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高通与苹果在中国的专利纠纷案又有新进展！

　　据媒体今日报道，高通已向中国法院提交了强制执行苹果手机禁售申请。知情人士告诉中国证券报记者，"通常是向做出禁制令法院申请强制执行。但目前，相关法院暂时尚未启动强制执行。"
　　实地探访："禁售"手机仍在售
　　高通公司12月10日晚间宣布，其在与苹果的两项专利纠纷案中获胜。中国一家法院初步裁定，禁止苹果公司在中国市场进口和销售包括iPhone X在内的7款型号手机。

　　"苹果继续受益于我们的知识产权，但同时拒绝向我们支付费用。"高通执行副总裁兼总法律顾问唐·罗森伯格（Don Rosenberg）表示。

　　"中国消费者仍可购买所有型号的iPhone产品。"苹果公司随后回应称，"试图禁售我们的产品是高通公司的又一绝望举措，该公司的违法行为正受到世界各地监管者的调查。高通公司正就他们以前从未提出过的三项专利提出主张，包括一项已经失效的专利，我们会通过法院，寻求所有解决问题的法律途径。"
　　中国证券报记者12月11日走访北京王府井苹果专卖店和西单大悦城苹果专卖店发现，这两家店还在正常售卖iPhone7系列和iPhone8系列手机，而这两个系列产品正是受禁令影响的产品。

　　苹果此前表示，该项禁令只适用于运行在旧操作系统上的设备，iPhone目前运行的是iOS 12版本的软件，也就是说，如果是安装了iOS 12的最新产品，是不受禁售令的制约的。但是一位接近高通人士否认了上述说法，他表示，此次诉讼所针对的是产品，而不是操作系统，且iOS 12系统同样涉及争议专利。

　　根据目前情况看，两家巨头并无和解的打算。苹果公司已于周一向福州中院提出复议。高通则要求申请强制执行，"火药味"渐浓。有分析师表示，从历史纪录及苹果的说法看来，双方近期和解的可能性不高。

　　有相关法律人士指出，无论苹果是否申请复议，在禁制令取消前，违反禁制令的销售行为应该都属于违反禁制令的范畴。

　　高通股价三连阳
　　受禁制令影响，苹果12月10日盘中股价跌逾2%，最终收涨0.66%。12月11日，苹果收跌0.57%，12月12日收涨0.28%。

　　高通则表现抢眼，12月10日开盘一度冲涨近4%，最终上涨2.23%，11日收涨0.19%，12日收涨0.65%。

　　在A股层面，苹果概念股未受波及。12月11日至12月13日，16家苹果前200强供应商公司中，只有蓝思科技（-0.39%）、立讯精密（-0.60%）、信维通信（-1.11%）及奋达科技（-1.47%）四只股票出现下跌，依顿电子、比亚迪、欣旺达等涨幅超过3%，工业富联和京东方A涨超2%。

　　苹果2018年财报（2017年9月30日至2018年9月29日）显示，来自大中华区的净销售额为519.42亿美元，同比增长16%（上个财年同比下滑8%），占总净销售额的比例为20%（维持上个财年的水平，低于2016财年的22%）。

　　据Thinknum近期跟踪苹果以外最大的iPhone零售商百思买的销售数据显示，自10月份以来，除黑色星期五（Black Friday）和网络星期一（Cyber Monday）前后的销量激增外，iPhone XS在百思买的产品排名一直在下滑。这款iPhone的巅峰排名是7610位，但是截至12月9 日，它已经跌至18500位。

　　同样的下降趋势也出现在特定的iPhone XS机型上，比如基本的64GB版本，继10月初排名达到2690位之后，它在本月的排名已经跌至7450位。

　　苹果与高通的纷争史
　　高通持有大量与3G（WCDMA和CDMA2000）及4G（LTE）无线通信标准相关标准必要专利，专利许可是其主要收入来源之一。

　　资料显示，近两年来，高通与苹果纷争不断。

　　2017年初，苹果拒绝支付给高通芯片授权费用，双方合作断裂。苹果9月上市的三款新机把高通芯片排除在外，转而使用英特尔的调制解调器芯片。

　　2017年1月，苹果起诉高通与反垄断部门合作，并拒绝退还承诺的10亿美元专利授权费。随后高通否认了苹果的指控，并在多国起诉苹果侵犯其专利，指控苹果暗中唆使iPhone供应商拖欠应向高通缴纳的专利费。

　　据国外媒体报道，苹果公司目前已有将芯片业务扩大到基带芯片的打算，但可能要三年的时间才能应用到相关的设备上。

　　实际上，福州中院下发的该项禁制令只是高通和苹果在华诉讼的"冰山一角"。根据中国裁判文书网的公开信息显示，今年以来，高通与苹果已在中国相关法院展开了多起诉讼。

　 .中.国.证.券.报

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根据证监会系统单位学习贯彻监察法调研工作安排，日前，中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组在深圳组织召开专题座谈会，就前期形成的证监会系统证券交易所和行业协会学习贯彻监察法专题调研报告及有关公权力清单、责任清单进行集中讨论修改。

　　驻证监会纪检监察组组长王会民在调研座谈会上指出，各证券交易所和协会在全面从严治党和党风廉政建设上没有例外，在学习贯彻监察法、做好对权力运行的监督制约上没有例外。任何权力，只要没有监督，就是高风险的权力，必须通过对权力清单和责任清单进行全面梳理，解决以往对自身权力属性认识不清晰和监察范围、监察对象认定工作中存在的问题，为层层落实好管权用权主体责任打下基础，将深化国家监察体制改革和贯彻落实监察法的重要要求不折不扣落实到位。

　　会议要求，要进一步完善细化调研报告和权力清单、责任清单。认真研究座谈会上大家提出的意见建议，认真做好各单位同类权力的归纳整理，精准掌握共性特征和差异化特点。对于行业协会，特别要对私募基金备案等市场广泛关注的权力进行重点监督，防范廉政风险，防止利益冲突。

　　目前，调研组正结合研讨情况进一步完善公权力清单和责任清单，确保及时建立健全覆盖证监会全系统的公权力廉政风险动态防控机制。

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破解民营企业“融资难”，政策再发力。近日，国家发改委印发了《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，重点支持符合要求的优质企业发行企业债券。笔者认为，支持优质企业发债融资不仅解决了民营企业融资难的问题，而且也拓宽了优质企业的融资渠道，有利于更好的服务实体经济。

　　《通知》指出，要支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。对符合条件的企业申报发行优质企业债券，实行“一次核准额度、分期自主发行”的发行管理方式。优质企业债券实行“即报即审”，安排专人对接、专项审核，比照我委“加快和简化审核类”债券审核程序，并适当调整审核政策要求。

　　笔者认为，此次《通知》的出台也是落实今年10月22日召开的国务院常务会议提出的“设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式缓解企业融资难”决定的重要举措。民营企业作为中国特色社会主义的重要建设者，是推动经济社会发展的重要力量。因此，不断出台有利于民营企业稳定健康发展的政策也是中央一直以来的重要部署。

　　今年以来，受国内外形势复杂多变等因素影响，民营企业的生存环境不容乐观，部分民营企业出现经营和融资困难，民营企业债务违约也有所增加，部分市场主体对民营企业风险规避情绪较重，这也导致了部分存量债券融资余额较大的优质民营企业，在债券到期较为集中的月份和债券续发受限的情况下，已出现阶段性的流动性紧张。

　　据鹏元资信评估有限公司一份分析报告称，随着2017年以来国家去杠杆政策的推动，民营企业债券发行数量和规模均有所回落。从民企信用债发行规模占全体信用债规模的比例看，民企发债规模只占信用债市场整体的一小部分。2010年至2018年8月份，信用债市场发行总规模达370817.11亿元，其中民营企业发行债券总规模35283.40亿元，占比仅9.52%。

　　鉴于民营企业在中国实体经济中的作用，以及我国“降低企业融资成本”的目标，改善民营企业的营商环境已成为近年来中央到地方、各部委都高度重视的一项工作。此次《通知》的发布也是落实国务院常务会议的精神，也是支持民营企业稳定健康发展的重要举措。

　　笔者认为，选择市场化方式支持民营企业发债融资，有助于改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，有助于稳定民营企业预期，稳定市场信心，推动债券市场稳健发展，发挥债券市场在直接融资中的重要作用。

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据新华社电 中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　会议认为，今年以来，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我们按照党的十九大作出的战略部署，坚持稳中求进工作总基调，落实高质量发展要求，有效应对外部环境深刻变化，迎难而上、扎实工作，改革开放继续深化，各项宏观调控目标可以较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，人民群众得到更多实惠，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。

　　会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，提高人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

　　会议强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

　　会议指出，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。加快经济体制改革，推动全方位对外开放。加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。

　　会议强调，做好经济工作，必须提高党领导经济工作的能力和水平，加强党中央集中统一领导，激励干部担当作为，加强学习和调查研究，创造性贯彻落实党中央方针政策和工作部署。

　　会议要求，各地区各部门要做好岁末年初的民生保障、安全生产、社会稳定等各项工作，确保明年工作开好局、起好步。

　　会议指出，党的十九大以来，以习近平同志为核心的党中央一以贯之、坚定不移推进全面从严治党，党内政治生态展现新气象，反腐败斗争取得压倒性胜利，全面从严治党取得重大成果。中央纪委始终自觉同党中央保持高度一致，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党的十九大全面从严治党战略部署，深化纪检监察体制改革，推动构建党统一指挥、全面覆盖、权威高效的监督体系。坚持发现问题和整改落实并重，巩固深化巡视巡察工作。巩固拓展作风建设成果，坚定不移纠“四风”、树新风。全面加强党的纪律建设，切实履行监督第一职责。深化标本兼治，保持惩治腐败的高压震慑。坚决整治群众身边腐败和作风问题。加强纪检监察队伍建设，各项工作开创新局面。

　　会议强调，反腐败斗争形势依然严峻复杂，全面从严治党依然任重道远，必须将“严”字长期坚持下去，不断推进党的自我革命，实现自我净化、自我完善、自我革新、自我提高。要坚持用习近平新时代中国特色社会主义思想武装头脑，深入贯彻党的十九大精神，以党的政治建设为统领，持之以恒落实中央八项规定精神，紧盯不敬畏、不在乎、喊口号、装样子的问题，坚决破除形式主义、官僚主义，推动党中央重大决策部署落地见效。要创新纪检监察体制机制，做实做细监督职责，深化政治巡视，完善巡视巡察战略格局，着力在日常监督、长期监督上探索创新、实现突破。要有力削减存量、有效遏制增量，巩固发展反腐败斗争压倒性胜利，整治群众身边腐败和作风问题。要时刻铭记打铁必须自身硬的要求，从严从实加强纪检监察队伍建设，努力做到政治过硬、本领高强，打造忠诚干净担当的纪检监察铁军。

　　此前，习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取中央纪委2018年工作情况和十九届中央纪律检查委员会第三次全体会议准备情况汇报。

　　会议同意明年1月11日至13日召开十九届中央纪律检查委员会第三次全体会议。

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中国证监会副主席李超13日在中国资本市场与全球资产配置座谈会上指出，中国经济进入高质量发展阶段，新旧动能加快转换，经济结构持续优化，发展质量持续提升。资本市场发展的动力更加强劲，服务实体经济的能力有所提高，防范化解重大金融风险的各项措施正在有效落实，深化改革开放的重大举措陆续推出。欢迎更多境外长期资金投资中国资本市场。

　　李超表示，近年来，中国证监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，采取多项政策措施，稳步扩大资本市场双向开放：优化和扩大股票互联互通机制，修订完善合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度，稳步推进期货市场开放，进一步扩大证券期货业开放，加强跨境证券监管合作，切实保护投资者合法权益。

　　多家QFII、RQFII、境内托管行和证券基金经营机构的代表参加会议。这些机构的与会代表介绍了对全球资本市场走势和资产配置的分析和看法，充分肯定中国改革开放和资本市场发展取得的成就，普遍看好中国经济和资本市场的发展前景，并对完善QFII、RQFII制度提出了具体的意见建议。

　　中国证监会有关部门、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关负责人参加会议。

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12月13日，财政部公布11月财政收支情况。同10月情况相似，11月财政收入延续下降趋势；而一般公共预算支出则在年内首次出现下滑。

　　数据显示，11月份，全国一般公共预算收入10775亿元，同比下降5.4%；一般公共预算支出16431亿元，同比下降0.8%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，10月实施的个税改革减税效应显著，11月份个人所得税同比下降17.3%。此外，国内增值税当月同比下降1.2%。而从其他主要税种来看，前11月累计关税同比下降1.5%；证券交易印花税同比下降10.4%。

　　11月个税、增值税均同比下降

　　11月份，全国一般公共预算收入10775亿元，同比下降5.4%。其中，税收收入8051亿元，同比下降8.3%；非税收入2724亿元，同比增长4.5%。

　　中泰证券宏观分析师杨畅向记者表示，从收入看，在税收加强征管的背景下，11月税收收入增速继续回落，一方面表明减税效果逐步体现；另一方面或许也反映出经济增速回落开始向税收端传导。

　　数据显示，1~11月个人所得税12987亿元，同比增长17%。其中，11月份个人所得税同比下降17.3%。

　　记者注意到，在今年前10月，个人所得税累计征收12287亿元，同比增长19.9%。其中，10月份个人所得税增幅虽然比9月回落了13.8个百分点，但同比仍增长7%。而到了11月，该增幅已经由正转负，说明个税改革已经发挥明显的效力。

　　个人所得税改革从10月开始实施，国家税务总局数据显示，改革实施首月，全国个人所得税减税316亿元，有6000多万税改前的纳税人不再缴纳工资薪金所得个人所得税。

　　此外，11月份国内增值税同比下降1.2%，不过，这一降幅与10月国内增值税同比下降2.8%相比收窄了1.6个百分点。

　　中国社会科学院财经战略研究院财政研究室副主任何代欣向记者表示，近期增值税同比增速持续降低有减税的因素。不管是名义税率降低还是抵扣认定拓宽，前期的制度安排都正在逐步惠及企业。这是减税降费的体现，当前政策层面透露出未来将有更大规模的减税力度，其中增值税也还有下降空间。

　　税务总局数据显示，自5月1日增值税改革三项减税举措实施以来，前10个月增值税减税2980亿元，其中增值税税率下降减税1794亿元，增值税留抵退税共计1148亿元，统一小规模纳税人标准减税38亿元。

　　在减税效应的作用下，今年税收增幅体现了明显的“前高后低”特点。税务总局数据显示，前11个月，全国税务部门组织税收收入(扣除出口退税)比上年同期增长9.5%，其中，前4个月增长16.8%，5-11月增幅回落到4.7%，比前4个月低12.1个百分点。

　　财政部数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入中的税收收入149001亿元，同比增长9.5%；非税收入23332亿元，同比下降9.1%。

　　前11月支出完成年初预算91%

　　11月份，全国一般公共预算支出16431亿元，同比下降0.8%。其中，中央一般公共预算本级支出2804亿元，同比增长12.7%；地方一般公共预算支出13627亿元，同比下降3.2%。

　　财政部分析称，本月地方支出增幅较低，主要是部分地区存在前期加快支出进度或部分支出错月因素。

　　记者注意到，11月也是今年首次出现财政支出同比下滑的情况。对此，何代欣分析称，原因主要在于，从2015年新预算法颁布后，近年来加快财政资金拨付，从去年开始，年底“突击花钱”的情况已有所缓解。此外，今年加强了对预算绩效的考核管理，有利于掌握支出的部门尽快执行预算。

　　1~11月累计，全国一般公共预算支出191751亿元，同比增长6.8%，完成年初预算的91.4%。其中，中央一般公共预算本级支出28104亿元，同比增长9.5%；地方一般公共预算支出163647亿元，同比增长6.3%。

　　从1~11月累计数据来看，支出增长较快的有：科学技术支出6730亿元，同比增长15.3%；农林水支出16842亿元，同比增长10.7%。

　　对此何代欣分析认为，科学技术和农林水支出这些以项目推进的支出类别，近期支出增速较大。不过只要在预算之内，并且保证按计划合规、合理，也属于正常情况。未来加强预算管理，提高预算在年度内的均匀执行，依然是值得研究并落实的内容。

　　临近年关，对于明年的财政政策走向，何代欣表示，积极财政政策还会继续，明年经济增长与转型目标离不开财政的努力，减税降费刺激经济的效应会进一步显现。

　　华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康认为，积极财政政策应该包括支出结构的优化，切实提高财政支出管理水平，还应体现在“少花钱，多办事”，这要求制度创新、管理创新、技术创新互动的全面改革，需分别从这三方面着手，并加强三方改革互动。教育改革、科技创新也事关发挥科技“第一生产力”的重大作用。

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对于万里股份（600847，SH）来说，重庆特瑞电池材料股份有限公司（以下简称特瑞电池）就像是一块烫手山芋。去年，为了收购特瑞电池580万股股权，万里股份付出2.55亿元真金白银，以近11倍高溢价抱得“美人”归。谁料才一年多时间，特瑞电池业绩大变脸，今年前8个月亏损1.49亿元，万里股份不得不选择“半价甩卖”。

　　12月12日晚间，万里股份公告称，将持有的特瑞电池580万股转让给关联方重庆同正实业有限公司（以下简称同正实业），同时进行相关债权债务的抵销，股份转让价格为1.28亿元。

　　《每日经济新闻》今年8月曾报道指出，特瑞电池业绩变脸可能与第一大客户沃特玛爆雷有关，后者是坚瑞沃能子公司。而万里股份发布的特瑞电池估值报告印证了这一点，其中提到：鉴于深圳沃特玛因资金断裂陷入停产重组状态，特瑞电池产销量大幅下滑，货款迟迟无法收回且存在坏账可能。

　　半价甩卖特瑞电池

　　根据万里股份公告，特瑞电池总股本为3715万股，上市公司于2017年6月出资2.552亿元取得特瑞电池580万股股份，持股比例为15.61%，为特瑞电池第二大股东。

　　当时的公告显示，特瑞电池是万里股份原控股股东南方同正的控股子公司，截至2016年末净资产约1.15亿元，2015年和2016年度净利润分别约为2508万元和6645万元。而上市公司通过增资及股权受让方式投资特瑞电池对应的估值为13.4亿元，标的增值率1069.69%。

　　上述交易曾引起市场质疑，上交所也曾发函问询，但交易最终推进并完成。如今，万里股份拟以1.28亿元转让特瑞电池580万股，大约相当于去年出资额2.55亿元的一半，其背后有何原因？

　　万里股份12月12日发布的特瑞电池估值报告显示，特瑞电池2016年、2017年和2018前8个月净利润则分别为6645万元、1873万元和亏损1.49亿元。也就是说，在上市公司出资参股不久后，特瑞电池经营就急转直下。

　　对于特瑞电池的亏损，上述估值报告表示，特瑞电池目前采取大客户战略，收入主要来自于深圳沃特玛等锂离子电池行业内中高端客户，同时积极开拓储能电池市场。

　　事实上，今年8月《每日经济新闻》就曾独家披露沃特玛爆雷拖累特瑞电池。根据万里股份披露，前两年，特瑞电池对沃特玛销售量占比从60.82%提升到73.43%，是特瑞电池第一大客户，集中度非常高。但是，自从2017年第四季度开始，沃特玛突然爆雷。而今，万里股份最新出具的评估报告也印证了这一观点。

　　根据万里股份半年报，因为公司参股的特瑞电池2018年1~6月亏损，公司按比例承担投资收益为负74.73万元。

　　原实控人将全额补足亏损

　　万里股份原控股股东和原实际控制人分别为南方同正和刘悉承。今年8月份，通过股权转让和委托表决权的方式，家天下和莫天全成为上市公司新的控股股东和实际控制人。南方同正仍持有上市公司6.57%的股份，为公司第二大股东，而此次特瑞电池580万股股权的受让方同正实业为南方同正全资子公司。

　　据万里股份12月12日公告，因为此前公司尚欠特瑞电池、邱晓微及南方同正本息合计12144万元，而上述三方债权人出具《债权转让通知》，将相关债权转让给同正实业享有。因此，经抵销后，同正实业实际应当向上市公司支付的剩余股份转让价款为665万元。同正实业应当在2019年12月10日前向公司支付完毕。

　　上述交易对万里股份影响如何？特瑞电池今年的亏损是否将对上市公司业绩形成拖累？就相关问题，12月13日，《每日经济新闻》记者致电万里股份董秘办，但电话未获接通。

　　万里股份则在公告中表示，本次出售特瑞电池股权预计将产生1.27亿元的投资损失，将会对公司2018年财务状况产生较大影响。不过，根据公司与相关各方签署的《关于重庆特瑞电池材料股份有限公司之股份转让及债权债务抵销协议》，刘悉承将对公司上述投资损失予以全额补足。

　　与此同时，刘悉承同意在本次特瑞电池股份转让协议生效日，将其就本次股份受让取得的特瑞电池的580万股标的股份质押给公司，以为其股份转让价款支付义务以及对公司的亏损补足义务提供质押担保，直至同正实业及刘悉承先生履行完毕协议规定的义务为止。

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主业连亏3年的海南矿业（601969，SH），拟收购实控人控制的一家油气上游公司的股权。

　　12月13日，海南矿业公告称，公司拟通过全资子公司，购买复星国际有限公司（以下简称复星国际）的二级全资子公司Roc Oil Company Limited（以下简称洛克石油）51%的股权。

　　上述交易计划发布后，上交所随即发出问询函，要求海南矿业说明本次交易可能对其财务结构产生的影响。

　　参与南海油气开发

　　洛克石油成立于1997年，是澳大利亚一家领先的独立上游油气勘探开发公司，主要资产及业务位于中国、马来西亚、澳大利亚，具有近20年的油气作业经验。该公司的业务范围涵盖从油气勘探、评价到开发、生产的上游全周期业务，公司通常与油气区块所在地的石油公司合作，共同勘探开发生产油气资源，共担成本，共享产品收益。

　　对于收购洛克石油51%的股权，海南矿业表示，本次交易将扩大公司业务范围，进一步夯实公司的发展基础，提升盈利能力，化解公司经营风险，实现各方资源共享、优势互补，符合海南矿业的战略定位，有助于实现公司的业务结构转型。

　　海南矿业在2018年半年报中介绍，上市公司目前主营业务为铁矿石采选和销售，主要产品为铁矿石产品，具体包括块矿、粉矿和铁精粉。相关财报显示，海南矿业的扣非净利润，在2015年~2017年均为负数；2018年前三季度，海南矿业实现的净利润与扣非净利润，分别约为负5.36亿元和负4.33亿元。

　　而目前海南自贸试验区的建设，为能源企业带来机遇。按照《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，要求积极推进南海天然气水合物、海底矿物商业化开采，鼓励民营企业参与南海资源开发。

　　海南矿业表示，洛克石油专注于海上油气资源的勘探开发，若公司完成对其51%股权的收购，公司将以洛克石油为能源发展平台，积极参与南海石油天然气资源的开发利用。

　　收购遭上交所问询

　　值得注意的是，本次交易的买卖双方，背后指向同一实控人。据海南矿业相关公告介绍，洛克石油背后的母公司是复星国际，实控人为郭广昌，而海南矿业的最终控制方也是郭广昌。

　　对此，上交所要求海南矿业说明，复兴国际出售洛克石油51%的股权，是否存在溢价；本次交易支付约2.3亿美元，将对海南矿业的现金流、资产负债结构、财务费用等方面产生什么影响。

　　按照协议约定，海南矿业收购洛克石油51%的股权，购买价格约为2.3亿美元，海南矿业的资金来源是自有资金或自筹。

　　据海南矿业2018年三季报，截至2018年9月30日，公司的货币资金约为21.39亿元，经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额分别约为897.85万元、负7237.29万元和负1.86亿元；前三季度的财务费用约为6724.4万元。记者计算得出，截至2018年9月30日，海南矿业的资产负债率约为40.11%。

　　复星国际承诺：洛克石油在2019年到2021年，经审计后净利润数（扣非）分别不低于2200万美元、3140万美元和4020万美元。在此期间，洛克石油任意一年净利润低于以上承诺的净利润数，海南矿业有权要求复星国际按照此前协议约定，以现金方式进行相应补偿。

　　而经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2018年6月30日，洛克石油总资产为24.64亿元，负债总额为4.89亿元；2018年1~6月，洛克石油实现营业收入5.72亿元，实现净利润1.98亿元。

　　就此次收购相关问题，《每日经济新闻》记者致电海南矿业证券部，截至发稿未获对方回应。

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拥有欧尚中国和大润发两个大卖场品牌的高鑫零售，不断有整合旗下资源的消息传出，而这或许也是其为在数字化赛道上加速奔跑做准备。

　　12月12日，《联商网》援引知情人士爆料称，经过欧尚董事会非常认真的研究和商讨，公司最终决定在中国的零售业务交由兄弟公司大润发全面托管。不过，当日晚间，欧尚中国在官方微博发表声明，称“欧尚退出中国”的消息不实，欧尚不仅不会退出中国市场，还将继续在中国进行深度新零售融合和探索。

　　尽管欧尚中国否认了退出中国市场的说法，但并未回应品牌门店是否会交由大润发托管的问题。而在此之前也有媒体报道称，12月5日，欧尚中国决定将华南地区5家门店转成大润发模式进行经营。报道中还提及，欧尚中国表示，高鑫零售目前正处于探索新一代零售商业模式的转型中，此举主要是为了更好地经营，加深欧尚和大润发的深度合作，借鉴双方的优势和经验。

　　对于欧尚中国是否会交由大润发托管的问题，《每日经济新闻》记者通过微信联系大润发相关人员，但并未获得其回复。此外，记者通过电话、邮件、微博留言等形式联系高鑫零售、欧尚中国方面，截至发稿，也未收到回复。不过，记者从知情人士处了解到，大润发方面已经确认将接管欧尚门店。

　　欧尚中国门店将进入调整期？

　　尽管欧尚中国方面否认了退出中国市场的传言，不过，《每日经济新闻》记者从知情人士处了解到，大润发方面已经证实将接管欧尚中国大陆市场业务，由大润发董事长兼CEO黄明端统一管理。大润发方面也向第一财经证实接管的消息，称大润发计划将全面接管欧尚中国大陆市场业务，包括打通后台体系、统一采购等，但估计欧尚品牌会保留。

　　根据此前媒体报道，欧尚中国已决定将广州发发店、东莞店、肇庆怀集店、福建福清店以及梅州兴宁店5家华南地区门店转成大润发模式进行经营。具体内容方面，欧尚中国与大润发的管理团队将会和华南地区的团队一起努力，通过任务小组、培训、统一采购以及IT平台对接共同推动这一项目，确保5家门店的转型在2018年12月底之前全部完成。

　　其实，这并不是欧尚与大润发的首次业务往来。早在2004年8月，欧尚中国与大润发在上海成立了一家上海欧发管理咨询有限公司，用以开发自有品牌。此外，在2016年，高鑫零售还在年报中提及，欧尚与大润发在2016年1月启动了设备联合采购项目。在2016年11月和12月，欧尚也曾将沈阳店和大连店交由大润发接管。此外，在2017年6月，高鑫零售又成立了欧尚与大润发的中国共同采购部。

　　记者在查阅高鑫零售2016年度报告时注意到，高鑫零售在财报中称，自2016年7月1日以来，原烟台欧尚门店正式转移给大润发并由其接管经营。转移后该门店拥有的产品品类及价格均有所改善，销售额及来客数也显著增加，分别取得双位数增长。因此，集团希望通过资源整合及资源共享提升单店效率。

　　可以看到的是，不论是门店的整体数量还是门店的增速，欧尚在中国的表现均不及大润发。

　　今年8月高鑫零售发布的半年报显示，截至2018年6月30日，该集团在中国各主要地区的欧尚门店数量为77家，大润发门店数量为395家。此外，记者梳理高鑫零售2015~2017年的年报数据时注意到，三年中，大润发的门店数量分别为335家、368家和384家，呈现稳定增长态势；而欧尚中国的门店数量分别为74家、78家和77家，门店数量变化不大。

　　兴业证券在今年11月发布的研报中称，在中国零售消费总体增速边际下降，市场竞争更为激烈的环境下，高鑫零售通过深化改革，拥抱新零售实现了市场份额的逆市扩张。

　　对于如何看待欧尚中国和大润发各自的表现，上海尚益咨询总经理胡春才在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，如果从团队管理的层面来看，外资团队在欧尚模式中仍有着较大的话语权，而大润发更多是台湾的管理团队。不是说欧尚运营得不好，而是大润发模式在本土化、营销方式等方面有着更贴近中国消费者的表现。欧尚门店的经营模式向大润发模式转变，目的总归是为了提高效率。

　　大润发数字化经验被看好

　　正如欧尚方面所说，在5家门店转变为大润发模式的具体工作中，IT平台对接将是双方共同推动的重要项目之一。而自2017年11月阿里巴巴入股高鑫零售并达成新零售战略合作后，大润发显然在数字化改造上迈出的步子更大。

　　兴业证券在此前发布的高鑫零售研报中就称，高鑫零售在阿里巴巴协助下，旗下大卖场大润发数码化转型，目前内地约400家大润发门店已完成改造，通过淘宝中“淘鲜达”提供超市货品的网购服务，日均线上订单约2000单，高峰期可达5000单。

　　根据高鑫零售财报，今年上半年，首家淘宝心选门店在上海大润发门店开出，双方合作的首个天猫智能母婴区也是在上海一家大润发门店先行试点，结合阿里巴巴与大润发的资源，双方还打造了零售新品牌盒小马。此外，在与苏宁的战略合作上，高鑫零售也是以大润发门店的家电产品供应为主要形式。

　　就欧尚方面而言，今年3月，高鑫零售发布公告称，阿里全资附属公司淘宝软件与欧尚中国及大润发中国分别订立了欧尚实施协议及大润发实施协议，后两者将于门店内采纳“淘宝到家”模式。随后，欧尚推出了定位为“随点随送，1小时到家”的O2O项目欧尚到家。

　　在胡春才看来，相较于欧尚品牌，大润发在与阿里的合作中节奏更快，而且有了一定成效。比较明显的是，到家业务作为一种服务方式，让零售企业可以自线下向线上延伸，而将欧尚门店转变为大润发模式，或也会让大润发的数字化、信息化改造经验传导给欧尚门店。

　　资深零售业观察人士、灵兽传媒创始人兼CEO陈岳峰在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，欧尚中国与大润发此前分别由两队人马各自运营，业务上有交叉但不多，协同性比较弱，将欧尚中国交由大润发运营，大润发的执行力更强，促进前者的数字化升级是一方面，另一方面不论是对大润发、高鑫零售或者阿里，都更便于统一管理。

　　在去年11月，阿里以224亿港元直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份后，当年12月，阿里又以现金作出强制性无条件全面要约，以收购高鑫零售全部已发行股份。在陈岳峰看来，阿里希望全面改造高鑫零售，而欧尚是后者重要的板块之一，如果打通欧尚与大润发的管理，对于各方都将是利好。

　　

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年关将近，站在退市边缘的乐视网又遇上了大麻烦！

　　12月13日晚间，乐视网公告称，包括总经理在内的三名核心高管集体辞职，而且包括昔日“白衣骑士”融创在内的债主轮番向乐视网讨债。



　　乐视现在到底什么情况？用公司自己的话说，那就是“公司面临因现金流极度紧张引发大量债务违约，公司金融和市场信用跌入谷底。”

　　多名高管辞职

　　乐视网12月13日晚间公告称，公司总经理刘淑青、副总经理袁斌、董事李宇浩纷纷向公司董事会提交了辞职报告。

　　在孙宏斌的融创中国百亿巨资“驰援”后，2017年12月，作为融创中国高管的刘淑青代表孙宏斌入主乐视网，并在2018年4月，接替孙宏斌，出任乐视网董事长职务。

　　据悉，刘淑青辞去乐视网总经理职务后，仍将担任公司董事长，而袁斌先和李宇浩则不再在乐视网担任任何职务。

　　鉴于总经理辞职，乐视网决定聘任张巍担任公司总经理，任期三年。此前，张巍是乐视网财务总监。

　　遭德邦证券体奥动力催债

　　除了人事震荡，乐视网的债务危机还在继续扩大。

　　13日晚间，乐视网还公布了最新接到的债务仲裁事项，德邦证券和体奥动力就与乐视网的债务纠纷提交了相关《仲裁申请书》。



　　其中，德邦证券要求乐视网清偿支付债务本金7300万元，及债券本金一年利息计730万元，按债务基数8030万，年利率15%清偿支付逾期利息。另外，律师费 50 万元和财产保全法院费用 5000 元也一并由乐视网承担。

　　乐视网曾在今年8月公告，该公司“15乐视01”债券应于8月3日兑付本息，受公司经营、资金链紧张影响，未能如期兑付债券本息。

　　而体奥动力要求乐视网、乐乐互动、北京鹏翼资产支付2亿元股权回购价款本金。

　　根据公告，乐视体育于2016年4月完成B轮融资，投资款共计78.33亿元。但按照B轮融资时的协议，乐视体育需要在2018年底前完成投资方认可的上市工作。如果违约，乐视体育原股东需要回购投资方所有股份。而眼看2018年即将结束，乐视体育上市几无可能。

　　自乐视债务危机爆发以来，乐视系非上市体系乐视控股和上市公司乐视网均接连收到债权人追讨债务。12月7日，乐视网公告称，乐视体育B轮投资人济南鲁信申请裁决支付股权回购款1.77亿元。

　　乐视网表示，公司现任董事会、管理层面对诸多历史问题无法得到有效、及时解决，同时面临因现金流极度紧张引发大量债务违约，进而被动应对诸多诉讼和无法短期内执行的判决，公司金融和市场信用跌入谷底，业务开展遭受重重阻碍。

　　乐视网再次提到，将争取并要求乐视控股非上市体系关联方优先以现金偿还债务，如果不行，将优先要求以贾跃亭作为主要股东的Faraday Future公司相关资产或股权抵偿债务。

　　融创要求清偿逾30亿元欠款

　　雪上加霜的是，乐视网近日还遭到来自“白衣骑士”融创的讨债。

　　12月6日，乐视网公告称，12月4日，公司收到融创房地产发出的《通知书》、天津嘉睿发出的《催款函》，要求乐视网三日内清偿欠款累计超30亿元。

　　乐视网未能偿还北京中泰创盈企业管理有限公司的欠款本金及利息合计19.1亿元，融创房地产已经依照《第三方无限连带责任保证书》的约定，代乐视网向北京中泰创盈企业管理有限公司偿还了上述欠款。

　　融创房地产要求，乐视网收到通知后三日内立即清偿融创方已垫付的全部款项，否则将启动程序主张权利。与此同时，天津嘉睿也要求乐视网三日内偿还所欠借款本金及利息。

　　乐视网称，截至12月6日，公司无法偿还天津嘉睿2017年11月借款乐视网本金12.9亿元及剩余利息0.55亿元；无法偿还融创房地产代乐视颠覆的中泰创盈贷款本金及利息共19.14亿元。

　　公司称，目前公司债务规模巨大且短期内无法解决。公司董事会和管理层正在竭力解决公司的经营困难，但由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到解决，第四季度存在持续亏损的可能性。如经审计后公司2018年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险。

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洗洗睡吧，发改委怎么可能让大量开发商去发企业债融资。”12月13日，北京一位熟悉发改委企业债规则的券商固收部人士对21世纪经济报道记者表示，“市场对发改委最新发布的企业债新规存在误读，房企发行企业债寥寥无几，目前房地产行业还处于调控期，发改委不可能让地产商再加杠杆。”

12月12日，发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（下称《通知》），支持优质企业发行信用债，实行“一次核准额度、分期自主发行”的发行管理方式。其中《通知》的配套文件《优质企业经营财务指标参考标准》中出现“建筑业、房地产业”的类别。

受此消息影响，房地产板块12月13日早盘飘红。或感受到了《通知》对市场的影响，12月13日发改委通过旗下《中国经济导报》，以“参与文件撰写的权威人士”的口吻进行紧急辟谣。

该权威人士称：“目前国家发改委企业债券只支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域的项目，不支持商业地产项目。这几年，企业债券在贯彻执行国家房地产调控方面的政策没有变化。”

“很多参与棚改的城投公司，行业分类都可以算房地产。城投公司拿地建保障房，随着保障房建了一些其他房子，自然就划为建筑业或房地产公司。”12月13日中信证券研究院信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示。目前，城投公司是企业债的主要发行主体。

“信号意义大于实际效果。”某债券监管部门人士12月13日对21世纪经济报道记者表示，企业债今年发行规模很小，此次调整，有望刺激企业债发行量，其背景则是托底实体经济。

12月13日，**中央政治局召开会议指出，做好明年经济工作要统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

21世纪经济报道记者采访了解到，《通知》印发后，一方面可以通过优质主体发企业债的方式支持实体经济重点项目，另一方面增加企业债发行规模、优化企业债发行主体结构（目前以城投为主，往后增加民企、地方国企等发债主体）。此外，优质主体企业债的储架发行方式也和中票、公司债趋同，颇具债市统一监管的意图。

刺激企业债发行量
实际上，《通知》的落地，早有铺垫。

2017年底，发改委开始着手开展支持优质企业发行企业债券的相关试点工作，并于12月29日核准中信集团、中国邮政集团两家央企各发行企业债券300亿元。

据《中国经济导报》彼时报道，考虑到两家央企资金需求大、用途范围广等实际情况，在监管方式上，从“事先审核”募投项目转为“发行前备案”，强化信息披露要求。从申报受理、审核评估到核准批文下发，两只债券仅用时11个工作日，大大提升了发行效率。

2018年8月17日，北京首都旅游集团有限责任公司成功发行全国首只“优质主体企业债”，试点范围扩容至地方性企业，该项目在6月份获得发改委批复。

“所以说，这个文件不是突然冒出来的，而是先开展试点，积累经验后落地成文件。”前述熟悉企业债规则的券商固收部人士对21世纪经济报道记者表示。根据公开信息估算，今年以来以优质企业为名义获得的企业债发行额度，已经接近2000亿元。

至于在这个事件窗口上发布《通知》，该人士认为，一方面是经济下行有一定压力，发改委可通过优质企业发债的方式支持实体经济重点项目；“另一方面，企业债的监管行政色彩比较浓，尽管过去几年已经做了一些改革，但跟交易所公司债、交易商协会的中票、短融等比起来，发行还是不够便利，导致企业债的发行规模越来越小。”

Wind数据显示，2018年以来，企业债发行量为2335亿元，已连续第三年下滑，不到2016年5926亿元发行量的一半。相比之下，交易商协会主管的中票、短融、PPN三者，2018年发行量达5.2万亿元，较上年的3.9万亿元大幅增长；交易所公司债2018年发行量为1.6万亿元，与上年的1.1万亿元也有较大幅度回升。

但防风险依旧是发改委企业债的重点。

“企业债最主要的发行主体是城投平台，但过去两年里，企业债发行主体的资质下沉比较多，AA、AA-的中低资质平台逐渐成为发行企业债的主力，积累了不少风险。”北京某中字头券商固收部承销人士对21世纪经济报道记者称。

前述债承人士称，今年以来发改委已经大幅收紧弱资质的平台发债。发改委觉得区县级平台风险高，刻意放慢了审核速度，而且从年中开始强制要求AA区县级平台增信到AA+及以上、AA-区县级平台增信到AAA才能发企业债，很多区县级平台找不到增信，就被劝退。”

而《通知》对现阶段重点支持的优质企业的要求，第一条就是“主体信用等级达到AAA”。

政策利好待考
12月31日，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬总结称，《通知》对发债要求做了三方面改变：一是为优质企业开通企业债审核快速通道。二是着力引导债券资金流向符合国家产业政策的实体经济，实现方式是通过“正负面清单管理”。三是资金使用灵活度，体现在发行管理方式实行“一次核准额度、分期自主发行”。

12月31日，东方金诚首席债券分析师苏莉对21世纪经济报道记者表示，文件所言“一次核准额度、分期自主发行”指企业可一次性申报额度，核准后再根据市场情况和自身需求选择不同的债券规模、品种、期限、选择权及还本付息方式等。“发债便利度、资金使用灵活度均大为提升。”

尽管备受关注，但21世纪经济报道采访的各方人士认为，政策利好有限，或者“效果还需要时间才能验证”。

“如果是AAA的企业，而且不在国家政策限制的行业里，实际上融资渠道很通畅，发改委的改革能吸引多少发行人放弃中票、公司债来选择发企业债，是要打个问号的。但发改委搞的一次核准、分期自主发行，与交易商协会、证监会之前搞的储架发行制度相仿，这意味着监管标准逐渐统一、监管套利空间消失。”前述中字头券商固收部人士表示。

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12月3日，时值冬日，灰暗的阴天里，植被稀少的黄土地更显得凋零，甘肃天水秦安县郭嘉镇槐庙村小学操场上飘扬的红旗，成了视野里唯一的亮色。今天，这里和往常不同，学生们热情高涨，他们迎来了一批远道而来的客人。友金所旗下公益平台一友公益的工作人员，为槐庙村小学的200多名小朋友带来了1700册图书。

一顿美味可口的营养午餐，一座藏书丰富的图书馆，对于很多乡村孩子们来说，并没有这样的“日常幸福”。匮乏的阅读资源阻碍了乡村儿童知识的补给，乡村儿童的就餐环境与城市孩子有明显差距。

为了让乡村孩子“读好书，吃好饭”，2018年，“一友公益”团队前往贵州、四川、甘肃等地乡村小学，开展公益活动，捐建“友金图书馆”和“友金厨房”，以实际行动为乡村孩子丰富阅读资源，改善学校就餐硬件环境，助力乡村少年健康成长。

“一友公益”自2017年发布以来， 截至目前，已在黔、滇、粤、甘等地共计6所乡村小学捐建“友金厨房”与“友金图书馆”，累计帮助了2200余名乡村学生。未来，“一友公益”仍将继续关注乡村教育，通过点滴努力为更多偏远山区的乡村少年带去前行的温暖与力量。

知识不应该成为稀缺品

对乡村儿童阅读而言，图书资源短缺，无适宜图书可读，仍是面临最大的问题。中国青少年发展基金会《城乡少年阅读现状白皮书》中指出，中国的乡村阅读面临非常严峻的现实。

“一友公益”在贵州、甘肃等地的偏远地区走访调研发现，很多乡村小学的图书室配置简陋，仅有几排书架，没有配套桌椅。图书也显残破，内容陈旧，孩子们也不再翻阅，图书急需更新换代。

为了改善乡村孩子的学习环境，搭建一个舒适的阅读空间，今年，“一友公益”分别在贵州和甘肃落地两所“友金图书馆”。

2018年9月8日，“一友公益”前往贵州省兴义市，在下德赫小学落地“友金图书馆”，为孩子们带去了1500多本种类丰富的图书。同时，还为下德赫小学配备了新的桌椅、一台电脑和一套图书管理系统。“一友公益”团队不仅将图书管理系统的操作与使用方法教授给了学校老师，还带去了操作光盘，方便老师们更好地将这些书存档归类以及管理图书。

12月3日，“一友公益”又来到甘肃省国家级贫困县——秦安县槐庙小学，向学校捐建 “友金图书馆”，带去了1700余册新出版书籍，并捐赠了若干套图书馆桌椅。

“孩童时代是人生的美好开端，希望大家能够在孩童时代孕育理想，满载知识，从书本中汲取成长的养分。”《21世纪经济报道》作为一友公益的合作单位，在贵州站活动中，其华南区总经理张沛语重心长地对这些孩子说道。

人人都享有体面吃饭的权利

精神世界“健康丰盛”的前提，是有一个强壮的体魄。然而据媒体报道，在中国还有2600万贫困地区学生缺乏良好的卫生意识培养，因学校就餐环境欠佳而无法享有一顿干净卫生的午餐。

“一友公益”团队在前期了解到，贵州下德赫小学的学生食堂内有简单厨房用品，但抽油烟机不能正常使用、冰箱制冷效果不佳、灶台也存在使用故障的问题。

位于四川山区的明德小学的学生厨房也面临难题，因卫生条件差满足不了开伙集中做菜的标准，每天学生需要自带午餐，在土制加热炉里，通过烧煤加热饭菜。

为了能够更好地保障孩子们每天在校都能吃上热腾腾的饭菜，9月10日，“一友公益”在贵州下德赫小学捐赠图书的同时，特意向学校捐赠了蒸饭车、冷藏冰箱、多功能绞肉机、抽油烟机、移动灶台、不锈钢餐具等厨房用品。

10月30日，“一友公益”走进四川，来到了乐至县佛星镇明德小学，对学校厨房进行了翻新，并添置了电汽两用蒸饭车、消毒柜、微波炉、冷藏柜等设备。

今年，“一友公益”以点滴之力，帮助700余名小学生解决在图书阅读和午餐上的问题，推进乡村教育的发展。友金所副总裁丁琳表示，友金所非常愿意在力所能及的范围内，承担更多的社会责任，持续地做一点实在事，回馈社会。

“从肚子到小脑瓜，从物质到精神，乡村少年的健康成长，我们都在持续关注。”友金所品牌总监高宏利表示，未来会继续通过‘一友公益’，为偏远山区的小朋友带去温暖。同时他呼吁更多爱心人士加入其中，一起关注乡村少年的健康成长。

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目前来看，中美双方的经贸磋商进展顺利。

在12月13日的商务部新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，12月11日中美的通话中，双方就下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。中美双方团队就磋商细节保持着密切的沟通，进展顺利。中方欢迎美方来华开展磋商，也对赴美沟通持开放态度。

高峰称，农产品、能源、汽车等是中美双方已达成共识的具体事项，其具体细节将陆续公布。针对中国恢复进口大豆的问题，他指出，大豆一直是中国进口美国农产品的重要品种，国内有巨大的市场需求。

欢迎美方来华磋商
12月11日，中央政治局委员、国务院副总理、中美经贸磋商牵头人刘鹤应约与美国财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽通电话。

高峰表示，12月11日的通话中，中美双方就下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。中美双方团队就磋商细节保持着密切的沟通，进展顺利。

中方会不会计划派一个代表团到美国去开展进一步磋商？对此高峰表示，目前双方正在保持密切联系。“中方欢迎美方来华开展磋商，也对赴美沟通持开放态度。”

此前，中美就经贸问题在北京与华盛顿开展了四轮面对面的磋商。但由于美方不顾此前达成的共识，继续推进对华商品加征关税，中美经贸磋商一度搁置。直到8月22日至23日，中国商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文率中方代表团在华盛顿与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团进行了副部级磋商。

12月1日晚，国家主席习近平与美国总统特朗普在阿根廷举行会晤，中美双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，并指示双方经贸团队加紧磋商，达成协议，取消今年以来加征的关税，推动双边经贸关系回到正常轨道。

发布会上，有媒体提问称，中国是否会将从美国进口的汽车关税下调到15%，中国已经开始购买美国大豆，是否打算购买“数量巨大”的美国大豆？

高峰表示，农产品、能源、汽车等是中美双方已达成共识的具体事项，其具体细节将陆续公布。大豆一直是中国进口美国农产品的重要品种，国内有巨大的市场需求。

由于此前美国对中国500亿美元商品加征25%关税，中方在反制措施中对美国的汽车产品加征了25%的关税，自此美国进入中国的汽车产品关税税率被提升至40%。关于汽车关税问题，高峰此前建议关注国务院关税税则委员会的公告。

商务部发布的《关于中美经贸关系的研究报告》显示，2016年，中国自美进口大豆138亿美元，3366万吨，占中国总进口量的40.7%；中国自美进口液化天然气2615.4万吨、原油48.6万吨、成品油57.6万吨，在中国总进口量中的占比分别为0.76%、0.13%、2.07%。

在上周的商务部新闻发布会上，高峰告诉21世纪经济报道记者，中方为了国内人民美好生活的需要和高质量发展的需求，这些年一直在不断扩大进口。中美双方在此前几轮磋商中，曾就农产品、能源等领域的贸易问题达成初步共识。下一步，将继续就农产品、能源、工业制成品、服务业等领域的贸易问题开展磋商。

今年遭遇101起贸易摩擦
12月6日，商务部在北京召开了2018年贸易救济与产业发展座谈会，今年以来中国面临的贸易摩擦情况如何？

发布会上，高峰在回应21世纪经济报道记者这一提问时表示，今年以来，中国面临的贸易摩擦形势复杂严峻。1-11月，中国产品共遭遇来自28个国家和地区发起的101起贸易救济调查，其中反倾销57起，反补贴29起，保障措施15起，涉案金额总计324亿美元。与去年同期相比，案件的数量和金额分别增长了38%和108%。

2017年，中国共遭遇21个国家（地区）发起贸易救济调查75起，涉案金额110亿美元。中国已连续23年成为全球遭遇反倾销调查最多的国家，连续12年成为全球遭遇反补贴调查最多的国家。

12月13日，中国社科院世界经济与政治所国际贸易研究室主任东艳告诉21世纪经济报道记者，今年贸易摩擦增加明显的主要原因在于，贸易保护主义抬头使得世界贸易大环境趋于紧张。

从行业来看，钢铁、化工、建材是立案数量较多、涉案金额较大的行业。从国别来看，高峰介绍，美国、印度、加拿大、澳大利亚等是对中国产品发起贸易救济调查数量较多的国家。

高峰称，中方始终认为，贸易救济措施应当在符合世贸组织规则的前提下，在合理限度内克制、谨慎使用，从而维护贸易秩序的稳定和公平竞争。中方会在世贸组织规则框架下，按照中国法律规定，坚定地维护国内产业的合法权益。同时，希望与世贸组织其他成员加强沟通协调，推动业界的合作，通过对话协商妥善化解矛盾与分歧。

商务部当天公布的数据显示，1-11月中国实际使用外资7932.7亿元人民币，同比下降1.3%（合1212.6亿美元，同比增长1.1%）。11月当月，中国实际使用外资921.1亿元人民币，同比下降26.3%（合136亿美元，同比下降27.6%）。

商务部研究院外国投资研究所副主任郝红梅告诉21世纪经济报道，去年同期基数较大是11月FDI增速下滑的主要原因，短期的月度数据并不能代表整体趋势。

东艳表示，今年以来，中国持续扩大对外资开放，放宽多领域的市场准入，长期看外资具备稳定发展的基础。不过，贸易摩擦加剧等因素会影响投资的不确定性，加上要素成本的提升，不排除一些外资企业将投资转向国外。

前11月，高技术制造业实际使用外资781.3亿元人民币，同比增长30.2%。其中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业、计算机及办公设备制造业同比分别增长36.4%、132.5%和112.7%。

东艳指出，尽管从供给端看，中国FDI存在着产业转移的压力，但越来越多的外资是基于中国庞大的需求市场而进入中国的，这在高技术制造业上有明显的体现，将为中国外资的平稳增长与结构优化提供支撑。

12月13日召开的中共中央政治局会议指出，要保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。

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“稳中有变”的2018年即将过去，2019年如何进一步“六稳”，成为现实考题。

12月13日，**中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。

会议指出，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。

会议强调，明年要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。加快经济体制改革，推动全方位对外开放。加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。

对于当前国际环境和国内条件的变化，政治局会议指出要保持战略定力，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

21世纪经济报道记者近期采访了多位首席经济学家和经济学者，探究何谓最优政策组合。受访专家认为，应通过扩内需等政策，来应对经济下行压力。2019年财政政策更趋积极，赤字率上升、减税力度加大、支持基建投资；货币政策稳健中性，保持适度流动性，定向降准扶持实体经济；监管政策可能适度放宽，增加信用供给等。

着眼于高质量发展的改革，为市场所期待。政治局会议强调，加快经济体制改革，推动全方位对外开放。

宏观政策将更趋积极
“为应对经济增长进一步下行的压力，实现中高速增长目标，宏观政策适时适度逆向调节可能性很大。预计2019年宏观政策将更有针对性，既会有一系列具体的短期政策，也会有相应的中长期应对举措。”交通银行首席经济学家连平对21世纪经济报道记者表示。

市场普遍预计，2019年政策会更趋积极，且财政政策扮演更重要的角色。政府目前正在研究更大规模的减税降费举措，在财政收入增速放缓背景下，进一步提高赤字率似乎成为必然的选项。

连平指出，随着经济增速趋缓，2019年财政减收压力加大，赤字率可能提高到3%以上。在地方政府隐性债务的约束下，为支持基建投资，地方专项债券规模有望扩大至1.5万亿-2万亿元。2019年应当继续推进结构性减税，推进增值税改革，探讨下调企业所得税率，加快个税改革落地。

“减税降费要从结构性减税过渡为全面总量性减税，但也需要关注局部区域财政收入困难的问题，特别是基层财政收入短缺可能带来的民生问题。”中国人民大学副校长、经济学院院长刘元春对21世纪经济报道记者表示。

2018年去杠杆、强监管、去产能等政策叠加下，部分民企融资受阻，生存愈发困难。2019年政策执行上会提高协调性，避免多项政策叠加带来明显的紧缩效应。

国泰君安全球首席经济学家花长春对21世纪经济报道记者表示，2019年宏观政策定调可能维持不变，但实际执行上可能是双双扩张的财政、货币政策。

更积极的财政政策，需要面对财政减收的压力，货币政策同样需要兼顾不同目标，在稳增长和防风险间实现平衡，这些都造成具体政策执行上的分歧，比如赤字率是否突破3%，是否降息等。

“降息可能出现中美利差多年以来的再次‘倒挂’，进而加重跨境资金流出压力，可能不会成为央行未来一段时间内的政策选项。”连平指出。

增加预案应对不确定性
政治局会议强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事。

国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良对21世纪经济报道记者表示，积极的财政政策要加力增效，继续降税减费，提高中央政府的财政赤字水平和赤字率，并做好应对经济下行的财政政策预案。

中美贸易摩擦是外部不确定性的一大来源。连平指出，中国需要保持战略定力、加强政策协调、及时纠偏调整，扎扎实实办好自己的事情来应对不确定性。一方面，关注外部最新动向，及时采取有效应对措施；另一方面，要深入推进供给侧结构性改革，继续做好“六稳”尤其是“稳预期”工作，推进扩大开放，加快建立扶持民营经济发展的长效机制。

野村证券中国首席经济学家陆挺指出，从长期看中国企业要提升技术含量，降低对外国技术的依赖。

花长春指出，在全球经济规则之间竞争、技术竞争等方面，更多的是通过开放、改革来“做好自己的事”，提升企业效率，使得经济体制更好地支持技术创新。

除了外部冲击，国内环境的变化也需要加以应对。

新时代证券副总经理、首席经济学家潘向东指出，2019年中国经济面临的最大不确定性是基建投资增速能否回升，起到稳增长作用。制约基建投资的因素，可能依旧是资金来源和地方积极性两方面。

“当然，基建投资只能用于短期稳定经济，中长期来看，还要通过加快城镇化进程、打破中产阶级消费升级约束等来扩内需。”潘向东指出。

以改革提振信心
政治局会议明确提出，着力激发微观主体活力，还提出要加快经济体制改革，推动全方位对外开放。

祝宝良指出，我国经济的主要问题就是如何提高微观主体活力，增强企业和居民信心，这就需要保护产权、降低税费负担、解决融资难融资贵等问题，切实降低生产成本和生活负担。

刘元春指出，企业家真实投资意愿低迷，消费者消费基础被削弱，地方政府激励机制有待改善，中国微观经济主体行为发生变异，是2019年中国经济面临的最大不确定性，需要利用新一轮全方位改革开放，及新一轮供给侧结构性改革来进行化解和对冲。

当前经济下行压力加大，各方对进一步改革开放有共识。祝宝良表示，必须坚定不移地深化供给侧结构性改革，大力推进国企、财税、金融、市场准入、对外开放等领域的政策落地，继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，保持经济基本稳定。

“稳信心不仅仅在于某些宏观指标的短期稳定、跟随市场情绪的定向帮扶，更在于市场主体对长期战略问题有清晰、明确和科学的解决方案，在于基础性问题上真正的改革，为未来提供可期的公平竞争环境。”刘元春表示。

刘元春认为，改革的重点应该放在基础性、引领性、全局性方面，即政府体制改革、财税体制改革和国企改革上。

连平也指出，重点改革应包括财税体制改革、金融体制改革、国企国资改革、产权和要素市场改革，各领域改革应该协同推进，集中释放改革红利。

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针对非标类私募的具体限制还在增多。

中国证券投资基金业协会（下称中基协）党委书记、会长洪磊12月12日在上海国际股权投资论坛上表示，新版的私募产品备案须知（下称备案须知）即将下发，须知将对债权类产品提出封闭式运作、禁止信贷类业务等要求。

中基协此前已针对私募机构的登记须知进行更新，而此次备案须知的更新，意味着私募领域的监管升级将从对管理人扩张至所管理的产品。



业内人士指出，从洪磊透露的多项更新细节来看，此前多种潜在的规避备案监管方式也将被限制，而私募领域的融资类业务也将进一步得到监管层的治理和出清。

四类产品受限
呼之欲出的新版备案须知，有望涉及不少于证券、债权、创投/股权、收益权四类私募产品。而据洪磊透露，新规的诸多要求都旨在强化公平对待投资者和投资者利益保护要求。

例如面对证券类产品，在安全垫设计、费用回拨机制、业绩报酬提取机制和结构化收益分配机制等方面作出必要限制。

在业内人士看来，这是为了解决部分证券类私募产品有失均衡的风险收益机制和结构化杠杆现象。

“有的证券类私募在管理费、业绩提成上的风险收益不匹配，有的存在业绩报酬过高，或者在产品亏损时仍收取较高管理费的情形。”12月13日，一位接近中基协的私募机构人士说，“还有一些通过结构化安排来变相杠杆交易的行为，也与此前限制配资活动的要求相违背。”

无独有偶，针对股权/创投类产品，须知也将提出“封闭运作，真实投资并确权，不得在不同私募基金之间转移收益或亏损”的要求。

“主要还是限制对赌背后的刚性兑付，一些股权产品、尤其Pre-IPO产品一旦不能达到退出目标，融资方又无力按对赌进行回购，一些机构为保住客户而通过利润转移方式将利润刚兑给客户，但这牺牲的可能是另一批客户的超额潜在利益。”北京一家股权类私募负责人坦言，“因为股权资产缺少公允价值，产品间的资产转移往往也很灵活；但如果新的备案政策有变化，不排除会对这种模式带来冲击。”

这一备案须知是否涉及资产配置类私募产品市场尚未可知，但在业内人士看来，由于此类产品目前较少，而在运行一段时间并发现问题后，针对此类产品的新规才有可能出现。

“产品备案监管也是一个动态调整过程，并非一蹴而就。”前述接近中基协人士表示，“因为资产配置机构和产品是今年才开始放开登记备案的，未来如果发现存在和法律、合规相抵触的操作，也会通过再次更新备案须知的方式进行约束。”

非标私募的终结？
在针对债权类产品、收（受）益权类产品的新要求下，私募基金从事非标融资类业务的“类信托模式”行将终结。

“对债权类产品，要求封闭运作，基础资产应完成债权转让登记，要向投资者披露债权底层资产的债务人、项目情况、剩余债务期限、到期收益分配、交易结构、特殊风险状况等信息。”洪磊明确表示，将严禁私募基金从事类信贷业务。

“投资债权和信贷类业务的区别在于后者是新形成的债权，相当于我募了一笔钱，再去放贷，但私募基金显然不具有央行口径下的放贷人资格，不过现行政策下基本没有私募能从事直接放贷的业务了。”前述接近中基协的私募机构人士表示，“至于更详细的信披要求，则是为了让投资者更好实现风险自负，因为证券、股权产品都会披露底层资产，但债权类往往存在不透明运作，这也成为一些私募以分离定价、滚动发行、期限错配形式做融资业务的一个基础。”

同时，对收（受）益权类产品，备案须知更是将提出“保障基础资产有可追溯的稳定现金流，现金流账户可控且满足风险隔离要求”，“禁止刚性回购”、“基础资产只能证券化一次，不得多次证券化”、“不得投资创设在收（受）益权之上的收（受）益权”、“不得投资于创设在资管产品（包括私募投资基金）之上的收（受）益权”5项要求。

业内人士认为，这一限制主要针对部分私募机构利用包装收益权概念来变相实现非标融资类业务的活动。

“通过私募基金与收益权的层层嵌套，其底层债权资产会进一步模糊，而这给投资者准确评估基金风险收益带来难度，而资金端则也有更大空间来进行类刚性兑付的报价。”北京一家中小私募机构负责人坦言，“封堵这一渠道的主要原因是年初非标私募已受到限制，而应收账款等收益权的投资成为债权类私募的新路径。”

记者获悉，早在今年初就有不少债权类私募机构反馈称，其融资类产品存在无法通过备案的情形，而在监管层治理下，甚至不少私募也无法开展融资类业务而沦为“空壳”公司。

“很多私募机构设立时就想拿契约型私募或有限合伙做类信托业务，后来发现这条路越收越紧，索性就不做了。”上述私募机构负责人表示。

数据佐证了这一趋势，据中基协数据，截至2018年10月末，累计注销的长期无展业意愿机构已达1.4万家，而多达509家机构被列入失联公示名单， 4350家未按时履行信息报送义务机构被列入异常机构名录。

在私募机构人士看来，须知对债权类私募产品提出的要求，仍是对资管新规相关要求的延续。

“整体方向仍和资管新规相一致，让私募产品回归投资主业，而不是成为项目融资和借贷的工具。”上述私募机构负责人表示，“私募不属于资本型经营机构，一旦刚兑成为惯性，而自身却无法弥补坏账时，将会引发局部金融风险。”

不过也有私募人士认为，上述规定为债权类私募明确了政策预期，反而有望促进合规的债权类私募发展壮大。

“过去债权类私募没有具体的标准和口径，但在明确负面行为清单后，债权类基金可能也将在一些领域有所突破，特别是保理和不良资产处置上。”上海一位从事私募债权基金的投资经理表示，“不过未来的问题可能在于投资者培育，一些投资者习惯了债权私募的刚性兑付，而面对合规的债权产品时，可能需要重新建立一套投资逻辑。”

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12月13日召开的**中央政治局会议分析研究了2019年经济工作。会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年，要保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础。

会议强调，明年继续坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系。

对于当前的总判断，会议认为，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，强调增强忧患意识，但会议认为当前依然是中国发展的重要机遇期，因此，必须“坚定信心，把握主动，坚定不移办好自己的事”。当前的外部环境面临贸易保护主义以及美国量化宽松政策退出风险的双重挑战，同时国内的经济环境也稳中有变，面临这些变化，不能一味被动防御，而是要积极主动，在稳定局面的同时大力推进结构性改革，改善市场环境，释放新的增长动力。

为此，会议提出要继续保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。这个要求是在总结今年经济管理与改革过程中出现的一些问题的基础上提出的，即要做好政策协调性，突出重点，掌握节奏，从而实现政策组合的优化以及整体效果的最大化。

这也意味着2019年中国的政策与目标不会出现重大变化，依然会贯彻既定的改革路线与发展目标。在吸取经验教训的基础上，完善工作方式方法，坚定信心。

与此同时，2019年将强调政策落实的能力，政策执行力偏弱是今年经济工作中暴露出来的不足。会议强调做好经济工作，首先就是要提高党领导经济工作的能力和水平，加强党中央集中统一领导；其次，完善激励机制，让干部能担当有作为，可以更加积极主动的开展工作；其三，要能够创造性地贯彻落实党中央方针政策和工作部署，这要求学习好中央政策文件的精神与实质，同时还要进行调查研究，结合本地本部门本行业的实际情况开展工作，必须理论联系实际，做到知行合一。

此次会议也提出了明年一些具体的工作要求。首先，是要继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。这是保持战略定力的表现，不会因为环境发生一些变化就放弃改革的主动性，关键是打好重点战役。

其次，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。这是产业升级所承担的任务，主要依靠技术创新实现制造业的高质量发展，并要求将先进制造业与现代服务业融合，起到提升效率加速发展的作用。但是，也应该为传统制造业降低成本，稳定制造业的基本盘。

其三，促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。这需要进一步形成全国公平竞争的统一市场，改善营商环境，推进法治水平，与此同时，出台有利于促进消费的政策。

此外，会议要求2019年继续扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势；促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势；加快经济体制改革，推动全方位对外开放；加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题等。

对于2019年的经济运行，会议提出的目标依然是保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。“稳”与“保”不同的是，“保”带有强制性，需要量化指标，很容易回归到唯GDP论的框架。而“稳”更强调系统性，即某一领域不能大起大落从而影响系统性的整体稳定，所以“稳”不是量化目标，而是状态要求。

可以看出，尽管国内外环境发生了一些变化，但是当前中国依然处于重要机遇期的判断并未改变，因此要按照既定的部署，保持战略定力，积极主动地把自己的事情办好。根据2018年的落实情况，改善工作方法，重视政策的协调性与整体效果，避免孤立的单兵突击。同时，还要打好重点战役，以点带面。那么，在重点推进的时候，要重视协调性，做到辩证统一，整体推进。

中央对当前形势有准确的认识，对应对措施进行了正确的部署，关键在落实。这不仅涉及到工作方法，还有赖于工作态度的改进，从而强化政策执行力与落地效果。如何在中央统一领导的前提下，积极有为地贯彻中央政策，创造性地落实，可能是2019年最重要的工作，也是决胜全面建成小康社会，保持经济持续健康发展和社会大局稳定的重要基础。

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12月13日 ，央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”，作了题为《中国货币政策框架：支持实体经济，处理好内部均衡和外部均衡的平衡》的讲座。

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现场讲座主要分为四部分：中国的货币政策框架；货币政策对实体经济的支持；有效防范和化解金融风险；把握好内外部均衡的平衡四部分进行讨论。21世纪经济报道记者根据现场讲话对相关内容进行了整理。

易纲提到，下一阶段货币政策考虑，一是坚持稳健中性货币政策，做好预调微调，把握好度；强化政策统筹协调，缓释信用收缩；发挥好“几家抬”的合理，引导资金流向民营企业、小微等重要领域和薄弱环节；继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。

货币政策框架
货币政策法定目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长。保持币值稳定有两个含义：对内保持物价稳定、对外保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

易纲称，物价稳定既包括防通胀，也包括防通缩，通缩对货币政策的考验也很大。

怎么保持币值稳定？有些中介目标，M2（广义货币）可测可控，但是各国经验表明，随着经济越发达、越市场化，M2和经济相关性下降，所以2012年时，央行引入社融规模作为参考指标，统计所有金融部门向实体部门提供的融资。

随着数量指标与经济相关性下降，各个发达国家都是以利率调控为主，所以过去改革过程中，我国一直注重培育市场利率。利率就是资金价格，利率要由市场供求决定，不能长官意志，还要反映风险溢价。通俗而言，即不仅要反映多少利率能借到钱，还要反映借钱主体风险水平。

货币政策工具体系方面，公开市场操作（OMO），再贷款、再贴现，存款准备金，存贷款基准利率，中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）。

利率走廊，DR007比较重要
在利率市场化推进的过程中，有一个词叫利率走廊，即中央银行希望把利率调控在一定的上限和下限之间。

过去是行政配置贷款额度，逐步有了商业银行、市场供求后，一个非常重要的就是利率，可以看到各国都以利率调控为核心。央行在中国逐步实践，从数量调控为主向价格调控为主转变，转变过程中，数量调控也用，价格调整也用。

易纲称，相对过去，价格调整越来越重要，但是由于我们的基础、体制机制、思维习惯，数量调控也没有放弃，也很重要。

利率走廊中比较重要的是7天回购利率（红线），回购利率是有抵押的借款，在机构间的交易，重要是因为每天交易量都非常大，对市场影响较大。上线（红线）就是央行常备借贷便利（SLF），下线（黄线）是央行超额准备金率，目前是0.72%。

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易纲称，利率走廊可以让市场利率在上限、下限之间波动，不过真正要把DR007管控到上下限之间也是不容易的。

建立宏观审慎框架
货币政策框架中，最近有一个时髦的词——宏观审慎。什么叫宏观审慎？宏观审慎主要是想保持金融稳定，想防范系统性金融风险，有一点逆周期的意思。

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货币政策有时候会发现数量调控也有弊端，就是规定的数量有可能不符合市场规律，甚至出现利益输送、腐败；可以调控数量，尽量不调控数量。利率调控就是风险高利率高，风险低利率低，整个市场供求由利率决定，听上去简单，真正做到价格调控也不容易。价格调控有时候效率也不是那么高，有时候甚至达不到目的。

所以在各国，尤其是危机过程中，大家认识到宏观审慎的重要性。下面四点可以让大家感受一下宏观审慎是什么：MPA，针对跨境资本流动的宏观审慎管理，住房金融宏观审慎政策，探索对金融基础设施实施宏观审慎管理。

易纲称，货币政策是数量调控、价格调控，调控过程中应该配合宏观审慎框架。货币政策和宏观审慎双支柱框架，使得中央银行考虑全局多了一层保险。

经济面临下行压力
易纲称，有了政策框架之后，还要有一些基本判断。一个判断就是经济新常态，根据是劳动年龄人口下降，一些行业用工短缺，而且服务业占比越来越高，中国增长肯定从高速增长转向高质量发展。

这意味着增长速度可能要比过去低一些，但只要质量高、就业充足、保持绿水青山，发展就是可持续的。

最近经济有下行压力有所加大，2016-2017年委托、信托贷款增长较多，今年以来委托、信托贷款负增长。同时基建投资同比增长率下降。这两个变量高度相关，很多投资靠委托、信托贷款融资，如果融资受限，工程进展会慢一些。

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易纲称，货币政策要前瞻预调、微调，今年以来，人民银行四次降准，用MLF提供流动性，都是为了支持实体经济，对冲经济周期、监管政策和一些其它要求，比如地方债务清理，产生的收缩效应，使得经济比较平稳。

“三支箭”支持民企融资
最近民企融资难比较突出，易纲列了信贷、债券和股票“三支箭”，这是民营企业也是各种企业最主要的渠道。第一支箭，通过增加再贷款、再贴现，调整宏观审慎评估参数，支持商业银行对小微、民企多投放贷款。

第二支箭，设立民企债券融资支持工具，相当于一个保险，使得民企债发出去。易纲重点解释了设立第二支箭的考虑，他说，三个渠道的负面影响是相互加强的，如果发债失败，肯定会影响企业股票，股票价格要跌，很多企业用股票质押贷款，商业银行可能要企业补充抵押品。

“三者中最透明的是股票、债券，银行贷款是银行与企业一对一的合同，所以我们解决问题的突破口就是选择债券，给债券提供保险，债能顺利发出去，发出去就是一个好消息，商业银行也不会催还贷款，股票也会好转。”易纲称。

他同时说，民企债券融资支持工具相当于信用缓释工具，有一个著名的词叫CDS，雷曼危机中，美国的保险公司AIG因太多CDS，最后发生问题了，所以市场对于CDS有点谈虎色变的感觉。

“实际上，我们这次创造的工具，首先写CDS的公司非常可靠，完全市场化，同时是跟银行、券商作为主承销商一起创造这个工具。”易纲称。

第三支箭，研究股权融资支持工具，缓解股权质押风险，稳定和促进民营企业股权融资。

易纲在问答环节进一步提到，第一支箭一直在执行，第二支箭今年10月来大规模设立，第三支箭主要解决民营企业用股票质押，股票下跌后要补充抵押品，这时候可能产生所有权转移等问题，所以要鼓励市场资源优化配置，同时缓解由于股权质押造成的抵押品补充困难。

“其实现在各地出现了很多创新的机制和办法在缓解这一问题。解决这一问题要坚持两个毫不动摇，要防范道德风险。”易纲称。

宏观杠杆率稳定在250%左右
今年的货币政策遇到一些外部冲击，如贸易摩擦、外部环境变化，对国内带来了一些影响。“我们在过程中，加强预期引导，特别注意风险在不同市场间可能的传染，比如债市、汇市、股市间的传染，同时也用货币政策和宏观审慎政策维持市场稳定。”易纲称。

调控货币政策时，特别注意了市场流动性，7天回购利率中枢从上半年2.8%降到下半年2.6%，可以缓解企业融资难、融资贵的问题，从资金层面看，下半年融资条件更宽松一些，反映在总量指标上，M2增长8%，社融10%左右，这样一个速度和实体经济增长相匹配。

宏观杠杆率比较稳定，过去20年杠杆率增长比较快，在2008年以后，从2009年到2015年增长较快，这段时间增长了100%，宏观杠杆增长快也就是说借钱多，这也引起了监管部门和宏观调控部门的注意，所以提出去杠杆、稳杠杆，从去年开始，杠杆率稳定在250%左右，已经8个季度了。

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货币政策要根据经济形势变化灵活调节，特别是逆周期调控，如果杠杆率比较高，或资产价格出现泡沫，最好的策略是慢撒气、软着陆，实现平稳调整，但是要是遇到外部冲击，要及时采取措施，保持市场稳定。

下一阶段货币政策考虑，一是坚持稳健中性货币政策，做好预调微调，把握好度；强化政策统筹协调，缓释信用收缩；发挥好“几家抬”的合力，引导资金流向民营企业、小微等重要领域和薄弱环节；继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。

影子银行是必要补充
现场，易纲还谈到风险的表现：一是市场波动和外部冲击的风险，二是信用风险，三是影子银行风险，四是非法金融活动。



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其中，关于影子银行的表述引发市场关注。易纲称，影子银行是银行和其它金融机构做的一些类银行业务，比如资管业务、同业业务、资产证券化，这些影子银行都做了信用或期限转换，这些转换和银行业务性质差不多，但同时又没有受到严格监管。

举个例子，部分机构以资产证券化名义规避宏观监管和金融监管，没有真正出售资产，也没有真正破产隔离。

“听上去影子银行比较有风险，但是在金融市场中，影子银行实际上也是金融市场的一个必要补充，一般来说，影子银行也不是完全负面，只需要依法合规经营，遵照法规经营，影子银行不管是表内、表外，信托、公募都能成为金融市场有小部分。”易纲称。

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货币政策兼顾国际因素
最后，易纲讲到内部平衡和外部平衡的关系。他说，中国已经高度融入全球经济，所以国内货币政策要考虑全球因素，比如汇率和利率。

利率平价定理是两国利率之差应当等于本币当期汇率减去本币远期汇率。前些年中美十年期国债利差接近200BP，现在是40BP。利差多少有很重要含义——人们在选择持有美元和人民币之间的利益权衡，实际上反映了本币贬值、升值预期。

利差和本币币值之间有个均衡，如果均衡不能维持，利差的变化会反映在汇率上。

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“我国的货币政策坚持以我为主，保持货币政策有效性，支持实体经济，同时考虑货币政策时，要兼顾国际因素，争取有利的外部环境。”易纲称。





他说，汇率政策上，保持汇率弹性，使得均衡更加有韧性。汇率有一定弹性以后反过来，可以调节宏观经济和国际收支。

2007年中国经常项目顺差占GDP的比重约百分之十左右，去年是1.3%，今年可能只有0.1-0.2%。我们不追求顺差，最好的经济政策应该是国际收支大体平衡，好的货币政策和汇率形成机制会自动调节国际收支平衡，是一个稳定器。

易纲称，今年以来，人民币仍然比较稳定。英镑对美元贬值5.6%，欧元兑美元贬值5.7%，目前为止人民币对美元5.8%，相对于其他发展中国家货币，比如印度、南非、土耳其等国，我们币值非常稳定。今年货币变化主要是美元指数强及中美贸易摩擦。

“我们调控时要注意逆周期调节，防止羊群效应，在跨境资本流动上，要有宏观审慎框架，要稳定市场预期，同时我们有充分的经验、工具和充足的外汇储备，有基础、信心和能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”易纲称。

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银行补充一级资本进入高潮，一日内，两家上市股份制银行公布优先股获批或发行方案。

12月13日晚，光大银行公告，银保监会批复同意光大银行境内非公开发行不超过3.5亿股的优先股，募集金额不超过350亿元人民币，并按照有关规定计入该行其他一级资本。

当晚，中信银行也公告，计划融资规模不超过400亿元人民币的优先股方案，在扣除发行费用后，全部用于补充该行其他一级资本，提高资本充足率。

根据银保监会《商业银行资本管理办法（试行）》，非系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率最低应分别为7.5%、8.5%和10.5%，并将视情况要求增加不超过2.5％的逆周期资本要求。

中信银行在优先股方案中表示，《资本管理办法》将我国商业银行资本划分为核心一级资本、其他一级资本和二级资本。中信银行已发行3.5亿股优先股，补充其他一级资本。本次发行优先股，将进一步充实该行其他一级资本。

今年以来，银行补充一级资本动作颇大，远超往年水平。

12月11日，长沙银行公告，拟发行的优先股数量不超过6000万股，计划融资规模不超过60亿元人民币，经相关监管部门批准后，本次优先股所募集资金将在扣除发行费用后，全部用于补充其他一级资本，提高资本充足率。

12月7日，宁波银行调整定增预案，调整后定增发行数量为4.16亿股，定增规模由原先不超过100亿调整为不超过80亿。扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。调整后定增对象包括第二大股东华侨银行，认购定增数量20%；第三大股东雅戈尔，认购定增数量15%-30%；第一大股东宁波开发投资此前认购20%，但最终不参与此次定增认购。

对银行股东而言，优先股发行将面临摊薄收益的风险。

中信银行称，2018年1-9月，该行实现归属本行股东净利润367.99亿元。假设本次发行的400亿元优先股在2018年初已经存续并在2018年1-9月内宣告发放一次股息，假设股息率不超过每年5.5%（均为示意性测算），相应2018年1-9月归属于普通股股东的净利润减少不超过22亿元，即由367.99亿元下降为345.99亿元。此外，由于优先股股东优先于普通股股东获得利润分配，在不考虑募集资金财务回报的情况下，本次优先股发行会造成归属于普通股股东的净利润减少，从而使得普通股股东的每股收益、净资产收益率等财务回报有所下降。

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蘑菇街上市的高光时刻过去还没几天，就突然被推到了舆论的风口，不过这颗“雷”来自于自家的老员工。

据脉脉上的匿名蘑菇街员工称，早期放弃了BAT的机会拿着有折扣的工资入职蘑菇街，并花6位数买下了的蘑菇街几万的期权，干劲满满希望与公司一起奋斗至上市实现财务自由。但是如今公司上市了却得知有26亿总股本，且期权要除以25，这让这名员工觉得这几年都白干了。有网友戏谑其为“以为能买房，结果剩下了厕所”。

由于人民币股票和美元股票的计价方式不同，在美上市的中国公司只能发美国存托股凭证，也就是我们所说的ADS。

简单来说，就是蘑菇街员工手里握着的期权实际上是普通股，期权价值不能直接乘以当时的股价得出，而必须根据ADS的规则合成美国的股票。

不过每家在美国上市的中国企业换算的情况都不尽相同，计算较为复杂。蘑菇街在美国纽交所挂牌上市，招股书显示，蘑菇街此次IPO共计发行475万股ADS(美国存托股票)，每股ADS的首次公开发售价格为14美元，1 ADS股等于25普通股。这就是让上述蘑菇街员工愤怒的原因，“突然得知期权要除以25，总股本竟然有26亿”。

截然不同的员工态度
蘑菇街员工期权事情出了以后，又引发了一轮大家对创业公司期权的讨论，到底应该无视来自创业公司的期权诱惑还是怀抱“财富自由”的梦想与公司一起奋斗？这样的讨论或许永远不会停止。

有媒体爆料，由于对期权缩水不满，已经有大量蘑菇街老员工提出了离职。界面新闻记者对此向蘑菇街方面求证，但对方尚未给与回复。

员工期权价值的公式一般认为是，股票价值-行权成本（公司给员工的买入价）-税费。蘑菇街股价为14.50，比起开盘时有小幅上涨。如果以老员工5万股期权换算，50000（期权）/25（基数）*14.5（股票价格）*6.9（汇率），最后计算得出为20万左右。不过这笔钱还没有减去高达30%左右的税费以及行权成本。所以有网友认为，这样的期权连华为的年终奖都不如，还不如去BAT。

但也有已经离职的员工认为这种对公司的不满只存在于少部分员工中，并不代表公司大多数人的看法。

林雪（化名）在蘑菇街工作五年，去年离职，一共拥有期权不到1万股，为公司免费赠予性质。林雪向界面新闻表示，当时有签合同，“但公司从没有承诺过期权的价值”，这次期权缩水风波出来后，她也和以前的同事聊过，大家都觉得心里上谈不上什么落差，“主要可能是因为对这个本来也没啥期待吧。”

同时林雪认为写这种控诉文的老员工很过分，因为在她眼中“陈琪（蘑菇街创始人）不是这样的人”。林雪觉得，陈琪人品很好，聪明，对待员工贴心，不是忘恩负义的人。另一位在蘑菇街工作3年的员工梦礼（化名）也表达了同样的看法，“修罗（陈琪）大家对他都挺认可的。”

在陈琪的知乎主页上，有一条“如何评价蘑菇街全员换Mac？”的问题，提问时间是蘑菇街创立的第二年，陈琪回答道，“只是工具而已，员工喜欢的环境，我们就一点一点努力提供，他们开心用户才会开心。就是这么简单。”



不过这位创业初期抱着“让员工开心用户才会开心”的CEO，现在却让公司的员工有了“死全家”的感觉。据三言财经报道，有技术部高管得知情况后当天就在朋友圈宣布离职。



从老员工的匿名控诉中，我们了解到蘑菇街实际在给股票的时候并没有告知其总股本，也没有将稀释的情况与持股员工做沟通，员工很大程度上是自己给自己构建了一个美好的蓝图，但并未从蘑菇街处得到过证实。

知乎美股话题优秀回答者Cody认为，如果一家公司只发员工股票但没有告诉总股本，而且在后续的增发轮次中没有去询问老员工有没有需要去继续认购公司股票保持自己的份额不变，那其实是非常不道德的。另外不询问的话，还可能会有法律风险。

Cody觉得正确的计算方式应该是员工清楚自己持有百分之几的股份以及这个公司的市值多少，然后再根据市值乘以占比股份最后得出员工能拿到多少钱，“像蘑菇街这种25股普通股合成1股ADS的方式，就会造成老员工心里很大落差，但这只是一种技术的规则，核心还是看他的股票占比多少，和市值的关系怎么样，公司是否欺诈其实很难确定的。”

流血上市
对于蘑菇街来说，这个时间点选择上市恐怕也是不得已为之。

垂直电商的风光不再，蘑菇街也过了之前和美丽说合并时市值一度达到30亿美元的巅峰时期。蘑菇街此次IPO最大募资额约为7650万美元，远低于最初预计的2亿美元，缩水61.76%；首日开盘报12.25美元，较IPO发行价14美元/ADS下跌12.5%，收报14美元，持平于发行价，市值14.97亿美元，比起巅峰时期缩水一半。另外加上这次爆出的25普通股合1 ADS，也说明确实"流血"上市。

缺钱是逃不过的理由。

招股书显示，蘑菇街依旧处于亏损状态，2017 财年（截至2017年3月31日）和2018财年（截至2017年3月31日），蘑菇街调整后的净亏损分别约为人民币4.761亿元和人民币4.202亿元；截至2018年9月30日的2019财年上半年调整后净亏损为1.857亿元。。

亏损之下，现金流净流出也在一直增加。2019 财年上半年期内，现金流及其等价物仅剩 8.915 亿元，同比减少 27%。品途商业评论认为，鉴于蘑菇街短期盈利无望，提前储备充足弹药势在必行，而其现金及现金等价物仅为8.915亿元，按照每年烧4亿元的速度计算，如果没有新融资进入，蘑菇街最多只能撑两年。

中国电子商务研究中心主任曹磊在接受媒体采访时表示，蘑菇街现有现金流情况难以长期维持平台运作，公司经营现金流仍然在大幅度流出，加上现如今的一级市场融资困难，蘑菇街现在除了上市，或也别无他路可选。

或许是面对急于资本变现、摆脱现实困境以及让前期资本顺利退出的压力交杂，蘑菇街才一步步稀释了股权，牺牲了员工利益。

公开资料显示，在首次公开募股之前，蘑菇街董事和高管合计持有公司495,663,914股普通股，占总股本的19.4%。数据和26亿总股本相符。在首次公开募股后，他们将持有192,429,910股A类普通股，以及303,234,004股B类普通股，占总股本的18.5%，以及表决权的81.0%。

首次公开募股后，其中陈琪持有303,234,004股B类普通股，占总股本的11.3%，联合创始人、董事兼首席运营官岳旭强持有79,914,375股A类普通股，占总股本的3.0%；联合创始人、董事魏一搏持有107,643,285股A类普通股，占总股本的4.0%。

股权结构上，腾讯为蘑菇街的单一大股东，持股比例达17.2%。除腾讯外，蘑菇街的主要股东包括高瓴资本、挚信资本、贝塔斯曼、平安创新、启明创投、红杉资本及蓝驰创投等。

近几年，国内互联网创业公司掀起了一股赴美上市热潮，有不少公司在创业初期基于各种理由实行了“全员持股”计划。于是，伴随着之后这些公司成功上市喜讯的，还有员工憧憬像百度当时的“连扫地阿姨都发财了”这样的财富自由梦。不过现实未必如意。不只蘑菇街，优酷前几年也被老员工发文控诉过，当时优酷的比例是18:1。



这或许也在提醒创业公司应该重视信息透明度，有责任去告知员工股份比例以及目前的估值情况，再由员工自己去选择是否陪伴公司走完后面的路。

来源：界面

govyvy

北京增加了新定位。

根据近期公布的《北京市推进“一带一路”建设工作领导小组关于印发北京市推进共建“一带一路”三年行动计划》，下一步北京要初步建成具有全球影响力的科技创新中心和全球领先的服务贸易枢纽城市，当好国家“一带一路”建设排头兵，为共建和平、繁荣、开放、创新、文明之路做出积极贡献。



上述服务贸易枢纽城市的定位为首次提出，该定位与其他省市自治区在“一带一路”中建设物流中心、商贸中心、金融中心等多个定位不一样，原因是其他城市强调了货物贸易，而北京强调的是服务贸易。值得一提的是，其他城市很少在“一带一路”建设中确定服务贸易中心的地位。

12月13日，中国区域经济学会秘书长陈耀认为，北京这样的定位比较准。

因为北京作为中国国家门户城市，建立政治、文化、科技、国际交往中心，核心是人员的往来交流，涉及到旅游、技术、文化等各个服务贸易发展，北京占据有大量的优势，其他城市可以做区域性的服务贸易中心，但做服务贸易枢纽城市很难。

“北京的服务业比重大，强调服务贸易发展，和北京定位吻合。”陈耀说。

加快大兴机场建设

根据上述行动计划，北京将全力打造服务“一带一路”的对外交往平台、科技支撑平台、人文交流平台、服务支持平台， 努力将北京建设成为国际交往活跃、国际化服务完善、国际影响力凸显的重大国际活动聚集之都，初步建成具有全球影响力的科技创新中心和全球领先的服务贸易枢纽城市。

为此，北京将在文化领域，着力打造具有国际影响力的文化交流品牌。努力打造全球主要留学中心和世界杰出青年向往的留学目的地。

在旅游领域，充分发挥北京倡导并发起设立的世界旅游城市联合会的纽带作用，打造以北京为重要节点的“一带一路”国际精品旅游线路，建设国际一流旅游城市。

对于上述定位，12月13日，陕西省城市经济文化研究会会长张宝通对记者称，北京具有服务贸易的优势。目前北京的服务业比重大，像科技产业、金融业、文化产业、高新技术软件业等都很发达，这些领域的贸易都属于服务贸易。

其他城市也可以做好在“一带一路”建设中的定位，但是要根据自己的实际情况来定位。比如北京的机场作为国家门户，航空客流作用大，附近很多机场要发展的话，可以强化货运。

“比如郑州的机场距离北京近，乘客出国乘飞机要到北京，这时郑州主打航空货运业，则发展成绩不错。”张宝通建议。

根据上述计划，下一步加快推进北京大兴国际机场建设，2019年9月将正式通航，构建“一带一路”空中走廊，使之成为首都国际交往新门户。加快推进国际人才社区建设，积极吸引各类国际组织、跨国公司地区总部和优秀国际人才来京发展。

目前北京南苑机场和首都机场年航空客流吞吐量一共在1亿人次左右，因为起降能力有限，很多航线被限制。但是明年9月大兴机场启用后，将成为亚洲最大的国际机场，届时北京两大机场年航空客流吞吐量将快速增加。

12月13日，国际陆桥运输工作委员会秘书长林备战告诉记者，各个城市机场关键是看怎么做好差异化定位，像郑州机场强化了货运地位，昆明机场客流量也很大，原因是云南旅游业带动了机场客流。“北京机场客流量大，未来机场发挥货运作用将很快取得成效，关键是如何进行定位。”

拓展服务贸易基础

21世纪经济报道记者了解到，很多省市自治区在一带一路建设方案中，设定了不同的定位，比如：商贸物流中心、国际产能合作中心，金融中心、人民币清算中心、国际仲裁中心等。但是为什么服务贸易枢纽中心，只是北京给以强调，其他城市强调不多？

中国区域经济学会秘书长陈耀指出，北京是国家门户城市，作为全国政治、文化、科技、国际交往中心，涉及到文化、科技、金融、教育等方面的服务贸易，北京会成为中转地。

比如国外电影大片的进口等，再比如国外居民来华旅游等。

“但是这并不是说别的城市不能做服务贸易枢纽城市，其他城市可以做区域的服务贸易枢纽城市，从事各类服务贸易的交易。”他说。

北京市统计局数据显示，北京的产业结构由工业主导调整为服务业主导，2017年服务业增加值比重为80.6%，为全国第一。与1978年相比，服务业比重提高56.7个百分点，在经济发展中发挥主要带动作用。

服务业本身发展正在经历由规模扩大向结构优化的转变，以金融、信息、科技等为主的现代服务业占地区生产总值（GDP） 的比重为60.6%，比2005年提高14个百分点。

21世纪经济报道记者了解到，北京拥有全国最多的科研机构、重点大学、医院、文化机构、金融企业总部。作为全国政治中心，北京拥有的高级别国内外机构和组织数量全国最多。

这些领域都是北京未来拓展服务贸易的基础。

以在医疗卫生领域为例，上述行动计划指出，北京拥有全国最优质的中医药资源，集聚了北京中医药大学、中国中医科学院等一批著名高校院所，拥有上千家中医类医疗机构和知名中医中药。下一步，本市将积极参与国家中医药海外中心建设，推进实施欧洲中医药发展促进中心、北京中医医院新加坡明医馆等重点项目，打造“北京中医”国际品牌。

同时，要立足首都国际机场和北京大兴国际机场大型国际航空枢纽功能定位，实施更加开放的投资、贸易、金融政策，将临空经济区及综合保税区打造成为服务贸易创新、国际商务交往、航空产业服务、展览展示的开放发展示范引领区。

同时要大力推进服务贸易创新发展，扎实推进中国（北京）跨境电子商务综合试验区建设，建设一批跨境电子商务产业园区，打造国际贸易合作新的增长点。

张宝通指出，北京服务业比重大，所以发展服务贸易的优势大，但是其他城市也可强调服务贸易发展，只是层次不一样，一些新定位需要加快探索。“ 比如各个城市往欧洲发专列，开始是亏损的，但是先培育好市场，等货运量做大到一定的量后，经济就可以带动起来了。”