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“2017年全球GDP增长加速至3.8%，创下六年以来的新高。这种全球主要经济体同步增长的态势日益明显，在过去30年，G20所有经济体同步增长的情况只出现过六次。”瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在接受21世纪经济报道在内的媒体专访时表示。

他坦言，投资者当下关注的一个焦点问题就是经济快速增长可以持续多久，“从历史来看，经济衰退通常由一个或多个因素触发，比如油价冲击、货币政策过度收紧、政府支出萎缩以及金融或信贷危机等，但目前来看这些因素都不会在今年发生。”

以美国为例，经济增长势头依然强劲，并有望创下自二战以来的最长经济扩张周期。美国的失业率已经下跌至4.1%，接近1970年以来的最低水平。

在Haefele看来，利率大幅上升将是今年市场面临的三大风险之一，“有两种情况可能促使央行采取更激进的动作：一是通胀水平意外大幅攀升，二是（新上任的）央行官员对经济数据的解读取态发生了改变。”其余两大风险则分别为朝鲜半岛、中东地区的地缘政治危机，以及中国出现债务危机。

然而，他强调，由于中国经济仍然维持高速增长，政府对政策的掌控能力较强，外债占GDP的比例仅为13%，资本账户尚未完全开放，因此发生严重的债务危机的概率较低。相比之下，他指出：“某些地区或行业层面会发生较小规模的信贷紧缩，在保险、房地产、航空业的一些大型国有企业已经出现了信贷问题的苗头。”

主动基金迎来转机

近年来，主动管理型基金的回报差强人意。数据显示，2013-2016年期间，以标普500指数为基准的基金管理人中有超过93%未能跑赢指数。

在此期间，全球的宽松货币政策导致股价走势亦步亦趋。标普500指数成分股的平均相关性达到28%，远远高于历史平均水平的17%。在股票表现无明显差异的环境下，凭借基金经理的眼光挑选个股和行业的策略效果不佳。

Haefele表示，由于被动管理的资金规模不断膨胀，对基本面的定价偏差也随之加大，这为主动选股策略的基金经理带来了新的机遇。他指出，在美国，被动管理的股票共同基金和指数股票型基金（ETF）的资产占有已由2007年的22%急剧上升至去年的46%，而同期被动投资在欧洲的占比也由11%增至35%。

“目前投资在全球ETF的资产高达4.3万亿美元，这使得最便宜和最贵股票的估值离散度（dispersion）不断上升，”他说道，“在全球主要央行逐渐进行货币政策正常化、不同企业与行业之间的发展动态将成为影响股价表现的重要因素。标普500指数成分股的平均相关性已经跌至10年以来的最低水平。”

事实上，数据表明，去年上半年，54%的主动管理型基金成功跑赢其基准指数，截至去年10月中旬，美国股票共同基金的涨幅达到16.7%，而同期标普500指数则上涨了15.7%。

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1月17日上午，深圳市第六届人民代表大会第六次会议开幕，深圳市长陈如桂作政府工作报告。

2017年，深圳预计实现生产总值超过2.2万亿元，同比增长8.8%。报告将过去一年深圳的经济表现总结为“有速度有质量”。

在展望2018年时，深圳将GDP增长目标设定为8%以上。深圳大学中国经济特区研究中心副主任袁易明告诉21世纪经济报道记者，深圳达到如此大的经济体量，8%的增速已经是一个较高的目标，也符合当前深圳主要由技术创新来推动增长的客观规律。

在两会召开前夕，深圳提出新的城市目标：到本世纪中叶，建成代表社会主义现代化强国的国家经济特区，成为竞争力影响力卓著的创新引领型全球城市。

分析人士指出，未来的城市竞争不仅仅在经济规模和增速层面，更重要的是城市功能和资源配置能力的竞争，这也是深圳发展的方向。

二产比重“逆袭”回升

根据深圳统计局发布的数据，2016年全市GDP为19492.60亿元。后经广东省统计局的修订，2016年深圳GDP数值修正为20078.58亿元，首次突破2万亿元。2017年GDP达到2.2万亿，更是让深圳坐稳了全国经济总量第三城的位置。

分指标来看，辖区公共财政收入8624亿元、增长9.2%；地方一般公共预算收入3332亿元、同口径增长10.1%；规模以上企业利润平均增长22.7%；居民人均可支配收入增长8.8%左右。

为促进经济稳健发展，在过去一年中，深圳深化供给侧结构性改革，出台降低实体经济成本28条政策措施，全年为企业减负1369亿元。还实施扩大工业有效投资26条、外贸稳增长25条等系列措施，全年完成固定资产投资5100亿元、增长23.7%，增速创24年来新高；社会消费品零售总额6020亿元、增长9.2%；进出口总额2.8万亿元、增长7%。

2017年，深圳实施新一轮创新发展战略布局，全社会研发投入超过900亿元，占GDP比重达到4.13%。从世界范围来看，目前仅有以色列和韩国的这一比例超过4%。

在一系列成绩的背后，深圳的产业结构也发生了较大变化。2017年深圳的二三产比例为41.5：58.4，2016年的该比例为39.5：60.5，二产比重首次跌破四成，但2017年又迅速拉回至四成以上，这也是近年来深圳的二产比重首次出现“逆袭”。

事实上，2017年前三季度，深圳已经出现了第二产业增速高于第三产业的情形，并且增速差距拉开了0.9个百分点。

深圳市政府发展研究中心主任吴思康曾在2017年10月告诉21世纪经济报道记者，深圳近两年对制造业大项目的重视取得成效，二产增速高于三产的局面有望维持到2017年底。

从深圳官方的态度来看，先进制造业一直是深圳力保的发展优势。报告指出，2017年，深圳规模以上工业增加值7800亿元、增长9.6%左右，工业投资增长23%，技改投资增长62.6%。ARM中国总部、空客中国创新中心等80个优质项目落地。

袁易明告诉21世纪经济报道记者，这是一个可喜的变化，背后有规划引导、政策以及周期性的原因，政府在向制造业匹配资源。先进制造业是深圳作为硬件创新中心的支撑，也是深圳的核心竞争产业。

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日前，2017年度国家科学技术奖揭晓，两个与电力相关的项目荣获国家奖励，其中，由南方电网公司专家委员会主任李立浧主导的“特高压±800千伏直流输电工程”获得2017年国家科技进步奖特等奖，而由南方电网牵头完成的“特大型交直流电网技术创新及其在国家西电东送中的应用”项目则获得2017年国家科技进步奖二等奖。

据悉，国家最高科学技术奖正式设立于2000年，是中国五个国家科学技术奖中最高等级奖项，每年评审一次。两个重量级的国家奖项均花落南方电网，如此瞩目的成绩的背后，无疑离不开一线科研人员的矢志攻坚。

“国外没有的东西，中国能不能搞，敢不敢搞？”1月16日，作为特高压±800千伏直流输电工程的第一完***李立浧接受了21世纪经济报道记者采访，详细介绍了该技术在科技领域的突破以及商业应用层面带来的贡献。

年过七旬的李立浧，如今依然大部分时间在实验室和高校中度过，在业内有着“中国直流输电第一人”称号的他，笑称自己的履历伴随着我国电网建设的发展步伐，“从黄河流域到长江流域再到珠江流域”，主持和参加了中国几乎所有特大型输电项目。

引领国际标准

事实上，与特高压工程相关的项目并不是首次获得国家层面的殊荣。由李立浧牵头的“高压直流输电工程成套设计自主化技术开发与工程实践”、“恶劣环境中电气外绝缘放电特性及其在电网中的工程应用”先后获得过国家科技进步奖的一二等奖。

特高压直流输电技术，实现了从中国创造到中国引领，对于加快我国能源转型升级、促进“一带一路”建设具有特别重大的意义。

在李立浧看来，尽管我国幅员辽阔，能源资源总体来看比较丰富，但资源与电力负荷分布却极不均衡，80%以上的能源资源分布在西部、北部，而70%以上的电力消费却集中在东部、中部，那就需要远距离输送能源。

电力的输送是能源输送最核心的部分，发展大容量、远距离、高效率的输电技术便成为了电力跨区域输送当前最迫在眉睫的难题。

李立浧告诉记者，随着金沙江下游向家坝、溪洛渡等水电的规模开发，近4000万千瓦水电需远距离高效送出，实践发现交流输电方案技术并不可行，以±500千伏直流输电线路为例，每回输送300万千瓦电量，需要至少13回，且直流输电方案占地大、损耗高，极不经济。

在此背景下，从2004年开始，在李立浧院士主持下，特高压±800kV直流输电工程开始建设。“原来我们国家的±500千伏直流输电工程技术需要从国外引进，在实践过程中遇到了各种技术壁垒。”李立浧表示，当初团队决定要研究突破±800千伏直流输电时，由于当时国内外都没有相关产品和经验，从技术到设备研发都遇到了不少质疑的声音。

绝缘材料的选择则是其中一个重大的突破。目前在电网输电线路绝缘材质中，钢化玻璃、瓷质是主流材质，而云广特高压跨越滇、桂、粤三省，线路长度1400多公里，面临重污秽、高海拔、重覆冰等复杂环境，常规的绝缘材料无法满足特高压直流的安全运行要求。

李立浧表示，当时为了突破材料瓶颈，他结合自身数十年在直流工程建设运行的经验，提出采用硅橡胶复合绝缘材料的技术路线。为了进一步确定设备定型和设计方法，李立浧与项目团队组织了国内厂家在短短半个月时间拿出了试验样品，最终力排众议确定了硅橡胶复合绝缘是云广工程的最佳选择。

李立浧介绍说，通过160多家单位联合攻关，在世界首次研发了13大类73种主要电气设备，形成国家标准54项，行业标准38项。“从引进到消化吸收，再到创新引领，中国在特高压领域已完全摆脱了西方的技术封锁，掌握了话语权。”

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各地充电桩建设正在“大干快上”，但一些建设中的布局不合理、模式不符合市场要求等隐患也逐步显露出来。

特来电新能源有限公司董事长于德翔在不久前提出，未来70%的充电桩将面临淘汰。其中一个理由是，未来的汽车充电面临技术的升级、产品的改造，单桩产品必须拆掉、召回、改造，难度不亚于“拆楼重建”。

2017年12月，深圳正式开始实施《电动汽车柔性充电堆技术要求》。这是我国首个电动汽车柔性充电堆技术地方标准。

并不仅仅在深圳，2018年1月7日，成都001号智能柔性充电弓亮相，这套智动柔性充电弓单车最大充电功率充电弓方式可达450kW，8分钟就能将公交车的电池充满。

中国电力企业联合会标准化中心副主任刘永东告诉21世纪经济报道记者，原来的充电设备是一个车位建一个桩，叫做分散充电。随着电动汽车行业规模的扩张，市场会寻找更集约的解决方案，集中式的、大功率充电、功率分配等，很多充电运营服务商都在逐渐往这个方向布局。

2018年，如何寻找更合理、使用率更高的新能源汽车充电模式，将成为摆在地方面前的一道难题。而柔性充电堆模式，直接对治新能源汽车充电时间长、充电功率不同的“充电焦虑”，将是地方政府和充电桩企业的新选择。

按需分配的深圳样本

2017年12月，深圳正式开始实施《电动汽车柔性充电堆技术要求》。

按照该技术要求的定义，柔性充电堆是指将电动汽车充电站全部或部分充电模块集中在一起，通过功率分配单元，按电动汽车实际需要充电功率对充电模块进行动态分配，并可集成站级监控系统，对充电设备、配电设备及辅助设备进行集中控制，可为多辆电动汽车同时充电的系统。

深圳上市公司奥特迅的总工程师李志刚，是该技术要求的主要起草者。

他在接受21世纪经济报道记者专访时指出，柔性充电堆在技术上并非有很高的“天花板”，更多的是一种理念。

奥特迅的技术核心是“充电堆”。简单理解，充电堆可以根据不同的车辆需求，分配所需的充电功率。同样一台设备，既能满足40KW的电池充电，又能满足100KW的电池充电，从而保证每辆车都能以最大功率充电。

在深圳奥特迅电力大厦的地下停车场，21世纪经济报道记者见到了充电堆的真身。一个标准充电堆大约需占20个停车位的面积，一个车位放置配电设备，一个车位放置充电堆本体，剩下的则是充电终端，800KW的矩阵式柔性充电堆，按照大约40KW以上的平均充电功率，可同时为16辆不同功率的电动汽车提供匹配其功率的充电需求。

接近中午时分，陆续有电动汽车驶入充电。李志刚向记者介绍，每一辆车需要多大的功率，系统会进行自动分配。

他进一步解释，在现阶段，不同的车型有不同的功率，充电堆相当于把所有的功率放在一个池子里，需要多少就取多少，这能够大幅提升设备的利用率。而固定功率充电桩的问题在于，要么高投资低利用率，造成浪费，要么就会导致满足不了一部分车型的需求。

“假如一辆电动车需要120KW的功率，我们就可以给到120KW。否则，它可能需要去寻找符合特定参数的充电站，或者忍受充电时间变长。”

目前，奥特迅的充电堆单个充电枪的最大功率可以达到187.5KW，基本上可以满足市面上乘用车型的充电需求。

李志刚说，“未来随着充电功率的增加，充电堆的本体不用动，仅仅只需要更换终端，整体的改动较小。”

2016年12月，奥特迅的首个充电堆建成并投入使用，到现在，已经建成的充电堆达到70多个。其中，运行得最好的是位于深圳宝安沙井片区的一个充电堆，月充电量达到17万度，折算下来，大约可以为900辆车提供服务。

李志刚介绍，目前采取的是类似加油站的运营、管理模式，一个站配备了4个服务人员。

但说到推广问题，奥特迅副总经理袁刚告诉21世纪经济报道记者，目前政策层面鼓励充电桩的配建，大多是以充电桩的个数来设定指标，实际应该考核的是服务能力。

“如果把能够服务多少辆车折算为充电桩的个数，对我们新技术的推广将是一个巨大的推动。”袁刚表示。

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广州重点布局的IAB产业（即新一代信息技术、人工智能和生物医药产业），有望在新一轮产业政策的大力推动下，迎来更为迅猛的发展。

1月17日，广州市黄埔区、广州开发区出台《加快IAB产业发展实施意见》（简称《意见》），提出到2022年要培育形成世界级IAB产业集群，并明确IAB主导产业规模要年均增长20%以上，届时达8000亿元。

这份《意见》针对IAB三大产业分别给出8项专项扶持政策，合计24项，从项目前端建设、平台建设、加速企业成长、办公用房、技术推广应用、孵化培育、并购重组到推介交流等方面给予重点支持。仅从奖励来看，力度可谓空前，比如一个项目落地建设最高奖励2亿元，最低也有500万元。

“这在全球绝无仅有。”广州开发区政研室主任李耀尧告诉21世纪经济报道记者，此举并非简单的招商引资，更希望推动IAB产业间的关联互动发展，以及与实体经济的深度融合。

24条专项政策扶持

尽管广州市黄埔区、广州开发区是广州IAB产业的主要聚集区，但要对标世界，产业的进一步集聚是当务之急。因此，《意见》中的三个“8项政策”，均将支持重大产业项目集聚落地建设摆在第一位，谋求加速引进。

针对新一代信息技术项目，按照固定资产投资总额达到1亿元起，最低奖励500万元，最高奖励2亿元。人工智能项目和生物医药项目的落户奖励门槛则降至固定资产投资总额5000万元起，同时最高奖励标准也调整为1亿元。

这意味着，新一代信息技术产业获得更多政策倾斜。21世纪经济报道记者获悉，在产业布局中，集成电路产业将成为重中之重。《意见》提出，集中力量重点促进“设计、封装、测试、材料和装备”等集成电路行业加速集聚，提升产业“核心动力”。

新一代信息技术产业所属的8项专项政策中，还单列“扶持集成电路产业发展”一项，包括对符合条件的新设立集成电路设计或封测企业最高奖励300万元。

集成电路在新一代信息技术产业中扮演着基础性和关键性的角色，亦是国家推动的重点产业。李耀尧对21世纪经济报道记者表示，此举旨在加快“缺芯补芯”。

针对人工智能产业，《意见》还要求加快企业孵化培育，并且除奖励外，明确对创办人工智能企业的高层次人才，注册资本可全部以技术出资，非货币出资比例不受限制。

针对生物医药产业，要推进创新成果产业化和支持企业并购重组。其中，对并购重组且控股非关联生物医药企业的，每家企业每年最高奖励1000万元。

“我们初步算了一下，一个新建的重点企业至少可以获得3000多万元补贴，并且政策也覆盖到现有企业。”广州开发区经信局局长徐丹告诉21世纪经济报道记者，由此才能加速全球创新资源集聚，以及推动区内产业生态构建，形成高端高质高新的IAB主导产业集聚区。

《意见》还强调“关联互动融合”，这被视为是该区IAB产业发展的一大重点突破口。这一方面强调IAB三大产业之间的关联互动融合，鼓励IAB企业开展以互联网、云计算、大数据、区块链等技术为支撑跨界融合；另一方面强调IAB产业与实体经济的融合，尤其是制造业，要求深化IAB领域渗透融合。

这一思路指引下，除上述并购重组外，《意见》亦在使用环节上给出奖励，比如每年购买本区新一代信息技术企业产品及服务的企业，最高补贴300万元。

李耀尧说，希望构建一个完整、有机和高效的政策链体系，以加速建成集聚集约集成、关联互动融合和高端高质高新的IAB主导产业集聚区。

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百亿基金连击

单日募集300亿！在公募的历史上，只有5只股基做到过，而这还要追溯至10年前，那是2007年的牛市。兴全合宜的横空出世，将公募销售的狂欢推向了新高峰。1月8日以来发行的兴全合宜、华夏稳盛、华安红利3只爆款基金，合计认购资金预计超过400亿元，形成2015年下半年股市调整以来最大规模的基金募资潮。这背后，增量大资金买什么？给一直以来的散户主导的A股会带来什么改变？

另一方面，去年以来的大小分化在步入新一年后，愈发明显，下一步机构如何选择？（杨颖桦）

连续十四个交易日上涨，累计涨幅8.33%！这是1月17日收盘，上证50指数交出的亮眼跨年成绩单。而反观创业板，虽然当日也出现了调头反弹，但盘中一度探至1697点的指数新低，弱市可窥一斑。今年以来，创业板指累计下跌0.61%，与上证50指数分化明显。

在这种大小盘股表现堪比冰火两重天的市况下，不同风格投资者心态也是各有不同，近日，A股市场就悄然掀起了一场关于价值投资的真伪之辩。

辩题一：大小盘分化加剧是否理性

1月15日是今年以来上证50与创业板分化最为明显的一天，当日，前者指数上涨1%，而后者大跌2.97%，个股方面，前者也是多数飘红，而后者满盘皆绿。基金市场，重仓创业板股票的权益类基金最多单日跌去逾4%。

“没有政策驱动，也没有大的消息利空，然而就是大跌了！”1月15日盘后，一位有着十多年经验的老股民不禁向21世纪经济报道记者倾诉道，因为重仓持有创业板股票而情绪崩溃。在他看来，现在一些上证50成份股已有泡沫，但依然能不断上涨；而中小创中已现大把市盈率低于30倍，增长率超过50%的“价值”股票，却还是跌跌不休。

统计显示，截至1月17日收盘，创业板动态市盈率低于30倍的个股已有80多只，其中11只已低于20倍。

大小盘股的分化虽然以上证50和创业板为典型，但是部分主板的小市值股票也在“失宠”之列。一家去年刚上市的主板小市值上市公司董事长日前再次与公司高管增持了自家股票。据了解，近两个月来，该公司股价较高点时回落几近腰斩。他坦言，自己公司的经营情况自己知道，之前股价大涨时也曾觉得超出预期，心里一度惴惴不安，但这波下跌也是出乎意料，不断探底，但越探似乎越见不到底。他也感觉到，现在的A股市场越来越受涨跌情绪左右。

当然，市场上亦存在另一种声音，上海一位私募基金投资总监陈建（化名）指出，大盘蓝筹股中聚集着各行业的龙头，追求这样的上市公司股票才是正确的投资路径，未来那些没有业绩的高估值股票还会继续下跌，惨遭淘汰，不排除沦为低价没有交易量的“仙股”。

南方基金基金经理李振兴亦认为，目前来看，创业板总体还处于估值偏高阶段，因此投资仍需谨慎，而上证50蓝筹股从估值上与美股等市场相比还是在洼地。“不能以连续上涨多少天，短期涨幅有多大来感性地判断这种分化是否合理，还是应从具体个股的估值和成长空间来看股价过高还是过低”，他说。

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1月16日，马士基集团和IBM宣布共同组建合资公司，通过区块链技术提高全球贸易的效率。

从疯狂上涨的比特币到莱特币、迅雷玩客币等，一时间，各种“币”成了区块链技术的代名词。区块链鲜有人能说清，反而炒币让大家津津乐道。

比特币是区块链技术应用较为“成功”的产品，其想象空间远不止于此。不过，不同于互联网的底层基础建设属性，区块链更多是一种企业层的应用。

一位马士基内部人士对21世纪经济报道记者表示，集团将和IBM建立一个全球贸易数字化平台（GTD），所有贸易参与方都将在平台上获悉各流程、各单证文件的批复等重要信息，从而提高物流效率。

早在2016年6月，马士基便与IBM合作，构建基于区块链和云计算技术的新型技术。此后，杜邦、陶氏化学、休斯顿港、鹿特丹港社区系统、荷兰海关、美国海关及边境保护局等机构都利用GTD进行试点。

马士基并非孤独探路人。2017年8月，现代商船也完成了首次区块链实验。在一艘冷藏船从釜山至青岛的航行途中，现代商船和合作伙伴检验了区块链在多个流程中的应用，各方通过公钥加密共享文件，并在船舶进港、离港时对核心业务数据进行了无纸化操作。

业内人士、上海国际航运信息中心特约撰稿人孙世杰对21世纪经济报道记者表示，目前区块链在航运领域的应用主要是提升行政和财务效率，从这些案例不难看出，全球范围内的区块链运用层面尚属浅表，且技术落地仍需时间。

那么，区块链技术到底将如何变革航运界？中国企业在此过程中是否具备弯道超车的机会？

一枝鲜花的贸易之旅

这是IBM此前公布的一个区块链项目。

肯尼亚是鲜花种植基地，荷兰拥有全球最大的花卉交易市场。一枝鲜花从肯尼亚出口到欧洲，供应链的流程有多复杂？

鲜花从种植到出口，花农和出口商首先要向银行贷款，出口前需经检验检疫，然后通过当地海关。在此过程中，鲜花要经物流公司到达肯尼亚的蒙巴萨港。

集装箱在港口装船后，马士基的万吨巨轮满载鲜花集装箱从蒙巴萨港出发，经过20天左右的海上航行，到达荷兰鹿特丹港。上岸以后，在肯尼亚发生的一系列流程还要在荷兰重复一次。

一位博士学者完成的跟踪调研显示，这桩跨国供应链案例中，参与方有近10家，参与角色约30个，包含的单证或文档共计200多份，低效重复劳动难以避免。

这些文档和鲜花的流动构成了物流和信息流。因为涉及银行贷款融资，还存在现金流，整个贸易流程本质上“三流合一”。

在传统解决方案中，生产商、贸易商、银行、港口、海关、物流公司等都有自己的业务系统，数据保存在这些核心系统中。几乎所有公司的数据库都不可能开放，在B2B场景中，跨系统整合是相对松散的。

总体而言，整个供应链的流程周期长、环节多、透明度低。例如，货物抵达某运储企业后，货主可能发现无法跟踪，因为该企业“内部数据不对外”。同时，参与方对各自数据有绝对控制权，数据遗漏或被篡改的风险也很大。

孙世杰对21世纪经济报道记者介绍，航贸业操作习惯相对固化，诸多环节仍需人工操作，以陆上运输端为例，送仓时会核对出运数目，到了储运企业，需要再次安排专人确认出运数据并通知客户。

马士基和IBM合作的区块链便要解决这些纸质提单问题：由于数据即时录入区块链，各参与方的数据又能同步共享，可省去大量重复性录入工作。更先进的是，不管是花农、贸易商，还是海关、商检、银行，都能随时掌握货物动态。

在此过程中，基于参与方的天然互信，上下游各方可以共同维护、更新同一共享的数据库账本，其中，P2P技术保证内容同步，密码学保证隐私性和不可篡改。

“可以理解为这是马士基管理流程的一次革命性优化。但整个供应链的参与方显然不止马士基一家，中间还有众多服务商。”一位航运电商平台从业人员对记者表示，在传统的贸易模式中，这些链条不可能打通。

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北斗三号组网拉开大幕北斗导航产业进入爆发期
　　历经5年，中国北斗卫星导航系统已经初长成。中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统发言人冉承其27日在发布会上给中国北斗导航产业画了一张英俊的“素描相”——2017年中国国内卫星导航产业产值已超过2500亿元、国产北斗芯片累计销量突破5000万片。

　　中国北斗的应用，有很多创新应用。“北斗和云计算、大数据、互联网进行了融合，实现了‘北斗+互联网’新的产业模式，这种模式在国际上也是领先的。”冉承其说，乐观估计，2020年国内导航产业产值将达到4000亿元。

　　“北斗与GPS信号兼容后，终端用户同时使用北斗和GPS民用信号，无需显著增加成本就可以享受到更好的服务。”方正证券通信行业首席分析师马军认为，物联网、5G的大量场景都存在定位需求，是北斗绝佳的赶超GPS的机会。北斗民用产业化正加速到来，无疑利好北斗产业链公司。

　　北斗三号组网拉开大幕
　　冉承其说，北斗三号组网已经拉开大幕。11月初，我国在西昌成功发射两颗北斗三号卫星，标志着北斗导航全球组网建设已正式启动。据介绍，北斗三号定位精度2.5米至5米，较北斗二号提升1至2倍。

　　根据北斗导航“三步走”发展战略，北斗三号系统是我国全球导航系统建设的最后一步。按计划，2018年我国将向“一带一路”沿线及周边国家提供服务；2020年前后将完成35颗卫星发射组网并为全球用户提供服务。

　　“5年前的今天，即2012年的12月27日，国务院新闻办举行新闻发布会宣布中国北斗卫星导航系统开始提供服务。5年过去了，中国北斗能力不断增强，应用产业呈现快速发展，国际合作成为国家名片。”冉承其表示。

　　目前，北斗二号性能稳中有升。5年来，系统连续稳定运行，定位精度由10米提升至6米。增加4颗备份卫星，2颗已发射入轨。据介绍，通过建设北斗地基增强系统，形成全国“一张网”，中国北斗可提供实时厘米级高精度服务。

　　“随着北斗三号全球组网建设的启动，我国卫星导航产业发展有望再提速。”宏信证券分析师杨文为说。

　　北斗产业发展迅猛
　　北斗的应用与产业化可圈可点。据介绍，目前已形成北斗完整产业链，北斗在国家安全和重点领域标配化使用，在大众消费领域规模化应用，正在催生“北斗+”融合应用新模式。

　　“北斗基础产品实现历史性跨越。5年前，国内没有一片国产北斗芯片。现如今，已有坚强的‘北斗芯’。”冉承其说，国产北斗芯片实现规模化应用，工艺由0.35微米提升到28纳米，最低单片价格仅6元，总体性能达到甚至优于国际同类产品。

　　数据显示，目前国产北斗芯片累计销量突破5000万片，高精度OEM板和接收机天线已分别占国内市场份额30%和90%。

　　“北斗是全球定位系统，与交通运输有着天然联系，交通运输部制定了北斗行业应用的专项规划。”交通运输部综合规划司负责人彭思义告诉记者，目前道路运输领域对危险品车、大客车、班线客车都安装了北斗终端，大概有480万辆，并建成全球最大的北斗车联网平台。

　　“相比2012年，2016年道路运输重大事故率和人员伤亡率均下降近50%。公安出警时间缩短近20%，突发重大灾情上报时间缩短至1小时内，应急救援响应效率提升2倍。全国4万余艘渔船安装北斗，累计救助渔民超过1万人。”冉承其说。

　　北斗融合互联网还催生出新业态。据介绍，5年来，国内从业企业超过1.4万家，从业人员超过45万。国内卫星导航产业年产值年均增长率超过15%，2016年突破2118亿元，北斗贡献率超过70%。

　　“近年来我国卫星导航产业发展迅猛，产业规模已从2006年的127亿元增长到2016年的2118亿元，10年增长超16倍。到2020年，我国卫星导航产业规模要发展到4000亿元以上。据测算，未来4年我国卫星导航产业规模年均复合增速有望达17%，产业景气度有望持续提升。”杨文为说。(上.证.于.祥.明)

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据拜伦财经报道，巴克莱银行（Barclays）计划裁去大约100个投资银行职位，其中包括一些高层管理人员。起因是投行表现不佳，迫使公司裁员来降低成本开支。

拜伦财经报道，巴克莱将提高债券价格加强监管查询，开展公司合并战略，经过云评测计算来削减开支。从本周开始，巴克莱还会裁去一些总管和董事总经理的职位，欧洲和美国的裁员将分占半数。然而，路透社的姊妹刊《国际金融评论》(IFR)以及FX110旗下拳头产品汇信上周报道说，首先进行的将是欧洲地区的裁员，裁员人数还没有最终确定。巴克莱拒绝对这些报道做出评论。

巴克莱的老板Jes Staley曾承诺要降低今年公司开销，计划裁减1,200个工作岗位，从数个亚洲国家撤出公司业务。随着投行在第三个季度的表现欠佳，裁员也理所当然的列入计划之中。

巴克莱银行表示，削减计划是四年前就制定好的战略的一部分，公司将取消一些产品线，专注于英国，美国和全球客户的服务。

中国经济增长放缓，油价下跌和英国脱欧造成各大银行收入增长缓慢，许多西方银行已经宣布计划缩减在亚洲和欧洲的投行业务。许多全球性投资银行也在进行裁员，把其重点放在盈利能力最强的领域，力求扭转利润下滑的颓势。

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世界等待刘鹤在达沃斯特别演讲 重读权威人士研究报告


时间：2018年01月19日 08:32:37 中财网


　　小编按：世界正等待一个声音，来自刘鹤！

　　中央财经领导小组办公室主任刘鹤将于22日至25日出席在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛2018年年会，世界经济论坛大中华区首席代表艾维德在接受第一财经采访时表示：与会人士对于能听到他的演讲的热情高涨，我们已经接到了很多要求安排会晤的请求。“鉴于刘鹤在理解中国经济和金融市场方面所扮演的重要角色，届时人们将非常热衷于听到他的观点，更好地解读中国的未来。”艾维德说。

　　此次年会的第二天是“中国日”，期间设置的与中国相关的议题包括刘鹤的特别演讲，大部分经济圈子之外的人士对于刘鹤的了解来自于其2015年5月25 日、2016年1月4日后， 5月9日的《人民报》三次刊登权威人士专访。而此三次专访正是奠定了中国最近几年来经济的走向和脉搏，现在，中国经济已经初步从房地产泥潭中走出、GDP也出现了六年放缓后首度出现回升，2017年全年增长6.9%平稳收官。

　　现在，重新学习刘鹤的一些列研究报告和专访，对于把脉中国经济的走向或有重大意义，所以全世界都在等待他在达沃斯的重要演讲，小编也是！

　　《人民日报》主管的《环球人物》杂志曾经以《刘鹤，总书记的经济智囊》为题全面解读了刘鹤，小编也附录在后。所有内容都来源于公开权威媒体资料。】.



　　刘鹤简介
　　N分钟前：中新社
　　北京1月15日电中国外交部发言人陆慷15日宣布，应世界经济论坛创始人兼执行主席施瓦布的邀请，中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤将于22日至25日出席在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛2018年年会



　　媒体报道截图
　　权威人士：两次全球大危机的比较研究
　　刘鹤
　　本次危机爆发之后，我们一直在思考这次危机可能延续的时间、可能产生的深远国际影响和我们的对策。从2010年起，我们开始启动对20世纪30年代大萧条和本次国际金融危机的比较研究，邀请了中国人民银行、银监会、社科院、国务院发展研究中心、北京大学等单位的研究人员参加，这些单位都完成了十分出色的分报告，本文是此项研究的总报告。总的看， 金融和经济危机的发生是资本主义制度的本质特征之一。工业革命以来，资本主义世界危机频繁发生，20世纪30年代大萧条和本次国际金融危机是其中蔓延最广、破坏力最大的两次，它们都是资本主义内生矛盾积累到无法自我调节程度后的集中爆发。

　　一.研究的目的、方法和基本逻辑
　　1. 这次研究的主要目的，是试图通过历史比较来理解过去，推测未来可能发生的变化。这样做的主要原因是：我们的工作任务之一是应对本轮金融危机，我们希望通过历史比较使自己的工作获得主动性。当我们开始进行这项工作后，立刻产生了强烈的好奇心，对结论的好奇使我们对这项研究工作的兴趣全面上升。

　　2. 在一些自然科学领域，理解和判断往往在实验室进行，而社会科学没有研究实验室（自然科学中，一些学科也无法通过实验室验证，比如宇宙天体学、气候学、生命科学等），当统计数据不充分、研究对象又十分泛化时，替代的研究方式可能是进行历史比较。正如在自然界存在着气候变化长周期一样，在经济社会发展领域，只要时间的跨度足够大，也会发现历史的重复现象或者相似之处（康德拉季耶夫1925年提出，资本主义世界存在以固定资产投资为驱动的大约45～50年的经济周期。熊彼特1939年提出，以技术创新为驱动存在大约48～60年的经济长周期。范杜因在1979年的《经济生活中的长波》中提出，技术创新具有寿命周期，并将长技术周期分为四个阶段。弗里曼在1982年的《失业与技术创新——关于长波和经济发展的研究》中，着重从技术创新扩散与就业关系的角度对长技术周期进行了分析）。令人欣慰的是，这两次危机之间实际间隔约80多年，如果加上上次大萧条之前的历史背景时间，可用于比较研究的时间超过百年。这一百多年的时间内，发生了两次重大的技术革命，人类也经历了两次最大的繁荣与萧条的更迭，这使得这个宝贵的时间成为进行比较研究最难得的实验场所。

　　3. 本项研究的基本逻辑是历史的周期率。我们认为，周期性是历史变化和自然界的本质特征，也是资本主义制度的重要特点。历史在时间跨度足够长时会不断重复自己，经济社会发展的周期率首先表现为繁荣与萧条的交替，但这种交替只是分析问题的起点（参见《资本论》关于经济周期的描述）。本项研究的主要任务，是试图发现在两次繁荣萧条之中那些最引人注目的事件发生的先后顺序和相似程度，更准确地说，这项研究是试图理解两次危机发生前技术和经济背景的类似性，刻画在这样的背景下政府行为和大众心理的特征，描述两次危机的宏观发展轨迹，从而为应对危机的决策提供依据。

　　4. 历史重复自己有线性方式，也有非线性方式，有符合逻辑的精准变化规律，也有逻辑不清的意外变化，甚至还有很多无法解释的历史困惑，这一切既是进行这项研究的迷人之处，也是它的难点所在。在下面的报告中，我们将按照马克思主义的分析方法，归纳两次危机的不同点，试图总结出两者的共性特点，并得出初步的政策结论。由于历史事件和比较的对象极为宏观，可以用于翻阅资料和进行数据比较的研究时间十分有限，我们的描述选择了较为粗略的方式，描述的重点是“是什么”而不是“为什么”。即便是对“是什么”的描述也十分困难，因此这项研究大纲仅是更深入研究的起点。

　　二.两次危机的区别点
　　在提炼两次危机的共同点之前，十分有必要看到两次危机存在的巨大区别。非常明显，两次危机对人类社会造成灾难的程度不同。从危机爆发初期的情况看，1929年大萧条造成的经济总量损失和商业破坏要大大超过本次金融危机。但本次金融危机的后续发展演变日趋复杂，美国失业率连续两年多居高不下，持续维持在9%上下，房价仍在低位徘徊，复苏过程曲折反复；欧洲主权债务危机影响不断深化，经济社会政治产生共振，负向反馈，不确定性和风险持续提高。总的来看，这次危机尽管短期杀伤程度要轻，但调整可能需要更长时间，深度影响难以估计。归纳起来，两次大危机有几点主要的区别：
　　1. 人口结构不同。人口结构特别是年龄结构对经济社会发展具有十分重要的影响，对政府制定公共政策也会产生重要的作用。大萧条期间的人口年龄较轻，中等收入者比重偏低，受教育程度也不高。而本次危机发生的时候，人口的年龄已大大提升，特别是发达国家普遍进入老龄化社会（以美国为例，1929年65岁以上人口占总人口的5.3%，2007年则占12.6%（数据来源：美国国家统计局）），中等收入者比重上升，受教育程度提高，福利化制度和人口年龄因素造成劳动力的市场适应性减弱，人们更乐于维持现状而不是变革。

　　2. 技术条件不同。大萧条发生在第二次技术革命之后，而本次危机发生在第三次技术革命之后，在两次技术革命之后，人类技术进步的程度大大提高。特别是在军事领域，核武器的发展使得主要国家具有相互制衡的能力，鲜有国家寄希望于通过世界战争解决国家利益争端。相反，核力量造成的“恐怖平衡”成为维护世界和平的重要因素。同时，本次金融危机是在信息化技术高度发达条件下产生的，这会加重风险的扩散和共振，使这次危机的传播速度更快、范围更广且市场同步波动更明显。

　　3. 发达国家的经济和社会制度发生了进化。大萧条后，资本主义国家吸收社会主义理论，社会保障制度在发达国家普遍建立，宏观经济管理制度从无到有且日趋完善，经济和社会发展建立了稳定器和刹车系统。另外，本次国际金融危机发生后，基于对上次大萧条的认识，主要发达国家政府都对经济进行了快速的直接干预，在较短时间内改变了经济自由落体的状态。因此，本次危机对经济和社会的短期损害还没有达到上次大萧条的程度。

　　4. 全球化的程度不同。在联合国、国际货币基金组织、世界银行的框架下，各个国家之间的相互依存度大大提高（1928年全球贸易占世界GDP的16.7%，2007年则占51.6%（数据来源：商务部网站））。目前全球的货币制度以纸币为基础，有管理的浮动汇率制度替代了传统的金本位制度，资本市场开放的程度大大提高，跨境投资现象比较普遍（20世纪80年代以来全球对外直接投资发展迅猛，1980年总额为5190亿美元，2007年达到18330亿美元，年均增长5％，高于同期全球GDP 3.4％的增长率（数据来源：IMF网站，Wind数据库）），跨国公司的全球布局使得单个国家的利益和其他国家的利益更加交融。虽然会有保护主义的思潮和损人不利己的种种行为出现，但是这些做法将损害本国政府、企业和居民利益，因此将是短命的。

　　5. 新兴国家崛起和全球经济格局不同。上次危机是资本主义世界的危机，欠发达国家受到严重的外部震荡，但只有消极接受的无奈，没有力量拉动全球经济回升。而本次危机截然不同，全球力量出现了结构性变化（1929年美、欧、日以外的亚非拉国家GDP合计占世界GDP的23.3%，2010年则占到42.6%，危机期间的2009年金砖四国对全球经济增长的贡献达90％（数据来源：《世界经济千年史》，人民网等）），在发达国家内需下滑的时候，世界出现新的经济增长发动机，这些国家的巨大需求对经济下滑的拉升作用加大，全球经济危机可能从中心扩散到外围，但是从外围折射到中心的力量巨大。

　　三.两次危机的共同特点
　　通过比较研究，关于两次危机的共同之处，我们侧重于从政治经济学的角度进行归纳。初步得到十点结论，简要描述如下：
　　1. 两次危机的共同背景是都在重大的技术革命发生之后。长周期理论认为，技术创新引起繁荣，繁荣又是萧条的原因，重大的技术革命引起大繁荣，毫无疑问也会引起大萧条，这是历史周期率的重要表现。1929年爆发的大萧条是在第二次技术革命后发生的，而这次危机则发生在“第三次浪潮”之后（以电力技术的广泛应用为驱动力的第二次技术革命开始于1870年，到“二战”结束。以电子计算机、原子能技术、航天科技为驱动力的“第三次浪潮”开始于1945年，1978年IBM推出个人计算机，开启了以信息技术的广泛应用为驱动力的信息和新经济革命）。重大的技术革命总是使生产力得到极大程度的解放，这不但改变着生产函数和产生“毁灭”的创新效应，而且每次技术革命都对社会结构、地缘政治、国家力量对比产生深远而根本性的影响。如果生产关系调整滞后于技术创新后生产力的发展，上层建筑调整滞后于经济基础变化，潜在的危机风险必然加大。对这个问题，著名经济学家熊彼特做出过十分到位的描述，康德拉季耶夫也做过大量研究。所不同的是，从技术革命发生到产生危机的时间大为缩短，1870年以后发生的电力技术革命到发生1929年的危机间隔了60余年，而1980年以后发生的信息技术革命与本次金融危机之间只隔了30余年。其警世意义在于，今后当重大的技术革命发生之后，不仅需要认识它的进步作用，抓住它带来的机遇，同时也要充分意识到重大变革会随之出现，充分估计震动性影响和挑战。

　　2. 在危机爆发之前，都出现了前所未有的经济繁荣，危机发源地的政府都采取了极其放任自流的经济政策。1929年大萧条之前，柯立芝总统实行了以放任自流著称的经济政策，政府对市场经济的运行基本保持缄默，金融利益集团也对放松监管、推动金融自由化发挥了巨大影响。在此期间，新技术的推广和应用首先集中在电力行业和汽车行业，自由竞争使主要行业的产业集中度和垄断程度大幅度提高，劳资对立由于经济繁荣得到一定缓解，而弱势的农业相对衰退，埋下了产业失衡、收入分配差距扩大和经济投机性增强等种种隐患。但不管怎样，经济的放任自流政策创造了著名的“柯立芝繁荣”。在本次金融危机发生之前，在强大的产业和金融利益集团作用下，从克林顿到小布什政府也都采取了经济自由化的政策，在某种程度上，其实际的经济放任程度和对监管的放松接近甚至超过里根政府的做法。在此期间，新技术的推广应用使信息通讯产业和互联网经济得到快速发展，房地产业的繁荣已经出现，美国经济确实出现了人类社会有史以来最长久的繁荣，人们乐观地认为，由于互联网技术的发展，传统的商业周期已经不复存在。在两次繁荣期间，经济的自由放任和企业家创新精神的发扬互为补充，推动着经济的高增长，但也与后来危机的发生存在某种逻辑关系。十分明显的是，发达国家已经出现了制造业的衰落，越来越多的劳动者已经无法适应产业结构的快速变化，过度负债的经济模式已经充满风险。

　　
　　图：两次危机之前，美国均处于金融监管宽松时期
　　3. 收入分配差距过大是危机的前兆。两次危机发生前的另一个共同特点，是较少数的人占有较多的社会财富（见图2）。大萧条期间所表现出的，是私人占有和社会化大生产之间的矛盾，表现形式是实体经济产能过剩和有效需求不足。这一次危机则与全球化、互联网和知识经济的发展、经济虚拟化程度提升、不同国家人口结构的变化有更多关系。但最突出的表现是，生产资料名义所有权和实质支配权分离，权力集中到虚拟经济领域极少数知识精英手中。分配差距也不仅表现在一个国家内部不同的社会群体之间，而且表现在传统的发达国家和新兴市场国家之间。在全球化和互联网全面发展的过程中，世界经济形成了相互依赖的三角形循环，新兴市场国家成为全球制造中心，资源富足国家提供原材料和能源，发达国家通过负债消费，拉动新兴市场国家产能利用。虽然形式上的变化很多，但是产能过剩和有效需求不足的矛盾仍然是主要矛盾。

　　
　　图2：两次危机前美国收入两极分化达到历史高点（最富1%收入占总收入比例）
　　4. 在公共政策空间被挤压得很小的情况下，发达国家政府所采取的民粹主义政策通常是危机的推手。技术变革和分配差距扩大造成的心理压力，往往会引起社会公众的不满，在执政期内无力改变现状和选票政治的推动下，政府倾向于更多地采取民粹主义政策宣示，安抚民心。上次危机美国总统作出“每家的后院有两辆汽车、每家的锅里炖着一只鸡”的承诺；而这次危机发生前，两任总统都承诺提高住房自有率（在1995年美国住房与城市发展部发布的《国家住房战略》中，克林顿提出：“要实现住房自有率在本世纪末达到历史最高水平”。2004年10月小布什在华盛顿竞选连任的演讲时提出：“任何一个家庭搬进自己拥有的房子都会感到美国比其他国家强”）。欧盟国家从20世纪90年代末以来，税收占GDP的比重持续下降，但社会福利支出占GDP的比重持续上升，社会福利安排出现过度化倾向，但绝大部分政治家难有决心和胆量压缩福利。民粹主义承诺改变了大众的福利预期，加大了对政府的依赖，也放松了自己的奋斗决心，是效果极其负面的腐蚀剂。致命问题是，一旦大众的福利预期得不到满足，社会心理很快发生逆转，并形成蔑视权威、拒绝变革和仇视成功者的强烈氛围。与此同时，超出收入能力的过度财政负债和福利主义相应成为一种习惯，这种习惯在政府和民间相互影响，其破坏力在目前的欧债危机中得到充分体现。对这个问题，桥水投资基金的戴利欧先生在“和谐的去杠杆化”一文中，对政府和民间的去杠杆化过程做了精彩描述。文章认为，每隔70年左右的一次高负债都伴随着一次经济危机（见图3），在这期间工资增长都超过劳动生产率的增长，负债增长都大大超过税收能力。

　　
　　图3：1870-2010美国债务率数据来源：美国经济分析局
　　5. 大众的心理都处于极端的投机状态，不断提出使自己相信可以一夜致富的理由。两次危机前的产业神话和收入分配出现的巨大差距，往往导致资本主义制度下的社会心理状态出现变异。改变其社会地位的急切心情，使大众都开始追求一夜暴富，人们宁愿相信各种投机奇迹，人类本性中的贪婪和健忘达到前所未有的程度，没有多少人可以经受泡沫产业的诱惑，社会心态浮躁具有普遍性，在宽松货币环境和以提高杠杆率为实质的金融创新助推下，大量举债进行高风险投机，产生了巨大的资产泡沫，大萧条前主要是股市泡沫，这次危机前是房地产泡沫。正如加尔布雷思所描述的，当经济处于过度繁荣状态的时候，没有人不相信泡沫会继续膨胀，人们不是找出理由使自己理性，而是找出理由使自己相信盲目冒险的正确性。可以肯定的是，在特定的历史阶段和制度条件下，人类这种自我膨胀的说服力量和缺乏理性是导致危机的重要原因。由此我们也可以提出一个相关的质疑：经济学关于理性人的假设是否具有永恒性？

　　6. 两次危机都与货币政策相关联。在两次危机之前，最方便的手段是采取更为宽松的货币信贷政策。大萧条前，泛滥的信贷政策引起了股市的泡沫和投机的狂热；在这次危机前，美联储极其宽松的货币政策、金融放松监管和次级贷款都达到前所未有的水平，使得经济泡沫恶性膨胀。在经济泡沫导致消费价格上涨的压力下，货币当局不得不采取紧缩货币政策，从而捅破了泡沫，改变了投机者的心理预期，使得迟早发生的事终于发生（见图4）。两者的主要区别在于，1929年大萧条还没有明确的宏观经济理论指导，而本次金融危机则是宏观经济政策长期服从于政治选举目标。两者的共同之处在于，货币当局对宏观经济形势都缺乏准确的理解，大萧条时期美联储的决策者基本没有总需求管理的意识，而这次美联储则对已经全球化的世界经济与美国作为储备货币国所应该执行的货币政策认识很不到位。

　　
　　图：两次危机发布前的货币政策
　　7. 危机爆发后， 决策者总是面临民粹主义、民族主义和经济问题政治意识形态化的三大挑战，市场力量不断挑战令人难以信服的政府政策，这使得危机形势更为糟糕。在面对严重危机的时候，主要国家在应对政策上总犯同样的错误，特别是应当采取行动的时候总会错过时机，应当采取宏观扩张政策的时候则采取紧缩政策，应当开放和进行国际合作的时候往往采取保护主义政策，应当压缩社会福利、推动结构改革的时候却步履艰难甚至反复和倒退（2012年欧债危机持续发展，法国、希腊、西班牙等国的民意普遍左转，民族主义和极左、极右势力明显抬头，大选之年政府不得不迎合民意，许多有利于债务问题解决的政策难以实施，欧债风险迅速上升）。这些明显的错误在事后看起来显得可笑，但对当事人来说，实施正确的政策却困难重重。这是因为，大危机在人的一生中往往仅会遇到一次，决策者缺乏经验，又总是面临民粹主义、狭隘的民族主义和经济问题政治化这三座大山，政治家往往被短期民意绑架、被政治程序锁定和不敢突破意识形态束缚，这几乎是普遍的行为模式，这一点在最近的希腊危机中表现得最为明显。同时，在市场大幅波动中获益是大金融资本的逐利本性。在一些国家软弱的政府政策面前，国际金融市场力量往往起到“树欲静而风不止”的作用，这种力量又与在野的政治力量相结合，使得当政者处境岌岌可危。特别需要强调的是，两次危机中的市场力量从来都是高度政治化的力量。如果仅从经济角度认识问题而忽视其政治属性，就会犯重大的判断性错误。

　　8. 危机的发展有特定的拓展模式，在它完成自我延伸的逻辑之前，不可轻言经济复苏。在经济危机的过程中，会发生很多意外事件，它们似乎是一些小概率事件，由运气决定。但事实并非如此。经济一旦从正常状态转入危机状态，它就开始以一种不同寻常的方式循环。危机往往从经济大幅跳水开始，由泡沫破裂走向失业率攀升，由经济困境加重转向社会矛盾激化，由经济社会领域转向政治领域乃至军事领域。在这个过程中，政府面对超高的负债率，先是在财政上采取紧缩政策，去杠杆化进程开始，随后经济泡沫破裂所带来的经济压力往往通过货币贬值和债务重组得以缓解。而后，在经济未实现好转之前，通胀上升和股市繁荣往往带来一次虚假复苏，但很快会遇到经济的二次探底。在1929年的大萧条中是这样，在这次国际金融危机中已经出现了这种迹象：美国金融危机一度出现缓解，但欧债危机却出乎意料地全面恶化，系统风险迅速上升，全球经济可能由此进入第二轮危险期。同样，当国内矛盾激化到一定程度之后，就会向外部转移和推卸责任。危机的自我拓展只有走完全过程才能达到新的平衡点，大危机一旦发生就注定是一个较长的过程。上次大萧条最极端的情况是希特勒通过民选方式上台和第二次世界大战爆发。当前特别需要重视的是，在危机自我逻辑实现的过程中总会出现意外事件，一连串的失控和误判也屡屡发生。目前，欧债危机正在深化，中东形势很不确定，经济、政治、社会、历史、文化等方面的冲突相互交织，在这种情况下，我们对本次危机可能出现的重大风险必须有充分的思想准备（见图5）。

　　
　　图：危机发展过程中意外不断数据：Reuters Ecowin
　　9. 危机只有发展到最困难的阶段，才有可能倒逼出有效的解决方案，这一解决方案往往是重大的理论创新。大萧条后，世界在绝望中发生了凯恩斯革命。在这次危机中，虽然凯恩斯理论再一次获得生命力，但人口老龄化、全球产能过剩、资源约束强化所导致的潜在生产能力下降，加上劳动力市场更加“粘性”，使单纯扩张总需求的政策撞到天花板。同时，全球通缩压力、欧洲主权债务恶化等导致的负面效应显现，全球经济又一次进入十分困难和复杂的境地。前一段兴起的心理学、经济学和政治学相结合的不少研究引人注目，目前兴起的关于国家资本主义的呼声提高，这说明全球都在等待着理论创新。这次理论创新可能围绕全球经济最实质和困难的问题展开：世界出现的总需求萎缩和资本、技术与劳动力在全球宏观配置失衡的局面，加上一些国家的经济增长陷入绝境，既带来本国的社会政治问题，也快速向全球传染，怎样解决这个问题尚无明确思路。在经济全球化条件下，单个国家解决这些问题的能力明显不足，而大国相互合作又如此困难，急需提出一个可行方案,解决这个全球性的复杂问题。我们看到，全球经济的恶化又一次产生巨大的倒逼力量，这在最近结束的欧盟峰会上已经体现出来。同时还要看到，尽管理论创新十分重要，但全球经济能否走出危机，又在很大程度上取决于外部运气因素，这在1929年大萧条的末期表现得十分充分。

　　
　　图：危机前后世界经济实力对比来源：中经网数据库
　　10. 危机具有强烈的再分配效应，它将导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化。“基辛格定律”可能被再次验证。基辛格在他的名著《大外交》一书中开宗明义地指出，世界每隔百年会出现一个新的全球大国。这个判断可能被两次危机所证实。大萧条后世界经济重心由欧洲转向美洲，美国在世界经济中发挥主导作用，美元占据支配地位，联合国、国际货币基金组织和世界银行诞生，世界经济政治格局发生重大变化。这次危机发生后，全球发展的重心向亚太地区转移，二十国集团（G20）平台产生，世界实力对比正在急剧变动，国际经济秩序正在发生变化。从这个意义上看，危机不仅具有对生产力发展的破坏作用，也有积极的创新作用，更有强烈的再分配效应。总之，大危机所分配的不只是一个国家国内的财富，而且是国家之间实力的对比。危机的再分配效应是无法抗拒的，世界经济秩序将继续发生稳步但不可逆转的重大变革（见图6）。

　　四.三点政策思考
　　两次危机的比较研究，使我们得到不少思想收获，也受到很多启示。考虑到我国加快推动经济发展方式转变、全面建成小康社会的历史背景，在诸多可以选择的政策建议中，这里主要想提出三点思考。

　　1. 树立底线思维方法，对危机可能出现的最坏场景做出预案。比较研究的结论和目前欧债危机的加速恶化形势告诉我们，必须树立底线思维的思想方法，对危机态势做最坏的准备，同时努力争取较好的结果，既要应对突发性外部冲击和震动，又要做好应对危机结构性变化的长期准备，只有这样，才能使我们立于不败之地。目前有两个场景必须预防：一是危机升温而产生的巨大外部震荡；二是危机迫使一些国家转嫁灾难而走向变换形态的战争。虽然这两个场景在近期出现都是小概率事件，但必须防患于未然。

　　2. 把握我国战略机遇期内涵的重大变化，谋求中国利益和全球利益的最大交集。比较研究的结论也可以告诉我们，我国所处战略机遇期的内涵已经发生重大变化。从经济意义来说，在本次危机前，我国的战略机遇主要表现为海外市场扩张和国际资本流入，我国抓住机遇一举成为全球制造中心。本次危机发生后，全球进入了总需求不足和去杠杆化的漫长过程，我国的战略机遇则主要表现为国内市场对全球经济复苏的巨大拉动作用和在发达国家呈现出的技术并购机会和基础设施投资机会。我们应牢牢把握这些实质性变化，认真分析我国与大国经济体在新的历史条件下所出现的巨大利益交集，明确提出解决全球增长困境问题的方案，在外部条件明朗化后稳步加以实施。

　　3. 集中力量办好自己的事，抓好重大课题的务实超前研究。比较研究的结论还告诉我们，无论国际风云如何变幻，集中力量办好自己的事是我们应对外部巨大冲击、实现我国和平崛起的根本之策。我们要借鉴历史上大国崛起的经验，警惕卷入不必要的国际事件，切实集中力量、重点突出，扎扎实实地办好自己的事。我国正处于全面建成小康社会的关键时期，建议从顶层设计的角度出发，对一些需要集中力量办好的事进一步务实研究，尤其需要增强全球视野，提高定量化程度，使研究成果具有可操作性。

　　以下是去年万和证券解读权威人士访谈的研究，小编也放在此，更能说明到权威人士的功力！

　　主要观点： 继去年5 月25 日、今年1 月4 日后，5 月9 日的《人民日报》再次刊登了权威人士专访，三次专访对经济的判断和政策建议有了明显变化：
　　1、从一年来三次专访的表述分析，权威人士对于中国未来经济的“L” 走势的判断愈发肯定。

　　2、在工作重点方面，与前两次突出稳增长的论调不同，此次发声表明宏观调控重点再度切换为调结构。

　　3、对于货币政策的建议，提出彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想，给市场预期的货币宽松泼了一盆冷水。

　　权威人士三次专访内容解读从去年5 月至今，权威人士三次谈论中国经济，均刊发在《人民日报》上： 2015 年5 月25 日，人民日报刊登权威人士专访《五问中国经济》；2016 年1 月4 日，人民日报刊登权威人士专访稿《七问供给侧结构性改革》；2016 年5 月9 日，人民日报刊登权威人士专访《开局首季问大势》。

　　相关文章一经发表，引发热议，市场反应巨大。 从一年来三次专访的表述分析，权威人士对于中国未来经济的“L”走势的判断愈发肯定。从最初的“下行压力不小”到“可能经历一个L 型增长”，再到“这个L 型是一个阶段，不是一两年能过去的”，判断的清晰对经济政策的指导更加科学。 在工作重点方面，首次表示“加大力度稳增长”，第二次提出“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”，最新的一次表述“供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向”、“不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长”。 可见，与前两次稳增长的论调不同，此次发声表明宏观调控重点再度切换为调结构。

　　而对于货币政策的建议，三次专访均表示要坚持稳健的货币政策，细微之处有所差异。最新的一次表述中提到“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”、“避免用大水漫灌的扩张办法给经济打强心针， 造成短期兴奋过后经济越来越糟”，这给市场预期的货币宽松泼了一盆冷水。 具体的三次专访内容请参加如下表格：
　　刘鹤，总书记的经济智囊
　　习近平曾向外宾介绍：“他对我非常重要”

　　本刊记者田亮《环球人物》（2015年第18期）
　　2015年6月23日的一则消息，让中财办主任、国家发改委副主任刘鹤再次成为人们关注的对象。当天，两年评选一次的孙冶方经济科学奖获奖作品公示，刘鹤的《两次全球大危机的比较研究》获奖。作品将公示1个月，不出意外，刘鹤将获得10万元奖金。

　　对刘鹤本人，业界已有诸多评价：“未来中国经济发展的理论操盘手”“中国经济政策的核心智囊”“中国新经济计划的总设计师”……美国彭博新闻社称刘鹤为“中国的萨默斯（美国白宫原首席经济顾问）”，以强调刘鹤在经济决策中的重要性。

　　准确判断危机后形势
　　孙冶方（1908─1983）曾留学苏联，后出任中科院经济研究所所长，是经济学界杰出的学术领导人之一。孙冶方经济科学奖被誉为国内经济领域最高奖。吴敬琏、樊纲、林毅夫、周小川、李克强、许小年、陈锡文、楼继伟等先后获得此奖。

　　评奖委员会主任、中国社科院经济研究所原所长张卓元告诉《环球人物》记者：“我们自己并不说孙冶方奖是最高奖，但它得到学界相当一部分人的认可。它1984年就设立了，是国内在经济领域最早设立的重要奖项。由权威学者组成的评委会，非常注重作品的学术水平。吴玉章人文社会科学终身成就奖、刘鸿儒金融教育基金会的中国金融学科终身成就奖的奖金都是100万元，我本人也是吴玉章奖获得者，但这两个奖的评选对象是人，孙冶方奖评选的是作品。虽然刘鹤身居高位，但评委会并不受其身份影响，以前有很多部级以上领导的作品没有评上。”

　　刘鹤的《两次全球大危机的比较研究》发表于2012年，比较了20世纪30年代的大萧条和2008年爆发的全球金融危机。“我们认为，他概括得很到位，特别是对2008年危机以后走势的判断，现在看来都是准确的，比如缓慢地复苏、还会出现新的问题等等。文章最后得出的启示，比如树立底线思维方法、把握我国战略机遇期内涵的重大变化等，对现行政策制定更是具有前瞻性、参考性意义。”张卓元说。

　　此次论文获奖，并非刘鹤第一次引起关注。

　　为3任总书记起草经济讲稿
　　2013年10月，美国《华尔街日报》刊文介绍了刘鹤。文章称，2013年5月，时任美国国家安全顾问的多尼伦飞往北京参加一场中美高层会晤，习近平指着自己身边一位身材高大、有着学者风度的助手对多尼伦说：“这是刘鹤，他对我非常重要。”这样的介绍出乎多尼伦的意料，他本来并未安排与刘鹤见面。当晚，多尼伦的随行人员与刘鹤在人民大会堂预订了一个会议室，双方在会面期间都做了笔录。

　　这篇文章被国内媒体争相转载，使刚上任中财办主任7个月的刘鹤受到高度关注。多家媒体称，刘鹤参与了“八五”计划、“九五”计划、“十五”计划和“十二五”规划纲要的编制，同时还是十六届三中、五中、六中全会，十七大，十七届四中、五中全会文件重要执笔人，已为3任中共中央总书记起草经济讲稿。他还让“顶层设计”一词火了起来。

　　中国社科院学部委员余永定告诉《环球人物》记者，刘鹤在近年来的五年规划纲要编制过程中起到了非常重要的作用。2011年3月公布的“十二五”规划纲要第十一篇“改革攻坚完善社会主义市场经济体制”的导语部分写道：“以更大决心和勇气全面推进各领域改革，更加重视改革顶层设计和总体规划……”这是党和国家重要文件中首次使用“顶层设计”这一概念，而刘鹤全程参加了“十二五”规划纲要的起草。“顶层设计”一词源于信息产业，刘鹤曾在1998年至2001年负责国家信息中心工作，2001年国务院信息化工作办公室成立后，又当了两年办公室副主任。

　　就在“十二五”规划纲要公布前5个月，时任中财办副主任的刘鹤在接受中国人民大学同届校友胡舒立采访时说：“‘顶层设计’指的是主体结构和主要模式。有了这个设计之后，才谈得上其他。提出这个问题，最主要的原因就是中国改革30多年，现在到了一个新阶段。我们积累了丰富的经验，在过去的发展模式不可持续和面临各种各样新的重大改革议题条件下，转变经济发展方式，就要经济、社会、政治体制改革稳步协调推进，在这种情况下，必须有一个顶层设计，包括主要目标以及先后顺序。具体的顺序是一个复杂的问题，需要根据实际情况做出安排。”

　　身兼中央财经领导小组组长的习近平在2013年9月指出，全面深化改革是一项复杂的系统工程，需要加强顶层设计和整体谋划，加强各项改革关联性、系统性、可行性研究。如今，“顶层设计”这一概念在中国几近家喻户晓。

　　曾给任志强“打工”

　　刘鹤曾就读于北京一〇一中学。这里东临清华，南接北大，1952年8月与中组部所属干部子弟学校“华北中学”合并，1955年取现名。郭沫若为校歌作词：“你是永不自满的象征，从胜利走向更大的胜利，由完成走向更高的完成……”

　　1969年，刘鹤和当时很多城市知识青年一样，响应毛泽东的号召，上山下乡的道路，来到吉林省插队，接受贫下中农的再教育。1年以后，他结束知青生涯，加入38军当了一名军人。38军在抗美援朝战争中赢得“万岁军”称号，在全军声名赫赫。据同时期在38军服役的企业家任志强回忆：“这支部队对我个人的成长起了极其重大的作用。严格的纪律，顽强的拼搏，勇夺第一、永不服输、不屈不挠、宁可战死绝不后退的战斗精神，在每一位战士和干部的心中扎下深深的根，最终影响整个一生。”

　　当了3年兵，刘鹤来到北京无线电厂当工人，后转为干部。据该厂原副总工程师严毅回忆，当时厂里的主打产品是畅销全国的“牡丹”牌收音机。改革开放前，收音机属于奢侈品，“最便宜的‘牡丹’牌收音机的价格也在100元以上，大部分产品都要卖三四百元”。

　　刘鹤在2008年撰文回忆：“30年前我们以惊喜的心情迈进大学，赶上了时代的末班车。”1978年7月，中国人民大学恢复办学，他考入该校工业经济系。该系有两个班：工业经济班和建设经济班。系里一位同学告诉《环球人物》记者，刘鹤在建设经济班。“建设经济班的好多同学毕业后分到了建设部（今住房城乡建设部）。”官方微博“人大校史笔记”称，刘鹤于1986年获得工业经济系硕士学位。

　　现为中财办副主任、中央农办主任的陈锡文，于1978年从黑龙江考入中国人民大学农业经济系。1983年，在北京煤炭管理干部学院任教的杨伟民，也考入中国人民大学工业经济系读研究生，现为中财办副主任。这3位大学校友也许没有想到，30多年后会在一起工作。

　　“改革初期，邓小平同志决然否定了‘文化大革命’的错误，结束以阶级斗争为纲的政治路线，国家的工作重点转移到了以经济建设为中心。在那时，世界上的大部分人没有意识到这项历史性决策的非凡意义，甚至到了今天，还有人怀念‘文化大革命’带来的平均主义贫困和那时享有的精神特权，但是中国已经向前迈出了不可逆转的一大步。”刘鹤后来写道。

　　任志强说，刘鹤在中国人民大学读研究生期间“曾给我打工”。1984年春，北京市西城区准备拆除重建西单老商业区，任务交给了华远公司。当时在华远下属的人才交流开发公司当经理的任志强，接下了撰写可行性研究报告的任务。“那时没几个人懂什么是‘可行性研究报告’。我与人民大学工经系研究生班建立了联系，领头的4个人是邹刚、黄铁鹰、刘鹤与顾从之。这个团队先后完成了西单食品大厦（今华威大厦）、四川大厦、青岛市人防工事利用（后得了国防部二等奖）等3个研究报告，另外还完成了《西城区发展战略研究报告》。他们调查了包括广州南方大厦、北京的百货大楼和西单商场等当时许多大型商场的经营方式、财务与盈利情况，结合西单地区的客流和现有商业经营的情况，给出了商场经营规模与盈利能力的对比、建设资金的要求与经济效益的分析等。经过反复讨论、修改，报告让公司和区里的所有领导都大开了眼界。”

　　“尽管这些当年的学生们如今都当了大官、教授，成就了一番事业，但最牛的还是我，是我给他们发的第一份工资，并帮助他们走入了社会，1984年就让他们成了万元户。”任志强回忆道。

　　20年前的预见性
　　1987年离开学校，刘鹤进入国务院发展研究中心工作。他在此期间就开始站在国家的高度，主笔撰写《中国产业政策的初步研究》报告，受到国务院负责人的高度重视，于1988年被调到国家计委（2003年改称国家发改委），从事产业政策工作。他曾担任国家计委政策研究室副主任、长期规划和产业政策司副司长，共在国家计委工作了10年，主持制定了11部国家产业政策，其中5部由国务院正式对外颁布。插队时期的1年农村生产经验和北京无线电厂的5年工业工作经验，有助于他认清国家产业结构状况，为他研究和制定国家产业政策打下了基础。

　　进入国家计委后，刘鹤每年都有研究成果发表。他在1998年发表的《中国经济持续快速增长的动力源何在》一文中谈到，今后20 年城市化的一个重要特点，很可能是小城市为吸纳更多的人口进城而实现城市规模经济的调整和竞争过程，10 万—20 万人口的上千个小城市会逐步形成气候，与大中城市形成互补的城市网络，这必然将派生出来巨额的投资需求并相应对农业、工业、服务业三大产业构成发生影响。他的观点引起学界共鸣。2014年，国家新型城镇化规划（2014—2020年）公布，学者认为，其中的建立城市群发展协调机制、增强中小城市辐射带动功能、加快发展中小城市、有重点地发展小城镇等内容与刘鹤当年的观点是一致的。

　　1998年，刘鹤做了另一件意义深远的事。“记得是在1998年6月，当时的中国经济正处于通货紧缩状态，我感到，需要在经济学者之间对经济形势进行严肃讨论和深入交流，希望有一个相对固定的讨论平台，在相同的研究层面上交流学术思想。我和樊纲在木樨地一家小快餐店讨论了这个想法，我们之间有强烈的共鸣，决定发起50人论坛的组织工作。论坛的宗旨是，为国家现代化建设和经济发展改革的重大问题献策献力。论坛的定位是，集中国内重大经济政策方面的研究，而不是单纯学术性的讨论，希望邀请国内经济学界各主要领域有代表性的学者参加，进行不定期的交流。我们的想法得到了吴敬琏老师和易纲老师的认同，大家共同倡议，组织一个非正式论坛。”刘鹤回忆道，把这个论坛称为“50人论坛”是樊纲的主意，他认为这个名称比较符合国际惯例，也可以体现论坛的包容性。不久，中国经济50人论坛就成立了，主要由一流学者组成。目前，论坛中有包括刘鹤本人在内的多位十八届中央委员。

　　吴敬琏评价说：“从组织‘50人论坛’开始，刘鹤的特点就很明显。他能鼓励学者们发挥专长，独立地对经济问题发表咨询性意见，长于集思广益。”

　　论坛的氛围是轻松的。“记得在2003年5月，当非典疫情仍在全社会心理上造成较大威胁的时候，50人论坛的经济学家们迫不及待地聚在一起，共同探讨这一重大社会事件对中国未来发展的启示。当时，论坛的组织者在颐和园租了一条龙船，在昆明湖上讨论和总结非典带来的宝贵经验。”刘鹤回忆道。论坛参与者也敢于直言。在今年2月举办的2015年年会上，樊纲说，“十二五”期间，政府选择一些产业加以扶持的政策是不成功的，“特别是一些新兴战略产业，一旦我们列入了这种产业政策，各级政府都去资助，市场上也都在忽悠，一下子就变成了一种过剩产能”。樊纲建议，今后应更多实施普惠式的政策，鼓励各行各业应用和发明新技术。

　　中国经济50人论坛发起后，成为竞相模仿的对象，各种“50人论坛”纷纷出现，如中国汽车50人论坛、中国财富管理50人论坛、中国社会治理50人论坛等。

　　“最重要的经济智囊”

　　2003年3月，刘鹤出任中财办副主任，开启了在中财办的职业生涯。中央财经领导小组下设的中财办，是负责经济工作的最高议事机构，是一个正部级机构。近20年来，中财办主任都同时任国家发改委副主任。

　　2008年9月17日，即全球知名投资银行雷曼兄弟宣布破产两天后，金融海啸即将横扫世界，时任总理温家宝派刘鹤到美国与哈佛大学的一组专家会面，商谈对策。刘鹤曾于1995年获得哈佛大学肯尼迪政府学院公共管理硕士学位，此次他见到了哈佛大学校友、中国问题专家托尼?赛奇教授。赛奇回忆说，刘鹤的使命，就是向温家宝传达美国陷入金融危机的深度。两个月后，中国应对金融危机的4万亿经济刺激计划出台。这项计划现在受到质疑，但很多人认为，在当时，这样部署是正确的。

　　随着时间的推移，刘鹤的影响力愈加突显。他的获奖论文《两次全球大危机的比较研究》，发表在吴敬琏主编的学术期刊《比较》的2012年第五期，获得学界的广泛好评，特别是文章结尾处的3点思考：树立底线思维方法，对危机可能出现的最坏场景做出预案；我国的战略机遇，在本次危机前主要表现为海外市场扩张和国际资本流入，危机后表现为国内市场对全球经济复苏的巨大拉动作用和在发达国家呈现出的技术并购机会和基础设施投资机会，我国在危机前抓住机遇一举成为全球制造中心，危机后应把握这些变化，谋求中国利益和全球利益的最大交集；集中力量办好自己的事，抓好重大课题的务实超前研究。

　　“底线思维”理念得到习近平的认同。在2013年初的一次重要会议上，习近平强调：“要善于运用底线思维的方法，凡事从坏处准备，努力争取最好的结果，做到有备无患、遇事不慌，牢牢把握主动权。”此后，习近平在多个场合提及“底线思维”。

　　2014年5月，习近平在河南考察时首次提及“新常态”：“我国发展仍处于重要战略机遇期，我们要增强信心，从当前我国经济发展的阶段性特征出发，适应新常态，保持战略上的平常心态。”张卓元在接受《环球人物》记者采访时说，刘鹤所讲的我国战略机遇期内涵的变化，即指危机过后，我国呈现新的阶段性特征，“这与后来中央提到的‘新常态’的含义是一致的，刘鹤的观点有其预见性”。

　　2014年8月，某财经媒体筛选出当今中国最重要的经济智囊榜单，刘鹤居首位，陈锡文、林毅夫、刘世锦、李扬、蔡昉等也入选。该榜单的入选标准包括：他们首先都是一流学者，有着独立的研究精神和傲人的论文著作、研究成果，而且即使是在行政岗位上依然不脱离学术研究；其次，他们在权威智库机构中担任要职，其所在的机构具有重要的政策咨询性质；其三，他们经常有机会向国家领导人陈述意见建议，其研究成果能影响经济决策，并对社会经济进步有重要影响。

　　低调，思想开放
　　细心的人发现，刘鹤2014年12月参加中央经济工作会议和2015年4月到上海调研时，头发已变得几乎全白。张卓元告诉《环球人物》记者：“他以前是染发的。大约在两三年前的一次春节团拜会上，他说，染发对身体不好，想来想去还是决定不染了。”当被问到刘鹤的性格与处事特点时，张卓元说：“低调，思想开放，虽然身居要职，仍注重研究问题。”时至今日，刘鹤与任志强、余永定等一起工作过的很多人仍是十分要好的朋友。

　　据《华尔街日报》报道，开会的时候，针对别人提出的敏感问题，刘鹤并不正面作答，而是会提出自己的问题。因为患有喉疾，他说话声音很轻。中财办在回复《华尔街日报》的电子邮件中说，刘鹤认为外界对他在中国经济政策制定方面扮演的角色有许多误解，实际上，中国的经济政策是通过一个集体决策体系制定的，任何个人发挥的作用都是相当有限的。

　　2015年3月，国家发改委网站公布了“十三五”规划专家委员会名单，此前呼声较高的刘鹤没有进入该名单。余永定告诉《环球人物》记者，中财办是“在后头领导，不一定直接出面”。有评论认为，“十三五”是中国从大国向强国转变的关键时期。在此期间，刘鹤将继续受人注目。
　 .国.际.投.行.研.究.报.告

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叶檀：郭树清敲打的不法分子是谁？为什么？


时间：2018年01月19日 08:19:42 中财网


　　1月17日，银监会主席郭树清接受本报采访，大家最关注的是下面一段文字。

　　记者问：党的十九大对深化改革作出了重大部署，也提出更高要求，下一步银行业改革方向是什么？

　　郭树清的回答里面有这么一段，我把这段裁成了三段：
　　通过这些年的改革开放，我国银行业的股本结构多元化已基本实现，国有银行的混合所有制改革已经达到较高水平。五大商业银行全部实现整体上市，各类股东遍布海内外。全国性股份制银行、城商行、农商行农信社的股权结构中民营资本占比分别达到43%、55%、86%。

　　当前的主要问题是规范的股东管理和公司治理没有同步跟上。既存在股东不作为、不到位，从而导致“内部人”控制问题；也发生了少数股东乱越位、胡作为，随意干预银行正常经营的问题。

　　有的股东甚至把银行当作自己的提款机，肆意进行不正当关联交易和利益输送。少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理。

　　2018年年初，银监会主席，人民日报，这些关键词组合在一起，这，绝不仅仅代表郭树清的个人意见，也绝不仅仅是普通的口头警告。

　　看懂郭树清敲打的是谁，为什么在此时敲打，对中国金融业的发展方向，就不会偏到月亮上去。

　　第一个敲打的是：把银行当作自己提款机的民资。

　　早在2017年3月2日，银监会主席郭树清矛头直指民营银行。

　　在国新办当天召开的新闻发布会上，郭树清指出，民营资本进入金融市场是非常好的，但不能办成民营资本少数人，或者少数资本控制银行，变成自己的提款机，进行关连交易，要特别防范这种现象。

　　关联贷款、贷款集中度高的民资入股的银行，要特别注意了，班主任已经点名了。

　　1月11日，《北京商报》报道，2017年12月来，安徽萧县农商行、乌海市海勃湾黄河村镇银行、凉城县农村信用合作联社等多家小银行因单一集团客户授信集中度超标收到监管罚单。

　　根据银监会乌海银监分局在2017年12月19日公布的行政处罚决定书显示，乌海市海勃湾黄河村镇银行股份有限公司法定代表人(主要负责人)为王富彬，该行存在单一客户贷款集中度超比例的违法违规事实。乌海银监分局依据《中华人民共和国商业银行法》第七十五条第三项，对该行做出罚款20万元的行政处罚。

　　除了一些村镇银行、农商行，成都银行、江阴银行、常熟银行、无锡银行等银行虽已上市，但也因贷款集中度问题受到市场质疑。

　　比如，成都银行2016年年报显示，截至报告期末，租赁和商务服务业占贷款总额比重最大，为15.23%；房地产业占比为11.07%；制造业为9.23%。成都银行向最大10家单一客户发放的贷款总额为87.21亿元人民币，占全部贷款的6.39%，占资本净额的30.98%。

　　第二个敲打的是：信贷领域搞腐败的银行。

　　2018年1月13日，有个金融腐败头一次被列出来。

　　第十九届中央纪律检查委员会第二次全体会议发布公报，金融信贷作为“重点领域和关键环节的腐败问题”的四大问题之一，被首次列举出来。

　　不知道有多少银行业的人在瑟瑟发抖。

　　信贷腐败，也包括影子银行利益输送，让上面控制不住金融杠杆。在当下这个时候，如果还用表外加杠杆，那是不想活了。

　　委托贷款与信托贷款、银行承兑汇票，被监管及市场视作三大重要表外业务。据央行发布的2017年第三季度中国货币政策执行报告显示，截至2017年9月末，委托贷款存量规模为13.88万亿元，在171.23万亿元社会融资规模中占比8.11%。除百万亿元人民币贷款外，委托贷款规模仅次于18.21万亿元的企业债券，是社会融资途径中的第三大来源。

　　股东也好，嵌套也好，都要穿透式检查，还要终身追责。银行的高管，要利润还是要命？

　　第三个敲打的是：“某某系”的金融巨鳄。

　　郭树清有一句话要特别重视。少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团。

　　庞大的金融集团，国内有不少，中农中建交、中石油、华融等国有金控平台另当别论，主要看看民资控股的金控平台、金融巨鳄，明天系、泛海系、复星系、万向系等等，大概有20几家。从保险、银行，到信托、股权，资金在内部形成了完整的闭环。

　　这其中有哪家虚假出资，循环注资？看看2016、2017年的新闻就可以知道。还有哪家故意扰乱股票、外汇市场，查一查2015年到现在的股市惩罚录，不就行了？

　　就说说MT系吧。

　　2017年，路透社援引两处消息源称，“MT系”被迫削减庞大的资产，其中就包括30多家中国国内金融机构的股权。

　　金融巨鳄难题太大，现在敲打，这是提醒，说明金融反腐已经到了最艰难的阶段。

　　金融去杠杆，金融建立新秩序，谁敢让房地产、地方政府加杠杆，谁敢用名义创新的手段搞金融腐败，就找谁算帐。（.微.信.公.众.号.叶.檀.财.经.）
□ .叶.檀　

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距离2018年还要不到一月，彼时，财政部释放出一重要信号：对个人住房按评估值征房地产税。


该信号是通过财政部长的撰文传达至外界。


《直面》(微信ID：zmtg1108》注意到，随即，这则文章被媒体解读为房产税落地列出详尽的时间表，因为文章指出：按照党中央审议通过的《贯彻落实税收法定原则的实施意见》的要求，新开征税种，一律由法律进行规范；将现行由国务院行政法规规范的税种上升为由法律规范，同时废止有关税收条例。力争在2019年完成全部立法程序，2020年完成“落实税收法定原则”的改革任务。


事实上，在文章刊发之前，社科院发布的《中国住房发展报告2017—2018》也指出，近两年全国住房市场总体稳中有升，为更好建设长效机制，建议明年将房产税纳入立法议程。


摩根大通中国首席经济学家朱海滨预计2018年房地产税会正式进入立法程序。“目前看，2018年是房地产税立法比较恰当的时机，这是因为目前房地产市场出现的一个关键变化是，与过去两三年相比，目前整个房地产市场库存量明显下行。


当然，众多媒体将目光聚焦至具体落地政策及计算有产者会交多少税上。


也有媒体惊呼，房产税的出台将成为压倒坚挺房价的最后一个稻草。事实上，这样的判断很快被不少媒体与普通民众所接受和认可。


顿时，有产者，忧虑重重，无产者欢呼雀跃，似乎打土豪分田地快感来了。


在众多解读中，并非没有质疑和担忧，如任志强。


十天前，出席某活动的任志强表示，“2018年出不了房产税，我不但认为今年出不了房产税，可能更长时间也出不了房产税，起码现在它要先减掉一些已经附加在房产税上的东西以后再说房产税的事。”




值得一提的是，自房产税概念被提及开始，任志强都认为很难出台。可查询的资料显示，2014年，彼时，任志强的微博还未被禁言，当时其在与微博网友互动时指出：“中国不应该征收房产税，因为中国的土地不是归属个人。中国的房产税不包含土地，而农村土地、集体土地都应该收税，所有的土地收益都应该收税。”


任志强当时表示，另外，中国是多重收税，拿已经交过税的钱买房子，再收没道理。中国进行房地产税制改革，应重新调整利益关系，再收房产税。


而在2016年网易经济学家年会上，任志强也曾直言，现有的政策条件这样的，收房产税就叫“抢劫”。我觉得“抢劫”一般在人大是通过不了的，你们也别想。


事实上，持有相同观点的并非任志强一人。如知名经济学家水皮称房产税是个乌龙球。他撰文指出：房地产税由于事关千家万户，所以万众瞩目，江湖上经常会有关于它的传说，不过我可以负责任地告诉大家，到目前为止，基本上都是乌龙球。


水皮认为：房地产税非常复杂，中国现在很多住房体系、交易信息还没有联网、统一的户口登记也没有完全建立。也就是说，房产在全国并没有统一的登记制度，所以征收基数、免征的面积、免征的套数这一些因素，现在都是无法确定的。


有意思的是，任志强对房产税的预判与其预判房价走势一样，一直饱受不少网友不屑。如以往相似，任志强在表达前述观点后，迅速被诸多网友攻击。但同样值得玩味的是，他的众多拥趸纷纷表达了支持。顿时，两种势力水火不容。


网友称：支持的都是有产者，反对的都是无产者。


然而，今日即1月16日，任志强的预判似乎再次被验证。


今日，中国人民银行参事盛松成在接受媒体采访时称：征房产税是一个方向，是一个目标，是将来应该需要做的，这对于完善税制以及房地产市场本身的健康、平稳发展，包括对于贫富差距的缩小等等，意义都非常重大。但是要实行典型意义上的，也就是我刚才讲的所谓持有环节房地产税，看来还不是短期内能解决的，也不是短期内能够出台的。




《直面》(微信ID：zmtg1108》注意到，虽然只有短短129个字（加上标点符号），但该文章迅速被广泛转载。这里需要强调的是，之所以会引发如此震动，因为盛松成并非普通的专家。


履历显示，自1996年至今，盛松成一直在央行担任要职。2010年，盛松成从中国人民银行沈阳分行党委书记、行长调任中国人民银行调查统计司司长；2016年9月至今身居中国人民银行参事。


参事一直并不难理解。在中国官场，一位如此重要的官员在敏感时期抛出这样的观点，意味着什么？不难理解。（《直面》传媒原创，转载请注明出处）

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深桑达A被骗子骗账面亏了6300万 中小股东反而赚到了


时间：2018年01月19日 07:41:52 中财网


　　最近，小e看到一则新闻，惊得瓜都掉地上了。

　　说是有一家上市公司，它有一家做物流的子公司，被人忽悠“瘸”了，弄了一批“假钢”烂在手里，预计亏损六千多万。然后，这家上市公司就把这家子公司卖给了大股东。本来嘛，大股东甘当“活雷锋”，把“亏损”的锅给背了，这听起来挺不错的。

　　可是，有人去查了这家上市公司的公告，发现了一个“惊天大秘密”：这家涉“假钢”案的物流公司，当初就是大股东卖给上市公司的，卖的价格是6200万元，现在大股东要买回去了，只花3600多万元。搞到最后，原来上市公司“高买低卖”啊！

　　作为“愤怒的小股东”，这事不能忍！正当我要去上市公司门口静坐的时候，一位吃瓜群众告诉我：“这事啊，算起来还是你占了便宜。”

　　咦，这怎么回事呢？本着看热闹不嫌事大的“吃瓜”精神，这位吃瓜高手向我深入剖析个中道理。

　　对了，这家上市公司就是深桑达A（000032）。





　　神彩物流遭遇合同诈骗
　　深桑达A于2017年12月19日和12月28日连发两份公告，称全资子公司深圳神彩物流有限公司遭遇了合同诈骗，此诈骗事件导致神彩物流发了生数千万元的经济损失，深桑达A公告的财务报表也显示，受此事件影响，神彩物流2017年1~10月亏损6300万元。

　　具体过程是这样的：
　　神彩物流分别与无锡集盛金属材料有限公司、无锡鑫辉行不锈钢有限公司以及无锡众佰物资贸易有限公司等公司（以下统称买方）和深圳市泓亚供应链有限公司等公司（钢材供应方，以下统称卖方），就委托神彩公司向卖方采购不锈钢钢材销售给买方事宜签订多份《销售合作协议》，并依据《销售合作协议》，神彩物流与买方、卖方签订了多份具体的《购销合同》及《销售合同》开展不锈钢钢材的供应链业务。

　　《销售合作协议》约定：
　　买方向神彩物流发出不锈钢采购指令，神彩物流向买方指定的卖方发出报价，卖方确认报价后，买方支付相应货物款项的25%订金至神彩物流的账户，神彩物流收到订金后，向卖方确认采购，卖方将不锈钢交付到神彩物流指定的仓库后，神彩物流向卖方支付100%货款。

　　之后，买方应按照合同规定的期限向神彩物流付清全部货款提货。若买方不能按期付款提货，则由卖方根据合同约定予以回购，如卖方不实施回购，神彩物流有权终止合同并自行处理货物。

　　神彩物流此项业务毛利为采购金额的1.125%、1.6875%不等（根据不同的提货期限而不同），另收取买方库存信息服务费、仓储费和吊装费等。

　　表面看来，这笔生意还不错嘛。神彩物流当个“倒爷”，就把钱赚了。

　　可是，凡事就怕“可是”！在实际交易过程中，神彩物流倒是把货都弄到自己仓库了，钱也交了，可是，买方并没有再按照合同要求提货，卖方也没有实施回购。

　　按照上市公司的说法，神彩物流多次反复敦促各方履行合同，支付货款，但是对方不守诚信，虽多次出具了书面的承诺函、实际控制人承诺函和担保函，对货物的品质和来源进行保证，对未提货及欠款事项予以确认，但却一再违反已作出的承诺，且虚构各种借口、理由，一再拖延履约，拒不执行合同。

　　没辙，原本“倒卖”一批钢材，现在倒到自个儿手里了，但至少钢材还在啊！因为根据约定，神彩物流“有权终止合同并自行处理货物”。

　　这一桩生意，神彩物流形成的库存钢材3139.04吨，存货合同金额10600万元，付出的货款总额8763万元。

　　可是，又是可怕的“可是”！经过鉴定，神彩物流花了8000多万元买的这3139.04吨钢材竟然是假冒产品，实际价值较合同约定价值差异巨大！

　　为此，神彩物流于2017年12月18日向无锡市公安局经济案件侦查支队报案，目前正积极配合公安机关的调查取证工作。

　　大股东回购兜底
　　遇上“大骗子”，谁也没辙啊，上市公司只能认栽了吧。这个时候，“活雷锋”跳了出来。

　　2018年1月3日，深桑达发布公告，已将所持有的神彩物流100%股权以3620.14万元转让给了大股东中电信息，神彩物流的权属自2017年12月31日起已转移至中电信息名下。

　　深桑达在公告中表示，鉴于神彩物流内外部经营环境发生较大变化，整体供应链业务规模出现萎缩，且供应链业务运营过程中资金占用较高，毛利率较低，面临较大的经营风险，与公司给其定位的发展高端供应链业务的规划方向存在较大差距，也难以促进公司的产业结构调整。此次出售的主要目的是为了优化上市公司产业结构，管控业务风险，更好地维护公司和广大投资者的利益。

　　但明眼人都看得出来啦，其实是神彩物流因假钢交易深陷亏损，大股东主动把亏损给承接过去了，想让上市公司报表不太难看。

　　正当我这么想的时候，吃瓜高手却摆摆手：“不对！不对！亏损还算你的。”

　　按照这位吃瓜高手的解释，虽然上市公司赶在年底把亏损的神彩物流剥离出去，但在财务报表中，只体现在资产负债表中的资产增减，利润表照样还是会录入这笔亏损：神彩物流在2017年发生的6300万元大额亏损仍会对上市公司当期的利润表产生不利影响。

　　“因为资产负债表好比是上市公司在2017年12月31日最后一刻照了一张‘全家福’，这个‘儿子’已经卖掉了，自然不会出现在‘全家福’上，但是利润表是体现上市公司一整年经营情况，好比是一本流水账，这一整年上市公司的‘孩子们’赚多赚少亏多亏少统统记在账本上，年底前‘儿子’卖出去了，当在分家之前‘儿子’那笔账还算‘老爹’的。”

　　哎，不管怎样，这3139.04吨假冒钢材总算脱手了，往后再贬值也不影响上市公司净利润了，这事就算告一段落了吧。

　　可是，一查公告，这事没完！神彩物流是深桑达于2015年通过发行818万股的股份向公司大股东中电信息及28位自然人收购的资产。在当时，神彩物流100%股权的评估值为6243.94万元。现在大股东买回去了，交易价为3620.14万元。

　　这一卖一买，上市公司损失了2600万元左右。

　　这是哪门子“活雷锋”啊，摆明趁火打劫，这怎么能行，我还是要去上市公司门口静坐！

　　“且慢且慢，你听我说。”吃瓜高手劝阻了我。

　　剥离神彩物流背后的逻辑
　　按照吃瓜高手的解释，因为深桑达当初收购神彩物流100%股权时完全采用股份对价（发行818万股）支付，并没有为此支出一分钱的现金，现在大股东掏出真金白银3600多万元把神彩物流买回去，从现金流的角度看，等于上市公司“赚”了3600多万元现金。

　　“买的时候，上市公司发股票买的，卖的时候收到的是现金，这你能理解吧。”吃瓜高手看着疑惑的我问道。

　　“道理我都懂，可是明明是‘高买低卖’，你打死我都不相信，是赚到了！”我才不信吃瓜高手的这鬼话。

　　“我还没说完呢。”吃瓜高手继续解释，当初收购神彩物流，原股东方是有业绩承诺的。现在，神彩物流因合同诈骗事件发生大额亏损是在业绩对赌期内，也就是说神彩物流并没有完成2017年实现1324.04万元扣非后净利润的业绩承诺。


　　我查了一下公告，果然如此，依照当初上市公司与神彩物流原股东签订的《发行股份购买资产之盈利预测补偿协议》相关条款，上市公司有权以1元的总价款回购并注销当初发行的818万股股份以及因10股送2股分红方案增加的163.6万股股份，合计981.6万股。

　　“也就是说，现在因为这桩事，深桑达只要花1块钱就把因为收购神彩物流而多发行出去的900多万股深桑达A的股票买回来注销了，相当于花1块钱，买了神彩物流。这一层，你能理解吗？”

　　我疑惑地点点头。

　　“现在呢，上市公司用1块钱成本的神彩物流反卖给了大股东，卖出的价格是3600多万元，你说是不是净赚了3600多万元？”

　　似乎很有道理的样子，可是我还是不解：“那这‘高买低卖’的差价2600万元跑哪里去了呢？”

　　吃瓜高手解释，从对上市公司财务报表的影响来看，依据同一控制下的企业合并会计处理原则，虽然深桑达在2017年底将神彩物流卖给了大股东，但神彩物流在2017年发生的6300万元大额亏损仍会对上市公司当期的利润表产生不利影响，而把神彩物流出售给大股东获得的3600多万元价款与神彩物流1644万元的账面净资产的差异直接计入“资本公积”，从而增加上市公司的净资产。

　　与此同时，981.6万股股份被回购注销后，深桑达A的总股本将由原来的42225.41万股降低为41243.81万股，由于总股本减少，在其他条件不变的情况下，深桑达A的每股净资产会相应增加。

　　“总股本减少了，每股指标就会上升，这个你懂吧，将来上市公司赚钱了，每股收益将会相应增加。”吃瓜高手说道。


　　“那这么说，作为小股东，我反而受益了？”我还不太弄得明白。

　　“那当然。”吃瓜高手继续解释，“哑巴亏”全让大股东吃了，不仅当初出售神彩物流给深桑达A获得的股权要被无偿回购注销，还要因回购神彩物流支出3600多万元的现金，不仅如此，还要承接深桑达A对神彩物流3000万元的借款以及为神彩物流提供担保5603万元的担保。

　　听到这，我才点点头：至于你信不信，我反正信了！


　 .证.券.时.报

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从AH股溢价来看，目前9只同时AH上市的银行股已经全面溢价，中信银行的溢价率最高，其A股对H股的溢价率达到41.28%；招商银行的溢价率最低，为7.34%；其他银行股溢价率在17%至28%之间，建设银行、光大银行和民生银行的溢价率均稍高于27%。
       昨日上证综指缩量上涨，再度刷新两年新高，其中银行股贡献巨大：超级权重建设银行大涨7.03%，刷新历史新高，工商银行、农业银行分别大涨6.10%、3.55%，均再创历史新高，而中国银行也涨2.83%。在港股市场，中资银行股应声而起，工商银行、农业银行、中信银行、青岛银行等均涨超3%。
       业内人士认为，近期港股和A股市场中的银行股持续走强，与估值严重偏低不无关系。2017年以来，A股银行股一改以前表现弱于港股对标的趋势，急起直追，中小银行股也跟随走好，而港股中小银行股则相对逊色。
  银行股集体涨
       昨日上证综指继续高歌猛进，银行板块集体爆发，全线上涨，四大银行股涨势惊人。
       昨日建设银行高举高打，一路向上，收盘涨7.03%至8.98元，盘中上摸9元历史高点。工商银行走势相似，大涨6.10%，盘中创出7.15元历史新高。农业银行和中国银行分别涨3.55%和2.83%，前者盘中创出历史高点4.39元。这四家大型银行股近日持续走强，以工商银行为例，最近走出8连阳的趋势，区间涨幅达到17.46%。
       大型银行股疯涨，中小银行股也跟随走好。张家港行昨日强势涨停，换手率高达45.07%，该股已经实现连续两个涨停。其他城商行江阴银行、无锡银行、吴江银行，以及股份制银行中信银行等昨日涨幅也超过4%。
      受A股提振，昨日港股市场的银行股也继续走好。青岛银行和中信银行分别涨5.76%和5.71%，邮储银行上扬4.12%，农业银行、工商银行和光大银行的涨幅也均在3%以上。
       昨日高盛发表报告，维持对内银股今年经营状况的正面看法，预计四大银行及股份制银行的净息差在今年进一步复苏，相信2018至2020年平均而言，内银股净息差可改善17个基点。
      天风证券在年前就表示看好1月银行股行情，原因有三个方面：一是增量资金决定市场风格，业绩驱动的风格不会切换；二是四大行受强监管影响小，业绩改善趋势明确；三是之前兑现收益的资金年初可能会配回来，带来一波不错的行情。
       日前有多家银行发布2017年业绩快报，营业收入、净利润等指标表现良好。其中，张家港行1月18日晚间披露2017年度业绩快报，实现净利7.63亿元，同比增长10.74%。首家披露业绩快报的常熟银行，2017年归属于上市公司股东净利润为12.67亿元，同比增长21.71%。吴江银行和无锡银行同期实现归属于上市公司股东的净利润分别为7.31亿元和10.01亿元，增长12.46%和12.13%。
  A股银行股
  对H股全面溢价
      从AH股溢价来看，目前9只同时AH上市的银行股已经全面溢价，中信银行的溢价率最高，其A股对H股的溢价率达到41.28%；招商银行的溢价率最低，为7.34%；其他银行股溢价率在17%至28%之间，建设银行、光大银行和民生银行的溢价率均稍高于27%。
      以往港股市场的银行股较受欢迎，尤其偏好大型银行股，而A股市场的大型银行股表现较为低迷。以2016年为例，当年建设银行H股大涨19.88%，而其他三大行的年涨幅在5%至8%之间。而A股方面，2016年建设银行跌1.26%，中国银行更是大跌10.77%，而工商银行和农业银行的年涨幅均不超过2%。
  不过，2017年以来，A股市场兴起价值投资之风，四大银行股价也急起直追，表现强于港股对标。以建设银行为例，2017年其A股大涨48.78%，而相对应的H股涨26.93%；其他三大行也是如此，工商银行A股在2017年涨48.48%，H股则涨42.52%。
      不过，在A股市场，一些中小银行也表现活跃，全线录得正涨幅，张家港行、南京银行、常熟银行等，今年涨幅均超过14%。而港股的中小银行相对受到冷落，有不少录得跌幅，上涨的幅度也相对较小。目前港股市场的天津银行、盛京银行仍处于破发状态，而A股的中小银行中，无一破发，上海银行目前股价较发行价涨幅最小，但也上涨了17.20%。

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今日午评：大盘离3500一步之遥 午后望继续发起挑战


时间：2018年01月19日 11:35:04 中财网


　　沪深两市开盘涨跌不一，随后沪指快速拉升，冲击3500点关口。蓝筹股仍是今日舞台主角，盘面上看，今日呈现普涨格局，其中航空、煤炭、银行、元器件等板块接棒金融板块领涨大旗，板块呈现完美的转换。受七部委力促军民融合，央企军工混改将提速消息刺激，军民融合、军工板块出现大幅上涨，两个板块近6家出现涨停，热点板块层出不穷。

　　截至收盘，沪指涨0.36%，深成指涨0.08%，创业板跌0.07%。


　　板块方面，军民融合板块早盘集体反弹，四川九洲，安达维尔，宏达电子，晨曦航空，泰禾集团涨停，新余国科涨逾9%，中兵红箭，爱乐达涨逾6%。

　　张家港行3连板，带动银行股大涨，张家港行，江阴银行涨停，无锡银行涨逾8%，吴江银行涨逾7%，常熟银行涨逾6%，南京银行，光大银行涨逾3%。

　　跌幅榜上，细胞免疫治疗，啤酒，白酒板块跌幅居前。


　　消息面
　　1、2018年伊始，互联网便迎来首个风口，直播答题迅速风靡网络。王思聪力推《冲顶大会》、周鸿祎的花椒直播上线《百万作战》、今日头条-西瓜视频推出《百万英雄》、映客在线答题《芝士超人》、一直播上线《黄金十秒》，众多互联网大佬争相布局“直播+知识经济”。

　　2、【中国首个大型综合智能网联汽车试验基地大足开工】18日，由中国汽车工程研究院股份有限公司全资打造，国家机动车质量监督检验中心（重庆）整体策划的中国首个大型综合智能网联汽车试验基地，即“中国汽研智能网联汽车试验基地一期工程”于大足区双桥经开区邮亭工业园正式开工，该项目预计今年内将全部建成并投用。

　　
　　大盘分析
　　早盘沪指跳空高开，银行板块继续发力成为指数上涨得支撑。早上主要几个热点，银行、地产、次新股。接近午盘龙头出现大面积炸板现象。而今日企稳反弹得区块链则力度很弱，卡位个股科蓝软件也未能封牢涨停。消息刺激，军民融合成为今天新热点，但持续性有待观察。

　　主板高开冲高回落，创业板横盘震荡，一切都是自然、正常运行节奏，无需去担心太多，指数敢回踩又是上车良机，围绕直播反复强调的几大热点耐心坚守就行，同时利用指数波动做好高抛低吸。

　　今天板块方面就是银行、券商继续强题材方向受到消息刺激的军工猛拉一波部分妖股自成体系，除了军工外没有大热的板块资金想去发动近期人气地产板块，但由于龙头猛拉后回落而导致板块也冲高回落，资金不大愿意去关注就是有点恐高．
　　短期看指数屡创新高调动起市场做多热情，后期继续创新高机会仍在，目前上方3500点的突破情况需密切关注，如果上破，后市可继续看高一线。不过场内资金仍是推动行情的动力，市场流动性趋紧使得后期上涨节奏将趋缓。操作上，短线资金密集追击的蓝筹白马股仍具有短线投资机会，但在基本面没有实质利好支持前，仍需谨防冲高回落。不追高，多看少动仍为主要策略。

　　预测午后沪指将向3500点发起挑战。　　
　　
　　行情关注
　　2018年主线更加清晰：基本面牛市。银行地产股战略层面的主逻辑是周期之母，金融地产供给侧改革、行业集中度提升是选择标的(买龙头)的依据，净息差改善与政策边际放松只是战术层面的催化剂。因此估值最低的周期之母大金融是大周期进攻品种，而非所谓的避风港。只有战略层面认识基本面牛市和周期之母，才不会摇摆不定。

　　
数据分析情报局

【今日主要指数信息】



截止今日11:30 各大指数表现分别为：
其中涨幅最大的为：上证50(000016)（0.55%），
表现最弱的为：创业板指(399006)（-0.07%）
上证指数(1A0001)3487.24点，上涨12.5点，涨幅0.36%；
深证成指(399001)11329.1点，上涨9.1点，涨幅0.08%；
中小板指(399005)7566.94点，上涨16.5点，涨幅0.22%；
创业板指(399006)1736.8点，下跌-1.2点，跌幅-0.07%；
上证50(000016)3123.5点，上涨16.9点，涨幅0.55%。


【今日市场涨跌统计】



今日A股上涨家数为1480家，下跌家数为1560家，212只股票停牌，非停牌股票中接近5成股票下跌，平均涨跌为0.15%，29只个股涨停，5只个股跌停
今日主板A股上涨家数为772家，下跌家数为844家，110只股票停牌，非停牌股票中接近5成股票下跌，平均涨跌为0.07%，11只个股涨停，1只个股跌停
今日中小板上涨家数为357家，下跌家数为432家，57只股票停牌，非停牌股票中超过5成股票下跌，平均涨跌为0.06%，6只个股涨停，2只个股跌停
今日创业板上涨家数为351家，下跌家数为284家，45只股票停牌，非停牌股票中超过5成股票上涨，平均涨跌为0.45%，12只个股涨停，2只个股跌停

【个股涨跌停统计】
今日开盘即封涨停的个股有2家：（600366）宁波韵升,（600552）凯盛科技,
今日开盘即封跌停的个股有8家：（000820）神雾节能,（600093）易见股份,（600645）中源协和,（300156）神雾环保,（002569）步森股份,（300216）千山药机,（300312）邦讯技术,（002676）顺威股份,

【最佳概念板块（昨日）今日表现】
最佳概念板块昨日涨幅最大三大板块:白酒板块跌幅-1.13%弱于大盘;装配建筑板块跌幅-0.71%弱于大盘;杭州亚运板块跌幅-0.75%弱于大盘;

【最佳概念板块】





今日（[2018-01-18 15:00:00]-[2018-01-19 11:30:00]）表现最佳的5大概念板块为：
次新开板 11家，成员股平均上涨3.21%，10家上涨,领涨股为：金奥博（002917）[10.01%]涨停，中欣氟材（002915）[6.63%]，科创新源（300731）[3.92%]，
通用航空 35家，成员股平均上涨1.54%，23家上涨,领涨股为：四川九洲（000801）[10.02%]涨停，安达维尔（300719）[10.01%]涨停，贵航股份（600523）[7.24%]，
航天军工 149家，成员股平均上涨1.44%，110家上涨,领涨股为：安达维尔（300719）[10.01%]涨停，晨曦航空（300581）[10.00%]涨停，宏达电子（300726）[9.34%]，
北斗导航 35家，成员股平均上涨1.44%，28家上涨,领涨股为：晨曦航空（300581）[10.00%]涨停，华测导航（300627）[5.29%]，星网宇达（002829）[4.12%]，
军民融合 118家，成员股平均上涨1.32%，82家上涨,领涨股为：四川九洲（000801）[10.02%]涨停，安达维尔（300719）[10.01%]涨停，晨曦航空（300581）[10.00%]涨停，

【最佳行业板块】





今日（[2018-01-18 15:00:00]-[2018-01-19 11:30:00]）表现最佳的5大行业板块为：
货币金融服务 25家，成员股平均上涨3.59%，24家上涨,领涨股为：张家港行（002839）[10.04%]涨停，江阴银行（002807）[9.97%]涨停，无锡银行（600908）[9.95%]涨停，
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业38家，成员股平均上涨1.16%，24家上涨,领涨股为：安达维尔（300719）[10.01%]涨停，爱乐达（300696）[5.74%]，内蒙一机（600967）[4.19%]，
印刷和记录媒介复制业 10家，成员股平均上涨0.91%，4家上涨,领涨股为：永吉股份（603058）[9.99%]涨停，劲嘉股份（002191）[1.80%]，东港股份（002117）[0.98%]，
资本市场服务 36家，成员股平均上涨0.83%，30家上涨,领涨股为：中国银河（601881）[5.81%]，越秀金控（000987）[2.59%]，中原证券（601375）[2.41%]，
邮政业 4家，成员股平均上涨0.79%，3家上涨,领涨股为：韵达股份（002120）[2.29%]，申通快递（002468）[0.95%]，圆通速递（600233）[0.18%]，

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导读：
　　深交所：支持创新创业企业上市 扩大创业板包容性
　　深交所副总经理彭明：目前IPO已经常态化 但退市没有常态化
　　深交所副总经理彭明：将继续丰富债券、基金品种 实现衍生品的试点突破
　　上交所副理事长：把上交所建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场



　　深交所：支持创新创业企业上市 扩大创业板包容性
　　证券日报19日消息，深圳证券交易所副总经理彭明今日在参加第一届新时代资本论坛时表示，下一步深交所致力于打造国际领先的创新资本形成中心。为实现这个目标，我们有五个方面的考虑。

　　第一是建设高质量的创新资本形成机制，引领产业体系高质量发展。在推动国有资本做优做强做大的基础上，推出新经济、新产业的特征、大力推进创业板改革。针对创新创业型的高新技术企业的盈利特点和股权特点，推动优化IPO发行上市条件，支持符合国家战略，具有核心竞争力，发展潜力大的创新创业企业上市，扩大创业板的包容性。

　　第二运用高质量科技监管，打好防范化解金融风险的攻坚战。

　　第三培育高质量的上市公司，夯实高质量发展的微观基础。要推动优胜劣汰，一方面对已上市公司推动做优做强。另外一个方面，坚决推动退市常态化。目前IPO已经常态化，但是退市没有常态化。

　　第四完善高质量的制度体系，筑牢高质量发展的市场基石。

　　第五打造高质量的产品体系，提升服务高质量发展的能力

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港股恒指高开0.06% 希玛眼科继续大涨近12%
　　1月19日消息，美国政府再临“关门”危机，民主党和共和党议员在周五最后期限前围绕DACA法案陷入唇枪舌战。美股3大指数回落，但无阻港股ADR指数升势。今日开盘，恒生指数高开0.06%，报32142.16点；国企指数涨0.0.23%，报13125.5点；红筹指数涨0.25%，报4719.12点。大市盘前交易37.57亿港元。

　　舜宇光学涨2.7%，领涨蓝筹；腾讯控股涨0.98%，报452.2元；九龙仓集团涨0.97%，报31.3元。

　　内险股上涨。中国太保涨1%，报40.55元；中国平安涨0.54%，报93元，创新高；中国财险涨0.24%，报17元。

　　希玛眼科继续大涨11.69%，报17.2元。据了解，马化腾认购6240万港元的希玛眼科股份。除马化腾之外，希玛眼科的其他基石投资者来头也不小，还包括富华国际集团主席陈丽华之子赵勇、Gunther Group Limited掌门人邢李?、兰桂坊教父盛智文等。

　　专家观点：
　　英皇证券表示，港股方面，配合美股升势，恒指强势突破三万二，单日上下震荡幅度可达四百多点以上，现阶段宜留意恒指成份股值得追落后的股份，内银方面随着人民币走高而将升浪推高，若现时追入的投资者宜把握止赚良机，持盈者建议持有。ADR港股比例指数报32，198，较昨收市升76点，料今早恒指在三万两千点附近徘徊。今日有槟杰科达（1665.HK）、迎宏控股（8513.HK）、ATLINKS Group（8043.HK）三只新股上市，近期希玛眼科（3309.HK）炒作火热，可留意新股及次新股表现。

　　贵人资本表示，港股受外围美股大涨牵引早盘高开，随着外围和北上资金持续流入给港股带来上升动力，尾盘中国公布经济增速平稳刺激港股收高。现外围美股国会开支议案影响回落给港股带来承压，但低估值的港股市场受各路投资者青睐，市场资金充盈活跃令港股具备上升动力，惟近期A股走势好淡不一给港上扬带来不确定性，因此，料港股近期整理或随A股走势，可留意绩优股。印经济曾与中国平起平坐？ 美媒：如今GDP只是中国零头
　　德媒称，西门子公司将使印度地铁电气化。这家德国企业上周公布了在次大陆上的另一项交易：短途交通运营商甘地讷格尔-艾哈迈达巴德城际特快铁路公司把艾哈迈达巴德一段长约40公里的铁路线的电气化工作委托给了西门子公司。这个大都市是印度总理莫迪家乡古吉拉特邦的经济心脏。

　　德国《新德意志报》1月17日刊登文章称，西门子公司一名发言人说："新地铁线将有助于改善艾哈迈达巴德和该地区的生活质量并推动经济增长。"
　　印度出现了一个趋势。每年有大量人口进入城市--希望找到工作并获得小康生活。这给负担过重的基础设施带来了压力。尤其是"人口压力"吞噬了经济增长：近一半印度人口年龄在25岁以下，数百万年轻人涌入就业市场。与此同时，印度人口年增长率达到1.2%(2016年)。鉴于这种发展趋势，这个社会分化严重的国家2017年实现的6.7%的实际经济增长率对于有效消除贫困来说还是太低。

　　文章称，即将在瑞士举行的世界经济论坛上印度总理和美国总统可能会见面。莫迪将在达沃斯展示"年轻且有创新力的新印度"。他在古吉拉特邦执政十多年，把这个拥有6000万人口的地区变成了经济上的领头羊。他在2014年也用同样的承诺赢得了印度议会选举。

　　阿拉伯海沿岸的印度工业相对发达且与全球联网。例如，西门子公司就在古吉拉特邦设有多家分公司。但能源供应、官僚主义盛行、高通货膨胀率、基础设施糟糕、种族思维、宗教冲突和赤贫等问题也让拥有13亿人口的印度联邦几乎无法获得资本。

　　文章认为，20年前印度和中国在经济上还平起平坐，如今中国按计划已经崛起为世界经济大国。现在，这两个国家没有共同点：根据官方数据，印度的国内生产总值约为3万亿美元，拥有同样多人口的中国的国内生产总值为13万亿美元。

　　文章认为，北京成功的一个原因是国家和经济界的高投资率。而印度的资本却很克制，西方企业除了在德里和软件中心班加罗尔投资外，也不愿在其他地方投资。

　　莫迪当选暂时带来了动力。2015年印度经济增长率达到8%。但被拖延的税收改革却在全国执行不力。取消大额货币旨在打击腐败，但阻碍了经济发展，因为这关系到日常支付手段。退出流通面值为500卢比和1000卢比的纸币还不值10欧元和20欧元(1欧元约合7.85元人民币)。

　　文章称，此外，在世界银行发布的商业环境排名表上，印度在190个国家中排名第100位。目前，资本家似乎也不再相信莫迪这位经济自由主义者。据媒体报道，在2017年最后一个季度，印度企业投资下降到了13年来的最低水平。莫迪推行的计划就像特朗普在美国推行的计划一样。在公共采购中应该优先考虑印度企业，至少一半价值创造应该在国内完成。关键词是："印度制造"。(参.考.消.息)

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银行股暴走开启主力填坑模式
　　全球股市沉浸在一片牛市氛围中，美股不断创新高自不必说，就连港股周三也收复了07年失地勇攀历史新高巅峰，而A股近期也在“大象”频频起舞带动下不断走强。周四早盘在银行、保险等权重提振下，大盘顺利收复昨日上影线并进一步刷新阶段高点，但随即冲高回落的一幕也再度上演，最终两市涨跌互现，个股也呈现典型的结构性分化。

　　听说投资界最近流传三大错觉：大票要跌，小票会涨，我能跑赢大盘。这句话道出了多少股民近期的心声。原以为昨日大盘冲高回落后，创业板会借着深V反转的势头借机上位展开超跌反弹，但从周四A股整体表现来看，两市依旧是典型的沪强深弱格局，其中大盘在银行等权重带动下继续中阳创新高，中小创则表现平平沦为配角。

　　不难发现，自美元加息步伐加快后，全球股市联动效应明显增强，所以在风向标美股出现趋势性拐点前A股这一波跟风上涨行情料难轻易停歇，这也是后市可继续看高一线的原因所在。同时，通过横向对比全球大型商业银行估值会发现，A股银行板块明显仍处于价格洼地，况且在近两年去杠杆和去库存均取得良好效果后，此前市场担心积累在银行体系内的系统性风险也大大降低，所以金融股的这一波估值修复行情有着坚实的上涨逻辑而并非空穴来风。

　　但同时摆在投资者面前的问题是，银行为代表的蓝筹强者恒强拒绝调整，这种情形下不论是场内资金打算调仓追涨还是场外资金着手高位建仓都得掂量掂量了，这时候高位蓝筹股不得不面对跟风资金青黄不接的问题，这也大盘近期盘中频繁出现冲高回落的原因，我们反倒是发现如中国建筑等一批低位的中字头基建蓝筹昨日集体上演 “填坑”行情，这表明从安全边际考虑部分资金正寻求低位大蓝筹的补涨机会。

　　大盘持续创新高确实十分强势，但考虑到整体赚钱效应不佳，所以指数表现存在明显失真，A股结构性分化行情也并未因为指数走牛而有根本改观。短短几个交易日，从石油、消费白马到地产再到金融，权重轮番表演成为近期行情重头戏，大盘指数也得以不断创新高，相比之下中小创则持续受到冷遇。而从金融股这两天冲高回落的走势来看，短线操作上追高追强被套风险依旧很大，投资者仍注意以低吸为主。（投资快报）

govyvy

2018年1月12日，股票质押最严新规落地，沪深交易所联合中国结算发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，新规将于2018年3月12日起正式实施。新年以来，A股市场的股票质押行为依然火爆，近日又有路通视信、海大集团、通威股份等多家公司相继发布了股票质押公告，从质押比例看，目前市场中有130家公司质押比例在50%以上。

　　股票质押新规正式落地
　　早在2017年9月8日，沪深交易所和中国结算即就修订股票质押回购业务规则公开征求意见，4个多月后，股票质押回购新规正式落地。新规对股票质押式回购业务的风险管理提出具体要求，旨在强化监管，从而进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位，去杠杆防控交易风险。其中，最值得注意的无疑是对股票质押划定的几条“警戒线”，即股票质押率上限不得超过60%；单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%；单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。不过，为了减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，相关修订内容仅适用于新增合约，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。

　　目前市场上大部分的股票质押均在新规安全线以内，加之采用“新老划断”原则，原有合约也是陆续滚动到期，因此市场人士认为新规并不会在短期内给市场带来大的冲击。但新规之下，未来上市公司在股票质押方面将面临更多限制，融资难度进一步加大，通过质押手段获得融资的总规模预计也会有所收窄。对于此前股权质押融资依赖度较高的企业而言，在现有合约陆续到期的情况下，如何拓展融资渠道将成为一大问题。

　　质押比例高的绩差股未来股价承压
　　据Wind资讯数据统计，目前沪深两市有3455家A股公司存在股权质押行为，占两市全部A股的比重高达99.4%。股权质押何以受到如此热捧？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，质押贷款相对抵押贷款更方便易行，质押的股权多为上市公司股权，想变现随时可以卖出，因此股权质押成为了近年来最受欢迎的贷款方式。

　　从目前上市公司的质押比例看，全部A股中有130家公司整体质押比例超过了50%；53家公司超过了60%；印纪传媒、银亿股份、藏格控股等10家公司的质押股份占总股本的比重更是相继超过了70%；目前，印纪传媒的质押比例最高，Wind资讯显示，公司14.37亿股的质押股份，质押比例已高达81.22%。

　　新规实施后，上市公司股东做股票质押需要抢占额度，博弈模式开启。如果一支股票质押占总股本比例超过50%，所有股东都无法新增股票质押融资。而质押占总股本比例在40%~50%之间的，证券公司在进行业务评审时也会非常慎重，因为股东的滚动质押融资受限。目前的业务实践中，很多股东是通过股份滚动质押融资，借新还旧，但如果新增质押融资具有不确定性，这些股东的还款能力就会受到较大影响。市场分析人士认为，股票质押新政或许对股市是利空，新政进一步去杠杆，上市公司股权质押贷款比例大幅降低，近期质押比例高的小市值公司股票或垃圾股股价将承压。

　　股权质押风险日益高涨
　　此前，上市公司的股权质押率上限是70%，单只个股质押比例没有硬性要求不超50%，新规“警戒线”则是为了控制风险，防止大面积股票质押遭遇平仓。Wind资讯数据显示，近年来A股市场股权质押个股数量不断递增，2014年，涉及股权质押的公司数量突破千家，2014年~2017年，A股涉及股权质押的个股数量分别为1059只、1398只、1635只以及1979只。而刚刚进入2018年不久，1月份以来已有路通视信、海大集团、通威股份、惠博普、四川九州等多家公司纷纷发布了补充质押的公告。但值得注意的是，随着股权质押公司数量和质押股份的大幅增长，因为质押而遇到平仓风险的概率也在大幅增长。2018年1月4日晚，ST信通在披露的股票交易异常波动提示公告中称，由于公司股票价格连续下跌，公司实际控制人的股权质押融资已经触碰警戒平仓线，实际控制人正积极采取相关增信措施，实际控制人的债务重组以及引进新的战略投资者的工作正在推进。

　　而上市公司实际控制人面临平仓危机之时，上市公司则往往会祭出“停牌”法宝，如果股价连续下跌，公司甚至会在短期内多次找理由停牌。以顾地科技为例，公司1月12日晚公告称，近日收到控股股东山西盛农投资有限公司通知，由于公司实际控制人因信息披露违法违规收到证监会《调查通知书》，质权人提出新的质押要求，其质押给宏信证券有限责任公司的7065.6万股股票已达到平仓线。公司表示，为维护公司股权结构的相对稳定及公司经营管理的稳定，经向深圳证券交易所申请，公司股票自2018年1月15 日开市起继续停牌。

　　新规与2017年9月的征求意见稿在内容上变化并不大，因此市场预期已经得到了较为充分的消化，且新老划断等政策留下缓冲空间，短期内新规执行办法不会对市场产生过大冲击。但长期来看，执行办法在脱虚向实和防风险去杠杆原则下，对于质押比率、资金用途等内容的详细规定，无论是鼓励金融服务实体经济还是有效分散金融风险方面都影响长远。除此之外，在抑制野蛮收购、防止过度资本运作等方面，执行办法也都将发挥极大作用。