企业价值分析(投资者必修课)

richwood

大师谈卖出五----彼得林奇


何时真的卖出

　　如果股市不能告诉你何时卖出，那么它能告诉你什么呢？

　　许多年里我在思考何时购买股票的同时，同样在思考何时卖出股票的问题。

　　如果你明白自己购买某只股票的初衷，自然你知道对它说再见的合理时机，让我来分类地回顾一下这些抛出信号。

　　★何时卖出一只稳定缓慢增长型股票

　　对于这种类型的股票我不能提出很好的建议，因为首先我不会持有太多的稳定缓慢增长型股票，我买的那些该种类型的股票会当其升值30%-50%时抛出或者其基本情况恶化时抛出，甚至在其股价下跌时抛出，还有另外一些信号出现时抛出。

　　●公司连续两年失去市场份额并且雇佣另外一家广告代理商。

　　●公司没有开发新产品，开始缩减研发经费，并且公司开始满足现状，不求进取。

　　●尽管股价较低，但分红却不足以吸引更多的投资者。

　　★何时卖出一只大笨象型股票

　　我通常对这种类型股票的投资用其他类型的股票替代，期望从这种类型股票的投资中获得10倍收益是无意义的。如果它的股价超过收益或者它的市盈率远远超过同行业的正常市盈率，你应该像我一样考虑卖出这只股票，并且等待其价格降低后再购回，或者买别的股票。

　　另外一些卖出信号：

　　●过去两年中引进的新产品，前景不明，那些仍旧处在测度阶段的产品还需一年才能投入市场。

　　●股票具有15的市盈率，同时同行业同质公司市盈率为11-12倍。

　　●过去一年中无官员和董事购买该股。

　　●占公司利润25%的一个重要部门易受正在发生的经济萧条的冲击(如房产业、勘油业)。

　　●公司增长率已经开始减慢，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来成本削减的机会有限。

　　★何时卖出一只周期型股票

　　周期型股票的最好抛出时机是在周期高点，这时候企业每股收益最好，市盈率最低。大量竞争对手准备进入，最多一年后产能过剩，价格下跌。周期型公司最典型的是钢铁、航空等。

　　★何时卖出一只快速增长型股票

　　这里，这个技巧不会使投资者丢失潜在的十倍收益率的股票，另外，如果一家快速增长型公司被分拆为两家公司后收益缩减，市盈率降低，这会给那些忠诚的股东带来双重晦气。

　　在前面已经做过解释，主要观察的是快速增长型股票处于快速增长状态期末发生的事情。

　　如果Gap公司已经停止建立新的仓库，并且旧仓库已显现破旧，你的孩子们开始抱怨，Gap不再酸洗布衣服，这真让人愤怒，这时该是考虑卖出的时机了。如果40个华尔街的分析家们对某只股票盛赞，公司60%的股票在机构投资者手中，并且有三种国有级杂志在赞誉公司的CEO，那么卖出的时机就很明确了。

　　当假日旅店的股价达到其收益的40倍时，并且你确信聚会是在那里举行时，你应该已经把这只股票抛出了，这是你正确的做法。当你在美国主要的高速公路上每隔20公里便可看见一家假日旅店，并且你到直布罗陀旅游时可以看见假日旅店建在岩石上，便到了该操心它的时候了，假日旅店还能向哪里继续发展呢？火星上？

　　其他信号：

　　●公司两位高层管理人员和许多重要的员工辞职加盟竞争公司中。

　　●两周内公司在较大的范围内进行宣传活动。

　　●公司大部分前景乐观的项目未来两年的利润增长率是15%-20%，股票有30倍以上的市盈率。

　　★何时卖出一只转型困境型股票

　　抛出的最好时机是转型结束后，困难已经解决并且每个人都知道了这一点。

　　克莱斯勒在其股价为2美元、5美元甚至10美元(拆分后)时是一只转型困境型股票，但在1987年中期便不是转型困境型股票了，这时股价为48美元。

　　其他信号：

　　●公司最近的季度财务报表显示，在过去1年零一季降低的负债升高了2500万美元。

　　●市盈率与预期收益率相比不是下降而是在上升。

　　★何时卖出一只资产富余型股票

　　最好的主要是等待行情波动，如果真的存在隐性资产，只要公司无大量会减少资产价值的债务，我们就想持有它。

　　Alexander和Baldwin拥有夏威夷96000公亩的房地产，加上专有的夏威夷航运权以及其他的资产，许多人认为5美元的股价价值很高。投资者在耐心地等待，但许多年后什么事情也没有发生，然后出现了一位叫哈里•温伯格的先生买了公司5%，然后是9%，最后是15%的股票，由于他的购买行为鼓舞别的投资者购买，然后这只股票价格由1987年10月的16美元的较低价格升至32美元，几个月后又回到30美元。

　　迪斯尼是一个普通的公司，直到斯坦伯格先生出现并将“提高股东价值”作为管理激励信条时，公司才显示出价值来。无论如何公司取得了很大的进步，它成功地吸引了大量的成年电影观众，迪斯尼频道和日本主题公园都获得了成功，即将出现的欧洲主题公园也将很有发展前景，并且有独一无二的电影业和佛罗里达州和加利福尼亚州的房地产。迪斯尼既是一只资产富余型股票，也是一只转型困境型股票，同时也是一只增长型股票。


卖出信号：

　　●尽管公司股票是折价销售，但管理层宣布将发行超过10%的股票为多样化经营进行融资。

　　●机构持股者由5年前的25%增加到现在的60%，同时许多波士顿基金集团是主要的购买者。

　　(九)希望你记住

　　1. 不确性和蠢事始终存在

　　回想起我的选股经历，我记得从1960年肯尼迪总统竞选开始后几次重大新闻事件以及它们对股价的影响。

　　在古巴导弹危机时期和我国海军封锁俄国战舰时期——美国面临的惟一的、仅有的悬将爆发的核战争——我为自己，我的家庭，和我的国家担心，同样那些日子里股市下跌了将近3%。7个月后，肯尼迪总统申斥美国钢铁界，并强制其降低钢材价格，为此我一点不担心，然而股市发生了历史上最大的一次下跌，下跌7个百分点。

　　在1963年11月22日，当肯尼迪总统遇害的消息迅速传遍整个波士顿大学校园的时候，我还要去参加考试。第二天我看到报纸报道股市下跌将近3%，尽管总统遇刺身亡的消息公开后曾使交易一度停顿，但3后股市恢复到原来11月22日的水平。

　　整个20世纪70年代，我完全投入到股市中并在富达公司工作，在重大事件发生时，股市有所反映。

　　事件造成的后果持续时间最长的是欧佩克石油禁运。1973年10月19日，禁运使市场在3个月内下跌了16%，12个内下跌39%。值得一提的是市场并未对石油禁运立刻做出反应，当天实际上升4个百分点。这些证实了股市，像单只股票一样，在短期内是朝着与宏观经济面相反的方向波动的。在中期内，波动是一致的。

　　1985年9月22日召开的经济部长会议以及七国首脑会议，主要工业国家协商经济政策和调低美元价值。会议决定公开后，整个股市3个月内升值38%，对某些从美元贬值中直接受益的公司来说其影响力是巨大的，这些股票在随后的2年里升值了2倍至3倍。

　　2. 趋势和阶段变化深刻在我脑海中

　　20世纪70年代有许多高质量的蓝筹股，有著名的“时髦50”或“一次性决定”股票，这些都是你可以永久持有的股票。70年代股价猛涨，过度上涨，紧跟而来的是股市1973-1974年的巨幅下跌，所有蓝筹股也下跌50%左右。

　　1982年中期到1983年中期小型科技型公司神化破灭导致股市再一次崩盘下跌60%-98%，也导致市场信念的崩溃，即小的也许是美丽的，但不一定是盈利的。

　　日本股市从1966年到1988年日经指数上升了17倍，而美国道琼斯上升仅为2倍。1987年4月日本股市所有股票总市值超美国，但1990年之后，日本股市由于高估付出了惨重代价，指数下跌75%。

　　机构投资者逐渐从19世纪60年代不太起眼的角色显露出来，到了80年代，它便主宰了整个股市。

　　这个国家被每一分钟的财经新闻弄的心事重重，20年前电视是很少播放这些新闻的。《华尔街周刊》以及它的创办人路易斯•鲁凯泽令人难以置信地成功，从它1970年11月20日登台至今已证明财经新闻报导事实上很受欢迎，它是杂志创办人鲁凯泽的成就，业绩投资者可以每天查看他们的仓位。

　　我听说职业管理时代给股市带来了复杂、审慎和智慧。但5万职业管理人主宰着股市，同样经常犯错误。

　　以我所见，往往在某一只典型股票波动的最后阶段大部分职业管理人的判断通常是正确的，而华尔街的专家们也正是在这个阶段开始研究、紧密关注这只股票，并且市场上也是谣言四起。中小投资者此时正确的投资做法是见好就收。

　　小投资者们不必打击这些人，当许多人蜂拥向出口时，他们能平静地走向入口，然后出来，此时无数人又要蜂拥而入。这里粗略的列举了一些股票，它们是在1987年中期时被大机构投资者所喜爱的。10个月后尽管它们有较高的收益、可观的发展前景以及优质的现金流但股价突然大幅下挫。公司并未改变，只是机构投资者对它们失去了兴趣。失去兴趣的原因，有的是因为股价涨得过高，先入的机构想先走，有的是机构多了，股价僵化了。

　　尽管有不断的蠢事和不确定事情会发生，我仍然对美国股市投资总体上持乐观态度。当你投资股票时，你必须对人性、对国家和未来的繁荣要有基本的信任。这是我们投资股市的基点。

　　3. 最后我希望你记住：

　　●下个月、下一年或3后以后的某时，股市会突然下跌。

　　●股市下跌是个极好的机会，买入你喜爱的股票。

　　●能赚十倍的股票是中小公司，是你身边的公司。

　　●如果可能，试着预测一年或两后的市场走势。

　　●你不会总是正确的。

　　●不同的股票有不同的风险和收益。

　　●通过组合一些收益为20%-30%的大笨象型股票你可以赚很多钱。

　　●股价短期波动通常和经济面成反方向波动，但长期走势、利润导向和持续性是与公司基本情况一致的。

　　●机构重仓，华尔街看好的大笨象型股票在市场高估的情况下股价会停滞或下跌。

　　●仅因为它便宜而买一只股票是失败的投资。

　　●仅因为股价似乎很高，卖一只有突出增长表现的股票是失败的方法。

　　●企业不会无缘无故增长，也不会永远增长。

　　●总有可以担心的事情发生。

　　●对新理念要持开放态度。

　　●不要因为想获得十倍收益率的股票，就去投资所有的股票，即使获得了十倍收益率的股票，也不能说明我们战胜了市场。

　　●运气来时，加码下注，反之减少。

richwood

走实用主义路线.
彼得,林奇大师级的实践投资者
而且具体谈到投资实务.
学习林奇对我们将有非常大的帮助.
是林奇的书,让我诚心认可价值投资的方式.让我的心平静.
再看巴菲特更觉核心原理其实一脉相成.

richwood

何时真的卖出

　　如果股市不能告诉你何时卖出，那么它能告诉你什么呢？

　　许多年里我在思考何时购买股票的同时，同样在思考何时卖出股票的问题。

　　如果你明白自己购买某只股票的初衷，自然你知道对它说再见的合理时机，让我来分类地回顾一下这些抛出信号。

短短几句话,受益都很大.
你因为什么买入股票,好的项目,好的销售情况还是什么,如果你是通过5日均线上串10日买入,那永远也不知道什么时候应该卖出.
投资的关键点,就是找到故事主线,跟着主线看发现.
缘起缘灭.

richwood

★何时卖出一只稳定缓慢增长型股票

　　对于这种类型的股票我实在帮不了你什么忙,因为我一般很少持有缓慢增长型股票,对于我持有的少数缓慢增长型公司股票.当上涨30%-50%时,或者基本面情况恶化时,即使股价已经下跌我也会坚决赔钱卖出.其他应该卖出缓慢增长型公司的信号有:
      1 公司连续两年份额都在流失.并且正在聘请一家新的广告代理商
      2 公司没有正在开发的新产品,研发经费开始削减,公司明显表现出吃老本的想法,满足于过去的荣耀而不思进取
      3 公司新收购并兼并支付太高的代价,导致资产负债表恶化,从账上没有负债和数以百万美元现金,变成帐上没有现金和有数以百万美元的负债,即使公司股价大幅下跌,公司也无多余资金可以用来回购股票.
     4 尽管公司股份相对较低,但股息收益率仍然很低,分配无法引起投资者的兴趣.


林奇建议我们不要买,呵呵.何谈卖出.
怎么卖都行.赚个30-50%卖更好.
出现影响本就很"稳定"的增长情况就应该卖出.
不下功夫提高企业长期竞争力,不进取卖出.
分红回报差卖出.
最好就买都不要买

[ 本帖最后由 richwood 于 2007-12-13 21:24 编辑 ]

tree_yi

学习啊~~~~~辛苦了~~~~~

richwood

这轮大跌,给了许多人深刻的教训,会醒悟吗?
不得而知.

richwood

★何时应该卖出一只稳定增长型股票
   我经常用其他类型股票来替换稳定增长型公司股票.期望从稳定增长型股票中找到一只10倍股是毫无意义的.如果一只稳定增长型股票的股价线超过收益线,或者市盈率远远超过正常市盈率水平,你应该考虑卖出这只股票,等股价回落后再买回来,或者买入其他没有上涨的稳定增长型股票,就像我做的那样.
   其他一些应该卖出一只稳定增长型股票的信号是:
    1 过去两年中新产品的业绩有好有坏,其他产品仍然处于试验阶段,还需要一年时间才能投入市场
    2 这家公司的股票市盈率为15倍,而同行业中与其相当的公司市盈率有11-12倍(25%比例)
    3 过去一年中没有公司管理人员和董事购买自家公司股票
    4 一个占公司利润25%的主要业务部门容易受到即将发生的经济萧条的严重打击(如房地产,石油)
    5 公司增长率已经开始放缓,尽管公司通过削减成本可以保持盈利,但未来成长削减的可能性相当有限.

对于这种股票的建议是较少买入或不买入.
因为公司的故事不是那么的吸引人.
卖出的最好方法,是看公司是否能与收益相匹配,并且不显著高于行业平均水平.
这种股票,不是持续大幅上涨的品种,是最适合打波段的.
如果做的好,可能取得相当不错的回报,前提是它的性质你能很好的判断

lgithz

原帖由 richwood 于 2007-12-12 22:06 发表
大师谈卖出五----彼得林奇


何时真的卖出

　　如果股市不能告诉你何时卖出，那么它能告诉你什么呢？

　　许多年里我在思考何时购买股票的同时，同样在思考何时卖出股票的问题。

　　如果你明白自己 ...

先仔细看看，再来讨论:*19*:

richwood

★何时应该卖出一只周期型股票
    卖出周期型股票的最佳时机是在公司增长达到顶峰周期即将结束时,但谁知道周期何时会结束呢?究竟谁知道他们讨论的到底是什么时候周期?有时早在一家周期性公司出现一个业绩滑坡信号的一年之前,那些很有远见的先锋性投资者就开始卖出所持有的全部股票.周期型股票往往根本没有任何明显实在的原因就会无缘无故地开始下跌.
   特殊游戏规则,未来预期游戏
   除了在扩张周期结束时卖出之外,另一个卖出周期型股票的最佳时机是当某些事情确实变得糟糕时,例如:成本已经开始增长,现有的工厂满期负荷运营,公司开始投资以增加生产能力.无论在上一个萧条期与最近一个繁荣期之间,是什么因素导致你买入了一家周期型公司股票,这些因素现在的变化都是在提醒你最近这一次的繁荣期已经结束了.
   另一个明显的卖出信号是,公司的存货不断增加,而且公司无法处理掉新增加的存货,这意味着公司将来只能以更低的价格和更低的利润处理掉这些积压的存货.这点非常重要,但还是有点晚了.
   大宗商品价格下跌是另一个应该卖出周期型股票的信号,通常早在公司收益出现问题的几个月这前,汽油,钢材等大宗商品价格就已经下跌了.(还有一个有用的信号是商品期货价格低于现货价格,如果你有特别的优势能够知道什么时候先人一步买入周期型股票,那么你也同样会注意到大宗商品价格的变化从而知道何时应该先人一步卖出)
      商业竞争,行业新入者也是大麻烦.
   
周期性股票在本轮行情中风头强劲,房地产,机械,有色,汽车,钢铁都有不错的表现.它们的成本是否在增加,产品需求正在下降,宠大的融资扩充产能.想赚钱就要比别人更专注.

richwood

我的心中充满困惑,我在问自己它值那么多钱吗?或者说它现在还不值那么多钱.
成长股应该抱劳不放,但那是在热的发烫的40倍市场盈水平.而现在到50到60.茅台等往100走.它就值那么多吗?
基本面的投资者的精神态度太重要了.但这个要求实在是太高了.人性的贪婪和恐惧啊.
医药板块太热门了.这种板块的股好的坏的都在大涨.这不对啊!医改会使好公司胜出,也会淘汰许多. .
做为基本面操作者,我还远没有达到标准.
暂时封贴.好好想想

richwood

今日基本清仓了.
痛苦的选择!!!!!!!!!
股票上涨仍然卖出!
心里斗争的很激烈!
一点点慢慢成长吧....................

eiei103

richwood
楼主卖了医药股吗?

confidence0207

原帖由 richwood 于 2007-12-17 11:11 发表
我的心中充满困惑,我在问自己它值那么多钱吗?或者说它现在还不值那么多钱.
成长股应该抱劳不放,但那是在热的发烫的40倍市场盈水平.而现在到50到60.茅台等往100走.它就值那么多吗?
基本面的投资者的精神态度太 ...

我也在想这个问题...有一点该 注意的是静态PE不说明问题..
市场对待高成长的企业,价格涨幅总是会大于它的成长预期

richwood

问题什么样的企业?
好好想想这个问题,必需是无形资产能够创造巨大超额回报,并且具备极佳的管理人员的公司.
否则就是人们过高预期下的一个让投资者赔钱的股票.

confidence0207

richwood说的无形资产又可以说商誉..不算土地吧!呵呵开个玩笑
商誉是我国所短缺的..不负责任的披露消息.有些企业就是这样把自己毁了
看了兄弟的最近卖出条件帖子,有所感触...大概也是兄弟卖出股票的主要原因
有时微观的局限就在此...建议宏观的也结合分析一下....
只是建议一下...基本面的分析和你学到不少,受到兄弟的引领,...我刚起步有很多困惑以后还要你请教:*19*:
我的东西很零散,就不把自己的观点说出来了
给你看个脉络清晰的人东西,他的东西 兄弟应该不止一次看过了...
http://bbs.macd.cn/thread-1175008-1-1.html 呵呵,当然流动性泛滥推动股市回头看有些片面性
政府也在抑制这种泛滥.但这种会短时间结束吗?我看美圆走强之前不会结束...也就是说美圆走强之前依旧牛市..呵呵只是探讨..

richwood

呵呵.投资者三字何其难,看小利者多,能识远见者少之又少.
在理性客观的分析下,敢于别人所不敢,先于别人所不先
必是强者.声动的教育课
RICHWOOD远不够格.:*18*:

confidence0207

走上价值投资之路.运用之妙,存乎一心.:)
准备和股市一起成长...:*19*:

richwood

呵呵,不正常的人,痴狂的人.要么真疯了,要么大彻大悟.
共同努力.002038收回大部分筹码.:*27*: 还算幸运.

[ 本帖最后由 richwood 于 2007-12-20 22:10 编辑 ]

richwood

价值投资是一个不断学习,实践,纠正的过程.一个过程充满乐趣与痛苦,但学到东西的喜悦和帐户的增值就是最好的回报.

(安全边际___有思想投资者的价值投资避险策略)价值杂志摘录.
"单靠本书无法让任何人成为成功的价值投资者,价值投资要求进行许多艰难的工作,异乎寻常地遵守纪录和长期投资"
"本书是一份计划书,如果仔细按此进行投资,在有限风险的情况下获得投资成功的可能性很大"
"成功的投资者倾向于理智,将别人的贪婪玩弄于股掌之上,因对自己的分析和判断有信心,他们不会对市场力量盲目地作出情绪化的反应,而是将按照适当的理由采取行动."
"自己考虑,不要让市场引导你."
"有时证券价格波动并不是因为实际业务出现改变,而是因为投资者的感觉有了变化"

richwood

虽然在大盘的此轮调整中,我获得了比较不错的收益.
但我在看完(价值杂志)和清议的博客后,感觉自己还是初学的初学.
呵呵.这也很好,要看清自己的能力,好好努力.
我们还年轻只要努力,一定会取得收获的.
心态对于投资者是太重要了.定了价值杂志的专业书藉,虽然花了一千三百多.:*27*:
一定要好好学,让它物超所值.我相信会得到好东西的.
快递快来......期待中.........