消息贴

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选择一些好企业来进行投资。经过2015年股灾之后，大家要吸取深刻的教训，在投资中一定要选择一些白马股来进行配置，选择一些好的企业来进行投资，这样才能够真正在A股市场获得收益。经常看我观点的投资者应该知道，从去年年初大盘见底之后，我就给大家讲要配置白酒等白马股，“业绩为王”成为主要的选股思路。配置白马股的这个思路到现在依然没有改变，我认为在未来很多年都会是这样一个思路，要么这个公司现在有业绩，要么他未来能释放业绩，否则它都不具备长期的投资价值。

巴菲特的老师格雷格姆说过一句名言，股价短期是投票机，长期是称重机，什么意思呢？就是说短期股价的波动受到很多因素的影响，一个消息、一个资金改变就能影响到短期估股价，但是从长期来看，公司的股价只和一个因素有关，那就是上市公司的利润。

所有你耳熟能详的好公司，其实在上市之后涨幅都是很大的。有很多人说A股不适合价值投资，其实是大家对于价值投资存在误解。价值投资其实只有两个要素，第一个要素是你投资的标的要有价值，有些A股的公司本身就没有业绩，也没有成长性，甚至是骗子公司，买这些公司根本就不属于价值投资；价值投资第二个要素就是它的价格要低于价值，至少要和价值相当的时候，你再去投资。对于好的公司你要要考虑买入的成本，如果你要在5000点、或者6124点的时候去买一些好公司，那也有可能在短期内亏大钱。这就是价值投资的两大要素，缺一不可。

当然，相对于第二个要素来说，第一个要素更关键，就是说首先你投资公司要有价值，即使你第二个要素没做对，比如说你在6000点的时候买了一些好公司，08年金融危机股价发生了60%的下跌，很多个股的股价可能也会下跌60%，不过没有关系，你可以用时间换空间，巴菲特说过时间是价值投资者的朋友，即使你买的价格高，但是只要你买的公司是好公司，那么公司的盈利会增长，然后盈利的增长会逐渐消化高估值，过了三年、五年以后，你买的公司的价格肯定会创新高，所以相对于价格来说，价值是第一位的。

巴菲特在早期投资的时候，曾经尝试以比较低的价格买一些比较差的公司，他当时认为只要一个公司的价格足够低，就算是个垃圾公司也是有机会的，但之后他放弃了这种理念，因为有很多垃圾公司，即使价格已经跌的很便宜了，当时感觉买的会占便宜，实际上因为这个公司经营不善，最后它的业绩不断下滑甚至退市，那么到最后不仅赚不到钱，反而是亏了大钱。所以他后来在做价值投资的时候就坚持一个理念，投资于有价值的公司，用做企业的方法来选股票，而不是做证券投资。

我们知道全世界前一百位的富人99位都是做实业的，就巴菲特一个人是做股票投资的，但实际上巴菲特投资的公司其持股比例都很高高，投资的那些公司有时甚至是第一大股东，加上持股时间很长，实际上他已经不是一个股票投资者，而就是一个企业家，他只是在选择不同的行业以及这个行业的白马公司来进行持有。

巴菲特在投资的时候并不善于做波段，他曾经说过一句话，只有傻子和偏执狂才试图寻找股价的底部和顶部，因为只有上帝才知道一个股票的底部和顶部在哪里。他做投资有一个很好的一个理念，就是只等在股灾的时候、大家都恐慌的时候买股票，而在其他时候一股不买，因为他的资金是长期资金，又加上他是追求长期回报的，所以他有足够的耐心，等待人们恐慌抛售。比如说06年、07年两年全球大牛市，大家都在排队买股票，巴菲特一股没买，账上放了400亿美金的现金，他一直在等，因为他相信这种疯狂之后肯定就是一个股灾，而股灾是上帝送给价值投资者的礼物，他可以等一年、两年甚至等十年，终于这个机会随着08年的次贷危机爆发就产生了。等大家开始恐慌的时候，巴菲特就在低点以救世主的身份出来去拯救那些公司，比如说美国的投行中五家倒闭和重组了四家，就剩下了高盛，而高盛当时资金也非常紧张，因为高盛参与的次贷比较少，所以他受的损失相对较小，但是它还是有很大的这个资金链缺口，当时巴菲特买了50亿美元的高盛，然后又买了50亿美元的GE。

2008年底，美国银行同样面临着这个资金面的困难，巴菲特果断买了美国银行股票，并且买了大量的认购权证，而就在上个月美国银行的股价已经涨了N倍，他这些认购权证就兑现了，可以按当时约定的价格去买入美国银行股票。大家可以猜一下，就这一笔投资经过这七年增值了多少？答案是增值了一千亿人民币！当年他买的50亿美元的高盛、50亿美元的通用电气，现在已经翻了四五倍了，从而赚了几百亿美元。所以大家抱怨在A股市场做价值投资不适合，其实是大家没有真正贯彻价值投资，没有掌握价值投资的精髓。

我希望经过股灾之后，大家能够深刻地认识到做股票就是做投资，做投资就是做企业，只有做好企业的股东，你才能真正在A股赚到钱。有一些新股民在市场高位进场之后，就被套在高点上，在微信签名栏里面幽默地写上“多家上市公司股东”来自嘲。但是如果说你当时买的股票是格力、万科或者是茅台这种好公司，那你是这些公司的股东，那你就是幸福的，现在都已经赚大钱了。如果你买的股票是一些垃圾股，或一些股价过高的金融股票，就会成为比较痛苦的事情，所以我认为股灾就是对投资者投资理念的一种洗礼。

其实美国市场到现在已经有了一百多年的历史，在美国市场的初期也是散户充斥的市场，是消息满天飞的市场。价值投资是在1929年美国市场大崩溃之后才逐渐流行的，因为只有经过股灾，大家才会真正去审视自己的投资经验，去选择一些好公司进行投资。

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一位资深级操盘手永久珍藏的文章，值得读十遍！

作者：狼王悟道



      庄家坐庄的基本原理就是利用证券市场上运作的某些潜在规律，人为控制、操纵目标上市公司的股价，通过各种不同成本之间的交换，为自身谋取暴利。

    为了能够控制、操纵目标上市公司股价而达到自身获利的目的，不同的庄家之间，按照他们自身操作经验的丰富程度、资金实力的大小等方面，都各自会有他们自己完全不同的坐庄思维与手法。而最简单、最原始也最容易让人理解的，实际上就只有四个字：“低吸高抛”，采取锁定不同时期的筹码与成本进行交换。

    庄家的操作按照简单的方式可以分为三步，即建仓阶段、拉升阶段、出货阶段。坐庄过程中，这三步必不可少，这是庄家坐庄“三部曲”。如果将庄家的操作阶段以时间顺序来安排，其可分为：进庄前的准备、建仓、试盘、调整、初升、洗盘、拉升、出货、反弹、砸盘、扫尾。这是一个比较完整、标准的坐庄流程，思路非常清晰。标准化后可以认为是完整的八浪循环。

    这种模式的每一个阶段，庄家都有其侧重点。如在进庄前的准备阶段讲究充分调研。在建仓阶段讲究耐心温和，并散布到内容传闻让市场不看好该股以便进货。试盘阶段讲究控盘程度。调整阶段讲究底部构筑情况，强调股市有风险，入市须谨慎。初升阶段讲究股价脱离成本区的种种现象。在洗盘震仓阶段讲究盘中的技巧，瞬间巨幅震荡，并保持消息的真空。股价大起大落，让人不明不白。在拉抬阶段讲究高举猛打，强调高风险、高收益，并以此维持市场人气。在派货阶段强调真做假时假亦真，假作真时真亦假，引诱公众、投资者进场接货，最终实现低吸高抛的目的。反弹阶段讲究以高度和减仓为主。砸盘阶段讲究庄家如何不计成本地压价，寻找、孕育新一轮行情。

    一轮完整的庄家坐庄过程是从庄家发现了一只极有上涨潜力和空间的上市公司股票并准备买入开始，一般的庄家多会充分利用大盘下跌所导致的“空头”环境氛围或辅助以人为“利空”制造出来的恐慌情绪，以此来达到打压目标上市公司股价使之大幅下挫的目的，为未来的股价上涨创造出相对较大的盈利空间。他们总是想方设法地在相对较低的股价位置上开始吸货建仓，等到吸筹达到了足够多的份额之后就会开始把股价拉抬起来，并使之迅速地离开自己持有筹码的成本区域。待他们把股价拉抬到了一个相对较高的位置上时，就会开始寻找各种时机对目标股票进行打压股价，采取震仓、砸盘等多种手法来反复清洗场外的筹码，他们就在这种主动控制、引导所创造出来的市场机会之中扩大自身的盈利。如此循环往复，一旦他们从股市上榨取到了极大的利润，就会寻找各种机会千方百计地把手中的“仓位”全部套现卖出，而这买入与卖出两者价格之间所存有的那一段价格上的空间，就是庄家的获利空间，也是庄家坐庄的主要利润来源。


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     庄家的强弱
     在股市上操作，庄家既是中小投资者的对手、敌人，又是中小投资者依赖的对象、朋友。只有跟着庄家的节奏，跟着庄家所操作的个股走，才能有获利的机会。特别是要跟着较强的庄家，获利的机会才会较多，反之，如果没有跟着庄家，或是跟着较弱的庄家，则获利的机会将大打折扣，甚至亏损。

    一般来说，判断庄家的强弱，有如下几个标准：

    在突发性利空出来时，看股价走势是否坚挺。突发性利空包括大盘和上市公司两方面的利空。这种突发性利空往往让许多机构都没有思想准备和资金等方面的准备，常常是以股价的下跌来回应。而实力强大的庄家则有能力应付和化解各种不利因素，不会轻易随波逐流，盘面在利空的情况下都会以横盘，甚至逆市上扬来表现。

   与同类板块中的其它个股比较是否强势。在目前的市场中，板块联动是较为明显的一个规律，常常表现为齐涨齐跌。而较强庄家介入的个股，在大部分基本条件相差不大的情况下，则会在走势上强于同类板块中的其它个股。

    在各种基本条件接近的情况下，特别是走势形态差不多的时候，一般流通盘较大的个股的可信度要高于流通盘较小的个股。因为流通盘的偏大，则意味着庄家需要更强的实力，更多的资金去操作和控制它。

    从时间角度来说，能够更长时间保持独立于大盘走势的个股，其控盘的庄家实力就比较强，表现在股价形态上，短、中期均线呈多头排列，上升趋势明显，涨跌有序，起伏有章，这也是强庄的特征之一。

单纯从K线判断，一般强庄多表现为红多绿少，这表明涨的时间多于跌的时间，阳K线的实体大于阴K线的实体，庄家做多的欲望较强，市场的跟风人气也比较旺盛。

    可以经常性观察到，个股在上涨时力度比较大，在涨幅榜的前列常常看到它的影子；而下跌时幅度却远远小于其它个股，并且成交量高于盘中个股的一般水平。

    以上所列的只是强庄股的一部分特征，每个投资者还可以根据自己的经验去寻找其它的一些判断方法。但在跟庄时不要忘记，选择适当的大势背景及时间，是操作中较为关键的要点。


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    资金预算与分配

    预算资金是庄家根据选定目标上市公司股票的流通量的大小和自身必需的控盘程度，对实现坐庄所推算出来的操盘资金预算。其中包括：建仓资金、控盘资金、紧急情况备用金，以及对未来可能需要融资的资金量和融资方式，也会制定出一个较为明确可靠的方案和计划，以防止自己在坐庄途中出现资金短缺的现象。

    从市场运作的规模上去看，依据运作目标上市公司股票的性质与类型，庄家衡量一只股票盘子的大小主要有两个标准：一是股票流通量的大小；二是股票流通市值的多少，也就是用股价乘以流通盘。由于股价是变化的，故此股票的总流通市值也就是动态的。

    庄家的坐庄资金主要可以分为两部分：建仓资金，在底部“锁仓”，在高位套现，庄家赚钱主要就靠这部分资金；另一块则用来拉抬、操纵股价的控盘资金。这两块资金需要相互配合，由于其性质不同，所起的作用也不同，原则上的使用方法就更加不同。

   （1）控盘资金主要是以持币为主，建仓资金主要是以持股为主。

   （2）控盘资金主要是以短线操作为主，建仓资金主要是以中长线操作为主。

    为了稳妥起见，庄家的运作资金只要按照目标市价，一般只要能够达到控制了目标上市公司流通量30%～40%的份额作为“底仓”的基础上，然后还能够用另外的资金控制、操作其余未控盘部分30%～40%份额的话，以短炒的方式进进出出，通过反复买卖来保持股价的平衡运行，把握买进卖出控制股价的节奏和影响，则基本上就可以成功运作该项目了。

    此外，庄家一般还要特别备有一笔应对突发情况的资金，这些资金一般在平时是不会轻易动用的，只有在出现危机的关键时刻才能动用。一旦出现意外无法应付，则可能使庄家的整个运作计划失败，为其带来极其大的损失。这个数额一般只需为总资金的5%～10%即可。

    在一般意义上而言，运作准备长期投资的目标上市公司股票，庄家都会倾向于自己建仓锁定的“底仓”越多越好。而仅仅只是运作短期的投资项目，则庄家建仓的比例也比较少，股价在上涨过程中短线震荡成分也会增加。

    一般原则上，庄家如果在前期建仓过程中锁定的“底仓”越多，遗留在场外的剩余流通量自然越少，而未锁定的流通筹码就相对比较少，则股价未来的走势和盘面也就相对较好控制，庄家在操作过程中的实际控盘能力也就越强。如此，庄家控盘使用的资金自然也就可以相对少一些，日后股票的价格即使是翻上了几倍，也只需稍微套现一部分获利的股票就足以维持控盘的能力，股价的短线波动不会太大，上涨趋势也会比较平稳，上涨空间也就自然较大。

    庄家在操作过程中的实际控盘难度的大小，主要取决于场外未锁定流通筹码的绝对规模，外面遗留下来的未锁定流通筹码越多，则参与的投资人数自然就越多，庄家控盘也自然会相对困难得多。有的时候，庄家也常常会通过让其他人帮助“锁仓”来减少场外遗留的未锁定流通筹码的规模，从而使股票的盘面变得相对容易控制一些。

    假如：一只目标上市公司股票的价格是3元，流通量是2亿股，那么在理论上我们只需要持有6亿元就可以全部买下所有的股票，但是，在实际收购过程中这是不可能的。一旦我们在市场上开始大量地收集、锁定一些流通股票时，股价自然就会因为流通量减少了而逐步开始上涨。故此，庄家在市场建仓吸筹的时候，一般都是悄悄地进行的，以免节外生枝，影响自己的操作计划。

    如果事先准备了5个亿资金准备坐庄上面所说的那只目标上市公司股票，首先，我们就必须要暗中以3.6亿元左右资金在3元附近价位上收集到1.2亿股，这样就控制了占股票总流通盘60%份额的“底仓”，这也就是我们用来做长线的庄家成本，也是我们未来获取暴利的根基所在。其次，我们只需要用余下的1.4亿元控制、操纵那剩下8 000万股未锁定流通筹码即可。

    按照此时3元的市价，只占其额度的46%左右，一般只要达到能够控制、操纵未锁定流通筹码的30%左右，项目就基本上已经大功告成，这就是我们用来做中线庄家的成本。

    剩余下来，我们在运作上所需要做的，只是在拉拾股价上涨的过程中用少量资金通过不停地买进卖出，维持股价向上运行一路上不赔不赚即可，这个资金的成本就是我们用来做短线庄家的成本。

    那么，若是未来的股价上涨到了6元，则全部的股票流通市值就已经由6亿元变成了12亿元。而我们前期所掌握控制的3.6亿元“底仓”就已经升值达到了7.2亿元。此时，只要我们维持股价不出现大幅度下挫就能够全身而退，暴利就完全可以迅速地得以兑现。

    在整个拉抬股价的过程中，我们的控盘能力是会随着股价的逐步上涨而开始逐渐下降的，除非我们拥有足够的资金量能够维持高企的股价所需。在这个股价上升的过程之中，我们完全可以通过中线庄家不停地高抛低吸赚到利润，使自己做中线资金量的盈利部分能够维持与股价的上涨同步的态势，这才是中线庄家的真实意义所在。


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       庄家的持仓量

    一只股票能不能涨起来？涨升的方式如何？洗盘的时间和力度怎样？股价上涨的目标价位在哪里？这些都是散户最希望了解的信息。要做出较全面和准确的判断，必须分析庄家的持仓量。

庄家的持仓量，是指庄家持有某只股票流通盘的那一部分筹码。筹码收集到什么程度才有条件坐庄？对此我们无法一概而论。这与股票流通盘的大小、股票基本面、大盘行情，以及庄家的资金实力和操盘风格等因素都有关系。

   （1）持仓量的大概分布。在透析庄家的持仓量时，必须对股票流通盘的持仓分布做一个大致的分析。通常，流通盘中20%左右的筹码是锁定不动的。这部分股民，是正儿八经的长线投资者，无论庄家如何震仓、洗盘，也不容易收集到。当然，他们对庄家的拉高和派发也不会造成太大的干扰。剩下80%左右的筹码在中短线投资者手中，其中大约有30%的筹码，于高位深幅套牢。这部分筹码在庄家拉升时构成强大的阻力，所以在吸筹阶段，庄家往往通过长期低位横盘或小幅震荡，散布利空消息。在大盘上涨时故意压价，让套牢者割肉出局，丧失解套希望，才能达到筹码收集的目标。另有30%左右属于我们通常所说的浮动筹码，这部分筹码最容易拿到手。还有20%左右的筹码落于民间大户（或老庄）之手，庄家必须消灭掉这一部分筹码，在拉升时才不会遇到太大的困难。

   （2）庄家需要多少持仓量。通常，庄家坐庄的持仓量在20%～80%。长线庄家持仓量占流通盘50%～70%的情况居多，这时股性活跃，易走出独立行情；中线庄家持仓量占流通盘的40%～60%，这时股性也活跃，易于操盘；短线庄家持仓量占流通盘的30%～50%，股价一般随大势涨跌而动。个别的强悍庄家持仓量超过流通盘的80%，由于筹码过于集中，盘面过于呆板，散户可操作性不强。

    通常，一只股票的升幅，一定程度上由该股筹码的分布状况以及介入资金量的大小决定。庄家的持仓量越大，控盘能力越强，庄家运用的资金越大，拉升之后的利润也越高。但是持仓量也不是越高越好，因为持仓量越大，需要庄家投入的资金越大，损耗的费用越大，筹码收集的时间也越长，操盘周期也相应延长，风险会加大。另外，庄家持仓量过大，场内散户很少，无法形成赚钱效应，股性变得较死，派发难度较大。

    判断庄家持仓量的基本方法：

    一是根据吸货期的长短计算。对吸货期很明显的个股，可大致估算出庄家的持仓量。

    庄家持仓量=（吸货期×吸货期每天平均成交量÷2）-（吸货期×吸货期每天平均成交量÷2×50%）

式中：吸货期每天平均成交量=吸货期成交量总和÷吸货期；2代表内盘和外盘；50%=大约有30%是根据持仓分布确定的浮动筹码+大约有20%是庄家对敲量。

    从等式看，吸货期越长，庄家持仓量越大；每天成交量越大，庄家吸货越多。因此，若投资者看到上市后长期横盘整理的个股，通常为黑马在默默吃草。注意：吸筹期的选定一定要参照股价走势，主要根据投资者的悟性判定。吸货期选定失误，会造成估算结果的失真。

    二是根据换手率大小计算。

    换手率=吸货期成交量总和÷流通盘×100%

    在低位成交活跃、换手率高、股价涨幅不大的个股，通常为庄家吸货。此间换手率越大，庄家吸筹越充分。“量”与“价”似乎为一对不甘示弱的小兄弟，只要“量”先走一步，“价”必会紧紧跟上“量”的步伐。投资者可重点关注“价”暂时落后于“量”的个股。

    三是根据内盘和外盘计算。

    计算公式：当日庄家买入量=（外盘×1/2+内盘×1/10）÷2。然后，将若干天的庄家买入量进行累计，当换手率达到100%以上才可以，取值时间一般以30～60个交易日为宜。

   （2）用整理时的盘面表现来判断。有些个股吸货期不明显，或是老庄卷土重来，或是庄家边拉边吸，或是在下跌过程中不断吸货，难以划分吸货期。这些个股庄家持仓量可通过其在整理的表现来判断。老股的庄家要想吸筹，必须是股价已有了充分的回调，场内几乎无获利盘。一般而言，股票从前期高位回落超过50%时，基本上可认为回调到位。当然，前期如果被庄家大幅拉高的，则另当别论。若前期上涨幅度不是特别大的股票，回调幅度超过30%时，市场中的获利盘已微乎其微了。

   （3）用上升过程中的放量情况判断。一般来说，随着股价上涨，成交量会同步放大。某些庄家控盘的个股随着股价上涨，成交量反而缩小，股价往往能一涨再涨。这些个股可重势不重价，庄家持有大量筹码，在未放大量之前即可一路持有。

  （4）用新股上市后的走势情况判断。有些新股不经过充分的吸货期，其行情往往难以持续，近期出现大批新股短期走势极强，市场呼声极高，但很快就走软的现象。可以说，没有经过庄家充分吸筹期，行情必然难以长久，投资就走软的现象。可以说，没有经过庄家充分吸筹期，行情必然难以长久，投资者对多数新股不妨等其整理数个月之后再考虑介入。据实盘经验：①上市首日换手率超过50%；②完成首个100%换手率时，股价有强势表现；③在大盘无忧时，新股中的庄股股价不会跌破上市首日的最低价。偶尔跌破也是为了震仓，时间短，幅度浅（不超过10%）。

   （5）用上市公司的股东总户数来判断。据统计，凡是庄家派发充分、筹码全部转移到散户手中，流通盘在3亿左右的，一般单户持有流通股都在3000股左右。这样，在年报或中报时，根据上市公司披露的股东总户数，可以通过计算得到目标公司的单户持有流通数。单户持有流通股凡是在5000股左右的，说明已有庄家在场，但持仓比例不超过50%，难以控盘；凡是单户持有流通股超过10000股的，说明庄家的持仓已有可能达到70%，应予以重点关注，日后拉升幅度一般都在100%以上。但随着大盘股的逐步上市，单户持有流通股数可能随之增加。

    （6）用走势与量价配合情况来判断。在建仓阶段庄家持仓量从0开始，所以一只股票从高位下来，跌到地量地价，庄家持仓量是最低的时候。从底部开始，庄家的持仓量逐步增加。有些股票是在低位做大底，其实这个底，不见得是庄家做出来的，也许是市场做出来的，是规律的产物。这样的底，不管多大，庄家持仓量都等于零。另外一种底，是庄家做出来的，在底部震荡过程中，庄家持仓量是在增加的。如何分辨这两种底？前一种底，形态是随波逐流，往往弱于大盘，成交量是在短期头部时较大，其他时候都很小；而后一种底，往往是强于大盘，即大盘连续下挫时，该股能够守住底线不破。成交量比较均匀，上涨和短期头部时都不是很大。而且后一种底部时间要比前一种短，一般在3个月之内。


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    庄家的利润率

    庄家坐庄的主要目的是为了获利，庄家在坐庄过程中所付出的费用必定有一个最低成本，庄家在炒作股票的过程中，也必然有一个庄家的最低利润和行业的平均利润。考虑到中国股市的实际情况，股价以翻番的位置作为卖出目标的基础。庄家在坐庄的过程中，不管使用何种手段，都必须是从低价买入到高价卖出，这是股价运动的真理。庄家要获利，也必须要把股价从低价位推到高价位，这个空间多大要视庄家的实力，大盘的情况而定。

    按我们的操盘经验，一般地说，一只股票上涨100%的空间，这个时候庄家的利润率应该维持在30%--40%左右。这里的100%是指股价从一段行情的最低价到最高价的幅度，40%为净利润，如果包括10%的资金成本，毛利率在50%，且为庄家的正常收益。例如，某只股票的最低价为10元，庄家吸货一般要消耗20%左右的空间，即股价在12元左右为庄家的吸货成本，拆借资金年利率一般为10%左右，中线庄家坐庄时间一般要经历一年以上的时间，利润成本消耗10%，坐庄过程中要经历吸筹，洗盘，震仓，拉升，出货等工作都要耗去各种成本，一般在10%--20%之间，并且庄家不可能完全在高位派发手中的筹码。例如，股价从10元上涨到20元，高位派发空间需要20%--30%，各种成本累计高达60%--70%，这就是庄家坐庄的“行业平均成本”，即目标个股上升100%的幅度，庄家实际只能获利30%--40%左右。

    当然，这个比例是有出入的，如果操盘手的水平较高，融资能力、庄家的和谐和谐和消息发布比较到位，这个利润率将可以再上升5%--10%，但毛利润绝不超过60%。如果这个庄家做得比较差，融资能力弱，市场环境差，这个利润率将再下降5%--10%，但毛利润绝不低于30%，30%--40%利润区域是庄家坐庄的行业平均利润，如果低于这个利润，则很多庄家将会退出这个高风险的行业。

    另外一个问题，庄家在拉高的过程中，庄家的成本如何变化?

    是不是也一路增加？这个不一定，同样的道理，如果操盘手的水平较高，庄家的和谐和谐和消息发布比较到位，在拉升的过程中有相关的利好宣传配合，即使拉高的高度达到了100%，庄家的持仓量是可以减少而不是增加的，拉高过程中没有增加持仓，但还是会增加一些成本。举个例子，(其中不考虑10%的涨跌板限制)某只股票在拉升过程中，第一天买进100万股，价格是9元，第二天卖出100万股，价格是10元，看起来是赚了100万元，但实际上在有些情况下是需要庄家高买低卖的，千万不要认为庄家总是在低位买了高位卖，很多庄家当天从8.5元拉到10元，然后从10元跌到8.5元，在8.5元涨到10元的过程中，很多股票都是在9.9到10元之间买的，然后在跌回来时要出货，当天不能增加持仓量，出的时候很多是从8.8到8.9元之间出的货，实际上就是庄家在做倒差价，才能使市场的人继续跟进，所以有些时候股票在底部放量，真实的原因是庄家在卖，散户在接。一般来说，庄家在高位卖出，低位再护盘这种情况不多，如果出现这种情况，一般股票都做得比较绵软。

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【孙文胜：超越市场的密码——这些钱才能赚】
■估值修复的钱
■上市公司成长的钱
■上市公司分红的钱
■市场泡沫的钱
价值投资的两个基本信仰：
1、短期走势不可预测。
2、股票价格围绕价值波动。
价值投资成功的特质：
一、买股票就是买公司，低价买入长期持有。
巴菲特：时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人。
安全边际：就是在你评估的证券价值基础上打一个折扣后买入，为未考虑到的事件（因为市场太复杂，总有些因素是你没想到的）预留一些缓冲空间。
二、慎重决策
巴菲特在商学院演讲，“我可以给你一张只有20个打孔位的卡片，你可以打20个孔，代表着你在这一生中所有可以做的投资，从而最终增加你的财富总值。但是一旦打完了卡片上所有的孔，你就不能再做任何投资了。”
“根据这些规则，你将会真正认真地考虑你的每一次投资，你会被迫三思而后行，所以这样一来你自然会做的好得多。”
三、能力圈：不熟不做
“投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意‘所选择’（selected）这个词，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家。你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围”。
四、减少操作频率
巴菲特：牛顿第四运动定律：动得越多，赚得越少。
五、闲钱投资，不借钱炒股
借入资金的持有周期与价值投资的持股周期不匹配，不能经受剧烈下跌的风险。
巴菲特从不借钱炒股。他的杠杆，是用保险公司的浮存金，或者收购企业的现金流。成本极低，没有还款期限，没有强制平仓。而且他总是留有大量现金，严格控制风险。
六、集中投资与组合投资
巴菲特：集中投资，最多的利润来自最少的组合。
“投资人绝对应该好好守住几种看好的股票，而不应朝秦暮楚，在一群内在价值欠佳的股票里抢进抢出。”
——摘自伟大的时代孙文胜老师报告会171031

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人生如滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的山坡。
　　——沃伦·巴菲特
　　今天，我认真地跟你聊一聊投资。
　　昨天我看到网上一段但斌的演讲文字，这样描述投机：
　　“反正我自己的总结是很多人投机是能赚钱的，但我每次投机都失败，屡试不爽。而只要从企业出发一般是没问题的。我刚才说了，很多人是靠错误的理念赚了很多钱，包括房地产，像我们股票也是一样，可能如果你觉得A股是政策市的话，那2015年你会输的很惨，比方说在第一轮下挫的时间里，当时中国政府出了很多利好，我有一个老同事给我打电话，说这是我们这个年龄的人最后一次发大财的机会了。他5000点已经跑了，如果你认为政策很重要，跑了以后你会不会买进去？他4个亿买进去了，还融资两倍8个亿。就没了。
　　我个人从业了25年，各路英雄好汉都见过，但真正能够长存的，就像芒格93岁了，巴菲特现在88岁。唯一能够90岁、100岁还能干的都是从企业出发的。你去投机的话，反正不是这次死就是下次死，早晚得死。”
　　他的观点我未必完全赞同，但总体认同。过度投机会让我们变得更短视，情绪也容易大起大落，在情绪剧烈波动时做出的决策，十有八九是错误。
　　这是很多人投机不成功的重要原因。
　　但是，人性难改，人人都喜欢玩过山车，没人喜欢骑木马。大多数人的日常生活三点一线，平静如水，他们需要在股市寻找另一种人生体验：宁可惊心动魄也不要静如止水。
　　今年以来的市场，少了惊心动魄，多了稳健致远。站得高才能望得远，立足全球视野和近50年的金融发展历程，从历史当中我们可以看到怎样的未来？
　　全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”
　　1、美国。1957-2003年美国年化收益率最高的前20支股票中，有11支来自消费品，其中菲利普·莫里斯和可口可乐在接近50年的时间长河里，复合收益率高达20%和16%。
　　2、日本。1992年以来的25年经济衰退期中，前20支牛股中8支为消费品，来自家居装饰行业的易得利复合收益率高达17%。
　　3、中国。2002年以来，年化收益率最高的20支股票中6支为消费品，其中格力电器、贵州茅台复合收益率高达36%、35%
　　A股上市超过15年的股票中投资回报最高的20支里有6支为消费股，如果算是医药（也是消费，医药是最刚性的消费，长期看一定会超越酒，后面单独开篇讲医药），占比超过一半。



　　从行业竞争格局来看，国内消费品行业已逐步形成双寡头竞争格局。
　　1、空调行业形成格力和美的双寡头竞争格局，两者市占率2016年达60%，龙头格力1997年至今股价上涨82倍。
　　2、厨电行业形成老板和方太双寡头竞争格局，两者市占率2016年达48%，龙头老板2011年至今股价上涨10倍。
　　3、定制家具行业目前仍处成长期，定制橱柜和定制衣柜的龙头欧派和索菲亚在各自的子行业市占率均不足10%，龙头索菲亚5年股价上涨超过10倍。
　　4、高端白酒行业形成茅台和五粮液双寡头竞争格局，加上泸州老窖后，三者占据了几乎所有高端白酒市场份额，龙头茅台上市以来股价上涨100倍。
　　5、调味品子行业分散且集中度较低，酱油CR5=27%，醋CR6=14.3%，龙头市占率未来提升空间大，海天2014年上市至今股价上涨2.6倍。
　　6、乳制品行业形成伊利和蒙牛双寡头竞争格局，两者市占率2016年达33%，龙头伊利1996-2016年净利润CAGR高达29%。
　　国际消费品成熟市场容易形成寡头垄断格局，出现“长跑冠军”。消费品行业成熟期，竞争格局是投资最重要的因素，而垄断格局是护城河最重要的竞争形式，垄断是暴利最好来源，拥有垄断能力的企业往往财务三高（高毛利率、高净利率、高ROE），并能推动股价持续上涨。
　　消费品龙头寡头垄断格局下的品牌垄断能力和议价权强，龙头盈利能力可持续提升。目前我国食品饮料多数行业正步入成熟期，也形成了寡头垄断格局，我们预计未来作为寡头垄断的龙头企业未来集中度和盈利能力有望进一步提升。

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我的糊涂言1：千金一句的股市箴言－－我读刀疤文集    作者：股海远征

实话说，我已经很久没有被一本书雷到的感觉了，看着《刀疤老二的文集》，我感到一次次的震撼，其中的每句话似乎都是经典，每句话似乎都是在扇我的耳光，这样的好书在我看过几百本投资书后，才第一次看到，真的是一种遗憾！不过，也许多年前看这本书会与今天的感觉完全不同，也许多年前看后我会匆匆把它忘掉！这就是投资思想的魅力，它不是科学，而是艺术！如果没有看过这本书的朋友，我希望你立即去细看。


在此真心感谢莫一博友向我推荐了《刀疤老二的文集》。虽然这些年来股市投资的书读了几百本了，但我现在越来越不敢读投资书，因为在股市中，绝对不是书读得越多越好，股市中很多的书会将你引上歧途，读之不但无益反而有害，所以我现在对读投资书感觉很痛苦，如果不是别人推荐的非常好的书，我基本不读。即使是别人推荐的书，我也一般先粗翻一下，如果不合我的思想理念，我就绝不读，因为我怕读之受害。我这些年的实践体会是，股市中真正值得读的书绝对不超过100本，投资者千万不要乱读书，否则你的投资理念会达到混乱的状态，对投资无益。我从小至今，学习能力很强，读书一直很好，但股市中读书，我真不敢乱读。例如：你的大思路是做中长线，却非要读超短线的书及分时操作方法，这对你绝对的没好处，他会造成你的思维混乱与操作的矛盾，因为很多短线的止损卖出点，也许就离中线的建仓点很近；很多短线看很正确的波段操作，就是你中线丢掉大牛股的原因。而价值投资理念与技术分析的冲突，也不是大多数人能思考实践清楚的。所以，投资书不能乱读的！
    言归正传，中国人写的股市投资的值得细读的好书，真的不是不多，而是很少！我自己比较喜欢曹仁超的，但曹仁超的书最大的问题就是只介绍了投资理念，具体投 资方法基本没介绍！曹自己在书中说了，要不是为了赚稿费，我干嘛把我的投资经验告诉给大家呀！！所以曹自己真正的具体操作方法在三本书中没有细写。《刀疤 老二》是戴子郎对股市操作的平时的言语网络集成而来，以理念为主，但有很多操作的细节描述。所有这些经典之语，都是用无数的金钱与教训换来的，这里面有些 地方我感觉就是在说我自己已经犯过的和正在犯的错误，股市中的道理容易懂，真正做起来很难长期真正执行，真正执行的都成了大师和富翁！下面我根据自己的经 验，整理出我认为最经典的一些言论，算是时刻提醒自己吧！可以说，基本上每句话都是用自己亏的钱和千万前辈亏的钱换来的，所以说是千金一句不为过！这些要求很多自己也没真正做到，即使是刀疤自己也未必都能做到，但这些话确实对于投资成败很关键。另外，提一下，不同阶段读同一本同一句话的体会与感受是完全不同甚至相反的，相由心生。如果你读了下面的这些话多数没感觉，我估计你要走的投资路还很长。。。。


下面是分类整理的刀疤文集的精华内容：

一、    交易心理

1、          我的交易中，有95%的利润是来自5%的交易，“其实只要方法正确，就算对交易只有大略的了解，也能成功，但真的会用正确方法交易的少之又少，如果我将交易技巧登在报纸上，根本也没几个人会照着做，总体而言，交易成败的关键在于决心与毅力”。

2、          自信与自大是两个看起来很像，却会有着截然不同结果的心态... “自信”或“自大”，答案只在你的心中，不须向别人回答，因为荷包会证明你的对错，“用失败的部份，来证明你的成功，而不该用上次的多头走势来证明你的优秀”！当我刚入股市时，曾经在一个多头走势中，赚了很多钱，事后证明，这并不是件好事，因为，我认为我很行，在接下来的行情中，我把利润全吐了出来，差点还负债，原因在于，我以为我可以在“任何时刻”都找到所谓的“飙股”，“自大”侵蚀了我的心，掩盖了我的无能，我失去了“认知”...盘整时找“飙股”，空头走势找“逆势抗跌股”是我对那时失败原因的检讨...最重要的原因：“自大”，我认为市场上永远有上涨的股票，但我不知，我是在90%失败的机率中，找寻10%的标的...“不该用上次的多头走势来证明你是优秀的选股高手”，同样的，如果你买的股票是多数人看好的，连分析师都看好，也不代表你拥有高人一等的敏锐力。

3、          重视我所有亏损的任何一次交易，我常常会把所有错误交易，“很痛的”从记忆中拿出来，清醒的告诉自己，所犯错误的愚蠢，我期许自己不能再犯，因为我想要成功，我不能再走失败的路...我的自信来自于我的失败！很少人愿意真的去面对错误，然后日复一日的，重复每一笔交易，重复的找明牌、找飙股、赚少赔大、在盘势不明时动用所有资金、人云亦云、不肯停止亏损...

4、          设停损跟执行停损是两码子事，    越聪明的人越会犹豫，人是打从心底逃避风险的，这正是股票市场赔钱的真正原因...这个道理要想透，非得经过一次生死关头！

5、          买高点也是在找最后一只老鼠，没人愿意当，也没人认为自己会那么倒霉，都认为自己很聪明，结果呢？万点以上，多少人跑了？心态才是关键，会认为必上1万2的，都手中有股票，一种贪婪的欲望所激发出来的梦想，甚至自做聪明的认为，我在1万1就下车，因为上去后会崩盘很多人会套牢，已经认为会1万2了，怎么看都是会涨...

6、          我们无法控制市场，所以市场让我们失望是免不了的，所以，交易永远无法达到完美，努力去追求最完美的交易，往往会让我们沉沦于过去的错误，和产生对未来的犹豫和恐惧感，"完美主义会让我们失去原有的平衡" 。

7、          我们面对市场永远没有安全感，市场不会认同我们的想法，它永远照着它该走的方向走。这是该有的认知！"认为市场一定会怎么走，那只是我们一厢情愿的说法，市场才不管我们想什么！"不要只专研于交易的技术，或是整日想着该如何从市场中赚到一千万，该平衡一下我们内心情绪与心理面的思维。成功的交易员不可能光靠技巧就会成功，只有不断学习与内心反省、思考、追求智能的人，才有成功的机会...

8、          我的交易日志每隔3天就会有一句：“我是生手，要多小心”，这样的自我暗示很有用。一开始要写出来，还真难，因为主观意识强的，感觉自己在羞辱自己，后来发现这样想事情会客观许多，且不会过于自大而盲目，笨笨的方法有时还满管用的，这句话充满智慧..

9、          如果我能每年精明0.5个百分点，我死的时候就是个天才...自我提升的要求是能否成功的关键，相反地，内心无法取得均衡的交易者，不愿意提升自我，又试图想在市场中实现愿望，这样矛盾的组合，只有一个结果，失败！

10、      一个人进步最快的时后，不是在一路顺风时，而是在遭遇挫折时(大空头惨跌之后，常会走大多头？！)，“当你活的够久，你会犯下所有的错误”，最后成功的人，常不是一路顺风，而是经历过无数的跌跌撞撞...没经历过挫折而一路顺风的人，常在某一次的失败中，阵亡出局

11、      我不是高人，也常看错行情，对市场而言，没有人是神。对操作而言，只要对自己的帐户负责就好，看对，也可能赔钱；看错，也可能赚钱。不一定要抓到每个转折点才叫厉害，有些盘势的利润，只能看不能吃。输赢套轧不形于色方为高手境界。

12、      心理面的问题，要突破很不容易，这点必须知道自己的胜算在哪，才会有信心。你想放空台扬，你想拿总资金的多少来建立部位？ 你预定停损设在何处？ 停损金额占总资金的多少比例？ 下方有季线和月线，那估计停利点约在何处？ 风险与报酬比约多少？交易中最大的情绪反应问题，就是忧虑，因为过于害怕亏损、因为没有进场、因为....当要建立部位的那一剎那间，常常会有许多莫名其妙、诡异的想法涌出，突然想起前几天某笔的亏损，或者一个你平时都不会想到的念头，会不会一买进就发生地震？忧虑每个人都会，但是你必须靠自己学习克服这些，成功的操作模式一建立后，接下来就是执行，没有执行一切都是空谈。

13、      我不断告诉自己，我是输家，我要小心所有可能的风险，包括最可怕的敌人，我自己

14、      全世界都看多，当然是很强的反指针讯号，很多人看不出来，为什么？因为大家都被媒体洗脑了，人性也不喜欢意见和人家相异，大家都希望受到别人的认同，但是以操作来说，唯一的裁判是市场，只有市场能断定生死。如果心理面永远偏多，再多再强的技术分析都是废物，因为你永远都会找有利于多方的条件去偏颇的思考，故意忽略掉你不想看到的信息。所以，我认为重点不是在技术面，而在心理面。在市场中，做正确的事常是违反人性的。

15、      9000要看空到5000，难的是心理面，事实上，市场操作的难度就在心理面。你如果一路放空下来，你必须等到回补讯号出现才能做动作，不过通常途中，你的心理面就会要你敢快获利为安，此时必须忍着『痛苦』，坚持做正确的事。

16、      就算他把所有交易秘诀登在报纸上，也没有人会成功，因为根本没有人办的到会去严格执行。心理面要如何克服？只能说，只有靠自己的成长，你的成长必需来自于你的生活，因为市场就是你一种一致性的生活。一个平时骄傲自大的人，在交易时一定不肯轻易认赔，因为他从不认为他会输；一个平时不会检讨自己的人，在市场上一定会重复犯同样的错误，永远改不了；但一个平时肯虚心求教、肯上进乐观的人，在市场上就很容易成功，因为交易成功靠的是不断的学习，改正错误，和坚定的决心。

17、      交易之路本是场学习之路，对每个人而言，失败几乎都是自己造成的，在市场上，你就得把自己的频率改变却追随市场。很少人天生就是属于市场，所以要成功，你一定得改变！改变过去所有错误的观念与习性，并不断将正确的行为练习到成为你的习惯，情绪会让人追涨杀跌，所以得去控制它。人性不愿意让人轻易认赔实现损失，所以你得习惯认赔的感觉，人性也不愿意让人将现有利润放弃拿来加码，所以得克服此处短视近利的想法，在市场上做正确的事，几乎都会带来痛苦，人们的选择必定是远离痛苦，远离痛苦却也远离了成功，所以也注定成功者一定是少数，反省也会带来痛苦，因为如此等于是自己承认过去的你是失败的，所以人们会不断犯同样的错误。

18、      4月份的震荡整理，你在此处未下跌之前应该就可以轻易的看到有条斜斜的颈线，所有全世界的技术分析书上都会教你，在底下画条线，跌破此处放空或卖出，这是再简单也不过的东西，但是当你的心态有偏见时，什么都没用，再准的讯号都没用，因为你根本看不到事实！你还是依照你想的，情绪上感受的在做一些无意义的事，况且，你根本就不需要去预测走势，你只要乖乖在线被杀破时放空，设个停损，然后你什么事都不必做了！最简单的东西也会被自己的心魔搞砸了...如果你真有这样的问题，停止看任何看似艰深的书籍，你不用再看任何技术分析的书，看再多也没用，因为你的问题不是在这方面，先解决自己心理的大问题，其它再说吧...

19、      许多人，只经历过一次失败就被击垮，常常不是金额的问题，而是心理太脆弱，禁不起打击，或许说一开始就不了解自己吧，不知道自己到底能掌握多少...并不知道自我的忍受极限在哪，一直认为自己很勇敢，结果走势不如预期，不敢去想如果这次赔的话该怎么办，不敢去想如果行情走势更不利时心里的煎熬，一开始的获利让一个人放松了所有戒心，“反正摆着就会回来了”成为套牢时唯一策略，完全将命运交给市场，自己竟成为一旁观者，因为重头到尾除了打电话挂单外，看不出这部位的决定权是在操作者身上，看不出自己到底有没有参与交易，赔钱变成驼鸟，赚钱又变成狮子出来大吼展现英勇，这样的态度将成为市场上所谓的羊，如果八字差一点，变成了一头猪...

20、      不要管媒体上是说什么，它看多或看空也好，都不干我们的事，拟订好自己策略，才是好方法，也不要认为大家都赔，所以我少赔就是赚，这是驼鸟的笨心态



二、    大盘行情判断与预测

1、          当你花下所有时间在判断行情走势时，你几乎无法成功。我们不能将命运交给上帝，不能将胜败赌在行情的涨或跌上，系统的建立就是在为交易创造一个对交易者有益的环境，每个想成功的人都应该有一个适合他自己的交易系统。

2、          我一般只看k线和平均线，技术指针几乎不看，除了乖离外，但乖离也是用“肉眼”看，股市不能太科学去看它，它是艺术与科学的结合，指针太科学了，换句话说，太死了。

3、          行情可以合理的推论假设，但不要忘了，那一切都是我们自己主观的认定，市场凭什么要照着“我想的”走下去？永远记住一句话，“市场的力量是最伟大的，不要对抗趋势”！

4、          在多头走势中，通常我习惯不去看指针，反正涨不动时再说，但在空头走势中，我就会很注意指针显示的意义，因为下跌时，恐惧充满市场，人心会想要找寻慰藉，就如同会有很多人问“我买23XX套牢了，会不会涨？”，此时，许多人会用指针来当做他的“进出依据”，很多人用它，所以它相对变准了...

5、          不要迷失在预测行情上了”。能成功预测行情的人，不一定就就能赚钱，因为，能成功预测行情，但不敢拿金钱下去大力操作的情形，占了绝大部份...真正赚钱秘诀，不在“转折点的预测”，而在于“顺势加码”，在于赚时，让它赚到翻！

6、          下跌势最忌开高，开高一定要出量，否则下场通常不好，多方空手观望仍为最佳，要当开路先锋，请先衡量本身承受风险的能力。我的原则仍是不用金钱去替底部押保，小心驶得万年船，常听人家说一次赔光10次赚的，底部留给别人吧...

7、          大部份技术指针的用途是拿来“帮助操作”，而非拿来“预测走势”，我看到有许多人拿来预测走势，请小心，很容易会被技术指针牵着走，甚至搞的糊里胡涂...例如RSI到90，意义上，指针告诉我们说，“该卖了”，而不是“该跌了”

8、          这是一个图型由右往左看的迷思，我们习惯由右向左看，一切当然很合理。但试着将图型由左往右看，那是否要去预估量能的最低或最高值呢？预测量能最高最低，跟预测股价有何不同？

9、          空头市场特征之一，就是人气严重退潮，所以思考上应该不是说“量缩很好拉”，而是“拉抬后因量缩无人追价，无法续攻”，所以每每拉抬到一个压力区，就是被一堆解套卖压打回，换言之，要在空头市场做多，是件很难的事，我想我之前已经强调多次了，这是空头市场，不要用做多来挑战股市。

10、      为什么头部最高点还是永远都会有人没跑？最重要的原因，就是气氛，头部永远都是最后喷出的时候，反弹有办法让人套在上面，因为它会骗人，明明就知道是个空头市场，下跌途中却总是有人一一阵亡，为什么？以今年空头为例，走势有够险恶，险恶到让人不觉得是个空头，明明是个下跌势，突然某一天就所有股票拉到涨停，让人以为要回升了，拉一拉又开始一路缓跌，因为慢慢跌，所以套在上面的人不会跑，想说，只有再出现一次那天的情形就回来了，等到缓跌数天后，突然某天出现急杀，加大套牢者亏损，这些人就更不会跑了，“那时没跑，现在更不值得跑”，过了几天，又来个急涨，套牢者又出现希望了，涨势凶猛，空手者蠢蠢欲动，一跳入，又不涨了，又开始重复同样戏码...

11、      我只知道遵守一些原则，制造大赚小赔的模式就够了。有人有很好的准确预测率，这是很好的优势，但是，这点显然并非是拿来炫耀的，预测一直都是很神秘的，充满了传奇。你看空，嘴巴喊空，是没意义的，重要的是用部位证明你的看法，市场如你预期可能就有利润进口袋，不如你预期可能就会产生亏损，要赚钱就得有部位，有部位就得承受风险，天经地义。

12、      我进出的依据说了，你会觉得好笑，除了我会的技术分析外，心理面是我很好的参考指针，某段行情我不确定会上还是会下，市场是看多的，我可能就因为这个因素做反向部位，没有预测的因子，纯粹这个简单的原因，某种程度利润出现我会设停利，碰到就出场，出场原因不是因为预期盘势会反转，而是因为我的策略告诉我要这样做。一段走势我也不知道会上或会下，我判断往下空间大，我就会做空，和你想的都用预测进出不一样。

13、      这个市场没有所谓完美的预测，你一定会预测错，别轻易相信投顾、机构、经营者或大师的预言，这市场是基本面+技术面+恐惧+贪婪+情绪+天灾+不可预知的综合体。我们无法控制别人的情绪，也无法用卜卦算出何时有大地震来，追寻“100%准确”只是个笑话和错误。以为自己有100%准确率也只是失败者的行为，输家一直以为赢家是所向无敌的，幻想和赢家一样追求所向无敌，只是离成功越来越远。

14、      “预测行情”本来就是一个很大的迷思。实际上我并非真那么喜欢预测行情，我习惯是将可能的走势列出，再来拟策略对付，在我的观念里，“策略”才是赚钱或赔钱的关键，“预测”只是一种偏多或偏空的看法，我知道许多人是因“预测”再来拟订“策略”，但我不同，我的“策略”和“预测”有时是两码子不太相干的事。看多或看空，预测的准确度非赚钱的保证，以前我就提过司马相的例子，他曾经神准过，但还是会赔光。

三、    如何以及何时买卖与如何处理盘局

1、          不论你看对或看错，那都不重要，你必须要有自己的交易系统，必须知道何时该出手，何时不该出手。该出手时不一定会赚，但那些交易机会你必须把握。风报比1：3是我个人最低可接受范围，也就是说，当我认为会有300点以上的行情时，我会进场交易，否则其它时刻不是我该出手的时机(因为当风报比为1：3时，10次交易只要抓到3次，报酬率就是正的，再将资本放大到100万做一口，每笔最大损失约为总资本的2%，这样的资金控管为一个良好的配置，可能风险都在可接受范围，也不会对波动太为敏感)，如果中间抓到1：10的机会，赚钱对你来说将是轻而易举，中间看错几次行情又如何呢？

2、          每个人自己的操作系统也不同，由这个观点，会出现一些情形：1). 有些点，你知道他还会涨，但并不适合进场，因为风报比不佳；2). 有些点，你并不知道他会涨或会跌，但仍可以进场，因为获利可能很可观；     3). 别人买进的点，并不一定适合你进场；4). 你进场的点，别人也不一定适合进场；5). 所以别人认为会涨或跌，对你来说可能没有意义。

3、          什么叫头？一段涨势，涨不动了，都可以怀疑它是头，如果盘了一阵子后来又上去了，那原本涨不动的地方就变成所谓整理段，但对操作策略来说，涨不动的地方，我们全部都要将它视为头部，因为这样可以让我们规避掉下跌的风险，就如同现在套牢在头部的人，都是因为认为股票会在万点再涨上去，所以抱牢，但不管我们怎么认为，看多也好，看空也好，策略上，都该先退出持股观望。对下跌势来说，跌不下去的地方，都要将其视为整理段，不能将其视为底部，因为底部只有一个，一般猜都会猜错，即使看起来像底部，还是要将其当为整理段，只能高出低进，不能买进抱牢，就像现在这边，这是我们的标准策略。

4、          趋势明显时，他动用他大部份资金，不断加码，trend不明显时，只动用少数资金，短线少量进出，他的目的是不想失去对市场的感觉。

5、          当时的我不知资金的“控管”重要性，只知整日的研究“决策”，花了大半的时间在“决策”要买哪支股票，但真正会赚钱的部份只有“管理”，如何在买了一支股票后决定出场点和时机？我只知抱着它....，结果大部份的出场点都是赔到痛后才出场，有时连之前赚的都不见了，试问自己，是否想好如何的出场？高档横盘整理，最好退场观望！实在忍不住，切记，心态只有抢反弹！！千万不可“逢低承接”，盘势一不对立刻走人，不用在意“有的股票还会涨”，多头一路走来本来就没那么快熄火，但空方势力酝酿却是个事实，历史上每次到此时，偏空的都会被嘲笑，因为人们永远不喜欢风险，会打从心理逃避它...

6、          避免被套牢，最佳的方法，就是买在波浪底部：1）、上升浪时，急跌买进，此乃绝佳发财契机，为高手的绝招；2）、盘整时，急跌买进，完全正确；
3)、下跌浪时，急跌买进，你确定要买吗？你真的确定要买？ 此时风险甚大，但机会也大，因为急跌时常有急反弹，但也常弹不起来，被套牢机会很大，一旦被套牢，千万不可久留，否则，下场自行负责！

7、          盘完后，第一个急跌完成，跌势确立后的“第一个”反弹，为抢反弹第一时机，机不可失，也是放空者先回补的第一时间，记住，下跌浪中只有这一个急跌抢反弹是最安全的，其它都很危险！"在未止跌前，用实质金钱去猜测底部是一件很不智的行为"

8、          所以我建议目前大盘高档横盘时，退出观望。高档盘整时是散户死伤最惨重的地方，十个有八个是在这边阵亡，因为高档盘整后的下杀常常都是90度角的下杀，如同毫无支撑般。下跌速度永远比上涨快3倍..

9、          大盘未明显转强，任何做多皆视为反弹，有赚就跑，这是不做空的人，在这种盘势下唯一的活路…“底部进场不赢也难”，这句话，会害人倾家荡产，底部几乎只能事后看出，底部的形成原因，说起来也满好笑的，因为它常是不经意被形成... 永远，没人知道底部在哪，我们只能不断的怀疑，但无法100%肯定。策略上，操作不能在看似底部时放入所有资金，而是该一路加码上去的，势不对时，记得抽出资金速度要快。

10、      买进等反弹的方法，重点在买进的时机，比较安全的方式，“等”应该是空手等，等时机到才建立部位，而不是随意猜个底部，就买进准备等看哪天突然涨了...“空手等”和“抱着等”是完全不同的....

11、      “高档出脱，下跌时静待落底”似乎常只是口号，姑且不论到底会不会再涨回来，这一个月来，我相信持股者心理压力也够大了，这就是股票看似简单，实质上很难的原因之一。

12、      所谓“新手花大部份时间在如何进场，老手花时间在如何出场”

13、      翻开月线，头部最大特征，就是量大，头部完成后，就是走入长空，其中上涨皆是反弹。“量大不一定是头，但头一定是大量”！

14、      当部位出现利润时，就让利润自行发展，只要自己设定个出场时机，决定在何种情况下{获利出场{，那这笔交易就算成功，并不需要一定要将如空头部位在最低点出场才算对，多赚少赚都是赚；相反地，当部位出现亏损，此时，我认为并不是要证明自己看法一定对的时候，将亏损部位做出正确的处理才是当务之急，越坚定自己一定对，小心亏损会悄悄地以doube的速度扩大，让你因一笔交易永远无法翻身！

15、      盘势，很奇怪也很难操作，较沉闷且难玩的走势，容易被两面挨巴掌，这种盘整段很容易赔钱，因为赚钱的方式必须在急跌时买进，在急拉时卖出，在心理上，这样的操盘是完全考验人性和坚强的决心，所以它很难

16、      他犯了几个错误： 1).他想做所谓的波段空单，波段是数个交易日所组合，他建立部位的时间间隔就该以“日”为单位，不该当天就把部位做满。2)“3批法则”另外一层意义在于，一般来说，要买进不太可能买在最低点，要放空很难空在最高点。分批建立部位除了可以更接近安全点，平均成本较漂亮外，也不会有过去一次建立部位前看到之前更好价位未动手而不甘心的遗憾。以前我也常常在某些地方想买进结果未出手，后来涨上去反而因不甘心为了要不要追而头痛。而另外一面，当获利时，要分批或者要一次了结出场就无所谓了，因为获利并不会造成破产。3) 操作和猜行情是两回事。之前一再强调“因为看多而做多”和“因为该做多而做多”两者是不同的。许多人操作的方式就是判断未来会上还下，就建立部位等待，行情没按照自己心里的想法走就慌乱，开始不砍等到后来就是断头或极大亏损。客观的说，坚持行情会怎么样只是我们一厢情愿的看法，我们如何厉害的分析，市场才不管我们怎么想，更何况盘势常是瞬息万变。在操作上许多地方必须将自己(当然包括别人)对行情的看法上拋开，例如该停损时要停，该了结保住获利时不能犹豫，“许多机械式操盘的部份不能给自己有任何借口”，不能因为“坚持一定会怎么样而去赌行情”，如此不是操作而是将命运交给上帝。必须知道我们之所以需要操作的技巧，是在建立"赢钱的模式"，当你脱离这个稳当的赢钱操作模式时，就是在赌博，注定要失败。4) 在一个多头行情中，尽量避免做空，在交易技巧中是在提升出手的成功率；同理，在空头市场中，尽量避免做多也是一样，这都是大原则。媒体上、亲友间、或者网络上本来就会存在许多相同或分歧的意见，“但每个人的操作模式不同”。有人抓住每个转折点，因为他是做短的，有人不在乎那样的转折点，因为对长线者来说可能只是一个次级折返走势。所以别人对盘势的看法对你的操作是无意义且不该有任何影响的。我意思是说不要因为别人的看法将自己步调打乱了。

17、      期指可以拿来操长线，而且比你想象中的还神奇。1）、首先我在9000点放空一口期指，停损设在9100，所以如果我停损了就赔2万，潜在风险约4%，也就是说，如果第一笔停损，损失资金的4%，可以接受；   2）、如果停损那就再找空点，注意，我强调过，只要我是看空的，就算我停损我还是会再进场找机会放空；除非你发现你错了，而更改了你看空的看法；       3）、如果有利润出现(也就是出现向下的跌势)，那表示到目前为止，我都是对的，如同未判罪之前，都要假设被告是无罪的。同样的，目前已经有下跌势开始出现，你当然得假设自己长线看空的看法是对的，故有反弹并不要急着平仓赶紧入袋为安，反而在出现反弹时，要以现有利润当保护去加码再重设停利点； 4)、我看空后势而做空单，所以我的加码操作的点当然是在反弹时，尽量不要在下跌时去加码，尤其是在急杀时。假设我在9000点空一口，跌到8000点预期有反弹，我也不平仓，弹到8500我再空一口，于是我的成本变成8750，我就在8700设停利，为何我要放弃现有1000点利润去加码？记住我现在是操长线，不要在意短期可能的波动，将眼光放远，否则你看空到5000点的想法会白白浪费掉；    5)、不断往下跌就代表你的看空想法越来越正确，每出现反弹就该加码去放空，再重新计算成本调整停利点；  6)、重复5； 7)、就算停利后也不代表就结束了，只要你看空，你还是可以重新再进场建立部位以证实自己的看法； 8)、假设真跌到5000了，你也不一定要急着获利了结，你可以出清一半部位，留部份部位来扩大你的获利，因为到此你已经大赚了，获利不会侵蚀你的成本，大赚小赔的模式你可以去运用它，你可以大胆去提高这个可能再大赚的部份。当然你也可以依照你自己的策略全部平仓，好好去享受渡假，将赚来的钱犒赏自己这笔操作的胜利，让自己轻松以迎战下次的挑战；    9)、仍是一句话，赚钱是天经地义的，不要有罪恶感。我将行情做个简化，以解释风险与报酬的关系        a. 9000放空一口，停损设9100，停损赔2万， 『- 4%』资金     b. 杀到8000，弹到8500加码一口，平均成本8750，停利设8700，如停利，『 +4%』   c. 杀到7500，弹到8000加码一口，平均成本8500，停利设8200，如停利，『+36%』 d. 快速跌势展开，不加码也不平仓      e. 杀到6000，弹到6500加码一口，平均成本8000，停利设6700， 如停利，『+208%』      f. 杀到5000，全部平仓，4口获利240万，连原成本共290万，绩效『480%』

18、      操作得当的长线操作法可以让你赚大钱，而且不致于暴露在过大风险下。短线操作就更需要操作者专业的判断，不断杀进杀出，已获取每段小利润，积少成多，缺点是，容易掉头发，因为压力很大，而且需要每天密切的盯盘，短线操作是否成功有很大一部份来自于你的准确率，中长线操作者就是靠策略与几次狠赚来提升绩效，包括你的资金部位较大，你也不可能操短线，势必要选择中长线来操作，但我认为，操作不等于预测，操作的乐趣不全来自于预测，而是自己去规划，然后享受行情在你的策略下游走，你老神在在的赚取利润的感觉。平时没大行情那就加减进出添补家用，不用太在意，毕竟那赚不了什么钱，重点仍在你自己的规划..

19、      我不会去抢反弹，除非我有把握反弹够大，因为抢反弹是在做违背大赚小赔的事，怎么抢，都是一点点而已，但是一路加码空下来的利润，可不是你抢10次反弹抵的上一次的，但如你强烈感觉你的空单会被预期的反弹轧上来，你可以先补，但记得再空回去。

四、    如何处理套牢、失败与止损

1、          “只要活的够久，我们迟早都会触犯每一项错误”。操作过程犯错是一定会的，这是成长必经过程，一定要走过才会进步，只要记住教训，永不再犯，那就是一项比别人强的优点了...

2、          真正伤害整体绩效的，正是那少数几笔大额的损失，可能来自于试图摊平越陷越深的连续亏损，也可能来自于原本小额亏损，不肯认赔最后变成无底洞的部位，理想的资金控管是赢家的秘密，长期稳定获利的关键之一，想成为赢家，你一定要有自己的资金管理办法，防止你陷入难以割舍的困境..

3、          套牢时该怎么办呢？最重要的，先判断大盘所在的位置，套在涨升段，不论是初升或主升段，都不用怕，都有机会解套，此时最忌为追涨而任意杀低换股。套在头部(只要是涨到涨不动的整理都识为头部)呢？大盘一旦涨到涨不动开始横盘整理时，一定要逐渐减码，密切注意震荡幅度，耐心等反弹卖出，不要寄望完全解套，要知道小亏卖跟大跌时再来卖是差很多的。

4、          你在一段不如预期的行情后，痛骂市场如此险恶让你产生重大亏损，你不断的无助的叫骂，只希望这可以让你好过一点，后来，你突然看到自己潜藏在本性下的情绪，你改变自己的行为，不再叫嚣，你冷静的处理每次小亏损以防止它成为伤害你的巨大的亏损，你发现，你更了解市场了。事实上，你只是更了解你自己，但这也帮助你更接近市场。

5、          短期跌幅已深，乖离过大，随时可能反弹，当趁此刻调整投资组合，该卖的管它亏损多少还是要卖，不要痴心妄想它弹回买点，亏损想办法由有潜质的股票补偿回来就好了！若要原股原价，小弟家中好几张股票壁纸就这样来的！“翻本的心态就是赌”

6、          你提的会不会破低点，其实对操作来说，根本不重要，重要的是，如果破低点，你的策略是什么？如果没破，你的策略又是什么？

7、          许多人有个错觉，交易要成功就需要极高的准确预测率，我要说，这是天大的错误。亏损是获利的一部份，发生亏损是很正常的，当然产生利润也是很正常的，因为一个部位不是赚就是赔，也不要因为某笔交易亏损而沮丧或因为赚钱而兴奋，这些都是再自然也不过的事。赚多赚少、赔多赔少才是成功最关键的部份，没有一个能够有“一致性”与“保障交易资本”的交易策略与技巧，再高的预测准确率都是枉然。

8、          你4/24那笔停损是很多人一开始就失败的地方，你停损是对的，停损的目的有两个：1)、保护资金部位；2）、找回对的感觉。故停损后就算盘势反转也是对的，因为停损目的不是要抓转折点。我也常停损，有时盘中肚子痛我就停损，因为感觉不对(cc) ，我的停损上限是100点，但平均下来，我停损都不到50点，所以我要对认为停损50点不可能的人表达强烈抗议...


9、          资金上，千万不要让自己暴露在过大的风险下，不论期货或股票皆同，即使看的正确也可能会赔光，看错了也可能赚钱，所以，看的对错并非赢或输的关键，只有输家才会将成败赌在一两次的交易，斤斤计较于某一两次的胜败，试着控制自己每笔最大亏损，任何情况皆不让其“破例”。 不用拿某一笔利润向自己或别人炫耀，因为赚100次和赚1次用的方法都是一样，也不要因一两笔亏损就像战败的公鸡，亏损本来就是“交易的一部份”，它会永远跟随着你。

五、    如何进行资金管理与加码

1、          不用去跟人家比，联电几元进，几元出，或想说，买的低的就很强，或卖到最高价就是神。对于同样是70进，100出，老手可能赚的比一般人多“好几倍”，买很低看起来很厉害，但不代表就赚的多，因为这个部位可能很小... 会运用加码的人，可以将某个不起眼的报酬率大幅提升！只要利润显现，趋势浮现，就该加码...

2、          当你会用顺势加码时，不会再执着于某一笔“神奇交易”，所以克服了“死赌”的天性，也减少了“深怕错过”的惶恐感，“停损执行”就不再那么困难，因为每一笔都有很好的机会发展出大利润...

3、          报酬率是“稳定成长”，而非“暴起暴落”，如赌徒般，总在“最后一次”，将钱全部输光光...

4、          绝不能在有亏损时，扩大部位的建立，反而要相反，要减少下次部位的资金，而如果有利润时，反而要加码！这就是我之前提的“顺势加码”，只在有利润时，才可以加码，越加越少，即使加码途中行情反转，只是少赚，不会赔。想象一下，台股的走势，任何一年都可以这么做，每年都有几次的千点行情，其余时间，或许浮浮沉沉，大波段千点行情，每个人都赚的到，顺势不断加码，保证赚的比别人多，出现“难盘”时，即使手痒跳入不断进出，又不幸都赔，这样的停损法，可以让你“越赔越少”，绝不怕“看错一次行情就带来灾难”，这样的报酬率可以很稳定，而不是暴起暴落，成功的将风险由取决于“判断行情的准确率”转移出去，常常判断错没关系， 赔的少才是重点。

5、          “永远不要加码亏损的部位”，这句话，太太重要了，但却是最多人忽略的。“不让你的亏损部位有机会呈倍数成长”，因为我们的资金是有限的，我们的判断不可能100%正确，为了考量风险，我们必须如此做。

6、          操作了数笔交易后，最后只有一个数字是最重要的，那就是“到底亏多少或赚多少”，即使在下跌势中的小反弹被你精准抓出，进场点漂亮的不得了，它仍只是一笔小利润。这样的领悟对我来说，是一种脱胎换骨，将心思全放在行情的预测是种迷失。在赢家的操作绩效表里，只有一种模式“大赚小赔”，只要能保持大赚小赔，多笔进出下，机率会带领你迈向成功之路，否则，都是输家。很多次赚，一次超级大赔，赔光一切，这无关技术分析功力的高低，而是资金控管出了大问题。



六、    如何对待媒体及其他人的言论

1、          交易之路是孤独的，你不能受别人太多影响，必须将自己完全的独立于市场外，成功只能靠自己，但交易迷人处也在此。在此时，会对自己更加的了解，发现原来自己信心常是如此脆弱，了解自己才有办法将交易技术再做提升，许多老手卡在半路上不去，常是心理的问题，技术已到极至也没用，心理要去克服...

2、          不可能有百分之百正确的解盘，但是只要小心，不要一直想着“利润”，任何看似合理的东西都要严谨的怀疑，报章杂志媒体消息，剪下来，事后来印证，不要随众起舞，最重要的，绝不可忘记过去的历史！！久而久之，就有自己的看法...

3、          从万点看过来，注意季线弯头的位置，走势图老早就告诉我们大势不妙了，但为何这样的走势会"出乎大家意料"呢？ 这么简单的图形，弯下来要走空，难道看不出来？ 只有一个原因，"消息面已将大家洗脑"！所以想从事操作，就必须对消息完全绝缘.

4、          我不需要向任何人负责，不用跟你说对不起，我只要对的起我自己的操作就够了。还有，谁在这边放空，多早就开始空，不干我的事，我更不希望有人看到我对盘势的看法就做出动作，因为每个操作者都得有自己的一套。

5、          你操短线感觉很充实，不代表别人操中长线就是白痴，请你先搞懂操盘周期的不同再来做评论，可以吗？操盘的方法千百种，不要以为只有你那种可以，别人的和你不同都是垃圾.

6、          人外有人，天外有天。一时的行情涨跌不要去讥笑别人和你不同，多注意自己的绩效吧。操作之路是漫长的，一时的绩效不代表什么，一个月的胜利在你的操作生涯中也不代表什么。当你对盘势有一个不错的想法时，记得用部位去证明你的看法，不要在意某笔的输赢，想想你真正的目标在哪。

7、          本来就不能看别人的分析结果进出，因为，出场点才是致胜的关键，但一般解盘以进场点为主，无法彻底了解别人真正讲的逻辑重点时，会断章取义，要有自己的想法，真正意义在于，进出的“准则”可以拿捏的有依据，所以比较不会有悲剧发生，太相信别人的想法，如果对方是一般人，还好，因为你对他本来就怀疑，如果太相信高手的预测，一旦出现错误，下场最惨，因为你已经完全信任他，错误发生时，无法立即更改，从头错到尾...

七、    投资成败的关键总结

1、          任何的学问，观念永远是最重要的...技术分析最忌迷信，认为“这个指针到多少时，一定会怎么样”的，下场通常不好。

2、          交易的目的是什么，不是当一个神准的算命师，而是要赚钱。你之所以来交易，目的是赚钱，而不是让自己变成一个预言家受人尊敬景仰。我认为许多人失败的原因不在看错行情，看错行情是交易的一部份，没有人可以避免看错，因为他不是神，许多老手进出了老半天，交易了10几年，报酬率还是负的，因为他仍停留在“猜行情”阶段，最大亏损与最大利润不成比例。只要简单问一个人他交易中每笔最大利润是多少，每笔最大亏损是多少，就知道他是赢家还是输家。

3、          策略非唯一，你也可以自己设计，但务必以风险为考量，也就是说，你的策略必须经的起考验，别让自己承受过大风险。那些会弄到断头，会赔的一踏胡涂的最大问题，都是在策略，看错行情，每个人都会，但高手厉害的地方就是他可以承受不断的犯错，策略的拟定，真的很重要...

4、          散户之所以涨时赚钱不够贴跌时的钱，原因在于在涨升段时换股频繁，赚的都是一小段一小段利润，但是头部震荡完后，如果是下跌几乎都是以陡峭的角度杀盘，几天内就把一个月赚的赔光。“策略的目的在让我们可以控制风险，而不是获取最大利润”。底部在哪？这问题事实上根本就不重要，也不用知道，也没人知道。专心在自己的买卖点上，何时可加码、何时该停损、如果涨上去该如何做...这才是较实际的...


5、          下跌浪时，找支撑是件吃力不讨好的事，下跌的速度比上涨的速度大3倍！因为，恐惧比乐观还可怕，况且底部确认不易，需同时看个股及大盘。我认为静观其变，静待落底，如此简单。


6、          许多人，认为幸运之神永远在其身边，每把都认为可以胡，所以常常点炮，却抱怨运气差...不须赚的比别人多，来证明自己厉害，长期下来都能赚，就是赢家，即使之前赚了十笔，最后一笔赔光还是赔。赚的稳，才心安！
7、          自我提升方式，一言难尽...常常一些观念都得到赔时才能领悟。有几点：       1)、决定自己要”长期“待在市场上，所以得有一套“资金管理”方式帮助你，“保本”永远是第一考量、“稳定”为其次、“最大获利”为终极目标，许多人本末倒置，将最大获利摆第一，必自毙！！   2)、永远的学习、阅读、和思考，专家意见看法永远保持合理怀疑，非亲身印证，不可当做自己的工具观念，对自己提出问题，事后解读和印证，每日写交易日志，每次买进，都要问自己为什么买，卖出也要问，买进后想想，如果明日大跌该怎么办，明日大涨又该怎么办，一开始不可能做的很好，但目标是”进步“ 3)、贪心只能用在大波段，平时蚕食，但记住一点，市场盘整时间一定比有趋势时间多，除非足够证据证明突破盘局，否则平时皆是当盘整操作..换句话说，平时只赚一小段一小段利润，一般散户整天苦思如何赚整段，结果上去又下来永远等不到出场点。不要幻想飙股会发生在自己身上，因为“这样的期待会带来灾难！”，做久了自然就有遇到飙股的运气来。    4)、要有自己判断行情的能力，说什么都要有自己的想法和分析技巧，也就是学习逻辑的推演，这须要时间，例如当大家都说连战当选股市会涨，你相信吗？为什么？我认为谁当选都是跌，有没有可能？我认为3/13大跌618点，是本来就会跌，但跌幅就是"政治盘"，这是我的看法，你认为呢？每个人都该自我思考...     50、永远记住，最脆弱最无法信任的还是自我，将利润吐回在冲动性交易是多数人的命运，新手套头部，老手套反弹，行情怎么走归怎么走，别替自己说了一对借口撑到后来回头看又是套在头部....      6）、不论思考、行为、感觉，赢家和输家是截然不同的，人性自然趋动于输家的思考模式和行为，想成功必须彻底跳脱，反省是关键，每月对帐单寄来，敢不敢仔细看它，会不会故意将它忘记期待下一笔雪齿？会不会赚了点钱就讲话大声起来了？个性的改变常是需要的。7）、如果只是偶尔进出，大盘7000点当做分水岭，以下买，以上卖，几乎一定赚，想进进出出，就要下功夫，短线利润最高，但常常进出风险绝对是最大，短线交易技巧只有高手才值得追随，但市场上高手稀少难寻，会讲大话的没半个是，长线赚钱不难，短线赚钱很难，短线只能靠技术面，多看图，最好将它背在脑海中，技术面最重要的k线和均线，多下点功夫... 8）、要有被打入输家的最坏打算，因为待在市场上久了，只有两种结果，大赚或大赔，但机率上大赔较可能... 9）、大家用的技术面都差不多，机构用的和散户用的差不多；甚至主力用的和我们用的也差不多，但绩效怎么会差那么多？以前有个阿丁，外号一日丁，专门在技术指针快黄金交叉前大买，一买隔日开高指针真的交叉了，散户必追，结果它狂倒货，黄金交叉不到一天就结束了，主力可是动脑动的可以出国比赛了，散户通常较天真，不知市场险恶，赔了还搞不太懂，技术分析使用在于功力的深浅，不会用当然觉得没用...     10）、要清楚别人的缺点在哪，自己的优点在哪，散户最大毛病就是，从头做多到尾，大盘上涨做多，盘整也做多，下跌也做多，一年到晚就是不停的买，这支不行换那支，那支不行再换那那支，翻翻线图，上市加上柜600支股票从10328下来后还一直涨的有几支？找到的机率有没有10%？ 买股票一定要看大盘啊，线型再怎么好，大盘不佳涨起来也有限，死多头才是真正要改的观念；尽量创造自己的优势，例如波段操作外，还有T+0的能力，非就是一定要T+0，而是对长、中、短线的整体概念... 11）、当功力达到一个程度时，乐趣自然来，才能真的“享受”操作的乐趣和财富！在此之前，就是付出，不断的付出，基本功的扎实度关系到未来操作的绩效。赚钱时要谦虚，等绩效到达50%时再来证明自己是高手... 事实上，股市中占最多时间的部份是“无趋势的时候”(指大波段而言)，尤其是盘整时，不好操作，简单一句“高出低进”，难啊！ 但对生手而言，只要懂一个简单的观念，绩效马上突飞猛进，就是“波段头部出场”，何谓头部？头部和盘整区的情形很类似(突破后叫盘整，未突破叫头部)，基于“保本观念”，任何“波段延升的盘整”，都当头部操作，这个概念“非常非常”重要！！只要在高档盘整时看一个人怎么操作，就可以大概看出一个人平时绩效如何。生手，在高档盘整时，只会抱牢做多(怕被洗出场)，老手，懂的先退出或者盘时高出低进。      
    最后，今后我还会进一步细读刀疤文集，此文今后还会在重点条目上加上我自己的评述和个人理解，所以此文将长期置顶，一是用于常常提醒自己的操作，二是也用于不断的完善内容！

快乐烟花

少发点吧，一次发多就是不想让人看吧！

govyvy

怎么看罗杰斯的A股经？






时间：2017年11月14日 07:29:29 中财网




　　A股市场的投资者历来重视国际投资大师的看法，因此很多投资者也是这些大师的忠实拥趸。当然了，这个局面的形成离不开国内媒体对大师们的报道，而且每隔一段时间就会涌现出一批这样的报道。那么，我们该如何看待这些国际投资大师的A股经呢？

　　用百度搜索一下“罗杰斯 A股”两个关键词，就会跳出若干条新闻。按网页搜索的第一页的几条新闻标题是：2015年2月11日，罗杰斯说从不买A股，因为太贵了；2015年5月27日，投资大鳄罗杰斯已买入A股；2016年1月22日，罗杰斯称2016全球股市将更糟，我已不再买A股；2016年3月29日，罗杰斯说不会抛售A股；2017年3月5日，罗杰斯称目前不投美股，没打算抛售A股；昨日最新的一篇报道是，罗杰斯说看好中国股市投资机会。

　　按百度新闻搜索出来的结果与此类似。仅看这些采访罗杰斯的文章标题是不是就已经很有意思了。

　　既然是国际投资大师，他的投资经自然有过人之处。但针对某一市场的投资行为，尤其是回应这一市场的媒体时，大师会不会言如其实呢？

　　笔者认为，投资者需要对此加以辨析。比如，罗杰斯最新的表态：尽管目前全球市场因债务高企等问题暗藏危机，但是仍然可以找到诸多投资机会。相较于美国股市，中国股市中的一些公司价格不高，且蕴藏价值，看好中国股市的投资机会。这个观点就具有普世价值。

　　为什么这么说呢？这里不用举太多的例子，仅央行的数据就足以说明问题。央行的数据显示，境外机构和个人持有境内股票的金额已经从今年6月份的8680亿元增至了9月份的10210亿元，历史上首次突破万亿大关。

　　近年来，随着沪港通、深港通相继开通，QFII限制减少及额度提升，以及A股被纳入MSCI指数，中国资本市场国际化进程取得突破性进展，外资配置A股的力度明显加大。无论是境内还是境外资金，其首要的目标是获利，哪里的收益高就会流向哪里。现在的A股市场就是一个亟待发掘的价值洼地，外资包括国际投资大师自然不会视而不见。

　　对于A股市场的投资机会，罗杰斯说，需要紧跟中国决策层所关注的重要议题，比如科技创新、新能源、新材料、生命生物工程、人工智能、高端装备制造等。这个观点自然也是相当正确的，因为这是当前A股市场最显著的特征。

　　笔者拉拉杂杂的说了这么多，无外乎是想提醒国内投资者：对国际投资大师的观点要辨证的看，全信就失掉了自我。比较理性的做法是，取其所长，兼收并蓄，然后融入到自己的投资决策体系中。这是一个理性价值投资者应有的基本功。(.证.券.日.报)

govyvy

人工智能再成风口科大讯飞强势涨停
　　昨日的A股市场热点纷呈，上证综指最高触及3449点，再次刷新22个月以来的新高，收盘涨0.44%报3447.84点；深证成指涨0.43%报11695.0点，创业板指涨0.31%报1906.44点。近期科技股题材持续发力，昨日人工智能龙头股科大讯飞再度放量涨停，并获得机构、游资大举抢筹，表现十分出色。在科大讯飞的带动下，深大通、中科曙光、视源股份、中科信息、汉王科技、科大智能等相关概念股也再度演绎精彩，通达信的人工智能板块在各大板块中排名第四，整体涨2.97%。

　　人工智能概念卷土重来
　　随着人工智能技术不断突破，且持续得到政策和资金的支持，人工智能相关新闻正“热得烫手”。消息面上，11月6号，寒武纪举行新品发布会，发布多款新一代智能处理器IP产品以及面向云端的高性能智能处理器产品，人工智能芯片发展不断提速；11月16号，人工智能巨头百度将举办《2017百度世界大会》，届时展示战略方向、新技术和新产品；第十九届中国国际高新技术成果交易会将于11月16~21日在深圳举办，据悉将突出围绕战略性新兴产业，重点展示热点行业的高精尖产品。11月18~19日，“2017中国光谷国际人工智能产业峰会”将在武汉举行，聚焦人工智能产业大发展。

　　昨日人工智能概念股再度异军突起，科大讯飞、深大通、中科曙光均强势涨停，视源股份、中科信息盘中一度涨停，收盘涨超9%，汉王科技、科大智能、思创医惠、紫光股份、汇顶科技等的涨幅也均超过5%。

　　其中，科大讯飞仍为当之无愧的龙头股。昨日该股略为低开后即迅速走高，伴随着量能的放大，股价一路攀升，在午后封死涨停报64.11元，股价逼近历史新高。昨日其成交金额放大至78亿元，换手率达10.58%。交易所盘后公开信息显示，机构和游资争相抢筹，大手吸纳。其买方榜五个席位的买入额均在1亿元以上，合计买入7.35亿元。

　　相对而言，同样涨停的深大通就没受资金疯抢，光大证券佛山绿景路证券营业部和长江证券惠州下埔路证券营业部均买入1100多万元，而浙商证券上海万航渡路证券营业部等三家营业部的卖出额均在1300万元以上。

　　关注人工智能应用落地
　　目前国内各巨头企业相继布局人工智能，推动产业不断发展，人工智能在医疗、教育、客服等一系列领域的应用也备受关注。

　　以龙头股科大讯飞为例，2017年临床执业医师综合笔试合格线公布，科大讯飞的“智医助理”机器人取得了456分的成绩，超过临床执业医师合格线（360分），成为全球第一个通过国家医师资格考试的机器人。据科大讯飞董事长刘庆峰介绍，下一步，讯飞‘智医助理’机器人将致力于辅助医生进行临床诊疗，成为医生临床工作中的助手。在11月9日科大讯飞年度发布会上，公司一口气发布了多个领域的10款以上的人工智能产品，有面向教育、医疗和客服行业的人工智能最新应用产品，也有面向消费者的家庭、汽车、翻译等消费级产品。

　　华金证券认为，未来3~5年，人工智能应用仍将是以服务智能为主要趋势，在数据可得性高的行业，人工智能将率先用于解决行业痛点。医疗、金融、交通、教育、公共安全、零售、商业服务等行业数据电子程度高、数据集中且质量较高，将涌现出大量智能应用场景，推动人工智能商业化落地。

　　在人工智能热潮方兴未艾之际，A股市场的相关概念股今年以来虽然表现不如热点蓝筹股，但也呈现反复走高的态势。不计今年上市的次新股，科大讯飞今年以来涨幅高达137.52%，领衔这一板块；中科曙光今年以来的涨幅也接近翻番，达到99.35%；四维图新、汉王科技、科大智能和赛为智能今年的涨幅均在30%以上。(证.券.时.报)

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人工智能标准化体系建设提速 相关领域智商评估规范正制定
　　伴随以AlphaGo为代表的人工智能产品不断“走红”，人工智能标准化建设也日益受到业内关注。媒体记者从相关知情人士处获悉，目前我国人工智能标准化体系建设正加快推进，前期主要关注人工智能在线服务平台和人工智能产品的智能化分级。其中，人工智能产品的智能化分级选取当前最具代表性的智能音箱、智能客服、智能可穿戴产品、智能机器人等十几个方向，建立相应的评估评测指标，为产业发展提供科学有效的评价依据。

　　“两周前，我们组织腾讯、阿里、小米、灵隆科技（科大讯飞和京东）、先声互联、智能管家、联想、联通等几十家行业翘楚共同参与智能音箱的评估评测工作研讨，正式启动智能音箱智能化分级评测项目。”中国信息通信研究院云计算与大数据研究所人工智能部工程师曹峰向记者透露。据他介绍，未来人工智能产品智能化分级项目还将对智能可穿戴产品、智能机器人、IPTV机顶盒、儿童故事机等人工智能产品或服务建立相应的评估评测方法和指标。

　　所谓智能化分级，就是对人工智能产品的智能水平进行评估。以智能音箱为例，评估其智能水平将在不同的应用场景下，检测音箱的感知能力、交互能力等，考虑如语音唤醒的灵敏度、准确度，语音理解等指标。

　　“之所以要建立一套智能化分级的评估体系，就是想对市场上种类繁多、能力各不相同的智能产品进行客观、公正的评测，并根据评估结果，给出不同的等级，以帮助产业树立产品和服务的标杆，为用户提供可信赖的参考依据。”曹峰说。

　　近年来，人工智能获得各界高度关注和快速发展，自动驾驶、语音和图像识别、翻译等诸多领域都取得重大突破。不过，作为一个新兴产业，人工智能的标准特别是评估评测规范仍显滞后，目前国际国内基本没有相应的行业标准和评估评测规范。以人工智能在家电产品上的应用为例，这一行业由巨头牵头制定标准，其他企业踊跃参与，但由于利益划分问题，目前智能家居存在协议不兼容的怪现象。

　　“目前，市场上大多数智能电视都是伪智能，或者说其智能化程度还处在非常低的阶段。只不过通过互联网实现了手机操控、内容共享，在体验上并没有太多智能化的改变。厂商各自为战，都想做标准。用户每买一款智能产品，手机上就多了一个APP，也带来不少麻烦。”一位电商业内人士告诉记者。

　　随着人工智能的快速发展，制定行业标准成为行业持续发展的关键。去年5月，国家制定了《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》，其中提出，到2018年，打造人工智能基础资源与创新平台，人工智能产业体系、创新服务体系、标准化体系基本建立。该实施方案明确，要建设人工智能领域融合标准体系，建立并完善基础共性、互联互通、行业应用、网络安全、隐私保护等技术标准，开展人工智能系统智能化水平评估。加强智能家居、智能汽车、智能机器人、智能可穿戴设备等热点细分领域的网络、软硬件、数据、系统、测试等标准化工作，保障人工智能产业的开放协同、公平竞争，形成良性发展的产业生态。

　　今年7月20日，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，提出了我国人工智能目前存在的问题，并给中国版人工智能规划设定了明确的时间表和线路图：到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步；初步建成人工智能技术标准、服务体系和产业生态链，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。

　　据了解，在国家发改委、科技部、工信部、网信办等四部门指导下，由中国信息通信研究院牵头成立了中国人工智能产业发展联盟。该发展联盟的职能之一是，建立人工智能技术、产品与服务的评估认证品牌和体系，研究制定相关技术、产品与服务的评估认证方法和规范，组织开展人工智能技术、产品和服务的评估评测及认证工作。

　　“在这个发展阶段，政府、企业、研究机构都希望通过行业平台解决产业突出问题。”曹峰透露，中国人工智能产业发展联盟总体组与评估认证工作组组织的人工智能产品智能化分级，其目的是针对各种智能设备，结合不同的性能指标和用户体验，建立一套有效的评估规范。“目前智能音箱的评测框架已经搭建，成型稿明年一季度或将推出。”曹峰表示。(经.济.参.考.报. )

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本月初，信诚基金发布公告称，基金经理杨旭因工作原因不再管理信诚鼎利定增灵活配置混合型证券投资基金、信诚至益灵活配置混合型证券投资基金2只基金。根据中国经济网记者了解，杨旭离任上述2只基金的主要原因或许是负担太重，不仅如此，其管理的另外40只基金的业绩也并不理想。

　　而根据记者统计，在信诚基金从事基金经理职务4年以上的几位老将中，仅有张光成的任职回报全部跑赢同类均值，而多年来公司的公募管理规模始终维持行业三十名之后，凸显了人才匮乏的窘境。

　　副总监“1拖40” 频繁换股导致业绩堪忧
　　资料显示，杨旭为哥伦比亚大学数学金融硕士、运筹管理学硕士，纽约大学化学硕士。曾担任美国对冲基金Robust methods公司数量分析师，华尔街对冲基金WSFA Group公司助理基金经理。2012年8月，其加入信诚基金，曾分别担任助理投资经理、专户投资经理，现任信诚基金量化投资二部副总监。

　　如此靓丽的从业经历自然被公司委以重任。根据中国经济网记者了解，目前杨旭同时管理的基金数量达到了40只(各份额分开计算)，而在10月31日离任信诚鼎利定增和信诚至益混合A/C之前，其管理着43只基金。

　　尤其是刚刚离任的3只基金，杨旭都是从基金成立伊始就参与了管理，但不知是否是精力有限的原因，业绩表现却并不突出。数据显示，杨旭从2016年5月24日至2017年10月31日管理信诚鼎利定增，1年又160天实现任职回报7.50%，但同类均值却是17.42%。

　　杨旭从2016年9月7日至2017年10月31日管理信诚至益混合A/C，1年又54天的任职回报分别为-0.61%、-0.78%，但两份额的同类均值却都是9.21%。

　　从杨旭目前在任的这40只基金的业绩表现来看，有26只基金的任职回报都跑输同类均值水平，占比为65%。如果除去分级基金、指数基金这类被动型产品，只看主动管理的权益类产品的话，在15只基金中，更有13只都跑输同类均值。

　　以杨旭独自管理的信诚新悦回报灵活配置混合为例，该基金成立于2016年12月29日，从成立时间上来说，恰好是A股触底反弹的起点，可谓占尽了天时。

　　从今年一季报披露的前十大重仓股看，在伊利股份、东方明珠、康美药业、贵州茅台、长江电力、新城控股、恒瑞医药、东软集团、复星医药、工商银行当中，可以明显感觉出，其把医药和消费作为重要标的。但到了二季度时 ，其次的恒瑞医药与康美药业都已经没有了，转而换成了华润双鹤。另外，大牛股贵州茅台也从二季度前十大重仓股中消失，大金融行业中的中国平安、招商银行、国泰君安被新进。整体看金融保险被其重仓，另外也配置了家电行业中的青岛海尔、正泰电器等。

　　到了三季度，贵州茅台重新进入前十大重仓股，此外更多大金融行业股被买进，包括兴业银行、中国银行、华泰证券、国泰君安、交通银行，虽然这些持股在今年也获得了良好的回报，但与众多消费行业股票相比却是小巫见大巫。另外从整体行情布局来看，基金经理似乎也并没有意识到大消费和成长白马股的崛起，导致频繁换股。从成立至今，该基金仅获得了9.4%的回报，而同类均值却是13.9%。

　　另一个非常说明问题的基金是信诚新兴产业混合(000209)，该基金成立于2013年7月17日，从2015年5月29日到2017年2月27日，一直由郑伟独自管理，2月28日杨旭加入进来。

　　从一季度前十大重仓股看，有7只在当季都为下跌。从二季度开始，重仓股悉数被换，这或许也代表了杨旭主导该基金的开始。应该说二季度的换股还是很成功的，天齐锂业、立讯精密、歌尔股份、欧菲光、长盈精密等牛股都在其中，可到了三季度，除了欧菲光还在，其余几只牛股都“消失”了，相应的，成长白马中的大华股份、海康威视、大族激光被买入，但可惜在三季度里，大华股份、海康威视的表现并不理想。除此之外，该基金还大幅买入航天军工股票。比如，中航飞机、航发动力、中航黑豹、洪都航空、航天发展等，但与二季度的诸多白马股相比，这一调仓可以说非常失败。从而也导致了自杨旭2月28日管理该基金至今的任职回报仅为-0.54%，虽然比郑伟时代的-38.11%要好很多，但却同样大幅跑输11.66%的同类均值。

　　综合来看，这位量化投资二部的副总监并不是没有选出大牛股的能力，而是换股过于频繁。

　　信诚基金发展步履蹒跚多位老将基金经理不“老辣”

　　据悉，信诚基金管理有限公司是由中信集团旗下中信信托有限责任公司，英国保诚集团股份有限公司和中新苏州工业园区创业投资有限公司在上海携手投资创办的一家中外合资基金管理公司。公司成立于2005年9月，注册资本人民币2亿元，其中，中信信托与英国保诚集团各持股权49%，并列为第一大股东，中新创投持股2%。

　　虽然身为中英“混血”，但从最近几年公司的发展速度上看，却并不理想。从公募资产管理规模看，2013年信诚的规模为172.21亿元、2014年为304.96亿元、2015年为464.51亿元、2016年为647.37亿元，对应的行业排名分别为39、38、44、37、33.
　　从2017年的各季度看，一季度信诚的资产管理规模为627.33亿元、二季度为716.80亿元、三季度为776.97亿元，排名则分别为行业第35、34、33。综合以上数据来看，虽然公司的规模每年都实现增长，但在行业排名上却常年维持在30名开外的水平。

　　从基金经理方面看，根据数据显示截至目前，该公司共有17位基金经理，这一数字也仅排在同行第33名，平均任职年限为3.92年。其中6人在该公司任职基金经理年限为4年以上，其余11人都在3年以内，这当中就包括“1拖40”的杨旭。

　　从几位老将的业绩表现上看，担任基金经理年限最长的王国强，拥有9年管理经验，但和拥有4年多经验的宋海娟一样，管理的全部为固收类产品。

　　闾志刚拥有7年多经验，但在管理的两只混合型基金中也仅有一只跑赢同类均值。拥有6年多经验的刘儒明，目前管理着信诚全球商品主题、信诚金砖四国两只QDII基金，但任职回报均为大幅亏损，这其中就包括与5年多管理经验的李舒禾共同管理的信诚全球商品主题。而有着4年多经验的郑伟，管理的三只混合型基金则全部跑输同类均值。

　　唯一亮点就只有8年多经验的张光成，参与管理了三只混合型基金，任职回报都跑赢同类均值，为老将们挽回了一丝颜面。

　　不过，从信诚基金公司旗下有可比数据的35只混合型基金业绩看，截止今年11月10日，仅有9只年内回报跑赢了12.82%的同类均值。其中，信诚至裕灵活配置混合C(003283)的业绩最差，年内还亏损了2.7%，而基金经理正是杨旭。
　 .中.国.经.济.网

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四创电子一则关于组建中电博微，统筹开展相关业务资产及资源整合重组的公告，提示中国电科这个世界500强科技集团的资产整合开始提速。

　　在央企改革的大背景下，中国电科提出培育一批百亿级大产业、推进优质板块业务上市等目标。记者采访获悉，中国电科拥有庞大的非上市资产，下一步将在区域整合和专业整合上齐头并进，打造一批如中电博微这样的子集团，并希望到今年底即完成7-8家。值得关注的是，在中国电科旗下8家上市平台中，除海康威视外，其他7家的规模、市值均不大，未来有望迎来资产注入机遇。

　　区域和专业整合并进
　　10日，四创电子发布公告披露，公司接实际控制人中国电科函，原则同意子集团建设实施方案，具体为：以中国电子科技集团公司（简称“中国电科”、“CETC”）八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建中电博微电子有限公司（简称“中电博微”），作为子集团的平台公司，统筹开展相关业务资产及资源的整合重组。

　　在业内人士看来，中国电科此举意味着其资产整合开始提速。根据《中央企业公司制改革工作实施方案》，到今年年底前，69家央企集团、约3200家全民所有制子企业要完成公司制“变身”，并要确保11月份之前完成改制方案。中国电科官网显示，作为国内唯一覆盖电子信息全领域的大型科技集团，现拥有二级单位66家，为海洋、空间、网络三大领域各军兵种提供全方位信息化装备，为各种平台提供关键元器件等。“五十五所也会单独成立子集团。”有接近中国电科五十五所的人士对记者表示。

　　据悉，中国电科旗下的资产整合将按照区域整合和专业整合两条思路，齐头并进。本次中电博微的组建即属于区域整合。资料显示，中国电科八所位于安徽省淮南市，十六所、三十八所、四十三所均在安徽合肥。

　　而“专业化”整合，中国电科早在2013年即开始尝试——以旗下的二所、四十五所、四十八所组建中电科电子装备集团有限公司（简称“电科装备”），打造我国集成电路制造装备、新型平板显示装备、光伏装备等的科研生产骨干单位，形成了以光刻机、平坦化装备（CMP）、离子注入机、电化学沉积设备（ECD）等为代表的集成电路工艺设备研究开发与生产制造体系。

　　目前，中国电科已经以四十所、四十一所为核心成立了中电科仪器仪表有限公司（简称“中电仪器”），以三十所、三十三所为核心成立了中国电子科技网络信息安全有限公司（简称“中国网安”），联合七所、三十四所、三十九所、五十所、五十四所等成立了中电网络通信有限公司（即原来的通信事业部），以二十四所、二十六所、四十四所为核心成立了中电科技集团重庆声光电有限公司，联合十所、二十所、四十一所、五十四所、二十八所、十四所、三十二所与四川省以及成都市共同组建了中电科航空电子有限公司（简称“电科航电”），依托五十八所成立了中科芯集成电路股份有限公司等。

　　上市平台或获资产注入
　　中国电科旗下上市公司有望迎来资产注入机遇。在今年7月份的集团年中工作会议上，中国电科表示，下半年将以谋划大项目大产业为抓手，积极打造新质作战力量、培育一批百亿级大产业、培育国际业务新动能；以推动产融结合为手段，支撑一批核心主业快速发展，包括积极策划产业发展千亿基金、大力推进优质板块业务上市、加大存量资产的经营与管理等。

　　中国电科目前拥有8家上市平台，即四创电子、国睿科技、杰赛科技、太极股份、海康威视、华东电脑、凤凰光学、卫士通。“除了海康威视，其他几家上市平台的规模、市值均比较小，在打造百亿大产业的目标下，非上市业务与资本市场对接势在必行，在子集团组建后，对应上市平台则有望获得集团资产的注入。”有接近公司的人士如此展望。

　　以中电博微为例，其具体整合思路为：将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的上市平台，梳理各研究所的业务资源，着力以“实体空间安全的智慧感知”为统领，构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。

　　在招商证券等看来，随着中电博微的组建，四个研究所之间的专业化整合和产业化发展有望加速推进，上市公司可注入资产也从原三十八所一家增加为四家，公司发展潜力有望进一步提升。此前，四创电子已经收购了博微长安，将中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备等业务纳入公司板块。 记者查阅，国睿科技主要从事雷达及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等产品业务，其大股东为中国电科第十四所，后者所在的电科航电以大飞机为契机，主要从事机载航空电子、通用飞机/无人机系统、空中交通管理、地面维护服务保障和训练模拟等业务。 杰赛科技主要从事移动通信网络规划设计、印制电路板等业务，其大股东为广州通信研究所（第七研究所）。第七研究所隶属中电网络通信有限公司，后者旗下三十四所专业从事光通信系统整机、设备技术及产品研发，三十九所是精密天线跟踪系统专业化研究所，五十所形成了军工电子、电力电子、市政电子和安全电子等产业，五十四所则主要从事军事通信、卫星导航定位、航天航空测控等业务。 除此之外，IPO也是中国电科旗下资产上市的重点路径。就在10月底，中国电科董事会通过了厦门雅迅网络股份有限公司（隶属中国网安）股权划转及启动IPO的议案。在集成电路业内资深人士看来，集团旗下的电科装备也有望走IPO路径实现证券化。
　 .上.证

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看巴菲特投资“魔弹”怎么击中靶心






时间：2017年11月14日 07:15:52 中财网




　　巴菲特的卓越不凡，在于他同时赢得了“人生博弈三条战线”的三面金牌：有效赚钱、有效散钱、有效地知己知人。这个成就可说空前，是不是绝后，要看我们中国人怎样努力了。1996年初我在《上海证券报》开辟专栏推介价值投资的理念和方法，到现在已过去二十余年，对巴翁的深邃智慧，还在不断琢磨和学习。下面先谈谈我对他在价值投资的两个核心观念的一些体悟。

　　记得我在介绍价值投资的第一篇文章就提到，巴菲特一直在告诫，证券投资博弈犹如打猎，要是你一生中仅有20发子弹，怎样发射才能打到价值很高的猎物呢？巴菲特的“魔弹”是十发九中，很少失手，又是怎么击中靶心的？

　　看看美国股市1926年至2015年来的历史，就不难了解巴翁这项成绩是如何惊人。过去这90年间，在美国股市交易的股票总数超过25700只，然而股市整体价值的三分之一是由其中的30只股票创造的，半数以上的股票都亏了本，六成以上的公司破了产。在任何一个年头，有一半以上的股市价值是靠0.3%的公司带来的，而高达75%的股市收益又是其中4%的公司所带来的。换句话说，股市收益分配的“基尼指数”要远比国民收入分配更悬殊。

　　A股市场不也是这样吗？赢家总是集中在少数几个。怎样才能打中高价值的大猎物，是大家都亟欲了解的。

　　没有疑问，巴翁用的是来复枪，狙击手用的那类，瞄准器无比精准，而他的射技又高超，心和手从不发抖。大家都知道，选股是件极难的事，命中尤其枪枪命中，几乎是不可能的。巴菲特事实上也在建议散户，投资股指基金是比较稳妥的做法。

　　今年的股东大会上巴翁特别表彰了基金先驱杰克·博格尔。博格尔创立了世上第一个覆盖整个股市的指数基金，并且极大地降低了交易费用。他给散户大众制造的显然是把霰弹枪，代价极为低廉，企图将股市里的“大小猎物”一网打尽。

　　用来复枪来精准打击，打中的回报很高，可是打中的概率却极低；而用霰弹枪的优劣则恰好相反：成本很低但回报平平(猎物像野鸭子，不够刺激)，只是股市平均数而已。那又该怎么来协调这选股的两难境地呢？在此提及一个经验事实，供大家参考。

　　美国的达利欧堪称投资大师，他创建的桥水基金规模名列世界的前五位，得益于他的团队的选股和趋势判断能力，业绩更为突出。达利欧也曾烦恼过来复枪还是霰弹枪的取舍两难。这个问题落实到经过风险校准的投资长期收益上，无外乎“投资组合要分散到多大范围？”——你的霰弹枪打的范围得多宽，才算是合理的？

　　达利欧的团队深入研究分析了股市的海量历史数据，给出了他们的合理解答。达利欧称其作“投资的圣杯”的这个发现认为，风险分散要旨乃在于投资组合里各个对象在市场价格波动上的相关性，而不是股票(或债券，或其他金融资产)的数目。从一只增加为五、六只时，组合投资的风险下降非常显著；当五只增加到十只股票左右时，组合投资的风险继续下降，不过只是轻度的；再增加为廿只的话，风险下降就很不明显了，此后只数再有增加，则几乎无补于事。

　　依据这个“圣杯原理”，桥水设计出相应的基金来屏蔽股市下挫时的巨大风险，名为 Pure Alpha，意即“纯然的稳定收益”组合，效果非常显著，长期业绩领袖群伦，大受投资人欢迎。这验证了他的“圣杯”的确是个“圣杯”。

　　其中的启示是，常人固然没有巴翁的精准神功却并无大碍，霰弹枪射出的范围其实并不需要太大，有十来只股票(或其他标的)也就差不多了。事实上，把鸡蛋放在十个篮子足够你忙了。关键在于，这十几二十个篮子要离得远远的，完全不搭界最好。换言之，它们彼此之间相关性要接近于零。在这方面，巴菲特集中持股，重仓持有为数不多的几只，是不可多得的学习楷模。

　　顾名思义，护城河是深壕壁垒的障碍，敌人难以打进你的城里。但这样的直观认知却也局限了我们的想象力，以为护城河只有保护的优势。但在价值投资的语汇里，护城河的涵义更宽广：在对自身后方及侧翼稳妥防护之下，还能提供持续进击的余裕，业务和盈利因而有扩展和增长的宽广前景。芒格就说，价格低时要大量买入的企业，只是价值投资的必要条件。而成为优秀企业的充分条件还必须包括企业能长期健康成长，业务规模能有充足扩展的前景。

　　简单地说，护城河是个动态的观念，随着企业赢利空间扩展，护城河也在不断扩展，能始终有效地捍卫着你不断发展的产品和客户群。

　　与不少服膺价值投资的朋友们讨论时，他们往往举出茅台、云南白药等几只明星股，认为是护城河的经典范例。不错，赤水河的水质、当地的微生物环境、老窖的窖泥无人能染指，而白药的名牌(也许还有配方)也很稳固。但他们的护城河是可以扩展的吗？真正的茅台酒生产能力可成倍扩增吗？在哈尔滨酿造的茅台酒你愿意出高价去买么？云南白药牙膏跟白药的神奇印象又有什么有机联系？只凭印象效果就能长期维系用户的忠诚度或黏度吗？总之，要考虑的是，其护城河是否在动态地进展，除了自保还能持续进占新的市场与客户吗？

　　也许有人不认同我的看法，甚至会认为这些问题本不该提出，这些股价不是还在不断上升吗？然而，这正是我们需要不断琢磨价值投资之真髓究竟何在的一个理由。

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导读：
　　人工智能标准化体系建设提速 相关领域智商评估规范正制定
　　人工智能再成风口 科大讯飞强势涨停
　　多项鼓励人工智能政策年底有望出台 多领域政策红利可期
　　大数据提升中国人工智能“比较优势”

　　专家：人工智能有助化解全球金融难题
　　人工智能7只概念股价值解析

　　人工智能标准化体系建设提速 相关领域智商评估规范正制定
　　伴随以AlphaGo为代表的人工智能产品不断“走红”，人工智能标准化建设也日益受到业内关注。媒体记者从相关知情人士处获悉，目前我国人工智能标准化体系建设正加快推进，前期主要关注人工智能在线服务平台和人工智能产品的智能化分级。其中，人工智能产品的智能化分级选取当前最具代表性的智能音箱、智能客服、智能可穿戴产品、智能机器人等十几个方向，建立相应的评估评测指标，为产业发展提供科学有效的评价依据。

　　“两周前，我们组织腾讯、阿里、小米、灵隆科技（科大讯飞和京东）、先声互联、智能管家、联想、联通等几十家行业翘楚共同参与智能音箱的评估评测工作研讨，正式启动智能音箱智能化分级评测项目。”中国信息通信研究院云计算与大数据研究所人工智能部工程师曹峰向记者透露。据他介绍，未来人工智能产品智能化分级项目还将对智能可穿戴产品、智能机器人、IPTV机顶盒、儿童故事机等人工智能产品或服务建立相应的评估评测方法和指标。

　　所谓智能化分级，就是对人工智能产品的智能水平进行评估。以智能音箱为例，评估其智能水平将在不同的应用场景下，检测音箱的感知能力、交互能力等，考虑如语音唤醒的灵敏度、准确度，语音理解等指标。

　　“之所以要建立一套智能化分级的评估体系，就是想对市场上种类繁多、能力各不相同的智能产品进行客观、公正的评测，并根据评估结果，给出不同的等级，以帮助产业树立产品和服务的标杆，为用户提供可信赖的参考依据。”曹峰说。

　　近年来，人工智能获得各界高度关注和快速发展，自动驾驶、语音和图像识别、翻译等诸多领域都取得重大突破。不过，作为一个新兴产业，人工智能的标准特别是评估评测规范仍显滞后，目前国际国内基本没有相应的行业标准和评估评测规范。以人工智能在家电产品上的应用为例，这一行业由巨头牵头制定标准，其他企业踊跃参与，但由于利益划分问题，目前智能家居存在协议不兼容的怪现象。

　　“目前，市场上大多数智能电视都是伪智能，或者说其智能化程度还处在非常低的阶段。只不过通过互联网实现了手机操控、内容共享，在体验上并没有太多智能化的改变。厂商各自为战，都想做标准。用户每买一款智能产品，手机上就多了一个APP，也带来不少麻烦。”一位电商业内人士告诉记者。

　　随着人工智能的快速发展，制定行业标准成为行业持续发展的关键。去年5月，国家制定了《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》，其中提出，到2018年，打造人工智能基础资源与创新平台，人工智能产业体系、创新服务体系、标准化体系基本建立。该实施方案明确，要建设人工智能领域融合标准体系，建立并完善基础共性、互联互通、行业应用、网络安全、隐私保护等技术标准，开展人工智能系统智能化水平评估。加强智能家居、智能汽车、智能机器人、智能可穿戴设备等热点细分领域的网络、软硬件、数据、系统、测试等标准化工作，保障人工智能产业的开放协同、公平竞争，形成良性发展的产业生态。

　　今年7月20日，国务院印发《新一代人工智能发展规划》，提出了我国人工智能目前存在的问题，并给中国版人工智能规划设定了明确的时间表和线路图：到2020年人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步；初步建成人工智能技术标准、服务体系和产业生态链，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。

　　据了解，在国家发改委、科技部、工信部、网信办等四部门指导下，由中国信息通信研究院牵头成立了中国人工智能产业发展联盟。该发展联盟的职能之一是，建立人工智能技术、产品与服务的评估认证品牌和体系，研究制定相关技术、产品与服务的评估认证方法和规范，组织开展人工智能技术、产品和服务的评估评测及认证工作。

　　“在这个发展阶段，政府、企业、研究机构都希望通过行业平台解决产业突出问题。”曹峰透露，中国人工智能产业发展联盟总体组与评估认证工作组组织的人工智能产品智能化分级，其目的是针对各种智能设备，结合不同的性能指标和用户体验，建立一套有效的评估规范。“目前智能音箱的评测框架已经搭建，成型稿明年一季度或将推出。”曹峰表示。(经.济.参.考.报. )

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83家公司股东户数暴降逾30% 三维度掘金机构吸筹潜力股






时间：2017年11月14日 07:06:55 中财网




　　股东户数变化是对股价影响较为明显的指标之一，股东户数的减少造成户均持股数量的增长，这往往体现出机构等大资金对相关股票持仓增加，后市股价容易出现异动。最新数据显示，沪深两市共有2028家公司股东人数较今年中报出现缩减，其中，有83家公司股东户数下降幅度超过30%。今日本文特从股东户数变化、市场表现和板块特征等三角度对上述公司进行分析解读，供投资者参考。

　　恒泰艾普等绩优股股东户数大幅下降
　　一直以来，研究股东户数变化均被市场普遍认为是寻找市场主力资金动向的主要途径之一，分析人士表示，通常来看，股东户数的减少一方面意味着个股的投资价值逐渐提升，机构资金在底部已开始吸筹布局；另一方面，筹码集中度的提升也将减小个股后市走势的分歧，更有利于形成强于大市的单边走势。

　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，截至昨日，两市共有83只个股最新股东户数(互动平台数据以及三季报数据)较今年中报大幅下降逾30%，除江丰电子、沪宁股份、必创科技、中设股份、美格智能等年内首发上市的次新股外，佳沃股份、齐翔腾达、北新建材、创新股份、希努尔、广宇发展、济民制药、金圆股份、海达股份、达华智能、美盛文化等11只个股最新股东户数下降幅度居前，均在35%以上。

　　分析人士表示，历史经验表明，股东户数往往会在个股走势的筑底期以及上涨初期持续下降，并在个股的做顶阶段快速上升，因此，在股东户数大幅下降的个股中更易寻找潜在的投资机会。

　　事实上，在近期白马股受到市场高度关注的背景下，上述股东户数大幅下降的标的也普遍具备不俗的业绩，其中，恒泰艾普三季报业绩同比大幅增长2014.63%，此外，闻泰科技、必创科技、兴业矿业、摩登大道、惠发股份、金能科技、兄弟科技、正元智慧、精测电子、齐翔腾达、隆基股份、美盛文化、北新建材等个股三季报归属母公司净利润也均实现同比翻番或扭亏。

　　江丰电子等个股股价大幅上涨
　　媒体市场研究中心根据数据统计发现，上述83只个股中，10月份以来有59只个股均实现上涨，30只个股期间累计涨幅均超过10%，具体来看，次新股江丰电子涨幅居首，期间累计涨幅达到69.20%，北新建材(43.11%)、金圆股份(37.03%)、隆基股份(36.85%)、圣邦股份(32.81%)、三孚股份(32.58%)、志邦股份(31.60%)等个股期间累计涨幅均超过30%，此外，期间累计涨幅超过20%的个股还包括：闻泰科技(29.64%)、杰恩设计(24.92%)、精测电子(23.25%)、中设股份(22.59%)、新经典(22.04%).
　　资金流向上，10月份以来，上述个股中，部分标的也受到市场主力资金的特别青睐，共有13只个股期间累计大单资金净流入均超5000万元，融钰集团(55723.51万元)、智能自控(42583.25万元)、达华智能(32176.53万元)、北新建材(12995.08万元)、美盛文化(10586.39万元)、浔兴股份(10028.71万元)等个股期间累计大单资金净流入均超过1亿元。

　　其中，北新建材10月份以来累计大涨43.11%，是上述个股中除年内首发上市的次新股外，涨幅最高的标的。据公司在投资者互动平台披露数据显示，截至10月31日，公司股东户数为5.41万户，较三季度末下降28%，较二季度末下降40.26%。基本面上，公司是全球最大石膏板集团，对于未来走势，国联证券表示，装配式建筑的大力推进和雄安新区的建设提升石膏板需求空间，中建材混改预期利于公司估值提升，预计公司2017年-2019年每股收益分别为1.11元、1.42元和1.69元，给予“推荐”评级。

　　北新建材等雄安标的股受关注
　　从上述个股所属板块特征上看，除次新股占据逾半数席位外，新能源汽车、OLED以及雄安板块成为上述股东户数大幅下降个股最为集中的领域。

　　具体来看，媒体市场研究中心根据数据统计发现，上述个股中，保隆科技、中航光电、星云股份、沃特股份等概念股均为新能源汽车领域。对于该领域，中银国际证券表示，10月份新能源汽车销量同比高速增长，2018年补贴政策或再调整，部分销量有望提前释放，预计11月份、12月份新能源汽车将保持热销，看好新能源整车产业链投资机会。

　　在OLED领域**有精测电子、江丰电子、三利谱、景旺电子等4只概念股股东户数大幅下降。对于板块的投资机会，天风证券表示，2019年将成为设备投资的高峰期，全球的OLED设备投资大概在1300亿元左右，国内对应的应该在500亿元左右。目前我国OLED产业的投资机会主要后端设备，标的包括：模组端的组装设备，对应个股为联得装备；面板玻璃加工设备，包括劲胜智能、华东重机等；检测设备，主要个股有精测电子。

　　雄安板块方面，则包含北新建材、恒泰艾普、首航节能等个股。东方财富证券，随着雄安新区将进入政策的密集落地期，主题望迎来催化。板块有望迎来新一波反弹的投资逻辑更可能是以业绩为主线，即预期因雄安建设形成实质性驱动的上市公司有望成为新龙头，相关个股值得关注。(.证.券.日.报)

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导读：
　　前10月全国固投同比增长7.3%增速回落
　　2017年10月份规模以上工业增加值增长6.2%
　　10月社会消费品零售总额增速回落至10%创七个月新低
　　前10月房地产开发投资增7.8%商品房销售面积增8.2%
　　1-10月房地产投资增速、商品房销售增速回落
　　10月居民消费价格温和上涨 商品房待售面积持续减少
　　统计局：供给侧结构性改革不断深化转型升级成效突出
　　10月经济指标都在回落为何还说稳中向好？统计局回应

　　前10月全国固投同比增长7.3%增速回落
　　2017年1-10月份全国固定资产投资（不含农户）增长7.3%
　　2017年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份比9月份增长0.52%。

　　分产业看，第一产业投资17096亿元，同比增长13.1%，增速比1-9月份提高1.3个百分点；第二产业投资193533亿元，增长2.7%，增速提高0.1个百分点；第三产业投资307189亿元，增长10%，增速回落0.5个百分点。

　　第二产业中，工业投资190971亿元，同比增长3.3%，增速与1-9月份持平。其中，采矿业投资7440亿元，下降9.1%，降幅收窄0.1个百分点；制造业投资158856亿元，增长4.1%，增速回落0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资24675亿元，增长2.3%，增速提高0.6个百分点。

　　第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）113103亿元，同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。其中，水利管理业投资增长16.2%，增速回落0.3个百分点；公共设施管理业投资增长23.4%，增速回落0.3个百分点；道路运输业投资增长24.7%，增速回落0.2个百分点；铁路运输业投资增长0.4%，增速回落0.1个百分点。

　　分地区看，东部地区投资218371亿元，同比增长8.1%，增速比1-9月份回落0.5个百分点；中部地区投资131460亿元，增长7.4%，增速回落0.1个百分点；西部地区投资138028亿元，增长9.0%，增速回落0.4个百分点；东北地区投资26407亿元，下降3.2%，降幅扩大1.1个百分点。

　　分登记注册类型看，内资企业投资495567亿元，同比增长7.9%，增速比1-9月份回落0.2个百分点；港澳台商投资11134亿元，同比下降3.8%，降幅收窄0.5个百分点；外商投资9306亿元，下降6.6%，降幅收窄0.1个百分点。

　　从项目隶属关系看，中央项目投资18139亿元，同比下降5.9%，降幅比1-9月份收窄0.1个百分点；地方项目投资499679亿元，同比增长7.8%，增速回落0.2个百分点。

　　从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资1207874亿元，同比增长18.1%，增速与1-9月份持平；新开工项目计划总投资426541亿元，增长3.8%，增速提高1.4个百分点。

　　从到位资金情况看，固定资产投资到位资金514597亿元，同比增长3.6%，增速比1-9月份提高0.3个百分点。其中，国家预算资金增长9.8%，增速提高0.8个百分点；国内贷款增长9.6%，增速提高1个百分点；自筹资金增长0.5%，增速提高0.4个百分点；利用外资下降5.5%，降幅收窄1.6个百分点；其他资金增长10.6%，增速回落1.1个百分点。

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解码“南下北上”资金

互联互通之下，“南下北上”资金正平分秋色。2017年以来，港股持续走强，恒生指数前10个月累计上涨近30%，其中内地资金强势挺进，愈来愈多的南下资金涌入港股市场。有业内人士分析称中资还远非港股主角，内资关于港股的炒作并非主流现象。另外，今年以来，外资和北上资金对新兴市场的配置需求对 A 股价值投资风格起到了一定的引领作用。北上资金配置最多的前五个行业分别是食品饮料、家电、非银金融、电子和医药生物。其中，大消费板块（食品饮料、家电和医药生物）最受青睐。

恒生指数2017年以来已经上涨了超30%，完胜其他主要市场股指，港股大牛市的呼声日渐浓厚。

热烈氛围之下，部分港股中资股在港IPO引发的上涨潮也备受瞩目，上市不足一周的阅文集团（00772.HK），近期成为了市场关注的焦点。

在诸如阅文集团这样受爆炒的众多港股中资股的狂欢背后，中资扮演的是何种角色？愈来愈多的南下资金，又是否会加重港股的炒作氛围？

阅文集团跌破百元关

上市首日大涨86%，创下港股十年来最火IPO纪录的阅文集团目前已走出三连阴。

11月13日，阅文集团开盘后迅速跳水，盘中最大跌幅逾6%。截至收盘，阅文集团股价下跌3.83%，报价96.55港元，跌破百元股价大关。当日其成交额为15.75亿港元，收盘时市值为875.1亿港元。

不过，尽管阅文集团连收三阴，但相对于上市首日的涨幅而言，这样的下跌程度并不足畏。与其55港元的发行价相比，当前其股价涨幅仍高达75.55%。

网络文学前景被看好，是此次阅文集团受到资金爆炒的原因之一，腾讯系的背景，则是其吸引资本注意力的重要加持项。那么，股价冲高回落，是否意味着前期的暴涨有虚高的成分？

对此，华南一位港股基金经理分析指出，“我觉得阅文集团上市后的飙涨不完全是虚高，主要在于投资人对腾讯流量的估值溢价。如果看港股整体的打新收益率，其实并不高，若参与全部新股打新甚至可能是负收益。前段时间上市后大幅高开的众安在线（06060.HK）也是因为有BAT背景才受到资金关注，这些股票背后都有股东的估值溢价在里面，更多还是看重股东的背景，以及平台和流量的优势，并不存在盲目的炒作。”

不过，亦有机构人士认为，阅文集团短期存在股价回落的可能。中金国瑞基金投资总监李洋昇表示，“阅文集团受资金追捧的原因除其本身是由腾讯文学和盛大文学整合形成外，还跟腾讯控股有关。腾讯股价一直上行使得其相关资产估值也水涨船高。虚高是存在的，因此后续恐有短期回落压力。”

事实上，前述众安在线（06060.HK）近期已经出现连续回调。9月28日上市的众安在线在10月9日达到最高值97.8港元后，股价就开启了下跌之势，截至11月13日其最新收盘价为77.95港元，较最高值下降了20.3%，不过较其59.7港元的发行价仍有30.57%的涨幅。

深圳一位私募副总经理指出，诸如阅文集团这类票受到资金的爆炒，还与港股市场当前的环境有关，但泡沫化如若积累也会有破灭的时候。

他表示，“现在香港是牛市，在大牛市里，任何股票都可能被炒起来，如果是优质资产就更会受到资金的爆炒。但归根结底企业本身的基本面是最重要的。”

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高通正式否决博通1300亿美元的收购为科技产业历史上规模最大并购战拉开了帷幕。未来数周内，一场“门口的野蛮人”式的激烈厮杀将在这两家芯片巨头之间展开。

11月6日，全球最大的半导体制造商之一的博通对高通提出以每股70美元现金加股票的方式收购，总价值为1300亿美元。 而不足一周后，纽约当地时间11月13日开市前，高通宣布，董事会一致否决了博通此前的高达1300亿美元的收购提案。

“董事会一致认为，博通的提议显然低估了高通公司在移动技术和未来发展前景方面的领先地位。”高通公司执行主席兼董事会主席保罗·雅各布表示。

高通的拒绝使得这场最大规模的收购案马上面临下一个环节：博通CEO Hock Tan在本月早些时候曾表示，如果高通拒绝，博通仍然有意进行恶意收购。根据路透社报道，在12月8日截止日期的来临之前，博通已经在物色新的高通管理层人选。

仅就交易价格而言，博通拟收购高通一案也成为半导体行业乃至整个科技产业历史上的最大并购案。若合并成功，新公司将成为仅次于英特尔和三星电子的全球第三大芯片制造商。

高通正式拒绝后，狙击战已经正式拉开帷幕。博通将如何出招，是向管理层提高收购价格还是恶意收购，而高通将会采取除了毒丸防御、白骑士、双层股权、自残或哪些常用策略等成为本案最大的看点。

更为重要的是，在5G转型和人工智能发展的关键时刻，这一芯片并购大案不但将定义未来科技反垄断问题，其对产业的格局塑造更将最终影响未来人们的科技生活。

恶意收购胜算几何？

估值是本次高通拒绝的主要理由之一。

高通公司首席执行官史蒂夫·莫伦科夫认为，在半导体行业内，没有一家公司可以更好地定位于移动、物联网、汽车、边缘计算和网络，高通有能力为股东创造显著的附加价值，“因为我们在这些吸引人的细分市场继续保持增长”，并引导向5G过渡。

高通方面表示，董事会和管理层非常重视为高通股东创造价值。“经过与我们的财务和法律顾问进行全面的审查后，董事会得出结论认为，博通的提案大大低估了高通，并带来了严重的监管不确定性。”

根据此前路透社表示，博通方面在考虑通过增加债券融资等方式提高对高通报价的可能性。

在不排除协商提高价格的可能之外，恶意收购仍然是更大的一种可能。

恶意收购指收购公司在未经目标公司董事会允许，不管对方是否同意的情况下，所进行的收购活动。当事双方采用各种攻防策略完成收购行为，并希望取得控制性股权，成为大股东。

具体的收购方式包括直接向被收购企业的股东发交易邀约（tender offer），以高价收购该企业的普通股股票，从而在小股东手中逐渐获得公司的控制权。

从目前双方互不相让的架势来看，高通即将展开一次强烈的防御措施。这两大芯片巨头的精彩攻防即将拉开帷幕。

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“隔墙卖电”试点将启。

11月13日，国家发改委和能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》（以下简称《通知》），提出分布式项目可以进行跨用户售电（也就是俗称的“隔墙售电”），2018年2月第一批试点地区启动交易。

所谓分布式发电是指接入配电网运行、发电量就近消纳的中小型发电设施，技术类型主要包括光伏发电、风电、天然气热电冷联供、沼气等生物质发电、余热余压余气发电和小水电等。

根据《通知》，其市场化交易的机制是：分布式发电项目单位（含个人）与配电网内就近电力用户进行电力交易：电网企业（含社会资本投资增量配电网的企业）承担分布式发电的电力输送并配合有关电力交易机构组织分布式发电市场化交易，按政府核定的标准收取“过网费”。

这一政策的出台对分布式光伏而言，意义尤其重大。“分布式光伏发电项目在‘自发自用，余电上网’和‘全额上网’之外，多了一个选择，可以将电卖给就近的电力用户，而对电力用户而言，可以用到比电网公司更为便宜的电，而且是新能源发的电。” 江苏林洋能源股份有限公司（SH.601222）副总裁裴骏对21世纪经济报道记者分析，这将大大促进分布式光伏电站的发展。

根据中国光伏产业协会秘书长王勃华的统计，今年前9个月，全国分布式光伏装机1500万千瓦，同比增长超过300%。前三季度，分布式光伏在光伏新增装机里占比接近40%，而去年同期，分布式光伏在光伏新增装机的比重仅有10%。

发电企业售电选择多元化

考虑各地推进电力市场化交易的阶段性差别，两部门提出分布式电站可采取以下三种模式的一种或者多种。

其一，分布式发电项目与电力用户进行电力直接交易，向电网企业支付“过网费”。交易范围首先就近实现，原则上应限制在接入点上一级变压器供电范围内。

其二，分布式发电项目单位委托电网企业代售电，电网企业对代售电量按综合售电价格，扣除“过网费”（含网损电）后将其余售电收入转付给分布式发电项目单位。

其三，电网企业按国家核定的各类发电的标杆上网电价收购电量，但国家对电网企业的度电补贴要扣减配电网区域最高电压等级用户对应的输配电价。

裴骏分析，第一种模式相当于分布式光伏的“自发自用、余电上网”的扩大版，余电部分卖给附近的用电大户比卖给电网公司会获得更多收益。

“第三种模式本质上不是一个交易模式，而是对分布式发电项目实现收益的一个兜底担保。”国家发改委能源研究所研究员时璟丽对21世纪经济报道记者分析。

时璟丽解释，第一种和第二种模式需要电网企业的积极配合，如果电网企业不配合的话，那么分布式发电企业可以选择第三种模式。

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科技，让金融更简单，正在不断实现。

上海壹账通金融科技有限公司(简称“金融壹账通”)是全球领先的金融科技服务平台，专注于为金融机构提供一站式金融科技解决方案，内容涵盖销售、风控、产品、服务和运营。这意味着，金融壹账通作为一家金融科技公司，可能需要比他的客户，特别是中小银行，还要了解市场，了解自己。

作为金融壹账通的重要板块，同业中心目前已经搭建金融机构一账通平台，类似金融机构版的“淘宝”+“天猫”，平台注册机构数已超过2000家，较去年增长了近40%，交易量达8万亿，较去年提高了近3倍，交易产品包括银行理财、基金产品、信托计划、资管计划、黄金等。

金融壹账通总经理助理兼同业中心负责人黄绍宇用“四化”来概括金融机构一账通平台的特点：交易线上化、协议无纸化，流程标准化、服务智能化，最终帮助客户实现“两升两降”，即提高收入和交易效率，降低运营成本和操作风险。

回溯七年前，中国金融市场格局开始发生变化，随着票据、代付、非标等业务的兴起，场外市场迅速扩容，交易规模占整体交易比重不断提高。

但由于场外交易存在信息不透明、效率较低等特点，近年来风险事件也时有暴露。特别是对于中小银行而言，面临人才储备与产品研发能力不足、交易线下化分散化、客户服务效率较低、资产缺乏流动性等挑战，对专业化服务商和规范透明的平台产生了极大的需求。

围绕金融资产交易，金融壹账通依托数据和技术致力于解决两个问题：一是通过业务线上化确认交易对手身份，以避免线下协议签字和用印的操作风险;二是通过交易数据的积累和分析，形成机构用户画像，应用于产品营销和对接。

值得一提的是，金融机构一账通平台也是是国内第一家全面接入清算服务功能及全面使用区块链技术的同业交易服务平台。

在今年金融去杠杆，银行业强监管的背景下，过去两年通过同业业务迅速扩张的中小银行面临着资产负债表调整和修复的巨大挑战。市场利率上行，流动性管理压力更是悬在中小银行头上的“达摩克里斯之剑”。

据黄绍宇介绍，金融壹账通针对银行资产负债管理推出的智能服务方案，基于行业和数据分析，从资产规模和业务结构两个主要维度进行分类分层、设置参数，提供分析结果，可以帮助中小银行解决资产负债余缺，改善资产流动性。

科技赋能方面，金融壹账通创新推出了DIY式的“金融商城”方案，提供标准的店铺管理、产品货架、交易和清算、用户管理、客户行为画像等组件，中小银行可以根据自身需要进行选择，方便的在金融机构一账通平台上“入场开店”，快速完成自身渠道建设。

对于未来，黄绍宇表示，随着越来越多平台方参与到金融资产交易这个市场，交易佣金水平将不断下降，对于金融机构一账通而言，在“平台+方案”的形式中，会进一步深耕提供解决方案的能力。

“我们习惯说求同存异，其实我们同业合作是要做求异存同的事情”。在黄绍宇看来，金融机构一账通平台未来最大的价值，在于服务中小银行客户的差异化需求。同时，金融机构一账通平台还将进一步扩大生态圈建设，在现在有的ABS生态圈之外搭建更多产品生态，将通过平台互通、产品共享、服务提升，为中小金融机构提供更加丰富的产品和服务，使金融机构一账通成为：技术最领先、客群最庞大、产品最丰富、价值最显著、交易最活跃的交易服务平台。

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近来，在市场沉浸于全球多地股市屡创新高的景象中时，已有市场人士开始讨论“音乐”何时停止，思考自己身处何方，该何时离场。

“综观全球市场，现状是低回报、高风险。几乎全线的资产预期回报都已接近历史的最低水平，在这样的环境中，投资者为了获得高回报，从事更多高风险投资，更多资本涌向风险资产，致使股市的风险上行。眼下已经没有便宜的东西，容易的钱都已经被赚完了。”橡树资本（Oaktree Capital）联席董事长及联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks，下称马克斯）近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

高风险、低回报的市场

“经济和企业基本面情况不错，市场对此作出了极度积极的反应，估值极高，存在盲目投资的现象。当价格处于低位，市场弥漫着悲观情绪，投资者纷纷避险，正是积极进取投资的时候；当估值处于高位，市场充斥着狂热情绪，投资者敢于冒险，这时我们应谨慎行事。目前市场已处于周期的高位，还没到顶，还没出现泡沫，但肯定不在低位了，容易的钱都已经被赚完了。我建议采取更为防御型的投资，是时候谨慎前行了。”马克斯说。

那么市场处于周期的何处？摩根资产管理《2018年长期资本市场假设》报告指出，从估值偏高和高于平均水平的企业毛利率来看，市场现在正处于经济周期后期，对未来资产回报产生阻力。

“我们何时会变得谨慎？就是当利率比如说美联储加息到至少高于通胀2%的水平，而现状是，美国利率为1.25%，可能到年底加至1.50%，而通胀只有1.5%-1.75%的水平，由此可见我们还没到周期的转折点，我们认为周期在两年内见顶的概率很小，但可以肯定的是市场已经无法产生那么高的回报了，因为估值已经很高，但并不意味着投资者需要现在就清仓。在接近周期顶点时，投资者往往因提前‘规避风险’而‘错失良机’，因为根据多次历史经验来看，市场在接近周期顶点时表现不错，可以延续2-4年。就目前来看，的确要注意美股周期已久、估值很高，但货币政策仍然支持经济扩张周期，所以就目前而言，我们并不会与趋势作对。基于上述理由，我们目前仍然重仓股票。”摩根资产管理多资产团队基金经理Leon Goldfeld在11月13日在接受21世纪经济报道记者采访时表示。