口水贴

govyvy

小喜悦，大忧伤。发布二季度初步业绩超预期不久的德意志银行，又立刻迎来了美国证监会一笔7500万美元的罚单（约合人民币5.07亿）！

因不正当处理操作存托凭证（ADR）发行，德银将向美国证券交易委员会（SEC，下称“美国证监会”）支付近7500万美元的罚款。

这也是近三年以来德银第八次因涉诉事件被罚款，累计支付罚金已超过84亿美元（约合人民币568.33亿）。官司缠身加上对高成本高风险业务的依赖，也导致其连续三年亏损，即使是超预期的二季度初步业绩，也被业内诸多质疑。截至周五收盘，德银股价在法兰克福市场年内累计下跌超过35%，是今年表现最差的欧洲大银行股。

今年6月初，德银CEO发布声明称，德银一直都在对自身问题进行修复，以加强其内部管控环境和基础建设，缓解公司内部和监管部门的担忧。“目前德银正在高度集中精力解决其美国子公司的问题，未来也将继续努力”。

因不当操作ADR被罚7500万美元
据外媒7月20日消息，德意志银行的美国存托银行经纪商部门当日同意支付7500万美元，以解决他们在美国违规发行存托凭证(ADR)的指控。

关于ADR违规行为的调查是从2016年底开始的。当时美国证监会向多家ADR存托银行发出传票，调查该些银行是否违反防止市场滥用，以及税务欺诈的管控措施。

其中一个询问重点是，银行有没有在本身无持有股份下，预先发行ADR。由于每个国家收市时间不同，这个做法可令交易更加畅顺，但监管机构忧虑，预先发行ADR将导致滥用“无货沽空”的非法行为，同时此类操作会被用于不同税收制度之间的非法套利。

美国证监会表示，德意志银行信托美洲公司和德意志银行证券公司向客户提供ADR，这是代表外国股票所有权的证书，但实际上并未提供实际股票支持，这样的ADR属于滥用行为。该委员会补充道，由于两家德银旗下公司未能履行相应职责，目前已经同意支付3000万美元的罚款和利息，并将被没收4500万美元的利润。

据了解，ADR是海外公司在美国挂牌买卖的证券，相关股票是寄存在大型银行之中。按照规定，出售或转让ADR的经纪商通常负责确保将匹配数量的外国股票存入托管方。

公开信息显示，此前多家国内赴美上市公司都选择德银作为纳斯达克上市ADR项目的存托银行，其中包括京东、汽车之家、去哪儿网、51Talk等知名企业。

3年内多张罚单缠身，净利连续下滑

这并非是德银今年收到的唯一一张罚单。公开信息整理显示，近三年来，德银八次因各类涉诉事件被罚款，累计支付罚金已超过84亿美元，其中包括2018年了结的两张罚单。

1532236953226907.jpg

最近几年德意志银行可谓困境重重，官司缠身加上对高成本高风险业务的依赖，导致该行连续三年亏损，其中2017年税后净亏损5亿欧元。今年一季度，该行净利润降至1.2亿欧元，同比缩减幅度高达79%。

今年4月，评级机构标普称，德银的管理层重大变动凸显其面临“战略挑战”，或就此引发更多耗费资金的重组行动，令原本就已大幅增长的利息开支进一步攀升，从而引发更多流动性风险，及市场对其偿付能力的担忧。

为此，标普宣布将德意志银行长期信用评级置于负面观察名单， “A-”信评暂时不变。今年6月初，标普将德银评级由“A-”下调至“BBB+”。

另一方面，德银的股价也表现不佳。今年6月底，德银股价在法兰克福市场跌破9欧元，创下历史新低。主要原因则在于，投资人对4月份上任的德银CEO克里斯蒂安-索英（Christian Sewing）及其削减全球投行业务，重新专注欧洲核心业务的战略能否奏效产生怀疑。

此外，当地时间6月28日，美联储公布压力测试结果《2018综合资本分析与检查：评估框架与结果》。报告显示，德银未通过该环节的测试，美联储认为“整个公司的资本规划存在重大缺陷”，而德银也是唯一一家未得到通过的银行。报告指出，德意志银行在风险管理、数据管理，以及应对压力测试的方法都存在问题。美联储认为，“德银目前的这些缺陷会影响其未来扩充资本的能力。”

索英此前也在6月初发布声明表示，德银（Deutsche Bank AG）母公司德意志银行集团（Deutsche Bank Group）的财务非常健康，资本状况良好，流动性储备充足，并一再强调德银财务稳定无需担忧。

声明还表示，德银一直都在对自身问题进行修复，以加强其内部管控环境和基础建设，缓解公司内部和监管部门的担忧。目前德银正在高度集中精力解决其美国子公司的问题，未来也将继续努力。

德银日前称，该行已经在裁减员工的计划上取得了一定进展，其员工人数减少了1700人左右，至略多于95400人。该行在5月下旬宣布，为了进一步控制成本和提高盈利，计划在2019年前裁员人数增加7000人。

二季度初步业绩超预期
事实上，在7月20日的罚单之前，德银刚刚披露了定于7月25日正式公布的部分财报数据初值。

该行预计，今年二季度净利润约为4亿欧元(约合6.634亿美元)，约为此前市场预期值的2.5倍；预计二季度税前利润约为7亿欧元，约合市场预期值的2.2倍；二季度营业收入也略高于市场预期，止住了急剧下降的势头。

强劲的盈利预期也在一定程度上表明，德银的成本降幅都将超出分析师此前预期。这对于这家正在“节流”以恢复盈利能力的银行而言，绝对算得上是一个好消息，德银当日股价在法兰克福市场和美股市场均闻风大涨。

不过，亮眼的数据也引发业内质疑。譬如，德银已披露的业绩增长多来自一次性项目，二季度营业收入中就有1亿欧元来自资产出售和技术性项目；德银的交易收入明显下滑等。

也有分析师和投资者称，现在就对德意志银行是否已经走上了一条可持续的复苏之路作出判断还为时过早。

此外，德银在中国设立的独资法人银行——德意志银行（中国）近期也迎来好消息。德银中国在7月11日获批成为第六家可以承销非金融企业债务融资工具业务的外资银行。

考虑到外资行参与银行间市场债券承销以熊猫债业务为主，德银中国获得这一资质，将有利于其发挥境外客户资源，吸引更多的境外企业到中国债券市场发债。

中国货币网披露的信息显示，德银中国连续多年净利润下滑。其中，去年该行营业收入同比下降19.2%至13.35亿元，全年实现净利润3亿元，同比下滑53.4%，降幅较2016年进一步扩大。截至去年末，德银中国总资产约550亿元，较年初减少22%。

govyvy

经由国家发展和改革委员会（以下简称国家发改委）牵头审批的第三批混改试点相关企业，正在逐步揭开面纱。

7月20日，经济观察报记者独家获悉，31家第三批混改试点企业中，10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等，其中油气能源类央企子企业至少2家，军工企业至少2家，这亦与发改委曾提及的“电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工”的七大重要行业吻合。



不过值得注意的是，入围第三批混改试点企业的央企子企业，行业范畴并不限于上述七大领域。

经济观察报记者独家获悉，在上述10家央企子企业中，还有不低于2家入围企业，来源于一家商贸物流类央企旗下的两家子企业。

而参与21家第三批混改试点甄选的地方国企区域分布，则涵盖了辽宁、黑龙江、浙江、湖南、贵州等地。

不过截至目前，这份31家入围企业的名单仍未正式对外公开，不止一家企业依旧在调整自己的混改方案，并择机上报国家发改委。

未来，第三批混改将要达成什么样的改革目标，对于同类型央企来说，又意味着什么？

国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明对经济观察报记者说：“国家推进混改试点的初衷，就是抓典型做样板，核心是突破体制机制。”

国务院发展研究中心企业研究所国企研究室主任项安波亦认为，与前两批相比，第三批混改的范围得以扩编，下一步在提高混改水平及质量，以及体制突破机制创新方面，会下更多功夫。

央企混改：不限于七大重点领域

历经前两批混改的试水后，第三批混改试点正呈现出不一样的面貌。

国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明认为，与前两批相比，推进混改的范围逐步扩大，正在从垄断领域向非垄断领域延伸，从中央企业向地方国企扩展。

国务院国资委研究中心副研究员周丽莎也认为，与前两批相比，第三批混改试点的“面更广”。

根据国家发改委《关于2017年深化经济体制改革重点工作意见》（简称《意见》），将“在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域深化混合所有制改革迈出实质性步伐”，第一批、第二批、第三批混改试点企业的甄选，均兼顾到这七大行业的混改试水。

值得注意的是，军工、油气能源领域的央企子企业，也入围了第三批混改试点。周丽莎表示，涉及电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大重要领域关键行业的混改，是这一轮国资国企改革中，混合所有制改革的重点内容，也是发改委第一轮、第二轮、第三轮混改试点的主要内容之一。

在她看来，“这轮混改的突破口，就是对垄断行业推进混合所有制改革，而竞争类企业，在前期混改中已经大力推进。”

早在2017年上半年，中国兵器工业集团就曾印发过《中国兵器工业集团和谐和谐于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，明确提出将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

但截至发稿，经济观察报记者并未从中国兵器工业集团获得是否有子企业入围第三批混改试点的正面回复。

上述不止一家入围混改试点企业提及的“方案”，包括哪些内容？

一名曾参与入围混改试点企业方案制定的人士透露，按照监管层的要求，入围第三批混改试点的企业，上报给发改委的方案必须包括企业的功能定位和发展战略，换句话说，就是企业为什么要做混改？只有前期确定改革的内容、目标、途径，才能顺利推动试点工作。除此以外，方案还必须包括财务问题的说明，企业产业规划的部署等。

该人士说：“企业本身的混改原则和思路也需要体现在上报方案中，还有企业现阶段推进混改正面临的问题，和针对性的改革措施，以及未来推进混改试点中，如果出现了问题，如何评估和防范风险，对于这方面，企业需要提供思路清晰的保障措施说明，还有对于混改试点工作的时间进度安排等。”

周丽莎建言，入围试点的企业在制定方案时，最终着力点需要放在如何落实董事会职权；如何完善现代企业制度；如何转换经营机制；如何提高市场化运行效率；如何提高企业资本配置以及如何提高企业资本运营能力等方面，方能形成较为完整严谨的方案框架。

对于下一步的混改试点工作推进，项安波认为，和过去的试点工作有所区别的是，未来有望在体制突破机制创新层面进一步深化，这可能成为相关部门下一步工作的重点。

他对经济观察报记者说：“前两批混改试点主要以央企为主，第三批开始，符合条件的地方国企也可以申请试点，混改试点的覆盖面在扩大。”

地方混改：因企制宜

第三批混改试点，为多家地方国企打开了一扇窗。

浙江省交通规划设计研究院、辽宁交通建设投资集团交通规划设计院等地区的多家科研院所入围第三批混改试点企业。

事实上，《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》（国发〔2015〕54号）就曾点名“转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业”，表示将优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业开展试点，并支持对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干等持股。

除去地方科研院所，经济观察报记者获悉，沈阳机床厂也是入围第三批地方混改试点的企业之一。

其实早在2017年12月5日，沈阳机床（000410）发布的公告中已经透露了该厂即将推动混改的信息，根据沈阳机床当天公告，公司控股股东沈阳机床（集团）有限公司（简称“沈机集团”）已于12月1日收到国家发改委、国务院国资委、工信部、财政部、人力资源和社会保障部、央行、银监会及证监会等八部委联合印发的通知。

上述八部委联合印发的《关于印发<沈阳机床厂综合改革方案>的通知》（国资财管〔2017〕1222号）表示，《沈阳机床厂综合改革方案》（以下简称《改革方案》）已经国务院国有企业改革领导小组第二十二次会议审议通过。

总体看，21家地方国企的混改甄选，是否更偏向东北地区？

袁东明表示，第三批混改试点的甄选，并没有特意圈定特殊区域，而是在全国范围内公平选择、推进。不过从区域经济的发展特点看，长江三角洲经济发达地区的混合所有制企业比例已经相对较高，例如上海60%以上的企业都是混合所有制企业，90%以上的利润都来自于这些企业。

而从东北地区推进第三批混改试点的状况看，项安波将此形容为“补课”的过程：“过去一些地方的混改相对滞后，这次可以利用试点契机促进传统国有企业转变经营机制。”在他眼中，就目前国家发展阶段和国际环境变化，机床行业尤其是高精密机床具有战略发展意义。

周丽莎亦认为，从东北地区的状况看，在这些地区推动相关地方国企的混改工作，将有利于推动市场化运营机制的建立，提高企业效率，增强效益。她以沈阳机床厂为例，通过综合性改革，有效落地混改试点后，还有望解决企业负债问题，提高企业经营机制，增强企业运营活力和效率。

事实上，这一年多来，包括国家发改委、国资委在内的调研组曾密集调研中央子企业与地方国企的混改情况，公开信息显示，国务院国资委主任肖亚庆亦曾于2016、2017、2018年多次奔赴东北地区调研。

2020年上交答卷

2020年，由国家发改委、国务院国资委、证监会等多部委牵头参与的，全国范围内的央企、地方国企混改工作，将向高层汇报成果，上交答卷。在此之前，各大企业的混改工作推进，将更加规范、严格。

国资研究人士、上海天强管理咨询有限公司总经理祝波善认为，企业在试点混改时，可以定期做阶段性总结，形成边做边探索边总结边推广的良性循环。

随着混改范围的扩充，项安波认为，未来在推进混改试点时，混改的难度其实是越来越大的。下一步，需要持续在体制突破机制创新上面下功夫，例如涉及一股独大、股权结构调整的问题，国有股东和混改企业之间的关系问题等，都应进一步调整、优化。尤为关键的是，需要尽快建立和完善容错纠错机制，并按“管资本为主”的要求完善国资管理体制，提升管资本能力，既要防止国有资产交易性流失，更要防止国有资产权益性流失。

他对经济观察报记者说：“如果容错纠错机制处于欠缺状态，人在改革发展方面的积极性就很难有效释放，可能难以获得预期的混改进展和成效。”

对于下一步的混改工作，周丽莎认为，客观上说，混改是综合性的改革措施，为了顺利推动混改试点工作，首先需要落实公司治理与董事会职权，例如非公资本进来之后，企业需要思考，如何才能更好把相关决策体系予以落地，使得多元决策得到平衡，所以首要的就是完善公司治理机制，落实董事会职权。

其次，混改的目的之一是为了实现企业激励，时机合适时可以尝试更大范围内的员工持股试点，股权激励等。周丽莎还表示，混改是一项系统性工程，在工作中还需要统筹考虑提高企业的造血功能。

数据统计显示，此前国资委曾在2016年通报过员工持股的试点情况，当时圈定了包括中国茶叶有限公司、中外运化工国际物流有限公司、中节能大地环境修复有限公司等在内的10家央企子企业成为员工持股试点企业。

袁东明提醒道，以第三批混改试点为例，混改最终目的并不是落实员工持股，而是应牢牢抓住“转变企业体制机制”这一核心，在股权比例、管理层身份转换、企业内部管控等方面实现突破，才是“树典型”的意义所在。

govyvy

7月15日，国家药监局称，近期查获一批生产记录造假的狂犬疫苗，已要求吉林食品药品监督管理局，收回这批疫苗生产企业长春长生生物科技有限责任公司的《药品GMP证书》，责令其停止狂犬疫苗的生产，并对相关违法违规行为立案调查。

一波未平一波又起。长生生物日前再次发布公告，其全资子公司因生产的“百白破”疫苗“效价测定”项不符合规定，而收到《吉林省食品药品监督管理局行政处罚决定书》。此事已于去年10月立案调查，相关企业受到行政处罚。

此次问题疫苗的发现，相关监管部门发挥了很大的作用，并迅速做出处置。2016年山东济南非法经营疫苗系列案件发生后，国务院修改了《疫苗流通和预防接种管理条例》，强调要强化制度监管，对危害群众生命健康的违法违规行为绝不姑息。从顶层设计到末端治理一起发力，相信能让疫苗管理更规范、疫苗使用更安全。

此次有问题的狂犬病疫苗所幸并未流出，但关于疫苗的文章再次刷屏，也带来不少焦虑。当此之时，更应该用“权威的真相”来回应公众的疑问：“生产记录造假”的具体情况如何？对疫苗功效有何影响？之前的疫苗是不是存在同样的问题？问题“百白破”疫苗流向了何处？这需要各地卫生部门、疾控中心和食药监部门迅速行动起来，作出翔实调查，及时发布权威信息，安抚社会情绪，疏导公众焦虑。这是应对围绕疫苗出现的舆情时，最关键的一环。

疫苗事关生命健康，质量安全容不得半点瑕疵，不能有一点侥幸。此次疫苗事件引来广泛关注之后，很多人在朋友圈晒出自家孩子的疫苗接种记录，可见公众对此事高度重视，也再一次提醒相关机构加强监管、提醒相关企业不要触碰“红线”。

构建“疫苗信任”，要“两只手”共同发力。一方面是，政府机构在疫苗生产、使用上的监管，需要更有力，对非法的生产经营行为“重拳治乱”，如果处罚只是“雨过地皮湿”，就形不成教训、也够不成震慑。同样重要的是，企业不能为了追求利益，把儿童的健康和家庭的幸福当做谋取非法利润的代价，“喻于利”的企业必须守住起码的道德底线，不能赚带着血的黑心钱。无论是生产企业还是监管部门，都必须以“敬畏生命”为信条，以更严格的生产标准、更严厉的常态监管、更严重的违法处罚规范行业发展，保住公众对疫苗的信任。

对于问题疫苗，发现一起查处一起很重要；但更重要的是在每次事件中找到问题的根源，否则就会陷于“亡羊补牢”的被动之中。从这个角度看，问题的出现，也是改革的契机。在疫苗的生产、销售过程中，是不是还存在监管漏洞？如何强化事前事中事后的全链条监管，形成疫苗安全管理的长效机制？如何加强处罚力度，让企业不想、不能、不敢有违法行为？不仅要严肃追责涉事药企，更要规范市场秩序、完善监管制度，避免类似事件再次上演。

接种疫苗，是现代医学预防和控制传染病最经济、最有效的公共卫生干预措施。简单说，疫苗是防病的，对于疫苗行业同样需要打好“疫苗”，以万无一失的要求、一失万无的警觉，做好这一公共卫生事业，共同守护“健康中国”。

govyvy

7月15日，国家药监局称，近期查获一批生产记录造假的狂犬疫苗，已要求吉林食品药品监督管理局，收回这批疫苗生产企业长春长生生物科技有限责任公司的《药品GMP证书》，责令其停止狂犬疫苗的生产，并对相关违法违规行为立案调查。

一波未平一波又起。长生生物日前再次发布公告，其全资子公司因生产的“百白破”疫苗“效价测定”项不符合规定，而收到《吉林省食品药品监督管理局行政处罚决定书》。此事已于去年10月立案调查，相关企业受到行政处罚。

此次问题疫苗的发现，相关监管部门发挥了很大的作用，并迅速做出处置。2016年山东济南非法经营疫苗系列案件发生后，国务院修改了《疫苗流通和预防接种管理条例》，强调要强化制度监管，对危害群众生命健康的违法违规行为绝不姑息。从顶层设计到末端治理一起发力，相信能让疫苗管理更规范、疫苗使用更安全。

此次有问题的狂犬病疫苗所幸并未流出，但关于疫苗的文章再次刷屏，也带来不少焦虑。当此之时，更应该用“权威的真相”来回应公众的疑问：“生产记录造假”的具体情况如何？对疫苗功效有何影响？之前的疫苗是不是存在同样的问题？问题“百白破”疫苗流向了何处？这需要各地卫生部门、疾控中心和食药监部门迅速行动起来，作出翔实调查，及时发布权威信息，安抚社会情绪，疏导公众焦虑。这是应对围绕疫苗出现的舆情时，最关键的一环。

疫苗事关生命健康，质量安全容不得半点瑕疵，不能有一点侥幸。此次疫苗事件引来广泛关注之后，很多人在朋友圈晒出自家孩子的疫苗接种记录，可见公众对此事高度重视，也再一次提醒相关机构加强监管、提醒相关企业不要触碰“红线”。

构建“疫苗信任”，要“两只手”共同发力。一方面是，政府机构在疫苗生产、使用上的监管，需要更有力，对非法的生产经营行为“重拳治乱”，如果处罚只是“雨过地皮湿”，就形不成教训、也够不成震慑。同样重要的是，企业不能为了追求利益，把儿童的健康和家庭的幸福当做谋取非法利润的代价，“喻于利”的企业必须守住起码的道德底线，不能赚带着血的黑心钱。无论是生产企业还是监管部门，都必须以“敬畏生命”为信条，以更严格的生产标准、更严厉的常态监管、更严重的违法处罚规范行业发展，保住公众对疫苗的信任。

对于问题疫苗，发现一起查处一起很重要；但更重要的是在每次事件中找到问题的根源，否则就会陷于“亡羊补牢”的被动之中。从这个角度看，问题的出现，也是改革的契机。在疫苗的生产、销售过程中，是不是还存在监管漏洞？如何强化事前事中事后的全链条监管，形成疫苗安全管理的长效机制？如何加强处罚力度，让企业不想、不能、不敢有违法行为？不仅要严肃追责涉事药企，更要规范市场秩序、完善监管制度，避免类似事件再次上演。

接种疫苗，是现代医学预防和控制传染病最经济、最有效的公共卫生干预措施。简单说，疫苗是防病的，对于疫苗行业同样需要打好“疫苗”，以万无一失的要求、一失万无的警觉，做好这一公共卫生事业，共同守护“健康中国”。

govyvy

“十年后再回首，他们手中已经掌握了中国疫苗的半壁江山——最大的乙肝疫苗企业、最大的流感疫苗企业、第二大水痘疫苗企业、第二和第四大狂犬病疫苗企业……”

“他们生产的疫苗，每天都源源不断，注入你和你孩子的身体中。”

今日，自媒体《兽爷》发布《疫苗之王》文章，揭露部分不良奸商偷工减料、弄虚作假、逃避监管，疫苗抗原含量低。文章称，“北大医学部的专家将注射失效的疫苗总结为两个字——杀人。”

《疫苗之王》提到，韩刚君和杜伟民等人当年以较低的价格从国有股东手里购买到疫苗公司股权，种种细节让人唏嘘。

也曾关注过其中一位资本大佬——杜伟民的发迹史（胡润百富榜数据，2017年他的身家达73亿元），种种内幕今日读起来也颇为“传奇“。2008年杜伟民吃进康泰时，企业估值为6亿元，2016年上市首日，市值达到138亿元；如今最新市值已达408亿元。

7月21日，据证券时报报道，康泰生物董秘苗向回应称：此时探讨康泰生物与长生生物实控人之间的关联，系“蹭热点”，两家公司没有任何业务关联；刷屏文章系煽动公众对健康、生命的关心，通过一些情绪化的表达，影响了中国的免疫接种。

“文章提到都是很早之前的事情了，两者之间的业务关系十年前就没有了，现在两个公司更没有任何业务联系，实控人目前关系我也不清楚，但是这个也不能作为什么依据。”

他认为，文章通篇并未说疫苗到底现状如何，纯属影射，将没有问题的公司和问题公司放在一起，“影响了疫苗接种也是影响了国家安全。”

苗向称：“实质上去年我们进口疫苗出的问题也很多，反而康泰是国产疫苗的一面旗帜，康泰这么多年，没有出现过疫苗安全质量事故。”

谈及长生生物事件，苗向说：“任何一个班级总有一些调皮捣蛋的，再严厉的管理措施有会有一些落后分子，不可能某个行业的一个公司有问题，整个行业都有问题，我们应该看到大部分都是成绩，长生这个事件它是一个个别事件，我觉得是不能和其它公司有任何联想的，影射或者说整个国产疫苗有问题，我觉得这有非常大的问题，我国曾经出现过，因为对疫苗事件的渲染，居民不接种导致居民发病率上升，受害的还是公众，利用公众对专业知识不太清楚，故意写一些耸人标题，蹭热点骗点击。”

以下为每日经济新闻2014年1月的报道，原标题《深圳康泰20年股权几经变更成就“隐形富豪”杜伟民》。



2013年底的乙肝疫苗事件，让深圳康泰生物制品股份有限公司（以下简称康泰生物【300601.SZ】）进入了公众视野。



这到底是怎样的一家公司？至今外界对其仍依然不甚了解。

近日（实际时间为2014年初，每经小编注），记者通过深入调查，初步掌握了康泰生物——这家国内乙肝疫苗行业龙头20余年的发展轨迹。

20余年前，康泰生物刚成立时，其作用主要是承担乙肝疫苗国产化的重任。到了2008年，自然人杜伟民（现为康泰生物董事长）进入后，康泰生物的“国有成色”开始逐步褪去。

承担乙肝疫苗国产任务
20余年前的中国，乙肝疫苗非常稀缺。记者获得的 《深圳康泰生物制品有限公司预可行性报告 （项目建议书）》显示，1992年6月，深圳广信生物工程有限公司 （以下简称深圳广信）拟与国家原材料投资公司（以下简称国原投资）及香港广信实业有限公司 （以下简称香港广信）各出三分之一的资金合作组建深圳康泰生物制品有限公司，承办从美国引进基因工程乙肝疫苗生产技术和设备。

深圳广信和香港广信同属于广东国际信托投资公司深圳公司的全资子公司，由于香港广信当时的注册地属于境外，故新组建的康泰生物为合资企业。

上世纪八九十年代，国产乙肝疫苗的研发和生产基本处于空白状态，美国默克公司研制的重组酵母菌被视为符合我国要求的乙肝疫苗。1988年，经原卫生部批准，由该部统一领导引进美国默克公司的这一乙肝疫苗技术，并在北京、深圳各建一条年产2000万支针剂的基因工程乙肝疫苗生产线，其中深圳的这条生产线由深圳广信承建，1992年康泰生物的设立就是为了继续完成项目建设。由此来看，康泰生物的发起成立承载着乙肝疫苗国产化的重任。

在技术和设备引进方面，康泰生物的进口对象是美国默克公司。受让的技术主要包括重组酵母种子批、疫苗制造操作细则、疫苗质量控制程序、仪器设备及原材料清单等；引进的主要生产设备包括发酵培养罐、细菌破坏器吸附层析系统、疏水层析系统、凝胶过滤系统、除菌过滤器、超过滤装置和疫苗稀释罐等。

在康泰生物的股权构成方面，上述三家公司各占三分之一的股份，公司的注册资本为3900万元，投资总额与注册资本差额由合资各方按投资比例筹措转贷给康泰生物。

此后，康泰生物的股权发生了多次变动。

历史遗留问题复杂
1993年2月27日，康泰生物首次出现股权变动。

据记者获得的康泰生物相关股权转让协议书显示，当时，深圳广信将其持有的康泰生物18.33%股权作价715万元转让给国原投资，香港广信亦出让8.33%给国原投资。转让后，深圳广信和香港广信分别持有康泰生物15%和25%的股权，国原投资的持股比例达到60%，一跃成为康泰生物的第一大股东。此次转让的股权价值按三方认缴的出资原值（即各1300万元）进行核算。

到了1994年，国务院组建国家开发银行（以下简称国开行）。身为当时6个国家专业投资公司之一的国原投资被并入国开行。到1995年，国家开发投资公司成立，当时该公司的一个主要职能就是承担原由6个国家专业投资公司经营、又难以转移到其他单位经营的合资或参股项目，康泰生物正是这种性质的合资项目。

在此背景下，1996年9月5日，康泰生物董事会决定，由于股东国原投资已并入国家开发投资公司，根据相关规定，由国家开发投资公司的全资子公司国投兴业有限公司（以下简称国投兴业）承接国原投资所持的康泰生物60%股权。

记者调查了解到，到2001年10月23日，国家开发投资公司发文批复国投药业投资有限公司（1999年3月12日国家开发投资公司批准国投兴业更名为国投药业投资有限公司，以下简称国投药业）以1.48亿元的总价受让深圳广信和香港广信分别持有康泰生物15%和25%的股权，但为了保证康泰生物的合资企业属性，香港广信指定境外公司香港立新国际有限公司（以下简称香港立新）接盘其持有的康泰生物25%股权。

该批文明确表示，国投药业要负责与清算组妥善解决老股东（即深圳广信和香港广信）的历史遗留问题，立即着手对康泰生物进行股份制改造并争取上市。

与此同时，康泰生物董事长由原国家医药局安全监管司副司长、国投药业总经理周益成出任。

通过股改谋求上市
为了响应国家开发投资公司关于改制上市的意见，到了2002年，康泰生物迅速在股份制改造上实现突破。

记者调查获悉，康泰生物股改的第一步发生在国投药业和国家开发投资公司之间。2002年7月5日，国投药业将其持有的康泰生物51%股权无偿转让给了国家开发投资公司。

2002年7月9日，香港立新将其持有的全部康泰生物25%股权，以9600万元转让给上海华瑞投资有限公司 （以下简称上海华瑞）。上海华瑞为上市公司上实医药（600607，SH）的子公司。

同年9月24日，上海华瑞和交大昂立（600530，SH）分别以1152万元和1920万元的代价受让国投药业所持的康泰生物3%和5%的股权；3日后，国投药业将其持有的11%康泰生物股权以4224万元的价格卖给北京高新技术创业投资股份有限公司 （以下简称北京高新创投）；此后国投药业将其所持有的最后的康泰生物5%的股权转让给湖南湘投高科技创业投资有限公司（以下简称湖南湘投）。

至此，康泰生物股改宣告结束。其发行了普通股1.75亿股，其中国家开发投资公司作为第一大股东拥有8925万股，占总股本的51%，其他股东则是持股28%的上海华瑞、持股11%的北京高新创投，以及各持股5%的湖南湘投和交大昂立。

值得注意的是，2002年底，康泰生物以盈余公积和未分配利润共计2500万元转增注册资本，注册资本也因此由原先的1.5亿元增至1.75亿元。根据相关验资报告，当时康泰生物的净资产为1.75亿元，按照每股1元来计算，康泰生物的总股本为1.75亿股。

到2005年9月，康泰生物正式向深圳监管局递交上市辅导验收材料并通过审查，完成上市辅导工作，但公司最终仍未上市。

杜伟民进场
2008年8月，杜伟民“出场”。记者从权威渠道获得的一份2008年6月3日国家开发投资公司的总裁办公会议纪要显示，康泰生物当时由于面临产品单一、设备老化、缺乏独有专利等因素，导致企业出现市场竞争力逐年下降、利润严重下滑等亟待解决的问题。为扭转不利局面，康泰生物通过调研和论证提出重组方案，将有利于摆脱生产经营困境，实现优势互补、合作共赢，丰富产品线、扭转研发和营销劣势。

该会议纪要还显示，康泰生物原则上同意优先选择北京民海生物科技有限公司 （以下简称北京民海）为重组对象，以双方评估价值作价，通过增资方式置入康泰生物。

记者获得的材料显示，北京民海于2004年由深圳市盟源投资有限公司（以下简称深圳盟源）与自然人郑海发各出资250万元注册成立，深圳盟源的实际控制人为自然人杜伟民。此后，经过几轮增资以及调整，到2008年3月31日，北京民海注册资本变更为1亿元，同时，深圳瑞源达投资有限公司（以下简称瑞源达）也成为其股东，所持北京民海股权达到76%，自然人王峰和郑海发分别占13.6%和10.4%(注：瑞源达的实际控人为杜伟民)。由此来看，杜伟民在北京民海公司总共投入7600万。

根据北京同仁和资产评估公司出具的资产评估报告书显示，以2008年4月30日为基准日，北京民海净资产为8230.77万元，股权价值的评估价为2.95亿元。

该评估报告称，北京民海处于建设期，大量资产处于在建工程状态，生产形成后盈利能力将得到巨大释放。该报告书同时指出，采用成本法进行评估只能体现北京民海当前的账面价值，不能体现该公司作为疫苗生产高科技企业的特征，故该评估采用收益现值法的评估方法，即被评估资产未来的预期收益，并采用适宜的折现率折算成现值，累加得出评估值。

此外，值得注意的是，北京民海自2004年成立至上述评估基准日——2008年4月30日期间，只有2006年实现营收8.5万元，其他年份均处于无营收状态。

康泰生物的财务报表显示，2004~2007年康泰生物主营业务收入分别为1.34亿元、1.33亿元、9879万元和1.06亿元，实现净利润分别为4020万元、3017万元、1811万元和3707万元，尽管业绩有所起伏，但仍保持盈利状态。

上述国家开发投资公司的总裁办公会议召开后2个月，即2008年8月15日，康泰生物便决定向瑞源达、自然人王峰、自然人郑海发增发1.82亿股股份，原有股东放弃了对增发股份的优先认购权。

记者获得的一份股权转让协议这样描述瑞源达，“为持有康泰生物生物制品股份有限公司而专门设立的公司。”

工商资料显示，瑞源达成立于2007年11月13日，由杜伟民和加拿大籍华人袁莉萍分别出资1502万元和498万元注册成立。2011年6月17日，瑞源达由深圳迁至新疆乌鲁木齐。

康泰生物2008年第三次临时股东大会决议显示，瑞源达、王峰和郑海发以各自所持有的北京民海股权作价2.43亿元认购上述1.82亿股的股份，其中1.82亿元记为康泰生物的注册资本，其余6089万元记为资本公积金。具体来看，杜伟民名下的瑞源达所持北京民海76%的股权作价1.85亿元认购康泰生物1.38亿股股份，其余4628万元记为资本公积金；王峰所持有北京民海13.6%的股权作价3303万元认购康泰生物2475万股股份，其余828万元记为资本公积金；郑海发所持北京民海10.4%的股权作价2526万元认购康泰生物1893万股股份，其余633万元记为资本公积金。

该增资扩股完成后，康泰生物注册资本由1.75亿元变更为3.57亿元，总股本亦由1.75亿股变更为3.57亿股。

由此来看，由于瑞源达、王峰和郑海发以各自所持北京民海股权增资康泰生物，因此瑞源达并无现金投入，便成功拿下康泰生物38.75%股权。

杜伟民进场，以一个基本无营收的公司重组了康泰生物这个尚有盈利且资产负债率不足5%的疫苗龙头企业，并成为第一大股东。

对于上述问题，记者致电康泰生物，工作人员称目前公司尚未恢复生产，不接受任何采访。记者辗转找到该公司一位高管，电话中该高管要求记者发采访邮件，但随后回复记者称不能回应。

老股东纷纷退场
有人进场便有人谢幕。在引入上述三个新股东后，康泰生物原有股东的股权均被相应稀释。

国投高科技投资有限公司（以下简称国投高科，国投高科作为国家开发投资公司全资子公司，承接了国家开发投资公司所拥有的康泰生物股权）变为第二大股东，上海华瑞则所持的28%康泰生物被稀释至13.73%，北京高新创投的被稀释至5.39%，湖南湘投和交大昂立均被被稀释至2.45%。

到2009年7月2日，杜伟民成为康泰生物法定代表人，并开始接管董事长一职。与此同时，上述5家国有法人股东开始陆续退场。

最早宣告退场的是湖南湘投。2009年6月2日，湖南湘投将其所持的康泰生物2.45%股权在湖南产权交易所挂牌交易，报价1909.44万元。此后被国投高科购得。国投高科所占的康泰生物股份升至27.45%。

到2009年11月，国投高科通过天津产权交易所挂牌出售其所持康泰生物全部27.45%股权，标价1.67亿元。接盘者则为瑞源达。

2010年6月7日，上海瑞华同瑞源达达成股权转让协议，瑞源达以8330万元的价格受让上海瑞华所持的康泰生物13.73%股权。

2011年1月24日，北京高新创投同瑞源达达成股权转让协议，瑞源达以3392.5万元的价格受让北京高新持有的康泰生物全部5.39%股权，成交价高出标的评估值131.7万元。

瑞源达进场之前的5个法人股东只剩下交大昂立仍持康泰生物2.45%股权。到2011年3月24日，交大昂立以1853.75万元的价格将手中2.45%的股权转让给自然人苗向。

至此，2002年康泰生物股份制改造的5个发起者全部离场，这也宣告康泰生物再无 “国有”成色，在收购4个原始发起股东累计46.57%股权后，瑞源达持股比例增至85.32%。

记者试图对上述康泰生物5个法人股东股权转让事宜进行采访，国投高科和上海华瑞公开电话均无人接听。交大昂立、北京高新创投和湖南湘投均拒绝置评。

股权价值大幅增值
2011年对杜伟民等康泰生物的股东而言，显然是忙碌的一年。股权转让似乎成了2011年康泰生物股东们最热衷的事情。

从2011年4月18日起，未到一个月时间，全盘吸纳康泰生物股权的瑞源达开始向自然人和机构转卖康泰生物的股权。记者根据获取的数十个股权转让协议书粗略统计，这一年瑞源达共向12个自然人、5个机构转让了其所有的康泰生物不到20%的股份，进账高达3.25亿元。瑞源达出售给自然人的每股价格为1.72元，出售给机构的则高达12元、15元每股不等。

瑞源达在收购深圳康泰时，有现金支出的仅有受让国投高科所持27.45%股权花去的1.67亿元 （标价）、受让上海华瑞和交大昂立所持股权共计1.17亿元。由此来看，瑞源达通过出售康泰生物近20%股权，还产生了约4100万元盈余。

截至目前，杜伟民个人及其控制的瑞源达仍共持有康泰生物2.62亿股。如按此前，瑞源达转让给上述12个自然人每股1.72元的作价来计算，瑞源达及杜伟民手上所持有的的股份2.62亿股的价值亦高达4.5亿元；若按向上述5个机构出售的每股12元作价计算，其持股价值达31亿；以15元计算，其持股价值达39.3亿元。

延伸阅读：
疫苗打还是不打？还得打!  
我国40年免疫规划效果显著  


长春长生等国内排位靠前的疫苗生产企业被曝出诸多问题，动摇的是人们对国产疫苗的信任。不过，是否就因此干脆不打疫苗呢？  



Plus君认为，千万不能因为某些公司某些批次疫苗出现问题，而“因噎废食”，这样伤害的是自己和家人的健康。历史上，在英国就曾发生过大范围的“疫苗抵制”，结果无一例外地导致疫情的爆发。  

今年正好是我国实施免疫规划政策40周年。国家卫健委相关司局负责人毛群安介绍，通过40年的努力，实施免疫规划取得了明显的效果。  

2000年，我国实现了消灭脊髓灰质炎的目标。2014年，5岁以下儿童乙肝病毒表面抗原携带率降至0.32%。2017年，甲肝报告发病率由纳入国家免疫规划前的5.98/10万降至1.37/10万，降幅为77.1%。多种疫苗针对传染病发病率降至历史最低水平。  

再拿这次也涉及到的百白破疫苗来说，国内疫苗的保护效果仍然是值得信任的。据中国疾病预防控制中心介绍，百白破疫苗自上世纪70年代纳入计划免疫以来，百日咳、白喉、破伤风发病率持续下降，从2007年至今没有白喉病例报告，百日咳年发病率由上世纪六七十年代的（100/10万-200/10万），降至目前的0.5/10万以下。  

和食品一样，疫苗也存在一定制备风险，在生产、运输、储存过程中，任何一个环节出现问题，都有可能导致“问题疫苗”。而我国对疫苗的质量安全管理有一系列严格的保障措施。  

此前接受南方日报记者采访时，省疾控中心专家就表示，目前我国的疫苗评价标准和安全性指标，已接近甚至超过了国际标准，部分标准高于欧盟标准。在国产疫苗与进口疫苗的比拼中，无论安全性还是免疫有效性，都不会有明显的差异。  

接种了效价指标不合格的百白破疫苗会影响免疫效果吗？
据中国疾病预防控制中心网站信息，百白破疫苗效价指标不合格，可能影响免疫保护效果。

效价指标不合格的百白破疫苗安全吗？
中国食品药品检定研究院对企业报请批签发的疫苗，逐批进行安全性指标检验，经查批签发记录，该两批次疫苗安全性指标符合标准。接种该两批次疫苗安全性风险没有增加。

如何查询儿童是否接种了效价指标不合格的百白破疫苗？
据中国疾病预防控制中心表示，儿童家长或监护人可以查看儿童预防接种证上的百白破疫苗接种记录，与公布的疫苗生产企业和批号进行对照，判断是否接种了相应批号的不合格百白破疫苗。

也可以咨询接种单位，由接种单位协助查询所接种百白破疫苗的批号，判断是否接种了相应批号的不合格百白破疫苗。还可以拨打12320卫生热线咨询。

govyvy

govyvy

反弹结束，跑路吧，

快跌，赶紧跌

govyvy

证券时报：恢复常态化 让股指期货回归工具本质
　　昨日，证监会副主席方星海在期货公司高管人员培训班开班仪式上提出，要抓紧恢复股指期货常态化交易。

　　恢复常态化，顾名思义，就是恢复到正常状态，意味着此前相对不正常的阶段将正式结束。这对国内资本市场无疑是非常积极的消息。

　　国内首只股指期货产品——沪深300股指期货于2010年4月在中金所上市，至今已经8年多，加上2015年上市的上证50、中证500股指期货，国内已有三大股指期货品种。

　　中金所股指期货上市后，股指期货在降低现货市场波动率和换手率方面都曾发挥积极作用。然而直到2015年7月，国内股市异常波动，迫于各方压力，中金所连续出台管控措施，在大幅提升交易保证金和手续费的同时，还将日内开仓交易量限制到了10手。

　　之后，股指期货流动性骤降，市场几近“冰封”。去年2月和9月，虽然中金所对股指期货进行了两次松绑，但信号意义大于实质，其功能发挥仍然严重受限。

　　此次监管部门提出股指期货恢复常态化交易，但并未给出明确时间表，预计松绑力度肯定会大于去年。股指期货的本质是风险管理工具，是成熟市场经济体不可或缺的金融衍生品品种。对于股指期货常态化，业内早有呼声，唯有恢复常态化，才能让股指期货回归其工具本质。　　
　　一些个人投资者仍对股指期货心存疑虑，这更多是认识误区所致。历史已经多次验证，从长期来看，股指期货不会改变现货股票市场的走势，股市波动更多是受到经济形势、企业盈利变化等内在因素影响。

　　往近了说，周一早市传出股指期货有望恢复常态的消息后，A股市场并未受到影响，午后继续震荡上行。再往远了看，回顾国内股指期货受限这两年多时间，A股持续走跌，与港股、美股市场迭创新高形成巨大反差。实际上，海外市场对股指期货曾经也有过质疑，可误解早已逐渐消除。

　　当前，国内对于股指期货的认识更趋理性，期货市场价格信号通常领先于现货市场其实是好事，有利于资源配置效率的提高。

　　健康的A股市场需要正常运行的股指期货。经过连续下跌，当前A股进入相对平稳运行状态，有了风险管理工具，各类长线资金入市积极性将进一步提高，各类资金活水将如期而至。同时，也有助于国内资本市场扩大对外开放，吸引更多海外机构参与。（证券时报）

govyvy

G20财长拒绝"被枪指着谈判" 集体炮轰特朗普贸易政策
　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德称，美国挑起的经贸摩擦可能导致全球经济缩水0.5%甚至更多。法国财政部部长勒梅尔表示，除非美国取消对欧盟的钢铁和铝进口关税以及可能存在的汽车关税的威胁，否则欧盟不会考虑与美国开展贸易谈判。

　　在刚刚于阿根廷首都布宜诺斯艾利斯结束的二十国集团（G20）财长与央行行长会议上，全球贸易冲突压倒其他议题成为本次会议焦点。会场上，美国因近期贸易政策，遭到多个经济体财长的"炮轰"。

　　当地时间7月22日的会议结束后发布的公报中，来自G20的财政部长和央行行长认为，全球经济增长势头仍然强劲，很多新兴市场国家也做好了应对危机的准备，但世界经济面临的风险有所增加。

　　与3月份的声明相比，本次公报新增了贸易紧张局势对全球经济增长的威胁。声明指出，"短期和中期增长的风险已经增加，这包括金融脆弱性增加、贸易和地缘政治紧张局势升级等。"
　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德也在7月22日峰会的发言中称，美国挑起的经贸摩擦可能导致全球经济缩水0.5%甚至更多。

　　财长们普遍认为，国际贸易和投资是增长的重要引擎，同时他们"认识到需要加强对话和行动以降低风险并增强信心"。

　　欧洲财长呛声美国贸易政策
　　这次的G20财长会显得"火药味"十足，多个经济体财长"呛声"美国近期的贸易及货币政策，这些声音主要来自美国的传统"盟友"--欧洲。

　　"本次会议是在一个非常具有挑战性的国际背景下进行的。"欧盟财政事务专员皮埃尔·莫斯科维奇（Pierre Moscovici）在7月22日会议结束后的新闻发布会上表示，"贸易紧张的局势仍然很严重，并有可能进一步升级。"
　　就在G20会议前夕，美国总统特朗普在接受CBS采访时称，欧盟在贸易上是美国的"敌人"。尽管欧盟的高级官员试图在此番言论后淡化特朗普言论中的"不友好"，但这并未让特朗普停止继续"喊话"。

　　特朗普随后又在7月20日通过推特指责称，欧盟操纵美元，使得美国陷入不公平的态势，其还在7月19日违反传统地对美联储货币政策发表评论，表示强势美元和美联储加息正在削弱美国的竞争力。这些言论发布后，美元指数一度走低，投资者开始担心，伴随着贸易争端，货币战或将打响。

　　但在两天的会议中，关于货币的问题显然没有贸易一样热门。德国财政部长奥拉夫·舒尔茨（Olaf Scholz）对特朗普的指控进行反驳，"欧盟执行的是非常理性的政治，而不是通过货币杠杆人为地创造经济上的成功。"
　　美国财政部长姆努钦也在会议上就特朗普的言论回应称，特朗普并未试图在货币市场上进行干预，而是完全支持美联储的独立性，此外，他指出货币战争爆发的可能性不大。

　　"如果欧盟相信自由贸易，那我们已经准备好（和欧盟）签署一项自由贸易协定。"姆努钦表示，G7的盟友们应认真考虑取消贸易壁垒，为签署没有关税、非关税壁垒和补贴的自贸协议做好准备。

　　这一系列的言论发生在欧盟委员会主席容克即将开启访问美国之行前夕，在白宫新闻发布会上，特朗普表示，将会与容克自7月25日起讨论一系列广泛议题，并试图对汽车关税签订协议。但他也同时警告称，如果欧盟与美国无法达成"公平"的协议，将会遭到美国的报复。

　　而在峰会上，特朗普的威胁言论遭到了莫斯科维奇的直接抨击。他在会议后的新闻发布会上称，"对于贸易保护主义，我想坚持的一点是，（它）对任何人都没有好处。"
　　法国财政部部长勒梅尔（Bruno Le Maire）则在7月22日的会场上警告称，贸易战已经成为现实。

　　勒梅尔表示，目前美国实施单边关税的贸易政策是基于"丛林法则"。他指出，"全球贸易不能以适者生存为基础，我们想要的是重建贸易多边主义。"
　　"美国和欧洲是盟友，我无法理解我们欧洲人为何会受美国贸易关税的影响。"勒梅尔说，"我们拒绝被枪指着进行谈判，必须由美国迈出（贸易争端）降级的第一步。"
　　勒梅尔指出，美国需要"回归理性"。他表示，除非美国取消对欧盟的钢铁和铝进口关税以及可能存在的汽车关税的威胁，否则欧盟不会考虑与美国开展贸易谈判。

　　呼吁强化贸易对话
　　贸易争端的不断升级也引起世界其他国家的不满。

　　巴西财政部长Eduardo Guardia在发布会上表示，无可否认，全球经济的威胁正在上升，而新兴市场面临着最大的风险，"我们认为这些风险自上次（3月份）会议以来有所增加"。

　　日本财务大臣麻生太郎则认为，贸易保护主义措施不利于任何人，因为以规则为基础的贸易非常重要。他指出，反复出现的贸易不平衡应该在多边层面加以解决，特朗普的独立政策可能会受到抨击。

　　摩根大通资管公司全球市场分析师Hannah Anderson也在7月23日接受21媒体邮件采访时表示，尽管目前全球经济增长仍然强劲，商业信心指数仍然很高，但在边际上已反映出对贸易的隐忧。

　　Anderson指出，汽车关税的前景已经对市场信心造成了影响，而随着美国关税措施的实施，其他国家的报复行动可能会对美国农产品(000061)出口商以及美国的海外企业带来巨大的打击。

　　勒梅尔也在峰会上就解决贸易争端给出了建议。他提出，解决这些问题的唯一方法，是通过美国、欧盟和中国之间的对话，而不是惩罚性措施的升级。

　　就在7月17日，欧盟与日本签署了一项内容广泛的自贸协定，这也是欧盟有史以来达成的"最大规模协议"，对两个经济体几乎全部出口商品实现互免关税。这两个经济体也在随后的声明中指出，这一举措能够打击其他全球保护主义的趋势。

　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德也在7月22日峰会的发言中称，美国挑起的经贸摩擦可能导致全球经济缩水0.5%甚至更多。她呼吁结束"自我毁灭性的、以牙还牙"的关税措施，制定改善全球贸易体系的解决方案，并敦促通过国际合作解决贸易冲突，而不是采取特殊措施。

　　正如前述财长声明中所言，G20的财长们已经认识到，国际贸易和投资是增长的引擎，需要加强对话和行动以降低风险。他们也承诺，将努力加强贸易对G20经济体的贡献，并避免对货币进行竞争性贬值。

govyvy

商务部专家：面对贸易战须有勇有谋 东方不亮西方亮
　　作为当今世界上的贸易大国，面对着美方发起的贸易战，必须要有勇有谋。　　
　　据新华社报道，在7月23日外交部例行记者会上有记者提问，美国威胁将对5000多亿美元的中国进口商品征收关税。中方对此有何回应？外交部发言人耿爽表示，对于美方执意挑起贸易战，中方“不愿打、不怕打、必要时不得不打”的立场非常坚定、明确。　　
　　对于如何解决中美经贸关系中的一系列问题，此前中方一直表现出极大的善意与诚意。除了去年上半年的百日计划与下半年特朗普访华时双方达成的高达2535亿美元的合作协议，今年三轮磋商后，中国还同意从美国大量进口农产品和能源，给美国带来巨大商业机会。　　
　　三轮谈判后，中美两国就解决经贸争端达成规范共识，但特朗普却出尔反尔。在国际社会看来，这样做过度消费了美国的国家公信力。一旦美国没有了国家公信力，世界各国对于美元、美股、美债乃至美国的信任感就会打折扣。　　
　　特朗普做事情像是“饿虎扑食”，但美国经济却不总是给特朗普长脸。　　
　　首先，美国对华发起贸易战在很大程度上会伤及自身。事实上，由于232调查导致美国进口钢材价格上升，美国汽车工业原材料成本大幅度上升，不仅增加了下游消费者的成本，而且也会因此而损失大量就业机会。难怪美国刚刚开始对从中国进口价值340亿美元商品加征关税后没几个时辰，美国贸易代表办公室就宣布，寻求为从中国进口到美国的商品豁免关税的企业将有90天时间提交申请，一直到10月9日。看来，美方已经对制裁中国的“后坐力”有些不那么自信了。　　
　　其次，面对着美国发起的加征关税清单，中国也在反制过程中以其人之道还治其人之身，也出台了包括农产品、水产品和汽车在内的对美产品加征关税清单。面对着来自中国的反制，美国接得住招吗？众所周知，中国是美国大豆的最大进口国。中国进口的大豆中有34%是从美国进口，而对华出口占美国大豆出口的60%左右。显然，中国对美国大豆的依存度小于美国大豆对中国市场的反依存度。中国的反制措施还没有生效，国际市场大豆价格就已经当了一回“晴雨表”。在过去的2个月中，国际市场大豆价格大约跌了18%，美国的农民因此受到巨大的损失。　　
　　再次，面对着中国为经济全球化溢出的更多机会，美国的企业很可能干瞪眼看着眼馋。在今年的博鳌亚洲论坛上，中国宣布了四点重大开放举措，特别强调了扩大市场准入和扩大进口的举措。在这种情况下，中国会向世界溢出更多的发展红利，但这种红利并不是每一个国家都能够有机会抓住的。　　
　　不难看出，面对着美方发起贸易战的咄咄逼人攻势，我们必须要兵来将挡。当下中国遇到的挑战主要来自两个方面，一方面是美方加征关税清单生效对我们带来的压力，另一方面是我们进行反制所要付出的成本。　　
　　相比美方发起贸易战带来的压力与中方反制带来的成本，要看到两者之间存在着某种程度的共性，特别是都要在国内市场与其他国家市场上分散压力，争取东方不亮西方亮，同时也要看到两者之间存在着一定差异。现阶段，应对美方发起贸易战所带来的压力需要在下游多做文章，特别是要结合供给侧结构性改革，通过转变制造业以及外贸发展方式，提高中国制造的不可替代效果。同时，中方也要在上游寻求突破口，化解好反制带来的成本压力，避免被国外“卡脖子”。　
　　作为当今世界上的贸易大国，面对着美方发起的贸易战，必须要有勇有谋。这也正是中国朝贸易强国目标迈进所需要做出的“规定动作”。　　
　　□白明（商务部研究院国际市场研究所副所长）

govyvy

原标题：比亚迪陷11亿广告费罗生门所有人都是受害者？

　　盛夏7月，一场由比亚迪、李娟以及广告商三方引发的“风暴”，正在席卷整个汽车圈。

　　7月12日中午，比亚迪官方发布了一则名为《关于李娟等人冒用比亚迪名义开展相关业务的声明》，这是其继6月13日与7月4日先后两则相关声明后，第三份就相关情况进行解释说明的声明。早前比亚迪曾声称，公司发现有不法单位或个人伪造比亚迪公司印章、冒用比亚迪公司名义开展广告宣传类合作业务。

　　第三则声明发布后随即引起广告界巨大的关注，次日微信朋友圈一篇关于比亚迪的文章被疯传，阅读量轻松突破10万。本篇文章的作者，是一家名为上海竞智广告公司，同时也是本案的受害广告商之一。根据上海竞智广告公司负责人的说法，目前该案涉及金额至少达11亿元，牵涉到了上海、北京超过25家广告公司，在目前对该案的维权群中，人数已多达70人。

　　7月16日上午8点，比亚迪官方发布了关于“李娟案件”的告知函，表示公司已经报案，同时呼吁各相关公司尽快向警方报案，积极配合警方调查。同时，比亚迪亦再三强调，李娟及网传“陈振宇”非比亚迪在职或离职员工，比亚迪也并未借出或遗失公章。

　　同日下午，比亚迪“广告门”涉事4家广告供应商竞智、速肯、威瑞以及雨鸿召开了一场媒体发布会，对比亚迪与广告商合作纠纷事件情况进行说明，并现场展示了部分与比亚迪合作的证据，坚称比亚迪不可能与此事无关。

　　事件发酵至今，比亚迪、李娟以及广告商们都各执一词，构成了一出“罗生门”。执业律师李文杰据记者表示，单单看表面案情，会觉得匪夷所思，感觉比亚迪占了大便宜，李娟是比亚迪的“活雷锋”。“太阳底下无新事，背后或许有巨大的利益推动。”他说道。

　　陷入“罗生门”
　　7月本应是各大车企汇报今年上半年成绩的时间，然而比亚迪却陷入了一场“罗生门”。而揭开这场“大戏”序幕的是，则是一名叫李娟的85后女子。

　　在比亚迪7月16日发表的那则声明中，指出去年5月，李娟使用上海雨鸿文化传播有限公司的名义，以自有资源（广告及活动）试用及免费使用为切入点，主动与比亚迪联系并开展免费广告宣传。

　　直到今年5月底，比亚迪方面称公司陆续收到外部单位关于李娟的相关征询，经调查后才发现李娟等人在上海浦东国金二期租下了一个办公室，并冒用上海比亚迪电动车有限公司市场部总经理的身份，与多家单位及机构展开广告宣传类合作。比亚迪声称在发现李娟等人的违法行为后，已向上海警方报案。

　　然而，比亚迪的声明“惹恼”本案中的一众广告商。在涉案的几家广告商于16日召开的那场媒体沟通中，广告商公布了三点关键信息：首先，由李娟以上海比亚迪名义发包给雨鸿公司的广告业务，均属于比亚迪旗下真实业务，有比亚迪广告部门及大区相关人员对接，事后有大量业务确认；其次，大量广告公司垫资为比亚迪做了11亿元的宣传，比亚迪不可能不知情；然后，大量合同签订和活动执行，都有比亚迪官方人员签字和参与。

　　在比亚迪与广告商的说辞中，基本可以确认的是，他们口中的李娟，是一个拥有双重身份的人物。据媒体报道，今年6月，李娟与上海雨鸿的负责人汪晓婷等4人曾去过比亚迪深圳总部，当时李娟在比亚迪面前以广告供应商的身份。而汪晓婷则表示，她一直以为李娟是上海比亚迪的负责人。

　　然而，在李娟的背后，还有一个更为关键人物—陈振宇。据《每日经济新闻》报道，李娟家属声称李娟也是受骗者，其上级领导陈振宇欺骗了她，称自己是比亚迪的隐形股东。只是目前，陈振宇已失联。

　　有媒体报道，陈振宇与李娟最初是瑞安房地产的同事据记者向瑞安房地产方面求证，对方表示，丰诚物业管理公司曾经任职员工中有名为“陈振宇”和“李娟”的员工，但该两名员工已分别于2011年及2010年离职。

　　这样看来，此案是陷入了“罗生门”。比亚迪被李娟盗用公司高管身份，伪造文件和公章并完全不知情；李娟被自称为比亚迪隐形董事的陈振宇欺骗；而广告供应商则被李娟欺骗，自掏腰包为比亚迪办活动。“考虑到本案已经刑事立案，警方可能通过调阅李娟与比亚迪合同中查看其是以什么身份与比亚迪合作，再查看李娟与广告供应商中的地位与身份，如果她以不同的两个身份出现，就可能构成虚构身份据记者表示。

　　追款难度较大
　　根据比亚迪方面的说法，公司是以李娟涉嫌伪造公司印章罪以及合同诈骗罪向上海警方报的案据记者称，如果以上事实都经过查证属实，那么可以确定李娟可能存在虚构事实的行为。但虚构了事实，未必就一定构成合同诈骗。

　　对于李娟是否构成伪造公司印章罪据记者表示：“认定该罪主要看两点：第一，所谓的虚假印章是不是李娟制作或者授意他人制作的；第二，李娟主观上有没有伪造公司印章的故意。在比亚迪的声明中，李娟等人冒用比亚迪高管身份，用伪造的印章开展业务，但比亚迪并没有拿出李娟伪造比亚迪公章的证据。而如果李娟使用了伪造的公司公章对外签订合同，此行为并不会构成伪造公司印章，可能构成合同诈骗罪，但是合同诈骗罪本身还有严格的入罪门槛。”

　　所谓的合同诈骗罪，是指以非法占有为目的，在签订、履行合同过程中，采取虚构事实或者隐瞒真相等欺骗手段，骗取对方当事人的财物，数额较大的行为。因此认定该罪，李文杰律师认为最重要有两点：一是李娟是否虚构了事实，隐瞒真相，诈骗他人；二是李娟是否非法占有了他人的财产。

　　比亚迪的供应商在7月16日的沟通会上亦对媒体表示，几个供应商都没有给过李娟一分钱回扣，合同都是招标竞标得来的，李娟的所谓诈骗是不存在的。

　　那么，这则事件引发起本次事件的另一大关注点，那就是，如果李娟仅是作为一个中间人的角色，那她背后的真实意图到底是什么？钱又去了哪里？

据记者分析，如果比亚迪是直接把款打到阿森纳俱乐部账户上，李娟就没有侵吞的可能。但是李娟因为促成了合作，获得了比亚迪或者阿森纳支付的相关服务费用，这种行为并不能构成诈骗犯罪，而是一种民事欺诈行为。

　　今年4月，阿森纳俱乐部宣布与比亚迪合作，比亚迪品牌及公关总监李巍出席了活动。也就是说，比亚迪对于合作事项是知情的，但是比亚迪对于合同的价款是否知情，目前还不得而知。

　　综合目前公开的报道，比亚迪和阿森纳的合作是由李娟代表的上海雨鸿广告公司促成，雨鸿有比亚迪和阿森纳项目的代理授权文件，李娟和雨鸿相当于一个中间人角色。根据媒体报道，李娟和阿森纳合作金额确定是5000万元，但是李娟给比亚迪的报价是120万元。“那这需要支付给阿森纳的5000万元应该由谁出？是否已经支付？目前还需要等待经侦调查。”有分析指出。

　　7月14日，阿森纳足球俱乐部发表声明称，根据比亚迪告知的信息，比亚迪已成为一桩广告诈骗行为的受害方，事件波及企业和俱乐部之间的合作，双方正在进行调查。

　　然而值得注意的是，这当中可能涉嫌融资问题。

　　根据新浪财经报道，李娟所代表公司之所以用比亚迪名义进行商业合作，是想以此为背书进行融资。“比如阿森纳项目中，因为该项目有比亚迪背书，很多广告上在收取合法利息的前提下，愿意花费几千万元为李娟垫资，等到李娟无法兑付时，又找另一家来垫资，直到雪球越滚越大，也算是一种爆雷。”有不愿透露名字的业内人士据记者表示。

　　这种寻找垫资的行为又是否属于诈骗罪或合同诈骗罪？李文杰律师认为，“这种也要分情况来看，如果行为人是以比亚迪上海的名义提供担保或借款，则可以确定使用了诈骗方法，但是其是否具有非法占有目的，还需要更多的证据支持；如果李娟是以个人名义借款，比亚迪只是一个难以具象化的信用背书，那可能构成普通的民事借贷欺诈也有可能。”

　　“目前看来供应商们要追回欠款的难度比较大。” 广东广信君达律师事务所黄欣欣律师认为，广告供应商要注意收集诸如与比亚迪业务往来中的结算确认单、邮件、传真等详细的记录来证明他们确实是在与比亚迪进行交易。同时，如果公司是参与正规投标获得的项目具备较大公信力，比亚迪官方渠道进行过的推广证明等，都是证据。

　　黄欣欣分析此案认为，对于想向比亚迪追讨回欠款的广告供应商来说，从目前媒体披露的信息来看，有两个不同的解决方向：一是收集比亚迪曾经对外使用过“假公章”的有关证据，确认合同上比亚迪的“假公章”可以对比亚迪产生法律约束力；二是确认李娟等人一系列的行为是否构成表见代理。表见代理，是指虽然行为人事实上无代理权，但相对人有理由认为行为人有代理权而与其进行法律行为，其行为的法律后果由被代理人承担的代理。“李娟一直是以上海比亚迪市场部负责人的身份跟他们对接，供应商也认为自己是与比亚迪交易，但是目前比亚迪方面称李娟用的是假公章，不承认相关合同。”

　　据悉，目前比亚迪方面已开始与相关广告商进行沟通据记者致电比亚迪集团采购处，对方表示，具体的接待情况不方便透露，但目前预约的排期已到下一周。同时，比亚迪方面据记者表示，有关本次事件的最新情况，近期将会再作说明。
□ .谭.力.峰　 .时.代.周.报

govyvy

最高人民法院公告

《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民法总则〉诉讼时效制度若干问题的解释》已于2018年7月2日由最高人民法院审判委员会第1744次会议通过，现予公布，自2018年7月23日起施行。

最高人民法院
2018年7月18日
法释〔2018〕12号

最高人民法院

关于适用《中华人民共和国民法总则》诉讼时效制度若干问题的解释

（2018年7月2日最高人民法院审判委员会第1744次会议通过，自2018年7月23日起施行）

为正确适用《中华人民共和国民法总则》关于诉讼时效制度的规定，保护当事人的合法权益，结合审判实践，制定本解释。

第一条民法总则施行后诉讼时效期间开始计算的，应当适用民法总则第一百八十八条关于三年诉讼时效期间的规定。当事人主张适用民法通则关于二年或者一年诉讼时效期间规定的，人民法院不予支持。

第二条民法总则施行之日，诉讼时效期间尚未满民法通则规定的二年或者一年，当事人主张适用民法总则关于三年诉讼时效期间规定的，人民法院应予支持。

第三条民法总则施行前，民法通则规定的二年或者一年诉讼时效期间已经届满，当事人主张适用民法总则关于三年诉讼时效期间规定的，人民法院不予支持。

第四条民法总则施行之日，中止时效的原因尚未消除的，应当适用民法总则关于诉讼时效中止的规定。

第五条本解释自2018年7月23日起施行。

本解释施行后，案件尚在一审或者二审阶段的，适用本解释；本解释施行前已经终审，当事人申请再审或者按照审判监督程序决定再审的案件，不适用本解释。

详细解读

本次《解释》的的出台主要基于以下几个方面的因素：

一是制定《解释》是依法构建诚信社会、维护社会交易秩序的需要。党的十九大报告指出，要推进诚信建设制度化。在制定民法总则过程中，对于诉讼时效期间、诉讼时效中止等规定的修改，均立足于更好建设诚信社会、有利于保护权利人权利这一立法目的。为此，在制定《解释》时，最高人民法院注重尊重立法本意，遵循法理，从司法角度促进诚信社会建设，维护社会交易秩序稳定，防止义务人利用诉讼时效制度恶意逃废债务。

二是制定《解释》是统一司法裁判标准，保护当事人合法权益的需要。诉讼时效制度是民商法中的一项基本制度。民法总则对民法通则的规定进行了修改、完善。由于两法的规定存在不同，导致在司法实务中，对如何正确适用民法总则诉讼时效制度存在较大争议，亟需统一司法裁判标准。全国人大法工委也希望最高人民法院能及时出台司法解释明确相关问题。

据介绍，本解释的核心内容在于民法通则一年短期诉讼时效规定的适用问题。民法通则规定了一年短期诉讼时效，民法总则未做规定，实践中对民法总则施行后一年短期诉讼时效是否仍然适用，存在不同理解。全国人大常委会《关于<中华人民共和国民法总则（草案）>的说明》指出，民法总则与民法通则的规定不一致的，根据新法优于旧法的原则，适用民法总则的规定。民法总则将诉讼时效期间规定为三年,有利于建设诚信社会，更好地保护债权人合法权益。

根据上述立法目的和法的适用原则，《解释》第一条规定，民法总则施行后，诉讼时效期间开始计算的，应当适用民法总则第一百八十八条关于三年诉讼时效期间的规定。当事人主张适用民法通则关于两年或者一年诉讼时效期间规定的，人民法院不予支持。

关于民法总则施行之日，民法通则规定的诉讼时效期间尚未届满情形下的法律适用问题，《解释》第二条根据“前后交叉用新法”的适用原则，规定“民法总则施行之日，诉讼时效期间尚未满民法通则规定的二年或者一年，当事人主张适用民法总则关于三年诉讼时效期间规定的，人民法院应予支持。”本解释如此规定，主要考量以下三方面因素：

一是有利于保护债权人权益，符合民法总则将诉讼时效期间规定为三年以及不再规定一年短期诉讼时效的立法目的。

二是当民法通则规定的诉讼时效期间跨越民法总则施行日时，依据法理，可推定当事人对于民法总则三年诉讼时效期间的规定是知情的，不损害当事人的期限利益。

三是一般情形下，新法的规定优于旧法，适用新法更有利于保护权利人的权利。

解释规定，民法总则施行前，民法通则规定的二年或者一年诉讼时效期间已经届满情形下不再适用民法总则关于三年诉讼时效期间。之所以作出如此规定，主要考虑到：
一是尊重立法本意。司法解释是立法在审判工作中的具体化，在制定《解释》时应尊重立法本意。

二是依据法的溯及力法理。遵循实体从旧、程序从新原则，诉讼时效制度为实体法制度，应采从旧原则。

三是基于稳定交易秩序和利益衡平考虑。民法通则规定的诉讼时效期间已经届满的情形下，义务人已经享有诉讼时效抗辩权，义务人行使诉讼时效抗辩权的，交易秩序已经稳定，如果再适用民法总则的规定会使已经稳定的交易秩序受到冲击。

govyvy

今年上半年，养老保险基金改革在征收、投资运营、中央调剂制度等方面有了一系列新进展。

上周，**中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，明确从2019年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收，终结了近20年的社保费“双重征缴”体制。

7月23日，人社部第二季度新闻发布上，新闻发言人卢爱红表示，已有14省签订养老保险委托投资合同，3700多亿元到账投资。

国务院已下发通知提出7月1日起建立实施养老保险基金中央调剂制度，卢爱红透露，人社部将会同有关部门近期出台具体实施办法，确保三季度启动资金缴拨工作。

截至今年上半年，全国基本养老、失业、工伤参保人数分别为9.25亿人、1.91亿人、2.3亿人；基金总收入为2.65万亿元，同比增长19%，总支出为2.15万亿元，同比增长18%。

研究养老保险全国统筹

5月底，国务院印发《关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知》，明确从7月1日起建立实施养老保险基金中央调剂制度。

通知要求，在不增加社会整体负担、不提高养老保险缴费比例、不影响个人待遇的基础上，建立中央调剂基金，由各省份的养老保险基金上解的资金构成，由中央统一调剂使用，按照人均定额拨付的方式全部拨付给各个省份，实现对地区间养老保险基金的适度调剂，合理均衡地区之间的基金负担，提高养老保险基金整体抗风险能力。

7月23日，中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华告诉21世纪经济报道记者：“我国基本养老保险统筹层次低，一些老工业基地和经济欠发达地区，劳动力流出和老龄化加重双重作用，造成养老负担过重；而一些经济较发达地区，吸引劳动力流入，养老负担就没有那么重。因此，地区之间的基金负担就不均衡。”

卢爱红在发布会上表示，“目前我部正在会同有关部门制定具体实施办法，将于近期出台实施，确保三季度启动资金缴拨工作。”

地方也在推动。河南省政府办公厅7月12日发布《河南省人民政府关于建立企业职工基本养老保险基金省级调剂制度的通知》。

据悉，2017年，河南省企业职工基本养老保险基金累计结余1066亿元，按照当年实际支出测算，养老保险基金结余支撑能力达到12个月。不过，该省省内基金结余分布不均衡且差距正加大，尚未实行全省统收统支，省级调控能力较弱。

因此，河南从7月起实施养老保险基金省级调剂制度，力争2019年年底前实现基金全省统收统支，这比2020年全面实现省级统筹的全国目标早了一年。

卢爱红还回应了“全国统筹”的问题。他表示，国务院通知明确提出，要抓紧制定养老保险全国统筹的时间表和路线图。人社部将按照养老保险制度改革发展的总体规划和要求，结合养老保险基金中央调剂制度的建立实施，研究提出养老保险全国统筹方案。在全面实现省级统筹、不断完善基金中央调剂制度的基础上，推进养老保险全国统筹。

养老金已投3700多亿

“养老保险基金投资运营是养老保险制度改革方案的一项重要内容，其目的是应对人口老龄化、实现养老保险制度更加公平、更可持续发展。”卢爱红说。这一制度也备受市场关注。

据悉，到6月底，全国已经有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，这14个省份是：北京、山西、上海、江苏、浙江、安徽、河南、湖北、广西、重庆、云南、西藏、陕西、甘肃。

目前，合同的总金额是5850亿元，其中3716.5亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年分批到位。

3716.5亿元的投资金额在4万亿企业职工养老金累计结余中的比重不到10%。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析，原因在于地方归集麻烦，积极性也不高。

一位接近社保基金会的人士表示，养老金投资呈现两极分化，累计结余多的省份投资意愿不高，累计结余少的省份投资比例反而更高。

公开信息显示，累计结余超7000亿元的广东目前委托资金1000亿元；累计结余超3000亿元的北京计划委托2000亿元，2017年底划转1000亿元；累计结余超3000亿元的江苏计划投资运营1000亿元。

从投资运营情况看，2017年投资收益率是5.23%。董登新告诉21世纪经济报道记者：“养老金的投资运营应当看长期投资绩效，首年收益率不能客观反映，个别年份的超高或超低都是偶然现象。基础养老金投资比社保基金投资更保守，以固定收益为主，从这个角度来看，5.23%是个不错的成绩。”

此外，上海还准备追加委托投资300亿元，四川准备委托投资1000亿元，正在与全国社保基金理事会商洽签署投资合同。

加上此前已率先试水的广东和山东，全国企业职工养老金累计结余超千亿元的省份，即将全部加入委托投资行列。而这些省份合同金额总计7150亿元，就此专家预计养老金委托资金规模可能在1万亿元上下。

卢爱红称，下一步工作包括分类推进基本养老保险基金投资运营，加快推进城乡居民养老保险基金和职业年金基金投资运营工作。

其中，人社部将会同财政部印发加快推进城乡居民养老保险基金委托投资的文件，向城乡居民基本养老保险基金领域扩展，推动各地有序启动城乡居民养老保险基金委托投资工作。

据人社部统计，截至2017年，全国约有5.1亿人参加了城乡居民养老保险，全年基金收入 3304 亿元，基金支出 2372 亿元，基金累计结存6318亿元。

人社部还将加快推进城乡居民养老保险基金和职业年金基金投资运营工作。

7月3日，人社部公示了中央国家机关事业单位职业年金受托人评选结果，中国人寿养老保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、泰康养老保险股份有限公司、建信养老金管理有限责任公司、太平养老保险股份有限公司、长江养老保险股份有限公司7家机构为中央单位职业年金计划受托人。招商银行股份有限公司为中央单位职业年金计划受托人候补机构。

企业年金方面，据人社部6月15日公布的数据，截至今年一季度，全国共有81924家企业建立了企业年金，2336万名职工参加，积累基金1.326万亿元，其中实际运作资产1.2978万亿元。对比2017年数据，建立企业年金的企业数量增加了约1500家，参保职工新增5万名。

govyvy

经历推迟风波的中国铁塔的H股IPO终于敲定时间表。

7月23日，中国铁塔在香港举行上市路演活动。

根据21世纪经济报道记者从香港券商处获得的销售文件显示，中国铁塔确定港股代码为00788，计划发行431.15亿股，香港IPO的指导价格区间定在每股1.26港元-1.58港元，集资约543亿港元至680亿港元。这一募资额将超过前不久上市的小米集团（01810.HK）成为香港今年最大募资额。

同时，中国铁塔还将引入高瓴资本、阿里淘宝、中石油等十名基石投资者，认购总金额达14.235亿美元（折合约111亿港元）。

“一般来讲，大型新股要发的时候，本地券商都会预留孖展额度供客户认购，这次有几家券商都未提前预留额度。”不过，对于中国铁塔的发行前景，7月23日，一位香港券商人士对21世纪经济报道记者表示并不乐观，“尽管整合之后的铁塔是世界最大铁塔运营商，但是铁塔目前99%收入仍然是依靠三大通信运营商，未给市场留下想象空间。”

港股最大IPO
根据21世纪经济报道记者所获得的中国铁塔销售文件显示，本次中国铁塔计划发行431.15亿股，其中95%为国际配售，5%为公开发售，具体发行时间表为，7月25日开始招股，8月1日定价，8月8日正式挂牌交易。此次上市的联席账簿管理人包括中金、高盛和摩根大通。

同时，中国铁塔此次将引入十名基石投资者也已经敲定，共投资14.235亿美元（折合约111亿港元），基石投资者包括高瓴资本（投资4亿美元）、oz funds（投资3亿美元）、darsana（投资1.75亿美元）、阿里淘宝（投资1亿美元）、中石油（投资1亿美元）、invus（投资1亿美元）、北京海淀scomc（投资0.985亿美元）、工银资产（投资0.5亿美元）、国机集团（投资0.5亿美元）、上海汽车（投资0.5亿美元）。

本次IPO集资将用于新站点建设和扩张；辅助设施的维护和提升；铁塔和处所的维护；铁塔资产收购，和其他主要资产。

“降低负债率是本次中国铁塔IPO的重点。”7月23日，一位长期跟踪电信行业的分析师对21世纪经济报道记者表示：“以前铁塔的资产都是从三大通信运营商剥离出来的，是借的负债购买的，现在就是要融资把这个负债率降下来。”

根据招股书显示，中国移动、中国联通、中国电信及中国国新各持有中国铁塔38%、28.1%、27.9%及6%。

截至2018年3月底，中国铁塔的流动资产为349亿元，流动负债为1471亿元，其中短期借款及一年内到期的长期借款达964亿元。去年底公司总资产3226亿元，其中流动资产305亿元；负债总额1951亿元，其中，流动负债1500亿元；净资产1273亿元。

盈利变革推动
“目前我所知道的对于中国铁塔普通投资者并不十分热烈，一方面可能并不理解其电讯基础设施业务，另外一方面因为脱胎于三大运营商资产，其营业收入目前99%都是来源于三大通信运营商，未来增长空间和想象空间都有限。”上述香港券商人士对21世纪经济报道记者表示。

招股书数据显示，中国铁塔2017年营业收入为686.65亿元，其中中国移动占总营收53.6%达368.04亿元，中国联通占比23.7%达162.32亿元，中国电信占比22.5%达154.67亿元。99.8%的业务收入来源于三大通信运营商。

2018年一季度，中国铁塔来自中国移动的营收为94.65亿元。占比54.9%，来自中国联通的营收为38.84亿元，占比为22.5%，来自中国电信的营收为37.88亿元，占比为22%。三大运营商收入占比仍然高达99.4%。

上述电信行业分析师对21世纪经济报道记者表示：“中国铁塔也是一直在寻找新的利润增长点，从三大通信运营商那里能够获得的对价是逐步下降的。现在在进行包括和地方的电力，广电进行合作，位置比较好的铁塔进行充电桩的建设等。很多城市中国铁塔拥有核心区位优势，有多功能发展的潜力，不过从过去三年的实践来看，目前并未获得大的突破。”

不过中国铁塔并非没有突破机会。

6月1日，中国铁塔举行2018年合作伙伴启动大会，与华为、诺基亚、上海大唐移动、杭州海康威视、浙江大华等137家合作伙伴签署了合作意向书，在政企专网、视频监控、数据采集等服务领域携手开拓，积极推动通信塔向社会塔的转变

govyvy

上半年我国经济增长6.8%，连续十二个季度稳定运行在6.7%到6.9%的中高速区间。

就下半年经济形势和政策取向，21世纪经济报道记者近日专访了国家信息中心首席经济学家祝宝良。祝宝良认为，上半年执行的财政、货币政策有点偏紧，财政政策可以更积极点，货币政策也可以稍微放松一些。



祝宝良

“但政策过于宽松也不行，货币政策维持稳健中性很有必要，加强金融监管也需要承担相应阵痛。”祝宝良说。

上半年偏紧政策需微调
《21世纪》：上半年我国经济增长6.8%，一季度增长6.8%，二季度增长6.7%。如何看待上半年经济数据？下半年主要需要应对什么风险？

祝宝良：我国上半年经济稳中有进，数据是很不错的。下半年需要关注两方面风险，一个是中美贸易摩擦升级，一个是基建投资增速下降过快。

《21世纪》：上半年我国经济形势不错，但也出现一些企业信用风险、地方融资平台资金紧张等问题。前段时间市场上财政政策和货币政策的讨论比较多，有些声音在呼吁政策宽松。下半年政策是否要调整？

祝宝良：上半年宏观数据不错，但财政、货币政策都有点偏紧，企业信用风险、地方融资平台融资紧张等，都是政策偏紧的反映。市场呼吁政策放松，是因为上半年的政策有滞后作用，像货币政策一般会滞后半年，财政政策也会有三个月的滞后期。上半年M2、社会融资规模增速下降明显，会影响下半年基建、房地产投资。

财政政策和货币政策要配合好。当前积极财政政策可以积极点，随着地方政府专项债券额度的下发，下半年地方政府债券发行可以加快；随着规范PPP项目进程基本告一段落，可适度扩大PPP等基础设施项目融资，这样基建投资增速能有所回升。还需要加快减税和降费进程，切实降低企业负担。

货币政策要维持稳健中性，以当前M2、社会融资规模的增速，政策可以稍微松一些，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。下半年还有降准的空间，可以适当降低存款准备金率，并通过减少MLF等操作力度加以对冲，减少MLF等工具对利率的扭曲。降准并不是放松货币政策的信号，降准主要是降低银行特别是中小银行的资金成本，提高银行抗风险能力。

不仅财政政策和货币政策要配合好，金融监管政策也需要搭配起来。比如在金融政策监管加强的时候，货币政策可以适度松一些，防止短期融资成本上升过快。

但是过于宽松也不行，当前部分城市房价还在继续上涨，货币政策维持稳健中性很有必要。上半年曝出的企业信用风险，也是一些企业过去过度扩张和经营不善的结果，清理僵尸企业要坚决，加强金融监管带来的信用风险所释放的阵痛，对此要有足够的决心和耐心。



降低政策不确定性
《21世纪》：财政政策和货币政策如何配合好？

祝宝良：过去说财政和货币政策的配合，主要在基建领域，财政出资之后，银行要配进资金。广义财政和货币政策配合，还可以通过发债，政府发行债券，银行来购买等。

长期来看，需要加强政策配合，来稳定市场各方面预期。比如前段时间的争论，货币和财政谁发挥作用，政策是松了还是紧了，大家的判断不一样。

政府需要引导预期，降低政策的不确定性，对于一些提上日程的改革，也需要推动落地，让市场明确知道政策方向。

《21世纪》：当前地方债防风险过程中，审计署审计发现，地方举债冲动得到有效遏制。但已经存在的隐性债务该如何处置？

祝宝良：地方债管理现在仍存在“一放就乱、一乱就收、一收就死”的怪圈，中央加大对地方隐性债务的监管力度，基建投资短期内就大幅下滑，背后有政府间事权与财权划分不清、政府债务与非政府债务难以区分等体制问题。

现在以融资平台举债的模式，给金融体系带来很大风险。对于2014年底之前的地方存量债务，已经实现了置换，如果一轮一轮地置换下去，地方政府理解为中央会兜底地方债务，这不利于规范地方政府举债行为。

地方债管理需要财政“开前门”，算好地方政府每年发债额度，让地方政府在合规的债务限额内发债，这个额度可能要比现在的地方债额度要大得多。

贸易摩擦影响可控
《21世纪》：上半年我国社会消费品零售总额增速出现下滑。有分析指出，三四线城市房价上涨过快，会挤压广大三四线城市的消费能力。预计下半年消费形势如何？

祝宝良：社会消费品零售总额增速还会继续往下降，中国经济发展到现在，依靠汽车、房地产快速增长的阶段结束了，社零增速会逐步下降。但是，服务业仍在稳定地增长，没有政府的干预，长期来看也是这样的增长趋势。

总体来看，消费会稳中略降。良好的就业形势、居民收入水平提高等，为消费需求的稳定打下基础；个税改革和下调进口关税等，会刺激消费增长；居民消费升级在继续，教育、养老、医疗、健康、旅游等服务消费在不断加速。

房价上涨过快，对消费肯定有挤压作用。我们主张要抑制房价过快上涨，需要管理市场预期，比如将房地产税提上立法日程，给市场明确的信号不要再炒房。

《21世纪》：中美贸易摩擦对下半年经济会有什么影响？

祝宝良：上半年我国出口贸易仍然增长很快，下半年贸易摩擦的影响会显现出来，出口增速会有所回落。但由于人民币汇率贬值，对贸易本身的影响不会很大，我国下半年经济增速保证在6.5%左右没有问题。

中美贸易摩擦升级主要影响企业预期，出口企业在投资时可能会有所顾虑，因为不确定明年出口订单形势如何，制造业投资增速可能会受到负面影响。

中美贸易摩擦升级的影响，可以控制在一定范围内。我们需要加快进一步扩大对外开放和降低关税，可以跟欧洲、日本等地区推进自贸区谈判，同时，在知识产权保护、国企改革、环境保护等问题上推进相关改革。

govyvy

“日子越来越难过。”7月23日，一家国内私募基金经理感慨说。

7月20日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“理财新规”)，明确要求银行理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构。

由于当前私募基金并没有认定为持牌金融机构，银行理财与私募基金的业务合作空间将大幅受限。

“其实这也在业界意料之中。”多位私募基金人士透露。4月底面世的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即“资管新规”）认定私募投资基金管理人、私募投资基金不属于“金融机构”，但纳入“资产管理产品”类别监管，引发业界对私募基金是否属于“资管产品”的争议，导致一些银行券商纷纷叫停了私募基金产品代销等业务。

但21世纪经济报道记者多方了解到，理财新规出台，并没有彻底“遏制”银行代销私募基金产品业务。目前多家银行依然对代销私募基金产品敞开大门，但合作准入门槛越来越高。比如多数银行要求私募基金必须满足“3+3”要求，即基金成立时间超过3年、拥有3年可追溯的业绩、具备3个资深基金经理，只有满足这些条件，银行才会根据自身合作机构白名单与私募基金投资理念、近期业绩评分，决定是否代销其新发行产品。

7月23日，一家国内大型私募基金负责人坦言，其实理财新规没有对银行与私募基金业务合作采取一刀切把门关死的做法，若国务院相关部门制定《私募条例》能尽早出台，理财新规就能根据上述条例条款明确银行与私募基金业务合作范畴与具体操作准则。

“考虑到当前相关政策尚未明朗，我们打算暂缓与银行的产品代销合作，先通过第三方理财机构解决产品募资难题。”他坦言。

委外投资、投顾模式艰难

在多位私募基金人士看来，理财新规对私募基金最大的冲击，并不是银行代销私募基金产品受限，而是从银行公募理财产品投资范畴设定层面令“银行理财+私募基金”模式举步维艰。

按照《理财新规》规定，商业银行公募理财产品可以投资国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场发行的信贷资产支持证券、在交易所市场发行的企业资产支持证券、 公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。

“但是，私募基金产品依然被排除在外。”上述国内私募基金经理坦言，这意味着银行无法将公募理财产品所募集资金，以委外投资的形式投向私募基金产品，导致“银行理财+私募基金”模式遭遇巨大冲击。

“在理财新规出台后，我们已经接到多家银行的最新交易指令，一旦委外投资资金到期将不再续投，导致部分量化投资策略因资金规模不足而难以达到预期业绩效果，现在基金销售部正想办法四处募资弥补资金缺口。”上述国内大型私募基金负责人坦言。

但在他看来，按照理财新规与资管新规要求，委外投资模式的确存在多个违规运作问题。一是多层嵌套，通常银行通过委外投资，将理财产品资金投向私募基金（用于配资或股票投资）时，会通过设立结构性资管产品明确自身优先级LP（获得稳健收益）的资质，导致产品存在多层嵌套，无法满足《资管新规》只允许一层嵌套的监管要求；二是理财产品与实际投资标的风险度不一，由于银行通过固定收益型理财产品募资，投向高风险的股票型私募基金，导致两者风险度存在巨大差异，容易引发投资者因产品信息透明度不高而问责，不符合《理财产品》相关投资者权益保护监管要求。

多位私募基金人士直言，委外投资模式遭遇巨大冲击，某种程度会大幅压缩银行理财+私募投顾的业务合作空间。究其原因，两者其实殊途同归，最大的区别无非是前者将银行理财资金直接交给私募基金投资管理（有第三方独立账户监督资金使用状况），后者则由私募基金提供交易决策，交易环节留在银行内部操作。

加快发行私募FOF？

21世纪经济报道记者多方了解到，鉴于银行理财产品为私募基金募资“输血”能力大幅受限，这两天不少银行与私募基金将有加快发行私募FOF的可行性。

究其原因，当前理财新规与资管新规对FOF投资运作的限制较少，俨然让私募基金看到与银行合作募资的新突破口。

“但要满足理财新规相关要求，银行在给私募FOF产品提供代销服务同时，需派遣相关员工参与FOF投资运作与风险控制管理。”7月23日，一位银行理财部门人士透露，究其原因，理财新规明确要求银行理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构和投资顾问为持牌金融机构，若将私募FOF交给大型私募基金负责投资管理，不符合相关要求。

在他看来，未来私募FOF可能会搭建双GP模式，即银行与私募基金共同负责子基金投资决策与风险管理，从而形成私募FOF+私募投顾的合作模式。

但21世纪经济报道记者了解到，这项业务创新尝试在银行内部却遭遇不少挑战。具体而言，由于当前不同监管政策对合格投资者界定标准不一，令不少银行内部人士担心合格投资者准入标准设定出错，引发监管部门问责。

此前出台的《私募基金管理办法》对个人合格投资者的界定标准是金融资产不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元。

如今资管新规与理财新规则要求个人合格投资者需具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一——家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或近3年本人年均收入不低于40万元。

“这一定程度困扰了一些银行理财部门，到底按照资管新规与理财新规，还是按照《私募基金管理办法》界定合格投资者？”上述银行理财部门人士透露，目前仍在尝试与私募基金合作发行私募FOF的银行，主要取两项政策最严的准入标准。

“这可能导致私募FOF募资对象范畴被收窄，令一些私募基金打退堂鼓。”上述国内私募基金经理向21世纪经济报道记者直言，这背后也有市场因素，今年以来股市低迷导致不少老牌私募基金净值下滑，影响到他们募资能力，因此在监管趋严压力下，他们也相应放缓募资渠道创新。

govyvy

随着IP、付费阅读、有声书的崛起，传统的阅读出版产业迎来资本又一春。

“对于国营传媒出版的公司，市场给20倍左右的PE，可能代表着大家对这种公司的判断。而类似掌阅、阅文这样的电子书、网络文学、知识付费的公司，市场可能给出100倍甚至更高的PE。或者做IP、付费阅读一体化类似磨铁传媒这种公司，如果上市后，估值水平不会低于这个数。一定程度上代表了资本市场对文化传媒类企业的估值倾向和估值的判断。” 华泰联合证券 TMT 行业部联席主管田来对阅读产业在资本市场的表现做出分析。

另一方面，主流的出版传媒的公司与新经济逐渐融合、结合，相互拥抱，未来这种界限可能会越来越模糊，从而呈现出估值水平靠拢的趋势。

传统阅读产业迎拐点

“少儿和文学是书业增长的两个重要引擎。今年上半年两者出现了销售增长放缓甚至负增长的情况。少儿出版2018年上半年同比增幅从去年21.18%下降到今年的14.47%，而文学出版的增幅更是从去年的12.94%，下降到-1.21%。”7月20日，北京开卷信息技术有限公司总经理蒋艳平在深圳举办的首届阅读产业资本论坛上解读《2018上半年中国图书零售市场报告》中图书行业发展趋势。她介绍说，整个中国图书零售市场经历过去十年间持续增长后，今年上半年增幅有所回落。

“阅读产业的底盘比较稳固，我们预计未来3-5年周期内将保持稳健态势。对于传统图书出版行业，在当下的时间节点，增长或者高速增长都是困难的。未来3-5年时间周期内，可能调整、盘整对这个行业的重要性远大于高速增长。”中南传媒产业研究院研究员、《出版人》杂志执行主编任殿顺同一天在论坛举办间隙对包括21世纪经济报道在内的记者表示。

而阅读行业的另一个特点是集中度不断提高，头部公司在资本的加持下，市场优势进一步扩大。

值得注意的是，阅读产业与泛娱乐产业以及教育服务业的交叉和融合，又给阅读产业带来新的生机。

“很多主流的出版传媒公司已经是上市公司了，但是有一大批新经济的文化传媒类公司还没有上市，或者正在上市的过程中。A股、港股还是去海外都成为此类和谐和谐心的话题。”田来说道。

“我们今年的预测是港交所IPO数量和融资金额应该都会超过A股市场。如果公司去考虑上市标的问题时，会面临着泾渭分明的选项。如果是符合A股标准上A股，不符合A股标准上海外。这在过去是非常鲜明的结论，两条路差得很远，或者就在叉路口，没有回头路。”田来分析道，“我们现在走访很多公司，公司的老板都会问这个问题，我现在符合香港上市条件，不久的未来也符合A股上市条件，我究竟选择哪个资本市场上对我更好？其实根据我们的判断，2018年香港市场更火热一些，对于能够在2018年登陆香港市场的公司来说确实是很好的机会。而对于新经济公司来说，A股市场的时间窗口则预估会在2019年或者2019年的下半年。”

有声书、付费阅读成新风口

而在阅读产业领域有声书和付费阅读也成为IP之后的热点。

据《2017阅读产业发展报告》数据，2017年我国有声书的市场规模大约在30亿，有声书的用户规模接近3亿。

而知识付费，则成为互联网和书业同时重点关注的领域，也是资本密集、热钱涌入的领域。

“我们统计的知识付费主要界定在用户对非刚性的软性求知目的，而购买的碎片化服务，与更多获取硬知识的在线教育有所区分。知识付费在过去的市场规模将近10亿，用户数超过1亿，知识付费未来有很大的发展空间。”任殿顺对知识付费市场作出解读。

“两年前，移动内容付费的序幕闪亮拉开。原来我们找到这个时空，但是这个时空在免费的状态很长时间，马东的《好好说话》当天销售码洋破500万。喜马拉雅进入音频付费时代。”论坛发言中，喜马拉雅FM副总裁姜峰回忆起当时有声书市场火爆。

“在《好好说话》获得巨大成功以后，喜马拉雅继续深耕知识付费、有声付费领域。我们做123知识狂欢节比肩双十一的光棍节。2016年知识消费破5800万，2017年的知识节内容消费总额突破1.96亿。当年的5800万和1.96亿已经比肩十几年前马云刚开始做双十一销售值。而今年，我们又发明了在4·23的全球读书日开展的听书节。”姜峰说。

据喜马拉雅提供的数据显示，2018年上半年有声书中花费最高的用户一共花费13411.6元购买有声书。排名前十的声音主播，半年内占据了所有听众共计585.9亿分钟的时间。有声书用户的每天平均播放时长约为135分钟，大概有50多万的用户。

面对市场的打开，相关平台也同样面临着挑战。

“整个平台的生态化，是从服务、数据分析到推广与用户服务、商业化服务、众创空间与基金服务不断展开的。对比传统的出版公司、出版集团，需要更加互联网化、更加数据化、更加智能化的节奏和架构推进整个有声书行业的发展。”姜峰说道。

govyvy

新能源车补贴退坡的影响开始逐步扩大。7月20日，一张南京银隆产业园被江苏省高级人民法院查封的照片引发业内热议。据了解，被查封的是位于南京市溧水经济开发区的南京银隆新能源（产业园）商用车不动产项目，查封期限自2018年7月20日起至2021年7月19日止，具体原因不详。

时隔不到两天，外界还未弄清楚事件原因时，南京银隆产业园又被法院解封，前后的变化让外界始料未及。对于此次查封原因，法院称，该项目的合作单位与银隆在合同履行上存在分歧，合作单位向法院申请诉讼。

据21世纪经济报道记者查询资料，南京银隆新能源有限公司是珠海市银隆新能源股份有限公司（以下简称：珠海银隆）的子公司。针对该事件，截至发稿时间，21世纪经济报道记者多次致电珠海银隆相关人士，但电话一直没有接通。

事件源于今年年初，有媒体爆料称珠海银隆拖欠供应商货款逾10亿元，其中一家名为珠海思齐电动汽车设备公司（以下简称：珠海思齐）的企业因向银隆索要欠款无果，把珠海银隆告上法庭。但是，珠海银隆因种种原因，至今尚未偿还这部分贷款。

随着事件不断升级，致使南京银隆工厂被查封。有分析人士认为，工厂被查封表面是双方在合同履行上存在分歧，实际上是由于珠海银隆投资规模过大，并且新能源客车销量并不好，致使公司营收大幅下降，因此迟迟还不上欠款。

7月23日，一家动力电池供应商的负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“整个行业快速变化反映在资金问题上，目前新能源汽车供应商的资金普遍比较紧张，主要原因在于补贴下调以后，车厂压力与日俱增，现金流受到极大考验，资金无法及时给予供应商。”

珠海银隆目前的最大自然人股东是格力电器董事长董明珠，持股比例为17.46%。在明星企业家董明珠投资珠海银隆将近一年的时间里，珠海银隆共签下了总计 800亿元的 7个新能源产业园项目，南京银隆产业园就是其中之一。



补贴退坡“蝴蝶效应”
“目前类似珠海银隆事件已经不是个案，主要原因在于国家补贴下调直接增加厂家的资金压力，再加上部分供应商如电池上游材料成本的增加，导致部分厂家不能及时偿还欠款，目前乘用车厂商回款较好，商用车、物流车回款比较差。” 上述人士透露。

今年2月，财政部、工信部、科技部、发改委联合发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，其中规定今年2月12日至2018年6月11日为过渡期，其间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照2017年补贴标准的0.7倍执行，6月12日后执行2018年的补贴标准。

值得一提的是，国家开始重点鼓励长续航里程纯电动车、高能量密度动力电池的发展。然而，珠海银隆客车搭载的却是能量密度相对较低的钛酸锂电池。据了解，钛酸锂的优势是充电快、循环寿命长、耐宽温性能良好，但跟磷酸铁锂、三元材料相比，能量密度较低，并且生产钛酸锂电池的成本还比较高，如对环境、电压的限制等要求较高，而这种类型电池享受到补贴相对较少。

产品缺乏竞争力让银隆新能源客单大幅下滑。数据显示，去年珠海银隆的新能源客车销量为3353辆，同比下降46%，其净利润则为2.68亿元，同比下滑降近50%。今年销量略有好转，前5月银隆新能源纯电动客车销量2304辆，排名全国第四，市场份额达到7.4%。

上述动力电池供应商的负责人表示：“现在很多电池企业正调整自身技术路线。钛酸锂电池在国内仍比较小众，使用范围比较小。今年银隆大概仅有500辆车是搭载钛酸锂电池，目前正积极与其他电池企业，如和沃特玛合作。”

银隆不是个案
“目前中国有关新能源的法律和政策，总体上偏向于供给侧，对企业的优惠和支持太多，但对需求侧，如保护消费者利益，加强违规产品监管实施有效的惩罚措施、建立公平公正市场环境、知识产权保护等方面，做得还不够。”一位长期研究产业政策的专家告诉21世纪经济报道记者。

目前国内消费者在购买电动时受诸多因素影响，如牌照、政策优惠等。上述动力电池供应商的负责人提到：“现阶段没有补贴，部分电池厂商很难存活，主要原因是电池价格压得太低。一般来讲无论在商用车还是乘用车，厂商还是希望电动汽车价格能与传统燃油车相抗衡，但现在还远远达不到。”

同时，他表示：“目前真正想做好电动车的企业非常少，新能源汽车的发展还有很长的路要走。此外，2020年很多跨国企业的纯电动产品将陆续进入中国市场，中国车企到底准备如何应对，仍是个未知数。

在外界看来，补贴政策、技术路线、资金等这些问题，不仅仅在银隆存在，而是新能源汽车行业目前的诟病，也是企业变革改进的重点。

“汽车产业长期对内过度管控，造成‘城外’的企业和地方政府力图进‘城’，以致前仆后继，未来将有可能出现更多‘银隆’。” 上述专家最后表示。

govyvy

一年过半，收成几何？

截至目前，四家A股上市保险公司已悉数披露今年上半年原保险保费数据，共计实现原保险保费1.03万亿元，同比增长12.71%。整体来看，这一增速较去年同期的21.28%放缓，但在今年“开门红”明显遇冷的情况下，降幅已经进一步缩窄。

保费增速放缓、降幅缩窄

在新的监管和市场环境下，四家A股上市保险公司表现相对平稳，但是原保险保费增速放缓。

从规模、增速和价值三个维度分析，今年上半年，以集团为主体上市的保险公司中，中国平安原保险保费4079.98亿元，同比增长19.60%。其中，平安人寿2745.25亿元，平安产险1188.78亿元，平安养老128.44亿元，平安健康17.75亿元。中国太保原保险保费1911.2亿元，同比增长17.18%。其中，太平洋人寿1300.23亿元，太平洋产险610.97亿元。

以寿险为主体上市的保险公司中，中国人寿原保险保费3602亿元；新华保险原保险保费678.7亿元。比较来看，平安人寿原保险保费同比增长21.19%，太平洋人寿同比增长17.61%，新华保险同比增长10.83%，中国人寿同比增长4.04%。

今年以来，平安人寿原保险保费增速领先，规模上更是一度逼近中国人寿。已经实现价值转型的太平洋人寿，原保险保费增速紧追平安人寿。

转型收官的新华人寿成效已显，原保险保费增速对比去年同期的下降13.79%已经由负转正，与前几月相比增速亦逐月上升；中国人寿虽然原保险保费增速落后，但已扭转负增长之势，今年前两月原保险保费增速同比下降21%。

7月23日，中国人寿总裁林岱仁对21世纪经济报道记者强调： “高质量发展是顺应新时代变化、破解发展难题和防控风险的必然要求，必须推进规模领先转向质量领跑。”

从价值上看，平安人寿个人业务实现原保险保费2780.95亿元，占比96.19%，其中新业务925.41亿元，续期业务1855.54亿元。太平洋人寿个人业务原保险保费1251.03亿元，占比96.22%。

除在A股上市的保险公司外，其他几家大型保险公司的表现亦可圈可点。7月23日，人保寿险总裁傅安平对21世纪经济报道记者透露：“从今年3月开始，寿险市场呈现企稳回升的态势，新单期交、十年及以上新单期交从5月开始实现正增长。”

安信证券金融行业首席分析师赵湘怀对21世纪世界经济报道记者表示，在“开门红”明显遇冷的情况下，今年上半年上市保险公司个险新单增速的降幅改善的原因在于，“各家保险公司在第二季度加大了健康重疾险及保障型寿险产品的销售力度，同时精兵简政不断提升保险营销员的素质。”

赵湘怀也指出：“由于健康重疾险及寿险保障型产品的件均保费远低于短期分红型储蓄产品的，各家上市寿险公司人均产能的增长仍有相当大挑战，因此整个行业个险新单或新业务价值的累计同比增速可否转正仍然存疑。”

预计寿险净利润大幅增长

在产险业务上，今年上半年，太平洋产险原保险保费同比增长16.25%，平安产险原保险保费同比增长14.92%。其中，太平洋产险、平安产险车险业务占比分别为71.76%、71.26%，与去年同期相比分别下滑3.3、6.3个百分点。

7月23日，一位不愿透露姓名的产险公司负责人对21世纪经济报道记者表示，从整个行业看，“车险方面，市场竞争依旧激烈，高费用率持续，近九成财险公司车险综合费用率超过40%。这使得中小财险公司亏损局面难以扭转，差异化经营策略屡屡受挫。”

“非车险方面，保费收入快速增长，自2013年至今首次超过车险增速；但非车险承保亏损加剧，经营问题较多。传统非车险种费率走低，保证保险业务风险需持续关注，部分意外险产品背离保险本源。”上述人士续称。

在投资上，今年上半年，国寿资产合并受托管理资产规模2.81万亿元。对于投资策略，国寿资产总裁王军辉对21世纪经济报道记者透露，一是传统固收把握了配置窗口期，加大配置力度；二是权益投资坚持价值导向，控制风险敞口，长期配置+产品化管理模式取得新进展；三是另类投资服务实体经济，品种结构大为改善。

不过，今年下半年，保险资金投资压力不容小觑。某保险公司投资人士对21世纪经济报道记者坦言，利率市场波动加剧，保险公司配置固定收益类资产难度增加。当未来利率进入下行通道时，保险资金还将面临较大的再投资风险。不仅如此，“市场竞争激烈使得保单成本始终处于高位。保单高成本的压力传导到资产端，不排除有的保险公司为此增加权益资产、低信用等级债券等的投资，加大市场风险和信用风险。”

7月10日，中国保险保障基金公司发布的《中国保险业风险评估报告2018》显示，信用风险需要持续关注。一是债券市场主体评级下调与违约事件增加，风险企业性质、违约券种范围不断扩大，保险资金投资债券面临的信用风险增加；二是随着保险资金投资非标资产占比提升，信用风险敞口有所扩大。一方面，地方政府债务风险的攀升带来保险资金投资信托、债权计划等非标产品的潜在信用风险提升。另一方面，部分非标产品蕴含违约风险，投资相对稳健的保险债权计划的信用风险也值得关注。

在利润上，新华保险发布的业绩预增公告显示，预计今年上半年实现归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润与上年同期相比，均将增加80%左右，去年同期这两项数据分别为32.37亿、33.07亿元。

究其原因，新华保险对21世纪经济报道记者解释称，主要是受传统险准备金折现率假设变更的影响。去年上半年传统险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金，而今年上半年该项假设的更新减少了保险合同准备金。

折现率是决定保险公司计提风险准备金的直接影响因素。2017年3月，原保监会曾下发“23号文”，通过影响传统险的折现率曲线，从而直接影响会计负债评估和会计利润评估的结果，而分红险、万能险和投连险的会计评估则不受影响。可以预见的是，准备金的释放将使得寿险公司净利润大幅增长。

保险科技噱头多、输出难

在四家A股上市保险公司披露上半年保费收入之际，2018年《财富》世界500强排行榜亦正式发布。其中，中国平安再次蝉联中国保险公司第一，排名从第39位升至第29位；中国人寿、中国人保、中国太平洋保险、中国太平紧随其后，排名分别为42位、117位、220位、465位；泰康保险位列第489位。

当然，保险公司若想决胜未来，科技驱动至关重要。中国太保首席数字官杨晓灵对21世纪经济报道记者表示：“大数据、人工智能、云计算等新技术，正在或即将改变保险业的商业模式。”

清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心的数据显示，自2012年至2017年底，保险科技行业发生的私募股权交易总金额超过113亿元。其中，众安在线以超过57亿元占据半壁江山，其他未上市保险科技公司通过私募股权融资超过56亿元。2017年，我国保险科技行业发生43起融资，总额16.08亿元。

目前来看，四家A股上市保险公司在保险科技上的布局颇为积极。而且各家保险公司都热衷于参设保险科技公司。新一站保险网总经理国婷丽在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“保险业是建立在大数法则之上的行业，但保险本身低频的特点，导致保险公司较难获取数据，加上对新产品、新技术热情不高，即便有数据，也缺乏运用的积极性。一方面科技可以帮助保险公司更高频次的接触、服务用户，获取海量数据；另一方面，科技引发的大数据积累在各行各业均有发生，为保险公司连接、汇集保险数据带来便利。”

不过，一位保险公司互联网业务负责人对此并不看好。“保险公司的目的是销售产品，除阿里、腾讯、平安等巨头外，其他保险公司并不真正具有输出科技的能力，即便是有能力输出保险科技，又有几家保险公司愿意动用大量成本购买，大部分保险公司在科技的投入较少。”

7月23日，复旦大学中国保险科技实验室主任许闲在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“目前，越来越多的保险公司关注到保险科技的重要性，但不少是停留在概念探讨阶段，针对技术运用没有更多深入发展，对数据运用的能力也有待提高。”

对于未来发展，许闲持乐观态度。“随着以大数据、云计算、人工智能、区块链为代表的技术逐渐走出实验室，被运用到各个保险场景中，保险变得越发接地气，更具温度。

govyvy

“压通道”之下，信托公司上半年感受如何？日前，信托业已有62家公司在银行间市场披露了半年报数据，据此可窥见一斑。

21世纪经济报道记者获得的数据显示，上半年信托全行业实现营收453.35亿元，同比增长1.9%，其中信托业务收入325.53亿元，同比微增1.6%；而上半年净利润同比出现小幅下滑1.6%，从259.81亿元降至255.69亿元。

上半年，虽然通道受阻，集合信托发行难度增大，但信托公司议价能力上升，部分对冲了规模增速的放缓，同时上半年业绩中会有部分来自去年业绩的释放，所以受到上述因素影响，整体行业增速变化不大。

不过机构之间表现分化，甚至有业内人士直言，行业洗牌在路上。“信托公司之间的差异一直以来都特别大，跟公司经营发展质量有很大关系，也跟适应当前复杂多变环境的能力相关。行业内的分化会一直出现下去。”7月23日，资深信托研究员袁吉伟称。

头部公司业绩分析

上半年，62家信托公司中，净利润前五位为：平安信托、中信信托、华能信托、华润信托、建信信托。值得说明，安信信托等公司尚未披露中报，不在本次62家信托公司之中。

不过，这些头部公司业绩增长情况不一，其中平安信托、华能信托、华润信托、建信信托增长良好。中信信托、中融信托、重庆信托等出现一定程度下滑。

具体来看，平安信托蝉联净利润首位，2018年上半年净利润同比增长25.4%，达16.6亿。背后原因在于，投资收益和公允价值变动增长明显，同时控制了业务及管理费用和佣金支出。

近年来华能信托稳健增长，其部分业绩指标已渐渐站稳前五阵营。上半年实现营业收入17.55亿元，位列第五，其中信托收入基本持平上年同期，不过投资收益猛增105.94%；净利润11.37亿元，位列第三。

7月23日，华能信托相关人士对21世纪经济报道记者表示，长期在资产端坚持培育核心竞争力，坚持选择优质的交易对手和坚持投资者适当性原则，实施大客户战略，推动了公司实现长期稳定健康发展。

华润信托营收、净利润同比增长均在30%-40%。“业绩向好原因在于公司前瞻性地提出了事务管理类业务通过交易化、标准化、规模化向平台化发展，主动管理类业务通过结构化、净值化、组合化向基金化发展的转型方向。” 华润信托人士称。

另一方面，中信信托尽管信托收入小幅增长，不过整体营收24.3亿，同比下滑约17.4%，连累净利下滑。分析人士称，其业绩下滑或与中国宏桥股价下跌有关。2017年中，中信信托耗资7亿美元参与中国宏桥10%的股份配售。

中融信托由于信托收入同比下滑49.1%，拖累营收下滑18%，最终实现净利润8.09亿，同比下滑24.8%。

接近中融信托人士对21世纪经济报道记者表示，信托收入减少原因之一在于，现在强调提供综合金融服务，比如一个业务按以往方式做是信托收入，按综合金融服务方式做可能会被计入其它科目中。“目前在弱化与往年增长对比，更加强调主动管理和收入多元化。”

行业分化加剧

分化不局限于头部公司，确切地说是一种行业现象。上半年多家公司业绩表现颇为亮眼，民生信托无疑是其中之一。

上半年，民生信托营业收入同比增长88.6%，其中信托收入同比增长177.6%，增幅全行业第一，带动净利润同比大增71.6%，位居行业第七。

民生信托总裁张博此前将公司高增长归因于三方面因素：一是坚持转型方向，2015年提出五大战略方向（投资、投行、资管、融资、财富）和市场定位之后，未有改变；二是大规模进行团队专业化建设；三是优化决策机制和考核机制。

从增速上看，光大信托表现更为惊人，营收、信托收入、净利润分别同比增长95.2%、115.1%和105.8%，行业排名也大幅跃升，从行业中下游水平一举跃升至20名以内。光大信托总裁闫桂军此前对21世纪经济报道记者表示，2018年的主要业务方向为房地产、资产市场、消费金融及慈善信托。

几家欢喜几家愁。数据显示，华融信托、西藏信托、北方信托、中诚信托、中江信托、北京信托等公司净利润同比出现一定程度下降，个别公司降幅近7成。

一增一降之间，行业两级分化进一步加剧。行业前十和行业后十信托公司的平均业绩差距进一步扩大。上半年行业前十信托公司的营业收入、信托收入和净利润是行业后十信托公司的12.51倍、16.10倍和15.92倍，而2017年无论是年中还是年末，差距均在10倍以内。

“行业第一梯队信托公司转型布局较早，通过在股权投资、资产证券化等领域的业务多元化布局，弥补了传统信托业务在强监管下可能产生的波动，而行业排名靠后的信托公司对监管环境应对能力较弱，业务收缩厉害。”一位华东地区信托公司研发人士称。

整体来看，由于存量业务业绩逐步释放，行业增长平稳，营收微增1.9%，净利小幅下滑1.6%。不过有机构人士直言，目前信托公司的业务开展情况可能难以支撑未来的业绩持续增长，未来行业业绩表现或将出现下滑。