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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:14 | 显示全部楼层
北京时间6月22日晚间,OPEC维也纳会议结束。OPEC公报草案并未给出明确增产数字,仅提及重返100%减产执行率。沙特石油部长法利赫表示,在沙特等OPEC国家与俄罗斯等部分非OPEC国家商量后,从2018年下半年后国际原油产量将增产100万桶/日。但市场预计实际产出增幅大致在70万桶/日左右。

“之所以沙特同意增产,是因为2019年沙特阿美可能上市,国际油价过高将对其上市有负面影响。一旦油价过高,可能会导致其他国家对沙特的原油需求出现较大幅度的回落。”一位石油央企总部专家坦言,“国际油价在60—80美元/桶波动,是中国、印度等进口国可以接受的。”

由于对增产的诸多疑虑仍存在,布油美油双双大涨。北京时间22日21时,布伦特原油期货涨幅超过3%,突破75美元/桶关口。此后有所回落,在74美元/桶-75美元/桶之间徘徊。

多国博弈油价
此前OPEC维也纳会议的前景扑朔迷离,这让很多原油期货投资者十分担心。

6月15日15时后,英国布伦特原油期货从75.68美元/桶快速下跌,到18日10时其价格达到72.45美元/桶,跌幅达到4.45%;与此同时,WTI原油期货也从66.96美元/桶跌至63.59美元/桶,跌幅达到5.2%。

“原油期货每日价格最大波动限制是±5%,这意味着WTI原油期货已经超过了最大跌幅,只是在15日15时前,它还在上涨罢了。”当日一直看盘的创元期货投资者李梦说。

然而就在李梦等认为,18日国际油价还会继续下跌时,国际油价却开始大幅上涨,截止当天20时时,布伦特原油期货到达74.45美元/桶附近,WTI也涨至65美元/桶附近,其涨幅达到2%以上。

此后,国际油价继续大幅波动,21日布伦特原油期货最低跌至72.90美元/桶,然而22日又涨至最高75.14美元/桶。

之所以国际油价大幅波动,是因为以沙特、俄罗斯为主的国家希望增产,而伊朗、委内瑞拉和伊拉克却反对这个计划。

然而在22日17时,伊朗石油部长赞加内表示,他与沙特石油部长法利赫的会谈进展良好,双方就寻求消除超额减产情况进行了谈判。

“在我看来,伊朗之所以反对是希望通过这个会议有更多的支持,以便对抗特朗普的制裁。伊朗一直希望扩大原油出口,目前国际油价在60—80美元/桶波动,伊朗不可能反对增产的。”前述石油央企专家认为。

而委内瑞拉反对增产的原因,是因为其石油工人不断罢工导致其产量不断下降。据了解,自2016年以来,委内瑞拉原油产量持续下滑,从2016年1月的232.5万桶/日下滑至2018年4月143.6万桶/日,下滑幅度达36%。产量迅速下滑的原因主要是过去两年原油价格持续下降,以及该国对油气行业管理不善。

“OPEC的增产对委内瑞拉没有任何好处,其必然不愿OPEC增产。”前述石油央企专家坦言。

OPEC+对抗美国页岩油
此次OPEC维也纳会议中,沙特更希望增加OPEC的实力,以便抑制美国页岩油对OPEC的影响。为此OPEC大会主席Mazroue表示,对于所有其他产油国,加入协议的大门是敞开的,而沙特与俄罗斯更是合作密切。

6月14日俄罗斯能源部长诺瓦克表示,俄罗斯与沙特“原则上”支持在限产18个月后逐步增加产量,两国将在22日OPEC维也纳会议上提出有关方案;而沙特表示,沙特和俄罗斯致力于达成永久性石油联盟。

据道琼斯6月18日消息,美国能源信息署发布报告,7月份美国七大页岩生产区的原油产量预计将增加14.1万桶/日,总产量将达到733.9万桶/日,其中横跨西德克萨斯和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地的原油产量将增加7.3万桶/日,这是这七大页岩生产区中新增原油产量最多的。

石油专家、金联创石油经济首席研究员钟健表示,随着美国油气产量超越沙特,美国已跻身于全球三大产油国之列。2017年,美国出口原油总计近1.7亿吨。随着开采量的进一步扩大,必然还要大幅扩大出口。今后,美国的石油产量将远超5亿吨,正逐步具备与沙特、俄罗斯旗鼓相当的实力。

这对沙特等OPEC+的国家来说当然不是利好,因此只有抑制国际油价进一步上涨才能限制美国页岩油增产。毕竟相比沙特、俄罗斯的原油成本,美国页岩油成本低很多。

其实,中国和印度等原油进口国已经开始增加美国原油的进口量,毕竟目前美国WTI原油期货的价格比英国布伦特原油期货低10美元/桶左右,这让所有炼油企业都十分兴奋。

美国能源信息署数据显示,今年前4个月,从美国售往中国的原油和凝析油增至日均33万桶,金额增至23.9亿美元,为2017年同期的两倍。

“目前WTI比布油价格低,但因为美国Permian地区管道运输瓶颈,限制了美国原油的大规模运输,但是这个问题必将会解决。”钟健说。

因此,只有让国际油价维持在适度的水平,美国页岩油产量才不会快速增长——毕竟2014年国际油价战中,2/3左右的页岩油企业在2015年-2016年时被迫破产,当时国际油价在30—50美元/桶之间。

“目前沙特等必然不会再进行油价战,但是未来两年油价可能在60-80美元/桶之间波动。”前述石油央企专家说。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:15 | 显示全部楼层
作为全球最知名的奢侈品品牌之一,成立108年以来,香奈儿(Chanel)的账本,即财务数据一直是该公司的至高秘密,大家都知道香奈儿肯定很赚钱,但并不知道它究竟能赚多少钱。

就在近日,香奈儿首次对外公布了其财务情况。

首次公布财报或为回击传言
对于一家成立108年却从未公布过财报的公司,难免会有人对其经营状况产生怀疑。而香奈儿此次公布财报,有分析称是它对此前将被收购传言的回应。

香奈儿首席财务官Philippe Blondiaux表示,公司目前的财务状况非常稳健,拥有一切保持独立的手段。“这份财务报表显示,我们的财务状况非常稳健,我们可以在未来几个世纪里保持自己作为一家私营、独立公司的地位。” Blondiaux这样说道。

自诞生之日起,时尚行业的并购活动就从未停止过,现如今,越来越多的高端品牌陆续被大集团收入囊中。其中尤以热衷于买买买的LVMH和开云集团(Kering)最具代表,而香奈儿就一直被视为LVMH和开云集团等巨头觊觎已久的品牌。所以关于香奈儿是否有财力保持独立,一直是外界关注的焦点。



根据财报中的数据显示,受亚太地区和欧洲强劲销量的推动,香奈儿2017财年利润和营收双双大涨,其中总销售额同比大涨11.5%至96.2亿美元(约合人民币914亿元),净利润同比增长19%至18亿美元(约合人民币117亿元)。

香奈儿在报告中表示,业绩增长主要得益于新款香水Gabrielle的畅销,以及成衣和皮革类配饰产品销量的上涨。其中,欧洲依然是最大的市场,销售额达39亿美元,包括中国的亚洲是第二大市场,销售额同比增长16%至37.5亿美元。

在全球知名奢侈品牌中,香奈儿96.2亿美元的销售额远远领先于Gucci,仅稍稍落后于路易威登(Louis Vuitton)。根据同期发布的财报显示,2017年Gucci(古驰)共实现销售额72亿美元,而爱马仕(Hermes)2017年全年销售额为63.76亿美元。有分析师估计,路易威登去年的收入约为93亿至116亿美元。

另外,香奈儿的营收利润为26.9亿美元,净债务为1800万美元,自由现金流为16.3亿美元。成本支出方面,Chanel的营销和广告共支出14.6亿美元,同比增长15%。照此计算,Chanel在广告营销上的投入约占总销售的15.18%。

中国人成全球奢侈品消费主力
值得一提的是,中国消费者为香奈儿的强势增长做出了巨大贡献。尽管在2015年至2016年期间,中国奢侈品市场陷入低谷,但无论是在国内购买还是出国旅游,香奈儿仍是最受中国消费者欢迎的奢侈品品牌之一。



根据贝恩咨询公司(Bain & Company)在去年10月25日与意大利奢侈品贸易协会Altagamma基金会(Altagamma Foundation)合作发布的《2017全球奢侈品行业研究报告》,中国消费者是2017年全球奢侈品市场复苏的重要推动力——2017年中国奢侈品消费额同比增长15%,远超其他国家和地区。

报告显示,按国籍来看,2017年中国消费者购买了全球32%的奢侈品,同比上升2个百分点;美洲人、欧洲人、日本人分别消费22%、18%、10%的奢侈品。



按地区分,欧洲和美洲仍然是最大的消费地区,2017年占比分别为33%、32%,中国大陆地区的奢侈品消费仅占8%。由此可见,国人更喜欢出国买买买。

数据显示,2017年全球奢侈品市场(广义奢侈品市场,包含豪车、旅游等高端体验)总体实现了 5%的同比增长,产值接近1.36万亿美元。



奢侈品市场的复苏还得益于“千禧一代”(18到34岁,即下图中的“Y一代”和“Z一代”),其消费额达到了总额的32%,占据全年增长额度的85%。预计到2025年,“千禧一代”将占奢侈品顾客人数的45%。值得注意的是,中国奢侈品消费者比欧美国家更年轻,平均年轻仅为33岁。他们更熟悉互联网,“忠诚度”更低,老一套的营销策略难以打动他们。新生代往往是更娴熟的消费者。



为了迎合年轻受众,全球最大的奢侈品牌LOUIS VUITTON在“Series 4”广告当中,用游戏《最终幻想》的虚拟角色雷霆(Lightning)来作为代言人。尤其在大中华区,奢侈品品牌们也纷纷邀请当红明星来代言自家品牌:李易峰代言TAG Heuer(泰格豪雅),吴亦凡代言Burberry,胡歌代言Armani,倪妮代言GUCCI,古力娜扎代言FENDI……
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:15 | 显示全部楼层
日前,清华大学五道口金融与发展研究中心主任马骏、中国金融四十人论坛高级研究员管涛联合发表《利率市场化与货币政策框架转型》的署名文章。

文章指出,历史上,我国的货币政策框架并不清晰,演变的方向也不清晰。所谓货币政策框架,是指货币政策的最终目标、中介目标、货币政策工具之间的逻辑关系和保证政策工具能达到最终目标的制度安排。

文章称,在货币政策的中介目标和工具的决定、使用上,我国基本是多方博弈的结果。

过去20年的经验表明,这种决策机制倾向于频繁使用短期经济刺激、忽视经济的长期可持续性和稳定性,最终可能导致我国货币发行量的持续高速增长、宏观杠杆率持续大幅上升、房地产泡沫的反复出现。

在货币政策决策机制问题上,几乎所有发达国家和多数中等收入国家都明确了由央行确定货币政策的中介目标和决定政策工具的使用,而我国央行的独立性仍有待强化。

马骏等认为,为了建立一套能有效维护宏观经济与金融稳定、避免宏观杠杆率继续快速上升的货币政策框架和利率调控体系,提升货币政策治理能力,我国应该进行如下改革:

一是应该建立以专业化管理为基础的、符合市场经济原则的央行决策体系,修改《中央银行法》,从法律和制度上保证央行有设定货币政策中介目标和决定如何使用货币政策工具的权力。在《中央银行法》中明确将过多的货币政策目标收敛至通胀、就业和金融稳定三个内容。

二是取消M2目标,取消存贷款基准利率,代之以某个短期利率(政策利率)为货币政策的中介目标。

三是明确只有一个政策利率,其他影响短、中期利率的政策工具(如MLF、PSL等)应在特定情况下使用,以结构调整为目的,但不应该作为与政策利率同等地位的政策利率目标,以避免多重政策利率导致市场信号混乱。建立一个可信的利率走廊机制。

四是明确放弃汇率水平作为货币政策目标。取消“保持汇率在合理均衡基础上的基本稳定”的官方表述,避免由于同时必须满足汇率和利率目标所导致的政策信号混乱,为真正提高汇率弹性、维护货币政策独立性提供基础。

五是强化前瞻性指引作为货币政策工具的作用。强化与市场与媒体的沟通,直接解答市场最关心的问题。货币政策报告要有具体的前瞻性内容,包括央行或央行研究人员的经济预测。

六是采取多项措施提升利率传导效率,包括逐步取消可能被异化为贷款数量管制的监管手段、降低法定存款准备金利率、明确取消基准存贷款利率的改革意图、加快利率衍生品市场的建设、提升财政预算和国库管理的科学化水平、进一步对外资开放境内债券市场、完善国内信用评级体系等。

七是推动有助于货币政策框架转型配套改革,包括强化对地方政府和平台的全口径预算约束,明确货币政策与监管政策的协调与分工等。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:16 | 显示全部楼层
在6月20日闭幕的第5届中国—南亚博览会上,各方达成签约项目456个,签约金额8079.37亿元。中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华在开幕式上强调,中国和南亚是世界经济版图中最具发展动能和成长潜力的地区,未来合作有着光明的前景。

近年来,中国与南亚经贸合作保持了强劲的发展势头。商务部副部长高燕6月15日表示,2017年,中国与南亚国家进出口贸易额达到1267.7亿美元,比上年增长14.6%;中国企业在南亚国家新签基础设施建设合同额280亿美元;对南亚国家直接投资17亿美元。

“一带一路”建设促进了南亚地区基础设施、物流系统的不断升级改善,跨境电商由此迎来发展机遇。5月8日,巴基斯坦电商公司Daraz宣布被阿里巴巴全资收购,标志着中巴两国跨境电商合作迈出重要一步。通过此次收购,阿里巴巴将把在技术、电商、移动支付和物流方面的领先优势和经验分享给巴基斯坦企业。

“今天中国在电子商务领域处于领跑状态,阿里巴巴、京东等中国电商巨头拥有强大实力,能为南亚国家带来更多资本,提供更多商业模式的选择以及运营层面的帮助。”电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平对21世纪经济报道记者称。

加强科技创新合作

中国与南亚在“一带一路”框架下加强了互利合作。在贸易领域,《“一带一路”贸易合作大数据报告2018》显示,2017年中国与南亚国家进出口总额占中国与“一带一路”国家进出口总额的8.8%。从中国对南亚的出口来看,增速在10%以上的出口市场分别是不丹、阿富汗、印度、尼泊尔;从中国对南亚的进口来看,进口额增长最快的是马尔代夫,增幅超过一倍,不丹、印度的进口额增幅也在30%以上。

在科技创新合作领域,中国与南亚在小水电、地理地质等领域共建了联合实验室。云南省于2014年成立了中国—南亚技术转移中心,目前,已与阿富汗、孟加拉国、尼泊尔、巴基斯坦、斯里兰卡共建了分支中心,为各国创新主体提供专业化服务。

作为第五届中国—南亚博览会的重要活动之一,第三届中国—南亚技术转移与创新合作大会6月14—16日在昆明举行。中国科技部副部长、国家外国专家局局长张建国表示,中国愿与南亚国家共同推进“一带一路”科技创新合作,重点加强在科技人文交流、共建联合实验室、科技园区合作、技术转移等方面的合作与交流,共享科技发展的经验和成果,推进建设创新共同体。

尼泊尔驻华大使馆公使Sushil K Lamsal在接受21世纪经济报道记者采访时称:“中国和南亚国家人口约占全人类的40%,他们通过各种努力和创新塑造了人类文明的历史。当前我们面临的挑战是保持在AI、机器人和绿色技术等新技术的创业、创新和研发动力。中国和南亚国家都拥有巨大的人口红利,新兴技术的发展空间巨大。”

跨境电商抢滩南亚

电商整体仍处于起步阶段的南亚被视为最具潜力的市场之一。世界各国的投资者正将目光锁定此处的商业机会,中国电商巨头近日也动作频频,加快布局的步伐。

5月8日,巴基斯坦电商公司Daraz宣布被阿里巴巴集团全资收购。Daraz在孟加拉国、缅甸、斯里兰卡和尼泊尔等国都开展业务,这五个市场的总人口超过4.6亿,而其中60%人口的年龄在35岁以下。

“南亚拥有庞大的消费市场,印度有13亿人口,巴基斯坦2亿人口,人口结构相对年轻,消费十分活跃,年轻人能更好地接受新的消费方式。因此南亚是一个十分看好的电商市场。” 中国社科院亚太与全球战略研究院副研究员刘小雪对21世纪经济报道记者称。

巴基斯坦在电商领域的快速发展十分引人注目。有报道称,当前巴基斯坦电子商务市场年增长率达72%。2017年巴基斯坦电子商务销售额为6.22亿美元,预计2020年将破10亿美元。

“南亚地区基础设施整体比较落后,印度也是一样,因此孟买等大城市电商发展较快,二三线城市相对困难。” 刘小雪说。二三线城市网购需求非常可观。巴基斯坦创新科技公司ExD高管Jawad Farid称,巴基斯坦每月7万件货物中,大约有35%是送达卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡以外的地方,这表明,尽管网购者大多来自城市地区,但农村消费者也愿意上网购买当地没有的商品。

电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平接受21世纪经济报道记者采访时称,电子商务的发展与基础设施(包括通信、网络速度)以及产业链条是否完善,包括物流、支付、营销、融资环境、人才的配套等相关。“今天的中国在电子商务领域处于领跑的状态,阿里巴巴、京东等中国电商巨头拥有强大实力,能为这些南亚国家带来更多资本,提供更多商业模式的选择以及运营层面的帮助。”

据悉,南亚地区,尽管斯里兰卡、巴基斯坦等国智能手机的消费增长很快,但支付系统发展相对缓慢。Farid称,货到付款是巴基斯坦主流的支付方式,占所有交易的90%。为抢占市场先机,中国金融科技巨头加快了南亚的布局速度。

今年3月,蚂蚁金服宣布将出资1.845亿美元投资巴基斯坦排名第一的移动支付平台Easypaisa, 后者拥有两千多万用户; 4月,蚂蚁金服与孟加拉国最大的移动支付公司bKash达成战略合作,打造本地版“支付宝”;蚂蚁金服此前还投资了印度最大的移动支付和商务平台Paytm。

蚂蚁金服相关负责人对21世纪经济报道记者表示,在南亚市场,支付宝的主要落地形式是“合作小伙伴+技术输出”模式,即赋能本地钱包模式。

“服务当地人用的‘支付宝’,虽然名字各不相同,但同样接受了来自支付宝的技术赋能,当地人也能像我们一样体验到数字普惠时代技术带来的红利。如今,印度Paytm的用户量从3年前的2300万提升到了2.5亿用户,跻身全球第三大电子钱包,中国常见的二维码也出现在印度街头。在巴基斯坦,Easypaisa虽然还在功能机时代,但也能给没有银行账户的人用作电子‘工资卡’。在孟加拉,支付宝将让bKash从功能机时代升级到智能机时代。”该负责人对记者称。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:16 | 显示全部楼层
对于国信证券长达近五个月的立案调查终于尘埃落定。

6月22日,国信证券公告称日前已收到证监会《行政处罚决定书》(下称《决定书》),认定*ST华泽(000693.SZ)2013-2014年年报信息披露违规案中,,国信证券出具相关《恢复上市保荐书》和《持续督导工作报告书》存在虚假记载、重大遗漏,特别是在核查上市和谐和谐联方非经营性占用资金和应收票据,以及利用审计专业意见等方面,国信证券未能做到“勤勉尽责”。

*ST华泽信息披露案要从其前身“*ST聚友”讲起,早年ST聚友因常年亏损而被暂停上市。2012年起,*ST聚友开展重大资产重组并试图恢复上市。

2013年-2014年间,国信证券多次对重大资产重组、关联交易、盈利预测实现情况等出具独立的核查意见,同时还于2014年1月3日发布了*ST聚友的恢复上市保荐书,上市后并以“华泽钴镍”的身份重新转身。

重新上市后的2013年、2015年内,*ST华泽由于并未兑现其业绩预测,国信证券也曾向市场发布两份致歉声明。而在2015年11月23日,*ST华泽就已因信息披露问题被证监会立案调查。

2年多后,*ST华泽的信披违规终于于今年年初遭到证监会处理。而与此同时,对于该案中中介机构的“秋后算账”也随之启动。今年1月30日,国信证券公告称遭到证监会立案调查(详见独家丨国信证券被调查内情:祸起*ST华泽重组案)。

“对国信证券立案调查,说明肯定已经掌握一些其未能勤勉尽责的证据,而且虽然过去许多年,但底稿、证据还是有留存的。”一位接近证监稽查人士如此表示。“这体现了当下监管层正在对违法活动中,中介机构的履责问题加强关注,并予以从严约束。”

经过证监稽查系统近五个月的调查后,国信证券迎来处罚结果。

“上述违法事实,有恢复上市保荐书、持续督导工作报告书、相关说明、工作底稿、银行流水、相关票据、相关人员询问笔录等证据证明,足以认定。”《决定书》认为。

故此,证监会对国信证券及相关责任人作出处罚处理,由于国信证券在该项目中同时存在保荐业务和并购重组财务顾问业务,而两项业务在遭到责令改正+警告同时,合并被罚没款项合计也达到2800万元,其中保荐业务罚没400万元,财务顾问业务罚没2400万元。

在业内人士看来,国信证券在该案中受到处理,将对整个市场的投行业务形成震慑作用。

“行政处罚对券商的影响是巨大的,一些业务可能因此而被暂缓,一些合作也会被客户所顾忌。”上海地区一位投行人士表示,“在IPO、财务重组业务中,投行的责任更多的被监管所重视。对于国信的处罚,意味着券商在承揽承做相关项目时要更加的勤勉尽责。”
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:17 | 显示全部楼层
小米终于启动港股招股!

6月23日,港股市场首支以“同股不同权”形式上市的小米(1810.HK)在香港四季酒店召开全球发售新闻发布会。

当日出席上市记者会除了小米创始人雷军,还有联合创始人王川、黎万强、林斌、洪峰、刘德以及财务总监周受资等。

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据悉,小米IPO引入包括高盛、顺丰在内的7名基石投资者,合共认购5.48亿美元(约42.74亿港元)股份,小米发行区间在17到22港元,预计募集资金61.1亿美元(约480亿港元),6月25日起招股。

发布会要点如下:
小米高管回应为何在内地撤CDR
在小米全球发售新闻发布会上,小米高管表示,经过慎重的考虑下,先在香港上市,等条件成熟再回内地上市,他称同股不同权是一种适应现代科技企业的方式。他认为香港市场是国际投资者,中国市场对于内地投资者,这是两个市场不一样的地方。

对于媒体追问“小米所称在合适的机会内地上市,什么是合适的机会”,小米高管表示目前没有定下来合适时间,先港股上市,在合适的机会到内地发行CDR是发行CDR能成功的重要因素。

小米财务总监周受资:应从三个角度理解小米估值
目前小米招股价定价17-22港元,估值折算下来是550亿美元到700亿美元左右。关于小米估值,小米首席财务官周受资在接受证券时报记者采访时表示,从来没有给小米定估值,需要声明。

周受资指出,应该从三个角度理解小米估值:第一,小米是一家全方位、综合性的新物种公司,不能简单归为硬件公司或者互联网公司;其次,小米产品无论在硬件还是互联网收入方面都保持了高速发展,市场机会非常大,估值的核心在于公司的增长速度以及持续的增长;第三,小米的硬件产品毛利率在2%-3%左右,但不意味着这么低的毛利率就认为公司不赚钱,小米的利润来源于互联网服务,生态链股权等。

雷军:小米是一家全方位、综合性新物种公司
发布会上,小米创始人雷军解释了大家比较关心的问题:小米到底是一件硬件公司还是互联网公司?

雷军认为,小米身上有一个独一无二的特征,那就是小米是全球罕见既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因综合性企业,小米在去全球互联网公司包括腾讯、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。也许未来一段时间里有更多小米一样的创新公司崛起,大家会给他们一个新的标签,正式有这样的商业模式小米才具有巨大的成长空间。

雷军最后表示,一家优秀公司往往首先考虑的是利润,一家伟大的公司首先考虑的是人心,用户怎么想,希望小米未来成为伟大的公司。

小米高管:股权激励雷军不知情,是董事会一致赞成通过
在上市前,小米为何要向小米创始人、董事长雷军授予90多亿元的股权激励?

对此,小米总裁林斌回应称:这次股权激励,是在雷军完全不知情的前提下,几个董事开会,大家一致赞成通过做出的决定。

“这也是大家对于雷总过去8年带着团队,从0开始做到今天这个规模,同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”林斌说。

根据证监会披露,今年4月,经董事会提议,小米公司全体股东一致同意,向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6400万股B类普通股,作为股权激励。这次股权激励确认98.3亿元股份支付费用。且在上市前发出。

当时,小米方面即称,这是互联网和高科技行业的普遍做法。

林斌也重申,董事会对董事长或者CEO在上市时作出激励,是很多新经济公司的常见做法,小米不是第一家。

雷军:小米去年净利达54亿,亏损是财务记账的原因
雷军表示,小米去年收入1146亿元,去年的同比增速是67.5%,这个增速在全球大型公司里面排在第二位,在互联网公司里面排在第一位。

雷军解释了为什么招股书显示小米去年亏损严重的问题,他称这是因为财务记账上的原因,实际上小米去年是赚钱的,净利润达到54亿元人民币。

雷军:小米会永远不赚超过5%的硬件利润
雷军表示,小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话,将把超过部分返还给用户。这是全球所有公司里面,唯一一家做出这样承诺的公司。

雷军还表示:“我跟这些投资者讲,小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同,小米会永远不赚超过5%的硬件利润。这样确保了无论在什么市场份额的情况下,小米都具备非常强的竞争力。”

雷军:小米绝大利润来源于互联网服务
雷军指出,小米的商业模式总结为三元。“首先小米是硬件公司,其次还是电商公司。硬件+零售是小米领先的第一个地方。最后,小米只赚一点钱,硬件和新零售带来了流量,我们增加了互联网服务,将公司业务变现。”

雷军表示,互联网服务毛利率超过60%,小米绝大利润来源于互联网服务。

小米去年取得净利润54亿元,今年继续高速增长,一季度同比增长67.5%,取得了11亿元的净利润,营收和利润的都在高速增长。

2017年小米营收突破1000亿,同比增速67.5%,增速在互联网公司排在第一位。

雷军:小米未来获得10倍成长空间是看得到的
雷军表示,手机行业不会再高速增长,但去年全球消费14.7亿台手机,小米占9000多万。就算手机市场不增长,小米仍有巨大的成长空间。在未来8年里,小米将稳步进入一个又一个领域,获得稳步增长。加上小米全球化,未来获得10倍成长空间是看得到的。

雷军:小米已经被初步证明有非常强的品类拓展能力
雷军表示,在过去五年里面,小米从电视到笔记本电脑,到一百多款生态链的产品。一路走来小米有十几样产品在中国排到第一,甚至有几个产品排到世界第一。小米已经被初步证明有非常强的品类拓展能力。电视在一季度的时候,排到市场前三,4月开始几家调研公司数据表明已经排到中国市场第一名。手环、充电宝、空气净化器、平衡车四款产品都成为市场第一。

雷军:小米欧洲市场增长远超想象
雷军表示,小米的欧洲市场增长远超想象,进入欧洲1年间,增加10倍,目前排在欧洲市场第四名,1个月前去了法国,办了第一家授权店。

雷军:小米是爱奇艺第二大股东 将成未来盈利来源
雷军表示,小米与爱奇艺结盟,达到双赢,小米是爱奇艺第二大股东,爱奇艺在美国上市之后,小米持有其股票价值20亿美元,未来爱奇艺也将成为小米盈利来源。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:17 | 显示全部楼层
自去年“3·17”新政以来,北京楼市遭遇了史上最严厉的调控。通过限购、限贷等方式在最大程度上挤压了投资需求,同时也令市场陷入深度调整中。

中原地产研究中心统计显示,截至6月20日,北京二手房住宅6月签约9750套。这一成交量依然是2015年来,连续4年的最低点,同比下跌了13.2%。但相比2017年下半年,环比上涨了56.2%。房价调整下,刚需购房者入市,北京二手房价格调整明显,从2017年4月开始到现在12个月累计跌幅超过15%,部分区域跌幅近20%。

二手房市场反映市场状态相对真实。我爱我家市场研究院院长胡景晖认为,整体而言,目前北京二手市场表现得颇为健康,之前的市场升温只是从低谷向正常回归。一旦回归正常,交易量价立刻从上行转向平稳甚至下行,过热并未出现。形成这样的局面,北京楼市政策功不可没,持续调控形成了投机需求逃离和刚性需求回归,市场交易基本以居住为目的。“相信在政策持续护航下,未来北京二手房市场将进入一个较为平稳的时期。”

成交量创四年来新低
2017年3月17日,北京市住建委、市规划国土委、市住房公积金中心、市银监局、人民银行营业管理部联合举行新闻发布会,楼市调控进一步升级。政策规定:居民家庭名下在本市已拥有1套住房,以及在本市无住房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的,购买普通自住房的首付款比例不低于60%,购买非普通自住房的首付款比例不低于80%。暂停发放贷款期限25年以上的个人住房贷款。

政策发布一年零三个月以来,对北京楼市带来“重创”。

据中原地产研究中心统计,截至2018年6月20日,北京二手房住宅6月签约9750套,与2018年5月同期11105套相比下调12%。这是2015年来连续4年的最低点。

成交量下跌的同时,房价也在调整。公开数据显示,截至2018年3月,北京全市二手房均价约在58500元/平方米左右,相当于2016年12月的水平;与2017年3月相比,跌幅达15%。据前述机构统计,从2017年4月开始到现在这12个月,北京市二手房价格累计跌幅超过15%。

21世纪经济报道记者随机调查了北京市通州区、海淀区及丰台区二手房市场价格情况,经纪人均表示目前市场上二手房价格与新政前相比,降幅很大。通州一位经纪人称,“一些老小区相比去年三四月份,价格降幅在1万/平方米左右。这几个月房价较平稳,交易量有所增长,购买者也以刚需客为主。”

海淀一位中介人士则告诉记者,从去年三四月份开始,二手房价格一直在跌,幅度大约在20%左右;丰台区二手房经纪人称,跟去年三四月份相比,区内二手房价格跌幅约在10%-15%,每平方米降了近1万元。今年春节后,二手房价格有些许上涨,但并不明显。

虽然北京市6月份二手房的成交量和价格仍在低位徘徊,但中原地产首席分析师张大伟预测,6月北京二手房住宅成交将在1.6万套左右,叠加2018年已经成交的70563套,预计上半年,北京二手房成交住宅套数将在7.6万套左右。若这一数据与市场成交量一致,则与2017年下半年相比,二手房成交量将环比上涨56%。从这一角度看,二手房市场整体有回暖趋势。

张大伟认为,“目前北京二手房成交量依然属于平稳周期,5-6月剔除学区交易等影响,市场真实成交二手房在1.5万套左右,这在2009年以来的市场中属于平稳期成交量。从整体上看,北京市场已经从2017年三四季度的最低迷中,逐渐走向平稳。”

未来将进入平稳期
对于北京二手房市场近一年来的表现,58安居客房产研究院首席分析师张波分析称,二手房价呈现明显“过山车”态势,房价在2017年到达顶点之后一路下滑,2018年2季度房价已基本处于相对稳定位置,目前二手房成交均价稳定在5.4万-5.5万/平方米区间。从成交量来看,5月网签约1.8万套,处于近一年来高点。

张波称,虽然从目前来看北京二手房市场已经呈现量升价稳态势,但并不表示市场会回归到调控前的状况。究其原因,目前北京市场的投资群体已经几乎不见踪影,市场成交大都圈定在自住需求,随着调控深入,尤其是房价逐步回归理性,自住者入场人数在不断增长。未来北京二手房整体还将呈价稳量变态势,虽会受季度等因素影响,但房价整体持续稳定将是大概率事件,投资性需求很难在今年死灰复燃。

我爱我家市场研究院院长胡景晖也认为,未来北京二手市场将进入较为平稳的时期。

值得注意的是,今年上半年新建商品房住宅签约数据依然低迷。中原地产研究中心统计显示,半年新建商品房住宅网签将创造历史同期最低,从有完整数据的2005年算起,这是历史第一次出现半年新商品房住宅(不含共有产权)不足万套的历史最低值(预计半年合计不足8500套),即使加上共有产权的2103套,也仅1.06万套,依然是历史最低值。

张大伟表示,限价房政策明确后,预计2018年下半年,新建住宅将出现签约井喷,特别是限竞房的大量供应,将导致快速签约,而这些项目在最近几个月有望入市2万套以上。

张大伟称,从价格走势看,2018年北京市场因为有大量房源供应,调控政策继续严格执行,所以价格出现明显反弹的可能性不大。但在经历过2017年大幅度下调后,市场平稳运行将是2018年下半年的主要趋势。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:18 | 显示全部楼层
市区土地集约化、供应骤减的前提下,上海市中心城市更新项目经过近几年的运作,渐次推出。

6月21日,石榴集团筹备6年的城市更新项目“IM SHANGHAI长宁国际”亮相,其前身是“上海市第十钢铁厂”;5月25日,万科上生新所面世,这是上海城市更新的一个新地标;5月28日,上海推出新天地135.8亿元起拍的综合地块,这是新天地太平桥重建地块的收官商办之作,瑞安与另一港资房企已报名。

上海中原地产市场分析师卢文曦认为,在开发边界既定的背景下,上海新增土地供应一直是短板。旧改是土地供应的重要来源,一方面体现土地集约化使用,提高土地经济效能;另一方面满足城市更新需求。

关注城市未来

在核心城市进入存量时代的背景下,城市更新成为必然。但不少业内人士认为,其复杂在于,是将存量土地,通过贡献一部分公共用地或空间,调整控规,实现更佳利用,通过存量补地价直接实现土地的转性。在上海,今年以来不乏这样的项目,但都是多年沉淀与改造的结果。上述“IM SHANGHAI长宁国际”就是从2013年起,历经六年耗资百亿投资而成。

资料显示,该项目前身为“上海市第十钢铁厂”,2013年被石榴集团拿下。石榴集团上海副总裁兼商业资产总经理杨狄伦指出,团队始终在思考,在确保投资与回报的平衡基础上,如何将城市资源、生态资源、人文资源融入,实现创新与多元化平台的构建。“更重要在于提升城市价值的核心理念贯穿于设计规划、开发建设、经营管理的全产业链中”。

5月25日,上生·新所一期开业。上海万科对该项目的更新改造,源自3年前。2016年6月,上海万科投标成功,获得该物业整体租赁权。随后,其委托上海城市房地产估价有限公司做评估工作。

据上海城市房地产估价有限公司数据研发部项目经理邵明浩介绍,上生所整体租赁时,约定的是现状整体租赁,当时用途是科研设计。近年,上生所地块被列入长宁区城市更新重点项目,新一轮的控规调整为商业、办公、社区服务设施用地。今年4月,上生所获批以存量补地价方式,完成土地转性。

综合前述案例来看,上海城市更新主体对于城市的未来关注度更高。

“最近20年中国城市呈现出更多科技性,比如在四维空间、云、基础设施和运营底盘方面,我们也不断地享受它带给我们的便利。但要保持历史风貌,那什么是历史文化街区的未来?”万科集团高级副总裁、上海区域本部首席执行官张海透露,上生·新所在做设计之初,就采用土地混合发展方式,包括保护、改建和新建。保护主要是修缮保护城市文脉、历史建筑;改建是保留价值部分,其余部分改造利用,重点处理工业建筑利用。

张海认为,关注城市的未来,是城市更新的核心,也是引擎。因此,上生新所在打造成创意办公场所、文化艺术生活圈和时尚文化聚集地的基础上,有新的探索,比如多方共建共享,将政府、社会资本、学术机构,还有社会组织、居民各方综合安排。

城市更新也为房企转型城市服务运营商提供了机会。21世纪经济报道记者独家获悉,上海龙湖日前向市场推出长租公寓全国首个高端产品,该项目原是老城区一个90年代建成的洗浴中心,由上海龙湖2017年拿下,筹备一年改建而成。据透露,龙湖下一步将以复合业态开发优势投入到长租公寓研发建设中。

突破用地瓶颈

城市更新背后,是城市土地集约利用的瓶颈突破。同策研究院首席分析师张宏伟认为,对于一线城市而言,存量用地由于涉及拆迁、土地转性等,开发难度较大。因此需要探索新模式,引入市场化运作,若纯粹按照拆迁安置补偿,解决难度已增加。

卢文曦指出,今年上海土地市场热度有所减缓,土地供应不多,而从去年开始上海有关部门就不在年初公布年度供应计划了。“这对稳定预期不太有利,另外,现在土地准入门槛高,不少房企评分都可能不达标,所以现在拿地的基本都是大房企或者国企央企”。卢文曦认为,上海在土地集约上的做法,恰恰给予了城市更新释放的机会。“别看商办地块,这两年房企也在谋转型,加上市区地块,稀缺度比较高,所以感兴趣程度还是高的”。

上述业内人士指出,此前上海城市更新的限制条目较多,现在由于新增建设用地较为紧张,而开始加快部分项目的建设进度。据其透露,前几年上海平均每年新增建设用地都在10平方公里,现在逐渐有所下调,到2020年大约在每年新增5平方公里。换言之,每年盘活5平方公里的存量土地,才能满足城市发展的需求。

除了加速存量用地盘活外,上海在新出让的土地上还提出要提升土地利用效率。

6月12日,网易上海分公司以19.6亿元、楼板价2.55万元/平方米拿下位于上海市徐汇区滨江板块的1宗商办地块,地价不高但上海国土部门对地块开发设置了较高条件,具体包括地上地下空间利用、自持年限、导入产业、研发投入强度等方面。

上述业内人士认为,这是主管部门有意鼓励和引导土地节约、集约利用的体现。近年来上海在经营性用地出让中,一改过去单纯通过提高容积率来提升土地利用效率的做法,转而实施全生命周期管理,将项目建设、运行质量与综合效益等相关要素纳入土地出让合同管理中,通过土地核验、定期评估、诚信管理等,进行全过程监管。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:18 | 显示全部楼层
香港国际金融中心(简称国金,IFC)作为世界级金融中心的著名地标,其高效便捷的城市综合体设计会令世界各地游客留下深刻印象。国际金融中心商场连接机场快线,并将国金其余三部分连接,可在此办理值机以及行李托运。另外,建筑内部的流线四通八达,办公与商业的层层连接将办公人流导向商业综合体。

并不为众人所熟知的是,IFC是TOD模式世界经典案例之一。该模式不仅可以缓解城市发展过程中产生的交通拥堵和用地不足的矛盾,同时也极大提高了城市居民工作以及生活的便利性和体验感。

TOD模式的核心要义其实是交通引导开发。起初,人们并没有准确理解并认识到其重要性。但从城市发展规律来看,TOD模式无疑是先进的,但因该模式牵涉多方利益且设计方案复杂,其实践现状在世界各国成熟度表现参差不齐。近年来,随着传统住宅开发业务萎缩以及中国城市发展需要,TOD模式开始备受关注。

TAD与TOD

无论是为解决由汽车引发的环境及交通问题,还是为限制城市无序蔓延,抑或是为有效利用资源,许多国家开始运用TOD策略作为规划模式。新加坡、斯德哥尔摩、哥本哈根、东京、多伦多、库里蒂巴、苏黎世、香港可以说是TOD模式的典范城市。

事实上,中国有实践TOD模式深厚基础。

据交通运输部统计,截至2017年底,内地开通运营城市轨道交通的城市共33个,开通线路150多条,运营里程超过4500公里,位居世界第一。按照《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,到2020年全国城市轨道交通运营总里程预计达6000公里。

不过,因城市发展阶段、人口密度、开发模式、土地所有制及公共交通投资体制等原因所异,我国TOD模式仍停留在初级阶段。我国大城市中,有不少地铁上盖城市综合体,但开发者往往将TOD简单理解为站点周边地区的开发,这更接近TAD(Transit Adjacent Development)模式。

不过,随着传统住宅开发业务接近天花板,不少开发商开始重新思考未来,包括将目光转向更长远的经济利益。

万科在2016年度致股东报告曾表示:我们依然有很多机会,“轨道+物业”开发模式,是首先应该想到的努力方向。东京、香港等人口稠密大都市的发展过程表明,以城市轨道交通为骨干的公共交通优先模式(TOD)能够高效衔接周边城镇、城市群,能增加核心都市圈住房有效供应、降低其居住成本。

龙湖集团副总裁胡浩在近期演讲中表示,世界级城市群早已形成,中国作为一个飞速发展的国家,近几年来,高铁、轨交等公共交通飞速发展,也激发出城市间的互动效应,特别是近两年出现粤港澳大湾区、杭州湾等新城市群,可以说运营交通就是运营城市群。龙湖集团多年来业务发展轨迹,也同公共交通发展不谋而合,即打造TOD模式四个优势:第一全国网格化布局战略;第二能级城市门户TOD打造能力;第三复合产业叠加的资源;第四是可持续发展策略。

据21世纪经济报道记者不完全统计,目前涉足TOD模式的规模型开发商有万科、龙湖、绿地、绿城、保利、碧桂园、招商蛇口、滨江集团、仁恒、新鸿基地产、京投发展、上海地产集团等不少于21家。

TOD模式的复杂性

尽管跃跃欲试者前赴后继,但真正的TOD模式涉及利益相关体以及整体设计非常复杂。而在中国,开发商普遍更追求高周转以及商业利益,TOD模式往往停留在口号上。

以香港国际金融中心为例。其由地铁公司(今港铁公司)及新鸿基地产、恒基兆业、香港中华煤气及中银香港属下新中地产所组成的IFC Development Limited发展、著名美籍建筑师西萨·佩里(César Pelli)及香港建筑师严迅奇合作设计而成,总楼面面积达43.6万平方米。

在TOD模式领域,日本经历了四个发展阶段。第一阶段是仍停留在交通弱连接层面;第二阶段,轨道交通开始有通道,可以避免刮风下雨通行等问题;第三阶段是地铁上盖物业建设等;第四阶段便发展到极致。比如,日本的涩谷未来之光,可以做到复合七条轨交,除了空间连接,还能关注到内容间的连接。

胡浩在接受21世纪经济报道记者采访时表示,TOP模式的复杂性主要体现在三个方面。一是各方利益叠加的复杂性,轨道本身属于轨交公司,轨道周边的土地等资源属于政府,而开发商又投入了建设资金,三个主体之间的利益平衡并不简单。第二是空间叠加的复杂性,TOD强调科学的空间设计和土地高效率利用,涉及不同工程叠加,这加大了工程建设和施工安全管理的难度。第三是业态叠加的复杂性,TOD建成后,各个业态都会争抢高效的空间。因此,如何在空间上合理布局不同业态、促进业态之间的协同与融合、提升整体运转效率也是难点。

另外,胡浩表示,TOD模式对开发商能力要求也不同。由于TOD理念涉及不同商业业态的聚集与复合,意味着开发商不能停留在新房开发销售业务,而要打造多业态运营和服务客户的能力。一方面开发商要综合各个专业、部门的诉求进行空间打造;另一方面也需要融合打通自身各业态,构建完备科学的运营体系。

胡浩认为,建设TOD项目,依靠单个复合型人才的力量不现实,打造共融共生的工作站模式的平台才是关键。通过在平台上建立完善的沟通机制以及高能量的培养机制,达到相互协同的效果。在龙湖内部,这样的平台叫workshop。胡浩称,这个平台将来一定是数据化的、技术驱动的平台。这也是龙湖未来的一个方向,通过数据化去做人的连接。在TOD项目中,数据是围绕人产生的场景。龙湖希望通过数据和技术的驱动、快速迭代来满足客户的需求,为客户增值。

城市的觉醒

除了探索方向的不确定性以及规划涉及的复杂,因土地背景复杂性,TOD模式在我国发展主要还在于开发模式问题,而这主要依赖于各个城市决策层的意识问题。

比如,针对开发模式,上海明确,“鼓励轨道交通建设主体与相关市、区(县)国资公司组成综合开发主体,其以协议方式取得的建设用地使用权,以自主开发为主,土地使用权不得转让;如引入社会投资主体参与开发,轨道交通场站建设用地使用权以招拍挂方式公开出让”。

深圳则一直以来以合作开发为主,自主开发只占很少比例,且是相对简单的部分。合作开发模式又分别采用法人型和非法人型合作模式,前者是指深圳地铁公司与合作方通过项目公司开展合作,后者则包括深圳地铁公司与合作方通过签订共享利润共担风险的合作协议或者委托开发等多种方式进行合作开发。大部分地铁上盖物业项目,深圳地铁公司均选择与开发商合作开发,具体方式有不同。

上海易居研究院认为,由于理念仍未彻底落实、规划体系仍待统一、开发主体确定效率较低等因素影响,很多轨道交通TOD开发是摊大饼式发展,土地资源消耗多但利用效率低下,仍为较粗放的模式。

不过,随着大城市病逐渐显现,TOD模式将越来越受到重视。据上海易居房地产研究院与西南交通大学(上海)TOD研究中心联合发布《轨道城市,上盖经济——中国城市轨道交通TOD发展研究报告》披露,根据中国城市轨道交通发展规划测算,未来三到五年内,全国城市轨交基地上盖开发将带来约2.4亿平方米发展空间。初步统计,在已开通轨交的城市中,近六成已开发或正在开发基地上盖,还有近三成正规划开发。“十三五”期间,随着轨交建设高速推进、集中发展,TOD开发也将进一步提速和完善。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:19 | 显示全部楼层
昆仑能源(00135.HK)算得上是中国燃气公司中最为独特的存在。

2008年以前,作为中石油在香港的投融资平台,其主要业务方向还是境内外的油气勘探开发业务。在2009年开始转型之后,选择了国内天然气终端销售与综合利用作为新的业务发展方向,重点发展LNG业务。

之后,在历经数次的资产组合调整过程中,昆仑能源先后收购了中石油北京天然气管道有限公司、中石油昆仑燃气有限公司,以及中石油旗下运营的所有的LNG接收站,成为了中国目前销售规模最大的天然气终端利用企业。

简单梳理一下昆仑能源的业务板块就可以发现,中国并没有任何一家燃气公司是这样的业务结构:既有上游的油气田,又有中游的管道资产,还有下游的燃气业务,具有明显的天然气全产业链优势。

“实际上,港股市场评估燃气公司,一般都有一套固定的模式,本质上是因为这些公司都算是相对轻资产的能源企业。”一位香港机构的分析人士告诉21世纪经济报道记者,“但是,昆仑能源则是一家相对重资产、综合性的燃气公司。”

这样的业务思路,也在昆仑能源的LNG板块中体现得淋漓尽致。国内24座LNG工厂,年产能占全国的28%;3座LNG接收站,年接收能力1900万吨,占全国接卸能力的38%。

就在近日举行的昆仑能源媒体公开日活动前夕,记者前往该公司北京总部,独家专访公司副总经理、负责公司LNG业务板块的李伟,详细探讨昆仑燃气的LNG之路。

LNG市场扩容
去年冬季以来,国内天然气需求量大幅上涨,资源供应一度紧张,进口LNG量约550亿方(3940万吨),占进口气的57%,市场份额七年来首次反超进口管道气。有机构预计,2018年的LNG进口总量将达到4300万吨。

这释放出了一个重要信号:此前一直被认为是用来应急调峰的LNG,在市场供应中的地位越发重要。

在李伟看来,中国LNG市场目前的地位,是天然气资源市场的一个重要补充。“整个市场,有国产气、进口管道气和LNG,为了弥补国内需求的缺口,LNG实际上已经成为了一个重要的资源补充,而且这一作用越来越明显。”他说。

对于昆仑能源来说,LNG业务在去年同样实现了巨大的飞跃。

2017年,公司所属江苏LNG接收站、大连LNG接收站、京唐LNG接收站LNG气化量128.02亿立方米,较去年同期65.67亿立方米增加94.94%。

2017年度,公司LNG接收站受益于国内天然气需求增长,运行负荷提升,京唐接收站实施第三方开放,大连接收站采取阶梯运行方式,单位能耗下降50.8%;江苏接收站完成码头装船工程改造,具备4万吨LNG船舶装船转驳能力。全年LNG气化和装车量快速增长,实现气化装车量为149.02亿立方米,同比增长101%,负荷率54.9%。

财务数据方面,营业收入人民币68.69亿元,同比增长110%;除所得税费用前盈利为19.46亿元,较去年同期亏损34.89亿元转亏为盈增加155.78%。

而在去年年报中,昆仑能源显然对于今年国内LNG的市场有着更多的期待。

报告表示,公司将统筹优化LNG一体化运行,加快京唐、江苏接收站扩建工程建设,优化接收站运行管理,提升液态装车能力;进一步优化LNG工厂布局,实施好工厂委托加工,提高加工量、降低运行成本;积极探索夏储冬用模式,发挥应急调峰作用。

同时,加强与成品油销售企业合作,推进油气混合站建设。继续拓展运输通道及交通枢纽沿线加气站建设,优化LNG贸易网络,大力开发点供市场,提升CNG和LNG终端市场竞争力。

数据显示,2017年国内天然气累计产量约为1487亿立方米,同比增长8.5%;天然气消费则达到了2373亿立方米,同比增长15.3%。按照目前国内天然气的增产步伐,8.5%的同比增幅已经是近年来少有的高峰,为了满足国内日益增加的天然气需求,天然气进口供应也会相应增加。

但是,尽管我国天然气管道干线基本都属大口径、高压力的长输管道,但受限于历史背景和技术条件,宏观上依然不能满足需要。

“去年冬季,受天然气资源国截流影响,北方天然气缺口较大,我们能够在很短时间内,把流量和压力提高到中国石油调控中心要求的数值上。”李伟说,“这是其他资源所不具备的优势,LNG灵活快速的特性,决定了它能够发挥更好的保供作用。”

李伟认为,随着中国能源革命进程的不断加深,煤层气、页岩气开采技术的不断进步,未来国内天然气是否会依赖LNG的供给,现在看还是未知数。

接收站瓶颈
LNG在国内的发展历史并不短,国内目前已投入运行的LNG接收站有18座,现有接收能力超过6000万吨/年,在建的接收站预计可在2022年之前全部投产,届时总接收能力将超过1亿吨/年。

“目前的LNG接收站规模,并不能满足国内LNG资源供应的需求。”李伟表示,“昆仑能源自身的储罐、码头还是需要再进行提升。”

昆仑能源现有已投入运行的LNG接收站3座,还有一座具备接收LNG功能的储备库1座,在建项目3个,为深圳LNG、唐山LNG三期扩建、江苏LNG三期扩建,计划在2022年之前建成投产。

随着国内LNG市场进一步扩大,公司还将继续扩建、新建LNG接收站,力争在2030年达到11座,总接卸能力达到8000万吨/年以上。

李伟同时表明,目前市场上的LNG接卸能力的计算,存在着一定的误差。“接收能力的计算,与储罐的数量和周转能力有密切的关系。”他说。

目前业内普遍预计,2022至2025年之间,中国天然气的使用量很可能达到3200亿立方米/年。按照2017年当量估计,50%的天然气需要国外进口,按照LNG占进口量50%来计算,需5300余万吨LNG的进口能力。

目前,昆仑能源除了正在运行的如东、大连和唐山三个接收站之外,深圳的LNG接收站正在建设,福建福清的接收站尚在规划中。“除了这些之外,我们有5-8个还在规划过程中,正在进行地址的选择。”他说。

作为中石油旗下唯一的天然气终端销售平台,通过近几年的重组改革,中石油所有的LNG接收站都交由昆仑能源运行。

在2017年香港举行的中石油年报交流会上可知,中石油在中国天然气依然保有70%的市场份额。中俄东线和新规划的LNG,将成为弥补用气短缺的有效手段和稳定市场的重要举措。目前昆仑能源正在运营的唐山LNG接收站,也正在进行储罐的扩建工作。

工厂储气“保供”
在今年两会期间,发改委主任何立峰曾表示,要让重点城市的天然气储备达到15天以上,而天然气的储备,不仅是储气库,管道、储罐以及接收站等设施,均会纳入到总储备中。

李伟说,天然气不同于水煤气,它很难通过建立城市中心小规模气柜的形式进行储存。

此前,记者采访一位石油央企内部的人士则表示,大规模的地下储气库往往能够保证高月均日的天然气用量,但对于极端情况下的高月高日调节作用并不突出。

李伟认为,昆仑能源解决这一矛盾的有效途径,就是依托已建的LNG工厂进行储备,来解决以天然气为主的城市保供问题。

这种优势一方面体现在,昆仑能源的LNG工厂紧靠管线,无论是天然气的输入还是输出都极为方便,夏季淡季时,可以通过生产调节保持储罐中LNG的生产和储备量,而冬季一旦出现供应紧张,可以在应急供应时随时释放出去。

另一方面,灵活的LNG调节和供应,使得企业在任何时候都可以对天然气的生产和销售进行调节,保持灵活性。

依据昆仑燃气去年的报表,目前公司拥有24座LNG工厂,设计加工能力2,290万立方米/天,占全国总产能21%;LNG加工量10.93亿立方米,较去年同期4.98亿立方米同比增加119.48%。

同时,当年8家LNG工厂与中国石油签订委托加工协议,LNG工厂生产装置利用率提高,全年14座工厂营运,负荷率达到30%,同比提升18.6%。

这样的生产能力,带给了目前昆仑能源独一无二的优势。

“实际上来看,全国登记注册的绝大多数燃气企业,储备设施都很缺乏,一旦管道气出现问题,就会缺气甚至断供,只能寻求在市场上采购LNG或天然气。”他说。

为了使储气问题尽快得到解决,昆仑能源依托LNG工厂建设储罐,储存生产的LNG。日前,发改委要求供气企业要建设达到自身供气水平10%的储备设施,对于年销售200亿立方米的昆仑能源来说,这一储备水平就是20亿。

“今年会安排投资18个亿,全国范围内达到52万方LNG的储备。”李伟说,“如果落实到北京地区,可将北京冬季天然气保供天数增加三天。”

推进资源共享
对于中国的天然气市场来说,发展起步相对较晚,行业内部人士对于诸多问题都未能达成共识。在这种情况下,改革的推进速度和频率都相对较慢,也影响了天然气市场发展的速度。

在去年冬季大范围的缺气现象后,业内人士和政府部门罕见地统一认识到了储气能力及责任分配的问题,在今年上半年快速推进了相关领域的改革,储气短板有望在较快时间内得到调整。

除了储备层面的共识之外,企业与政府部门在LNG接收站的建设方面也建立了共识。“之前都是我们主动积极沟通协调各个监管部门,保证建设的进度,但是现在政府部门也会主动找上我们,比过去好了很多。”他说。

李伟告诉记者,从尚未达成共识的方面看,目前来说,整个中国的LNG市场,还需要在互联互通、资源共享方面统一认识,并解决问题。“接收站、基础设施等等,他的互联互通是非常重要的,可以形成资源的统一调配和相互支持。”他说。

“我们一直对自己的接收设施保持开放,从未间断。”李伟说,“我们的如东接收站,去年冬供最为紧张的时候,还帮助一家民营燃气公司接了一船LNG,今后我们的LNG接收站也将一直保持向第三方开放。”

而对于资源的互联互通方面,李伟说,即便不建设LNG储罐,也不会存在太大的问题,接收站接到LNG之后,可以直接气化进入管道流通。“建设储罐反而会增加资金沉淀。”他说。

“现在国家发改委正在极力推动资源互联互通。”李伟表示。去年冬季,三桶油的天然气已经在气路上实现互通,液态的正在研究。

而关于未来比较瞩目的技术,他告诉记者,目前昆仑能源已经可以实现集装箱式的LNG运输,“通过接驳船,运输用集装箱装的LNG,一次相当于8量卡车的运量。”他说,“如果未来这项技术可以用于大规模远洋海运,或许LNG接收站都不是现在的形式了。”

这意味着,在中国应用超过20年的LNG接收站技术,或许会在不远的未来发生重大的改变。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:19 | 显示全部楼层
6月22日,上证指数再度创下新低2837.14点。至此,半个月时间里上证指数最大跌幅达到9%,个股腰斩者众,股票质押、两融爆仓惨烈。

类似的一幕距离并不遥远。今年1月29日,A股创下2016年1月以来的新高3587.03点之后单边下跌,至2月9日调整本轮底部3062.74点,短短10个交易日跌幅高达15%,当时加杠杆者的爆仓比这波有过之而无不及。

经历了今年初的那波大跌,广东某制造类上市公司董事兼实控人胆战心惊,那段时间频繁接到券商的电话,每次都是无一例外的提示其所质押的股票濒临平仓风险,需要补充质押物,因为股价基本腰斩了。

经过两三次追加补充质押股份,上述董事长忽然意识到,股票质押的风险不仅仅是自己的风险,眼下去杠杆猛烈,资金日益趋紧,如果不采取有效措施,未来可能会更加被动。于是,近日他紧急找到合作多年的券商人士,委托其将前几年在非上市公司之外的股权类投资悉数出售,回笼资金,未雨绸缪。

“年初那波大跌股价腰斩,这波大跌股价再腰斩一下,有几个大股东撑得住?再加上股票质押新规,到期的超额质押不能延期,杠杆较高的大股东很容易爆仓。”上述券商人士表示。

上述董事长并非孤例。据21世纪经济报道记者了解,在多个去杠杆政策叠加下,目前市面上很多上市公司老板头顶股票质押爆仓的巨大压力,紧急出售前些年的股权投资,欲救股票质押爆仓之火,不过眼下这种环境找到一个合适的买家也并非朝夕之事。

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董事长的“烦恼”
回想起来,2014年7月起,A股经历了一场浩浩荡荡的加杠杆过程,由两融业务助推的牛市持续了好几个月,那段岁月里个股翻倍、翻几倍的数不胜数,A股风光无限。

在股价蒸蒸日上时,不仅普通股东通过两融加杠杆,就连上市公司的大股东们也蠢蠢欲动,纷纷通过股票质押加杠杆融资,有不少是满仓质押,杠杆加得“足足”的。

川财证券最新策略报告指出,上市公司股权质押规模从2014年开始加速扩张,2014年-2018年(截至6月19日),分别新增股权质押1.79万亿、4.31万亿、4.82万亿、3.8万亿和1.28万亿。可以看出,2016年新增股权质押金额达到高点,2017年出现明显回落。

在2016年股权质押巅峰之年,上述董事长也将其所持有的上市公司股份质押出去了四五成;由于质押融资操作方便灵活,2017年,其继续频频采用质押的方式获得大量资金,直到质押率超过80%。

那些大股东质押融资的巨额资金都去哪儿了?据21世纪经济报道记者了解,有些流向上市公司营运资金、认购定增等上市公司体系,有些则是另起炉灶投向了非上市公司体系,甚至是多元化投资,比如影视、体育、文化传媒、高端制造等跟旗下公司毫无关系的项目。

2017年,不少重量级人物喊出“未来十年是股权投资的十年”。在这波股权投资浪潮中,怎么能缺少财大气粗的上市公司大股东?

拿到股票质押融资后,上述董事长也迅速通过新设立的投资平台,很快投资了一些项目,有的是比较了解的产业,有的则是当时颇为流行的文化传媒产业。

刚投资一两年,谁也没想到,A股去杠杆来得如此猛烈。首先是信托资金降杠杆政策,包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务;其次是资管计划降杠杆,拥有资管计划股东的公司股票面临减持压力;第三,1月12日,沪深交易所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,对股票质押设置了一系列风险控制指标,3月12日正式实施。

2018年1月底始,A股剧烈调整。包括上述董事长所持上市公司,为数众多的股票开启了腰斩之旅。一般情况下,券商会为质押的股票打个五六折,一旦腰斩,就会遭遇平仓风险。

那段时日,上述董事长频频接到券商催收补充质押物的电话,也不得不进行两三次补充质押。“他已经讨厌了这种电话,为了找到有效的解决方法,以后不受此类风险的压力,于是他决定将前两年的投资项目悉数出售,回笼资金,一方面解决股票质押的问题,将质押率降到安全线以下,另一方面用作上市公司并购之用。”上述券商人士透露。

目前,上述券商人士正在寻找买家,希望能尽快解决董事长的燃眉之急。不过,股权转让本身就是一个复杂的事情,遇上一拍即合的买家更是少之又少,在目前这种环境下,找到合适的买家也不是一朝一夕的事情。

甩卖资产暗涌
上述董事长并非孤例。目前市面上很多上市公司老板头顶股票质押爆仓的巨大压力,紧急出售前些年的股权投资,欲救股票质押爆仓之火。

6月初,深圳某上市公司董事长质押的股份接近其所持有的99%,公司也正在做并购,股价此前已创下4年来的新低。幸亏早早停牌,否则,这波大跌中,也难逃爆仓一劫。

“这名董事长目前也急着要买手中的其他项目,前几年股权投资大热时,他设立很多投资平台,投资了数量众多的上市公司体外项目。”广东某股权投资机构人士对21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道记者查询工商资料发现,该名董事长关联的企业多达90余家,近三年设立的公司主要类型是投资管理公司、商业保理公司、金融信息服务公司等,其投资平台投资的体外公司更是数量庞大。

“我们本来想跟这名董事长谈并购基金的项目合作,结果我们跟一所大型创投机构谈好后再去找他,这名董事长却说没钱了。”上述股权投资机构人士无奈道,“这让我们的信誉受损,那所大型创投机构差点把我们拉入黑名单。”

值得注意的是,将杠杆加满的大股东腾挪空间已越来越窄。此前在杠杆买壳潮热之际,被称为“哈佛天才”的资本大佬夏建统先以41亿元高价将天夏科技出售给彼时的索芙特(000662.SZ,现更名为天夏智慧),后通过股权转让的方式入主了莲花健康(600186.SH)和睿康股份(002692.SZ)。

仅一年半后,夏建统就把睿康体育转让给了深圳市深利源投资集团(下称深利源)实控人李明,同时睿康股份实控人亦变更为李明。目前两位大佬的资金链也绷得较紧。根据莲花健康和睿康股份的最新质押相关公告,睿康投资质押的莲花健康占其持有总股份的100%、睿康体育质押的睿康股份占其所持有的总股份的99.96%。

随着股价跳水式下跌,睿康体育已几无可补充质押的股份,不得不动用房产。根据睿康股份公告,截至6月12日,睿康股份收盘价为4.9元/股,睿康体育质押股份已触及平仓线的股份总数达1.45亿股,占其持有公司股份总数的91.17%。目前,睿康体育及其控股股东深利源正积极与质权人进行磋商签署补充协议并已追加20套商业用房、5套住宅共计5770.07平方米建筑物作为质押物来应对平仓风险。

“其实券商不喜欢不动产作为质押物,一是流动性有问题,二是券商处理这些并不在行。”某大型上市券商营业部老总指出,这应该是没有其他更好的质押物选择了。

虽然停牌了一周,不过睿康体育仍无有效的补救措施。6月21日其复牌跌停,6月22日再度触及跌停,较1月底跌幅约60%。

根据睿康股份6月20日晚间公告,睿康体育质押的部分股份仍存在平仓风险,睿康体育及其控股股东深利源还将继续采取有效措施,积极与质权人沟通并达成一致,解除平仓风险,保持公司股权结构稳定。

另外,出售完睿康股份的夏建统,可能还将出售其他巨额投入的资产。有外媒报道称,夏建统有意出售在2016年巨资买入英超降级的阿斯顿维拉俱乐部,近日该球队冲超失败。虽然出售意向尚不明确,不过其将削减球队开销。

益生股份的实控人曹积生最近也很是“缺钱”。今年1月30日-2月8日期间,公司股票持续下跌,其中6个跌停,曹积生连续多次补充质押了大量股票,质押比例一度达到个人持股数的97.4%。

万般无奈之下,曹积生的夫人姜小鸿频频减持用于其回购质押的股票,并一度遭到深交所的关注。“目前,姜小鸿二级市场减持已结束。后续可能还有大宗交易减持,按照规定接盘方需半年内不卖出,因此对二级市场不造成影响。”益生股份证券办人士称,姜小鸿减持资金基本用于曹总的股票质押还款。

值得注意的是,即使东挪西凑度过了平仓危机,质押率过高的大股东还面临红线,仍然需要筹措资金降低质押率。据21世纪经济报道记者了解,今年3月,质押新规实施后,很多券商将单个股东质押率红线调至80%以下,甚至70%以下,到期的超额质押将被要求购回。

“我们很早之前对单一股东股份质押占比超过七成甚至六成,放款就会很谨慎。考虑到普遍存在的情况是,一旦股价下跌触发补充质押的话,变得无股份可补,本身就是个风险。”上述营业部老总称。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:20 | 显示全部楼层
“别看6月美联储、欧洲央行、日本央行都释放收紧货币政策的声音,事实上全球货币政策正在再度分化。”一位美国对冲基金经理认为分化的奥秘就在三大央行的措辞之中。

6月14日,美联储加息25个基点的同时,透露年内可能加息四次的鹰派信号。

同日,欧洲央行宣布今年底前结束QE的同时,做出“将现有利率水平至少维持至2019年夏天”与“未讨论具体何时开始加息”的表态,被市场普遍解读为“偏鸽”信号。

6月15日,日本央行虽然在举行利率决议前宣布缩减3-5年期日本国债购买规模,但行长黑田东彦在做出维持利率不变同时强调将继续实施大规模货币宽松措施。

“欧美日三大主要央行的会议声明,充分显示全球货币政策分化还将持续至少一年。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者指出,其结果是美元成为此轮货币政策分化的最大受益者——6月14日欧洲央行鸽派言论令欧元汇率当晚大跌1.84%,美元指数再度成功站上95整数关口,不断刷新年内新高。

在他看来,这对新兴市场国家未必是好消息——随着美元重获上涨动能,阿根廷比索、巴西雷亚尔、南非兰吉特等再度遭遇沉重下跌压力。



“事实上,阿根廷、印尼、土耳其等新兴市场国家央行都采取更激进的大幅加息做法,旨在抵御美元大幅上涨对本国货币汇率的冲击,但收效甚微。”Axi Trader首席市场分析师James Hughes向记者直言,某种程度而言,此轮全球货币政策分化无形间巩固了美元主导的全球货币体系,以此遏制人民币国际化等新势力崛起,负面效应就是国际投机资本又将不断掀起新兴市场货币沽空潮。

三大经济体的“各自算盘”

野村证券外汇策略师Jordan Rochester认为欧美日货币政策出现分化并不意外。

“三大主要经济体里,当前对油价上涨与通胀压力回升反应最积极的,当属美联储。”他分析说。美国失业率与油价涨幅,一直是美联储决定是否加快鹰派升息步伐的两大关键因素,此前美国经济数据显示失业率持续走低正带动美国工人薪酬增速加快,近期油价上涨令美国通胀压力明显回升,令其有底气释放年内4次加息的信号。

“这也是美国10年期国债收益率一度触及2011年以来最高值3.122%的主要原因之一,因为越来越多对冲基金相信美联储年内4次加息不是幻想,而是现实。”他向记者分析说。

且美联储点阵图给出的2019年联邦基金目标利率预测是2.9%,2020年是3.4%,莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生表示,这意味着美联储在今年加息4次的基础上,明后两年还会分别加息2次,考虑到欧日央行可能延长QE,全球货币政策分化将延续相当长一段时间。

Jordan Rochester认为,欧日央行之所以对收紧货币政策表现犹豫,一个重要原因是“后院起火”。

一季度日本GDP环比折年率下降0.6%,结束连续8个季度的增长。加之近期公布的4月日本家庭支出数据意外回落、5月服务业订单疲弱、4月核心CPI同比增幅较前值回落0.2个百分点,都让日本央行需要维持宽松货币政策。

欧洲央行处境更加复杂。由于意大利政治不确定性可能再度引发债务违约风险,欧央行不得不延长QE,做好准备收购高负债欧洲国家国债,避免欧债危机再度上演。

在德意志银行金融市场策略分析师Aleksandar Kocic看来,三大主要经济体货币政策再度分化,正令美元重获阶段性的利差优势,这也是美元指数重回95上方的主要原因之一。

这背后,欧日美三大央行也“各取所需”:日本央行乐见日元兑美元汇率持续下跌,从而推动通胀率回升与出口竞争力提升;欧洲央行则通过延长QE,将意大利政治不确定性对欧洲经济复苏的负面冲击降至最低;美联储鹰派加息则为美国赢得更多资金支持,确保经济能在更长时间保持快速增长。

更重要的是,按照Aleksandar Kocic的分析,货币政策分化无形中再度捍卫了美元主导的全球货币体系,对人民币国际化等新势力形成无形的遏制,令不少新兴市场国家再度深陷美元泥潭“不可自拔”。

美元主导成“最大祸首”

欧美日货币政策分化引发的美元持续强势上涨,正令新兴市场货币进一步承压。为此菲律宾、印度、印尼、土耳其、阿根廷等国纷纷跟进大幅加息稳定汇率。

其中,阿根廷、土耳其、印尼等国加息频率与力度远高于美联储。比如阿根廷在5月初一周内连续加息三次,令基准利率达到40%;土耳其5月通过多次加息,将基准利率从14.5%一口气提高至17.5%。

然而,激进的跟随加息措施并未有效遏制资本流出与货币贬值压力。彭博数据显示,今年以来欧美投资者从印度、印尼、菲律宾、巴西、阿根廷等新兴市场国家股票市场撤出约190亿美元资金,创下2008年金融危机以来最快资金外逃速度。

摩根大通亚洲股市研究主管James Sullivan向记者指出,多数新兴市场国家并未对欧美日货币政策分化做好充分准备,汇率定价仍然只反映未来一年内美联储鹰派加息的部分影响,导致其货币汇率跌跌不休。即使他们打出外汇干预+大幅加息的组合拳,只要欧美日货币政策持续分化触发美元强势上涨周期,这些救市措施也难见成效。

近日,印度央行行长在英国《金融时报》发表公开信呼吁美联储放缓缩表的步伐,进而减轻对新兴市场国家的负面冲击。

“不过,美联储未必会关心新兴市场国家货币大幅贬值危机。”James Sullivan直言。6月美联储将全球经济发展所面临的风险描述为“大致均衡”,美联储主席鲍威尔也没有提及新兴市场国家近期出现的风险。

在他看来,多数新兴市场国家货币汇率之所以显得弱不禁风,深层次原因是美元主导的全球货币体系“作祟”——以往新兴市场国家为了发展经济,便借入以美元为主的外债发展经济,因此这些国家资本跨境流动状况与美元涨跌存在紧密关系,一旦西方国家货币政策分化导致美元率先进入鹰派加息与大幅上涨周期,就会导致这些国家资本流出压力加大且难以偿付巨额美元外债,引发本国货币大幅贬值与金融市场动荡。

“为了捍卫美元的全球地位,此前IMF等国际金融组织向新兴市场国家提供美元贷款同时,会要求这些国家以美元结算偿还贷款,此举令这些国家更加依赖美元,进一步放大美元加息升值周期对这些国家金融稳定性的负面冲击。”Marc Chandler直言。

越来越多新兴市场国家已经意识到问题所在。据阿根廷《金融界报》报道称,在获得IMF500亿美元贷款后,阿根廷央行希望其与中国央行签署的货币互换协议额度提高30%-50%,即提高50亿美元。

“若两国货币互换仍以美元-比索为主,那么阿根廷经济发展依然无法摆脱过度依赖美元的阴影。”他表示。反之两国若能开展人民币-比索的货币互换,让阿根廷外汇储备结构多元化与分散资金来源,减少对美元的依赖,那么应对美元上涨周期负面冲击的抗风险能力将逐步提升。
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 楼主| 发表于 2018-6-24 19:23 | 显示全部楼层



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发表于 2018-6-25 21:44 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2018-6-26 18:58 | 显示全部楼层
6月24日,央行正式宣布定向降准,自2018年7月5日起,下调国有大型银行等金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,累计释放7000亿元流动资金,用于支持企业市场化法治化“债转股”和小微企业融资。多位分析人士认为,本次定向降准是一种创新,同时也显示货币政策存在结构性宽松,但是稳健中性的总基调未变,今年仍然有降准的可能。本次定向降准将撬动万亿资金支持债转股,有利于债转股项目资金成本的降低,推动债转股进程,不过,债转股项目推进过程中仍然有一些问题尚待解决。在本次定向降准宣布后,中美货币政策走向分化趋势明显,这使得中美利差或继续收窄,加之前期在美元大幅升值期间,人民币相对稳定,这导致人民币汇率明显承压。(张星)

在国务院常务会议提出“运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力”数日之后,定向降准如期而至。

6月24日,央行正式宣布定向降准,自2018年7月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约5000亿元;同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,可释放资金约2000亿元;累计释放7000亿元流动资金,用于支持企业市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

分析认为,此举有助于加速债转股落地、缓解小微企业融资难。不过亦有人担忧定向降准资金流向,交通银行首席经济学家连平认为,目前环境下,定向降准资金不易流至房企。

本次降准叠加央行近期的系列操作,引发了市场对货币政策取向的讨论,多位受访人士均认为,货币政策是结构性宽松或边际宽松,总基调仍为稳健中性。

此外,未来仍有降准操作亦是普遍看法。民生银行首席研究员温彬称,下一阶段定向降准仍有空间、有必要,至年底可能仍有1-2次定向降准操作。

结构性政策再创新
本次定向降准包含两方面内容:一是下调五大行和12家股份行准备金率0.5个百分点,释放资金约5000亿元,用于支持“债转股”;二是下调邮储银行、城商行、农商行、外资行存款准备金率0.5个百分点,释放资金约2000亿元,用于支持小微企业。

定向降准支持债转股被认为是一项创新举措。招商证券首席宏观分析师谢亚轩称,准备金的使用限定前提条件、规定用途、强调结构性,应该说是一种创新。正常来说,货币政策管总量、监管管结构,这种差别化降准相当于总量、结构都兼顾了。“肯定算是一种创新,以前没有这样做过。”光证资管首席经济学家徐高称。

据21世纪经济报道记者梳理,此前央行已经对准备金政策进行诸多创新,包括2017年底开展“临时准备金动用安排”、今年初开展普惠金融定向降准、4月份开展降准置换MLF等。

需要说明,本次创新操作亦引发市场对资金流向的担忧。“定向支持小微的目标较难实现,若把货币比喻为水,小微企业地势高,吸筹洼地可能仍是国企、房地产。“一位股份行支行负责人称。

他告诉21世纪经济报道记者,一种资金通过小微企业流向房企的方式是,商业保理公司购买房企供应商(含小微企业)的应收账款,银行再保理放款给商业保理公司,然后房企给供应商补高额利息。

“从历次降准的结果来看,‘定向’只能做到央行到商业银行这一步,而最终的资金流向,是央行与监管部门难以控制的。” 平安证券首席经济学家张明称。

连平认为,资金释放后的第一步流向应该可以得到保证,监管可以定考核标准和具体指标。之后的资金流向与市场环境息息相关,目前环境下,定向降准资金不易外流。

他解释称,通常货币政策大幅宽松释放的资金往往部分会进入资产领域,比如股市、楼市。原因在于投放力度大,但经济需求还未起来。但是当前经济运行总体平稳,需求增长状况良好,而融资供给相对偏紧,这种情况下,小微企业本身资金需求非常明显,因而资金释放后,不易外流到其他领域。另外,银行对资金投向也有监管,小微企业需报告用处,银行可监测其流向。

“货币政策可以兼顾结构,但不代表能自己完成对结构的控制,所以现在强调‘双支柱’,货币政策和金融监管要同时发力。在结构上限制或减少对国有企业、地方政府、房地产部门的信贷和资金流向,更多要运用金融监管政策。” 谢亚轩认为。

年内或仍有1-2次降准
伴随着本次定向降准,货币政策取向引发探讨,其中一个讨论是货币政策是否已经走向宽松?

这种说法不无依据。其一,当前流动性的官方表述已经出现变化。6月20日,国务院常务会议相关表述为“合理充裕”,此前为“合理稳定”,更早之前为“基本稳定”。其二,央行操作层面来看,本次降准已是年内第三次,此外5月MLF抵押品扩容,6月央行超量投放MLF。

不过多位受访人士认为,货币政策稳健中性的基调未变,不过在结构和边际上出现变化。连平称,去年是在朝偏紧的方向运行,现在则是朝偏松的方向。“从结果来看,强监管和去杠杆下,流动性不是合理适度,而是偏紧,这时如果不进行偏松方向调整,那么货币政策实际状态就偏紧了。”

“货币政策需要根据经济形势做一些调整,现在实体融资相对较难,贸易摩擦还在升温,经济增长面临下行压力较大,所以在稳健中性的基调下,对货币政策做预调微调是必要的。”徐高称。

东方金诚研究发展部副总经理王青认为,年内央行政策力度和节奏会相机微调,或将继续降准0.5-1.5个百分点,相当于1至2次降准。“未来还是要降准。现在强监管环境下,表外转表内,表内信贷对银行资本金占用较多,这种情况下有必要通过降准让利银行,让银行有更多的放贷能力。”徐高对21世纪经济报道记者表示。(编辑:张星)
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 楼主| 发表于 2018-6-26 18:58 | 显示全部楼层
6月25日,有市场传闻称,国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行,全国一刀切。

当日晚间,国开行新闻办公室回应21世纪经济报道称,今年以来,开发银行严格执行国家有关棚改政策,在国务院相关部委指导下,配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。

据国开行提供的数据,截至5月末,开行今年发放棚改贷款4369亿元,有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。

21世纪经济报道记者从国开行人士处核实到,国开行分支行暂停棚改项目审批,且审批权限上收总行属实。所谓“棚改”,是指为改善困难家庭住房条件的城镇危旧住房改造工程。

“本来我们大部分中长期项目审批权限就在总行,而且要看金额。现在是说棚改项目的审批权全部先上收,新项目基本暂停审批,但已经在放款的存量项目还是照常。”上述国开行人士表示:“至于未来还批不批,现在还不知道。”

另一消息人士指出,棚改贷款并未全面叫停,只是因为银保监会最近在国开行审查,所以各地方分行的PSL审批权限被暂时回收总行,等总行政策明确后还会正常发放。而且只要年初被纳入棚改计划的项目PSL都还在正常发,不受这次政策调整影响。

上述国开行人士向21世纪经济报道记者分析称,此次棚改项目审批暂停,或与财政系统整治地方政府负债有关。棚改货币安置专项资金主要由国开行提供,各地方的省级融资平台负责统借统还。

根据现有规定,地方政府的棚改融资不属于政府一、二、三类债务,不在地方债置换范畴,而属于其他类。上述国开行人士表示,不排除相关部门在调研后,将地方政府的棚改项目融资视为隐性债务,需要控制其总量。

“棚改贷款是从2014年兴起的,按照三年期限,从2017年开始有很多项目需要政府开始偿还本金了,压力之大显而易见。”上述国开行人士称。

今年3月,财政部和住房城乡建设部联合发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》,意在“坚决遏制地方政府隐性债务增量,有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作”。

在上述国开行人士看来,支持地方政府发行棚户区改造专项债券,实际上也是为了让地方政府能够“喘一口气”,发债偿还前期银行贷款。

受访的商业银行和财政系统人士,均佐证了上述国开行人士的判断。

25日,某国有大行山东省某支行行长向21世纪经济报道记者表示,为规范地方政府负债,目前以政府购买服务为渠道的棚改项目融资已全部暂停。

“不管是国开行,还是我们商业银行都一样,过去政府购买服务的合同不能再出了。即使我们授过信,没有这个合同要件也不能放款,所以就是停着,等下一步政府预算这边有没有新的动向。”上述支行行长表示,问题本质在于政府本身是否有财力支持融资。

另外,一名浙江省财政体系人士表示,今年以来,省财政厅“超过三年的棚改政府购买服务属违规变相举债”认定政策,在一定程度上影响了当地棚改融资进展,个别项目因未列入省棚改清单融资受限。同时由于财政部门特别是省财政厅棚改融资政策尚未最终明确,使得少部分棚改贷款投放处于观望或放慢节奏状态,预计可能影响拆迁户拆迁补偿款及时足额领取。

对于棚户区改造后的安置问题,2015年以来兴起了货币化安置的方式,即拆迁人获得与安置房等价的安置款,自行选购住宅。该政策推行的初衷,是改善困难家庭住房条件的同时,推进房地产去库存。

此前,住建部曾大力推进货币化安置。根据住建部副部长陆克华在2017年接受记者采访时表示,2016年全国棚改货币化安置比例达48.5%,比2015年提高了18.6个百分点,可以从市场上购房2.5亿平方米。但目前未有2017年的全国官方数据公布。

有市场分析称,在货币化安置中诞生的手持大量现金的“拆二代”,是助推中国三、四线城市房价上涨的重要因素。当前三、四线城市住宅去库存效果斐然,却透支了未来的房价上涨空间,与城市发展状况脱离。因此,货币化安置比例可能会降低。

不过,就货币化安置的规模问题,上述国开行人士介绍,国开行在评审相关棚改专项贷款时,就匹配有政策导向,在库存低于一定比例的时候采用实物安置,高于一定比例时可采用货币安置。

“所以从货币安置的进度来看,从国开行本身而言是有控制的。”上述国开行人士表示,货币安置虽然在客观上助推了房价,但或许并非暂停棚改贷款审批的主要原因。
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 楼主| 发表于 2018-6-26 18:58 | 显示全部楼层
6月26日中午,杭州住房保障和房产管理局微信公众号发布消息称,在住房限购区域范围内,暂停向企事业单位及其他机构销售住房(含商品住房和二手房),并要求市住保房管部门对相关政策进一步研究完善。

消息称,昨晚(6月25日)关于九龙仓珑玺项目公证摇号公开销售过程中出现三家企业同时中签的情况,引起了网民的较大关注。感谢社会各界对我市商品住房公证摇号公开销售工作的监督。

杭州住房保障和房产管理局还表示,杭州市房地产市场持续健康发展协调小组对此高度重视,已第一时间联系市司法部门要求确保公证摇号工作公开、公平、公正。

截止到6月26日中午,西安、长沙和杭州陆续发布限制企业在限购区购买商品住房的政策。

6月24日,西安官方发布消息称,在住房限购区域范围内,暂停向企事业单位及其他机构销售住房(含商品住房和二手住房)。这一限购措施为全国首例,很快有其他地区跟进。

6月25日出台的长沙版限购政策,也提到了“暂停企业在限购区域购买商品住房”。
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 楼主| 发表于 2018-6-26 19:00 | 显示全部楼层
6月23日,广州琶洲的展馆内,周锦福站在展板前,用“港味”十足的普通话招徕客户。这位专于大数据研发的香港人,希望在内地的家居市场找到其智能监测系统的应用新场景。

周锦福这一次参加的是科创版“广交会”—— 中国创新创业成果交易会(下称“创交会”)。只不过,和广交会交易相关商品不同,这一次周锦福要交易的是技术和知识产权。

6月24日,为期3日的创交会在广州琶洲的展馆落下帷幕,这次展会有来自20多个国家和地区的机构参展,展出项目达1000多个。有区域经济学者指出,广州未来有望成为粤港澳大湾区科研成果交易的平台。

科创版“广交会”

据展会主办方统计,2018年的“创交会”尽管才办到第四届,却已吸引到20多个国家和地区的机构、企业参展,展出项目达1000多个。展会的三天时间,共计55个项目达成合作意向并初步签订合作协议,合作金额为1.49亿元。此前的三届“创交会”共展出项目成果超过4400个,转化落地项目超过140项,交易金额约69亿元。

21世纪经济报道记者实地走访展馆现场发现,创交会不仅有国内的两院院士团队的科研成果展出,同时吸引了诸如斯坦福大学这样来自海外的知名机构和企业参展。这些机构、企业涵盖新一代信息技术、人工智能、新材料、新能源、生物制药等诸多战略性新兴产业领域。

周锦福毕业于香港科技大学,他的不少校友已带着香港的科研成果,来到珠三角地区孵化。他拥有一套结合硬件与软件进行大数据智能检测的技术,但在香港开拓应用场景不太顺畅。他告诉21世纪经济报道记者,此前他与内地厂商联系不多,这次前来参加展会,是希望通过展会联系到更多内地厂家。

“我们团队有技术,同时熟悉国际标准。”周锦福说,“希望能和内地厂家联手,或者听听他们的意见改进技术,这样做出来的智能家居产品可以销往国际市场。”

“竞争对手都来了,你再不来就吃亏了。”黄汉这句话特别像出自“广交会”贸易商之口。

黄汉所在的企业来自刘经南院士的北斗技术孵化,从事市场开拓的他告诉记者,受到主办方邀请后前来参展,发现公司的不少竞争对手也来了。预计未来“创交会”将成为他们市场竞争的一个平台。

前来出席“创交会”的中国工程院院士陈清泉表示,从科研成果到技术,从商品到市场,都需要突破转化的壁垒。广州有作为商贸之都的底蕴,有会展转化的平台,理应有所担当。

2017年,经过国家批准,广州市政府如愿争取到“创交会”永久性落户广州的决定。彼时,广州市政府副秘书长张建华表示,要把创交会建设成为推动全国创新创业成果转化交易的“重大窗口”,成为继广交会、海交会(指“海上丝绸之路交易会”)等展会之后,又一全国性的品牌展会。

向国际创新枢纽“转身”

这场科创版的“广交会”,撮合交易的方式除了展位设置,还有30余场的精准的项目对接会。而在会展之外,广州市政府有更全面的考虑。

自2017年“创交会”永久落户广州开始,广州市政府就提出了“1+1+N”模式。两个“1”分别是每年举办一届创交会和启动一个网络平台——中国创新创业成果交易服务平台。“N”即在企业相对集中的开发园区、孵化器、服务中心等地方设置常态化项目对接转化基地。

据官方介绍,“创交会”已形成广州华南新材料创新园、广州大学城健康产业科技园、广州启迪中海科技园、广州开发区科技金融服务中心、广州生产力促进中心等八大成果转化基地。每个基地每年需要举办不少于3场专项成果展、成果对接会等对接活动。

截至2017年,通过前述转化基地已经收录了历届“创交会”征集的项目成果8000多项。全年共促成160多个项目达成合作意向,63个项目已实现转化落地,交易金额达近63亿元。

在这背后,亦有广州打造国际科技创新枢纽的愿景。

广东外语外贸大学粤港澳大湾区研究院院长申明浩指出,广州高校、科研院所等科技创新资源丰富,同时拥有近9000家高新科技企业,创新集聚趋势越发明显。这将是推动广州向国家科技创新枢纽转变的重要基础。“广州未来有望成为粤港澳大湾区科研成果转化的交易平台。”

不过,申明浩亦指出,广州未来要夯实国际创新枢纽功能,还需要将科技资源优势转化成市场化、产业化的高科技优势,着力于打破重点院校高科技成果转换的瓶颈。“科技企业的成长期和研发期一般不缺资金,最缺资金的是成果转换阶段。广州政府如何调动各方面资金,在推动成果转化方面做出卓有成效的改进,是一大关键。美国硅谷就有一套完整的成果转换流程,而国内这一块很缺乏。”

而创交会,则有望成为广州实现科研成果“落地”的关键一环。
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 楼主| 发表于 2018-6-26 19:00 | 显示全部楼层
缓解小微融资困境政策接连落地。

6月25日晚间,央行等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》(下称《意见》),从货币政策、监管考核等方面提出多项具体举措,督促和引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度。

具体来看,影响最大的措施主要为货币政策和信贷政策支持的调整。《意见》要求增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点。完善小微企业金融债券发行管理,支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券,盘活信贷资源1000亿元以上。并将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利(MLF)的合格抵押品范围。

此外,《意见》还加大财税政策激励,从2018年9月1日至2020年底,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限,由100万元提高到500万元。并对国家融资担保基金支持的融资担保公司加强监管,支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%,其中支持单户授信500万元及以下小微企业及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%,适当降低担保费率和反担保要求。

一位股份行信贷业务人士对21世纪经济报道记者表示,目前银行层面还没有针对该文件的业务指引下达,小微贷款目前仍按照原有信贷政策执行。但从去年以来,小微已经是银行信贷中最为重视和倾斜的类别。随着文件的下达,这一趋势会越发明显。

小微信贷进展不及预期

去年9月的普惠金融定向降准政策出台以来,银行就开始对小微企业信贷业务进行倾斜,但实际效果却并不尽如预期。

在近日召开的“2018小微金融行业峰会”上,建信金融科技有限责任公司副总裁姜俊介绍,2017年建行普惠金融投放量占整个信贷投放的11.5%,是大行中唯一一家达到了央行普惠金融定向降准考核二档标准的银行。因此,今年央行实施普惠金融定向降准时,对建行降准1.5个百分点,增加了2300亿元流动性,其他大行则并未享受此档待遇。

不过从记者了解到的银行业务层面看,虽有政策和额度的支持,小微业务仍不好做。

一位三线城市国有大行信贷业务人士告诉21世纪经济报道记者,今年以来,唯一明确的信贷政策就是倾向小微。只要符合风控标准,已经到了可以把额度都给小微贷款使用的程度。但从实际操作看,小微贷款的实际改善和增长整体趋于平缓。

他坦言,其所在地作为楼市热门的三线城市,通常一单房贷在150万左右,一位普通客户经理半个月就可以完成1000万的房贷业务,但1000万的小微贷款业务,两三个月也未必能完成。

他进一步指出,即使额度优先倾斜,保证充足,但银行的风控标准并不会因为倾斜小微而有所降低。从需求角度来看,一个月1000万的小微额度远远不够,但是从银行的风险控制和业务流程层面,就把可以通过贷款申请的需求规模限制住了。以该市的经济发展情况和小微企业状况,一个月能审批放款500万已经是很理想的状况。小微信贷的增长不同于房贷,增速相对缓慢。

多举措缓解小微融资难

虽然去年以来金融机构对小微信贷的投放未达预期,但多位业务人士均对记者表示,近期出台的多项小微企业融资政策或将起到实质性的助推作用。

今年3月成立国家融资担保基金以来,目前已有兴业、浦发、华夏、招商等多家银行拟参股。6月24日,央行今年的第三次定向降准指向债转股和小微,其中,预计2000亿元支持小微。再加上25日《意见》对信贷政策、货币政策、财税政策的细化落地,解决小微融资难政策配套不断完善。

前述股份行信贷业务人士指出,从《意见》的具体条款看,对货币政策的调整,主要是额度的调整配合接下来的定向降住释放流动性,会鼓励银行更多的倾向小微。而对信贷政策的调整,主要是国家融资担保基金的落地并对小微业务的实际支持,将解决一部分小微企业无法通过银行风控或者在满足风控要求过程中成本较高的问题,对提高小微贷款规模和增速有比较直接的影响。

中部某农商行行长对21世纪经济报道记者表示,估算我国小微企业融资来自于正规金融体系和民间融资的比例大致为6:4,而且其中成本相差甚远,金融机构小微企业贷款利率平均在年化6%左右,利率约13%,小额贷款公司等利率则达15%-20%。一般小微企业年利润率很难覆盖高额资金成本,应引导正规金融机构成为小微贷款的主力。

上述行长指出,目前金融机构快速覆盖更大规模的小微融资还有难度,包括征信系统不够完善、小微企业自身数据缺乏、传统风控模式不适应现有的小微企业需要、融资担保体系不完善等难题。但业内还是有信心,尤其近期连续出台关于小微融资额各项政策,尤其考虑到小微企业在解决就业、保障税收、促进稳定等方面的重要作用,预计后续还将有更多配套政策陆续出台。
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 楼主| 发表于 2018-6-26 19:01 | 显示全部楼层
6月24日,降准政策如约而至。

中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

尽管此次降准释放的资金规模在7000亿元左右,但不少受访机构指出,由于此次降准主要针对特定领域投放流动性,意在支持推进市场化法治化“债转股”和缓解小微企业融资贵问题,央行稳健中性的货币政策不变,因此债市仍将处于震荡调整区间,难有大的转向。不过,中长期而言债市配置价值正不断凸显,利率债与高等级信用债的投资机会相对比较突出,对低等级信用债仍需保持谨慎。

收益低迷周期

临近上半年收官,在债市震荡调整的大背景下,债基的收益率有所下降。

据Wind数据统计,截至6月24日,市场上1810只(分份额统计)债券基金今年以来的平均收益率仅为1.2%,取得负收益的债券基金占比高达18%。自5月以来,债券市场由反弹转入调整,这在一定程度上导致了债基收益率的回调。

具体到单个基金而言,排名垫底的债券基金主要是由于踩雷所致。中融融丰纯债A/C、华商双债丰利A/C、华商稳固添利A/C等几只基金今年都因为踩雷而引发市场讨论,这几只基金的年内跌幅分别达到48%、32%和22%。

除踩雷债基外,可转债基金收益领跌市场。富国可转债、中海可转换债券A/C、东吴中证可转换债券B、银华中证转债B等跌幅都在10%甚至20%以上。

而收益居前的基金主要是由于大额赎回所致。例如诺安双利、景顺长城景泰丰利A/C等年内净值涨幅在10%以上的基金,均出现单日净值暴涨的情况。

此外,由于债市整体人气低迷,债券基金募集尴尬的情况也成为常态。延长募集者甚至募集失败情况成为常态,个别基金公司旗下数只债券基金延长募集,以及单只债券基金连续多次延长募集的情况也有所发生。

在债市行情未有突破之际,债基收益走低发行遇冷的情况大概率将延续。

坚守高等级信用债

7000亿元资金是今年以来单次降准释放最大规模。

然而,不少机构人士认为,此次降准对债市短期难有较大实质性影响。

6月25日,融通基金固收部接受21世纪经济报道记者采访时指出,股债市场在上周均已对定向降准政策有所预期和提前反应,因此降准政策确实体现对市场和经济的维稳意图,但不宜过度高估降准政策出台对于市场的影响。对于债市的流动性环境而言,央行在政策发言中明确表示“稳健中性”的基调,因此需结合后续公开市场操作的政策组合来观察政策方向,同时需关注OMO的大量到期以及7月缴税、海外分红等传统流动性扰动因素。

华创债券团队提出了相似观点。短期看,降准从情绪上利好债市,但幅度较前期缩小。一是由于市场有学习效应,部分投资者已经提出“降准后卖出”的操作策略,如此准备的投资者一旦增加,实际收益率下行的空间将有限;二是“定向降准”不能等同于资金的全面放松,特别是“专款专用”的约束越明确,对债市的利好效果越有限;三是目前曲线相较于4月降准前更加平坦,加上今年银行综合负债成本抬升,使得目前利率债配置的性价比下降,交易盘互搏使得收益率下行空间有限。

从近期债市表现来看,降准政策对市场预期的利好刺激确实明显递减,自5月起市场降准预期不断增加,但债券收益率却未进一步打开下行空间,反而获利盘和解套盘纷纷抛售,引得债基收益率出现回调。

多位固收基金经理在接受记者采访时表示,降准难改债市震荡格局,在政策走势不明朗之前,债市收益率依旧在窄幅波动。在配置上,将以利率债和高等级信用债为主。

北京一位固收基金经理向记者表示,“降准是值得关注的积极信号,至少会降低市场整体的悲观预期,中长期而言我对债市比较乐观。配置上,我们一直坚持中高等级信用债的配置方向,这也是比较符合今年债市环境的策略。热衷于配置高风险债的公司今年出了很多踩雷的情况,这已经给大家敲响了警钟。”

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春亦指出,此次降准,利率债市场或一次性上涨到位,过后仍是震荡调整,信用利差仍在走阔,中低等级信用债继续承压。结构上,以高等级中短久期信用债为基础配置。
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