消息贴

govyvy

近来，尽管金融科技产业倍受PE/VC机构青睐，但P2P却成为最大的失意者。

英国金融科技公司协会Innovate Finance发布最新数据显示，去年全球股权投资机构在金融科技领域的投资额达到260亿美元，较2016年增加约70亿美元，但P2P平台的投资比重却在持续下滑。

这在不少新金融产业投资基金身上得到体现。

一家全球性新金融产业投资基金高级合伙人接受21世纪经济报道记者采访时直言，就基金投资组合而言，P2P平台的投资占比降至30%以下，剩余逾70%资金投向互联网财富管理，保险科技、支付、监管科技、人工智能+消费金融等领域的金融科技公司。

“这也是全球VC/PE机构金融科技投资风口转变的一个缩影。”他坦言，在2014-2015年，全球约75%金融科技领域股权投资集中在P2P领域，从2016年起，P2P平台投资比重在持续下滑。

在业内人士看来，一方面全球P2P平台正遭遇严格监管，告别此前的快速发展黄金期，令股权投资机构对投资风险的担忧日益增加；另一方面Lending Club等P2P鼻祖企业被曝内幕交易问题，凸显这个产业合规操作面临较大挑战。

“这也驱使股权投资机构的投资对象，开始从钓鱼者转向提供鱼竿的人。”一家国内股权投资机构负责人直言，一方面上述领域金融科技机构不大会触碰用户资金与投资管理，更多通过技术输出提高金融服务效率，相应的金融监管与业务整改压力较低，另一方面这些金融科技机构还能向传统金融机构提供技术服务，从而获得更大发展空间。

P2P股权投资遇冷

21世纪经济报道记者了解到，尽管近期中国P2P机构海外上市潮涌，却没能激发国内PE/VC机构的Pre-IPO投资热情。

“当前中国P2P平台海外上市的窗口期正接近尾声。”一家VC机构合伙人向记者分析说。一方面国内互联网金融监管趋严，不少P2P平台面临业务规模发展受限与合规操作成本大涨的双重困境，难以延续过去数年井喷式增长态势；另一方面相关部门对现金贷、校园贷进行整治，也掐断不少P2P平台的利润来源。

如今，海外资本市场已注意到这些问题，要么婉拒认购中国P2P平台IPO额度，要么大幅压低中国P2P平台估值。

一家美国PE机构负责人直言，欧美国家P2P平台同样遇到VC/PE投资热情下滑的窘境。究其原因，一方面是欧美P2P平台对金融监管反映“不够积极”，加大资本市场对金融监管从严与业务发展空间受限的担忧，另一方面全球P2P行业标杆性公司Lending Club被曝内慕交易，某种程度压低了欧美股权投资机构对P2P行业的投资兴趣。

“毕竟，欧美资本市场特别重视企业的公司治理架构是否健全，内部风控措施是否完善，信息披露是否透明完整，一旦行业龙头企业出现违规操作，资本市场就会对整个行业用脚投票。”他指出。

在上述国内VC机构合伙人看来，这仅仅是“表象”，深层次原因是欧美P2P市场与中国截然不同--相比中国拥有数量庞大的缺乏信用卡，得不到银行信贷金融服务的客户群体，欧美国家个人信贷等零售业务高度发达，P2P平台主要通过互联网金融技术提高金融服务效率（比如信用卡代偿）获取发展空间，随着越来越多P2P平台出现加剧市场竞争，欧美P2P市场悄然进入饱和期。

以现金贷业务为例，随着欧美P2P机构竞争激烈，不少P2P平台开始向工作不稳定的新移民群体提供“发薪日贷款”（即现金贷）。由于他们收入不稳定，这些平台坏账率也居高不下。

21世纪经济报道记者注意到，为了获得VC/PE机构青睐，各国P2P平台都不遗余力地开拓新蓝海市场。

“近日去印尼等东南亚国家布局P2P业务的中国互金平台相当多，有一次在印尼遇到3-4个不同平台同行在考察当地现金贷市场。”一家国内P2P平台负责人告诉21世纪经济报道记者。这背后，不排除部分平台打算借着业务国际化获取新一轮高估值股权投资。

不过，国内VC/PE机构对此相对谨慎。

“随着各国从严监管P2P，即便这些平台找到新蓝海市场，若难以构建兼顾合规操作与利润可持续增长的业务模式，光靠说故事很难打动股权投资机构。”上述VC机构合伙人直言。

govyvy

关于楼市的比喻，不同时期有不同的称谓。最常见的一种是，楼市的黄金时代。

但具体年份的起止，是从2003年还是2004年起，是到2013年还是2014年止，并未有谁给出准确定义。与此相对应，则是所谓的楼市进入白银时代。而不同的市场主体，对黄金时代、白银时代的感受是不同的。

这不妨碍作为从楼市黄金时代走过来的观察者，如我，作出一些个体的描述。譬如，从回报的角度看，在黄金时代，无论是地产商还是个人买房者，以及其他相关从业者，即使不能说是钵满盆满，至少也是挣了不少。也就是说，整个行业的全产业链，都有大收获。当然，卖地一方，到现在也还是黄金时代。

再从增长的角度看，在黄金时代，不管是商品房价格、销售面积、销售额还是房地产投资，都保持了较快甚至是快速的增长，利润率也维持在高位。但到2013年以后，增速就下来了。上市房企的利润率也逐渐递减到10%左右，有些甚至到个位数。

这就过渡到了所谓的白银时代。地产商、买房者的收益率，行业的增幅，都有所下滑。

白银时代的另一个重要标志，是分化与集中。分化是指区域与城市的分化，企业的分化；集中是指TOP30企业的集中度越来越高。所以才会迅速出现几家销售额5000亿级的房企。

如你所知，孙宏斌不同意所谓楼市黄金时代白银时代的说法，他觉得恰恰进入了钻石时代。从3000亿级企业的规模增长和集中度来看，钻石的说法也是成立的。比起不管啥企业做房地产都赚钱的时代，这几年才是优势企业的好时候，势如破竹，无可抵挡。

与黄金、白银时代相对应的另一种说法，是楼市的上半场与下半场。同样，市场主体也是感受各异。譬如，泰禾集团董事长黄其森就说，自己企业的上半场才刚刚开始。当然，你的企业突然加速，不仅大大跑过了行业平均增速，还超越了一大批同行者，就可以称为刚起跑。

语词的描述只能是相对的。就如同，在资本市场狂飙突进的年份，也有割肉离场者；在深幅调整的年份，也有取得数倍收益的投资者。

过去多年，我们身边有很多通过买房实现数倍甚至10多倍资产增值的案例。我曾经说过不止一次，投资买房的收益，超额收益，税费成本都转嫁到买方，个体所得基本是属于纯收益，这种现象在世界主要经济体都是罕见的。

楼市里的这种现象，不是一年两年，而是贯穿在整个黄金时代，于是，人们会认为，这就是自己应得的投资收益。时间的累积就会产生这类效果，有时明显不正常的现象，时间不停地给它涂抹一层又一层亮粉，人们便视为正常了。

早在2010年我就说过，房地产占有太多的资源，尤其是资本。楼市黄金时代，不管你承认不承认货币超发，不完全的监测数据显示，超过四分之一接近三分之一的货币通过各种渠道流入房地产市场，这显然也是不正常的。所以，我坚持认为，不改变房地产汲取过多资源的现象，经济结构调整就会非常艰难。

资本总是聪明的。只要某个领域存在超额收益、远超社会平均收益率的情况，无论个体投资者还是机构投资者手里的资本，总是要曲曲折折流向该领域。房地产领域就是如此。这就是为什么，即使是在严厉调控的2017年，上半年也出现了部分资本经由消费贷流向楼市的现象。

如果说我个人有什么建议，那就还是那句话，社会公共部门应该参与分享超额投资收益。最适宜的工具，仍然是直接税收，也就是在超过合理消费的房产持有环节征税。我这样说，并非鼓吹加税，而是因为，唯有通过这种调节工具，方能真正起到分流资本投向的作用。至于税赋的使用，则是另一个问题，兹不赘述。

经济界有一个共识，我国的消费升级有着巨大的潜力。这就迫切需要将房地产汲取的庞大资本导流、挤出。根据国家统计局1月18日公布的数据，2017年全国商品房销售额达133701亿元。如果能将其中的一小部分，比如，2万亿，引导到任何几个亟待资金的消费行业，它们都会迎来爆发性的增长。这应是深化经济体制改革所乐见的。(编辑 李靖云)

govyvy

每年年底，都是企业欠款的清算期和企业三角债爆发的危险期，一些现金流不足的企业会因为欠款无法追回陷入困境，甚至破产。

此次珠海银隆成为了欠款主角。近日，珠海银隆被媒体曝出拖欠代工厂珠海思齐货款约7600万元。但珠海银隆方面则发律师函称，“是因为思齐公司向银隆之关联企业提供的产品存在严重的质量问题以及售后服务缺失问题，因此银隆公司拒付思齐公司的部分货款。”

据报道，珠海银隆的欠款与新管理团队的供应商管理办法变化有关，新旧办法对产品质量判定标准不一致导致产生纠纷。

欠款并非个案，据21世纪经济报道记者了解，在锂电池产业链上，拖欠货款是较普遍的现象。由于国家补贴不能及时发放，新能源车企往往选择在补贴下发前拖欠电池企业的货款，而电池企业则拖欠设备厂商和原材料厂商货款。

但在债务链条上，因为目前上游材料环节厂商话语权较强，多采取现款现货，甚至极少付承兑，所以压力都挤压在了中下游企业。

拖欠货款

根据相关报道，珠海银隆已经确认的拖欠应付账款金额为12亿元，珠海银隆相关人士表示这是正常状态。

墨柯向记者分析，珠海银隆2017年装机约500 MWh，按3000-4000元/度电计算，总营收在15-20亿元左右。因为全部是纯电动大巴的生意，2017年所形成的销售收入，估计到2019年后半段才能拿到，甚至拖到2020年。另外此前有大量的对外投资，和固定的销售成本，现金流可能相对不足。所以应付账款金额也确实在情理之内。

不过，卓创资讯锂电行业分析师周天宇则认为，一般仅采购材料不会有如此大金额的拖欠。从珠海银隆的出货量来看，欠款金额属于偏高状态。

根据真锂研究数据，2017年全年中国电动汽车市场实现锂离子电池装机一共33.55GWh。其中，钛酸锂电池实现装机533.4MWh，占比仅有不足2%。可见，钛酸锂电池依旧是一个很小众的市场，而且2017年钛酸锂电池装机量比2016年有所下降，与2015年持平。

“钛酸锂电池的增长速度与总体锂电池需求增长速度相比远远落后，钛酸锂电池市场已经基本饱和，不可能有太大的突破。”墨柯表示。

实际上，在锂电行业，拖欠货款也是一个较常出现的现象。

墨柯指出，一般来说，车厂如果不拿到补贴款，不会把货款给电池厂。从不同业务领域来说，电池厂显然在货款上更吃亏。周天宇也指出，中下游往往存在9个月到1年的账期，而上游相对回款较快。

“正极材料方面由于钴和锂涨价厉害，近几年话语权相对增加。以前电池厂给正极材料厂付款方式采取‘6+6’形式，即，6个月后支付承兑汇票，再过6个月才能取到实际账款，相当于1年后。现在可能会改为‘3+3’的付款形式或现货现款，这与材料厂的议价能力也有关系。”墨柯说。

通过对比锂电板块上市公司近几年应收账款和应付账款数据可以发现，两者都呈现出增长的趋势。特别是在2017年，增长幅度较大。仅2017年前三季度，比亚迪、坚瑞沃能、国轩高科、杉杉股份、德赛电池等企业的应付账款已经远超过了2016全年度。而从应收账款看，也大幅超过2016年全年，增长比例多在50%左右。

相对之下，赣锋锂业、天齐锂业以及寒锐钴业等位于产业链上游板块的材料供应商的应收账款和应付账款都保持在较低的水平。

govyvy

华夏航空上市取得实质性进展。

根据中国证监会网站消息，在1月17日的发审委工作会议上，华夏航空顺利通过IPO审核。这意味着不久之后，华夏航空将成为中国支线航空第一股，也是继春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）之后，第三家上市的民营航空公司。

和其他上市航司多以北上广深等一线城市为基地不同，华夏航空拥有70余条支线航线（短距离、中小城市间），约占总航线数量96%。公司总部位于贵阳，主运营基地在重庆。

招股说明书显示，华夏航空拟将本次发行所募集资金投入以下项目：13.77亿元用于购买6架CRJ900型飞机及3台发动机项目，3亿元用于建设飞行训练中心的一期工程。

可见，支线航线的执飞仍是短期内华夏航空的布局重点，其也在文件中颇“自豪”地表示，公司是目前我国唯一一家长期专注于支线航空运输的独立航空公司，并期望“搭建一个有效衔接骨干网络的支线航空网络”。

那么，支线航空的盈利情况如何？华夏航空又是否能得到资本市场的青睐？

“机构客户”包下四成收入

过去几年，华夏航空的运营规模和营收都持续增长。从2014年到2017年上半年的营业收入分别为12.87亿元、17.92亿元、25.51亿元、15.34亿元。

和已经上市的航空公司相比，华夏航空的规模显然不在一个量级上——国东南海四大航营收都在数千亿级别，而民营同行春秋和吉祥则在数十亿元级别，2016年均接近百亿，是华夏年营收的三四倍。

这与华夏航空的市场定位有关。根据上市公司年报以及民航局数据，2016年旅客运输量排名前七的航空公司总旅客运输量超过全行业的三分之二，它们主营干线与国际航线的旅客运输。而华夏航空则主动避开了这一市场，专注于中小城市间的短程支线运输。

支线航空几乎让大型航空公司“避之不及”。民航专家綦琦向21世纪经济报道记者表示，由于范围界定混乱、运营模式照搬干线等原因，支线航空的运营成本难以控制，如果没有政府补贴及地方政策支撑，大部分支线运营都是亏损的。

但华夏航空年报显示，公司近几年均处于盈利状态。2014年至2017年上半年，华夏航空分别实现归母净利润1.23亿元、2.58亿元、3.38亿元、1.72亿元。

华夏航空在招股说明书中介绍，由于支线航空的经营特点，公司在运营支线航线时与地方政府、支线机场等机构签订运力购买协议，明确航班的客运运力。

这些政府和机场被华夏称为“机构客户”。如果华夏的实际机票收入低于机构客户购买的运力总额，机构客户会支付差额部分，如果实际机票收入超出了机构客户购买的运力总额，华夏则反过来将超出的收入支付给机构客户。

这相当于将盈亏压力转移给了机构客户，而华夏则能有相对稳定的收益。这种“旱涝保收”的模式并非华夏一家独有，而是目前支线航空行业的通行做法：各家航司会根据运营航班的成本、对于该支线的客流预测以及经济效益测算，向机构客户报价，机构客户再从中选择航空公司。

值得一提的是，这类收入在华夏主营业务营收中占比约达四成，截至2017年6月末，公司共执飞航线82条，其中80条航线签订了运力购买协议，营收占比达39.35%，招股说明书也列出这类收入占比较高的风险。

govyvy

govyvy

1月19日，央行在公开市场进行2300亿元逆回购操作，净投放800亿。而本周净投放累计8055亿元，创下一年来单周净投放新高。

回顾2018年初央行的公开市场操作，央行在保持了连续9天的零投放后重启逆回购，除了1月13日外均保持净投放，并在本周连续进行大额净投放释放流动性，更显灵活与两极。反观2017年同期，央行的公开市场投放则更显平缓。但相同的是，受跨春节和年初缴税等因素的影响，央行公开市场投放量都偏大，意在维稳流动性。

今年尤为特殊的还有即将在1月25日全面实施的定向降准。也为维稳资金面带来利好消息，据市场预测，仅上市银行能够释放的流动性就在2700亿到5500亿。

虽然央行已经释放大量流动性，但从市场表现看，资金价格仍然保持上升趋势。1月19日Shibor全线上涨，其中最为反映市场情绪的隔夜资金利率上涨7.05个bp，报2.8360％，7天和一个月的利率分别上涨1.3个bp和1.92个bp，资金面仍现紧平衡。

呼唤更多流动性

华北某农商行交易员对21世纪经济报道记者表示，从市场需求看，现在市场上最多的需求是跨月和跨春节的资金。目前跨月资金在4.5%－4.7%左右，虽然不低但是历史上看也不是最高的，整体比较稳定。

该人士还表示，1月初央行虽然连续净回笼但是整体资金还是比较松的，只是到了后期随着连续回笼资金市场资金变得紧张。现在与月初相比明显紧了很多，虽然央行释放了流动性，可是比起市场需求还是偏紧。

“除了流动性本身的因素，近期频繁的监管政策出台，尤其是4号文之后，对同业市场造成了一定的影响，这种情绪下资金成本也会趋高。”该交易员补充道。

华北某城商行资金交易员告诉21世纪经济报道记者，市场上出长期资金的很少，跨年资金还在努力中，正在调配置，平稳跨年问题不大。但是市场普遍预计今年资金价格走高，各家机构都面临着检查、流动性监管指标的问题，资金成本一定会继续上行。从最近同业存单的价格可以一窥，每天都上浮5-10个bp，所以央行大量释放流动性也是市场所需。

某大行资金交易员也对21世纪经济报道记者表示，近期资金的价格持续上行趋势，使得发行难度也在增大。从同业的交流情况看，大家对于未来资金持续高位的趋势比较统一。虽然有着定向降准的预期，但是对大银行影响不大，对小银行影响可能较大，但整体看对市场流动性影响有限。我们还是希望有更多流动性注入。

某城商行金融市场部副总也指出，央行将所有流动性都纳入流动性管理，所以25号的定向降准只不过是平滑资金面的一个灵活举措，央行对资金面紧平衡的预期管理并未改变，银行也都认清了现实和趋势，相较去年有了相对充分的预期和准备。

govyvy

华尔街预言家：大股灾前奏已响 暴风将临
东网
外国传媒报道，欧洲太平洋资本行政总裁、有“华尔街预言家”之称的Peter Schiff警告，现时的股市癫升让他想起1987年股灾，暴风雨恐即将到来！

　　回顾1987年10月19日，道指一日内暴插22%，从而触发全球股灾，港股亦不能幸免。当时不少“百万富翁”一夜变贫、精神崩溃、甚至了结生命，这天被称为“黑色星期一”。
　　Schiff警告，股市负面因素正不断积累，但投资者无视风险，股市仍在上升。他举例，不祥征兆包括油价大涨及美元大贬，预示通胀将会升温，债息上扬更是警号。这是1987年式股灾的“完美前奏”。
　　他又指出，现时投资者认为经济很好，又认为联储局能解决所有问题。但事实是联储局并没有解决问题，反而让问题恶化！这些官员在2008年金融海啸中遭受重大打击，他们将再次受到重击，因他们从没有吸取教训。

govyvy

证监会核发5家企业IPO批文筹资额不超过67亿元
新浪财经01-2005:14

　　证监会核发5家企业IPO批文筹资额不超过67亿元

　　本报讯新一批的IPO批文1月19日下发：5家企业筹资总额不超过67亿元。中国证监会要求上述企业及其承销商分别与沪深交易所协商确定发行日期，并陆续刊登招股文件。

　　由此，今年以来证监会已经下发了3批共计11家企业的IPO批文，筹资总额共计151亿元。

　　昨日领到IPO批文的企业中，上交所主板3家，分别是中源家居股份有限公司、嘉友国际物流股份有限公司、河北养元智汇饮品股份有限公司；深交所创业板2家，为御家汇股份有限公司、南京聚隆科技(14.400,-0.10,-0.69%)股份有限公司。

　　根据规定，公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，直接定价并全部向网上投资者发行，因此，本次将有中源家居股份有限公司、嘉友国际物流股份有限公司、南京聚隆科技股份有限公司直接定价发行。

　　排队企业方面，根据中国证监会1月19日公布的最新数据，截至2018年1月18日，中国证监会受理首发企业480家，《证券日报》记者注意到，这一数据较此前一周减少了7家。

　　在上述受理的480家首发企业中，已过会29家，未过会451家。未过会企业中正常待审企业445家，中止审查企业6家。

　　此外，昨日还有国联证券股份有限公司、新疆东方环宇燃气股份有限公司等7家公司进行了预披露或预披露更新。根据招股说明书，国联证券拟在上交所上市，发行数量不超过63413万股。（朱宝琛）

govyvy

“研究所坍塌式离职”？原首席经济学家任泽平离职一度把方正证券推到了风口浪尖上，近日又传闻方正研究所已流失了大量研究员。

　　细盘点来看，对于全行业来说，人才流动是再正常不过的现象。拿方正证券来说，去年虽有吴东炬、石康等几位分析师离职，但公司2017年也引进了至少8位行业首席，目前整个方正研究所人员保持在150人左右。

　　方正证券回应表示：“分析师流动属于行业的正常现象，研究所已明确了梯队建设目标，并提出未来将重点‘培养90后首席’。”

　　作为较早将研究视为具备战略意义的券商，方正证券董事长高利提出“夯实基础研究能力，前瞻研究制胜”的理念，以大类资产配置为统领，以“定价能力”为核心，与券商的整体发展形成良性循环。

　　来看看“塌式离职”真相
　　近日，针对研究所流失大量分析师的消息，方正证券回应称：去年离职的分析师有家电行业分析师吴冬炬、军工行业石康、石化行业马宝玲等，不过这几位并非首席分析师。而医药行业崔文亮团队、周新明、蒋一樊、吴斌，化工行业杨伟，有色杨诚笑团队均早就在2016年离开了。

　　要说2017年底方正研究所的分析师变动，其实要数的是原首席经济学家任泽平离职加盟恒大集团，然后是首席金融工程分析师、研究所所长助理、执行董事高子剑加盟东吴证券，“大量流失”无从谈起。

　　2017年引入8位行业首席
　　方正接受券商中国记者采访透露，目前方正证券2017年新财富评选获奖及上榜团队依然在研究所供职，同时还引进了8位行业首席分析师，分别是：
　　机械行业吕娟，首席
　　化工行业李永磊团队，首席
　　医药行业周小刚团队，首席
　　非银行业左欣然团队，首席
　　轻工行业徐林峰团队，首席
　　商贸行业倪华团队，首席
　　农林牧渔杨天明团队，首席
　　军工行业段小虎，首席
　　“目前整个研究所人员规模保持在150人左右，新鲜血液与原有班底正持续良好互动。”方正证券研究所相关负责人表示。

　　提出“培养90后首席”
　　记者获悉，不久前方正证券内部提出要“培养90后首席”，进一步明晰了梯队建设的目标，这是方正高层对研究所提出的重点工作之一。

　　梯队建设目标背后，反映的是研究所在方正证券的重要地位。

　　早在2014年，方正证券董事长高利就秉承“夯实基础研究能力，前瞻研究制胜”的理念，以大类资产配置为统领，以“定价能力”为核心，将方正研究所打造成市场上最活跃的卖方研究机构之一。

　　目前从研究领域来看，方正研究所有近25个专业研究团队，基本实现了研究领域全覆盖，已经具有大中型卖方研究所的明显特征。

　　在去年的“第十五届新财富最佳分析师”评选中，方正共有11个团队入围、9个团队上榜，其中在军工、传播与文化、通信、食品饮料行业荣获第二名，宏观经济取得第三名，延续了近年来在新财富评选中的成绩。

　　可以说，券商研究价值重构的步伐正不断加速。

　　方正证券研究所负责人透露：“研究业务的稳步提高带来了不少直观的效果，一方面扩大的品牌效应对各项业务带来了正面支持，另一方面卖方研究也带来了收入的增量。而新财富指标作为内部考核的工具，也促进了卖方研究服务水平的提升。”

　　记者从知情人士处获悉，近期方正证券董事长高利对于研究所提出了两个要求：一是坚持办高水平卖方研究所的战略不变，二是坚持市场化考核目标的导向不变。

　　“这说明方正证券对研究业务的持续高度重视，好的研究能够与券商的整体发展形成良性循环，方正证券也非常清楚这一点。”上述知情人士表示。

　　研究助推机构业务
　　从整个行业来看，大型券商卖方研究所在市场竞争中“护城河”的作用明显，当然这也离不开券商对于研究所发展的清晰规划以及明确定位。

　　欲将机构业务作为发展重点的方正证券，也明确了“力争成为各项业务均衡发展，特色鲜明，具有重要影响力和一定国际竞争力的大型综合类券商”的战略目标。

　　发展机构业务已是行业共识。不过，对于卖方研究业务而言，这意味什么？

　　研究和券商整体的关系有更深层次的意义，研究是券商各项业务的基础，券商业务发展的需求会产生并改变研究的供给。　
　　据悉，高利在一封内部信中表示：“卖方研究业务一定会随着证券市场的变化和券商业务转型而出现变化。外部看，单纯依靠公募和保险的佣金收入的业务模式一定会遇到天花板，向更广泛的领域拓展势在必行；内部看，在一个更大的业务平台上发挥研究的作用，会使研究所在公司的定位更加清晰、稳定。由此，卖方研究的集中化趋势将更加明显，与公司业务规模相匹配才能持久，一时兴起的研究模式很难维持。”

　　研究业务最重要的资产就是“人才”,显然长效机制也应以“人才”作为最终落脚点。券商对研究所重要的战略定位并给予持续的制度保障，且研究班底保持长期稳定，是保证研究所高水平运转的基础。

　　方正证券研究所一位负责人表示：“我们通过考核、提升、淘汰机制，优化人才结构，第一梯队稳固基础，第二梯队以更高指标注重考核，第三梯队强化培养、引导。当然，对多年考核不达标的小组也会坚决处理，这样才能形成积极奋进的团队氛围。”
□ .杨.庆.婉　 .证.券.时.报

govyvy

　昨日，一关注深圳交通领域的微博发布了一篇关于深圳新能源车牌也许从今年起摇号的内容后，在深圳各大社区被疯传。昨晚，深圳市交通运输委回应表示，该信息纯属误传，深圳市交委已牵头重新发布《深圳市小汽车增量调控管理实施细则》(深交规〔2018〕1号)，对深圳的小汽车调控工作做了详细规定，与2015年1月制定的细则基本无异。

　　据介绍，2015年1月22日，市交通运输委等13个部门联合发布《关于印发<深圳市小汽车增量调控管理实施细则>的通知》(深交规〔2015〕1号)(以下简称《细则》)，形成了深圳小汽车增量调控工作基本框架和工作规则。三年来，小汽车调控工作稳步开展，有序推进，取得了明显成效。根据《细则》(深交规〔2015〕1号)的规定，其有效期为3年，于2018年1月21日到期。

　　为此，深圳市交委牵头重新发布《深圳市小汽车增量调控管理实施细则》(深交规〔2018〕1号)，对小汽车调控工作做了详细规定。在2015年规定的基础上，融入了与调控有关且正在实施的政策要求，形成了《深圳市小汽车增量调控管理实施细则》(深交规〔2018〕1号)。新发布的细则未新增要求，没改变以前的规定，有关小汽车调控工作流程与要求跟该《细则》发布前完全一样。
　 .广.州.日.报

govyvy

“高质量发展”已经成为全社会的高频词。推动实现高质量发展，资本市场应该如何发力？

　　在昨日举行的“第一届新时代资本论坛”上，深圳证券交易所副总经理彭明就如何利用创新资本推动资本市场高质量发展和实体经济高质量发展给出了“实招”。

　　“推动经济高质量发展需要高质量的资本市场，也需要高质量的证券交易所。”彭明在会上指出。

　　彭明指出，建设资本市场强国，不仅要体现在规模和数量上，也体现在质量和效益上。深市经过多年的发展，服务和支持创新创业已经成为一个鲜明的品牌特色。数据显示，目前深交所高新技术企业的数量占比高达72%。其中，创业板尤其明显，94%是高新技术企业。创业板已经成为了一个高新技术企业和高成长创新企业的聚集地。

　　但是，深交所的发展还有很多薄弱环节，彭明表示，比如市场规模和实体的需求还不匹配，板块功能发挥作用还不够突出，产品结构还不够均衡。再比如说，风险防控和一线监管能力还需要加强。“但是我们认为，最突出的问题是对新经济的服务能力还不足，包容度还不够，这是最突出的矛盾”。

　　面对实践中暴露的问题，深交所将如何部署、求解呢？彭明表示，下一步深交所将致力于打造国际领先的创新资本形成中心，这也是过去一脉相承的努力方向，就是为创新资本服务实体经济提供高效率、低成本的创新资本形成机制服务。

　　“为了实现上述目标，我们有五个方面的考虑。”彭明介绍称，第一是建设高质量的创新资本形成机制，引领产业体系高质量发展。

　　彭明指出，在推动国有资本做优做强做大的基础上，根据新经济、新产业的特征，大力推进创业板改革。针对创新创业型的高新技术企业的盈利特点和股权特点，推动优化IPO发行上市条件，支持符合国家战略，具有核心竞争力，发展潜力大的创新创业企业上市，扩大创业板的包容性。同时，在拟上市企业方面，全面深化投融资平台的建设。我们跟科技部合作，建立了一个投融资对接平台，把全国所有主要的高新区企业都放在这个平台上。在资金的提供端，我们与全国4000家专业机构和1万名专业投资人对接在平台上，现在发挥了很好的投融资对接服务。我们希望把这个平台继续做大，支持科技型的中小企业成长，打造领先的创新资本形成机制。

　　第二是运用高质量科技监管，打好防范化解金融风险的攻坚战。彭明指出，高质量的科技监管，为我国资本市场的稳健运行提供保障。深交所将继续聚焦金融科技创新，推进新一代互联网应用平台和信息平台建设。重点围绕智能监管、风险监测、产品创新和互联网信息服务等领域，全面提升一线监管和风险监测的科技化、智能化水平，用高质量的科技监管做好风险防范工作。

　　第三是培育高质量的上市公司，夯实高质量发展的微观基础。彭明强调，“资本市场的资源是有限的，必须配置到最有效的地方。”他进一步指出，要推动优胜劣汰，一方面对已上市公司推动做优做强。另外一个方面，坚决推动退市常态化。目前IPO已经常态化，但是退市没有常态化。一直以来，市场、社会的承受能力是制约退市常态化的主要因素。随着持股行权多元化纠纷解决机制的不断健全，资本市场内在稳定性增强了。无论是监管、市场还是舆论，对于推动退市常态化的呼声越来越高，对于走不动、跟不上或者重大违法的上市公司，要用足法定退市决定权，坚决退市。

　　第四是完善高质量的制度体系，筑牢高质量发展的市场基石。彭明表示，资本市场是规则导向的市场，业务规则是市场主体的行为准绳。第五是打造高质量的产品体系，提升服务高质量发展的能力。

　　“高质量发展需要高质量的资本市场、高质量的交易所。深交所将在中国证监会的坚强领导下，继续围绕创新创业，打造一个创新资本的形成中心而奋斗，”彭明最后总结称。
　 .证.券.时.报.网

govyvy

　“让套利者无利可图，让违法违规者得到应有惩处。才能让银行树立‘合规创造效益’的理念。” 监管部门人士强调。

　　言犹在耳。1月19日晚间，银行业再现亿元罚单。因为违规向1493个空壳企业授信775亿元，以换取相关企业出资承担浦发银行(13.240,0.00,0.00%)成都分行不良贷款，浦发银行成都分行被四川银监局依法罚款4.62亿元。相关责任人也被处理。

　　2017年银监系统共罚没29.32亿元，创下历史纪录。2018年强监管、严处罚态势仍将持续。“处罚不是目的，是为了推动银行切实加强内控。把银行经营好、发展好，落实国家政策，支持供给侧结构性改革，推动去杠杆、去泡沫，弥补经济短板，为国民经济做出新贡献。”监管部门人士表示。

　　“浦发银行对于成都分行发生的违规发放贷款案件深感愧疚；对于监管部门的查处表示坚决支持和接受，同时将以此为鞭策强化自身管理，坚持从严治行，在未来的经营发展中始终将依法合规经营作为立行之本。”浦发银行方面对21世纪经济报道表示。

　　“零不良”的秘密

　　在案件暴露前，浦发银行成都分行长期“零不良”，并且在当地股份行经营中排名前列。因为业务表现突出，浦发银行成都分行也长期是行内的标杆。在该行2009年的一份新闻稿中曾介绍，浦发银行成都分行在业务高速发展的同时，员工无不良记录，无案件事故发生，保持了良好的资产质量并创造了前六年无欠息、无逾期、无垫款、无后三类不良贷款的佳绩。在上级行和监管部门近年的综合考评中，一直名列前茅。

　　平静的水面下实则隐藏暗礁，而当经济下行，风险则原形毕现。银监会在现场检查中发现，浦发银行成都分行存在重大违规问题，立即要求浦发银行总行派出工作组对成都分行相关问题进行全面核查。

　　“这是一起浦发银行成都分行主导的有组织的造假案件，涉案金额巨大，手段隐蔽，性质恶劣，教训深刻。”银监会指出，用词之严厉十分罕见。

　　工作组通过监管检查和按照监管要求进行的内部核查发现，浦发银行成都分行为掩盖不良贷款，通过编造虚假用途、分拆授信、越权审批等手法，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担浦发银行成都分行不良贷款。

　　银监会指出，浦发银行成都分行主要存在以下问题：一是内控严重失效。该分行多年来采用违规手段发放贷款，银行内控体系未能及时发现并纠正。二是片面追求业务规模的超高速发展。该分行采取弄虚作假、炮制业绩的不当手段，粉饰报表、虚增利润，过度追求分行业绩考核在总行的排名。三是合规意识淡薄。为达到绕开总行授权限制、规避监管的目的，该分行化整为零，批量造假，以表面形式的合规掩盖重大违规。

　　四川银监局披露的处罚通知中显示，王兵对浦发成都分行严重违法违规行为负有直接领导责任。王兵在2002年辞任工商银行(7.120,-0.01,-0.14%)四川分行副行长，出任当时刚成立的浦发成都分行行长一职，直到2017年相关案件爆发后“到龄退休”，在任长达15年。而根据监管规定，商业银行应当明确对重要岗位人员实行轮岗或强制休假制度。在民生银行(9.110,0.10,1.11%)航天桥支行案件中，涉案支行行长也长期在任未落实轮岗制度。

　　银监会指出，该案也反映出浦发银行总行对分行长期不良贷款为零等异常情况失察、考核激励机制不当、轮岗制度执行不力、对监管部门提示的风险重视不够等问题。

　　问责四川银监局

　　案发后，银监会多次召开党委会议和专题会议研究部署查处工作，并成立专责小组，与上海市委市政府、四川省委省政府建立工作协调机制，强力推进风险处置和整改问责工作。在银监会统筹指导下，四川银监局制定实施“特别监管措施”，实行“派驻式监管”，开展多项专项排查治理，积极推动合规整改工作。

　　除依法对浦发银行成都分行罚款4.62亿元之外，四川银监局还对浦发银行成都分行原行长、2名副行长、1名部门负责人和1名支行行长分别给予禁止终身从事银行业工作、取消高级管理人员任职资格、警告及罚款。相关涉案人员已被依法移交司法机关处理，银监会还对浦发总行有责任的高管人员及其他责任人进行追责。

　　浦发银行方面介绍，本次处罚金额已全额计入2017年度公司损益。对公司的业务开展及持续经营无重大不利影响。而成都分行已按监管要求完成整改，总体风险可控，客户权益未受影响，经营管理迈入正轨。

　　浦发银行2017年业绩快报显示，未经审计净利润为542.40亿元。罚款对浦发本身经营影响不大但仍然足以“肉疼”。2017年半年报显示，浦发成都分行资产总额1389.36亿元，是西部最大的分行，半年报同时显示，2017年上半年浦发银行在西部地区营业利润为亏损29.36亿元，是所有地区中唯一亏损的，或许部分即受成都分行案件拖累。

　　21世纪经济报道记者还注意到，银监会还对四川银监局原主要负责人和其他相关责任人进行严肃问责并给予党纪政纪处分，主要是因为四川银监局对浦发银行成都分行相关风险线索等问题未全面深查，监管督导不力，对其监管评级失真。

　　1月17日，银监会党委传达学习十九届中央纪委二次全会精神时强调，要紧紧抓住“问责”这个要害，以强有力问责倒逼管党治党和监管责任落实，重点查纠防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治攻坚战以及金融信贷中涉及银行业监管的失职失责问题，对监管职责履行不到位、监管权力行使不规范、监管问责处罚不严不实的机构或部门，严格依规依纪问责处理。

　　“一案三查、上追两级”，“处罚一个、震慑一片”，银监会方面表示，2018年将进一步深化整治银行业市场乱象，落实“监管姓监”。打好防范化解重大金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

govyvy

李嘉诚又卖楼:欲200亿出售重庆项目 十年地价涨十倍


时间：2018年01月20日 09:59:52 中财网


　　李嘉诚拟再次出售内地一处资产，报价200亿元。

　　1月18日，澎湃新闻独家获悉，重庆市南岸区杨家山片区一宗大型商住综合地块正在寻求买家，该地块的持有人为和记黄埔地产（重庆南岸）有限公司。

　　资料显示，该宗出让地块位于位于烟雨路、江南立交桥、渝黔高速公路、南滨路和海棠溪新街范围内，其位置正是李嘉诚旗下和记黄埔地产公司与南岸区政府签订的杨家山旧城改造项目的所在地。

　　地价涨近十倍
　　事情要追溯到2007年，时任和记黄埔地产公司集团董事、总经理周伟淦与南岸区政府签定合同，以24.5亿元的代价接手南岸杨家山片区约164万平方米（约2500亩）土地。

　　根据协议，地块将发展为集居住、商业、绿地及市政设施于一身的大型综合项目。由李嘉诚旗下香港长江实业(中国)有限公司、和记黄埔地产有限公司，与重庆洋世达集团合资成立和记黄埔地产(重庆南岸)有限公司进行开发。

　　而正在寻求买家地块仅是2500亩中的一部分。一位深耕重庆的房企业内人士透露，该宗地块归属的整个项目为2007年获得，总占地面积约103万平方米（约1500亩），容积率3.2，总建筑面积为335万平方米。

　　未开发净地为84万平方米，总建筑面积270万平方米，其中住宅为241万平方米，商业为29万平方米。

　　目前，尚不得知该地块另外1000亩土地的现状，可以肯定的是，如今计划转手的地块的确位于杨家山旧城改造项目的范围内。

　　据悉，该项目获取时的成交楼板价约760元/平方米，如今该项目周边成交的住宅和商住项目的地价约7000元/平方米，涨了近10倍。

　　建设已耗时十年
　　按照设想，杨家山地块将会建成一座新城，除住宅外，还包括道路、商业街、学校、仓储等配套设施。住宅主要以中高档高层建筑为主，商业街定位也将走中高端路线，引进世界500强商业企业和世界一线品牌。

　　杨家山旧城改造项目有和记黄埔地产与重庆洋世达集团合作，并成立合资公司和记黄埔地产（重庆南岸）有限公司进行投资开发，项目总计划投资120亿元。

　　原计划于2008年即开工的项目，被寄予厚望，甚至被重庆市政府纳入“2010年重庆市级重点建设项目”。

　　来自于重庆市城市建设综合开发管理办公室网站的信息显示，该项目与2012年2月开工，比原计划的2008年上半年晚了4年之久。

　　截至目前，该项目开发大仅有部分住宅，即迎来土地持有方欲卖地退出。

　　2017年，李嘉诚家族继续出售中国项目。

　　2017年7月底，李嘉诚以145亿港币出售和记电讯国际有限公司；
　　2017年9月，李嘉诚表示将出售两宗分别于1993年和1998年买入的位于“世界最贵街道”的地块，此次交易获利约19.3亿港元；
　　而近期抛售的交易额度最大的香港资产莫过于中环中心。2017年11月1日，李嘉诚名下长实集团将宣布以402亿港元转让中环中心。中环中心于1998年落成，位于香港繁华地区皇后大道，地理位置十分优越，同时也是香港著名的摩天大楼之一，高度达到346米，可以尽览海景，是维多利亚港两岸的地标建筑。

　　随后12月20日香港联交所披露的公告显示，李嘉诚麾下长江实业集团有限公司的附属公司置富产业信托，正以20亿港元（2.56亿美元）出售香港一座购物中心。
　 .澎.湃.新.闻.网

govyvy

本文为任泽平博士在2018和讯年会上的发言
　　一、大类资产表现按照非常典型的“经济多头思维”演绎：中国做对了什么？
　　尊敬的各位来宾，早上好！很高兴来参加今天的活动。

　　我最近发现，2017年底、2018年初国内很多论坛都带一个“新”字。今天论坛的题目叫“新秩序·新动能”，十九大报告提出中国特色社会主义进入了新时代，我们在2017年初提出一个观点“新周期”，中国经济正站在新周期的起点上。刚才我听发改委以及财政部的专家讲了对中国经济的看法。大家留意，2017年底、2018年初，越来越多的国内外经济观察者对中国经济表达了一些乐观的看法，而我们是这个市场上最早、最坚定、最旗帜鲜明看多中国经济新周期的。

　　2010年，我还在国务院发展研究中心服务，当时我们的研究团队提出一个观点，中国经济要“增速换挡”，后来这个判断被中央采纳。到了2014年下海后，我们提出“新5%比旧8%好”，未来通过改革构筑的新增长平台比过去靠刺激维持的旧增长平台要好。2015年下半年，我们提出“经济L型”，中国经济已经相当地接近底部，大致判断未来相当长一段时间，中国经济很可能呈L型走势，初步判断2016-2018年中国经济是L型走势。

　　2017年初，我们又进一步提出“新周期”，在业内引发了一场广泛的讨论。当然，媒体把它渲染成“论战”，可能2017年宏观领域讨论最热烈的话题就是中国经济有没有新周期。既然在2017年初引发了这么大的讨论，几乎所有的主流经济学家都参与其中，说明什么？说明即使到了2017年初，绝大部分的主流经济学家可能对中国经济的观点仍然是充满了分歧的，不然不会有论战，不会有讨论，不像今年初、2017年底大家表现出来的转向乐观的态度。即使到2017年初，有相当一部分人对中国经济的观察仍然是悲观的，这是需要大家留意的。也就是说在过去这两年，实际经济走势比原来大家预期得越来越好，越来越有韧性，告别了过去的单边下滑，但市场的观察者，即使包括在这个领域的主流经济学家的预期改变也是有个过程的。

　　我们不禁要问，中国究竟做对了什么？才带来了对中国经济由原来的悲观逐步转向乐观的人在增加？尤其是在2017年，大类资产表现按照非常典型的“经济多头思维”演绎，股票强，债市弱，汇率强，商品也是强的。也就是说整个市场是按照经济多头思维在进行交易。这两年中国究竟做对了什么？导致大家对中国经济新周期开始憧憬，开始变得越来越乐观。

　　二、中国做对了三件事：找到了中国经济问题的症结，找到了正确的解决方案，具备了坚决的执行力
　　我认为，中国在过去这两年主要做对了三件事情。

　　第一，找到了中国经济问题的症结。

　　第二，找到了正确的解决方案。

　　第三，具备了坚决的执行力。

　　这是在过去两年发生的非常重要的事情。

　　找到中国经济问题的症结，找到了正确的解决方案，具备了强大的执行力，它的标志性事件是什么呢？我认为，标志性事件之一就是2015年12月份，中央经济工作会议提出的未来以供给侧结构性改革为主线，提出了五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。研究中国经济，研究中国的公共政策，要好好思考一下这五大任务，这是过去多少年我们不断地摸索甚至试错，最终聚焦到这五大任务，对中国问题的解决是非常切中时弊的。当然，更为重要的是，随着组织人事的统一，整顿吏治，以及习近平新时代中国特色社会主义思想的提出，思想的统一，我们具备了像总书记讲的“抓铁有痕，踏石留印，久久为功”的执行力和政策效果。2016年我们说要去产能，那时有多少人相信我们有这么大力度进行产能去化，会有今天这么积极的效果？

　　别的不说，就在去年，我们说要治理环境，还北京一片蓝天时，有多少人相信呢？今年冬天北京PM2.5指标大幅度下降，空气质量大为改善。朋友们，新时代、新周期正扑面而来！

　　三、中国经济正站在新周期的起点上：世界经济在复苏，中国在去产能
　　很多人也问我，任博士，你在2015年提出中国经济L型，2017年提出中国经济站在新周期的起点上，你能否用一句话来概括什么是新周期，为什么出现了新周期？如果从经济的角度来概括的话就是，世界经济在复苏，中国在去产能。2008年国际金融危机以来，2012年美国经济复苏，2016年下半年欧洲经济复苏，全球越来越多的经济体在加入到复苏的进程。中国是典型的大国开放型经济，刚才有专家讲了，今年出口超预期。为什么2017年中国出口超预期的表现？2015、2016年中国出口负增长，2017年中国出口正增长7.9%，中国对贸易的依存度是比较高的，全球经济在复苏，外部的需求在改善，而内部在去产能。经济就是供求，外部的需求在改善，而我们内部在把过剩的产能去化，整个供求格局在改善，这就是为什么整个工业品价格的上涨以及企业盈利改善的原因。

　　这是从经济学逻辑讲的新周期，2015年12月份提出五大任务去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，这五大任务完成的节奏和效果是不太一样的。应该说目前来看，2016年、2017年主要抓的是去产能和去库存，就是去产能和去库存在五大任务里完成的效果是相对比较好的。2018年，随着经济L型企稳，政策的重心也在发生变化，与时俱进，也就是未来更多的政策着力点转向去杠杆、降成本、补短板。所以，2017年12月份中央经济工作会议提出，未来三年三大攻坚战是防范化解重大风险——去杠杆；精准扶贫和污染防治——补短板；未来我们还要推动新一轮的改革——降成本，包括机制的理顺，规则更加公开透明，也是在降制度成本。所以，我认为去产能、去库存已经取得了阶段性成效，未来主要是去杠杆、降成本、补短板，尤其2017年12月份中央经济工作会议提出了三大攻坚战，防范化解重大风险、精准扶贫、污染防治。

　　对这三大攻坚战大家怎么看？我建议各位按照去产能、去库存的政策执行力度和最终效果来理解未来的三大攻坚战，现在的政策执行力和过去是不一样的，这几年执行层面的问题已经得到了比较好的解决，但这并不意味着改革的任务已经完成了，后面我还会讲我们面临着哪些任重而道远的改革。

　　以上是概括的观点，下面讲一下逻辑。

　　四、这一轮世界经济复苏是可以持续的：美国采用宽货币+严监管导致经济复苏和牛市持续时间长
　　关于世界经济复苏。

　　世界经济复苏的话题在整个宏观金融领域有分歧，大致分为两派，一派认为这一轮世界经济复苏是中国带起来的，他们认为2018年中国经济还会再下去，2018年中国经济下去会把整个世界经济再带下去，这是一类观点，当然这还是对中国经济的看空派。

　　另一派是包括我在内的看多派，认为这一轮经济复苏是有自我逻辑的，是可以持续的，我们不要妄自尊大也不要妄自菲薄，不可否认中国对世界经济贡献很大，但世界的火车头还是在发达经济体，因为他们提供终端需求，中国提供了中间制造。当然，中国也提供越来越多的终端需求。反驳第一类观点的逻辑非常简单，美国2012年就复苏了，这一轮全球经济复苏有它自身的逻辑，主要原因是它资产负债表的修复是比较健康的。

　　2008年以后，美国率先推出QE、零利率，美国的家庭部门、金融部门，尤其影子银行的资产负债表得到修复，更幸运的是，美国的科技部门没有参与到上一轮投机当中，所以，美国是率先从泥潭当中走出低谷。

　　这一轮美国经济周期复苏的时间，牛市维持的时间在美国历史上是排在第二位的。很多人问为什么？我认为非常简单，美国这轮复苏和2000年以后的那一轮不一样，这轮复苏是采用宽货币+严监管，没有导致金融结构的脆弱性，简单来讲是压着步子走的。上一轮2000年以后美国的复苏是宽货币+宽监管，货币放水，大量金融创新加杠杆，它导致了金融结构的脆弱性。我2017年喜欢上了长跑，争取每天跑10公里，跑步的人都知道，你要是按照100米的速度去冲刺肯定跑不了5-10公里，但压着节奏跑，跑10-20公里都是有可能的。这就是典型的经济周期的节奏，宏观调控本身就是逆周期调整，熨平波动，让它的复苏更可持续。我认为，美国这轮复苏成功之处是采取了宽货币、严监管。

　　反过来看中国，中国在2008年金融危机以后是宽货币，但是一度监管也是松的——所谓金融自由化。这几年我们开始意识到这个问题，所以监管开始趋严，同志们，这是对的，这会让中国经济未来L型、新周期更持续，它把那些水分和结构的脆弱性都给挤掉了，使得金融部门和实体经济部门更好地互动，而不是自娱自乐，这个思路是对的，虽然它一开始有阵痛，但有利于持续健康发展。

　　美国是这样，欧洲也是这样。欧洲的决策比较迟缓，是在2015年1月份推出QE，在2016年下半年开始复苏。全球加入复苏的经济体越来越多，中国贸易部门的改善我认为是可以持续的。

　　五、步入消费主导的新发展阶段：最好的投资机会就在中国，看多、做多中国将获得丰厚回报
　　关于中国经济。

　　海外经济学家讲到中国经济还是喜欢传统讲投资，我想以后再讲中国经济时先讲消费，为什么？因为中国正在步入一个消费主导的发展阶段，你可以看到，在过去这几年，尤其在2017年越来越明显，中国的服务业占GDP的比重已经超过了一半，在去年中国消费增速已经超过了投资增速，中国正在进入到以消费为主导的发展阶段，更重要的是，中国有14亿人的市场。

　　我经常被别人问到一个问题，问我对海外资产怎么看？要不要买美元资产诸如此类的问题，我明确地告诉大家，在我看来，最好的投资机会就在中国。中国有14亿人，美国3.2亿人，整个欧元区3.4亿人，欧元最大经济体德国8000万人，韩国5000万人，中国14亿人，全球也不过74亿人，中国拥有最庞大的市场，而且这个市场还在快速地增长。今年是改革开放40周年，过去中国年均GDP将近10%的增长，未来也能维持6%左右的增长，什么概念？美国每年增长2%，中国每年增长6%，现在百分之六点几、七点几你们看不上了，但和全球相比这个增长速度是非常快的，更何况这么大的体量，我们是全球第二大经济体了，美国是18万亿，中国是12万亿美元GDP。

　　这么大的经济体每年以6%的速度在增长，这意味着什么？意味着起码两点：一是深刻改变了全球政治经济和权力版图，世界主要议题当中缺少中国的参与很多问题是难以达成的；二是为那些对中国经济发展有信心，看多中国的人提供了广阔的投资机会，一个14亿人的经济体，每年以6%以上的速度在增长，是非常具有活力的，更何况中国正站在新周期的起点上。

　　到今年2月份，再过一个月，就是新周期论战的一周年，我在这里想问候一下中国经济的空头们，你们过得还好吗？和中国经济一起成长，看多、做多中国一定可以获得丰厚的回报，看空中国、做空中国我认为会错失机遇，有的可能会付出代价。

　　六、2019年将会出现库存周期、产能周期、房地产周期的同时叠加：有望突破L型向上
　　然后重点讲讲产能投资。中国的制造业投资所代表的产能投资在2016年已经跌到了底部，2017年只有大约4%的增长，可能很多人都忘了，过去中国产能投资增长将近20%-30%的增长，现在只有4%的增长，基本是零增长。这是市场自发出清去产能和供给侧改革共同作用的结果。

　　与此同时，中国规模以上工业企业盈利增速高达30%-40%，这在历史上是很少见到的，一方面企业盈利增长了30%-40%，另一方面企业不扩大产能投资，你见到过吗？很少的。我认为这是不可持续的，大约2019年前后，中国将会开启新一轮产能扩张，2019年将会出现库存周期、产能周期、房地产周期的同时叠加向上，所以，我们初步2016年-2018年L型，2019年我们将会突破L型向上，这是我对中国经济的一个观察。未来新一轮产能投资不再是传统落后过剩的产能扩张，一定带有新时代、新周期、新经济的内涵，代表着高质量发展的未来。

　　当然，增速换挡后新的增长平台跟过去也不一样，过去30多年，中国经济增长的平均中枢是9.8%左右，高的时候12%-14%，低的时候8%左右，以前所谓的保8%。未来增速换挡后，中国经济新的中速增长平台估计5%-6%左右，高的时候7%-8%，低的时候4%-5%。

　　七、未来有五大改革待突破
　　最后做一下总结。

　　女士们，先生们，中国经济正站在新周期的起点上，中国特色社会主义也已经进入到了新的时代，经过过去这几年的摸索、实践，甚至也包括一些挫折，我认为，从2015年尤其是2016年以来，我们正找到了中国经济问题的症结，找到了它的解决方案，并且具备了强大的执行力。所以，总的来说我们对中国改革转型的前景是乐观的，但这并不意味着我们改革的任务已经完成，仍然任重而道远。我认为，未来有五大改革仍然需要突破。

　　第一，通过地方试点方式调动地方在这轮改革开放中的积极性，中国过去40年改革开放一个很重要的经验就是地方实验，因为中国太大了，中国的问题太复杂了，要鼓励地方实践，过去家庭联产承包责任制、国企抓大放小无一不最早来自于基层的实践和智慧。

　　第二，国企改革，过去改革开放40年正反两方面的经验，建国这么多年来的实践，已经证明什么产权更有效率，而什么样的产权是无效的，改革的目的是用有效的产权替代无效率的产权，市场经济的本质是资源配置的效率。

　　第三，大力度、大规模地放活中国的服务业，中国进入到了以消费业和服务业主导的时代，这里面孕育着巨大的能量。这次十九大报告提出新时代，中国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分发展之间的矛盾，而美好生活需要很多都在服务业。

　　第四，大规模地降低微观主体的成本，只有降低它的成本，释放企业家的活力才可以真正带来微观主体尤其是企业家对中国经济发展的信心。当然，这里也包括减税，包括降低制度成本，也包括降低各种办事、费用成本。减税这个事情的效果在长期是具备可持续性的。

　　第五，对这次防范化解重大风险，促进金融回归本源，更好地服务实体经济，我认为大方向是对的，一定要排除万难，坚决抓下去，促进金融和实体部门的良性互动，只有强大的实体才能有更好的金融。

　　总的来说，我们对中国经济总体看多，中国经济正站在新周期的起点上。谢谢！

　　主持人：谢谢泽平，请留步，我帮助大家问一个问题，你现在研究宏观经济，大家认为你对股市的研究和判断非常得准确，你是不是也跟大家说一下对2018年资本市场的几个观点，简单与大家分享一下。

　　任泽平：我深爱宏观研究，今年已经做了第18年的宏观研究，对这个领域坦率地告诉大家，自从搞宏观以后，我就找到真爱了。

　　主持人：你对股市的看法更清楚了。

　　任泽平：
　　做任何事情你有发自内心的热爱才能做好，我一直教育我们家的小朋友，就是让他学会去爱，爱各种，比如下围棋，喜欢跑步，喜欢看历史书，只有热爱才能做好，我就非常热爱宏观经济研究。我最近也一直在修炼，出差经常带几本书《道德经》、《金刚经》、王阳明的《传心录》，爱不释手，手不释卷，人都是修炼的结果，所谓的精神长相。

　　对2018年的市场怎么看，我在2017年底就做了一个判断。大家发现我基本一年推一个大观点，然后基本不做太大的变化。比如2014年“5000点不是梦”，2015年中“一线房价翻一倍”，2016年“经济L型”，2017年我们提出“新周期”。

　　主持人：2018年呢？

　　任泽平：我继续看经济L型和新周期。对2018年大类资产的看法是这样，叫2017年、2018年买股票，买什么股票呢？一定要买有基本面的股票，你要看大的环境，一是监管趋严，各种题材炒作是不被允许的；二是企业盈利在改善，监管趋严，你就不要炒那些题材了，那些骗子公司，企业盈利在改善，你一定买基本面在改善的公司，这个公司在帮你赚钱，那个公司在骗人，你干吗还要买个骗子公司呢？资本市场就是发挥一个定价功能和资源配置，我认为这一轮的清理也是对的，什么叫价值投资？真正能为股东带来回报的公司就要给他合理的定价。 （.泽.平.宏.观.）

govyvy

股价闪崩！手握3家上市公司的资本大鳄遭调查，市值近300亿集体停牌


时间：2018年01月20日 08:13:22 中财网


　　今日，富控互动、尤夫股份(002427)、宏达矿业(600532)三家上市公司集体公告，公司实际控制人颜静刚1月17日收到中国证监会的调查通知书，中国证监会决定对颜静刚进行立案调查。

　　作为基建行业出身的资本大佬，颜静刚玩转资本一点都不“土”。曾经IPO接连被否后，最近几年通过重组借壳、收购拿下3家上市公司，大举并购游戏、大健康、新能源这些新兴有故事的行业。

　　最新让市场热议的是，一个月前的12月16日，富控互动发布收购公告，拟以13.67亿元现金收购宁波百搭网络科技51%股权。一家成立仅一年的游戏公司，估值高达26.8亿元，引发交易所和投资者的关注。

　　拥有3家上市公司的资本大鳄遭调查
　　图1：颜静刚遭立案调查公告

　　三家公司都表示，本次立案调查事项系针对颜静刚先生个人的调查，不会对公司各项日常生产经营管理活动产生不利影响。

　　然而，富控互动和尤夫股份还各发布了另一份公司遭立案调查的公告，两家公司也遭到了证监会立案调查。

　　并表示，如公司因前述立案调查事项被中国证监会最终认定存在重大违法行为，公司股票存在可能被实施退市风险警示及暂停上市的风险。

　　对于还在筹划重大资产重组的富控互动，立案调查还可能导致重大资产重组活动的中止。

　　图2：上市公司也遭立案调查

　　值得注意的是，在遭立案调查停牌前，尤夫股份在1月17日提前闪崩跌停，而后当晚即公告停牌。而宏达矿业与富控互动早已提前停牌。1月16日晚间，宏达矿业公告公司实际控制人可能发生变更，股票自1月17日起停牌。而富控互动早在2017年11月即已因筹划重大事项停牌。


　　而宏达矿业与富控互动早已提前停牌。1月16日晚间，宏达矿业公告公司实际控制人可能发生变更，股票自1月17日起停牌。而富控互动早在2017年11月即已因筹划重大事项停牌。

　　2017年12月16日，富控互动发布收购公告，拟以13.67亿元现金收购宁波百搭网络科技51%股权。这意味着，这家成立仅一年的游戏公司，估值高达26.8亿元。2017年9月30日，百搭网络的净资产为7811.95万元，按交易价计算，收购的增值率为3330.64%，引发市场关注。

　　以最新收盘来看，3家上市公司市值，富控互动112亿元，尤夫股份111亿元，宏达矿业56.66亿元，3家公司市值合计为280亿元。

　　建材行业大佬IPO接连被否
　　A股市场上，能同时控股3家上市公司的大佬并不多，我们不妨再来了解下颜静刚其人其事。

　　图3：颜静刚照片

　　根据百度百科资料和媒体的报道，颜静刚，来自浙江台州温岭，先后从事过IT行业，翻译服务业。17岁那年，他只身从家乡浙江台州来到上海闯荡，不识一个英文单词，却做起了翻译中介。

　　2005年11月成立上海中技桩业，并担任董事长兼总裁，百科资料称，该公司已成为中国最大的空心方桩制造商，产品被广泛应用于铁路、公路、桥梁、港口、水利、市政、工业与民用建筑等行业的基础工程建设。

　　颜静刚是中国混凝土与水混制品协会会员、上海市建筑材料行业协会会员、上海市混凝土行业协会会员、2006年上海市建筑师与建材企业家联谊会会员。

　　据报道，2010年颜静刚创建的中技桩业试图IPO上市，但因先后发生多起工伤事故遭发审委否决；2012年，中技桩业卷土重来，但在二次上会前夜，天津子公司又发生人员伤亡事故，造成一人死亡、一人重伤，并主动撤销二次IPO申报。

　　借壳并购重组4年拿下3家上市公司
　　在IPO接连被否之后，颜静刚改换路径，在借壳、并购重组的大道上玩得很溜。

　　2013年12月，中技控股(600634)借壳ST澄海完成；2014年4月更名为中技控股，“资本的故事”不是已经结束，而是刚刚开始。

　　借壳成功后，中技控股筹划多次重组，先后拟收购千尺无限、点点互动、儒意欣欣影业、武汉枭龙汽车等，并购重组一刻不停，但都未能成行。

　　不过，最后中技控股将中技桩业作价24.16亿元售回给颜静刚，主业借壳没几年又从上市公司中拿出来了。而后以逾16亿元从关联公司宏达矿业拿下宏投网络51%的股权，转身为游戏公司，并更名富控互动。

　　故事还在继续。2015年12月，颜静刚之妻梁秀红入主宏达矿业，以7.74亿元（10元/股）拿下该公司15%股权，成为第一大股东和实际控制人，拿下第二家上市公司。

　　2017年5月，中技集团收购蒋勇、蒋智合计持有的苏州正悦100%股权，尤夫股份实际控制人由蒋勇变更为颜静刚。第三家上市公司到手。

　　4年时间，3家上市公司到手。从混泥土行业，转身为资本大鳄，就是这么溜。

　　3家上市公司都有着各自的并购重组故事。中技控股进军游戏变身为富控互动、宏达矿业转型大健康如今实控人可能又要变更、尤夫股份转身新能源。

　　故事还在进行中，资本大佬已经被调查。


　 .中.国.基.金.报

govyvy

　把握蓝筹龙头
　　近期市场出现较大分化，一方面上证50指数持续走强，另一方面大多数股票走弱，如创业板指数本周一大跌后，本周三盘中创出去年11月见高点调整以来的新低。

　　上周本栏指出，癸卯日在鸡年呈现的是60日周期转折波动现象，之前的癸卯日前后均出现冲高而后调整一波段。今年1月11日(上周四)也为癸卯日，这时窗呈现60日周期时窗的波动压力效应。　
　　结果上周三以来除银行等部分权重蓝筹股拉升外，大部分个股下跌，特别是创业板股票大幅下挫，而本周贵州茅台冲出高点回落，带动白酒、电器等之前强势的消费类品种蓄势整理，体现癸卯日前后时窗“魔咒”效应。

　　另外，我上周也指出，今年1月11日为鸡年最后一个癸卯日，接近下一个农历新年，其冲击波动效应或相对减弱，或主要体现在部分个股上。

　　事实上，上证指数除1月15日出现略明显调整体现一下癸卯日前后时窗效应外，去年12月28日以来持续走阳，特别是上证50指数自去年12月28日以来至本周五展开了16连阳，历史少见。

　　本周银行股在普惠金融定向降准即将全面实施预期下，展开一波强势上攻，在其带动下上证指数和上证50指数持续走强。上证50指数本周五到达2016年形成长期上升趋势以来的高点上升轨线处，即2016年8月15日2310点、2016年11月29日2455点、2017年11月22日3038点的高点连线，未来如有效上破或踏上历史新一台阶。

　　沪指目前已深入到2016年1月4日“熔断”大阴线，接近“熔断”高位，或引发昔日高位解套或获利盘出逃，在3500点关口上下，大盘或呈现一定振荡。目前以贵州茅台为代表的消费类主线上攻势受阻，就看大金融股这一主线能否继续领涨，若上攻乏力则大盘短期或修整。

　　证券部的陈姨近期不断操作次新股，获得较好收益，她说，目前IPO家数明显减少，有利于现有次新股的炒作，特别是受之前市道低迷影响过早开板或持续调整的拉起来也快。

　　另外，近周她重点参与地产股票的操作，除个别博超跌反弹外，重点持有其中的强势龙头，也有不少斩获。她说，目前要把握好行业的绩优龙头股。

　　军工股本周一度大幅走高，军民融合、北斗导航和大飞机等军工题材股均有较好涨幅。梁伯近周也参与了军工股操作，他说，有机构表示，展望2018年，预计军工订单增速改善，行业整体机会或大于2017年。2018军工行业基本面驱动因素将迎来改变，特别是军民融合政策不断深化。

　　全球股市皆创历史新高，港股也在内资银行股带领下，创出历史新高，也推动A股走强，场外资金也有积极入市的迹象。

　　黎大叔看了有关报道说，1月16日，某基金仅用一天时间便完成了超过300亿元的销售规模，仅一天之隔，另一家大型私募基金的三只产品也在单日合计卖出了100亿元，有点牛市的气息。这些都是过去凭借重仓白酒家电等品种得到很好回报的基金。在公募基金历史上，单日募集超过300亿元的成绩已保持了10年之久。今年市场最大的正向变数是居民资金入市，特别是楼市资金或逐步进入股市。

　　近期银行股持续大涨，李生说，有机构认为，目前银行股或处于估值重估的大趋势中，经济企稳复苏与低估值共振，低估值的银行股作为优质核心资产，估值或不断重构，有望迎来一波大行情，外资也明显偏好低估值的蓝筹。同时基金销售引发较高热度，机构也在找流动性最好的，估值最低的品种购买，近期银行、地产等大盘股上涨或与此有关。同时机构认为，2018年主线是基本面牛市，银行地产股战略层面的主逻辑是周期之母，金融地产供给侧改革、行业集中度提升是选择标的(买龙头)的依据。

　　李生目前继续重仓持有强势大银行股和大保险股，以及本周买了部分小盘银行股，均有较好的涨幅。

　　他说，周期大蓝筹的持续走强得益于经济稳中向好。据有关报道，2017年经济运行保持在合理区间，四大宏观指标都是稳中向好，好于预期。经济活力、动力和潜力不断释放，稳定性、协调性和可持续性明显增强，实现了平稳健康发展。另外，服务业对经济增长的贡献持续提升，消费需求仍是经济增长的主要拉动力，新动能为经济增长的重要动力，经济增长质量不断提高。作为世界第二大经济体，中国经济保持稳定较快增长，为世界经济复苏做出了重要贡献。（投资快报）
　　

govyvy

国美回应黄光裕出狱传闻：消息不实 黄光裕一切正常


时间：2018年01月20日 09:58:38 中财网


　　有市场传闻黄光裕可能于近日出狱，国美方面就此对新浪财经回应称，“此为不实消息，我们没有接到任何相关通知和信息，黄光裕目前一切正常。”

　　此前，据惠裕全球家族智库微信公众号报道，黄光裕很有可能于近日出狱，并表示尽管多年过去，国美及黄光裕的旧部仍在为其家族工作，黄氏家族也在三位卓越女性的运筹下重整旗鼓。

　　文中指出，黄光裕家族的命运亦正从身陷牢狱之灾逐步转向谷底反弹，妻子杜鹃、嫂子陈若文，以及哥哥黄俊钦都已脱离罪罚和刑期，获得合法身份，黄母更是凭借超高的财商和财技重新推动黄氏家族事业的后续发展。

govyvy

　无惧政府关门风险 标普、纳指创新高 数字货币盘中反弹后转跌
　　美国政府关门风险有所上升，不过美股依然表现亮眼，标普、纳指创下新高。美联储副主席Quarles暗示接近放宽银行业规则，推动银行股上涨。10年期美债收益率创2014年以来新高，美元指数低位反弹逾50点。韩国政府拟推出数字货币期货交易系统，数字货币今日一度反弹，但随后转跌。本周，数字货币集体下跌约20%。

　　隔夜市场要闻
　　在对数字货币的打压遭民众激烈反对之后，韩国政府转而开始采取疏导手段，准备推出期货交易。连日来暴跌的数字货币，也出现大范围反弹。据韩国亚洲经济新闻(Aju Business Daily)今日报道，韩国政府拟推出美式期货交易系统，以防止资本外流。而为了实现这一点，韩国首先将需要修改相关法律，以承认数字货币为合法的金融产品。

　　该消息今日一度推动数字货币反弹，但本周数字货币集体下跌约20%。

　　
　　CBOE比特币期货本周同样跌超20%。CME比特币期货BTC 3月合约收跌440美元或3.71%，报11430美元，较上周五（1月12日）跌17.54%。CBOE比特币期货XBT 3月合约收跌735美元或6.25%，报11030美元，较1月12日跌20.13%。

　　股市
　　高盛今日表示，美国政府关门的风险上升至60%，明显高于周四（1月18日）所预计的35%。不过，美国股市依然表现坚挺，标普、纳指齐创收盘纪录新高。

　　标普500指数收涨12.27点，涨幅0.44%，报2810.30点。道琼斯工业平均指数收涨53.91点，涨幅0.21%，报26071.72点。纳斯达克综合指数收涨40.33点，涨幅0.55%，报7336.38点。

　　本周，标普500指数累涨0.86%，道指和纳指分别涨1.04%。

　　
　　美联储副主席Quarles暗示监管方接近放宽银行业规则，这帮助推高了银行股。

　　高盛收涨2.05%，美国银行收涨0.76%，刷新2008年10月6日（当天收报32.22美元）以来收盘高位至31.72美元，本周累涨1.7%。花旗集团收涨1.18%，摩根大通收跌0.22%，脱离1月18日所创收盘纪录高位113.26美元，摩根士丹利收涨2.9%，刷新2007年11月2日（当天收报58.90美元）以来收盘高位至57.46美元，本周累涨4.25%。

　　商品
　　WTI 2月原油期货收跌0.58美元，跌幅0.91%，报63.37美元/桶。布伦特3月原油期货收跌0.70美元，跌幅1.01%，报68.61美元/桶。

　　
　　COMEX 2月黄金期货收涨5.90美元，涨幅0.4%，报1333.10美元/盎司，本周累跌约0.1%，结束之前连涨五周的表现。

　　外汇
　　欧元今日下跌0.1%，至1.2229，但本周累计升值0.4%。美元指数今日上涨0.1%，但依然接近周四触及的三年盘中低位。该指数本周累跌0.4%。

　　
　　债市
　　10年期美债收益率涨至逾三年高位，隔夜交投疲软促使美债测试关键性支撑位。

　　美国10年期基准国债收益率涨2.6个基点，报2.6370%，美股盘初一度涨至2.6444%、创2014年9月19日（盘中最高2.6529%）以来盘中新高。

　　30年期美债收益率涨2.3个基点，报2.9113%。两年期美债收益率涨1.3个基点，报2.0564%，美股盘初一度刷新2008年9月29日（当天高位在2.1042%）以来盘中高位至2.0606%——使得2017年9月8日（纽约尾盘报1.2620%）以来这一波涨幅扩大至79.86个基点。五年期美债收益率涨2.4个基点，报2.4338%。


（华尔街见闻）

govyvy

高管用于增持公司股份的两个信托计划，因扛不住复牌后的跌停，双双爆仓。结果，高管的过亿增持也打了水漂。

　　1月18日晚，神雾节能公告称，收到陕西省国际信托股份有限公司(下称“陕国投”)的通知，由于公司股价下跌，信托财产净值已低于止损值，并未按时足额追加增强信托资金，公司部分董监高持有的“陕国投聚宝盆30号”、“陕国投持盈88号”份额已被调整为零。

　　神雾系高管信托份额清零
　　上述信托计划合计持有神雾节能1204.76万股，占比1.89%，是公司流通股东。

　　记者发现，神雾节能董监高增持股份总共分两步：
　　2017年2月，神雾节能董事长吴道洪等高管通过“陕国投聚宝盆30号”计划增持413.05万股，增持金额1.33亿元，增持均价为32.13元/股；
　　2017年6月，高管又以“陕国投持盈88号”计划增持791.72万股，增持金额2.97亿元，增持均价为37.49元/股。

　　按照公告说法，该信托计划为优先劣后级，且带有杠杆性质，如果神雾节能股价继续下跌，信托计划的优先级本金和利息就全没了。

　　该信托计划使用的是杠杆交易。“从表面看，应该是董监高出钱作为信托计划的劣后方，信托公司募集优先方资金，然后买入上市公司股票，但现在神雾节能股票价格下跌，跌幅超过劣后方资金的保护垫，所以劣后方部分价值变零。”香颂资本执行董事沈萌据记者表示。

　　具体操作是，董监高拿出1.43亿元来做劣后资金，再通过两倍杠杆，撬动优先级资金即达到2.86亿元，构成近4.3亿元的投资载体。可以说，这是一个有优先与劣后分级的信托计划。

　　市场人士向记者分析指出，神雾节能高管在信托增持计划中的权益被归零，原因可能是公司股价两次跌停，已经触及信托平仓线，但高管们没有及时补仓，信托管理人为了保护优先受益人的利益，按照信托合同约定执行卖出，及时止损。

　　“两倍杠杆”的风险
　　“近年来，上市公司的高管善于通过信托计划增持股份，这是融资的一种手段，以较少的资金就可以实现增持股份的目的。”信托行业研究员袁吉伟向本报分析，但这种操作是把双刃剑，如果股价上涨，自然能赚得盆满钵满，但遇上股价下跌，高管就损失惨重了。

　　陕国投相关人士回应媒体称，神雾节能的两个信托计划属于事务管理类信托，是两倍杠杆，杠杆设置符合监管规定。

　　他解释称，神雾节能的两个信托计划都触及止损线，公司做了提醒，“但是神雾节能的大股东不差额补仓，董监高也没有及时补仓，我们只好平仓了，投资者自担风险。按照相关合同保密等义务，不方便透露优先级资金来源方”。

　　“事务管理类信托，就是投资人将资金交给信托公司，让公司帮忙管理一些业务。”袁吉伟表示，诸如结算、清算、账户监管等事务性工作，但信托公司不负责募集资金。“信托公司在其中就是通道角色。”

　　在袁吉伟看来，上述信托计划或是优先与劣后的结构化证券投资信托。

　　最新消息是，多家信托日前接到当地银监局的口头通知，要求停止开展设有中间级的结构化证券投资业务，即夹层场外股票配资业务。

　　袁吉伟说，在信托公司开展的配资业务中，最常见的是优先、中间、劣后结构化配资，即“3:2:10”和“3:1:8”结构模式。目前，监管层叫停了中间级。

　　他指出，结构化信托业务一般只有一个劣后方，且杠杆大多在2:1，但由于夹心层资金的使用，杠杆可以达到3:1。这次通知明确提出，不能超过两倍配资。

　　“神雾节能高管玩的就是两倍杠杆，虽然没有超出配资比例，但风险还是很大。”一位信托公司高管向记者表示，这类业务停了是好事，单票配资业务等于融资方用加杠杆的方式去购买一只股票，容易造成个股波动，业务风险不容小觑。

　　仍需补偿损失
　　董监高持有的公司股份份额被调整为零，这在A股市场十分罕见。

　　那么，神雾节能董监高通过信托计划增持的股票份额为何突然被归零？

　　“归零的不是信托计划买入的股份，而是信托计划里董监高的份额归零了。”沈萌强调。

　　根据信托计划管理合同相关约定，自1月18日起，参与上述两项信托计划的公司董监高持有的上述两项资金信托计划信托份额调整为零，参与上述两项资金信托计划的公司董监高不再享有上述信托项下任何权益。

　　怎么理解股份归零的情况？
　　沈萌解释称，公告中“调整为零”，不意味着两款信托计划持有的股票(1204.76万股)已经被卖出。因为是两倍杠杆，自己出的是1份，配资配2份，如果自己的那份归零，说明亏没了。当买入的股票价格持续下跌1/3，信托计划里的1份自有资金归零，2份配资保留。

　　对于用杠杆进行增持的董监高来说，这次不仅没有在增持中获利，还要将份额归零。更大的麻烦是，如果股价继续下跌，信托计划又无法平仓，这些董监高还要补偿优先级份额的所有损失。

　　据信托业人士表示，这类增持信托计划为了保护优先级资金，一般都会在合同中设置劣后级持有人的“补偿义务”，即当优先级份额受损后，劣后级持有人有对收益和本金的差额补足义务，差多少补多少。
　 .国.际.金.融.报

govyvy

中纪委重点查处利益集团腐败案:反腐败重中之重
新浪新闻01-2005:27

　　原标题：中纪委要求严查“政治经济问题交织形成利益集团腐败案”专家认为

　　查处利益集团将成反腐败重中之重

　　“巩固发展反腐败斗争压倒性态势……重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件。”近日发布的十九届中央纪委二次全会公报作出如上表述。

　　接受《法制日报》记者采访的权威专家认为，中央在重点查处“不收敛不收手”等领导干部的基础上，重点查处政治问题和经济问题相互交织形成的利益集团，将成为未来反腐败的重中之重。

　　重点查处利益集团腐败案

　　近日，湖南省郴州市人民检察院发布消息称，陕西省人大常委会原副主任魏民洲被移送审查起诉。

　　魏民洲是陕西本地人，除短暂在河南任职之外，仕途主要在陕西当地。

　　1996年，时年40岁的魏民洲开始担任共青团陕西省委副书记，两年后调任陕西省商洛地委副书记。

　　商洛撤地建市后，2002年2月，魏民洲当选为商洛市市长，3年后升任商洛市委书记。

　　2007年，魏民洲跻身省部级干部序列，先是新晋陕西省委常委，接着转任陕西省委秘书长。5年后又主政西安，担任陕西省委常委、西安市委书记。

　　2016年12月，年满60周岁的魏民洲不再担任陕西省委常委、西安市委书记，次年1月转任陕西省人大常委会副主任。

　　2017年5月22日，中央纪委监察部网站发布消息，魏民洲涉嫌严重违纪，接受组织审查。

　　落马两个多月后，魏民洲被开除党籍和公职。

　　中央纪委监察部网站发布的党纪处分通报中说，魏民洲严重违反政治纪律和政治规矩，搞政治投机和政治攀附，政治品行败坏，长期搞迷信活动，对抗组织审查等。

　　尤为值得注意的是，中央纪委认为，魏民洲身为党的高级领导干部，理想信念丧失，毫无党性原则和组织观念，“政治问题与经济问题交织”。

　　案件随后进入司法程序。

　　《法制日报》记者梳理发现，“政治问题与经济问题交织”的表述，在2017年以前的党纪处分通报中并未出现。

　　直到2017年3月，中央纪委通报党纪处分广东省委原常委、珠海市委原书记李嘉时，才首次出现。

　　两个月后，中央纪委通报党纪处分安徽省原副省长陈树隆时，再次使用了这一表述。

　　2017年10月，中共中央总书记习近平在党的十九大报告中指出，要坚持无禁区、全覆盖、零容忍，坚持重遏制、强高压、长震慑，坚持受贿行贿一起查，坚决防止党内形成利益集团。

　　2018年1月13日，十九届中央纪委二次全会公报对外公布，其中指出：“重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件。”

　　对此，北京航空航天大学廉洁教育与研究中心主任任建明告诉《法制日报》记者，十九届中央纪委二次全会公报的表述，体现了未来中央反腐败的一个趋势，那就是重点查处政治问题和经济问题相互交织形成的利益集团。

　　“这意味着，反腐败的系统性和关联性逐步增强，尤其是经济问题触发的政治问题和政治问题带动的经济问题，将是未来反腐败的重中之重。”北京航空航天大学人文与社会科学高等研究院副院长杜治洲告诉《法制日报》记者。

　　利益集团腐败危害国家安全

　　中央在反腐败进程中发现利益集团，可以追溯到2014年。

　　当年10月，习近平在党的群众路线教育实践活动总结大会上指出，党内政治生活和组织生活都要讲政治、讲原则、讲规矩……不允许搞团团伙伙、帮帮派派，不允许搞利益集团、进行利益交换。

　　一年之后，党的十八届五中全会第二次全体会议召开，习近平在此次会议上强调，党内不能存在形形色色的政治利益集团，也不能存在党内同党外相互勾结、权钱交易的政治利益集团。

　　习近平说，党中央坚定不移反对腐败，就是要防范和清除这种非法利益关系对党内政治生活的影响，恢复党的良好政治生态，而这项工作做得越早、越坚决、越彻底就越好。

　　2016年年初，十八届中央纪委六次全会召开，习近平在会议上强调，彼时党风廉政建设和反腐败斗争形势依然严峻复杂。

　　在对反腐败形势的判断基础上，习近平指出，党中央坚定不移反对腐败的决心没有变，坚决遏制腐败现象蔓延势头的目标没有变。

　　在此次会议上，党的十八大后不收敛、不收手，问题严重、群众反映强烈等领导干部被确定为反腐败的重点人群。

　　《中国纪检监察报》随即刊文解释说，“问题严重”是个新提法，具体可以解读为“违反政治纪律问题首当其冲，尤其是政治问题与经济问题相互渗透”。

　　文章说，翻阅2015年的“打虎榜”，不少人都是政治问题和腐败问题交织，以经济腐败为政治目的服务。一些腐败分子为了保住并攫取更大经济利益，在政治上有更大的诉求，搞团团伙伙、小圈子，严重危害党和国家政治安全。

　　2016年12月28日，习近平主持召开中共中央政治局会议，研究部署2017年党风廉政建设和反腐败工作。

　　会议要求，要“坚决查处政治问题和经济问题相互交织的腐败现象，遏制腐败蔓延势头”。

　　2017年3月，“政治问题和经济问题相互交织”开始出现在中央纪委的党纪处分通报中，具体指向的中管干部是李嘉，广东省委原常委、珠海市委原书记。

　　2016年3月，李嘉落马。一年之后，中央纪委通报了对他的党纪处分，将其开除党籍、开除公职。

　　通报称：李嘉严重违反政治纪律和政治规矩，阳奉阴违、结党营私、拉帮结派，进行非组织活动；严重违反廉洁纪律，纵容和默许亲属利用其职权和职务上的影响谋取巨额利益，搞权色交易、钱色交易等。

　　“李嘉身为党的高级领导干部，理想信念丧失，严重违反党的纪律，特别是其政治问题和经济问题相互交织，性质和影响恶劣、情节和后果严重。”通报中说。

　　在任建明看来，党的十八大以来，中央在反腐败过程中逐渐发现了利益集团这个新情况，他们在团团伙伙的基础上，不但攫取经济上的利益，还谋求政治上的利益，显然影响了国家安全和社会稳定。

　　北京科技大学廉政研究中心主任宋伟向《法制日报》记者表示，纵观中央对“利益集团”的前后表述及反腐败进程可以看出，中央对该问题的判断是有依据的，已有的案例已经充分证实了政治问题和经济问题交织的现实。

　　“政治问题和经济问题交织形成的利益集团，首先对政治生态产生消极影响，其次是破坏了经济秩序的正常运行，再次是损害了人民群众的根本利益。”宋伟认为。

　　保证公权力在法治轨道运行

　　2017年10月18日，习近平在党的十九大报告中对反腐败工作提出要求：坚持无禁区、全覆盖、零容忍，坚持重遏制、强高压、长震慑，坚持受贿行贿一起查，坚决防止党内形成利益集团。

　　次日，时任中央纪委副书记、监察部部长杨晓渡谈及从严治党成就时表示：“我们坚决铲除政治腐败和经济腐败相互交织的利益集团，严肃查处周永康、薄熙来、郭伯雄、徐才厚、孙政才、令计划等严重违纪违法案件。”

　　几天后，在党的十九大新闻发言人专题新闻发布会上，中央纪委副书记肖培介绍说，过去5年，中央纪委查处的中管干部案件，从李春城到孙政才共292人，绝大多数有政治问题和经济腐败相互交织的严重问题。

　　接着，十八届中央纪委的工作报告全文公开发布，其中指出，政治腐败和经济腐败相互交织形成利益集团，严重危害党和国家政治安全。

　　“周永康、孙政才、令计划等人严重违反党的政治纪律和政治规矩，政治野心膨胀，搞阴谋活动。党中央及时察觉、果断处置，坚决铲除这些野心家、阴谋家，消除重大政治隐患。”报告中说。

　　任建明认为，党的十八大以来，中央坚决遏制腐败蔓延势头，清除了一个个利益集团，但这个问题尚未完全解决，所以十九届中央纪委二次全会公报将这个问题作为反腐败重中之重提出来。

　　宋伟建议，在未来反腐败工作中，一方面要加大对相关问题的查处力度，对政治问题和经济问题交织的腐败案件绝不姑息；另一方面是要加强对权力的制约和监督，保证公权力在法治的轨道上运行。

　　“必须善于用法治思维和法治方式治理腐败，通过反腐败国家立法，使法律成为清除利益集团的‘重器’。”宋伟说。

　　在杜治洲看来，腐败并没有从根本上得到彻底的治理，各个层面各个领域各种形态的腐败现象依然存在，并且政治问题与经济问题相互交织，当前反腐败斗争面临着十分严峻的挑战。

　　“要夺取反腐败斗争的最终胜利，还必须一如既往坚持高压反腐，包括针对政治腐败和经济腐败相互交织的利益集团。”杜治洲分析说。

　　来源：法制日报