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虽然与手机品牌呈强相关关系，但手机ODM厂商整体显出更紧迫的压倒性格局。

根据counterpoint提供的数据，目前手机ODM厂商第一梯队两家公司占市场份额比重已达45%，近乎占据半壁江山。

这对于行业内非头部公司带来的压力可想而知，近年来，部分公司开始成立自主手机品牌，或延伸至其他产业链布局。目前尚未有明显成效，手机代工部分的业务仍占据ODM厂商的绝大部分收入来源。

但进入手机市场进行自有品牌布局，则面临国内T字型手机市场的倾轧而难以突围。



日前，有消息称，手机ODM厂商锐嘉科旗下自主手机品牌“青橙”选择退出市场，21世纪经济报道记者多方打听，基本确认了这一消息。

这显示出非龙头ODM厂商的发展压力日益增大。伴随行业整体多元布局至产业链层面，乃至更核心的电子元器件层面，留给小型ODM厂商寻求发展的时间窗口已经不多。

ODM高速增长

龙头占据极高市场份额的手机ODM行业，并未如手机市场一般，遭遇成长瓶颈。

7月25日，IDC全球硬件组装研究团队研究经理高鸿翔向21世纪经济报道记者分析道，今年虽然国内手机市场增速趋缓，但全球市场并非如此，成长动力主要出现在新兴国家。

这类国家的用户往往首次购买手机产品居多，因此相对不注重品质和设计工艺，而注重性价比。成本控制正是ODM厂商相较于手机厂商的优势所在，即手机厂商勉力维持的市场增量，急需来自ODM厂商的助力。

高鸿翔向记者介绍，传统而言，中国手机品牌外包生意中，排名前三者分别为小米、华为（荣耀）和联想。今年开始，OPPO和vivo开始寻求与ODM厂商合作，“OPPO已基本确定今年第三季度与闻泰合作；vivo虽然第一季度就开始宣布寻求与ODM的合作，但目前没有确切落实的消息。”

OV回归ODM合作的表现，同样反映出ODM龙头厂商无疑具备更大的竞争优势。

据IDC统计，今年第二季度，手机ODM厂商出货量超过1000万台的有闻泰、华勤、中诺、龙旗四家，而往年单季度出货量超过千万台的厂商仅闻泰和华勤两家。“所以今年市场持平的情况下，成长动力主要在外包手机部分。”

另据龙旗官网公布的数据，5-6月公司出货量创新高，6月单月出货量突破900万台，其中智能手机、平板出货700万台。

这正是当前手机ODM市场的整体格局，即前述四家地位稳固，第五家厂商则迟迟难以落定。“过去通常有第五家厂商想进来，但一般没有很成功，譬如去年是海派，后来是与德。最后面进来都要杀价赔钱做业务，还要养很多人，没做成功就会出局。”

仍然高速成长的市场下，小型ODM厂商则逐步走向产业链另一端——自建手机品牌，这一方面具备天然的优势，但另一方面也面临手机品牌厂商的倾轧。

7月25日，counterpoint中国研究总监闫占孟便向记者分析，ODM厂商的定位，主要取决于公司自身能力和发展定位，即公司高管的资源和认知；但也与中国手机市场环境因素有关，即营销推广门槛太高，难以低成本建立品牌认知和影响力。

因此目前来看，手机ODM厂商在国内发展自有品牌业务掣肘颇大。关于青橙手机品牌退出市场，记者多方确认，最终获得业内人士的确认。

7月25日，21世纪经济报道记者致电青橙手机官网显示的上海总部电话，提示音是空号；联系内部中层以上管理人员，对方称去年已经离职，“青橙现在情况我不是特别清楚”。

记者查询官方微博发现，青橙手机最新发布内容的时间是今年6月13日，最新回复则是在7月9日。彼时面对评论提出“是否会结合世界杯热点打广告”相关问题时，官微表达了“正在酝酿大事件”，但此后并未有其他动静。

售后电话仍可接通，记者致电咨询新款激光投影手机“青橙VOGA”的定制事宜，得到答复称，可以在青橙手机官网或其他电商入口进行查询和订购。若非定制，下单即可；若有定制需求，则需等待稍长一些时间。该名售后服务专员甚至表达了提供销售人员联络方式的意愿。

“这两年锐嘉科衰退比较严重，他们偏向在中国做中低阶手机，并且有代工业务，但这两年被大品牌打压，所以整体增量在萎缩。”高鸿翔分析道。

延伸产业链

从行业面来看，传统手机ODM厂商都在谋求更广阔的市场空间，这从两年前便初现苗头。

“两年前主要是华勤开始，看到他们的手机品牌大客户都做大了，未来发展空间也有限，因此开始布局新的领域。池子成长空间不大，就得找下一个事业来发展。这是必然。”高鸿翔告诉记者。

具体而言，最先渗入的是笔记本电脑领域，接下来是随着行业热潮而投入的VR/AR产业，当前，手机ODM厂商普遍开始介入IoT领域。

据闻泰科技董事长张学政此前介绍，“闻泰已经实现以手机为核心，向AR/VR、车联网、智能家居、人工智能（AI）等智能硬件领域扩张的产业格局。2018年将抓住智能硬件未来十年的黄金发展期，形成千亿产值智能硬件生态链公司。”据悉，公司在2017年底还宣布成立人工智能研究院。

不过，当前手机仍是ODM厂商的主要收入来源。高鸿翔表示，当前手机+平板构成了ODM厂商8-9成以上营收来源，平板整体出货量不大，算是附属来做。

华勤方面在今年初透露对ODM行业的观察显示，行业发展正呈三大趋势：其一，目前手机行业，799-999价位的机型基本被ODM垄断，预计2018-2019年，华勤还将进一步上探1299-1499价位机型，未来的发展空间依然很大；其二，手机、平板ODM行业竞争将进入最后的阶段，行业格局将日趋明朗；其三，笔记本ODM从台湾向大陆转移，这将给笔电业务创造更多的机会。

据介绍，华勤2017年总出货量9600万台，产品涵盖手机、平板、笔电、IoT领域。

真正显示出对产业链布局更加迫切苗头的，是闻泰科技逐步推进收购安世半导体事宜。在当前国内半导体领域整体对人才都呈现出迫切需求的背景下，其每一步收购过程中的表现都颇受行业重视。

整体而言，闫占孟向记者分析道，未来ODM厂商的发展趋势，将包括两个方向。

包括传统的聚焦组装业务，如目前富士康的主要布局。在此领域的发展，更多是对产品线的加大布局，包括拓展更多手机客户，发展VR、AR等领域。保证生产线不断运作，以交付速度、以量取胜。

此外则是在上下游领域延伸拓展，提供供应链服务等。“包括整合自己的元器件资源等，因此可以构成强大的采购能力，实现更高的运作效率和更好的成本控制。”闫占孟解释道，如此，ODM厂商就不但是定位外观设计和组装服务，而是与元器件厂商一起参与设计，通过技术革新，提升产品价值。

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7月17日晚间，此前新三板明星挂牌公司新东方在线正式公布了摘牌之后的去向，正是去年底以来内地公司最热门的上市地港交所。

而站在新东方在线背后的除了创始人俞敏洪及其新东方集团外，则是腾讯。挂牌新三板后，新东方在线共计完成了三笔融资，其中第一轮便是由腾讯旗下Image Frame投资5088万美元，也正是这笔投资，腾讯在新东方上市前坐拥12.06%股权，是为第二大股东。

新东方在线仅仅是腾讯系所投资企业赴港上市的其中一个代表而已，2017年以来，在新经济企业赴港上市的大潮中，腾讯投资的企业占据了重要的位置。

对于这一轮腾讯旗下所投资企业赶潮上市，一位接近腾讯的人士对记者表示：“这一轮腾讯投资企业批量上市，并没有设置特殊的时点去推动。”在他看来，一方面下半年一贯是港股密集上市周期，去年，腾讯投资的众安、易鑫、阅文纷纷在三四季度陆续上市。另一方面，港股回暖对新经济公司吸引或许也是重要原因。

资本市场开花结果
根据21世纪经济报道记者的梳理显示，2017年港股上市大潮以来，包括以上市及准备上市的腾讯系所投资的企业就多达6家。

2017年9月28日香港金融科技第一股众安在线（06060.HK）登陆香港联交所，拉开了这一轮腾讯系投资企业赴港上市的序幕。

根据其招股说明书显示，蚂蚁金服持股16.04%为众安科技单一最大股东，而腾讯计算机系统和平安保险均持有12.09%的股权为并列第二大股东。

2017年10月16日，腾讯控股发布公告称，腾讯公司建议分拆阅文并于港交所主板独立上市，同时提交聆讯后资料集，记者根据招股书统计，腾讯控股的全资附属公司共直接持有阅文约65.38%的股权。最终，在2017年11月8日，阅文正式在港交所完成上市。

就在阅文登陆港交所不到10天，2017年11月16日另一家腾讯持有较大股份的企业，即易车旗下汽车零售交易平台易鑫集团也在香港市场正式上市。

易鑫集团的股东中，添曜有限公司、腾讯移动均为腾讯全资附属公司，一共持股24.31%，而记者了解到腾讯间接加直接持有易鑫已发行在外总股本33%。

2017年年末，腾讯系所投资公司在香港市场上市的密集程度令市场咋舌，腾讯系所投资的企业正在利用港交所上市潮这一千载难逢的机会。

但2017年末的一波上市潮并不是终点，2018年开始香港市场新经济企业上市大潮更加汹涌，腾讯系所投资企业更希望抓住契机。

除了新东方在线外，腾讯系旗下两个重要企业，美团点评和同程艺龙分别在6月25日和6月21日港交所递交了招股说明，值得注意的是，这两个企业腾讯都是第一大股东，持股比例分别为20.1363%和24.92%。

短短不到一年时间里，腾讯系所投企业有6家赴港上市，对于这样的频次，记者在同诸多市场人士交流后梳理了两方面的原因。

首先，腾讯确实借势了这一波香港市场的新经济公司上市潮。根据德勤最新公布的报告显示，2018年上半年香港市场IPO数量达到全球首位，有超过100家的公司完成IPO发行，相较 2017年上半年的68家公司，同比增加了49%。与此同时，德勤报告指出，港交所2018年上半年接受的上市申请有171家，这也要比2017年上半年的138家多出不少。

“作为新经济投资领域最大的投资方之一，腾讯旗下企业在这一波上市潮中密集上市也并不意外。”一位红衫资本投资经理7月25日表示。

可以观察到，近期密集上市的腾讯投资公司，均在被腾讯投资后，获得资本和端口流量双重增值，这也印证了腾讯一直以来通过投资孵化对方成长，再通过上市获得双赢的战略思路。另一方面，腾讯通过为美团点评、同程艺龙、摩拜等行业巨头开放流量，也从一个单一社交软件变成了一个连接平台，腾讯开放战略正在开花结果。

其次，对于这一波新经济企业来说，经历了几轮周期的变化也到了孵化上市的节点。

“腾讯系所投资的绝大多数企业和境内IPO的节奏关系都不大，因为无论从政策、行业还是是否盈利来说，这些企业都无缘境内市场，因此决定这些企业上市周期的就是境外市场的上市趋势以及自身的孵化程度。”一位中金投行部的人士7月24日对记者分析道。

此外，也有观点认为，腾讯投资掌舵人刘炽平出身于香港高盛，有丰富的资本运作和上市经验，整个团队也会在其中协助投后公司完成香港上市过程。而对内地企业来说，香港市场比美国市场，不论是上市成本还是地缘方面都更具优势，这也是腾讯投资公司普遍上市香港的原因之一。

上市退出不是终点
对于PE/VC来说，所投企业上市意味着前期的投资开花结果，将功成身退。

事实上，就腾讯目前的投资成绩来看，其不逊于任何一家PE/VC机构，清科集团董事长倪正东此前便用一系列“最”评价作为投资机构的腾讯，“腾讯才是中国创投市场最活跃的机构，超过任何一个天使、超过任何一家VC、超过任何一家PE，腾讯已经成为中国最大的、最活跃的、出手最快、钱最多的投资机构。”

但就记者了解的情况来看，腾讯又并非希望利用上市潮来快速变现，腾讯投资这些企业的目的来看，并非上市退出这么简单，而就此次已经上市的企业而言，腾讯并没有表现出较强的减持欲望。

“就腾讯持股的比例来看，很多企业不是第一就第二大股东，这些企业在腾讯生态中也扮演着较为重要的角色，因此相比之下就上市本身来说要比变现更重要。”前述中金公司人士分析认为。

另外，一些市场观点也认为腾讯系旗下所投的众多企业上市是完成腾讯战略协同的重要一步。

一位前VC机构，现在创业，同腾讯打过多次交道的互联网行业人士便指出：“不出意外的话，腾讯未来会向着集团控股公司+多个子业务上市公司的方向开始演进；这和Google在15年改名Alphabet，然后调整业务模块的方式是一样的。控股公司更多承担的是投资的角色，而且可能是长期投资，而下面的具体业务子公司则承担的是明确的营收增长。”

前述接近腾讯的人士也讲道：“腾讯的投资和业务方面肯定是有协同，需要在战略的层面去把握。同时腾讯投资有很强的独立性，即使在内部，我们也需要带着辩证的眼光。比如内部某个业务做得不好，我们可能通过投外部的公司引进赛马机制，促进双方在竞争中获得最快成长。”

在他看来，投资企业上市只是腾讯开放战略开始不是结束，腾讯更关注未来与战略合作伙伴持续的业务协同。

以京东为例，上市后的京东凭借多元融资迅速成长，与腾讯在投资、战略布局等多领域紧密合作，不论是京腾计划的持续展开，还是屡屡联手持股唯品会、永辉，共同抵抗阿里在智慧零售的进军，战略意义远远超出股权收益，这也将是未来腾讯联手投资公司的发展方向。

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7月25日，有消息称，复星国际考虑全部或部分收购市值百亿美元的比利时富杰保险（Ageas）。目前，复星正在与顾问讨论各种替代方案，包括与合作伙伴分拆目标公司或增加现有持股。

目前，Ageas市值89亿欧元（约816亿港元），复星持股约3%，最大股东是中国平安，持股5%。

对此，复星相关人士对21世纪经济报道记者表示，“不评论”。事实上，复星在保险领域上的投资始于2007年，目前已经形成了多险种、全球化布局，保险更是其综合金融能力的核心。2017年，复星国际的资产配置中，保险及金融的总资产2415.78亿元，相较于2016年的2410.2亿元，同比增长0.2%。

金融是利润主要贡献者

复星在保险领域的布局已十年有余。2007年，复星斥资4.69亿元收购永安产险14.6%股份，开始涉足保险业。

此后，复星陆续通过发起设立、并购、参股等方式持续完善在保险领域的布局。2017年，复星联合健康保险获批开业。至此，复星已有复星葡萄牙保险、永安产险、复星保德信人寿、鼎睿再保险、AmeriTrust、复星联合健康保险等保险公司。

具体而言，从国际布局上看，复星国际于2014年控股复星葡萄牙保险；于2015年7月对AmeriTrust进行了私有化，完成收购AmeriTrust100%权益，总计交易额约439.0百万美元；于2012年与国际金融公司合资成立鼎睿再保险。

例如，2017年，复星葡萄牙保险实现规模保费3790.5百万欧元，非寿险业务综合成本率99.0%，净利润232.5百万欧元。

从国内版图看，复星保德信人寿已开始有所起色。2017年，复星保德信人寿营业收入8.77亿元，同比增长271.61%；净亏损1.22亿元，较2016年净亏损1.69亿元，同比收窄27.81%。（详见本报刊于6月28日的《复星旗下保险公司“成长”的烦恼：投诉与处罚并行》）

不过，永安产险则烦恼多多。2017年，永安产险保险业务收入约85亿元，同比减少超5%；净利润3亿元，同比减少超50%。

不仅是业绩下滑，更为有看点的是，永安产险的人事纷争与股权变更。7月13日，陕国投A发布公告称，拟以5808万元受让凯撒旅游持有永安产险的2260万股股份，完成后将成为永安产险第五大股东。

永安产险2018年一季度偿付能力报告显示，永安产险共有22家股东，第一大股东为陕西延长石油（集团）有限责任公司，持股比例20%；第二大股东为上海杉控投资有限公司，持股比例19.83%。其中，陕西国资委是控股股东或实际控制人；而复星集团则占有四席，持股比例40.68%。

此前，围绕永安产险董事长和总裁的人事纷争刚尘埃落定不久，股权的进一步变更不免令人猜测。

整体而言，保险及金融对复星的贡献不言而喻。2017年，复星国际“富足板块”下的保险及金融项收入279.7亿元，相比于2016年的279.55亿元同比增长0.1%；归属于母公司股东的净利润39.03亿元，相较于2016年的24.4亿元，同比增长59.9%。

投资基础更在于经营

对于复星在保险领域的全球化频频布局，一位保险业人士对21世纪经济报道记者表示，保险资金境外投资一方面可能涉及东道国法律制度、税收制度、外汇制度、劳工问题等风险。但另一方面也可以提升其整合内外部资源能力和跨国经营水平，增加市场份额和话语权，促进当地经济发展和人口就业。

事实上，复星董事长郭广昌多次表示，复星要学习巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式。

7月25日，国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生对21世纪经济报道记者强调，“复星如果学巴菲特在保险领域的投资，需要知道巴菲特投资的财险公司通常是有承保利润的，从而获得成本极低的现金流。巴菲特的成功不仅在于成功的资本运作，更在于成功的保险公司经营。”

过去一段时间，一些社会资本标榜“巴菲特模式”，涉足保险领域后热衷于投资驱动，但却忽视“巴菲特模式”的核心是坚持价值投资、长期投资，而将注意力放在“巴菲特模式”在投资上取得的重大成就，对负债端缺乏认真考量。

对此，某保险公司高管表示认同，“成功收购仅仅是第一步，但日后还会涉及具体管理，这就涉及用不用现有团队，双方理念能不能契合等问题。”

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这轮兑付危机落幕后，P2P行业将走向何方？

近日，笔者一直在寻找着这个答案。

但是，多数P2P平台人士对此并不乐观。在他们看来，如果将P2P业务简单地分成资产端（借款）与理财端（投资），就会发现，这场赎回潮给行业带来的重创，是难以估量的。

在理财端，平台接连爆雷正导致P2P投资人信心大幅削弱，即便在赎回潮落幕后相当长一段时间内，对平台违规操作与恶意欺诈的顾虑，将让多数出借人不敢再投入大笔资金。

在资产端，一些借款人甚至变身“老赖”，他们的算盘很简单，宁可不还钱，等着平台最终倒闭，到时债务无从追索，也就变成一笔糊涂账。

“其结果就是出借人不入场，借款人不还钱，整个P2P平台业务发展陷入停滞。”一位 P2P平台人士的这番话，反映当前他们最大的顾虑。

不少P2P平台开始寄希望于相关部门出面拯救这场P2P危局。一方面加强对恶意逃废债的监管，加快社会信用机制建设；另一方面通过行业分级管理制度建设，让一些完全合规操作的平台能够重新赢得出借人的信心。

这些措施能否让P2P走出这场危局？

笔者对此持谨慎乐观态度。先说分级管理制度，实质是相关本部门给完全合规操作平台一份“证明”，以此重拾出借人信心。但若有一天这些平台“突然死亡”，则可能连累相关部门信誉受损。笔者注意到，在这轮P2P危局中，不少平台在踩雷并被曝光违规业务之前，都一直标榜自己做好了业务整改，随时可申请备案，以此吸引出借人“入局”。

再说加强对逃废债的监管，在欠钱不还的诱惑面前，这些借款人是否会重视自己的信用记录，是否会正视失信的“成本”？或许在部分借款人看来，信用丢失的“成本”远远小于当前不还钱的“利益”。

究竟拿什么拯救陷入危局的P2P行业？

笔者认为，当前需要建立三大制度。

一是合格投资者准入制度，这场P2P危局如此迅猛的原因，大多归咎于平台的违规操作、恶意欺诈与改头换面的类资金池业务（活期产品自动对接债转业务）。但我们忽视了另一个因素，那就是不少P2P出借人并没有投资亏损的风险承受力，却渴望获取 P2P的高收益。因此当P2P平台接连踩雷时，他们能做的就是迅速赎回资金避险，因此进一步放大了P2P挤兑潮。

因此，无论从防范局部金融系统性风险考量，还是从促使P2P行业平稳发展出发，建立 P2P合格投资者的准入门槛，刻不容缓。P2P本身就是高风险、高收益的投资。

二是加强出借人的合法权益保护。一位 P2P平台人士感慨，他之所以觉得未来相当长一段时间很多人不会再投资P2P，是因为他们看到不少踩雷平台出借人的“无助”。在P2P平台面前，出借人是“弱势群体”，平台实际控制人能够跑路，可以发一个公告宣布逾期或自主制定兑付方案，出借人却只能被动接受。

因此，一个完善的出借人合法权益保护机制，是重拾投资者对P2P信心的最大保障。

三是加强 P2P平台底层借贷资产的穿透式监管。此次危局，暴露出P2P的巨大漏洞，很多平台看似建立了资金第三方存管，借贷资产与资金一一匹配，没有资金池业务，做到了形式上的合规操作，但事实上，他们用活期产品对接债转业务，创造了一个“新资金池”；通过批量购买壳公司，自设虚假借款标的，在资产与资金一一匹配下实现了“自融”；通过复杂的收购兼并隐藏实际控制人身份，从而开展自融炒股业务等。

因此，如何从形式合规监管转向实质合规监管，或许是推动P2P行业去伪存真，真正让投资者感到放心的最有力武器。

最后，笔者想起一位P2P行业老兵的一番话：“这场P2P挤兑潮的出现，是因为很多平台负责人根本不知道‘挤兑’，或许都没听说过‘挤兑’这个词。”

他的这番话可以解读为，P2P平台负责人们，还是多去补补金融专业知识，光嘴上喊着“互联网金融是金融”，没用的；必须真正了解金融风险的滞后性，对金融产生敬畏之心，才是促使行业良性发展的根本。

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已经上线了银行存管的P2P网贷平台，为何还是跑路了？存管银行起到了什么作用，是否需要承担相应责任？

在近期网贷行业风险剧增的背景下，一些网贷投资人对上述问题认识不清楚，认为存管银行需要承担一定的责任，甚至采取了较为过激的方式围堵银行经营网点“维权”，致使银行机构日常经营和声誉受到影响。

21世纪经济报道记者了解到，个别存管银行开始在投资人充值、提现等操作中增加“根据《资金存管业务指引》，存管银行不对交易行为提供保证或担保，不承担借贷违约责任”的提示。在行业风险频发的当下，网贷资金存管业务对银行来说性价比大降，部分存管银行萌生退意。



银行不承担借贷违约责任

“信息中介机构应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，并选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。”2016年8月24日四部委发布的《信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称《办法》）提出明确要求。

2017年2月22日，《资金存管业务指引》（下称《指引》）下发。“一法一指引”的目的是“实现客户资金与信息中介机构自有资金分账管理，防范资金挪用风险”。

在网贷平台上线资金存管之前，网贷平台多存在资金池现象，甚至可以轻松卷款跑路。存管将投资人的资金账户与借款人的资金账户一一对应，网贷平台不能直接接触投资人的资金，大幅降低了平台跑路的风险。

7月25日，中国银行业协会首席法律顾问卜祥瑞对21世纪经济报道记者指出，根据《办法》和《指引》相关规定，存管银行对出借人与借款人开立和使用资金账户进行管理和监督，并根据合同约定，对出借人与借款人的资金进行存管、划付、核算和监督。存管银行对存管专用账户内的资金履行安全保管责任，承担实名开户和履行合同约定及借贷交易指令表面一致性的形式审核责任。

“特别说明的是，存管银行存管行为并非对网贷交易行为提供银行信用背书。”卜祥瑞强调。《指引》也明确，存管银行不对交易行为提供保证或担保，不承担借贷违约责任；不承担借款项目及借贷交易信息真实性的审核责任，不对信息数据的真实性、准确性和完整性负责。

相反，网贷机构应当履行对出借人与借款人的资格条件、信息的真实性、融资项目的真实性、合法性进行必要审核；依法履行客户身份识别、可疑交易报告、客户身份资料和交易记录保存等反洗钱和反恐怖融资义务职责。

“存管主要是为了解决支付规范问题，只要符合委托人的意志，存管银行依据指令进行资金划转。对于投资的风险则需要投资人自我判别，资金渠道不能作为防范风险的渠道。”卜祥瑞指出。

存管链条清晰便于追查

存管银行不承担审核资产端质量的义务，且审核资产端能力有限，因此，存管并不能完全防止自融和假标的问题。即便上线了存管，以“投之家”为代表的平台仍然被曝出大量假标，“牛板金”则被曝出高达30多亿元资金被前董事卷走投入房地产。一些投资者疑惑，那存管还有什么用？

北京市互联网金融行业协会常务副会长、网信集团董事长李焕香对21世纪经济报道记者表示，过去没有资金存管规定的时候，银行没有意愿进行平台用户的资金存托管，投资者的资金往来信息不规范，也没有标准。而上线存管后，按照规范要求建立银行存管账户，注册、投资、回款等资金流和信息流一一对应，即便平台出现了兑付风险，从存管银行处也可以看到谁出借了钱、谁拿走了钱，这样的链条完整清晰，便于相关部门进行追查。

21世纪经济报道记者也从一位行业人士处了解到，尽管有平台已经爆雷，资金、账户等都已经被封存。但一些账户仍在有序还款。“平台爆雷不影响出借人和借款人的借贷关系，一些借款人仍会因为自动划扣或主动还款而不是逃废债。因为有存管，也为后续平台存量业务处理打好了基础。”

不过，由于各存管银行标准不一、落实不到位等，部分存在“假存管”、“存而不管”的现象，未能有效切断平台挪用投资者资金的风险。

卜祥瑞指出，存管银行必须“不越监管底线、不踩规章红线、不碰违法违规高压线”，审慎接受委托人的委托，按照法律法规规定和合同约定，履行好资金存管专用账户的开立与销户、资金保管、资金清算、账务核对、信息报告等职责。

对于当前网贷借款人出现违约情况，卜祥瑞建议，目前出借人多以仲裁方式解决争议。出借人可以主张要求借款人承担偿还本息的责任，并且要求违约借款人承担诉讼费、律师费、差旅费等实现债权费用。一般情况下，如果借贷合同不违反民间借贷司法解释的相关规定，法院和仲裁机构通常都会支持出借人的诉求。

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无人配送，正在成为互联网巨头着力的下一个领域。

7月25日，美团推出无人配送开放平台，将自动驾驶技术商业落地外卖配送。除了已经投入试运营的无人车“小袋”，美团还发布了无人配送新款概念车与无人机。其中，新款概念车采用L4级别自动驾驶技术，使用激光雷达、超声波、摄像头等多传感器融合方案，具有城市道路低速自动驾驶的通行能力。

美团试水无人配送已有时日。2018年3月，美团无人配送开放平台的无人车完成了在朝阳大悦城的B端测试运营。随后的5月，美团与深兰科技合作研发的 “小蚂哥”无人车，在上海松江大学城实现了从B端到C端的运营。截至目前，在松江大学城内，由无人车配送的美团外卖订单达到1000单／天。

“无人配送的落地，会带来技术挑战，其中最难的挑战是将技术与商业、用户体验有效结合，这也是我们推出无人配送开放平台的原因。”美团联合创始人、高级副总裁王慧文在发布会上表示，其无人配送开放平台，旨在构建一个完整产业生态圈。

美团之所以将无人配送作为战略重点悉心布局，与其盈利模式息息相关。

优化成本
外卖已成为美团的核心业务。美团点评向港交所递交的招股说明书显示，美团点评主要收入来源为三个部分：餐饮外卖、到店酒旅和新业务。其中，餐饮外卖收入占比从2015年的4.3%增长至2016年的40.8%，2017年增长至62%，首次超过到店酒旅的占比，成为美团最重要的收入来源。

另一方面，外卖业务的人力成本日益上升，成为制约外卖业务毛利的重要因素。官方数据显示，截至2017年底，美团外卖共拥有53.1万自营骑手，业务覆盖全国2800个县市。招股书透露，美团餐饮外卖业务成本由2016年的57亿元增至2017年的193亿元，增幅达238.8%。骑手成本亦由2016年的51亿元增至2017年的183亿元，增长超过3倍。

“美团外卖配送目前日最高订单达到2100万单，外卖配送人力成本会很高，将来一部分订单采用无人驾驶，能够改善效率和成本。”王慧文透露。

布局无人零售，美团选择从学术领域开端。2018年5月，美团无人配送团队和加州大学伯克利DeepDrive深度学习自动驾驶产业联盟达成合作。双方在无人配送场景、数据等方面合作，以期加快自动驾驶技术的应用进程。就在上个月，美团无人配送团队牵手清华大学自动化系，针对美团无人配送开放平台在定位和感知算法等模块布局。

而在企业方面，美团无人配送团队先后与软件、网络、机器人、整车和实业领域的五类企业达成合作，其中包括新石器、autoX、大悦城、深兰科技等公司。

美团官方相关人士对21世纪经济报道记者表示，目前无人配送落地处于早期，面对各种复杂问题，美团自研能力仅能解决一部分问题。大部分无人配送领域的问题无法依靠一家解决。因此美团要联合不同的合作伙伴，加快无人配送行业应用。

商业落地
今年5月，美团与合作伙伴深兰科技合作研发的 “小蚂哥”无人车在上海松江大学城实现商业落地。

“小蚂哥是一款无人配送的智能物流机器人，拥有自主行驶、GPS定位、主动避障、规划行车路线等多项功能，主要用于配送外卖。达到目的地后自动通过语音电话通知用户取货。”深兰科技总裁助理朱海汾对21世纪经济报道记者表示，目前“小蚂哥”机器人仅适用于园区、宿舍区、厂区、住宅小区等封闭或半封闭的区域。深兰科技将继续在技术上拓宽应用场景。

据了解，用户在美团外卖下单后，固定区域的订单由mad调度系统统一调度。小蚂哥在无人配送车园区内取餐，然后根据行驶区要求提前行驶路线规划，到达目的地后通过语音电话通知用户取货。而在工作期间，小蚂哥车载摄像头同步运作，监控人员进行实时监控。

“小蚂哥”体现了无人配送领域中合作的意义。美团官方资料显示，小蚂哥由美团搭建无人配送订单系统，深兰科技研发配送小车及无人驾驶感知和路径规划算法。从而实现在松江大学城公寓区内美团外卖订单的无人配送。截至目前，在松江大学城内，由无人车配送的美团外卖订单已经达到1000单／天。

“无人配送技术涉及自动驾驶，机器人控制，大数据下的自动化交易匹配，自动路径巡查与优化等，每一个分支技术都有相当规模的从业者在开展研究工作。”美团点评首席科学家夏华夏介绍，外卖配送的场景对无人驾驶技术非常有帮助。许多公司已经拥有了较强的核心技术，但缺乏应用场景以及与场景匹配的最终产品。美团无人配送开放平台的出现，能够将行业各端资源进行打通，进而加速整体无人配送行业的发展。

不过，在政策尚不明朗的情况下，无人驾驶仍然面临上路许可问题。据悉，美团正参与起草关于低速电动车和物流机器人的法律法规，用于监管层提供参考。此前，菜鸟网络、京东物流已经加快了无人车的研发和应用速度。一两年内，用于物流领域的无人车有望在全国上路。

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国家正加强对企业环境行为的约束力度。

今年中央环保督察“回头看”中，30余家企业被点名，其中不乏知名企业，例如沙钢集团、齐齐哈尔化工集团等。

今年已有上峰水泥（000672.SZ）、*ST三维（000755.SZ）、辉丰股份（002496.SZ）、罗平锌电（002114.SZ）四家上市公司因环境问题遭证监会调查。

其中，甘肃证监局已对上峰水泥及3名有关责任人处以警告，并分别处以40万元、10万元、10万元、8万元罚款。

*ST三维及包括时任、现任董事长、总经理在内的相关责任人员共计28人被山西证监局处罚。

中国证监会新闻发言人高莉在6月22日的例行发布会上表示，证监会将继续保持对重大环境污染信披违法行为的执法高压态势，依法全面从严实施行政处罚，督促上市公司切实履行好生态环境保护义务。

一位接近证监会的相关人士向21世纪经济报道记者透露，证监会将按照部际信用信息共享机制，把上峰水泥、*ST三维等上市公司的环境违法失信信息导入资本市场诚信数据库，形成外部违法失信共享信息。

环境违法企业股价大跌

今年4月17日，央视报道*ST三维集团固废和废水污染问题。

4月17-18日，证监会两次召开专题会议，部署查处三维集团环境信息披露等违法违规问题。证监会指派山西省证监局、深圳证券交易所对三维集团下发监管关注函；同时由山西省监管局组建调查组赴现场核实，环境部环监局协调山西省环保厅予以协助。

4月19日，山西证监局立案调查三维集团涉嫌信息披露违法违规，三维集团据此发布《关于收到中国证监会立案调查通知的公告》。初步核查发现，三维集团始终未按规定披露多次收到环保部门行政处罚的信息。

同日，深圳证券交易所发布消息，对三维公司及相关当事人启动公开谴责的纪律处分程序；中国上市公司协会发布公告，谴责三维集团。

4月18日至21日，*ST三维股价连续跌停，累计跌幅达19%。

5月24日，山西证监局对*ST三维责令改正，给予警告，并处以 60 万元罚款；对包括时任、现任董事长、总经理在内的相关责任人员共28人皆予以警告，且处以3-10万元不等的罚款。

在*ST三维遭调查的同时，另一家上市公司也因环境违法问题被调查。

今年3月29日，媒体报道江苏辉丰公司环境违法问题，称其控股子公司华通化学涉嫌违规修改生产工艺，子公司偷排废水被关停等。

当天，辉丰股份发布公告就报道情况进行说明，一一否认或“澄清”媒体报道。辉丰股份并不知道，相关报道已引起有关部门注意。

环境部相关人士告诉21世纪经济报道记者：“媒体报道江苏辉丰公司环境违法问题后，环境部政法司就及时跟进，通报证监会、深圳证券交易所。”3月31日，深交所就发布了问询函。

4月20日，环境部官方网站通报指出江苏辉丰公司环境违法问题严重，包括非法处置危险废物，违规转移和贮存危险废物，长期偷排高浓度有毒有害废水，治污设施不正常运行。4月21日，深交所再发关注函。

4月23日，证监会就江苏辉丰公司的信息披露违法违规问题对其进行立案调查。江苏证监局在证监会的统一部署下，决定依法对其立案调查。

同日，中国上市公司协会发布公告强烈谴责辉丰股份环境违规和造假行为。深交所也就对辉丰股份及相关当事人启动公开谴责处分程序。

目前，江苏证监局调查结果还未公布。不过，自今年4月以来，辉丰股份及其高管在三个月时间已密集收到十份行政处罚。辉丰股份及部分子公司的部分生产车间被停产，影响到农药及农药中间体制造业务。

该公司累计被罚1100多万元，环保整改据其预计将花费1130.55万元，上半年业绩预期由此两度下调，净利润业绩预测调整为同比下降30%至60%，变动区间为 9361.62万元至16382.83万元。且子公司高管及辉丰股份分别以个人、单位涉嫌环境污染罪被立案侦查，董秘辞职。

该公司股价也从4月19日的3.91元跌倒7月18日的2.85元，跌幅高达27.1%。

违法失信信息部际共享

上述资本市场环保失信主体还将可能受到哪些惩戒？

据接近证监会的相关人士向21世纪经济报道记者透露，证监会将按照部际信用信息共享机制，把上峰水泥、*ST三维等上市公司的环境违法失信信息导入资本市场诚信数据库，形成外部违法失信共享信息，根据《关于对违法失信上市公司相关责任主体实施联合惩戒的合作备忘录》，对其依法采取限制再融资、收购行为重点关注等联合惩戒措施，并作为证监会系统日常行政许可审批、监管执法、登记备案等的重要参考，彰显资本市场信用惩戒效应。

《合作备忘录》于2015年由证监会联合21家部委出台，其中的惩戒措施共16条。

同时，证监会对信息披露违法的环保企业及其责任人员依法采取行政处罚或市场进入等措施后，将形成其在资本市场领域的违法失信信息。

根据《合作备忘录》，证监会可将其作为部际共享信息推送其他部委，从而在证监会行政监管执法措施之外，进一步实现对违反环境违法信披义务等违法失信行为在其他领域的惩戒管束。

证监会表示，依托建立的违法失信联合惩戒工作机制，有助于更好地实现部际诚信约束与监管执法的协同，实现中国证监会监管执法与其他部委多手段、跨领域、全方位约束惩戒的联动，在IPO、再融资和并购重组审核、债券发行等监管领域中，进一步加大对环保问题的重点关注，积极支持符合条件的绿色企业利用资本市场做强做优做大。

而对于上述企业涉及的环境信披，据央行货币政策委员会委员、中国金融学会绿色金融委员会主任马骏透露，中国金融学会绿色金融专业委员会支持的中证研究院已开始启动上市公司环境信息披露试点，2020年所有上市公司将强制披露环境信息。

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全国省级国有金融机构和资产的监管体制机制或发生重大改变。

根据不久之前下发的《中共中央 国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》（下称《指导意见》），在各个省级，省国资委列名监管的国有金融机构资产应当全部划入省财政厅，由省财政厅接替省国资委履行出资人职责。

21世纪经济报道记者发现，按《指导意见》，从东部沿海某省的实践看，由于境内所辖金融企业多、金融资产总量占比较大，意味着该省国资委列名监管的国有金融机构资产要被无偿划拨，这部分金融企业的资产占省属金融企业全部资产的近一半。

这既涉及到具体省属金融企业的出资人、监管部门的更换，同时也涉及到实业类省属企业投资参股国有金融企业的股东权益，这是地方国有金融企业的复杂之处。

怎样理解《指导意见》？南京大学长江产经研究院研究员陈柳对21世纪经济报道记者表示，在现实的金融领域，各省层面与中央层级做法不尽相同，各地探索和实践的情况多种多样，当下中央要求要统一到财政部门管理，应当与夯实地方财政关系密切。

金融资产监管更加严格
多个金融、财政和国资委部门的从业者和研究者对21世纪经济报道记者表示，《指导意见》的一大特点是，中央要求对国有金融企业和资产执行更加严格的监管制度。

从国有金融资本管理体制上看，《指导意见》明确，地方政府授权地方财政部门履行职责。同时，出资人依法享有参与重大决策、选择管理者、享有收益等出资人权利；各级财政部门依法依规履行国有金融资本管理职责，负责组织实施基础管理、经营预算、绩效考核、负责人薪酬管理等工作。

根据《指导意见》，从加强对国有金融资本监管的角度看，在实践中应该明确要求加强重点对国有金融资本的统计监测，并单独出具国有金融资产统计报表。另一方面，应明确坚持国有金融企业的出资人管理和监督的“两大职权”的有机统一。

从“负面清单”的角度，《指导意见》还对金融机构和实业类企业之间的关系进行了明确：严禁国有金融企业凭借资金优势投资控制非金融企业；与之对应的是，明确规定了国资委监管的实业类企业不能用负债资金投资参股进入金融企业。

“我们也一直在研读《指导意见》，但怎么落实，目前还没有明确信号。”受访的财政和国资系统人士对21世纪经济报道记者表示，“要统一听省里的。”

某省属金融企业人士对记者表示：“对具体企业来说，只是出资人更换了，经营不会改变，还是省属国有企业，关键是主要负责人仍由省委任命。”

涉及国有金融企业
股东权益
事实上，最大的变化在于如何完善国有金融资本体制机制。

根据规定，由国务院授权，依照《中华人民共和国公司法》等法律和行政法规履行出资人职责，国务院国资委监管中央所属企业（不含金融类企业）的国有资产。

在实践中，据21世纪经济报道记者了解，上述东部某省国资委履行出资人职责的金融企业较多，涉及到银行、证券、信托、保险、期货等10多家企业，并拥有多个上市公司，几乎贯穿了大金融链条。

以2017年末的统计数据看，上述某省国资委列名监管的国有金融企业资产总额在5000亿-6000亿元，占全部省属国有金融企业资产近半，其中国有金融企业净资本约占1/3。

从21世纪经济报道记者的多方采访看，就可能带来的变化，有观点认为，省级国资委应当抓紧成立专门的国有金融监管部门。

“贯彻《指导意见》，建议由各个省级政府牵头组建以管资本为主的金融控股集团。”有高校从事金融研究的学者对21世纪经济报道记者表示，这就参考了国家在金融体制改革中的经验，既符合中央关于国有企业改革的论述，也符合金融企业发展的规律。

另一个调整的核心的问题在于，若省国资委列名监管的国有金融机构改由省财政厅监管，则必定涉及到实业类省属企业投资参股国有金融企业的股东权益。

多位受访的人士指出，从更好完善、监管和发挥国有金融资本的角度出发，各省可以制定本省级的国有金融资本管理条例，明确授权经营体制以及出资人职责、监管权限、信息披露以及具体的管理办法等。根据中央层面的改革经验，地方财政部门向政府报告国有金融资本管理情况的同时，也向同级人大常委会汇报。

既然《指导意见》严格限制非金融企业投资参股国有金融企业，对各地来说，已有实业类省属企业投资参股国有金融企业的部分怎样解决？

“建议由省级财政部门主导，采取市场化方式回购股权等方式置换。”有国有企业研究者对21世纪经济报道记者分析

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7月24日，中石油董事长王宜林在乌鲁木齐宣布，“十三五”后三年，中石油规划在新疆投资超过1500亿元，以便推动当地油气当量在5000万吨以上持续稳定增长。

王宜林表示，目前中石油有15家大型企业落户新疆。“五年来，公司在疆累计完成投资2247亿元，向国家缴纳税费2341 亿元，其中缴纳地方778亿元，增加当地就业6200多人。”

此次王宜林宣布再次向新疆投资1500亿元，一方面是因为国际油价上涨后，中石油有了新的投资方法，更重要的是中国已经成为全球最重要的天然气进口国，中石油必然希望得到更多的利益。

“其实，随着美国页岩气的快速增长，它已经成为全球天然气供应的最大增量，因此如果从商业方面来说，如何得到美国天然气资源比增加新疆天然气产量更有商业价值。”一位石油央企专家坦言，“但是中美贸易战和中央政府的‘一带一路’规划的背景下，中石油在新疆大规模投资是不错的投资。”

7月19日，国际能源署在《天然气市场报告2018》表示，2017-2023年间美国新增天然气产量将占全球增长的约45%，其中的三分之二预计将通过管道出口到墨西哥或以LNG形式出口到全球。在强劲的出口产能扩充的支撑下，LNG成为跨区域天然气交易增长的主要驱动因素。2018-2023年间，出口LNG项目投资的浪潮将增加约1400亿立方米液化产能，将全球产能提高约30%，其中超过一半来自美国。

“我们也是应该多方面进口天然气，以便国内天然气市场不被某个国家限制——2017年冬季华北的限气是重要的教训。”安迅思资深天然气行业分析师陈芸颖表示。

再投1500亿元

7月24日，中央企业暨19援疆省市国有企业产业援疆助力脱贫攻坚工作推进会在乌鲁木齐市举行。

在会议中，王宜林表示，新疆初步建成了中国西部重要的油气生产基地、特色炼油化工基地、工程技术服务保障基地和油气战略通道，构建了完整的油气产业链和以油气业务为支撑的服务链。

“2013年7月南疆天然气利民工程建成投运以来，已累计供气超过44.6亿立方米，使南疆400多万老百姓告别‘煤柴时代’、用上干净清洁的天然气，为保护当地脆弱的生态环境做出了积极贡献。” 王宜林说。

下一步，中石油与新疆自治区政府在勘探开发、炼油化工、油气销售等多领域开展合作，塔中西部油田公司、克拉玛依石化等六家合资公司全部在新疆注册，增加了地方税收，创造了更多就业岗位。

上述石油央企专家表示，目前中国煤改气项目正在积极进行中，国内天然气市场正在快速扩大，因此如何加大国内天然气资源成为重要的目标。“新疆有十分丰富的天然气资源，塔里木气田等的勘探还很低，因此增加新疆天然气资源的开采还是有信心的。而随着西气东输等管道的进一步建设和发展，将有更多天然气资源输入内地市场。”

此外，中石油还希望在原油生产、炼化一体化等方面有更多的投资，让新疆与内地进一步在经济上融合。

王宜林宣布，中石油将继续充分发挥整体资源优势，全力推进在疆油气勘探开发、炼油化工、油气销售、储运、工程技术、金融、运输等业务加快发展，更好带动和促进新疆经济发展和民生改善。

提前做供应准备

目前，中国天然气进口依存度已接近40%，由此带来的供应不稳定和价格风险，仍是国内上游供应商的难题。

中石油天然气销售东部公司副总经理王多宏表示，2017年冬季天然气供应紧张是多种因素叠加造成的结果，包括中亚气源供应的不稳定性，以及大规模增加的煤改气需求等。

国际能源署预测，2017-2023年间中国将贡献全球天然气消费增长的37%，高于任何其他国家。

因此，如何增加中国天然气供应成为中石油、中海油和中石化等石油企业重要的目标。

王多宏透露，今年中石油早在夏季之前就已经在为供应做准备，包括与中亚气源方的沟通，加大自产能力的挖潜，如推进塔里木等重要气田的增产等，准备工作已经做在了前面。

中海石油气电集团副总经理金淑萍表示，从上半年开始就呈现出需求“淡季不淡”的局面，但今年国内市场的情况与去年相比有较大不同。国家层面对天然气供需格局高度重视，煤改气政策更加有针对性，比如在天然气供应上要求先保“2+26城市”，在这些重点城市中又要优先保去年已经煤改气的用户，这样的政策令上游企业有了一个软着陆的平台。

“此外去年全国进口了大约3800万吨LNG，今年预计能达到5000万吨，其中中海油要占50%以上。此外，中海油也在推动采用全新的罐式集装箱模式来实现南气北运，保障河北、山东等地区的供应。”金淑萍说。

据了解，美国作为全球出口大国崭露头角，将对传统LNG贸易格局发起挑战。未来两年涌现的液化项目保障了充足的供应和LNG贸易的增长，但也对传统供应合同的要素造成冲击。与传统的定点运输、以石油价格为基准的供应协议模式不同，美国LNG出口的目的地灵活、以天然气枢纽交易为价格基准。新的全球参与者澳大利亚和美国可能在亚洲市场挑战卡塔尔的地位。

因此，目前远东地区有丰富的LNG资源供应中国市场。然而，金淑萍也坦言，目前国内天然气市场中最重要的是基础设施建设很难在短时间内见成效，在基础设施能力没有显著提升的情况下，即便国际市场供大于求，中国的需求增长以及采购环节的挑战仍会给国内市场带来限制。“目前中海油在沿海有30个储罐，未来如果能达到100个以上，我们对国际市场价格就会有更高的掌控权。”

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“我们的合约，是按照去年的供气量，加了8%来进行供应。”7月24日，一位北方地区大型燃气公司的负责人告诉记者，“现在中石油执行合同非常严格，我们的气又不够，需要向外寻求其他的气源。”

在他的叙述中，合约量是指和中石油方面签订的管道气的供应合同，每年年初三桶油都会跟各燃气公司签订全年的计划，依据去年天然气的用量，增加8%，作为今年的计划用量。

依据统计，今年上半年天然气消费同比增长已经达到创纪录的16%。因此，8%的增量根本无法满足燃气公司对天然气的需求。去年时，六七月的新增需求一般都会得到中石油的回应，但今年除了保证合同之外，中石油已经没有余力增加供应。

为了保证今年冬季的稳定供应，记者多方了解到，从四月开始，中国地下的各个储气库已经开启了注气工作，比去年足足提前了两到三个月。而去年到了八九月份才会开始的限气，也相应提前。

限气影响增加

在所有天然气下游公司里，城市燃气公司受到的限制影响不大。受限最多的就是LNG工厂，开工率大幅下滑。

作为中国LNG（液化天然气）工厂的两大基地——西北和西南地区，今年都经受了不同程度的限制，据悉，西北地区的LNG工厂限气规模一度达到了50%。而这种影响波及到了所有企业身上，即便中石油本身也无法幸免。

“即便是我们，也会受到来自上游气源的限制。”一位来自中石油旗下LNG工厂板块的负责人告诉记者，“开工率的具体数字还在统计中，无法准确评估，但是从感觉上看，确实下降了不少。”

依据卓创资讯的一份数据显示，今年上半年，国内建成投产的LNG工厂197座，产能达到11125万方/天（2842万吨/年），较2017年同期上涨12%。今年上半年LNG工厂供应量总计411.83万吨，同比下滑11%。

“影响不仅来自于上游气量的减少，上半年在西北地区的环保检查，也让这一地区的工厂开工率受到影响。”卓创资讯分析师国建告诉记者。

和去年秋季的限气和冬季供应短缺带来的影响相比，今年限气对于价格的影响显然已经减弱。据悉，从四五月开始，对LNG工厂和城市燃气的限气就已经存在，但在这一段时间内，无论是国际还是国内的LNG价格，并没有出现直线上涨。

根据卓创资讯的数据，LNG的价格在五六月经历了不同幅度的波动。“五月，西北地区的开工率下降，LNG价格涨了一些，之后因出货量下降就回落了；七月初，又是限气政策推涨LNG到了5000元/吨，但是之后还是因为市场需求没那么大，价格回落到了这两天的4300-4500元/吨。”国建说。

即便有涨有跌，LNG价格和去年同期相比，仍然较高。“应该说，从今年年初开始，LNG的价格就没有真正下降到去年的水平。”卓创资讯的郄静告诉记者，“截至2018年6月30日，LNG市场均价在4330元/吨，同比上涨1097元/吨，同比增长34%。”

这对于城市燃气公司来说，不是一个好消息。目前天然气市场价格虽然并轨，但是还没有一个合理的涨跌机制，销售气价不变的情况下，采购越多LNG，意味着利润空间就会越窄。

“希望价格机制能够理顺吧。”上述城市燃气公司人士叹着气向记者表示。

全年曲线或拉平

从目前的市场的供需结构看，去年淡旺季巨大的价格差距或会减小。

去年的淡季，国内LNG市场价格维持在3000-3500元/吨的水平，而旺季时则突破一万，顶峰时接近12000元/吨；今年看，或许很难出现接近一万元的淡旺季价差。

究其原因，在于LNG接收站对于整个中国的天然气市场的调控作用在不断增强。

截至6月底，国内供建成投产18座LNG接收站（包含中转站），接收能力共计5465万吨/年。截至今年5月底共进口1987万吨LNG，同比增长54.28%，接收站槽批量共计613.68万吨，同比增长76%。

一份来自国际货物追踪网站Kpler.com的数据显示，仅今年6月到达中国的LNG船只就达到65艘，同比增加30%。在能力提升的情况下，国际LNG市场对于中国的影响加深。

2017年接收站对市场供应量大幅增长10%，占据总供应量的50%，而2018年随着中石化天津接收站投产，中石油天津等接收站高负荷运转，截至6月底，接收站对LNG市场总供应增长76%，占比高达60%。

2017-2018年京津冀鲁、长三角、珠三角、华东沿海地区的煤改气项目带动LNG需求量的大幅增长，同时促进接收站对周边市场占有率的不断提升，2018年接收站槽呈现爆发式增长，其中中海油天津、中海油宁波增长幅度均超过50%。

“因下游需求相对集中，LNG接收站的密集投产使得市场运输距离不断缩短，从2018年上半年来看，市场70%资源运输集中在500公里以内，20%资源运输半径集中在500-800公里以内。而部分地区实现了进口气资源的全覆盖。”郄静说。

这种情况直接导致了市场需求可以同时考虑国内和国外两个资源市场，价格水平也在不断接近。同时，提前开启的冬季保供，和LNG接收站的高负荷运转，也让去年冬季气价起飞的情况，难以再现。

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近期，有外媒报道称，中国国航（601111.SH）将于今年8月下旬起暂停北京-布里斯班航线。国航方面虽未确认此消息，但从官网上看，9月后确实没有该航线的运营信息了。

布里斯班是澳大利亚昆士兰州首府，毗邻黄金海岸和阳光海岸，是游客前往这些热门景点的“驿站”之一。此前，东方航空、南方航空、海南航空已经分别从上海、广州、深圳等地开通了直飞布里斯班的航线，布里斯班机场的规模在澳大利亚也仅次于悉尼和墨尔本。

国航北京-布里斯班航线于2017年12月开通，运行时间刚过半年，此时忽然暂停运营，据称是由于机队使用计划发生变更。据Flight Global报道，执飞该航线的A330将用于原本由B787执飞的航线上，另有媒体称，该航班将由北京至其他澳洲城市的航班取代。

目前尚不能确定执飞该航线的A330的具体去向，不过据不完全统计，这是中国航司近年内第一次暂停飞往澳洲的航线，如果A330将更多执飞澳大利亚以外的航线，国航在中澳航空市场的运力也将缩减。在多年运力过剩的背景下，此举多有一层意味。

罗罗引擎问题余波？

2017年12月，国航正式开通北京-布里斯班航线，每周四班。

这是国航从中国直飞到澳大利亚的第六条航线，也是中国首都直达“阳光之州”昆士兰的第一条航线。据悉，为了促成该航线开通，昆士兰州旅游部长凯特·琼斯曾专程赴京访问，昆州政府将其称为昆州旅游业的一个重要里程碑。

昆士兰拥有黄金海岸等著名旅游景点，而布里斯班与黄金海岸的距离仅有80公里左右，成为不少前往黄金海岸度假游客的“优先选项”。

事实上，国航并不是第一家开通布里斯班直飞航线的航空公司。早在2010年，南航便开通了广州-布里斯班的航线，2016年12月，东航上海-布里斯班的航线实现首航，此后，海航又开通了深圳-布里斯班的航线。

国航的这一航线却成为运行时间最短的一条，而该航线的意外“暂停”可能会对昆士兰州的旅游等行业造成不小影响。据了解，昆州政府曾希望保留这一成果，但最终未改变局势。

在一份声明中，布里斯班机场公司表示：“这条航线暂停是由于机队调配问题，这是我们无法控制的因素，中国国航正在努力尽快恢复”，“我们仍然致力于将北京-布里斯班航线作为昆士兰贸易和旅游的重要市场的连接，以及澳大利亚出口商和出境商务人士的重要直飞目的地。”

中国是昆士兰州最大的国际市场，占昆士兰旅游总支出的近五分之一，中国游客2016年在昆士兰的花费近10亿澳元。

据澳联社报道，去年12月以来，国航每周四班航班为昆士兰带来了3.5万名乘客，这条航线据估计将为昆士兰州经济注入1.91亿澳元。在首航仪式上，昆士兰州旅游及活动推广局首席执行官Leanne曾表示，该航线预计将在未来四年中为昆士兰输送近17万人次的游客。

国航为何会暂停北京-布里斯班的航线呢？根据多家媒体报道，由于受到罗尔斯·罗伊斯公司（下称罗罗）Trent1000C发动机问题的影响，国航部分B787客机停场检查，飞机短缺的情况下，不少航线由其他机型代为执飞。

今年4月，美国联邦航空管理局（FAA）发出了一项新的适航指令，将配备罗罗Trent 1000发动机的B787飞机的ETOPS时间由330分钟下调至140分钟。

ETOPS是一个时间段指标，衡量的是一台发动机失效情况下，飞机需要到达备降机场的时间。一定程度上而言，ETOPS越短说明其性能风险越高。

FAA通告后，罗罗加强了对安装有该型号发动机飞机的检查，国航则是国内唯一一家“躺枪”的航空公司：尽管海航、南航等航司均有B787机队，但它们安装的都是GE发动机。

民航大数据机构CADAS的数据显示，国航拥有14架B787客机，但目前实际在飞运力数量只有11架，有3架B787暂停飞行。这些空缺的运力均由其他机型进行了填补。需要指出的是，此前停场的一部分飞机经检查后已经重新投入市场，4月下旬曾有6架B787未在运行。

中澳市场客座率下降

对于暂停刚刚开通不久的澳大利亚航班，国航有自己的考虑。7月25日，民航业内人士林智杰对21世纪经济报道记者分析，对国航而言，从战略上看，欧美航线更加重要，要优先保障；另一方面，其在中澳航线的经营上可能也面临着一定的压力。

“在中国至欧洲、美国的洲际航线上，国航市场份额最高，北京枢纽的地位也很高，这两个市场是国航国际网络的根本；而澳洲市场份额最大的是南航，国航在北京区位不占优势，所以在宽体机运力不足的情况下，就只能先舍弃中澳航线了。”林智杰表示。

数据显示，2017年，南航的澳大利亚航线已由2009年的2条增加到9条，航班量也由每周20班增长至每周132班。从客运量来看，南航达到38%，占据中澳航线市场首位。相比较之下，国航的客运量仅占14%，在三大航中最低。

澳大利亚显然不是国航重点布局的市场。2016年5月，国航引入B787“梦想客机”，但并未将该机型用在澳大利亚航线上。

CADAS分析师张清芷的一篇文章指出，国航B787主要执行以北京为主飞往上海、重庆、成都、深圳等枢纽机场的国内航线以及远距离的国际航线，包括洛杉矶、蒙特利尔、纽瓦克、新加坡、奥克兰等。

另一角度而言，中澳航线已经运力过剩多时。“中美、中澳航线的运力投放远远大于市场需求，造成运价下跌，客座率下降……中澳航线，虽然客流仍然有增长，但是运力增长更大。”中国国航的市场部总经理罗勇在业绩发布会上表示。

数据显示，在激烈的市场竞争环境中，中澳航线客座率并不稳定，已经连续三年下滑，且首次低于80%，而截至今年3月，国航运营的北京-布里斯班航线的客座率仅为75.2%。

中澳航空市场供大于求有多重原因，一是中国与澳大利亚在2016年底大幅扩大航权开放，航线运营完全交由市场，二是近年来部分地方政府为发展洲际航线投入了大量补贴，不少航司在相对“保本”的情况下开辟了多条中澳航线，2017冬春航季中澳航线数量竟高达35条，与两年前相比增长一倍，北上广深之外，越来越多的城市可以直飞澳大利亚。

但是，这些新开的航线客座率均不甚理想。CADAS的一篇报告显示，西南地区（成都、重庆、昆明）至澳大利亚航线客座率均不理想，此外，近两年开通较多澳洲航线的深圳，澳洲航点数量仅次于广州，但客座率普遍也不高。

这并非中国市场独有的情况，东南亚国家飞往澳大利亚的航路上也是竞争激烈。不过，在票价持续走低的情况下，航空公司们也在调整策略。2018年2月，亚洲航空开始降低澳大利亚航线的航班频率。

在中澳市场上，尚未传出有中国航司停飞航线的消息（澳大利亚航空公司捷星航空曾停飞了武汉-黄金海岸的航班），相反仍然有新航线投入运营：2017年中澳航空市场共计新开航线10条，今年5月，东海航空新的深圳-达尔文航线又正式开通。

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宁波东力（002164.SZ）掉到坑里了。

根据7月25日公告，宁波东力及其全资子公司深圳市年富供应链有限公司（下称年富供应链）、孙公司贵州年富供应链管理有限公司累计冻结银行账户32户，冻结金额共计4.157亿元人民币和1101.5万美元。

“到底被谁申请冻结的，我们目前还不清楚，公司没有收到法律文书，问银行也查不到。”宁波东力工作人员7月25日对21世纪经济报道记者说，“年富供应链的银行账户差不多都被冻结了，现在资金只能进不能出。”

宁波东力及其下属公司银行账户被冻结，亦与其声称的被合同诈骗一案有关，并且涉及的是2017年8月并表就占宁波东力当年净利润93.71%的年富供应链。



21.6亿交易诈骗
按照公告，宁波东力于2018年6月29日收到宁波市公安局出具的《立案告知书》，声称其被合同诈骗一案，符合刑事立案标准并已立案侦查，年富供应链法定代表人李文国已被公安机关采取强制措施，案件侦查工作正在进行中。

宁波东力定期报告显示，1972年10月出生的李文国，是年富供应链董事长，并于017年10月起任宁波东力副董事长。

“年富供应链在被公司收购前，财务方面作假，是我们自己发现并报案的。”前述宁波东力工作人员告诉21世纪经济报道记者。

公告表明，年富供应链总经理杨战武和资金管理部总监秦理尚在协助公安机关调查，财务总监刘斌被取保候审，运营、业务和风控负责人尚无法联系。

历史公告显示，宁波东力发行股份及支付现金购买年富供应链100%股权并募集配套资金3.6亿元，于2017年6月8日获得证监会审核通过，同年7月14日获得证监会正式批复，当年8月完成此项重大资产重组。

据2017年7月15日发布的重组报告书（修订稿），年富供应链100%股权作价21.6亿元，交易评估增值率为702.69%。是次交易，宁波东力以8.57元/股的发行价，向富裕仓储（深圳）有限公司（现名深圳富裕控股有限公司，下称富裕控股）、九江嘉柏实业有限公司（下称九江嘉柏）等12名交易对方非公开发行21171.53万股，同时以现金方式向九江嘉柏支付对价34560万元。

富裕控股和九江嘉柏皆由李文国独资，这两家企业分持年富供应链被宁波东力收购前的51%与16%股权。资料表明，宁波东力收购年富供应链后，富裕控股作为持股18.38%的第二大股东，向宁波东力提名3名增选董事候选人和1名监事候选人。

“年富供应链造假的问题公安还在侦查中，具体多少数目和具体的损失，现在还不清楚，目前知道的是重组前业绩造假。”上述宁波东力工作人员说。

据重组报告书，年富供应链2014年至2016年的净利润，分别为3880.8万元、9287.04万元和10871.05万元。

但年富供应链进入宁波东力后，业绩成长更为迅猛。据2017年年报，年富供应链2017年实现净利润 23077.37万元，扣非后归母净利润为22578.97万元，业绩承诺完成率为102.63%，其中并表后的2017年8月至12月实现净利润1.49亿元。

事实上，宁波东力筹划收购年富供应链由来已久，早在2015年12月17日就停牌进行筹划，只是当时收购标的为李文国实际控制的深圳市年富实业发展有限公司，但因这家企业存在纠纷，经过业务整合后变更为年富供应链。

“我们是受害者，如果知道的话就不会被骗了。”对于为何在收购后将近一年才发现年富供应链的问题，上述宁波东力工作人员如此表示。

未来补偿潜藏危机
宁波东力遭遇重组诈骗，但银信资产评估有限公司针对年富供应链进行商誉减值测试的评估报告显示，在评估基准日2017年12月31日，年富供应链的评估价值仍然高达28.85亿元。

截至2017年末，宁波东力供应链业务应收账款余额为37.81亿元，占公司总资产的23.07%，并针对供应链业务应收账款计提坏账准备为4214.42万元。

但宁波东力被合同诈骗一案开始立案侦查后，情况急转直下。

7月14日，宁波东力将原先预计上半年1.1亿元至1.4亿元的净利润，修正为最高亏损8000万元，主要原因是李文国涉嫌在与宁波东力签订并履行购买资产协议和业绩补偿协议的过程中，隐瞒年富供应链实际经营情况，财务不真实，“根据财务部门初步测算，年富供应链2018年上半年业绩出现亏损”，而宁波东力装备制造业上半年利润预计4000万元。

“年富供应链去年的业绩是否造假现在不清楚，还在查。”前述宁波东力工作人员向21世纪经济报道记者表示，“如果重组过程中有造假，中介机构也会有相应的责任，但查案没那么快。”

宁波东力发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书显示，其收购年富供应链的中介机构分别是国信证券、国浩律师事务所、立信会计师事务所和北京中天华资产评估有限责任公司。

宁波东力7月25日公告还称，年富供应链已出现流动性趋紧情况，其银行账户被冻结对日常经营和管理活动已造成影响。

“我们有派人到年富供应链，也有跟政府协商年富供应链的经营管理，但下一步怎么走，要等公安怎么定案。”上述宁波东力工作人员称。

此前，富裕控股、九江嘉柏等承诺，年富供应链2017年至2019年实现的扣非后归母净利润数分别不低2.2亿元、3.2亿元和4亿元，并由承诺方承担利润补偿责任及减值测试补偿责任。

“发行股份购买年富供应链的股权锁定期为3年，如果业绩承诺没完成，相应的股权也会注销。”上述宁波东力工作人员说。但7月21日公告表明，富裕控股所持股份已悉数被深圳中级法院和深圳罗湖区法院冻结和轮候冻结，宁波东力不知被人“捷足先登”的冻结原因。

21世纪经济报道记者在宁波东力重组报告书还看到，富裕控股、九江嘉柏等12名交易对方出具承诺函称，如因发行股份及支付现金购买资产及募集配套资金所提供的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损失的，将依法承担赔偿责任。

“合同诈骗达到了骗取宁波东力股份及现金对价的目的，但年富供应链债务情况还不大清楚。”上述宁波东力工作人员说，“目前肯定要先把这事情（合同诈骗）弄完再说。

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根据国家发改委7月25日新闻会提供的数据，今年6月份，全国城镇调查失业率4.8%，为2016年开始开展该项统计调查以来最低值。二季度末，全国登记失业率为3.83%，同比下降0.12个百分点，也降至多年来的低位。

其中，大学生就业形势良好。高校毕业生就业稳中有升，截至6月1日，2018届高校毕业生签约率同比上升0.9个百分点。

上述就业数据，是在上半年经济增速6.8%的情况下实现的。不过，仍需要对下半年就业形势保持高度关注。原因是，因为中美经贸摩擦可能继续升级，估计会对出口大省的就业情况有所影响。

国家发改委就业司巡视员哈增友在7月25日的新闻会上指出，近期持续升级的中美经贸摩擦对我们国家的经济发展，特别是就业稳定带来了一些不确定的影响。下一步抓重点地区重点人群的就业工作，织牢就业保障网。

“重点地区，主要是指东北地区，包括产能过剩的地区，也包括现在可能受摩擦影响的外向度较高的地区，要着力防范这些地区出现失业风险。”他说。



6月调查失业率4.8%
根据国家统计局和人社部等部门之前提供的数字，今年上半年我国就业形势稳中向好。这表现在就业规模持续扩大、就业结构不断优化，以及失业率保持低位等方面。

目前上半年，累计实现全国城镇新增就业752万人，同比增长17万人。截至6月末，我国城镇就业人员总量超过4.3亿人，较上年末增加500万人以上。

1-6月，全国城镇调查失业率处于4.8%-5.1%的区间，总体保持在较低水平。6月份，全国城镇调查失业率4.8%，为2016年开始开展该项统计调查以来最低值。二季度末，全国登记失业率为3.83%，同比下降0.12个百分点，降至多年来的低位。

另外高校毕业生等就业形势良好。截至6月1日，2018届高校毕业生签约率同比上升0.9个百分点。上半年，就业困难人员实现就业91万人，同比增长2万人。退役军人就业积极推进，钢铁、煤炭去产能职工安置平稳有序。

在实际经济增速并不算高的背景下，在就业方面取得这样的数据并不容易。上半年经济增速只有6.8%，相比2007年的14.2%增速腰斩一半不止。

对于这种难以理解的情况，国家发改委就业司副司长常铁威指出，原因在于经济增长拉动就业的能力也不断增强，用工的规模也是逐年持续上升。

同时中国劳动力需求旺，转岗就业有机会。从2012年开始，劳动年龄人口呈逐年减少的趋势。2012-2017年，中国劳动年龄人口累计减少2300多万人，劳动力市场求人倍率这几年也一直保持在1以上。

“这就说明我国用工需求比较旺盛。同时第三产业年均新增就业人员基本维持在1500万人左右，而且近年来家政、养老服务等新兴服务业发展很快，其就业容量比较大，企业职工转岗就业的机会也比较多。”常铁威说。

数据显示，2012年中国GDP每增长一个百分点，带动城镇新增就业162万人。到2017年，GDP每增长一个点，带动城镇新增就业的人数是196万人，增加了34万人。

浙江省人事科学研究所所长陈诗达指出，关键是第三产业比重提升，其对劳动力吸纳能力比较强。另外，人口出生率逐年下降，包括劳动年龄人口近几年的连续下降。所以今年上半年GDP增长6.8％，但是就业形势稳定。

“其实中国老龄化社会到来以后，随着年轻劳动力人数出现一些变化，像日本、美国等老龄化比较突出的国家，就业率长期保持在比较高的位置。”他说。

哪些地区需防范失业风险？
不过，尽管就业形势良好，仍不可掉以轻心。

主要原因是，全球一些发达国家贸易保护主义抬头可能对我国就业形成冲击。

国家发改委就业司巡视员哈增友指出，近期持续升级的中美经贸摩擦对中国的经济发展，特别是就业稳定也带来了一些不确定的影响。

这其中首要的就是确保经济运行保持在合理区间，并且尽可能巩固和扩大稳中向好的发展势头。这里面最重要的就是守住就业的底线。

中国内需潜力大，应对就业冲击有空间。 下一步应对经贸摩擦，还将加强对重点地区、重点行业、重点人群就业失业的形势监测分析，及时完善政策储备，确保我国就业形势保持稳定。

重点地区，主要是指东北地区，包括产能过剩的地区，也包括现在可能受摩擦影响的外向度较高的地区，要着力防范这些地区出现失业风险。重点人群，包括高校毕业生、农民工、退伍军人、化解过剩产能职工以及可能受经贸摩擦影响的职工。

“这些人群的就业如果抓住抓好了，我国的就业不会产生大的问题。应该把更多的力量放在重点地区和重点人群身上，坚决守住就业的底线。”哈增友说。

21世纪经济报道记者了解到， 国家发改委等十多个部门近期制定了《大力发展实体经济积极稳定促进就业的指导意见》，提出大力发展“互联网+”家政服务、养老服务，培育一批领军企业，创造更多高质量家政养老就业岗位。

其中，大力实施的乡村振兴战略，加快实施乡村促进就业创业行动，鼓励各类人才返乡下乡就业创业。返乡下乡人才流带动了资金、信息等更多要素回流，才能加快培育返乡创业特色产业集群，大力发展吸纳就业能力强的产业。

中国劳动保障研究院研究员张丽宾指出，过去中国经济发展较快，主要靠投入土地、资金、人力等各个要素，所以就业形势好，是因为就业比较充分，一些行业产能利用率高。

但是要促进就业发展稳定，需要促进要素在市场上很好地流动。比如一个地方户籍的人在别的地方就业，如何解决社保、子女上学、土地等系列问题，需要拿出措施。

她指出，农村并不缺地，农民工返乡创业找地困难，还是要解决一些体制性问题。

据悉，目前 截至2017年底，341个试点地区返乡创业人员的总量已经达到了161.8万人，同比增长28.6%，带动就业人数已经达到了580万人，同比增长26.5%。

但是返乡创业也确实存在着一些痛点难点问题。发改委调研发现，地方在融资方面、建设用地方面、人才方面，包括在产业配套方面都存在着一些痛点难点问题。原因是，农村土地一般要从事农业生产，但是要进行工商业发展，则需要改变土地用途，这涉及到土地性质变更，相应的配套改革措施要跟上。

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在中美贸易摩擦不断、美国对中企赴美投资监管趋严背景下，不少中企开始转投欧洲。安永7月23日发布报告，援引Mergermarket数据称，2018年上半年，中企在美并购数量下跌近四成；中企在欧洲并购金额上涨逾四成，是在美并购额的4.5倍，最受欢迎的三大目的地依次为葡萄牙、西班牙和德国。

全球并购创同期新高

今年以来全球并购市场保持强劲势头。汤森路透的并购报告显示，2018年上半年全球并购交易额达2.5万亿美元，创同期历史新高，同比大增61%。超过50亿美元的大型交易共81笔，交易额达1.3万亿美元，占2018年全球并购总量的50%。

摩根大通北美并购业务主管Anu Aiyengar于7月24日通过邮件对21世纪经济报道记者表示，对全球并购市场来说，新涌现的最重要驱动因素是美国税改法案。标普500指数成份股公司在海外拥有约1万亿美元现金及1.5万亿美元的海外留存收入及利润，如果美国企业能够将这些现金全部遣返回国，预计必将有部分资金流向并购市场。此外，私募股权基金、风险投资公司、主权财富基金及家族办公室（Family Offices）目前持有约1万亿美元未部署资金。总的来说，可配置于并购交易的资金规模处于史无前例的高水平。

“创新、颠覆性技术以及发展的需求正在重新定义行业、地域和企业。消费模式正在变化，消费者参与模式也在变化。各行业的公司都在大刀阔斧地利用并购，重新定义或划分行业版图，比如AT&T收购时代华纳、亚马逊收购Whole Foods、沃尔玛收购Flipkart、CVS收购安泰保险。”Anu Aiyengar在邮件中写道。

欧洲并购额同比倍增

汤森路透数据显示，上半年，美国并购交易额达到创纪录的1万亿美元，较去年同期增长了79%；欧洲并购交易额达7849亿美元，较去年同期增长了97%。上半年欧洲并购交易占全球并购交易总额的31%，这一比例为2012年以来最高。

作为美国的“替代”市场，欧洲对于外国欧资者而言相对“友好”，不少中企开始转投欧洲。富而德律师事务所合伙人沈育欣7月20日对21世纪经济报道记者指出，当前欧洲并购市场非常活跃，而欧洲企业的股东，包括私募基金，在看到市场活跃度上升后，更有意愿出售更多资产。对中国投资者而言，欧洲也因此有更多标的可供选择。

Anu Aiyengar认为，在强大的驱动力引导下，预计全球并购市场的繁荣活跃景象将在2018年下半年继续上演，而地缘政治的不确定性以及监管审批流程是今年并购活动面临的最大不利因素。

对美投资三年直降

而在富而德律师事务所全球并购业务联席主管Robert Ashworth看来，受中美贸易摩擦带来的不确定性影响，很多交易停滞不前，预计下半年并购活跃度将比上半年有所降低。在已经宣布的并购案中，最终无法完成数量可能会有所增加，这一比例预计将达8%。

“我们来看两组数字：2016年中国对美直接投资456亿美元，2017年降至294亿美元，2018年第一季度骤降至14亿美元；2013年美国海外投资委员会（CFIUS）对并购案审查的数量是大约100个，2017年为245个，我们预计2018年的数字与2017年接近，可见CFIUS审查的活跃度比之前高得多。因此，保护主义抬头确实对在美并购交易有影响。”Robert Ashworth 7月20日在富尔德举行的媒体沟通会上称，尽管欧盟、俄罗斯也在以“国家安全”为名，推动一些并购审查措施，但目前看来，尚未产生实质性的影响。

不过，沈育欣认为，中企对美国的投资下降并非贸易摩擦之后才发生。特朗普上台以来，受CFIUS审查趋严影响，中企对美并购已变得十分艰难。贸易摩擦只是加大了中美关系的不确定性，目前并未对并购产生直接可见的影响。该市场已出现大幅缩水，进一步下挫的可能性并不大。

低调风投阻力较小

此外，并非所有并购交易都得不到放行。今年6月，中国泛海控股集团收购美国Genworth保险公司通过了CFIUS的交易审查。“据我们所知，这是18个月以来CFIUS通过的首个重大中资收购案，而6月份中美贸易争端已经开始了。所以，从投资角度来看，对美投资并不完全受贸易战影响。CFIUS其实也有回归理性的趋势，但回归到怎样的水平还有待观察。”沈育欣对21世纪经济报道记者称。

中国投资者仍在密切关注硅谷的机遇。根据荣鼎咨询的数据，今年1月到5月，中国风投基金在美达成了24亿美元的投资交易，有望将去年在美国的投资纪录翻一番。分析认为，相较于高调的并购，中企对处于早期发展阶段的美国公司进行小规模投资，不太受到政府的关注，因此面临的阻力较小。

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中国社会科学院财经战略研究院 杨志勇 研究员

6月30日，**中央、国务院印发《关于完善国有金融资本管理的指导意见》（以下简称《指导意见》）。7月24日，财政部官方网站挂出《关于贯彻落实<**中央 国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见>的通知》（财金［2018］87号）。金融是现代经济的核心，财政是国家治理的基础和重要支柱，这决定了完善国有金融资本管理的重大意义。完善国有金融资本管理，也将有利于财政金融的协调合作。

财政是国家治理的基础和重要支柱，体现在哪些方面？财政管理本来就应该是对财政收支和政府资产负债的全面管理。如果不能做到这一点，财政功能实际上就是在被肢解，财政作用不易充分发挥。财政部门集中统一履行国有金融资本出资人职责，而不是作为特设机构的国资委具有此职责，这或可理解为特设机构有特定的使命，或可理解为国有资本管理本来就是财政的职责。财政部门对国有金融资本管理，在许多情况下是对财政部门是国有金融资本出资人这一既定事实的认可。根据《**中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》，由金融管理部门投资或国家虽无出资，但是设立、运行和经营主要依靠国家信用和凭借国家权力支持的金融机构所形成的资本和应享有的权益，在符合法律规定的前提下，一并纳入国有金融资本管理。这解决了部分金融企业产权模糊的问题。明确财政部门的出资人职责，可以进一步加强财政部门的职能和作用，让财政在国家治理中的定位名副其实。

财政部门作为出资人，必然要承担相应的责任。国有金融资本管理要更好地实现服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革三大基本任务目标。近年来，全国上下都在强调金融服务实体经济，但实体经济中的许多企业的资金需求问题并没有真正得到解决，企业嗷嗷待哺，在一定程度上反映资金短缺问题解决的不易。服务实体经济，不是要让国有金融机构亲自上阵。产融结合、金融控股集团等应该有特定的适用场合。国有金融机构聚焦金融主业，这既是国有金融企业发展定位的要求，也是国有经济合理布局的要求。社会主义市场经济条件下，市场在资源配置中发挥决定性作用，这对国有经济布局是有要求的。国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业，可能影响市场作用的恰当发挥，而且这也蕴含着潜在的经营风险，不利于金融风险的防范。

国有金融资本管理和一般的国有资本管理有共通之处，即都要实现国有资产的保值增值，都要做强做优做大国有资本。处于金融行业的国有金融机构既要按照市场规律做事，又要在防范金融风险中扮演更加积极的角色。加强国有金融资本管理，不是要把资本管死，而应该有全局意识。金融风险除了来自金融机构内部管理的因素之外，更多的风险来自金融机构之外。金融经济与实体经济命运攸关。没有好的企业，金融机构也不可能永远好下去；没有高效的金融支持，企业的发展至少也会受限。总之，国有金融机构和企业的发展应该是共同的，二者享有共同的发展生态，好的企业生态才能真正防范金融风险。

加强国有金融资本管理，需要深化金融改革。金融改革从根本上说旨在提高金融效率。金融企业的活力一方面来自内部，适当的治理结构可以让活力得到更充分的释放；另一方面来自金融监管，适当的金融监管既能适应金融业发展的要求，又能促进金融风险的防范。国有金融企业治理结构的合理化，离不开出资人的努力。经过这些年的改革，国有金融企业的治理结构形式上已经基本符合现代公司制度的要求，关键在于配置合理的金融管理人才。金融业是专业化程度很高的行业，如何让真正的高级金融管理人才配置到国有金融企业的合适岗位上，对出资人是一大挑战。这肯定需要体制机制的保障。人才可能来自市场，如何从市场中寻找人才并给与合理的薪酬，需要有合理的机制。人才也可能来自政府，政府部门的什么样的人才可以适应国有金融企业相关岗位的要求，并不容易把握。金融企业的薪酬制度如何设计？到国有金融企业任职的政府部门人员回到原工作岗位的路径应该如何设计？如何评判他们的工作绩效？这些都是难题。根据国有金融资本管理的要求，国有金融企业专注金融主业，不能用其他收益来替代效率。只有这样，金融效率才可能真正实现。金融改革是为了金融发展，是为了更高的金融效率。

财政部门管理国有金融资本，应准确把握管理边界，确保金融国资监管不缺位、不越位。强调这一点，必须准确处理好政企关系。金融国资监管不缺位是起码的要求。考虑到这一工作的专业性极强，需要有相应的制度保证不留遗漏。国有资本的特殊纽带，决定了出资人很容易越位。金融企业的日常经营管理，仍然需要发挥企业的自主性。越位会让具体工作无所适从，从而降低金融企业的效率。做好国有金融资本管理，还有许多工作需要做。国有金融资本管理中可能涉及诸多商业秘密，可能引发内幕交易等损害国家、金融企业和社会公众利益的违法违规行为，管理中所涉各方应该有严格的制度约束，并承担相应的法律责任。

国有金融资本管理水平的高低，直接决定着国家治理的现代化水平。既然金融资本是国有的，那么国有金融机构就应该为国有资本经营预算，进而为一般公共预算的收入作出贡献。做好国有金融资本管理与国有资本经营预算的衔接工作，既要考虑金融发展，又要充分保障出资人的权益，这需要专业的智慧。改革开放40年来的经验需要总结，教训需要汲取。其他先进经济体的金融资本管理经验也应该充分借鉴。大规模的国有金融资本管理并不容易，《指导意见》对可能遇到的问题作了规定，但现实是多变和复杂的，金融业务更是如此。关注金融市场，建立相应的具体制度动态调整机制才可能适应现实的需要，才能真正促进国有金融资本管理目标的实现，促进财政金融的有机合作。

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区域经济半年图谱

随着上半年各区域主要经济数据陆续发布，各区域的经济发展步调已更加清晰地展现出来。2018年上半年，东部、中部大部分地区经济增速比一季度加快，表现抢眼。但是东北、西北、西南地区经济增速则分化明显，而分化的主要原因是各地主导产业不一样。此外，中部固定资产投资增长最快，整体高于东部地区，其中房地产投资与销售依旧火热。不过，各地仍需加快经济转型，培育经济新动力。（包芳鸣）

2018年上半年河北省经济成绩单亮眼。

7月25日，河北统计局公布的数据显示，2018年上半年河北经济增速为6.5%，已连续16个季度保持在6-6.8%的区间。

“工业结构加快调整，装备制造业中的高附加值行业较快增长，六大高耗能行业低位运行，这‘一高一低’体现了‘坚决去、主动调、加快转’的成效。”7月25日，河北省统计局局长杨景祥在2018年上半年河北省国民经济形势新闻发布会上说。这也从侧面反映了当前东部和中部的经济稳定增长的主要原因。

地方统计局公布的数据显示，东部、中部大部分地区上半年经济增速比一季度加快。其中福建和浙江上半年经济增速分别达到了8.2%、7.6%，比一季度分别高0.3、0.2个百分点。

不过，各省市自治区仍需要加快经济转型。各地如何确保传统产业升级，加快新兴产业发展，仍是下一步需要关注的问题。

东、中部经济抢眼

根据各地公布的经济数据，东部和中部省市自治区经济以加快和平稳表现为多。

举例来说，2018年上半年东部的北京、天津、河北、上海、浙江、福建、广东、海南的经济增速，均比一季度加快。具体来看，上半年北京、上海、广东经济增速分别为6.8%、6.9%、7.1%，均比一季度加快0.1个百分点。上半年天津经济增速为3.4%，比一季度高1.5个百分点。而山东和江苏上半年经济增速分别为6.6%、7%，比一季度略低0.1个百分点。

除了东部地区，中部省份经济也表现良好。

今年上半年湖北、安徽、山西的经济增速分别为7.8%、8.3%、6.8%，分别比一季度加快0.2、0.2、0.4个百分点。江西一季度和上半年经济增速均为9%。河南和湖南上半年经济增速为7.8%，分别比一季度放慢0.1、0.2个百分点。

但是东北、西北、西南地区经济增速则分化明显。东北地区中，辽宁和吉林经济增速在加快，黑龙江在放慢。西北地区，陕西经济增速加快，上半年增速为8.6%，比一季度高0.1个百分点。但是新疆、宁夏、青海、甘肃经济均在放慢。西南地区的西藏、云南经济有加快的迹象，但是贵州、重庆经济在放慢。另外西部的内蒙古经济在加快，广西则放慢。

为何东部和中部经济表现抢眼，但是西部和西北经济出现分化？

7月25日，河海大学区域经济研究中心主任刘奇洪认为，分化的主要原因在于各地的主导产业不一样。例如，手机、汽车等产业正面临升级换代，其中手机行业正迎来5G新手机的换代，旧的手机产量降低，但5G手机需求暂时不大是个问题。另外，汽车产业也面临新能源汽车的挑战，传统的燃油汽车是否会出局仍是变数。而这些产业占比大的区域，经济增速就会受到较明显的影响。

比如广东上半年手机产量为6440万台，比去年同期的6900万台有所下降。重庆今年上半年手机产量为1553台，比去年同期的3276万台大幅减少，河南今年上半年手机产量为1713万台，比去年同期的2047万台也有所下降。

7月25日，中国社科院经济所研究员徐逢贤指出，西北等地区工业重型化明显，如果重工业增速加快则整个经济会加快，否则将会放慢。

以云南为例，该省2018年1-5月，全省规模以上工业增加值同比增长12.3%，比一季度的11.9%增速加快，增速排全国第2位。1-6月云南规模以上工业增速进一步提高到12.5%。

云南省工业增速加快，主要受益于传统的重工业。1-5月云南 全省采矿业增加值同比增长10.1%，制造业增加值增长12.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长12.0%。

与云南省情况类似的还有山西、陕西等能源大省，若煤炭产量加快，则工业加快明显。2018年上半年山西、内蒙古、陕西、宁夏、新疆的煤炭产量同比增速分别为1.2%、5.6%、15.9%、2.4%、5.3%。其中陕西煤炭产量回升明显，其上半年规模以上工业增速为9.7%，比一季度高0.2个百分点。

结构转型需全面加快

鉴于当前全球以及全国产业正加快升级，旧产业如果不升级换代，则会对整体经济造成影响。

以重庆为例，今年上半年重庆汽车产量为102.77万台，比去年同期的139.45万台有所下降。上海、广东、吉林汽车产量比去年同期则是略有增加，新能源汽车对传统燃油车而言是个巨大的挑战。

“这本质上是传统产业进行智能化改造面临的问题，大部分制造业产业都面临这个问题。” 河海大学区域经济研究中心主任刘奇洪指出。

21世纪经济报道记者了解到，几乎每一个省市自治区，都面临加快发展新兴产业，弥补对冲传统产业可能放慢的问题。同时在具体的行业方面，各地的服务业一般都发展较快，暂时避免了因为工业波动带来整个经济波动大的问题。但是服务业，以及消费能否稳定快速增长，仍需要有居民收入的支撑。

2018年上半年天津、陕西、江苏、浙江、湖南、广东、海南的经济发展主要靠服务业（第三产业）。其中，上海和北京的服务业成为经济稳定的压舱石。

不过，各个地方需要解决的一个问题是，要促进工业的稳定增长，需要稳定房价。

7月25日，广东社科院区域与竞争力研究中心主任丁力指出，今年以来，很多二三线城市房价上升快，这对整个实体经济发展不利。因为房价大涨后，实体经济的成本会提高。下一步各地仍需要找到发展的新路径，加快转型升级。

就全国而言，仍需要加快改革，增加低收入者收入，促进消费。“各地走靠投资拉动经济的老路，很难走得通。唯一的路径是加快创新和改革。” 丁力说。

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周期股行情重燃？

自从7月央行实施降准以来，钢铁、水泥等多个周期行业股票出现新一轮上涨行情，而在7月23日国务院常务会议提出积极财政政策要更加积极，货币政策要松紧适度等政策措施后，周期股行情达到延续。市场认为，在金融财政政策出现微调后，将有利释放基建等投资需求，将一定程度促使周期股上涨。当然，周期股上涨也有着业绩的支撑，行业利润普遍明显上涨，使得周期股估值较低。不过，这一轮上涨行情能否持续，则还有待进一步观察，并且不同行业走势可能分化。（张星）

宏观政策的调整预期正在让周期股经历新一轮上涨。

自7月6日以来的14个交易日内，钢铁、煤炭、化工、有色金属等多个周期股板块已连续上涨，21世纪经济报道记者统计发现，上述四大板块万得指数已分别累计上涨达15.46%、9.75%、11.56%和10.24%。

在业内人士看来，与供给侧结构性改革的限产、涨价推动此前一轮周期股上涨不同，此次周期股的上涨一方面和部分周期股的业绩改善有关，另一方面则来自于财政政策释放积极信号后，基建等需求预期的转暖。

一些买方机构或已闻风而动。记者了解到，部分私募机构日前就在加大对基建、钢铁等行业股票的配置。

不过有分析人士指出，此轮周期股行情能否在未来一段时间得到持续，仍然要取决于基础建设等需求是否能够对基本面带来改观以及宏观政策的松紧程度。

周期股的“新行情”

周期股已经走出14个交易日上涨行情且仍在结构性的持续。

继7月24日，煤炭、钢铁、有色金属等周期股再度上涨后，7月25日中信钢铁指数上涨达1.62%，为各板块涨幅第二位，该指数此前五个交易日累计上涨已达10.86%；而煤炭、建材、基础化工、有色金属则出现了不同程度的调整。

但是，周期股仍然是近期A股中涨幅最快的股票。从申万一级行业指数来看，近10个交易日涨幅最快的三个行业分别为钢铁、建筑材料和建筑装饰。

事实上，在周期股此轮发力的7月6日前，相关板块的震荡下跌时间已接近半年，以万得钢铁指数为例，其自今年2月5日至7月5日期间，累计下跌达25.62%。

有分析人士指出，经过近半年调整的周期股估值已处于历史性底部。

“从估值来看，目前周期板块估值水平均低于2000年以来平均值，部分行业处于历史底部，目前采掘、化工、钢铁的估值（市净率）分别为1.18倍、1.87倍和1.31倍。” 7月25日，方正证券策略团队指出，“2000年以来这三个行业估值平均值分别为2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分别为1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在历史底部估值附近，化工和历史底部估值相差已经不远。”

民生证券亦指出，由于当前周期股估值较低，因此其股价上行的阻力较小。

“整体周期行业特点为高盈利与低估值并存，钢铁、房地产、煤炭和建材等周期性行业的估值基本处于绝对历史底部。”民生证券指出，“交易层面看，周期性行业股价向上运行的阻力更小。我们认为，一旦政策利好超预期，周期性行业股价向上反弹的阻力较小，空间有望超过市场预期。”

“我们在6月底的一轮下跌时已经将仓位切换到消费、医药等防御型板块了，不过货币和财政政策逐渐微调后，我们便开始逐步对基建、化工、金融等板块股票和ETF进行配置。”7月25日，北京一家中小私募机构负责人表示。

可持续性待考

在业内人士看来，7月5日的定向降准以及7月23日国务院常务会议对财政政策的积极表态，提升了市场对周期股信心，并对其潜在估值构成修复。

“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。” 7月23日的国务院常务会议指出，“在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。”

从时间来看，周期股7月6日以来的连续上涨的起点，也与上述政策公布时点几近重合。

“财政政策出现拐点，紧信用的环境有望放松，构成宽货币宽信用的组合，有利于基建相关的周期股和金融地产。”方正证券策略团队指出。

而与2016年至2017年供给侧结构性改革限产造成的上游涨价不同，此次周期股的驱动力被认为来自于潜在需求端的改善。前述私募机构负责人就认为，基建项目将对周期股从需求端带来业绩增益效果。

“周期股一般都是这些基建和潜在大项目的上游，政策对基建和大项目的拉动，相当于加速了周期股在需求端的回暖，这种利好往往会给龙头公司带来实质的业绩利好。”上述私募机构负责人表示。

“基建投资完成额需达到22.85万亿，同比增速需至少达到约30%。” 7月25日，民生证券也预测称，财政政策转向更积极后，基建等相关周期板块将从中受益。“交通运输、市政工程投资额占PPP未执行项目近六成，有望率先受益。”

不过方正证券同时指出，在宏观经济仍处于下行的背景下，周期股的反弹可持续性有限，而中期可考虑景气度尚佳的细分领域，在其看来当前的石化产业链、部分小金属品中国以及工程机械、高端装备的景气度值得关注。

此外，亦有部分卖方人士将化工等个别周期股的上涨归因于行业景气度以及季节性因素。

“我们认为化工行业自2016年开始的景气周期还未结束，在9-10月份化工传统旺季来临前，重点布局成长性周期股和底部反弹品种。”太平洋证券化工团队7月23日表示。

前述私募负责人亦指出，A股市场的整体下行压力仍然存在，因此当前更关注周期股的阶段性和结构型机会。

“市场整体的情绪并没有完全修复，在政策转向下会有阶段性反弹，但最终政策的转暖转化为实质利好仍然需要时间验证，所以当前也难以对周期股中长期反弹趋势进行确立。”该人士称，“不过当前的确有配置价值，因为估值并不高。”

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特么还不收阴线，收个阴线那么难吗

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2017年度中国手机品牌销量TOP30中，前十的厂商国产就占了八席，前五的厂商国产占了四席，前三分别由国产品牌华为、OPPO、vivo包揽。值得一提的是，金立力压苹果一头位列TOP5。

    2018年中国手机市场逐渐在回暖，而中国厂商在本地的统治力也变得更加强大。报告显示，经历了第一季度的低谷之后，中国手机市场在逐渐回暖。中国智能手机出货量第二季度达到了1亿台以上，较第一季度的9100万台有所增加。不过，相较于2017年第二季度，还是有8%的下跌。

    在中国市场，中国的四大手机厂商中的华为、OPPO、vivo、小米都在市场份额中获取了不同程度的增长。其中，华为在中国的市场份额达到了27%，同比增长22%，这是自2011年第二季度以来中国智能手机厂商创造的最大份额。

    中国的四大手机厂商等国内品牌的手机销量也在逐年提高。数据显示：第二季度华为出货2850万台，占据市场份额27%，OPPO占据市场份额21%，vivo占据20%市场份额，小米占据市场份额14%，苹果占据市场份额8%。其中华为增长22%，OPPO增长3%，vivo增长30%，小米基本稳定。中国的四大手机厂商品牌的市场份额总和从上季度的67%提升到了82%，给其他厂商的空间越来越小。

    根据小米官网提供的出货量信息与华为、OPPO、vivo这三家厂商相比，2018年第一季度增速迅猛的小米在第二季度则有些落寞，第二季度增速为0。不过，在2017年第二季度，小米实现了出货量同比增长25%的成绩，提供了一个较大的相对比基数。小米在2018年第二季度，在中国的市场份额为14%，无论相比去年同期（13%），还是2018年第一季度（13%），市场份额均有小幅增长。

    2018年第二季度，小米在国内市场上的增长不及竞争产品，在印度市场的排名也被三星反超了。但是小米在印度市场的销售成绩依然很好。小米在2018年第二季度印度出货量超过1000万台，创造了在印度智能机市场的记录。可以明显的看出，印度是四大中国厂商激烈争夺的另一个战场。

    易狩财富分析团表示，荣耀占华为2018年第二季度出货量的55%，高于一年前的33%。同时在中低端市场继续与小米等对手展开竞争。而OPPO、vivo的份额也都达到了20%以上，其中，OPPO增长了3%，vivo则获得了高达30%的增长，它与OPPO之间的差距正在缩小。长期来看，中国手机智能市场不断越发强大，投资者可多关注相关行业信息。