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外资银行首次成为离岸人民币清算行标志人民币国际化再进一步

央视网02-1514:39


　　新华社纽约2月14日电（记者 李飞虎 王文）多名美金融界人士近日表示，美国摩根大通银行获得授权成为美国人民币业务清算行，是外资银行首次成为离岸人民币清算行，标志着人民币国际化又向前迈进一大步。

　　中国人民银行13日发布公告说，为落实第八轮中美战略与经济对话成果，根据《中国人民银行与美国联邦储备委员会合作备忘录》，决定授权美国摩根大通银行担任美国人民币业务清算行。

　　这一决定使摩根大通成为在美国的第二家人民币业务清算行。2016年，中国银行纽约分行获得授权，成为首家美国人民币业务清算行。

　　在美人民币交易和清算工作组主席迈克尔·布隆伯格表示，指定首家非中资人民币清算行是人民币国际化的重要一步，有助于向美国引入更多人民币产品和服务，推动美国企业降低交易成本，进一步参与中国资本市场，提升竞争力。

　　工作组副主席玛丽·夏皮罗则表示，这一决定“彰显了中国开放市场的决心，向投资者和机构提供了前所未有的人民币交易、清算和结算便利”。夏皮罗说，在广阔的美国市场指定两家人民币清算行将进一步推动人民币国际化在全球的进程。

　　2015年，多名美国金融和工商界人士主导成立在美人民币交易和清算工作组，旨在促进人民币在美国交易及清算，创始成员中包括多家中资及美资银行。

　　中国银行美国地区行长徐辰14日告诉新华社记者，根据中美央行此前达成的一致，分别安排一家中资银行和一家美资银行在美国开展人民币清算业务，这种“1＋1”模式现在完全落实，是人民币真正迈向国际化的关键步骤。

　　徐辰说，摩根大通银行是美国主流银行，美元清算业务经验首屈一指，这些优势有利于摩根大通推动人民币在美国市场尽快“生根发芽”。

　　2017年，中行纽约分行处理人民币清算业务量接近1.6万亿元人民币。徐辰预计，中美间越来越多的能源贸易将成为今后在美人民币清算业务新增长点。

　　徐辰表示，尽管中行纽约分行和摩根大通银行今后在人民币清算业务上会形成一定竞争关系，但双方存在较大合作空间，如联手开发以人民币计价的产品等。

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作者： 杨宝忠
沃尔特·施洛斯1916年出生，高中毕业后没有继续上大学，1946年加入了“格雷厄姆 - 纽曼公司”，成为一名证券分析师,1955年，格雷厄姆退休解散了自己的投资公司,他成立了自己的投资合伙公司，他在2002年退休，87岁，于2012年2月19日去世，享年95岁。

本段内容小结：沃尔特·施洛斯在投资中强调：保住本金不要亏损、喜欢下跌创新低的股票、挑选负债不高的企业、管理层持有大量股份、有很长的经营历史、上涨50%可能会卖出。

2008年沃尔特·施洛斯接受视频采访，以下是访谈录（1）
我想先简单说几句。我是从 1955 年本·格雷厄姆说要退休后开始管理基金的。我非常敬仰格雷厄姆，他的一个投资人对我说：“沃尔特，要是你成立基金，我愿意认购。”于是我就说：“好啊。”我们募集到了 19 个合伙人，他们多数人都投了 5000 美元，我们就从 19 个合伙人，10 万美元起步。我只是想说，我从来没在高盛工作过，我出身于勒布-罗德斯 (Loeb Rhoades) 证券公司，差不多算是非专业人士。
总之，我只是想告诉大家，我是从 1955 年开始的，在这行一直做到 2003 年，也许是 2001 年，我记不清了。只记得，有一天，我儿子对我说：“爸，我一只便宜的股票都找不到了。”我说：“我这把年纪了，咱们关门吧。”市场的泡沫太严重了，高科技股太疯狂了。出现这种情况，市场在三年里犯的所有错误可能要再等三年才能拨乱反正。生命短暂，这不值，我喜欢投资。
《福布斯》杂志刊登了一篇报道我的文章。我想是 2 月 11 号那期，有兴趣的话，可以读一读。
现在请大家提问吧，要是我说错了，请大家指正

Q：能讲讲你和本杰明·格雷厄姆的关系吗？还有你是怎么入行的？
W：事情是这样，我 19 岁开始工作。我父亲失业了，家里太困难，我在卡尔 M. 勒布公司 (Carl M. Loeb & Co) 找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的证券公司之一，勒布-罗德斯 (Loeb Rhoades) 证券公司，不过我去那工作时它规模还很小。我被分配到出纳部。一年后，我想多赚些钱，当时，我一周的工资是 15 美元，我想再多赚点。我就问能不能进证券分析部工作，当时，证券分析部被称为统计部。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人，问他我想当证券分析师行不行。他说不行。我想可能是因为我没钱，不能给公司带来交易佣金。那时候，所有的佣金都是固定的。有钱人把自己的亲属安排到证券公司能拿到固定的佣金，现在的竞争当然激烈多了。总之，他告诉我不行，但是他说有一本书《证券分析》是本杰明·格雷厄姆写的。他说只要读了这本书，别的书都不用看了。我找到了《证券分析》，这是一本非常好的书。我发现这本书的作者本杰明·格雷厄姆是勒布公司的客户，我可以看到他们持有的股票。后来勒布送我去纽约证券交易所研究院学习。公司挑选了一部分员工，让他们学习证券交易的基础知识。本杰明·格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课。我听了他的两门课，“证券分析”和“高级证券分析”。我觉得格雷厄姆真是太棒了，他和沃伦·巴菲特有点像，我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式，他的想法很有道理。
顺便讲个小插曲，那时候，我已经为格雷厄姆工作好几年了，有一次，我在他的办公室，他接到了他的律师打来的电话。律师告诉他，当天以 130 万美元给他买到了公务员保险公司 (Government Employees' Insurance, GEICO) 的股票。他转过身来对我说：“沃尔特，要是这只股票达不到预期，我们可以随时清算公司，把本钱收回来。”从这件事可以看出买得值有多重要，有时候根本想不到将来会发展得那么好。
现在请大家提问吧，不知道我刚才说的这些是不是大家想听的。请大家尽管问，我要是答不上来会告诉大家。
Q：请你谈谈你如何选择股票，选股的具体步骤是什么？
W：我喜欢买创新低的股票。我喜欢看股票的数据，顺便说一句，我觉得《价值线》(Value Line) 非常有用。我没有电脑，使用《价值线》可以很方便地查看统计数据。看到统计数据，我就能对公司做出判断，我不和管理层交流。
再讲讲我当年刚入行的时候。我参加过二战，我是在珍珠港事件之后第二天参军的。我被派到海外，去了越南。我给大家讲我这段经历是因为生活有时会受到周围发生的事情的影响。当时我们希望让苏联留在二战。一战中，苏联被德国打垮了，我们担心二战中再次出现这种情况，因为德国正在猛攻苏联。高层认为我们不能通过苏联的北海给他们提供装备，所以要建一个卡车组装厂，再开辟一条通道。我们是第一批到达的部队。我们把卡车组装好，装上给养，运到伊朗北部，把给养送给苏联人。斯大林格勒战役正在进行，德国人在那遭遇了惨败，没能继续向前推进。这样，我们阻止了德国重返法国，一两年后，我们攻入法国，因为德国要占领法国。我觉得我们做的事很有意义，但是我们没牺牲，所以没人知道波斯湾部队 (Persian Gulf Command)，你可能对这段历史感兴趣。后来我回到了美国，在海外待了一年半左右之后，我申请进入军官培训学校，就被送回了美国。在美国陆军通信兵部队 (Signal Corps)，士兵们学习通信，我被派遣到这里接受训练，一直到 12 月 15 日，我记得珍珠港事件发生在 12 月 7 日。1 月 31 日，我去了华盛顿特区。也许你不知道，珍珠港事件以前，美军在南方训练，因为南方更暖和。战争爆发后，我们的通信体系完全是一片空白，缺少译电员。1942 年，我在华盛顿特区成为了一名译电员，我在那工作了 6 个月左右。后来，军方建立了 833 通信连，招募了一些操控无线电台的高手，他们对通信非常在行，我那时候是中士，负责一些事务。
我讲这些是让大家能了解一些我的经历。我成了一名军官，本·格雷厄姆知道我的情况，因为我经常给他寄明信片，告诉他我在哪里。二战后格雷厄姆写信给我，我还在军队中，在华盛顿的五角大楼。他问我什么时候能出来，我说很快就能出去，因为我已经服役四年了。格雷厄姆说他有个证券分析师走了，回去为自己的父亲工作了，问我想不想当证券分析师。我说好啊，我真是太高兴了。1946 年年初，我开始为格雷厄姆工作。1955 年，格雷厄姆决定退休，我就自立门户了。
Q：你如何减少错误？我知道错误不可避免，你采取什么措施避免错误？
W：我不想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然。我认为最主要的是挑选债务不高的公司。我喜欢看公司的年报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票，谁是大股东，公司的历史情况如何。我觉得买入高负债的公司，就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转，我也不愿意买。
我挑选股价创新低的股票，创新低的股票一般陷入了困境，所以我不喜欢负债。债务会给人带来很多麻烦，你要是了解 MBIA 和其他借贷公司，你就会知道，债务会给人带来多大的麻烦。
我喜欢买资本结构简单的公司，它们的债务不高、管理层持有相当份额的股票，而且公司也有很长的历史，找到一家公司，要看它经营多久了，做什么生意。我从来都不善于看人。要是去和管理层交谈，可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们，所以我最好还是看数字，而不是看人。
特别是公司没多少负债的话，要是债务不高，一般是非常安全的。有时候，买入一家公司后，它可能决定收购另一家公司并大举借债。不过，只要看公司的背景，了解公司的历史，就可以知道公司的过去和现在。在这方面《价值线》很有用，它一般提供过去 10 或 15 年的数据。不知道我是不是回答了你的问题，一句话，我就是不想亏钱。
Q：股票下跌时，你会继续买入还是重新考虑？在你买入一只股票后，股价下跌了，你会继续买吗？如果在 10 元时你很看好，跌到 5 元，你会不会更看好？
W：这个是这样，很多时候，你买入一只股票，它陷入了困境，所以股价才低迷，这时可能继续下跌。你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。
这时你要看它的负债是多少，要看公司的历史情况。一只股票可能从 12 涨到 100，然后又从 100 跌到 70。你可能会说，哎呀，从 100 跌到 70 了，太好了，但是你没注意几年前它的股价是 10。
在投资时，千万要保住本金，不同的人有不一样的做法，有些人可能比你消息更灵通，他们知道的消息比你多。
我就是不想亏钱，我要保住本金。我的做法是如果我看好一家公司，觉得这家公司不错，会在下跌时继续买入。
大部分股票经纪人不愿意推荐正在下跌的股票，因为客户从心理上厌恶下跌的股票。如果客户在 30 美元买了，然后跌到 25 美元，经纪人不会打电话问客户想不想在 25 美元再买一些。接着，这股票又跌到了 20。经纪人一般不会让你继续买入，尽管这其实是好事，许多外行会非常紧张。经纪人会想从 30 跌到 20，客户就亏了三分之一的钱。要是再回到 30，经纪人却可能给客户打电话说跌了很多的股票涨回来了，问他们要不要卖出。
我可不愿意涨到成本价就卖出。很多时候，我是因为股票在下跌才买，它们陷入了困境。有可能的话，我觉得最好能赚 50% 的利润。问题是一只股票 30 买的，涨到了 50，如果是长期收益，我可能就会卖出。这只股票可能会涨到 200，我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎

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中国证券网讯 （见习记者 张琼斯）记者13日从农业银行获悉，雄安新区管委会11日与农业银行在石家庄签署战略合作协议。

　　中国农业银行董事长周慕冰表示，中国农业银行将把支持服务雄安新区作为重大政治责任，努力为雄安新区规划建设提供金融支撑，同时不断拓展与河北的合作，为建设经济强省、美丽河北作出新贡献。

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财政部和国家发展改革委日前联合下发通知，要求进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融服务实体经济能力，并切实做到“谁借谁还、风险自担”。

通知要求，申报企业应当实现业务市场化、实体化运营，依法合规开展市场化融资，并充分论证、科学决策利用债券资金支持投资项目建设的必要性、可行性和经济性。申报企业应当依托自身信用制定本息偿付计划和落实偿债保障措施，确保债券本息按期兑付，切实做到“谁借谁还、风险自担”。

通知明确，严禁申报企业以各种名义要求或接受地方政府及其下属部门为其市场化融资行为提供担保或承担偿债责任。

在三大攻坚战中，打好防范化解重大风险攻坚战居于首位。通知要求，申报企业应当真实、准确、完整地披露企业自身财务信息和项目信息等，支持投资者有效甄别风险，严禁涉及与地方政府信用挂钩的虚假陈述、误导性宣传。信用评级机构应当基于企业财务和项目信息等开展评级工作，不得将申报企业信用与地方政府信用挂钩。相关企业申报债券时应主动公开声明不承担政府融资职能，发行本期债券不涉及新增地方政府债务。

通知要求规范以政府和社会资本合作（PPP）项目发行债券融资。严格PPP模式适用范围，审慎评估政府付费类PPP项目、可行性缺口补助PPP项目发债风险，严禁采用PPP模式违法违规或变相举债融资。

通知还要求各地财政部门按规定在年度预算中安排资金及时支付给依法合规承接政府投资项目的企业，防止地方政府恶意拖欠企业工程款。

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文中观点不构成投资建议。

金钱永不眠。

当中国投资者忙于辞旧迎新之际，“股神”巴菲特公布了最新持仓情况。

根据美国证监会规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理必须在每个季度结束后的45天内提交一份13F表格，以披露股票，债券和期权持仓。13F持仓变动通常揭露基金经理对个股的最新看法和动向，对市场具有较大的引导意义。

巴菲特都买了些啥股票，又卖出了哪些股票？这或许给各位朋友狗年的投资提供一些参考。

01

巴菲特大买苹果，成第四大股东

周三美股盘后公布的13F文件显示，截至去年四季度末，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦增持苹果股票23.3%或3124万股，共持仓1.653亿股，名义价值280亿美元，晋升一位成为苹果第四大股东。



去年三季度，伯克希尔曾增持苹果390万股或3%，可见四季度几乎翻了十倍押注。

华尔街见闻曾提到，巴菲特在去年8月表示，从2016年一季度试水买入苹果1000万股后，就从未卖出过苹果股票，未来买入也不会寻找特定时点。

02

“股神”青睐制药巨头，买入3.6亿美金

除了大买苹果股票，伯克希尔新晋建仓做多以色列制药巨头Teva在美交易的ADR至1890万股，名义价值3.58亿美元。Teva盘后一度涨11%，接近年内高位。



1月底传来消息称，亚马逊、伯克希尔与摩根大通将在美国合作设立一家医保公司，令在美上市的医疗保健类股票纷纷下跌。目前未知伯克希尔建仓Teva是否与上述医保业务有关，不过Teva的投资前景在承诺裁员、削减成本后有所改善。

Teva在2月8日发布四季报利好，非GAAP基准的每股收益93美分，不及2016年同期的1.38美元，收入同比跌16%至55亿美元，但均高于市场预期的77美分和52.9亿美元。

华尔街见闻曾提到，Teva是全球最大的非专利药制药企业，也是以色列最大药企，拥有国内多项投资并获“人民的股票”之称。此前由于最成功品牌药克帕松（Copaxone）的专利损失带来财务困境和债务激增，去年股价累跌46%。

此外，伯克希尔还增持了纽约梅隆银行21%，至总持仓6080万股。

03

最惊人的是，巴菲特几乎清仓了IBM

继三季度减持IBM 32%之后，巴菲特再度减持94.5%，还剩持仓205万股，名义价值从巅峰时期的130亿美元（超8100万股）骤降至3.17亿美元。




IBM周三收涨2.66%，至154.76美元的五日新高，盘后微涨0.3%，但仍接近年内低位。IBM今年仅累涨0.9%，去年累跌超10%，是道指表现第三差的成分股。巴菲特去年5月曾表示，对IBM的估值与2011年首次买进时不同，虽然曾是IBM的最大股东，



但承认这个投资决策不成功。


伯克希尔还减持了通用汽车16.7%，至总持仓5000万股；减持了富国银行1.3%，至总持仓45820万股。由于虚开账户等丑闻被美联储制裁不得扩充资产规模后，富国银行股价一度跌至两个月新低，令伯克希尔最多浮亏了24亿美元。

04

“对科技不熟”，股神会否再一次看走眼？

财经媒体CNBC发现，去年巴菲特表示对苹果的未来更有把握，IBM自1980年代以来在对公业务中屡屡挣扎，苹果则在消费电子产品领域做大做强。不过IBM去年四季度的收入在23个季度来首度增长，苹果却陷入“手机超级周期不再”和“电池门”等质疑声中，被多家机构下调评级。

号称“对科技不熟”的股神老爷子是否再一次看走了眼呢？恐怕只有时间能来解答。但他对自己了解的领域还是很有自信，四季度没有更改对可口可乐的持仓，仍持有4亿股，名义价值184亿美元。




05

索罗斯清仓亚马逊，大举买入Overstock

13F文件显示，对冲基金经理索罗斯购买了247万股Overstock股票，目前市值1.47亿美元，使其成为Overstock第三个股东，持股比例达到9.9%。

本次索罗斯大买的美国知名电商Overstock.com在去年四季度宣布进行规模达到五亿美元的ICO。

去年10月25日，在拉斯维加斯的Money2020大会上，Overstock.com的CEO Patrick Byrne表示，Overstock.com旗下的控股子公司tZERO，将发行5亿枚名称为“tZERO”的代币，预计会为公司募集超过5亿美元资金，而投资者可以用tZERO为在平台上购买的商品进行支付。

去年四季度，Overstock股价大涨220%。



此外，监管文件还显示，索罗斯基金管理公司第四季度清仓亚马逊。其它持仓变动如下：

购买了美国连锁游戏餐厅Dave& Buster's 1.5%的股份（59.04万股），市值约2710万美元。

在消费者零售板块，索罗斯还开启了9个新头寸，令其在该行业的投资公司数量达到18家。截止四季度末，这些公司占到索罗斯基金25%的持仓，总规模达到8.15亿美元，

购买了FGL Holdings 1.6%的股份（351万股），市值约3300万美元。

购买了Kennedy-Wilson 4.1%的股份（616万股），市值约1.02亿美元。

购买了Heritage Insurance 2.6%的股份（621647股），市值约1050万美元。

清仓MakeMyTrip的投资。根据13F文件显示，索罗斯基金出售了584079股MakeMyTrip股票，市值约1650万美元。

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据外电报道，亚马逊市值周三正式超越微软，首次成为美国第三大市值上市公司。

亚马逊股价周三上涨2.6%，报收于1451.05美元；市值达到7024.6亿美元，较上一交易日增加了176.9亿美元。微软股价周三则上涨1.6%，市值达到6992.2亿美元，较上一日交易日增加107.8亿美元。亚马逊市值在2月7日的盘中交易中曾短暂超越微软，但在收盘时又再次居微软市值之下。

微软股价在1月31日以历史最高价报收，当时该公司的市值为7315.6亿美元，比亚马逊7023.9亿美元的市值高出291.7亿美元。不过从那时至今，亚马逊股价的回撤幅度小于微软，且反弹时力度更强，为这家公司的市值最终超越微软奠定了基础。

亚马逊在本月初发布了超市场预期的第四季度财报。财报显示，在截至12月31日的第四季度，该公司净利润为19亿美元，每股摊薄收益3.75美元，这一业绩好于上年同期。2016财年第四季度，亚马逊的净利润为7.49亿美元，每股收益1.54美元。亚马逊第四季度运营利润为21.27亿美元，比上年同期的12.55亿美元增长69%；净销售额为604.53亿美元，较上年同期的437.41亿美元增长38%。不计入汇率变动所带来的11亿美元的有利影响，亚马逊第四季度净销售额同比增长36%。其中，亚马逊第四季度的净产品销售额为413.25亿美元，高于上年同期的306.29亿美元；净服务销售额为191.28亿美元，高于上年同期的131.12亿美元。

在发布财报之后，亚马逊相当的忙碌。亚马逊、巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司和摩根大通共同宣布，联合起来改变为100万美国员工提供服务的医疗保健行业。随后，该公司又宣布金牌会员购买全食超市的商品也可以享受快递服务Prime Now。本周初又有消息称，亚马逊将扩大其医疗用品供应业务。这项扩大后的服务将致力于为医院和诊所提供服务。《华尔街日报》援引医院行业高管的言论称，这家电商巨头正计划扩大其“Amazon Business”业务的市场，以便为医疗保健行业提供服务。

从1月31日至2月9日，亚马逊股价累计下跌了7.7%，但随后又反弹了8.3%。微软股价从1月31日至2月8日累计下跌了10.5%，但随后仅反弹了6.8%。道琼斯工业平均指数在本月累计下跌了4.8%，纳斯达克100指数则累计下跌了4.0%。

虽然已成为美国第三大市值公司，不过亚马逊与排名第二的谷歌母公司Alphabet之间仍有不小的差距。按照周三的收盘价计算，Alphabet当前的市值为7454.7亿美元。苹果目前是全球市值最高的上市公司，市值达到8492.4亿美元。

亚马逊创始人、首席执行官杰夫-贝索斯（Jeff Bezos）目前的个人净资产约为1180亿美元，超过微软联合创始人比尔-盖茨（Bill Gates）的903亿美元。贝索斯持有7890万股亚马逊股票，占该公司总流通股本的16.3%。亚马逊股价在今年累计上涨了大约24.1%，意味着贝索斯的个人净资产增加了222亿美元。

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对于很多人来说，薪酬不仅是维生手段，也是获得职业幸福感的重要指标。而在经济大环境日趋不稳定的当下，薪酬如何更是员工们最关注的职场话题。美世《人才趋势2017年全球研究》称：“员工每月平均花费13个小时担心经济问题，而对基本工资和福利的担心程度与前几年相比更甚。员工寻求摸得到、可预见的薪酬所带来的安全感，考虑到可感知到的不确定性，这也不足为奇。"

员工最关心薪酬，但HR对此却关注不够

全球47%的员工表示，对其工作状况产生积极影响的首要因素是公平且有竞争力的薪酬，对于加拿大、中国、法国、德国、意大利、新加坡和美国的员工来说，该因素超过了“晋升机会”，排名第一。

然而，美世的调研发现这一方面没有反应到HR的计划中——仅28%的HR表示，薪酬竞争力是2017年重点聚焦的领域。同样没有反映在今年计划中的还有员工对公平工资的渴望，美世报告发现“仅有16%的人力资源领导者将公平工资列入他们的五大优先事项清单中。”

绩效管理推动工资调整，中国员工较少寻求绩效反馈

改变绩效管理流程是变革薪酬制度的重要手段。全球39%的企业在2017年继续使用绩效评分来推动基本工资调整，25%的企业表示经理裁量权将推动基本工资调整。从员工的角度来说，绩效评分让他们对自己的表现更清晰，并激励他们更好地工作。有意思的是，中国员工虽然希望有明确的绩效评分来了解自己表现如何，但较少寻求定期的绩效反馈。

2018年，市场最需要这些技能和经验

华德士《中国薪资调查2018》认为，随着中国企业业务的进一步国际化，企业对双语和拥有国际公司工作经验的人才的竞争也愈发激烈。另外，市场对数字创新和IT人才的需求度持续走高。报告预测，2018年转职者的薪资平均增加幅度为10%-20%，留职者为5%-8%，与往年持平。2018年，中国市场需求最大的技能包括自动化/人工智能、电子商务/大数据、数字营销、网络安全、变革管理、双语能力和国际业务经验。

IT行业仍将是大热门

随着政府强力推动“互联网+”及各行业加快数字化转型，特别是商业技术-大数据、物联网、人工智能、在线支付、跨境电商等领域，信息技术行业将在2018年保持大热态势，IT转职者的平均薪资增幅达到12-18%。华德士上海与苏州分公司总监王颖表示，人工智能和互联网信息技术方面的职位缺口非常大，预计转职者的薪资增幅会达到较高水平。

这是一部分HR跳槽的最好时机

跳槽的HR平均薪资增幅可达到20%以上。主要因为中国企业海外扩张、组织转型、吸引和保留人才变得越来越重要这三大原因。

华德士上海分公司副总监李维认为，HR转型是人力资源领域就业机会提升的重要背景：“现在很多企业还停留在把人力资源看作是行政职能的概念上面。而事实上，当下企业在制定下一个阶段的发展目标时，会发现最大的问题是人才问题，而整个公司人才战略的变革都是要人力资源部门来引导，因为业务部门不可能有专门的人来引导这样的人才变革，这时对人力资源整体的需求和要求也都变了。”

这四大职能的薪资增幅将达到10％-15%

受益于国家战略计划衍生除的商业机会、企业拓展海外业务的需求、传统行业数字销售转型、以及电子商务大发展，会计与财务、运营和制造、销售和市场营销、供应链与采购这四大职能中高级人才将获得更多转职和涨薪的机会。同时具有过硬的专业能力，如财务数据分析、精益生产、数字创造力等，与国际视野及商务经验的人才在中国市场持续处于紧缺状态。

高级双语人才是企业招募重点

所谓的高级双语人才，不仅仅具备外语能力，还需要有国际化的思维模式、工作经验和对全球战略的准确把握。然而，此类人才通常聚集在外资企业或海外，中国民营企业要想吸引这些人才，需要做好在企业文化、工作环境和理念方面花更多时间做磨合的准备。

双语人才成为2018年企业招募的重点，这对于海归们来说是个利好趋势。管理型和技术型的中高层级人才持续走俏，回国之后的发展机会和就业条件非常优渥。而对于刚毕业就回国的留学生来说，特别是那些非高精尖技术型专业背景的留学生，则需要及时调整就业期待，随着国内雇主选择的增多，留学生不一定能够拿到比国内名校毕业生更高的薪水。

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图为制毒窝点。 图片来源：来宾市公安局网站

热衷于收购煤矿的老板最终因资金链断裂欠下4亿多元债务，避走他乡。

一

谁也没想到，来宾“首富”兰永固会欠下4亿元的债务。

辉煌时，不用兰永固开口，钱会送上门来，少则几万元，多则数千万。“送”钱之人，下至贩夫走卒，上至地方官员，都想在他的商业布局里分一杯羹。其中不乏已落马的贪官——2005年前后，来宾某建筑公司向时任来宾市副市长段一中行贿32万元，段将其中30万元投资到兰永固在贵州的煤炭项目中。

那时，兰永固在来宾拥有一栋11层高的大厦和7个煤矿，“好车、美女相伴”，在外人看来，他风光无限。

地处广西中部的来宾市，土地富庶，盛产蔗糖和煤炭。无数人曾在此攫取财富。源源不断的大货车将甘蔗和煤炭运往糖厂，再从里面运出蔗糖。

兰永固是这些淘金者里的佼佼者。他出身贫农，说话声很细，总是一副笑眯眯的样子。即便是后来债台高筑，面对怒气冲冲的讨债者们，不管别人怎么骂，他也总是笑脸相迎。

身高不足1.6米的兰永固被曾经的生意伙伴黄友良认为不是“有钱人的面相”。他曾取笑对方“好日子不长，他的命受不了这个”。

这在当时只是一个玩笑。但黄友良没想到自己一语成谶。

曾在来宾市人尽皆知的富豪兰永固，2000年开始频繁向周围亲友“融资”，希望扩大他包括煤矿在内的商业版图。但他最终失败。身负4亿元巨债，从此销声匿迹。

黄友良说，过去他不信命，后来兰永固落魄了，他就信了。但令他更想不到的是，2018年初，兰永固这个名字竟然随着一桩特大毒品案的破获而回归来宾人的视线。

2018年1月19日凌晨，在来宾市金秀县的六冷林场内，驾驶白色越野车的兰永固及车上超过68千克的冰毒被埋伏的民警截获。

“兰永固无路可走了，才做掉脑袋的事。”黄友良感叹。

兰永固被抓5个小时前，他那隐匿在偏僻山林里的制毒工厂，在警方缜密计划下被瓦解。

1月18日，天快要黑了，狗吠渐止。金秀县的深山里，侦察员们潜伏在草丛中，监控着不远处一栋二层楼房内的动静——这栋楼房被民警称为“前哨口”，从此处继续往山林深处前行三、四公里，会发现一个简陋的制毒窝点。

数月布局，如今该“收网”了。

2017年11月中旬，民警在一次侦察信息研判时发现，金秀县有大量毒品销往桂林、梧州、贵港等地。兰永固及其子兰飞有重大制贩毒嫌疑。

蹲守一个小时后，来宾警方冲入“前哨口”，将兰飞、蓝某某及覃某妹三人抓获。随后，蓝某新等8名涉案人员也被悉数抓获。5个小时后，驾车归来的兰永固被擒。

如果没有被抓，这个夜晚，兰永固将在广西梧州市蒙山县新圩镇公路边与一个姓覃的来宾人进行大宗毒品交易。然后，他将去见比自己小18岁的女友罗某。19日，两个抓捕组分别将覃某、罗某抓获。

根据兰永固指认，警方又先后在制毒窝点及两处租赁仓库内查获0.8吨冰毒成品及半成品。

二

家住六冷林场附近的老冯已多年没再进过这片林地了。十多年前，包括制毒窝点所在的区域租给了外人。但让村民奇怪的是，承包林地的人住在里面却不搞生产，“有时开着车进进出出，不砍树卖树，也不种树。”

“肯定有问题。”村民们议论。

金秀县隶属于广西来宾，地处大瑶山山脉，山地面积占县境土地总面积的73%。

地是早被租下的。2002年，出手阔绰的兰永固决定在六冷林场承包这一片林地时，遭到助手王威反对。

王威是被兰永固聘请来管理大厦内的蓝鹰大酒店的。他觉得兰永固那时候“盘子铺得太大”，不应该继续扩张。但对方没有采纳他的意见。2002到2004年，兰永固先后三次委托熟人在这里共承包了5300亩林地。

兰永固曾向手下彭伟提及此地：“退一步说，这里还有个养老基地。”但让彭伟未曾预料的是，十余年后，“养老基地”成了制毒窝点。

在被抓后的供述中，兰永固称，2012年，他回到六冷林场。随后两年，他为了节省种树需要的农药和化肥，开始钻研农药和化肥配方。

2013年下半年，他开始研究制毒。兰永固自称“一次性就制出了K粉”。不过，兰永固放弃了大量生产K粉，转而研究冰毒。这一判断显示，兰永固非常谨慎。兰永固曾向一位身边人透露，K粉容易让人兴奋，吸毒人员多在酒吧等公众场所吸食，容易被警方发现，一旦抓到毒贩，警方则很容易顺藤摸瓜找到他。而冰毒则多在隐秘场所吸食，较难被发现。

兰永固自称，研制冰毒花了整整两年时间，期间共发生三次爆炸，其中两次着火。制毒窝点曾在火灾中被烧毁，他自己也被烧伤。被捕时，兰永固的脸部和手上还留有那次被烧伤的痕迹。

兰永固在接受媒体采访时称，他能在不使用麻黄素等受到国家管制的药品情况下做出冰毒。这也就意味着，他减少了在购买原料环节被警方发现的可能性。



图为制毒窝点。 图片来源：来宾市公安局网站

三

这不像是会发生在兰永固身上的事情——有亲友评论。在他们的眼里，兰永固的优点和缺点一样明显：聪明、勤劳、低调、出手阔绰、富有野心。

兰永固生于1959年，老家位于来宾市兴宾区平阳镇石牌村。家里有兄弟姐妹四人，他排行老三。

1976年，兰永固高中毕业。此后，他在平阳乡开了一个修理铺，专门从事机电修理。平阳煤矿资源丰富，而煤矿的生产力则依赖于马达、发电机、水泵、变压器等。

上世纪八十年代，平阳乡的煤矿主黄占光便是这家修理铺的常客。每次拿到坏掉的机器，兰永固不出一天就能搞定。黄占光一般会支付他100到200元的修理费。

黄占光告诉界面新闻，平阳乡大多数煤矿主和工人不懂修理机电的门道，一旦机器发生故障，就只好拉到五十多公里外的来宾县城修理。兰永固的店铺开张后，煤矿主纷纷把机器送到他店里维修。黄占光说，兰永固非常聪明，他修过的机器使用期限更久。这种聪明也使他后来在开煤矿时拥有更高的生产效率。

由于兰永固收入颇丰，一些煤矿老板向他来借钱。有个煤矿老板因为还不起债，把煤窑抵给了兰永固。兰永固利用自己的机电技术改装了煤窑的机器，使生产效率提高了很多。据黄占光回忆，当地一个大煤矿曾派人去问兰永固，他用的机器是从哪儿进的。得知机器是兰永固自己改造的以后，他们很是吃惊，想要收购兰永固的煤矿，并请兰永固到他们矿上工作，“但被拒绝了”。

位于来宾市兴宾区西南部的东糖迁江有限公司（原迁江糖厂）曾是兰永固的重要客户。迁江糖厂建于1974年，是当地较大的糖厂。黄友良回忆，原先，该厂由多家煤矿共同供煤，但兰永固击败了所有竞争对手，最后成为只有他一家供煤给迁江糖厂。

黄友良认为，这在于兰永固出手大方，善于打点糖厂职工。多位曾在平阳从事煤炭生意的人告诉界面新闻，迁江糖厂流传一个说法：“别人供的煤都不好烧，只有兰永固的煤点得着。”



如今，糖厂已改用更为环保的蔗渣作为燃料，兰永固的时代亦不复返。图为东糖迁江有限公司（原迁江糖厂）。

上世纪90年代初，兰永固来到来宾县发展。兰永固以每间一万元的价格在柳来路买了数间门脸房。后来，柳来路成为来宾的繁华地段。在黄友良看来，兰永固能在当时看中柳来路，“独具慧眼”。

不过，兰永固在接受媒体采访时却对此充满遗憾，他说：“我后悔当时没有眼光，凭我当时的财力，可以把柳来路整条街道的地皮都买完。要是买完，现在都不会制毒贩毒了。”

四

1996年，兰永固在柳来路建造了一栋11层楼高的大厦，命名为永固大厦。这是当时来宾县最高的大厦，兰永固一时风光无限。

在很多人眼里，兰永固没有老板的架子，行事低调，对食物要求很低。他常常和员工在一起吃饭，“要一点菜，一点肉”，他最爱吃的食物也不过是月婆鸡。

在永固大厦内，兰永固经营着一家“蓝鹰大酒店”，此外，里面还有KTV、棋牌室等娱乐场所。据彭伟介绍，该酒店为涉外三星级酒店，建造时是按照三星级酒店的标准来的，除了缺少一个游泳池以外，其他都符合三星级酒店的标准。

2001年，兰永固聘请彭伟来替自己管理酒店，并且给出了不菲的薪资水平，此前，彭伟在管理另一家酒店，“做得不错。”彭伟告诉界面新闻，兰永固很欣赏有才能的人，在他的酒店以及后来开办的旅行社、建筑公司招聘了不少高学历员工。

“我们酒店员工很敬仰兰永固，我们的工资福利都比同行高。来宾永固大厦就是来宾的一面旗帜，来宾的小青年以进永固大厦工作为荣。”彭伟说。

兰永固对员工大方，并且出手非常阔绰。彭伟回忆，兰永固曾对手下许诺称，这么多人跟着他，等煤矿做好了，他要买十部路虎送给员工。

陈家业是永固大厦的常客，他告诉界面新闻，当时，永固大厦是来宾的地标性建筑，去永固大厦消费是件时髦的事。陈家业常去永固大厦打牌、搓麻将，并在麻将桌上认识了兰永固的女朋友。这是一个湖北女人，1.65米左右的身高，很漂亮。陈家业邀请她一起到越南赌钱。她很感兴趣，去找兰永固要钱。

“她跟兰永固说，我想去国际赌场试试手气。兰永固一下子拿了五万元给她。” 陈家业说。

陈家业坦承，自己很羡慕兰永固的生活，“在来宾要风得风，要雨得雨，天天有美女陪，身边常换女人。”

陈家业说，兰永固当时已有妻子，另外他的两个女朋友长期住在酒店，湖北女人住在六楼，另一个住在七楼。王威称，有一次他在查房时发现，一个房间麻将声很响，有员工对他示意：“这是老板的女朋友。”王威吃了一惊：“老板女朋友不是住对门吗？”员工悄悄告诉他：“这个也是。”

五

黄友良自称“三天打鱼两天晒网”。而兰永固则是另一番精神面貌，一副拼命工作的模样，不断地把自己的商业版图往外扩张，直至无力为继。早年，黄友良曾问兰永固：“有一千万还做吗？”他反问道：“我是一千万的人吗？”

2018年1月30日，兰永固在接受媒体采访时表示，他在经营酒店的时候，心太野，总想往外投资。后来有个贵州煤矿的老板欠他600多万元，愿意拿矿抵债，他便到贵州尝试投资。

那时，兰永固雄心壮志。除了永固大厦里的蓝鹰大酒店，他还开了一个建筑公司和一个旅行社，这两家公司办公在永固大厦一楼。据王威回忆，建筑公司和旅行社的收益都不错。



图为永固大厦。

2002年，黄友良和兰永远（兰永固的弟弟）前往贵州省六盘水市的枣庄煤矿进行考察。从矿井上来后，兰永远打电话给兰永固，说这个煤矿的价格是160万元。兰永固过来看了一下，就把这个煤矿买下了。此时，他在贵州省荔波县已有两个煤矿。

据黄友良回忆，当时贵州的煤矿价格还比较低，花一两百万就可以买到，短短几年间，兰永固就在贵州拥有了七个煤矿。可以说，兰永固的这一生，成也煤矿，败也煤矿。后来他陷身民间借贷而难以脱身，也与这七个煤矿不无关系。

“成事在人，谋事在天。”在黄友良看来，兰永固之所以一败涂地，多少有点“时运不济”。

为了收购这几家煤矿，兰永固几乎用光了手上的资金。王威曾劝他卖掉其中两个煤矿，缓解资金紧张，集中精力做好手头的产业，但兰永固并未听信，而是选择借钱维系。

“他就觉得自己有能力支撑下去。”彭伟说，当时煤价高涨，兰永固自认为整改完后就能挣钱了。

黄友良尽管认为兰永固决策失误，但他也向界面新闻坦承：“当时煤价疯长，一天一个价。每天一早醒来，就多了一部宝马车。”

在彭伟印象里，兰永固很能吃苦。有一次，他开车送兰永固去贵州，抵达时已是夜晚。为了节省房费开支，两人在车上睡了一晚。当时，他们的车子就停在一家酒店门口，睡觉前还借用了酒店的厕所。次日凌晨六点，兰永固就起床去煤矿工作了。

由于擅长机电维修，又曾在平阳开过煤矿，到了贵州，兰永固经常亲自下矿检查和维修机电。彭伟想跟他一起下矿，被兰永固阻止。

“他怕我不适应煤矿。”彭伟向界面新闻回忆，他一直在矿外等着，兰永固出来时全身黑乎乎的，头上戴着一个大大的安全帽，“就像个小孩子一样”。

然而好景不长，煤矿经历了两次整改后，煤价发生了回落。

兰永固在接受媒体采访时称，就在他因为盲目扩张时，国家对煤矿行业管控越来越严格。在政策压力下，他投资几千万搞技改，但成效不高，又因整改不彻底被勒令停产。

王威对界面新闻表示，兰永固还没在贵州买煤矿时，酒店的事情他都亲力亲为。但随着产业拓展，兰永固把更多重心放在了煤矿上。

为了维持煤矿的运转，他跑回来宾市，放出风声，说自己在贵州开矿有钱，以高额利息诱惑别人入股。

与此同时，来宾的永固大厦，由于用人不善等出现了诸多问题。王威回忆，兰永固聘用了许多自己家的亲戚，其中很多人缺少专业能力。

“老板不管，所以员工就监守自盗。”对于兰永固的失败，彭伟认为，管理不善是重要的原因。2005年左右，兰永固聘请的一位经理卷钱逃走。

王威也回忆，在酒店里，兰永固的一位亲戚喝掉酒店的茅台酒后，重新装上水放在酒水吧上。还有负责采购的亲戚谎报进货数额，导致酒店白白增加开支。

早2000年左右，陆续就有人借钱给兰永固。2002年5月，兰永固问陈家业：“你有钱吗？放给我啊。”陈家业坦承，受高额利息诱惑，他把20万元存款借给了兰永固，月利一毛，每月可以领到2万元。每月领利息的日子，陈家业就到永固大厦三楼的办公室找兰永固：“利息到了没？”兰永固抽开抽屉，拿出一叠钱交给他。

2003年底，陈家业发现情况不妙，“讨债的人守在永固大厦，客人付完钱，那些人就把钱拿走。”陈家业恍然发现兰永固借了太多钱，“拆东墙补西墙，壳子太大，还不起了。”于是，他找到兰永固，以急需钱买房为由收回了本金。

黄友良说，兰永固借钱的利息高于银行，刚开始是两分月利息，往后他为了吸引更多人投钱，层层加码，最高时有3毛的月利息。受利息诱惑，来宾市许多人借钱给兰永固。兰永固在接受媒体采访时称，“不少人都愿意拿钱来给我投资，不仅是银行，还有很多上班的人。”

六

兰永固在接受媒体采访时表示，由于煤矿倒闭，银行和债主向警方报案。他非法集资的事情由此败露，但是由于证据不足，最终由银行和债主通过诉讼进行解决。2005年，在债主的申请下，法院查封了兰永固在贵州的七个煤矿以及来宾的所有资产。

根据裁判文书网显示，此后，多位债主因民间借贷纠纷把兰永固告上法庭，然而，法院“依法对被执行人（兰永固）名下的存款进行查询，均未发现有可供执行财产。”

中国执行信息公开网显示，兰永固被判偿还覃某借款本金一百万元及利息。2007年，兰永固因对上述判决“全部未履行”而被来宾市中级人民法院列入全国失信被执行人名单。

据彭伟回忆，2004年以后，兰永固开始躲债，“在贵州等地东躲西藏。”黄友良说，很多人找他打听兰永固的去处，其实他也不知道，兰永固每次找他用的都是新手机号码，下次打这个号码过去就不通了，“除非他想找你，否则根本联系不上他。”

“在来宾，春节可以不回来，但是清明一定要回来。”陈家业说，来宾人无论在外面做多大官，清明节一定要回来扫墓祭祖，否则就会被认为不孝。债主们找不到兰永固，每到清明节，就守在他家祖坟等他出现。

最终，他们却等来一个“致命毒师”兰永固。

2017年8月的一天，兰永固向儿子兰飞展示成功研制出来的冰毒。那时，他决心扩大冰毒生产规模。兰永固后来告诉媒体，搞出来几吨冰毒，卖到海外去。“这样就可以把欠别人近4亿元的债务还清。”

但他没能等到东山再起那一天。

govyvy

头条

1、财政部等四部门：调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策，其中明确各地不得采取任何形式的地方保护措施，包括但不限于设置地方目录或备案、限制补贴资金发放、要求生产企业在本地设厂等措施。

2、美国三大股指连续五日收涨，涨幅均逾1%。标普500指数收盘上涨32.57点，涨幅1.21%，报2731.20点；纳斯达克指数收盘上涨112.80点，涨幅1.58%，报7256.43点；道琼斯指数收盘上涨306.90点，涨幅1.23%，报25200.37点。

其中，中国概念股多数收涨。阿里巴巴涨0.37%，京东涨0.53%，百度大涨5.22%。500彩票网飙涨18.02%，信而富涨8.61%，中网在线涨7.74%，简普科技涨6.59%，第九城市涨4.13%，新浪涨1.11%。网秦跌4.5%，唯品会跌4.02%，趣店跌3.85%，微博跌3.24%。

财经要闻

1、新华社：岁末盘点，一年来的成绩沉甸甸的，我国国内生产总值迈上80万亿元的台阶，1000多万农村贫困人口实现脱贫，Ｃ919大型客机、量子计算机等科技创新和重大工程建设捷报频传，“一带一路”朋友圈越来越大。

2、发改委：春节前夕市场价格秩序平稳。春运开始后交通运输、停车收费类价格举报受理量有所上升，旅游市场价格总体平稳，全国多地出现流感疫情，流感类药品价格受关注。

3、新华社：2017年，我国服务业增加值比上年增长8%，比国内生产总值和第二产业增加值增速分别高出1.1和1.9个百分点。在主要行业中，除房地产业、金融业外，其他行业的服务业生产指数均高于上年。

4、商务部：上周千家大型零售企业销售额比前一周增长32%。一些老字号、特色酒店的年夜饭预定率达100%。预计2018年春节黄金周期间全国零售和餐饮企业可实现销售额9000亿元以上。

5、券商中国：今年各类银行业机构因涉贷违规屡吃罚单，2月份以来，各地银监局发出117张罚单中，就有60余张涉贷违规，每天平均4张罚单，涉及银行机构被罚1890万元。

6、海通证券姜超：2017年4季度，房贷利率平均5.26%，相当于基准利率普遍上浮一成左右，比2017年1季度上行71bp，相当于已经3次加息。房贷利率的上升也体现出金融去杠杆的影响，银行在资金成本大幅上升之后逐渐上调了房贷利率。

投资风向

1、恒生指数涨1.97%，报31115.43点。国企指数涨2.24%，报12535.51点。

2、证券时报：截至2月14日，A股市场有2312家上市公司股权质押未解押，尚未解押的质押股份共计5291.89亿股，参考总市值达6.67万亿元，约占A股总市值的11%。其中质押率低于50%的公司有2175家，占比为94.1%。

3、中证网：随着沪深A股市场近期大幅震荡回落，不少2016年以来增发的个股也纷纷跌破了增发价。截至2月13日，今年上半年有定增限售股解禁的个股有89只，其中68只个股目前处于破发状态，占比高达76.40%。

4、国际金融报：上市多年一直不分红，近日包括辅仁药业、浪莎股份、金杯汽车在内的多家上市公司被监管部门重点关注。在2012年至2016年这五年期间，在实现可分配利润为正的情况下，从未分红过的上市公司共有33家。

5、中泰证券李迅雷：2018年继续看好大消费。在存量经济主导下，消费品的销量增长空间将越来越有限，行业内的众多企业一定会出现分化现象，强者恒强、优胜劣汰。因此，与10年前相比，一荣俱荣的现象已经成为过去，行业分化会更加激烈，在配置资产时，选择行业龙头更有可能获得溢价。

6、中新网：A股14日飘红收官迎接农历狗年，盘点A股鸡年的风云变幻，“价值投资”、“严监管”、“国际化”成为三大关键词。农历鸡年可谓是A股典型的价值投资之年，以贵州茅台、中国平安等为代表的优质蓝筹股受到了前所未有的追捧，而绩差股、题材股的炒作空前降温。

7、国家电网公司：为破解电动汽车充电难问题，公司建设公共充电桩5.6万个。到目前，已形成“九纵九横两环”高速城际快充网络，覆盖19省、150个城市，里程超过3.1万公里。

8、国际金融报：近日爱奇艺已经向美国证券交易委员会提交上市申请，完成上市后百度仍将是爱奇艺控股股东。爱奇艺创始人龚宇曾透露过，2017年爱奇艺的收入结构，约40%来自广告，33%来自付费会员，27%来自游戏等业务。

9、据悉，瓜子二手车已经完成约8亿美元的C轮融资，腾讯参与了本轮投资。此外有投资人士透露，瓜子春节后还将继续补充5到7亿美元的C+轮融资，目标融资总额为13亿到15亿美金。

10、联想集团公告：公司发行的30亿美元中期票据计划于2018年2月15日后的12个月内上市。预期该计划上市将于2018年2月20日前后生效。

社会热点

1、春节临近，今年各种进口水果价格不升反降，特别是车厘子，价格仅为去年同期的一半左右。据统计，今年水果整体价格相比去年同期降幅不小。比如洛川苹果批发价下调10%，海南西瓜批发价下调14%，柑橘类降价20%。

国际要闻

1、新华社：多名美国金融界人士近日表示，美国摩根大通银行获得授权成为美国人民币业务清算行，是外资银行首次成为离岸人民币清算行，标志着人民币国际化又向前迈进一大步。

2、美国：2月10日当周，首次申请失业救济人数23万，预期22.8万，前值22.1万。2月3日当周，续请失业救济人数194.2万，预期192.5万，前值192.3万。

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日前，华闻传媒（000793）公告称，第一大股东国广资产的控股股东国广控股（国广控股持有国广资产58.0344%股权）拟进行战略重组。

国广控股原两大股东国广传媒和兴顺文化均有所动作，其中，持有国广控股50%股权的国广传媒拟将25%股权无偿划转给中国广电，原持有国广控股50%股权的兴顺文化拟将25%股权转让给中信国安（000839），目前尚未确定转让价格。

公告称，上述合作结果可能导致国广传媒、中国广电、中信国安、兴顺文化各持有国广控股25%股权，四家股东成为并列股东。

对华闻传媒而言，其第一大股东和控股股东仍为国广资产，国广资产第一大股东和控股股东仍为国广控股，但整体上，华闻传媒的“国家队”背景更加明晰。

值得一提的是，新加入的两大股东——中信国安和中国广电均有电信业务背景。

公开资料显示，中信国安以国家重点支持发展的高科技产业为主营业务，涉及信息网络基础设施业务及信息服务业务。

中国广电则是由国家出资设立的国有独资文化企业，是全国有线电视网络整合主体、全国有线电视网络互联互通平台建设和运营主体、全国有线电视网络参与三网融合市场主体，在2016年成为继移动、联通、电信之后，中国的第四大基础电信运营商。

工信部公告显示，颁发这第四张许可证，主要为全面推广三网融合工作，进一步扩大电信、广电业务双向进入深度和广度。

电信专家付亮曾表示，广电网络要在现有业务中增强竞争力，需要解决全国有线电视网络的“全程全网”问题，广播、视频内容的运营问题，以及从垄断的事业性机构向竞争性企业转变的问题等，而获得这些基础电信业务牌照，就是围绕此展开的。

他指出，中国广电与中信国安这样的运营商及其相关业务接入，为华闻传媒打造互联网传播平台提供了三网融合的渠道、技术、品牌支持；实际控制人股东方强大的“国家队”背景，可助力其在产业链上下游的打通。

目前，华闻传媒已在三网融合领域进行了探索与布局。比如，旗下国广东方拥有互联网电视牌照，拥有互联网电视业务，先天与运营商业务有关联；旗下掌国视上海和掌视亿通具有移动视频运营商业务，并已与形成大小屏互动。

正如华闻集团董事长汪方怀在2017中国上市公司创新发展高峰论坛上所说，数字化时代到来，新媒体影响力巨大，传统媒体整体下滑，也对这类产业链布局较长较深的企业提出了挑战。

“随着中国广电这样自带IP的股东加入，华闻传媒在文化传媒领域的活力将被充分释放。”华闻传媒内部人士指出，公司战略蓝图是聚焦新产业，新业态，重点打造以文化娱乐、文化体育、文化旅游为主的新兴生活方式生态圈，成为中国独到、有趣、有品的“文娱体旅”服务提供商。

govyvy

如果有人告诉你，有一个最好的投资机会摆在你的面前，它的回报率达到200%甚至300%，你会动心吗？


（一）


胡先生本来以为，他永远不会受骗。



但是前段时间，有一个暴富机会摆在了他面前——



鹤山国胜公司推出了超高回报率的投资项目，投资越高回报越高。有的投资项目，一个投资周期18月，这样计算下来，10万元可以拿到28万元，可以达到将近300%的回报率！



面对金钱的诱惑，胡先生一开始是拒绝的。然而，为了让他掏腰包，国胜公司的投资顾问，竟然花了长达八个月的时间来啃他这块“硬骨头”。



国胜公司不断把这些案例讲给胡先生和他的妻子听，最终胡先生还是动摇了。他还受国胜公司的邀请，参加了国胜公司组织的一个聚会。



在会上，看到国胜公司展现的强大实力，见到了众多成功的投资者，这一刻，胡先生的顾虑彻底被打消。



于是，胡先生把多年积攒的血汗钱，总计1622200元全部投给了国胜公司，然而让他万万没想到的是，他的这个发财梦还没开始，就已经破灭了。



本来，他第二个月就可以拿到10多万现金收入，比任何其它投资项目的回报率都高。可是国胜公司的投资顾问告诉他，每个月的回报不发现金了，连他投资的所有本金一起改成股票，公司正在上市，以后可以得到更丰厚的回报。



公司说的很好听，迟一点好事不断，反正你们就等着分红。



此时的胡先生只好盼望着，手中的股票尽快变现，收回投资。可是国胜公司再次让他失望，说公司仍然没能上市还要再等，胡先生这才如梦初醒，确信自己被骗了。



后来，据警方调查，这个国胜公司的背景十分蹊跷，它的总公司是马来西亚的马胜金融集团，而马胜金融集团的投资项目在云南曾经被查禁过。



据不完全统计，这个国胜公司总计骗钱约2亿人民币左右，受害群众达到3000人。而胡先生，不过是其中之一。



辛辛苦苦赚了一辈子的钱，甚至把房子也抵押的胡先生，却在一夜之间血本无归！面对残酷的现实，他如此感慨，人千万不能贪心，贪心最终还是害了自己！


（二）



骗子年年有，近年特别多！



从前几年的E租宝事件到前不久的钱宝网暴雷，各种各样的非法集资骗局是层出不穷。为何事件频发、然而却屡屡有人受骗呢？



原因之一就在于，他们被这些骗局的“光鲜外表”所蒙骗了！



有人就说了，他们都是正规公司，都有营业执照啊，而且注册资本上亿，怎么就不靠谱了呢？



但是，你要知道，营业执照对于公司如同一个人的身份证，有身份证并不代表他不会犯罪。而注册资本这种东西可以随便写，想写多少都可以，现在注册资本就不要说了，那只能说明老板吹牛的力度，说明不了任何问题。



那如果是上市公司，甚至还在国外（比如美国）上市，而且平台实力雄厚，旗下几十个公司呢？



拜托，看看他在哪上市的，上海股权交易中心，是吧，Q板，是个企业都能上，毫无门槛。这种股权交易中心每个省都有，他们为啥到上海去呢，容易混淆概念，让别人以为自己是上交所上市。



至于在国外上市，更没什么值得吹嘘的了！美国才是注册制，上市没有中国那么难，上市企业一天暴跌百分之几十很正常，不像中国上市企业，上市就像捧到金饭碗了。



而且现在注册个公司，比吃碗方便面都简单。旗下几十个公司说不好全都是“空壳”！



如果这些公司还有名人站台，打广告都在央视，而且推介会都开到钓鱼台国宾馆、人民大会堂了，不正规，这些地方会让他进吗？



现在名人的素质我们也都知道，良莠不齐，不少都是只要给钱啥都能干。而广告这方面，央视就是个商业机构，不代表政府审查，他也没这能力识别！



国宾馆是商业机构，而人民大会堂在人大不开会的时候，是对外提供商业服务的，提供场地，不是法定审核部门，不背锅！



不说这些表面上的宣传形式，如果是这家平台的业务资质看起来很牛呢？有金融牌照，还是第三方托管的，很安全呢！



这你就不知道了，金融牌照有很多，不是都可以吸收存款的，只有银行牌照可以吸收存款。而“第三方托管”的说法，很可能是平台忽悠你的，明明没有第三方托管，仅仅有第三方支付做通道，而他所谓的托管，就是靠着第三方支付本身的托管。



因为第三方支付与p2p一样，都是一种互联网金融业态，自己都是需要第三方托管的，所以你这平台所谓的托管，就是把自己需要监管的三岁小孩给一个四岁小孩去监护，你想想会咋样？基本都是兜个圈进入平台自己控制的账户了。



如果你要说，这个平台债标都有担保的，上面宣城还有抵押物呢，比如说厂房，汽车之类的。



那有没有仔细看，担保公司是谁，都是关联公司，实质是自担保，也就是爸爸借钱，妈妈担保，哥哥引荐，弟弟回购，相当于没担保。



而抵押物这种东西我们先不说抵押物有没有吧，就算有，你有抵押权登记证书吗，人家都不知道给银行抵押登记几次了，将来拍卖轮得到你个小白啊？



看来，你所走过最长的路，就是这些骗子为你设的套路！


（三）



道高一尺，魔高一丈！



随着时代的进步，骗子们的犯罪手法也不断翻新升级。



从过去的农林养种植、资源开发、房地产销售、原始股发行、加盟经营等形式逐渐升级包装为“投资理财”“财富管理”“金融互助理财、金融互助平台/社区”“股权众筹”“贵金属、原油、大宗商品现货”“期货”“信托”“私募基金”“虚拟货币”等更专业的“资本运作”的理财产品，并且承诺有担保、低风险、高回报。



骗术是不断升级，而涉案金额也是屡创新高、动辄破亿，然而在暴雷之后，能追回来的却是九牛一毛。就算人抓了，公司倒了，但钱也没了。



而且国家已经表态了，不兜底！



据国务院法制办公室发布的《处置非法集资条例（征求意见稿）》，非法集资参与人应当自行承担因参与非法集资受到的损失！



也就是说，理财事后被认定为非法集资，受害者自己承担一切后果。政府会追查和清退资金，但不100%兜底。



所以对于我们而言，关键就是要锻炼出一双能够洞穿骗术的“火眼金睛”！所以，在决定投资之前，你一定要做到以下的“三看三思三不要”！



三看：一看是否取得工商营业执照，二看是否取得金融监管部门（一行三会、政府金融办）的批准文书，理财产品是否在其批准的经营范围内，只有工商营业执照，没有金融监管部门批文，是不能销售理财产品的，三看资金投向领域是否安全可靠。



三思：一思是否真正了解该产品及市场行情，二思理财产品是否符合市场经营规律，三思自身经济实力是否具备抗风险能力。



三不要：一不要盲目相信造势宣传，因为他们往往拉大旗作虎皮，二不要盲目相信熟人介绍、专家推荐，因为他们也可能被骗了，三不要被高利诱惑盲目投资，因为高利息的钱都是自己的本金。



现在快到春节了，又要到各种骗局的高发期了， 请把这篇文章转发给你的亲人朋友，让所有善良的人都能逃脱骗子的魔爪、安心过一个好年！

govyvy

市场传闻关于监管因素导致信托大规模、一次性清仓的可能性较低，更多的可能是近期市场持续下滑后，中小股票跌破平仓线，导致持有该部分股票的资管计划、信托计划被动平仓减持，对市场造成负反馈。


我们认为，


1）市场传闻关于监管因素导致信托大规模、一次性清仓的可能性较低，更多的可能是近期市场持续下滑后，中小股票跌破平仓线，导致持有该部分股票的资管计划、信托计划被动平仓减持，对市场造成负反馈。


2）信托在监管逐步落地下杠杆降低是大趋势，落地方式预计更多为新老划断，实现平稳过渡。


3）对于存量的杠杆较高的大股东质押、增持等信托计划，到期资金不足会有一定平仓压力，均受到减持新规影响，对市场冲击有限；


4）对于银行资金参与信托配资，仍有待4号文细则落地。


A机构:信托公司结构化产品直接股票投资的配资实际运作端一般私募居多，他们会有资金来源，信托公司大多只承担通道作用（少部分帮助募资），基于信托规模收取千三到四的管理费。


对于信托上榜大股东，我们认为，近期闪蹦中出现大量信托计划作为上市公司前十大流通股东，这个其实是信托代替资管更多参与机构化配资的体现，而原主要是2016年7月18日下发的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（2015年3月“八条规定”的升级版），大幅降低资管产品杠杆倍数，这使得此前计划发行券商资管计划的项目实现配资达不到预期募资规模（杠杆将至1：1），于是私募等机构转道信托，催生信托上榜。


信托的杠杆比例在2016年3月的58号文已经有明确要求，控制结构化股票投资信托产品杠杆比例（优先级：劣后级资金比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1）但资管更为严格的监管，使得市场出现了一些含有夹层结构化信托，其劣后资金实际杠杆较高（3、4倍），能够满足私募等机构配资需求，但从信托看仍旧是基于规模收取管理费的通道业务，信托并不实际运作投资；收入角度这部分高杠杆也并不提升管理费。


B机构:近期有部分地方监管对325、3210、318等含有夹层的高杠杆信托进行窗口指导，预计可能仍为新老划断，净申购额不新增，对存量处理目前各地情况可能有所不同，窗口指导或存在加速清理可能。


但这其实并不是新增监管，对高杠杆类信托产品的监管自17年8月一直逐步推进，取决于地方监管的指导时间不同，有些信托公司10月即完成整改。依照前期监管情况，多为存量净申购额不提升，对高杠杆以及资产质量不合规产品到期不续，58号文监管要求上限2倍杠杆的产品，部分地区在资管新规落地前尚可续期，但部分地区续期杠杆也需降低至一倍，主要取决于具体计划报地方监管审批的情况。另外夹层类的新增从17年底已经基本不存在，但目前预计仍有部分存续，存续的规模难以估计。。


C机构：关于信托监管，2017年12月27日的信托年会总结了相关规定，夹层结构化等高杠杆的清理，1月5日有指导，单票满仓降低到20%，1月15日之前基本都执行完毕。2月初的市场闪蹦更像是市场暴跌导致持仓预警，机构止损或者强制平仓，导致市场负反馈。


D机构：信托结构化配资一般目的包括：员工持股、定增、大股东增持、大股东股票质押以及私募配资投资股票、，都为集合信托，记为证券类信托，属于投资类，目前行业中存量的夹层类产品规模较难统计，但监管整改从17年已经开始，近期并未有新增文件，可能更多的“刘女士”的信件（刘姝威）导致市场担心加速监管对杠杆产品的清理，同时市场持续下跌，信托实际运作人止损形成进一步负反馈，加大恐慌情绪。


E机构：现在没非标渠道了，信托资金来源也少了，跌到平仓线没钱补只好抛售，配资优先大多来自于银行，劣后或者夹层有各种渠道的资金，这些业务的催生可追溯到15年清理场外配资，从近期监管政策执行平稳过渡的导向看，信托配资业务“一刀切”造成新风险的可能性不大，更多是市场过度恐慌了，和佳股份这类被动减持情况17年就存在，且上榜大股东的信托计划减持或者大股东股票质押的平仓，都受新规限制，一般不会造成二级市场“砸盘”。


银行


戴老师：我讲讲银行的看法。银行也是周期股的一种，但是我们和其它的周期股有两点差异，第一我们看的是中长期的宏观经济，以工行为例，我们的贷款的久期是三年以上，所以我们的资产质量看的是比较长的宏观经济。目前监管趋严，包括政府对融资平台控制风险的背景下，虽然短期的经济压力增强，但是中长期的经济的稳健性是在增加的，我们是在去杠杆、降金融风险的背景下做这个事情的，所以中长期这个增长的持续性是可以增强的，这是一点不同。第二点不同，我们银行股更看重的是经济的安全边际，我们的资产质量更主要的是看企业还利息的能力，像钢铁企业百分之三四十的ROE跟我们的关系不大，我们在乎的是企业能不能活着，能不能还钱，所以我们更看重的是企业的安全边际或者是经济的安全边际，只要是经济能够保持在L型的状况，我们银行的资产质量也会保持在比较稳健的状态。现在的经济状态对银行股来说还是比较有利的。


今年我们推银行股最大的一个逻辑，我们去年的年度策略里面写了，就是社会大类资金的再配置，提升银行的估值。这个逻辑是这样的，因为我们看银行看的是整个社会大类资金的流动，中国百分之八九十的资金来源还是银行，我们观察银行不管是表内、同业还是表外的理财资金的投向，前几年还是蛮集中的，主要是集中两块领域，一个是房地产和融资平台的贷款，或者是非标，或者是影子银行业务，第二种是各种产品，包括信托产品、银证产品等等。前者的收益主要是来自土地价格的上涨，后者的收益主要是来自监管套利。


我们也对监管政策进行了系统性的梳理，你可以看到这些文件的核心就是两点，第一是要打击以非标通道业务为主的影子银行，第二个打击的是加杠杆、金融套利。为什么会这样做？中小金融机构在不断套利的基础上其实是增加国家的系统性风险，这是政府为什么老是说灰犀牛，包括刘鹤这次首先提到的就是金融风险，其实金融监管的底层思维和供给侧改革的思维是一样的，就是我们对金融机构套利以后制造了这种系统性的风险，和那些企业污染环境是一样的，如果不控制的话，最后还是由国家或整个社会来承担的。今年是政策落地的一年，大家看到政策出得很快，执行力也很强，如果这些政策落地以后，我们认为这是大类资金再配置的过程，一方面流动性有所收缩，另一方面资产的结构会有些调整，有一部分资金会进入股市，所以我们觉得这样对低估值的蓝筹是比较有利的。


举个例子，以银行的理财产品为例，30万亿的规模里面，30%是非标，60%是债券或者货币基金，不到10%是另类投资或股权类的产品，这次监管打击的就是非标，大概10万亿的资产，这里面就面临萎缩的过程。理财的需求还在，这些资金有部分就会流入股票市场，这部分资金有什么特点？我们和银行和信托公司沟通过，最明显的特点，第一，它的量比较大，第二，它不像场内资金对收入要求很高，它的收入要求不高，每年8%到10%就很满意了，如果这些资金进来的话，他们首先选的应该是低估值的蓝筹股，追求稳定的收益，这是我们推银行股的大的逻辑。所以我们今年为什么推大行，大行的PB是1.5倍，我们假设分子的ROE能横在14%、15%的水平，大行的ROE是稳定，而且是持续的，如果这些新增的资金的收益率要求不高，每年就10%的收益的话，分母的折现率是10%，它的PB就是1.5倍。所以未来银行股的估值能不能持续的提升，就看有没有新增资金持续的流入股市，现在肯定是存量资金有这种预期以后，先有部分资金进了银行股，未来如果有持续的资金流入并验证的话，银行的估值就有持续提升的空间。所以今年我们推银行股最大的逻辑是社会大类资金的再配置，加速银行股估值的提升，这是我们今年推银行股的大逻辑，也是我们后面要持续验证的逻辑。


在个股方面，我们觉得金融监管跟供给侧改革是一样的，就是利好这种以传统借贷为主的头部企业，所以大行和龙头白马股是我们核心推的标的。在一季度银行走得很强以后，我们二月份推的金股是中小行中的性价比高的银行。我们推的二月金股这波涨得比较少，是因为大家觉得这次监管政策打击的就是它的同业，所以基本上它的弹性就会显得很小，但是我们觉得它的性价比现在是比较高的，市场有低估它的几点，第一，它去年已经进行了调整，第二，它的ROE还是比较高的水平，第三，它的管理层还是比较优秀的，资产负债表还是比较好的，所以整体来看是性价比比较高的品种，我们把它列为2月份的金股，以上是我们对行业和个股的选择，个股我们觉得大行是比较好的，然后寻找性价比比较好的中小银行，这是我们的观点。

govyvy

刚刚结束的证监会系统2018年工作会议，证监会党委书记、主席刘士余作了工作报告，总结2017年主要工作，研究部署2018年重点任务，定调了接下来这一年的资本市场全年监管任务。


我们先看证监会2017年年终总结的九大成绩单——


1、证监会系统牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，认真学习宣传贯彻党的十九大精神，持续强化党委主体责任和纪委监督责任，推进系统全面从严治党进一步深化。

2、坚持稳中求进工作总基调，抓重点、补短板、强弱项，资本市场改革发展稳定各项工作迈出坚实步伐。


3、服务实体经济的直接融资功能进一步增强，“IPO堰塞湖”现象有效缓解。

4、多层次市场体系进一步完善，新三板分层和交易制度改革取得重要突破。

5、股票发行、减持、退市等基础制度进一步夯实。

6、市场双向开放水平进一步提高，A股纳入明晟（MSCI）新兴市场指数。

7、依法全面从严监管的态势进一步巩固，市场生态呈现积极变化。

8、市场运行进一步稳健。


9、保护投资者合法权益的能力和水平进一步提升。


10、资本市场新闻舆论工作水平和市场沟通能力进一步增强。


2018年资本市场监管蓝图



1、2018年要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以服务供给侧结构性改革为主线，以保护投资者合法权益为根本使命，切实抓好服务实体经济、防范风险和深化改革三大任务。




2、坚决打好防范化解资本市场重大风险攻坚战，加强股市、债市、期货市场风险监测和应对能力建设，坚决守住不发生系统性风险的底线。




3、以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。



4、加快多层次资本市场体系建设，继续深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，大力发展创业投资、天使投资。


5、引导期货与衍生品市场健康发展。


6、以深化改革和扩大双向开放促进各类市场主体核心竞争力的全面提升。


7、大力推进监管智能化科技化。


8、持续强化稽查执法，严厉打击各类违法违规行为，把保护投资者合法权益的工作提高到一个新水平。


9、努力打造政治过硬、本领高强的人才队伍，持之以恒地修炼“八种本领”，为资本市场的改革开放和稳定发展提供坚强的政治保证和专业本领支撑。


10、证监会全系统上下要坚定不移地落实全面从严治党各项要求。


文章：证监会系统2018年工作会议在京召开


来源：中国证监会




日前，证监会系统2018年工作会议在北京召开。会议深入学习贯彻党的十九大精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，全面贯彻落实中央经济工作会议、全国金融工作会议部署，进一步深刻领会习近平总书记关于资本市场的一系列指示批示精神，总结2017年主要工作，研究部署2018年重点任务。证监会党委书记、主席刘士余代表党委作了工作报告。


会议认为，2017年在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，证监会系统牢固树立“四个意识”，坚定“四个自信”，认真学习宣传贯彻党的十九大精神，持续强化党委主体责任和纪委监督责任，推进系统全面从严治党进一步深化。坚持稳中求进工作总基调，抓重点、补短板、强弱项，资本市场改革发展稳定各项工作迈出坚实步伐。服务实体经济的直接融资功能进一步增强，“IPO堰塞湖”现象有效缓解。多层次市场体系进一步完善，新三板分层和交易制度改革取得重要突破。股票发行、减持、退市等基础制度进一步夯实。市场双向开放水平进一步提高，A股纳入明晟（MSCI）新兴市场指数。依法全面从严监管的态势进一步巩固，市场生态呈现积极变化。市场运行进一步稳健。保护投资者合法权益的能力和水平进一步提升。资本市场新闻舆论工作水平和市场沟通能力进一步增强。


会议深刻认识到，中国特色社会主义进入新时代，党的十九大描绘的宏伟蓝图，对资本市场改革发展提出了更高要求。全系统必须深刻认识新时代赋予我们的历史使命，深刻认识资本市场在大国崛起中的战略支撑作用，深刻认识资本市场发展面临的难得历史机遇。要以时不我待、只争朝夕的精神，加快建设富有国际竞争力的中国特色资本市场。


会议强调，证监会系统广大干部职工要始终用习近平新时代中国特色社会主义思想武装头脑、指导实践、全面推进资本市场稳健发展。2018年要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以服务供给侧结构性改革为主线，以保护投资者合法权益为根本使命，切实抓好服务实体经济、防范风险和深化改革三大任务，按照高质量发展的要求，促进多层次资本市场体系健康发展，推动经济发展实现质量变革、效率变革、动力变革。


会议要求，全系统上下要坚定不移地落实全面从严治党各项要求。坚持以政治建设为统领，努力打造政治过硬、本领高强的人才队伍，持之以恒地修炼“八种本领”，为资本市场的改革开放和稳定发展提供坚强的政治保证和专业本领支撑。要坚决打好防范化解资本市场重大风险攻坚战，加强股市、债市、期货市场风险监测和应对能力建设，坚决守住不发生系统性风险的底线。以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。加快多层次资本市场体系建设，继续深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，大力发展创业投资、天使投资。引导期货与衍生品市场健康发展。以深化改革和扩大双向开放促进各类市场主体核心竞争力的全面提升。大力推进监管智能化科技化。持续强化稽查执法，严厉打击各类违法违规行为，把保护投资者合法权益的工作提高到一个新水平。


证监会党委委员、副主席姜洋主持会议。证监会党委成员，中央纪委驻证监会纪检组，证监会机关各部门、系统各单位主要负责人参加会议，会机关正处级以上干部列席会议。




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文章：《这一年，金融街19号蛮拼的！》

作者：刘慧

来源：新华社


如果说哪个金融监管部门最受市场关注，那一定是位于金融街19号的中国证监会了。如果说哪个金融监管部门面临的争议最大，那也一定非它莫属。这几乎成了一个历史定律，自它出生就是如此。


管理着世界上最复杂的市场，面对着世界上最大规模的投资者，要想获得一致的众口称赞，简直是“不可能完成的任务”。


回首2017，中国证监会面临的争议依然不少，但也收获了更多掌声。一起来梳理一下这些年初定下的小目标，就知道：金融街19号这一年真是蛮拼的！


目标一：稳定市场防风险底线要守牢


“稳”，毫无疑问是2017年资本市场的头等大事儿。防范化解重大风险，主要是金融风险，而资本市场就好比风险的“镜子”，不管问题出自哪里，往往表现在资本市场上。


在国外，有美国加息减税；在国内，有宏观经济降杠杆、银行业治乱象……哪个方面的风险因素都可能在资本市场上掀起浪花，稍不留神就变成大浪。市场稳定运行的压力空前。


2017年年初的全国证券期货监管工作会上，证监会主席刘士余就着重阐释了“稳”必须把握的六个方面。


一年下来，资本市场运行交出了这样一份成绩单：上证综指波动率13.98%，创历史新低，全年上证综指振幅超过2%的交易日仅3个。股市波幅明显收窄，全年换手率2.66倍。全年没有出现大的风险事件。


这份成绩单得来着实不易。


目标二：改革稳中有进


在市场稳定运行的同时，资本市场改革也没闲着。这一年下来，证监会推出了一系列重大改革举措，重塑着资本市场运行的逻辑。无论是融资者还是投资者，想玩老套路，通过投机或者炒作不劳而获很难再行得通了。


从规范再融资、并购重组，到督促上市公司分红，到减持新规打击“野蛮减持”，再到重塑发审制度……一年以来，资本市场的重大改革令人目不暇接。


然而，改革从来都伴随着阵痛，也在不停地触碰着既得利益者的“盘中餐”。每当重大政策出台，市场上都不乏反对的声音，甚至裹挟着部分中小投资者向监管层施加压力。


心中有定力，改革有魄力。正是本着这样的信念，资本市场的改革才得以坚定推进。


值得注意的是，在去年8月，证监会宣布股市异常波动期间所采取的临时性政策措施已全部退出。在资本市场改革稳中有进的前提下，应激性救市措施平稳淡出，这意味着，“生病”阶段的“用药”已经结束，市场肌体健康逐步恢复。


目标三：顶住压力实现IPO常态化


作为两大核心功能，投资和融资一直就是资本市场的“手心手背”，二者谁都不能偏废。相应的，股指稳定是投资者的“定心丸”，融资有力是融资者的“心头好”，如何平衡好两者之间的关系是一种艺术。


因为，A股的历史上曾经出现过两种极端：一种是，股指稳定，但融资功能丧失，被市场人士戏谑为“股指一动不动，融资死给你看”；另一种是，融资功能恢复，股指又开始“死给你看”。


关于股指稳定和融资力度，刘士余曾在2017年的监管会上明确，两者不能对立。2017年的A股逐步走出了两者对立的“怪圈”。


来看看2017年IPO的一组数据：全年共有419家企业实现IPO，融资2186亿元，二者均居同期全球前列。


数据背后也有不得不说的故事。2017年初，就在IPO常态化发行的节奏确立后不久，市场行情出现了一些波动，一时间舆论场中又有很多声音把下跌归罪于IPO常态化，坚持常态化发行还是再次放缓IPO成为市场争论的焦点。


现在再回望当时的关键节点，争论的答案自现。顶住压力坚持IPO常态化，再搭配发审制度改革，监管“组合拳”让A股“堰塞湖”得到有效缓解。


目标四：斩妖除魔任何人不能兴风作浪


“资本市场不允许任何人呼风唤雨，兴风作浪，随心所欲”，刘士余在去年监管工作会上的金句给市场留下了深刻印象。


这一年，严监管“大动作”频频，与各路“妖魔”斗智斗勇。史无前例的罚单就是严监管最好的证明。过去一年，无论是整个市场的罚没总金额，还是对单个自然人的罚没金额，两个“史上最大罚单”震慑了资本市场。


2017年，证监会作出行政处罚决定224项，罚没款74.79亿元，对44人实施市场禁入，均创历史新高。


众所周知，金融市场乱象背后的“捣乱分子”其实是最聪明的一群人，其中不乏高智商、高学历的违法者。况且，金融市场日趋复杂，要和各路“妖魔”斗法凝聚了监管部门大量心血。


近五年，证监会年均调查679起案件，其中不少是操纵市场、信披违规等取证量大的案件。想知道这是多大的工作量吗？来看个对比：美国证监会执法人员约1200人，中国证监会600多人；美国证监会人均办案数不及中国证监会的一半且多数集中在中介机构、挂牌机构违法等取证量较小的案件。挑战可想而知。


目标五：保护投资者合法权益的“初心”


中国证券市场投资者数量已经超过了1.3亿，其中绝大多数都是中小投资者。作为监管者，证监会的工作可谓“众口难调”。


股指跌了要被骂、股指涨了散户没挣到钱还是要被骂……尽管很多投资者都挺嫌弃证监会的工作，但是证监会在投资者保护这块的确是“操碎了心”。


2017年，证监会为了完成这项目标又做出了哪些努力呢？


投资者适当性办法“升级”了投资者保护，“中心思想”就是把适当的金融产品给适合的“你”；


督促上市公司加大现金分红力度，2017年现金分红达到9784亿元；


投服中心作为散户“娘家人”，探索建立持股行权等一系列保护制度，全年行使建议权1439次，质询权164次，查阅权40次，表决权55次；


在先行赔付的制度安排下，兴业证券将出资5.5亿元设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金，向适格投资者先行赔付遭受的损失；


各种“花样”的投资者教育，促进形成健康成熟的股市投资文化……


目标六：双向开放步伐稳健


继沪港通、深港通后，去年资本市场开放又有大动作。


2017年6月，明晟公司宣布将A股纳入MSCI指数，预计可吸引170亿至180亿美元投入A股市场。


4次闯关的A股一直没有改变国际化的方向。中国资本市场体量和发展红利令人无法忽视，A股纳入MSCI将利于中国进一步推动金融改革，也会让全球更好分享中国红利。在不断成长的道路上，中国资本市场与世界对话的自信和底气正在彰显。


其实，中国资本市场就是在改革开放中成长和壮大起来的，无论是沪港通、深港通还是加入明晟指数，亦或是正在研究中的沪伦通……发展的每一步都离不开双向开放的推动。


时间进入新的一年，随着中国经济进入高质量发展阶段，资本市场毫无疑问将扮演更加重要的角色。通过2017年几次重磅会议对金融工作的部署不难发现，资本市场的地位进一步凸显。


打好防范化解重大风险的攻坚战、把握服务实体经济的根本发展方向、全面深化资本市场改革、扩大双向开放……2018年，中国资本市场的发展值得期待！

govyvy

提起银行行长，老百姓的第一反应就是：啊，就是那个每年能拿很多钱的人！

银行人的反应则是：啊，就是那个每天往我们身上压各种产品指标的领导！

总之，很少有人会觉得行长这个职位做起来其实很不容易。事实上，他们更像是一个团队的带头人，并没有很大的自主权和话语权，却要带领着一支队伍冲锋陷阵。

他们很容易被人误解，却又无法向他人解释。今天，我们邀请了几位行长，听听他们对银行的“吐槽”和说说自己的难处，或许，你会发现他们其实和你一样，是个普通人。

1
@任我行  县行副行长 15年

“任我行”是一名县行副行长，工作已有15年了。

提及银行有哪些问题时，他第一时间想到的是在一线工作的“小桂圆们”。他觉得，柜员的操作流程太繁杂，客户等待时间长，需要授权，签字的太多，进而造成客户因等待过长而离开或投诉。

所以，银行最应该改变的是现在已经固化的流程，减少其中的环节，提升办理速度。因为速度才是基层客户最迫切的需求。他说：

“银行可以逐一研究操作环节存在的必要性，能压缩的压缩，能减少的减少。争取以最精简的流程，达到客户的需求。毕竟，创新无处不在，服务是永恒的主题！”

当然，作为行长很多事情也做不了主，创新和变革从基层很难，他只能尽力而为。


2
@金融兔子  副行长 8年

“金融兔子”在银行工作了8年，现在已是一名副行长了。

在他平时的工作中，他发现银行的体制僵化，各部门联动配合不顺畅，授信审批太理论化，授信方案比较片面，针对特殊客户的金融需求无法得到全面的满足。

银行的金融产品也相对地落后，而且守旧。所以，他最想改变的是金融产品单一的现状，并且想提高营销团队的综合能力。

提到做行长的难处时，他一下子说了好几点：

经营指标压力比较大，市场环境趋势向下；

队伍建设较难，人员老旧，新员工能力还需提升，中坚力量不足；

各项子业务也得同步提升，任务繁杂；

成本费用支出较困难；

经营风险逐年加大，责任担当越来越大。

最后，他希望银行能够进一步为员工提供一些能够提升营销能力、谈判沟通能力、风险识别和防控能力等方面的培训，让员工增加学习和交流的机会。

3
@东雨 县支行行长 28年

东雨是某县支行的行长，在银行工作时间长达28年的他，对银行的痼疾自有自己的一番见解：

虽然身为行长，但我的自主权力太小，很难按自己的想法来经营自己管理的银行，能做的就是执行、执行、再执行！削尖脑袋地让员工怎么样“圈进客户”，而不是让客户真正地体验到我所在支行的服务，客户没有宾至如归的体验，员工工作也没有快乐感，满满的都是任务和压力。

银行的环境摆布也没有充分体现以客户为中心的理念，业务流程没能真正关心客户，制度上也没真想关心员工，甚至有许多难为员工的现象。

总之，我们的银行给员工和客户的体验很不好，与“以客户为中心”的服务理念，让员工快乐工作的经营之道具有天壤之别。

作为行长，他表示自己最想改变的是他所管理的支行员工的服务意识和服务技能。因为，银行想留住客户，客户的良好服务体验是最重要的。

当被问及他想如何改变时，他说，在支行中倡导服务优先、服务光荣、服务是生存的基础的理念，对服务做的好员工大力褒扬，对有创新的服务给予特别激励，让服务客户的氛围在支行生根发芽、落地开花，使优质的服务理念真正落实到员工工作的每个具体环节、细节，让每一个客户都能真正享受到宾至如归感觉。

当然，他希望银行也能够为员工提供一些相关培训，比如各种为客户服务的具体思路、方法、技能，从而提高员工在实际工作中为客户服务的水平。


4
@刘占超 部门负责人 8年

占超是某银行的部门负责人，在银行工作已经8年了。

提到做行长的难处，他感慨地说：“行长就是家长，就是领头狼！很不容易！因为要解决全家和整个团队的前途命运问题。”

他觉得，银行最大的弊端在于没有明确的规章制度，比如：

审批标准不明确，完全靠个人喜好，没有赏罚标准制度；

人事制度不完善，干的好好的说拿下就拿下；

薪酬制度绩效考核不合理，干了很多年的员工工资还不如一个新人的高。

他希望，银行能够改变考核制度和薪酬制度。因为，它们一个是推力，一个是拉力。银行应该制定合理的考核目标，让任务、行动和目标保持一致。还有，提高收入才能吸引更多的人才。



5
@我是我 支行副行长 10年

“我是我”是银行支行的副行长，从业已有10年。

他认为，银行需要继续完善信息数据系统，从而能够快速捕捉到目标客户群对金融产品服务需求的变化，继而能够有一项能够区别于他行的个性化的拳头服务。

在做行长期间，他也深刻体会到了做行长的艰难，比如：

在面对上级时不停表达yes的同时，还要面对下级流露出no的眼神；

银行的关系户员工太多，做事员工太少；

银行部门之间的沟通比客户沟通还要难。

他觉得，银行可以学习其他一些行业来区分目标客户群，比如海底捞类的餐饮，高端运动俱乐部、优质的物业服务等。

他希望银行能够提供一些理论与实际能够相结合的培训，从而真实有效地提高员工的工作能力。

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@乖乖小沫沫 支行副行长 19年

在银行工作了19年的“乖乖小沫沫”已是一名支行副行长，在他眼中，如今银行的业务流程在互联网的时代背景下，已经极大地提升了客户体验，并降低了各个岗位的劳动强度。

而且，现在的银行制度也正不断地完善中，以应对已经出现或可能出现的各类风险。

但是，他仍觉得银行最需要改进的是解决“部门银行”这种各自为政的体制，头痛医头，脚痛医脚，上面千根线，底下一根针。

作为一名行长，他坦诚说，要带好队伍很难，因为不仅要带着员工“吃上饭”，还要吃饱、吃好。除了玩儿命跑项目，如何提升团队的凝聚力和战斗力也需要“大智慧”。

在他心中，理想的银行有着明确的职责分工，定岗定薪，而且是真正以客户为中心的。员工们可以靠自我约束和职业生涯规划为指引实现自我价值。银行还可以向顺丰学习“以人为本”的理念。

最后，他想和大家说：

“银行业的严冬来了，人工智能也来了，作为一名银行职员，所面临的挑战越来越多，指标越来越重，压力越来越大。希望各位小伙伴们，多学习，努力武装自己，一定要身心健康，共同迎接这个伟大的时代的到来！”



其实，行长有多辛苦，他们下面的员工心里也有数，并且能够体谅。

柜员@树下野狐说：

业绩指标重，行长忙于各种事务，对下面员工没法静下心来去了解他们的想法。

信贷客户经理@happy大王～馨说：

行长要兼顾指标压力与员工心理动态，平衡上下级。

银行运营主管@阿拉斯加的野兔说 ：

行长的难处在于对人的管理，在国企银行，好多老员工都管不动。

客户经理@小霈子说：

行长要面对上级领导分派的任务压力和员工的不理解与不体谅，但可以保护员工权益的能力有限。

产品经理@卡惠嘉”说：

银行任务重，人员流动性大。行长要不断提高管理水平，还要兼顾自己家庭，很容易出现各种精神和身体疾病。

曼德拉说过，“登上一座高峰之后，你只会发现还有更多的山峰要去攀越。”对于银行领导人来说，当他站上领导的职位时，就意味着即将面临更棘手、更困难的工作，同时也需要更强的管理和领导能力。

而这一切都是非常非常不容易的事情，愿每一位银行行长、负责人都能够成为勇猛精进的“

govyvy

许多人将买入大盘股等同为价值投资，并将2017年大盘股跑赢的结果作为价值投资的回归。但实际上，A股小盘股的盈利质量与大盘股不分伯仲；价值投资在中国从未奏效。







洪灏：价值投资在中国从未奏效

“在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，"中庸"这个词并不存在，因爲投机机制注定一切行爲都会过度。就算是在幻想的高潮和失望的深渊过后，人们恢複性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。

人们若是只想把股票变动与商业统计挂鈎，而忽略股票运行中的强大想象因素，或是看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因爲他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”

--《华尔街十年》，巴尔尼-温克曼

2017年的领悟

质先行，量为辅。2017年可能标志着中国廉价规模性竞争结束的开始。此前，中国的主要竞争战略是规模效应：以增长为核心的经济模式，但几乎不考虑增长的质量；以低估的汇率驱动的廉价出口；而国内消费市场与传统的完全竞争模式十分相似。

即使在中、微观层面上，大规模竞争的思维方式也是显而易见的。中小银行通过监管漏洞扩大表外业务来做大资产负债表规模。这些银行最终落得表内一个银行，表外还有一个银行。电影工作室、网络零售商、微博等都在不计成本地刷电影的票房、刷流量、阅读量和僵尸粉。

卖方研究依赖着来自“211”大学的应届毕业生的人海战术来量产缺乏认真思考的研究。因此，带有强烈偏见的共识有时会迅速生根，发芽和开花到了最后可能会永垂不朽。在极端的条件下，社会的某些部分就像一个建立在格里沙姆的劣币定律（Gresham"s Law）上的物体，允许劣币泛滥，埋汰良币。

监管者的行动雷厉风行，坚决果断。例如，影子银行业务的增长受到抑制，监管新规几乎每周发布，虽然代价是债券市场此起彼伏的、有时候甚至是史诗级的抛售浪潮。微博和社交媒体上的付费搜索功能、对虚假、庸俗新闻的传播和推广接受了审查。有关部门将“促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚”。

因此，金融行业在未来几年将经历去杠杆化的困难痛苦历程，而且很可能面临自己的供给侧改革。由奢入俭难。事实上，在今年的达沃斯世界经济论坛上提到的“三大攻坚战”，即预防和化解重大风险、精准脱贫和污染防治，都表明了在政府的决策里，质量将先于数量。政府的工作重心正在从“有没有”转移到“好不好”。

乐观的市场情绪暗示短期内交易应谨慎。虽然纯规模竞争已经开始落幕，但市场共识目前仍深受偏见的影响。我们自我研发的市场情绪指标显示市场情绪已经显示出了极端的乐观情绪。这是市场共识仍然存在极端偏见的一个例证（图表一）。尽管我们的市场情绪指标并非万无一失，它往绩还是非常优秀的。例如，它分别在2007年10月底上证综指超过6000点，和在2015年6月上证综指超过5000点的时候确定了市场泡沫的峰值——这是近代历史上中国股票市场最大的两个泡沫。







图表一：市场情绪极端亢奋，短期内交易要谨慎

虽然我们认为良好的经济前景依然可期，但市场情绪如此极端亢奋暗示，短期内交易仍需谨慎。我们需要在短期市场亢奋情绪被充分消化后，重新评估重建头寸的时间点。

与市场共识不同的观点

A股的小盘股正处于长期上升趋势。2017年是十多年来第一次出现大盘股上涨，同时小盘股下跌的明显分化现象。小盘股的相对收益被极端压抑，以至于大多数人都已经绝望。在我们2017年12月4日发表的、题为《2018年展望：无限风光》的报告中，我们强调了以中证500指数为代表的小盘股在经历了惨淡的一年后将会有所表现，这是我们不同于市场共识的观点之一。在我们的展望报告发布后，A股大盘股持续拉涨的势头甚至都蒙蔽了那些以前曾是最能兼容并包的眼睛。







图表二：A股/香港小盘股在长期上升趋势线上运行。香港小盘股已经开始飙升（下图）。







图表二：A股/香港小盘股在长期上升趋势线上运行。香港小盘股已经开始飙升（下图）。

然而，自我们的展望报告后，香港小盘股已经开始飙涨（图表二）。实际上，香港小盘股已经跑赢了以恒生指数为代表的香港大盘股。A股小盘股也已经出现了一定程度的上涨。虽然A股小盘股仍未能跑赢大盘股，但是它们清晰地在其长期上升趋势线上方运行。小盘股的估值也运行于其长期上升趋势线之上（图表三）。A股和港股小盘股表现的分歧表明， 中国A股市场对于小盘股存在着根深蒂固的偏见。因此，A股市场需要更多时间来接受我们不同于市场共识的观点。







图表三：A股小盘股的估值运行于其长期上升趋势线之上。

A股小盘股的盈利质量与大盘股不分伯仲；价值投资在中国从未奏效。许多人将买入大盘股等同为价值投资，并将2017年大盘股跑赢的结果作为价值投资的回归。







图表四： A股小盘股的盈利质量堪比大盘股，两者统计上并无显著的差异。

自2005年中证500小盘股指数有数据以来，其累积回报已经超过了上证50大盘股指数的两到三倍。此外，如果剔除银行与其他资本密集型行业，以经营性现金流与净利润之比来衡量盈利质量，中证500小盘股指数的盈利质量与大盘股相当，统计上并无明显的差异（图表四）。同时，中证500指数的成分公司平均市值约为160亿元人民币。相比之下，新兴蓝筹股指数上证380指数的成分公司平均市值约为140亿元人民币。简而言之，中证500指数成分公司在盈利质量和多年累积回报率与上证50指数成分公司不分伯仲，有时候甚至更好。上证500的市值则与新兴蓝筹公司上证380指数成分股相当。

市场上还有一种看法，认为大盘股有“流动性溢价”，因此值得被买入。我们认为这是将成交量和流动性混为一谈。流动性在危机发生时才能有正确的定义。由于监管层致力于防范和解决系统性风险，在当前危机发生的可能性很低时，根据流动性评估股票价值的体系还不适用。同时值得注意的是，危机期间流动性好的资产反而更容易被甩卖，以募集资金来应对赎回压力，从而会蒙受更大的回撤，正如90年代初阿根廷经济危机期间，却是墨西哥资产价格率先暴跌。城中起火，殃及池鱼。

无论通胀前景如何，由于监管收紧，债券收益率暂时都难以下降。市场对经济增长前景似乎已经达成共识：中国经济增长将放缓，而中国以外的增长，特别是美国的增长，似乎仍然将保持强势。因此，增长的前景很可能已经在被计入市场价格。2018年下半年，中国或许会再一次将房地产作为经济增长的稳定器，最终使全年增长反而好于不断降低的预期。

通胀的前景也逐渐趋于一致：短期内，由于大宗商品价格上涨，通胀压力仍然难以消除，然而通胀的势能正在衰退。长期来看，收入与财富不均抑制了底层的、也就是大部分人群的需求。而这种长期的社会问题很难在短期有所改变。需求不足意味着通胀压力不大，甚至可能是全面的通缩。当前的问题是每个人都盯着同一张图表，为什么债券收益率仍然居高不下（图表五）？







图表五： 通胀势能正在衰退，但债券收益率却仍然居高不下

我们注意到美国十年国债收益率已经突破了长期的下行趋势（图表六）。在我们2016年11月14日发表的特别报告《价格的革命-对全球资产配置的思考》以及在2017年11月14日发表的后续报告《破译低通胀的密码：主要矛盾、社会进步和市场脆弱性》中，我们已经详细讨论了债市长牛的终结。同时，我们的报告得出了股票将跑赢债券的结论。这些长期的展望，虽然耐人寻味，但对短期交易可能并没有那么重要。







图表六：美国10年债券收益率突破了其30年来的下行趋势。

短期来看，除了通胀前景以外，一定还有其他的因素使得债券收益率维持高位。在美国，美联储正在缩减其资产负债表，一个处于债券交易市场上的主要价格接受者边际上正在退场，而欧央行和日本央行最近的言论观点仍偏鹰派。在中国，处于债券交易上的诸多大型价格接受者，例如商业银行，正在受到更严峻的监管和流动性束缚。它们已不能再像以前那样自由地交易。

我们认为，市场交易结构的改变正使得债券收益率暂时高居不下，而非增长与通胀前景使然。如是，高企的债券收益率反而将吸引那些因为股息收益与本金安全而买大盘股的投资者。

以下的情境值得我们仔细斟酌：1）如果增长超预期，那么无论通胀是否疲弱，成长型资产，例如小盘股、新兴市场以及大宗商品将跑赢——这也是一个较为可能的情形。2）如果增长令人失望，同时通胀疲软，那么债券在适应了交易结构变化之后将有所修复。3）如果增长不佳，同时通胀压力不减，那么所有的资产类别都难以有所表现。这也是一个最坏的情形。

(本文作者介绍：交银国际董事总经理兼首席策略师。CFA，毕业于北京对外经济贸易大学和澳大利亚新南威尔士大学。)

govyvy

“西方有声音认为中国近一年将爆发金融风险，这个判断可能会落空。中国只要决策层清醒，资源配置能力还是很强的。”


近日，著名经济学家、清华大学中国经济研究中心主任、后EMBA教授魏杰为后E企业家同学们带来了《宏观经济及金融形势与预测》的精彩课程。课堂内容深入浅出，条分缕析，诙谐幽默，干货满满，值得一读。本文根据课堂内容整理而成。


强起来的时代


所以现在大家注意未来提法，按照时代划分，现在定义为强起来的时代。这个时代有三个具体时间节点：



第一，2020年全面实现小康，差不多还有三年时间；

第二，2035年基本实现现代化；


第三，2050年建成现代化强国。



所以强起来的时代分为2020年、2035年、2050年三个节点。


三个时间节点清晰了，怎么样实现强起来？强起来的时代实际上是三个时间节点五个方面运作，已经不简单是经济建设为中心的问题。


今天在这里只能讨论经济上的问题，就是在强起来的时代，经济上怎么办。


有一个总体提法，就是按照新的科学发展观建立现代化经济体制。这个强起来的时代，中国在经济上按照新的发展建立现代化经济体制，这是经济上的核心问题。


什么是现代化经济体制？


现代化经济体制包括五个内容，一个是实体经济，一个是现代金融，一个是技术创新，一个是市场经济，一个是全方位开放。十九大之后就按照这个安排来推进。


但是今天我想主要讨论一下2018年和大家有关的几个问题。


首先是现代金融。


先讨论它的原因是因为2018年我们一个重要的工作是防范金融风险，去年12月经济工作会议开完了之后已经明确“2018年的三大战役”，第一个战役就是防范金融风险。


继续推进金融体制改革


十九大报告对现代金融主要谈了三个问题，一个就是继续推进金融体制改革。


因为我们现在的金融活动离现代金融还有很大的差距，所以要继续推动现代金融体制的改革。怎么推动改革？五大问题。


第一，就是银行改革。


银行改革还没有完成，继续推动银行改革，比如市场化、股份制银行，放开民营银行等等。


第二件事就是放开非银行金融机构，非银行金融机构要继续放开。


因为以银行融资为主的体制，社会杠杆率会很高。只有放开非银行金融机构才能普遍降低社会的杠杆率，像各类投资公司、各类基金、各类保险公司等等要继续放开。


第三项任务就是外汇改革。


我们还没有完成外汇改革的任务，原来提出的利率市场化、汇率市场化这些任务都没有完成。尤其是人民币的可自由兑换更没有完成。


第四项任务就是资本市场改革。


资本市场改革任务还没有完成，比如说我们提出来的建立多层次的资本市场还没有建立起来，再比如说上市要从审核制变成注册制也没有完成。所以资本市场改革仍然是金融改革的重要内容，要继续推动。


第五项，就是放开金融服务业。


这次大家看到了，十九大给放开金融服务业定的任务很重，就是要让外资进入中国的金融机构不再受控股20%的限制。外资进入银行、信托、基金、期货等等，可以达到控股51%，就是可以绝对控股，而且绝对控股运作5年之后还可以取消上限，要全方位放开中国的金融，这项改革仍然持续进行。


防范金融风险



现代金融讨论的第二个问题就是防范金融风险。


防范金融风险是十九大政治报告里对于现代金融讨论最多的一个问题，也是2018年的重点问题。


在这里我想提醒大家的是，决策层对于未来中国风险的判断已经发生了重大变化。过去我们认为风险来自于增长，增长一降可能就出问题，所以，一直提保增长、稳增长。


但是，从2016年开始，决策层对于风险判断发生了变化，认为中国未来风险不在增长方面，主要在金融方面。


所以逐渐在调整风险判断的重点，最终确定了我们未来风险的主要爆发点是金融。所以提出来防范金融风险。2016年开始讨论不能爆发区域性、系统性的金融风险。


十九大报告把区域性去掉了，改成绝不能爆发系统性金融风险。这成了未来工作的指导方针，未来中国的重要问题就是绝不能爆发系统性金融风险。


防范金融风险成了2018年之后三五年内，决策层在整个宏观经济上面的主要任务，那应该怎样防范？


从世界的经验和教训来看，金融风险往往在五个方面爆发，中国决策层防范金融风险也提出了五大对策。


1、抑制资产泡沫



什么叫做资产泡沫？就是指资产价格涨得太快了。中国统计资产价格只统计两种，一个是股票价格，一个是房价。


这次中央所提出来的抑制资产泡沫不是指股市，而是指房市。


因为目前分析来看，中国在未来三五年内股价不可能涨太快，不会出现大起大落，尤其不会出现泡沫。三个原因：


一个原因就是现在的证券监管部门已经把监管作为第一要务，哪一只股票的价格在什么地方出现异常波动，随时可以发现，而且中央这一次已经决定，要对少数控制建立金融王国的人动手。大家注意这个提法是第一次提的，对少数建立金融王国的人要严格控制。


所以这种条件下，我们估计股价涨太多的可能性基本不大。


第二个原因，就是现在的证券监管部门对于场外配资非常关注，中国股灾发生都是因为场外配资引起的。


2016年跃跃欲试进入的资本就是保险资金，引发了一些风波，处分了几家保险公司，现在保险资金可以入市，但是必须坚持两个原则，一个是价值投资，你只能搞价值投资不能控股上市公司，不能随便调整上市公司领导班子。第二，长期投资，不能今天进、明天出。


第三个原因，现在的IPO速度很快。最快一个星期十家，一般是每个星期四家左右，这么多的新股上市，把股价拉很高的可能性不是很大。在IPO进行的条件下，几乎是慢牛。


基于这样三个原因，我们判断未来的股价基本上是一个慢牛缓慢上升，所以抑制资产泡沫的重点不是股市而是房市，要防止房地产的泡沫破灭，引爆金融风险。


现在决策层对于房地产极其担忧，担忧房地产是未来中国的黑天鹅事件，对房地产泡沫的警惕性非常高，所以这次抑制资产泡沫重点是房地产。


监管主要关注一组数据，就是住房供给与刚性需求的关系。如果住房供给过多，超过刚性需求了，比如说平均每家五套房，泡沫就破了。李嘉诚先生讲的一句话很对：



“中国大陆如果继续盲目地盖房子，十年之后中国房子根本不值钱。”


房子特殊的性质决定了可能经常出现住房供给超过刚性需求。因为房子必然引发另外两个属性，一个是金融属性，一个是投资属性。两种属性必然引发两种需求，一个是投资性需求，一个是投机性需求。所谓投资性需求即是买房子为了收房租，投机性需求就是为了炒房价，两种需求拉动了住房供给，就一定会超过刚性需求形成泡沫。


一旦住房供给过多，超过刚性需求，泡沫就被刺破了。


日本房地产泡沫破灭就是这个原因。日本房地产泡沫形成于1985年，1990年被刺破，就是因为住房供给过多，超过了刚性需求。


日本为什么在1985年形成房地产泡沫？三个原因：


一个原因就是1985年日本完成了工业化与城市化，大家一下子不知道投资什么了，这个时候银行就找有钱人，说你们买房、买地，买地之后抵押给银行，我按照你们的抵押数量放贷70%，你们还可以继续投资。这些有钱人买房、买地，抵押给银行，不是为了刚性需求，而是为了投资和投机性需求，这种需求拉动了住房供给，最终超过刚性需求。这是一个原因。


第二个原因，就是1985年美国要剪日本的羊毛，迫使日本政府签署了广场协议，广场协议里关键的一条就是日本政府承诺“未来五年内日元每年升值5%”。这一条规定就导致了大量外资涌进日本，外资到日本发现没有什么好投资的，结果也是买房、买地，最后投资供给超过刚性需求。


第三个原因，1985年日本修改了建筑法，规定可以把旧房子炸掉，盖新房子。这一下导致住房供给大规模出来了。过去房子一层，现在炸掉盖80层，住房供给大规模产生。


1989年3月份，日本精英害怕了。他们建议日本政府赶快紧缩，日本政府在89年6月份开始紧缩，没有想到股市泡沫刺破了，导致了上市公司亏损，上市公司为了不亏损，大量卖不动产。


紧接着日本在89年的10月份，出台了一个税，就是房多的个人要交税，这一下，导致房多的个人赶快卖房子。


三大力量向市场抛售房子，泡沫刺破了。所以，这就是中国为什么对于房地产税这么谨慎。中国泡沫刺破后果比日本可怕多了，因为中国人财富的63%表现在房产。


所以现在很为难，这个泡沫不能继续吹大，也不能现在刺破。如果继续吹大，未来很麻烦，现在刺破也很麻烦。所以抑制资产泡沫，抑制的意思就是不能现在刺破，但是也不能继续吹大。


我们提出中短期对策与长效机制相结合，就是既要推出中短期政策也要陆续推出长效机制。中短期对策就是两条：



第一条，严格限制投资性需求与投机性需求。就是我们讲的限购限贷，一线城市每家买两套，这是刚性需求，再买就是投机性需求了，要严格限购限贷。


第二条，就是约束开发商的行为，就是不能继续盖房子了。


怎么样约束？


一条对策就是控制开发商的融资通道。


你可以盖，必须拿你的钱盖，不能拿银行的钱盖。2018年将更加严厉，无论银行借债还是发债券都会严格控制。


另外一个约束行为就是控制新房价，现在房价上市都要政府审批，地价高于房价，你还盖不盖？这个现象已经产生了。


另外2018年将推出长效机制。


长效机制就是租售同权、共有产权、房地产税，还有调整一线城市的空间布局等等都叫长效机制，2018年将陆续推出。租房子孩子一样可以上学，学区房就没有意义了。房地产税的问题已经明确提出来，收税标准按照现有价值征税，不是按照原来买房子的价格，这是一个信号。这个税没有三五年出不来，但只要定下来进入立法程序，效果就出来了。


还有调整一线城市的空间布局，所谓的雄安新区是要调整北京发展的空间布局。北京如果继续这样集聚资源的话，最后的结果就是大城市病。


2010年讨论过迁北京非首都功能。什么是非首都功能？首都功能有四件事，一个是政治中心，一个是国际交往中心，一个是文化中心，一个是科学创新中心。四条都叫首都功能，除此之外都叫非首都功能，就要搬向雄安新区，比如说经济部门，经济中心不是首都功能，中国强调核心意识、看齐意识，早迁比晚迁可能好一点，还有一点优惠。


再一个教育中心不是首都功能。北京市正式宣布，北京不再批任何民办性大学，现有大学严格限制招生规模，逼着你走，因为高校一旦走向市场，没有规模效应是不行的。北大、清华可能不会迁，但是一寸土地都不给了，不能在北京扩大规模了。清华、北大校园里面盖楼很艰难，拆一座盖一个。


再一个就是金融中心不是首都功能，这一堆金融机构放在北京干什么？


医疗不是首都功能，北京办这么好的医院，结果看病的85%是外地人，你把它办在北京干什么，得迁。所以非首都功能都将转向雄安新区。


上海、深圳、广州，一样也得分解某些功能。哪里承载上海的某些功能？最近提出宁沪杭大湾区，我估计和北京的雄安一样，不发达地区承载北京非首都功能，一箭双雕，既分散了北京非首都功能又让不发达地区发达起来。我估计别的一线城市分解功能的区域一定是经济不太发达的地区，广东提出来了粤港澳大湾区。


2017年北京房价降了20%，真正交易价格大幅下跌。一千万左右的房子有流动性，三千万基本没有流动性了，人们会算账，三千万买你干什么，三千万多大的流动性，所以北京只要上三千万基本上就没有流动性了，人们越来越明白这个道理了，所以大家注意房地产投资可要谨慎了。


最近住建部已经提出来了，土地供给将多元化。土地供给多元化告诉你有些地方不可能长久的短缺了，像农民的宅基地整理之后可以三权分立，所以我估计2018年长效机制将会陆续见效，房地产作为一个非常好的投资方向已经很难了。


决策层提出来坚定的抑制资产泡沫是不会松动的，因为害怕引爆金融风险，一旦引爆金融风险我们整个经济会倒退5年到10年，所以这次防范金融风险第一条对策就是抑制资产泡沫，不是指股市而是指房市。


2、稳住外汇


为什么要稳住外汇？因为许多国家金融风险的爆发是外汇引起的。从2016年11月份开始到现在，陆续推出了三大对策来稳住外汇。


第一个就是外汇改革已经放开了的项目继续坚持。


比如说一个身份证一年买五万美金，我们放了就继续坚持，再比如我们承诺了一个孩子留学生活费要多少给多少，但是没有放开的暂时停止了。


对于个人来讲有三大海外投资就正式宣布停止了，一个是海外不动产投资，实际上不动产投资从来没有放，过去灰色地带，要不然地下钱庄，要不然是虚假贸易账户，要不然人带出去的，过去灰色地带没有人管，现在正式宣布停止了。


第二，海外证券投资。我们曾经讨论要不要放开在美国市场买股票，现在暂时停止了。第三，海外的投资与保险现在宣布停止了，想买美国的医疗保险没有问题，因为消费是放开的，但是16年底开始不能刷投资保险类了。


三项个人海外投资正式宣布暂时停止了，而且力度越来越大。去年8月21号起，在海外刷银行卡单笔消费超过一千块人民币的，有关方面就要向外汇管理部门报告，连续刷15天单笔超过一千块钱，就会立案查一下正常消费还是转移资金偷逃外汇。最近推出来银行卡海外提现，一年一个人就是十万。


当然这个背后还有一个别的原因，就是我们希望未来的产油国卖石油的时候可以用人民币结算。之前美国控制世界，所有产油国卖石油必须美元结算，只有拿美元才能买石油，所以买石油的国家必须先弄到美元，美元拿给你是有利息的，盘剥了你一把，美国二战之后控制世界一个重要手段就是美元石油机制，中东的产油国谁想摆脱美元就收拾谁。


现在中国开始提出来了，因为俄罗斯先变成了人民币结算。中国能源一大部分来自于俄罗斯，最近沙特提出来人民币可以结算，因为我们已经承诺了一旦石油可以人民币结算，拿了人民币可以随意到上海黄金交易所买黄金，这样一来有利于对于美元霸主提出挑战。最近大家看到海外提现收紧符合我们的战略。


第二条对策就是海外并购。


凡是技术类并购继续支持，要多少钱给多少钱，全面支持，但是非技术类严格审查，像海外搞房地产投资、收购酒店、收购影院、收购足球队俱乐部等等。审查的意思就是不能干了，因为外汇不能消耗在这个方向。一开始讲话比较温柔叫非理性投资，后来收购足球队就是偷逃外汇资金，越来越严厉。


最近你们可以看到许多海外的投资开始抛售项目，因为政策变了，只支持技术类投资。


第三条对策，投资使用人民币，不再使用外汇投资了，因为一旦投资我们就是投资主导方，有权决定用什么币种投资。


大家看现在“一带一路”沿线69个国家和地区已经宣布人民币是他们的外汇储备了，欧洲央行已经收过来了相当于5亿欧元人民币作为外汇储备，最近德国、法国央行宣布了将收购人民币作为外汇储备，不少国家已经开始使用人民币了，在餐馆吃饭可以扫微信了。俄罗斯石油交易跟人民币卢布结算，结算的比例决定的标准不再是美元而是黄金。实际上都在推进人民币国际化，减少外汇储备消耗，一旦人民币成为外汇储备的话，标志着中国摆脱了外汇对于中国经济的影响跟约束。


大致上稳住外汇的办法就是三条，已经全面开始实施而且效果不错。外汇基本上稳住了，人民币没有出现持续贬值，保持在1：6.5左右，我们不希望继续升值，升值不利于我们继续出口，最希望就是1：6.5左右，所以汇价已经稳住了。


另外，外汇储备量已经连续12个月增加，我估计外汇引发金融风险的可能性大幅度减少，2018年防范金融风险的重点不是外汇了，但是不会松动还会坚持这个原则。因为18年两件事情可能影响我们，一个是美元加息，宣布要加三次息，一个是特朗普的减税，减税跟加息可能影响到外汇。但是我估计影响可能有限，特朗普以为一减税美国公司会撤回去，苹果能撤吗？一旦回美国生产再进入中国关税多高，比减税成本还高，只能在中国生产，资本不能撤回去了。


所以我估计外汇引发金融风险的可能性实际上大幅度减少了，所以18年税改已经不是重点，但也不会松动，基本上维持现状。


3、稳住债务


许多国家的金融风险是债务引起的，比如说2008年底美国金融危机，就是次贷危机引起的。


怎么样稳住债务？债务分三种，第一种是个人债务。


十九大开会期间，央行的周小川会上发言，提出来警惕个人债务上涨太快的问题。


我发现2015年我们个人负债率是GDP的30%，2016年我们个人负债率是GDP的44%，一年上涨了14个百分点，17年数据现在没有正式出来，17年我们的GDP总量82万亿，估计个人负债率增长速度比2016年有所回落，但是可能增长数还在十个百分点左右，那就是2017年我们个人负债率可能是GDP总量的50%多，还是上升率太高。


所以个人债务，2018年的提法可能是防止个人债务的上涨速度过快。2018年个人贷款基本上还是从严过程。


企业债务现在主要是国有企业负债率太高了，国有企业负债率远远超过了警戒线，所以我们2018年去杠杆的重点是国有企业，大幅度降低国有企业负债率。


最近三件事反应了决策层降低国有企业负债率的决心。


一件事就是联通混改。


联通混改首要的成绩是把联通负债率降下来，国家用丧失控股权的办法降低负债率，这个决心之大。联通是一个样板，说明这个降负债率的态度非常坚定。


第二件事情就是东北特钢。


东北特钢破产重组完成，中国第一次打破了国有企业负债率刚性兑付的原则，就是告诉社会，国有企业借钱也有可能还不回来，国家已经放弃国有企业刚性对付。


第三件事是国家最近决定高铁拿出来搞债转股。


京沪高铁已经开始赚钱，准备拿出来搞债转股，用优质资产把负债率降下来。这三件事充分反应了决策层的决心。


第三种债务就是政府债务，中央政府负债率不高，因为中央一直坚持一个原则，每年赤字数量不超过当年GDP总量的3%。


地方政府主要是潜在债务比较高，各位知道过去地方政府负债搞一个融资平台，办一个国有企业，把土地高速路装进去用他融资，这个融资表现的是企业债务，实际上是政府债务。


15年我们改革了，这种办法用不成了，从16年开始地方政府创造了两种增加潜在债务的办法，一就是PPP项目，盲目搞PPP项目，政府担保企业借债，PPP绝大部分公共产品没有短期回报，最后都要政府回购，所以是潜在债务。16年到17年地方政府PPP项目增加潜在债务4万多亿。


另外地方政府搞产业引导基金，产业引导基金可以拿财政的钱做，结果地方政府担保让银行给这个企业贷款，这个实际也是政府债务表现为企业债务。这个产业引导基金16年到17年两年增长了1万多亿。PPP和产业引导基金引发的地方潜在债务增加了六万多亿。


中央已经下决心解决地方政府潜在债务的问题，2018年是重点，严查PPP项目和产业引导基金。包头的地铁项目、呼和浩特新机场项目，要从会议记录查起，谁怎么说的、谁签的字都要严查。最近一个提法是终身追索责任，过去当市委书记借一大堆债人走了没有事了，现在终身追究责任。


大家还要注意包头地铁项目和一大批机场项目叫停反应了一个动态，中国的基础设施建设差不多到顶了，中国的基础设施建设投资到2020年达到高峰，2020年以后逐渐回落，中国不能永远搞基础设施建设。


2018年防范金融风险重点将是稳住债务，稳住三种债务都将陆续出台相关的对策。


最近发生好像很奇怪的两件事。


一个国际评级机构下调了中国的信用等级，一个是世行调高了中国增长的速度。一个是好一个是坏，有人就说这是阴谋论。其实不是，现在国有企业负债率这么高，最后是国家兜底，地方潜在的债务这么高最后也是国有兜底，因为中国是中央集权国家，这两个债务这么高，标志着国家信用比较低，所以下调了我们信用等级。


世行把我们增长速度调高了，这恰恰提醒我国是繁荣中的风险，这比完全的风险更加可怕。所以我估计2018年中央政府将把防范金融风险的重点放在稳住债务上面。


4、治理金融乱象


现在金融乱象有两类，一个改革引起的，改革方案是对的，但是配套设施没有跟上。比如说银行改革，这几年给银行放的权利更大了，但是相关规则没有跟上，所以出了一系列乱象。


银监会最近连发了三个文件。比如说重新审查银行股东，不能借钱买股权这个是原则，借钱买了银行股权的这种假股东要严查。银行搞的委托贷款，这个钱在金融领域可能转好几圈才到实体，增加了实体成本。这个权利给银行是对的，结果没有相关的配套措施，所以出了问题。


再比如说前几年我们做的一项改革，放开非银行机构包括各种投资公司基金保险公司等等，这个放是对的但是配套措施没有跟上，比如放开了投资公司，结果没有准入条件，谁可以办投资公司，最近线上这么多的公司出事，线下上海、北京是重灾区。这些投资公司的商业模式不能维系，给投资者回报都在20%到30%以上，现在干什么事有这么高回报？投资公司放是对的，但规则没有跟上。


再一个各类基金，有人自己没有钱把银行的外围资金拿来作为自己的基金就有问题了，去年四五月份股市大跌就是因为清理基金。


再一个就是各类保险公司，有人从银行借钱变成自己的所谓资本金投资保险公司，而且虚假注资海外买非常高档的酒店，我估计18年要陆续解决问题。


另外一个乱象是新技术引起的，新技术产生进入金融领域，到底是所谓的乱象还是方向，一下子搞不清楚，值得看一下，结果一看就出现了乱象。


比如说区块链技术进入金融领域了，产生了ICO、产生了比特币，2016年8月份我们中关村产生了100多个国家ICO公司，拿到了募集资金，募集到一个数字货币，这个数字货币也可以网上交易，所以产生大量的ICO公司，这个公司的未来方向还是有问题，谁一下子都说不清楚。


区块链进入金融之后改变的到底是不是金融本质，我们没搞清楚，如果区块链技术改变了金融本质另当别论，如果这个区块链没有改变金融本质，金融的本质是风险收益分析，这个本质如果没有改变的话，就产生一个原则，用别人钱都得被监管，你没有被监管说明你有问题。没有什么好讨论。


ICO没有在中国引发太大的问题，但是一定还会产生什么“O”，因为不断有人干这个事，我们谁也不清楚这个是不是方向。你像区块链，无中心的有序化就是区块链技术的特征。金融无中心就是不要央行了，个人也可以发货币，这个问题有一个重要原则就是联合国规定只有主权国家才能发货币，这个规则是不是作废了。如果这个规则没有作废，比特币就是违法的，只要这个原则在就不能讨论。


我不是否定区块链技术，区块链技术没有问题，只是进入金融之后是不是改变了金融本质，这个我们要研究。


5、控制好货币政策与宏观审慎政策


我们第一次把宏观政策写入党的报告，提出来货币政策、宏观性政策双支撑点。


所谓防范金融风险就是控制好两个支撑点，首先是货币政策，货币政策将从宽松的货币政策转向稳健的货币政策，这个是货币政策基本指导思想。


大家知道2000年以来我们基本上是宽松货币政策，一百多亿的货币十几年就发出来了，如果继续宽松下去的话，总有一天自己引爆金融风险。所以转向稳健， 17年真转了。


去年金融工作会议总书记到场，这个会议五年开一次，一开管五年。会上总书记亲自提出来必须坚定不移执行稳健的货币政策，十九大政府报告再一次强调必须坚定不移地执行稳健货币政策，决策层下决心了，所以有人开始卖资产了。高负债高增长的模式需要宽松的货币政策，一旦转向稳健的货币政策，高负债高增长模式运转不了了，谁卖的越早谁越有利。可能未来几年里资金荒的现象都会存在，大家一定要调整未来发展战略才可以，那种高负债高增长模式别想了。


另外一个政策就是宏观审慎政策，这个政策我们第一次写进党的政治报告。


宏观审慎政策实际上是这样两件事，一个是防范顺周期时候形成的引发金融风险的可能性，要把他消灭在萌芽状态。


顺周期的时候永远潜伏着危机的可能性叫做顺周期理论。因为我们顺周期40年了，1978年到2018年整整四十年，高速增长的四十年，一直很顺利，顺周期的时候谁也没有风险意识，都在盲目扩张，盲目的负债，盲目的发展，谁也没有风险意识。


我们现在很担心这个顺周期理论在中国爆发，我估计2018年可能出台一系列的政策，比如说很多重要产业资本制度严格规定，像商业银行资本比例最低不能低于8%等等。


另外的一个事是在市场之间打隔离段，不能出现传染病。


人类社会一个市场生病很容易传导到另外的一个市场，我们现在准备给市场打一个隔离，你出病不能传染别人，比如说房地产市场出现问题房价暴跌影响了实业，2018年开始准备给房地产市场打隔离断了，所以18年房子抵押、土地抵押出现新规定了，银行很快就要发布相关的规定了。还有资本市场股权股票质押，现在新规定大股东股票质押的上限是60%，不同股东质押数量做了不同规定，有的不能超过30%，有的不能超过15%。


货币政策可能管不了风险，宏观审慎政策可以管，所以要控制好货币政策跟宏观审慎政策这个重要内容。


2018年希望大家不要用过去的思维方式，中国真的变了。


总体来讲目前中国防范金融风险的主要对策就是这五条，这五个方面真的全面出击的话，金融风险爆发的可能性将很小。


西方有声音认为中国近一年将爆发金融风险，这个判断可能会落空。中国只要决策层清醒，资源配置能力还是很强的。


2018年，实体经济的两件大事



现代化经济体制的第二个组成部分就是实体经济，这一次十九大报告中提到实体经济是中国经济的基础和脊柱，对发展实体经济做了许多论述，大致上，2018年实体经济主要做的有两件事。


1、继续推动供给侧结构性改革


供给侧结构性改革，即所谓“三去一降”，去产能、去库存、去杠杆、降成本。18年重点将是“三去一降”的“降”，就是降成本，因为“三去”在17年做了不少工作。


怎么样降呢？一个是人力资源成本，一个是制度成本。人力资源成本没有办法降，因为我们劳动力已经严重短缺了。80后、90后很有意思，你给他的工资达不到标准，宁肯失业也不干活，劳动力成本很难降低，我估计仍然是上升的过程。所以降成本只能降制度成本。


怎么样降？中国制度成本包括五条。


第一，税费明显偏高。我们国家是以间接税为主的国家，就是行为税，只要有行为就得交税，所以我们税费很高，营业税、增值税没有道理，还没有赚钱先得交税。


中国要从间接税为主转到直接税为主，所以开始搞营改增，未来的税收就是所得税，赚了钱再交税。去年国务院取消营业税，据统计企业减税6300个亿，但是企业反映没有减，而且不仅没有减还增加了。


去年总理曾经开过一次会，把一家企业的老总找去了，就问他：你到底减税没有？后来那个老总讲，按现在的办法减税他得雇两百个人干这个事，一算两百人的工资比减的税还多，所以没有干也没有减。这说明我们的抵扣办法有问题。


最近国务院商讨，干脆不要搞那么复杂了，直接按照行业来规定应该减多少税。减税在2018是重点，到2020年中国基本实现从间接税转向直接税。长期来看方向是对的。


制度成本的第二个组成部分就是现在缴的三险一金或者五险一金。中国的三险一金跟五险一金偏高，我们现在差不多比世界平均水平多一倍，这个如果真降下来对于企业增加盈利是有意义的。


第三个制度成本，就是租金太高了。我们改革土地制度，雄安新区重点土地制度改革最终实现降低租金，这也是2018年要做的一件重要的事情。


第四个组成部分就是融资成本仍然偏高，实体经济并没有按照公布利息拿到融资，三转两转最后成本很高，像欧盟国家、日本都是负利率国家，复星为什么海外收购保险公司，重要原因就是能解决融资成本高的问题。所以对于海外金融机构的收购，中国政府是容忍的，因为确实可以降低民营企业融资成本。


最近中国对外开放金融市场，外资可以控股我们金融机构51%的股权，实际上就是想外资进入中国的金融服务业，彻底改造和推动中国金融服务业的变革，降低融资成本。


另外企业商事费用太高。很多政府不审批了，把权利交给中介机构，中介机构比政府还黑，乱要价。过去送一点钱事情就给你办了，现在钱也不要了，事也不办了，实际更难了。我们反腐败没有把权力交出来，权力没有交出来不腐败更麻烦，只有权力交出来反腐败才有意义。所以2018年国务院的政府机构可能要做重大调整，降低企业的商事费用。


降制度成本大致就是上面这五个方面。有人算了一下，如果制度成本降30%，70%中小企业可以亏损转向盈利，如果降50%，所有实体经济都能够从亏损转向盈利。


2、调整实体经济的结构，重点是支柱性产业的调整


所谓支柱性产业就是增长贡献排在前几位的产业。过去支柱性产业有两个：


一个是传统制造业，传统制造业现在严重产能过剩。所以，供给侧改革的重点去产能，去产能的提出标志着传统制造业已经担当不了支柱性产业的职责。


另一个支柱性产业就是房地产产业。过去20年，每年新增的部分20%多来自于房地产产业，但是房地产产业现在泡沫正在形成，所以对于这个产业的提法就是抑制资产泡沫。抑制资产泡沫的提出标志着这个产业也不能继续作为支柱产业。


未来，我们的支柱性产业是什么？现在基本上形成共识了，我们未来的支柱产业有三个。


1）战略性新兴产业


第一个叫战略性新兴产业，要大力发展战略性新兴产业。


怎么样发展？目前决策层把战略性产业定为八个要点，中国现在所讲的战略性新兴产业包括八个组成部分，我们叫做八个要点。


新能源


新能源属于战略性产业的范畴，传统能源就是化石燃料，比如煤炭、天然气、石油等等，新能源是非化石燃料，包括水能、生物能、地能、风能、太阳能、核能。中国所讲的新能源包括这六个。未来十年世界将爆发一场能源革命，就是新能源代替传统能源的过程。


中国在新能源有很多可以作为。地能代替空调的技术已经突破了，最近国务院正式宣布，雄安新区的空调将使用地能，所以新能源技术突破很快。


核能方面，中国是世界上率先完成两代技术的三个国家之一，第三代技术解决安全问题，第四代解决核废料问题。现在我们的华能一号核发电机组，一台发电机组可以卖三个亿，相当于出口30万辆汽车的收益，为什么中国出口去年大幅度增长，因为出口的东西变了。国务院正式提出，2030年核发电量占到当年发电总量的32%，就是三分之一。


新能源是战略性新兴产业的重要组成部分，选择投资方向时一定要关注这个问题，好多技术都是一夜之间突破，所以新能源是我们第一个要点。


新材料


未来很多产业提升是靠材料变革实现的。习总书记2015年出访英国的时候专门看了石墨烯实验室，石墨烯材料能够极大地提高电池的性能和耐久力。中国发动机搞不出来就是材料的原因，飞机发动机一旦不停运转几十小时，轴承上面磨损就很厉害，所以我们不行。现在世界上新材料领先的是英国，所以英国脱欧是必然的。石墨烯材料、超薄材料都是英国人的技术。


生命工程


这个方面美国站在世界前沿，世界进步非常之快，未来美国可能攻克癌症。生命生物工程建议大家关注，未来需求非常大。


信息技术和移动互联网


中国目前在这个要点上的投资集中在两个方向，一个是硬件的投资，过去芯片我们搞不出来，我们国家进口芯片跟进口石油的钱是一样的，高通赚了我们多少钱。最近中国快要完成了，一旦完成了你想会有多大的市场价值。另外一个，现在华为、浪潮都是我们国家生产的主要企业，基本上算世界老大了，路由器是移动互联网重要元部件，信息终端使用方面投资量很大，我们可以出现不少好企业。


节能环保


中国环境方面的事情就是对工业化与城市化负面东西的治理，废气废水和固体垃圾的处理，这两个要靠技术。废水处理，我们国家每年有几万亿的市场价值，我们能处理一般生活废水，碰到化工废水就没有办法，碰到医院废水也没有办法，偷偷地排到地下面，结果整个土地中毒了。


未来必须解决的问题，是要靠技术、靠产业化完成的，国家成立了一个机构，就是国有自然资源资产管理和自然生态监管机构，把整个自然资源分离出去，转向企业化的方式。


新能源汽车


电动汽车特斯拉还处在领先地位，特斯拉在美国的日子很难过，因为美国汽车协会恨不得卡死他，特斯拉一旦成功，汽车公司衰亡了。特朗普带领的传统能源利益联合起来要掐死特斯拉。


人工智能


人类社会首先实现的是移动互联网，然后才是人工智能。人工智能以移动互联网为基础，人工智能重要的元部件就是传感器，现在在传感器领域，日本是世界第一，中国已经认识到这个问题。


最近国务院正式宣布，四大民营企业要成为中国人工智能未来发展的实验平台，阿里巴巴主要搞智慧城市，腾讯则是医疗影像人工智能实验平台，无人驾驶汽车实验平台定为百度，科大迅飞则是语音智能开放创新平台。


高端装备制造


很多医疗设备现在我们搞不出来。


总体来讲未来带动中国发展的战略支柱产业就是八大新兴产业。


有人测算战略支撑产业一旦发展起来，每年给我们提供经济总量40万亿以上，40万亿什么概念呢？我们去年总量是82万亿，一个产业提供40万亿，真的是支柱性产业。


最近的新提法叫做新工业经济时代，就是指战略新兴产业对于所有工业部门提出了挑战，要求所有工业部门都得变革，这个时代将是非常迅速变化的时代，我们要适应这个时代才可以。


2）服务业


未来中国发展的第二个战略支柱性产业就是服务业。


我们经济结构处于低端阶段时强调工业立省，但是一旦转向中高端的时候服务业自然就成为支柱性产业了。美国现在每年新增的部分70%是服务业提供的，中国去年成绩最大的一个部分也是服务业的比重大幅度提高了，这是一个好事情。


服务业分为四大类：


消费服务业


消费服务业包括六个组成部分，第一，餐饮与商贸；第二，医疗与健康；第三，养老消费服务；第四，儿童消费服务；第五，家政消费服务；第六，交通与信息消费服务。这六个部分统称消费服务业。


中国消费服务业有巨大的比较前景，2018年国务院改革重要内容之一就是放开社会资本全面进入消费服务业，比如说像养老消费服务业，要全面放开了。养老保障跟消费服务业不是一回事，养老保障是讨论政府的作用，养老消费服务业是一种服务业。


日本1997年进入老龄化社会没有产生重大问题，就是因为养老消费服务业非常发达。养老消费服务业是一个技术活，不同于中国养老地产，养老消费服务业团队构建是非常重要的，团队构建是这个服务业基础性的东西。


美国人为什么把自己金融财富的三分之一放在养老机构里面有原因的，因为最终的结果就是老年，这种产业必须走向产业化，没有办法搞行政。


下一步我们放开这些产业了，所以国务院正式提出来，把养老消费服务业彻底放开，在土地使用、税收各个方面要实行优惠，支持这种服务业的发展，所以我估计养老消费服务业是很重要的产业，尤其中国很快就进入老龄化社会了。


这种服务业未来将会有很大的前景。最近网上传一件事，五个城市准备率先放开菲佣市场，这就是重要的消费服务业，这个就是家政服务业。还有国际医疗这种服务业，比如说台湾医生在大陆可以行医等等，消费服务业有很大的前景，建议大家不要小看这种投资。


商务服务业


商务服务业我们统计上分为五个部分，一个是商事服务业；一个是机构服务业，像会计事务所、审计事务所、商务类的律师事务所这种机构服务；第三种是培训与咨询，培训咨询是重要的商务服务业；第四，就是家庭财产管理服务，家庭财产管理服务未来是一个很大的服务业，许多有钱的人实际上不是企业家，他的财产需要人打理，这个服务业中国逐渐会产生很大的空间；再一个就是园区管理服务，未来政府不再搞产业园区，走向企业化了，企业建立产业园区为入驻企业提供服务，叫做园区管理服务。商务服务业这五个组成部分在中国实际有很大的空间。


生产服务业


生产服务就是为生产过程直接提供服务的服务业。2017年公布的统计数据，我们服务业上涨最快的是生产型服务业，生产型服务业包括三个组成部分。


一个是技术服务，技术服务属于生产服务业范畴。第二是设计，比如空调，其他的技术都是一样的，为什么买三菱、格力，因为它的设计发生变化，出风口声音非常小，这种市场价值是设计带来的。中国综合院系都加大设计的专业发展。


生产服务业第三个组成部分就是外包服务，分工越来越细化，有些人把自己某一个生产过程委托给别人，某一个零部件委托别人，接受委托的就是所谓的外包服务。我们提出来希望中国给世界五百强搞外包服务，深圳许多企业发家从外包，尤其世界五百强外包服务中学习，自己上升为技术企业了。


精神服务业


人的享受两种，一种叫做物质享受，一个是精神享受，提供物质享受的服务业就是消费服务业，提供精神享受的服务业就是精神服务业，精神服务业现在贡献很大，2017年精神服务业大概11万亿，差不多占GDP的十分之一了。


精神服务业有三大组成部分，第一个就是影视、音乐、戏剧，大家不要小看这种投资，一部电影卖60个亿，一个连续剧十几个亿很正常，没有什么大惊小怪的。只要摸清楚人类想要什么，精神上需要什么，摸准一定赚很大。


《战狼2》为什么卖60个亿，中国人富起来很希望别人尊重自己，让中国人有一点自我的感觉，满足了这种感觉，票房价值很高，因为人们需要这些东西。未来这些东西大家一定注意到，影视、音乐、戏剧方向不要小看。


精神服务业第二个组成部分就是旅游休闲娱乐。去年我们旅游业贡献很大，达到50亿人次。人就是追求短缺，越没有什么越追求什么，饿了想着饱，饱了想着饿，所以那些户外活动基地，有车不开非要自己走就是户外活动，就是追求短缺。


第三类精神服务业就是文化出版体育，人民富有之后这个需求增长很快的，比如文化，文化是一个民族概念，不同民族有不同的概念，比如说中国书法的文化，中国书法的收藏就是文化。


收藏，中国很厉害，但是大部分开始不是因为投资，而是因为爱好，是一种精神享受，这些群体未来会成为人类社会重要的方向。所以精神服务业我们列为四大服务业之一。


总体来讲服务业大致上包括这样四大类，所谓的消费服务业、商务服务业、生产服务业、精神服务业。服务业一旦起来，未来对于经济增长每年贡献36万亿以上，所以要大力发展服务业。


3）现代制造业


未来中国第三个支柱性产业就是现代制造业，现代制造业将上升为中国的支柱性产业。


什么叫做现代制造业？制造业分两种，传统制造业和现代制造业。凡是生产私人产品的都叫传统制造业，吃穿用都是传统制造业。凡是生产公共产品的就叫现代制造业。


现代制造业有五个重点：


飞机制造行业


按照国际分工来讲中国不应该搞飞机，空客波音搞的很好，买就可以了，但中国不想接受这个理论。飞机会提升一个大国的综合生产能力，飞机零部件有六百万个以上，六百个万零部件组合在一起绝对可以体现一个国家的综合生产能力。


现在中国的商用飞机集团总部在上海，它实际上只干一件事情，就是设计和组装，所有零部件都是分工协作采购完成的。这个蛋糕很大。波音背后有四万家中小企业，有的就是生产小螺钉的，中国飞机制造会影响许多相关产业。差不多三年之后我估计我们可以完全进入商用飞行。


高铁装备制造


高铁装备引进的时候有16项核心技术没有转让，中国只好自己干，用了15年的时间把16项核心技术全面突破，所以总书记说这是一张新名片。中国现在是世界上四大高铁生产商之一，最近中国在好多竞争中间已经占领了优势地位，人们逐渐对于中国制造的判断发生变化。


而且高铁装备也是分工协作，传统制造里的过剩产能只要调整一下生产方向，过去的生产制造进入现代制造业协作体系，有足够的可能。所以高铁装备列为现代制造业的第二个重点。


核电装备制造


中国未来重点发展核电了，实际上核电装备的29%来自于民营企业，民营企业原来的路子走不通，选择新路子生命力极强，核电装备成为现代制造业的一个重点。


特高压输变电装置


因为中国已经决定用特高压技术改造中国电网，一旦特高压技术改造中国电网，这就是电力传输的高速路，这个技术可以将电能送到五千公里以外，这个技术全世界只有中国现在开始试用。现在先用这个技术改造七条线路。


去年5月份“一带一路”论坛的时候，习总书记的讲话有一点变动，原来叫做基础设施的互联互通，后来加了两通，一个叫做网通，一个叫电通，电通技术的产生导致了特高压输变电装备制造成为一个问题，结果没想到中国一搞，海外市场来了。墨西哥、欧盟都在和中国谈，所以特高压输变电装备成为了重要的一个现代制造业重点。


现代军工制造


中国已经决定了不再搞独立国防工业体系，就是军民融合。总书记开了两次军民融合委员会，任何社会资本可以进入现代军工市场。中国现代军工有两个重点，一个是现代船舶制造，中国搞远洋海军的支撑点就是船舶制造。上海、武汉、大连，造船工业一天24小时连班倒都无法应对需求，中国最少有五个航母编队，现代船舶需求量巨大。


现代军工另外的一个重点就是航天器制造，航天器就是卫星，所以现在军工的重点就是航天器卫星制造。人类社会进入远程制导阶段，谁控制太空谁就控制了远程制导时代，控制的唯一办法就是卫星。所以北斗星搞起来，把卫星制造列为重点。


航天器生产也是分工协作，北京许多所谓高技术企业就是生产卫星配套的零件，卫星零部件的40%来自于民营企业，实际上都是分工协作的结果。


所以中国现代制造业有五个重点：飞机制造、高铁装备制造、核电装备制造、特高压输变电装备制造、现代军工制造。


中国预计2025年到2030年左右将超过美国成为世界上第一大经济主体，这个预计的前提是什么？中国结构调整完成。靠现有产业我们去年只有82万亿，只有三个支柱产业成长起来，才能超过美国成为世界第一大经济主体。


中国一旦完成这个结构调整，就真成为世界强国了，现在决策层最关注的是结构调整，反复强调高质量增长。原来两个支柱性产业退下来，三个新的支柱产业上来，有的人叫做“退二进三”。


实体经济按照十九大政治报告主要做两件事情：一个就是继续推进供给侧结构性改革，调整“三去一降”；另一个是加大结构调整，让中国实体经济真正成为中国经济脊梁。


全方位开放


想讨论的第三个问题就是全方位开放。


全球化分为两个阶段，第一个阶段是1750年到1950年，1750年到1950年人类社会第一次全球化，这个全球化的主导方向是欧洲列强，二战结束标志着第一次殖民地全球化结束了。


美国是二战的主要战胜国，它启动了人类社会第二次全球化，从1950年到现在，第二次全球化的主要方式是国际贸易。


我们中国实际上搭了国际贸易的便车，我们是后半场进来的，1978年改革开放，有很强的比较优势，中国成了主要受益方。你们可以查一下资料，1997年我们GDP总量7万多亿人民币，去年82万亿，翻了十几倍；1997年我们的外汇储备量1300多亿，现在到了3万多亿；1997年人均月收入几百块钱，现在几千块钱；1997年基础设施陈旧，高速公路没有几条，现在我们基础设施引领世界。


中国实际上是这次全球化的主要利益收益方，美国主导方成了受损方了，基础设施陈旧没有钱修，蓝领工资20年没有加一分钱，美国率先反全球化，因为他们成了全球化的主要利益受损方了，特朗普上台有必然性。


几年前我去美国的时候跟他们的精英界交流发现了这个问题，美国开始反全球化了。他们认为，经济全球化的特征就是国际贸易，国际贸易基本原则就是比较优势原则，每个国家都搞生产经济，然后交易，共同享受收益，但是中国进来之后搞全产业链，没有办法讲比较优势原则了。


中国从服装鞋帽开始，之后搞家电，家电之后搞汽车，汽车之后搞IT，移动互联网之后是高铁，高铁之后又要搞飞机，中国的全产业链，破坏了比较优势原则，所以破坏了全球化。


特朗普上台拿中国开刀，特朗普上台第一件事是说，中国如果贸易上不让步，为什么承认一个中国，而且宣布不给中国人拜年了。当然拿中国底线做交易最终没有成，但是特朗普不会放过我们，中国主动应战才可以，那就是我们实现了全方位开放，让世界搭中国的便车。


中国可以搭的便车有两条，一个是巨大的国内市场，13亿人的市场非常巨大，准备给国外开放中国的市场， 2018年上海建立永久性进口贸易博览会，广州出口贸易博览会，给世界开放中国市场，而且马上将大幅度降低三种产品的进口关税，资源类的、技术类的、民生类的，里面涉及到178种关税将大幅度降低，以后买奢侈品很便宜的，陆虎以后估计20来万，一旦放开就不值钱了。


这么多好东西进来一定推动中国消费的增长，而且中国模仿能力极强，很快能造出来中国式陆虎，推动中国生产力水平的提高，别人搭我们便车，我们继续搭他的便车，这样是公平的。


再一个就是开放服务业市场，比如金融服务业，外国资本可以控股我们的金融机构，控股比例可以达到51%，绝对控股，而且运行良好五年之后可以解除控股限制，想控股多少控股多少。所以做贸易生意的人注意，未来要琢磨进口怎么样赚钱的问题。


另外一个能够搭的便车就是我们巨大的过剩资本。“一带一路”实际上是给中国过剩资本找出路，在帮助别人，实际上也是给中国找更大的一个运作空间，所以，让别人搭我们的便车就是巨大的过剩资本“一带一路”。


所以全方面开放就是这样两条，一个是开放中国的国内市场，一个是中国资本走出去，转变成全方位开放。为应对世界对这种所谓全球化的反感，我们主动调整，“一带一路”利用中国过剩资本对外投资，好像帮别人修路架桥，实际上给中国寻找更大的发展空间。


天津一个企业董事长告诉我说，他本来是在全国建电场，结果现在建不成了，特高压输变电技术的使用，很多电场炸掉了。结果“一带一路”，发现土耳其一个地方建电场发出招标的信息，这个地方的外资，他们是第一家，结果中标成功，现在他们不仅仅搞电场，而且现在那个地方的所有工程项目几乎都被他们拿下了。


“一带一路”我们实际上已经获得了很大成功，去年的7月份我去东欧五国调研，中国的“一带一路”中小资本在东欧国家很活跃。现在 “一带一路”的运作非常良好，“一带一路”涉及三大洲两大洋，非洲、亚洲、欧洲、太平洋、印度洋，前景非常好。


“一带一路”这个提法在国外比中国还热，借这个口号导入中国大量资本和工作。当然有一点要注意，中国人爱买不动产这个特点很明显，老想买房子买地，这一条注意不要影响人家。斯里兰卡现在很恼火，因为我们买地，把一座山买来了，去年三月份开始不准中国人在那里买地，害怕搞国中国，我们还是要尊重别人，投资发展就可以。


“一带一路”刚刚才启动，我们有两个东西可以搭便车，一个是巨大的国内市场，一个是巨大的过剩资本，别人搭我们的便车，中国也进一步发展，赢得世界的尊重，也给自己创造了机会。我们的这个全方位开放刚一搞，就把七国集团分裂掉了，我们搞亚投行七国集团做过决议，一律不准参加，现在五个参加了，就剩下美国、日本没有参加。


英国第一看上中国巨大的国内市场，想把陆虎搞进来，陆虎一旦搞进来就救了英国的汽车工业，第二看上中国巨大的过剩资本可以帮英国修基础设施。加拿大总理也被中国的利益吸引，中国以全方位开放，带来了非常大的空间。


全方位开放是十九大以后重要的一件事，而且中国有个理论很厉害——人类命运共同体。中国13亿人实现现代化光靠本土是不行的，未来真正的基本实现现代化，最少1亿人口海外运作才可以，所以中国未来统计每年的财富不能用GDP的概念，要用GNP才可以，既包括国内生产总值也包括海外生产总值。


这次中国主动性很强，赢得了世界，所以十九大做了这一件事，成功全方位开放，构建人类命运共同体，导致了世界舆论还有未来的发展转向了我们。


十九大之后的中国经济不是一天可以讲完的，我们这次先讲三个跟大家直接关系的，现代金融、实体经济、全方面开放供各位参考。所讲的内容你们不一定都能接受，引发思考就好，有思考就会有应对之策了。


谢谢！

govyvy

南都电源本是一家铅蓄电池生产商，近来陆续转型动力电池、储能和再生铅领域。不过，公司业绩却屡次变脸。1月15日，上市公司就发布业绩预告修正，将原本预告净利润增幅为50%至80%，下调至10%至40%。这样的业绩变脸，迅速引起机构的恐慌，第二天，四机构席位共计抛出1.63亿元。此外，公司2016年曾宣称以17.81亿元投资动力电池，结果2017年中报显示，该项业务营收只有1271.20万元。

近期，南都电源的投资者可谓有苦说不出。2018年1月15日，上市公司发布业绩预告修正公告，将原本预告净利润增幅为50%至80%，现在下调至10%至40%。

上市公司在2017年10月30日发布的三季报中预测，全年净利润为4.94亿元-5.93亿元。结果过了三个月，南都电源又表示，公司全年净利润为3.63亿元-4.61亿元。

而根据2017年三季报显示，公司前三季度净利润为3.67亿元，也就是说，上市公司第四季度净利润为-0.04到0.94亿元，第四季度甚至存在亏损的可能。
业绩大幅变动，投资者恐慌不已。1月16日，南都电源股价大幅波动，最终收报14.20元，下跌9.03%。

在当日的龙虎榜数据中，卖一到卖四全部是机构席位，分别卖出6765.26万元、5080.29万元、2312.20万元和2145.07万元，合计卖出1.63亿元，可见机构投资者被南都电源的业绩变脸吓得不轻。



对于业绩变脸，南都电源解释为，主要受华铂科技业绩不及预期影响，子公司华铂科技毛利率下降，且产量又受到四季度北方地区天然气供应短缺影响，合计影响业绩贡献7100万元。此外，电动自行车电池业务、通信铅蓄电池业务和政府补贴分别影响业绩贡献2266万元、3060万元和2183万元。


高价收购华铂科技


南都电源主营通信后备电源、储能电源、动力电源及其系统，主要产品为“南都”牌高容量阀控密封蓄电池。

自2010年上市以来，公司逐步发展起动力电池、储能电源和电动自行车业务。2015年6月，南都电源以3.16亿元收购华铂科技51%的股权，介入再生铅行业。南都电源主营铅蓄电池，收购华铂科技算是打通了铅蓄电池产业链。

上市公司收购华铂科技，主要看中了它的盈利能力，华铂科技也向公司提供了业绩承诺：2015年实现净利润1.2亿元，2016年实现净利润2.3亿元。

2015年华铂科技，营业收入19.23亿元，亏损5595.50万元，由于增值税退税原因，获得高达1.72亿元的营业外收入，取得利润1.15亿元。2016年营业收入32.98亿元，营业利润1.83亿元，获得高达1.97亿元的营业外收入，盈利3.79亿元。

扣除非经常性损益，2015年、2016年华铂科技分别亏损5595.50万元和盈利1.83亿元。而营业外收入，一方面来自二手铅提炼后销售产生的增值税按30%即征即退，另外一个是当地政府给的补贴。在环保紧抓的背景下，增值税退补应不会取消，但政府补贴存在不确定性。

尽管华铂科技净利润很大一部分来自于退税与补贴，南都电源依然高价收购其剩余股份。2017年4月，上市公司以19.6亿元收购华铂科技剩余49%的股份，将其变为全资子公司。其中，以非公开发行股份方式支付14.7亿元，以现金方式支付4.9亿元。

照此计算，华铂科技价值40亿元。而2015年6月，南都电源收购华铂科技51%的股份仅耗资3.16亿元，两年时间华铂科技估值涨了545.46%。而南都电源高价收购华铂科技，主要为了改善公司净利润。

2015年以来，上市公司持续高速增长，2015年、2016年净利润分别增长92.23%和61.83%。

其中，很大程度上源自收购华铂科技。据悉，2017年上半年，华铂科技贡献了1.71亿元净利润，而公司同期净利润为1.56亿元，其重要性可见一斑。

到了2017年中报，上市公司净利润增长陷入停滞，只增长了1.39%。或基于此，南都电源才高价收购华铂科技剩余股份，试图维持净利润高速增长。根据当时业绩承诺，2017、2018、2019年三年，华铂科技净利润将分别达到4.4亿、5亿、7亿元。

然而事与愿违，华铂科技业绩大变脸，投资者也损失惨重。


曾经动力电池的繁荣假象


在南都电源公布2017年业绩预告修正之前，公司一直营造出一种业务快速发展的假象。

2017年11月14日，公司公告称，预中标中国移动基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目，中标金额预估为2亿元。2018年1月10日，南都电源建造的全球最大商用储能电站并网运行的消息也引发业内高度关注。

正当投资者信心满满的时候，南都电源却在1月15日，搞了一个业绩大变脸。事实上，南都电源也曾营造出动力电池业务的繁荣假象。

2010年11月，南都电源成立杭州南都动力科技有限公司（简称南都动力），准备发展锂离子电池业务。发展之初，南都动力业绩并不好，2013年、2014年分别亏损176万元和1364.39万元。2015年，业绩稍有改善，全年取得净利润3088.63万元。

结果2016年6月，南都电源发布关于“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”的公告。上市公司拟投入17.81 亿元投资上述项目。实施此项目的原因是公司订单量的大增，2016年3月，公司与保定长安客车制造有限公司签订合计金额约3亿元的动力锂离子电池系统重大销售合同；与东风神宇车辆有限公司签订了战略合作协议，在新能源汽车核心的动力总成系统及新能源汽车领域开展深入合作。

南都电源预计项目一二期分别于2016年年末、2017年年末建成，达产后每年可实现销售收入34亿元，利润总额约4.2亿元；加上原有产能，南都动力锂电总产能为3500MWh，每年可实现销售收入52亿元，利润总额约6.5亿元。

然而根据上市公司2017年半年报显示，公司动力锂电池只实现营收1271.20万元，与之前预计相去甚远。



可以说，南都电源并没有明显违规之处，只是屡次业绩变脸，公司信用已在投资者心中大打折扣，恐怕下次上市公司再出业绩预告，投资者要再三斟酌其真实程度。

govyvy

原以为周三的盘面已经足够惨烈，到了周四收盘才明白，没有足够惨烈、只有更加惨烈。



周四跌停板家数从周三的135家大幅增加到了232家，跌幅超过7%的个股更是达到了659家，而跌幅超过5%的个股有1887家——相当于将近40%的个股跌幅都达到了5%。



市场就这样措不及防的连续两天百股跌停，从个股的惨烈程度，可以媲美“股灾”了。造成如此盘面的重要原因之一，“资管信托计划”难逃干系。



01

资管新规的威力




其实周三收盘后，小财神从盘面已经感觉到了不太对劲，因为如果说单纯的因为是业绩地雷引发的跌停潮并不可怕，但周三的盘面有一些估值和基本面并没有什么问题的个股也出现了闪崩跌停。



到了周四这样的情况愈演愈烈，最为明显的就是广汽集团，这个一直以来因资管计划而备受诟病的蓝筹股，周四盘中再一次闪崩，200万股的砸盘就把一个总市值1500亿的股票砸到了跌停，流动性的问题暴露无遗。



值得注意的是，广汽集团上一次闪崩出现在11月20日，正好是“关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）”出台后的第一个交易日。



我们就顺着上面的线索来说一下这个资管新规。其中有几个要点，首先就是规范资管行业，新老划断。




据央行有关负责人的数据，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；




信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额为1.7万亿元。




如此之大的资金池，不难理解新规出台引起市场高度紧张。新规的出台一定是会带来资管规模的收缩效应，11月份的大跌也是有着同样的政策背景，而本周的大跌市场的反应更加激烈。




同时由于目前资管规模非常之大，新规给了一个新老划断的界线，是较为安全且城成本较低的选择，过渡期为1.5年左右，允许存量产品自然到期，因此还是给机构预留了比较充分的调整时间。



其次是控制资产管理产品所投资资产的集中度，直接放出条款，大家自己看看也就明白：




1、单只公募资金管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%；

2、同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%；

3、全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流动股票的15%；

4、全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流动股票的30%。



最后一点，统一杠杆要求，是要着重强调下的——因为小财神看来，这也是这几天市场下跌的一个直接因素：




新规指出，从产品管理人角度看，每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%；每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。



从持有人角度看，资管产品持有人将不得以所持有的资产管理产品份额进行质押融资，从而来放大杠杆。



02

为什么在这个时间窗口爆发？




既然这个新规是去年11月就已经出台了，并且给出了一个过渡期，那么为什么最近突然出现了集中的爆发呢？小财神觉得，这可能和刘姝威最近的公开信有一定的关系。



刘姝威在文中称，钜盛华作为委托人的七个资产管理计划的杠杆达到2倍，属于高杠杆资金。




这部分违规资金正是目前金融市场着力清理的。证监会颁布2016年7月18日起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》为清理已经进入证券市场的违规资金提供了法规依据。



特别是在中小创个股本来就很虚弱的时候，市场突然意识到原来超过1倍杠杆的资管计划是不能延期的，到期就要做清盘处理。刘姝威在这个时间节点针对钜盛华提出了这个问题，时隔几天再看意味深长。




而这一问题，周四盘中跌停的和佳股份也给出了答案：该公司周四中午发布公告，因资管计划管理方安信乾盛财富管理有限公司通知旗下的多个资管计划即将到期且无法续约，将被动减持1465万股，占公司总股本的1.86%。



周四盘面大面积跌停的个股中，很大一部分的流通股东中都有信托计划。并且由于股价的闪崩，资管计划砍仓是来不及的，于是就造成了资管计划只能去平仓旗下别的产品，这就出现了个股闪崩的连锁反应。



最终随着个股跌停的不断增加，并且不少公司本身基本面和估值并没有太大问题的个股也加入到闪崩的行列。




于是大家都开始看F10，只要发现里面有资管计划的就卖出。因为大家认为，我不卖，别人也会卖，谁卖的早，谁就卖的价格好，于是市场的恐慌情绪就这样形成了。



03

利空被过度放大




小财神也统计了一下目前A股流通股东中有资管计划产品的家数，具体家数我就不在文章中具体说明了，但数量不小。我不想人为的制造恐慌。



对于本周的这轮暴跌，小财神认为这里的利空有被放大的嫌疑，资管计划的收缩虽然是趋势，但这是一个有序的过程，并非一刀切，这一点在此前的资管新规中已经有了明确的说明。



所以小财神认为，市场到了目前这样的一个状态，管理层应该出来有个表态，应该把资管计划的问题，有个明确的、量化的说明，小财神认为目前眼下最大的利空并非资管信托计划本身，而是市场对于未来的不确定性才是最大的利空。



小财神无意过多的对于本周暴跌的渲染，我只是把市场上目前正在发生的事情给大家做一个梳理，让大家能够明白市场出现了什么问题。过度的解读看似是在提示风险，其实往往是在制造风险，这个道理和市场狂热的时候鼓吹利好是一样的道理。

govyvy

2017年1月29日，腾讯、京东、融创、苏宁宣布战略投资万达商业，以340个亿拿下了14%的股权。




野马财经注意到，此次四巨头主要是从万达的其它投资者手中接过的股份，虽然不是直接注入现金流，但实则缓解了公司一大燃眉之急——私有化重新上市期限。



当然，资本市场没有慈善家，驰援万达的各路救兵，也都有着自己的考量。


王健林的命门




四家巨头入股，万达商业一夜之间收获了340个“小目标”，不知道王健林的心情如何。而万达集团1月30日发布的一份澄清公告，令外人颇为感慨。



这份公告中，对于与腾讯等投资合作，万达集团隔空喊话称不会“选边站队”，不会“做伤害其他方利益的事”。不知道曾经的首富，被人评论为“选边站队”会是怎样的滋味，但眼下的万达，确实有一件迫在眉睫的事情需要解决——回A退出协议。



2016年，赴港上市不到两年的万达商业就选择私有化退市，但私有化资金并不是万达自掏腰包，而是与投资机构签订了一份协议，若2018年8月31日前无法在A股上市，万达需回购全部股份，还得支付10%至12%的利息。如今，距离当初约定的期限只剩7个月，时间已经迫在眉睫。



以万达目前的状况，如果无法按时完成协议，那么资金链需要承受的压力要增加很多。于是，四大巨头连夜驰援，从其它投资者手中接过了股份之后，也将上市约定时间推迟了5年，为万达赢得了充裕的转圜余地。



根据最新的协议，上市截止时间被推迟到2023年，上市地点也从A股放宽为不规定地点；协议同时要求万达商业不可以更改其主营业务，且2019年租金的净收益要达到190亿元，否则给予其现金补偿。



对于以上内容，野马财经也与万达集团取得了联系，截至发稿，并未得到回复。



值得注意的是，万达集团官网公告中表示，万达商业将更名为万达商管集团，1至2年内消化房地产业务，且万达商管今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管集团尽快上市。这一变动与房地产公司上市趋严的政策也相符合。



俗话说“一分钱难倒英雄汉”，那个“先赚一个小目标”，“这应该算中等意思”的王健林暂时消失，这倒与曾经的孙宏斌有几分相似之处。不知二人相见，是否会英雄相惜。


腾讯的心结




但凡对互联网稍有关注的朋友，看到“腾讯+万达”这样的字眼，脑海中一定会闪现过“腾百万”三个字。



2014年8月，万达与腾讯、百度共同出资成立飞凡电商，高达50亿元人民币的首期投资，一度轰动了整个互联网。只可惜，凤头猪肚，没有豹尾。2016年7月7日，飞凡的工商资料悄然变更，百度、腾讯的名字消失，只留下万达孤零零的身影。



不过，前述合作的无疾而终，并没有影响双方的再度牵手。腾讯不仅自己豪掷100亿元拿下万达商业4.12%的股份，而且带上了自己的紧密战友京东，对于此次的入股不可谓不重视。



这背后的因素旁人自然明白，就像社交之于阿里一样，电商对腾讯来说，也是其久攻不克的一块心病。无论是QQ网购、拍拍网，还是易迅，虽然有着强大的流量优势，但业务层面一直不愠不火，难有起色。



在互联网电商格局基本成形，正面强攻很难撼动的情况下，股权并购成为了下一个选择。这其中，最为成功的当属2014年初对于京东的投资，虽然与行业霸主仍有着不小的差距，但毕竟“京东之后，再无京东”。近年来，腾讯更是与京东一同，连续入股唯品会、永辉超市，总耗资超过140亿元。



如今二者再度出手，腾讯以100亿元持有4.12%股份，京东以50亿元持有2.06%股份，与万达成功联姻，前路到底如何？



利益交织，各取所需。中国电子商务中心主任曹磊曾称，与阿里相比，腾讯布局新零售晚了一拍，但现在频频出手，受大势所趋之外，也是自身开放赋能的需要，而商业是万达最核心的资产，但万达的数字化转型没能取得很好的突破，借助互联网巨头也能实现资源互补。








孙宏斌的野望


腾讯解心结，那孙宏斌呢？毕竟“腾苏京融”中与万达渊源最深的还属融创，虽然合作不是最早的，但钱花的确实最多的，加上这次的95亿，融创共撒出超530亿人民币。



去年7月，融创以438.44亿元的价格接手万达商业13个文旅项目91%的股权，据《中国企业家》报道，万达该项资产交易案，王健林只找了孙宏斌，后来介入的富力地产折价接管了万达76家酒店，孙宏斌则补了100亿的差价，有钱任性。



当然，钱不是白花，孙宏斌也有自己的小算盘。从公告上来看，融创的地位已经发生了变化，2017年起销售额已经攀至全国房企第四位，卖房子融创做的还不错，但要发展文旅和商业地产这种短板项目，有人相助或许能事半功倍。



孙宏斌自己也承认，房地产下半场需要往纵深发展，要投资消费升级、美好生活，而投资万达就是投资美好生活。2017年的并购也让孙宏斌搭建起了有关美好生活的体系，围绕房子、乐视电视、万达城甚至万达广场。



“愿赌服输”，是对乐视的交代，“双赢”则是入股万达的意义。2017年1月30日，花旗银行发布报告指出，对此次投资并不感惊讶，认为融创入股万达商业策略正面，补充融创在商业物业上的缺口，也能够与行业巨头建立更长远的合作机会。



易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉野马财经（微信公号：ymcj8686）从实际情况看融创入股万达，有助于后续融创积极参与商业地产项目投资和文化旅游地产项目投资，也可以和万达形成更深的合作，本身具有共赢效应。但是融创作为并购大王虽大肆挺进，也需要关注其本身“重资产”的包袱，毕竟万达正想卸下这个包袱。





张近东的平衡术







四大战投方中，早在2014年，腾讯就曾是“腾百万”组合的一员；融创也在2017年底接过万达的盘子；京东近日来则一直动作不断，且与腾讯一同投过永辉超市等诸多项目。唯独苏宁的身影，在这样一份名单出现，有些意料之外、情理之中。



之所以意外，是因为苏宁与阿里的关系。2015年8月10日，阿里斥资283亿元战略入股苏宁云商，成为第二大股东；与此同时，苏宁认购了140亿元阿里新发行股份，交叉持股足见双方的亲密。



且就在2017年12月27日，马云个人旗下云锋新创还曾斥资10亿元入股苏宁金服，一度被外界解读为两者关系的进一步升温。



更有意思的是，2017年12月11日，苏宁云商宣布出售了550万股阿里巴巴股票（出售后仍持有2000余万股，占比0.81%），套现62亿元，净赚32亿元。此举之后一个多月，苏宁旋即与腾讯、京东一道，斥资95亿元，拿下万达商业3.91%股份。



苏宁方面对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，线下丰富的场景资源是苏宁的重要组成部分，而万达商业拥有完善的商业广场物业资源以及丰富的品牌商户资源，具有较大的线下入口价值。与之合作，其能提供足够数量的优质门店。



其同时表示，阿里巴巴是苏宁最重要的战略合作伙伴，以后也还会持续加深与之在联合采购、天猫旗舰店运营、物流服务、O2O融合等领域的战略合作，持续提升双方的合作价值和市场竞争力。



至于说情理之中，在于张近东绝非甘居人后，只知求田问舍的许汜。



十余年前，家电业的龙头还是国美，黄光裕也三年问鼎大陆首富。面对强劲的对手，张近东就曾放言，“马拉松赛跑总要有人在前面，只能说他是阶段领先，绝不是第一。苏宁从来不说自己是老大，但也绝没有说过我们是老二”。



然而，命运总是如此爱开玩笑。2008年，黄光裕因非法经营、内幕交易等问题被调查，压在苏宁头顶的一座大山刚刚松动，一家名为阿里巴巴的企业却横空出世，以一种前所未有的业态，对包括家电在内的零售行业进行了摧枯拉朽式的颠覆。



面对来势汹汹的新一代霸主，身为江苏人的张近东对“闷声发大财”五个字可谓无比熟稔。于是，主动靠拢，合作共赢成为了最终选择。



正所谓金鳞岂是池中物，一遇风云便化龙。随着线上零售格局的逐步固化，包括马云、刘强东、雷军在内的互联网原生大佬都提出了重返线下的理念，一个弯道超车，至少是缩小差距的机会就这样摆在了在全球范围内拥有3645家自营店面的苏宁面前。



苏宁人士也对野马财经强调，在决定投资万达之前，就已知晓京东和腾讯均会参与，但不存在“合投”一说，更不存在所谓选边站队，而是有自己的商业逻辑。



除了此次战略投资之外，实际上，自2014年腾讯入股京东，阿里入股银泰以来，巨头之间便动作不断，苏宁、永辉超市、大润发、唯品会、 红旗连锁，以及正在停牌，投资方若隐若现的海澜之家……



各方砸出的资金已经突破千亿。合纵连横、远交近攻的好戏已经轮番上演，各方的势力格局也不断发生着变化。




至于未来，是当下的霸主阿里笑到最后，还是腾讯系后来居上，亦或是一众线下大佬各自为营，钱或者时间总会给我们答案。




到底谁主新零售沉浮呢？