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纽约股市三大股指5日大幅下挫，道琼斯工业平均指数暴跌逾1100点，单日下跌点数创历史之最。美股大跌导致6日亚太地区主要股市不同程度下跌。欧洲股市6日也开盘下跌。美股券商Just2trade捷仕交易认为，美国经济基本面仍较为稳健，此次美股大跌更多是技术性调整，尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。

恐慌蔓延道指大跌

●纽约股市三大股指5日大幅下挫，当天并无重要消息公布，主要是市场出现恐慌性抛售

●衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数（又称“恐慌指数”）5日暴涨115.60%，收于37.32

●道琼斯工业平均指数下跌1175.21点，收于24345.75点，跌幅为4.60%

●标准普尔500种股票指数下跌113.19点，收于2648.94点，跌幅为4.10%

●纳斯达克综合指数下跌273.42点，收于6967.53点，跌幅为3.78%

欧洲三大股指下跌

●伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收7334.98点，下跌108.45点，跌幅为1.46%

●法国巴黎股市CAC40指数报收5285.83点，下跌79.15点，跌幅为1.48%

●德国法兰克福股市DAX指数报收12687.49点，下跌97.67点，跌幅为0.76%

亚洲股市跌声一片

●日经225种股票平均价格指数大跌4.73%，东京证券交易所股票价格指数下跌80.33点，收于1743.41点，跌幅为4.40%

●恒指收盘报30595.42点，下挫1649.80点，跌幅为5.12%，港股创两年半以来最大单日跌幅

●沪指以3370.65点报收，跌116.85点，跌幅3.35%

●深证成指收盘大跌458.64点至10377.61点，跌幅4.23%

●创业板指数同样重挫5.34%至1598.12点

深度分析

●近期美股表现一直十分强劲，市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时，获利盘抛售加速了市场跌势，但当天美股大跌不意味着牛市已经结束

●看好：美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金·福雷斯特认为，股市回落消除了一些股票的泡沫和不合理繁荣，或将令美股涨势更具可持续性

●看衰：摩根士丹利财富管理部首席投资官迈克·威尔逊认为，尽管今年公司财报预计将依然亮眼，但挤掉美国税改带来的“水分”后，真正由公司运营带来的业绩增长将降低。税改对公司业绩影响逐步消退后，未来上市公司盈利不确定性将增强，股市波动性也将增加

●目前美股基本面并未发生根本性改变，全球经济增长态势依然稳固，美国、欧洲、中国等主要经济体表现良好，此次调整很可能不会改变美股上涨趋势

●伴随美股持续上涨，风险也在不断积累，不管牛市拐点何时到来，波动是股市永恒的旋律

●对特朗普政府来说，此次美股大跌有两点值得反思：第一，股市不等于经济；第二，如果股市上涨是“政绩”，那么股市下跌也是

新闻背景

2016年特朗普赢得总统选举之后，美股持续上涨，纽约股市三大股指不断刷新纪录，市场将其称为“特朗普牛市”

2017年1月25日，受市场对特朗普政府将推出的减税、放松监管等政策预期推动，道指首次站上2万点大关；11月30日，道指站上24000点大关

2018年以来，在投资者乐观情绪和上市公司财报助推下，美股一度延续去年牛市，三大股指接连创下历史新高

为何股市下挫？

近期包括A股在内的全球股市下挫明显。业界观点认为，美股下跌的主要因素是过去多年以来较快上涨后的调整和加息预期。A股显然受到外盘的情绪影响。

无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞说，美国股市已经上涨8年多，目前市盈率和市净率整体较高，估值已经偏高。

此外，“市场担心利率和通胀过快上升也是美国股市回调的原因。”前海开源基金董事总经理杨德龙说，今年3月份美联储加息预期增强等因素，促使了这次下跌调整。

杨德龙认为，美股大跌对亚太股市会造成影响，但中美股市节奏不同，美股已经走牛8年多，A股刚刚从底部爬升，目前看来，美股市场的高位下跌会对A股市场短期走势有所影响。

“A股今天的下跌与国外市场有关系，也和国内近期的市场传言等有关系。”信诚资本基金经理杨仲华说，近期市场传言的质押窗口指导、信托杠杆问题等对市场形成了一定压力。

此外，近期爆出的一些上市公司巨额预亏损，也给市场带来一定负面情绪，一些个股的表现缺少业绩支撑，也是促成本轮A股市场下跌调整的因素之一。

“一般情况下，A股市场的运行更多是自身因素决定的，不是外围市场。”杨德龙说。

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本周一，美国股市遭遇6年多来最大幅度下跌，受其影响，2月6日亚太地区股市也随之大跌，中国沪指跌3.35%，深成指跌4.23%，创业板收报跌5.34%。欧洲股市周二开盘也大幅低开。

美股券商Just2trade捷仕交易认为美股大跌的原因并不复杂，甚至早就是预料之中的。首先，2008年以来，美联储不断推行的量化宽松政策，使得美国处于长期的超低利率水平，泛滥的流动性推高了美股估值，这是美国股市走高的根本逻辑。

其次，长期低利率产生了资产泡沫，就像耶伦卸任前所说，目前美国股市和商业房产的价格都很高，令人感到担忧。美股去年累计涨幅达25%，今年一个月的时间内仍然加速上涨了3%左右，经通货膨胀因素调整后，市盈率接近2000年科技股泡沫时的历史高位，住宅价格则回升到2004年泡沫开始膨胀以来的最高水平。也就是说，美国资产泡沫比较严重。

其三，美国之所以在量化宽松政策退出问题上过于缓慢，是因为通胀率始终处于低位。但是事情正在发生变化，上周五发布的1月份数据显示美国失业率处于4.1%的低水平，同时，薪资同比增幅创逾八年半最高，同比增长2.9%，为2009年6月以来最大增幅。薪资增长提高了市场对通胀的预期，进而提高了对未来联储加息速度的预期。

美国正式推出的减税方案将使得企业和消费者因减税获得更多资金可能会刺激对设备、住房及其他商品的需求，将会提高经济增长率，从而进一步推高联邦基金利率水平。

因此，低利率的市场环境已经确定性地不存在了。那么，美国股市的高估值泡沫将破裂，随着美债大跌，市场的避险情绪高涨，而在股市走高过程中越来越多的量化投资者在市场反转时将会在短时间内重创股市。

应当说，在过去若干年内，市场十分清楚廉价流动性支撑的资产价格上涨的游戏总会有一天会被清算，但没有人知道会是哪一天。在美国通胀水平始终低迷而美联储始终缩手缩脚的背景下，实际上一直在鼓励更多的投资者入场。在过去的一年，美国股市开始加速上涨并在最近的两个多月出现更加非理性的增幅，这或许与特朗普重商主义有关，市场认可他的经济政策将使得美国经济保持持续复苏，同时会继续维持低通胀水平。

自格林斯潘时代以来，美国两次以低利率刺激的经济扩张均以资产泡沫破裂告终，并在2001年和2007年引发了经济衰退。现在，美国不仅有接近十年维持低利率水平的长周期刺激，还有减税这样的强刺激，两项因素相加，必将干扰美国的利率水平，从而对经济前景产生不确定性的风险。

美国之所以不断重复这样的泡沫周期，根本原因是利率政策从来只关注物价指数（通货膨胀），而不在意资产价格。资产价格对低利率水平比较敏感，而物价指数则需要经济在一个更长的周期内吸收流动性后才会发生，因此，资产泡沫总是先行于通胀水平，当利率水平因为通胀抬升而做出反应后，恰好刺破居于高位的资产泡沫。中国也同样存在这个问题。

目前，美国经济强劲复苏的基本面依然没有改变，因此，美股下跌更像是去泡沫化的一次调整，而不是因为经济基本面导致的周期拐点。但是，对于美国经济而言，有两种潜在的可能，一种是，美国股市以及楼市因通胀预期而出现恶化，可能制约美联储的加息决定，从而让宽松的环境持续，资产泡沫不会被戳破；另一种可能是，减税带来的繁荣让通胀突破临界点，美联储必须做出紧缩反应，从而对冲了财政政策的刺激效果，考虑到美国的财政赤字，美国经济长期而言存在隐忧。

对于包括中国在内的新兴市场国家而言，美国利率上涨以及由此造成的股市回调，前者将带来持续的压力，而后者会产生破坏性的暂时冲击。这种短期与长期的冲击将使得全球市场面临巨大的压力，相当于一次“压力测试”，那些高负债率、高资产价格以及资本自由流动的“岛屿”可能会被冲垮，但不会引起全球性危机。中国的杠杆率与资产价格过高的确是一个问题，但是中国存在资本管制，且中国去杠杆的有效推进早就开始降低金融体系的杠杆，中国的利率水平也在过去一年逐步提高，因此，对中国有压力但不会构成破坏，不过，中国必须吸取美国“低利率陷阱”的教训，将资产价格纳入到货币政策的决策因素当中，避免利用低利率持续刺激经济，因为最终会被市场清算。

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“笨蛋，（问题）是经济！”这是1992年美国总统竞选中民主党候选人比尔·克林顿最出名的口号。任何一个较成功的美国总统，都会把经济放在首位。

特朗普一样不笨，在前些天发表的首份国情咨文中，他把经济当做最耀眼的政绩炫耀：失业率创历史新低，企业税负大幅减少，海内外投资增加，工人收入和奖金增加……特朗普如此急切地证明经济领导能力，让已经过热的股市发烧。

他所想不到的是，本周一他在俄亥俄州正吹嘘经济议题时，全美的电视屏幕顾不上总统的高谈阔论，全把镜头切换到华尔街的股市暴跌。即便对特朗普友好的福克斯电视台，也把一半镜头切换到股市，特朗普的脸在股市的自由落体中映得通红。

特朗普的错，在于把股市持续上扬也归功于自己。他多次提醒美国选民，幸亏当时选的是他，否则就不会有股市的蓬勃发展。他鼓吹说，“我当选总统以来，股市创下了84个破纪录的最高点。”在国情咨文中，他也把股市上扬当做“史无前例的成功”自我表扬。

总统发烧，股市也发烧，泡沫也就吹大了。股市过热，股民就心慌了，担心美联储会持续加息，低利率时代很快就会过去。特朗普政府的减税政策，意味着美国财政部将发行更多的国债，相应地国债的价格就会下降，而且比股市风险小，投资者有把钱从股市转投债市的冲动。在这样的权衡下，股票投资者的手按在了“卖出”的按钮上，美国三大股市因此同时惨跌。

美股暴跌是一次对资产估值过高的风险释放，或者说是市场的无形之手所做的一次自我调整。但因为特朗普总把股市上扬的功劳据为己有，原本打不到他的巴掌还是落在他脸上。就像奥巴马的新闻秘书所说，如果你为股市上涨邀了功，那么股市跌了也会怪你。

特朗普的信誉随股市起伏。暴跌，让美国民众再次直观地感到，这届总统不太靠谱。今年11月美国举行中期选举，经济上的波动必将影响选举结果。如果类似股市暴跌这样的事再度发生，共和党有可能在参众两院中成为少数。其实，只要在两院中失去一院，特朗普就几乎被捆绑起来了，施政将变得极为困难。一些看来侥幸过关的事，比如“通俄门”等等，就会变成大事来炒了。正像美股券商Just2trade捷仕交易所观察的，特朗普执政颇像美国股市，不知道在啥时候会突然“暴跌”。

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2月7日，蚂蚁金服旗下第三方支付平台支付宝通过社交媒体发布一则声明称，购物者现在可以在中国大陆所有的41家苹果零售店中使用支付宝。

这是苹果全球首次在零售店中接受第三方支付系统支付。



此前，苹果中国官网和应用商店App Store已经支持支付宝支付。支付宝的这则声明意味着，苹果在线上线下平台均已接入除Apple pay以外的第三方支付系统。

对于Apple pay而言，进入中国支付市场、获得中国消费者的喜好偏好的一仗并不容易。尽管此前Apple pay曾推出多样化的优惠活动，以推广支付系统的使用，但是对习惯于使用支付宝和微信的中国消费者而言，Apple pay似乎并不是他们的首选，如今，或许买杯星巴克可能才会用上它。

彭博社曾报道，一家中资银行的1000万网银客户中，只有1％甚至已经启动了这项服务。即便在美国，也只有13％的用户尝试了该服务。

目前，苹果正在加大对中国市场的投入力度，并希望加强与中国本土合作伙伴和政府机构的联系。

据路透社2月7日报道，苹果计划在中国内蒙古自治区乌兰卡布市建立其第二家数据中心。日前，位于内蒙古自治区的乌兰察布市已经与苹果在呼和浩特举行了“iCloud中国北方数据中心项目合作协议”签约仪式。据悉，该数据中心预计将在2020年投入运营，为中国苹果用户提供iCloud服务。

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“突如其来的波动重创了金融市场……彻底打破持续近9年的牛市行情大部分时间里所保持的平静。”美国《华尔街日报》这样形容最近的美股暴跌。

5日，纽约股市道琼斯工业平均指数暴跌上千点，单日下跌点数创历史新高。6日，道指尽管收盘强劲反弹，但全天剧烈震荡，其中最大下跌567.01点，最高上涨600.48点，全天振幅逾1100点。

美股剧烈震荡也波及全球。6日，东京股市日经225指数收盘下跌4.73%；德国股市DAX指数下跌2.32%；其他主要股市也出现不同程度的下挫。

业界观点认为，美股下跌的主要原因是过去多年以来较快上涨后的调整和加息预期。德国知名基金经理延斯·埃哈德认为，美股大跌内因在于“过热”，从而产生回调的内在需求，导火索则是美国就业数据引发市场对通胀和美联储加息的担忧。

中银国际环球商品市场策略主管傅晓也认为，近日全球股市大幅下跌，其触发点是美国就业数据好于市场预期，引发投资者关于美国通胀上升以及美联储加快升息步伐的担忧。

在业界看来，近期的股市震荡预示，高波动性或将成为2018年全球股市的一大关键词。

“过去一周出现的抛售，可能标志着市场开始进入较为动荡的时期。”《华尔街日报》如此警告。截至目前，道指已连续三个交易日出现至少1％的波动幅度，相比之下，2017年全年总共出现10次这样的情况。

与此同时，衡量标准普尔500指数未来30日波动情况的指标——芝加哥期权交易所波动指数（又称“恐慌指数”）在2017年创下最低年平均值之后，近日大幅飙升并触及今年以来的最高水平，表明投资者押注市场将更动荡。

安联保险公司首席经济顾问穆罕默德·埃里安预计，近期全球股市这种震荡加剧的情况还将继续。

今年全球股市之所以可能呈现高波动性特质，主要有以下几方面原因：首先，美股估值水平偏高。高盛美国证券策略首席分析师戴维·科斯廷认为，当前标准普尔500指数成分股的平均市盈率达到18.8倍左右，从历史来看已经处于较高水平；其次，全球股市普遍存在较强关联性，美股波动可能引发全球股市震荡；再次，美联储会否超预期加息，成为全球股市面临的一大“黑天鹅”风险。正如此次触发市场动荡一样，这一风险未来还可能继续发酵。

尽管今年波动性或将增强，但分析人士普遍认为，全球股市并不存在显著的熊市甚至危机风险。在傅晓看来，近期的股市调整是短期的、技术性的抛售，并不意味着市场长期走势的转变。本轮调整主要因此前估值过高、价格上涨过快导致，适当回调有助于释放风险。目前全球宏观经济依然向好，基本面没有显著变化。

此外，世界经济加快复苏，企业盈利水平明显改善，也为股市长期向好提供了有力支撑。

对于中国股市，分析人士认为，外围市场波动会对中国股市产生一定影响，反之亦然。但这种影响多是短期的，中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低，其运行更多是自身因素决定的，但也需要防止全球市场心理波动产生的共振风险。（参与记者：朱晟、徐海静、赵焱）

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受累于隔夜美股道琼斯指数暴跌逾千点，港股在昨日低开低走，恒生指数盘中连续失守32000点和31000点两大关口，收市时仅能险守在50天均线之上。

监管方喊话市场提醒风险

受到美股急泻1100多点的拖累，亚太区及欧洲各主要股市也跟随下滑，港股置身其中也未能幸免。港股在周二早盘竞价时段已见大跌，恒生指数下跌1200多点报31028点，跌幅近4%；恒生国企指数报12880点，跌599点，跌幅近5%。

港股开盘后反弹乏力，尾市跌幅再度扩大并跌穿30600点关口，仅能险守在50天均线。当日恒生指数收市报30595点，跌1650点，跌幅超过5%，如果以点数计，港股创出近十年来最大单日下跌纪录。另外，港股成交额急增至超过2580亿港元，为港股自2015年开启“大时代”以来最多，也是港股有史以来第三高纪录。

从盘面看，由于恐慌性气氛弥漫，港股蓝筹股全线下挫。截至收盘，腾讯控股急跌超过7%报410港元，跌31港元；港交所下跌逾6%报266.8港元，跌19.4港元；汇丰控股和友邦保险跌幅均超过3%。

近期环球股市大幅波动，引发各市场监管方的高度关注，并轮番向市场喊话。

值得一提的是，刚刚就任美联储新一任主席的鲍威尔，在宣誓就职后虽然并没有谈及近日股市波动，但他强调他和美联储的其他官员将会保持警惕，而且已经做好准备应付将会出现的风险。

另外，刚刚卸任的美联储前主席耶伦早前在接受采访时表示，不想将近期股票价格形容为资产泡沫，但她认为，目前资产价格处于如此高的水平也应该值得关注。

香港金管局近期不断提示市场风险，在上个月底的一次记者会上，香港金管局总裁陈德霖就指出，目前市场可能低估风险，提醒投资者要加强防御部署。陈德霖表示，今年以来市场上的乐观情绪持续，但全球很多金融市场的估值已普遍超过历史水平。如果实际情况与市场的乐观预期不相符，随时都会引致资产市场大幅调整和波动。

港股急跌过后短期难言见底

谈及对近期美股走弱的看法，香港第一上海首席策略员叶尚志认为，这显示在“缺水”的情况下，估值偏高、股息率低的美股出现了快速“挤干水分”的下跌走势，是回归基本面的行情。他强调，目前美股的系统性风险未见突显，宏观面也未有明显转坏，暂时先以中期深度调整来看待。

港股这次调整将会持续多久？渣打香港财富管理部投资策略主管梁振辉预计，港股调整将会持续一段时间，主要是由于市场忧虑美国加息及债券利率上升。他认为，目前港股的投资气氛已经转差，建议投资者短期重点关注恒生指数能否守住31000点，中线则要看能否守得住30000点关口。

高盛首席经济分析师哈哲思预期，今年美国通胀温和、失业率低、薪酬水平上升、企业盈利前景正面，因此美联储局可能加息四次。他认为，即使股市近期出现波动，也不会影响未来美国乃至全球经济的前景。另外，高盛亚太区首席经济分析师迪安竹表示，一旦美国再度加息，美元就可能会转强，届时资金有机会流出香港，将推高港元利率上升，引发港股资金面紧张。

香港独立财经评论员曾志英分析称，近期美股波动大、港股下跌多，很多资金入市抄底，尤其是内地许多账户是用杠杆来炒股，所以，真正的斩仓潮至今还未出现。如果大市跌穿100天均线，再加上港元兑美元跌穿7.84：1，则本次港股升浪有可能结束。

来源：证券时报 记者吕锦明

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美国东部时间2月6日下午3:45，美国SpaceX公司于美国佛罗里达州肯尼达发射中心，第一次尝试发射全球最大运载火箭重型猎鹰(Falcon Heavy)。



在经历了两次临时推迟之后，SpaceX的重型运载火箭——重型猎鹰，携带一辆红色特斯拉跑车，从卡纳维拉尔角成功发射升空，这是重型猎鹰的首次试射。

这次发射的重型猎鹰火箭高达二十层楼，含有3枚“猎鹰9”火箭芯组成的助推器和27个引擎，发射时能产生约2270吨推力，是目前运载能力最强的火箭。它可以将54吨有效载荷送入轨道，这个重量约等于一架满载的波音737飞机。

未来重型猎鹰将有可能把大型卫星送上轨道，或把宇宙飞船发射到月球等地，进而完***类登月甚至是登陆火星的目标。



“重型猎鹰”整体发射流程

已有两枚火箭芯成功回收

重型猎鹰还是一款可重复使用的重型运载火箭。目前，组成重型猎鹰的3枚“猎鹰9”火箭芯中，已有两枚成功降落在位于陆地上的回收平台。另一枚作为主推进器的“猎鹰9”火箭芯，按照计划将在海上进行回收，目前这枚火箭芯的回收情况还没有对外公布。



美中不足的是，计划中原定与助推火箭一道完整回收的主推进段芯级火箭未能成功回收，在航天中心的语音记录中称“失去与芯级的所有联络”，在海上无人平台尝试降落时出现偏差坠入大海导致损毁。Space X和马斯克目前均未就此发表进一步声明。



猎鹰重型火箭采用的是轴对称的助推-芯级-助推 (booster-core-booster)布局，本次未能顺利回收的就是中间的芯级主推进段

第一辆红色跑车进入太空

“重型猎鹰”的首次飞行还搭载了美国太空探索技术公司首席执行官马斯克的一辆红色特斯拉跑车，跑车上有一位“宇航员”，车上还会播放1969年戴维·鲍伊的经典歌曲《太空怪人》，主题正是讲述宇航员与太空飞船的故事。



马斯克在发射成功后向媒体感慨，本次SpaceX猎鹰重型火箭发射的总投资超过5000万美元，不禁令很多网友感慨“有钱就是任性”。

马斯克说，这辆跑车的目的地将是火星轨道，如果飞行的所有阶段都是成功的，特斯拉和它的“乘客”将围绕着太阳的椭圆轨道，直到火星。目前，火箭第二级正继续飞向地球与火星间的椭圆绕日轨道。

为什么重要

猎鹰重型运载火箭高70米，宽12.2米，重量为1420.8吨，发射初级阶段所有引擎提供的总推力逾500万磅，可送入近地轨道的有效载荷高达14万磅(约合63.8吨)，为现役航天器之最，仅次于当年执行阿波罗计划的“巨无霸”土星五号重型运载火箭(140吨)。

作为对比，美国空军的主力重型运载火箭德尔塔IV有效载荷约22.56吨，足见马斯克和Space X在猎鹰重型上所取得的跨越性成就。

虽然主推进段的回收失利，但是两枚一级助推火箭的精准同步触地还是表现出了Space X的核心竞争力——对造价高昂的推进器的回收再利用。

这也是近年来政府航天部门越来越倚重商业航天事业发展的主要原因：随着政府相关拨款的捉襟见肘，如何能够在保证发射任务完成的基础上最大程度的节省经济成本，是摆在包括NASA在内所有航天部门面前的难题。

马斯克的SpaceX希望通过实现火箭的回收再利用，大幅度节省太空旅行的相关开支，进而推广和利用这一商业模式，促进整个航天事业的跨越性发展。



综合来源：央视新闻、搜狐、华尔街见闻

(编辑：谢珍)

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“乍看理财年报，似乎受严监管的影响不大。规模继续增加，保本理财占比继续提高，收益率也逐步攀升；但仔细观察结构，会发现处处都有监管的影子。”一位资管人士感慨称。

2月5日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2017年）》显示，2017年，保本理财和零售理财增长，同业理财大幅萎缩，农村金融机构的市场份额被外资银行取代。

在资产端尚无出现大幅变化的情况下，理财资金负债端变化贯穿2017年。各大银行激烈争夺存款，常规的利率战蔓延到结构性存款领域。

理财规模不降反增

2017年，银行理财规模变化走出“V”字形，上半年缩水之后，下半年在零售理财、保本理财的推动下，开始反弹。

根据银行业理财登记托管中心数据，2017年上半年，银行理财产品存续余额缩水6700亿元，但2017年全年银行理财存续规模增加4900亿元，意味着下半年增加了1.16万亿元。

究其原因，同业理财虽然大幅压缩，但在零售理财、保本理财的带动下，规模反弹。

同业理财方面，在“去杠杆”监管政策下，规模压降近半，同业理财的同比增速直线下跌。截至2017年末，同业理财规模已大幅回落至3.25万亿，接近2016年初3万亿的规模。

“大量中小银行同业理财在2016年是放量的，监管去杠杆的重点是中小银行的同业杠杆。”一位银行业人士表示。

零售理财规模增长迅速。2017年，零售理财合计规模19.79万亿，占全部理财余额66.99%；一般个人类产品余额较年初增长2.76万亿，增幅23.31%，占比49.42%，较年初提高8.68个百分点；其他类型零售理财产品均有不同程度的增长。

值得关注的是保本理财增加。2017年末，保本理财、非保本理财规模分别为7.37万亿元、22.17万亿元，占比分别为24.95%、75.05%。与2016年相比，保本理财增加1.43万亿，占比提高4.51个百分点；非保本理财减少0.94万亿，占比下降4.51个百分点。但与2017年年中相比，下半年非保本理财规模上升了0.54万亿。

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近日，21世纪经济报道从多名接近监管人士处获悉，经过多轮调研，资管新规过渡期可能延长半年至2019年底（1.5年+0.5年），下发时间尚未明确，但争取“两会前后”的说法较为普遍。

2017年11月，央行等五部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称“新规”）后，由于其影响较大，各方均对此进行了意见反馈。

就过渡期问题，包括监管和金融机构在内的关注点之一在于“非标”。根据资管新规精神，过渡期结束后，所有银行存量产品都要合规，而不是顺应资产自然到期，因此就存在一问：过渡期结束后，还没到期的非标如何处置？

据接近监管人士及机构人士透露，新规拟补充说明，部分非标可以用成本法估值，但有一定的限制条件；新规还拟加强对资管产品的审计要求，或进一步明确审计周期。

不过，上述变化均不排除“再次变化”，最终规定要以正式下发文件为准。

实际上，资管监管难以“头痛医头”，一些专家认为多方协调才能真正理顺当前的影子银行和金融风险问题。

第一，资管监管从根本上是在一行三会的架构设计上进行改革，未来可能过渡到功能监管；第二，随着银行理财净值化转型，打破刚性兑付，银行负债将面临较大挑战，目前是一个极好的时间窗口推动利率市场化；第三，优化MPA考核，需要与现有的资管整顿协同，以满足必要的社会融资需求。

万亿非标“拆弹”

根据《中国银行业理财市场报告（2017）》（下称《理财报告》），截至2017年末，银行理财规模为29.54万亿元，其中非标占比为16.22%，即4.8万亿元。

从监管宏观审慎角度，要考虑的是过渡期结束后，有多少表外融资需要转变为表内融资，表内是否“容得下”。

21世纪经济报道记者从接近监管人士处了解，监管方面获得的银行上报数据显示，2年和3年过渡期后，银行待处置非标的规模差别不大，因此更倾向于在短期内解决问题。

若上述4.8万亿规模“非标”两年后仍有三分之一未到期，以10%的资本充足率来看，需要银行业整体上千亿元的资本金补充。

不过，各家银行间的差异可能巨大。

“要看各家银行资管的‘非标’结构，如果是以类贷款，比如信托贷款为主，那么主要是1-3年期的，两年内到期的比例就比较大；如果是类产业基金较多的，期限在10年左右，那么任何过渡期都没有太大意义。”某股份行资管部资深人士表示。

据21世纪经济报道记者了解，不排除有银行在2年后，仍有超过半数规模的“非标”未到期待处置。

且有股份行资管人士向21世纪经济报道记者表示，就银行微观操作而言，很难把具体一笔诸如产业基金，重新签订合同，变成一笔表内贷款（回表）。

因为多数产业基金的资金投放不符合贷款要求。其一，不符合最新的政策要求，比如原先一些采用政府采购方式的存量PPP基金不符合新发的财政82号文；其二，此类项目多为名股实债，本身资金是用作项目资本金，但根据《商业银行法》，银行不能进行股权投资。

上述股份行资管人士表示，虽然银行更可能会协商融资方提前还款，但融资方未必接受，“不接受”所可能引发的“违约”目前也难以预计。

还没到期的非标如何处置？其实质问题在于，需要被满足的社会融资需求怎么办？

综合相关银行和接近监管人士的看法，“非标处置”和风险化解，并不仅限于央行监管，而需多方协力，甚至还可能需要在监管架构上进一步改革。

具体而言，如果“非标”回到银行表内，对银行的两条约束可能需要适度放松，一是MPA考核中的“广义信贷”增速约束；二是合意贷款规模的“软性约束”。

另外，为承接表外转化而来的表内融资，银行需要补充资本金，需要监管在发行优先股等方式募集资金给予支持，同时银行股东也可能面临分红减少的情况。除了银行开正门之外，直接融资市场也需要进一步规范和扩容，包括发展资产证券化和债券市场。

不过，亦有银行人士指出，无论是发债，还是ABS，目前的问题在于，一是门槛较高，各项成本较高；二是流动性较弱，相互持有的问题较为突出，需要进一步完善制度。

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春节假期将至，又是年终奖发放的高峰期。每到这个时候，一些企业总会爆出超高的年终奖和分红方案，吸引社会大众的眼球。

前日(2月5日)，华为内部向全体员工公布了《关于2017年度虚拟受限股每股分红预测值的通知》(以下简称“《通知》”)。有媒体报道称，“华为的应届毕业生在此次税后的总分红最高可达20多万元”，引起了舆论关注。

那么，以“狼性文化”和高薪著称的华为，真的会对应届毕业生出手如此大方吗?

对此，华为内部人士回应前往调查的记者称，这种说法太夸张了，根本不可能。

记者注意到，华为董事会秘书处于2月5日发布的《通知》显示，2017年度虚拟受限股每股预测收益约为2.83元，虚拟受限股每股现金分红约为1.02元/股。虚拟受限股是华为在2008年推出的一种激励机制，这种股票不能参与表决，只作为分红的依据。

但是事实上，华为员工要想得到分红，需要满足多个条件，并非是外界想象的那样人人有份的“免费午餐”。虽然华为内部并没有发布明文，但有股份分配的员工通常需要在15级以上，并且当年的业绩考核要达到A、B+或者B。这些条件并不容易达到。

新进员工激励办法已改

2月5日，华为董事会秘书处宣布，2017年度虚拟受限股每股预测收益约为2.83元，虚拟受限股每股现金分红约为1.02元/股。

与过去数年相比，2017年的每股分红收益有所下降。据36氪报道称，华为2013年度每股分红1.47元，2014年度每股分红1.90元，2015年度每股分红1.95元，2016年度每股分红1.53元。

对此，一位华为的员工没有表现出不高兴，他告诉记者：

“2017年每股收益预计为2.83元/股，每股分红1.02元，剩余部分会进行拆股，按照1：1.23的比例拆分，每一股拆分为1.23股。也就是说，华为的分红，是以“资本(拆股后增加的股票)+现金”的方式，这对员工来说其实是件好事，股票增加后，明年的分红就会更多。”

事实上，华为员工的高收入早已是公开的秘密，华为的薪酬主要包括三部分：工资、奖金和分红。

奖金方面，据华为内部一位相关人士介绍，华为会在每年5月发放奖金，奖金可以占据员工收入的三分之一到二分之一，如果员工评级高的话，可能占比会更大。

这位华为内部相关人士说，

“奖金的多少，与员工所在BG的业绩、部门的业绩、个人绩效等都息息相关，计算过程很复杂，但总体而言，这块薪酬占比非常高。”

分红则来自华为的虚拟受限股。2008年，华为在内部推出了这个激励措施，这种股票没有表决权和所有权，只是一种分红的依据。这种股票带有强烈的激励色彩，只有符合公司业绩要求的员工才有资格参与配股，且职级越高之下，最终获得收益越高。

华为的虚拟受限股与普通意义的股票含义不一样，需要员工持现金购买，但又不享受所有权、表决权，也不能转让和出售，且这种股票不必经过证券行业监督管理部门的审批程序。但可以享受分红与收益。

不过，华为的全员持股可分配的股份越来越少，从四五年前开始，公司对新进员工的激励办法已经改为TUP(Time-unit Plan)。每年根据岗位、级别和绩效，分配一定数量的期权，虽然期权不需要员工花钱购买，但期权的有效期通常为5年，5年到期后，TUP会失效清零。这种做法被认为可解决新员工的激励问题，并持续激励员工保持斗志。

分红需满足多个条件

华为对ICT(信息、通信、技术)产业全局发展进行摸索的同时，对优秀人才的需求也是巨大的。而颇具竞争性的薪酬也为华为吸引了众多的人才，并且职级越高，收入越多。

据了解，华为一位20级的管理层老员工，大概有100万虚拟股。按照今年的分红比例，100万股能获得102万元的现金分红。

虽说华为薪酬待遇佳，但是对于有媒体报道“华为的应届毕业生在此次税后的总分红最高可达20多万元”的说法，上述华为内部人士回应记者称，太夸张了，根本不可能。

“无论是应届生还是社招，都不可能在进来第一年就拿到股票，而且现在的(激励)都是TUP，也要过了两三年之后并且评级达到A、B+或者B才能拿到。”

华为员工要想得到分红，需要满足多个条件，并非是外界想象的“免费午餐”。

在华为内部，有一套严格的薪酬体系，并设定了13级到22级，每一级设A、B、C三个层次，不同级别的基础工资大概相差4000元至5000元。应届本科、硕士入职通常是13级，博士是14级，社招需要看工作年限及所需岗位的重要性，普遍在15级至19级，而18级起便属于管理层。虽然华为内部并没有发布明文，但有股份分配的员工通常需要在15级以上，并且当年的业绩考核要达到A、B+或者B。

来源：每日经济新闻

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文娱行业一直流传着“WAT（万达、阿里、腾讯）”三巨头的说法，如今，其中两家宣布联姻。

2月5日，阿里巴巴集团（下称“阿里巴巴”）、文投控股股份有限公司（下称“文投控股”）入股万达电影。以每股51.96元收购万达集团所持有的万达电影12.77%股份。其中阿里巴巴出资46.8亿元、持股7.66%；文投控股出资31.2亿元、持股5.11%，成为万达电影第二、第三大股东。

表面上，这是万达朋友圈的一次更新，继牵手腾讯、苏宁一周后，与阿里、文投控股联姻。实际上，巨头的联姻并非这么简单，其背后洞悉的是中国电影产业最大的商机和行业变局。

据悉，文投控股拥有诸多行业资源，其与万达电影将围绕院线加盟、映前广告、影片投资、影院设备管理运维、线下实景娱乐合作、联合股权投资等方面进行战略合作。

不过目前看来，阿里和万达的联姻，则是有更多看点的部分。

这是阿里巴巴继入股华谊、光线、博纳后，又一次投资民营电影公司，至此，阿里持有了“五大民营电影公司”中四大的股票，不过，这次与此前并不相同。

根据协议内容，万达电影与阿里未来的合作将包括电影发行（开展宣发合作），影片投资（互相开放未来拟主控投拍的影片片单，优先参投对方主控投拍的电影），在线票务平台（基于各自在线票务平台开展深入合作），广告（发挥各自资源优势，开展深入广告合作），衍生品推广销售（电影衍生品业务开展全面合作）。

这不是几行冷冰冰的文字，阿里、万达作为文娱行业中的巨头公司，对自身优势和短板有着清晰的认识。

阿里大文娱集团，自2016年成立，旗下业务形态包括电影（阿里影业、淘票票、授权宝、阿里鱼）、流媒体（优酷、土豆）、音乐（虾米、大麦）、文学（阿里文学）等。万达电影则覆盖院线、影院、制片、衍生品（时光网）、票务、广告（万达传媒）等产业链环节。

梳理业务不难发现，双方的业务均已深入到行业各环节资源，此次牵手，双方几乎都为自己找到了国内最好的合作伙伴，未来有着巨大想象空间。而这些可能中，有着太多可以搅动格局、升级行业的机会。21世纪经济报道梳理双方业务，试图还原双方未来合作的各种可能性。

超级宣发生态圈

万达最直接的优质资源，便是其院线、影院资源。入股后，阿里可享受万达电影在院线、影院的收入分成，其战略意义远比财务意义重要。

财务数据显示，截至目前，万达电影拥有直营影院516家，4571块银幕，占全国电影票房市场14%的份额。而这些影院，均位于万达商业所覆盖的各城市核心商业区。

行业内广为流传的故事，是万达院线曾因高管跳槽华谊，而对其进行的“排片排挤”。这也一度导致以制片为主营业务的电影公司，对渠道的集体“恐慌”。

渠道的价格并不便宜，2016年，阿里影业亿元投资杭州星际，投资单一影院；此前，其已投资了广州大地影院、广宇长城沃美院线。

但重新建设一个渠道更是短时间无法实现。因此，拥有万达影院的资源，阿里便拥有了最重要的发行渠道，“万达排片率”也一度为发行行业的重要KPI之一。

如今，渠道对内容的“排挤”在减弱，阿里影业在去年上海电影节公开表态不再发力制片业务，而转向做行业的“水电煤”；曾任阿里大文娱班长的俞永福也在当时向记者表示，以后将减少对影院的投资。

不再制片、不再投资渠道的阿里影业，与万达的优质渠道之间，有哪些可能性？

这里的核心词是发行的升级，这是中国电影发行行业，在被在线票务颠覆后，所面临的最大难题和机遇。曾有多位行业发行老兵对记者表示，下一个阶段的关键词就是发行的全面升级。

如何升级？

去年底的中国电影发行放映协会代表大会上，电影局副局长李国奇曾明确指出要探索分线发行、分区域发行、分轮次发行。

2017年，阿里影业引入一员发行大将，在影业内部迅速将分众发行的思路铺开，取得了《一条狗的实名》、《傲娇与偏见》等影片在票房上的成功。分众营销，也成为阿里影业现阶段的宣发思路。

分众发行、营销的一项重要工作在于定位目标群众所在的影院，并将宣发资源投放至核心渠道和人群。万达影院的渠道基础，无疑对其做分众定位、样本分析，提供了最好的支持。

院线、影院是万达电影最好的资产，但也面临问题，即单一银幕的产出下降，增加线下流量的重要举措之一是升级基础配套。如何最大化利用渠道资源，升级线下消费场景？

万达电影总裁曾茂军在接受记者采访时表示，未来的电影是有天花板的，但其他业务的增长没有。（这里的电影并非传统制片，而是电影院、院线所固定享受的票房分成。）

2016年，万达院线（曾用名）并购万达传媒，从单一广告变为从电影院走出去、做阵地广告，在购物中心做整合营销，并在当年收入过亿。2017年，万达院线改名万达电影，核心意义便在于增加非票房收入，补充产业链各环节能力。

整合营销的思路，与阿里影业正在贯彻的分众发行、营销的思路不谋而合，双方在宣发层面的联手，无疑是一个超级宣发生态圈，会催生怎样的效应？着实令人期待。

底层建构上，阿里影业旗下淘票票提供的数据服务也为双方在宣发层面的升级提供了支持。“网票的出现，给了影院在电影开场前10分钟的用户停留时间，所有的泛娱乐都在抢夺电影院的消费时间。”淘票票总裁李捷在去年底接受21世纪经济报道采访时表示。

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21世纪经济报道记者梳理部分城市公布的2017年经济数据发现，上海、深圳、宁波等地的第二产业，特别是工业比重比上一年提高，服务业（第三产业）比重反而下降。

也有多个城市因为工业增长加快等因素，带动整个经济增长加快，比如上海、南京、成都、武汉、宁波。

其中武汉2017年经济增速为8%，为2012年以来首次超过全省平均增幅，也是2010年以来首次同比回升。南京2017年经济增速为8.1%，增幅较上年提高0.1个百分点，也是自2010年以来增速首次回升。

一般而言，随着城市人均GDP不断提升，达到发达国家和地区的水平后，服务业比重上升快，工业比重下降，为什么这些城市反而工业增速逆势加快了呢？

中国社会科学院城环所研究员王业强指出，一些城市第二产业（主要是工业和建筑业）发展稳定，加上2017年工业品价格上升，带动了工业增加值比重提高。

一二线城市因为产业结构升级，未来第三产业比重还会提高，这些城市的制造业还会向三四线城市转移。“原因是一二线城市的工业生产、用工、用地成本都比较高，但是对于服务业而言，仍会有快速发展进而集聚的趋势。”他说。

多个城市第二产业增速逆袭

数据显示，2017年上海、南京、成都、武汉、宁波等城市经济增长明显。

这些城市2017年经济增速分别为6.9%、8.1%、8.1%、8%、7.8%，分别比上一年加快了0.1、0.1、0.4、0.2、0.7个百分点。其中上海、南京、武汉的2017年经济增速，是2013年以来首次同比回升。

其中南京的服务业增长加快。2017年服务业增速为10.3%，比上一年加快了0.1个百分点。但是第二产业增速为5.1%，比上一年放慢了0.2个百分点。

成都、上海、宁波、武汉则与南京相反，其2017年经济增长加快，主要是第二产业，特别是工业增长加快所带动，其服务业增速比上一年有所放慢。

比如上海2017年第二产业增速为5.8%，大幅高于上一年的1.2%，但是服务业增速为7.5%，比上一年放慢了2个百分点。成都、武汉、宁波2017年第二产业增速分别为7.5%、7.1%、7.9%，分别比上一年的6.7%、5.7%、6.5%加快，这些地区服务业增速也有所放慢。

工业占第二产业最大比重，上述城市工业增长加快明显。比如2017年成都、武汉、上海、宁波的规模以上工业增速分别为9%、7.7%、6.8%、9.6%，分别比上一年加快了1.6、2.2、5.7、2.3个百分点。

深圳也呈现了工业加快的情况，2017年深圳规模以上工业增速为9.3%，比上一年加快了2.3个百分点。

对此，湖北省社会科学院副院长秦尊文指出，武汉2017年经济增长加快，主要靠电子信息产业和汽车制造业拉动。

21世纪经济报道记者了解到，很多城市工业增长在2017年加快，有传统产业，也有新兴产业。武汉2017年工业增长加快，主要是汽车和电子信息产业的贡献。

成都2017年规模以上工业增长加快，涉及的主要产业有电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业，分别增长26.8%、16.8%、36.4%，对规模以上工业增长的贡献率达40.8%。

宁波2017年房间空气调节器、民用钢质船舶和气动元件增长较快，同比分别增长57.4%、44.1%和39.9%。

秦尊文指出，大型城市还是要发展高新技术产业，充分发挥智力优势。和另一个创新型城市深圳相比，武汉科研人员存量多于深圳，但深圳的科技创新能力强于武汉，原因就在于深圳的人才是面向市场的。“创新主体由大专院校、科研院所转向企业，是武汉未来建立高水平科技创新城市的主要道路。”他说。

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2月6日，恒生指数低开1216点，盘中跌幅进一步扩大，收报30595点，下挫1649点跌5.1%。恒指波幅指数飙升43.95%，报27.25。

同时，港股成交继续大幅攀升，截至2月6日收盘，全日成交额达到2580.18亿港元，较上一交易日激增约880.82亿港元，并创下自2015年4月13日以来的近34个月新高。国企指数收报12686点，下挫793点跌5.9%。

“这轮港股的下调主要以外部因素触发为主，由于美国国债收益率持续攀升，引发市场对通胀升温的担忧。但我认为市场的忧虑有些过分了，虽然美国的工资水平有所上升，但整体价格升幅不大，目前来看通胀水平并不会出现失控的情况。”弘源资本创始合伙人兼首席投资官浦永灏在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

他坦言，这次大跌与1987年非常类似，股市下调并非由于经济基本面转坏而诱发。从估值来看，港股的估值仍然处于合理水平，因此在外围市场稳定下来后，港股有望出现反弹行情。”

瑞银财富管理投资总监办公室在2月6日发布的报告中指出，未来两年内因美联储加快加息进程而引发美国经济衰退的风险极低。“短期内市场可能会保持高波动。周一的大跌可能会加重卖压，这是由于在长线投资者（如养老基金）开始再平衡并逢低吸纳之前，部分系统性策略将被迫减仓，其它投资者也面临追加保证金（Margin Call）的压力。”

50只蓝筹股集体跳水

2月6日，港股市场上演“黑色星期二”行情，50只蓝筹全线下跌。腾讯(00700.HK)截至收盘大挫7%，但成交额达到362.73亿港元，创下历史新高。平安保险(02318.HK)跌6%、汇丰控股(00005.HK)跌3.3%；港交所(00388)下挫6.8%；

近日表现抢眼的银行、地产等板块在这轮大跌中首当其冲。截至2月6日收盘，建设银行(00939.HK)收报8.32港元／股，跌幅7.7%；工商银行(01398.HK)下挫7.3%收盘报6.9港元／股；中国银行(03988.HK)、邮储银行(0165.HK8)分别下跌6%、6.6%。

碧桂园(02007.HK)成当日表现最差的蓝筹股，收盘大跌11.2%报14.5元，创下自去年12月28日以来新低。中海外(00688.HK)、华润置地(01109.HK)、中国恒大(03333.HK)、融创中国(01918.HK)分别下跌7.9%、6.4%、10.7%、9.8%。

对于触发此轮下跌的原因，浦永灏认为，由于美债收益率持续在低位徘徊，很多投资者利用数倍的杠杆来争取更大的投资回报，但随着利率不断上升，这类投资仓位不断平盘，导致市场出现抛售潮。“在市场集体下跌的情况下，电脑程式交易往往导致市场出现集体出逃的踩踏行情。“

“恒生指数在短短不到两个月的时间内直线拉升了近4000点，现在看来，至少今年上半年的高点已经过去了，市场仍有进一步下调的空间，目前市场上的风险平价基金以及做空市场波动率基金仍有大约2万亿美元的持仓，由于市场波动率急剧飙升，导致这类基金被迫平仓。”交银国际研究部主管及首席策略师洪灏向21世纪经济报道记者表示。

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当地时间2月5日，美国股市大跌。道琼斯工业指数一度下跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅，跌幅达4.6%。标准普尔500指数和纳斯达克指数下跌约4%左右，堪比1987年的“黑色星期一”。隔夜盘亚太股市、欧洲股市均大幅下跌，其中恒生指数下跌5.12%，日经225指数下跌4.73%。由于A股加速互联互通后，与国际资金联系紧密，此次受美股影响比以往更大，上证综指下跌3.35%。全球股市普遍大跌的原因是什么？

当地时间2月6日，美股在低开后的十分钟内三大股指全线转涨，但此后股指交替“翻红”、“翻绿”，多空双方还在“鏖战”，显示市场也存在分歧：到底是趋势性拐点还是临时性调整？不过，不论结论是什么，此次全球股市的下跌也是对股价上涨过高的警示。（杨志锦）

当道指的千点暴跌仿若1987年 “黑色星期一”再现时，一日后的反弹又引起市场争议：趋势性拐点还是临时性调整？

当地时间2月5日（下同），道琼斯工业指数一度下跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅，收盘下跌超1175.45，跌幅4.6%。标普500收跌4.1%，创2011年8月份以来最大单日跌幅。纳斯达克指数跌幅略小，但也达3.78%。

这样的下跌可以说是给2018年以来涨疯的全球股市一个休止符。在全球市场跟随美股下跌了一整日后， 当地时间2月6日，美股在低开后的十分钟内三大股指出现了全线转涨。相应地，前一日突然暴涨超过100%的恐慌指数VIX开始接连下跌，截至发稿降至23%。

2月5日普遍大跌的科技股和银行股出现了反转，脸书、苹果等大盘股上涨2%左右。与此同时，美元指数和美债价格同步上扬，代表市场避险情绪上升。

“我们认为，基金今天（2月6日）开始会恢复正常操作。”彭博市场分析师Andrew Cinko表示。

不乏有市场分析人士认为，鉴于目前美国经济基本面仍较为稳健以及股市估值相对合理，此前的大跌更多是技术性调整，尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。

高频交易、ETF放大恐慌效应

分析人士认为，2月5日并无重要消息公布，但在上周一整周的下跌后，尤其是黑色星期五的影响下，市场出现恐慌性抛售。

“交易日刚开始其实还算有条不紊，但突然，峰回路转，恐慌性抛售就开始了。”Charles Schwab衍生品交易副总裁Randy Frederick表示，“市场上出现了规模相当大的抛盘，看上去是机构大肆抛售。”

更为恐怖的是股市跳水的速度。在当地时间2月5日下午15:10开始，道指仅仅用15分钟就完成了800点的跌幅。

衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）是当日情绪的最佳风向标。在美股一路上扬的2017年，VIX甚至在很长一段时间维持在10以下，多数时间也不超过15，可谓是超低波动率。

但在2月5日，恐慌指数暴涨115.6%，收于37.32，创2015年8月来新高。

美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金·福雷斯特认为，当天的恐慌性抛售很可能触发了一些投资者的自动交易程序，并导致三大股指瞬时跳水。

纽交所交易员彼得·科斯塔接受新华社记者采访时表示，当恐慌情绪主导市场时，卖方会下意识加大抛售力度，而买方则更趋谨慎观望，这样的情绪会导致市场出现短暂流动性缺失，并令市场跌势呈现自我强化之势。

根据PWC的研究，全球指数基金ETF的规模从2010年的1.46万亿增长到了2015年底的2.96万亿，五年时间规模暴涨了102%。2016年，美国指数基金交易量占到了全市场交易量的30%。

ETF持仓标的较为集中，交易空前地拥挤，一旦预期逆转，也将导致市场崩溃。

美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨表示，近期美股表现一直十分强劲，市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时，获利盘的抛售也加速了市场跌势。

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建设智慧城市，是“十三五”时期国内城市的重点发展目标。

通过优化交通出行方式，推进绿色出行，解决交通拥堵，成为2018年多个地方政府智慧城市建设领域的重点。2018年深圳市政府工作报告称，将大力发展智慧交通，提高交通组织效率，实现公交、地铁移动支付全覆盖。

21世纪经济研究院分析师对已经召开地方两会的城市进行梳理，总结出如下现象：

第一，国内主要城市的机动车保有量持续增长，这将进一步加剧交通拥堵。

第二，多个地方政府对于“十三五”期间的公共交通出行分担率指标有着明确要求。其共同特点是，人口超过100万的城市，公共交通出行分担率需要提高至60%以上。

第三，在智慧城市建设的背景下，移动支付已经从商品交易环节向公共交通领域迈进。全国超过50座以上的城市，实现了公共交通移动支付功能，这或将有助于推动公共交通出行的分担比率。

多地明确公共交通出行分担率目标

全国主要城市的机动车保有数量仍在增加。

据21世纪经济研究院分析师获得的数据显示，截至2017年底，以个人名义登记的小型和微型载客汽车（私家车）达1.70亿辆。就城市而言，到2017年底，北京市机动车数量已经达到564万辆居首位，成都以452万辆位列其后，重庆、深圳、上海均超过300万辆。

在机动车不断增加的同时，如何实现城市“缓堵保畅”以及PM2.5浓度下降目标，是当下中国大城市普遍面临的问题。

以郑州市为例，自2007年郑州市机动车保有量突破100万辆后，近几年一直保持高速增长。2012年，郑州机动车保有量突破200万辆。2017年，这一数字增加到370万辆。

郑州市公布的《畅通郑州白皮书（2016-2018）》，强调把公共交通发展放在城市交通发展的首要位置，大力发展轨道交通和快速公交，加快公交专用道和公交场站建设，完善社区巴士网络。到2020年，郑州市区公共交通机动化出行分担率要达到65%。

公共交通分担率是指城市居民出行方式中选择公共交通（包括常规公交和轨道交通）的出行量占总出行量的比率。21世纪经济研究院分析师注意到，就公共交通出行分担率而言，多个地方在2018年政府工作报告中均有明确要求。

深圳市2018年政府工作报告称，该市目前存在“公交出行分担率尚低于60%，远落后于国内外先进城市水平”的短板。深圳市将大力发展智慧交通，提高交通组织效率，实现公交、地铁移动支付全覆盖，推动公共交通出行分担率提高到60%以上。

北京市2018年政府工作报告指出，今年将进一步推动中心城区绿色出行比例，从原有的72%提高到73%。

佛山市宣布，将在2020年推动公共交通出行分担率从现在的35.5%提高到50%。《福建省“十三五”节能减排综合工作方案》提出，加快推进综合交通运输体系建设，发挥不同运输方式的比较优势和组合效率，促进交通运输等重点领域节能减排，2017年至2020年，实现全省公共交通机动化出行分担率每年提升4%。

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社会办医主力军之一的央企不会错过粤港澳大湾区这块蛋糕。

日前，在医疗领域频频出手但鲜有发声的华润集团，公布了医疗版图布局思路和进展：华润健康将以医疗服务和康养服务为主要业务方向，搭建投资运营、康养产业、健康基金和健康教育四大业务平台。华润集团在粤港澳大湾区的投资已经达到500亿美元，旗下华润健康在医疗服务、康养服务和健康教育方面发展迅速，为大健康业务今后在大湾区落地打下基础。

华润集团董事长傅育宁告诉21世纪经济报道：“从大健康产业、医疗服务角度上看，粤港澳大湾区医疗建设还需要医疗服务人士、药品标准、专业认证、职业资格，包括专业人士在大湾区从业的必要政策支持，解决目前三地对大湾区人流、物流的不便利性。”

业内普遍认为应由民间力量带动粤港澳大湾区医疗服务落地，但这个区域面对“一国两制”下的医疗体制，在各地医疗资源相互连结中，在语言、审批政策、税收、医保支付等都存在差异，给患者就医带来困扰，也使得医生跨地区行医荆棘满布。

四平台集结大湾区

华润正推动康养板块在粤港澳大湾区加速落地。据21世纪经济报道记者了解，华润集团打造的首个健康小镇已经落地杭州，并进入规划建设期。同时，华润计划将健康小镇、健康社区落地粤港澳大湾区，在大湾区覆盖的9个城市全面布局。

傅育宁指出，老龄化社会的发展，特别是香港康养产业发展的空间限制和成本高等困难，需要提供有国际标准的医疗、康养服务。他透露：“我们希望对接大湾区医疗市场，包括在大湾区内工作、生活的香港居民。康复中心、养老中心会结合健康小镇或健康社区，我们已与香港政府、商界、从业机构，以及大湾区很多城市的政府初步沟通，希望在2018年有项目落地。”

康养产业逐步落地，意味着华润集团医疗版图正式形成，其搭建的四大平台皆会在粤港澳大湾区医疗建设中“集结”。

其中，投资运营是指参与公立医院改制，这也是华润布局医疗的起家业务。傅育宁透露，华润集团正以华润健康为主体推动粤港澳大湾区及广东省多地公立医院改制。

华润健康的前身是华润医疗，根据公开资料，华润医疗2011年于香港挂牌成立，由华润集团全资控股，也是国资委系统第一家医疗集团。经历了2011年到2014年风风火火的收购，华润医疗一直稳居国内规模最大的社会办医医疗集团宝座。

不过近几年随着险资、上市公司加速参与公立医院改制，这一市场悄然生变。康臣药业医院投资部总经理胡永鹏告诉21世纪经济报道记者：“公立医院无论是经营效益还是品牌，对社会资本都极具吸引力。相比之下非国有资本在公立医院改制的灵活度上更有优势。”

傅育宁则表示：“中央推动的社会办医政策，对社会资本包括国企带来了发展机遇和空间。华润把健康产业作为核心资源配置，我们一定是趁势发展而不会收缩。”

医院收购之外，华润的健康基金和健康教育两大平台则鲜有露面。

在健康教育方面，华润已打造了华润健康学院。华润健康相关负责人介绍，学院重点培养健康医疗行业关键岗位人才、中层管理人才，包括健康行业政策与研究智库、医学教育合作平台等，目前的重点项目有主要面向院长的高级管理培训班，以及面向医院中基层和关键岗位的领导力梯队人才培养。

健康基金的着眼点则是在全球范围内寻找有利于提高粤港澳大湾区医疗水平的专科治疗、专门技术，包括新药，通过基金的方式把它们变成华润健康产业发展的新业务。

“除大湾区公立医院外，我们也在广东省、大湾区范围内找优质医疗机构，包括民营康复医疗、养老服务等机构进行对接，”傅育宁说，“健康产业是华润协同点最多的产业，我们还有医药行业。无论健康类产品生产，还是制药能力，最终都会支持大湾区健康产业、健康社区的发展。”

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2017年深圳的经济表现中，出现了一个“亮点”——第二产业的占比“逆势”回到40%以上，达到41.3%。

确保制造业优势一直都被当作深圳产业政策重点。深圳市2016年出台《关于支持企业提升竞争力的若干措施》，提出加强产业用地统筹管理，确保中长期内全市工业用地总规模不低于270平方公里，占城市建设用地比重不低于30%。

相比于其他同等经济体量的城市，深圳的制造业贡献率明显偏高，30%的工业用地红线被认为是重要保障因素。但在整个城市土地缺乏的背景下，有观点提出，深圳是否有必要坚守工业用地红线？

近日，中国（深圳）综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁撰文提出，从长期看，将当前30%的工业用地红线降至20%。这使得该议题再次进入公共讨论空间。

深圳大学中国经济特区研究中心副主任袁易明是坚定的工业红线拥护者，他告诉21世纪经济报道记者，长远来看，制造业在深圳建设科技创新中心的过程中起到基础性的支撑作用，土地资源需要采取大约30%的配置比例。

争论的双方都提到了大都市区的概念，一方认为大都市区可以承接深圳的产业外溢，另一方则主张大都市区更多起到提供居住空间的功能。两种不同的思路背后，也折射出关于城市发展模式的分野。

每年减少1%工业用地行不行？

宋丁撰文指出，在粤港澳大湾区的开放格局下，深圳的城市角色毋庸置疑地将要迈向大湾区核心城市，深圳市域内的土地利用必须以开放的眼光和战略进行合理配置。

从产业结构来看，2017年深圳的三产结构为0.1∶41.3∶58.6，同时期，北京为0.4∶19.0∶80.6，上海为0.3∶30.7∶69.0，广州为1.1∶28.0∶70.9。

相比之下，深圳的二产占比远高于北上广，三产比重仅比全国同期水平高7个百分点，这一方面突显了其制造业优势，但硬币的另一面是，这也一定程度意味着，深圳服务业的潜力尚未很好地匹配其发展水平。

宋丁告诉21世纪经济报道记者，作为人口超过千万的城市，深圳的产业结构在世界范围内都是罕见的。工业占了太多的土地资源，也影响到了深圳作为中心城市的地位，它的服务业基础还达不到应有的水平。

深圳市前副市长、哈工大（深圳）经管学院教授唐杰曾告诉21世纪经济报道记者，对比纽约、巴黎、伦敦的情况，把制造产业留在大城市仍然是一种工业化思维。制造的部分一定会从大城市转移出去，并且一定与大城市相隔不远。大城市的功能不是制造，而是创造，深圳的增长真正依靠的是大量创新产业。

深圳规划专家、蕾奥城市规划设计公司董事长王富海也认为，保工业用地的初衷是好的，但从专业规划的角度来看，超过30%的比例是彻头彻尾的工业城市，对于深圳，这是否有必要？

划定工业用地红线的背后，深圳面临的严峻形势在于，建设用地比例被控制在市域面积的50%以内，早在2015年，建设用地总量已超过940平方公里，至2020年深圳只有30平方公里的新增建设用地指标，2016年起平均每年仅6平方公里新增建设用地的配额。

在一些人看来，保工业用地红线的代价是挤压了土地的其它用途，这进一步加剧了土地短缺矛盾。而土地短缺，正是造成深圳高房价的原因之一。

王富海说，因为要保工业用地，深圳的住宅、小学、医院等项目不得不在城中村改造中尽量安排，拉高了整个城市的成本。

2017年，深圳常住人口平均年龄32.5岁，人口结构相对年轻，这也对应着大量的房屋购置及租赁需求。有分析认为，深圳没有理由不把有限的土地资源更多用于改善居住环境。

宋丁提出，如果每年腾挪1%的工业用地，十年内完成，每年大约可释放9平方公里土地用于非工业项目，深圳居住用地严重缺乏的情况会得以大幅缓解，对改善居住条件、稳定房价，都具有极为重要的作用。

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2月6日，中源协和发布公告称，拟将持有的北京泛生子基因科技有限公司（下称泛生子）6.483%股权以1.25亿元价格转让给深圳海峡生命科学投资合伙企业（有限合伙）（下称海峡投资）。

对此，中源协和证券事务代表处工作人员向21世纪经济报道记者表示，此次转让后，可增加公司现金流入，有利于公司集中精力聚焦主业发展，符合公司的发展战略。“目前泛生子还是发展期，需要投入，对上市公司会产生一定影响，这也是出让股权的一部分原因。”

中源协和公告显示，2016年和2017年9月，泛生子营业收入分别为4162万元、7013万元，净利润分别为-9643万元、-9091万元。不过，泛生子在业界被认为是很有发展潜力的标的，自成立后不断受到资本追捧。一个月前的1月4日，泛生子刚宣布完成逾4亿人民币C轮融资。

“近几年中源协和收购并不是很顺利，收购的子公司上海执诚陷入亏损泥潭，严重拖累中源协和的业绩，泛生子虽然是很有发展性的公司，但前期需要大量投入而且利润为负，出让部分股权增加现金收入也是目前较好的选择之一，也有可能是为扮靓2018年业绩提前做准备。”一位长期关注中源协和的业内分析师向21世纪经济报道记者指出。

转让股权

2016年9月19日，为加快推进“细胞+基因”双核驱动的战略目标，中源协和宣布以1.23亿元获得泛生子15%股权，并称通过向泛生子投资，双方将在业务、技术等方面开展合作，有助于完善中源协和的基因检测产业链。

不到两年，中源协和即以1.25亿元将泛生子6.483%股权转让给海峡投资。

在公告中，中源协和明确指出，“本次股权转让完成后，将不再委派董事，不再对北京泛生子经营决策具有重大影响，对北京泛生子的股权投资不再确认为公司的长期股权投资，转入可供出售金融资产科目进行核算。”

资料显示，泛生子公司注册成立于2015年5月7日，聚焦癌症精准医疗，产品和服务覆盖癌症全周期（风险评估、早期筛查、分子病理诊断、用药指导和预后监测）。

其自成立之初就受资本追捧。继2015年和2016年分别完成A轮和B轮融资后，2018年1月，泛生子完成C轮超4亿人民币融资，由中金康瑞医疗产业基金领投，源星资本、深商兴业等机构跟投。

中金康瑞医疗产业基金总经理刘帆表示，泛生子是国内覆盖肿瘤类型最多、产品线最丰富的癌症基因诊疗企业之一，并拥有癌症基因组学等多学科交叉互补的世界级科学家团队等优势。

刘帆还指出，基因测序成本下降带来全行业的爆发性增长，预计未来癌症基因检测在全球临床基因检测中的占比最高，这是基因行业的发展趋势；国内癌症患者基数大、增速快，且国内该领域发展与国际相比尚存空间。

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2月5日中石油官网宣布，其煤层气产业链获突破，大吉2－4井山西组泥页岩段试气日产8254立方米，大吉27井泥页岩压裂试气日产2200立方米，而初步评价鄂东缘山2段页岩气资源量1.37万亿立方米，具有良好的勘探开发前景。

此前中石油表示，中亚来气持续欠气2000万立方米/日，日均欠量达3000万立方米以上，因此它只能希望用煤层气等缓解国内天然气限气。

除了增加煤层气等外，中石油还在增加国内天然气销量——“截至1月31日，青海油田涩北气田生产天然气5.01亿立方米，完成天然气商品量4.6亿立方米，分别完成月度计划的100.54％、100.55％，为冬供添底气”，中石油官网称。

6日来自澳大利亚的“中能北海”号顺利停靠在中石化天津LNG接收站码头，该船LNG气化后将通过配套管网向京津冀鲁地区供输天然气，可有效缓解华北地区天然气供需紧张局面。其天津LNG项目一期项目已完成设施准备工作，这个LNG接收规模将达到每年300万吨，可转化成为40亿立方米的天然气，相当于1000万户家庭一年的天然气使用量。

数据显示，2017年中国天然气消费量达到2373亿立方米，同比增长15.3%，自2015年后中国天然气消费量首次于双位数发展。

2月6日美国NYMEX天然气价格在2.8美元/百万英热单位以下，约0.6元/立方米左右，而2017年12月中国非居民天然气价格最高时到12元/立方米左右。

加大煤层气等的产量

此次中石油在新疆有巨大的发现，其新疆经理部完成阿1井钻井压裂工作，打响新疆煤层气勘探“第一枪”，后峡区块“三凹两凸”构造格局和煤层分布特征基本明晰，显示了良好的勘探潜力。而准东五彩湾地区勘探前景广阔，具备万亿立方米煤层气规模，目前已经初步优选5个煤层气有利含气区，为公司实现新疆煤层气接替提供了资源保证。

而此前，中石油在鄂东缘页岩气区块勘探见到重要苗头：大吉2－4井山西组泥页岩段试气日产8254立方米，大吉27井泥页岩压裂试气日产2200立方米。根据分析化验结果，页岩气的性质和开发价值已经得到证实。初步评价鄂东缘山2段页岩气资源量1.37万亿立方米，具有良好的勘探开发前景。

这些发现让中石油高层十分高兴，因为此次限气让国内很多地区出现了限气：在山东、甘肃的一些地市，不但非居民天然气严重不足，甚至连居民天然气也出现了限气，因此中石油上下都十分希望有更多的资源供应。

在青海油田涩北气田，生产天然气5.01亿立方米，完成天然气商品量4.6亿立方米，分别完成月度计划的100.54％、100.55％；在西气东输管输公司，2017年其管输量再创历史新高，总输气量达到637.2亿立方米，而2018年其输气量再增加13亿立方米。

但是中国是“煤多气少油贫”现实，因此过去中石油希望通过中亚的土库曼斯坦和乌兹别克斯坦等国进口天然气，但是此次中亚却大幅减少了天然气供应。

在中石油下发《关于再次重申严格执行日指定计划的通知》中，措辞严厉地指出“中亚来气持续欠气2000万立方米/日，日均欠量达3000万立方米以上”。为全力维持管网安全运行，中石油将严格按日指定计划控制供气，坚决采取到量关阀和控制销售措施。否则“接近临界管存的中石油管道面临崩盘危险。”而1月30日中亚管道来气从1.2亿立方米降至0.7亿立方米，同比减少近一半。

因此中石油希望通过煤层气等方式，增加国内天然气供应量，但是，从新疆等地天然气，其成本是多少，又有多少资源，中石油没有透露。