[转载]招商银行2011年股东会记录
作者: 徐辉
时间: [ 2012-05-31 16:57 ]
原文地址：招商银行2011年股东会记录作者：lslon
今天上午参加了招行2011年度股东会,相比2005年股东会有很大的区别是,个人及私募投资机构发言很多,而公募基金没有发言,并且公募基金的人不多,记得2005年的时候,很多公募基金,而个人等人数相对不多.
会议提问阶段,比预计30分钟超出了20分钟.茶歇大家交流很热闹.林园也来了,还有个朱总,不认识,林园和他很熟.
大家关注的问题主要是不良率、增长率、分红率以及回购和以股代息等问题。
针对行业环境的变化，招行主要加强小微来解决利差下降的风险，提高议价能力来提升息差，利差预计会下降到2点几，这个马已经确定，但息差不见的会下降，而且可能会升。
公司在跨境开分行的基本目标是必须赢利，所以，目前的办事处没有转成分行，现在纽约分行今年已经赢利。永隆银行的增长有30%多，和东亚银行（2%）比，很高。
后续可能会在新加坡开分行，以及会关注东南亚市场，付董特别提到工行在海外业务（除香港）已经超过中行。
马看好中国后20年的发展，认为银行还有较好的发展空间，付董也提到后续十年招行主要还是注重发展，等到发展放缓后，价格低估的时候，公司才会考虑回购股票，目前发展需要资金，公司没有多余资金。
老马建议林园收购西部好资源，林园说买银行，老马立刻提醒不要买小银行，并且表示招行不会开办村镇银行，自己顶住很大压力。招行确实在村镇银行动作很小。
现在招行也开始在二、三线城市开分行，但要等批准。
在问及后续招行能否跑赢CPI时，老马说不可能再有30%以上的增幅了，但十多的增幅应该没有问题，（我就暂定15%左右的增长率）。
港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）
公司报道：招商银行(600036)发力企业年金 持续推动二次转型
证券时报记者了解到，基于在企业年金市场的综合竞争能力，招商银行(600036,)截至2011年末在具有企业年金受托、账户管理以及托管资格的金融机构中均名列前茅。
“国家致力于建立基本养老保障、企业年金、个人养老保障"三大支柱"的养老保障体系，大力发展企业年金业务，不仅是履行社会责任，也是商业银行业务转型的需要。”招商银行养老金金融部负责人对记者说。
企业年金潜力巨大
招行人士称，按照目前的发展潜力，未来中国市场企业年金总规模将达1.8万亿美元，具有广阔的发展空间和成长潜力。
“2005年8月份，国家劳动和社保部发放第一批企业年金基金管理资格以来，年金市场发展迅速。截至2011年底，企业年金市场规模3500亿元，年均增速20%。目前，建立年金计划的主要行业已包括金融、航空、烟草、煤炭、交通、能源等。而根据世界银行的预测，到2030年中国企业年金总规模将高达1.8万亿美元，并将成为世界第三大企业年金市场。”招行养老金金融部人士称。
由于潜力巨大，这一市场成为众多金融机构竞相争逐的目标。招行人士介绍称，企业年金市场是国内唯一一个金融行业混业经营的金融市场，参与者有银行、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司，竞争非常惨烈。“但在其中，招商银行是目前国内唯一一个拥有长达十余年账户管理对外服务成功经验的企业年金运营机构。自1998年建立自身企业年金计划起，招商银行已正式开始企业年金运营实践。”招行人士称。
记者获悉，截至2011年底，在具有企业年金受托业务资格的11家机构市场份额排名中，招商银行排在银行业第三位、股份制商业银行第一位；在具有企业年金账户管理资格的16家机构中，市场份额排在前三位的是工行、建行和招行，招行市场份额为8%，为全市场第三位，排名股份制银行第一位。
此外，截至2011年末，在具有企业年金托管资格的10家机构市场份额对比中，招行排在第四位，市场份额为8.56%。招商银行超越了国有大银行，排股份制商业银行第一。基于这一综合实力，招商银行“金色人生企业年金”近日在《银行家》杂志的评选中在600余份参选案例中脱颖而出，荣获“十佳金融产品营销奖”。
定位高端专业服务商
招行人士表示，招商银行企业年金业务在金融同业市场屡结硕果，继中标花旗银行、渣打银行等知名外资银行年金服务商之后，2010年年初以来招商银行连续拿下金融业多家客户的年金服务资格，专业实力再次获得同业认可。
“基于这些客户基础，对于2011年的目标市场定位，招商银行将重点打造高端、专业的年金服务商形象。截至2012年一季度末，我们受托及辅助受托资产规模279亿元，为4000余家、近128万职工提供企业年金账管服务，企业年金托管运营规模368亿元。”招行养老金金融部人士称。
上述人士介绍称，近期招行将全新推出“金色人生”系列企业年金集合计划，“辅企业享政策优惠，助员工享美好生活”，这一计划依托于业内一流的投资决策团队，采用受托人与投资管理人分离的国际通行模式，确保资金长期保值增值的同时，维护了投资评价和监督的公平客观性，最大程度地保护了企业和员工的利益。
据悉，该计划包括荣享、尊享、乐享三个产品，并在业内率先推出了自主投资选择和离职转保留功能，能够充分满足企业和员工的资金管理需求。
“这次招行金色人生企业年金在评选中脱颖而出再次说明招行企业年金业务始终走在我国金融创新服务的前列，发挥着养老金融服务转型的排头兵作用，并为招行积极占领未来养老金融市场制高点积蓄力量。”招行养老金金融部负责人称。
【出处】证券时报
港澳资讯提供 （仅供参考，风险自担）
公司报道：招商银行(600036)举办"钢铁行业离岸高端客户研讨会"
本报讯 日前，由招商银行(600036,)离岸业务部主办的“招商银行钢铁行业离岸高端客户研讨会”在山东省烟台市顺利召开。本次研讨会邀请了中国钢铁工业协会常务副秘书长、冶金工业规划研究院院长李新创和十家国内知名钢铁企业参加。
作为中国最早开展离岸业务的银行，招商银行从1989年起积极利用离在岸平台，为中国企业跨境经营提供离在岸、本外币、一站式金融服务。经过23年的发展，招行在离岸存款规模、结算量、利润总额等核心业务指标上排名同业第一，已为全世界60多个国家和地区的超过2万家跨境经营企业提供离岸金融服务。
招商银行借助离在岸联动业务平台，满足中国钢铁企业在铁矿石进口、钢材出口、境外资源收购、境外股权并购等国际化经营过程中的结算、融资等金融服务需求。此外，招行善于运用境内外金融市场的不平衡因素，帮助企业降低经营管理成本、提高财务绩效。2011年，招行共为26家钢铁企业核准超过25亿美元的授信额度。
【出处】上海金融报
[转载]银行人谈银行及银行股投资
作者: 徐辉
时间: [ 2012-06-18 22:58 ]
原文地址：银行人谈银行及银行股投资作者：影子武士
银行确实是个比较令人纠结的行业，去年还在被骂是暴利行业，今年却又被担心会马上破产，在这之中，我们作为银行人有诸多的无奈，现在这个社会最缺乏的就是人与人之间的沟通和理解，以及信任，被骂不需要理由，或者说什么都可以是被骂的理由，就像银行股破净一样。作为一名银行人，希望通过更多的交流，能够让大家更好的了解这个行业，给银行人多一点理解，也能够更好的理解对银行股的投资。
1、关于不良贷款：
首先银行业是一个经营风险的行业，银行业整体长期保持高利润低不良本身就不符合经济规律，一定程度的不良贷款是合理的。个人看法，不良贷款大规模爆发的时间点还没到，一般来说贷款逾期需要3-6个月才会进不良，从目前经济环境来看，下行压力仍然不小，那么不良贷款的增长还要继续观察，也许从下半年到明年初，是个比较重要的窗口。
有一些企业不良贷款是正常的，比如说出口行业、产能过剩的制造业，因为行业不景气出现一些企业经营状况的恶化，但也有不太正常的，比如一些企业主业不是搞房地产的，前几年盲目多元化去搞房地产开发，而这种企业往往又和民间借贷挂钩，然后突然资金量就断了，比如前段时间的浙江杰邦，就是这类。去年我们内部讨论的时候就说过这个观点，泡沫是滋生危机的源泉，那时候国内市场主要就两个泡沫：房地产、民间借贷，有些企业禁不住暴利的诱惑去搞这两个，而这些企业往往又是最能承受高利率贷款的，你想人家高利贷都能接受了，所以对银行来说很有吸引力，但是一点出事，银行就麻烦了。
另外还有一个担保方式的问题，现在银行内部都在关注保证担保类的贷款，这种方式最怕系统性风险，连锁反应非常厉害，往往是一个企业出问题了，保证人也被连累，或者是保证人出问题了，被保证人就失去了担保，银行也要来追债，就会很糟糕。
如果是有抵押物的，国内大部分抵押物还是房地产，不良贷款是有机会追回来的，不会对银行造成太大的实质性损失，所以不能简单把不良贷款直接作为利润损失，各大银行抵押类的贷款占比一般都在40%以上。
2、关于银行的风控能力
我个人坚持认为最好的风控是少做高风险的事情，不否认不同的银行在处理类似业务时的风险控制能力是有差异的，比如说以民生为代表的商圈模式、产业链模式，实践中是比较有效的，但这依然不是最核心的，而且其效果也是外部投资者无法精确的进行评估的。等到这个经济下行周期过去以后，用结果来评价或许是最客观。目前如果硬要说做信用贷款的比做保证贷款的风控强，做保证贷款的比做抵押贷款的风控强，我是不太认同的。至于简单的评估银行信贷风险的方法，一般我看银行年报上的几个指标：1、收息率，包括中收转化部分，高风险高收益的常识大体上不会错；2、担保方式，一般来说抵押风险比保证要小；3、贷款的行业分布结构和贷款种类分布结构等。
3、关于房地产风险
如果房价大幅下跌，也许房贷违约不是最大的问题，不像次贷危机，我们和美国不一样，中国老百姓的家庭资产负债表还算比较健康，除了炒房的，一般自住的不会去断供。真正的危险在于抵押贷款，由于银行大量的贷款都是房地产抵押的，房价下跌会导致抵押物不足值，企业会被要求提供额外担保或者提前还贷，而如果出现银行大规模处置抵押物，会导致房价进一步下跌，那将是非常可怕的。
4、关于利率市场化
按照经济学理论，价格管制并不能完全改变市场真实价格，只是扭曲了市场效率。过去这些年我们也看到了，银行高息揽储行为屡禁不止，就是市场的扭曲形态。其实利率市场化并不是一夜之间发生的，比如到2011年末，银行理财产品的规模已经占到了大约存款规模的10%，一些发达地区是接近30%，也就是说已经有大量的银行负债，是以真实的市场价格表现出来的。
目前我们业内看到的利率市场化远远比存款上浮10%这样的政策要来的激烈得多，如果大家了解了会不会对银行股失去信心？呵呵。最近光大银行推出了类活期理财产品，收益率已经超过2.5%，甚至3%，在流动性上面几乎完全等同于活期，可以随时取现、刷卡消费，没有交易时间限制，这个利率的上浮是多少呢？ 600%以上，活期的流动性和定期的利率。
关于利率市场化后利差究竟是扩大还是缩窄，这里面看的是银行和客户的议价能力的对比，影响因素有很多，比如说实体经济对资金的需求，同样利率市场化，美国和日本的情况就完全不同，比如说行业竞争结构，我一直认为利率管制其实保护的是小银行，而不是四大行，一个寡头垄断的行业，定价权在谁那里显而易见，这是一个普遍的规律。我在6月8日上午写博客，当时四大行加上交行邮储，第一时间上浮利率，但没有到顶，股份制还在观望，而地方性银行基本上一浮到顶，我就预测股份制银行会跟进一浮到顶，现在基本上应验了。
今年以来银行的利差下降，主要是经济环境引起的需求下降，而行业结构也在发生变化，未来我们感觉还有非常多的新鲜事物值得我们去关注，特别是推动改革的政策导向。我相信管理层有自己的政策目标，这个目标不可能是要搞垮银行业，让银行业亏损或者破产，而是希望这个行业更加健康，更好的发挥服务实体经济的作用。我们自己在这个行业里，虽然也知道面临的问题和挑战很多，但是能感觉到银行业越来越向着规范化、健康化的方向发展，越来越有技术含量和竞争力。
5、看好哪家银行
首先声明看好的概念，是对未来在行业竞争中的优势，还是股价？竞争优势我依然看好四大行，至少在可预见的未来，规模的优势、成本优势、系统性客户的优势和网点网络优势无法撼动，以后可能还要加上一个信用优势。但是规模太大对投资者来说不是好消息，成长空间确实不大了，而且国有银行也有自身的劣势，最明显的就是要承担巨大的社会责任成本，以及行政化管理和市场化竞争之间的矛盾。
股份制里面我没有什么新观点，招商、民生、兴业、浦发是我的主要关注目标，各有看点，从投资角度来说，招商不便宜，太受欢迎是招商的主要问题，市场普遍认为招商的零售业务在利率市场化时代具备更强的竞争优势，但我认为这种优势能否更多的体现在收益上还需要继续观察，这属于有预期但是没有兑现的利好，如果未来符合预期，也得不到超额收益，如果预期落空，招商也就是一家平庸的银行，那么目前的股价还要跌30%。但是招商依然是我持有最多的银行，主要原因是我本身做零售出身，对招商更容易理解，招商的零售业务是不易被复制的，假设这是一种优势，那么这种优势的持续性比较强；其次是招商的资金成本比较低，风控也还不错，做傻事的概率小一点；第三是我认为招商有比较好的企业文化。
民生银行是我在去年二季度推荐朋友买的，我自己没有买，我觉得民生是一家非常优秀的企业，是近几年行业里杀出的一匹黑马，民生确实在体制机制上拥有同等规模股份制银行不具备的优势。大家说民生有狼性文化，从我接触的情况来看确实是，有激情。但是民生业务模式的持续性是不太确定的，小微也好，专业支行也好，事业部制也好，很多银行都在跟进和学习，目前民生的优势还不够稳固，而股价已经反映了民生的利好，并没有反应可能存在的风险或问题，接下去重点关注民生在经济下行周期的风控能力和议价能力。
兴业让我关注的理由有两点，一是兴业同样具备较低的资金成本和低风险偏好的特质，据了解的兴业的贷款准入要求可能比国有银行还严格；二是兴业银行庞大的同业业务规模，显得非常另类。但事实上我不太看得懂兴业的同业业务和表外业务，未来的不确定性比较强，但是如果除去了同业业务的话，兴业就说不上什么特色了，关于兴业银行的情况，希望更了解兴业的博友多多指教。
浦发的看点主要是大家都知道的和中国移动和合作，也就是未来移动金融业务的空间，有传言说中国移动当初第一家找的是招商银行，不管是不是真的，逻辑上有一定道理，因为移动金融的主要对象是零售业务，而浦发却是一家地道的对公银行，这两年看下来移动的入股似乎没有带来太多的变化，也不奇怪，你不会为了方便给手机充值就去开个浦发的账户。如果未来移动金融得到普及，那么在这个领域，中国移动具备得天独厚的优势，浦发这几年也说要大力转型零售业务，要努力开设网点，也是为了能够在将来更好的发挥与移动的合作的优势。而浦发目前的股价没有反应出未来可能的利好，所以即便被证明是一家平庸的银行，也不会坏到哪里去了。
6、未来银行业展望
作为从业者，我自身对银行业的未来持乐观态度，这是一个不断变化创新的，让人充满激情的行业。作为投资者，我也坚定看好这个行业的未来。不过要声明一下，我投资银行股两年时间，目前持有银行股的仓位只有30%，且略有盈利，态度上的乐观和操作上的谨慎并不矛盾，这个需要每位投资者结合自身的情况去选择。
（文中部分内容整理自本人6月18日雪球访谈）
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招行马蔚华：利率市场化是个契机
2012年06月25日 17:52 本文来源于 财新网 | 评论（8）
招商银行行长兼首席执行官马蔚华认为，利率市场化是促使银行扩大中小型企业贷款、开发非息业务的契机
2012年4月3日，博鳌亚洲论坛2012年年会“民间金融与银行业的开放”分论坛，招商银行股份有限公司执行董事、行长兼首席执行官马蔚华讲话。 陆欣/中新社
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马蔚华建议民间借贷阳光化
【财新网】（记者 李昕）从6月份实行差异化降息以来，央行利率市场化的信号明显，银行面临息差缩小，盈利减少的局面。招商银行（600036.SH,3968.HK）行长兼首席执行官马蔚华认为，这是促使银行扩大中小型企业贷款、开发非息业务的契机。
“从未来看肯定是好事。过去在管制的利率下，所有银行一样，没有自己的空间。利率自由化之后，银行必须表现自己的个性，有差异化经营的空间，更适合发挥各自的优势”，马蔚华6月22日在圣彼得堡参加财新论坛接受财新网专访时说。他认为，利率完全市场化尚需8到10年时间。
马蔚华说，随着利率市场化和金融脱媒，招行会提供更多的产品和服务，增加交易收费。招行有负债成本较低，活期存款较多的优势，未来会增加包括主动负债、债券等资金来源。
为了在利差缩小时保持息差，招行从2009年开始加大对中小企业，包括小微企业的贷款力度。“通过资产价格保持利率的正常化。”马蔚华说。
针对小微企业贷款风险较大的问题，他认为，应该设法做到审批的工厂化和批量化，“要是用管理大中型企业的办法来审批中小企业贷款，不是被风险淹没就是成本使之亏损”。
数据显示今年中国经济明显放缓。5月的国务院常务会议上，要求“把稳增长放在更加重要的位置。”政策性贷款有回潮的可能。与此同时，企业现金流削弱伴随不良贷款的增加。评级机构标准普尔发布的报告预计，今年银行不良贷款率将提高2到3个百分点，银行业整体不良率最高可达5%。
马蔚华认为，经济放缓时出现不良贷款上升“不是什么大不了的事”。
“经济下行，银行风险上升，这是必然的。这会考验过去的资产管理状况，也考验经济下行时风险管理的能力和艺术，”马蔚华说，“我们不是绝对追求不良率无限放小。一个好的银行应该是在风险和收益间追求平衡。”
在银行国际化方面，近年来招行举动较多，包括2007年开设纽约分行和2008年收购香港永隆银行。马蔚华坦言，相对于中国公司走出去的步伐，银行提供的服务和本身的国际化水平还远远不够。海外收购和开设分行都是提高银行管理国际化水平的途径。
“同样的资本金，在中国国内赚钱比哪个国家都多。所以银行国际化不完全是为了赚钱，而是培养自己将来赚钱的能力”，马蔚华说。
不良贷款来了
本文来源于 财新《新世纪》 2012年第25期 出版日期 2012年06月25日 | 评论（48）
这是经济增速放缓下的必然结果，亦为2008年信贷狂飙后的苦果，银行业自身能否承担责任？
2011年8月23日，浙江一家公司厂房内，文件散落一地，里面有一张信用等级证书，上面写着该公司于2004年被一家银行评为AA级客户。
音频：财新记者张宇哲在央广谈不良贷款
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财新《新世纪》 记者 张宇哲 张冰 沈乎 温秀 郑斐
不期然之间，中国银行业的不良资产已经悄然回升。不期然中有必然。在完成四大行改制上市以后，中国银行业基本保持了连续近十年不良贷款和不良贷款率双降。转折发生在2011年底，那时的银行业整体不良资产率不到1%。至少从那时起，中国银行业不良资产从余额到比率，必将回升，已不再有争议。以西班牙银行业危机前无比健康的财务数据在一夜之间恶变为最新样板，中国银行业的不良，似乎怎么想象都存在可能。
外界惟一未能达成共识的是，中国的银行业不良资产将以什么样的速度和程度再度涌现。悬剑在顶，近几年来，在业绩持续高增长的同时，中国银行股的估值却一蹶不振，甚至出现个别银行股PB（市净率）值接近破1的尴尬场面。
中国银监会前主席刘明康在卸任前曾预测，以当下银行业的体量，不良贷款翻番，不良贷款率达到2%左右，是个正常可接受的水平。
不过，短短几个月，他的这一预言已经在银行业最发达、历史上资产质量最好的浙江省应验了。
“去年8月总理到温州考察时，当地银行业的不良贷款率仅0.37%，属全国最低。但如今温州的不良率已经接近2%。”浙江银监有关高层人士告诉财新记者。浙江多位银行业人士向财新记者透露，截至今年4月，除了政策性银行，浙江商业银行不良贷款额和不良贷款率已全面上升。个别大行如建行浙江分行，不良率已骤升至2%。
工行浙江分行一位人士表示：“估计浙江是前奏，恐怕这一趋势会蔓延到东部整个地区，以及中西部，今年很可能中国整个银行业不良贷款都是双升。”
不良贷款就这样来了。
这到底是经济增速放缓下的必然结果，还是2008年信贷狂飙后的苦果？是因地方经济转型不力，还是宏观经济政策不当带来的后遗症？这也许都需要反思。从金融改革的角度，中国银行业自身的行为方式经过近十年的改革，是否有了质的改变？面对这一轮不良贷款，他们还能在多大程度上免责？
不良骤升
不良贷款和不良率双双骤升，四大行中，建行浙江分行的情况最严重
“从去年10月开始，浙江银行业不良率就开始一直上升。到去年底，浙江银行业不良率还是单升，即不良率下降，不良额上升。今年，浙江银行业整体不良贷款率都涨得挺快。年初浙江银行业不良贷款率是0.93%,到5月至少上升了0.5%。”一位工行浙江分行人士对财新记者透露。
“不良骤升的趋势比较明显。我了解现在各家都挺高的。” 杭州一家商业银行中小企业一线信贷主管说。
“在浙的国有银行当中，建行问题相对比较严重，因为有个别项目显得很突出。总体来看，建行和中行的情况比工行、农行严重。”接近央行浙江分行的人士称。
来自监管部门的数据显示，截至今年4月，建行和中行不良率上升最快，建行最为严重。截至今年4月底，建行不良贷款率为1.78%，较去年底上升0.45%；中行不良率0.91%，较去年底上升0.34%；农行和工行不良率分别为0.97%和0.91%，分别较上年末上升了0.06%和0.13%，农行上升最少。
建行浙江分行人士向财新记者透露，建行浙江分行现在的不良率已经达到2%，不良贷款余额达100亿元。
股份制银行中，在浙浦发银行、深发展、广发银行的不良贷款问题比较严重。其中广发银行不良率上升最多。股份制银行不良率上升前四名为：广发银行不良率为 2.89%，比上年末上升1.13%；深发展不良率为2%，比上年末上升0.9%；浦发银行不良率1.25%，比上年末上升0.61%；民生银行不良率为1.3%，比上年末上升0.59%。
在去年8月温州地区爆发金融风波之后，从中央到地方政府的出面关照下，大部分银行均将小企业不良贷款容忍度提高了0.5个-1个百分点，达2％左右。
多位当地监管人士分析认为，今年浙江银行业不良贷款双升的导火索之一是民间借贷的退潮，融资中介市场出现萎缩。“温州危机之后，现在民间借贷很谨慎。”一位银行人士称。
“不良贷款为什么从去年下半年开始升高？”央行温州支行相关负责人士解答，原因是浙江地区民间融资发达，以前企业出现资金缺口，可以通过民间借贷进行融通，垫资、过桥等方式，但是去年以来，民间资金融通开始不活跃。从统计上看，新发生的垫资、民间借贷一直在下降。
“民间借贷规模明显下降。”温州银监局人士证实。温州金融监管部门抽样调查显示，当前温州民间借贷规模比去年8月缩水30%左右，其中个人借给个人及个人借给企业的融资规模缩水均在50%以上。
央行温州支行的数据，亦证实民间借贷利率已经大幅回落。自5月开始，央行温州市中心支行正式向社会公布温州市民间借贷监测利率。根据对4月收集到的600多笔监测样本的综合分析显示，2011年上半年，温州民间借贷利率水平，仅次于上世纪80年代和90年代中期，为十年以来最高水平，其中借贷风波爆发前的2011年8月，综合利率达到25.4%的峰值。风波发生后，利率逐步下行。
央行温州支行在温州的140个民间借贷利率监测体系显示，4月民间借贷综合利率为21.58%，同比下降3.02个百分点。其中直接借贷利率、社会中介利率有所下降，分别为17.75%和 30.4%，同比跌 0.21个和6.34个百分点。
工行浙江分行人士认为，经济下行期，不良资产处置变困难，一方面资产价格缩水，另一方面地方法院案件受理放慢，因为涉及企业破产、债务重组，影响稳定。“银行只能把不良贷款挂在账上，不良率降不下来。”
危险的运营
2008年后信贷狂飙，企业扩张，主要投资房地产，放弃了实业、产业空心化。最终银行业的风险最大
财新记者采访获知，鉴于当地不良贷款反弹严重，建行浙江分行已经上收了分支机构的审贷权。建行内部不乏有高层观点认为，浙江的问题主要是宏观经济问题，是大环境使然。
多位当地银行业人士反思了根源：一是浙江民营经济受宏观经济形势杀伤比较厉害。浙江的产业结构主要靠出口，在这种形势下比较脆弱，国外需求下降导致进一步恶化。二是各方面成本都在上涨，浙江是资源小省，从产业高地变成了产业洼地。三是企业主营业务在微利运营，一旦应收款收不回来，会带动一连串资产出现风险。
“企业主出走，为不良贷款大幅上升的最主要原因。” 在今年一季度末温州召开的温州金融工作座谈会上，温州银监局人士透露，温州因此形成的不良贷款已占全部不良贷款近40%。
“这次一个总的趋势是，中小企业、民营企业多的地方，影响较大，比如温州和台州；而在浙江绍兴，上市公司、大型企业多、国有企业多，现在看情况稍好一点。”一位接近央行温州支行的人士说。
建行浙江分行人士告诉财新记者，“如果跑路的成本不高，示范效应就更强，这已经构成了骗贷行为。”
出现这种情况，主要原因是企业转型不成功，后续资金跟不上，这与整个宏观经济比较疲软有关。
央行温州支行相关负责人士举例说明，比如一个温州企业实施产业转型的同时又投房地产，如果地产投资出现了资金困难，会直接影响其转型行业的资金投入。如果这个企业同时存在民间借贷，当其房地产业务收益率覆盖不了民间借贷的高利率时，问题就来了。
“一些企业运营完全靠融资，说难听点就是空手套白狼。”一位当地银行的信贷主管说，我们对企业主说，你经营十几年应该赚钱了，你的钱在哪儿呢？他说，在上海买了一层楼，全都固化了，“资产固化以后很难处置，企业经营缺乏足够的流动资金。赚来的钱都拿去炒房炒地，一旦资金链断，企业主不得不跑路。这是多么危险的经营格局。”
玫瑰石顾问公司董事、独立经济学家谢国忠表示，核心问题是企业前期借钱炒地炒爆了。
2008年后信贷狂飙，而企业扩张主要是投资房地产，“这背后其实是企业放弃实业、产业空心化的过程。如此看来，最终银行业的风险会最大”。谢国忠对财新记者说。
浙江银监局前局长杨小苹分析认为，“中国经济转型，主要是中西部承接东部的产业转移。浙江中小企业最多，经济结构调整压力最大，这对浙江政府过去引以为豪的‘政府无为、企业自主’是一个反思，在产业经济转型升级中，政府应如何引导，不能仅仅无为。”
前述工行浙江分行人士则认为，虽然从中央到地方都意识到产业结构应转型，但这个过程中，“阵痛很痛苦，是要花血本的，谁来埋单？银行吗？”在他看来，从上到下，对经济转型方向并不清晰，并不知道主导行业在哪里，转型企业也多数不是向行业高端、上游发展，而是走向多元化，“归根结底，还是中国基础工业薄弱、研发力量薄弱，缺少核心技术。”
“单个小企业贷款几千万元坏账并不可怕，但成片倒就很可怕；最大的问题是，这些企业会拖累关联担保企业，即便担保企业自身经营正常。”浙江银监局前局长杨小苹称。
担保圈危机
某大行风险部门负责人表示，浙江银行业率先“陷落”的主因，在于企业互保、联保的模式十分普遍
5月初，位于有中国“皮革之都”之称的浙江海宁，一家知名皮革企业浙江宏昌制革有限公司老板黄健，因为负债近10亿元而跑到加拿大。宏昌制革已经经营了八年，年产值近4亿元。
浙江一家大行信贷部人士介绍，宏昌制革年销售收入2亿多元，银行贷款八九亿元，至少涉及当地七八家银行，其中涉及建行约2亿多元、工行1亿多元。工行对其发放的1亿多元贷款中，一半是抵押贷款，一半是浙江萧山的一家企业提供的保证贷款。
所谓保证贷款一般由企业之间对等承担，简称为“互保”。而更多的是企业联保贷款，就是三家或三家以上中小企业，自愿组成担保联合体，其中一家企业向银行申请贷款后，联保体所有成员都需承担还款连带责任。
某大行风险部门负责人表示，浙江银行业率先“陷落”的主要原因，在于企业互保、联保的模式十分普遍。由于对外担保业被视同为债务，使得一些原本负债率已经居高不下的企业，面临更大的财务压力，“一个老板失踪，一堆企业倒掉。”
所以，当下一些浙江的银行前往企业收贷时，多拿着一张巨大地图，实质就是单个企业和其他企业的关联图。比如，最近陷入危机的浙江当地房地产企业天煜建设、中江集团等，正处在一张巨大关联图的核心，涉及60多家企业的互保联保贷款链条，开始被曝光。
一位当地银行业人士透露，截至6月20日，这次联保波及62家企业，按照每家企业1亿元的担保余额计算，担保的总额大概在60亿元；而按照不良资产处理，这些担保抵押的资产只能够按照三折计算，则银行要损失60%以上。
一位当地银行人士称，这种近百家企业借款人与担保人互为担保关系，造成担保形同虚设，如果整个行业都出现不景气或者经济下行时，互保和联保会使每个企业都深陷其中，甚至好的企业被坏的企业拖垮，形成大量坏账。
当地多位互保联保企业主告诉财新记者，“天煜建设破产后，杭州当地的银行对背后的联保企业收贷，影响一批企业。” 一位企业老板透露，多家银行屡次对其抽贷，总额已达数千万元。“结果造成企业还一点，银行收回一点，再也没有新的资金进入。”
在企业的要求下，5月31日，杭州市政府召集企业和21家银行等机构开始协调企业资金紧张的问题，并在6月14日形成了会议纪要。浙江省银监局、金融办，以及银行代表和地方政府，企业均有参与。和温州民间借贷危机处理类似，会议纪要要求银行对经营状况好的企业不压贷，不抽贷，已收贷的银行要继续放贷，不改变担保形式。如果要查封一些逾期不还贷的企业，要求银行向地方政府通报。知情人士称，会上要求银行之间要在银监局和央行的协调下，不能出现一家银行给企业放贷，另外一家银行向企业收贷的情况。
地方政府则可以出面协调银行和企业的关系，有条件的可以效仿其他地区成立应急资金，建立资金池，帮助企业转贷渡过危机，也有要求给优质企业做防火墙，防止联保危机烧到优质企业。
而陷入危机的企业则不得转移资产，要盘活资产引入重组，可以债转股的方式来还本付息。
杭州政府敦促区政府出面筹措资金帮助企业转贷，其中萧山区筹集5亿元，余杭区出资2亿元。所谓转贷，就是帮助企业还旧借新。
但是，荣事集团董事长陈贵荣向财新记者表示，余杭区出现了政府帮企业还贷1000多万元的事；但是银行收走贷款后，再不续贷，因此地方政府也不敢盲目出手。
6月20日，浙江省政府召开电话会议，讨论了最新出现的企业联保圈的风险问题。
银行责任何在
与国外银行业相比，中国银行业过于依赖担保，通过担保信用增级而不是分析企业自身的现金流作为还款能力依据，这是银行业自身风险定价能力缺失的体现
“担保圈害死人，这是一个老问题了。”工行浙江分行一位人士称。
光大银行一位人士介绍，互保、联保是中国银行业针对中小企业贷款比较常用且重要的方式。按产品分类，一般分为六类，第一类是抵、质押贷款；第二类是共同贷款；第三类是共同联保贷款；第四类是担保公司担保；第五类是其他机构助贷，比如浙江今年推出的保险公司小额贷款保险试点；第六类是优质中小企业的信用贷款。“但这一类比较少，哪儿有那么多好的中小企业。”他说。
前述工行人士，援引了2008年之后发生在浙江绍兴的例子。当时绍兴最大企业浙江华联三鑫石化有限公司停产，后者拥有亚洲最大、世界第二的PTA（精对苯二甲酸）生产能力，由于受宏观经济形势持续严峻、行业不景气和经营管理粗放等综合因素，生产经营出现困难。
这家企业融资80多亿元，最初涉及8家银行，但后来加上互保、联保企业牵涉32家银行，第一圈互保企业信贷规模仅工行就有60多亿元，到第二圈担保圈企业信贷规模上升至200多亿元。“到最后第五圈担保圈企业信贷规模达1000多亿元。”前述工行人士称。
为避免系统性风险，绍兴政府强力推动债务重组，由浙江另一大企业浙江远东化纤集团和绍兴国资公司滨海工业区开发投资有限公司联袂出资15亿元重组了该企业近百亿元银行贷款，担保企业和政府各承担一半债务，并给予企业政策优惠，比如工业用地转商业用地、土地出让金免交等。
但商业银行对小企业在概念上仍相当模糊，“一家银行给它贷款3000万元，十家银行就三四亿元了。小企业融资总量至少应控制在1亿元之内。这么大的融资量，还是小企业吗？”一位银行业人士反问。“融资规模一大，抵押品肯定不足，企业就开始互保，实质上是信用贷款，但银行对企业信用的分析测评又根本不到位。”
2011年10月温州发生金融风波之后，浙江在当地试点1000家企业信用贷款，2011年信用贷款新增规模34亿元，新增1952户。“额度还比较小，但能否推得开还难说。”浙江银监局人士称。
“中国信贷体系的问题，连锁反应就像多米诺骨牌一样。”建行浙江分行人士亦称。通过担保信用增级而不是分析企业自身的现金流作为还款能力依据，是银行业自身风险定价能力缺失。
他认为，中国的信贷制度设计问题重重。比如，还款之后才能续借，而信用贷款是设置条件的，信用等级达到多少才能放贷，而且要有抵押品，一来无抵押银行不放心，银行不愿意承担风险；二来，客户经理可以免责。“担保抵押文化改不了，银行与当铺何异？”
“国外银行业放贷主要是信用贷款，看每笔业务的还款来源是否确定，如果风险高就定价高，每笔资金用途全程跟踪。中国的银行不可能全程跟踪、能力跟不上，因为业务量太大了，都依赖银行贷款，间接融资规模大，一年业务量几十万笔。”上述建行浙江分行人士称。
一位担保业资深人士对此质疑，银行不能总是以风险由担保公司承担为由，忽视必要的贷前审查，这些工作本应银行来做，是否落实了贷前审查、贷后监管及资金流向管理？
一位银行业监管者直言，当前国内银行业的管理水平还有待提高，多数银行都是靠天吃饭，宏观经济形势好，他就好；经济形势一旦恶化，银行资产质量也首当其冲。而资产质量的好坏，很少体现出管理能力的差别。
过度信贷恶果
“企业都被宠坏了，当初获得信贷特别容易。特别在2008年-2009年，搞块地就能赚钱”
卷入前述互保链风波的一个企业主表示，2008年，当地的银行暗示各个企业，说现在贷款容易，结果企业贷来款进行投资。但是，后来突然贷款一紧，很多企业就受不了。
杭州银行一位中层也指出，江浙一带很多中型企业早已过度信贷。该地区本身在中小企业的贷款竞争就很激烈，银行放松了保证担保的条件。
广发银行一位中层指出，企业拿到贷款资金，经济上行期时，为逐利放弃实业而置业，通过固定资产的升值，扩大使用杠杆规模。
一位国有大行人士认为，由于长三角一直以来被认为经济发展好、信用度高的地区。银行一直以来的风险审核保持着适度放松惯性，而忽略了适时调整和适应。目前经济处于下行期，固定资产估价相应下调且并不容易处置变现。
“企业都被宠坏了，获得信贷特别容易。特别在2008年-2009年，搞块地就能赚钱，有块土地一定能贷到钱，后来才发现，原来盖好了也有卖不掉的可能。”前述信贷部门主管称，过度融资、集中性融资风险很大，钱多就不审慎。
他介绍，大面积发生不良贷款的情况并不常见。除非企业经营情况已经差到连利息都偿还困难，或者筹集不到过桥资金。另外，银行有意压缩贷款的情况下才会产生。
一位国有大行的客户经理坦承，事实上银行有很多方法遏制不良贷款的发生。其中，常用的一种方法是借新还旧。具体操作是，当一笔贷款到期时，只要企业从其他地方拆借过桥资金还款，银行在第二天又重新发放新的同等额度的贷款。企业只需要按期支付贷款利息。
不过，前述一线信贷主管认为，信贷的泡沫是存在的，企业还行的时候争着贷，一旦有危机比谁跑的都快。
例如位于中国杭州的浙江虎牌控股，创始于1951年5月，产业涉足低压电器等产业。下辖全资（控股）企业15家，对外投资（参股）企业10家。集团总资产35亿元。
2010年11月，虎牌以7.98亿元收购浙江省电力公司下属企业浙江宏发能源投资有限公司100%股权。据相关人士透露，虎牌用于收购的7.98亿元资金，有3.82亿元来自于浙商银行的专项并购贷款，但是虎牌未能将宏发能源名下的六套房产以及名下的两个合资公司的股权抵押给浙商银行。
由于抵押未到位，2011年4月左右，浙商银行撤走资金1.32亿元，剩余2.5亿元。随后为了完成收购，虎牌控股通过股东募集资金，完成了收购。
由于宏发能源在浙商银行的4000万贷款于2012年5月6日逾期，加上被浙商银行撤走1.32亿元资金的消息在当地散布，以及卷入天煜建设互保圈，虎牌控股被多家银行追贷，资金趋紧。
荣事集团一位高管认为，前述互保链风波涉及的互保企业，有的今年业务订单已达2亿元，如果因为银行收贷导致企业破产，恢复就需要五年乃至更长。
“银行大多只想着自己如何从这个危机中脱身，一旦出现系统风险，恐怕四分之一的银行才会幸免。”该高管称。
“这次风波是2008年贷款放松又收紧造成的后遗症，走到最后没人能脱身，也会波及到实体经济。”荣事集团一位高管认为，某种程度上说，企业当年的盲目投资受到了宏观政策的鼓励，互保则是银行要求的一种模式。
社科院重点金融研究室主任刘煜辉认为，高强度的产能扩展和多元化规划使得企业财务表上资产出现长期化倾向。地方政府普遍以矿权、土地和巨额的财政补贴换这些企业的产业投资扩张，企业尽可能做大营收，是为了累积更多与地方政府谈判的筹码。
张化桥：我们小贷行业的人们很嫉妒他们
作者: 云飞雨扬
时间: [ 2012-07-11 13:19 ]
张化桥:中国只有加息，才能减息！
来源：雪球
作者：天天有进步
地址：http://xueqiu.com/8678879518/21989166
－昨天在美国富瑞投资银行 Jefferies 研讨会的演讲 （英文演讲稿已经刊登。下面是提问环节。）（1）某基金经理提问：张先生，最近几个月，中国人民银行降低存款准备金率和减息。凭你在广州的基层经验，中小企业看到好处了吗？张化桥答：很遗憾，完全没有。中国有两个信贷市场：一是为国企和大民...展开
－昨天在美国富瑞投资银行 Jefferies 研讨会的演讲
（英文演讲稿已经刊登。下面是提问环节。）
（1）某基金经理提问：张先生，最近几个月，中国人民银行降低存款准备金率和减息。凭你在广州的基层经验，中小企业看到好处了吗？
张化桥答：很遗憾，完全没有。中国有两个信贷市场：一是为国企和大民企服务的，二是为中小企业服务的。政府的过度监管在两者之间筑起了一条大坝，中间偶有裂缝，但那是小打小闹。人民银行的动作主要影响前者，不影响后者。今天，我们草根金融的利率还是很高。我们小额贷款行业的人们不喜欢这种情况的持续，因为高利率必有高风险，而且，这么高的利率对我们的客户的长期发展有致命的打击。
一般人都认为，我们小额贷款行业的繁荣是因为过去几年的宏观调控。你错了！我们的繁荣是因为银行弯不下腰来。这是社会分红的问题。这是专业化的问题。即使2009年中国政府打开水闸，水漫金山的时候，中小企业在融资方面也没有看到明显好处。水漫金山淹死的是国企和大民企。所以，小额贷款行业与货币政策关系不大。
（2）基金经理提问：张先生，中国政府不是反复强调要降低中小企业的融资成本吗？
张化桥答：我相信政府的意图。但是，现在政府的做法与目标是不相符的。我认为，人民银行降低利率会恶化中小企业与国有企业和大民企的不平等竞争地位。大企业的融资成本降低了，但是，中小企业的融资成本没有变化，处于不利的竞争地位。你想想那个可怕的大坝！
（3）基金经理：那你认为政府应该怎么做，才能降低中小企业的融资成本？
张化桥答：我认为，人民银行必须加息，才能真正减息。什么意思？大量的国企和大民企根本不需要钱。他们有些常年在资金池里浸泡着。低利率鼓励他们投资更多低效率的项目，浪费宝贵的资金，加剧全社会的资金短缺。所以中小企业就只好付出高息。换句话说，中小企业的高利息负担是国企和大民企的低利率所导致的。
市场上有一个均衡利率。有人享受了特权（即，低利率），那么必然要有人买单（即，高利率和资金短缺）。就这么简单。如果政府真的想降低中小企业的融资成本，它就必须大幅提高基准利率。这样可以迫使特权阶层放弃一些低质量的投资项目，同时加大存款。社会资金充裕了，就慢慢流到了中小企业。这才是中小企业的福音。
（3）基金经理：张先生，你讲的有点道理。你能说服人民银行吗？
张化桥答：我人微言轻，并不奢望说服任何人。不过你问我，我就直言。我的道理不高深。大家应该懂得。
最近，有些人大代表建议禁止地方政府发债。我完全赞同。中国的地方政府就像7岁的小孩子。你让他照看 Häagen-Dazs 冰激凌商店，并且告诉他，偶尔也可以吃一点。等他胖得象个小猪了，你做父母的怎么办？
其实，地方政府在商界的干预已经过多，恶果已经十分严重。我们很多好端端的公务员不幸落水，让人痛心疾首。我一个朋友之子，当处长不久，就落水了。我看着他长大的，知书达礼。可惜。
地方政府已经有很多诡计避开中央不准他们为地方融资平台担保的政策（比如通过BOT或股权回购）。国企的膨胀导致不平等竞争，恶化营商环境，毒害意志力薄弱的官员。
（4）基金经理提问：张先生，你刚才的演讲让我们觉得政府对小额贷款行业的监管可以用"五花大绑"来形容。（哄堂大笑。）那我问你，你为什么不换个行业呢？
张化桥答：刚才你的形容很恰当。不过，我笑不起来。这是一个不幸的状况。受害者众。为什么我不转行？两个原因：一是，我看别的行业也是"五花大绑"。
二是，我想锻炼身体。
（5）基金经理提问：换个话题。你怎样看待利率自由化，以及减息对银行利润的影响？
张化桥答：在这个问题上，我完全不同意市场上多数人的看法。我认为，中国的利率基本上已经自由化，除了居民存款利率以外。未来几年，大家别指望人民银行完全放开居民存款利率，因为政府不相信银行的自律。企业存款的利率已经有些自由（大额存款可以就利率进行谈判）。而且，任何银行在放宽利率上，已经有很多灵活性。官方的限制没有多少实际用处。
最近几个月，人民银行减息，很多人认为，银行的利息差会因此收窄。我不同意。其实，银行可以很容易把贷款利率向上浮动30％，50％甚至120%（只要他们愿意）。这样既合法合规，客户也无法抵抗。我看民生银行和招商银行在未来几年的利润上升幅度会大大超过市场预期。他们发放的中小贷款既降低了银行的风险，利率又很高。我们小贷行业的人们很嫉妒他们。
招商银行刘加隆：四大趋势决定信用卡增长空间
(2012-07-14 20:54:43)
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杂谈
分类： 银行业
零售业务被业内认为是国内银行的下一个战场，而信用卡正是银行零售业务的重要产品之一。在招商银行(600036,股吧)信用卡中心总经理刘加隆看来，目前信用卡在银行盈利部门中排名靠后，但是城市化、消费观念的转变和技术的革新让信用卡拥有广阔的空间。
刘加隆同时提到，国内信用卡盈利模式中，商户回佣率低和过分倚重消费贷款，可能会对银行业务的稳定性带来伤害。
商业模式稳定性差
《财商》：中国信用卡商业模式存在哪些问题？
刘加隆：中国信用卡的商业模式，和其他国家都不一样，回佣率比较低。所以中国信用卡业务比较重视两点，一是消费贷款业务，二是交叉销售。
这导致银行偏重消费信贷，而过于偏重消费信贷会导致结构失衡，出现大的经济波动时业务的稳定性就比较差。
国外信用卡早期是“三条腿”的结构——年费、回佣、消费信贷。近年来，年费逐步下降，但后两项一直保持平衡。
《财商》：信用卡分期付款模式为何比信用卡循环借款利率更低？
刘加隆：因为在分期付款中商户会为银行提供一部分财务来源，银行起渠道作用，引导持卡人到商户消费，所以银行才能提供更低的利率。
四大趋势
《财商》：目前很多银行提出向零售银行转型，从国外看，信用卡又是零售中最重要的产品，你怎么看国内银行信用卡业务的增长空间？
刘加隆：目前的情况是，从ROA（资产收益率）、ROE（净资产收益率）来看，信用卡部门在主要盈利部门里排在最后几位。盈利能力相比公司业务仍然有很大差距。
不过有几个宏观趋势值得注意：一是城市化进程，中国目前城市化率是45%~50%左右，要真正达到城市化率70%，还有20个百分点。
二是消费驱动，中国目前消费占GDP的比重35%不到（编者注：消费占GDP比重数据业内分歧较大，最高的估算为57%），成熟经济体消费占比普遍在60%左右。
三是价值观的变化，70后、80后、90后的价值观有很大不同，年轻人更敢更愿意消费。
四是技术变化，这让很多原来无法做到的事情变成现实，降低了成本。
信用卡是高效的小额无抵押无担保贷款，它解决了年轻人无钱消费的问题，同时也促进了整个社会的消费。以上四个趋势决定了信用卡整个业务有很大增长空间。
当然，每个银行对于零售业务的定位有所不同，一些银行的公司业务占大头，但是利率市场化首先打击的就是公司业务。而像招行2003年就定下了零售为主的战略。
《财商》：第三方支付和网络P2P贷款等新兴产业对信用卡行业的影响有哪些？
刘加隆：最大的变化是，以前不干这行的人都加入了。
当然在这个过程中银行业没有闲着，努力跟上技术进步的脚步，比如信用卡也开始互联网化，我们的新持卡人中90%客户使用电子账单，适应持卡人的生活方式和价值观。
10年来我们对客户的理解也有很多变化，比如经过调查发现中产阶层更注重家庭生活，我们首先理解这种价值观的迁移，也在推动和鼓励这样的价值观。
《财商》：经济下滑对信用卡业务影响大吗？
刘加隆：高端持卡人受到的影响不大，他们的增长在旅游、健康、运动方面的消费。受影响比较大的是年轻客户，针对这些客户我们会适当增加对他们的消费贷款，来缓解消费下滑造成的压力。
《财商》：招商银行在信用卡领域最成功的创造是什么？
刘加隆：个人觉得做得最好的一件事情是信用卡消费的短信即时提醒，这在全世界是第一家。
这加大了信用卡支付的安全性。举个例子，假如一个人刚刚在上海消费了一次，10分钟后他又在北京消费了一次，银行系统会把这个交易认为是异常交易，会马上询问客户是否其本人的交易。
但并非每笔异常交易银行都能监测到，所以我们用短信把交易记录通知客户，一旦出现异常，客户就可以直接和银行联系。
对于我们来说，这还不仅是安全性那么简单。这种服务大大提升了用户体验
维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）
招商银行(600036):与机构密月结束,卖方沉默买方狂抛
■理财周报
在二级市场上,招商银行(600036)从最受投资机构欢迎的银行,到被慌不择路的
基金公司集体抛出,只用了一天时间.
7月5日,央行宣布不对称降息.
7月6日,招行跳空以10.61元开盘,最终以10.57元收盘,最引人注目的是,当天成
交量高达1218602手,成交额达到12.8亿元,创下了今年以来的最高纪录.
7月9日,招行继续狂泻,盘中最低价逼近10.02元,创下6年来的新低.而当日成交
量也再创新高,达到1347895手,成交额达到13.8亿元.
对于一只前十大股东持有40%流通A股, 188只基金持股比例超过12%的大盘股来
说,这样的盘面表现只有一个可能:基金们慌不择路抛售,甚至不惜砸盘.
基金恐慌,令招商银行成为近一段时间来市场表现最差的银行股,7月6日以来一
周跌幅达到6.3%.
令人惊讶的是,大部分卖方机构对此选择了公开沉默,几乎没有卖方机构对此发
表公开意见.
而市场上流传的说法,则包括招商局中国基金抛售招商银行套现1.3亿元和招商
银行350亿元的A+H配股方案实施在即.
但是据理财周报记者了解, 招商银行暴跌的最重要原因,还是因为自7月5日起,
包括瑞银在内几家有影响力的卖方机构,均私下对自己的客户发出警告,认为招商银
行短期贷款较多,短期内息差减少的影响就会显现出来,将引起中期业绩严重低于预
期.
"只要在降息周期内,这个股票就不会再有什么机会了."一位分析师说.
据理财周报记者了解, 国内一些卖方机构已经跟风,可能降低对招行的评级,或
者给自己的客户"打招呼".
招行与机构的蜜月已经结束.但是招行管理层无法回避的尴尬是,其350亿元的A
+H配股方案,最迟将在三季度实施,否则批文即将过期.
瑞银发声,机构紧张连锁反应
在过去的几年中, 招商银行一直享受着银行业少见的青睐.任何一家基金公司,
当提到银行板块时,招商银行和民生银行(600016),几乎都成为首选.
当时大部分机构的理由是:零售业务有比较强的竞争力,在利率市场化的背景下
,能够有较高议价能力,维持较好的盈利能力.
2011年, 在较长的一段时间里,招商银行都维持着基金持股第一大公司待遇.只
是由于消费类股票上涨,2012年一季度将此宝座拱手让给贵州茅台(600519).截至20
12年一季度末,190只基金持有共计招商银行257.99亿元.
这个数字,超过了全市场基金持有的深发展,交通银行(601328),工商银行(6013
98),华夏银行(600015),北京银行(601169),建设银行(601939),农业银行(601288),
南京银行(601009), 中国银行(601988),中信银行(601998),宁波银行(002142)11家
银行资产之和.
在这样的背书下, 招商银行也一直享有在A股银行业相对较高的市盈率待遇,从
未担忧过像其他银行一样,出现"破净"问题.
在6月8日第一次降息之后,还有大量卖方维持对招商银行的支持,认为长期来看
,招行竞争力毋庸置疑.
7月5日央行宣布降息后,仍有一些卖方机构,将招行列入自己向客户推荐的名单
中,其中包括中信证券(600030).
而业内另一大佬,中金公司毛军华则坚定认为,银行股三季度仍有转守为攻机会
,非对称降息并不会对银行利润有太大影响.
但是,另一种担忧同时在市场升起.
"我们的总体策略就是卖出银行股, 因为接下来将是降息周期,年底之前可能还
会有一次降息, 银行利润肯定会下降."一位银行业分析师出身的基金经理向理财周
报记者表示.此前他所在公司数家基金均持有招商银行.
令几家买方机构重视的是,瑞银证券分析师励雅敏提出,连续降息对银行利润的
影响毋庸置疑,应该从资产角度关心影响何时体现在上市公司的报表中.
她的逻辑是:连续非对称降息引起银行息差缩小, 尤其是贷款利率下降明显.对
于中长期贷款而言,利率调整一般会有时滞,也就是说,2013年才进行调整,因此大部
分银行会在2013年的报表中体现出降息对他们的影响.
而对于短期贷款而言,一般当期银行就会做出调整.
而基金经理和研究员们很快发现,招行的短期贷款占比过高.
据招商银行2011年年报显示,从期限结构看,2011年短期贷款平均余额6,568.21
亿元, 利息收入442.26亿元,平均收益率6.73%;中长期贷款平均余额7,866.51亿元,
利息收入457.77亿元,平均收益率5.82%.
机构间的传言是,由于今年的特殊放贷情况,招行上半年的短期贷款可能进一步
大幅增加.因此在三季报甚至年报中,招商可能就会出现增长低于预期的情况.
而在连续两天放量大跌之后, 这一观点几乎已经成为基金经理们看待招行股票
的标准答案.多家基金公司向理财周报记者表示,自己已经卖出一部分招行或者正在
卖.
理财周报记者试图就此与招商银行沟通,但投资者关系部门电话无人接听.
三季度强行配股
令招商银行尴尬的是,这一轮基金出走,有可能影响其即将进行的配股计划.
2012年4月6日,招行公告证监会发审委审核通过了公司的A股配股申请.意味着3
50亿元A+H配股箭在弦上.
在银行股不断下跌的压力下, 这一计划市场一直争议极大.7月6日,招商局中国
基金宣布减持了招行A股,更是加剧了市场的担心:大部分分析认为,招商局中国基金
是没有资金参与配股,才会大幅减持.
"如果二季度他们做,我们其实是会参加的."一位基金经理表示:"毕竟长期来看
公司没什么问题,我们也有这个资金,正好也可以摊低成本.如果我们不认可再融资,
那去年他们打算配股的时候我们就走了.但是现在我们要整个把银行的仓位降下来,
对于要配股的公司就会更谨慎."
而投行业界则公认, 今年以来H股市道惨淡,此前中国多家大机构融资计划均遭
到冷遇,发行失败可能性很大.这也是招行A+H,人保H股和光大银行(601818)H股都不
断延期的最重要原因.
"银监会给招行的批文是去年10月给的,所以三季度招行肯定需要完成配股."一
位分析师表示.
寇彻：
银行的投资底线在哪儿？
没有比银行更好的生意，但却没有比银行更差的股票。实业中银行的如日中天和股市中银行的凄凄惨惨，形成鲜明对比。是实业错了，还是股市错了？
投资人对银行的抛售基本是以下几个原因：
1，利率市场化造成盈利能力下降
2，经济下滑造成坏账上涨
3，未来的M2增速下滑，银行业成长能力存疑
那我们来看看这几点的底线在哪儿，毕竟考虑了底线你才能知道最差结局，才能有安全边际。
利率市场化之后银行的盈利能力会降至多少？
对这个问题我们采用横向和纵向的比较。
A：目前国内上市银行的ROE在20%以上，未来考虑到利率市场化（息差降至2%，资产收益率1%），杠杆率降至12-14倍，那银行的长期ROE也能保持在12%以上（在此，我们不考虑中间业务比例上升对盈利带来的任何利好）
B：银行的ROE会保持在社会总体ROE之上（银行还是处于半垄断地位），那保持在8%以上就属于正常
C：国外银行的长期ROE保持在14%以上
可以说，银行最差的盈利能力是ROE保持在8%以上。
坏账情况如何？
最近银行能跌破净资产主要是因为大家认为坏账大规模爆发会损伤资产负债表，进而伤及净资产。
国内目前的坏账率是1%，拨备覆盖率是2.8%（2011年末），2012年的年盈利大概是贷款总额的3.5%，同时坏账的最后回收率大概在30%（一般在50%左右，我们取最低值）。那我们算一下银行在何种程度下才能损伤净资产。
（3.52.8）/0.7=9%。
意味着只有坏账率达到9%的程度，银行业才能损伤净资产。
银行坏账达到9%是哥啥概念？ 超过2008年美国金融业危机，当时美国的坏账率最高升至6%！要知道我们的资产负债表可是远比美国健康！
欧猪四国更差，坏账率可以达到20%。但我们怎么说也达不到那个境界！
最后就是成长性问题。
对银行业来说，成长性就是M2的增长、存贷比的放宽以及利差扩大。
对行业来说，M2是没办法继续过去那种高增长，但是否行业就不增长且公司就不存在成长性呢？
居民收入提高，存款就要增加，但存款有可能分流至其他金融行业、如地产、信托、债券、保险、理财等。
但银行业的竞争能力要远高于这些行业（无论是从产品丰富程度、渠道把控度还是员工质量上，都是如此）。
举个小例子，自己所在的郑州市目前股份制银行屈指可数，招行在市内只有7个网店，下面地级市只有一个洛阳支行，其他十几个地市都没有网店。上次去东区，居然看到某个股份制银行第一次在河南开业！
银行是绝佳的连锁模式，其规模扩张要不是银监局限制，估计可以做到30%以上的网点规模扩张，这是没有成长性吗？
当然，说好说坏，并不打紧，关键要自己搞清楚！欢迎各位兄弟拍砖！
今天 10:10来自雪球
[转载]【原创】对银行业认识的群体性错误
作者: 云飞雨扬
时间: [ 2012-07-10 16:28 ]
原文地址：【原创】对银行业认识的群体性错误作者：中道巴菲特俱乐部
矫枉必然过正：对银行业认识的群体性错误
陈 理
子曰：“君子中庸，小人反中庸。”“市场先生”就是这样一位“小人”，时常走极端，反中庸。看好时，一俊遮百丑，盲目乐观；看坏时，一无是处，过度悲观。
纵观中国资本市场二十多年的历史，对银行业的认识正是如此，反反复复，矫枉过正，数度发生群体性错误。
第一次发生在上世纪的90年代，即中国股市的头十年。当时深发展的靓丽表现，给像我这样的第一代投资者留下了难以磨灭的记忆，副作用是引发了对银行业认识的第一次群体性错误：对深发展这样的银行股，是高成长股的典型，可以只买不卖，永久持有。在这样盲目乐观的思想主导下，导致1999年底浦发银行上市高开29.5元，然后开始了长达五年的漫漫熊途。
第二次发生在2005-2007年的股市狂潮中，以招行、浦发、民生为代表的银行股近十倍的上涨，再次引发了市场对银行业认识的群体性错误：银行作为垄断性行业，可以一直享受利差保护，分享经济的高成长，甚至把银行业列为大消费行业，忽视其周期性和利差保护的持续性，招行股价曾达到市盈率30多倍，市净率6倍多。结局还是一样，随着08年全球金融危机的爆发，银行股开始了长达近五年的调整。
第三次群体性错误发生在这一两年，随着美国次贷危机和欧债危机的爆发，银行业的问题和风险逐步暴露，连花旗等大牌银行都出现危机，资本市场对银行业的周期性和高杠杆的风险特质认识逐步强化，认识趋于全面、客观。但随着银行业头上悬着的几把剑如房产泡沫、平台贷款、利率市场化等的摇摇欲坠，加上股价反复下跌的强化作用，市场的认识开始矫枉过正，从客观逐步走向极端，甚至完全否定银行业的长期投资价值，把它完全等同于强周期的行业，从投资组合中开除出局。导致一些优质股份制银行的股票市值接近甚至跌破净资产，动态市盈率低至5倍以下。银行业曾经是大众情人的玫瑰，或者是开放在水中娇艳的水仙，如今却沦落为寂寞山谷角落里的野百合。
关于房产泡沫、平台贷款和经济下行带来的不良率上升等问题的担心，我认为市场的预期刚开始正确反映了这些利空因素，但随着国外评级机构和外资投行的渲染和夸大，市场反复下跌的强化，逐步偏离了客观的轨道。
关于房产泡沫，的确一度十分危险，任其膨胀，很容易重蹈日本当初房产泡沫的覆辙。但应该看到国家经过几番摸索终于找到了控制的方法，泡沫破裂的风险已经大为降低，虽然也使用了一些行政的手段，但中国并非完全市场化的国家，而且市场也有失灵的时候，除了经济手段外，必要的行政手段也是需要的。另外从银行压力测试的情况看，即使房价下跌30%左右，风险依然可控。中国的房产按揭贷款和美国次贷不一样，抵押比例高，对银行而言仍属于优质贷款。风险在于开发商贷款，但上市银行的开发商贷款主要面对大中型的开发商，贷款质量良好，并着手削减此类贷款的规模，风险没有市场想象那么大；
关于地方融资平台贷款，的确隐藏着较大风险，但国外评级机构和投行，不了解中国国情，把中国地方政府的信用和财力与国外的地方政府相类比，未免失于天真。且不说银监会强势介入后，地方政府、融资平台、银行三方签协议，在发展中逐步加以解决。以招行为例，2011年末地方政府平台贷款余额为1142余元，同比下降了210亿元，占整个自营贷款7.46%，比上年末下降2.58个百分点；不良贷款率0.15%，比上年末下降0.10个百分点。对于平台贷款现金流覆盖情况，招行平台贷实现现金流全覆盖的占比93%，加上基本覆盖的，共计近97%，风险可控。另外，笔者曾找某银行苏州市分行行长了解地方融资平台贷款情况，他的回答让我大吃一惊，他说不明白资本市场怎么想的，在他眼里，地方政府融资平台仍然是他们银行最优质的客户之一，其信用无论如何比很多中小企业好很多。
关于经济下行带来贷款不良率上升的担忧，我认为有此担忧是正确的，但市场估值已经完全反映了其担忧，担忧过头也是错的。笔者曾按照巴菲特的方法，对几家股份制银行做过压力测试，即使在经济危机的极端情况下，贷款不良率达到10%，不良贷款中的坏账损失率（包括被放弃的利息）达到30%，银行的税前利润和不良贷款准备金两道防线完全可以覆盖其损失，不会导致银行股东权益的损失。以招行“10-30”模式的压力测试为例，其损失为492亿，而招行2011年的税前利润为471亿，还有367亿的不良贷款准备金，大体相当于损失一年的税前利润，一年不分红。可以说，在极端情况下，招行就像壁虎一下，把尾巴断掉就可以逃生，尾巴第二年还会长出来的。这也是银行业的良好特质之一，具备壁虎的再生功能。
关于利率市场化的问题，市场的担心也是有道理的，毫无疑问，把利率管制、利差保护下的银行获利能力等同于利率市场化下的银行获利能力也是天真的。但其中亦不乏误解和担心过头之处。从最近两次不对称降息开始，利率市场化的步伐已经开始，但你会发现，中国人的渐进式改革很聪明，银监会吸取了美国当初利率市场化步子迈得过大带来的教训，开始小步走，实施有管制的利率市场化。笔者曾写过一篇《国人的误会，银行的机会》（http://chenli.blog.cnstock.com/1653366.html），有兴趣的朋友可以一看。主要观点：一是“国际银行息差水平是2%，中国银行业的息差高于国际银行平均水平”，这是一种误解。据工行一份内部研究报告提供的数据：2010年上半年，按《银行家》（TheBanker）2010年全球大银行一级资本排序，排名靠前的美国银行、摩根大通、花旗集团、苏格兰皇家银行、汇丰控股、富国银行、法国巴黎银行、桑坦德银行和巴克莱银行。这9家国际大型银行净息差平均水平为2.88%，其中，美国银行业普遍高于其他地区，美国银行、摩根大通银行、花旗集团和富国银行分别为2.85%、3.06%、3.15%和4.33%，同期国内5大商业银行的平均净息差为2.34%，低于国际银行平均水平0.54个百分点。二是从美国和日本的利率市场化进程看，“短期来看，存款利率的放开势必会导致银行存贷利差的收窄，从而引起净息差的降低；但是长期来看，利率市场化并不会必然带来银行业息差的下降。这是因为，在利率市场化的背景下，银行会主动的进行创新和业务模式的转变，提高贷款收益水平。有时，贷款收益率的提高甚至能超过存款成本率的上升，此时的息差水平将不降反升。”因此，从长期看，利率市场化，未必导致净息差降到2%以下。至少部分能力较强、应对得当的优秀银行有机会向国际同行看齐，净息差达到2.0-3.0%，ROA达到1.0-1.4%。加上非利息收入比重的提升，银行的“钱途”依然看好。史玉柱的微博里曾有一个观点，是否正确，供大家评判：“如果利率市场化，利差会变大还是会变小？我接触的行长们，一致认为利差会瞬间扩大（在中国存款是刚性的，贷款是供不应求的）；我接触的学者，多数认为利差会变小（向发达国家利差靠拢）。俺不评论，免得惹火烧身，破坏我的退休生活。”
关于银行的特质是否值得长期投资问题，我曾写过一篇随笔《野百合也有春天》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d6e195f0102dt42.html）主要是谈到银行业的特质并非野百合，价值投资者不应该抛弃银行股，即使是野百合也有春天。
关于银行业的特质，价值投资者的英雄巴菲特早有论述，只要不干傻事，银行就是个好行业。意思是管理良好、理性的银行就是好行业，值得长期投资。
笔者认为，判断银行是否好行业、是否值得长期投资的标准，不是看短期甚至两三年的股价表现，而是看这个行业的商业模式是否利于形成护城河；而且其护城河能否转化为较高的获利能力，即长期平均ROE能否保持在15%以上。
银行的商业模式和很多制造业、高科技行业相比，总体是比较简单的，不用买很多设备，没有很高的资本支出，不用搞研发，最基本的业务是存贷业务，左手收钱，右手放贷，坐收利差，这是很多做实业的投资者偏爱银行的原因。据说通用电气韦尔奇他们做金融业务后，大为感叹，和通用电气的传统业务相比，金融业务太简单、太好了。银行业还有一个好处是，金钱永不过时，和保险业一样，这是一个永远不会过时的行业。更重要的是，银行业和消费行业一样，是护城河分布最密集的领域，能够长期保持竞争优势和高于平均水平的资本收益。试问一下自己，你上次换银行卡是什么时候？笔者本人十几年前使用的招行卡目前依旧使用，可见其客户黏性和忠诚度是很高的。
具体到某一家银行的判断，“一低一高”很重要，即较低的成本，较高的风险管理能力。成本较低的银行，不必干高风险的事就能获得不错的回报；银行毕竟是高杠杆的行业，风险管理能力尤其重要。巴菲特钟爱的富国银行就具备以上特点。
值得注意的是，在利率市场化的环境下，中国银行业的行业特质有所变化，即其周期性比利差保护的环境下有所加强，不同银行之间的获利能力开始分化，银行很可能不再是一个持续高增长的暴利行业。但如果你相信中国经济未来十年仍能保持7-8%的增长，银行业仍然是一个值得期待的周期成长性的行业。即使在利率市场化的环境下，银行的获利能力下降三分之一，或者未来七到十年银行利润零增长，或者不良率大幅上升、按照巴菲特“10-30”的标准做压力测试，目前银行业的估值仍然是低估的。
在中国，银行仍然是市场准入门槛很高的行业，能够开银行是许多企业家的梦想。假如国家说现在可以排队开银行，我相信大家会争先恐后、通宵达旦地排队，造就一条新的“万里长城”，蔚为壮观。买股票就是买公司，现在资本市场发生了严重的群体性错误，银行业的价格和价值严重背离，特别是部分优质银行的股价跌破净资产，动态市盈率不到5倍，相当于人人皆可开银行，而且不必排队，唾手可得，开业当年就获得超过20%的投资回报。
（值班编辑 明镜台）
青春就应该这样绽放游戏测试：三国时期谁是你最好的兄弟！！你不得不信的星座秘密
阅读全文
维赛特财经提供（仅供参考，风险自担）
招商银行(600036):疯狂遭遇引关注,"配股前夜"筹码松动股东变阵
■证券日报
7月9日招商银行(600036)的融资买入额突然大幅增加, 由平常的约2000万元飙
升至1.04亿元
一季度被基金"盛宠"的光环还恍若眼前, 而7月初至上周末A股股价累计同业跌
幅第一的残酷事实就已降临,招商银行在"配股前夜"正备受煎熬.
与基金的绝情不同,中小投资者的态度更显温情,"招商银行的估值现在这么低,
我已经把原本预留参与配股的资金先用来补仓, 然后准备再卖掉其他股票参与招行
配股", 有多位投资者对《证券日报》记者声称.而数据也支持了投资者的说法.在7
月9日招商银行遭遇大单砸盘放量大跌3.97%之际,该行的融资买入额突然大幅增加,
由平常的约2000万元, 飙升至1.04亿元.此外,截至6月底,招商银行的融资余额还仅
为8.9亿元,而截至7月13日的短短10个交易日后,该行的融资余额就突破了10亿元.
配股"前夜"
距离实施配股方案,招商银行如今只剩半步之遥.
2011年7月,招商银行公布了其配股再融资方案,拟按每10股配售不超过2.2股的
比例向全体股东配售, A股和H股配股比例相同,配股融资总额最高不超过人民币350
亿元.
此前, 该方案已经获得股东大会批准,银监会的同意,并且也已收到了国资委的
相关批复.2012年4月7日,招行公告称,证监会发审委审核通过了公司的A股配股申请
.
也就是说,截至目前,招行所欠缺的监管层批复主要是来自证监会的正式批文,H
股方面则需等待港交所聆讯.
今年3月底, 招行董事长傅育宁曾表示,力争上半年能完成A+H配股计划;招行副
行长李浩也表示,此次配股募集资本如果能在今年到位,再加上内生资本及次级债等
, 预计未来五年将不再需要融资.到2015年,该行核心资本充足率水平将保持在9.5%
以上,资本充足率水平会保持在11.5%以上.
但显然从目前情况看上半年完成的时间表已经不可能实现.不过,由于发审委的
审核通过已经是既成事实,用配股前夜来形容招商银行如今的等待进度并不为过.
而且, 由于银监会给招行的批文是去年10月给的,所以按照规定,三季度招行肯
定需要完成配股.
从相关财务数据来看, 招商银行再融资进度虽谈不上紧迫,但仍不能放松.一季
报显示,截至2012年3月末,招商银行资本充足率为11.54%,比年初上升0.01个百分点
;核心资本充足率为8.31%,比年初上升0.09个百分点.虽然招商银行目前的资本充足
率指标全部达标, 但是也仅是略高出监管下限.同时,银监会对主要商业银行开展的
定量测算显示,在实施《商业银行资本管理办法(试行)》后,银行的资本充足率平均
将下降约1个百分点.
机构砸出"钻石底"?
作为"77家基金的第一大重仓股"和"最好的银行股", 一直以来,招商银行集"万
千宠爱于一身".
根据数据,截至今年一季度,有77只基金将招商银行列为其第一重仓股.此外,同
期持有招商银行的基金合计达到190只,合计持有招行216799.56万股,占总股本的比
例超过10%,其中持股数超过100万股的基金有153只,持股数超过1000万股的有62只.
然而二季度以来, 包括招商银行在内的银行股集体承压,银行股破净如潮.如果
说,对银行业下半年利润增速的怀疑导致银行股估值走低,一个月内的两次降息则成
为压倒包括招行在内的所有银行股估值的"最后的稻草".
从市场走势来看, 继7月6日逆市下跌之后,7月9日银行股再遭重创,银行板块指
数跌幅超过2.4%,宁波银行(002142)和南京银行(601009)的跌幅甚至超过4%,而招商
银行也是连续两个交易日放量大跌,两个交易日合计换手1.45%,超过之前7个交易日
的总和.从7月9日盘面来看, 招商银行数万手的大卖单和大买单交替出现,显示出机
构大资金进出的味道.毕竟招商银行仅一万手的大单涉及的资金就超过千万元,显然
是"实力派"才玩得起,而该行当日最大一笔交易为近3万手的卖单.数据显示,持有招
商银行股权超过300万股的基金共有124只.有观点认为, 基金目前正展开调仓,银行
股可能面临"被清洗".此外,也有分析人士猜测,为了减少资金压力,部分主力机构抢
在招商银行配股前离场.
不过, 经历了"大单砸盘"的洗礼,招商银行的估值显然更具优势了,以上周招商
银行每股最低价(9.89元)计算,招商银行的动态市盈率不足5倍,市净率1.27倍.因此
,有投资者主动在留言表示,招商银行的估值已经跌至"钻石底".
"股市就是这样,在上涨的过程中,涨幅肯定要超过股票本身的价值,同样的道理
, 跌的话,也必将跌破其价值,才会重新被投资者拾起."——一位市场人士的分析道
破了银行股面临的局面.
"大户"融资抄底
"借钱也要买招行"——这是二级市场中"大户"投资者的态度, 其借钱的途径正
是融资融券.
上交所数据显示, 在7月9日招商银行遭遇大单砸盘放量大跌3.97%之际,该行的
融资买入额突然大幅增加,由平常的约2000万元,飙升至1.04亿元.
此外,截至6月底,招商银行的融资余额还仅为8.9亿元,而截至7月13日的短短10
个交易日后,该行的融资余额就突飞猛进的突破了10亿元.
而此前, 招商银行此前的融资余额从8亿元上涨至8.9亿元整整花了今年5月和6
月两个月的时间.
一位分析师对记者表示, 在自有资金炒股的情况下,无论是长线投资者,抑或是
高位被套者, 他们都可以选择长期持股不动,比方两年,三年,甚至五年不卖,但融资
融券交易却不能久等.它的最长持股期或借款期不得超出6个月,也就是说,"大户"认
为招商银行在半年内估值会进行修复.此外, 目前券商给出的融资利率一般超过8%,
理论上来说,只有招商银行的涨幅超过这一利率幅度投资者才可能实现盈利.如果没
有足够的赚头, 或者投资者将融资融券交易的方向"弄错",则交易损失就会被放大,
直至强行"被平仓".
转：蓝筹股“偏见”导致的群体性癫狂
枯荣
本来不想写什么，因为其实“蓝筹股”过去一年多的投资价值已经很明显，反复提及，也没有太大意义。郭主席上任以来力推“蓝筹股”的本意是好的，但是两头不讨好。一方面政府要为失血的中小企业输血，因此创业板、中小板的IPO不可能停滞。而要保障IPO顺利进行，维持股民对该板块热度又不可或缺。另一方面，中国股民向来是有“逆反”心理的，20岁左右的中国股市如同一个进入青春叛逆期的少年。2005年推行股改时，股民也是一片骂声，即便是大股东掏出真金白银免费派发。
目前两市市盈率TTM低于10倍的股票已经超过100只，绝大多数集中在上海市场。上海市场的估值水平已经显著低于其历史上任何一个熊市底部，包括 1995年、2005年、2008年。按照分布来看，主要就是上证50为代表的大型蓝筹股估值水平创下历史最低水平，已经持续低于10倍市盈率。按照市净率水平来看，上证已经接近2005年最低谷的1.6倍PB水平。但是必须要明白，2005年上海市场上市公司的平均ROE，显著低于目前水平。10倍市盈率是什么概念呢？这意味着低于美国过去100多年市场的市盈率波动区间下沿。根据西格尔教授统计，战后美国股市的市盈率波动区间中枢在15倍市盈率左右，低于10倍市盈率的时期只出现在70年代末和80年代初期，另一次就是2009年初。2007年交易所做的中国历史市盈率研究表明，过去20年的市盈率波动中枢在30倍市盈率左右！而2007年后这个波动中枢大幅下移，反应市场对中国未来经济的极度悲观情绪。
和低估值的“蓝筹股”股价不断创下历史新低不同，以中小板、创业板为代表的深圳市场估值水平却仍然停留在市盈率历史波动区间中枢，尽管2011年已经大幅下降。2009年11月，深证100指数的市盈率竟然达到62倍的骇人听闻水平，竟然超过了2007年10月泡沫巅峰，现在只有18倍左右，已经回到波动的中枢下方。目前中小板、创业板的估值为29倍、33倍PE，中小板距离历史最低水平—2008年底部的15-17倍PE还有相当大距离。
为什么市场相信上证那些具有庞大资源、经济实力的“大烂臭”未来前景一定非常暗淡，而庞大的小型企业却能整体脱颖而出？这似乎一点也不合符常识，稍微有点理性的人也不会认为中国石油的未来会比海普瑞更糟糕。但海普瑞上市后飙升时，市值一度超过700亿。这让我想起了中国石油，上市时瞬间市值达到7.8万亿人民币，超过当年GDP的20%！又是什么让当时的股民相信中石油未来如此之光明呢？数次参加创业板的IPO，区区数千万，或是一两个亿的收入，净利润竟然可以达到数千万！稍微有点常识的人都不会相信这种卖白粉式的暴利，会大量出现在小型企业中。如果不是财务修饰，又是什么呢？但现在的市场又何曾去质疑过呢？
目前的不少蓝筹股的下跌，和某些板块个股不断创下新高，只能说明很多机构在看不清未来宏观前景时，抱团取暖，抛弃蓝筹股仓位去追捧某些板块。中国的机构投资者不理性背后，是其小投资者们的不理性预期。
最近诸如大秦铁路、中国中冶、中国联通、中国石油、招商银行等股票纷纷破位下跌，创下近几年新低。比如大秦铁路，竞争壁垒不必多言，只要中国能源结构不会发生重大变化（未来N年，我们依然会依赖煤炭），只要是山西等省的煤炭需要运输，就必然会走大秦的几条主干线，这是稍微有点常识的人应该都会赞同的。而这种定价权极强，但受制于政府管制，否则大秦可能是中国最能盈利的铁路公司。过去7年间，大秦的年均自由现金流量达到30亿人民币，过去7年平均资本开支为72亿人民币，保守计算，2011年经营性现金流量扣除平均资本开支后高达78亿人民币，目前970亿人民币的总市值高吗？这类公司其实最佳的选择就是被完全私有化，类似巴菲特私有化北柏林顿铁路公司一样。如果不算上 2009年收购资产产生的171亿资本开支，大秦简直就是个超级现金牛。
不是说没有风险，例如新修建的山西输煤主干线可能影响大秦的垄断地位，成本不断上升和价格的管制导致毛利率的下降风险，煤电联动问题和经济风险也可能导致煤炭的运输情况受到轻微的影响，大股东注资方式可能导致收购成本过高，内生性成长可能较为缓慢等等。
又如招商银行，估值水平跌至前所未有的地步，又是什么让市场认为招商银行未来一定会极为悲惨呢？仅仅用利润增速的下滑来解释，是难以解释通的。只能说这些年的媒体每天用负面消息狂轰乱炸，让投资者预期出现群体性“偏见”。招商银行的客户有大量流失吗？招商银行的资产质量出现崩溃式下降吗？没有，相信每一个在招商银行门前排队的市民，如果不清楚股票市场的，应该不清楚股民的“预期”发生了什么。他们依然在招商银行存款、贷款、交清信用卡付账、ATM存取款、进出金葵花室、购买理财产品。这类黏性极强、拥有很强竞争壁垒的企业，竟然会被市场轻易的践踏，真的令人感到惊讶。以前感叹巴菲特投资富国银行的估值之低，现在竟然成为现实。任何一家中国银行都可以实现：拨备后净利润计5倍左右PE，市值占10%的总资产比率，1倍左右市净率。未来会证明，目前在这个价位卖出招商银行的投资者，是多么的不理性！目前招商银行的估值水平，是我在2007年高达40倍PE出售它时，所绝对没有想到的！“股价很低”并不意味着 “快要上涨”。甚至在两个极端情况下，还会维持相当长时间。但不论如何，在招商银行持续低迷购入的投资者，未来确定性很高。
我已经经历过三次较大规模的熊市，见过熊市低潮时期哀嚎遍地，人们将优质企业像粪土一样随意抛弃，仅仅是因为股价在下跌，虚拟的浮亏在增加。而在牛市时期癫狂痴迷，将垃圾企业也当做珠宝一样珍视，仅仅是因为股价不断创新高，虚拟的数字在刺激肾上腺素。
招行转型恐流于形式
本文来源于财经网 2012年07月26日 14:32 我要评论（0）
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招商银行“二次转型”的效果并不明显，核心资本充足率始终承压
【财经网专稿】记者 李畅 招商银行(600036.SH/3968.HK)2009年开始了“二次转型”，业务重心开始转向零售和中小企业贷款，目的是为了降低资本消耗，提高风险定价能力，确保风险可控。然而，8.31%的核心资本充足率表明，转型的效果并不明显。
截至一季度末，招行的资本充足率为11.54%，核心资本充足率为8.31%，低于银监会即将出台的8.5%的新核心资本充足率监管红线。事实上，从2010年三季度开始至今，招行的核心资本充足率已经连续7个季度低于8.5%。而根据分析人士统计，招行的成本收入比虽呈下降趋势，但其比值始终高于16家上市银行的平均值。有分析指出，招行“二次转型”的成效和没有转型的银行差不多，并无突出之处。降低资本消耗成了一句空话。
不能否认，招行的确在通过零售和中小企业贷款提升业绩，降低资本消耗。2011年年报显示，招行零售客户贷款规模持续稳定增长，零售贷款余额2011年达5569.35亿元，占客户贷款总额的36.40%，零售银行业务营业净收入达360.52亿元，同比增长41.06%，占招行营业净收入的39.112%，同比提高1.66个百分点。此外，2011年招行发放中小企业贷款达4682.82亿元，同比增加798.64亿元，贷款增量占境内企业贷款增量的80.94%。
2012年一季度，招行的净息差为3.05%，与去年一季度持平。而自从招行“二次转型”以来，该行净息差已经从2009年底的2.15%，上升到2011年底的2.94%。然而，招行净息差的贡献却并没有降低资本消耗。中金的一位银行分析师指出，针对市场利率化后息差缩窄的问题，依靠存贷利差提升利润的招行早已开始通过做大规模提升业绩，而这直接导致了招行风险加权资产的飙升。
该分析师告诉记者，招行目前的问题是快速增加的风险加权资产难以支撑ROE的稳定增长。
事实上，银行规模的扩张会相应增加银行风险加权资产的规模，而风险加权资产的增加，必然增加资本消耗，导致资本充足率的下降。
在同类银行的比较中，招商银行生息资产和总资产的规模扩张快于兴业银行(601166.SH)和民生银行(600016.SH/1988.HK)，过快扩张导致的资本消耗和风险增加，已经在招行快速下跌的股价有所反映。2011年，招行债券投资为3593.88亿元，同比增加12.85%，增速高于兴业的4.25%和民生的8.20%；而招行投资证券及其它金融资产的规模较2010年上升了16.92%，达到4614.04亿元，增速同样远高于民生的-8.34%（兴业银行没有公布具体数据）。
由此导致的招行2011年的风险加权资产飙升也是显而易见的，达17608.84亿元，同比增速14.33%，占总资产比重的63.00%，尽管增速低于总资产16.34%的同比增速，但招行的核心资本充足率已然承压。
如果招行不降低风险加权资产的增速，“二次转型”的口号只能流于形式。
马蔚华：移动金融将迎来爆炸式增长
http://www.sina.com.cn2012年07月27日 23:20新浪财经微博
图为招商银行行长马蔚华。(资料图片)图为招商银行行长马蔚华。(资料图片)
新浪财经讯 7月27日消息，招商银行行长马蔚华今日表示，移动金融将迎来爆炸式的增长。他认为，中国的年轻人和中小微型企业将首先成为移动金融的主要服务群体；移动支付技术近年来发展迅速，有力支持移动金融；信用卡和手机将来会合二为一。
在今日举行的伦敦奥运“中国商业日”论坛上，马蔚华表示，他对移动电子商务和移动支付前景看好。”据相关市场研究预计，全球移动支付交易总额未来几年的年增长率将超过40%，2016年将会超过6000亿美元，远高于今年的1720亿美元。
中国目前约有2.5亿智能手机用户，约占手机用户总数的1/4。对此，马蔚华认为，这一人群是移动电子商务的基础，也是移动金融的机会。“移动电子商务和移动金融相辅相成”，“移动金融将迎来爆炸式的增长。”
马蔚华指出，中国80、90后会成为移动电子商务和移动金融的主要服务人群。“本来中国是个储蓄很高的国家，这两年发生了变化。”他表示，中国年轻人的消费观念在变化，相比他们的上一代更容易接收移动支付和电子商；
“招行信用卡40%利息收入来自年轻人，他们‘有钱就投资，没钱就透支’”。
移动金融的另一个潜在的服务群体是中国的中小微型企业。马蔚华表示，中国目前有4000万中小微型企业，他们有巨大的融资需求并已经得到各级政府重视。
“怎么解决中小微企业融资问题？它成本高、风险大。用移动支付就可以解决(中小微企业)信贷和风险管理。”马蔚华乐观表示，中小微企业对移动金融的需求将非常广泛。
移动金融的技术支持方面，“中国通信技术已经获得了令人欣慰的进步”，马蔚华称。例如，移动支付的技术基础——近场通信(NFC)今后就将在中国一半以上的手机产品上得到应用，这将有助推移动金融的发展。他指国内银行和三大电信运营商也对此表示欢迎。
马蔚华指出，借助于国内互联网第一次发展高峰，招商银行通过发展信用卡业务成为“中国最佳商业银行”。招行将再次抓住机会发展移动金融，希望取得同样的成功。
“银行本身有IT属性，历史上每一次通信的变革，都会带来银行的变革，这也代表银行经营者的思想变革。”马蔚华说，“移动金融的时代就要到来了。”
招行配股延迟背后：配股价低于净资产倒逼方案修改
本文来源于财经网 2012年07月30日 09:47 我要评论（0）
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尽管招行董秘兰奇表示，本次延迟配股期限并没有改变原有方案，但配股一拖再拖，已经让配股价格低于每股净资产，而这个硬伤很有可能让招行不得不修改配股方案
【《财经》综合报道】据理财周报报道，招商银行再一次因监管审批原因而受阻。关键事项屡次未获监管批准，这次是延迟A+H股350亿配股期限，原因还是“未获得证监会对配股的批文”。
2012年7月23日，招行公告称，董事会同意A股和H股配股方案有效期，自届满起延长12个月。该议案，尚需2012年9月7日召开的股东大会表决。
2011年7月18日，招商银行董事会通过A+H股350亿配股方案，该方案于2011年9月9日获股东大会表决通过，并于10月17日前后获得银监会原则同意。
2012年4月6日，招行公告称，证监会审核了招商银行A股配股申请，“招商银行A股配股申请获得通过”， H股配股却未见动静。
“申请获得通过只是表示证监会接受招行的配股申请，并不是同意申请，这是两回事，差别可大了。最终结果，证监会还需要对申请进行审核。”国信证券分析师黄飚表示，“况且现在证监会只是接受A股的配股申请，H股联交所那边都没见动静。”
对配股方案延期，招行董秘兰奇也表示，“主要是因为招行目前尚未获得证监会关于实施配股的批文，因此2012年9月9日前有可能完成配股，也有可能完不成配股。”
兰奇还透露，基于配股完成时间的不确定，招行董事会做了A股和H股配股方案相关决议有效期延长的安排，延长了配股方案的有效期，并没有改变原有配股方案。
2012年一季报显示，招行资本充足率为11.54%，核心资本充足率为8.31%。虽然资本充足率达标，但核心资本充足率低于新资本监管办法要求的8.5%的标准。
同时，新资本监管办法对资本计算更为严格，据招行内部用2011年数据测算，在不实施内部评级法的情况下，实行银监会最新公布的《商业银行资本管理办法（试行）》，对资本充足率的影响在1个百分点左右。
也就是说，新资本监管办法一旦实施，招行的核心资本充足率还将下降1个百分点至7.5%左右。而新资本协议将于2013年正式实施，如果招行年内没有完成配股，将会面临很大的资本金压力。
“如果配股方案短期不能完成，招行资本金承压，信贷投放和业务扩张肯定会受影响。”黄飚表示。
对于银行动辄上百亿的再融资，市场非常敏感，更何况现在二级市场正处于谷底。配股延迟公告后，招商银行A股应声下跌3个点，7月24日收盘价仅为9.59元/股。自6月8日央行年内首次降息以来，招行股价由11.25元/股一路下跌，卖盘疯狂涌出，创下六年来新低，跌幅达14.75%。
“现在二级市场持续低迷，证监会肯定会考虑控制再融资规模，民生的A股可转债，兴业和交行的增发也都压着。”国信证券分析师黄飚如此解释招行配股迟迟未获得证监会批文，“同时，监管也有控制信贷投放的考虑，银行再融资后，又会放大杠杆，增加信贷投放。”
“一般是在高位配股，招行股价都跌破10块了，现在大盘低迷，市场没那么多钱，肯定配不出去，招行管理层的这种做法本身就不合理。”私募人士崔军表示，“现在配股不是好的选择，等行情好的时候再做会更好。”
尽管招行董秘兰奇表示，本次延迟配股期限并没有改变原有方案，但配股一拖再拖，已经让配股价格低于每股净资产，而这个硬伤很有可能让招行不得不修改配股方案。
根据招行2011年7月18日公布的配股方案，将按每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售，可配股份数量不超过47.47亿股，配股融资总额最高不超过人民币350亿元，配股价格在不低于发行前本公司最近一期经境内审计师根据中国会计准则审计确定的每股净资产值的原则下，采用市价折扣法确定。
按照方案，配股价格在7.37元/股左右，而2011年6月30日的每股净资产为6.74元。马蔚华去年曾预计，“年内完成配股”，因此并没有违背“配股价不低于每股净资产”的原则。
马蔚华没想到的是，监管审批的速度。2011年底，招行每股净资产为7.65元，已经高于7.37元/股的配股价格，2012年一季度，招行每股净资产更是达到8.21元。
“原来的方案已经上报了，如果不修改方案，配股价低于每股净资产，监管不太可能批准。”国信证券分析师黄飚表示，“如果修改方案，重新申报，流程走下来至少也需要半年，年内完成配股是比较困难的。唯一的办法就是中期分红，但分红太多再融资就没什么意义了。”
东方证券分析师金鳞表示，“配股价格不能低于每股净资产，一般都会按照市场价打个折扣。如果净资产增加了，可能需要调整配股方案。”
[转载]继续炒冷饭唠叨银行股问题（上）
作者: 云飞雨扬
时间: [ 2012-07-30 10:03 ]
原文地址：继续炒冷饭唠叨银行股问题（上）作者：老股民
银行股长期低迷，导致看空者不少，我身边的有识之士居然也不乏看空者，进一步导致银行股长期低迷，进入认识上的互为因果、恶性循环。好在我的银行股这两年并没有让我亏损，否则就真的让他们替我担心了。说实话，其银行股低迷时间已超过我曾经的判断。对于银行股低迷的原因，不外乎下面几个见仁见智的问题，其实就因为银行股不涨导致的老掉牙问题。都是价格低迷惹的祸！
1，银行股的业绩已到顶，未来将存在不断下降趋势。
2，在降息环境下，利差降低，未来实现利润会不断下降。
3，宏观经济趋势不明，资产质量下降，贷款不良率将有可能大幅上升，引起实质性亏损，导致净资产降低。
4，金融脱媒、利率市场化这些都是银行长期利空，预示着银行业高额利润不可继续。
5，09年四万亿激进投资，十万亿平台融资质量堪忧，将导致大规模不良贷款产生。
6，我国银行股市值占比太大，未来不可继续，将存在下降趋势，意味着银行股大幅上涨不可能。
7，银行股的利润增长依靠从市场圈钱支撑，失去了圈钱功能的银行股，门都开不了，别说利润增长了。
也许，以上这些问题是目前市场人士的共同观点，所以就认为目前的银行股价格是合理的，并没有低估。甚至也有个别认为目前的银行股价格并没有低估甚至高估。是吗？真的如此吗？我不以为然，也有不同看法。当然，就算是见仁见智吧，让时间来证明这些问题。
因为以前说的太多，今天我也并不愿意深入阐明这些问题，否则就太唠叨了，没必要。因为我知道明白的能明白，不明白的说再多也没用，所以就还是马马虎虎说几句吧。我的观点如下：
1，就长期来说，作为百业之母的银行业具有持续不断增长的特征，随着通货膨胀、货币的增长而增长，随着宏观经济的增长而增长，随着城市化的提高而提高，天花板之高任何行业不能与之相提并论。所以，我始终认为，作为服务业的银行不是周期性行业，最多就是个弱周期行业。遗憾的是，“百年一遇”的金融危机，彻底颠覆了人们对银行业看法，简单的认为这不是“百年一遇”而是常态。
当然，银行同样的会随着宏观经济的波动而波动，在自由市场环境下呈顺周期波动，具延迟特征。在我国逆周期监管的环境下，会平滑周期性波动幅度。从这个角度来说，银行也是周期性行业。但是，我们该明白，难道存在不随宏观经济波动而波动的行业？我个人认为是没有那样行业的。
所以，所谓的银行股业绩已到顶，未来将存在不断下降趋势的结论是站不住脚的，也是缺乏理论支持的观点，尤其是在进入城镇化中间阶段的我国经济。君不见很多人在08年就曾作出银行股业绩已到顶的结论，现在的银行利润与08年相比又如何呢？告诉你一个事实，就民生来说，2012年利润将是2008年的4倍多，是2007年利润的6倍。
银行业是个古老的行业，几百年的历史，我曾经统计过国内外上百年的总资产收益率指标，我发现，从长期来看，银行的总资产（年末数据）净利率保持在0.50%-1.5%之间，期间会有波动，但总的来说始终比较稳定。所以，就长期看，随着我国城镇化的不断深入，银行规模将不断增长，实现利润同样的会不断创新高。
2，是的，这是事实，在降息环境下，银行利差会降低，但不一定利润会负增长或者说下降，利润增长幅度的下降是可以肯定的。
从短期看，对于在降息环境下银行利差降低，从而影响获利能力的问题，我曾经搞过一个公式来表示：利润增长率=（（1+资产增长率）*（1+利差增长率）-1）*100%。从公式中我们可以看见，毛估估看，假如资产增长率高于利差下降率，那么利润会继续增长。只有在利差下降比率超过资产增长率的环境下，银行的利润会出现负增长。
我刚才看了下今年两次降息结果，我从理论上毛估估，连续两次降息及存款利率上浮的结果是降低了8.44%的利差。如此，意味着只要明年银行的资产规模增长8.5%左右，实现利润就不会降低，保持平衡。假如规模增长超过8.5%，那么经营业绩就能实现同比增长。你说呢？明年银行的资产规模增长是否会低于8.5%。我的判断是，明年银行的规模增长率不低于16%，优势银行的规模增长率不低于20%。
何况所谓的加息降息，利差的提高降低，只不过是在经营过程中正常的波动而已。降息周期以后是加息周期，加息周期以后是降息周期，随着宏观经济的波动而波动，周而复始，生生不息。在上面的第一条中已说过，就长期看，银行的总资产收益率是比较稳定的，也是波动的，在降息周期中降低的总资产收益率，在加息周期中会如数还给你。即在降息周期中降低的利润增长率，在加息周期中会以高速增长来弥补这个缺口。这就是银行。
3，宏观经济趋势不明，资产质量下降，贷款不良率将有可能大幅上升，引起实质性亏损，导致净资产降低。这是目前市场中大多数人的观点，也是正常的想法。毕竟对于银行来说，银行就是个经营风险的行业，银行的本质风险就是资产质量风险，只有资产质量的大幅度下降，换句话说就是坏账趋势性大幅度上升，才会对银行构成威胁，而且是致命性威胁。
一般情况下，考虑到我国银行较高的拨备覆盖率，影响当期实现利润的不良率临界点在2.50%左右，也就是说，假如不良率提高至2.50%左右，那么就不会影响当期利润。当不良率超过2.50%的情况下，实现利润会有实质性的负增长。那么假如经济继续恶化，银行资产继续恶化，不良率大幅提高对于银行利润的盈亏平衡点在哪里呢？
带着这个问题，我在前天毛估估了一下，计算了个在极端环境下的盈亏临界点。一般来说，当贷款不良率超过5%的时候，考虑到不良贷款毕竟还有着一定的可收回部分，所以就没必要要求100%覆盖率，按国际惯例，有个50%以上的覆盖率就可以，我在这里就计算75%的覆盖率吧。
毛估估民生年末贷款14000亿元，去年末拨备余额270个亿，今年拨备前利润大概在600个亿全部作为拨备处理，不良贷款率临界点=（270+600）/14000/75%=8.29%。也就是说，只要一年的利润全部用于拨备计提，就可以满足8.29%的不良贷款率，不至于构成业绩亏损。
假如资产质量进一步恶化，那么就使用两年的利润来作为拨备计提，如此，不良贷款率临界点=（270+600+600）/14000/75%=14%。也就是说，只要二年的利润为零，全部用于拨备计提，就可以满足14%的不良贷款率。由于没任何亏损，所以净资产也并没有降低。呵呵，说实话，我可不相信会达到这个不良率。
而且，我们该明白，当资产质量全部暴露或者说稳定以后，民生的每股净利润立马会达到1.50元以上。这就是银行业！如此，当银行股的市场价在以净资产交易的情况下，我们还怕什么？
（待续）
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公司报道：招商银行(600036)私人银行载誉"中国本土最佳私人银行"
本报讯 在近日揭晓的《亚洲货币》杂志2012年度最佳私人银行评选中，招商银行(600036,)私人银行荣获了“中国本土最佳私人银行”奖，并被资产在100万至500万美元的高净值客户评选为“中国最佳私人银行”。这是招行继2009年以后，再度获得该杂志评选的“中国本土最佳私人银行”荣誉。
《亚洲货币》杂志创刊于1989年，是一份权威的金融学术期刊。该杂志每年直接向亚太地区各投资机构、金融专业人士和拥有100万美元以上的高资产人士进行问卷调查，由高资产人士署名投票评选相关金融奖项。今年，该杂志的私人银行评选活动共回收了7000多份调查问卷，其中3207份有效。
2007年8月，招行成为国内首家推出私人银行服务的股份制商业银行。在成立5周年即将到来之际，招行私银客户已经超过5万户，27家私人银行中心和50家财富管理中心已遍布全国。招行建设了一支专业的私人银行服务团队，搭建了品种齐全的开放式产品平台，建立起完善的服务体系，树立了投资顾问服务的专业优势，开始踏上“做中国最大、最佳私人银行”的征程。
【出处】上海金融报
[转载]继续炒冷饭唠叨银行股问题（下）
作者: 云飞雨扬
时间: [ 2012-07-31 08:47 ]
原文地址：继续炒冷饭唠叨银行股问题（下）作者：老股民
4，金融脱媒、利率市场化这些都是银行长期利空，预示着银行业高速增长不可继续。
是的，这也是事实，尤其是金融脱媒，假如按美国的金融模式，这个措施会降低银行规模的成长性，如上所述，银行总资产收益率基本上保持稳定在一个区域，只要总资产增长率下降甚至负增长，那么意味着银行利润高速增长就不能继续。
但是，我们需要从现实说起，就目前我国的金融模式来说，无论脱媒不脱媒，除现金外，钱总是在银行里，只是不同账户的区别，不同资产模式的存在，比如说阿里巴巴、淘宝那里小商户积累的钱不少，看起来似乎在淘宝的账上，其实，不管你怎么折腾，最终还是成为银行的客户存款，比如说上交所发行的企业债，最终的结果还是成为银行存款，而银行的作用或者说经营模式就是腾挪这些资金，雁过拨毛，过手揩油。也就是说，在现有的金融模式下，只要银行里的钱仍然在继续增加，就无需担忧银行的业绩增长问题。
所以，说起来，真正需要关注的不是金融脱媒会怎么样，而是金融模式是否发生改变。我相信，这个东东谁也不敢轻易涉及。
利率市场化属于短期（按国人的赌性判断，也就两三年的时间吧）影响，随着大家都知道恶性价格竞争对谁都没好处以后，恶性竞争就会停止，资产收益率又将维持在一个合理区域。尤其是在国有四大银行处于控制性局面的环境下，只要四大银行之间不发生恶性价格战，形成价格联盟，那么就不会有太大问题。君不见有关部门正在寻求市场基准利率的形成嘛，其实，这就是价格联盟的初始状态。
同时，我在这里想说的是，我们该知道该明白，金融脱媒与利率市场化不是一夜之间可以完成的，这是个长期的过程，需要慢慢来，需要大家慢慢的适应，需要稳定，尤其是金融业，任何国家都伤不起啊。这两个东东在我国，最起码已经说了十来年，实行了五六年，目前的银行就处于金融脱媒与利率市场化的进程之中。在已经实行了五六年的过去，你感觉到了金融脱媒与利率市场化对银行的冲击力了吗？似乎没那么明显对吧。难道会在未来的一夜之间产生强烈的冲击力？不管你信不信，反正我不信！
5，09年四万亿激进投资，十万亿平台融资质量堪忧，将导致大规模不良贷款产生。
说实话，我对这个观点从来都不以为然，在我看来，平台融资是银行的优质资产，具有准国债属性，无非就是利率低一点而已。尤其是当我看见了2010年7月初财政部等四部委联合通知文件出台以后，更坚定了我的观点。好玩的是，这些明明白白的优质资产，竟然会被市场人士妖魔化为高风险资产，我不得不佩服那些人的想象力，身为中国人，难道就不知道我国国情与他国国情的不同。
在这里，其中的逻辑是：我国法律禁止地方政府举债或者说负债运行，所以平台融资行为就是地方政府的违法行为，既然中央政府默认了这个违法行为，那么中央政府或者说财政就该负责其结果。
何况，到了今年年底，09年产生的十万亿平台贷款已还款过半，到时候大家就可以看见，那些所谓的高风险资产是否真的成为不良贷款了呢？我们总不能不顾事实而凭自己的想象力吧。
对了，在这里就多此一举。看空的人们，也许你没关心过那个以财政部为首的四部委关于平台融资“新老划断”的联合文件吧？嗯，假如你有兴趣，就去研究一番吧。
6，我国银行股市值占比太大，未来不可继续，将存在下降趋势，意味着银行股大幅上涨不可能。
嗯，这是市场派的观点，在此我不予评论。我们就让时间来证明这个问题吧。
7，银行股的利润增长依靠从市场圈钱支撑，失去了圈钱功能的银行股，门都开不了，别说利润增长了。
其实，这是大多数市场人士的一个误区或者说谎言，近几年银行不断股权融资，并不是为了维持正常经营，而是为了应对巴三监管指标的提高。我们该明白，在巴三以前，银行一级资本充足率监管指标是4%，目前巴三的监管指标是8.5%，在这里整整提高了一倍之多，意味着在风险资产零增长的情况下，也需要提高一级资本或者说净资产100%，依靠银行利润来补充根本不够，只能在市场进行股权融资。这就是这几年银行不断股权融资的根本性原因。遗憾的是，大多数人并没有认识到这一点，想当然的认为银行的股权融资是为了正常经营的需要。对此，我只能表示一声叹息！
目前来看，上市银行基本已满足巴三监管要求，意味着银行大面积股权融资将告一段落。对于稳健经营的银行，比如说国有银行，未来将并不需要股权融资就可以满足正常经营，满足稳定增长的规模，满足实体经济不断增长的信贷需求。对于经营激进的银行，那么还是需要一定的股权融资来支持其高速发展，支持规模的高速增长，实行跑马圈地战略，以提高市场占有率。
顺便在这里说一下，银行采用次级债募集资金支持正常经营，这不是股权融资，这不是在市场圈钱，这属于债务融资，与实体企业的银行贷款没什么区别。试想，假如贵州茅台为满足高速发展的资金需求，开始向银行贷款，有谁会认为这是茅台在市场圈钱呢？唉，市场对银行的认识误区实在是太多太多，我都不好意思去说。
8，再增加一个问题，很多人认为，我国的银行利润相对全社会占比太高（甚至有人会说银行利润占比50%的胡话），这不合理，需要抑制银行暴利，支持实体企业健康发展。同时也证明了银行业暴利不可持续，支持银行利润见顶的观点。
其实，这个问题也是个伪命题，充其量是个思维误区。在这里，大多数人是把美国银行利润占比作为参照物，就认为我国银行利润占比太高的想当然观点。
其实，由于我国与美国的金融模式不同，所以仅仅看银行业进行对比是不合理的，也是不客观行为。美国银行相对整个金融业的占比很低，我国银行相对整个金融业的占比很高，两者根本就不能相提并论。你能明白吗？是彼此金融模式的不同。
其实，就金融业增加值占比国内生产总值来看，我国金融业与欧美金融业的差距非常大，至少还可以翻一番。这就是银行业未来将继续高增长的背景或者说理论基础。
其实，在我看来，目前银行业唯一的不确定性是：央行推进利率市场化的进程。即利率市场化的最后一环——存款利率的全面放开。我个人希望央行在下一次降息的同时继续扩大存款利率的上浮幅度，以促使银行差异化经营，促使银行业绩出现分化，抑制银行业整体业绩高速增长，以减少对银行业暴利的指责。
最后，对于银行股价格低迷的一句话评论：都是盘大惹的祸！君不见只要是大盘蓝筹股都死气沉沉嘛。意味着目前的市场属于投机占上风的阶段。所以，希望懂市场但不懂企业不懂经济不懂金融的市场人士，别轻易评论看空银行股，否则，未来会让你显得尴尬。
青春就应该这样绽放游戏测试：三国时期谁是你最好的兄弟！！你不得不信的星座秘密
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崔军“逼宫”上市银行回购行动升级
2012-08-02 00:00:00 来源: 中国证券报
崔军“逼宫”上市银行回购行动似有升级之势。8月1日，陕西创赢投资再向浦发银行、交通银行、兴业银行、民生银行以及深发展等5家上市银行发函，提出将银行房产按公允价值入账以及用银行每年净利润的10%在每股净资产以下回购并注销股份。
在信函中，崔军认为上述银行拥有大量黄金地段房产，且多是按10年乃至30年前的建造或购买的成本入账，入账金额较低。崔军提出，银行应按照国际惯例重新评估，按公允价值入账。“这样一来，银行的资本金会大幅增加，净资产也会大幅度提升，银行可三年不用向股东伸手融资。”
同时，崔军向上述银行提出用银行每年净利润的10%，三年内在每股净资产之下择机回购股票并实施注销。“第一，回购可以提振股价；第二，在净资产下回购股票实施注销可提高每股的净资产和每股净利润。”崔军还表示，将召集所有股东同时向董事会发函，要求董事会做好统计工作，如统计有10%的股东发函即马上召开临时股东大会，进行网上投票表决上述方案。
在此之前，陕西创赢投资已经向上述5家银行发函，认为上述银行股价被严重低估，提出上市银行用自有资金在每股净资产以下回购股票并实施注销。崔军表示，对方均已收到信函，并提交相关领导。随后，创赢投资还发动部分私募及持股大户联合发函。
崔军的“逼宫”行动并非第一次。2007年，崔军曾拟召集基金银丰持有人大会促成“封转开”；2008年，崔军还联合其他股东“逼宫”赛马实业，要求进入公司董事会参与公司管理；2011年，在招商银行发布再融资方案之后，崔军还发表公开信反对，并建议将融资方案改为向巴菲特增发H股。