口水贴

govyvy

上周末，安踏联合腾讯等公司宣布斥资46亿欧元(约合人民币360亿元)要约收购芬兰体育品牌Amer Sports，掀开了中国企业赴欧收购的新浪潮。

“其实，在中美贸易摩擦与美国对中企赴美投资监管趋严的共振下，越来越多中国企业正转向欧洲开展投资与收购。”12月12日，一家正为多家中企赴欧收购提供法律服务的资深律师向21世纪经济报道记者透露。



商务部数据显示，与今年上半年中国企业在美并购数量同比下跌近40%形成鲜明对比的是，同期中国企业在欧洲并购金额同比上涨40%，是中企在美并购额的4.5倍。

\

“过去5个月，中国企业赴欧收购的热情还在升温，尤其是对德国、英国先进技术的投资收购需求正迅速上升。”他指出。但与此同时，受美国收紧中企赴美收购监管影响，欧洲相关部门亦开始加大监管力度。

他透露，过去一个月有两笔赴欧收购因此暂时搁浅，原因是欧洲国家相关金融监管部门从收购资料里发现，中国企业获得国内银行较低利息的大额并购贷款，引发他们对企业利用政府补贴加快技术转移的担心。因此他正在努力调整这两项赴欧并购方案，比如将并购贷款提供方从国内银行改成欧洲国家当地银行，要求企业递交更多资料证明企业收购主要基于产业升级等商业目的，没有隐藏所谓的“政府补贴扭曲市场”行为。

“不过，这些做法能否走得通，要看欧洲相关部门是否相信中企赴欧收购能给当地被收购企业带来新的业务发展机会，而不是成为技术流失的牺牲品。”他直言。

狙击“政府补贴”

在上述律师看来，相比美国对高新技术“出口”从严监管，欧洲相关部门显得相对宽松。究其原因，一方面欧洲经济增长速度不如美国强劲，因此欧洲不少国家更希望能引入中国资本参与企业并购发展，提振当地经济同时降低失业率，另一方面很多欧洲企业也希望能引入中国资本合作，尽快进入中国这个庞大的消费市场。

不过，受美国对中企赴美收购从严监管影响，近期欧洲相关部门也开始收紧中国企业赴欧并购的监管审核门槛。

21世纪经济报道记者多方了解到，欧洲相关部门的门槛收紧，主要表现在两个方面，一是相比美国加大技术出口的管控，欧洲相关部门除了聚焦国家安全问题，更侧重对中国企业是否借助国家政府补贴创造“有利”条件加快技术转移力度的审核，二是欧洲相关部门还聚焦中国企业赴欧收购是否会带来当地被收购企业的经营业绩下滑与裁员等问题，对经济发展反而造成不利影响。

“因此我们建议中国企业赴欧收购时，尽可能使用当地银行贷款资金，而不是直接使用国内银行并购贷款。”12月12日， 厚瓴沃特董事总经理陈文轩向21世纪经济报道记者透露，一则当地银行以被收购企业资产作为抵押提供贷款利率，较国内银行更低，比如英国这类并购贷款差不多在同期英镑LIBOR+350个基点，比国内并购贷款差不多低了至少5个百分点，二则当地银行贷款可以缓解欧洲相关部门对中国企业利用政府补贴获取有利条件加快技术转移力度的担忧。

一家为中国企业赴欧收购提供融资服务的投行人士向21世纪经济报道记者坦言，近期不少中国地方政府为了推动当地企业海外收购实现产业升级，纷纷出台相应的融资便利措施，此举容易被欧洲相关部门视为中国企业变相获得了“政府补贴”。在实际操作过程，尽管不少中国企业往往将其在海外设立的特殊目的公司（SPV）作为赴欧收购主体，但欧洲一些国家相关部门依然要求收购方必须提供SPV公司的资金来源，即便是企业自有资金，他们也会怀疑其背后可能得到中国政府给予的并购贷款利息补贴。

“此外，不少欧洲监管部门还会严查中国企业与当地国企政府之间的资金往来，担心其中存在政府补贴行为，以便让企业尽快得到足够的海外并购资金。”他指出。这类调查往往耗时漫长且流程复杂，导致多家赴欧并购的中国企业没能在约定的收购签约最后期限内获得欧洲相关部门的收购审核通过批文，以完成所有的收购协议手续，不得不因“违约”损失原先支付给欧洲企业的收购订金。

“现在我们也建议中国企业尽可能使用欧洲当地银行贷款完成赴欧收购。”他直言。不过，要让欧洲相关部门放心批复收购审核，中国企业还需要展现足够的“诚意”让当地被收购企业重新回到良性发展的轨迹上。

在他看来，只要不是涉及国家安全与关乎产业重要发展的敏感技术“转移”，欧洲相关部门最担心的，是中国企业在完成收购后，能否让这家企业尽早恢复经营活力，不再是技术流失的牺牲品。

“多数情况下我们会帮中国企业制定详尽的收购后企业业务发展规划，包括在原管理团队打算套现离开的情况下，引入新的职业经理人团队，使得被收购企业不会出现业绩大滑坡，逐步与中国收购方开展技术产品合作扩大市场份额等，让欧洲相关部门感到放心。”陈文轩指出。

美国施压的“新冲击”

尽管欧洲相关部门对中企赴欧收购的审批相对宽松，但随着美国施加的压力增加，近期中企赴欧收购审批流程也出现一波三折状况。

“此前一家中国企业打算收购德国大型半导体设备生产商，整个收购流程已经得到德国相关部门审核通过，但因为美国方面的突然干预，导致整个收购审批流程再度重启，最终导致这项收购案流产。”12月12日，一位熟悉欧洲并购相关规则的欧洲大型律所合伙人向21世纪经济报道记者透露。当前这类现象之所以有所增加，一是美国相关部门认为中国企业赴欧收购行为可能导致相关行业技术优势转向后者，因此出面进行干预，二是欧洲不少高新技术企业的高科技产品在美国不少关键行业领域有巨大的应用市场，美国相关部门不愿让这些产品“流失”，因此阻止中企赴欧收购。

“近期我们一直在劝诫中国企业暂时不要参与半导体、芯片制造、5G相关技术设备等领域的欧洲高新技术研发企业收购，因为它更容易遭到美国方面的干预，导致整个收购进程一波三折。”上述律所合伙人透露，但由于不少中国企业在芯片制造模具、检测设备生产与相关物联网传感器方面缺乏技术优势，因此他们依然打算铤而走险。因此他们只能转而建议中企先和欧洲相关企业建立合资公司，等待时机完成收购。

“如果合资公司能创造良好的业绩，也会淡化欧洲相关部门对中企赴欧收购的很多顾虑，为最终收购获批创造不错的条件。”他指出。尽管不少中国企业都在计划通过PE基金代持收购欧洲企业，但他担心在更注重员工福利的欧洲国家，当地不少相关部门认为PE基金会在收购后采取裁员、压缩开支等降成本做法挤出更高利润，再将项目高价出售，可能会对PE基金收购行为持抵触态度，反而不利于中企赴欧收购顺利落地。

govyvy

一年一度，由21世纪经济报道委托、美国加州大学富乐顿分校保险研究中心（CSUF）受托研发的《亚洲保险竞争力排名研究报告》在此重磅发布！

“亚洲保险竞争力排名”研究项目启动与2008年，至今已届十载，是中国财经媒体中最早专注于保险专业研究的学术项目。报告内容专业、趋势清晰、详尽，但因版面所限，21世纪经济报道节选其中部分内容及排名结果予以刊登，更多精彩可关注21世纪经济报道APP。 （李伊琳）

\

“亚洲保险竞争力排名”研究项目启动于2008年，至今已届十载，是中国财经媒体中最早专注于保险专业研究的学术项目。

一年一度，每年此时，21世纪经济报道都会发布这一重磅行业研究成果。本研究涉及了10个亚洲国家/地区，分别对应研究的主要业务指标情况：

竞争力研究报告寿险公司排名
以下本报告所进行的排名分析都是基于亚洲前100名人寿保险公司。在2018年竞争力排名亚洲前100名人寿保险公司中，来自中国大陆的人寿保险公司有28家，日本有15家，印度有15家，泰国有10家，印度尼西亚有11家，韩国有8家，中国台湾有5家，马来西亚有3家，新加坡有3家，中国香港有2家（图一）。

\

在前50名的人寿保险公司中，中国大陆占据16家，日本7家，印度7家，印度尼西亚7家， 泰国5家，中国台湾2家，新加坡1家，韩国3家，中国香港2家。在亚洲人寿保险公司十强排名中，中国大陆与日本势均力敌，入围亚洲十强寿险公司共五家，同时日本公司有五家。（图二）

2018年亚洲寿险公司竞争力排名中，中国大陆寿险公司发展较为平稳。与上一年度排名情况相似。

2017财年，中国强劲的国内消费和财政刺激促使GDP增长，中国以6.9%的增长率成为亚洲经济发展最快的国家。

尽管整个新兴市场增长减缓，中国在新兴市场中仍保持着稳健发展，2018年度排名中有28家寿险公司进入百强，16家进入50强。

印度进入百强的寿险公司较去年增加一家，共15家，进入50强的有7家。日本受低利率的影响，寿险业表现持续下滑。

日本进入百强公司由上一年度的16家减少至今年的15家。

韩国的生死两全险和保障型产品销售疲软，导致保费增速继续下降，入围百强的韩国寿险公司由去年的9家减至今年的8家。

中国台湾受个人年金保费增长的影响，保费增长率有所提升，5家公司进入百强。

印尼寿险业保费收入较前一年有大幅上涨，百强中有11家公司入围，50强中有7家。

泰国寿险业成绩与去年持平，10家公司进入百强榜。

马来西亚保费增长率有小幅提升，3家公司入围百强。新加坡表现突出，保费增长率大幅提升至21.8%，在2018年亚洲寿险公司竞争力排名中有3家公司入围百强。

以下是亚洲人寿保险公司前十排名分析
第一名：

中国人寿保险股份有限公司

中国人寿保险股份有限公司作为中国大陆最大的保险公司，本年度再次位居亚洲以及中国大陆寿险竞争力排名首位。

本年度市场规模排名中，中国人寿首度占据亚洲榜首。资本金充足性和稳定性测试排名均较去年有所提高。

第二名：

中国平安人寿保险股份有限公司

中国平安人寿保险股份有限公司本年度位列亚洲寿险第二位，较去年上升一个名次。近年来，平安人寿净利润持续增加，2017财年较前一年度上涨42%。从各项测试结果来看，其市场规模测试排名保持稳定，位列亚洲第四，资本金充足性测试上升16位至亚洲第三，稳定性测试排名上升78位至亚洲第四。

第三名：

日本生命保险公司（Nippon Life Insurance Company）

在本年度的亚洲寿险排名中，排名第三位的是日本生命保险公司，较前一年度下降一名。

作为日本最大的人寿保险公司，日本生命保险公司成立于1889年，总部位于大阪。该公司不仅在美国、菲律宾开展保险业务，参股香港、泰国当地的保险公司。并于2003年与上海广电集团共同投资成立一家合资保险公司。日本生命保险公司在连续多年位列亚洲首位后，去年被中国人寿超越，降至亚洲第二位，今年再度被中国平安人寿超越降至亚洲第三。其市场规模位列亚洲第三位，与去年相同。

第四名：

日本明治安田人寿 （Meiji Yasuda Life Insurance Company）

日本明治安田人寿保险公司由日本明治生命保险公司和安田生命保险公司于2004年4月合并成立，为日本最大的寿险公司之一。除寿险业务外，明治安田还提供非寿险，再保险等其他保险业务。在本年度的亚洲寿险公司排名中，明治安田排名上升一位，位列亚洲第四。

第五名：

日本邮政保险 （Japan Postal Insurance Co.， Ltd.）

在本年度的亚洲寿险排名中，排名第五位的是日本邮政保险，较前一年度下降一位。日本邮政成立于1871年，最初为国营企业，业务分为邮政、储蓄和简易保险三类。日本邮政保险本年度市场规模排名首次被中国人寿超过，位列亚洲第二。

第六名：

日本第一生命保险公司 （Dai-ichi Life Insurance Company）

本年度日本第一生命保险公司排名上升两位，位居亚洲第六位，各分项测试中，第一生命在资本金充足性和盈利能力排名有所下降，市场规模测试排名上升一位，位列第六。赔款准备金、流动性及稳定性排名均有所提高。

第七名：

中国太平洋人寿保险股份有限公司

中国太平洋人寿保险股份有限公司本年度位列亚洲寿险第七位，较去年上升两位。在本年度各分项测试排名中，太平洋人寿的市场规模排名上升三位，位列亚洲第八，资本金充足性测试位列亚洲第20，其余测试排名则略有下降。

第八名：

中国泰康人寿保险有限责任公司

本年度亚洲寿险公司竞争力排名第八位的是泰康人寿保险有限责任公司，今年在亚洲的排名上升两位。在本年度亚洲寿险公司各分项排名中，市场规模位列第11，稳定性测试位列亚洲第十。

第九名：

日本住友生命保险（Sumitomo Life Insurance Company）

日本住友生命保险成立于1907年，是日本最大的人寿保险公司之一。在本年度的亚洲寿险公司排名中，较去年下降两位，位列亚洲第九位。在本年度的各项测试中，市场规模下降一位，位列亚洲第七。其余各分项测试排名均有不同程度的下降。

第十名:

中国太平人寿保险有限公司

中国太平人寿保险有限公司本年度位列亚洲寿险第十位。太平人寿本年度亚洲排名上升五名，跻身亚洲十强。在本年度亚洲寿险公司分项排名中，除流动性测试排名有所下降外，资本金充足性、赔款准备金及盈利能力排名基本保持平稳。市场规模测试排名上升八位，位列亚洲第14。

竞争力研究报告

非寿险公司排名

在亚洲非寿险公司前100名的排名中，中国大陆继续领先其他亚洲非寿险市场，共有20家公司进入百强。

2017年，印度非寿险市场增长放缓，入围百强的公司有15家，进入50强的有8家。受机动车保险业务减少影响，马来西亚总保费收入下降，其入围百强的公司有13家，进入50强的有6家。

新加坡和韩国非寿险保费增速放缓，但入围百强的新加坡公司有18家，而入围百强的韩国公司则只有4家。中国台湾2017财年保费增长4.2%，入围百强的有12家公司，进入50强的有6家。日本2017年总保费收入与上一年度基本持平，7家公司入围百强，只有5家公司进入50强。

印度尼西亚2017年保费增长3.7%，在亚洲有11家公司进入百强。香港数据收集比较困难，仅收集到两家非寿险公司的财务报表。

由于香港非寿险保费增长率放缓，今年无缘百强。（图三）

\

在亚洲非寿险前十名中，中国共有3家公司进入亚洲十强。日本与去年持平，进入十强的有3家。印度有2家公司进入亚洲十强。韩国及马来西亚各有一家进入十强

govyvy

中国药品审评审批制度改革已进入快车道。

从2015年的44号文件（《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》），到2017年的42号文件（《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》），在业内人士看来，过去困扰广大药企的药品审评审批时间长、药品上市慢等问题已得到显著改善，“堰塞湖”已基本疏通。

不过，在药审改革加速的大背景下，临床试验准备好了吗？



12月11日，在由比尔及梅琳达·盖茨基金会北京代表处与临床研究促进公益基金共同主办的研讨会上，记者了解到，中国临床试验的开展明显落后于创新领先国家，这其中既有政策因素，也有临床试验能力不够强、临床试验资源不够充分。此外，公众和患者对临床试验价值和意义认知度普遍较低，且理解上存在误区。

“参加临床试验的受试者并非‘小白鼠’的概念，受试者通过签署知情同意书完全自愿选择，伦理委员会对受试者权益充分保护，此外还有监管方、申办方、研究者共同把控风险。”泰格医药科技股份有限公司政策法规事务副总裁、临床研究促进公益基金副秘书长常建青于12月11日强调。

药审加速
“没有临床试验就没有创新药物的诞生。”12月11日，国家癌症中心副主任、中国医学科学院肿瘤医院副院长石远凯说。

21世纪经济报道记者了解到，一款药物从无到有，要经历药物发现、临床前、临床试验、监管机构审核、上市后继续观察等多个环节，最终能够被批准上市的原创新药仅有1%。其中，临床前研究是动物实验，探索有效性和安全性，临床试验则在人体进行。

“临床阶段真正需要药物研发投入大量的时间和精力，好多临床前在动物身上的研究结果有非常好的疗效和安全性，但在人体临床试验时却差异很多。药物能否上市，看的就是临床试验的结果如何。”石远凯说。

有业内人士告诉记者，临床试验分期进行，若一切顺利，大约要花费6年时间，若出现波折，则耗时更久。一旦效果不好、试验失败或结果达不到预期目标，这一新药将被就此放弃。

在我国鼓励创新药研发、药品审评审批加快的大背景下，越来越多的新药临床试验（IND）获批。药品审评中心公布的数据显示，2017年批准创新药临床试验申请399件，共涉及170个品种，较2016年创新药临床试验批准数量翻了一番。

目前，据记者了解，由国家认定的药物临床试验机构约有700多家，广东、江苏、北京和上海数量最多。而在2015年，则仅有不到100多家。

12月12日，常建青告诉记者，近两年改革政策力度很大，大家新药报得多了，国际多中心临床试验也增加了。另外，仿制药一致性评价中的生物等效性（BE）试验由审批改为备案，时间相应地由以前的需要排队三年缩短至现在实施前一个月备案，也助推了临床试验机构的增加。

不过，常建青表示，临床研究机构的管理模式有待进一步完善，以便更有效地调动研究者的积极性，临床研究者的研究能力也应进一步提升，尤其是早期临床试验能力，从而更好地满足创新药的临床研究需求。

临床受试者的担忧
尽管越来越多的IND获批，但参加新药临床试验的患者数量少是中国乃至全世界面临的情况。

有数据显示，99%的原创新药都是国外药企研发的，95%以上参加新药临床试验的患者都是国外的。此外，2016年在美国有5%的癌症患者参加了临床试验，同年在中国有3%。

12月11日，临床研究促进公益基金秘书长、原医科院肿瘤医院GCP中心办公室副主任、伦理委员会秘书李树婷表示，中国很快就会成为最大的医药消费国，生物制药领域的创新是重要的发展战略，但目前整个社会对新药研发、医学方面的探索在理念上并未得到很好的教育，严重后滞。我国虽有庞大的人口，却没有庞大的受试者人群。

石远凯认为，参加临床试验，受试者可以受益，包括免费得到与试验相关的药物及检查，可能有助于改善病情、有机会获得新研究的治疗方法、获得专家治疗等。

以抗癌新药为例，李树婷告诉记者，很多抗癌的新药好药都在临床试验中，若等着它上市则需要7-10年的时间，很多患者等不了，而参加临床研究是肿瘤患者，尤其是晚期肿瘤患者的最好选择，对于多种治疗失败后参加临床研究更可能是唯一的选择。

不过，石远凯也表示，临床试验对受试者而言是存在风险的，包括已知风险和未知风险。不同类型、不同阶段的临床试验所产生的风险是有差异的。在同一临床试验中受试者所面临的风险是相同的，但每个人对风险的看法与承受力是不同的，因此在临床试验开始前，必须让受试者充分理解自己所面临的风险。

事实上，患者少有参加新药试验的原因，主要是出于安全性的考虑，及自己是否被当成“小白鼠”的担忧。那么，临床试验受试者是“小白鼠”吗？

记者了解到，目前保障受试者权益的主要措施有伦理委员会审查及知情同意书签署。其中伦理委员会负责审查方案中的科学性和伦理学、研究者资质和试验设备、试验过程的安全性考虑等；知情同意书则充分告知患者/受试者临床试验内容、可能的风险和受益、自由参与和退出等。

据李树婷介绍，伦理委员会需要有不同背景的人参加，包括院外人士、医药学、律师、社区代表、非医学人士等，职责就是保护受试者的权益和安全。当受试者权益和科学研究发生冲突时，要让位于患者，这是毫不含糊的。

此外，值得一提的是，针对药物临床试验，我国有大量的法律法规、部门规章和规范性文件。其中《药物临床试验质量管理规范》（GCP）界定了临床试验相关各方的责任和义务，特别是保护受试者的权益，临床试验机构自身也要遵循自己标准操作规程（SOP）。

“受试者可以在试验过程中的任何时候退出，完全自愿，并有多方保护控制风险，完全和‘小白鼠’是两个概念。另外，也应呼吁建立区域伦理委员会，以提升伦理审查效率并保障能力，早期临床试验风险较大，需要伦理委员会更好地把握。”常建青强调。

govyvy

2018年是《京津冀协同发展规划纲要》中期目标的开局之年，这一年进展如何？近期，京津冀三地多个重要会议均在部署京津冀协同发展新目标。

12月11日，河北省长许勤主持召开省政府常务会议，研究谋划2019年经济工作。会议指出，要抓住用好重大战略机遇，以京津冀协同发展、雄安新区规划建设、冬奥会筹办为契机，承接北京非首都功能转移，加快在多领域对接京津，在合作中构建更加紧密的产业链、创新链、价值链，增强发展后劲。



同日，北京市委城市工作委员会召开第一次会议，这也是目前为止全国唯一的地方城市工作委员会。在此次会议上，北京市委书记蔡奇指出，委员会的七大重点工作之一，就是落实减量发展要求，坚定有序疏解非首都功能，打好疏解整治促提升组合拳，严守“双控”“三线”，把成效体现在空间结构优化上。

21世纪经济报道注意到，随着京津雄三个枢纽城市在区域内的分工定位进一步明确，以及交通等基础设施领域协同进展迅速，在中央文件的引导下，京津冀区域协调发展或将在要素流动、利益补偿等体制机制领域，进一步深化改革。

下一步破解贴边发展问题
11月29日，**中央、国务院下发《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》提出，要以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展，调整区域经济结构和空间结构，推动河北雄安新区和北京城市副中心建设，探索超大城市、特大城市等人口经济密集地区有序疏解功能、有效治理“大城市病”的优化开发模式。

《意见》专门提出，加强城市群内部城市间的紧密合作，推动城市间产业分工、基础设施、公共服务、环境治理、对外开放、改革创新等协调联动。这被认为是我国深化区域协调机制改革的纲领性文件，作为引领国家区域发展方向的京津冀地区，协同发展路径越来越清晰。

11月24日，在2018中国城市规划年会上，中国城市规划设计研究院院长杨保军表示，中央将京津冀协同发展上升为国家区域发展战略，以此引领国家区域发展方向。

杨保军指出，这主要包括三个方向，一是优化空间结构，贯彻落实京津冀协同发展战略，建设世界级城市群重要节点城市，优化京津冀城市布局与空间结构；二是完善区域网络，完善区域轨道交通和高速公路网络，强化区域互联互通；三是加强协调管理，通过新区、管控区和协调区的统筹布局，实行协同规划、产业联动，打造协调发展示范区。

在具体的成果上，北京大学首都发展研究院院长李国平告诉21世纪经济报道，从功能疏解的角度而言，北京已经向河北疏解了2000多家制造业企业，外来人口、户籍人口双双下降，中心城区的功能调整和转移较为成功。从治理北京大城市病的角度而言，房价过快上涨趋势得到遏制，交通拥堵没有恶化，而空气质量等环境问题也在好转。

有分析人士指出，下一阶段，阻碍区域协调发展的一些重要问题，如利益藩篱和政策壁垒，将会成为工作重点。从京津冀视角来看，通过交界地区行政壁垒的破除，破解此前一直存在的“贴边”发展问题，可能会是工作的突破口。

在上述规划年会上，北京市规划与自然资源委员会总规划师施卫良在谈到京津冀协同发展背景下交界地区规划管控与引导时指出，北京城市副中心与廊坊北三县地区要坚持区域协同发展和改革创新，坚持“一盘棋”谋划，打破“一亩三分地”思维定式，强化交界地区规划建设管理，实现统一规划、统一政策、统一标准、统一管控。

在协同规划上，施卫良表示，要加强交界地区空间管控和布局引导，严控人口规模和城镇开发强度，携手共建区域生态空间，促进区域公共服务均衡配置，有序推进区域交通互联互通。此外，要协助廊坊北三县地区产业转型升级，共同承接中心城区功能和人口疏解。

京津雄“铁三角”分工明晰
此外，京津冀三地在区域发展中的产业分工，也在进一步明晰。

近日，京津冀三地科技部门签署《关于共同推进京津冀协同创新共同体建设合作协议（2018-2020年）》，共促区域科技资源共享和成果转移转化，推动区域创新链和产业链完善贯通。

根据协议内容，京津冀将共建创新要素与资源共享平台，进一步开放首都科技条件平台优势资源，促进区域内实验室、科学装置、科技成果等资源共享；推动三地建立互认衔接的科技创新券合作机制；联合组织科技人才培训有关活动；联合开展京津冀区域协同创新调查研究。

同时，深化细化区域分工与布局，三地还将围绕重点产业，强化科技创新对产业转型升级的支撑；推动北京科技型企业在津冀设立分公司或生产基地，引导天津领军企业及领军培育企业、河北省领军企业在京设立研发机构；推进京津冀技术交易服务体系建设。

分析人士指出，这一协议将更多服务于北京、天津的优质科教创新资源向河北，尤其是雄安新区聚集。

杨宝军在上述演讲中指出，京津雄分工协作，一个突出管理中枢、一个突出先进制造、一个突出科技创新，共同带动城市群的发展。另外，雄安作为科技创新中心，本身不搞制造业，而是把创新技术外溢，将推动冀中南地区的产业升级和城市转型。

对此，李国平认为，这与京津冀三地的产业结构转型有关。过去北京是以服务型区域为主，汇集各种经济功能，天津是加工型区域，河北则是资源型区域。其中，又以河北的资源型经济对区域环境的影响最大。在协同发展战略引领的区域经济转型过程中，北京要去功能化，天津要去加工化，转向高端制造，而河北则是要去资源化，发展加工制造业。

李国平指出，河北地区，尤其是冀中南地区，需要一个科技创新的枢纽城市，带动区域经济转型。对于雄安新区而言，区域发展需要这个节点城市，同时由于其本身并不是传统开发区，不会发展制造业。由于雄安新区没有城市产业基础，商务服务等服务业也难以发展，着力发展以科研教育为主的科技创新功能，有利于城市快速集聚人口和产业。

govyvy

新零售能够给商业百货带来的改变已经超出了想象。

根据12月6日21世纪经济报道、21世纪经济研究院发布的《花开的声音：2018中国新零售报告》(以下简称“报告”)显示，新零售正在大幅提升商业百货体的销售业绩。作为双11线下商业百货的重要实体，银泰百货在1至11日全国59店销售增长37%。活跃会员突破450万，同比劲增2.25倍。

在银泰所有门店中，2018双11期间不乏销售额高速增长的代表：绍兴银泰城增速高达106.3%，开元钟楼店增速达73.7%，武汉创意城增速68.1%，合肥银泰中心增速63.5%，西湖银泰城、宁波天一店、温州世贸店、武林总店增长也均超过30%。

商业百货的新零售拐点

从商业百货行业近年来的发展趋势来看，新零售所带来的效应也正在积聚。报告显示，伴随新零售在消费支出中的持续提升，国内商业百货行业呈现出强烈的拐点：2012年前，国内商业百货业无论收入或利润增长都呈现迅猛态势，2013年销售开始疲软，甚至2014、2015年营业利润出现了增长停滞和负增长。

1544632279465021.jpg

2017年，新零售开始萌芽，伴随线上线下融合加速，国内商业百货业的营收与利润也有所起色。从2018年前三季度业绩情况而言，拥抱新零售的商业百货体，无论是从营收还是净利润增速上，表现均远远优于传统商业百货体。以当前市值排名居前的8家企业为例，天虹股份、王府井、重庆百货从数字化、体验式、供应链等方面打造核心竞争力，呈现营收及利润双增长态势。
需要注意的是，大商股份与鄂武商也在进行一些零售行业的探索。例如，2017年，大商集团尝试无人零售，同时拥有自己的大商天狗网渠道;鄂武商A也拥有线上渠道武商网。但目前来看，这些企业有待进一步触达新零售最本质的供应链协同、体验式服务、消费者有效互动等“人货场”内容。

1544632296989716.jpg

新零售改造的“银泰经验”
何谓真正的“人货场”改造?报告以银泰百货作为案例进行了深入解读。2015年，银泰商业融入阿里巴巴集团生态圈，成为阿里巴巴集团整合线上线下零售的重要平台。目前银泰在全国8个省份、35个城市拥有62家门店，2018年上半年，银泰同店增长率18%，远高于同行水平。

1544632317958259.jpg

要想进行新零售改造，需要首先了解新零售的本质。银泰百货的理解是“好东西不贵”，即以消费者为中心，帮助消费者找到好的商品，提供合适价格，并围绕商品和价格构建其他服务。
具体而言，应该如何操作呢?银泰百货的经验是“人货场”改造。

首先是数字化会员。银泰的数字化会员基于淘宝账号而生，同时银泰数据与阿里数据完全融合，这意味着银泰会员所有消费行为均是线上线下融通。相较于大部分传统商业百货体仅开设自有线上平台的做法而言，银泰此举大大丰富了会员行为数据，也为银泰后期进行会员运营奠定了基础。

在建立基于阿里数据平台的数字化会员基础上，银泰还进一步开发出业内首个付费会员卡，构建自身会员体系，提供包括任性邮、任性赔甚至会员洗衣、洗车等独有的增值服务。这一方面可以强化用户黏性，同时也改变了过去单纯依靠租金或扣点的商业模式，是未来一个新零售可值得探索的方向。

1544632331271238.jpg

在将用户线上线下体系打通后，新零售的实现还需要对货品进行数字化，它不仅是将线下实体店内的商品呈现在线上渠道，还需要打通背后的供应链系统。银泰商业集团CTO鄢学鵾(三七)表示，按照传统的交易模型，商场内的交易能力往往是固定的，一个商品在某区域再畅销，其大量存货也是在库存中且均匀分布在不同区域的。银泰百货则与品牌方共同进行商品的单品管理，针对银泰掌握的消费者特点去进行商品合理定价、准备库存深度。
在对消费者、商品进行数字化管理后，场景数字化也就顺理成章。例如，将会员、营销、交易、商品、硬件、服务一体化，包括对会员从进店、逛店、专柜收银、离场至下次服务全流程的识别、分析，进而影响消费者动线。

此外，还可以构建整体链路能力，提升效率。银泰在每个商场均设有物流配送部，无论消费者线上或到店购物，选择配送服务后，由导购员取出货品，物流配送部负责将货物包装好提供给快递公司，再送至消费者手中。银泰还进行了从手写面单到电子面单、云POS机实时结算等改革。

银泰不仅对内进行新零售改造，同时也将其新零售能力沉淀为一套系统，用这套操作系统管理商场的营运，这也就意味着银泰的新零售能力可以规模化输出给同类商业百货体，形成快速复制。

govyvy

流媒体时代音乐产业再临变局，行业巨头腾讯音乐的上市，无疑是其中最大的亮点。

美东时间12月12日，腾讯音乐于纽约交易所挂牌上市，代码为“TME”。腾讯音乐定价为每股美国存托凭证（ADS）13美元，处于原定价区间13-15美元的下限。以此计算，其募资金额为10.66亿美元，估值为212.45亿美元，也处于原估值的低位。12月12日开盘，全球最大的音乐流媒体Spotify（NYSE：SPOT）的市值为233亿美元。

业内人士表示，腾讯音乐上市将拉高国内音乐平台的整体估值，并带动在线音乐产业链进一步完善。

多元化变现模式
腾讯音乐在国内市场占尽优势。DICC发布的《中国数字音乐平台发展研究报告》 显示，截至2017年底,腾讯音乐合计市场渗透率达76%,成为国内在线音乐市场的绝对领导者。截至2017年底,腾讯音乐曲库数量达1700万首,超过行业第二名百度音乐400万首。

高市场占有率下，腾讯音乐快速实现盈利。最新版招股书显示，腾讯音乐前三季度实现收入135.88亿元，净利润27.07亿元，调整后利润32.57亿元。这在全球同行范围内堪称难得，以与腾讯互相持股的全球音乐巨头Spotify 为例，Spotify 2018 Q2用户付费率达44%,自2015年以来累计亏损超195亿元；Pandora自2015年以来累计亏损已超85亿元。

腾讯音乐盈利的秘密，在于多元化变现。招股书显示，今年上半年，腾讯音乐总收入86.19亿元,同比增加 92.17%,主要业务收入为社交娱乐2018上半年收入60.66元,占总收入比例达到70.4%；在线音乐服务；2018 上半年收入25.53亿元,占总收入比例达到29.6%。截至9月，腾讯音乐社交娱乐服务收入及其他95.72亿元，占腾讯音乐总收入比维持在70.4%。

占据主要收入来源的社交娱乐业务，从2016年的22.17亿元增加至 2017年的78.32亿元,同比增加253%,占公司总收入比例从2016年的51%增加至2017年的71%,付费用户从2017年的第二季度710万增加至2018年第二季度的950万。

腾讯音乐能够有如今局面，很大程度上源自数次并购。对于腾讯音乐的并购历程，12月11日，国信证券传媒首席分析师张衡告诉21世纪经济报道记者，这跟腾讯早期比较完善的规划相关，这也形成了其最大壁垒。“CMC当时愿意和腾讯整合，还是因为版权大战成本太高，（两家合并后）把市面上最好的资源和最好的渠道整合到了一起，其它反应过来的时候，已经做完了。”张衡说。

但在新版权争夺战下，其他音乐平台也并非没有空间。11月29日，音乐制作人、福气文化总经理闻震向21世纪经济报道记者透露，新一代受众要听新音乐，在这一块，各家优势并不明显。“网易云音乐在几个项目上出价都高于腾讯。”闻震曾担任索尼音乐音乐总监，曾参与萧亚轩、金海心、周迅、张杰、袁泉等艺人的音乐制作。对于这一说法，张衡认为，上市后的腾讯在资金流上将更具优势。“它（腾讯）用户量更多，商业模式更多元，拼资本的时候，优势还是会很明显。”

行业大洗牌
腾讯音乐上市，对排名第二的网易云音乐影响巨大。网易云音乐诞生于2013年4月, Trustdata 数据显示，2017年12月, 网易云音乐MAU同比增速为43.1%,位居行业首位。11月12日，网易云音乐完成新一轮超6亿美元(约合人民币41.7亿元)的融资。

对于腾讯音乐上市的影响，张衡认为，从短期看有利于拉升网易云音乐估值，但从长期看，竞争压力会更大。“腾讯音乐知名度，包括融资能力，都会比网易云音乐要更强，所以网易云音乐也需要抓紧时间考虑资本化上市了。”

此外，张衡认为，相对网易云音乐，腾讯音乐的壁垒更高。“腾讯完全可以做社区化运营和个性化推荐，但网易想要再做好几个亿级流量App，就很困难了，网易在流量渠道上也不占优势。网易云音乐最关键问题，还是没有找到特别合适的变现模式。”张衡说。

实际上，网易云音乐有着自己核心优势。国信证券研报认为，网易云音乐在曲库资源相对贫乏背景下, 深耕社区氛围建设提升用户粘性。国信证券经济研究所使用网络爬虫在网易云音乐及QQ音乐平台上,对130首歌曲分别爬取了其评论数量及点赞数量,结果显示,网易云音乐歌曲评论数量为QQ音乐的432倍,精彩评论点赞数量为QQ音乐的404倍。

“腾讯音乐及网易云音乐分别满足用户对内容及社交方面的需求,二者相互难以替代。自 2017年7月以来,腾讯系音乐及网易云音乐用户人数均出现了不同程度的增长,但独占率均有所下降。”国信分析师在研报中称。

善于“复刻”的腾讯，迟迟不进军类网易云音乐模式，背后有着深刻原因。有知名音乐制作人告诉21世纪经济报道记者，腾讯曾想过做类似改变，但基于变革成本太高而放弃。接近腾讯人士也佐证了上述说法，“用户基数太大，导致个性推荐成本过高。”他说。

张衡则认为，这和腾讯模式相关。“做BtoC简单且盈利好，何必费心做CtoC网易云音乐模式？”

以腾讯音乐为代表的在线音乐平台狂飙，对唱片公司造成颠覆。随着已有唱片公司版权的争夺几近尘埃落定,平台更多将资本用于扶持原创音乐,各音乐平台都拥有重塑整个音乐产业链的野心。

实际上，各平台已有所动作。虾米音乐推出了寻光计划，腾讯推出了“原力计划”、网易云音乐推出”石头计划”，均在培养自己的有生力量。

闻震向记者坦言，对于知名艺人，其个人的IP价值，使其不再需要去依附一个唱片公司，未来，唱片公司越来越像一个服务的中介公司，专业的音乐服务机构，模块化。“对于传统唱片公司来说的话，要不然就是更深度地去捆绑平台。”

DNV音乐集团总裁李权告诉21世纪经济报道记者，在挖掘音乐人等方面，唱片公司依旧更为专业，他认为，之前唱片公司一直在强调的理念是，“你是我的音乐人，我的艺人，你要帮我挣钱。”现在唱片公司要转变思维了，应该是“帮助音乐人挣钱”，“这个思维一旦转变了，就会发生很好的变化。”他说。

闻震也不否认，国际唱片公司，资源优势仍存。“吴亦凡为什么还是把唱片签给了环球，还是希望能够借着环球这个系统，去帮他打造国际的需要。”

失去了唱片公司的音乐人，面对平台或显得更加弱势。对此，张衡认为，多几个平台是比较好的选择，同时，如果把唱片公司原有的利益分给音乐人，也未必是坏事。“渠道对头部内容也有依赖，但一家独大的话，主动权确实就只能在平台手上。”张衡说。

govyvy

个人投资者二级市场交易是否要缴纳个税这一问题困扰了新三板市场许久，近日这一问题终于等到了相关部门正式的文件，12 月 7 日，财政部、税务总局、证监会三部门联合发布《关于个人转让全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票有关个人所得税政策的通知》（财税〔2018〕137号，下文称137号文。）

但一波刚平，另一波又起。

根据21世纪经济报道记者了解，137号文对新三板市场个人股权转让进行了区分，即原始股和非原始股的区别，基于这一设置新三板市场原有的个人投资者二级市场个税争议得以解决，但针对原始股转让税收的一系列问题也由此出现。

交易个税风波停
137号文明确，自2018年11月1日（含）起，对个人转让新三板挂牌公司非原始股的所得，暂免征收个人所得税。对个人转让新三板挂牌公司原始股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用 20%的比例税率征收个人所得税。

个人投资者新三板二级市场资本利得税征收风波源自于税务总局在2017年底开展的针对新三板股权交易个人所得税的核查工作。与此同时，一些地方税务机关向投资者下发补缴新三板二级市场资本利得税的通知进一步加速了该问题的发酵。

在新三板市场运行数年后，对个人投资者二级市场资本利得征税让很多市场参与者措手不及，也引发了巨大的争议。

投资者和税务机关的分歧很大程度上因为个人买卖新三板股票资本利得税没有具体的法律规定属于税收空白地带，是否应该征收双方各执一词。

今次137号文的发布则从政策端正式终结了争议，明确了个人在二级市场买卖新三板股票比照上市公司股票，对差价收入免征个税。

滦海资本董事长高凤勇在政策发布的第一时间表示：“此次三部委将新三板个人投资者税收政策明确，取消了个人投资者的投资新三板股票的顾虑，对于新三板市场的活跃、对于新三板市场的发展都有正向作用。”

12日，东北证券研究总监付立春接受记者采访时也表示：“我们认为，新三板市场的定位里，既有融资功能又有交易功能，这对差价收入免征个税是针对交易功能。目前做市指数持续低迷，其实对三板市场、新三板企业等产生了越来越多的不利影响，打击了市场信心，所以此次明确，其实对新三板市场的提振作用是比较直接的，包括市场情绪和交易量。”

原始股征缴争议
137号在明确暂免征收个人投资者二级市场交易个税同时对交易进行了划分，即交不交税需要明确是原始股转让还是非原始股转让。

如果被认定是原始股，那么个人投资者转让新三板挂牌公司原始股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%的比例税率征收个人所得税。

这一认定以及随之而来的税收征缴则形成了近期新三板市场有关税务问题新一轮的争议。

根据137号文的规定：2019年9月1日之前，个人转让新三板挂牌公司原始股的个人所得税，征收管理办法按照现行股权转让所得有关规定执行，以股票受让方为扣缴义务人，由被投资企业所在地税务机关负责征收管理。

2019年9月1日（含）后，个人转让新三板挂牌公司原始股的个人所得税，以股票托管的证券机构为扣缴义务人，由股票托管的证券机构所在地主管税务机关负责征收管理。

目前争议在两处，首先是在从现在开始到2019年9月1日这一过渡期以股票受让方为扣缴义务人的规定。

高凤勇指出：“在明年9月份之前，由买方作为纳税扣缴义务人的规定，操作复杂，可行性差，使新三板成立以来一直到明年9月份的个人买方都有或有纳税风险，但是这个风险其自身又完全不可控，这一点也非常值得推敲。”

另一位北京地区的投资者告诉记者：“如果是大宗交易还能明确交易对手的身份从而明确缴税义务，但二级市场的一些交易很难知晓对方是谁以及对方转让的究竟是不是原始股，这种情况下在过渡期内会打击市场交易的积极性。”

不过这一问题仅出现在过渡期内，过渡期后由系统代为扣缴便不会再有类似的问题。

第二个争议则更加困扰目前新三板市场各方，即原始股缴税是否要溯及既往，即此前未缴的税是否要补缴。

一位北京地区新三板企业的老板12日告诉记者：“之前并没有明确这一纳税义务，有关部门现在明确了，如果要从几年前开始补的话，加上滞纳金我就卖车卖房去了。”

另一位投资者则告诉记者：“我们通过电话向税务机构进行了咨询，税务机关明确了要对原始股所得未申报的部分进行征缴。另外之前没有申报的需要缴纳滞纳金。”

记者同多位市场人士讨论后了解到，市场对于原始股部分纳税并无异议，因为目前上市公司原始股的交易所得也适用20%个人所得税，但问题在于是否应该追溯此前没有明确纳税义务时的部分。

因此新三板市场各方也希望监管层能够给出进一步的解答，前述新三板企业老板也对记者表示：“至于是否追缴有关部门对138号文适用原始股个人所得税的具体时间范围应该做进一步的明确，政策针对原始股个人所得税的规定应当从颁布之日起适用，而非溯及既往。”

govyvy

卖房子、卖子公司似乎成了上市公司突击年度业绩的主要方式。令人大跌眼镜的是，昔日手捧“金饭碗”的上市券商也加入抛售资产的大军。

根据21世纪经济报道记者了解，连日来，已有两家券商连续出售房地产项目。

业绩压力背后是券商逐渐上升的投入。

今年以来尽管券商通过“裁员降薪”等方式控制成本，但优化业务结构所带来运营成本的增加，让各家券商多渠道密集“补血”，从募资计划来看，其中FICC、海外业务、创投业务、期货业务将成为新的盈利增长点。

在传统业务不改“看天吃饭”特性，创新业务还在发展初期，今年券商业绩将注定进一步惨淡。

业绩大考前抱佛脚
四季度还没过完，部分券商已经“如坐针毡”。

12月7日，国元证券（000728.SZ）在上海联合产权交易所连续发出多个资产出售的公告。最新一个为上海中山北路证券营业部部分资产，作价1570.32万元。

四天前（3日），国元证券已经发出的四个房产，共作价3541.7万元，平均每个为885万元。

上述五个房产均为公寓类型，公司要求一次性付款，不接受以贷款方式支付交易价款。

事实上，公司不仅卖房子，还卖股权。国元证券在11月17日时就转让徽商银行内资股给国元金控集团，价款总金额3.85亿元。

若本次交易能在今年内完成，将为国元证券增加投资收益约2.25亿元，是一笔不小的收入。今年前三季度，公司营业收入16.26亿元；实现归属于上市公司股东的净利润约3.28亿元。

类似情况的还有中原证券（601375.SH）。公司早在10月底计划出售闲置房产，对位于郑州市、北京市、河源市的11处房产进行变现处置，其中有的被作为员工宿舍，有的出租，有的是营业部办公自用。

对此，广州一家券商营业部人士在12日向记者表示，由于营业部运营成本巨大，出售营业部场地在熊市中并不罕见。其告诉记者，其所在营业部场地今年就缩水一半。

国元证券与中原证券是否面临巨大的业绩压力，答案较为明显。

三季报数据显示，国元证券前三季归属于上市公司股东净利润下滑63.15%；中原证券情况接近，下滑61.82%。尽管今年证券业整体“过冬”，但两者业绩下滑程度均超过上市券商整体水平（-32.91%）。

除了变卖房产外，提振业绩的另一个做法是“成本控制”，比如裁员降薪。今年以来多家券商出现裁员降薪的情况，比如有券商实行末位淘汰。

深圳一家小型券商后台人士12日向记者抱怨称，虽然没有被裁，但公司为缩减成本，随意克扣绩效。“如果上班迟到一次，绩效工资就会全额被扣。”他解释，券商有利润目标，如果预期达不到，就会开始控制人员成本。

弱市下增长的投放
业绩压力背后原因，除了行情寡淡以外，还有券商对业务的持续投放。

在A股成交低迷期间，仍有券商计划“开疆拓土”。根据公开资料显示，近两个月内，共有5家券商继续设立分公司或营业部，包括东吴证券、国金证券、华西证券、长城证券与兴业证券等。

深圳一家券商营业部老总12日表示，“今年很多营业部都面临亏损，接下来新设营业部很有可能也会面临亏损，毕竟处于业务开拓期，券商投放短期注定有去无回。”但他同时表示，即使如此，仍有必要“跑马圈地”，“相当于要把公路搭建起来，等行情好了，人自然就循着公路过来了。”

同样处于“砸钱”阶段的还有信息技术系统、FICC、各类子公司，这是多家券商在再融资时计划的发力点。

比如国信证券在11月下旬公布150亿的定增方案，其中就要增资期货子公司与香港子公司，加强投资交易业务、资本中介业务等。

但已经等不及了，公司在10月30日就表示以现金对国信香港增资，总金额不超过港币10亿元，资金分期注入。首期增资款港币6亿元于2018年底前注入；后续增资资金授权公司经营管理层确定注资进度及每期注资金额。

第一创业（002797.SZ）则在10月27日计划为其私募基金子公司——创新资本增资3亿。

“传统业务在券商中占比较大，还要看天吃饭。而其他板块比如海外业务、期货业务，发展前景也非常好。多元化布局，改善业务结构，能帮助券商提高风险抵抗能力。”前述深圳券商营业部老总谈到。

但优化业务结构并非易事，券商一方面承担传统业务的业绩压力，另一方面面临新板块是发展初期阶段。

近期，多家券商发力再融资。除上述国信证券以外，广发证券150亿定增预案在11月获得证监会批文，同月申万宏源180亿公司债亦拿到“准生证”，这也是公司在今年年初120亿定增以后又一笔再融资。

以外，可转债、公司债、次级债、短融等“补血”工具也被券商频繁使用。中信证券（60030.SH）今年以来已进行10次短融，累计已经融资360亿。国泰君安（601211.SH）发行5次短融，合计募资165亿。

govyvy

2018年12月13日，无锡药明康德新药开发股份有限公司（药明康德，香港股票代码：2359）发行的H股正式在香港联交所主板挂牌上市交易。这是继公司2018年5月8日发行A股登陆上海证券交易所以来，又一新的里程碑，标志着公司“A+H”双资本市场平台成功落地。

1544676938442123.jpg

图注：药明康德在香港联交所挂牌上市

药明康德每股H股发售价68港元，行使超额配售权之前，全球发售共计约1.16亿股H股，其中90%为国际发售，10%为香港公开发售，募集资金净额逾75亿港元，成为近期港股新股市场中一颗闪耀的明星。

“A+H”双资本市场平台落地构建大健康生态圈的新起点

“A+H”双资本市场平台落地，助力药明康德全球化发展。一方面，搭建“A+H”双融资平台，有助于海内外投资者及客户更直观快速地了解公司，有效树立公司在全球资本市场的形象，进一步提升公司的国际知名度；另一方面，“A+H”双融资平台将为公司今后的快速健康发展提供强有力的资本支持，促进公司在全球范围内的业务更快更好发展。

H股上市，标志着公司构建大健康生态圈的新起点。根据H股招股书披露，公司此次发行H股募集资金将主要用于在全球范围扩大所有业务部门能力和规模的建设、收购CRO及CDMO/CMO公司、投资布局医药健康生态系统建设、开发医药健康领域前沿科技、偿还银行贷款、补充运营资金等。公司致力于打造全球领先的医药健康产业的创新赋能平台，并最终实现“让天下没有难做的药，难治的病”。

有券商人士分析，药明康德H股成功融资将进一步充盈公司净资产、加快美国细胞和基因治疗工厂等储备项目的建设速度，公司全球化扩张有望提速。

“一站式”创新赋能平台业绩保持快速增长

药明康德是全球领先的医药研发赋能平台，可以为客户提供“一站式、端到端”的研发服务，全面覆盖小分子药物的发现、开发及生产；细胞和基因治疗的研发和生产；医疗器械的测试；临床研究服务等。

公司不断的建能力、扩规模，经营业绩持续保持快速增长。财报显示，2018年第三季度，公司实现营业收入25.12亿元，同比增长24.82%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长104.77%；实现扣非归母净利润4.25亿元，同比增长81.95%。目前，公司在全球各地设有27个营运基地和分支机构，为全球超过3,000家客户提供研发服务。一方面，公司服务于辉瑞、强生、诺华、罗氏、默沙东等全球排名前20位的大型制药企业及各类新药研发机构；另一方面，受益于国内创新药研发大环境的改善，国内CRO行业市场需求不断扩大，公司作为行业龙头，在中国地区的营收占比也不断提高。

有业内人士表示，随着全球医药研发投入成本加大、周期拉长、成功率降低，研发服务外包比例将不断提升；叠加国内鼓励创新政策陆续出台，CRO行业也进入快速发展期，药明康德龙头优势有望不断扩大。

构建大健康生态圈让天下没有难做的药，难治的病

药明康德致力于构建大健康生态圈，最终实现“让天下没有难做的药，难治的病”。公司是大健康生态圈的创新赋能平台，从规模、能力及资本等方面降低新药研发行业进入门槛、鼓励更多的参与者加入、并不断提高研发效率。截至2018年9月30日，公司在全球范围拥有超过13,000名科学家及研究技术人员；与此同时，公司在人工智能、机器学习等前沿科技方面进行研发布局。随着公司创新赋能平台能力和规模不断增强，公司将持续促进大健康生态圈的发展和壮大，让更多的参与者利用公司的平台实现新药研发的梦想，“让天下没有难做的药，难治的病”。

govyvy

12月12日，央行研究局巡视员王宇出席由21世纪经济报道主办的“第十三届21世纪亚洲金融年会”，并发表了题为《深化金融改革开放，更好服务实体经济》的演讲。

现场，王宇主要讨论了深化金融体制改革、扩大金融对外开放、更好服务实体经济三个方面的观点。

关于深化金融体制改革。王宇着重讨论两个问题，一是中国金融机构体系改革；二是中国金融市场体系改革。中国金融机构体系改革主要包括：一是建立现代金融企业制度，完善金融机构的内在激励机制与外在约束机制。二是放宽市场准入，发展民营金融机构和中小银行，完善大中小金融机构健康发展的格局。完善金融机构的内在激励机制是指理顺金融机构的产权关系，完善金融机构的公司治理，加强对金融机构的正向激励。完善金融机构外在约束机制是指强化市场纪律，公平竞争、优胜劣汰，不能再搞刚性兑付，不能再搞隐性担保。“这些都是非常重要的工作，也是非常艰巨的任务。”王宇称。

与此同样重要的，还有发展民营金融机构和中小银行。因为我国金融体系存在着一个结构性矛盾，即直接融资不够发达，是一个银行主导型的金融体系，并且银行主导表现为大银行主导，而大银行偏好大企业，全世界都一样。“下一步要大力发展中小企业，就必须鼓励发展民营金融机构和中小银行，建立一个大、中、小金融机构共同发展、健康发展的金融机构体系。”王宇称。

关于金融市场体系改革。王宇认为以下五方面比较重要：一是扩大金融市场的交易主体。让更多企业和居民进入金融市场，成为金融市场的交易者。二是丰富金融市场的交易工具。三是增加金融市场的交易方式。四是降低金融市场的交易成本。五是扩大金融市场的交易规模。这个过程也是中国金融不断深化的过程。

“从更有针对性，更有现实性的角度讨论，下一步，从货币市场和债券市场来看，要推出更多的金融产品、金融工具和金融服务。从资本市场看，要大力发展直接融资，特别是股权融资，建立多层次的资本市场。从保险市场看，要充分发挥保险市场的社会‘稳定器’作用和保险保障功能。”王宇称。

关于扩大金融对外开放。王宇主要讨论了新一轮金融对外开放的原则和金融对外开放的最新进展。她将金融对外开放的众多最新进展概括为两个方面：一是金融业的全方位对外开放，包括中国银行业、证券业和保险业内的整个金融部门的对外开放。二是国民待遇，即逐步取消对外资金融机构的准入限制，逐步取消对外资金融机构的持股比例限制，逐步取消对外资金融机构的经营范围限制。

关于金融如何为实体经济服务。王宇分析了这个理论性较强的现实问题。她认为，从宏观方面看，金融体系会通过促进社会分工、媒介市场交换、提供价格信号、管理金融风险、降低交易成本、提高资源配置效率，为实体经济服务。从微观角度看，金融市场会通过向居民和企业提供更多的金融产品、金融工具和金融安排，满足投资者和消费者需求，推动生产和消费发展，为实体经济服务。

关于金融如何更好地为实体经济服务。王宇认为，这是一个非常重要的问题，具有重大而深远的意义。具体概括为三个方面，即深化金融改革开放；防范金融风险隐患；更好服务实体经济。这三者之间的逻辑关系是：以深化金融改革开放为动力；以防范金融风险隐患为目标；以更好服务实体经济为宗旨。

具体讲，王宇认为，以下四个方面比较重要：一是通过深化金融机构体系改革，建立健全现代企业制度，完善金融机构的内在激励和外在约束机制，理顺产权关系，完善公司治理，强化市场约束，提高金融机构的竞争力和稳健性，进而提高金融机构防范和化解金融风险的能力，更好地为实体经济服务。

二是通过深化金融市场体系改革，增加金融市场的交易主体，丰富金融市场的交易工具，降低金融市场交易成本，扩大金融市场交易规模，推动金融深化，提高资源配置效率，促进中国经济长期健康发展。三是通过扩大金融双向开放，放宽市场准入，让更多的民营金融机构和外资金融机构进入国内金融市场，强化市场竞争，在竞争中提高金融服务实体经济的效率。

四是通过扩大金融对外开放，逐步取消对外资金融机构的准入限制、持股比例限制和经营范围限制，创造中外资金融机构公平竞争的政策环境。强化市场竞争，在竞争中提高金融满足企业和居民需求、推动生产和消费发展的积极性、主动性和创造力。

govyvy

在双十一的线上狂欢之后，平台的焦点又转移到了线下。

12月12日，阿里本地生活服务旗下的口碑和饿了么集体启动新一轮促销。此次双12从12月1日上线，直到11日都在预热中，而最大的优惠在12日才生效。口碑和饿了么披露数据显示，当日0点到12点，全国消费者用口碑APP点单和购买吃喝玩乐套餐的笔数超过800万笔，较双11增长近2成；同期饿了么订单数也增长近12%。

从地域上看，上海、北京和广州成为线下吃喝玩乐消费最为火爆的城市。对于线下的商家来说，双12可以看作引流和拉新的一次契机。

值得注意的是，美团点评、京东到家等O2O平台并没有参与，而苏宁易购率先推出了双12专场。苏宁大数据显示，女性消费者占到了56%，而从年龄段看，80后、90后、00后消费者占比分别是30%、36%、3%，90后成为消费主力军。这一趋势直接导致，年轻用户成为商家争取的对象，尤其是在餐饮领域。

“我们希望打破消费者对传统餐厅的印象，认为我们是紧跟潮流的品牌。”12日，连锁餐饮品牌家有好面CEO徐伟刚在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，全国70多家餐厅都已经接入了手机点单。经过一个季度的尝试，餐厅运营的人力成本节省了大约7%。

目前，在线外卖的销售额已经占总体比例的20%。在他看来，互联网对于线下商家来说，仍然是吸引客流的重要渠道。

加码线下补贴
12日上午11点多，21世纪经济报道记者来到上海市近铁城市广场，作为口碑双12的重点合作方，参加折扣的商家主要集中在餐饮领域，CoCo都可奶茶已经是第二年参与口碑双十二活动，线上购券约为5折的优惠，手机点单满20减5。

记者看到，不到10平米的店里，收银台已经开始排队。CoCo都可奶茶品牌总监徐宜宁在接受21世纪经济报道记者采访时透露，去年是一个尝试，只有1个品项和8个城市参与活动，而且还限制了抢购份数。今年是10个品项参与，且不限城市及份数。“今年10月，我们开始接入手机点单功能，全国门店都已陆续上线。在部分城市，手机点单上线一周，就达到了20%的渗透率，部分门店可达到50%-70%的渗透率。”

双12开始后的前30分钟，CoCo都可奶茶在口碑APP上卖出了20万杯奶茶；前11小时卖出了近100万杯，是平时全天线上销售数量的近10倍。不过，线上优惠针对的主要是冬季特色饮品，例如青稞茶拿铁、青稞红豆牛奶、芒果欧蕾等。

对于品牌来说，这是推新的重要手段之一。“通过活动来推广新品，也是目的之一。现在看来，有20-40%的用户是新用户，基本都是年轻的未来主力消费人群。”徐宜宁进一步补充。

不过，在这些餐厅内，活动基本都锁定在当日，线上购券的使用期限也仅有一周左右。近铁城市广场副总经理江雪芬向21世纪经济报道记者表示，双12对商场的客流有很大的提升。按照往年的经验，客流一般会有1.5倍到2倍的提升，商家的销售额也会有明显增长。今年双12一个新的变化是，商场里很多商家接入了口碑APP点单，可以缓解高峰期商家的接待压力。“这种排队节省下来的时间顾客用来逛商场，也能间接带动商场里服饰、休闲类、美容类的消费，对商场来说肯定是非常欢迎的。”

究其背后，阿里巴巴本地生活服务的补贴力度仍在持续。无论是消费体验还是消费方式，都在随之发生改变，消费结构正在变得多元化。

亿欧网创始人黄渊普在接受21世纪经济报道记者采访时认为，活动对商家是否有引流，取决于优惠策略。这些促销与其说是让消费者得利，不如说是市场宣传行为，肯定能起到一定的引流效果。“从市场定位来说，短期来讲肯定是有明显的提升竞争力的作用。它普及教育了用户，让用户去接受品牌的服务。外卖目前还是存量市场，增量是有限的。要注意的是，用户一般很难通过广告和补贴，形成忠诚度，更重要的是持续的服务和影响力。”

O2O场景扩张
此前，21世纪经济研究院联合阿里巴巴近日共同发布的《2018“花开新零售”》报告显示，2017年O2O市场整体规模达9992.1亿元，较去年增长71.5%，增速显著。其中到店O2O市场规模为7611.9亿，占比76.2%，外卖业务迎来强劲增长，整个餐饮市场同比上年增长10.74%，增速平稳。

除了餐饮以外，用户的参与热度，还体现在其他本地生活场景。口碑APP数据显示，近半年，洗浴按摩、美容美发、K歌等休闲娱乐场景的消费热度呈现持续上涨的趋势。双12的前12个小时里，口碑APP里这些场景的套餐购买笔数涨幅也最高。饿了么的数据同时显示，鲜花绿植、果蔬生鲜、医药健康以及商店超市等类型的外卖订单同比增长了21%。

无独有偶，京东到家也将双12的促销重点，放在了个人护理和美妆品类上，同时涵盖商超生鲜、水果蔬菜、零食饮料、医药美妆、家居鲜花等全品类商品。但是，该公司相关人士并没有对21世纪经济报道记者透露详细的销售数据。

O2O和新零售的界限正在变得模糊。对于线下商家来说，互联网不仅能改善消费者的体验，还能降低运营成本。徐伟刚透露，参与互联网营销的目的是展示品牌、渠道补充和引流。在用户体验和服务数据方面，大众点评在上海区域的优势更加明显。“这几年营销方式朝线上转移的趋势很明显，基本上我们每年营业额的3%-5%会用来做广告投放。行业里的网红店营销成本更高，可能50%的营收都拿来做互联网投放。”

只不过，美团点评已经不再参与到补贴大战中。黄渊普认为，从目前的市场份额来看，美团点评会大一点。但是，口碑加饿了么，再加上整个阿里巴巴的资源，与前者形成了错位竞争。“饿了么和口碑是追赶者，要去追前面的人，还要把市场份额拿下，可能需要投入的更多。从效率上来讲，还存在一个问题。阿里巴巴仍然会在这个领域持续发力，市场很难形成垄断格局。”

21世纪经济研究院分析指出，总体来看，巨头们已然跳出“餐饮外卖”这一局限，更加着眼于生态能力、商户数字化、配送物流网络等多方面的布局。本地生活服务领域还有巨大的发展空间。无论是到店、外卖还是商家的系统升级，都还仅仅只是开始，平台面临来自技术、流量、差异化等各方面的竞争。

govyvy

完成新一轮3.2亿美元融资后，低调的物联网科技公司G7才对外披露了这起创下全球物联网融资新纪录的投资。

“金额超出了预期，我们还拒绝了一些投资人。”12月11日下午，G7首席财务官张杰龙透露，本轮融资由厚朴投资领投，宽带资本、智汇基金、晨山资本、道达尔风投、泰合资本参与共同投资。

随着5G商用将在明年成为现实，作为物联网应用最清晰的实用场景，G7的投资价值正在成倍凸显，即使在资本寒冬下，该公司过去一年多累计融资超过5亿美元，已成为全球物联网领域最具价值的科技公司之一。

G7首席执行官马喆人向21世纪经济报道透露，未来五年，G7除了车队管理平台，还将建立资产服务化平台，搭建一支数万自动驾驶货车和30万挂车的自动驾驶卡车运营网络，给车队运营商提供即时性服务的轻资产模式。目前所有融资都将投向这些技术端平台的搭建，“过去一年技术人员增长了30%，同时更迭了50%。”马喆人说。

物联网投资正热

资本总是最敏感的。尽管大的经济环境不明朗，刮飞了不少企业融资，可在物联网行业，似乎寒潮并没有那么凛冽，甚至还有点异常的热乎。

今年下半年以来，物联网企业连续获得巨额融资。10月底，物联网平台“特斯联”宣布完成12亿B1轮融资，本轮融资由IDG资本、光大控股领投，商汤科技跟投。这家成立不过三年的公司，此前已经获得5亿元融资。

6月7日，广域物联网应用服务商慧联无限宣布完成2.3亿元人民币B+轮融资。该公司在此之前刚获得1.5亿元B轮融资，因此B轮累计融资达到3.8亿元人民币。7月21日，物联网综合解决方案提供商新再灵科技宣布获得汇勤资本3000万美元C轮融资。

除此以外，国内智能工业一站式服务商语祯物联今年11月也宣布，获得由杭州盈动资本领投的600万元天使轮融资。同月，无人重卡领域的初创公司智加科技宣布完成A+轮融资，但融资额并未披露。

刷新上述融资额纪录的是G7，12月10日，G7对外披露已于10月完成新一轮3.2亿美元融资。这是G7第六轮融资，其近三年融资速度加快，所获融资额也越来越大。据记者测算，G7的C轮两次融资共计1.15亿美元，D轮融资直接跳升至3.2亿美元。操盘该轮融资案的张杰龙坦承，原计划只是融资2亿美元，没想到市场反响那么热烈，他们不得不拒绝了一些投资人，只选取对其战略发展有助力的投资者。

比如宽带资本和道达尔风投。全球四大石油化工公司之一的法国道达尔，其风险投资部门亚洲投资团队成立后的第一笔资金便投向G7，张杰龙透露，道达尔在欧洲有400万个卡车客户。最近中国加大对外开放，道达尔亦有打算投资中国加油站，因此需要跟中国物流车队加强联系。双方的需求一拍即合，遂融资很快推进。

G7把自己定位于物联网的底层基础设施服务商，具有很强的公共属性，因此开放和中立非常重要，G7服务的客户，既有圆通、百世等通达系物流运营商，也有京东物流、顺丰等通达系的竞争对手，还有天猫、京东、美团和亚马逊等互相竞争的电商平台。马喆人多次强调G7的中立性，似乎中立立场曾受到挑战，或是在融资过程发现有资本希望控制这一基础设施平台。

毕竟目前G7所构建的智能化物流车队运输管理体系已成为中国物流运输领域上下游协作的重要工具和基础数据协议，该平台上服务客户数量超过6万家，连接车辆总数超过80万辆，客户类型覆盖快递快运、电商、危化品运输、冷链物流、汽车物流、大宗运输、城市配送、货主等物流全领域。

“各大电商平台都意识到，交付体验取决于物流效率和成本。”张杰龙认为，正因如此，各大公司加大了物流的投资和整合。

融资导向新玩法

近日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通发放了5G系统中低频段试验频率使用许可。这意味着5G商用将在2019年成为现实，比预期提前一年。

5G时代的到来，对于物联网来说将是巨大利好，因为海量数据传输将可在瞬间完成，大量物联网设备的信息交互和开发利用将能实现。目前G7已经在物联网应用开发上走到前列，向大型物流企业和数以万计的货运车队提供车队管理综合解决方案，覆盖安全、结算、金融、智能装备等车队运营全流程。

该公司还打算与合作伙伴共同研发自动驾驶卡车运营网络，向车队提供全局化的智能装备和资产运营服务。

据了解，今年4月，普洛斯、蔚来资本与G7发起创立自动驾驶卡车技术公司嬴彻科技，着手研发自动驾驶卡车。数日前，嬴彻科技拿到了中国的第一张干线物流自动驾驶测试牌照，将在河北省一条五公里长的高速路段进行无人驾驶卡车上路测试。马喆人称，希望在两三年内推出第一代量产L3智能驾驶的城际重卡。

一旦自动驾驶卡车实现量产，那么G7的资产运营服务平台便有了实现基础。按照马喆人所勾勒的前景，G7未来将自持数万辆自动驾驶卡车和30万个车挂，并以此为基础构建自动驾驶卡车运营网络，未来一部分货运车队老板可以不用再新增卡车和车挂等重资产，完全可以在G7的平台上根据需要，按天或者按趟购买自动驾驶卡车服务，这种轻资产模式可以让车队老板将更多精力用于满足自己的客户需求。

govyvy

2018年，蓝天保卫战的央地法律基础正加快完善中。

今年7月，全国人大常委会执法检查组关于检查《中华人民共和国大气污染防治法》实施情况的报告提出，2018年底前，各省级人大及其常委会要制定或修改大气污染防治相关条例，结合本地实际进一步明确细化上位法规定，增强法律的操作性、规范性、约束性，实现大气污染防治地方性法规全覆盖。



21世纪经济报道记者梳理公开资料发现，2018年，山西、新疆、福建、甘肃、湖北、云南、青海、广西、广东、江苏等地都修订了大气污染防治法规。内蒙古、四川、上海则公布了草案，预计将很快出台。

最新公布修订法规的是山西省。12月7日公布的《山西省大气污染防治条例》（以下简称《山西条例》），将于2019年1月1日起施行。

上述执法检查报告还提到，2015年修改《立法法》以来，截至2017年12月，新赋予地方立法权的274个设区的市、自治州和不设区的地级市，仅出台了14件大气环境保护地方性法规。

21世纪经济报道记者梳理发现，今年以来，截至12月12日，山东聊城、山西晋城等大气污染严重的地级市都已制定了大气污染相关法规。

12月12日，中国政法大学民商经济法学院教授曹明德表示，地方立法应注意避免大量重复上位法条款，不可减损上位法规定的强制性义务，不可僭越地方立法权限。

山西大气立法“控煤”
大气污染的区域性非常明显，急需地方立法来完善“蓝天保卫战”的可操作性。

12月12日，曹明德向21世纪经济报道表示，因我国地域广阔、区域差异较大，制定全国性法律时，为避免一些规定难以普遍适用，有些条文规定相对比较笼统、抽象，存在可操作性、可实施性、可执行性相对弱一些的情况。

“基于这种情况，为了使全国性法律，比如《大气污染防治法》，在特定地方具有更强的操作性、约束性、规范性，地方立法应当避免照抄照搬，要针对本辖区内存在的主要大气污染问题，制定更具可操作性、执行性的地方法规。”曹明德说。

以最新公布的《山西条例》为例，12月7日，在山西省人大常委会新闻发布会上，山西省人大常委会有关负责人介绍，山西生态脆弱，结构性污染矛盾突出，大气质量保护任务重于全国，环保压力大，于2019年1月1日起施行的《山西省大气污染防治条例（修订）》将成为山西省最严格的大气污染防治法规。

山西省人大常委会副秘书长周世经介绍说，山西省是煤炭生产大省，燃煤排放是大气污染物的主要来源，为切实降低燃煤污染，提高大气环境质量，新修订的《条例》将从源头上控制燃煤污染。

例如，《山西条例》增加了“本省实行煤炭消费总量控制制度，逐步调整能源结构，降低煤炭在一次能源消费中的比重”，明确“各级人民政府应当限制高硫分、高灰分煤炭开采”，规定“设区的市人民政府应当根据大气环境质量改善要求，将城市建成区划定为禁煤区”等等。

12月12日，自然资源保护协会中国项目能源、环境与气候变化高级顾问杨富强向21世纪经济报道记者表示，山西在“能源革命排头兵”的定位下，首先要抓的就是煤炭。

根据《蓝天保卫战三年行动计划》，山西11个地市中，8个城市都是大气污染防治重点区域，太原、阳泉、长治、晋城市属于京津冀及周边地区，晋中、运城、临汾、吕梁市属于汾渭平原。而汾渭平原要实现煤炭消费总量负增长。

“蓝天保卫战的煤控目标，对山西来说是一大挑战。周边省份还计划提出高于国家的煤控目标，也加大了山西的压力。”杨富强说。

以河南为例，蓝天保卫战要求该省2020年煤炭消费总量比2015年下降10%。而一位参与政府决策的河南环境专家告诉记者，河南计划将2020年目标提高到15%。

杨富强表示，山西从省级法规的层级来总抓煤炭消费总量控制，将统筹全省煤控工作，较交由地市负责更为主动。

11月30日的环境部新闻发布会上，环境部新闻发言人刘友宾曾就福建泉港碳九泄漏事故应急处置直言泉州市、泉港区政府“明显存在应急机制不健全、工作经验不足、信息公开不到位、回应公众关切滞后等问题；涉事企业恶意谎报瞒报泄漏量等问题，影响极为恶劣”。

近期通过的《福建省大气污染防治条例》专门增加了对大气污染突发环境事件应急处置的规定。例如，大气突发环境事件可能影响公众健康和环境安全时，县级以上地方人民政府应当依法及时发布预警信息，启动应急措施。

可能发生大气突发环境事件的单位应按规定备案；在发生或者可能发生大气突发环境事件时，单位应当立即采取措施处理，及时向所在地生态环境主管部门报告，并告知可能受到危害的单位和居民。

地市立法针对具体问题
在省级层面的立法频频出台之外，拥有立法权的地方人大及其常委会也加快了大气立法的步伐，使“蓝天保卫战”的搭建起不同层级的“法网”。

吴烨、董华文等人的论文《环境保护领域地方市级首次立法进展研究》指出，截至2017年7月，全国89%新获立法权设区的市已完成“首法”（第一部实体法）立项，超一半新获立法权设区的市已顺利出台“首法”。从“首法”立项类型来看，约40%设区的市“首法”关注环境保护，仅次于城乡建设与管理类立法。各地环境“首法”中，大气污染防治类条例立项数目占11.11%，且制定地区主要分布在京津冀及其周边地区。

2017年，山东济宁、河北保定等城市的“首法”就是大气污染防治条例，保定、济宁都是京津冀及周边地区“2+26”传输通道城市，去年PM2.5浓度分别为84微克/立方米、56微克/立方米。

不过，根据上述执法检查报告，截至2017年12月，新赋予地方立法权的274个设区的市、自治州和不设区的地级市，仅出台了14件大气环境保护地方性法规。全国人大常委会法工委对此要求，各省、自治区人大常委会督促指导本地区设区的市级人大及其常委会加强大气污染防治方面地方立法工作，特别是对于大气污染较重的地区，要督促指导相关设区的市级人大及其常委会加快相关地方性法规的制定或者修改工作。

在全国人大常委会的要求下，今年地级市加快了大气立法步伐。记者初步统计，新获立法权的地市中，山西晋城、吕梁、阳泉，山东聊城、德州等城市制定了大气防治相关法规或草案.

这些城市大部分同样都是大气污染较为严重的地区，集中在京津冀及周边地区。

比如，山西晋城将机动车限行、燃煤总量负增长等内容写入《晋城市大气污染防治条例》，明年1月1日起实施。

今年12月1日起实施的《聊城市大气污染防治条例》，则提出建立约谈制度，授予了市级环境保护主管部门约谈的权力，约谈对象包括县（市、区）人民政府、市属开发区管委会的主要负责人。

山西阳泉是晋煤外运、陕煤过境的重要通道，燃煤污染、粉尘污染、扬尘污染、通道污染等问题突出。

据悉，山西省人大常委会11月30日表决通过的《阳泉市大气污染防治条例》，紧扣煤矸石污染防治、裸露扬尘污染、过境机动车污染排放三个地方性问题，增强立法的针对性。

曹明德表示，各个地方的大气污染状况不一样，主要污染源有的是燃煤，有的是工业企业排放，有的是机动车尾气排放，有的是建筑扬尘或其他污染源。

“制定地方大气环境保护法规一定要明确主要解决的问题，特别是《大气污染防治法》过于笼统需要进一步明确、具体化的部分，这是一个基本出发点。”曹明德说。

govyvy

“姐，公司回馈老顾客有个价值1.28万元的泰国游，店里有个名额我准备推荐你去。”面对相识近10年的美容院姐妹热情攻势，这些被大连思兰德生物科技有限公司（下称思兰德公司）锁定的“优质客户”往往难以招架。

近日，按照公安部统一指挥部署，在辽宁、江苏、广东、黑龙江、吉林、北京、湖南、重庆等地公安机关密切配合下，浙江公安机关打掉一个以海外医疗名义实施诈骗的犯罪集团，抓获犯罪嫌疑人132名，冻结涉案资金7000多万元，破获案件2000多起，扣押假药3000多箱及一大批涉案物品。

诈骗手段实现“私人订制”
经查，自2014年起，思兰德公司在全国范围物色代理商，由代理商发展下线美容院，再由美容院物色受害人，进而实施海外医疗诈骗。

美容院作为整个诈骗体系的最前端，通过美容师日常与顾客的闲聊，逐渐掌握顾客的情况，随后形成一份资料详尽的客户分析表，包括家庭收入、消费能力、婚姻状况、家族病史等。美容院经过初步筛选后，再由代理商辅助二轮筛选，最终被选中的人成为思兰德公司的“优质客户”，她们都是经济条件优越、身体健康、不懂英文，且不从事医疗、法律工作的人员。

思兰德公司对于“优质客户”的情况了如指掌，针对其喜好使用不同的诈骗手段。嘉兴市秀洲公安分局刑侦大队副队长徐惠刚给记者举了个例子：如果某位客户比较迷信，思兰德公司员工在与其沟通过程中则适时引入风水大师辅助。如果另一位顾客比较相信科学，则主打“国际专家名医”这张牌。思兰德公司以其“私人订制”的诈骗手段，在6天5夜的泰国游中层层递进最终实现销售天价抗癌药的目的。

体检诊断让人真假莫辨
到达泰国后第二天，思兰德公司就将客户带到芭堤雅一家正规医院进行参观并体检，思兰德公司对客户宣称这是美国NHC医院机构的亚洲分院。在随后的医疗说明会上，思兰德公司将其员工包装成美籍华裔名医、医学世家传人、知名医学专家上台讲课，在讲课中介绍公司所售药品，由公司准备好的课件和提前熟背的稿子让台下的“优质客户”听得频频点头。

住豪华酒店、名车接送、游艇出海，思兰德公司有句行话，管这一阶段叫“破冰”，意为拉近客群关系。如此姐妹情深、美食美景、名医的轮番轰炸，很少有人的内心坚冰不被融化。

医院的体检报告出炉后，由于全是英文，此时就需要思兰德公司的“专家”向客户一项项解读。记者在嘉兴市看守所见到了其中一名“假医生”马某，她告诉记者：“体检报告上的指标都是医学上常见的英文单词，我们根据指标的异常与否向他们推荐公司的产品。比如体检报告上显示白细胞水平偏低，我们就告诉客户白细胞和免疫力的关系，并且告诉他们有患癌的风险。”这些“专家”的解读混杂着专业术语与医学常识，顺着体检报告上的相关性分析，将受害人哄骗得云里雾里。特别是一些家族成员患癌的受害人，更加偏听偏信，立马就要购买思兰德公司的抗癌药物，思兰德公司工作人员则拿出准备好的POS机进行当场交易。

“售后服务”确保万无一失
思兰德公司为确保其诈骗过程万无一失，还制作了官方网站，在网页上思兰德公司售卖的几款药品均有中英文介绍，为的是防止受害人上网查询使之露馅。更有甚者，思兰德公司还为这些花费巨资购买“癌盾”的客户提供二次回访，由在泰国为其坐诊的“名医”在国内再次接待，根据受害人实际情况“巩固”疗效。

经检测，所谓“癌盾”的主要成分为番茄红素和青花素。为规避监管，思兰德公司通过国内生产，出口美国后再进口，将“癌盾”灌装入自行设计的外包装盒内，贴上美国原装进口标签。“癌盾”分为1号、3号、5号和9号等型号，分别以人民币9.8万元至39.8万元的价格出售给受害人配合治疗。由于外包装华丽精美，“癌盾”药片的价值甚至不如包装的价值。

记者与犯罪嫌疑人思兰德公司一中层管理人员王强（化名）交流时，他仍记得公司培训要求背下来的宣传语：“‘癌盾’能够提高人体免疫力，达到预防癌症的功效。主要原理是由于免疫力下降癌细胞活跃，‘癌盾’能抑制其活跃度，连续服用5年控制癌症预防率97.6%。”王强告诉记者，公司销售的产品员工虽有内购价，但由于限量仍需抢购，像“癌盾”这样的高端产品平时自己还要省着吃。

目前，这条前期有优质客户筛选、免费旅游、诱骗出境，中期有医疗会诊、实施诈骗，后期有客户回访、制作网站、掩盖事实的“线型”诈骗产业链已被公安机关彻底摧毁，此案将于近日移送检察机关审查起诉。

govyvy

一片喧闹之后，陈光明旗下睿远基金首款专户产品——睿远基金洞见价值一期的募集结果最终落锤。

据21世纪经济报道记者从华南某券商人士处获悉，睿远基金洞见价值一期最终募集金额或不达60亿元，与渠道此前广为流传的“200亿募集目标”相距甚远。

陈光明首秀募集或不超60亿
上述华南券商人士透露，“睿远首款专户大概率募集不超过60亿，其中招商银行渠道约29亿，中信证券20亿左右，东方证券募集成绩非常一般。整体而言，由于银行渠道对于该产品五年期的设计并不太满意，因此银行渠道贡献的量并不如预期。”

另一位券商人士舒北（化名）也向记者佐证陈光明首款专户销售成绩不达预期的说法。

其表示，“我们第一天销售10.8亿左右，后面就少了，尤其是最后一两天。比如我们这次销售总量中，浙江基本卖了一半，但最后一天即12月7日浙江只卖了300万。”

舒北向记者提供了一组其所在券商截至12月6日的销售数据。

截至12月6日，该券商全系统累计销售睿远洞见一期15.39亿元，共352单，剩余号48单。其中，睿远洞见一期10号卖出6.73亿，共167户；睿远洞见一期12号卖出8.66亿，共185户。

实际上，该产品并不如传言中的销售火爆从其募集时间亦可验证。

12月3日开售，多个渠道传出消息称,由于销售火爆，睿远基金洞见价值一期很可能在12月5日即募集第三天结束募集，但各渠道12月7日才按期结束募集。

不过，由于专户产品相关资料不对外公开，因此睿远基金洞见价值一期的实际募集成绩未能从睿远基金处获得确认，前述券商人士的说法可能与真实情况存在差异。

300万门槛叠加高费率中间客户被阻
为何陈光明首款专户募集成绩不如市场预期？

300万门槛、高费率及低迷市场三重因素交错，是主要原因。

多位业内人士指出，高端客户本身有限，再加上300万起步，确实比较难卖。而且该产品锁定期太长，这也使得很多投资者望而却步。

根据相关产品素材，睿远洞见一期认购费/参与费：M＜3000万，1%，M≥3000万，0；退出费：L＜1460个自然日2%；1460个自然日≤L＜1825个自然日，1%；L≥1825个自然日，0；管理费：2%；托管费：0.1%。此外，该产品以年化收益率5%作为业绩提取基准，超过部分计提比例为20%。

舒北表示，“主要是今年市场伤了很多客户，所以销售结果也就这样了。而且产品封闭期和管理费摆在那里，300万销售的门槛有些高，很多中间客户都被屏蔽。”

他向记者提及，其实公司为此次陈光明产品的销售做了很多工作，无论是流程的便捷性还是客户的争取，都做了很大努力。

舒北表示，“我们系统需要设置白名单，分支机构需要提前一天预约，但这次只要客户有点意向的，电话总部后半个小时就能给通过设置，以前很少会碰到这么顺利的。”

他还提到，“我们有个营业部本来没有预约销量，结果开卖当天跑来个银行行长带了几个客户直接开户买了一千万左右，说是陈光明忠粉。之前陈的产品主要在银行系统卖，这次我们对招行三方的客户做过突击联系。”

权益发行市场低迷 “到点成立”成常态
尽管60亿元的募集结果较200亿有较大差距，但相较于当前权益基金发行市场的低迷氛围而言，这样的募集成绩还是相对火爆。

据Wind数据统计显示，11月以来成立的主动权益基金中，规模最大的是11月2日成立的东方红恒元五年定开，认购天数为3天，募集规模为13.88亿元；紧随其后的中泰星元价值优选和汇添富经典成长分别募集9.57亿和7.7亿。

此外，博道卓远A/C份额合计募集7.49亿元，多只基金募集规模仅达2亿元成立门槛。

从整体发行情况统计看，基金发行市场也处在持续低迷的状态之下。以下是Wind统计的年内基金阶段发行情况，截止日期类型为“基金成立日”。

govyvy

12月12日银保监会官网消息，日前，中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议，银保监会副主席周亮主持。会议分析研究了2018年三季度保险业偿付能力和风险状况，审议三季度保险公司风险综合评级结果和对部分公司的监管措施，部署下一阶段偿付能力监管和风险防控工作。

会议指出，当前保险业偿付能力充足稳定。2018年三季度末，纳入本次会议审议的178家保险公司的平均综合偿付能力充足率为245%，平均核心偿付能力充足率为234%。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为265%、241%和254%。经审议，107家保险公司在风险综合评级中被评为A类公司，65家被评为B类公司，2家被评为C类公司，3家被评为D类公司。

会议指出，保险业总杠杆率逐渐下降，业务结构继续优化，内生增长动力进一步增强，实际资本、偿付能力溢额等指标持续上升，抵御风险能力不断增强。同时，外部环境变化给保险业带来的压力明显增大，风险隐患在保险业逐渐暴露，防范和化解重大风险的任务依然是保险监管的首要任务。

会议强调，面对保险业运行存在的突出矛盾和问题，中国银保监会要继续深入贯彻落实习近平总书记关于金融工作的系列重要指示精神，按照党中央、国务院的部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚定不移推动高质量发展，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，稳步推进保险业偿付能力监管和风险防控工作。

govyvy

“通过全面推动‘新品牌计划’，我们希望让过去存在于流通和营销环节的价值，回归制造业本身;让更多曾属于国际品牌的附加值，回流中国制造。”

同等品质 4倍差价

深圳宝安，距离机场18公里的一处产业园区内，家卫士的生产线正高速运转。这个不起眼的园区，是全球扫地机器人业内的知名产地之一。每年，有超过100万台扫地机器人在这里诞生，它们被烙上霍尼韦尔、惠而浦、飞利浦等品牌标识，送往全球各地。

过去的30年时间里，在争夺外销、代工的订单中，中国一大批制造工厂持续修炼内力。“家卫士”的母公司松腾实业，是中国制造的典型。松腾实业拥有超过70项国际专利，2017年，全球扫地机器人霸主iRobot曾发起“扫地式”专利歼灭战，松腾实业是全身而退者。

但是，拥有技术与生产线，不代表拥有市场。2015年，在近20年代工经历后，松腾推出了自主品牌“家卫士”，“内销、外销的同款产品，都是同样的标准、工艺、用料，同样的生产线。”厂长吴鹏云介绍称。然而，同样的品质，贴牌产品不愁销路，自主品牌却无人问津。消费者宁愿花4倍的价格购买贴牌产品，因为他们对于“家卫士”一无所知。

在长期研究珠三角制造业转型升级的中山大学教授毛艳华看来，家卫士是中国中小制造企业的典型，这些企业是中国经济的基本盘，吸纳就业的海绵。但他们的抗风险能力也往往较差，多处于微笑曲线底部，面临“成本的诅咒”。

从生产到需求，从产品到品牌，繁杂的链条所造就的营销壁垒曾令中国制造举步维艰。现在，这个壁垒有望被一举击破。

1544667880388151.jpg

▲深圳家卫士工厂，女工覃益秋正在检查产品外观是否有缺陷。这是扫地机器人组装生产过程中的第37道工序。此前，产品已经经过三次扫地、行走、吸尘等三次功能测试，此后还有变压器测试等15道工序才能最终出厂。

扶持1000家“拼工厂”

2018年12月，家卫士作为首期试点工厂，正式加入拼多多“新品牌计划”。

“‘新品牌计划’是聚焦中国中小微制造企业成长的系统性平台。拼多多将扶持1000家覆盖各行业的工厂品牌，帮助他们更有效触达3.86亿消费者，拥抱内需大市场，以最低成本培育品牌。”拼多多联合创始人达达介绍称：“基于新电商创新的供需模式，拼多多正致力于通过需求侧的改革推动中小制造企业的供给侧改革，发挥互联网的平台优势，让价值回归生产与消费两端。”

据悉，“新品牌计划”首期将试点20家工厂，除家卫士外，还包括潮州松发陶瓷、浙江三禾厨具、重庆百亚纸尿裤、安徽富光保温杯等。这些企业具有相似的标签：长期为国内外知名品牌代工，在国际供应链中扮演重要角色，但同时，企业的营销通路和经验严重不足，转型升级困难，自主品牌的价格优势很难转化为规模优势。

得知“新品牌计划”的第一时间，家卫士便报名参加，最终从首批200多家报名工厂中脱颖而出。在厂长吴鹏云看来，这是个千载难逢的机会：“拼多多的订单量大而且稳定，产能没有后顾之忧。”据其介绍，2016年底，家卫士开始试水拼多多，很快崭露头角，2017年全年，家卫士自主品牌于拼多多的年销售额超过3000万元。“今年增长势头更猛，专供拼多多的288元扫地机器人，已经卖出了十几万台。由于需求量大，家卫士这个自主品牌逐渐有了可见度。”

全透明生产 创新信任机制

吴鹏云认为，“新品牌计划”对于中小企业最有利的创新之一，是生产可视化平台。据拼多多方面介绍，可视化平台是“新品牌计划”产品端的重要一环，即通过直播技术打通生产端与需求端之间的信息流，令产品设计、生产、制造全流程可视化。消费者在拼多多APP内搜索“拼工厂”，即可找到“新品牌计划”试点工厂，实时观看生产流程。

“通过可视化平台技术，拼多多将构建新的信任机制。消费者可以更了解产品，更了解中国制造，实现一键监督，所见即所得。”拼多多联合创始人达达表示：“除工厂品牌外，美的、美菱、志高等成名已久的品牌，也加入了可视化平台，实现透明化生产。”

对于该机制，吴鹏云的形容是“平价高质看得见”。“288元和千元扫地机器人的差别是什么?我们直接通过直播来消除这个疑问。同样的生产线，一边是给国际大牌代工，一边家卫士的自主品牌，最后的贴牌环节，就是产品的唯一区别。”

北京工商大学经济系主任倪国华认为，“给生产线装满摄像头”这一看似简单的步骤，或将给中国制造带来深远影响。“相较线下市场，电商平台的主要问题在于降低了消费的可信度。腾讯、阿里的创新在于，用支付手段解决了支付环节的信任痛点。而拼多多的透明化生产，则能有效解决产品品质的信任痛点。以前，商家是用图文来说服消费者，现在，消费者点击一下就能看到产品的‘前世今生’。这一模式持续深入，势必能创建一条全新的品牌之路。”

除透明化生产外，“新品牌计划”更大的工程则隐藏于摄像头之外。据了解，所有加入“新品牌计划”的工厂，都将上传包括原材料采购记录、监测报告、生产日志等在内的所有信息，并同步至拼多多数据系统进行备案，以实现商品的全链路追溯。

针对“新品牌计划”的1000家工厂，拼多多也推出了一系列帮扶计划，包括大数据支持、专家诊断、研发建议等，并在一定范围内倾斜流量、推荐位资源，以增加商品曝光度，支持其品牌化建设。同时，拼多多还将联合美的等国民品牌，结合需求信息开发更适合新电商人群的专供产品，实现以需定产。

1544667899864436.jpg

▲消费者在拼多多APP内搜索“拼工厂”，即可找到“新品牌计划”试点工厂，实时观看生产流程。

推动中小微企业脱颖而出

达达表示：“新品牌计划”模式是中国中小制造企业集体转型升级的探索，也是拼多多平台实践新电商模式的必经之路。相较线下市场和传统零售电商，目前拼多多已经在诸多商品类目实现了生产—物流—消费者，或是生产—商家—物流—消费者的极致精简供应链，这也是拼多多大多数商品都能实现超低价的根本原因。

在此基础上，平台要想更进一步，势必从工厂供给侧入手，通过需求来指导生产，探索全新的供需模式。

中山大学教授毛艳华认为：拼多多的“新品牌计划”，实际就是零售业界所追求的C2M模式。这种平台级别的C2M所覆盖产业链之广、涉及工厂之多，在全世界范围内尚属首例。

对于“新品牌计划”的前景，达达表示：拼多多将持续推动有品质的中小微制造企业脱颖而出，帮扶孕育大量自主品牌，让消费者以最低的成本，满足多样性、深层次的需求。“通过全面推动‘新品牌计划’，我们希望让过去存在于流通和营销环节的价值，回归制造业本身;让更多曾属于国际品牌附加值，回流中国制造。”

govyvy

12月12日，老牌实业公司恒安国际（01044.HK）遭做空机构狙击。

当天早间，做空机构博力达思研究（Bonitas Research）发布报告，称恒安国际涉嫌财务作假、伪造利润，并指出其股票价值“接近零”。

盘中，恒安国际最低时探至55.15港元，跌8%。

截至上午紧急停牌，公司股票跌幅收窄到5.70%，报57.05港元。

当天，21世纪经济报道记者致电恒安国际董秘办，但电话一直无人接听。

公开资料表明，恒安国际于1998年12月在香港联交所上市，2011年被编入香港恒生指数成分股，2018年被纳入恒生国企指数。恒安国际创始人分别为福建富豪施文博和许连捷，两人也被称为恒安“双雄”。

12日盘后，寰盈证券首席策略官赵璞对21世纪经济报道记者表示，“从今天停牌前的股价表现来看，市场对恒安国际实际上还是很信任的，最大跌幅才8%，停牌时收窄到5.70%。与金斯瑞生物科技（01548.HK）遭遇阎火研究做空时的局面相比，是两个完全不同的状态。后者盘中最大跌幅曾超过40%。”

在深圳另一家投资机构负责人看来，沽空机构实际上就是二级市场上的“秃鹫”，其目标不一定就是烂公司，之所以盯上老牌蓝筹股，其背后可能有其它目的。不过，沽空机构也需要进行监管，不能过度放任，否则会冲击市场稳定性。

博力达思这份做空报告对于恒安国际的三个质疑点在于，营业利润率过高可能虚增利润、存贷双高可能虚构存款、关联交易利益输送。

博力达思的做空报告称，恒安国际自2005年以来伪造了110亿元净收入，2018年上半年，恒安国际卫生巾业务的营业利润率为51%，而其竞争对手的营业利润率仅为15%；此外恒安国际披露的卫生巾业务的历史资产回报率2016年高达72%，令人质疑。

博力达思还质疑恒安国际的账面现金不实。

其研究报告称，恒安国际在2018年上半年账面资金198亿元，营运资金余额76亿元的基础上，仍然疯狂举债。

做空报告还认为，恒安国际涉嫌与关联方虚假交易，伪造交易量、收入和利润。

博力达思指出，恒安国际自2005年以来，已支付股息186亿元，恒安从中掏出约78亿；另外，恒安从进行的福建房地产投资交易中吸取了额外未披露的利益。

“不过，博力达思虽然打出了第一击，但从市场反应来看，效果并不好。”赵璞直言，“而且，上述结论都是基于公司的财务数据和与董秘的电话访谈中的结论得出。作为一份做空报告，这样的证据链的威力略显不足。”

赵璞表示，第一天5.70%的跌幅，对做空机构来说结果并不理想。不仅如此，从牛熊证市场来看，恒安国际的认沽涡轮流动性平平，说明其也并没有从其中获利。

“如果大胆推测，其股价下跌到8%之后的反弹，很可能是做空机构在吸货。”赵璞分析道，“基于这一判断，博力达思并非真如其措辞中所说认为‘恒安国际价值为零’”。当然，接下来要看恒安国际的回应和博力达思的下一步动作。”

实际上，做空和做多可以视为对立双方通过发表自己观点并进行论证， 以此来影响投资者的一个拉锯过程。届时，对立双方的论证过程谁更完善、谁更有说服力，就能决定最后的胜负。

近来，中概股频遭海外做空机构“围猎”。

赵璞认为，中概股被狙击的得越频繁有几重原因，包括国内宏观经济的下行导致的市场悲观预期、中概股信息披露机制不完善，以及海外做空机构对中概股“围猎”的心理预期等。

“与做空机构的博弈是资本市场的永恒主题，中概股由于存在市场壁垒、法律差异等，天然要面对与海外投资者信息交流不畅的市场环境。”赵璞直言，“作为上市公司，在做好内部业务体系梳理和管控的同时，需要加强与投资者的沟通，尽可能地多交流、多披露，而非什么事都‘秘而不宣’。实际上，当有机构对某家公司做空时，投资者平时对这家公司的了解越透彻，就越不容易动摇，做空机构也就越难以得手。”

govyvy

请假回家探望病危的亲人，回来以后却发现自己被公司“炒鱿鱼”了......

曾在国融证券上班的张娜已经3次与自己的老东家对簿公堂了，但是每次结果都不能如她所愿。据每日经济新闻记者了解到，国融证券此前已经按照法院判决给张娜支付了赔偿款，那张娜为何还如此“执着”地要将自己的老东家一次次告上法院呢？

原因其实并不是张娜对赔偿金有异议，而是在一笔6万元的年终奖上。张娜认为公司有责任向自己支付年终奖，但是国融证券却认为，根据年底部门考核，张娜本来就没有获得年终奖。



近日，中国裁判文书网披露了张娜与国融证券劳动争议再审审查与审判监督民事裁定书，驳回了张娜的再审申请。对于张娜提出的支付2017年度年终奖60000元的要求，法院不予支持，而这也是张娜提出二审、再审的焦点。

因亲属去世请假一个月
张娜于2016年12月1日入职国融证券的资产管理事业部法律风控岗位，双方签订了2016年12月1日至2019年12月31日的劳动合同，双方均认可张娜2016年12月至2017年11月税前应发工资为16205.18元。

2017年10月10日，张娜得知父亲病危的消息，紧急请假返回老家探望。记者注意到，张娜向法院提交了其与部门主管ＸＸ昱、主管副总裁陈刚以及部门综合管理人员刘丽丽的微信、QQ通讯记录。该记录显示，张娜2017年10月10日向陈刚表示家中出了急事，已经和ＸＸ昱请假，对此，陈刚回复先回家处理。

随后，张娜于2017年10月12日向ＸＸ昱表示亲人去世，需要请一个月的假，请假流程补办。ＸＸ昱回复需要与公司人力资源部请示。之后，张娜通过拨打专属座机电话向公司人力资源部经理王辉申请，王辉表示张娜所属部门安排好即可。

2017年10月31日，张娜向刘丽丽表示十月的请假已向陈刚、ＸＸ昱以及人力资源经理王辉请示，流程回单位补。刘丽丽因考勤需要进而询问张娜请假的性质，张娜回复为事假。

国融证券对张娜出示的通讯记录的真实性没有异议，但是，张娜在与王辉的通话中仅表示家人去世需要请假，没有说明具体的请假天数以及请假性质。同时，王辉也向张娜明确表示请假需要张娜所在部门审批。按照公司考勤休假制度，三天以上假期由分管高管陈刚或总裁批准，但张娜从未向陈刚提出过1个月的申请。

休假归来，发现自己被“炒”了
2017年11月8日张娜返京，并于11月9日上班，但是4天后，她却收到了自己被“炒鱿鱼”的通知，理由是自己“脱离岗位，不接受公司安排”。

张娜表示，自己休假回来后，就在OA系统中填报了休假流程（2017年10月10日至10月31日事假、11月1日至3日丧假、11月6日年休假）。当日，上述流程经过人力资源部以及运营支持中心的审批批准，但均在11月13日被部门经理ＸＸ昱以“经研究决定、不予准假”为由审批退回。

2017年11月13日，国融证券向张娜送达了劳动合同通知书，解除合同的理由为“张娜自2017年10月10日起脱离岗位，不接受公司安排，未履行工作职责，未按公司及部门要求进行工作交接，严重影响部门正常工作及项目进展，在公司内部造成了极坏的影响，根据公司《劳动合同管理办法》第四章第二条（严重违反公司规章制度）和《中华人民共和国劳动合同法》第二十五条第二项，决定2017年11月13日解除合同。”对此，张娜对国融证券认定事实及解除理由均不予认可。

张娜表示，自己在返岗后第一时间补办了请假流程，且已经相关节点审批通过。而国融证券则表示，审批通过的两个节点没有对1个月假期的审批权，最终的审批权是在主管高管或总裁。

一审法院认为，在用人单位解除劳动关系的情况下，其应就解除所依据的事实及理由的合法性、合理性承担举证责任并进行充分的阐明，如不能完成上述举证责任或做出解除决定的认定及理由存在明显错误或重大瑕疵的，应当承担不利的法律后果。

一审法院认为，本案中，张娜直系亲属突发病重去世，张娜在紧急情况下，征得部门主管领导、公司直管领导以及人力资源部分领导的同意，回家处理后事并抚慰亲人，既属人之常情亦符合职员享受工丧假、路程假的相关政策。法院结合国融证券公司在张娜休假期间并未就此提出异议，且还在月底统计考勤之时与张娜确认休假的性质，以及张娜返岗后第一时间补办休假审批流程中人力资源部、运营支持中心均当天审批通过等事实，认定张娜的回家处理直系亲属去世期间，不属于旷工性质。国融证券公司解除通知中的事实与理由不能成立，属违法解除，应向张娜支付违法解除劳动关系经济赔偿金32410.36元。

6万元年终奖成争议焦点
每日经济新闻记者还注意到，就在张娜提出解除劳动合同赔偿金32410.36元的同时，还提出要求国融证券支付2017年年终奖6万元，但是一审对年终奖事项并没有予以支持，而这也是张娜执着争取的焦点。

为何国融证券不同意给张娜发放年终奖？

原因是国融证券认为，2017年张娜所属部门因绩效未达标，所以没有年终奖发放，且张娜主张的数额也没有任何依据。

同时，国融证券还向法院提交了公司薪酬管理制度、业务考核激励办法以及制定上述支付时职工代表大会的决议，公司办公网站公示情况以证明该部门当年业务为负，不符合发放年终奖的条件。

一审法院认为，关于国融证券不支付张娜2017年度年终奖的请求，首先，国融证券已经提交了经过职代会讨论通过并在办公网站公示的相关规章制度，证明国融证券整体及各业务条线的盈利状况是决定是否发放年终奖的原则。

其次，张娜所属部门2017年度业务的利润决算表以及证人证言的内容均显示该部门当年业绩为负，不符合发放年终奖的条件。张娜对此虽持异议，但未提交有效证据加以反驳，法院不予采信。

第三，根据张娜所属部门员工工资支付明细内容显示，截至本案一审庭审期间，尚没有国融证券向张娜所属部门员工支付年终奖的相关记录；最后，张娜自述按照本部门同级同岗人员信息，按照4个月的工资标准主张年终奖，没有事实及法律依据，法院不予采纳。据此，法院对国融证券此项请求予以支持，这也意味着驳回了张娜对发放年终奖的请求。

对一审判决张娜表示不服，提出了二审。不过二审法院也认为一审判决并无不当，张娜又申请再审。近日，中国裁判文书网披露，由于张娜的再审申请不符合《中华人民共和国民事诉讼法》第二百条第二项、第五项规定的情形，法院驳回了张娜的再审申请。

govyvy