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2018年水利投资仍将快速增长。

根据1月2日-3日召开的全国水利厅局长会议，下一步要牢牢把握我国发展新的历史方位，科学谋划水利改革发展新蓝图。到2035年建成与基本实现社会主义现代化相匹配的现代水治理体系，到本世纪中叶把我国建成现代化水利强国。

为此，2018年坚持新发展理念，围绕推动高质量发展和实施乡村振兴战略，践行新时代水利工作方针和治水新思路，抓重点、补短板、强弱项、夯基础，为经济社会持续健康发展提供坚实的水利支撑和保障。

相应地，2018年将新开工一批重大水利项目，加大珠江三角洲水资源配置、淮河入海水道二期等工程前期工作力度。针对灾后水利薄弱环节建设，将重点推进汉江等115条主要支流治理。

全国工商联环境商会副会长兼首席环境政策专家骆建华1月3日对21世纪经济报道记者指出，目前水利属于公益项目，仍需要保持投资的快速增长。

“2018年将进行水流产权确权试点工作，这表明水资源的市场化工作会推进，这有利于水资源的节约。过去水资源是随便用，现在设定了使用多少的限制，很快就产生了节约的效果。”他说。

数据显示，2016年全国年用水总量6040亿立方米，低于年度控制指标6350亿立方米。另据了解，2017年前11个月全国水利管理业投资达到了9072亿元，增速为17%，大幅高于全国固定资产投资7.2%的增速。

开展水流产权确权试点

水利部党组书记、部长陈雷在全国水利厅局长会议上指出，到2020年建成与全面小康社会相适应的水安全保障体系，到2035年建成与基本实现社会主义现代化相匹配的现代水治理体系，到本世纪中叶把我国建成现代化水利强国。

陈雷指出，要全面完成河长制湖长制改革任务，加快解决河湖管护突出问题。不少河湖实现了从“没人管”到“有人管”、从“多头管”到“统一管”、从“管不住”到“管得好”的转变。

根据了解，全国河长制可能在2018年6月底全面建立，年底前全面实施湖长制，推动解决河湖管理难题。此前2017年设立乡级及以上河长31万名、村级河长62万名，湖长制全面启动实施。

湖北省水利水电勘测规划设计研究院原副总工程师易贤命1月3日告诉21世纪经济报道记者，河长制和湖长制对于水质量治理有利，但是跨区域的河流仍需要有好的治理办法，例如河流本身是成网的，不能进行孤立治理。在调水方面，需要做好协调工作，否则可能会出现到处调来调去的情况。

21世纪经济报道记者了解到，已经建立河长制的23个省份，要根据中期评估情况抓好巩固提升、健全长效机制。

另外，在全面建立河长制、湖长制的情况下，2018年要加快水权领域的改革。为此要开展水流产权确权试点工作，探索建立归属清晰、权责明确、监管有效的水流产权制度；推进水资源有偿使用制度改革，抓好水资源税改革扩大试点工作。

骆建华指出，水流产权的关键是使用权，国家将各地使用权进行分配，节约了的以后可以进行交易，多用了的可能要多交费用，这等于是实施了市场化的改革。

中国水科院水资源所教授谢新民1月3日指出，中国水的所有权归国家所有，使用权和所有权分离，现在确权是确立使用权。随着市场经济的发育，国家想两手发力，动员政府和市场两方面的力量，来加快水流的开发利用和保护治理。这些举措的目的在于与国际接轨和更好地发挥市场的力量。

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比起并不经常逗留的雾霾，对于都市中生活的普通人来说，另一个不被重视却日益严重的问题是——垃圾围城。

据统计，全世界城市生活垃圾的年产生增长速度高达8.42%。因此，垃圾处理如何减量化、无害化、资源化，成为城市可持续发展的关键。而垃圾分类，则是垃圾处理问题的首要环节，其中又以生活垃圾分类处理为重中之重。

2018年1月2日，住建部印发加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知，要求3月底前，46个重点城市要出台生活垃圾分类管理实施方案或行动计划，明确年度工作目标，细化工作内容，量化工作任务。

而就在2017年12月27日，《广州市生活垃圾分类管理条例》（下称“《条例》）经广州市第十五届人大常委会第十一次会议表决通过，待广东省人大常委会批准后将正式施行。

作为一所常住人口1400多万的城市，广州每天产生的生活垃圾约为2.5万吨，“一埋了之”已经不可持续。如何创新管理办法，从源头上规范垃圾分类，已成为这个大都市不得不面对的问题。

垃圾分类的长期“战役”

对广州来说，垃圾分类是一个长期而艰巨的“战役”。

从1998年开始，广州按照“先开放、后规范；先试验、后推广，逐步普及”的思路，进行垃圾分类的探索。

2000年6月，广州被确定为全国8个垃圾分类收集试点城市之一；2015年，广州又入选26个首批生活垃圾分类示范城市（区）。

然而，垃圾分类的推进仍然存在困难，其难点在于未能形成一个有效的、可以把各方动员起来的体系。

2014年，人民日报曾经撰写过一篇文章，称确定全国8个垃圾分类收集的试点城市已经过去了14年，但收效并不明显。

简单的说，垃圾分类收集面临三大难题：首先可回收物的价格较低，又常常不能马上处理，使居民积极性不高；其次，未能做好中后端管理，环卫处理上很多时候仍然进行混倒；再次，垃圾分类的法律依据不够，到2014年为止也尚未能对个人开出一张罚单。

面临这些难题，广州怎么办？做好垃圾分类收集的关键，需要在前端、中端和后端都做好配套。

对此，广州开始进行制度创新，开创性的打造出一个城市生活垃圾收集网和再生资源回收网跨网的“两网融合”体系。

垃圾分类收集的一个关键，是其中的低值可回收物。数据统计，我国年产生活垃圾约为1.5亿吨，其中27%可回收部分，基本上由拾荒人员和市场化企业提前收回。余下的73%的生活垃圾中，有40%为低值可回收物（废玻璃、废木材、废塑料等）。

由于处理能力、设施条件有限，同时还有运输成本大，回报率低等原因，这些低值可回收物的回收率非常低。

对此，从2014年开始，广州在越秀、海珠、荔湾、白云、花都、增城等区开展了垃圾分类与资源回收工作对接，由供销合作社或企业进行市场化收购，利用城市管理运输系统运输低值可回收物，费用由回收企业和政府共同承担。

换句话说，原本孤立的城管部门的城市生活垃圾收集网和供销社系统的再生资源回收网，通过跨网协作，实现了“两网融合”。

以越秀区为例，从2014年开始在全区建立了24个废旧玻璃回收点，回收周边市民和餐饮企业的废旧玻璃，由环卫工人按照玻璃处理厂的要求进行分拣，再以4分的差价卖给玻璃厂。为解决玻璃处理厂运力不足的问题，越秀城管部门调配自有车队将收集到了玻璃运到玻璃处理厂，进行粉粹再造。

21世纪经济报道记者在走访垃圾回收点时，越秀区白云街玻璃回收点负责人袁师傅告诉记者，白云街有两个废玻璃回收点，他所在的这个点，多的时候每天能收到1吨多的废玻璃。“废玻璃装满了给打电话城管局运输中心，就会有专人过来运输。”

据21世纪经济报道记者了解，这种模式让越秀区每月垃圾减量达到350吨，而节省下来的垃圾处理费用，一方面可以补贴环卫支出和回馈卖废旧玻璃的居民，同时玻璃厂也获得了良好的原材料。

荔湾区城管局垃圾分类环卫科管理人员柯珊珊告诉21世纪经济报道记者，荔湾区的低值可回收物，在“政企合作”的模式下已经有一个很成熟的线路。

21世纪经济报道记者来到位于荔湾区西村街垃圾分类科普基地的低值可回收物处理中心，该中心管理人员刘大姐告诉记者，每天，该中心大概能收集5吨废旧木材和2吨废旧玻璃。

而这个低值可回收物处理中心是由西村街分类促进中心负责管理的。西村街分类促进中心项目主管蓝亮对21世纪经济报道记者指出，分类促进中心直接和回收企业对接合作，当废旧玻璃和废旧木材达到一定量时，就会通知回收企业过来回收。

“对于处理中心而言，这种模式需要形成规模，因为一两个街道的可回收垃圾量比较少，比如一个街道一天能回收2吨多的木材，十个街道一天能回收25吨的木材。当规模越大，能提供给回收企业的资源越多，回收企业自然更愿意合作。”广州市分类得环境管理有限公司总经理杨静山对21世纪经济报道记者表示。

据荔湾区西村街垃圾分类促进中心数据统计，西村街现在每天产生生活垃圾约为48吨，目前已分类分拣出可回收厨余垃圾3.9吨及低值可回收物3.1吨，减少了送去填埋或焚烧的垃圾数量，日均减量7.86吨，实现垃圾减量15%。

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1月3日，中国共产党广东省第十二届委员会第三次全体会议在广州召开。会议的主要任务是：深入学习贯彻党的十九大精神，认真学习贯彻中央经济工作会议、中央农村工作会议精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，总结2017年工作，部署2018年工作。

省委常委会主持会议。省委书记李希代表省委常委会作工作报告。省委副书记、省长马兴瑞就经济工作作专题讲话。全会审议通过了《中国共产党广东省第十二届委员会第三次全体会议决议》和《省委常委会抓党建工作情况报告》。

会议指出，过去一年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，省委常委会高举中国特色社会主义伟大旗帜，深入贯彻落实党的十八大、十八届历次全会精神，认真学习贯彻党的十九大精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照习近平总书记对广东作出的“三个定位、两个率先”和“四个坚持、三个支撑、两个走在前列”重要指示批示要求，团结带领全省广大干部群众，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移贯彻新发展理念，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，推动全省各项事业取得了新的进展。

会议指出，一年来，按照中央部署，省委常委会集中抓了三件大事。一是认真组织学习宣传贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，切实用习近平新时代中国特色社会主义思想统领广东一切工作，让贯彻落实党的十九大精神、在新时代再创发展新局成为全省上下的共同意志、共同目标、共同行动。二是深入学习贯彻习近平总书记对广东工作重要批示精神，进一步理清发展思路,完善发展战略，制定发展举措，把重要批示精神落实到广东发展全部工作中。三是召开省第十二次党代会，面向未来部署八个方面的重点工作，进一步凝聚全省上下共识，团结带领广大干部群众为迈向新时代新征程而共同奋斗。

会议指出，一年来，省委常委会重点推进了六项工作:一是统筹稳增长调结构，经济实现持续健康发展；二是全面深化改革开放，发展活力进一步激发；三是注重保障改善民生，人民获得感、幸福感明显增强；四是加强民主法治建设，社会大局保持和谐稳定；五是践行绿色发展理念，生态文明建设迈出新步伐；六是强化管党治党主体责任，全面从严治党开创新局面。

会议指出，在肯定成绩的同时，必须清醒地看到，我们的工作还存在许多不足, 发展不平衡不充分的问题在很多领域不同程度存在：结构调整任务艰巨，区域城乡发展不协调问题仍然突出，民生社会事业还存在不少短板，维护社会稳定压力较大，全面从严治党成效还需要进一步巩固。我们一定要高度重视，采取有力措施，认真加以解决。

会议强调，要深入学习领会习近平新时代中国特色社会主义经济思想,主动适应新时代新要求，把握好关系广东发展全局的重大问题。一要坚持以习近平新时代中国特色社会主义经济思想引领广东发展，深刻领会并始终做到“七个坚持”，提高运用“政治经济学”的本领，正确处理好稳和进、市场作用和政府作用、促发展和防风险之间的关系，牢牢掌握工作主动权。二要牢牢把握高质量发展根本要求，切实增强推动高质量发展的自觉性和坚定性，牢固树立符合高质量发展要求的正确政绩观，明确推动高质量发展的努力方向，推动我省经济发展从量和规模的扩张转向质和效益的提高。三要坚定不移走中国特色社会主义乡村振兴道路，把乡村振兴摆在全省工作重中之重的位置，科学谋划乡村振兴工作，统筹好乡村振兴和城市发展，书写新时代广东“三农”工作新篇章。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想统领广东一切工作，奋力开创改革发展新局。2018年是全面贯彻党的十九大精神的开局之年，是改革开放40周年，是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年，做好全年工作意义重大。今年工作的总体要求是：全面贯彻党的十九大和中央经济工作会议、中央农村工作会议精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照“三个定位、两个率先”和“四个坚持、三个支撑、两个走在前列”的要求，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧扣社会主要矛盾变化，贯彻高质量发展的要求，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，大力推进改革开放，推动质量变革、效率变革、动力变革，在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展，加强和改善民生，推进全面依法治省，全面从严治党，促进经济社会持续健康发展，努力在全面建成小康社会、加快建设社会主义现代化新征程上走在前列。

会议强调，今年要重点做好八项工作。一是坚决打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，将其作为牵引全局的战略性任务来抓，集中力量攻坚克难，不折不扣完成任务。二是深入推进供给侧结构性改革，坚持以创新为引领和支撑，把着力点放在制造业上，大力培育新动能，坚决破除无效供给，大力降低制造业成本，不断增强经济质量优势。三是继续用好改革开放关键一招，认真总结40年来特别是十八大以来改革开放的成功经验，高起点谋划和推进新时代全面深化改革，加快构建更高水平的开放型经济新体制，奋力谱写广东改革开放新篇章。四是大力实施乡村振兴战略，以农村基层党组织建设为牵引，找准乡村振兴有力抓手，持续加大支持投入，推进农业全面升级、农村全面进步、农民全面发展。五是持之以恒推动区域协调发展，进一步明晰区域发展定位，完善推动区域协调发展的工作举措，形成更加有效的政策体系和制度机制，在更高水平上推动区域协调发展取得新突破。六是大力加强民主法治建设，支持人大依法行使职权，支持政协积极履职，扎实推进全面依法治省，营造团结和谐、心情舒畅的政治环境和尊法守法、公平公正的社会氛围。七是不断提高保障和改善民生水平，切实做好教育、就业、社会保障、医疗、住房等民生领域重点工作，让全省人民获得感、幸福感、安全感更加充实、更有保障、更可持续。八是深入推进平安广东建设，牢固树立总体国家安全观，重拳打击违法犯罪，加强和创新社会治理，把广东建设成为全国最安全稳定的地区。

会议强调，要贯彻党的十九大精神和部署，按照新时代党的建设总要求，推动全面从严治党向纵深发展。一要抓好政治建设，牢固树立“四个意识”，坚决维护习近平总书记在党中央和全党的核心地位，坚决维护以习近平同志为核心的党中央权威和集中统一领导，始终在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致。二要坚持用习近平新时代中国特色社会主义思想武装党员干部，与“两学一做”“不忘初心、牢记使命”主题教育、大力弘扬“红船精神”、学习贯彻习近平总书记对广东工作的重要指示批示精神结合起来，以严实作风开展“大学习、深调研、真落实”工作，推动习近平新时代中国特色社会主义思想在南粤大地落地生根、结出丰硕成果。三要牢牢掌握意识形态工作领导权、管理权、主动权，深化习近平新时代中国特色社会主义思想的研究宣传，不断壮大主流舆论，进一步压实意识形态工作责任，全方位筑牢意识形态安全的“护城河”和“防火墙”。四要着力建设高素质专业化干部队伍，坚持党管干部原则，突出政治标准，把好干部标准落到实处。五要全面加强基层组织建设，突出政治功能，统筹好城市基层党建，发挥好党支部的主体作用，切实把基层党组织建设成为坚强战斗堡垒。六要驰而不息正风反腐，坚持从各级领导干部做起，从一件件小事抓起，反“四风”转作风，坚持零容忍，有腐必反、有贪必肃，不断巩固发展反腐败斗争压倒性态势。

会议强调，做好今年经济工作、打好三大攻坚战责任重大、任务艰巨。习近平新时代中国特色社会主义经济思想是做好当前和今后一个时期经济工作的根本遵循，要牢牢把握高质量发展的根本要求，重点抓好九个方面工作：一是坚决打好防范化解重大风险攻坚战，严控各类债务风险，有效防范化解金融风险，促进房地产市场平稳健康发展，确保经济领域风险总体可控；二是着力实施乡村振兴战略，深入推进农业供给侧结构性改革，全面推进美丽宜居乡村建设，坚决打好精准脱贫攻坚战；三是坚决打好污染防治攻坚战，强化水污染治理，打赢蓝天保卫战，稳步推进土壤污染防治，加强生态保护和建设，加快建设美丽广东；四是以振兴实体经济为着力点，深化供给侧结构性改革，加快制造强省建设，激发各类市场主体活力；五是优化基础设施布局，加快建设现代化基础设施体系；六是深入实施创新驱动发展战略，全力打造国家科技产业创新中心，加快建设珠三角国家自主创新示范区，强化企业创新主体地位，促进科技成果转化；七是高水平推进粤港澳大湾区建设，加快构建开放型经济新体制，深化广东自贸试验区制度创新，推进贸易强省建设，提升双向投资水平；八是深化“放管服”、“数字政府”建设、财政、国企等重点领域改革攻坚，重塑营商环境新优势；九是加强统筹协调和规划，激发区域发展新活力。

会议强调，2018年的改革发展总体部署已经明确，关键是要抓好落实。要突出政治站位抓落实，增强政治责任和使命担当，坚决维护以习近平同志为核心的党中央权威和集中统一领导，把讲政治落实到改革发展实际工作中。要坚持以上率下抓落实，凝聚真抓实干强大合力，确保不折不扣贯彻落实中央各项部署。要转变作风抓落实，提振干事创业精气神，强化真抓实干的工作作风，增强改革创新发展的能力和本领，形成开拓进取、奋发有为的良好局面。

会议号召，全省各级党组织和广大党员要更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照习近平总书记对广东作出的“三个定位、两个率先”和“四个坚持、三个支撑、两个走在前列”重要指示批示精神，不忘初心、牢记使命，锐意进取、扎实工作，不断开创广东改革发展新局面，以实际行动迎接改革开放40周年。

出席这次全会的有：省委委员86名，省委候补委员16名。

不是省委委员、候补委员的省有关领导同志及地级市政府主要负责同志，省人大常委会、省政协秘书长，省纪委副书记、常委，省委、省政府副秘书长，省委各部委、省直各单位、省各人民团体、中直驻粤有关单位党员主要负责同志,各县（市、区）党委书记，东莞、中山市中心镇党委书记等列席会议。

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张志洲（敦和资产管理有限公司总经理）

从大类资产的价格表现来看，2017年是境内外投资者过得比较舒服的一年。债券、股票、大宗商品、汇率市场都体现出很明显的风险偏好。购买风险资产是受益的，股票和大宗商品价格上涨，人民币汇率保持坚挺，但利率债价格却承受下行压力。这种资产价格的变化，明显反映出经济在复苏。

全球经济复苏下的资本市场

2017年国内机构投资者很乐观，但并非中国春风独享，其实全球风险资产价格走势总体都比较强劲，而且，不少国家的资产价格走势比我国还要强。各国股票市场对比来看，新兴市场指数平均涨幅达29%，比沪深300的涨幅还高，发达国家市场指数的平均涨幅则接近20%。债券是大类资产中表现偏弱的，只有新兴市场的债券价格表现非常不错。大宗商品价格指数从年初涨到年末，原油价格自年内底部的涨幅也接近50%。美元走势比较弱。

如果回溯2005-2007年的一轮牛市和2009-2010年的一轮牛市，就会发现今年资产价格变化的组合与当时各资产价格的走势变化十分类似。这说明只要出现全球范围内经济复苏，投资者的风险偏好就上升，都去追逐风险资产，从而在资产组合中降低安全资产的配置比例，将配置权重更多的赋予大宗商品、股票等风险资产。风险资产也包括新兴市场债券，因而新兴市场债券的价格涨势喜人。这就是2017年全球投资者用资产交易投票出来的基本面，境内境外都如此。

如果看境内外几大类资产价格的表现组合，投资者自然会想到这对应着美林时钟的经济复苏周期。2017年境内资产中股票市场表现出色，股票表现出色只发生在复苏与过热时期，在滞胀和衰退期表现都不会好，债券在复苏和过热阶段的表现是比较差的，大宗商品在复苏期表现最好，过热期开始转变，到滞胀期又会再次有好的表现。

因此，从资本市场交易结果的角度看，可以判断国内经济至少处于复苏的过程中，还没有转向滞胀或者进入到放缓衰退过程。

如果按照复苏期、扩张期、衰退期和滞胀期来划分，全世界主要经济体没有一个是处于衰退或低迷阶段的，绝大多数的经济体都处在复苏期和扩张期，只有极个别已进入经济复苏的后阶段，即滞胀期。

这一次全球经济的复苏力度有多强？从桥水测算的统计结果来看，截至2017年11月底，全球已有80%以上的国家经济增速超过了潜在增长率。自2001年中国加入WTO以后，这种情况发生过四次：第一次是在2003年，第二次是在2006-2007年，第三次是在2010-2011年，第四次发生在当下。

过去一年资本市场交易结果很明显的反映了经济复苏过程中资产价格的表现，如果分析经济数据，对应的就是地地道道的复苏。这次复苏范围极广，且有深度。全球80%的经济体已经处于潜在增长水平之上 ，按照目前的惯性，估计到2018年上半年，全球90%的经济体增速都将超过潜在增速水平，此番全球经济复苏的广度和深度是2011年以后前所未有的。同时，我国的经济增速也超过了潜在增长水平，虽然幅度已有所回落，但仍在潜在增长水平之上。

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2018年第二个交易日，恒生指数维持七连升。恒生指数收盘报30560点，升45点或0.15%，创十年新高，大市成交额达到1308.32亿港元。

“无论从经济增长前景，结构性改革以及流动性的角度来看，我们相信中国股市2018年仍将维持正面的走势。”贝莱德（Blackrock）中国股票主管朱悦在1月3日的记者会表示。

她坦言，自中共十九大召开以来，中央政府明确将政策重心放在了改善经济增长的质量上，同时控制一些中长期的潜在风险，这为未来数年的宏观经济政策定下了基调，“2018年的GDP增速有可能回落至6.5%左右，但不会出现急刹车或者政策大幅收紧的风险。”

同时，她指出，从估值水平来看，目前很多公司仍处于合理范围，“去年MSCI中国指数上涨超过50%，很大部分来自于在美国上市的互联网科技股、ADR（美国存托凭证）等，恒生指数的涨幅达到36%，主要贡献来自于腾讯，很多H股的表现反而落后大市。”

根据诺亚财富研究部的统计数据显示，目前恒生指数的市盈率估值约为13倍，恒生国企指数的市盈率仅为9倍，相比之下，美国标普500指数和纳斯达克综合指数的市盈率分别为22倍、55倍。

中资地产股并无买入信号

新年伊始，港股地产股明显走强，迎来了“开门红”。截至1月2日收盘，包括旭辉控股、佳兆业集团、融创中国、合景泰富、中国奥园等多只内房股涨幅超10%。

“去年地产股表现抢眼，主要由于房价大幅上升，开发商得以上调NAV（资产净值）。以内地三四线城市为例，2016年底至2017年上半年期间，这些城市的房价涨幅高达50%甚至100%。相比之下，2018年房价走势将相对平稳，政策继续收紧的风险加大，因此我们认为房地产板块近期的一些表现并非买入的信号。”朱悦坦言。

随着房地产行业的整合加速，开发商之间的分化也在加剧。她表示，投资者更喜欢一些拥有大量低成本土地储备、债务比例不高、在粤港澳大湾区这类有一定发展潜力的区域布局的开发商。

事实上，她负责管理的贝莱德中国基金中，房地产板块的配置比例仅为2.47%，远低于摩根士丹利中国10/40指数中5.5%的比重，亦位列该基金前十大板块配置的末位。相比之下，金融板块在该基金的占比最大，达到35.7%。

“如果美联储2018年维持温和加息的速度，美国国债的利率会缓慢上升，同时，内地去杠杆的进程仍在继续，利率水平仍将维持较高的水平，中美两地的息差水平不会引起大量的资金流出。这将有利于银行、保险这些对利率敏感的行业，而且银行坏账、不良资产等问题的最坏时点已经过去。”她表示。

Stratton Street合伙人兼首席投资官Andy Seaman表示，预测美联储在未来12个月会有2次或3次加息，联邦基金利率会在2%-2.25%的区间内。同时，美国长期债券的收益率会继续下跌，并呈扁平化，10年期和30年期债券的收益率将在2.25%左右，可能会进一步降低。

截至2017年11月30日，中国建设银行、中国银行、工商银行、中国太平洋保险、中国人寿、中国太平保险控股均出现在贝莱德中国基金的前十大持股榜单中。同时，腾讯、阿里巴巴、百度则为该基金的前五大重仓个股，配置占比分别为9.45%、9.39%、5.01%。

对于2017年大放异彩的科技股，她认为投资者应更为谨慎，“这类股票的估值已达历史高位，而且高科技公司比如苹果手机的销量开始出现一定的下调压力，相关企业的利润表现将不如去年好。”

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近日，一位招商银行私人银行客户对21世纪经济报道记者爆料称，其在招商银行北京分行首体支行的客户经理介绍下，于2013年投资的理财产品，在2017年9月份遭遇违约。

21世纪经济报道记者获得的《 招商财富-招商银行-弘毅夹层专项资产管理计划资产管理合同》显示，该资管计划由招商财富资产管理有限公司担任资产管理人、招商银行北京分行担任资产托管人，募集资金的对应标的为联想控股旗下弘毅投资的夹层基金——规模10亿元的弘毅一期（深圳）夹层投资中心（有限合伙）（下称“弘毅一期”）。

爆料人对21世纪经济报道记者表示，客户经理向他推荐产品时称，资金将投向3个联想集团提供担保的项目，预计年化收益率为11%-13%。

但直到2017年9月项目到期后，爆料人方从客户经理处得知，其所投资金并非客户经理所言， 仅投向3个项目，且项目具有联想集团担保的说法亦遭招商银行方面否认。

爆料人认为雪上加霜的是，从招行客户经理处获悉，由于弘毅一期的部分投资项目出现亏损，在延期一年后依旧无法退出。2017年9月正式违约后，该资管计划依旧无法退出，且被告知，该投资者的2000万元投资款，或仅能收回本金，“收益甚微”。

21世纪经济报道记者致电负责该资管计划违约后处置的招商银行北京分行相关负责人王某核实情况并询问进展，对方表示，其仅与投资人对接沟通，需协调其他部门工作人员与媒体沟通。但直至记者发稿之时，没获招商银行方面回复。

“项目出了问题”

弘毅一期成立于2013年5月17日，当年9月2日完成首次交割，总认缴出资额约为10.4亿元。

产品结构中，弘毅夹层（深圳）投资管理中心（有限合伙）作为普通合伙人（GP）认缴5000万元；4个有限合伙人（LP）认缴金额分别为：联想控股1亿元，深圳市嘉源中和创业投资企业（有限合伙）2000万元、西藏嘉城夹层投资基金合伙企业（有限合伙）3070万元，以及招商财富约8.4亿元。

期限方面，基金存续期为成立日（即2013年5月17日）至首次交割日的第三个周年日（即2016年9月2日）；基金期限采用3+1结构，根据《资管合同》，普通合伙人有权将基金期限顺延一年。也就是说，基金管理方有权将基金期限延期至2017年9月2日。

据爆料人提供的账户流水，其共认购的弘毅一期基金份额为2000万元，分别于2013年8月20日和2014年8月19日实缴1200万元和800万元。

“我2013年8月21日签署该合同之际，招行首体支行陈经理说此业务资金大，得到招行私行（京广中心支行）去签，并联系我找韩经理、彭经理签的。韩、彭二位当时介绍，这是专门给私行大客户的，预计年化收益率11%～13%，而且是联想集团给其下属的三个公司融资，由联想集团担保。”爆料人对21世纪经济报道记者回忆称，其曾要求韩、彭出示担保函，但“只拿出了一张纸的担保函，说是银行与联想内部文件，客户只能看、不能复印带走”.

此后三年合同期内，爆料人并未过问此事，但“三年合同期满，要延长一年，引起了我的担心，开始不断询问此事”。

爆料人表示，过去一年多时间里，其多次不断询问项目进展（其间对接的客户经理几经轮换），得到的答复均为“运转正常”；直至延期一年后的到期日（2017年9月2日）来临，新接手的客户经理方告知：“三个项目两个正常，一个出了点问题，正在重组。”

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提起2017年末最火的电视剧，就绕不开明星胡歌主演的《猎场》。在剧中，猎头郑秋冬(胡歌饰)欲把毕业于哈佛的陈修风(胡兵饰)猎到一家私募股权公司做战略投资，该公司开出的年薪高达600万元。

如果说这是电视剧，那么现实生活中，一些私募股权投资人的收入，总会不经意间刷新人们的想象力。比如，2014年，聚美优品赴美上市，投资人徐小平账面投资回报高达1368倍，当初投入18万美元，数年后账面数额近3亿美元。高瓴资本张磊2010年入股京东，投资3亿美元，如今账面收益翻了40倍。

一次次类似电视剧情和新闻事件的曝出，在不少人眼中，私募股权投资(简称PE)就是一个超高收入的行业。那么，真实的情况到底是怎样的呢?对此，记者进行了深入调查。

投资经理月薪多为1.5万至3万

根据官方统计信息，截至2017年11月底，基金业协会已登记私募基金管理人21836家。已备案私募基金64633只，管理基金规模10.90万亿元，私募基金管理人员工总人数23.38万人。

记者从多家招聘网站的信息统计发现，投资经理岗位发布的薪资多数在1.5万～3万元/月，当然每月4万元以上和1万元以下的也并不缺乏。以某知名私募股权投资机构为例，根据其在全国股转系统公布的年报，2016年应付职工薪酬10.67亿元，同期员工3862人，照此，员工年平均薪酬为27.64万元。

广东中大科技创业投资管理有限公司首席合伙人曾建宁告诉记者，在私募股权投资机构中，要拿到每月2万元以上的底薪，至少要有三五年以上工作经验。“如果你是一个新入行的，就是从哈佛回来，在民营企业做投资经理，我估计也就是8000元到1万元。”

而对于合伙人级别的基本薪酬，澳银资本投资经理闻翌博告诉记者，每月5万元左右比较多见。不过他称，合伙人基本薪酬在业内差别跨度很大。

曾建宁称，如果把所有私募股权投资机构的收入平均计算，做VC/PE的就是典型的“金融民工”。“不要看很多成功故事。你想想，做投资真正成功率是多少?”

2016年全年A股IPO共227起，2017年情形转好。“但是VC/PE机构投的项目是多少?所以你说会高吗?高不了。现在有很多创投机构，说句真心话，是难以为继的。”曾建宁称。

在曾建宁看来，私募股权投资，靠套利赚钱的机会越来越小了。“我们的VC/PE，前两年套利逻辑占了很大部分。而现在套利相对不容易做。现在投资人如果真正帮不企业，不能和企业共成长，那你怎么赚钱?现在做VC/PE非常难!”他称，私募股权投资圈里成功的人不多，“几年没投出去的都有，通常来说，投资经理1到2年内没有投出项目比较常见。”

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克而瑞研究机构针对租赁用地做了一项统计。统计发现，未来3-5年间，包括北京、上海、深圳、广州以及杭州等热点城市将有3成以上为租赁用地。这意味着，租赁住宅市场将是未来房地产市场不可回避的“风口”。

在“租购并举”住房制度倡导下，机构主体纷纷抢滩长租公寓市场。机构主体主要包括品牌运营商、中介系、酒店系、房企以及“国家队”。“国家队”指的是以政府为背景开展的住房租赁企业。在政府推动下，各热点城市正陆续推出试点模式。

21世纪经济报道统计发现，包括北京、上海、深圳、成都等均在密集推出国有住房租赁公司。1月2日，成都市城乡房产管理局消息称，成都市国有租赁房源已上市，首批推出2200余套房源，房源基本位于主城区，从一居到四居都有，月租金470元起租。

成都试点模式

成都是全国首批开展住房租赁试点城市之一。目前已组建了4家国有住房租赁公司，正全面开展国有存量住房清理，盘活国有存量房源。

2017年7月，住房和城乡建设部会同国家发改委、公安部、财政部、国土资源部等九部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》。通知要求，人口净流入的大中城市要充分发挥国有企业的引领和带动作用，支持相关国有企业转型为住房租赁企业。与此同时，住建部已会同有关部门选取了广州、深圳、南京、杭州、厦门、武汉、成都、沈阳、合肥、郑州、佛山、肇庆等12个城市作为首批开展住房租赁试点城市。通知明确，要形成一批可复制、可推广的试点成果，向全国进行推广。2017年年底，成都提出组建国有租房租赁公司的《方案》。

《方案》提出，到2017年年底，成都将组建或改建3至4家国有住房租赁公司，启动一批租赁住房建设、完善住房租赁交易服务平台，开展住房租赁市场专项检查，建立住房租赁信用管理体系和服务体系；到2020年，基本形成供应主体多元、管理服务规范、租赁关系稳定的住房租赁市场。成都将逐步将现有政府投资和管理的公共租赁住房和国有住房租赁企业建设和运营的租赁住房、人才公寓，交由住房租赁企业管理，支持企业向机构化、规模化方向发展，力争到2020年，培育和发展机构化、规模化租赁企业不低于50家。

1月2日，成都首批2200套房源上市，月租金470元起。

安居客首席分析师张波认为，成都的试点模式可以起到稳定租金价格的示范性作用。58集团租赁蓝皮书数据显示，2017年全国年度人均月租金为791元/月，同比上涨16.7%，而成都2017年人均月租金同比涨幅为18%，已经超过全国的平均涨幅。月租金470元起租已明显低于市场租金水平，虽然供应量小，不足以对整体租赁市场价格形成冲击，但对于稳定成都整体的租金价格有着一定示范性作用。

另外，张波认为，成都模式还可以缓解租赁房源需求增加的压力。据58集团租赁蓝皮书数据显示，2017年全国APP端年度日均租房需求较2016年增长57%，其中以成都为代表的新一线12城的租房需求量占全国需求量的20%，与2016年相比上涨43%，涨幅超过一线城市。虽然首批仅有2200套上市，但后续的供应量会进一步增加，整体市场租赁房源量的增长可以有效缓解租赁需求增长。

戴德梁行成都公司住宅部董事谢普丞认为，由政府推动的租赁住房相对市场化和商业化的模式来说，它的发展速度相对较快，同时多以满足保障性需求为主。其次，相对企业来说，政府行为的租赁住房对利润的追求相对较弱，其最终的目的是促进整个租赁住房的市场化和商业化发展。另一方面，政府背景的租赁住房行为也是在这个新兴的市场中试错并摸索经验，为未来的政府规划和企业发展提供一些经验。

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1月2日，京津冀协同发展工作推进会议在北京召开，国务院副总理张高丽主持会议并讲话。

张高丽指出，河北雄安新区规划框架基本成熟。规划框架在履行程序经党中央、国务院审批后，要稳妥精心抓好贯彻落实。要适时启动一批重点项目，加快推进交通基础设施和生态环境工程建设。要广泛吸引国内外优秀人才，制定投融资、财税金融、土地等方面支持政策，继续抓好管控工作，为雄安新区建设创造良好环境。

首都经济贸易大学副校长、中国区域科学协会会长杨开忠认为，雄安新区的规划建设重点是，一方面要服务于区域内的产业升级，成为带动地区产业结构转型升级的新引擎；另一方面，城市群的发展需要大、中、小城市的协同发展，雄安新区还承担着完善京津冀城市群的规模结构、空间布局和职能体系等任务。

交通、生态是下阶段重点

雄安新区的规划体系经历了一个从“1+N”到“4个总规划+N个专项规划”的演变过程。4个总规划即新区总体规划、起步区控制性规划、启动区控制性详细规划、白洋淀生态环境保护和治理规划，专项规划则包括建筑标准、环境治理、交通等多个方面。

此次会议强调交通基础设施和生态环境工程，被认为是雄安新区先期发展的应有之义。

生态层面，21世纪经济报道记者注意到，作为京津冀协同发展的核心组成部分之一，雄安新区在协作推动绿色发展和生态建设方面屡有动作。不仅河北与北京、天津就雄安新区签署的合作协议均重点提及生态环境领域，新区建设的多个“第一”也均与之相关。

雄安新区建设七个方面重点任务中，第一条就是建设绿色智慧新城。作为雄安新区开发建设的主要载体和运作平台，雄安建投集团成立后的首次对外投资，就是与深圳市远致投资有限公司、上市公司建科院三方共同投资成立雄安绿色发展研究有限公司。

被称为“雄安第一标”的雄安新区9号地块一区项目，是以建立雄安新区城市组团之间的生态缓冲区和生态福利空间共享区为目的的造林项目。

在交通层面，“城市规划，交通先行”的理念被多次强调，交通体系与城市发展的创新探索被认为是雄安新区的重要任务之一。

2017年6月，京津冀协同发展专家咨询委员会组长徐匡迪曾表示，雄安新区要建设21世纪地下管廊式的基础设施，把城市交通、水电气、城市灾害防护系统等都放到地下，在当时引发热议。

近日公布规划的京雄城际铁路也是舆论关注焦点。根据中国铁路设计集团有限公司公布的京雄城际铁路环境影响评价显示，京雄城际铁路线路全长92.783公里（其中李营至新机场段35.883公里利用原京霸城际的线位），全线设黄村站、新机场站、固安东站、霸州北站、雄安站5座车站。

国家发改委城市中心交通规划院院长张国华认为，一方面，雄安新区的产业定位以生产性服务业为主，生产要素中人的流动性大，所以当地发展的交通方式是以高铁等轨道交通为代表的客运集疏运体系。另一方面，建设雄安新区的一大任务，是探索新型城镇化的发展道路，其中就包括对交通体系的规划、建设和运营模式的创新。

张国华指出，如何在雄安实现高铁站等综合交通枢纽与地区产业发展的融合协同范例，将是这种探索的典型案例。根据国外经验，此类交通枢纽所在，往往是城市发展最具活力的地区。但就国内的情况来看，此类综合交通枢纽往往被高架、环路等设施与所在地区割裂开来，没有实现对其高效利用。

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“没想到，原油期货年初就如此强势。”一家美国大宗商品型对冲基金经理感慨说。

截至1月3日23时，美国WTI原油期货徘徊在61.02美元/桶附近，盘中一度创下2015年6月24日以来的新高值61.11美元/桶，日内涨幅接近1%；布伦特原油期货则报67.17美元/桶，盘中同样创下2015年5月以来的新高值67.29美元/桶。

1月3日，RBC Capital Markets全球大宗商品策略主管Helima Croft对21世纪经济报道记者分析说，近期伊朗社会动荡令市场担心伊朗原油供应骤降以及全球原油库存持续减少，从而激发对冲基金买涨。

CFTC最新数据显示，截至去年12月26日当周，对冲基金持有的WTI原油期货期权净多头头寸较上周增加7.3%，至411972张，逼近去年2月创下的纪录高点，其中，对冲基金多头头寸增加5.3%，空头头寸则骤降11%。

在Helical Croft看来，对冲基金此举的最大意图，是营造产油国地缘政治风险升级氛围，炒作原油风险溢价大幅上涨的预期，兑现自己的获利算盘。

21世纪经济报道记者获得的数据显示，在去年底OPEC决定延长减产协议后，原油期货看涨期权的价格已超过看跌期权的7倍，其中不少对冲基金大手笔买入行权价在80美元/桶的看涨期权，这部分期权对应的市场规模也增至3000万桶原油交易量。

此外，不少激进型对冲基金还大手笔买入今年12月到期、行权价在100美元/桶的布伦特原油期权合约。

“不过，仅仅依靠产油国地缘政治风险炒作能否助推油价冲高至80美元/桶以上，存在诸多变数。”大宗商品类对冲基金Again Capital合伙人John Kilduff透露，“一方面伊朗社会动荡可能会加大OPEC产油国之间的分歧，导致6月举行的OPEC会议很可能出现‘黑天鹅事件’——减产协议被中途叫停；另一方面近期利比亚与北海油田输油管道先后重启、加之美国页岩油持续增产，大幅抵消OPEC组织的减产努力。”

盛宝银行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen也认为，今年年底布伦特原油期货将回落到60美元/桶附近，尤其在美国原油产量增加、OPEC减产幅度可能回落的情况下，原油价格未必能保持当前涨势。

“当前原油多头已过于拥挤，一旦市场风向出现逆转，容易出现多头踩踏风险。”他向记者直言。

地缘政治风险溢价上涨

对于年初原油期货大涨，不少原油期货交易员大感意外。究其原因，去年12月底北海油田Forties输油管道重启，令原油市场每天增加约45万桶的供应量，对油价无形间构成下行压力。

“没想到，伊朗社会动荡意外抵消了这个利空因素。”Helical Croft坦言。

所谓伊朗社会动荡，主要是伊朗当前高失业率与高通胀率引发部分民众不满，纷纷举行罢工游行等活动要求政府能改变这些状况。不过，随着更多伊朗职员加入罢工队伍，对冲基金界开始担心罢工潮蔓延将冲击伊朗原油产量供应。

OPEC最新报告显示，去年11月伊朗原油产量为381万桶/日，仅次于沙特（1000万桶/日）和伊拉克（440万桶/日）。但不少对冲基金预测，若罢工活动持续蔓延，伊朗每日产油量可能减少约40万-50万桶，正巧抵消北海油田Forties输油管道重启所增加的原油产量。

John Kilduff则指出，这从侧面证明伊朗社会动荡并没有令全球原油供应吃紧。其中另一个原因，是从2016年四季度创下原油出口峰值后，去年伊朗原油出口持续回落，对全球原油供需关系的影响力随之削减。

最新的船运追踪数据显示，去年11月亚洲主要石油进口国从伊朗进口的原油量同比减少29%，创下2016年4月以来的最低水平。

一名熟知伊朗油轮船期的原油贸易人士解释说，究其原因，一是亚洲多个产油国致力于推动原油进口渠道多元化，降低对伊朗原油进口的依赖度与需求量，二是不少亚洲国家从美国大量进口页岩油。

“其实不少对冲基金对此了如指掌，他们仍执意借机炒作油价上涨，目的是放大产油国地缘政治风险升级的影响力，助推原油风险溢价大幅上升。”这位原油贸易人士强调说。

摩根士丹利欧洲油气研究团队负责人Martijn Rats指出，过去三年原油库存高企期间，地缘政治风险所带来的减产风险并未体现在油价身上。但随着OPEC持续落实减产协议令全球原油库存下滑，地缘政治风险与原油供应不稳定的关联性正在增加，当前油价已计入了7-8美元/桶的地缘政治风险因素。

“对冲基金未必对此感到满足。”John Kilduff向21世纪经济报道记者指出，“考虑到沙特内部反腐风波引发本国原油产量骤降的担忧，若伊朗因社会动荡也身陷产能削减困局，全球两大产油国地缘政治风险的共振，将令油价出现至少10-15美元/桶的风险溢价，进一步刺激油价在短期内达到对冲基金的目标价位——80美元/桶，让他们能行使买涨期权获得巨额收益。”

全球最大私募基金公司黑石集团（Blackstone）副董事长Byron Wien认为，得益于全球经济持续复苏带来的原油需求增加，以及OPEC减产协议导致库存持续减少，今年原油市场最大的“黑天鹅事件”，将是WTI原油期货价格触及80美元/桶上方。

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近期，广西、河北、辽宁、甘肃、天津等地纷纷出台措施，将改善营商环境，促进民间投资快速增长。

1月2日，广西召开自治区政府常务会议，讨论《全区优化营商环境大行动工作方案》，提出要以“放管服”改革为重点，加快转变政府职能，不断提高行政效能，切实提升服务企业、服务基层、服务群众的效率，着力打造公开、透明、廉洁型政府。

河北近期出台《关于全面推动高质量发展的决定》，提出要把持续优化营商环境作为建设质量强省的重要保障。

天津也出台了《营造良好营商环境着力为企业家服务措施》，提出要进一步放权于市场、放权于企业，为企业家创业发展营造宽松便利、放心满意的市场主体准入环境。

1月3日，东北大学中国东北振兴研究院副院长李凯接受21世纪经济报道记者采访时表示，改善营商环境对于促进投资很有必要，各地要摆正政府和市场的关系，政府要认识自己服务市场的定位。一些民企投资愿望不强和营商环境有关系，现在的投资热点少，更不利于投资增长。

五地推改善营商环境政策

各地陆续出台政策改善营商环境，也是在贯彻中央经济工作会议精神。

2017年12月份召开的中央经济工作会议要求，要支持民营企业发展，落实保护产权政策，依法甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件。全面实施并不断完善市场准入负面清单制度，破除歧视性限制和各种隐性障碍，加快构建亲清新型政商关系。

近期各地改善营商环境，主要在简政放权、降低税费等方面。

广西的《全区优化营商环境大行动工作方案》提出，各级各部门要把营造良好营商和发展环境作为贯彻落实党的十九大精神的重要内容，开展营商环境大调研、大查摆、大考评行动，认真分析全区营商环境现状。以问题为导向，进一步完善优化广西营商环境的政策措施，将营商环境建设作为推进经济社会高质量发展的突破口。

天津市市场监管委近期制定了《营造良好营商环境着力为企业家服务措施》，提出十个方面措施，包括放权于市场、放权于企业，全面深化“多证合一”和“证照分离”登记制度改革等。

河北省委省政府近期印发《关于全面推动高质量发展的决定》，提出要着力减轻市场主体负担，全面落实减税政策，改进和优化纳税服务，减少征税和稽查处罚的自由裁量权，释放减税效应。同时，开展证照分离改革试点，大力开展“减证便民”专项行动等。

河北大学经济学院院长王金营指出，改善营商环境应该依规依法。最主要的是流程和规制要为企业、实体经济者提供足够的服务，如咨询服务和后期服务。

“政府应该提供足够的服务，一方面减少环节，另一方面按照规制和必要的环节去完成，减少企业审批等待的时间。再就是减少经营者的跑路成本，很好地治理各个部门的寻租行为。”王金营说。

工业企业中国企利润较好，而其他类型企业利润增长速度较慢。

根据国家统计局数据，2017年1-11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15757.4亿元，同比增长46.2%；集体企业实现利润总额368亿元，下降8.2%；股份制企业实现利润总额48019.5亿元，增长23.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额16842.9亿元，增长17.5%；私营企业实现利润总额21943.6亿元，增长12.7%。

中国社会科学院民营经济研究中心主任刘迎秋指出，目前改善营商环境显得非常迫切，因为最困难的是民企。民企中小企业多，但是解决了全国税收的50%、工业产值的70%、就业的80%。改善营商环境，对于中小企业发展有利，对经济长期可持续增长有利，降低税费意义重大。

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断档了将近一年的银行IPO闸门将再度重启。

成都银行将在2018年1月16日网上路演，17日网上、网下申购。据证监会披露的最新信息显示，新一年排队上市的银行数量已达16家，较2017年初有较大幅度的增长。

成都银行即将登陆A股

成都银行最新的招股说明书显示，该银行拟发行不超过3.61亿股股份，每股发行价格为6.99元，此次定价是以每股净资产作为发行价发行，即发行市净率为1.0倍。

不过按照此估值，成都银行的9.99倍的市盈率超出行业平均市盈率（平均市盈率约7.5倍），根据监管规定，如拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。因而其网上、网下申购时间从2017年12月27日推迟到2018年1月17日。

“国企持股的公司转让股权或上市，发行价格一般不得低于每股净资产，以防国有资产流失风险。且如果发行价低于净资产，对于原股东的利益也是一种侵占，可能会引起原股东不满，甚至引发诉讼。因此成都银行选择了就高不就低。现在城商行的PB差不多都在1倍左右，成都银行按2017年中报每股净资产价格发行问题不大。从近年来看，次新银行股自身的板块估值已经形成了一个独特的估值水平，远高于此前上市的银行估值水平，PB大于1倍并非不可行。”1月3日，民信投资有限公司投资总监廖伟华对21世纪经济报道记者表示。

此前，江苏银行、上海银行、杭州银行等城商行上市时，均以每股净资产价格作为发行价。

拿到A股IPO入场券的成都银行，当务之急需要解决的是营业收入、净利润下降、不良上升等问题。2014-2016年，成都银行实现营业收入91.31亿元、89.59亿元、86.10亿元，对应的净利润分别为35.52亿元、28.21亿元和25.83亿元。

对此，成都银行解释称，影响净利润的主要原因有两点：一是受央行降息及市场收益率下降的影响，净息差和净利差连续两年持续收窄，利息净收入有所下降；二是受宏观经济和主要经营区域经济环境等因素影响，信贷风险持续暴露，计提贷款减值损失有所增加。不过2017年情况已开始改善，截至2017年三季度末，成都银行实现营业收入65.26亿元，同比增加2.29%；实现净利润28.1亿元，同比增长27.41％。

16家银行排队IPO

2016年下半年开始，城商行、农商行掀起一波上市小高潮，江苏银行、贵阳银行、杭州银行和上海银行4家城商行，江阴银行、常熟银行、无锡银行、吴江银行和张家港行5家农商行，成功登陆A股。其中张家港行上市之后从4.37元的发行价，一度上涨至30.41元，最高涨幅达595.88%，市值一度高达550.4亿元。

不过张家港行上市之后，银行股IPO趋于清冷，近一年再无银行上市。

证监会信息显示，目前，沪深两市共有16家银行处于A股IPO排队名单之中，较2017年的11家银行有了较大幅度的扩容。其中郑州银行、兰州银行等6家银行选择在深交所上市，长沙银行、徽商银行、哈尔滨银行等拟在上交所上市。

这些排队银行的进度不一，郑州银行和长沙银行最快，为“预先披露更新”状态；兰州银行、青岛农村商业银行、苏州银行等10家银行为“已反馈”状态；江苏大丰农商行、浙商银行等4家银行则是“已受理”状态。

“参考成都银行的IPO速度，从预先披露更新到过会，估计要半年左右的时间，这批银行最快上市也应该是在下半年左右。” 廖伟华表示。

中小银行的上市之路并不平坦。如徽商银行，早在2010年就启动了上市工作，但在A股市场的排队名单中等待了两年多仍杳无音信，于是在2013年11月转道H股上市。2015年6月，徽商银行再次提交A股上市方案，但股权纷争又让IPO之路戛然而止，直到近期人事调整完成后，才重回IPO序列。

成都银行则先后三次遭遇“中止审查”，直到去年4月中旬才再次归队。

“未来银行的上市速度，是否类似于2016年下半年那一拨，目前还不好判断。金融行业的监管日趋严厉，中小银行对资本补充的需求非常迫切，不过面对实体经济筑底，不良率没有看到趋势性下降之前，想要短期内冲击IPO难度不小。”煜融投资总经理吴国平对21世纪经济报道记者表示。

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新年IPO首单被否背后 行业特征成"加减分项"
　　发审委于1月3日召开了2018年第4次发审委会议，越博动力、泰林生物IPO申请获通过，龙旗科技则二度折戟，也成为今年首个IPO被否案例。对该公司营业收入持续增加但净利润大幅下滑，且投资收益占比较高、经营活动现金流为负等问题，发审委予以重点关注。这表明拟上市公司的业绩成色、持续盈利能力仍是审核的重中之重，此外，行业特征也可能是"加减分项"。

　　新年首次IPO发审会的"三否一"，或许意味着2018年的IPO审核将延续从严态势。自去年四季度"新发审委"履职以来，IPO审核大幅趋严，11月份的IPO过会率低至50%，12月份略有回升，但也不到60%，将全年的IPO平均过会率"拉低"至80%以下。在某资深投行人士看来，2018年，发审委的IPO审核将继续趋严，"不会只关注净利润金额，还会关注各类综合性指标所反映出的公司经营状态和持续盈利能力。"
　　本次审核中所询问的问题显示，发审委对行业趋势也未"漏过"。如发审委重点对龙旗科技的行业情况提出询问，要求其结合所处行业地位、行业整体发展趋势及主要客户市场地位的变化情况，与同行业可比上市公司对比，说明未来经营情况是否存在重大不利变化，持续盈利能力是否存在重大不确定性。同时，结合智能手机行业发展趋势并对比公司上一年度同期经营情况，说明2017年度盈利预测报告的谨慎性和可实现性。

　　对此，上述资深投行人士表示，其最近的观察体会是：新一届发审委更关注拟IPO公司的产业特征，申报企业所处行业最好是政策鼓励的"新经济"领域；同时，对具体的企业，那些技术推动型、研发能力强的，将更易获得发审委的青睐。

　　在其看来，手机产业链整体性下滑或许正是导致龙旗科技IPO二度折戟的重要原因。"手机产业链增长放缓，各环节的毛利率也已被压缩，在没有品牌溢价的情况下，ODM代工商的毛利率和经营稳定性都将面临很多不确定风险，确实很难通过审核。"龙旗科技招股书也显示，其2014年、2015年、2016年、2017年1月至6月的毛利率分别为6.48%、6.53%、6.35%和7.57%，远低于同行业可比公司毛利率平均值12.7%、11.55%、14.5%和13.19%；对应的，公司报告期内营业收入持续增加而净利润大幅下滑。

　　不过，该资深投行人士也强调，即便是整体性下滑的行业也要具体个案具体分析。以手机产业链为例，ODM代工商IPO可能较难通过，但连接器、耳机等有较高毛利的代工企业，则可能相对容易通过IPO审核。"还是要看企业自身的资产质量是不是扎实、运营是不是规范，当然，'新经济'领域、技术驱动型企业类的项目，我们将更关注。"(.上.证)

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投机市场上的交易机会很多，不仅某个品种可以给出很多交易机会，而且各个品种在不同周期皆有很交易机会。交易机会多得让人内心痒痒，这正是外汇市场的魅力，也是陷阱。面对如此众多的投资机会，对于投资者来讲，切不可频繁操作，忍不住不愿意放过一个机会，而应该善于等待属于自己的机会。投资者应该时刻提醒自己：适合每个人的机会都不同，只有等待属于自己的机会才能长期的获利，其它机会对你来说可能只会让你亏损迷茫，要学会先保护自己。
         交易本质是处理风险.只有理解了这个观念，我们才能评判什么是最佳的交易机会。就笔者个人来看，最佳交易机会是风险最小的、是你看得懂的适合你的交易机会，而不是看似利润最大的但并不适合你交易模式的机会。在风险最小的情况下，即使错几次也不会影响你继续交易的能力，因为你每次的损失都不大，你可以多进场交易几次来寻找获利的机会。交易次数增加了，寻找到获利机会的可能性自然就增大。获取最高利润的机会我们无从判断，惟一可以确定的是：只有在顶部卖出在底部买进时利润才有可能最高，而找准顶和底几乎是不可能的，很多人就是死在摸顶抄底上。通常情况下，利润较高的时候风险也较大，你在追求高利润的同时也就意味着将面临较大的风险，而较大的风险只发生一次就足以使你失去连续交易的能力。截短亏损，保持连续交易的能力你才能在市场上生存和发展下去。
           什么是最适合你的交易机会呢？你可以承受的风险对你来讲就是最小的风险，你能承担风险的机会就是适合你的机会，我们都是按自己能承受的风险去市场寻找交易信号，而不是根据行情去评估自己承受的风险。这是因人而异、因资金大小和交易品种特性而异、因交易模式而异的。有的人做中长线可能300个点亏损也无所谓继续持有，而有的人超短10个点的损失就让他不敢持有了，这个没有谁对谁错，重要的是你要根据自己的情况找到自己的亏损承受力，你要不断尝试才能找到自己最大的亏损承受力，你不会因为这些亏损而心态失衡和失去理性，这会在你心中刻下一个界限，这就是适合你的，这就是最小的风险。在市场中，亏损多少可由你自己控制，你也只能把握自己的亏损，而赢利多少则只能由市场决定。
          那么，如何才能获得最佳交易机会？只有客观面对市场，善于等待，耐心等待属于你的交易信号出现，你才能获得理想的交易机会。保持客观，不仅可以获得最佳进场机会，也可以获得最佳出场机会。交易机会不是预测出来的，更不是创造出来的，它是等待出来的，市场确实会以其特有的方式给投资者发出交易信号。你要尊重市场，市场才会尊重你；保持客观，承认市场不可战胜永远不确定是尊重市场最好方式。预测市场从某种程度来讲是你的内心深处想按自己的想法操纵市场，规划市场，而操纵市场则是在完全藐视市场，这都是对市场的不尊重，你要明白你不可能操纵和规划市场的，市场永远不确定的。你不尊重市场，市场当然不会尊重你，市场会以它强大的力量来报复你，让你付出惨重损失。我们说的顺势就是顺应市场，尊重市场。我们绝对尊重市场，耐心等待市场给你的明确交易机会，从而实现我们长期赢利的目的。总而言之，最佳交易机会就是风险最小的并适合你的交易机会，而不是利润最大的机会；而获取最佳交易机会的方式就是耐心等待，保持客观，尊重市场。

     只交易自己看得懂的机会，市场会客观的把获利时机信号送给你，赚钱的机会是市场送给你的，市场总是会不断的给你送钱的明确时机信号，而且这种信号一定会明确出现，你得活着等到后面源源不断的时机信号到来，顺着市场收缴战利品，这样才能长期稳定获利，大部分人都是倒在黎明前。

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新版食盐专营办法公布 盐业体质改革再获推进
　　国务院总理李克强日前签署国务院令，公布修订后的《食盐专营办法》（以下简称《办法》），自公布之日起施行。1990年3月2日国务院发布的《盐业管理条例》同时废止。

　　盐业是我国重要的基础性行业，食盐事关人民群众身体健康。党中央和国务院高度重视盐业体制改革工作，2016年4月，《国务院关于印发盐业体制改革方案的通知》提出在坚持食盐专营制度的基础上，推进供给侧结构性改革；要求实现盐业资源有效配置，进一步释放市场活力。为保障盐业体制改革顺利进行，按照国务院部署，对原《食盐专营办法》作了修订。

　　根据盐业体制改革方案关于坚持食盐专营制度、改革食盐定价机制和取消食盐产、运、销等环节计划管理的规定，《办法》对食盐专营制度的具体内容作了完善。一是省级盐业主管部门按照统一规划、合理布局的要求，审批确定食盐定点生产、定点批发企业。二是食盐定点生产企业申请经营食盐批发业务的，省级盐业主管部门应当确定其为食盐定点批发企业并颁发食盐定点批发企业证书；食盐定点批发企业在国家规定的范围内销售食盐，任何单位或者个人不得阻止或者限制；食盐价格由经营者自主确定。三是删除了原《食盐专营办法》关于食盐生产、批发、分配调拨、运输等实行指令性计划管理，以及核发食盐准运证的规定。

　　《办法》完善了食盐供应安全的制度，规定省级盐业主管部门建立健全食盐储备制度，承担政府食盐储备责任；食盐定点生产、定点批发企业承担企业食盐储备责任，保持食盐的合理库存；县级以上地方人民政府采取必要措施，保障边远地区和民族地区的食盐供应。盐业主管部门应当会同有关部门制定食盐供应应急预案，在发生突发事件时，协调、保障食盐供应。

　　《办法》强化了食盐质量安全的管控措施，在规定盐业主管部门负责管理食盐专营工作基础上，增加规定国务院食品药品监管部门和县级以上地方人民政府确定的部门负责食盐质量安全监督管理；增加对食盐企业及其董事、监事、高级管理人员的信用管理，建立健全信用信息记录和公示制度的规定；明确禁止销售不符合食品安全标准的食盐，完善了禁止作为食盐销售的产品类别；进一步完善法律责任，加大对违法行为处罚力度。(上.证)

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新《食盐专营办法》公布 价格由经营者自主确定
　　新华社北京1月4日电 国务院总理李克强日前签署国务院令，公布修订后的《食盐专营办法》（以下简称《办法》），自公布之日起施行。1990年3月2日国务院发布的《盐业管理条例》同时废止。

　　根据盐业体制改革方案关于坚持食盐专营制度、改革食盐定价机制和取消食盐产、运、销等环节计划管理的规定，《办法》对食盐专营制度的具体内容作了完善。一是省级盐业主管部门按照统一规划、合理布局的要求，审批确定食盐定点生产、定点批发企业。二是食盐定点生产企业申请经营食盐批发业务的，省级盐业主管部门应当确定其为食盐定点批发企业并颁发食盐定点批发企业证书；食盐定点批发企业在国家规定的范围内销售食盐，任何单位或者个人不得阻止或者限制；食盐价格由经营者自主确定。三是删除了原《食盐专营办法》关于食盐生产、批发、分配调拨、运输等实行指令性计划管理，以及核发食盐准运证的规定。

　　《办法》完善了食盐供应安全的制度，规定省级盐业主管部门建立健全食盐储备制度，承担政府食盐储备责任；食盐定点生产、定点批发企业承担企业食盐储备责任，保持食盐的合理库存；县级以上地方人民政府采取必要措施，保障边远地区和民族地区的食盐供应。盐业主管部门应当会同有关部门制定食盐供应应急预案，在发生突发事件时，协调、保障食盐供应。

　　《办法》强化了食盐质量安全的管控措施，在规定盐业主管部门负责管理食盐专营工作基础上，增加规定国务院食品药品监管部门和县级以上地方人民政府确定的部门负责食盐质量安全监督管理；增加对食盐企业及其董事、监事、高级管理人员的信用管理，建立健全信用信息记录和公示制度的规定；明确禁止销售不符合食品安全标准的食盐，完善了禁止作为食盐销售的产品类别；进一步完善法律责任，加大对违法行为处罚力度。（经.济.参.考.报. ）

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一个公司的长久发展，无不在乎一个好的领导人的所默默辛勤的努力，而昌盛泰集团就有着这样一个好的领导人，那就是薛荣跃同志，而昌盛泰集团地繁荣昌盛也离不开，上上下下的昌盛泰所有员工的付出。我们俩一起看看昌盛泰集团董事长薛荣跃同志的优秀个人事迹吧！

其一，民建呼和浩特市第七次代表大会召开，昌盛泰集团公司董事长薛荣跃同志当选为民建呼和浩特市第七届委员会副主任委员。

其二，为支持环保公益行动，推动环境公益行业的发展，昌盛泰集团的董事长薛荣跃同志加入阿拉善SEE生态协会，并捐出款项10万元，承担起昌盛泰企业的一份社会责任，为留住碧水蓝天贡献了一份力量。

其三，为推动绿色环境公益事业，昌盛泰董事长薛荣跃每年向阿拉善SEE生态协会交纳用于生态环境保护会费10万元，一如既往地承担起昌盛泰企业的一份社会责任，为留住碧水蓝天贡献了一份力量。

其四，昌盛泰集团公司在盛泰雅园广场举行第九次“捐助困难母亲”活动，此次捐助活动增加了捐助对象，从原来的困难母亲、军烈属、道德模范，到海西地区的环卫工人，扩大了捐助范围。

最让我深有体会的莫过于，昌盛泰集团董事长薛荣跃对孩子教育的关系与关注。“关心教育，关注孩子”昌盛泰集团党支部，教育作为强国的动力，这应该是我们每一个人的都知晓的。一个孩子从出生到成人，在这个漫长的过程之中，教育占去了大部分的时间。单单从这一点，就能看出它的重要性。薛荣跃作为昌盛泰集团的董事长，也时刻的关注呼和浩特地区范围内的孩子们的生活和教育情况。他作为一位当地比较有名的企业家，忙忙碌碌的和昌盛泰集团党支部一起奉献爱心。

在过去的2016年里，薛荣跃以及昌盛泰集团公司党支部的所有党员在万达广场参加了“春风十里不如你”特殊教育学校大型公益捐赠活动。为了给孩子们创造更好的学习环境和学习氛围，薛荣跃以及昌盛泰集团公司党支部动员了公司的党员和员工进行捐款捐物，衣物、书籍以及体育用品等等。特教学校的学生们为了感谢薛荣跃以及昌盛泰集团公司党支部的奉献，为他们表演节目。同时前来观看活动的路人们也纷纷称赞。











    在之后的4月底，昌盛泰集团公司党支部为学生们送去了昌盛泰集团公司员工捐赠的学习用品，体育用品以及衣物鞋帽等生活用品。虽然只是些日常的学习和生活用品，但足以解决他们日常的生活所需。通过活动，为孩子们送上关心，献上真情，为呼和浩特的教育工作出一份自己的力量。

除了帮助呼和浩特地区的孩子们，昌盛泰集团薛荣跃也不忘辖区之内的学生。昌盛泰集团公司党支部在回民区海西路小学举行了“关心教育，关注孩子的活动。为海西路小学的学生捐赠运动服 50 套，在六一前夕为他们送去了节日礼物。虽然运动服不多，但代表着我们共同为祖国的明天共同努力和奉献的力量。

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芒格这些话，让段永平连叹了三遍“坚持不做不对的事”
2018-01-04 里双南/译 聪明投资者

“人们算计得太多，思考得太少。”

“连续40年每年回报20%的投资，只存在于梦想之国。”

“假设在你面前有一个非常棒的投资机会，在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会，你们中大部分人是不愿意干的。”

“坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来，将拥有非凡的优势。”

“无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法，是最削弱自己的利器。”

以上，是段永平2012年转发的芒格语录，这份语录由段永平的朋友收集，转发给段永平，段永平加上了自己的点评。

芒格是股神巴菲特的事业搭档和挚友，在巴菲特的儿子看来，他的老爸是世界第二聪明的人，而第一聪明的人就是芒格。

步步高董事长段永平被认为是中国最早、最著名的价值投资者。2006年，段永平用62万美元拍下“巴菲特午餐”，成为第一个与巴菲特共进午餐的中国人。

“里双南”翻译了段永平转发的部分语录，“聪明投资者”经授权，整理摘录出27条做分享。

坚持不做不对的事

1，聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。

2，像我们这种坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来，将获得非凡的优势。
段：小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。

3，大部分生活和事业上的成功来自于有意避免了一些东西：早死、错误的婚姻、等等。
段：就是坚持不做不对的事情的意思。

4，经常对照一下清单可以避免错误。你们应该掌握这些基础的智慧。对照清单之前还要过一遍心理清单（意指平常心），这个方法是无可替代的。
段：还是坚持不做不对的事情的意思。

5，人们破产的常见原因是不能控制心理上的消极作用力。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……”

人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情执迷不悟，这可能会毁了我的。”
段：想起沉入成本。还想起老巴（巴菲特）说的，如果是个坑就别再往下挖了。看看有多少人在给自己挖坑就明白了。

6，无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

游戏没变过，在哪里都一样

7，最好是从别人的悲惨经历中学到深刻教训，而不是自己的。我们有些成功是早就预言的，有些是意外获得的。

8，连续40年每年回报20%的投资只存在于梦想之国。现实世界中，你得寻找机会，然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去。

这就是你的机会成本，这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化，所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢。
段：这游戏没变过，在哪里都一样。

9，直到几年前，很多做风险投资的人还认为，只需要坐在办公桌后面，就会不断有人拿着好项目主动找上门。但我们从来不是这样做的——我们总是在四处寻找值得购买的公司。

过去20年中，我们每年都只买一两家公司，可以说是在费尽心力地寻找，并且没有委托销售人员。

任何时候，你坐在那里等着机会主动上门，就是将自己置于危险的处境之中。
段：这个有点累。

10，有两种错误：一，什么都不做（看到了机会却束之高阁），巴菲特说这个叫做“吮指之错”；二，本来该一堆一堆地买的东西，我们却只买了一眼药水瓶的量。

11，巴菲特每个礼拜有70个小时花在思考投资上。

12，人们算得太多、想得太少。
段：投资上看起来确实如此。

要花很多年才能真明白

13，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。

有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意很稳定。

14，巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。（巴菲特答曰“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”）
段：就是毛估估的意思？

15，如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。
段：这条大概要花很多年才能真明白，大概就是未来现金流折现的意思。我觉得自己现在大概有点明白了。

16，税法决定了还是买个伟大公司傻等它飞起来最划算。
段：对美国人尤其如此，外国人投美股有点不同。

17，如果你买的股票每年复利回报15%，持续30年，而你最后一次性卖掉的时候交35%的税，那你的年回报还有13.3%。反之，对于同一支股票，如果你每年都卖一次交一次税，那你的年回报就只有9.75%。这个3.5%的差距放大到30年是让人大开眼界的。
段：同上句。

18，最重要的，是要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。

要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的，你得明白概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。
段：很稀饭这句。

12%是个可接受的年复合回报率

19，假设在你面前有一个非常棒的投资机会，在可见的未来肯定能带来12%年复合收益率，但是要求你从此不能再接受别的赚钱更快的机会，你们中大部分人是不愿意干的。

但你们中有很多人也会说：“别人赚钱快，为什么我要在意呢？” 总有人赚钱比你快、跑得比你快、或者别的什么比你快。

从理性的角度思考，一旦你找到了一个行之有效的赚钱方式，还非要在意别人赚钱比你快，这在我来看就是疯了。
段：这里我看到两点：1.平常心地呆在自己能力圈内; 2. 12%是个可接受的年复合回报率。

20，通过我们的心理模型找到好的IPO投资标的是完全有可能的。每年都有无数的IPO上市公司，我也确信其中有少量比较容易抓住的机会，但普通人很可能会受到重创。

如果你是天才，那祝你好运。

对我们来说，IPO公司都太小或者太高科技，所以我们无法理解。我并不知道巴菲特对这些公司有兴趣。
段：我对刚刚IPO的公司也不感兴趣，主要是没足够时间和资料去搞懂。

21，伯克希尔过去的记录几乎是荒谬的，如果伯克希尔用了鲁伯特·默多克（全球新闻媒体大亨）一半的杠杆，规模就会是现在的五倍。
段：经常有很多人用很多margin（保证金），然后去和BRK（伯克希尔）比某年的回报，但没多少人可以把30年的总回报拿来比的，30年以后可能还是如此。

22，大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。
段：看完这条可不要too aggressive哈。芒格本人曾经就因为用margin给自己带来过大麻烦。我这个朋友也喜欢用margin，非常危险。

Internet实际上是就业杀手

23，三人行必有我师，要成为领导者之前必须先做跟随者。

24，我们总是在学习、修正、甚至颠覆各种主意。在恰当时机下快速颠覆你的想法是一项很重要的品质。

你要强迫自己去考虑对立的观点。如果你不能比你的对手更好地说服对方，那说明你的理解还不够。

25，市面上对每个投资专家的评价都是高于平均的，不管有多少证据证明，其实根本不是那回事儿。
段：这可是芒格说的哈。

26，互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。互联网提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。
段：我也这么认为：internet 实际上是就业杀手，需要很多年才能消化。但是，如果能看懂这个变化则会非常有收获。

27，我认为美国正处于或者接近我们文明的顶点……如果50或者100年后，美国只比得上亚洲某国家的的三分之一，我一点儿也不会觉得奇怪。如果要赌，这世界上将来干得最棒的应该是亚洲。
段：或许50-100年也许稍微短了一点。

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入市不久的散户，常见的操作是全仓买入、卖出。这样做的弊端显而易见。刚刚买入，发现价格又往下走了一段，有点后悔；好不容易熬到上涨，心里才稍稍宽慰；越往上涨，赚钱的快感越来越强

；到顶后开始下跌，感到有点失落：“怎么不涨了？”，不过此时还是盈利的，兴奋感要强于失落感，并期待着下一步上涨；然而往往是上涨不来，下跌继续，盈利也变成亏损，又开始后悔：“早点

卖就好了。”只不过还存在一丝上涨的侥幸；随着进一步的下跌，亏损的扩大，失望、愤怒、懊悔、紧张等情绪一起上涌，卖还是不卖这个问题以越来越快的频率出现在脑海中，大脑由于过度思考而

变得空白，失去了正常的判断力，最后在极度的不理智和恐慌中，卖出了所有筹码。

　　相信很多散户都有过类似的经历。等有了经验之后，才发觉有节奏地控制仓位相当重要。下面，想深入讨论一下仓位控制。股票的价格是波动的，相应的仓位也应该随之波动。对于以天为单位的

短线操作来说，仓位在一天之内变化的平均值称为平均仓位，相对于平均值的变化称为仓位波动。合适的仓位和股票的走势，股票的特性，止损策略，买入点的时机有关系。

　　一、仓位和走势

　　股票以天为单位的走势大致分为三种：横盘、上涨和下跌。在股票在横盘时，意味着上涨和下跌都有可能。平均仓位大致可以为50%。如果股票上涨，可以酌情增加平均仓位，上涨越明显，平均仓

位越高。当股票下跌时，要酌情减少平均仓位，下跌越厉害，仓位越低。

　　二、仓位和股性

　　每只股票的特性都是不一样的。同样是上涨，有的涨的快，有的涨的慢；有的波动大，有的波动小。波动大、股性活跃的股票，在K线图上，相邻两天的价格重叠比较多，无论是上涨还是下跌，都

有做短线的机会，仓位波动可以大一些。反之，如果股性不活跃，波动小，没有做短线的机会，那么在上涨时，可以锁住仓位不动，或逐步增仓，而在下跌时应该坚决空仓。

　　三、仓位和止损策略

　　做股票，一定要有风险意识，要有自己的止损策略，并把止损策略当作控制仓位的一个重要因素。例如做短线，你可以把止损位定为全部资本的2%。现在大盘一路下跌，势头开始减弱，同时个股

开始横盘，在某个价位表现出抗跌性，你打算抄底买入。你还考虑到这个股的庄家很霸道，如果明天大盘还是走弱，根据经验该股也有可能明天继续下砸5%，这时候买入仓位应该控制在

40%(5%*40%=2%)左右。

　　四、仓位和买入时机

　　中国的股市实行T+1交易制度，买入的股票不能在当天卖出，但卖出后可以当天买入。这意味着上午买入的股票要承担更大风险。有时候，上午走势是一路向上，到下午很可能风云突变，掉头往下

。我们在控制仓位时，要充分考虑到这一点。上午即时出现了好的买入时机，也要额外降低仓位；而下午现买入时机时，可以适当增加仓位。上午出现卖出时机时，要坚决减仓，因为你如果实在看好

这支股票，后面还有低位买入的机会。

　　由上面的分析可以看出，仓位控制是一个动态的持续的过程，需要随时根据大盘和个股的走势调整仓位。这样做肯定很累，但却可以有效地控制风险，实现稳步的盈利。