美国利率战略负责人拉加帕（Subadra Rajappa）的话说，费希尔的辞职意味着美联储的构成将发生巨变，特别是在耶伦是否能够留任尚不清楚的情况下。未来美联储的构成将和几年前完全不一样。

在辞职信中，费希尔称因“个人原因”决定辞职，自己有幸与美联储主席耶伦及其他富有才华的同僚共事，并指出在自己任期内，美国经济走强，就业增加；美联储吸取金融危机的经验教训，采取了初步行动改善金融系统，使其重新发挥对企业和居民提供信贷的功能。

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“每天就是动动手指，发发短信，真的每月上万元利润，很轻松”，刚刚步入大学校园的小灰（化名）从学长处接触到一条“致富之路”，“爆卡，就是透支运营商的话费，用话费购买游戏币、QQ钻石等等，然后再卖掉。”

一部手机，一个外接插卡器，就是所有的创业工具，“买一批后付费手机卡，插卡激活，然后按照固定的代码编辑短信发送给运营商，一个手机，开一整套的腾讯钻石+会员。然后换一张卡，再重复上述流程”，小灰告诉记者，“红黄蓝绿一套钻石，每颗20元，超级会员40元。从腾讯官方购买至少要600元/年，我120元挂出去，供不应求。”一年前，小灰从业期间，一张卡价格约20元，每张卡利润约100元。

小灰只是爆卡产业链中最底层的一员。“稍微高级一点的，会用猫池，批量透支话费，一小时能操作几百张卡。他们也掌握更多的代码，有更多的QQ、游戏币、点卡等可以用话费购买的变现渠道。”

在与“爆卡”相关的贴吧、论坛中，时常有网友晒出数千元的欠费截图。熟练的爆卡者，每日可透支数万甚至数十万元话费，而留给运营商、游戏公司的，则是数以亿计的坏账。

三大运营商巨额坏账

运营商的增值业务几乎伴随着互联网的整个历史，当前的互联网巨头崛起初期大多受益于此，多位资深运营商人士回忆，“互联网初期的支付渠道匮乏，运营商的话费支付是大部分互联网公司收费的唯一通道。”

但是，运营商的用户主要采用“后付费”模式，用户每月消费额在月底生成账单，消费者与运营商在其后结算。也正是这种商业模式，月底发生用户流失时自然产生坏账，这也使得话费支付无法避免坏账。

知情人士介绍，“从最早的电话购物开始，就有透支话费点播、购物的产业链，一直延续到现在无法根除。”

“用话费透支Q币，刷钻应该是爆卡门槛最低、规模最大的产业链”，小灰告诉记者：“刷钻的代码，网上都是公开的，各种红黄蓝绿钻、超级会员也一直是供不应求的，在QQ空间里发个动态，就有很多学生来买。唯一的门槛是手机卡，也有很多群、贴吧在售。”Q币几乎是目前最畅销的虚拟产品，以天猫店铺为例，销量最高的一店铺Q币月销量高达350万笔，QQ黄钻的月销量也在10万笔以上。

游戏，同样是爆卡的重灾区。腾讯旗下穿越火线、王者荣耀、英雄联盟等游戏均不乏爆卡团队牟利。“还有一些游戏渠道，本身也是经常用爆卡刷量”，一位运营商话费支付业务部门人士告诉记者：“国内游戏推广渠道竞争激烈，为了吸引游戏开发者，会故意在游戏初期用爆卡的方式给游戏刷用户量、刷流水，吸引游戏开发者持续投入，但3个月之后结算，很多流水就成了坏账。大部分游戏的坏账是这么来的。”各地运营商话费支付结算周期一般为1-3个月，话费坏账需要在结算前扣除。

多位游戏行业人士告诉记者：“前几年，话费坏账普遍在30-40%左右，甚至有的被恶意刷量的游戏坏账能超过90%。”目前，游戏行业话费整体坏账率仍维持在20%左右。

两大类爆卡产业也给运营商带来了大量坏账。根据财报统计，三大运营商近几年坏账准备均维持在百亿以上，且在2014年达到最高的111亿元，其中中国电信23.55亿元，中国移动54.94亿元，中国联通32.52亿元。百亿坏账中，相当部分数字由爆卡产业引发。

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今年以来，由于股市波动性较小，黑池交易（注：买卖双方匿名配对进行大宗股票交易，交易价格及数量细节均不透露，以免对常规股市交易造成影响）逆势增长。

“由于市场的波动性异常低，股市表现得极为强韧，似乎对一系列的地缘政治风险反应十分平静。通常情况是随着市场波动性增加，股市短期交投变得更为活跃，我们预期下半年市场波动性有所加大。”黑池平台利贯交易网亚洲有限公司（Liquidnet）亚太区主管波特（Lee Porter）在9月7日的记者会坦言。

“今年上半年该平台在亚洲市场的总体成交量同比增加20%，其中，香港作为最大的亚洲市场，占其整体成交量的30%左右，同期成交量同比大涨32%，相比之下，港交所同期成交增加15%。”波特向21世纪经济报道记者表示。

目前该平台的日均流动性约为800亿美元，平均执行交易规模为150万美元，约为交易所执行规模的200-400倍。

鉴于市场供求不匹配，Liquidnet首席执行官及创始人塞斯·莫林（Seth Merrin）在2001年创立Liquidnet， 帮助这些大型资管机构建立一个匿名的交易平台。

监管新规或致银行业洗牌

欧盟金融工具市场法规2（MiFID 2）将于明年初实施，有望对整个金融市场产生深远的影响。

“监管新规将彻底改变金融市场上买方（机构投资者）和卖方（券商、银行）的关系，传统大型银行的地位将面对前所未有的挑战，实施后，将强制券商将交易佣金和研究费用分开，目前数十家银行巨头瓜分了全球60%-70%的研究费用。”塞斯坦言。

他指出，一直以来，券商及银行一直免费向客户派发研究报告，相关研究开支则主要靠交易费用来补贴，“当市场上所有人都在使用同样的免费研究报告来进行投资决策，这样的后果是主动基金的投资表现长期落后于大盘指数。”

“过去十年以来，股票交易对于银行而言并不是十分赚钱的生意，因此新的监管规则可能会加速迫使大型银行退出相关领域。”塞斯坦言，并指出随着欧洲市场采纳新规以后，美国、亚洲市场有望加入。

同时，Liquidnet近日针对欧美市场客户的一项调查发现，仅6%受访公司相信其已为符合最佳执行原则做好准备，有70%受访公司表示正重新审查其流动性来源的提供者。

2014年6月12日，欧盟公布了修订版的《欧盟金融工具市场指导》（MiFID II），和《欧盟金融工具市场法规》（MiFIR）。MiFID II和MiFIR旨在完善金融市场功能，并强调对投资者的保护。MiFID II将于2018年1月3日取代MiFID正式实施，所有外汇、差价合约、期权、二元期权、远期合约、股票、债券、ETF经纪商都将被纳入监管对象之列，场外交易也将受到严格的监督。

“在MiFID II框架下，所有涉及欧洲客户的黑池交易平台，交易时将需要符合有关规则。”Liquidnet亚太区量化分析部主管张志伟表示。他举例，如果有关公司只做港股交易，但其欧洲客户均需要遵守新规则，否则将无法向欧洲客户推销基金等。

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关于华为何时赶超苹果、三星的话题一直为行业所关注，特别是在很多公开场合，华为消费者业务CEO余承东不止一次表态，未来手机行业是华为、三星、苹果的天下，5年后很多手机厂商都会消失。此外，他还提出了“三年超苹果，五年超三星”的口号。

日前，调研公司Counterpoint Research的最新数据报告显示，华为离这一目标又近了一步——其智能手机出货量在今年6月、7月超越了苹果iPhone。

但这一局面可能难以延续。Counterpoint研究总监彼得·理查德森（Peter Richardson）指出，考虑到苹果即将发布新款iPhone，华为的这一领先优势可能是暂时的。

超越苹果？

根据Counterpoint的数据，华为在今年6月首次超越苹果，并且在七月保持了这个势头，但差距已经缩小至相当微弱。

事实上，这也有据可寻。根据IDC的报告，二季度，华为在全球手机市场的发货量为3850万部，略低于苹果的4100万部，位于第三。在市场份额上，苹果二季度为12%，华为则为11.3%，而去年同期，两者的市场份额分别为11.7%和9.3%。可以看到，两者的差距正不断缩小。而在国内市场，二季度苹果在一众国产品牌的挤压下跌下神坛，销量跌至第五名。

Counterpoint副总监塔朗·帕萨科（Tarun Pathak）则表示，“中国品牌的增长，成为移动圈不可忽略的重要趋势。中国品牌在中国、欧洲、亚洲和拉美等关键市场的主导地位，已经影响到三星、苹果等全球领先品牌的增长前景。推动中国智能手机品牌快速增长的因素，不仅仅包括智能手机设计、制造能力和丰富的特性，还包括在销售渠道拓展、推出产品和促销策略方面比对手更明智、更大手笔的投资。”

彼得·理查德森分析认为，对于华为来说这是一个重要的里程碑，它体现了华为最近三四年在全球手机市场上的发展。

但他也指出，在南亚、印度和北美地区业务疲软，限制了华为中短期内成为稳固的全球智能手机亚军。华为过于依赖中国市场，以及以移动运营商为中心的欧洲、拉美和中东市场。

事实上，在去年的7月和8月，华为的销量也曾与苹果非常接近，但在九月苹果的秋季发布会后，两者马上拉开了差距。

同样需要指出的是，三星电子依然是全球智能手机市场的绝对老大，销量和市场份额几乎是苹果和华为两家的总和。

此外，根据Counterpoint 的数据，虽然较长的发布周期和较少的机型使得苹果在销量上被超越，但单一机型的销量上，苹果依然位居首位。7月全球智能手机单一机型销量排行中，苹果的iPhone7以及iPhone 7 Plus依旧稳居前两位。华为则表现平平，无一款机型进入前十。位居第二和第三的机型为OPPO R11和OPPO A57，三星S8位居第五位。小米并没有旗舰机型上榜，主打性价比的红米Note 4X排在第六的位置。

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2017年9月7日，中国人民银行（下称“央行”）公布的外汇储备数据显示，截至8月底，以美元计值和以SDR计值的外汇储备一升一降。其中，以美元计值的外储30915.3亿美元，较上月增加108.1亿美元，以SDR计值的外汇储备为21873.14万亿SDR，环比上月小幅减少10.88亿SDR。

国家外汇管理局（下称“外管局”）有关负责人在2017年8月份外汇储备规模变动情况答记者问中表示，跨境资金流动和外汇市场供求延续基本平衡格局和国际金融市场上资产价格有所上升，是8月以美元计值的外汇储备增加的主要原因。

“8月份人民币兑美元升值2%左右，成为影响外汇储备增加的主要因素。”中国民生银行首席研究员温彬表示，“以SDR计值的外汇储备微跌的原因是美元在SDR中权重最大，所以美元贬值也会影响到SDR计价。”

9月7日，人民币中间价已经连续9个交易日上调，报6.5269，在岸人民币兑美元7日内更是上涨近300点，突破6.50关口，创下16个月新高。但另一方面，人民币兑欧元汇率则较年初有较大下跌，人民币兑英镑、日元等一篮子货币则保持平稳。

人民币升值，外储7连涨

人民币这一轮涨势超出了大多数机构的预料。21世纪经济报道记者采访的多位分析师和外汇市场人士表示，美元指数的下跌和人民币逆周期因子的引入，是人民币汇率上涨的主要原因。

“人民币汇率的超预期上涨打破了市场此前的单边贬值预期，企业和个人减少进行购汇避险甚至加速结汇，央行也减少投放美元干预市场供求，实现了外汇市场上供求的基本平衡。而非美货币的升值则带动了外汇储备的上涨。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示。

“8月银行代客结售汇转变为顺差的可能性不大，但逆差幅度估计会缩小，今年下半年银行零售市场上的结售汇应该会处于基本平衡状态。”一位国内银行外汇交易员认为，“所谓的恐慌性购汇基本没有了，但因为8月是出国旅游旺季，服务项目下的结售汇逆差可能会加大，也有进出口企业乘着这一波人民币上涨进行远期外汇套期保值。”

“一般来讲，三、四季度开始进出口企业顺差会加大，回款会加快，而且企业越临近年末资金越紧张，不可能拖着不结汇，从这点上来说应该是有利于结售汇差额的缩小和外汇储备的增加。”一位浙江地区毛纺织产品出口企业负责人告诉21世纪经济报道记者，“但作为出口企业，人民币汇率的过快上涨也给企业带来了一定的议价压力，还是希望汇率稳定一些。”

“今年人民币空头是哭了，但并不意味着他们对人民币走势的看法发生根本性改变，也不是就会从做空转为做多。”一位香港地区的外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，“不过目前多数对冲基金都谨慎了很多，有7月就闻到苗头转而开始做多的，也有一些想趁着最近美元指数低来抄底的，我预计四季度人民币汇率不会像现在6.5这么高，但也跌不到哪去，会慢慢实现双向波动。”

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从回归平安银行起，谢永林每天思考最多的，是如何最大限度发挥平安集团130多万寿险代理人的力量，将集团数亿客户资源导入平安银行零售业务版图。

“这也是平安银行向零售业务全面转型的两大抓手之一。”平安银行董事长谢永林近日接受21世纪经济报道记者专访时表示。另一个抓手，则是借助金融科技的力量拓展智能化的零售业务。

值得注意的是，经过一年多的发展，平安银行零售业务的转型发展，开始初见成效。

今年上半年，平安银行零售业务利润总额占比达到64%，去年同期仅为29%；零售业务收入占总营收的比重则达到40%，同比增加11个百分点。

“坦白说，这个成绩有一定特殊性。”谢永林直言。一方面是零售业务在金融科技的推动下，的确取得较快发展；另一方面是今年上半年平安银行计提了200多亿元对公业务坏账（主要是上半年计提资产减值损失为237.16亿元，其中采用核销方式处置不良贷款188.90亿元），让零售业务数据显得更加“亮丽”。

“不过，我依然希望能将这份经营数据（即零售业务收入和利润占主导地位）变得常态化。”他表示。这离不开金融科技的持续助力。

记者了解到，今年上半年平安银行几乎削减了所有部门的开支，唯独IT领域的投入逆势增加约20%。

在谢永林看来，金融科技的崛起，正在改变银行的传统业务模式，比如平安银行深圳分行凭借科技服务与快速反应能力，成为支付宝的资金托管归集银行，改变了银行以贷养存的业务模式。

“这某种程度也反映了科技对银行业务发展的驱动作用。”他指出，银行与其对金融科技处处设防，不如主动拥抱科技金融，将数十年积累的风控优势与金融科技卓越客户体验有效结合，重塑银行在移动互联网时代的零售业务核心竞争力，才能在新时代获得长远发展空间。

四大变革举措

在平安银行人士看来，自谢永林上任以来，其对零售转型的变革措施，可谓是大刀阔斧。

“从去年起，零售转型就成为银行的一大关键性战略发展方向，管理层设定了两个发展目标，一是零售业务营收和利润占比都要持续提高，二是打造智能化零售银行，构建强大的数据与账户管理能力。”上述平安银行人士透露。

在他看来，谢永林推动智能化零售银行的转型，主要体现在四个层面：

一是在零售业务端配置专属IT人员，形成IT技术与零售业务产品服务创新的无缝对接，继而打出“SAT+智能主账户”牌，打破传统银行计量增长的方式。当前平安银行的IT员工人数，从原先的200多人，骤增至1800余人。

二是开展流量入口整合。今年8月平安银行提出线上流量入口“三合一”，即将橙子银行、口袋银行及信用卡三个移动终端整合为新口袋APP，形成统一流量入口，提供证券、理财等在内的综合化金融服务。

他直言，之所以这么做，就是为了强化账户管理能力——将每个用户在互联网的交易、消费、投资理财数据集合起来，通过大数据分析，帮助银行形成更有效的产品精准营销与个性化风险定价能力。

“目前，我们会对客户的每一个交易行为贴标签，一个客户最多有2000多个标签，让智能化推送服务变得更加精准。”他表示。

三是打通线下、线上业务端，形成更好的客户金融服务体验。比如用户预约到银行柜台办理金融业务，只要他叫号，相应的客户经理就会在后台“看到”用户光顾，迅速出来提供相应的个性化服务。

四是发挥平安综合开拓的力量，拓宽银行零售服务范畴。比如将银行多个零售产品服务植入平安寿险金管家APP，从而形成更大的获客半径。

在谢永林看来，这些举措的确产生不错的效果，在零售AUM（管理客户资产）里，增量业务的1/3来自综拓渠道；上半年，无抵押信用贷款新一贷产品的综拓渠道业务占比达到28.4%；信用卡投放量的综拓渠道占比也高达36.5%，带动零售业务收入利润双双快速发展。

但他更关心的，是科技投入能否提升人均产能。

“2009年信用卡发放量达到100万张时，后台风控人员超过300人，现在信用卡发放量超过1000万，8月新增信用卡数量预计超过150万，后台风控人员还保持在300多人。”谢永林表示，这背后，是平安银行借助人工智能、人脸识别、声纹识别、大数据分析等新技术，将用户海量交易行为数据转化成完善的风控模型。

“整个上半年，零售业务人均产能提升约32%，超过了银行29%的人均产能增速。”谢永林说。此外，零售、对于对公业务投产比持续优化，成本收入比降至24%左右。

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多政策推动外资“入局”国企混改

　　专家称应在细分产业链的基础上进行，遵循优势互补的原则

　　随着国企改革不断深化，外资有望成为国企混改亮点。《经济参考报》记者日前获悉，国家正在推出多项政策，鼓励外资参与国内企业优化重组，简化程序，放宽限制，特别是下一步将继续鼓励外资参与国有企业混合所有制改革。

　　“鼓励外资参与混改，一方面是因为中国的外资并购空间巨大，将成为吸引外资的主要方向；另一方面也是推动中国国企优化调整机制、增强活力的需要。”一位国资人士对《经济参考报》记者表示。他同时透露，目前各地方国资也在酝酿配套政策和方案，除了鼓励多种所有制参与混改，外资参与混改也是下一步改革的重要方向。

　　例如，上海市日前出台了《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，根据该意见，大力推动上海国有企业“跨地区”、“跨所有制重组”，吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与本市国资调整和国有企业重组。同时，包括上海市国资委在内的相关部门正在抓紧研究制定配套政策、实施细则和工作方案。

　　实际上，近年来随着我国对外开放水平的提高，外资进入中国的领域已经越来越宽。今年7月，国务院就减少了自贸试验区外商投资负面清单中的10个条目、27项措施。

　　此外，国务院还出台《关于在市场体系建设中建立公平竞争审查制度的意见》，确保外资准入以后能和国企、民企在同一个公平的环境内进行竞争。

　　国务院近期印发《关于促进外资增长若干措施的通知》，明确表示积极利用外资是我国对外开放战略的重要内容。该通知指出，当前经济全球化呈现新特点，我国利用外资面临新形势新任务，要不断提升我国引资新优势，促进吸收外资实现稳定增长。根据该通知，我国将从进一步减少外资准入限制、制定财税支持政策、完善国家级开发区综合投资环境、便利人才出入境、优化营商环境等五个方面促进外资增长。

　　记者了解到，目前央企也在纷纷布局推动混改，其中外资参与混改的身影已经显现。今年6月落地的中国东方航空集团公司旗下东方航空物流有限公司混改，就引入了普洛斯投资(上海)有限公司作为战略合作者，并占股10%，在资源互补的基础上进行合作。此前，中石化、中信集团等企业也不同程度地在混改中引入了外资。

　　“目前国企混改已经初步形成突破，也已经具备引入外资的条件，”中国企业研究院首席研究员李锦向记者表示。他认为，未来应通过进一步完善董事会治理等方法，解决外资进入国企时同股不同权的问题。此外，他建议应在分类的基础上推进国企引入外资混改的工作。

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究所副所长白明也表示，国企引入外资不能一概而论，应在细分产业链的基础上进行。“普通的民用产业中也可能承担军品任务，国防科工等军工国企也有民品，因此很难笼统地说某一领域、某一企业是否应该开放，应该对此做适当限制，在准入、股本占比、经营领域、合作方式等方面作出相应规定。”

　　“外资进入国企，实际上是优势互补，”白明告诉《经济参考报》记者，国企与外企的区别之一是国企在追求盈利的同时还承担着很多社会责任，且在我国国民经济中占重要地位，外企则追求利润最大化。但白明认为，国企和外企的合作，利益重合部分要大于错位。“十八届三中全会提出，要使市场在资源配置中起决定性作用，国企的利益就是国家利益，这种利益也应尽可能通过市场、通过现代企业制度的方式实现。”白明说。

　　白明认为，国企引入外资时应崇尚优势互补的原则，借助外资的技术、境外营销渠道等扩大国企的国际影响力，助力中国从制造大国走向制造强国。他表示，目前我国引入外资的结构正在调整和优化，比如高端制造业和现代服务业这两项利用外资增长就较快，因此他认为，利用外资助力国企的转型升级不仅符合“中国制造 2025”的规划，也是国企引入外资时的趋势。